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阿Joe哥哥

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10-06

学习

夜读 | 交易中重要的事：对正确的仓位加码

10-03

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股民不想放假！中国资产继续狂飙，恒生科技指数涨超6%，券商、地产“暴冲”不止

09-20

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巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包

08-29

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08-07

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@小虎老师:【老虎新人必读】炒期货看这一篇就够了

2023-04-12

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2023-03-03

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@期权异动观察:热门股covered call 量化策略【3月2日】

2023-02-15

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习近平总书记发表重要文章《当前经济工作的几个重大问题》

2023-02-13

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2022-11-05

牛

芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例

2022-09-23

👌

桥水达利欧最新对话！直言长期做多中国市场

2022-07-22

政策会是影响因素

@美股研究社:阿里巴巴VS亚马逊：疫后“换挡”，市场差异下谁能赢下长跑？

2022-07-15

无惧世事变改

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2022-06-07

我支持他

@略大参考:从基本面分析，阿里巴巴为何不被理解

2022-06-01

认真学习

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2022-05-30

我喜欢

@格隆汇:卢布诡异暴涨，谁在收割谁？

2022-05-30

她来看我的演唱会

@话题虎:孙燕姿还是罗大佑？抖音PK视频号，谁会是最大赢家？

2022-05-18

好

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2022-05-10

毕竟

@OptionPlus:【期权交易】连崩三天，我开始做多了！

2022-05-10

学习

夜读 | 学会倾听市场，才是真正通往盈利的道路

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23:28","market":"us","language":"zh","title":"夜读 | 交易中重要的事：对正确的仓位加码","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149474224","media":"红与绿","summary":"在交易操作中，需要的是“静心”二字。极大多数人之所以无法在交易操作中以静心待之，是因为对所交易的标的物的未来走势无法把握，即对未来的不确定性（风险）无法把握，进而产生恐惧、贪婪、希望等主观情绪。克服交易患得患失的心态有效的方法就是适当减轻自己的仓位，这样做的目的是让自己有时间有空间有更多的筹码去寻找一个更适合自己的出场位置。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_1638320647\" style=\"text-align: justify;\">一、关于市场</h2><p style=\"text-align: justify;\">关于市场金融市场若分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，可研究来研究去最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场不是真实的世界，它是有所有参与者的心智所构成，交易者都是带着偏见入场。而偏见正是理解金融市场动力的关键所在。当偏见在交易者群体中产生互动影响力，将会产生羊群效应。市场是一种结果，他超出每个人理解的东西，没有人能准确预测市场……</p><p style=\"text-align: justify;\">在对市场的理解上，我非常同意索罗斯的见解。<strong>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">偏见是市场的动力，没有看空看多，怎么会有天天上上下下的行情？本质上说就不会有市场。所以说，<strong>偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本！</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这样，我们就很容易理解，市场中就是看多和看空的人群在对赌。无论在什么体制下，有盈利的人就必然存在亏损的人群。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于对赌的结果，我们无法预知！因为多空双方的力量经常都在发生转换变化，所谓多杀多、空杀空。但是，无法预知并不是说我们无法把握当下。否则我们也将无法理性地交易。要做到理性的交易，就要跳出圈外，和在圈子中缠斗的多空双方保持距离，这样才能看清楚当下的力量孰优孰劣，然后跟从强势的一方即可轻松盈利了。</p><h2 id=\"id_20555152\" style=\"text-align: justify;\">二、关于耐心</h2><p style=\"text-align: justify;\">很多大师都强调做交易要有耐心，或许是对的，耐心等待机会出现。但问题是他们从来没有提到什么样的机会出现才算是机会出现。从这个意义上说，耐心等待这句话对于操作没有任何指导意义。其实，在投资、投机或交易的教育中充满着似是而非、没有具体作用的废话。</p><p style=\"text-align: justify;\">说实在的，在交易操作中，不需要什么耐心。耐心，是一种制约性的情绪。<strong>在交易操作中，需要的是“静心”二字。静心，也是一种情绪，但更是一种境界，所以这样的情绪是没有制约性的，是自然而然的表现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">极大多数人之所以无法在交易操作中以静心待之，是因为对所交易的标的物的未来走势无法把握，即对未来的不确定性（风险）无法把握，进而产生恐惧、贪婪、希望等主观情绪。在这些主观情绪的支配扰乱下，操作变得毫无规矩，这是亏损的最根本原因。</p><h2 id=\"id_2814802830\" style=\"text-align: justify;\">三、交易中重要的事</h2><p style=\"text-align: justify;\">交易中最重要的事</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1：只持有正确的仓位。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2：对正确的仓位加码。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3：放巨量后两三天后卖出。</strong></p><h2 id=\"id_1684980100\" style=\"text-align: justify;\">四、关于交易仓位</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为在股票当中融资交易在杠杆的作用之下风险变得相对较大，很多交易者在具体的交易过程中总是会患得患失进而导致交易不能顺利进行。其实这种心态的产生一个比较重要的方面就是交易者的仓位过重，于是在潜意识里总是很害怕一旦操作失误就会给自己带来损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">这时股票融资等交易的心理状态一定是患得患失的，如果有了这种患得患失的心态，那就说明交易者已经不可能把趋势坚持到底了，那么这个时候比较明智的操作方法就是减仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">先平掉一半的仓位，剩下的无疑成本就降的更低了，如果全部平光，因为我们不能确定交易市场会继续回调还是会走高所以正因为市场走势是无法预测的，所以减仓的动作仅仅是优化交易成本，提升交易心态。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以这样来理解减仓的理由：如果交易者的头寸无论怎么跌都不会亏钱，自然就有了最良好的心态并且可以放心大胆地去坐山观虎斗了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>克服交易患得患失的心态有效的方法就是适当减轻自己的仓位，这样做的目的是让自己有时间有空间有更多的筹码去寻找一个更适合自己的出场位置。</strong>这样的话交易的心态自然也就放轻松了，可以说是一石二鸟的好方法。</p><h2 id=\"id_2844891859\" style=\"text-align: justify;\">五、让利润飞一会儿</h2><p style=\"text-align: justify;\">要学会让盈利“飞一会儿”。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多交易者在交易的时候总是抱着一种极端的心理入市，总是指望一次或者几次交易就能够让自己赚的盆满锅满，这样的情况几乎是不可能存在的，因为市场的波动不大可能允许交易者的大规模盈利而没有亏损。所以盈利是不能操之过急的。</p><p style=\"text-align: justify;\">让盈利飞一会儿——这是交易中赢利的另一个关键因素，小赔大赚，我们才可以赚到钱，但是也不能过分的绝对，即使做到了小赔，没有做到大赚，还是亏损的。</p><p style=\"text-align: justify;\">趋势的延续肯定不是一帆风顺的，肯定是波段式的延续的。很多及交易者往往是趋势没有进行完，就被市场的波动震荡出来了。无论是短线还是长线，都应该再趋势没有转变的情况下，或者是没有大幅反转的情况下，让赢利的单子留的时间长些，除非趋势转变，不然，就不要受市场的波动影响，让赢利再飞一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要学会在趋势的影响之下将自己的盈利尽量的扩大，这样才有可能在相对比较短的时间内获得比较好的收益效果。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">索罗斯说过：金融市场天生就不稳定，国际金融市场更是如此，国际资金流动皆是有荣有枯，有多头也有空头。市场哪里乱哪里就可以赚到钱。辨识溷乱，你就可能致富；越乱的局面，越是胆大心细的交易者有所表现的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">一项情形变的越遭，就会向上弹的越高。跌的越深，市场越乱就越可能出现大行情。很多情况常常是：市场乱，交易者跟着一起乱。所以我们常常可见到恐慌性卖压，交易者奋勇追高等新闻标题。乱局对冷静的客观交易者来说，正式天赐良机，因为这可能是大捡便宜货的机会，也是财富重新分配的时候。</p><h2 id=\"id_3629965866\" style=\"text-align: justify;\">六、关于交易的心理障碍</h2><p style=\"text-align: justify;\">失败交易员的心理特征包括：无法应付高度的压力，对生活抱持消极的态度，内心存有许多冲突，而且在事态出差错时总是抱怨别人。这种人也不会谨守某些原则做为其操作的规范，而且较容易成为跟随群众的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，失败的交易员较倾向于缺乏组织能力和耐心。当然这不是说失败的交易员拥有上述所有的特征，而只表示至少他们具有其中部分特征。一般人在进入金融市场之前，往往不会做好心理准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。多数人最终会远离金融市场，而只有少数残留的人才下决心要找出有效的操作方法。这种人最后所要克服的心理障碍会从市场本身转向寻找有系统的操作方法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>交易员最根本的心理障碍即是如何处理风险。例如，操盘要成功的两项最基本规则是：停损和持长，</strong>那么你或许就不愿意小赔出场，结果反而将小赔拖成了多赔，最后更变成大赔。而在这种情形下你却又认赔了。相反的，如果帐面上赚了钱，你就会想立即获利了结，其中的原因是希望到了口袋的钱不会赔钱的风险，亦即赚钱小却赔了大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你认为金融操作只是一场游戏，不按照以上两项规则操作就是犯规的话，你就会很自然的照章行事。<strong>你应该在每天早上思索这些规则，在一天的结束反省当天的交易。如果自已末按规则行事，便应该自我警惕，好让自已往后能采取适当的行动。</strong></p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 交易中重要的事：对正确的仓位加码</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/9ib7yuvy0uasJrTD1uWYpw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本。一、关于市场关于市场金融市场若分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，可研究来研究去最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。市场不是真实的世界，它是有所有参与者的心智所构成，交易者都是带着偏见入场。而偏见正是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/9ib7yuvy0uasJrTD1uWYpw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>、<span><a href=\"https://laohu8.com/S/06058\">兴证国际</a></span><span>涨超26%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>涨超23%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601688\">华泰证券</a>涨超22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000776\">广发证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>、光大证券涨超20%。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/533b6-fe624b21-cbf1-4e60-91fe-9be0769b7f00.jpg?guru_height=483&amp;guru_width=1030\"/></p><p>地产股依然活跃，<a href=\"https://laohu8.com/S/00813\">世茂集团</a>涨超86%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03383\">雅居乐集团</a>涨超72%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00884\">旭辉控股集团</a>涨超64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02777\">富力地产</a>涨超45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01918\">融创中国</a>涨超38%，万科涨超35%，中国金茂涨超29%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03380\">龙光集团</a>涨超26%，美的置业涨超18%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/eea88-37a58649-2bc2-4dff-b707-877e95b340a5.jpg?guru_height=661&amp;guru_width=865\"/></p><p>半导体板块表现活跃，上海复旦涨超7%，中芯国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/06908\">宏光半导体</a>涨超6%，华虹半导体涨超5%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/18394-b4f4aacf-16ee-41db-a2a9-76b4efd895fd.jpg?guru_height=389&amp;guru_width=867\"/></p><p>个股层面，腾讯涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨近5%，美团涨超12%，小米集团涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨超8%，快手涨超7%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/70435-a82236a4-3654-4c6f-9c63-6e1dee44081a.jpg?guru_height=497&amp;guru_width=1023\"/></p><p>港股的“逼空式大涨”让空头损失惨重，空仓大幅回落。</p><p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/HTSC.UK\">华泰证券</a>统计，上周恒生指数日均沽空比例回落至10.98%，9.30进一步回落至7.46%，处于2010年以来4%分位数；截至9.30，港股互联网沽空比例回升至4.6%，港股地产沽空比例回落至9.4%。</p><h3><font color=\"#3daad6\">多数中概股年内暴涨</font></h3><p><font color=\"#363636\">隔夜，美国经济数据和中东冲突升级双重打击下，美股大跌。</font></p><p><font color=\"#363636\">但是，</font><span>中概股依然逆市暴涨，纳斯达克中国金龙指数涨5.48%，收于去年8月以来的最高水平，近6个交易日累计涨超29%。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/60b0c-8fb6188b-329d-4605-8243-5af489ce7aba.jpg?guru_height=620&amp;guru_width=2456\"/></p><p>热门中概股多数收升，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>涨17.43%，年初至今累涨47%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨14.33%，年初至今累涨119%；<a href=\"https://laohu8.com/S/FUTU\">富途控股</a>涨12.43%，年初至今累涨96%；京东涨7.33%，年初至今累涨52%；阿里巴巴涨6.24%，年初至今累涨48%；<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>涨5.81%，年初至今累涨42%。</p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨11.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨8.03%，</span>小鹏汽车涨5.50%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨5.24%，百度涨4.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨2.45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨1.78%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/1e6eb-71b748e7-7d8d-4c26-a09c-8da4f457d5ea.jpg?guru_height=490&amp;guru_width=872\"/></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股民不想放假！中国资产继续狂飙，恒生科技指数涨超6%，券商、地产“暴冲”不止</title>\n<style 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22:44","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139091109","media":"巴伦中文","summary":"沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。着眼于大局的人，长远来看会成功。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。巴菲特认为风险是购买力的丧失。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\"><strong>导读：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦·巴菲特曾说过：<strong>“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3414bf62c00a41201f22e9fc1d86b0f7\" alt=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" title=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" tg-width=\"622\" tg-height=\"403\"/><span>资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”</span></p><h2 id=\"id_633744210\" style=\"text-align: justify;\">一、预测是一种强迫性欲望</h2><p style=\"text-align: justify;\">媒体界那些看起来无比自信的权威人士，尽管大多数时间都错了，却没有受到一丁点怀疑。你有没有想过，为什么电视主持人和市场专家会日复一日地做出如此多的预测？他们为什么如此乐于做出这些预测呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">贾森·茨威格在他的著作《投资的怪圈》（Your Money and Your Brain）中解释了人类不断进行预测的冲动 ：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。</p><h2 id=\"id_3230055958\" style=\"text-align: justify;\">二、悲观者正确，乐观者赚钱</h2><p style=\"text-align: justify;\">记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在1994年致股东的信中写道 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令人惊讶的是，<strong>这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。</p><p style=\"text-align: justify;\">在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在2012年的信中指出 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。</p><p style=\"text-align: justify;\">请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dcb55d639042e00bbfa950deb994e08\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"596\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。</strong>如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”</p><p style=\"text-align: justify;\">作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。</strong>更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很简单，但并不容易做到。</p><h2 id=\"id_1414661985\" style=\"text-align: justify;\">三、读历史！读历史！读历史！</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。</strong>从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。</p><p style=\"text-align: justify;\">行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX.US\">标普500指数 </a>收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、“由于利率上升，市场正在转弱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：<strong>“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。</p><p style=\"text-align: justify;\">从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-09-18 22:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>巴伦中文</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D\">Web 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：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。二、悲观者正确，乐观者赚钱记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。他在1994年致股东的信中写道 ：我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。但令人惊讶的是，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。他在2012年的信中指出 ：送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。这很简单，但并不容易做到。三、读历史！读历史！读历史！情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，标普500指数 收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：1、“由于利率上升，市场正在转弱。”2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":196,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343503607828680,"gmtCreate":1724892294943,"gmtModify":1724892296494,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343503607828680","repostId":"1139085673","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":335845759955328,"gmtCreate":1723029816593,"gmtModify":1723029818154,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/335845759955328","repostId":"929432163","repostType":1,"repost":{"id":929432163,"gmtCreate":1585570118751,"gmtModify":1704358256429,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒期货看这一篇就够了","htmlText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/2\" target=\"_blank\">带你认识期货市场</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/m/subject/S20190129084505358/lesson/3\" target=\"_blank\">什么是外盘期货？和股票有什么不同？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的定义</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190129035545380?videoId=20190129063152661\" target=\"_blank\">快速了解期货合约的规格</a> --期货交易的机制和规则-- <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065030986\" target=\"_blank\">什么是期货保证金？</a> <a href=\"https://www.laohu8.com/college/column/C20190130064650574?videoId=20190130065213864\" target=\"_blank\">什么情况下期货账户会被强平？</a>","listText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下期货的相关知识资料，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。 *******期货入门基础********* --期货市场的概念-- <a 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什么情况下期货账户会被强平？","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6733b320e434d88c881211c0bdcc4d84","width":"3508","height":"3174"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929432163","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":350,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":653718032,"gmtCreate":1681270980526,"gmtModify":1681270981932,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/653718032","repostId":"1135213178","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1125,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627906536,"gmtCreate":1677823231125,"gmtModify":1677823232589,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627906536","repostId":"627095288","repostType":1,"repost":{"id":627095288,"gmtCreate":1677754813000,"gmtModify":1703674836872,"author":{"id":"3527667583497005","authorId":"3527667583497005","name":"期权异动观察","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667583497005","authorIdStr":"3527667583497005"},"themes":[],"title":"热门股covered call 量化策略【3月2日】","htmlText":"卖备兑看涨期权（sell covered call），是很多大的基金采用的策略，美股散户也可以借鉴该策略。您可以在持有股票的同时获得收益。策略执行方法是，持有或买入股票，卖出股票相对应的看涨期权。这个策略适合长期持有某些近期横盘不动或者有利空消息的股票的投资者，通过做备兑，对冲一下风险，可能会获得额外收益。小涨多赚钱，不涨多赚钱，下跌少亏钱。只有股票暴涨时不推荐做备兑。所以在长期持有一些标的时滚动做备兑，对成熟投资者，可能是一个很好的策略。收益对比假设2021年1月1日到12月17日期间投资者持有亚马逊 200股股票持有期间如果无操作，则最后的总资产为675484美元持有期间如果进行covered call策略，每周操作一次；如果行权卖出100股股票后，下一个交易日再买入100股。最后的总资产为728898美元。Covered Call策略：卖出看涨期权池（仅供参考）期权代码标的代码到期日行权价权利金隐含波动率年化收益率<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NIO 20230310 9.5 call\">$NIO 20230310 9.5 call$</a>NIO2023/03/109.50.1600000.00000073.49%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NVDA 20230310 252.5 call\">$NVDA 20230310 252.5 call$</a>NVDA2023/03/10252.50.7000000.49000012.51%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/AAPL 20230310 152.5 call\">$AAPL 20230310 152.5 call$</a>","listText":"卖备兑看涨期权（sell covered 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15:05","market":"sh","language":"zh","title":"习近平总书记发表重要文章《当前经济工作的几个重大问题》","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150100462","media":"求是网","summary":"总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。","content":"<html><head></head><body><p>《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。</p><p><b>当前经济工作的几个重大问题</b></p><p><b>习近平</b></p><p>明年经济工作千头万绪，需要从战略全局出发，抓主要矛盾，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，抓住重大关键环节，纲举目张做好工作。</p><p><b>（一）着力扩大国内需求</b></p><p><b>总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。必须大力实施扩大内需战略，采取更加有力的措施，使社会再生产实现良性循环。</b>我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融危机、2008年国际金融危机、2020年以来新冠肺炎疫情冲击，积累了成功经验，要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。</p><p><b>一是把恢复和扩大消费摆在优先位置。</b>我国新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化深入推进，消费日益成为拉动经济增长的基础性力量。要增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，使消费潜力充分释放出来。消费是收入的函数，要多渠道增加城乡居民收入，特别是要提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力。要合理增加消费信贷，支持住房改善、新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费。</p><p><b>二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。</b>当前，民间投资预期较弱，政府投资必须发挥好引导作用，这是应对经济周期性波动的有力工具。政府投资要在打基础、利长远、补短板、调结构上加大力度，加快实施“十四五”重大工程，加强交通、能源、水利、农业、信息等基础设施建设，加强区域间基础设施联通。要支持城市群和都市圈建设现代化基础设施体系，实施城市更新行动、乡村建设行动。要加大科技和产业投资，超前开展重大科技基础设施和关键核心技术研发能力建设。政策性金融要发挥逆周期调节作用，加大对符合国家发展规划和产业政策导向重大项目的融资支持力度，兼顾好经济效益和社会效益。要放宽民间投资市场准入，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。要加强项目储备和前期工作，强化要素保障。</p><p>要继续发挥出口对经济的支撑作用。要稳住对发达国家出口，扩大对新兴经济体出口，提升加工贸易水平，提高出口附加值，扩大服务贸易，发展数字贸易，巩固拓展新能源汽车等新产业出口优势，积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口，发挥好中欧班列作用，加快建设贸易强国。</p><p><b>（二）加快建设现代化产业体系</b></p><p>我们要练好内功、站稳脚跟。我国有世界最完整的产业体系和潜力最大的内需市场，要切实提升产业链供应链韧性和安全水平，抓紧补短板、锻长板。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0b8de2dc250c0e8b5a5bbc73ab03342\" tg-width=\"640\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2023年1月18日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京通过视频连线看望慰问基层干部群众，向全国各族人民致以新春的美好祝福。这是习近平通过视频连线，同北京新发地农产品批发市场的商户和采购年货的群众亲切交流。 新华社记者 李涛/摄</p><p><b>一是确保国民经济循环畅通。</b>我国经济必须确保国家安全，确保基本民生，确保基础设施、基础产业总体正常运转。要大力提升粮食、能源资源安全保障能力，特别是要把粮食饭碗牢牢端在自己手上。要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，向耕地和科技要产能，向国土资源要食物。要加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，统筹布局电力源网荷储，加快规划建设新型能源体系，支持企业“组团出海”，加快进口多元化。要提升国家战略物资储备保障能力。</p><p><b>二是加快实现产业体系升级发展。</b>要在重点领域提前布局，全面提升产业体系现代化水平，既巩固传统优势产业领先地位，又创造新的竞争优势。抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道。传统制造业是现代化产业体系的基底，要加快数字化转型，推广先进适用技术，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。战略性新兴产业是引领未来发展的新支柱、新赛道。要加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，支持专精特新企业发展。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。</p><p><b>（三）切实落实“两个毫不动摇”</b></p><p>一段时间以来，社会上对我们是否还搞社会主义市场经济、是否坚持“两个毫不动摇”有一些不正确甚至错误的议论。<b>我们必须亮明态度、决不含糊，始终坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”。</b></p><p><b>一是深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。</b>国企改革三年行动已见成效，要根据形势变化，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化国有企业改革行动方案。我国经营性国有资产规模大，一些企业资产收益率不高、创新能力不足，同国有资本和国有企业做强做优做大、发挥国有经济战略支撑作用的要求不相适应。要坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，健全以管资本为主的国资管理体制，发挥国有资本投资运营公司作用，以市场化方式推进国企整合重组，打造一批创新型国有企业。要完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营，加快建设世界一流企业。</p><p><b>二是优化民营企业发展环境，促进民营经济发展壮大</b>。民营经济对经济社会发展、就业、财政税收、科技创新等具有重要作用。<b>要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。</b>要依法保护民营企业产权和企业家权益。要全面梳理修订涉企法律法规政策，持续破除影响平等准入的壁垒。要完善公平竞争制度，反对地方保护和行政垄断，为民营企业开辟更多空间。要加强中小微企业管理服务，支持中小微企业和个体工商户发展。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。国企、民企、外企都要依法合规经营。</p><p><b>（四）更大力度吸引和利用外资</b></p><p>今年我国利用外资继续保持较快增长。纵观全球，发达国家和新兴经济体都把吸引和利用外资作为重大国策，招商引资国际竞争更加激烈。<b>我们要推进高水平对外开放，依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，既要把优质存量外资留下来，还要把更多高质量外资吸引过来，提升贸易投资合作质量和水平。</b></p><p><b>一是扩大市场准入。要合理缩减外资准入负面清单，加大现代服务业领域开放力度，发挥好自由贸易试验区、海南自由贸易港、各类开发区和保税区等开放平台的先行先试作用，已宣布的外资准入政策要抓紧落地见效。</b></p><p>二是全面优化营商环境。要落实好外资企业国民待遇，促进公平竞争，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度。要积极推动加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）和《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）等高标准经贸协议，并主动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革。</p><p><b>三是有针对性做好外资企业服务工作。</b>要加强同外商沟通交流，为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，同时也要推动经贸人员常态化走出去招商引资。</p><p><b>（五）有效防范化解重大经济金融风险</b></p><p>我们必须坚持标本兼治、远近结合，牢牢守住不发生系统性风险底线。</p><p><b>一是防范房地产业引发系统性风险。</b>房地产对经济增长、就业、财税收入、居民财富、金融稳定都具有重大影响。要正确处理防范系统性风险和道德风险的关系，做好风险应对各项工作，确保房地产市场平稳发展。各地区和有关部门要扛起责任。要因城施策，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，支持落实生育政策和人才政策，解决好新市民、青年人等住房问题，鼓励地方政府和金融机构加大保障性租赁住房供给，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性、结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，消除多年来“高负债、高杠杆、高周转”发展模式弊端，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。</p><p>二是防范化解金融风险。金融事关发展全局。要统筹好防范重大金融风险和道德风险，压实各方责任，及时加以处置，防止形成区域性、系统性金融风险。要加强党中央对金融工作集中统一领导，深化金融体制改革。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd050b855a783e5cf7ac8a193273e6f8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2023年1月18日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京通过视频连线看望慰问基层干部群众，向全国各族人民致以新春的美好祝福。这是习近平通过视频连线，同塔里木油田公司轮南油气储运中心西气东输第一站克拉集气区员工亲切交流。 新华社记者 李涛/摄</p><p><b>三是防范化解地方政府债务风险。</b>要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量。要禁止各种变相举债行为，防范地方国有企事业单位“平台化”。要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型。要深化财税体制改革，完善财政转移支付体系，健全省以下财政体制，稳步推进地方税体系建设，夯实地方基本财力和自我发展能力。</p><p>明年还有许多重要工作要做。要全面推进乡村振兴，稳定粮食生产，坚决防止出现规模性返贫，畅通城乡要素流动和循环，建设宜居宜业和美乡村。要围绕构建高水平社会主义市场经济体制、推进高水平对外开放，谋划新一轮全面深化改革。要筹备办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，推动共建“一带一路”高质量发展。要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进优势互补、各展其长。要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，创造条件加快能耗“双控”转向碳排放“双控”制度，持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，建设美丽中国。</p><p>※这是习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分。</p></body></html>","source":"lsy1676450308724","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5NjQ1NjY4MQ==&mid=2663614257&idx=1&sn=f43bdffeb4930a0afdcc20ea5d292878&chksm=bddfd6b78aa85fa10944c7290e2a423d14a35c1b8b52ef2a1df3318b0917bb39eb92e6fcf450#rd><strong>求是网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。当前经济工作的几个重大问题习近平明年经济工作千头万绪，需要从战略全局出发，抓主要矛盾，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，抓住重大关键环节，纲举目张做好工作。（一）着力扩大国内需求总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。必须大力实施扩大内需战略，采取更加有力的措施，使社会再生产实现良性循环。我国通过扩大内需有效应对了1998年...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5NjQ1NjY4MQ==&mid=2663614257&idx=1&sn=f43bdffeb4930a0afdcc20ea5d292878&chksm=bddfd6b78aa85fa10944c7290e2a423d14a35c1b8b52ef2a1df3318b0917bb39eb92e6fcf450#rd\">Web 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李涛/摄一是确保国民经济循环畅通。我国经济必须确保国家安全，确保基本民生，确保基础设施、基础产业总体正常运转。要大力提升粮食、能源资源安全保障能力，特别是要把粮食饭碗牢牢端在自己手上。要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，向耕地和科技要产能，向国土资源要食物。要加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，统筹布局电力源网荷储，加快规划建设新型能源体系，支持企业“组团出海”，加快进口多元化。要提升国家战略物资储备保障能力。二是加快实现产业体系升级发展。要在重点领域提前布局，全面提升产业体系现代化水平，既巩固传统优势产业领先地位，又创造新的竞争优势。抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道。传统制造业是现代化产业体系的基底，要加快数字化转型，推广先进适用技术，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。战略性新兴产业是引领未来发展的新支柱、新赛道。要加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，支持专精特新企业发展。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。（三）切实落实“两个毫不动摇”一段时间以来，社会上对我们是否还搞社会主义市场经济、是否坚持“两个毫不动摇”有一些不正确甚至错误的议论。我们必须亮明态度、决不含糊，始终坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”。一是深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。国企改革三年行动已见成效，要根据形势变化，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化国有企业改革行动方案。我国经营性国有资产规模大，一些企业资产收益率不高、创新能力不足，同国有资本和国有企业做强做优做大、发挥国有经济战略支撑作用的要求不相适应。要坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，健全以管资本为主的国资管理体制，发挥国有资本投资运营公司作用，以市场化方式推进国企整合重组，打造一批创新型国有企业。要完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营，加快建设世界一流企业。二是优化民营企业发展环境，促进民营经济发展壮大。民营经济对经济社会发展、就业、财政税收、科技创新等具有重要作用。要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。要依法保护民营企业产权和企业家权益。要全面梳理修订涉企法律法规政策，持续破除影响平等准入的壁垒。要完善公平竞争制度，反对地方保护和行政垄断，为民营企业开辟更多空间。要加强中小微企业管理服务，支持中小微企业和个体工商户发展。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。国企、民企、外企都要依法合规经营。（四）更大力度吸引和利用外资今年我国利用外资继续保持较快增长。纵观全球，发达国家和新兴经济体都把吸引和利用外资作为重大国策，招商引资国际竞争更加激烈。我们要推进高水平对外开放，依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，既要把优质存量外资留下来，还要把更多高质量外资吸引过来，提升贸易投资合作质量和水平。一是扩大市场准入。要合理缩减外资准入负面清单，加大现代服务业领域开放力度，发挥好自由贸易试验区、海南自由贸易港、各类开发区和保税区等开放平台的先行先试作用，已宣布的外资准入政策要抓紧落地见效。二是全面优化营商环境。要落实好外资企业国民待遇，促进公平竞争，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度。要积极推动加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）和《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）等高标准经贸协议，并主动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革。三是有针对性做好外资企业服务工作。要加强同外商沟通交流，为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，同时也要推动经贸人员常态化走出去招商引资。（五）有效防范化解重大经济金融风险我们必须坚持标本兼治、远近结合，牢牢守住不发生系统性风险底线。一是防范房地产业引发系统性风险。房地产对经济增长、就业、财税收入、居民财富、金融稳定都具有重大影响。要正确处理防范系统性风险和道德风险的关系，做好风险应对各项工作，确保房地产市场平稳发展。各地区和有关部门要扛起责任。要因城施策，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，支持落实生育政策和人才政策，解决好新市民、青年人等住房问题，鼓励地方政府和金融机构加大保障性租赁住房供给，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性、结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，消除多年来“高负债、高杠杆、高周转”发展模式弊端，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。二是防范化解金融风险。金融事关发展全局。要统筹好防范重大金融风险和道德风险，压实各方责任，及时加以处置，防止形成区域性、系统性金融风险。要加强党中央对金融工作集中统一领导，深化金融体制改革。2023年1月18日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京通过视频连线看望慰问基层干部群众，向全国各族人民致以新春的美好祝福。这是习近平通过视频连线，同塔里木油田公司轮南油气储运中心西气东输第一站克拉集气区员工亲切交流。 新华社记者 李涛/摄三是防范化解地方政府债务风险。要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量。要禁止各种变相举债行为，防范地方国有企事业单位“平台化”。要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型。要深化财税体制改革，完善财政转移支付体系，健全省以下财政体制，稳步推进地方税体系建设，夯实地方基本财力和自我发展能力。明年还有许多重要工作要做。要全面推进乡村振兴，稳定粮食生产，坚决防止出现规模性返贫，畅通城乡要素流动和循环，建设宜居宜业和美乡村。要围绕构建高水平社会主义市场经济体制、推进高水平对外开放，谋划新一轮全面深化改革。要筹备办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，推动共建“一带一路”高质量发展。要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进优势互补、各展其长。要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，创造条件加快能耗“双控”转向碳排放“双控”制度，持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，建设美丽中国。※这是习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":933,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625350237,"gmtCreate":1676246451829,"gmtModify":1676246453629,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625350237","repostId":"1195803641","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":664997565,"gmtCreate":1667646056157,"gmtModify":1667646058682,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"牛","listText":"牛","text":"牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664997565","repostId":"1123947532","repostType":2,"repost":{"id":"1123947532","pubTimestamp":1667617342,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123947532?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-05 11:02","market":"sh","language":"zh","title":"芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123947532","media":"红与绿","summary":"有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。这显然是股市的运行模式。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b></blockquote><p><b>提高胜率，十大远见能解决大多数问题</b></p><p>第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。</p><p>有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦的股东，他在教科书中写道，股市非常有效，没有人能战胜它。但他自己的资金源源不断地流进伯克希尔，然后就开始不断增长。所以，正如著名的“帕斯卡的赌注（Pascal’s Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。</p><p>股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，<b>对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。</b></p><p>实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，<b>生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。</b></p><p>对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。</p><p><b>同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。</b>如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？</p><p>我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。</p><p>甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。</p><p>此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。</p><p>一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。</p><p>不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。</p><p>年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。</p><p>你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。</p><p>股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。</p><p>那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。</p><p><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b>这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。</p><p>但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。</p><p>你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。</p><p>如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。</p><p>沃伦在商学院作演讲时说：<b>“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”</b></p><p>他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”</p><p>对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。</p><p><b>对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。</b>很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。</p><p>我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。</p><p>作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。</p><p>众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是<a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。</p><p>但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。</p><p>股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。<b>股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。</b></p><p>作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。</p><p><b>二、寻找安全边际，并优化估值方法</b></p><p>第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。<b>你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。</b>即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。</p><p>但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。</p><p>那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。</p><p>但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。</p><p>假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）</p><p>不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。</p><p></p><p>当然，<b>格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。</b>市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。</p><p>对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。</p><p>格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。</p><p>如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。</p><p>一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>股价暴跌时大举买入它们的股票。</p><p>大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。</p><p>但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。</p><p>不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。</p><p>酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）</p><p><b>三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得</b></p><p>我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。<b>所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应</b>（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。</p><p><b>究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。</b>比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。</p><p>因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。</p><p>有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。</p><p>所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks &amp; Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。</p><p>但<b>一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。</b>有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。</p><p>还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。<b>根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。</b></p><p>我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。</p><p>如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。</p><p>许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。</p><p><b>既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。</b>在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。</p><p><b>四、好股票的几个标准及案例</b></p><p>在股市投资增长模型中还有一个分支：<b>你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。</b>迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。</p><p>Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。</p><p>在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。</p><p>如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。</p><p>我们买进的两家报纸中的一家——《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。</p><p>我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。</p><p>GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。</p><p>他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。</p><p>GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。</p><p><b>五、投资管理人的使命：为客户提升价值</b></p><p>最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。</p><p><b>我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。</b></p><p>以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。</p><p>我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。</p><p>这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。</p><p>答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax deferred）账户里。日积月累，它就会小有成效。如此简易明了，大家一看就明白。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-11-05 11:02 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/lYvYeapZ0C8j-kStsb0LoA><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。提高胜率，十大远见能解决大多数问题第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/lYvYeapZ0C8j-kStsb0LoA\">Web 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Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。沃伦在商学院作演讲时说：“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是沃尔玛、可口可乐等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是联邦快递。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，IBM在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。二、寻找安全边际，并优化估值方法第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。当然，格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在美国运通公司和迪士尼股价暴跌时大举买入它们的股票。大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks & Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。但一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。四、好股票的几个标准及案例在股市投资增长模型中还有一个分支：你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。我们买进的两家报纸中的一家——《华盛顿邮报》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。五、投资管理人的使命：为客户提升价值最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax 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DeCambre对话时发表的观点。</p><p>周三，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。</p><p>对此，达利欧表示这远远没有结束。</p><p><b>“你经常听到他们（美联储）说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦……货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。”</b></p><p>达利欧认为，利率要达到4%-5%左右甚至更高，才能稳定下来。而在接下来的2023-2024年，经济会持续恶化，滞胀会在2023年初露头角。</p><p>这是多方因素共同作用的结果。</p><p>达利欧表示，美国内部如今正遭受着一个多世纪以来最严重的政治两极分化，并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。</p><p><b>“你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。”</b></p><p>除了内部冲突，国际局势也处于水深火热之中。“<b>供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。</b>”</p><p>达利欧曾多次强调现金是垃圾，但这并不意味着投资者将会束手无策。他在文末提出了三个应对方法。他还强调不要关注市场择时，“<b>对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。”</b></p><p>据达利欧透露，桥水的Pure Alpha基金今年迄今上涨了25%，略低于彭博社今年早些时候报道的截至6月的32%涨幅，但仍远高于标普500指数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f859412d3bc813acbdb1ec602a2877a5\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>聪明投资者海外研究员在现场聆听了这场对话交流，并精译达利欧的讲话全文，与大家分享。</b></p><p><b>货币政策会持续收紧</b></p><p><b>问：</b>早在 2021年5月你就说，当前的问题是政府需要更多的钱，于是他们得印更多钱，股票、地产等一切东西的价格会飞涨，同时美元贬值。（点击直达：聪投精译|2021年5月达利欧对话CoinDesk首席内容官）你当时怎么知道的？那时候通货膨胀并没有达到现在的程度，你看到了什么信号让你这么想？</p><p><b>达利欧：</b>这不复杂。如果你给人们很多钱和信贷，他们就会花很多钱。当你有大量的资金和信贷发放时，就会有大量用于商品、服务和金融资产的支出。</p><p>这就是一些不难的计算。我最想做的事情是授人以渔而不是授人以鱼。所以我想抓住机会解释一些市场机制。</p><p>投资者认为现金是安全的，它的流动性不大，但如果你这么想的话，你正在失去很多购买力，你正在失去很多财富。</p><p>这些基本的东西正是我想要传达的。</p><p><b>问：</b>你认为美联储需要做什么？</p><p><b>达利欧：</b>美联储总是在扶持经济和解决通胀之间进行权衡，因为当他们投入更多的货币和信贷时，就会产生更多的支出。</p><p><b>于是物价变得昂贵，然后他们把钱拿走，让物价变得更贵。</b>你经常听到他们说要提高利率，要对抗通货膨胀，<b>但他们并不会谈论由此带来的痛苦。</b></p><p>他们要做的就是平衡。<b>货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。</b></p><p>问题就是要等利率达到什么水平才能稳定下来。</p><p><b>问：</b>你认为可能是什么水平？</p><p><b>达利欧：</b>我认为会在4%到5%之间。</p><p>现在人们手上没钱，钱也在贬值。如果你把钱拿在手上，把钱存在银行或拿去投资，你的实际回报将会是负的。所以他们必须要将短期利率和长期利率提高到大约4.5%的水平，可能还会更高一点。</p><p>那样可能让净通货膨胀率为零。</p><p>但无论如何，市场经济都会受到影响，提高利率会影响所有大类资产，因为这些资产必须与更高的利率竞争，比如融资变得更加昂贵等等。因此这对股票和其他市场产生负面影响，然后产生信贷利差，并带来一系列后果。</p><p>我想事情可能会按照这种情况发展。</p><p><b>加息会给股市带来20%的负面影响</b></p><p><b>问：</b>你最近有提到，加息可能会让美国股市下跌20%，现在仍然这么觉得吗？</p><p><b>达利欧：</b>我现在仍然相信这一点。利率提高会使得资产间的竞争加剧，从而使股价下跌，损害收益和经济。</p><p>还有一个是折现率，当折现率上升，未来现金流折现的现值将会下降，从而产生负面影响。</p><p>当你投资时，你是一次性支付了这家公司未来的现金流。</p><p>我们用折现率来计算未来现金流的现值，当利率降到零或接近零时，你不会再改变折现率了。这会提高所有资产的价格，包括房价在内的一切都会上涨。</p><p>而当我们提高利率，如果现金流相同，带来的另一个负面效果是，所有资产类别的价值会下降。</p><p>但现金流是不可能完全一样的，因为资产的购买量会减少，不仅金融资产的购买量会减少，商品和服务的购买量也会减少。</p><p>你会发现，<b>通货膨胀会伴随着经济受挫一起来。</b></p><p><b>美联储会出售更多债券</b></p><p><b>问：</b>我们稍微改变一下方向。你花了很长时间研究大国历史，你的想法是？</p><p><b>达利欧：</b>我解释一下，我是一个很实际的人，在市场上赚钱是我的游戏，也是我正在做的。</p><p>我多次意识到，之前从未发生过的事现在正在发生。正是因为我们研究了大萧条，所以才能预测到2000年和2008年的金融危机。</p><p>在我们的一生中，有三件从未发生过的但非常重要的事。</p><p>第一个是我们的债务数额和债务产生率，以及债务的货币化，即央行印刷货币并购买金融资产。这在上世纪30年代最为明显。</p><p><b>问：</b>自2020年以来，我们大量印钱超发，因为必须要刺激全球经济。</p><p><b>达利欧：</b>我们现在所处的世界，对金钱的需求程度非常之大。</p><p>当我考虑要花多少钱时，就必须考虑哪些方面我可以不花钱，这样我就可以把钱花在其他事情上，毕竟钱是有限的。</p><p>我们现在正面临一个混乱的局面，可能是贫富差距，可能是基础设施，可能是绿色经济，也可能是俄乌冲突带来的巨大成本。世界越来越具有威胁性，我们还要在国防上投入更多资金。</p><p><b>每个人都说我们要花更多的钱，在某种意义上我们确实需要花更多的钱。但钱在哪里？钱从哪里来？</b></p><p><b>问：</b>他们要印钱。</p><p><b>达利欧：</b>现在，即便财政赤字在下降，但我们仍然有相当大的预算赤字，大约为GDP的5%，这意味着联邦政府将不得不出售债券。</p><p>美联储表示要减少资产负债表，所以他们会以债券的形式再出售5%的GDP，也就是10%的GDP。</p><p><b>问：</b>资产负债表仍然非常富有，差不多有9万亿美元。</p><p><b>达利欧：</b>是的，但他们的计划是，在未来几年里要降到1.1万亿美元。这就代表他们会出售债券，也必须出售债券。但谁来买这些债券？</p><p><b>问：</b>中国会来买这些债券吗？</p><p><b>达利欧：</b>他们也不会买这么多。</p><p>投资者的债券投资组合已经变了。我们经历了40年的债券牛市，所以每个持有债券的人都会觉得债券价格会上涨，并在这40年内越来越坚持这一观点。</p><p>然后利率下降到了一个很低的水平，有人持有实际回报为负的债券，大家都想把债券卖掉。</p><p>问题是，如何平衡好这件事？</p><p>当减少个人信贷，人们的支出会减少，因此人们必须始终关注资产负债表。债是最容易刺激经济的一件事，换句话说，你可以通过借债得到钱。</p><p>几乎没有人注意钱是从哪里来的，或者钱会导致什么。</p><p><b>当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。</b></p><p><b>现在美国的内部冲突是1900年以来最多的</b></p><p><b>问：</b>考虑到我们现在所处的环境，从经济效益上来看，现金仍然是垃圾吗？</p><p><b>达利欧：</b>现金只会带来负的实际回报，所以与其他投资相比，现金仍是一笔垃圾投资。</p><p>还有一件事是，<b>现在我们的政治和内部冲突是自1900年以来最多的，甚至比德国30年代那时候还多，主要是在左翼和右翼之间的冲突。</b></p><p><b>问：</b>你是如何得出这个结论的？</p><p><b>达利欧：</b>我用财富差距作为衡量指标，同时我也会关注票选结果。</p><p>如果按照经济政策的数量来区分保守和自由的话，<b>共和党比以往任何时候都更保守，民主党人比以往任何时候都更自由，而跨党派投票是自1900年以来最少的一次。</b></p><p>并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。</p><p>你会发现有些事实还是会让人怀疑的，比如说下次的总统选举，双方是否都会接受选举结果？</p><p>你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。</p><p>我的妻子在康涅狄格州的工作，是关于贫困社区脱离脱节的高中生。</p><p>给你一个数据，康涅狄格州是美国最富有的州之一，而该州22%的高中生不是脱离（disengaged）就是脱节（disconnected），脱离意味着他们的缺勤率大于25%并且课程不及格；脱节意味着他们已经不知道他们的位置了。</p><p>贫穷对于一个城市而言是最主要的问题，有很多因贫穷引发的问题，由此产生了许多经济层面的冲突。</p><p>这对于税收意味着什么？对于财富再分配又意味着什么？未来又将会是怎样？所以美国的政治层面也会面临各种问题。</p><p>你会看到居民从一个地方搬家到另一个地方，这种流动会对市场产生影响。因为你改变了税率也改变了其他会对市场产生影响的因素，这会对我们的生活有着很大的影响。</p><p><b>我们目前非常接近衰退了</b></p><p><b>问：</b>你认为我们现在正处于一场经济衰退还是即将进入经济衰退呢？</p><p><b>达利欧：</b>我们目前非常接近衰退了，因为已经是0增长率，增长率高一点低一点都无关紧要，重要的是我们离这根红线十分接近了。</p><p><b>我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩、你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些早期十分经典的指标。此时经济增长会变得微不足道。</b></p><p><b>问：</b>萧条会在2023年或者2024年加剧吗？</p><p><b>达利欧：</b>我认为经济会在2023或者2024年恶化，也会对选举有所影响。</p><p>还有不可忽视的一点是国际冲突。这几点相辅相成，比如俄乌冲突对整个世界通胀和经济环境的影响，尤其是对欧洲的影响。</p><p>如果我们和中国有冲突，那将会对经济在多个方面产生冲击，在有些情况下这几个因素叠加产生影响，这些情况是很重要的。我之所以研究500年的历史，就是因为有时历史会重演。</p><p><b>2023年滞胀就会初露头角</b></p><p><b>问：</b>这就是世界秩序在不断变化中的规律。所以总结一下就是，2023-2024年的经济衰退将会持久且强劲？</p><p><b>达利欧：</b>这在很大程度上取决于同时发生的这些事情的本质。我认为将会出现滞胀。</p><p><b>问：</b>为什么会有滞胀呢？劳动力市场目前的失业率只有3%，看起来十分强劲，我理解现在我们正看到衰退的迹象，但这还没有达到滞胀的程度吧？</p><p><b>达利欧：</b>是的，对于美联储的政策来说，更大的担忧该是什么？并不是失业率，反而实际上他们才是造成失业率问题的原因。</p><p>减少自由现金流，失业率提高，采取流动性紧缩，人们的支出减少……我们目前可能就处在这个变化的边缘。</p><p>同时，我们还要应对外部冲突问题，<b>这个世界有五种战争形式，有贸易战争、科技战争、地缘政治影响力的战争、资本战争和军事战争。</b></p><p><b>问：</b>科技战争只是在竞争科技吗？还是会有网络攻击？</p><p><b>达利欧：</b>可能会演变成网络攻击，国家发展的科技会有重大的军事意义，因此不管哪方在科技战争中获胜就意味着在军事战争中也会胜利。</p><p>美国和中国之间由于各种原因存在冲突，二者之间正在进行一场科技战争，这场战争也代表着双方都想具备自给自足的能力，以面对可能会发生的制裁。</p><p><b>如果某一天美国要抵制中国，经济承压将会是巨大的</b></p><p><b>问：</b>你还在做多中国市场吗？</p><p><b>达利欧：</b>我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。</p><p>我想回到上一个话题，我们有22%的制造业商品来自中国，如果有一天中国变得和俄罗斯一样的处境，换句话说，<b>如果到了某一天我们都要抵制中国的时候，经济承压是巨大的</b>。</p><p>我想说的是，即使是俄罗斯这种经济实力没那么大的国家也会因为俄乌冲突给世界经济带来很大的影响。</p><p>这相当于回答了你的第一个问题，<b>供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。</b></p><p><b>我认为2023年滞胀就会初露头角，</b>我们该担心的是其会对2024年的选举产生怎样的影响。</p><p>因为如果经济不好，民众就会开始激愤，因为有相当一部分民众正在受苦。</p><p><b>现金是垃圾，但你可以做这三件事</b></p><p><b>问：</b>你提到持有现金是一个很糟糕的资产，债券也表现不佳，那我们该怎么办？</p><p><b>达利欧：</b>第一件事是看一下你资产的回报率，包括以美元计价的实际现金金额，这相当于在<b>评估你的购买力。</b></p><p>接下来你该<b>思考你的资产种类</b>，比如，通胀指数债券可能比名义债券更好。</p><p>第三，你需要<b>分散化投资组合</b>，虽然我认为大部分资产都处在下行通道，作为个人投资者，我并不支持择时，因为世界是快速变化的。</p><p>你要做的最重要的一件事是构建一个均衡的投资组合，而不是专注于市场择时。</p><p>你要关注资产间的相关性，<b>对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。</b></p></body></html>","source":"lsy1590499050225","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水达利欧最新对话！直言长期做多中国市场</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/fkIAJKUmNGnkrBWEAr2MMQ><strong>资识</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>精彩观点1、货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。2、当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。3、我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩，你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些（衰退）早期十分经典的指标。...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/fkIAJKUmNGnkrBWEAr2MMQ\">Web 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DeCambre对话时发表的观点。周三，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。对此，达利欧表示这远远没有结束。“你经常听到他们（美联储）说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦……货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。”达利欧认为，利率要达到4%-5%左右甚至更高，才能稳定下来。而在接下来的2023-2024年，经济会持续恶化，滞胀会在2023年初露头角。这是多方因素共同作用的结果。达利欧表示，美国内部如今正遭受着一个多世纪以来最严重的政治两极分化，并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。“你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。”除了内部冲突，国际局势也处于水深火热之中。“供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。”达利欧曾多次强调现金是垃圾，但这并不意味着投资者将会束手无策。他在文末提出了三个应对方法。他还强调不要关注市场择时，“对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。”据达利欧透露，桥水的Pure Alpha基金今年迄今上涨了25%，略低于彭博社今年早些时候报道的截至6月的32%涨幅，但仍远高于标普500指数。聪明投资者海外研究员在现场聆听了这场对话交流，并精译达利欧的讲话全文，与大家分享。货币政策会持续收紧问：早在 2021年5月你就说，当前的问题是政府需要更多的钱，于是他们得印更多钱，股票、地产等一切东西的价格会飞涨，同时美元贬值。（点击直达：聪投精译|2021年5月达利欧对话CoinDesk首席内容官）你当时怎么知道的？那时候通货膨胀并没有达到现在的程度，你看到了什么信号让你这么想？达利欧：这不复杂。如果你给人们很多钱和信贷，他们就会花很多钱。当你有大量的资金和信贷发放时，就会有大量用于商品、服务和金融资产的支出。这就是一些不难的计算。我最想做的事情是授人以渔而不是授人以鱼。所以我想抓住机会解释一些市场机制。投资者认为现金是安全的，它的流动性不大，但如果你这么想的话，你正在失去很多购买力，你正在失去很多财富。这些基本的东西正是我想要传达的。问：你认为美联储需要做什么？达利欧：美联储总是在扶持经济和解决通胀之间进行权衡，因为当他们投入更多的货币和信贷时，就会产生更多的支出。于是物价变得昂贵，然后他们把钱拿走，让物价变得更贵。你经常听到他们说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦。他们要做的就是平衡。货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。问题就是要等利率达到什么水平才能稳定下来。问：你认为可能是什么水平？达利欧：我认为会在4%到5%之间。现在人们手上没钱，钱也在贬值。如果你把钱拿在手上，把钱存在银行或拿去投资，你的实际回报将会是负的。所以他们必须要将短期利率和长期利率提高到大约4.5%的水平，可能还会更高一点。那样可能让净通货膨胀率为零。但无论如何，市场经济都会受到影响，提高利率会影响所有大类资产，因为这些资产必须与更高的利率竞争，比如融资变得更加昂贵等等。因此这对股票和其他市场产生负面影响，然后产生信贷利差，并带来一系列后果。我想事情可能会按照这种情况发展。加息会给股市带来20%的负面影响问：你最近有提到，加息可能会让美国股市下跌20%，现在仍然这么觉得吗？达利欧：我现在仍然相信这一点。利率提高会使得资产间的竞争加剧，从而使股价下跌，损害收益和经济。还有一个是折现率，当折现率上升，未来现金流折现的现值将会下降，从而产生负面影响。当你投资时，你是一次性支付了这家公司未来的现金流。我们用折现率来计算未来现金流的现值，当利率降到零或接近零时，你不会再改变折现率了。这会提高所有资产的价格，包括房价在内的一切都会上涨。而当我们提高利率，如果现金流相同，带来的另一个负面效果是，所有资产类别的价值会下降。但现金流是不可能完全一样的，因为资产的购买量会减少，不仅金融资产的购买量会减少，商品和服务的购买量也会减少。你会发现，通货膨胀会伴随着经济受挫一起来。美联储会出售更多债券问：我们稍微改变一下方向。你花了很长时间研究大国历史，你的想法是？达利欧：我解释一下，我是一个很实际的人，在市场上赚钱是我的游戏，也是我正在做的。我多次意识到，之前从未发生过的事现在正在发生。正是因为我们研究了大萧条，所以才能预测到2000年和2008年的金融危机。在我们的一生中，有三件从未发生过的但非常重要的事。第一个是我们的债务数额和债务产生率，以及债务的货币化，即央行印刷货币并购买金融资产。这在上世纪30年代最为明显。问：自2020年以来，我们大量印钱超发，因为必须要刺激全球经济。达利欧：我们现在所处的世界，对金钱的需求程度非常之大。当我考虑要花多少钱时，就必须考虑哪些方面我可以不花钱，这样我就可以把钱花在其他事情上，毕竟钱是有限的。我们现在正面临一个混乱的局面，可能是贫富差距，可能是基础设施，可能是绿色经济，也可能是俄乌冲突带来的巨大成本。世界越来越具有威胁性，我们还要在国防上投入更多资金。每个人都说我们要花更多的钱，在某种意义上我们确实需要花更多的钱。但钱在哪里？钱从哪里来？问：他们要印钱。达利欧：现在，即便财政赤字在下降，但我们仍然有相当大的预算赤字，大约为GDP的5%，这意味着联邦政府将不得不出售债券。美联储表示要减少资产负债表，所以他们会以债券的形式再出售5%的GDP，也就是10%的GDP。问：资产负债表仍然非常富有，差不多有9万亿美元。达利欧：是的，但他们的计划是，在未来几年里要降到1.1万亿美元。这就代表他们会出售债券，也必须出售债券。但谁来买这些债券？问：中国会来买这些债券吗？达利欧：他们也不会买这么多。投资者的债券投资组合已经变了。我们经历了40年的债券牛市，所以每个持有债券的人都会觉得债券价格会上涨，并在这40年内越来越坚持这一观点。然后利率下降到了一个很低的水平，有人持有实际回报为负的债券，大家都想把债券卖掉。问题是，如何平衡好这件事？当减少个人信贷，人们的支出会减少，因此人们必须始终关注资产负债表。债是最容易刺激经济的一件事，换句话说，你可以通过借债得到钱。几乎没有人注意钱是从哪里来的，或者钱会导致什么。当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。现在美国的内部冲突是1900年以来最多的问：考虑到我们现在所处的环境，从经济效益上来看，现金仍然是垃圾吗？达利欧：现金只会带来负的实际回报，所以与其他投资相比，现金仍是一笔垃圾投资。还有一件事是，现在我们的政治和内部冲突是自1900年以来最多的，甚至比德国30年代那时候还多，主要是在左翼和右翼之间的冲突。问：你是如何得出这个结论的？达利欧：我用财富差距作为衡量指标，同时我也会关注票选结果。如果按照经济政策的数量来区分保守和自由的话，共和党比以往任何时候都更保守，民主党人比以往任何时候都更自由，而跨党派投票是自1900年以来最少的一次。并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。你会发现有些事实还是会让人怀疑的，比如说下次的总统选举，双方是否都会接受选举结果？你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。我的妻子在康涅狄格州的工作，是关于贫困社区脱离脱节的高中生。给你一个数据，康涅狄格州是美国最富有的州之一，而该州22%的高中生不是脱离（disengaged）就是脱节（disconnected），脱离意味着他们的缺勤率大于25%并且课程不及格；脱节意味着他们已经不知道他们的位置了。贫穷对于一个城市而言是最主要的问题，有很多因贫穷引发的问题，由此产生了许多经济层面的冲突。这对于税收意味着什么？对于财富再分配又意味着什么？未来又将会是怎样？所以美国的政治层面也会面临各种问题。你会看到居民从一个地方搬家到另一个地方，这种流动会对市场产生影响。因为你改变了税率也改变了其他会对市场产生影响的因素，这会对我们的生活有着很大的影响。我们目前非常接近衰退了问：你认为我们现在正处于一场经济衰退还是即将进入经济衰退呢？达利欧：我们目前非常接近衰退了，因为已经是0增长率，增长率高一点低一点都无关紧要，重要的是我们离这根红线十分接近了。我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩、你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些早期十分经典的指标。此时经济增长会变得微不足道。问：萧条会在2023年或者2024年加剧吗？达利欧：我认为经济会在2023或者2024年恶化，也会对选举有所影响。还有不可忽视的一点是国际冲突。这几点相辅相成，比如俄乌冲突对整个世界通胀和经济环境的影响，尤其是对欧洲的影响。如果我们和中国有冲突，那将会对经济在多个方面产生冲击，在有些情况下这几个因素叠加产生影响，这些情况是很重要的。我之所以研究500年的历史，就是因为有时历史会重演。2023年滞胀就会初露头角问：这就是世界秩序在不断变化中的规律。所以总结一下就是，2023-2024年的经济衰退将会持久且强劲？达利欧：这在很大程度上取决于同时发生的这些事情的本质。我认为将会出现滞胀。问：为什么会有滞胀呢？劳动力市场目前的失业率只有3%，看起来十分强劲，我理解现在我们正看到衰退的迹象，但这还没有达到滞胀的程度吧？达利欧：是的，对于美联储的政策来说，更大的担忧该是什么？并不是失业率，反而实际上他们才是造成失业率问题的原因。减少自由现金流，失业率提高，采取流动性紧缩，人们的支出减少……我们目前可能就处在这个变化的边缘。同时，我们还要应对外部冲突问题，这个世界有五种战争形式，有贸易战争、科技战争、地缘政治影响力的战争、资本战争和军事战争。问：科技战争只是在竞争科技吗？还是会有网络攻击？达利欧：可能会演变成网络攻击，国家发展的科技会有重大的军事意义，因此不管哪方在科技战争中获胜就意味着在军事战争中也会胜利。美国和中国之间由于各种原因存在冲突，二者之间正在进行一场科技战争，这场战争也代表着双方都想具备自给自足的能力，以面对可能会发生的制裁。如果某一天美国要抵制中国，经济承压将会是巨大的问：你还在做多中国市场吗？达利欧：我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。我想回到上一个话题，我们有22%的制造业商品来自中国，如果有一天中国变得和俄罗斯一样的处境，换句话说，如果到了某一天我们都要抵制中国的时候，经济承压是巨大的。我想说的是，即使是俄罗斯这种经济实力没那么大的国家也会因为俄乌冲突给世界经济带来很大的影响。这相当于回答了你的第一个问题，供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。我认为2023年滞胀就会初露头角，我们该担心的是其会对2024年的选举产生怎样的影响。因为如果经济不好，民众就会开始激愤，因为有相当一部分民众正在受苦。现金是垃圾，但你可以做这三件事问：你提到持有现金是一个很糟糕的资产，债券也表现不佳，那我们该怎么办？达利欧：第一件事是看一下你资产的回报率，包括以美元计价的实际现金金额，这相当于在评估你的购买力。接下来你该思考你的资产种类，比如，通胀指数债券可能比名义债券更好。第三，你需要分散化投资组合，虽然我认为大部分资产都处在下行通道，作为个人投资者，我并不支持择时，因为世界是快速变化的。你要做的最重要的一件事是构建一个均衡的投资组合，而不是专注于市场择时。你要关注资产间的相关性，对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":177,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":686716546,"gmtCreate":1658489515890,"gmtModify":1703837824880,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"政策会是影响因素","listText":"政策会是影响因素","text":"政策会是影响因素","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"p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是中国最大的电子商务平台，而亚马逊在美国的收入和利润均排名第一。除了拥有相似的核心业务之外，亚马逊和阿里巴巴还都布局云计算领域。区别在于，电商业务方面，亚马逊直接销售商品，而阿里巴巴几乎完全依赖第三方；亚马逊最大的市场是美国，阿里巴巴则是中国。最重要的是，亚马逊的一大利润驱动力是云业务，其核心电子商务业务并不总是有利可图；阿里巴巴的电商业务盈利，但云业务需要补贴。尽管亚马逊和阿里巴巴之间存在着足够多的差异，但这两家公司是世界第一和第二大经济体中最大的电子商务参与者，它们值得比较。合作大于竞争，阿里巴巴业绩胜出一般来说，如果你在网上搜索亚马逊竞争对手的名单，你会看到阿里巴巴在其中。然而，亚马逊和阿里巴巴在同一个行业，但在不同的地区，竞争程度很难衡量。在某些市场上，亚马逊和阿里巴巴之间可能存在一些竞争，但竞争非常有限。在美国市场，这两家公司实际上是一种共生关系。阿里巴巴是亚马逊、Shopify 和eBay 上托运人销售的大宗商品来源之一。因此，亚马逊和阿里巴巴可以相互借鉴对方在美国的成功。在中国市场，亚马逊和阿里巴巴之间几乎没有竞争。亚马逊于2019年退出中国直销，现在只做跨境运输。消费者包裹从美国运送到中国需要11-20 个工作日，这为亚马逊在中国获得可观的市场份额设置了障碍。因此，我们只能从财务方面进行一些比较。近年来，阿里巴巴的增长速度一直快于亚马逊，尽管在过去两个季度大幅减速。注：亚马逊、阿里巴巴2021年基本财务信息如表所示，阿里巴巴的收入增长快于亚马逊，并且在四分之二的底线指标上下降幅度较小。尽管阿里巴巴的盈利下滑比亚马逊更严重，但阿里巴巴在 TTM 期间成功保持了正 FCF，而亚马逊没有。阿里巴巴的营业收入/息税前利润下降幅度也较小。我们还可以从上面的数字中计算出一些利润指标，它们如下表所示","listText":"阿里巴巴和亚马逊是电子商务行业无可争议的两个领导者。按利润计算，BABA 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&nbsp;今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原点。尽管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。至少从目前的数据来看，这种对抗还会继续持续一段时间。在股价回到原点的两个月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022财年第四财季）财报，主要指标几乎全面出现下滑：营收增长放缓、利润下跌、核心电商GMV微弱下滑、海外商业增长下滑、阿里云增速下滑。但同时，财报也披露了几项超出外界预期的数据：阿里云首次盈利、多项业务亏损收窄、用户量增长近3000万。由于主要数据均超出彭博预期，财报发布当天，阿里巴巴股价上涨接近15%。在互联网大环境和零售端遭受疫情重创的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鸟等领域的快速增长，以及阿里云、大娱乐等板块的利润率改善，使得外界看到阿里巴巴顽强的过冬能力，以及未来继续增长的可能性。不过，由于新一波新冠疫情带来的严重影响，本次财报中，阿里巴巴并未给出下一季度的业绩指引，也没有对即将到来的“618”大促提出明确销售目标。一定程度上，这也说明阿里巴巴的短期未来仍然存在不确定性。01降速，但超出预期阿里巴巴多条战线出现了意料之中的降速。第一季度，阿里巴巴收入为2040亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净亏损为人民币162.41亿元，非IFRS净利润197.99亿，同比下降24%此前四个季度，阿里巴巴营收增速为37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五个季度里，其营收增放缓趋势明显。落到各大业务板块，增长相对停滞的现象也很明显","listText":"市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。疫情严重影响了物流和电商订单、俄乌战争影响了海外电商订单数、Tiktok受到的数据安全限制使得阿里云失去了一位年交易额8亿美元的大客户。作者|杨知潮编辑|原野&nbsp; 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今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原点。尽管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。至少从目前的数据来看，这种对抗还会继续持续一段时间。在股价回到原点的两个月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022财年第四财季）财报，主要指标几乎全面出现下滑：营收增长放缓、利润下跌、核心电商GMV微弱下滑、海外商业增长下滑、阿里云增速下滑。但同时，财报也披露了几项超出外界预期的数据：阿里云首次盈利、多项业务亏损收窄、用户量增长近3000万。由于主要数据均超出彭博预期，财报发布当天，阿里巴巴股价上涨接近15%。在互联网大环境和零售端遭受疫情重创的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鸟等领域的快速增长，以及阿里云、大娱乐等板块的利润率改善，使得外界看到阿里巴巴顽强的过冬能力，以及未来继续增长的可能性。不过，由于新一波新冠疫情带来的严重影响，本次财报中，阿里巴巴并未给出下一季度的业绩指引，也没有对即将到来的“618”大促提出明确销售目标。一定程度上，这也说明阿里巴巴的短期未来仍然存在不确定性。01降速，但超出预期阿里巴巴多条战线出现了意料之中的降速。第一季度，阿里巴巴收入为2040亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净亏损为人民币162.41亿元，非IFRS净利润197.99亿，同比下降24%此前四个季度，阿里巴巴营收增速为37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五个季度里，其营收增放缓趋势明显。落到各大业务板块，增长相对停滞的现象也很明显","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/eb057cb4c2e6485897614f2d2308be54","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/28bb2b3ac8774875a8e6dd13db8b3b45","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/17ddd47396d048cfb4bc756ee3cedee0","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617564571","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2646,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617138497,"gmtCreate":1654098058723,"gmtModify":1704858835523,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"认真学习","listText":"认真学习","text":"认真学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617138497","repostId":"1116003857","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3175,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617009567,"gmtCreate":1653909027460,"gmtModify":1704858282673,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"我喜欢","listText":"我喜欢","text":"我喜欢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617009567","repostId":"614486250","repostType":1,"repost":{"id":614486250,"gmtCreate":1653738644977,"gmtModify":1704858015402,"author":{"id":"39105730803552","authorId":"39105730803552","name":"格隆汇","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8774dfe20eceb38c9645128bb6e60684","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"39105730803552","authorIdStr":"39105730803552"},"themes":[],"title":"卢布诡异暴涨，谁在收割谁？","htmlText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","listText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 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1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/117d9b06871768c0bf200745c90fb282"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d591426e4f02fe8d6d3ee08ecff9679b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8b2c55008bd7e7218ffba2ac4d8142a0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/614486250","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":14,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3020,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617009203,"gmtCreate":1653909010403,"gmtModify":1704858282502,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"她来看我的演唱会","listText":"她来看我的演唱会","text":"她来看我的演唱会","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617009203","repostId":"614767350","repostType":1,"repost":{"id":614767350,"gmtCreate":1653891544778,"gmtModify":1704858210114,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502767768442965","authorIdStr":"3502767768442965"},"themes":[],"title":"孙燕姿还是罗大佑？抖音PK视频号，谁会是最大赢家？","htmlText":"最近谁又要开演唱会了？ 从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$</a> 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 2022年一季度，多家公司披露了广告业务营收下降，","listText":"最近谁又要开演唱会了？ 从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$</a> 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 2022年一季度，多家公司披露了广告业务营收下降，","text":"最近谁又要开演唱会了？ 从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。$腾讯音乐(TME)$ 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 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另外，我选择最适合做空的标的：<a href=\"https://laohu8.com/TW/618558316\" target=\"_blank\">【期权看财报】如果要选择一个PUT的标的，就它！</a> 本周弹性大的二线科技成长股财报仍然很多，不出意外会延续上周的走势，精准爆破高估值成长股，做空<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ARKK\">$ARK Innovation ETF(ARKK)$</a> 仍然是一个好的对冲选择。 连续三个交易日杀跌，标普500跌破4000点，大盘有严重超卖行情，CNN的情绪指标昨天已经到了极度恐慌的区间，标普500指数短期RSI非常低于均值。值得关注的是昨晚暴跌下半场，10yr 美债收益率高位回落了，我刚才看是在3.06，昨天最高点到达过3.2。随着美债收益率回落的是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIX\">$标普500波动率指数(VIX)$</a>，但仍然在一个不可忽视的高波动区间。明天将有本周最值得关注的4月CPI数据，目前市场预期是8.1%，3月的CPI达到40年新高的8.5%，我个人一直认为3月CPI见顶，4月不会高于这个值，但具体数据还是要看明晚会不会有意外。我的判断是，3月俄乌局势导致油气和农产品推高CPI，但3月核心CPI年率从6.4％下降至6％，4月的局势没有比3月更糟，不应该会更差了。 打开标普500的日线和周线，我把本**跌跟上轮顶部跌下来做了一个对比，我觉得目前已经接近到位了，如果按照上**跌14.58%的比例对应本轮应该在3950的区间附近。同时，我画出标普直接跌到20%的技","listText":"上周打脸了，以为加息落地反弹会持续2-3天，结果反弹一天就结束。不过我也在上周的复盘中提示了市场并不可高枕无忧，VIX仍然在高位。 另外，我选择最适合做空的标的：<a href=\"https://laohu8.com/TW/618558316\" target=\"_blank\">【期权看财报】如果要选择一个PUT的标的，就它！</a> 本周弹性大的二线科技成长股财报仍然很多，不出意外会延续上周的走势，精准爆破高估值成长股，做空<a target=\"_blank\" 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美债收益率高位回落了，我刚才看是在3.06，昨天最高点到达过3.2。随着美债收益率回落的是$标普500波动率指数(VIX)$，但仍然在一个不可忽视的高波动区间。明天将有本周最值得关注的4月CPI数据，目前市场预期是8.1%，3月的CPI达到40年新高的8.5%，我个人一直认为3月CPI见顶，4月不会高于这个值，但具体数据还是要看明晚会不会有意外。我的判断是，3月俄乌局势导致油气和农产品推高CPI，但3月核心CPI年率从6.4％下降至6％，4月的局势没有比3月更糟，不应该会更差了。 打开标普500的日线和周线，我把本**跌跟上轮顶部跌下来做了一个对比，我觉得目前已经接近到位了，如果按照上**跌14.58%的比例对应本轮应该在3950的区间附近。同时，我画出标普直接跌到20%的技","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/acedd1bcb513eb87cea29b4ea01dc37a","width":"1976","height":"1072"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bfef56de141eadedb50c518436da213d","width":"2184","height":"1328"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e7644b93b6bc98cfdb6c938c95b2cd90","width":"2750","height":"1552"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612334650","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2580,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612960529,"gmtCreate":1652140786361,"gmtModify":1652140786361,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"学习","listText":"学习","text":"学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612960529","repostId":"2225976522","repostType":4,"repost":{"id":"2225976522","pubTimestamp":1652102589,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2225976522?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-09 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学会倾听市场，才是真正通往盈利的道路","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2225976522","media":"金十数据","summary":"交易做到一定程度之后，已经不是完善交易方法本身的问题，而是一个不断修心修性的过程。你投资交易最后能达到什么样的程度和境界，取决于你内心的格局和修养。适合自己的交易模式，持之以恒，不断的改进总结，你就能","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>交易做到一定程度之后，已经不是完善交易方法本身的问题，而是一个不断修心修性的过程。你投资交易最后能达到什么样的程度和境界，取决于你内心的格局和修养。</b></blockquote><p><b>适合自己的交易模式，持之以恒，不断的改进总结，你就能在市场中赚钱。</b>交易者们一起讨论的，不一定是看涨或看跌的观点，更会对这个行业的本质天性和离奇诡异分享自己的真知灼见，交易是有一定的条条框框的。</p><p>当我们敞开心扉时，总会吃惊地发现，虽然我们是独立做交易的，但是都能得到相似的经验教训，最终得出同样的结论。当我们经常互相交流的时候，我们也在寻找自己，期望对自己理解得更好一些。</p><p>虽然我们在不断地学习，但是市场告诉我们，要实现最终目标是没有捷径的。结果，经验成为我们最终的老师，无以替代。我们只能选择某个态度来处理学习交易的过程。要么我们接受不可避免的挫折从错误中学习，要么我们顽固到底，一次又一次地被迫重复同样的教训。</p><p>我们两个都发现，对于某些错误，我们并不是唯一触犯的人，我们也发现了相同的成功秘密......</p><p>我会和你分享这些，而最最重要一个的秘密就是：<b>学会倾听市场，别让自己的主观想法凌驾于市场之上。</b></p><p>现在，全球的基金经理都在投入更多的精力和资金来参与和试图支配市场，很难想象小小的投机者能有什么优势。</p><p>交易已经被电脑的力量改变了吗？市场在过去的10年中有所变化吗？交易理论在实战时有多大的作用？</p><p>答案是：一些为数不多的交易小技巧和常识可以比你在所有技术分析的书中得到的好处要多得多。</p><p>最终，你会发现，人判断的支撑和阻力比电脑要好得多，而且，一般的个人在交易中所拥有的优势比他自己想象的要大得多。</p><p>每个模式都有其特定的市场条件，我们只选择最容易识别和最可靠的模式去交易。</p><p>为了让你更好地了解这些模式，你需要知道如下要点：</p><ul><li><p><b>刚开始交易一个新概念或新策略时，先要做模拟交易，这是非常重要的</b>。只有反复多次观察某个模式，你才会觉得舒服。你必须确信这个模式还会重复出现。当这个模式正在形成的时候，你会变得很兴奋，这一点儿也不奇怪。</p></li><li><p>如果你对一个模式没信心，就不要交易这个模式。如果对一个模式没有百分之百的信念，是没办法战胜连续亏损时期的。</p></li><li><p>掌握一个形态就可以让你籍此谋生。首先，你要专攻一个模式。我们知道有两个交易员，只使用“Ant”形态交易标准普尔指数5分钟线。还有一个交易员只交易“3个小印第安人”这个形态。</p></li><li><p><b>交易中最大的敌人是对某个方向的偏爱，即对市场方向的看法。</b>无论这个看法是你个人的，还是经纪人或朋友的，都要坚决抛开！要学会只专注于图表的“右侧”。换句话说，只专注于当前的模式。</p></li><li><p>你要学到一点，<b>那就是不断提高倾听市场的能力。</b>即使某一章的内容不符合你的交易风格，至少也能提高你对市场行为和价格变化的认知。</p></li><li><p>这些策略都没有被设计成机械的交易系统。幸好没有，否则一些大的基金公司会用这些优势来获利。据估计，超过90%的大资金在使用机械交易系统交易，老谋深算地捕捉趋势。这些大基金做短线是非常困难的，他们不可能在没有大的滑价的前提下止损，他们无法像小的交易者那样灵活-这就是你的优势所在。</p></li><li><p>这又涉及非常重要的一点。初始止损单是非常重要；<b>止损单是必须的</b>（请记住，我们交易的仅仅是概率而已）。交易中，一次粗心大意，或者经历一次“冻兔子综合征”，就会让你损失前20次交易的战果。</p></li></ul><p>金融市场是快速吞噬金钱的怪兽，任何一笔交易都可能亏钱。交易者来到这里，必须做好如下四件事才能赢钱：</p><blockquote>第一，你必须有意识地节制交易频次、近乎挑剔地过滤交易信号——交易频次太高不行、太低也不行。无论是谁，交易质量总是与交易频次成反比。而过低的交易频次，意味着你已经错失了不少机会，并且还将错失更多机会。你必须有一套理论高明、实践高效的交易系统，一劳永逸地解决此问题。</blockquote><blockquote>第二，尽可能在胜算较高的条件下进场——太早不行、太晚也不行。你必须在一个叫作“临界点”的位置，恰到好处地介入。这个位置视生处高、易守难攻，能快速脱离成本区；或者，这个位置刚刚发生过回撤，短期内不太容易再次回撤，你也就不会因为回撤而受损。</blockquote><blockquote>第三，潜在的损失不但是明确量化的而且必须是你能承担得起的——太大不行，太小也不行。过大的损失你无法承受，过小又太容易发生。</blockquote><blockquote>第四，你不仅要知道亏损时出场的条件或位置，还要知道<a href=\"https://laohu8.com/S/06838\">盈利时</a>该如何出场——太早不行，太晚也不行。只有当你的操作节奏与市场的实际运行节奏大致合拍才行。上述四者全部具足方可交易。</blockquote><p><b>市场就是智慧和心理的较量，你已经站到屏幕前与市场斗智斗勇了，你识破了一个陷阱而没入市就是一个胜利！</b>你对一个涨势有信心却还有点怀疑，耐心等待了一会儿，结果行情逆转，你庆幸没有仓促下单，这更是不小的胜利。所以说场外也是搏杀，不是肉搏，是智慧心理的搏斗！</p><p>在场外已开始，基于这种认识，我们每次入市前都应该耐心观察，冷静选择。在场外我们是旁观者，旁观使我们更为清醒，使我们更容易准确的判断，充分珍惜和利用在场外的时间会大大提高我们的胜率.资金入市就是军队已开到前线，而聪明的将军不会匆忙投入战斗，他会选一个最好的最恰当的时机。</p><p>不要认为你每天必须买卖，甚至每天都要有货在手。新手都有每天买卖及保留仓位的倾向，但这样做的代价很大。</p><p>成功的投资者懂得“忍耐”和“自制”，以待时机。可是当他们买卖之后，发觉自己的想法不对时，也会立即中止合约。另外，还必须承认大部分行情我们是看不太懂的。康德说过我们认识的只是世界的表像,而作为事物的本质即“物自体”，我们是认识不到的，我感兴趣的是他很严肃冷静地让我们意识到人类认识的局限性，这种意识放到市场是很准确的,也有助于我们思考。</p><p>朋友们，交易做到一定程度之后，已经不是完善交易方法本身的问题，而是一个不断修心修性的过程。你投资交易最后能达到什么样的程度和境界，取决于你内心的格局和修养。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=92441&type=news><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>交易做到一定程度之后，已经不是完善交易方法本身的问题，而是一个不断修心修性的过程。你投资交易最后能达到什么样的程度和境界，取决于你内心的格局和修养。适合自己的交易模式，持之以恒，不断的改进总结，你就能在市场中赚钱。交易者们一起讨论的，不一定是看涨或看跌的观点，更会对这个行业的本质天性和离奇诡异分享自己的真知灼见，交易是有一定的条条框框的。当我们敞开心扉时，总会吃惊地发现，虽然我们是独立做交易的，...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=92441&type=news\">Web 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66%。</p><p>总营收为人民币265.477亿元（约合40.686亿美元），与上年同期的人民币107.927亿元相比增长146%。</p><p>平均月活跃用户数量为7.199亿，与上年同期的4.815亿相比增长50%。</p><p>在截至2020年12月31日的12个月内的活跃买家数量7.884亿，与截至2019年9月30日12个月内的5.852亿相比增长35%。</p><p>在截至2020年12月31日的12个月内，每活跃买家年度开销为人民币2,115.2元（约合324.2美元），与截至2019年9月30日12个月内的人民币1,720.1元相比增长23%。</p><p><b>第四季度业绩分析：</b></p><p>总营收为人民币265.477亿元（约合40.686亿美元），与上年同期的人民币107.927亿元相比增长146%。</p><p>营收成本为115.261元人民币（约合17.665亿美元），与上年同期的20.374亿元人民币相比增长466%。</p><p>整体运营开支为人民币170.694亿元（约合26.160亿美元），而上年同期为人民币108.906亿元。</p><p>销售与营销开支为147.125亿元人民币（约合22.548亿美元），与上年同期的92.725亿元人民币相比增长59%。</p><p>总务与行政开支为4.056亿元人民币（约合6220万美元），与上年同期的3.457元人民币相比增长17%。</p><p>研发开支为19.513亿元人民币（约合2.990亿美元），与上年同期的12.724亿元人民币相比增长53%。</p><p>运营亏损为人民币20.478亿元（约合3.138亿美元），而上年同期运营亏损人民币21.353亿元。</p><p>不按美国通用会计准则，运营亏损为人民币11.145亿元（约合1.708亿美元），而上年同期运营亏损人民币13.366亿元。</p><p>归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币13.764亿元（约合2.109亿美元），而上年同期净亏损人民币17.516亿元。</p><p>不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币1.845亿元（约合2830万美元），而上年同期净亏损人民币8.150亿元。</p><p>每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币1.13元（约合0.17美元），而上年同期每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币1.52元。</p><p>不按美国通用会计准则，每股美国存托股（ADS）摊薄亏损为人民币0.15元（约合0.02美元），而上年同期每股ADS摊薄亏损人民币0.72元。</p><p>截至2020年12月31日，拼多多持有的现金、现金等价物和短期投资为人民币870亿元（约合133亿美元），而截至2019年12月31日为人民币411亿元。</p><p><b>2020年全年业绩：</b></p><p>总营收为人民币594.919亿元（约合91.175亿美元），与2019年的人民币301.419亿元相比增长 97%。</p><p>营收成本为192.786元人民币（约合29.546亿美元），与2019年的63.388亿元人民币相比增长204%。</p><p>整体运营开支为人民币495.935亿元（约合76.005亿美元），而2019年为人民币323.413亿元。</p><p>运营亏损为人民币93.803亿元（约合14.376亿美元），而2019年运营亏损人民币85.382亿元。不按美国通用会计准则，运营亏损为人民币57.673亿元（约合8.839亿美元），而2019年运营亏损人民币59.805亿元。</p><p>归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币71.797亿元（约合11.003亿美元），而2019年净亏损人民币69.676亿元。</p><p>不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币29.650亿元（约合4.544亿美元），而2019年净亏损人民币43.658亿元。</p><p>每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币6.02元（约合0.92美元），而2019年每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币6.04元。</p><p>不按美国通用会计准则，每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币2.49元（约合0.38美元），而2019年每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币3.68元</p><p><b>黄峥辞任拼多多董事长</b></p><p>黄峥在致股东信中宣布，董事会已批准其辞任董事长，由联合创始人、现任CEO陈磊接棒。黄峥认为，过去几年里拼多多对农业领域的贡献主要还是在流通领域，未来要通过对农产品种植过程的控制及对食品科学和生命科学领域的研究，确保拼多多10年后的高速高质量发展。作为创始人，黄峥将跳脱出来“去摸一摸10年后路上的石头”。</p><p>公布财报后，拼多多盘前股价一路下挫，现跌超8%</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc67652a63c23168a0a1de973df549ff\" tg-width=\"1302\" tg-height=\"653\"></p><p><b>以下为黄峥2021年致股东信原文：</b></p><p>今年的股东信提前了一点，是为了及时和大家同步一个消息。刚刚开完的董事会上，董事们批准了我辞去拼多多董事长职位的请求，陈磊将从即日起接任董事长，并继续担任CEO一职。在不再担任董事长和拼多多管理职位后，我的1:10的超级投票权也将失效。我名下股份的投票权将委托拼多多董事会以投票的方式来进行决策，同时我个人承诺个人名下的股票在未来3年内继续锁定，不出售。</p><p>去年7月1日我卸任了CEO，原本计划在一年整的时候和陈磊完成董事长职位的交接。两个原因让我们决定将这个计划中的交接进一步提前了一些。</p><p>一是行业竞争的日益激烈甚至异化让我意识到这种传统的以规模和效率为主要导向的竞争是有其不可避免的问题的。要改变就必须在更底层、根本的问题上采取行动，要在核心科技和其基础理论上寻找答案。虽然拼多多自身还很年轻，还有很厚、很长的雪坡，还有比较长时间的高速增长空间，但如果要确保它10年后的高速高质量发展，那么有些探索现在已经是正当其时了。我作为创始人，跳脱出来去摸一摸10年后路上的石头，可能是比较适合的人选。如果还能结合我自身的兴趣，那就再好不过了。</p><p>二是因为疫情等原因导致的外部环境的剧烈变化，也加速了拼多多内部业务和管理的迭代。拼多多从一个纯轻资产的第三方平台，开始转重，在仓储、物流及农货源头开始进行新一轮的投入，新的业务开始在拼多多内萌芽并迅速成长。这既改变了拼多多，更催生了、锻炼了新一代的领导者、管理者，也是时候逐步让更多的后浪起来塑造属于他们的拼多多了。</p><p>那么，后面的拼多多会是什么样子呢？我未必能决定，但却可以快乐地和大家分享我自己的想象。</p><p>首先，拼多多会是一家永远把消费者利益和社会价值放在第一位的社会的企业。我们践行的“普惠、人为先、更开放”的新电商理念将在未来的日子里更鲜明地为行业和公众知晓。它面向最广大的人群，一点一滴的作出改进，努力为消费者，为社会创造价值，不论它是显著的还是不容易被看见的。也因为此，它将越来越受到大众的欢迎。它所面临的各种藩篱也会慢慢被打破，即使有时候会需要一点时间，甚至可能会有波折。但是“普惠，人为先，更开放” 应该是个方向，它将在这个新时代绽放出不一样的活力。</p><p>其次，拼多多会是一家富予想象，不断迭代创新的企业。Costco+Disney 的愿景将会更具象、更生动地展现在面前。虽然当前还只是多实惠、多乐趣的初级阶段，但我们已经能够感受到多实惠叠加上多乐趣后带来的性质性的微妙的不同，感受到这背后的化学反应产生的 1+1&gt;2 的巨大力量。过去几年的实践让我们更加相信，这个愿景是丰富、有趣、值得憧憬、可以追求的。</p><p>第三，拼多多会努力成为一家成熟的、国际化的公众机构。18年上市时的股东信里有这样一段话：“我们希望拼多多是一个公众机构，它为最广大的用户创造价值而存在。它不应该是彰显个人能力的工具，也不应该有过多的个人色彩。与此同时，它应该作为一个独立的公众机构，展示它作为一个机构独特的社会价值、组织结构和文化，并且因循着它自身独特的命运生生不息，不断演化。”那个时候拼多多还像一个刚上小学的小孩，而今虽然只过了3年，拼多多却已像是正进入青春期的少年，看着他的快速变化和成长，一旁的我既欣喜又焦虑。但无论是紧张兴奋，还是惶恐，它总会有他自己成长的道路，希望今天我退董事长会有助于这位少年独立成人。</p><p>退了后我做什么呢？我想去做一些食品科学和生命科学领域的研究。拼多多是农产品起家的，过去几年里拼多多对农业领域的贡献主要还是在流通领域。通过提升流通领域效率，去中间补两头来让农民和消费者获益。但流通效率的提升毕竟不能从质上提升农产品的附加值，也不能性质性的大幅提升身体健康水平。那一步步往纵深走，我们能做些什么呢？</p><p>比方说，通过对农产品种植过程的方法的控制，我们是否有可能对马铃薯、番薯、西红柿等的潜在有害重金属含量进行可靠有效的控制，同时对其可能有的、有益的微量元素进行可控的、可标准化的提升？如果以后有一种西红柿，每一颗都含有最适合我们身体的VC等微量元素，那我们的生活质量是否就会有明显的提高？</p><p>再比如，如果我们能够比较透彻的了解不同的植物蛋白和动物蛋白在摄入人体后的变化和作用，进而通过植物蛋白来合成生产出肉的替代品，那这种新的素鸡2.0是否有可能成为更健康、更绿色的稳定供给？</p><p>如果我们再进一步，深入到蛋白质结构及在人体内的性状的研究，我们是否有可能沿着2016年诺贝尔化学奖获得者的分子机器的道路，进一步研究出蛋白质机器人，可以进入到人的脑部血管进行疏通，避免中风？</p><p>小时候，老师问我们长大了想做什么，我和很多人一样说想成为科学家。而今一晃已过不惑之年了，想成为真正的科学家也许已经不太可能了，但如果我努力，把中学里最喜欢的化学、大学里学的计算机、工作中学习的经营管理结合起来，我天真的想，说不定也能再做出点有意思的事儿。成不了科学家，但也许有机会成为未来（伟大）的科学家的助理，那也是一件很幸福的事儿。</p><p><b>图解拼多多2020年Q4与全年业绩</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05a552213fc2dbc8a6432b86741f061c\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"7587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多Q4净亏损状况不及预期，黄峥辞任董事长</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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66%。</p><p>总营收为人民币265.477亿元（约合40.686亿美元），与上年同期的人民币107.927亿元相比增长146%。</p><p>平均月活跃用户数量为7.199亿，与上年同期的4.815亿相比增长50%。</p><p>在截至2020年12月31日的12个月内的活跃买家数量7.884亿，与截至2019年9月30日12个月内的5.852亿相比增长35%。</p><p>在截至2020年12月31日的12个月内，每活跃买家年度开销为人民币2,115.2元（约合324.2美元），与截至2019年9月30日12个月内的人民币1,720.1元相比增长23%。</p><p><b>第四季度业绩分析：</b></p><p>总营收为人民币265.477亿元（约合40.686亿美元），与上年同期的人民币107.927亿元相比增长146%。</p><p>营收成本为115.261元人民币（约合17.665亿美元），与上年同期的20.374亿元人民币相比增长466%。</p><p>整体运营开支为人民币170.694亿元（约合26.160亿美元），而上年同期为人民币108.906亿元。</p><p>销售与营销开支为147.125亿元人民币（约合22.548亿美元），与上年同期的92.725亿元人民币相比增长59%。</p><p>总务与行政开支为4.056亿元人民币（约合6220万美元），与上年同期的3.457元人民币相比增长17%。</p><p>研发开支为19.513亿元人民币（约合2.990亿美元），与上年同期的12.724亿元人民币相比增长53%。</p><p>运营亏损为人民币20.478亿元（约合3.138亿美元），而上年同期运营亏损人民币21.353亿元。</p><p>不按美国通用会计准则，运营亏损为人民币11.145亿元（约合1.708亿美元），而上年同期运营亏损人民币13.366亿元。</p><p>归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币13.764亿元（约合2.109亿美元），而上年同期净亏损人民币17.516亿元。</p><p>不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币1.845亿元（约合2830万美元），而上年同期净亏损人民币8.150亿元。</p><p>每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币1.13元（约合0.17美元），而上年同期每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币1.52元。</p><p>不按美国通用会计准则，每股美国存托股（ADS）摊薄亏损为人民币0.15元（约合0.02美元），而上年同期每股ADS摊薄亏损人民币0.72元。</p><p>截至2020年12月31日，拼多多持有的现金、现金等价物和短期投资为人民币870亿元（约合133亿美元），而截至2019年12月31日为人民币411亿元。</p><p><b>2020年全年业绩：</b></p><p>总营收为人民币594.919亿元（约合91.175亿美元），与2019年的人民币301.419亿元相比增长 97%。</p><p>营收成本为192.786元人民币（约合29.546亿美元），与2019年的63.388亿元人民币相比增长204%。</p><p>整体运营开支为人民币495.935亿元（约合76.005亿美元），而2019年为人民币323.413亿元。</p><p>运营亏损为人民币93.803亿元（约合14.376亿美元），而2019年运营亏损人民币85.382亿元。不按美国通用会计准则，运营亏损为人民币57.673亿元（约合8.839亿美元），而2019年运营亏损人民币59.805亿元。</p><p>归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币71.797亿元（约合11.003亿美元），而2019年净亏损人民币69.676亿元。</p><p>不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币29.650亿元（约合4.544亿美元），而2019年净亏损人民币43.658亿元。</p><p>每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币6.02元（约合0.92美元），而2019年每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币6.04元。</p><p>不按美国通用会计准则，每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币2.49元（约合0.38美元），而2019年每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币3.68元</p><p><b>黄峥辞任拼多多董事长</b></p><p>黄峥在致股东信中宣布，董事会已批准其辞任董事长，由联合创始人、现任CEO陈磊接棒。黄峥认为，过去几年里拼多多对农业领域的贡献主要还是在流通领域，未来要通过对农产品种植过程的控制及对食品科学和生命科学领域的研究，确保拼多多10年后的高速高质量发展。作为创始人，黄峥将跳脱出来“去摸一摸10年后路上的石头”。</p><p>公布财报后，拼多多盘前股价一路下挫，现跌超8%</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc67652a63c23168a0a1de973df549ff\" tg-width=\"1302\" tg-height=\"653\"></p><p><b>以下为黄峥2021年致股东信原文：</b></p><p>今年的股东信提前了一点，是为了及时和大家同步一个消息。刚刚开完的董事会上，董事们批准了我辞去拼多多董事长职位的请求，陈磊将从即日起接任董事长，并继续担任CEO一职。在不再担任董事长和拼多多管理职位后，我的1:10的超级投票权也将失效。我名下股份的投票权将委托拼多多董事会以投票的方式来进行决策，同时我个人承诺个人名下的股票在未来3年内继续锁定，不出售。</p><p>去年7月1日我卸任了CEO，原本计划在一年整的时候和陈磊完成董事长职位的交接。两个原因让我们决定将这个计划中的交接进一步提前了一些。</p><p>一是行业竞争的日益激烈甚至异化让我意识到这种传统的以规模和效率为主要导向的竞争是有其不可避免的问题的。要改变就必须在更底层、根本的问题上采取行动，要在核心科技和其基础理论上寻找答案。虽然拼多多自身还很年轻，还有很厚、很长的雪坡，还有比较长时间的高速增长空间，但如果要确保它10年后的高速高质量发展，那么有些探索现在已经是正当其时了。我作为创始人，跳脱出来去摸一摸10年后路上的石头，可能是比较适合的人选。如果还能结合我自身的兴趣，那就再好不过了。</p><p>二是因为疫情等原因导致的外部环境的剧烈变化，也加速了拼多多内部业务和管理的迭代。拼多多从一个纯轻资产的第三方平台，开始转重，在仓储、物流及农货源头开始进行新一轮的投入，新的业务开始在拼多多内萌芽并迅速成长。这既改变了拼多多，更催生了、锻炼了新一代的领导者、管理者，也是时候逐步让更多的后浪起来塑造属于他们的拼多多了。</p><p>那么，后面的拼多多会是什么样子呢？我未必能决定，但却可以快乐地和大家分享我自己的想象。</p><p>首先，拼多多会是一家永远把消费者利益和社会价值放在第一位的社会的企业。我们践行的“普惠、人为先、更开放”的新电商理念将在未来的日子里更鲜明地为行业和公众知晓。它面向最广大的人群，一点一滴的作出改进，努力为消费者，为社会创造价值，不论它是显著的还是不容易被看见的。也因为此，它将越来越受到大众的欢迎。它所面临的各种藩篱也会慢慢被打破，即使有时候会需要一点时间，甚至可能会有波折。但是“普惠，人为先，更开放” 应该是个方向，它将在这个新时代绽放出不一样的活力。</p><p>其次，拼多多会是一家富予想象，不断迭代创新的企业。Costco+Disney 的愿景将会更具象、更生动地展现在面前。虽然当前还只是多实惠、多乐趣的初级阶段，但我们已经能够感受到多实惠叠加上多乐趣后带来的性质性的微妙的不同，感受到这背后的化学反应产生的 1+1&gt;2 的巨大力量。过去几年的实践让我们更加相信，这个愿景是丰富、有趣、值得憧憬、可以追求的。</p><p>第三，拼多多会努力成为一家成熟的、国际化的公众机构。18年上市时的股东信里有这样一段话：“我们希望拼多多是一个公众机构，它为最广大的用户创造价值而存在。它不应该是彰显个人能力的工具，也不应该有过多的个人色彩。与此同时，它应该作为一个独立的公众机构，展示它作为一个机构独特的社会价值、组织结构和文化，并且因循着它自身独特的命运生生不息，不断演化。”那个时候拼多多还像一个刚上小学的小孩，而今虽然只过了3年，拼多多却已像是正进入青春期的少年，看着他的快速变化和成长，一旁的我既欣喜又焦虑。但无论是紧张兴奋，还是惶恐，它总会有他自己成长的道路，希望今天我退董事长会有助于这位少年独立成人。</p><p>退了后我做什么呢？我想去做一些食品科学和生命科学领域的研究。拼多多是农产品起家的，过去几年里拼多多对农业领域的贡献主要还是在流通领域。通过提升流通领域效率，去中间补两头来让农民和消费者获益。但流通效率的提升毕竟不能从质上提升农产品的附加值，也不能性质性的大幅提升身体健康水平。那一步步往纵深走，我们能做些什么呢？</p><p>比方说，通过对农产品种植过程的方法的控制，我们是否有可能对马铃薯、番薯、西红柿等的潜在有害重金属含量进行可靠有效的控制，同时对其可能有的、有益的微量元素进行可控的、可标准化的提升？如果以后有一种西红柿，每一颗都含有最适合我们身体的VC等微量元素，那我们的生活质量是否就会有明显的提高？</p><p>再比如，如果我们能够比较透彻的了解不同的植物蛋白和动物蛋白在摄入人体后的变化和作用，进而通过植物蛋白来合成生产出肉的替代品，那这种新的素鸡2.0是否有可能成为更健康、更绿色的稳定供给？</p><p>如果我们再进一步，深入到蛋白质结构及在人体内的性状的研究，我们是否有可能沿着2016年诺贝尔化学奖获得者的分子机器的道路，进一步研究出蛋白质机器人，可以进入到人的脑部血管进行疏通，避免中风？</p><p>小时候，老师问我们长大了想做什么，我和很多人一样说想成为科学家。而今一晃已过不惑之年了，想成为真正的科学家也许已经不太可能了，但如果我努力，把中学里最喜欢的化学、大学里学的计算机、工作中学习的经营管理结合起来，我天真的想，说不定也能再做出点有意思的事儿。成不了科学家，但也许有机会成为未来（伟大）的科学家的助理，那也是一件很幸福的事儿。</p><p><b>图解拼多多2020年Q4与全年业绩</b></p><p><img 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应该是个方向，它将在这个新时代绽放出不一样的活力。其次，拼多多会是一家富予想象，不断迭代创新的企业。Costco+Disney 的愿景将会更具象、更生动地展现在面前。虽然当前还只是多实惠、多乐趣的初级阶段，但我们已经能够感受到多实惠叠加上多乐趣后带来的性质性的微妙的不同，感受到这背后的化学反应产生的 1+1>2 的巨大力量。过去几年的实践让我们更加相信，这个愿景是丰富、有趣、值得憧憬、可以追求的。第三，拼多多会努力成为一家成熟的、国际化的公众机构。18年上市时的股东信里有这样一段话：“我们希望拼多多是一个公众机构，它为最广大的用户创造价值而存在。它不应该是彰显个人能力的工具，也不应该有过多的个人色彩。与此同时，它应该作为一个独立的公众机构，展示它作为一个机构独特的社会价值、组织结构和文化，并且因循着它自身独特的命运生生不息，不断演化。”那个时候拼多多还像一个刚上小学的小孩，而今虽然只过了3年，拼多多却已像是正进入青春期的少年，看着他的快速变化和成长，一旁的我既欣喜又焦虑。但无论是紧张兴奋，还是惶恐，它总会有他自己成长的道路，希望今天我退董事长会有助于这位少年独立成人。退了后我做什么呢？我想去做一些食品科学和生命科学领域的研究。拼多多是农产品起家的，过去几年里拼多多对农业领域的贡献主要还是在流通领域。通过提升流通领域效率，去中间补两头来让农民和消费者获益。但流通效率的提升毕竟不能从质上提升农产品的附加值，也不能性质性的大幅提升身体健康水平。那一步步往纵深走，我们能做些什么呢？比方说，通过对农产品种植过程的方法的控制，我们是否有可能对马铃薯、番薯、西红柿等的潜在有害重金属含量进行可靠有效的控制，同时对其可能有的、有益的微量元素进行可控的、可标准化的提升？如果以后有一种西红柿，每一颗都含有最适合我们身体的VC等微量元素，那我们的生活质量是否就会有明显的提高？再比如，如果我们能够比较透彻的了解不同的植物蛋白和动物蛋白在摄入人体后的变化和作用，进而通过植物蛋白来合成生产出肉的替代品，那这种新的素鸡2.0是否有可能成为更健康、更绿色的稳定供给？如果我们再进一步，深入到蛋白质结构及在人体内的性状的研究，我们是否有可能沿着2016年诺贝尔化学奖获得者的分子机器的道路，进一步研究出蛋白质机器人，可以进入到人的脑部血管进行疏通，避免中风？小时候，老师问我们长大了想做什么，我和很多人一样说想成为科学家。而今一晃已过不惑之年了，想成为真正的科学家也许已经不太可能了，但如果我努力，把中学里最喜欢的化学、大学里学的计算机、工作中学习的经营管理结合起来，我天真的想，说不定也能再做出点有意思的事儿。成不了科学家，但也许有机会成为未来（伟大）的科学家的助理，那也是一件很幸福的事儿。图解拼多多2020年Q4与全年业绩","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":685,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391000626,"gmtCreate":1606404080365,"gmtModify":1703843003106,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391000626","repostId":"1193091081","repostType":4,"repost":{"id":"1193091081","pubTimestamp":1606395349,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193091081?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-26 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<li><p>一方面，段永平是一个营销高手，正可以解决网易当时营销无能的困境；</p></li>\n</ul>\n<p>还有一方面的原因，段永平在当时那个年代，是不折不扣的游戏圈元老。</p>\n<p>是不是，觉得段永平和游戏八竿子打不着？</p>\n<p>但实际上，段永平算是中国电子竞技的祖师爷。</p>\n<p>1991年，中央电视台出现一条广告，广告词是“拥有一台小霸王，打出一个万元户”，那是段永平在宣传他所举办的游戏比赛：“小霸王家用电子游戏机万元巨奖大赛”。</p>\n<p>这是中国最早的电子竞技比赛。</p>\n<p>在当时那个年代，“万元户”还是一个中产阶级的身份证明，那时的北京平均工资239块7毛5，奖金1万元的比赛，立刻就打响了小霸王的名头。</p>\n<p>一个刚刚窥见浮华的世界，正在迎来靠争斗搏出路的新规则。</p>\n<p>小霸王对中国电子竞技的历史意义并不只是一个营销事件。</p>\n<p>在河南，有一个姓李的医生在看到小霸王的广告后，被成龙的一句“可怜天下父母心，望子成龙小霸王”打动，重金买下了一台小霸王，希望能够开发一下儿子小李的智力。</p>\n<p>小李的智力有没有被开发不是很清楚，但游戏天赋却无疑被开发的很完善。</p>\n<p>小李大名李晓峰，很多年后，大家更喜欢叫他Sky。</p>\n<p>人皇Sky。</p>\n<p>传奇跨越时空连成一条线，铺下一段当事人无法察觉的缘。</p>\n<p>丁磊找到段永平，向段永平讲述自己的困惑，问段永平自己要不要卖掉网易，建一个新公司去搞游戏，唱一首“大不了从头再来”。</p>\n<p>而段永平惊讶的发现，在网易的股价只有0.8美元的同时，它的账上却有每股2美元的现金。</p>\n<p>我们至今仍未知道段永平到底有没有告诉丁磊怎么玩营销，但他很认真的告诉丁磊：游戏是一条好路，坚定走下去一定翻盘，反正都是“心若在梦就在”，直接在网易这个招牌下从头再来，有什么区别？</p>\n<p>丁磊听完之后觉得好有道理，于是放弃了卖掉网易这个天才的主意，开始专注在网游行业憋大招。</p>\n<p>第二年，段永平用0.8美元一股的低价抄底152万股网易股票，网易靠《梦幻西游》开始发力。</p>\n<p>2004年，网易股价涨到一股70美元，段永平获得超过1亿美元巨额收益，媒体惊呼他为“中国的巴菲特”。</p>\n<p>虽然这句话现在已经用烂了，但在16年前，<b>这是对一个投资者最高的褒奖。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c318d35f820d50ba1de6957f964bbc8\" tg-width=\"512\" tg-height=\"383\"><b>2</b></p>\n<p>段永平当然不是巴菲特。</p>\n<p>巴菲特从11岁买下人生中第一张股票，从此一直在投资的海洋中打拼，而段永平在2000年以前，根本就没有了解过投资是什么玩意儿。</p>\n<p>在以投资名动天下之前，段永平是中国第一流的企业家。</p>\n<p>1989年，硕士毕业的段永平南下广东，被怡华集团总经理陈建仁看中，出任怡华集团下属的日华电子厂厂长一职。</p>\n<p>一切都很正常，就是建仁这个名字稍微有点硬核。</p>\n<p>我们现在的硕士太多，多到企业不太在意。</p>\n<p>但1989年的硕士是一个什么概念：</p>\n<p>1986年，全国总人口，10.75亿，招收研究生，4.1万人。</p>\n<p>段永平就是这4.1万人之一，在全中国都是最顶尖的超级学霸，所以才可以一离开学校就出任厂长，走上人生巅峰……的起点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43a47f068ae596d13223a05eb28d3fa0\" tg-width=\"348\" tg-height=\"402\"></p>\n<p>精英段永平当上厂长，但这并不是一个美差，毕竟肥水从来不对外。</p>\n<p>因为前一年，日华电子厂已经在那个买菜论几分钱的年代里成功亏损了200万。</p>\n<p>现在回过头来看，甚至有理由怀疑这是一口暗锅。</p>\n<p>给优秀的新人背锅，是职场优秀的传统。</p>\n<p>段永平面对这手烂摊子，并不担心再亏200万，他知道路在哪里。</p>\n<p>1989年，任天堂的FC游戏机正横扫世界，风靡日美，占据日美主机游戏份额的90%以上，因为配色为红白相间，后来被人称为红白机。</p>\n<p>在国内也有一些后浪玩到过真正的红白机，但这款游戏机的价格对普通人来说过于不友好，因为没有正规渠道，国内能买到的水货红白机甚至被炒到1400元以上，有的地方甚至达到2000元。</p>\n<p>有需求就有市场，在这时，一家台湾公司出现了，他们山寨了FC的芯片，生产出一批山寨FC，投入了台湾市场。</p>\n<p>这家公司后来的名字叫联发科。</p>\n<p>是山寨之王，也是芯片整案之王。</p>\n<p>每一个大佬，都不是从地里凭空长出来的。</p>\n<p>段永平从这家公司弄到了芯片，在两个月内攻关出了山寨红白机的样机，他为这个商品起了一个有点霸气有点萌的名字：小霸王。</p>\n<p>然后就是那场堪称中国电子竞技起点的“小霸王家用电子游戏机万元巨奖大赛”。</p>\n<p>后来段永平很后悔起了这个名字，因为霸字太难写了，给他的推广造成了不小的麻烦。</p>\n<p>依靠游戏比赛打出来的噱头，段永平成功让工厂扭亏为盈，第二年的产值猛增到1个亿。</p>\n<p>随后，段永平玩起了产品升级，给“小霸王游戏机”配上了一个键盘，就这样华丽转身，变成了“小霸王学习机”。</p>\n<p>当然，大部分人并不是用它来学习。</p>\n<p>但我们都说自己是在学习。</p>\n<p>新产品要有新气象，段永平亲自操刀，为这款“学习机”制作了一个“拍手歌”广告，在中央电视台循环播放，小霸王又一次卖爆了。</p>\n<p>到1994年，段永平又请来成龙代言，拍摄了后来让老李入坑的那支“望子成龙小霸王”的广告。</p>\n<p>多少人的望子成龙有没有实现不知道，但<b>段永平真的成了商界的小霸王。</b></p>\n<p>那个时代，最耀眼的两个营销巨星，一个叫做段永平，一个叫做史玉柱。</p>\n<p>有趣的是，两人都是来自浙大。</p>\n<p>后来丁磊来找段永平取经，主要就是想学学这一手营销技术。</p>\n<p>可惜倒下又崛起的史玉柱用全新的脑白金横扫中国的那一年段永平刚好退休，不知道他有没有遗憾。</p>\n<p>1995年，小霸王的产值超过10亿，此时，距离段永平接手这家亏损200万的工厂刚刚6年多一点。</p>\n<p>那是1995年的10个亿。</p>\n<p><b>3</b></p>\n<p>小霸王并不是段永平作为企业家所达到的极限，恰恰相反，这只是一个开始。</p>\n<p>能够一毕业就当上厂长并不是完全没有代价的，作为接手这家濒临倒闭的烂厂的条件，段永平和怡华集团的高层达成了约定，工厂的80%利润上缴集团，20%段永平留着自己处理。</p>\n<p>而段永平在这时表现出了自己非常独特的一面：<b>利他。</b></p>\n<p>他将这20%的利润全部拿出来作为分红，分给厂里的所有职工，据说第一次分钱的那一天场面极为火爆，一摞一摞的现金被撒出去，拿不下只能用报纸包起来，包钱的报纸就用了十几摞。</p>\n<p>后来任正非说他自己是“最擅长分钱的老板”，这句话某种程度上是事实，但要加个定语，21世纪初。</p>\n<p>因为在90年代任正非只能给员工画饼，跟员工聊“将来一定要买个带阳台的房子”的时候，段永平已经直接给员工发出了能买两套房的钱。</p>\n<p>在段永平的世界观里，做人就是要“本分”，靠大家赚的钱，就该跟大家分。</p>\n<p>这种“本分”不仅限于厂子里的“自己人”，同样适用于和他做生意的合作伙伴，在合作中，段永平从不拖欠代理商的款项，从不故意压价，有时候甚至还会主动加价。</p>\n<p>像他这样的商人在拖欠成风的生意圈里是个异类。有一次一个代理商打电话和客户催账，被段永平听到，问道：“这个客户和你合作了多长时间了？”</p>\n<p>对方回答：“大概有两三年了。”</p>\n<p>段永平摇摇头：“两三年了你都这样子拼命地去追他款的话，那你这个生意过程肯定有问题。”</p>\n<p>在段永平的心里，两三年不能建立信任，那已经没得玩了。</p>\n<p>在这种大方的利他主义影响下，段永平的身边团结起了一大批人，许多代理商都愿意和阿段做生意。</p>\n<p>利他的本质，是格局更高的利己。</p>\n<p>段永平分钱分的很开心，但这时候的怡华集团却很不开心。</p>\n<p>在小霸王大火之后，怡华集团十分后悔出让这20%的利润，尤其不能忍的是这笔钱段永平竟然拿来撒币，真是怀疑他是个撒币。</p>\n<p>有些人永远不会想起这家厂子本来要每年吃掉几百万，现在他们得到的一切都是段永平带来的。</p>\n<p>在小霸王逐渐变强的同时，怡华集团开始不停的从小霸王身上抽调资金，承诺的二八分账总是难以兑现。</p>\n<p>段永平的不满渐渐积累，他感慨：“中国人往往能够共同脱贫，但很难共同致富，企业一旦做大，分家的分家，打官司的打官司。因此中国短命的企业多，‘各领风骚没几年’，要长久做下去，必须搞股份制。”</p>\n<p>1995年，小霸王如日中天之际，段永平向怡华集团递交了一份股份制改制申请，希望能够让员工持股，参与公司分红，而怡华集团也毫不犹豫的拒绝了这份申请。</p>\n<p>谈不拢，那就只好散了。</p>\n<p><b>这世上因为没法给员工发钱而气到离职的老板，大概只有段永平一个。</b></p>\n<p>这时的段永平已经生出隐退之心，毕竟经过这六年的打拼，他的身价早已经超过千万，财务自由，他想要找个地方看看书，好好做一条咸鱼。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c8973082ffe06bd49464f6aad13ce04\" tg-width=\"602\" tg-height=\"419\"></p>\n<p>但他的旧部们却觉得不能这样，他们得做出一点事来，证明自己的道路没走错。</p>\n<p>临别之际，怡华的老板问段永平，你走，你是不是要带人走？</p>\n<p>段永平说：“是”。</p>\n<p>老板问：“你要带几个？”</p>\n<p>段永平说“十几个吧”。</p>\n<p>老板问：“只带六个行不行？”</p>\n<p>段永平想了想，说行。</p>\n<p>就这样，段永平带着生产、开发各三个兄弟离开已经产值10亿的小霸王，重新开始，从头创业。</p>\n<p>老板试图挽留段永平带走的六人，他们回答：“船长都不在船上了，水手们不知道船会开到哪里去，只能下船了。”</p>\n<p>企业家可以嘴上造兄弟，而真正的商业领袖，能让人发自真心的跟随。</p>\n<p>领袖气质有时候是一种复杂的玄学。</p>\n<p>但有时候只是简单的钱聚人散，钱散人聚。</p>\n<p>当然不管如何，大家好聚好散。</p>\n<p>即使段永平和前任东家掰了，临别之际，怡华的老板专门为他们开了一场离职欢送会，还送了他一辆奔驰作为纪念。</p>\n<p>别急着感动，别忘了，在过去的这些年里，段永平为怡华集团赚下了20亿。</p>\n<p>是好聚好散，但并不划算。</p>\n<p>离开中山后，段永平带着兄弟们到了30公里外的东莞，成立了一个新的公司：<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>。</p>\n<p>在这里，主宰一切的段永平实践了自己全员持股、全员分红的理想。</p>\n<p>也在这里，他提出了后来被许多人津津乐道的理念：</p>\n<p><b>敢为天下后。</b></p>\n<p><b>4</b></p>\n<p>在互联网时代，斗快成了一种非常标准的商业策略，谁先投入市场，谁先在用户心中建立起认知，谁就能竖起壁垒，制定规则，抢到竞争上的主导权。</p>\n<p>然后形成垄断。</p>\n<p>如果不是要成为恶龙，那屠龙就显得毫无意义。</p>\n<p>当年<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在Windows系统还未完善的时候就抢先推出Windows 95，培养用户习惯，就此奠定了自己在操作系统上的统治地位，成为互联网时代的第一明星；</p>\n<p>移动互联网崛起后，抢占先机更是成了创业者的共识，有人说互联网企业就是“一拥而上，一哄而散”，一个风口不行换下一个风口，见到一个市场就大喊“蓝海”，一旦看到竞争对手多起来，又开始炒作“红海”、“下半场”的概念。</p>\n<p>造词才是很多企业的核心竞争力。</p>\n<p>事情重复太多次，以至于很多人会遗忘，在历史上，活到最后的往往不是最先动手的人，最先起义的勇士总是被“高筑城、缓称王”的老阴B埋伏，英雄豪杰活不过会健身的司马懿，后发制人同样是一个极为有效的战略。</p>\n<p>成立步步高之后，段永平没有立刻大展拳脚，在公司成立的第一年，他和步步高只进行了一些小项目，公司整体还在亏损。</p>\n<p>跟随他的旧部沉不住气，问他什么时候才能开始大展拳脚，段永平对部下说出了那句名言：</p>\n<p>我们要“敢为天下后，后中争先”。</p>\n<p>这一句话在段永平成功后广为流传，段永平也在多个场合解释过这句话，最主流的解释是“敢为天下后，就是做对的事，把事情做对”，但绝大部分人对这句话的理解存在偏差。</p>\n<p>因为大部分人会更注意这个“后”，去讲如何后发制人，如何谋定而后动，但是如果你真的看过段永平的发言和做事风格就会发现，这句话最难的地方是“敢”。</p>\n<p>敢，为什么敢？因为够莽吗？</p>\n<p>恰恰相反，<b>敢为，是因为心里有数。</b></p>\n<p>在步步高默默观察市场的同时，段永平的底气却越来越足：习惯“利他”的思维方式为段永平积攒了真真正正的“商誉”，这让源源不绝的资源自动的向他涌来。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/917c6d53542c591e019be5a834be0b47\" tg-width=\"333\" tg-height=\"428\"></p>\n<p>过去的老伙计因为受不了“变天”后的排挤而纷纷离职，连厨师和维修工这样的基层员工都30里迢迢找上门；</p>\n<p>他过去在供应商和代理商那里建立起来的好名声让这些上下游企业纷纷从小霸王转向了步步高。</p>\n<p>代理商说：“对阿段充满信心”、“像阿段这样百分百贯彻诚信的，很少”。</p>\n<p>钱散出去了，但人聚起来了。</p>\n<p>在准备充足后，段永平转向了VCD行业。</p>\n<p>当时国内市场上已经有200多个VCD厂商，互相征战不休，没有谁能说建立绝对优势，突然杀进场的步步高像一个蹭热度的门外汉，似乎立刻就要被这个“红海”淹死。</p>\n<p>但段永平再次展现了自己的营销天才。</p>\n<p>1996年，段永平在央视黄金时段广告的竞标会上丢出8123万4567元8毛9分钱，花光步步高账面上的钱，拿下了天气预报后五秒的广告时间。</p>\n<p>这是真的敢。</p>\n<p>给你全中国人聚焦的5秒，你会怎么做？</p>\n<p>段永平的答案是。</p>\n<blockquote>\n 八百元买电脑，免费学电脑，步步高学生电脑。\n</blockquote>\n<p>简单，直接，但扣人心弦。</p>\n<p>但5秒的广告，顶多只是品牌露出，承载不了段永平的野心。</p>\n<p>然后是15秒，然后是30秒。</p>\n<p>段永平又一次采用了大明星+金句的熟悉组合，找来李连杰，拍摄了一个MV式的广告。</p>\n<p>那时候的李连杰，是<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>偶像。</p>\n<p>这个广告的影响力之大，用现在的话来讲就是“出圈”，它不但打响了步步高的名气，让大家知道了步步高一年包换。</p>\n<p>当时广告用的背景音乐，恰好也叫《步步高》。</p>\n<p>这支广告火到甚至让《步步高》这首歌都变成了歌厅必点的流行金曲。</p>\n<p>在那个年代唱K，不来一首《步步高》，算你不会唱歌。</p>\n<p>之后几年，段永平多次拿下央视标王，用一个又一个金句广告击穿了用户的海马体。</p>\n<p>一句“喂，小丽呀”，让步步高无绳电话深入人心，张惠妹一句“步步高复读机，学外语更容易”又不知道让多少个老李当场买买买。</p>\n<p>不过三年，步步高打败市场上的全部VCD品类，独占鳌头，甚至将VCD卖到了国外市场，学习机和无绳电话业务也成为国内龙头。</p>\n<p>但在段永平竞拍到央视标王的时候，步步高的员工反而很心虚，他们不明白段永平为什么这么大胆子，敢烧光所有钱去宣传。</p>\n<p>段永平对此没有任何看法，也许，在段永平举起竞标牌的那一刻，他就已经清楚地知道自己必将大获全胜。</p>\n<p>是敢，而不是莽。</p>\n<p><b>5</b></p>\n<p>很长一段时间里，人人都爱说独孤九剑，但段永平或许真的掌握了精髓。</p>\n<p>独孤九剑是快剑，但却讲究慢出手，看对方先出招，等到看穿招式里的破绽，一出手就打在对方要害处，后发而先至，恰如段永平“后中争先”的哲学。</p>\n<p>但这剑理里却有一个很大的问题：</p>\n<p>你怎么保证自己能一眼看穿对方的破绽？然后还能在对方破绽消失前出手？</p>\n<p>到底该先发还是后发争论不休，其实“先发制人”和“后发制人”打的是一个可控性的问题：</p>\n<p>先发制人，是用自己能控制的部分去打乱局势，让敌人的局面变得不可控，然后利用自己的先发优势击败对手。</p>\n<p>后发制人，是等不可控因素都动起来，局面完全进入自己的可控范围后，再出手一击制敌。</p>\n<p>先发拼一个随机应变的能力，后发拼的则是对全局的掌控力。</p>\n<p>“后中争先”的基础，就是要“敢为天下后”，要等得起，坐得住，敢把先发优势放出去，敢去应对被各路竞争对手搅乱的局面。</p>\n<p>而这个“敢”，当然就是对自己绝对实力的自信了。</p>\n<p>段永平是一个非常谨慎的人，谨慎到有些胆小的程度，在他的演讲和访谈中，他反反复复的强调“做企业首先要想很远，你要如何生存下来，生存下来比任何事情都重要”。</p>\n<p>有一个案例他说过好几次，说有一个记者问他，如果50年后能在报纸的头版头条上看到步步高的新闻，他希望是什么新闻。</p>\n<p>他回答：“任何新闻，因为那意味着我们还在。”</p>\n<p>他很早就知道，<b>活着，才是一切的答案。</b></p>\n<p>海盗船长孙正义20分钟投资阿里的传奇永远不会发生在段永平身上。</p>\n<p>段永平绝不会投资一个自己不了解的行业。</p>\n<p>即使在2001年的会面中，段永平已经和丁磊意气相投，认定这个小伙子做的企业错不了，依然认真观察调研，到第二年才投下巨资。</p>\n<blockquote>\n “这次渡劫的成功率有九成，四舍五入，和送死有什么区别？”\n</blockquote>\n<p>对一般人来说，错过机会是一件要懊悔几年的惨事。</p>\n<p>而段永平就“敢”放过眼前的机会，去做动作最慢的那个“天下后”。</p>\n<p>在VCD的一片红海中，步步高一出手就是致命杀招，在电视时代砸下天价的营销，已经有了互联网时代的几分策略光影，完善的上下游渠道让它的产品能够铺满大街小巷，高标准的质量更大了一片混战中的VCD行业一个措手不及。</p>\n<p>段永平说敢为天下后，是因为他的目光已经看到了更远的地方，先让你跑几步帮我把隐藏的地雷都踩完，等我出手时，已经没人能和我争锋。</p>\n<p>和段永平约定一年不许竞业的怡华集团老板肯定没有这样长远的眼光，因为只拖延一年，完全改变不了小霸王被暴打的命运，他应该约定十年。</p>\n<p>当然，真正有眼光的话，肯定不会放走阿段。</p>\n<p><b>6</b></p>\n<p>就在步步高如日中天的时候，段永平又做出了一个神奇的决定：他要退休了。</p>\n<p>原因更是匪夷所思：因为他答应了自己的妻子去美国生活。</p>\n<p>一个中国顶尖的企业家，在38岁，身体和事业都是最巅峰的时期急流勇退，竟然只是为了一句承诺，这对许多人来说难以理解。</p>\n<p>步步高的广告唱到：<b>说到不如做到，要做就做最好。</b></p>\n<p>大嘴巴的人很多，而说到做到的人凤毛麟角。</p>\n<p>在退休前，段永平对步步高进行了一连串的改革。</p>\n<p>首先，就是继续深化股份制，让公司里的每个人都可以参股，管理层自然有股份，员工也要积极入股，上下游的供应商、代理商想要参一手，他也一概欢迎，如果员工没有钱，他还要借钱给员工来买自己的股份。</p>\n<p>通过这一连串操作，段永平将自己70%的股份稀释到17%，时至今日，步步高最大的股东依然是工会委员会。</p>\n<p>“让兄弟们一起发财”，这话每个老板都会说，但是真正做到的，恐怕没有几个。</p>\n<p>反正发财后，我们可以重新定义兄弟。</p>\n<p>随后，段永平将步步高的三个主要业务：教育电子业务、通讯业务、视听产品拆分成三个部分，成立三家独立的公司，分别交给当年陪自己从小霸王出走的几个人管理。</p>\n<p>教育电子业务依然叫步步高，被交给了黄一禾负责，后来又交给金志江接任，后来他们推出了洗脑无数人的“步步高点读机，哪里不会点哪里”，继承了段永平洗脑广告的衣钵。</p>\n<p>步步高的VCD和DVD业务交给了陈明永，后来因为VCD行业整体下行，公司转型做手机，名字叫OPPO，黄一禾也持有股份。</p>\n<p>请大明星代言和“充电五分钟，通话两小时”的金句轰炸，这同样是段永平的惯用手法。</p>\n<p>主营无绳电话和手机的步步高通讯业务交给了沈炜，后来它们成立了一家新公司，继续做手机，公司名叫VIVO。沈炜则学到了段永平的低调，几乎从不在公众面前现身，连出身资料都查不到。</p>\n<p>而段永平自己，功成身退，39岁入选亚洲20位商业领袖，随后带着步步高10%的股份飘然而去，远渡美国。</p>\n<p>直至今日，步步高、OPPO、VIVO的办公楼里还保留着一间空置的董事长办公室，那是留给段永平的位置。</p>\n<p>虽然他不需要。</p>\n<p><b>7</b></p>\n<p>一个人的人生到此已经可以算是圆满，但段永平的传奇只是翻开了下一页。</p>\n<p>2006年，一个名叫“Fast is slow”的ID以62万美元拍下和“股神”巴菲特的午餐，引发媒体竞相报道。</p>\n<p>这时，有熟人爆料，这个ID背后的主人，就是当年的段永平。</p>\n<p>段永平拍下巴菲特午餐后，人们惊讶的回看，这才发现段永平在2002年抄底网易的历史，一时间这位曾经的明星企业家又一次走到了话题中央。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d48a5127318416005f7397ac8d6f15e\" tg-width=\"451\" tg-height=\"273\"></p>\n<p><b>段永平和巴菲特</b></p>\n<p>而段永平对“为什么要竞拍巴菲特的午餐”的回应则让人感觉大跌眼镜。</p>\n<p>不是因为刺激，而是太过不刺激。</p>\n<p>他觉得巴菲特的书曾经为自己指明了方向，想要当面表示感谢。</p>\n<p>人们瞩目，人们试探，人们反复的问他到底和巴菲特聊了些什么，试图从这两位投资界的大佬口中试探到那个时代的财富密码。</p>\n<p>铺天盖地的报道里，没有任何人注意到，在这场午餐中段永平带了一个26岁的年轻人一起去见巴菲特。</p>\n<p>这个年轻人叫黄铮，同样是段永平浙江大学的校友，因为在网上发了一篇文章引起了丁磊的注意，丁磊找到了黄铮的联系方式，让黄铮帮自己解决了一些技术上的问题，作为回报，丁磊便在黄铮前往美国读书的时候将他介绍给了段永平。</p>\n<p>黄铮曾经以为丁磊是骗子。</p>\n<p>还好电话挂的慢。</p>\n<p>不知道是不是步步高的无绳电话。</p>\n<p><b>段永平十分欣赏黄铮，</b>在黄铮留学过程中经常予以帮助，还专门带他去吃了那顿巴菲特的午餐。</p>\n<p>黄铮硕士毕业后，拿到了微软和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的两份offer，却迟疑不知该去哪边，便向段永平请教，而段永平果断建议黄铮加入当时还没有上市的谷歌。</p>\n<p>黄铮听从了段永平的建议，加入谷歌，拿到了一些股份，没多久，谷歌上市，黄铮财务自由。</p>\n<p>但段永平对黄峥说，要看懂一家公司，最少要在这家公司做三年，于是黄铮在谷歌做满三年。</p>\n<p>这三年，是谷歌发展最快的三年。</p>\n<p>三年后，已经财务自由的黄铮离开谷歌，南下创业，段永平将步步高的电商业务交给他，又过几年，黄铮创立<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>，横扫中国。</p>\n<p>独孤求败消失于世间，关门的弟子却依然笑傲江湖。</p>\n<p><b>8</b></p>\n<p>2007年，段永平回到中国，登上《波士堂》接受采访。</p>\n<p>这一次，世人不再问他如何经营企业，而是盯住他，想要问怎样投资。</p>\n<p>那时他已经在投资界名声鹊起，约饭巴菲特更增加了一层神秘光环，人们想尽办法，想要从他口中套出一些投资心得。</p>\n<p>面对当时高企的股市，段永平反反复复的对观众强调“安全”的重要性，强调不要借钱，不要冒险，搞不懂的事情就不要做。</p>\n<p>满场观众，置若罔闻，反问“巴菲特炒A股会炒哪支”。</p>\n<p>2008年，A股崩盘，无数人血本无归。</p>\n<p>“Fast is slow ”，这是段永平常用的ID，他说意思是“欲速则不达”，是自己的投资理念。</p>\n<p>有趣的是，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的设计理念遵循的是密斯的经典设计理念：“less is more”。</p>\n<p><b>“Fast is slow ” ——“快，就是慢”。</b></p>\n<p><b>“Less is more”——“少，就是多”</b></p>\n<p>文字游戏的翻转里却藏着大道至简的智慧法则。</p>\n<p>2006年，坐在两位商业巨子旁边的黄铮最大的收获，是意识到了“常识”的力量。</p>\n<p>他学会了less is more。</p>\n<p>但渴求暴富的投机者却总是学不会Fast is slow。</p>\n<p>2012年，段永平重仓苹果，带着VIVO和OPPO的员工一起买苹果。</p>\n<p>不久苹果股价大涨，OV员工大赚一笔。</p>\n<p>从此再也不考虑干死苹果的事儿了。</p>\n<p>2014年，段永平重仓茅台，从180买到120，买到人们纷纷嘲笑他有眼无珠，他依然不动如山，还说这点钱差不了多少。</p>\n<p>2020年，茅台股价突破1700，180和120的区别，果然没差多少。</p>\n<p>而此时，当年捏不住股票的投机客正在鬼哭狼嚎。</p>\n<p>less is more，Fast is slow。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a70b6aad76fc192e51ae2566d68a8b9a\" tg-width=\"650\" tg-height=\"384\"><b>9</b></p>\n<p>阿段不说假话。</p>\n<p>回顾段永平的做人态度，一个“诚”字贯穿始终，<b>对他人诚，对自己也诚。</b></p>\n<p>他用股份制改革惠及了自己的所有员工，在供应商、代理商中建立了良好的关系，有时还会为了心里的正直而承受巨大损失。</p>\n<p>在2000年段永平离职前，为了打开国际市场，段永平曾经找了施瓦辛格来为步步高DVD做广告，合同250万美金，签两年，定金一半，尾款一半。</p>\n<p>但是这个广告刚播了两个月就被举报下架，那时的朴素国人不是很想在中央台的黄金时段看到一个歪果仁。</p>\n<p>出现这样的意外事故，自然要去沟通，看看如何停止合作，但施瓦辛格的经纪人难以理解这种理由，坚持要求履行合约。</p>\n<p>按照一般商业规律，这种撕逼最后无非就是一拍两散然后诉诸公堂，国外的施瓦辛格想告到国内的步步高完全是在做梦。</p>\n<p>但段永平却坚持和施瓦辛格方谈判，最后达成降价60万的协议。</p>\n<p>在签协议之前，段永平突然反悔——决定履行约定，按全价交付尾款。</p>\n<p>施瓦辛格方的代理人惊呆了，从来没见过自己把钱往外送的人。</p>\n<p>“对”，“不对”，在理工男段永平的脑子里有一条绝对的标准线，为了自己坚信是“对”的事，他已经撒出过无数旁人梦寐以求的资产。</p>\n<p>在生意之外，段永平对自己更是贯彻真实，绝不虚伪掩饰，不管是为对员工的承诺而离开小霸王，还是为妻子的承诺而离开步步高，都出乎同时代人的预料。</p>\n<p>段永平在访谈中戏言，有人找到他，约他谈生意，他回答，自己周末要陪儿子。</p>\n<p>对方十分疑惑，强调：<b>“我这可是生意。”</b></p>\n<p>段永平一头问号，不明白生意有什么大不了，能比自己儿子还重要。</p>\n<p>主持人问他：来我这的企业家经常后悔不能多陪陪家人。</p>\n<p>段永平不留情面当场说出真相：<b>“如果觉得没时间陪家人，那你不干不就行了？到底还是觉得工作比家人重要。”</b></p>\n<p>话说的过于直接，不知一些酷爱吹牛的企业家看过之后会不会脸红。</p>\n<p><b>10</b></p>\n<p>段永平非常注重风险管控，总是强调<b>懂了再出手。</b></p>\n<p>面对向他取经的人，他会常常重复这个理念，劝别人投资之前要想清楚，投资之后要沉得住气。</p>\n<p>他强调过无数次：“投资不在乎失掉一个机会，而是千万不要抓错一个机会。”</p>\n<p>看不懂的时候，就不要出手。</p>\n<p>但是在现在的互联网界，这无疑是一种谬论。</p>\n<p>几乎所有人都在追逐风口，人们并不在乎一个行业到底是什么样的，重要的是这个行业是否存在。</p>\n<p>如共享单车，如长租公寓，如各种超大号的投资泡沫。</p>\n<p>只要这个“风口”出现了，不管这个地球上有没有人能想清楚它到底怎么发展下去，不管有没有人看懂这个模式到底应该怎么营收，不管有没有人明白用户到底为什么选择这个产品。</p>\n<p>只要存在，就有人投资，to B、to C、to SBVC。</p>\n<p>人们都在追求快，追求抢占市场，追求垄断。</p>\n<p>至于垄断后这个项目还能不能继续下去——我们还可以慢慢想嘛！</p>\n<p>美团当初那么坑的项目，最后不是被外卖救活了吗。</p>\n<p>但他们没有看到王兴的九败一胜。</p>\n<p>美团能活，是因为王兴真的死过。</p>\n<p>互联网公司朝生暮死，个个都想着一夜暴富，全然不知十年后的自己应该在哪里。</p>\n<p>段永平说，长跑用短跑的速度是跑不完的。</p>\n<p>戴少爷心比天高，总想要压人一头取得全胜，最后扑街在跑道上；</p>\n<p>王大少迈开大长腿，借着老爹的东风一路狂奔，终于体力不支弃权回家。</p>\n<p>种种惨剧，却仍然未能惊醒追逐风口的梦想。</p>\n<p>独孤九剑不再被视为绝顶武学，江湖只剩下谁拔刀更快的比拼。</p>\n<p>我们觉得我们看到的巨头是行业先锋，只不过是因为更早死去的那些，没人会记住。</p>\n<p><b>11</b></p>\n<p>慢有慢的好处。</p>\n<p>一个商业模式的建立需要时间，更需要不怕死的人去试探。</p>\n<p>奥飞收购有妖气，把国产漫画能踩的坑都踩了一遍，这才有了后面漫画平台大战的盛况。</p>\n<p>微信上线时，用户对移动端的体验已经有了基本的认知。</p>\n<p>小米崛起时，国内的手机供应商早已经被成堆的大喇叭山寨机练出了供应链。</p>\n<p>拼多多的崛起，更是一出好戏。</p>\n<p>拼多多崛起时，电商是一个不折不扣的大红海，巨头早已分割完毕。</p>\n<p>巨头培养的用户习惯，正是拼多多的倚天剑。。</p>\n<p>微信带来的裂变流量，成了拼多多的屠龙刀。</p>\n<p>当市场已经被完全开发的时候，后来者省去了建设的成本，只需要找到自己需要刺出绝杀一剑的那个空白就可以逆转格局。</p>\n<p>又是经典的段氏独孤九剑。</p>\n<p>赢与输从来不在快，而在你对行业的理解是否到位，有没有看到别人看不到的角度。</p>\n<p>然后，是极兔出场，半年时间，单日破千万单。</p>\n<p>段永平及其门徒切入快递行业让人始料未及，但在此之前，他曾经长期看好顺丰的股票。</p>\n<p>在研究顺丰的同时，他对快递行业又懂了多少？</p>\n<p>没有人知道。</p>\n<p>但段永平眼中，<b>红海其实也是蓝海。</b></p>\n<p>垄断已经逐渐形成时，其实存在打破垄断的机会。</p>\n<p>当所有人都默认规则不可逾越，就需要有人出来打破规则。</p>\n<p>规则形成，用户的怨气也不断积累，只需要一把火烧过，新的天地就会露出端倪。</p>\n<p>段永平一直说，重要的不是做什么，而是知道自己什么不能做。</p>\n<p>“敢为天下后”，原文是老子的“不敢为天下先”。</p>\n<p>只要不犯错，出手的机会有很多。</p>\n<p>不着急出手。</p>\n<p>出手必封喉。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d17dbd9c84bdc961ac65579bc9d3546\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"656\"><b>12</b></p>\n<p>半个月前，小霸王传出申请破产消息，让这段尘封的往事又一次展现在世人面前。</p>\n<p>在段永平离开后，小霸王强撑了二十几年，突然得知破产，让不少80、90后一阵唏嘘，感叹青春真的结束了。</p>\n<p>结果转头又传出消息，其实没破产，是其他公司。</p>\n<p>得嘞，白唏嘘了。</p>\n<p>虽然小霸王还活着，但我们的青春确实已经结束了。</p>\n<p>这次事情让更多人知道了段永平这个低调大王，人们开始怀念这个在90年代就搞起了股份制改革，愿意把钱撒给全部员工的先行者。</p>\n<p>正好赶在这个PS5发售的时间点，让人不由思索，如果段永平还在，小霸王是否真的能够造出中国的主机。</p>\n<p>当然这也只能是幻想而已。</p>\n<p>因为以段永平的水准，他清楚的知道，游戏机行业，不存在机会。</p>\n<p>段永平退隐江湖，但江湖有他的传说，虽然段永平一直声称早已远离了公司管理，但人们不能相信这个风光一时的大佬就这样从商海消失。</p>\n<p>在步步高，在OPPO、VIVO，在拼多多，在极兔的背后，总能隐隐约约窥见段永平稳如泰山，却后发先至的剑光。</p>\n<p>如今的段永平，常年混迹在网上，和网友们一起讨论股票，讲讲自己的投资理念。</p>\n<p>他说，现在的很多东西，他弄不太懂。</p>\n<p>时代滚滚向前，曾经引领时代的弄潮儿，也已经被时代抛下。</p>\n<p>曾经主宰时代的巴菲特，面对新时代的产物互联网也露出了审慎的态度，极少投资互联网企业。</p>\n<p>段永平打开YY、<a href=\"https://laohu8.com/S/MOMO\">陌陌</a>，却搞不明白具体运作模式，只能放弃投资。</p>\n<p>最近YY又被浑水做空，直播模式的虚假繁荣被公之于众，说不准这是好是坏。</p>\n<p>那些过去留下的照片与录像，让人们总是不自觉地遗忘，段永平已经59岁，不再是当年那个激情四射的中年人了。</p>\n<p>段永平在极兔的背后再次露出了身影，但<b>段永平的时代，确实是已经结束了。</b></p>\n<p>20年里发生了很多事，段永平卖出让他一鸣惊人的网易股票，也不再看好那个当年可以和他意气相投的丁磊，称将这么多钱放在丁磊这个大孩子手里不放心，资本圈里曾经追求快乐的二人组，只剩下了一段传奇故事追思。</p>\n<p>26岁的旁听生黄铮也选择了在40岁这年卸任拼多多CEO，不知道未来何去何从。</p>\n<p>也不知20年后，是否会变成“下下个巴菲特”。</p>\n<p>但我想他们从来不认为自己是某某巴菲特。</p>\n<p>巴菲特是巴菲特，他们是他们。</p>\n<p>各有各的路，各有各的风。</p>\n<p>钱塘江上潮信来，今日方知我是我。</p>\n<p>如是而已。</p>","source":"bfxr","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>段永平的执剑时代</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/0-lUT5By7VzrQwyE2Wey7w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0b841f5eda278b95023e7905323fa0be","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/0-lUT5By7VzrQwyE2Wey7w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1193091081","content_text":"1\n2001年，互联网泡沫破碎，网易股价跌到0.48美元，濒临退市。\n丁磊进军网游业，将翻盘的希望压在了自研的网络游戏《大话西游2》上，但《大话西游2》的运营并不如人意，几个月过去在线人数还是一片惨淡。\n门户做不好，邮箱业务无收入，游戏不会运营，绝望中的丁磊满世界乱转，试图给网易寻找一个买家，但没有人愿意接手这个显而易见的坑。\n丁磊无奈，只能尽力去试图盘活网游业务，为网易续命。\n放眼全中国，谁最有资格在游戏方面为自己指路呢？\n丁磊想了想，找到了段永平。\n\n一方面，段永平和丁磊是朋友；\n一方面，段永平是一个营销高手，正可以解决网易当时营销无能的困境；\n\n还有一方面的原因，段永平在当时那个年代，是不折不扣的游戏圈元老。\n是不是，觉得段永平和游戏八竿子打不着？\n但实际上，段永平算是中国电子竞技的祖师爷。\n1991年，中央电视台出现一条广告，广告词是“拥有一台小霸王，打出一个万元户”，那是段永平在宣传他所举办的游戏比赛：“小霸王家用电子游戏机万元巨奖大赛”。\n这是中国最早的电子竞技比赛。\n在当时那个年代，“万元户”还是一个中产阶级的身份证明，那时的北京平均工资239块7毛5，奖金1万元的比赛，立刻就打响了小霸王的名头。\n一个刚刚窥见浮华的世界，正在迎来靠争斗搏出路的新规则。\n小霸王对中国电子竞技的历史意义并不只是一个营销事件。\n在河南，有一个姓李的医生在看到小霸王的广告后，被成龙的一句“可怜天下父母心，望子成龙小霸王”打动，重金买下了一台小霸王，希望能够开发一下儿子小李的智力。\n小李的智力有没有被开发不是很清楚，但游戏天赋却无疑被开发的很完善。\n小李大名李晓峰，很多年后，大家更喜欢叫他Sky。\n人皇Sky。\n传奇跨越时空连成一条线，铺下一段当事人无法察觉的缘。\n丁磊找到段永平，向段永平讲述自己的困惑，问段永平自己要不要卖掉网易，建一个新公司去搞游戏，唱一首“大不了从头再来”。\n而段永平惊讶的发现，在网易的股价只有0.8美元的同时，它的账上却有每股2美元的现金。\n我们至今仍未知道段永平到底有没有告诉丁磊怎么玩营销，但他很认真的告诉丁磊：游戏是一条好路，坚定走下去一定翻盘，反正都是“心若在梦就在”，直接在网易这个招牌下从头再来，有什么区别？\n丁磊听完之后觉得好有道理，于是放弃了卖掉网易这个天才的主意，开始专注在网游行业憋大招。\n第二年，段永平用0.8美元一股的低价抄底152万股网易股票，网易靠《梦幻西游》开始发力。\n2004年，网易股价涨到一股70美元，段永平获得超过1亿美元巨额收益，媒体惊呼他为“中国的巴菲特”。\n虽然这句话现在已经用烂了，但在16年前，这是对一个投资者最高的褒奖。\n2\n段永平当然不是巴菲特。\n巴菲特从11岁买下人生中第一张股票，从此一直在投资的海洋中打拼，而段永平在2000年以前，根本就没有了解过投资是什么玩意儿。\n在以投资名动天下之前，段永平是中国第一流的企业家。\n1989年，硕士毕业的段永平南下广东，被怡华集团总经理陈建仁看中，出任怡华集团下属的日华电子厂厂长一职。\n一切都很正常，就是建仁这个名字稍微有点硬核。\n我们现在的硕士太多，多到企业不太在意。\n但1989年的硕士是一个什么概念：\n1986年，全国总人口，10.75亿，招收研究生，4.1万人。\n段永平就是这4.1万人之一，在全中国都是最顶尖的超级学霸，所以才可以一离开学校就出任厂长，走上人生巅峰……的起点。\n\n精英段永平当上厂长，但这并不是一个美差，毕竟肥水从来不对外。\n因为前一年，日华电子厂已经在那个买菜论几分钱的年代里成功亏损了200万。\n现在回过头来看，甚至有理由怀疑这是一口暗锅。\n给优秀的新人背锅，是职场优秀的传统。\n段永平面对这手烂摊子，并不担心再亏200万，他知道路在哪里。\n1989年，任天堂的FC游戏机正横扫世界，风靡日美，占据日美主机游戏份额的90%以上，因为配色为红白相间，后来被人称为红白机。\n在国内也有一些后浪玩到过真正的红白机，但这款游戏机的价格对普通人来说过于不友好，因为没有正规渠道，国内能买到的水货红白机甚至被炒到1400元以上，有的地方甚至达到2000元。\n有需求就有市场，在这时，一家台湾公司出现了，他们山寨了FC的芯片，生产出一批山寨FC，投入了台湾市场。\n这家公司后来的名字叫联发科。\n是山寨之王，也是芯片整案之王。\n每一个大佬，都不是从地里凭空长出来的。\n段永平从这家公司弄到了芯片，在两个月内攻关出了山寨红白机的样机，他为这个商品起了一个有点霸气有点萌的名字：小霸王。\n然后就是那场堪称中国电子竞技起点的“小霸王家用电子游戏机万元巨奖大赛”。\n后来段永平很后悔起了这个名字，因为霸字太难写了，给他的推广造成了不小的麻烦。\n依靠游戏比赛打出来的噱头，段永平成功让工厂扭亏为盈，第二年的产值猛增到1个亿。\n随后，段永平玩起了产品升级，给“小霸王游戏机”配上了一个键盘，就这样华丽转身，变成了“小霸王学习机”。\n当然，大部分人并不是用它来学习。\n但我们都说自己是在学习。\n新产品要有新气象，段永平亲自操刀，为这款“学习机”制作了一个“拍手歌”广告，在中央电视台循环播放，小霸王又一次卖爆了。\n到1994年，段永平又请来成龙代言，拍摄了后来让老李入坑的那支“望子成龙小霸王”的广告。\n多少人的望子成龙有没有实现不知道，但段永平真的成了商界的小霸王。\n那个时代，最耀眼的两个营销巨星，一个叫做段永平，一个叫做史玉柱。\n有趣的是，两人都是来自浙大。\n后来丁磊来找段永平取经，主要就是想学学这一手营销技术。\n可惜倒下又崛起的史玉柱用全新的脑白金横扫中国的那一年段永平刚好退休，不知道他有没有遗憾。\n1995年，小霸王的产值超过10亿，此时，距离段永平接手这家亏损200万的工厂刚刚6年多一点。\n那是1995年的10个亿。\n3\n小霸王并不是段永平作为企业家所达到的极限，恰恰相反，这只是一个开始。\n能够一毕业就当上厂长并不是完全没有代价的，作为接手这家濒临倒闭的烂厂的条件，段永平和怡华集团的高层达成了约定，工厂的80%利润上缴集团，20%段永平留着自己处理。\n而段永平在这时表现出了自己非常独特的一面：利他。\n他将这20%的利润全部拿出来作为分红，分给厂里的所有职工，据说第一次分钱的那一天场面极为火爆，一摞一摞的现金被撒出去，拿不下只能用报纸包起来，包钱的报纸就用了十几摞。\n后来任正非说他自己是“最擅长分钱的老板”，这句话某种程度上是事实，但要加个定语，21世纪初。\n因为在90年代任正非只能给员工画饼，跟员工聊“将来一定要买个带阳台的房子”的时候，段永平已经直接给员工发出了能买两套房的钱。\n在段永平的世界观里，做人就是要“本分”，靠大家赚的钱，就该跟大家分。\n这种“本分”不仅限于厂子里的“自己人”，同样适用于和他做生意的合作伙伴，在合作中，段永平从不拖欠代理商的款项，从不故意压价，有时候甚至还会主动加价。\n像他这样的商人在拖欠成风的生意圈里是个异类。有一次一个代理商打电话和客户催账，被段永平听到，问道：“这个客户和你合作了多长时间了？”\n对方回答：“大概有两三年了。”\n段永平摇摇头：“两三年了你都这样子拼命地去追他款的话，那你这个生意过程肯定有问题。”\n在段永平的心里，两三年不能建立信任，那已经没得玩了。\n在这种大方的利他主义影响下，段永平的身边团结起了一大批人，许多代理商都愿意和阿段做生意。\n利他的本质，是格局更高的利己。\n段永平分钱分的很开心，但这时候的怡华集团却很不开心。\n在小霸王大火之后，怡华集团十分后悔出让这20%的利润，尤其不能忍的是这笔钱段永平竟然拿来撒币，真是怀疑他是个撒币。\n有些人永远不会想起这家厂子本来要每年吃掉几百万，现在他们得到的一切都是段永平带来的。\n在小霸王逐渐变强的同时，怡华集团开始不停的从小霸王身上抽调资金，承诺的二八分账总是难以兑现。\n段永平的不满渐渐积累，他感慨：“中国人往往能够共同脱贫，但很难共同致富，企业一旦做大，分家的分家，打官司的打官司。因此中国短命的企业多，‘各领风骚没几年’，要长久做下去，必须搞股份制。”\n1995年，小霸王如日中天之际，段永平向怡华集团递交了一份股份制改制申请，希望能够让员工持股，参与公司分红，而怡华集团也毫不犹豫的拒绝了这份申请。\n谈不拢，那就只好散了。\n这世上因为没法给员工发钱而气到离职的老板，大概只有段永平一个。\n这时的段永平已经生出隐退之心，毕竟经过这六年的打拼，他的身价早已经超过千万，财务自由，他想要找个地方看看书，好好做一条咸鱼。\n\n但他的旧部们却觉得不能这样，他们得做出一点事来，证明自己的道路没走错。\n临别之际，怡华的老板问段永平，你走，你是不是要带人走？\n段永平说：“是”。\n老板问：“你要带几个？”\n段永平说“十几个吧”。\n老板问：“只带六个行不行？”\n段永平想了想，说行。\n就这样，段永平带着生产、开发各三个兄弟离开已经产值10亿的小霸王，重新开始，从头创业。\n老板试图挽留段永平带走的六人，他们回答：“船长都不在船上了，水手们不知道船会开到哪里去，只能下船了。”\n企业家可以嘴上造兄弟，而真正的商业领袖，能让人发自真心的跟随。\n领袖气质有时候是一种复杂的玄学。\n但有时候只是简单的钱聚人散，钱散人聚。\n当然不管如何，大家好聚好散。\n即使段永平和前任东家掰了，临别之际，怡华的老板专门为他们开了一场离职欢送会，还送了他一辆奔驰作为纪念。\n别急着感动，别忘了，在过去的这些年里，段永平为怡华集团赚下了20亿。\n是好聚好散，但并不划算。\n离开中山后，段永平带着兄弟们到了30公里外的东莞，成立了一个新的公司：步步高。\n在这里，主宰一切的段永平实践了自己全员持股、全员分红的理想。\n也在这里，他提出了后来被许多人津津乐道的理念：\n敢为天下后。\n4\n在互联网时代，斗快成了一种非常标准的商业策略，谁先投入市场，谁先在用户心中建立起认知，谁就能竖起壁垒，制定规则，抢到竞争上的主导权。\n然后形成垄断。\n如果不是要成为恶龙，那屠龙就显得毫无意义。\n当年微软在Windows系统还未完善的时候就抢先推出Windows 95，培养用户习惯，就此奠定了自己在操作系统上的统治地位，成为互联网时代的第一明星；\n移动互联网崛起后，抢占先机更是成了创业者的共识，有人说互联网企业就是“一拥而上，一哄而散”，一个风口不行换下一个风口，见到一个市场就大喊“蓝海”，一旦看到竞争对手多起来，又开始炒作“红海”、“下半场”的概念。\n造词才是很多企业的核心竞争力。\n事情重复太多次，以至于很多人会遗忘，在历史上，活到最后的往往不是最先动手的人，最先起义的勇士总是被“高筑城、缓称王”的老阴B埋伏，英雄豪杰活不过会健身的司马懿，后发制人同样是一个极为有效的战略。\n成立步步高之后，段永平没有立刻大展拳脚，在公司成立的第一年，他和步步高只进行了一些小项目，公司整体还在亏损。\n跟随他的旧部沉不住气，问他什么时候才能开始大展拳脚，段永平对部下说出了那句名言：\n我们要“敢为天下后，后中争先”。\n这一句话在段永平成功后广为流传，段永平也在多个场合解释过这句话，最主流的解释是“敢为天下后，就是做对的事，把事情做对”，但绝大部分人对这句话的理解存在偏差。\n因为大部分人会更注意这个“后”，去讲如何后发制人，如何谋定而后动，但是如果你真的看过段永平的发言和做事风格就会发现，这句话最难的地方是“敢”。\n敢，为什么敢？因为够莽吗？\n恰恰相反，敢为，是因为心里有数。\n在步步高默默观察市场的同时，段永平的底气却越来越足：习惯“利他”的思维方式为段永平积攒了真真正正的“商誉”，这让源源不绝的资源自动的向他涌来。\n\n过去的老伙计因为受不了“变天”后的排挤而纷纷离职，连厨师和维修工这样的基层员工都30里迢迢找上门；\n他过去在供应商和代理商那里建立起来的好名声让这些上下游企业纷纷从小霸王转向了步步高。\n代理商说：“对阿段充满信心”、“像阿段这样百分百贯彻诚信的，很少”。\n钱散出去了，但人聚起来了。\n在准备充足后，段永平转向了VCD行业。\n当时国内市场上已经有200多个VCD厂商，互相征战不休，没有谁能说建立绝对优势，突然杀进场的步步高像一个蹭热度的门外汉，似乎立刻就要被这个“红海”淹死。\n但段永平再次展现了自己的营销天才。\n1996年，段永平在央视黄金时段广告的竞标会上丢出8123万4567元8毛9分钱，花光步步高账面上的钱，拿下了天气预报后五秒的广告时间。\n这是真的敢。\n给你全中国人聚焦的5秒，你会怎么做？\n段永平的答案是。\n\n 八百元买电脑，免费学电脑，步步高学生电脑。\n\n简单，直接，但扣人心弦。\n但5秒的广告，顶多只是品牌露出，承载不了段永平的野心。\n然后是15秒，然后是30秒。\n段永平又一次采用了大明星+金句的熟悉组合，找来李连杰，拍摄了一个MV式的广告。\n那时候的李连杰，是全民偶像。\n这个广告的影响力之大，用现在的话来讲就是“出圈”，它不但打响了步步高的名气，让大家知道了步步高一年包换。\n当时广告用的背景音乐，恰好也叫《步步高》。\n这支广告火到甚至让《步步高》这首歌都变成了歌厅必点的流行金曲。\n在那个年代唱K，不来一首《步步高》，算你不会唱歌。\n之后几年，段永平多次拿下央视标王，用一个又一个金句广告击穿了用户的海马体。\n一句“喂，小丽呀”，让步步高无绳电话深入人心，张惠妹一句“步步高复读机，学外语更容易”又不知道让多少个老李当场买买买。\n不过三年，步步高打败市场上的全部VCD品类，独占鳌头，甚至将VCD卖到了国外市场，学习机和无绳电话业务也成为国内龙头。\n但在段永平竞拍到央视标王的时候，步步高的员工反而很心虚，他们不明白段永平为什么这么大胆子，敢烧光所有钱去宣传。\n段永平对此没有任何看法，也许，在段永平举起竞标牌的那一刻，他就已经清楚地知道自己必将大获全胜。\n是敢，而不是莽。\n5\n很长一段时间里，人人都爱说独孤九剑，但段永平或许真的掌握了精髓。\n独孤九剑是快剑，但却讲究慢出手，看对方先出招，等到看穿招式里的破绽，一出手就打在对方要害处，后发而先至，恰如段永平“后中争先”的哲学。\n但这剑理里却有一个很大的问题：\n你怎么保证自己能一眼看穿对方的破绽？然后还能在对方破绽消失前出手？\n到底该先发还是后发争论不休，其实“先发制人”和“后发制人”打的是一个可控性的问题：\n先发制人，是用自己能控制的部分去打乱局势，让敌人的局面变得不可控，然后利用自己的先发优势击败对手。\n后发制人，是等不可控因素都动起来，局面完全进入自己的可控范围后，再出手一击制敌。\n先发拼一个随机应变的能力，后发拼的则是对全局的掌控力。\n“后中争先”的基础，就是要“敢为天下后”，要等得起，坐得住，敢把先发优势放出去，敢去应对被各路竞争对手搅乱的局面。\n而这个“敢”，当然就是对自己绝对实力的自信了。\n段永平是一个非常谨慎的人，谨慎到有些胆小的程度，在他的演讲和访谈中，他反反复复的强调“做企业首先要想很远，你要如何生存下来，生存下来比任何事情都重要”。\n有一个案例他说过好几次，说有一个记者问他，如果50年后能在报纸的头版头条上看到步步高的新闻，他希望是什么新闻。\n他回答：“任何新闻，因为那意味着我们还在。”\n他很早就知道，活着，才是一切的答案。\n海盗船长孙正义20分钟投资阿里的传奇永远不会发生在段永平身上。\n段永平绝不会投资一个自己不了解的行业。\n即使在2001年的会面中，段永平已经和丁磊意气相投，认定这个小伙子做的企业错不了，依然认真观察调研，到第二年才投下巨资。\n\n “这次渡劫的成功率有九成，四舍五入，和送死有什么区别？”\n\n对一般人来说，错过机会是一件要懊悔几年的惨事。\n而段永平就“敢”放过眼前的机会，去做动作最慢的那个“天下后”。\n在VCD的一片红海中，步步高一出手就是致命杀招，在电视时代砸下天价的营销，已经有了互联网时代的几分策略光影，完善的上下游渠道让它的产品能够铺满大街小巷，高标准的质量更大了一片混战中的VCD行业一个措手不及。\n段永平说敢为天下后，是因为他的目光已经看到了更远的地方，先让你跑几步帮我把隐藏的地雷都踩完，等我出手时，已经没人能和我争锋。\n和段永平约定一年不许竞业的怡华集团老板肯定没有这样长远的眼光，因为只拖延一年，完全改变不了小霸王被暴打的命运，他应该约定十年。\n当然，真正有眼光的话，肯定不会放走阿段。\n6\n就在步步高如日中天的时候，段永平又做出了一个神奇的决定：他要退休了。\n原因更是匪夷所思：因为他答应了自己的妻子去美国生活。\n一个中国顶尖的企业家，在38岁，身体和事业都是最巅峰的时期急流勇退，竟然只是为了一句承诺，这对许多人来说难以理解。\n步步高的广告唱到：说到不如做到，要做就做最好。\n大嘴巴的人很多，而说到做到的人凤毛麟角。\n在退休前，段永平对步步高进行了一连串的改革。\n首先，就是继续深化股份制，让公司里的每个人都可以参股，管理层自然有股份，员工也要积极入股，上下游的供应商、代理商想要参一手，他也一概欢迎，如果员工没有钱，他还要借钱给员工来买自己的股份。\n通过这一连串操作，段永平将自己70%的股份稀释到17%，时至今日，步步高最大的股东依然是工会委员会。\n“让兄弟们一起发财”，这话每个老板都会说，但是真正做到的，恐怕没有几个。\n反正发财后，我们可以重新定义兄弟。\n随后，段永平将步步高的三个主要业务：教育电子业务、通讯业务、视听产品拆分成三个部分，成立三家独立的公司，分别交给当年陪自己从小霸王出走的几个人管理。\n教育电子业务依然叫步步高，被交给了黄一禾负责，后来又交给金志江接任，后来他们推出了洗脑无数人的“步步高点读机，哪里不会点哪里”，继承了段永平洗脑广告的衣钵。\n步步高的VCD和DVD业务交给了陈明永，后来因为VCD行业整体下行，公司转型做手机，名字叫OPPO，黄一禾也持有股份。\n请大明星代言和“充电五分钟，通话两小时”的金句轰炸，这同样是段永平的惯用手法。\n主营无绳电话和手机的步步高通讯业务交给了沈炜，后来它们成立了一家新公司，继续做手机，公司名叫VIVO。沈炜则学到了段永平的低调，几乎从不在公众面前现身，连出身资料都查不到。\n而段永平自己，功成身退，39岁入选亚洲20位商业领袖，随后带着步步高10%的股份飘然而去，远渡美国。\n直至今日，步步高、OPPO、VIVO的办公楼里还保留着一间空置的董事长办公室，那是留给段永平的位置。\n虽然他不需要。\n7\n一个人的人生到此已经可以算是圆满，但段永平的传奇只是翻开了下一页。\n2006年，一个名叫“Fast is slow”的ID以62万美元拍下和“股神”巴菲特的午餐，引发媒体竞相报道。\n这时，有熟人爆料，这个ID背后的主人，就是当年的段永平。\n段永平拍下巴菲特午餐后，人们惊讶的回看，这才发现段永平在2002年抄底网易的历史，一时间这位曾经的明星企业家又一次走到了话题中央。\n\n段永平和巴菲特\n而段永平对“为什么要竞拍巴菲特的午餐”的回应则让人感觉大跌眼镜。\n不是因为刺激，而是太过不刺激。\n他觉得巴菲特的书曾经为自己指明了方向，想要当面表示感谢。\n人们瞩目，人们试探，人们反复的问他到底和巴菲特聊了些什么，试图从这两位投资界的大佬口中试探到那个时代的财富密码。\n铺天盖地的报道里，没有任何人注意到，在这场午餐中段永平带了一个26岁的年轻人一起去见巴菲特。\n这个年轻人叫黄铮，同样是段永平浙江大学的校友，因为在网上发了一篇文章引起了丁磊的注意，丁磊找到了黄铮的联系方式，让黄铮帮自己解决了一些技术上的问题，作为回报，丁磊便在黄铮前往美国读书的时候将他介绍给了段永平。\n黄铮曾经以为丁磊是骗子。\n还好电话挂的慢。\n不知道是不是步步高的无绳电话。\n段永平十分欣赏黄铮，在黄铮留学过程中经常予以帮助，还专门带他去吃了那顿巴菲特的午餐。\n黄铮硕士毕业后，拿到了微软和谷歌的两份offer，却迟疑不知该去哪边，便向段永平请教，而段永平果断建议黄铮加入当时还没有上市的谷歌。\n黄铮听从了段永平的建议，加入谷歌，拿到了一些股份，没多久，谷歌上市，黄铮财务自由。\n但段永平对黄峥说，要看懂一家公司，最少要在这家公司做三年，于是黄铮在谷歌做满三年。\n这三年，是谷歌发展最快的三年。\n三年后，已经财务自由的黄铮离开谷歌，南下创业，段永平将步步高的电商业务交给他，又过几年，黄铮创立拼多多，横扫中国。\n独孤求败消失于世间，关门的弟子却依然笑傲江湖。\n8\n2007年，段永平回到中国，登上《波士堂》接受采访。\n这一次，世人不再问他如何经营企业，而是盯住他，想要问怎样投资。\n那时他已经在投资界名声鹊起，约饭巴菲特更增加了一层神秘光环，人们想尽办法，想要从他口中套出一些投资心得。\n面对当时高企的股市，段永平反反复复的对观众强调“安全”的重要性，强调不要借钱，不要冒险，搞不懂的事情就不要做。\n满场观众，置若罔闻，反问“巴菲特炒A股会炒哪支”。\n2008年，A股崩盘，无数人血本无归。\n“Fast is slow ”，这是段永平常用的ID，他说意思是“欲速则不达”，是自己的投资理念。\n有趣的是，苹果的设计理念遵循的是密斯的经典设计理念：“less is more”。\n“Fast is slow ” ——“快，就是慢”。\n“Less is more”——“少，就是多”\n文字游戏的翻转里却藏着大道至简的智慧法则。\n2006年，坐在两位商业巨子旁边的黄铮最大的收获，是意识到了“常识”的力量。\n他学会了less is more。\n但渴求暴富的投机者却总是学不会Fast is slow。\n2012年，段永平重仓苹果，带着VIVO和OPPO的员工一起买苹果。\n不久苹果股价大涨，OV员工大赚一笔。\n从此再也不考虑干死苹果的事儿了。\n2014年，段永平重仓茅台，从180买到120，买到人们纷纷嘲笑他有眼无珠，他依然不动如山，还说这点钱差不了多少。\n2020年，茅台股价突破1700，180和120的区别，果然没差多少。\n而此时，当年捏不住股票的投机客正在鬼哭狼嚎。\nless is more，Fast is slow。\n9\n阿段不说假话。\n回顾段永平的做人态度，一个“诚”字贯穿始终，对他人诚，对自己也诚。\n他用股份制改革惠及了自己的所有员工，在供应商、代理商中建立了良好的关系，有时还会为了心里的正直而承受巨大损失。\n在2000年段永平离职前，为了打开国际市场，段永平曾经找了施瓦辛格来为步步高DVD做广告，合同250万美金，签两年，定金一半，尾款一半。\n但是这个广告刚播了两个月就被举报下架，那时的朴素国人不是很想在中央台的黄金时段看到一个歪果仁。\n出现这样的意外事故，自然要去沟通，看看如何停止合作，但施瓦辛格的经纪人难以理解这种理由，坚持要求履行合约。\n按照一般商业规律，这种撕逼最后无非就是一拍两散然后诉诸公堂，国外的施瓦辛格想告到国内的步步高完全是在做梦。\n但段永平却坚持和施瓦辛格方谈判，最后达成降价60万的协议。\n在签协议之前，段永平突然反悔——决定履行约定，按全价交付尾款。\n施瓦辛格方的代理人惊呆了，从来没见过自己把钱往外送的人。\n“对”，“不对”，在理工男段永平的脑子里有一条绝对的标准线，为了自己坚信是“对”的事，他已经撒出过无数旁人梦寐以求的资产。\n在生意之外，段永平对自己更是贯彻真实，绝不虚伪掩饰，不管是为对员工的承诺而离开小霸王，还是为妻子的承诺而离开步步高，都出乎同时代人的预料。\n段永平在访谈中戏言，有人找到他，约他谈生意，他回答，自己周末要陪儿子。\n对方十分疑惑，强调：“我这可是生意。”\n段永平一头问号，不明白生意有什么大不了，能比自己儿子还重要。\n主持人问他：来我这的企业家经常后悔不能多陪陪家人。\n段永平不留情面当场说出真相：“如果觉得没时间陪家人，那你不干不就行了？到底还是觉得工作比家人重要。”\n话说的过于直接，不知一些酷爱吹牛的企业家看过之后会不会脸红。\n10\n段永平非常注重风险管控，总是强调懂了再出手。\n面对向他取经的人，他会常常重复这个理念，劝别人投资之前要想清楚，投资之后要沉得住气。\n他强调过无数次：“投资不在乎失掉一个机会，而是千万不要抓错一个机会。”\n看不懂的时候，就不要出手。\n但是在现在的互联网界，这无疑是一种谬论。\n几乎所有人都在追逐风口，人们并不在乎一个行业到底是什么样的，重要的是这个行业是否存在。\n如共享单车，如长租公寓，如各种超大号的投资泡沫。\n只要这个“风口”出现了，不管这个地球上有没有人能想清楚它到底怎么发展下去，不管有没有人看懂这个模式到底应该怎么营收，不管有没有人明白用户到底为什么选择这个产品。\n只要存在，就有人投资，to B、to C、to SBVC。\n人们都在追求快，追求抢占市场，追求垄断。\n至于垄断后这个项目还能不能继续下去——我们还可以慢慢想嘛！\n美团当初那么坑的项目，最后不是被外卖救活了吗。\n但他们没有看到王兴的九败一胜。\n美团能活，是因为王兴真的死过。\n互联网公司朝生暮死，个个都想着一夜暴富，全然不知十年后的自己应该在哪里。\n段永平说，长跑用短跑的速度是跑不完的。\n戴少爷心比天高，总想要压人一头取得全胜，最后扑街在跑道上；\n王大少迈开大长腿，借着老爹的东风一路狂奔，终于体力不支弃权回家。\n种种惨剧，却仍然未能惊醒追逐风口的梦想。\n独孤九剑不再被视为绝顶武学，江湖只剩下谁拔刀更快的比拼。\n我们觉得我们看到的巨头是行业先锋，只不过是因为更早死去的那些，没人会记住。\n11\n慢有慢的好处。\n一个商业模式的建立需要时间，更需要不怕死的人去试探。\n奥飞收购有妖气，把国产漫画能踩的坑都踩了一遍，这才有了后面漫画平台大战的盛况。\n微信上线时，用户对移动端的体验已经有了基本的认知。\n小米崛起时，国内的手机供应商早已经被成堆的大喇叭山寨机练出了供应链。\n拼多多的崛起，更是一出好戏。\n拼多多崛起时，电商是一个不折不扣的大红海，巨头早已分割完毕。\n巨头培养的用户习惯，正是拼多多的倚天剑。。\n微信带来的裂变流量，成了拼多多的屠龙刀。\n当市场已经被完全开发的时候，后来者省去了建设的成本，只需要找到自己需要刺出绝杀一剑的那个空白就可以逆转格局。\n又是经典的段氏独孤九剑。\n赢与输从来不在快，而在你对行业的理解是否到位，有没有看到别人看不到的角度。\n然后，是极兔出场，半年时间，单日破千万单。\n段永平及其门徒切入快递行业让人始料未及，但在此之前，他曾经长期看好顺丰的股票。\n在研究顺丰的同时，他对快递行业又懂了多少？\n没有人知道。\n但段永平眼中，红海其实也是蓝海。\n垄断已经逐渐形成时，其实存在打破垄断的机会。\n当所有人都默认规则不可逾越，就需要有人出来打破规则。\n规则形成，用户的怨气也不断积累，只需要一把火烧过，新的天地就会露出端倪。\n段永平一直说，重要的不是做什么，而是知道自己什么不能做。\n“敢为天下后”，原文是老子的“不敢为天下先”。\n只要不犯错，出手的机会有很多。\n不着急出手。\n出手必封喉。\n12\n半个月前，小霸王传出申请破产消息，让这段尘封的往事又一次展现在世人面前。\n在段永平离开后，小霸王强撑了二十几年，突然得知破产，让不少80、90后一阵唏嘘，感叹青春真的结束了。\n结果转头又传出消息，其实没破产，是其他公司。\n得嘞，白唏嘘了。\n虽然小霸王还活着，但我们的青春确实已经结束了。\n这次事情让更多人知道了段永平这个低调大王，人们开始怀念这个在90年代就搞起了股份制改革，愿意把钱撒给全部员工的先行者。\n正好赶在这个PS5发售的时间点，让人不由思索，如果段永平还在，小霸王是否真的能够造出中国的主机。\n当然这也只能是幻想而已。\n因为以段永平的水准，他清楚的知道，游戏机行业，不存在机会。\n段永平退隐江湖，但江湖有他的传说，虽然段永平一直声称早已远离了公司管理，但人们不能相信这个风光一时的大佬就这样从商海消失。\n在步步高，在OPPO、VIVO，在拼多多，在极兔的背后，总能隐隐约约窥见段永平稳如泰山，却后发先至的剑光。\n如今的段永平，常年混迹在网上，和网友们一起讨论股票，讲讲自己的投资理念。\n他说，现在的很多东西，他弄不太懂。\n时代滚滚向前，曾经引领时代的弄潮儿，也已经被时代抛下。\n曾经主宰时代的巴菲特，面对新时代的产物互联网也露出了审慎的态度，极少投资互联网企业。\n段永平打开YY、陌陌，却搞不明白具体运作模式，只能放弃投资。\n最近YY又被浑水做空，直播模式的虚假繁荣被公之于众，说不准这是好是坏。\n那些过去留下的照片与录像，让人们总是不自觉地遗忘，段永平已经59岁，不再是当年那个激情四射的中年人了。\n段永平在极兔的背后再次露出了身影，但段永平的时代，确实是已经结束了。\n20年里发生了很多事，段永平卖出让他一鸣惊人的网易股票，也不再看好那个当年可以和他意气相投的丁磊，称将这么多钱放在丁磊这个大孩子手里不放心，资本圈里曾经追求快乐的二人组，只剩下了一段传奇故事追思。\n26岁的旁听生黄铮也选择了在40岁这年卸任拼多多CEO，不知道未来何去何从。\n也不知20年后，是否会变成“下下个巴菲特”。\n但我想他们从来不认为自己是某某巴菲特。\n巴菲特是巴菲特，他们是他们。\n各有各的路，各有各的风。\n钱塘江上潮信来，今日方知我是我。\n如是而已。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":470,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357134935183656,"gmtCreate":1728200614429,"gmtModify":1728200615908,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"学习","listText":"学习","text":"学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/357134935183656","repostId":"1149474224","repostType":2,"repost":{"id":"1149474224","pubTimestamp":1728055729,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149474224?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-04 23:28","market":"us","language":"zh","title":"夜读 | 交易中重要的事：对正确的仓位加码","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149474224","media":"红与绿","summary":"在交易操作中，需要的是“静心”二字。极大多数人之所以无法在交易操作中以静心待之，是因为对所交易的标的物的未来走势无法把握，即对未来的不确定性（风险）无法把握，进而产生恐惧、贪婪、希望等主观情绪。克服交易患得患失的心态有效的方法就是适当减轻自己的仓位，这样做的目的是让自己有时间有空间有更多的筹码去寻找一个更适合自己的出场位置。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_1638320647\" style=\"text-align: justify;\">一、关于市场</h2><p style=\"text-align: justify;\">关于市场金融市场若分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，可研究来研究去最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场不是真实的世界，它是有所有参与者的心智所构成，交易者都是带着偏见入场。而偏见正是理解金融市场动力的关键所在。当偏见在交易者群体中产生互动影响力，将会产生羊群效应。市场是一种结果，他超出每个人理解的东西，没有人能准确预测市场……</p><p style=\"text-align: justify;\">在对市场的理解上，我非常同意索罗斯的见解。<strong>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">偏见是市场的动力，没有看空看多，怎么会有天天上上下下的行情？本质上说就不会有市场。所以说，<strong>偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本！</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这样，我们就很容易理解，市场中就是看多和看空的人群在对赌。无论在什么体制下，有盈利的人就必然存在亏损的人群。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于对赌的结果，我们无法预知！因为多空双方的力量经常都在发生转换变化，所谓多杀多、空杀空。但是，无法预知并不是说我们无法把握当下。否则我们也将无法理性地交易。要做到理性的交易，就要跳出圈外，和在圈子中缠斗的多空双方保持距离，这样才能看清楚当下的力量孰优孰劣，然后跟从强势的一方即可轻松盈利了。</p><h2 id=\"id_20555152\" style=\"text-align: justify;\">二、关于耐心</h2><p style=\"text-align: justify;\">很多大师都强调做交易要有耐心，或许是对的，耐心等待机会出现。但问题是他们从来没有提到什么样的机会出现才算是机会出现。从这个意义上说，耐心等待这句话对于操作没有任何指导意义。其实，在投资、投机或交易的教育中充满着似是而非、没有具体作用的废话。</p><p style=\"text-align: justify;\">说实在的，在交易操作中，不需要什么耐心。耐心，是一种制约性的情绪。<strong>在交易操作中，需要的是“静心”二字。静心，也是一种情绪，但更是一种境界，所以这样的情绪是没有制约性的，是自然而然的表现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">极大多数人之所以无法在交易操作中以静心待之，是因为对所交易的标的物的未来走势无法把握，即对未来的不确定性（风险）无法把握，进而产生恐惧、贪婪、希望等主观情绪。在这些主观情绪的支配扰乱下，操作变得毫无规矩，这是亏损的最根本原因。</p><h2 id=\"id_2814802830\" style=\"text-align: justify;\">三、交易中重要的事</h2><p style=\"text-align: justify;\">交易中最重要的事</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1：只持有正确的仓位。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2：对正确的仓位加码。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3：放巨量后两三天后卖出。</strong></p><h2 id=\"id_1684980100\" style=\"text-align: justify;\">四、关于交易仓位</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为在股票当中融资交易在杠杆的作用之下风险变得相对较大，很多交易者在具体的交易过程中总是会患得患失进而导致交易不能顺利进行。其实这种心态的产生一个比较重要的方面就是交易者的仓位过重，于是在潜意识里总是很害怕一旦操作失误就会给自己带来损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">这时股票融资等交易的心理状态一定是患得患失的，如果有了这种患得患失的心态，那就说明交易者已经不可能把趋势坚持到底了，那么这个时候比较明智的操作方法就是减仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">先平掉一半的仓位，剩下的无疑成本就降的更低了，如果全部平光，因为我们不能确定交易市场会继续回调还是会走高所以正因为市场走势是无法预测的，所以减仓的动作仅仅是优化交易成本，提升交易心态。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们可以这样来理解减仓的理由：如果交易者的头寸无论怎么跌都不会亏钱，自然就有了最良好的心态并且可以放心大胆地去坐山观虎斗了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>克服交易患得患失的心态有效的方法就是适当减轻自己的仓位，这样做的目的是让自己有时间有空间有更多的筹码去寻找一个更适合自己的出场位置。</strong>这样的话交易的心态自然也就放轻松了，可以说是一石二鸟的好方法。</p><h2 id=\"id_2844891859\" style=\"text-align: justify;\">五、让利润飞一会儿</h2><p style=\"text-align: justify;\">要学会让盈利“飞一会儿”。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多交易者在交易的时候总是抱着一种极端的心理入市，总是指望一次或者几次交易就能够让自己赚的盆满锅满，这样的情况几乎是不可能存在的，因为市场的波动不大可能允许交易者的大规模盈利而没有亏损。所以盈利是不能操之过急的。</p><p style=\"text-align: justify;\">让盈利飞一会儿——这是交易中赢利的另一个关键因素，小赔大赚，我们才可以赚到钱，但是也不能过分的绝对，即使做到了小赔，没有做到大赚，还是亏损的。</p><p style=\"text-align: justify;\">趋势的延续肯定不是一帆风顺的，肯定是波段式的延续的。很多及交易者往往是趋势没有进行完，就被市场的波动震荡出来了。无论是短线还是长线，都应该再趋势没有转变的情况下，或者是没有大幅反转的情况下，让赢利的单子留的时间长些，除非趋势转变，不然，就不要受市场的波动影响，让赢利再飞一会儿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要学会在趋势的影响之下将自己的盈利尽量的扩大，这样才有可能在相对比较短的时间内获得比较好的收益效果。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">索罗斯说过：金融市场天生就不稳定，国际金融市场更是如此，国际资金流动皆是有荣有枯，有多头也有空头。市场哪里乱哪里就可以赚到钱。辨识溷乱，你就可能致富；越乱的局面，越是胆大心细的交易者有所表现的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">一项情形变的越遭，就会向上弹的越高。跌的越深，市场越乱就越可能出现大行情。很多情况常常是：市场乱，交易者跟着一起乱。所以我们常常可见到恐慌性卖压，交易者奋勇追高等新闻标题。乱局对冷静的客观交易者来说，正式天赐良机，因为这可能是大捡便宜货的机会，也是财富重新分配的时候。</p><h2 id=\"id_3629965866\" style=\"text-align: justify;\">六、关于交易的心理障碍</h2><p style=\"text-align: justify;\">失败交易员的心理特征包括：无法应付高度的压力，对生活抱持消极的态度，内心存有许多冲突，而且在事态出差错时总是抱怨别人。这种人也不会谨守某些原则做为其操作的规范，而且较容易成为跟随群众的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，失败的交易员较倾向于缺乏组织能力和耐心。当然这不是说失败的交易员拥有上述所有的特征，而只表示至少他们具有其中部分特征。一般人在进入金融市场之前，往往不会做好心理准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。多数人最终会远离金融市场，而只有少数残留的人才下决心要找出有效的操作方法。这种人最后所要克服的心理障碍会从市场本身转向寻找有系统的操作方法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>交易员最根本的心理障碍即是如何处理风险。例如，操盘要成功的两项最基本规则是：停损和持长，</strong>那么你或许就不愿意小赔出场，结果反而将小赔拖成了多赔，最后更变成大赔。而在这种情形下你却又认赔了。相反的，如果帐面上赚了钱，你就会想立即获利了结，其中的原因是希望到了口袋的钱不会赔钱的风险，亦即赚钱小却赔了大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你认为金融操作只是一场游戏，不按照以上两项规则操作就是犯规的话，你就会很自然的照章行事。<strong>你应该在每天早上思索这些规则，在一天的结束反省当天的交易。如果自已末按规则行事，便应该自我警惕，好让自已往后能采取适当的行动。</strong></p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/9ib7yuvy0uasJrTD1uWYpw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>所谓市场由心智构成，就是说市场是由人的情绪构成的，看似理性的市场实质上很不理性，充满了偏见。偏见既是市场的动力、更是市场存在的根本。一、关于市场关于市场金融市场若分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，可研究来研究去最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。市场不是真实的世界，它是有所有参与者的心智所构成，交易者都是带着偏见入场。而偏见正是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/9ib7yuvy0uasJrTD1uWYpw?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>、<span><a href=\"https://laohu8.com/S/06058\">兴证国际</a></span><span>涨超26%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>涨超23%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601688\">华泰证券</a>涨超22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000776\">广发证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>、光大证券涨超20%。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/533b6-fe624b21-cbf1-4e60-91fe-9be0769b7f00.jpg?guru_height=483&amp;guru_width=1030\"/></p><p>地产股依然活跃，<a href=\"https://laohu8.com/S/00813\">世茂集团</a>涨超86%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03383\">雅居乐集团</a>涨超72%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00884\">旭辉控股集团</a>涨超64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02777\">富力地产</a>涨超45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01918\">融创中国</a>涨超38%，万科涨超35%，中国金茂涨超29%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03380\">龙光集团</a>涨超26%，美的置业涨超18%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/eea88-37a58649-2bc2-4dff-b707-877e95b340a5.jpg?guru_height=661&amp;guru_width=865\"/></p><p>半导体板块表现活跃，上海复旦涨超7%，中芯国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/06908\">宏光半导体</a>涨超6%，华虹半导体涨超5%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/18394-b4f4aacf-16ee-41db-a2a9-76b4efd895fd.jpg?guru_height=389&amp;guru_width=867\"/></p><p>个股层面，腾讯涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨近5%，美团涨超12%，小米集团涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨超8%，快手涨超7%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/70435-a82236a4-3654-4c6f-9c63-6e1dee44081a.jpg?guru_height=497&amp;guru_width=1023\"/></p><p>港股的“逼空式大涨”让空头损失惨重，空仓大幅回落。</p><p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/HTSC.UK\">华泰证券</a>统计，上周恒生指数日均沽空比例回落至10.98%，9.30进一步回落至7.46%，处于2010年以来4%分位数；截至9.30，港股互联网沽空比例回升至4.6%，港股地产沽空比例回落至9.4%。</p><h3><font color=\"#3daad6\">多数中概股年内暴涨</font></h3><p><font color=\"#363636\">隔夜，美国经济数据和中东冲突升级双重打击下，美股大跌。</font></p><p><font color=\"#363636\">但是，</font><span>中概股依然逆市暴涨，纳斯达克中国金龙指数涨5.48%，收于去年8月以来的最高水平，近6个交易日累计涨超29%。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/60b0c-8fb6188b-329d-4605-8243-5af489ce7aba.jpg?guru_height=620&amp;guru_width=2456\"/></p><p>热门中概股多数收升，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>涨17.43%，年初至今累涨47%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨14.33%，年初至今累涨119%；<a href=\"https://laohu8.com/S/FUTU\">富途控股</a>涨12.43%，年初至今累涨96%；京东涨7.33%，年初至今累涨52%；阿里巴巴涨6.24%，年初至今累涨48%；<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>涨5.81%，年初至今累涨42%。</p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨11.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨8.03%，</span>小鹏汽车涨5.50%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨5.24%，百度涨4.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨2.45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨1.78%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/1e6eb-71b748e7-7d8d-4c26-a09c-8da4f457d5ea.jpg?guru_height=490&amp;guru_width=872\"/></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股民不想放假！中国资产继续狂飙，恒生科技指数涨超6%，券商、地产“暴冲”不止</title>\n<style 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22:44","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139091109","media":"巴伦中文","summary":"沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。着眼于大局的人，长远来看会成功。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。巴菲特认为风险是购买力的丧失。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\"><strong>导读：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">沃伦·巴菲特曾说过：<strong>“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬的所谓市场专家，你的钱包会受到多大的伤害。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3414bf62c00a41201f22e9fc1d86b0f7\" alt=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" title=\"资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”\" tg-width=\"622\" tg-height=\"403\"/><span>资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”</span></p><h2 id=\"id_633744210\" style=\"text-align: justify;\">一、预测是一种强迫性欲望</h2><p style=\"text-align: justify;\">媒体界那些看起来无比自信的权威人士，尽管大多数时间都错了，却没有受到一丁点怀疑。你有没有想过，为什么电视主持人和市场专家会日复一日地做出如此多的预测？他们为什么如此乐于做出这些预测呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">贾森·茨威格在他的著作《投资的怪圈》（Your Money and Your Brain）中解释了人类不断进行预测的冲动 ：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。</p><h2 id=\"id_3230055958\" style=\"text-align: justify;\">二、悲观者正确，乐观者赚钱</h2><p style=\"text-align: justify;\">记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在1994年致股东的信中写道 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令人惊讶的是，<strong>这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。</p><p style=\"text-align: justify;\">在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在2012年的信中指出 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。</p><p style=\"text-align: justify;\">请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dcb55d639042e00bbfa950deb994e08\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"596\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。</strong>如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”</p><p style=\"text-align: justify;\">作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。</strong>更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很简单，但并不容易做到。</p><h2 id=\"id_1414661985\" style=\"text-align: justify;\">三、读历史！读历史！读历史！</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。</strong>从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。</p><p style=\"text-align: justify;\">行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX.US\">标普500指数 </a>收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、“由于利率上升，市场正在转弱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：<strong>“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。</p><p style=\"text-align: justify;\">从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-09-18 22:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>巴伦中文</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D\">Web 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：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。二、悲观者正确，乐观者赚钱记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。他在1994年致股东的信中写道 ：我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。但令人惊讶的是，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。他在2012年的信中指出 ：送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。这很简单，但并不容易做到。三、读历史！读历史！读历史！情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，标普500指数 收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：1、“由于利率上升，市场正在转弱。”2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":196,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343503607828680,"gmtCreate":1724892294943,"gmtModify":1724892296494,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343503607828680","repostId":"1139085673","repostType":2,"repost":{"id":"1139085673","pubTimestamp":1724859042,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139085673?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-28 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justify;\">马克斯忠告投资者，<strong>在变幻莫测的世界里，应遵循的第一条原则—实事求是地看待自己的局限性和脆弱性。</strong>茫茫宇宙之中，我们每个人都只是一颗小齿轮，没有我们，宇宙会继续存在下去，我们必须适应它。但如果认为自己是宇宙巨人，那你就有可能做出最糟糕的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克斯承认运气的存在。没有幸运女神的眷顾，马克斯永远不会涉足这些效率低下、物美价廉的市场；没有聪明的头脑和独立的思想，他永远不可能利用好发现的时机。“听着，光靠运气是不够的。”他说，“但只有聪明的才智和努力也是不够的，甚至有毅力也不一定能成功，你需要四者兼备。我们都知道，有的人很聪明，工作也很努力，但他们没有得到幸运女神的眷顾，这让人心碎。总是有人来我这里找工作，他们有的已经50岁了，这么大的年龄却失去了工作，他们应当有工作机会。”为避免患上我所称的“宇宙巨人综合征”，马克斯反复提及自己的好运气。他的谦虚使他不会过度自信，对最聪明（或最幸运）的投资者来说，过度自信是一大威胁。</p><p style=\"text-align: justify;\">在马克斯眼里，经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯是知识分子里的英雄。加尔布雷斯说：“<strong>我们有两类预测者，一类是无知的，另一类是不知道自己无知的。</strong>”</p><p style=\"text-align: justify;\">投资界有很多人认为（或假装认为）自己有未卜先知的能力，包括：华尔街经纪公司的“市场策略师”，他们口若悬河，自信地预测来年股市的涨幅，不承认自己不知道股市接下来是涨还是跌；股票分析师，他们为某些公司提供季度盈利预测，造成了利润是一致的和可预测的，而非杂乱无章和不稳定的假象；宏观对冲基金的经理，他们对货币、利率和任何其他因素的变动积极下注；电视专家和财经记者，他们会直言不讳地宣称，他们知道最近的（而且大多是无法解释的）市场波动对投资者预示着什么。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管世界上存在很多知名的预测高人，<strong>马克斯本人还是坚定地认为自己属于“无知”派。在他看来，未来受无穷多因素的影响，而且受太多随机性的干扰，因此他不可能预测未来发生的事件。</strong>我们无法预测未来，这听起来像是在无奈地承认自己的短板，但实际上，承认自身的局限性并在可能的范围内进行操作是一个巨大的优势。投资者的优势往往就源于对自我劣势的了解。马克斯的这一观点和巴菲特的能力圈概念不谋而合——投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，请特别注意‘所选择’（selected）这个词，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范围。知道自己的能力圈很小是一种优势，而不是劣势，因为这种对自身局限性的认识会让投资者远离那些无益或有害的活动。相反，最可怕的是一个人不知道自己的能力圈边界在哪里，甚至自以为“无所不能”，这样的人无论是做实业还是做投资都会栽跟头。</p><h2 id=\"id_3508081228\">二、分析价值而非择时</h2><p style=\"text-align: justify;\">考虑到不可能反复预测进出场的时机，马克斯也放弃了选择市场时机的想法。试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施。</p><p style=\"text-align: justify;\">当习惯性的怀疑让马克斯错失了对脸书、亚马逊等互联网巨头的投资良机时，他也不会在意。他更重视的是“合理的命题”，即特定证券的价格低于其内在价值。他说：“投资于梦想很容易，真正的挑战是如何确定资产的价值。”</p><p style=\"text-align: justify;\">希望获得持久成功的投资者都应该把这一基本理念铭记于心：购买低于其价值的资产，正如我们所看到的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在分析任何资产时，马克斯最想知道的是，“其股价中包含多少乐观的成分”。就脸书、亚马逊等公司股票而言，“乐观成分非常高”。它们会成为世界上第一台永动机，第一家永不失败、永不破产的公司吗？当其他人在互联网股票上赚得盆满钵满时，他却能够安静地袖手旁观，内心毫无波澜。他是一位善于吸取经验教训的投资者，他时刻牢记着这句话：<strong>谨慎之人很少犯错或者抒写伟大的诗篇。他对自己淡然处之的态度感到很满意，因为这种方法能够降低犯灾难性错误的概率。</strong></p><h2 id=\"id_776624984\">三、逆向投资，关注效率低下的市场</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者如果想实现价值增长，就应该避开效率最高的市场，关注效率较低的市场。</strong>因为一个市场被研究得越多，被关注得越多，被宣传得越多，在该市场上讨价还价的余地就越小。例如，在美国大公司中很难找到特别便宜的投资目标，这是一个主流市场，有大量聪明、积极性很高的基金经理存在，他们往往会“消除错误定价”。彼得·林奇也提倡投资者重点关注那些“无人问津”的公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你想投资大盘股，购买并持有一只跟踪标普500指数的基金是不错的选择，你要接受这个事实：在这个有效的市场中，你长期处于优势的可能性是很小的。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克斯常常在不太受欢迎的池塘中捕鱼，比如陷入债务困境的公司，这是大多数投资者回避的领域，因为该领域看起来既可怕又不透明。但马克斯却非常喜欢，他把这种投资比作“和弱小且容易出错的对手打牌”的游戏。“当人们对某一类资产存在非常强烈的偏见时，说明存在买到便宜货的机会。我就抓住了这样的机会。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买。</strong>马克斯认为，“低价买入”是获得投资财富的唯一可靠途径，而“高点进场”是最大的风险，因此，对任何潜在的投资者而言，在投资决策时最应该考虑的问题是：“股价足够便宜吗？”</p><p style=\"text-align: justify;\">自相矛盾的是，市场对垃圾债券的偏见使得这些所谓的高风险资产变得非常廉价，以至于它们变得相对无风险了，有了投资价值，市场却给他们贴上了“垃圾”的标签。在马克斯看来，投资的奥妙很大程度上就在这些细微之处。他在一份备忘录中这样写道：“我确信，投资中所有重要的事情都是违反直觉的，所有显而易见的事情都是错误的。”</p><h2 id=\"id_2247848704\">四、危中抓机：在进攻和防守之间灵活切换</h2><p style=\"text-align: justify;\">邓普顿曾在二战时因逆向投资而大获全胜。马克斯也是利用每一次危机书写传奇。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机爆发，市场崩盘时，投资者像漫画里的旅鼠一样惊慌失措、四处逃散。当年9月，房利美和房地美倒闭；美林公被迫出售给了美国银行；雷曼兄弟破产；连高盛都站到了悬崖边上。</p><p style=\"text-align: justify;\">在周期性的力量下，市场弥漫着恐慌情绪。马克斯是如何反应的呢？看着一幕一幕令人揪心的画面，看着市场的暴跌和悲观情绪的蔓延，马克斯开始看涨未来。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月15日，即雷曼兄弟公司倒闭的当天，橡树资本开始大手笔买入其他人避之不及的资产。在接下来的15周里，在马克斯的领导下，该公司每周投资5亿—6亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">9月19日，他在橡树资本的客户备忘录里，提出了一个无法回答但又不得不回答的问题：“金融体系会崩溃吗？还是这仅仅是我们经历的最严重的周期性衰退？我的回答很简单：我们别无选择，只能假设这不是末日，而是我们可以利用的另一个周期的开始。”“当时世界形势已经很糟糕了，资产失去了价值，没有人相信明天世界还会存在，也没有人愿意购买任何资产——这是十足的灾难性风暴。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>马克斯从不认为未来的走势只有一种可能性，相反，他认为未来的走势具有多种可能性，此时（2008年9月）用二元关系来思考问题、简化决策是非常有益的。</strong>他说：“我认为可以把问题简化为，要么世界末日出现，要么世界末日不出现……”。按照巴菲特的观点，如果世界末日出现了，投资者留在手里的现金又有何用？</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，随着市场持续崩盘，金融支柱坍塌，认识马克斯的投资者“完全被惊呆了，为马克斯的逆向投资行为捏了一把汗。此时他却呼吁：“当市场过于乐观时，应该呼唤悲观主义；当市场过于悲观时，应该呼唤乐观主义。”在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。谨慎的霍华德·马克斯此时成了华尔街唯一的乐观主义者。</p><p style=\"text-align: justify;\">悲观者正确，乐观者成功。马克斯说：“我们押了注，而且我们赌赢了”。随后2009年市场进入牛市阶段，橡树资本在市场复苏中取得了超过50%的收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这场金融危机中，橡树资本最骄人的战绩来自对Pierre食品公司的1亿美元投资。2008年该公司濒临破产时，橡树资本收购了它。重组之后，该公司改名为AdvancePierre食品公司，后发展为美国包装三明治领域的领头羊，2017年被泰森食品收购。橡树资本在8年的时间里总共赚了22亿美元，是其投资本金的23倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾刚刚过去的新冠疫情。2020年疫情的到来，人们因为害怕死亡、害怕经济萧条”，纷纷“以极低的价格匆忙卖出股票”，标准普尔500指数在不到一个月的时间里暴跌了33.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">在市场的恐慌中，橡树资本斥资“几十亿美元”抢购了能带来“巨额回报”的高收益债券。在马克斯看来，“时机变得有利了”，原因很简单，资产变得足够便宜了，投资风险已经降低了。</p><p style=\"text-align: justify;\">随后，市场出现了自20世纪30年代以来最快的反弹，橡树资本也再次大获丰收。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着乐观情绪高涨，马克斯会再次做出“调整”，返回到防守状态。他的超然和不受情绪影响的行为完美地反映了他从佛教中汲取的教训。记住：“我们必须适应环境已发生改变的现实。”</p><p style=\"text-align: justify;\">近期巴菲特大幅减持苹果公司大幅提升现金仓位受到市场的嘲笑，实际上老人家是对“业绩无法支撑的、纯粹的或提升过高的估值”的恐惧反应。预计老人家将在此次防守之后，在今天市场的暴跌后以巨大的现金优势开启贪婪模式。</p><h2 id=\"id_645472628\">五、认识、利用金融市场的钟摆周期</h2><p style=\"text-align: justify;\">经济会扩张和收缩；消费者支出有增有减；企业盈利能力有升有降；信贷的可获得性有高有低；资产估值有升有降等。所有这些都不是朝一个方向持续发展的，而是呈钟摆运动一样的、震荡的周期变化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投资者心理总是在兴奋和沮丧、贪婪和害怕、轻信和怀疑、自满和恐惧之间转变。</strong>过于激动时，人会把事情做过头，所以趋势总是朝着一个方向或另一个方向过度发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">受投资者心理驱动的金融市场总是呈现周期性变化。金融市场的循环最终会自我修正，摆锤会朝相反的方向摆动。未来或许是不可预测的，但反复出现的繁荣和萧条是可预测的，一旦我们认识到这一潜在的规律，我们就不会再盲目行动了。</p><p style=\"text-align: justify;\">但身处市场中的多数投资者习惯于陷入线性思维，要么热切幻想市场还会继续涨，要么悲观断定市场永远也好不起来了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当形势大好时，大多数投资者会变得自满，但马克斯不同，他会变得更加警惕，因为他知道，一切都在变化，摆锤不会停在弧线的一端不动，“周期性的规律一直都在”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在近年来的AI浪潮中，以英伟达为首的美股七巨头屡创新高。面对技术迭代放缓的趋势，曾经在七巨头身上大赚特赚的投资者无论如何也不肯承认市场将会回调。</p><p style=\"text-align: justify;\">知道周期的存在很容易，周期拐点却不可预测。马克斯说：“我甚至不考虑时机。在投资行业，做正确的事情很难，在正确的时间做正确的事情更难。”我在上一轮A股新能源大潮中忽略了终端消纳的风险和竞争格局周期演变的漫长而未能及时退出，加上金融市场巨变，投资净值过山车。当然，就长期而言，市场增长的空间依然巨大，中期经过大浪淘沙行业的新周期也即将开启。但如果能在行业周期高点调整防守策略，投资收益也将实现倍增。如今，巴菲特和马克斯给我们上了生动的一课：“优秀的公司永远没有卖出的时机”，是一种态度，不是一个教条。向老巴学习，保持灵活——根据估值过度（高低）程度调整进攻或防守的姿势。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据估值和行业发展规律，发现在周期中所处的位置很有益，这能使他根据当前的具体情况确定适宜的路线，就好像夜里在结冰的路上开车要比在阳光明媚的下午开车要更加小心翼翼一样。马克斯说：“我们必须承认市场的现状，接受现实，并采取相应的行动。”我们不能奢求一组更有利的市场条件出现，但我们可以用不同的方式控制自己的反应——防守抑或进攻。估值的标准重点参考个股而非整体市场，一如2021年新能源和生物医药撑起的大A3731点的33倍估值（最高55），2024年7月美股七巨头顶起的纳斯达克18671点时的46倍估值（最高76.5），结构性牛市的重点参考指标就是结构性板块和个股的估值。即使有业绩支撑，投资者也要考虑“树永远长不到天山去”—动辄50-60倍以上、不断新高的估值会持续吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">市场总是向钟摆的另一端位移变化。<strong>个体不要与变化的力量对抗，那无异于螳臂当车、蚍蜉撼树，相反，我们应该顺应趋势、利用趋势。</strong>马克斯说“我不会试图控制未来，我不知道未来是什么样的，我只是试着为不确定的未来做准备。”如果投资者的环境和行为脱节，忽视或拒绝现实，他们就会陷入麻烦。</p><h2 id=\"id_610158728\">六、超然看待市场的“无常”</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果佛陀是一位对冲基金经理，他可能会说，变化本身并不是问题的根源，相反，当我们期待或渴望事物保持不变时，我们注定会在投资和生活中遭受苦难。正如佛教教义指出的，我们要承认，世间的所有现象都是短暂的，这样我们就不会在事物发生变化时感到惊讶或沮丧。铃木俊隆说：“如果我们不接受一切事物都在变化的规律，我们就无法保持镇静。”</p><p style=\"text-align: justify;\">从金融领域来看，变化的必然性具有重要的意义。首先，<strong>我们要承认，当前的经济形势和市场轨迹与其他事物一样，都是暂时的现象，所以我们确定自己的位置时，应避免走老路。</strong>正如马克斯指出的，投资者屡次犯错，屡屡高估市场上涨或下跌的持久性，他们忘了没有什么是永恒的这一事实。</p><p style=\"text-align: justify;\">同样，许多购房者在金融危机期间因背负了太多的债务而破产，此前他们认为房价会涨上去，永不会下跌。疫情之前的中国地产投资人也是这么认为的。我的一位远房亲戚就曾经告诉我，有钱必须买房。他过去几十年买房都是赚的，从未失手。但今天地产市场的变化让众多中国家庭傻了眼、伤了心——房价下跌带来资产缩水。</p><p style=\"text-align: justify;\">说“世事无常”可能会让你产生一种不稳定的感觉，每天如履薄冰，而且永远无法确定薄冰何时会破裂，但这并不意味着我们应该永远闭门不出，或者永远抱着现金不放，不敢冒任何风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论是在市场上还是在生活中，<strong>我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。</strong>我们不要做胆小鬼，要做一名可靠的、智慧的投资者。当投资者过于胆小时，“规避风险”就转变成了“规避收益”。</p><p style=\"text-align: justify;\">佛经《念住经》的醒悟之路要求我们“时刻留意”出现在我们面前的一切事物。这里的“事物”包括证券市场热烈的牛市，也包括漫长的熊市，当它们（包括我们的思想、感觉和感官知觉）出现和消失时，我们要超然地观察它们。内心要清楚，一切都是暂时的，周期的钟摆一定会回归，我们只要知道周期的位置并在正确时间做正确的事情就可以了。如此，心灵将不再遭受羁绊。</p><h2 id=\"id_1277173779\">七、马克斯的5个投资忠告</h2><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>承认自己无法预测或掌控未来很重要。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>事物发展的周期性可以为我所用。</strong></p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在不确定的世界里取得长期成功的秘诀—保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。</strong></p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\"><strong>生活异常复杂，铭记简单实用的见解有助于我们将分散的思维条理化。</strong></p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 霍华德·马克斯：无常世界里的投资策略</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/gwgt9i5B49gBGbxUlou3fQ><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>大自然、经济、市场、公司和我们的生活一切的一切都处在无常的变化之中。投资本来是要寻找确定性，这和无常的世界运动规律着实有些矛盾。面对变化无常的世界，我们如何做出正确的决策？霍华德·马克斯，著名逆向投资者，橡树资本管理公司创始人，管理资产规模超过1200亿美元。让他做出选择的是他的思想，而不是赚钱的冲动。马克斯是一位不同寻常的思想家，他对诸如风险、随机性、周期性以及黑天鹅等话题都有着自己独到的见解，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/gwgt9i5B49gBGbxUlou3fQ\">Web 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，巴菲特和马克斯给我们上了生动的一课：“优秀的公司永远没有卖出的时机”，是一种态度，不是一个教条。向老巴学习，保持灵活——根据估值过度（高低）程度调整进攻或防守的姿势。根据估值和行业发展规律，发现在周期中所处的位置很有益，这能使他根据当前的具体情况确定适宜的路线，就好像夜里在结冰的路上开车要比在阳光明媚的下午开车要更加小心翼翼一样。马克斯说：“我们必须承认市场的现状，接受现实，并采取相应的行动。”我们不能奢求一组更有利的市场条件出现，但我们可以用不同的方式控制自己的反应——防守抑或进攻。估值的标准重点参考个股而非整体市场，一如2021年新能源和生物医药撑起的大A3731点的33倍估值（最高55），2024年7月美股七巨头顶起的纳斯达克18671点时的46倍估值（最高76.5），结构性牛市的重点参考指标就是结构性板块和个股的估值。即使有业绩支撑，投资者也要考虑“树永远长不到天山去”—动辄50-60倍以上、不断新高的估值会持续吗？市场总是向钟摆的另一端位移变化。个体不要与变化的力量对抗，那无异于螳臂当车、蚍蜉撼树，相反，我们应该顺应趋势、利用趋势。马克斯说“我不会试图控制未来，我不知道未来是什么样的，我只是试着为不确定的未来做准备。”如果投资者的环境和行为脱节，忽视或拒绝现实，他们就会陷入麻烦。六、超然看待市场的“无常”如果佛陀是一位对冲基金经理，他可能会说，变化本身并不是问题的根源，相反，当我们期待或渴望事物保持不变时，我们注定会在投资和生活中遭受苦难。正如佛教教义指出的，我们要承认，世间的所有现象都是短暂的，这样我们就不会在事物发生变化时感到惊讶或沮丧。铃木俊隆说：“如果我们不接受一切事物都在变化的规律，我们就无法保持镇静。”从金融领域来看，变化的必然性具有重要的意义。首先，我们要承认，当前的经济形势和市场轨迹与其他事物一样，都是暂时的现象，所以我们确定自己的位置时，应避免走老路。正如马克斯指出的，投资者屡次犯错，屡屡高估市场上涨或下跌的持久性，他们忘了没有什么是永恒的这一事实。同样，许多购房者在金融危机期间因背负了太多的债务而破产，此前他们认为房价会涨上去，永不会下跌。疫情之前的中国地产投资人也是这么认为的。我的一位远房亲戚就曾经告诉我，有钱必须买房。他过去几十年买房都是赚的，从未失手。但今天地产市场的变化让众多中国家庭傻了眼、伤了心——房价下跌带来资产缩水。说“世事无常”可能会让你产生一种不稳定的感觉，每天如履薄冰，而且永远无法确定薄冰何时会破裂，但这并不意味着我们应该永远闭门不出，或者永远抱着现金不放，不敢冒任何风险。无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。我们不要做胆小鬼，要做一名可靠的、智慧的投资者。当投资者过于胆小时，“规避风险”就转变成了“规避收益”。佛经《念住经》的醒悟之路要求我们“时刻留意”出现在我们面前的一切事物。这里的“事物”包括证券市场热烈的牛市，也包括漫长的熊市，当它们（包括我们的思想、感觉和感官知觉）出现和消失时，我们要超然地观察它们。内心要清楚，一切都是暂时的，周期的钟摆一定会回归，我们只要知道周期的位置并在正确时间做正确的事情就可以了。如此，心灵将不再遭受羁绊。七、马克斯的5个投资忠告承认自己无法预测或掌控未来很重要。研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。事物发展的周期性可以为我所用。在不确定的世界里取得长期成功的秘诀—保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。生活异常复杂，铭记简单实用的见解有助于我们将分散的思维条理化。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":335845759955328,"gmtCreate":1723029816593,"gmtModify":1723029818154,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/335845759955328","repostId":"929432163","repostType":1,"repost":{"id":929432163,"gmtCreate":1585570118751,"gmtModify":1704358256429,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒期货看这一篇就够了","htmlText":"HI, 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10:29","market":"us","language":"zh","title":"全球关注！多头机会来了？若CPI增速降至5.1%，或引爆“赚钱行情”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135213178","media":"老虎资讯综合","summary":"市场预测：如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。北京时间周三20:30，美国将公布3月未季调核心CPI年率、3月季","content":"<html><head></head><body><blockquote><strong>市场预测：如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</strong></blockquote><p>北京时间周三20:30，美国将公布3月未季调核心CPI年率、3月季调后CPI月率和3月未季调CPI年率。<strong>市场将借助今晚的CPI数据来预测美联储5月加息的可能性。</strong>本周美国股市的平静可能会随着周三的CPI报告公布而结束。</p><p><strong><span style=\"color:#562727;\" class=\"color-mark\">市场普遍预期，美国3月CPI同比增速为5.1%，较2月的6%有所下降；核心CPI同比增速为5.6%，较2月的5.5%略有上升。环比来看，市场预期美国3月CPI环比增速为0.2%，低于2月的0.4%；核心CPI环比增速为0.4%，也略低于2月的0.5%。</span></strong></p><blockquote><strong>市场将怎样交易今晚的美国CPI数据？高盛提前写好两套剧本</strong></blockquote><p>高盛集团董事总经理、资深交易员约翰·弗拉德(John Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。</p><p>弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</p><p><strong>5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。</strong></p><p>高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛预测，到今年12月，美国核心通胀率将降至3.7%，到2024年底，这一比率将降至2.6%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span style=\"color:#562727;\" class=\"color-mark\">从投资者的角度来看，美股投资者希望看到更温和的3月通胀数据，因为如果数据显示通胀依然强劲，则会给美联储接下来的利率调整行动带来更多的不确定性，或者进一步加息的可能性将会增大。</span></p><p style=\"text-align: justify;\">在周三的通胀数据公布之前，美国联邦基金期货正在定价美联储将在5月初的会议上进行本轮加息周期的最后一次加息，随后在第四季度开启大幅降息的序幕。</p><p><strong>高盛认为，如果公布的通胀数据高于6%，那么标普500指数将至少下跌2%，如果公布的数据在5.2%至6%之间，那么美股跌幅为1%至2%；如果通胀数据在4.6%至5.1%的区间，那么美股有望上涨0.5%至1%；如果通胀率小于4.6%，那么标普500指数则至少上涨2%。</strong></p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea8c2a71fdbc206a4fb0d201522e043\" title=\"\" tg-width=\"1122\" 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justify;\">Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。</p><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。</p><blockquote><strong>“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。</strong></p><p>Williams表示：</p><blockquote>我们需要做我们该做的事情，以确保降低通胀。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标。他补充说，一项关键的基本价格指标最近几乎没有变化：</p><blockquote>我们已经看到数据一直强劲，通货膨胀率仍然很高。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在谈到最近的银行业危机时，他说，这一事件对美国经济的影响尚不确定。</p><p style=\"text-align: justify;\">上个月的预测显示，根据美联储官员的预测中值，18位美联储高级官员预计到年底利率将达到5.1%。这意味着美联储可能再加息25个基点，投资者押注美联储会在5月初的议息会议上再次加息，并将在今年年底开始降息。但美联储则否认了今年年内降息的可能性。</p><p style=\"text-align: justify;\">Williams表示，市场预期反映了对经济衰退以及通胀大幅放缓的预测：</p><blockquote>我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。部分核心服务通胀（不包括住房）尚未出现变化。 因此，要让通胀率回到2%，我们的工作仍然有些困难。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Williams认为，美联储官员已将利率上调至“有点限制性”的水平，现在必须确定将利率提高到足够限制的水平还需要多长时间：</p><blockquote>显然，这将受到数据和经济前景的驱动。此外，美联储的资产负债表缩减计划，即量化紧缩 ，也进展非常顺利，短期内不需要调整。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">据芝商所的统计，当前市场预测美联储5月初加息25个基点的概率超过七成。</p><p></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f3b0639f17a913bd249c018a70591ee\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"412\"/></p><p></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球关注！多头机会来了？若CPI增速降至5.1%，或引爆“赚钱行情”</title>\n<style 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10:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><strong>市场预测：如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</strong></blockquote><p>北京时间周三20:30，美国将公布3月未季调核心CPI年率、3月季调后CPI月率和3月未季调CPI年率。<strong>市场将借助今晚的CPI数据来预测美联储5月加息的可能性。</strong>本周美国股市的平静可能会随着周三的CPI报告公布而结束。</p><p><strong><span style=\"color:#562727;\" class=\"color-mark\">市场普遍预期，美国3月CPI同比增速为5.1%，较2月的6%有所下降；核心CPI同比增速为5.6%，较2月的5.5%略有上升。环比来看，市场预期美国3月CPI环比增速为0.2%，低于2月的0.4%；核心CPI环比增速为0.4%，也略低于2月的0.5%。</span></strong></p><blockquote><strong>市场将怎样交易今晚的美国CPI数据？高盛提前写好两套剧本</strong></blockquote><p>高盛集团董事总经理、资深交易员约翰·弗拉德(John Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。</p><p>弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。</p><p><strong>5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。</strong></p><p>高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。</p><p style=\"text-align: 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Goolsbee则认为，在银行业危机刚刚平息一些的当下，美联储下一步行动应该更谨慎。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>芝加哥联储主席：美联储需要谨慎行事</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>周二，芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度，他是第一位较明确表达下次议息会议可能需要暂停加息的美联储高官。</strong>他认为，银行贷款减少将有助于平息通胀，并减少货币政策的工作余地：</p><blockquote>在金融系统受到压力的时刻，正确的货币政策需要审慎和耐心地评估金融压力对实体经济的潜在影响。鉴于这些金融行业逆风的走向充满不确定性，我认为我们需要保持谨慎。我们应该收集更多数据，并小心不要过度激进地加息，直到我们看到不利因素对我们降低通胀有多大作用。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee强调，地区性银行是重要的融资与信贷来源，美联储需要保持谨慎，避免过于激进地加息。此外，他认为，美联储需要对金融市场负面状况的影响程度给出准确的把握。他认为，信贷紧缩可能会对经济带来显著的冲击。不过他也强调，最近几周以来，银行业风波已经趋于平息。</p><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。</p><p style=\"text-align: justify;\">Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。</p><blockquote><strong>“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息</strong></blockquote><p style=\"text-align: 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Flood)预设了美股今晚可能出现的两种剧本。弗拉德在周二的报告中写道，如果美国CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。但如果CPI年率达到或低于5.1%，股市可能会走高。5.1%恰好是彭博社调查经济学家后得到的普遍预期。高盛认为，在CPI数据公布之前，交易员一直按兵不动。该行认为，除了整体的美国通胀数据，更重要的是要看到三个关键组成成分的变化趋势。高盛认为，3月美国二手车价格会上涨，机票价格会下降2%，住房通胀将维持高位，但环比有所下降。高盛预测，到今年12月，美国核心通胀率将降至3.7%，到2024年底，这一比率将降至2.6%。从投资者的角度来看，美股投资者希望看到更温和的3月通胀数据，因为如果数据显示通胀依然强劲，则会给美联储接下来的利率调整行动带来更多的不确定性，或者进一步加息的可能性将会增大。在周三的通胀数据公布之前，美国联邦基金期货正在定价美联储将在5月初的会议上进行本轮加息周期的最后一次加息，随后在第四季度开启大幅降息的序幕。高盛认为，如果公布的通胀数据高于6%，那么标普500指数将至少下跌2%，如果公布的数据在5.2%至6%之间，那么美股跌幅为1%至2%；如果通胀数据在4.6%至5.1%的区间，那么美股有望上涨0.5%至1%；如果通胀率小于4.6%，那么标普500指数则至少上涨2%。对美联储来说，如今除了要应对通胀，还要面对银行业危机带来的冲击。美联储高官也罕见地出现分歧。美联储高官突然“放鸽”4月11日周二，美联储“三把手”、纽约联储主席John Williams表示，美联储政策制定者在降低通胀方面仍有更多工作要做，并表示尽管银行业动荡带来不确定性，但他们不会改变方针，他强调今年应当再加息一次；但芝加哥联储主席Austan Goolsbee则认为，在银行业危机刚刚平息一些的当下，美联储下一步行动应该更谨慎。芝加哥联储主席：美联储需要谨慎行事周二，芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度，他是第一位较明确表达下次议息会议可能需要暂停加息的美联储高官。他认为，银行贷款减少将有助于平息通胀，并减少货币政策的工作余地：在金融系统受到压力的时刻，正确的货币政策需要审慎和耐心地评估金融压力对实体经济的潜在影响。鉴于这些金融行业逆风的走向充满不确定性，我认为我们需要保持谨慎。我们应该收集更多数据，并小心不要过度激进地加息，直到我们看到不利因素对我们降低通胀有多大作用。Goolsbee强调，地区性银行是重要的融资与信贷来源，美联储需要保持谨慎，避免过于激进地加息。此外，他认为，美联储需要对金融市场负面状况的影响程度给出准确的把握。他认为，信贷紧缩可能会对经济带来显著的冲击。不过他也强调，最近几周以来，银行业风波已经趋于平息。Goolsbee表示，通胀和劳动力市场数据在2022年底和今年年初“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能对美联储努力促成的对美国经济进行降温的行动有利。Goolsbee认为，银行业危机导致的金融紧缩可能相当于25到75个基点的加息，这与高盛上周的预测一致。“三把手”呼吁再加息一次后暂停，暗示未来可能降息Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。Williams表示：我们需要做我们该做的事情，以确保降低通胀。Williams认为，通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标。他补充说，一项关键的基本价格指标最近几乎没有变化：我们已经看到数据一直强劲，通货膨胀率仍然很高。在谈到最近的银行业危机时，他说，这一事件对美国经济的影响尚不确定。上个月的预测显示，根据美联储官员的预测中值，18位美联储高级官员预计到年底利率将达到5.1%。这意味着美联储可能再加息25个基点，投资者押注美联储会在5月初的议息会议上再次加息，并将在今年年底开始降息。但美联储则否认了今年年内降息的可能性。Williams表示，市场预期反映了对经济衰退以及通胀大幅放缓的预测：我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。部分核心服务通胀（不包括住房）尚未出现变化。 因此，要让通胀率回到2%，我们的工作仍然有些困难。Williams认为，美联储官员已将利率上调至“有点限制性”的水平，现在必须确定将利率提高到足够限制的水平还需要多长时间：显然，这将受到数据和经济前景的驱动。此外，美联储的资产负债表缩减计划，即量化紧缩 ，也进展非常顺利，短期内不需要调整。据芝商所的统计，当前市场预测美联储5月初加息25个基点的概率超过七成。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1125,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627906536,"gmtCreate":1677823231125,"gmtModify":1677823232589,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627906536","repostId":"627095288","repostType":1,"repost":{"id":627095288,"gmtCreate":1677754813000,"gmtModify":1703674836872,"author":{"id":"3527667583497005","authorId":"3527667583497005","name":"期权异动观察","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667583497005","authorIdStr":"3527667583497005"},"themes":[],"title":"热门股covered call 量化策略【3月2日】","htmlText":"卖备兑看涨期权（sell covered call），是很多大的基金采用的策略，美股散户也可以借鉴该策略。您可以在持有股票的同时获得收益。策略执行方法是，持有或买入股票，卖出股票相对应的看涨期权。这个策略适合长期持有某些近期横盘不动或者有利空消息的股票的投资者，通过做备兑，对冲一下风险，可能会获得额外收益。小涨多赚钱，不涨多赚钱，下跌少亏钱。只有股票暴涨时不推荐做备兑。所以在长期持有一些标的时滚动做备兑，对成熟投资者，可能是一个很好的策略。收益对比假设2021年1月1日到12月17日期间投资者持有亚马逊 200股股票持有期间如果无操作，则最后的总资产为675484美元持有期间如果进行covered call策略，每周操作一次；如果行权卖出100股股票后，下一个交易日再买入100股。最后的总资产为728898美元。Covered Call策略：卖出看涨期权池（仅供参考）期权代码标的代码到期日行权价权利金隐含波动率年化收益率<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NIO 20230310 9.5 call\">$NIO 20230310 9.5 call$</a>NIO2023/03/109.50.1600000.00000073.49%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/NVDA 20230310 252.5 call\">$NVDA 20230310 252.5 call$</a>NVDA2023/03/10252.50.7000000.49000012.51%<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/OPT/AAPL 20230310 152.5 call\">$AAPL 20230310 152.5 call$</a>","listText":"卖备兑看涨期权（sell covered 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15:05","market":"sh","language":"zh","title":"习近平总书记发表重要文章《当前经济工作的几个重大问题》","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150100462","media":"求是网","summary":"总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。","content":"<html><head></head><body><p>《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。</p><p><b>当前经济工作的几个重大问题</b></p><p><b>习近平</b></p><p>明年经济工作千头万绪，需要从战略全局出发，抓主要矛盾，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，抓住重大关键环节，纲举目张做好工作。</p><p><b>（一）着力扩大国内需求</b></p><p><b>总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。必须大力实施扩大内需战略，采取更加有力的措施，使社会再生产实现良性循环。</b>我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融危机、2008年国际金融危机、2020年以来新冠肺炎疫情冲击，积累了成功经验，要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。</p><p><b>一是把恢复和扩大消费摆在优先位置。</b>我国新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化深入推进，消费日益成为拉动经济增长的基础性力量。要增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，使消费潜力充分释放出来。消费是收入的函数，要多渠道增加城乡居民收入，特别是要提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力。要合理增加消费信贷，支持住房改善、新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费。</p><p><b>二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。</b>当前，民间投资预期较弱，政府投资必须发挥好引导作用，这是应对经济周期性波动的有力工具。政府投资要在打基础、利长远、补短板、调结构上加大力度，加快实施“十四五”重大工程，加强交通、能源、水利、农业、信息等基础设施建设，加强区域间基础设施联通。要支持城市群和都市圈建设现代化基础设施体系，实施城市更新行动、乡村建设行动。要加大科技和产业投资，超前开展重大科技基础设施和关键核心技术研发能力建设。政策性金融要发挥逆周期调节作用，加大对符合国家发展规划和产业政策导向重大项目的融资支持力度，兼顾好经济效益和社会效益。要放宽民间投资市场准入，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。要加强项目储备和前期工作，强化要素保障。</p><p>要继续发挥出口对经济的支撑作用。要稳住对发达国家出口，扩大对新兴经济体出口，提升加工贸易水平，提高出口附加值，扩大服务贸易，发展数字贸易，巩固拓展新能源汽车等新产业出口优势，积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口，发挥好中欧班列作用，加快建设贸易强国。</p><p><b>（二）加快建设现代化产业体系</b></p><p>我们要练好内功、站稳脚跟。我国有世界最完整的产业体系和潜力最大的内需市场，要切实提升产业链供应链韧性和安全水平，抓紧补短板、锻长板。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0b8de2dc250c0e8b5a5bbc73ab03342\" tg-width=\"640\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2023年1月18日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京通过视频连线看望慰问基层干部群众，向全国各族人民致以新春的美好祝福。这是习近平通过视频连线，同北京新发地农产品批发市场的商户和采购年货的群众亲切交流。 新华社记者 李涛/摄</p><p><b>一是确保国民经济循环畅通。</b>我国经济必须确保国家安全，确保基本民生，确保基础设施、基础产业总体正常运转。要大力提升粮食、能源资源安全保障能力，特别是要把粮食饭碗牢牢端在自己手上。要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，向耕地和科技要产能，向国土资源要食物。要加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，统筹布局电力源网荷储，加快规划建设新型能源体系，支持企业“组团出海”，加快进口多元化。要提升国家战略物资储备保障能力。</p><p><b>二是加快实现产业体系升级发展。</b>要在重点领域提前布局，全面提升产业体系现代化水平，既巩固传统优势产业领先地位，又创造新的竞争优势。抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道。传统制造业是现代化产业体系的基底，要加快数字化转型，推广先进适用技术，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。战略性新兴产业是引领未来发展的新支柱、新赛道。要加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，支持专精特新企业发展。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。</p><p><b>（三）切实落实“两个毫不动摇”</b></p><p>一段时间以来，社会上对我们是否还搞社会主义市场经济、是否坚持“两个毫不动摇”有一些不正确甚至错误的议论。<b>我们必须亮明态度、决不含糊，始终坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”。</b></p><p><b>一是深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。</b>国企改革三年行动已见成效，要根据形势变化，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化国有企业改革行动方案。我国经营性国有资产规模大，一些企业资产收益率不高、创新能力不足，同国有资本和国有企业做强做优做大、发挥国有经济战略支撑作用的要求不相适应。要坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，健全以管资本为主的国资管理体制，发挥国有资本投资运营公司作用，以市场化方式推进国企整合重组，打造一批创新型国有企业。要完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营，加快建设世界一流企业。</p><p><b>二是优化民营企业发展环境，促进民营经济发展壮大</b>。民营经济对经济社会发展、就业、财政税收、科技创新等具有重要作用。<b>要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。</b>要依法保护民营企业产权和企业家权益。要全面梳理修订涉企法律法规政策，持续破除影响平等准入的壁垒。要完善公平竞争制度，反对地方保护和行政垄断，为民营企业开辟更多空间。要加强中小微企业管理服务，支持中小微企业和个体工商户发展。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。国企、民企、外企都要依法合规经营。</p><p><b>（四）更大力度吸引和利用外资</b></p><p>今年我国利用外资继续保持较快增长。纵观全球，发达国家和新兴经济体都把吸引和利用外资作为重大国策，招商引资国际竞争更加激烈。<b>我们要推进高水平对外开放，依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，既要把优质存量外资留下来，还要把更多高质量外资吸引过来，提升贸易投资合作质量和水平。</b></p><p><b>一是扩大市场准入。要合理缩减外资准入负面清单，加大现代服务业领域开放力度，发挥好自由贸易试验区、海南自由贸易港、各类开发区和保税区等开放平台的先行先试作用，已宣布的外资准入政策要抓紧落地见效。</b></p><p>二是全面优化营商环境。要落实好外资企业国民待遇，促进公平竞争，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度。要积极推动加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）和《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）等高标准经贸协议，并主动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革。</p><p><b>三是有针对性做好外资企业服务工作。</b>要加强同外商沟通交流，为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，同时也要推动经贸人员常态化走出去招商引资。</p><p><b>（五）有效防范化解重大经济金融风险</b></p><p>我们必须坚持标本兼治、远近结合，牢牢守住不发生系统性风险底线。</p><p><b>一是防范房地产业引发系统性风险。</b>房地产对经济增长、就业、财税收入、居民财富、金融稳定都具有重大影响。要正确处理防范系统性风险和道德风险的关系，做好风险应对各项工作，确保房地产市场平稳发展。各地区和有关部门要扛起责任。要因城施策，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，支持落实生育政策和人才政策，解决好新市民、青年人等住房问题，鼓励地方政府和金融机构加大保障性租赁住房供给，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性、结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，消除多年来“高负债、高杠杆、高周转”发展模式弊端，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。</p><p>二是防范化解金融风险。金融事关发展全局。要统筹好防范重大金融风险和道德风险，压实各方责任，及时加以处置，防止形成区域性、系统性金融风险。要加强党中央对金融工作集中统一领导，深化金融体制改革。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd050b855a783e5cf7ac8a193273e6f8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2023年1月18日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京通过视频连线看望慰问基层干部群众，向全国各族人民致以新春的美好祝福。这是习近平通过视频连线，同塔里木油田公司轮南油气储运中心西气东输第一站克拉集气区员工亲切交流。 新华社记者 李涛/摄</p><p><b>三是防范化解地方政府债务风险。</b>要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量。要禁止各种变相举债行为，防范地方国有企事业单位“平台化”。要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型。要深化财税体制改革，完善财政转移支付体系，健全省以下财政体制，稳步推进地方税体系建设，夯实地方基本财力和自我发展能力。</p><p>明年还有许多重要工作要做。要全面推进乡村振兴，稳定粮食生产，坚决防止出现规模性返贫，畅通城乡要素流动和循环，建设宜居宜业和美乡村。要围绕构建高水平社会主义市场经济体制、推进高水平对外开放，谋划新一轮全面深化改革。要筹备办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，推动共建“一带一路”高质量发展。要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进优势互补、各展其长。要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，创造条件加快能耗“双控”转向碳排放“双控”制度，持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，建设美丽中国。</p><p>※这是习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分。</p></body></html>","source":"lsy1676450308724","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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李涛/摄一是确保国民经济循环畅通。我国经济必须确保国家安全，确保基本民生，确保基础设施、基础产业总体正常运转。要大力提升粮食、能源资源安全保障能力，特别是要把粮食饭碗牢牢端在自己手上。要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，向耕地和科技要产能，向国土资源要食物。要加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，统筹布局电力源网荷储，加快规划建设新型能源体系，支持企业“组团出海”，加快进口多元化。要提升国家战略物资储备保障能力。二是加快实现产业体系升级发展。要在重点领域提前布局，全面提升产业体系现代化水平，既巩固传统优势产业领先地位，又创造新的竞争优势。抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道。传统制造业是现代化产业体系的基底，要加快数字化转型，推广先进适用技术，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。战略性新兴产业是引领未来发展的新支柱、新赛道。要加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，支持专精特新企业发展。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。（三）切实落实“两个毫不动摇”一段时间以来，社会上对我们是否还搞社会主义市场经济、是否坚持“两个毫不动摇”有一些不正确甚至错误的议论。我们必须亮明态度、决不含糊，始终坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”。一是深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。国企改革三年行动已见成效，要根据形势变化，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化国有企业改革行动方案。我国经营性国有资产规模大，一些企业资产收益率不高、创新能力不足，同国有资本和国有企业做强做优做大、发挥国有经济战略支撑作用的要求不相适应。要坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，健全以管资本为主的国资管理体制，发挥国有资本投资运营公司作用，以市场化方式推进国企整合重组，打造一批创新型国有企业。要完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营，加快建设世界一流企业。二是优化民营企业发展环境，促进民营经济发展壮大。民营经济对经济社会发展、就业、财政税收、科技创新等具有重要作用。要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。要依法保护民营企业产权和企业家权益。要全面梳理修订涉企法律法规政策，持续破除影响平等准入的壁垒。要完善公平竞争制度，反对地方保护和行政垄断，为民营企业开辟更多空间。要加强中小微企业管理服务，支持中小微企业和个体工商户发展。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。国企、民企、外企都要依法合规经营。（四）更大力度吸引和利用外资今年我国利用外资继续保持较快增长。纵观全球，发达国家和新兴经济体都把吸引和利用外资作为重大国策，招商引资国际竞争更加激烈。我们要推进高水平对外开放，依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，既要把优质存量外资留下来，还要把更多高质量外资吸引过来，提升贸易投资合作质量和水平。一是扩大市场准入。要合理缩减外资准入负面清单，加大现代服务业领域开放力度，发挥好自由贸易试验区、海南自由贸易港、各类开发区和保税区等开放平台的先行先试作用，已宣布的外资准入政策要抓紧落地见效。二是全面优化营商环境。要落实好外资企业国民待遇，促进公平竞争，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度。要积极推动加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）和《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）等高标准经贸协议，并主动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革。三是有针对性做好外资企业服务工作。要加强同外商沟通交流，为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，同时也要推动经贸人员常态化走出去招商引资。（五）有效防范化解重大经济金融风险我们必须坚持标本兼治、远近结合，牢牢守住不发生系统性风险底线。一是防范房地产业引发系统性风险。房地产对经济增长、就业、财税收入、居民财富、金融稳定都具有重大影响。要正确处理防范系统性风险和道德风险的关系，做好风险应对各项工作，确保房地产市场平稳发展。各地区和有关部门要扛起责任。要因城施策，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，支持落实生育政策和人才政策，解决好新市民、青年人等住房问题，鼓励地方政府和金融机构加大保障性租赁住房供给，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性、结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，消除多年来“高负债、高杠杆、高周转”发展模式弊端，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。二是防范化解金融风险。金融事关发展全局。要统筹好防范重大金融风险和道德风险，压实各方责任，及时加以处置，防止形成区域性、系统性金融风险。要加强党中央对金融工作集中统一领导，深化金融体制改革。2023年1月18日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京通过视频连线看望慰问基层干部群众，向全国各族人民致以新春的美好祝福。这是习近平通过视频连线，同塔里木油田公司轮南油气储运中心西气东输第一站克拉集气区员工亲切交流。 新华社记者 李涛/摄三是防范化解地方政府债务风险。要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量。要禁止各种变相举债行为，防范地方国有企事业单位“平台化”。要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型。要深化财税体制改革，完善财政转移支付体系，健全省以下财政体制，稳步推进地方税体系建设，夯实地方基本财力和自我发展能力。明年还有许多重要工作要做。要全面推进乡村振兴，稳定粮食生产，坚决防止出现规模性返贫，畅通城乡要素流动和循环，建设宜居宜业和美乡村。要围绕构建高水平社会主义市场经济体制、推进高水平对外开放，谋划新一轮全面深化改革。要筹备办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，推动共建“一带一路”高质量发展。要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进优势互补、各展其长。要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，创造条件加快能耗“双控”转向碳排放“双控”制度，持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，建设美丽中国。※这是习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":933,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625350237,"gmtCreate":1676246451829,"gmtModify":1676246453629,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625350237","repostId":"1195803641","repostType":2,"repost":{"id":"1195803641","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1676243025,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195803641?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-13 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周一，财经事件方面，美联储理事鲍曼将在银行业大会上发表讲话。</p><p>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚买菜</a>将于美东时间2月13日盘前发布财报。</p><p><b>2月14日 周二关键词：美国CPI数据；可口可乐/华虹半导体发布财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aba3a671783d818605aee1d88c84436f\" tg-width=\"952\" tg-height=\"842\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周二，经济数据方面，市场重点关注美国将公布的一系列CPI数据，包括未季调CPI年率，季调后CPI月率等。</p><blockquote>目前市场预期美国1月CPI年率未季调为6.2%，略低于6.5%的前值。</blockquote><blockquote>美国1月CPI月率季调后为0.5%，高于-0.1%的前值；美国12月CPI年率未季调上涨6.5%，重回“6”时代，预估为6.5%，前值为7.1%；美国12月CPI月率季调后下降0.1%，预估为下降0.1%，前值为上涨0.1%。</blockquote><blockquote>摩根士丹利分析师Ellen Zentner在一份报告中写道，由于核心商品降幅较小，核心通胀率应会走高。但鉴于目前商品整体价格没有明显上涨，价格压力应该仍低于（去年）夏季和秋季的峰值水平。</blockquote><p>此外，欧元区及英国都将公布季度就业数据。</p><p>财报方面，大数据软件公司<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>将于当日美股盘后时间公布财报。</p><blockquote>Palantir在财报公布前的90天里，每股收益预期被上调了8次，而营收预期被下调了7次。与此同时，华尔街对其的普遍评级仍为「持有」。美国银行分析师玛丽安娜·佩雷斯·莫拉在2022年12月底给客户的一份报告中表示，预计Palantir将再次实现强劲的销售，因为持续的供应链中断和日益预期的衰退需要进一步的运营优化和数据管理。</blockquote><p>食品饮料巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>将于当日美股盘前时间公布财报。</p><blockquote>可口可乐的主要竞争对手百事可乐(Pepsico)在此前一周创下新高，公布了强于预期的业绩，并提高了股息。但可口可乐仍是华尔街的首选，大多数分析师将该股评级为「强力买入」。</blockquote><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/GFS\">GlobalFoundries</a>、港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>等都将于当日发布财报。</p><p><b>2月15日 周三关键词：IEA月度原油市场报告、多位联储官员讲话、美国API&amp;EIA原油库存、爱彼迎/Roblox/Shopify等公布财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08cdd31fa98a0aeb31f483659e9f962f\" tg-width=\"946\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/503004fc58b6aebb8017b34439812a27\" tg-width=\"952\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周三，经济数据方面，美国将公布截至2月10日当周API和EIA原油库存变动，料影响油价走势。</p><blockquote>美国至2月3日当周API原油库存为减少218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。美国至2月3日当周EIA原油库存为增加242.3万桶（预期增加245.7万桶）至4.55亿桶，增幅0.54%。</blockquote><p>财经事件方面，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯都将于同日参加活动或发表讲话。投资者需关注这几位联储官员对于经济数据（包括最新公布的CPI数据）和美联储政策的观点。</p><p>此外，IEA（国际能源署）将公布月度原油市场报告，投资者需密切注意。</p><p>财报方面，加拿大电商领导者<a href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">Shopify</a>将于当日美股收盘时间公布第四季度财报。</p><blockquote>公司股价从2021年11月的峰值跌至2022年底，跌幅超过80%。然而，该股在2023年开始已经反弹了40%以上。为了实现2023年迄今为止的增长，该公司为其卖家制定了新的定价计划，并加入了科技同行的行列，减少了整体员工人数。</blockquote><p>元宇宙游戏公司<a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox</a>将于当日盘前时间公布财报。美银此前在研报中指出，来自Roblox等公司的创作者生态系统可能成为亮点，因为越来越多的开发者使用它们来满足新一代(Z世代和Alpha世代)不断增长的需求。</p><p><b>2月16日 周四关键词：美国当周初请失业金人数；中国70个大中城市住宅销售价格月度报告；思科财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a13573a6e2fdd47e45e2a94cd4e17a\" tg-width=\"953\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a62692836ad21855802267d3e84b2c7\" tg-width=\"948\" tg-height=\"181\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周四，经济数据方面，应密切关注截至2月11日当周初请失业金人数。</p><blockquote>截至2月4日当周，美国初请失业金人数为19.6万，为2023年1月7日当周以来新高，预期为19万人，前值为18.3万人。分析师表示，这是一个小幅上升，但为了让劳动力市场恢复平衡，美联储希望看到更接近30万的数字。</blockquote><p>当日也将公布美国PPI数据以及费城联储制造业指数。</p><p>此外，国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格月度报告也应密切留意。</p><p>财经事件方面，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特将发表讲话。</p><p>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>将于当日美股盘后时间公布第二财季的业绩。</p><blockquote>尽管这家通信技术巨头的股价下跌了约15%，该公司11月公布的第一季度财务业绩超出预期，并且提高了全年业绩指引。分析师们对这些结果表示欣喜，根调查，分析师们普遍将其评级上升至“买入”。今年1月，该股还被美国银行(Bank of America)评为2023年的首选股。</blockquote><p>此外，铁矿石巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/VALE\">淡水河谷</a>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02888\">渣打集团</a>都将于当日公布财报。</p><p><b>2月17日 周五关键词：布拉德、梅斯特、巴尔金等联储官员讲话，迪尔股份/联想财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06b5a22935943b9ccbf8b75f55327b62\" tg-width=\"951\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周五，财经事件方面，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特，美联储理事丽莎·库克等多位官员将出席活动或发表讲话，投资者应密切留意他们对美联储政策、美国经济数据等的点评。</p><p>经济数据方面，当日将公布美国进口物价指数月率、美国1月谘商会领先指标、美国截至2月10日当周ECRI领先指标等经济数据。</p><p>财报方面，农机巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/DE\">迪尔股份</a>将于当日美股盘前公布其第一财季收益。</p><blockquote>该公司股票在过去一年里跑赢大盘，上涨了约4%，而同期标准普尔500指数则出现了两位数的下跌。根据设备制造商协会的数据，四轮驱动拖拉机和自行联合收割机是去年12月该行业销售增长的主要推动力。</blockquote><p>此外，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01928\">金沙中国有限公司</a>也将于当日公布财报。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻 | 美国CPI数据重磅来袭！多位美联储官员轮番亮相</title>\n<style 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07:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>本周（2·13-2·17）重磅财经事件及数据如下：</p><blockquote>经济数据方面，本周将发布多个重要数据，其中美国未季调CPI年率、季调后CPI月率、截至2月10日当周API和EIA原油库存变动、截至2月11日当周初请失业金人数、中国70个大中城市住宅销售价格月度报告等应留意。</blockquote><blockquote>财经事件方面，多位美联储官员，包括纽约联储主席威廉姆斯、达拉斯联储主席洛根、费城联储主席哈克等都将在CPI公布之后发表讲话；此外，IEA将公布月度原油市场报告。</blockquote><blockquote>财报方面，美股Palantir、可口可乐、思科、Shopify；港股联想集团等将公布财报。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f11b8a8dde4f82f8e6ac9aca30d02ada\" tg-width=\"2059\" tg-height=\"1458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>2月13日 周一关键词：美联储理事鲍曼讲话；叮咚买菜财报</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b4ccb644b571e4323b62feaca4e173c\" tg-width=\"952\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周一，财经事件方面，美联储理事鲍曼将在银行业大会上发表讲话。</p><p>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚买菜</a>将于美东时间2月13日盘前发布财报。</p><p><b>2月14日 周二关键词：美国CPI数据；可口可乐/华虹半导体发布财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aba3a671783d818605aee1d88c84436f\" tg-width=\"952\" tg-height=\"842\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周二，经济数据方面，市场重点关注美国将公布的一系列CPI数据，包括未季调CPI年率，季调后CPI月率等。</p><blockquote>目前市场预期美国1月CPI年率未季调为6.2%，略低于6.5%的前值。</blockquote><blockquote>美国1月CPI月率季调后为0.5%，高于-0.1%的前值；美国12月CPI年率未季调上涨6.5%，重回“6”时代，预估为6.5%，前值为7.1%；美国12月CPI月率季调后下降0.1%，预估为下降0.1%，前值为上涨0.1%。</blockquote><blockquote>摩根士丹利分析师Ellen Zentner在一份报告中写道，由于核心商品降幅较小，核心通胀率应会走高。但鉴于目前商品整体价格没有明显上涨，价格压力应该仍低于（去年）夏季和秋季的峰值水平。</blockquote><p>此外，欧元区及英国都将公布季度就业数据。</p><p>财报方面，大数据软件公司<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>将于当日美股盘后时间公布财报。</p><blockquote>Palantir在财报公布前的90天里，每股收益预期被上调了8次，而营收预期被下调了7次。与此同时，华尔街对其的普遍评级仍为「持有」。美国银行分析师玛丽安娜·佩雷斯·莫拉在2022年12月底给客户的一份报告中表示，预计Palantir将再次实现强劲的销售，因为持续的供应链中断和日益预期的衰退需要进一步的运营优化和数据管理。</blockquote><p>食品饮料巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>将于当日美股盘前时间公布财报。</p><blockquote>可口可乐的主要竞争对手百事可乐(Pepsico)在此前一周创下新高，公布了强于预期的业绩，并提高了股息。但可口可乐仍是华尔街的首选，大多数分析师将该股评级为「强力买入」。</blockquote><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/GFS\">GlobalFoundries</a>、港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>等都将于当日发布财报。</p><p><b>2月15日 周三关键词：IEA月度原油市场报告、多位联储官员讲话、美国API&amp;EIA原油库存、爱彼迎/Roblox/Shopify等公布财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08cdd31fa98a0aeb31f483659e9f962f\" tg-width=\"946\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/503004fc58b6aebb8017b34439812a27\" tg-width=\"952\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周三，经济数据方面，美国将公布截至2月10日当周API和EIA原油库存变动，料影响油价走势。</p><blockquote>美国至2月3日当周API原油库存为减少218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。美国至2月3日当周EIA原油库存为增加242.3万桶（预期增加245.7万桶）至4.55亿桶，增幅0.54%。</blockquote><p>财经事件方面，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯都将于同日参加活动或发表讲话。投资者需关注这几位联储官员对于经济数据（包括最新公布的CPI数据）和美联储政策的观点。</p><p>此外，IEA（国际能源署）将公布月度原油市场报告，投资者需密切注意。</p><p>财报方面，加拿大电商领导者<a href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">Shopify</a>将于当日美股收盘时间公布第四季度财报。</p><blockquote>公司股价从2021年11月的峰值跌至2022年底，跌幅超过80%。然而，该股在2023年开始已经反弹了40%以上。为了实现2023年迄今为止的增长，该公司为其卖家制定了新的定价计划，并加入了科技同行的行列，减少了整体员工人数。</blockquote><p>元宇宙游戏公司<a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox</a>将于当日盘前时间公布财报。美银此前在研报中指出，来自Roblox等公司的创作者生态系统可能成为亮点，因为越来越多的开发者使用它们来满足新一代(Z世代和Alpha世代)不断增长的需求。</p><p><b>2月16日 周四关键词：美国当周初请失业金人数；中国70个大中城市住宅销售价格月度报告；思科财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a13573a6e2fdd47e45e2a94cd4e17a\" tg-width=\"953\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a62692836ad21855802267d3e84b2c7\" tg-width=\"948\" tg-height=\"181\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周四，经济数据方面，应密切关注截至2月11日当周初请失业金人数。</p><blockquote>截至2月4日当周，美国初请失业金人数为19.6万，为2023年1月7日当周以来新高，预期为19万人，前值为18.3万人。分析师表示，这是一个小幅上升，但为了让劳动力市场恢复平衡，美联储希望看到更接近30万的数字。</blockquote><p>当日也将公布美国PPI数据以及费城联储制造业指数。</p><p>此外，国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格月度报告也应密切留意。</p><p>财经事件方面，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特将发表讲话。</p><p>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>将于当日美股盘后时间公布第二财季的业绩。</p><blockquote>尽管这家通信技术巨头的股价下跌了约15%，该公司11月公布的第一季度财务业绩超出预期，并且提高了全年业绩指引。分析师们对这些结果表示欣喜，根调查，分析师们普遍将其评级上升至“买入”。今年1月，该股还被美国银行(Bank of America)评为2023年的首选股。</blockquote><p>此外，铁矿石巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/VALE\">淡水河谷</a>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02888\">渣打集团</a>都将于当日公布财报。</p><p><b>2月17日 周五关键词：布拉德、梅斯特、巴尔金等联储官员讲话，迪尔股份/联想财报</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06b5a22935943b9ccbf8b75f55327b62\" tg-width=\"951\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周五，财经事件方面，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特，美联储理事丽莎·库克等多位官员将出席活动或发表讲话，投资者应密切留意他们对美联储政策、美国经济数据等的点评。</p><p>经济数据方面，当日将公布美国进口物价指数月率、美国1月谘商会领先指标、美国截至2月10日当周ECRI领先指标等经济数据。</p><p>财报方面，农机巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/DE\">迪尔股份</a>将于当日美股盘前公布其第一财季收益。</p><blockquote>该公司股票在过去一年里跑赢大盘，上涨了约4%，而同期标准普尔500指数则出现了两位数的下跌。根据设备制造商协会的数据，四轮驱动拖拉机和自行联合收割机是去年12月该行业销售增长的主要推动力。</blockquote><p>此外，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01928\">金沙中国有限公司</a>也将于当日公布财报。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d256e82db1d71c864259845ce1d069bf","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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Zentner在一份报告中写道，由于核心商品降幅较小，核心通胀率应会走高。但鉴于目前商品整体价格没有明显上涨，价格压力应该仍低于（去年）夏季和秋季的峰值水平。此外，欧元区及英国都将公布季度就业数据。财报方面，大数据软件公司Palantir将于当日美股盘后时间公布财报。Palantir在财报公布前的90天里，每股收益预期被上调了8次，而营收预期被下调了7次。与此同时，华尔街对其的普遍评级仍为「持有」。美国银行分析师玛丽安娜·佩雷斯·莫拉在2022年12月底给客户的一份报告中表示，预计Palantir将再次实现强劲的销售，因为持续的供应链中断和日益预期的衰退需要进一步的运营优化和数据管理。食品饮料巨头可口可乐将于当日美股盘前时间公布财报。可口可乐的主要竞争对手百事可乐(Pepsico)在此前一周创下新高，公布了强于预期的业绩，并提高了股息。但可口可乐仍是华尔街的首选，大多数分析师将该股评级为「强力买入」。此外，GlobalFoundries、港股华虹半导体等都将于当日发布财报。2月15日 周三关键词：IEA月度原油市场报告、多位联储官员讲话、美国API&EIA原油库存、爱彼迎/Roblox/Shopify等公布财报周三，经济数据方面，美国将公布截至2月10日当周API和EIA原油库存变动，料影响油价走势。美国至2月3日当周API原油库存为减少218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。美国至2月3日当周EIA原油库存为增加242.3万桶（预期增加245.7万桶）至4.55亿桶，增幅0.54%。财经事件方面，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯都将于同日参加活动或发表讲话。投资者需关注这几位联储官员对于经济数据（包括最新公布的CPI数据）和美联储政策的观点。此外，IEA（国际能源署）将公布月度原油市场报告，投资者需密切注意。财报方面，加拿大电商领导者Shopify将于当日美股收盘时间公布第四季度财报。公司股价从2021年11月的峰值跌至2022年底，跌幅超过80%。然而，该股在2023年开始已经反弹了40%以上。为了实现2023年迄今为止的增长，该公司为其卖家制定了新的定价计划，并加入了科技同行的行列，减少了整体员工人数。元宇宙游戏公司Roblox将于当日盘前时间公布财报。美银此前在研报中指出，来自Roblox等公司的创作者生态系统可能成为亮点，因为越来越多的开发者使用它们来满足新一代(Z世代和Alpha世代)不断增长的需求。2月16日 周四关键词：美国当周初请失业金人数；中国70个大中城市住宅销售价格月度报告；思科财报周四，经济数据方面，应密切关注截至2月11日当周初请失业金人数。截至2月4日当周，美国初请失业金人数为19.6万，为2023年1月7日当周以来新高，预期为19万人，前值为18.3万人。分析师表示，这是一个小幅上升，但为了让劳动力市场恢复平衡，美联储希望看到更接近30万的数字。当日也将公布美国PPI数据以及费城联储制造业指数。此外，国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格月度报告也应密切留意。财经事件方面，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特将发表讲话。财报方面，思科将于当日美股盘后时间公布第二财季的业绩。尽管这家通信技术巨头的股价下跌了约15%，该公司11月公布的第一季度财务业绩超出预期，并且提高了全年业绩指引。分析师们对这些结果表示欣喜，根调查，分析师们普遍将其评级上升至“买入”。今年1月，该股还被美国银行(Bank of America)评为2023年的首选股。此外，铁矿石巨头淡水河谷，港股渣打集团都将于当日公布财报。2月17日 周五关键词：布拉德、梅斯特、巴尔金等联储官员讲话，迪尔股份/联想财报周五，财经事件方面，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德，2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特，美联储理事丽莎·库克等多位官员将出席活动或发表讲话，投资者应密切留意他们对美联储政策、美国经济数据等的点评。经济数据方面，当日将公布美国进口物价指数月率、美国1月谘商会领先指标、美国截至2月10日当周ECRI领先指标等经济数据。财报方面，农机巨头迪尔股份将于当日美股盘前公布其第一财季收益。该公司股票在过去一年里跑赢大盘，上涨了约4%，而同期标准普尔500指数则出现了两位数的下跌。根据设备制造商协会的数据，四轮驱动拖拉机和自行联合收割机是去年12月该行业销售增长的主要推动力。此外，港股联想集团、金沙中国有限公司也将于当日公布财报。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":664997565,"gmtCreate":1667646056157,"gmtModify":1667646058682,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"牛","listText":"牛","text":"牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664997565","repostId":"1123947532","repostType":2,"repost":{"id":"1123947532","pubTimestamp":1667617342,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123947532?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-05 11:02","market":"sh","language":"zh","title":"芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123947532","media":"红与绿","summary":"有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。这显然是股市的运行模式。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b></blockquote><p><b>提高胜率，十大远见能解决大多数问题</b></p><p>第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。</p><p>有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦的股东，他在教科书中写道，股市非常有效，没有人能战胜它。但他自己的资金源源不断地流进伯克希尔，然后就开始不断增长。所以，正如著名的“帕斯卡的赌注（Pascal’s Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。</p><p>股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，<b>对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。</b></p><p>实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，<b>生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。</b></p><p>对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。</p><p><b>同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。</b>如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？</p><p>我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。</p><p>甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。</p><p>此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。</p><p>一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。</p><p>不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。</p><p>年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。</p><p>你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。</p><p>股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。</p><p>那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。</p><p><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b>这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。</p><p>但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。</p><p>你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。</p><p>如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。</p><p>沃伦在商学院作演讲时说：<b>“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”</b></p><p>他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”</p><p>对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。</p><p><b>对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。</b>很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。</p><p>我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。</p><p>作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。</p><p>众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是<a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。</p><p>但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。</p><p>股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。<b>股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。</b></p><p>作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。</p><p><b>二、寻找安全边际，并优化估值方法</b></p><p>第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。<b>你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。</b>即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。</p><p>但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。</p><p>那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。</p><p>但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。</p><p>假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）</p><p>不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。</p><p></p><p>当然，<b>格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。</b>市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。</p><p>对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。</p><p>格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。</p><p>如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。</p><p>一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>股价暴跌时大举买入它们的股票。</p><p>大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。</p><p>但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。</p><p>不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。</p><p>酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）</p><p><b>三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得</b></p><p>我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。<b>所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应</b>（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。</p><p><b>究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。</b>比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。</p><p>因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。</p><p>有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。</p><p>所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks &amp; Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。</p><p>但<b>一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。</b>有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。</p><p>还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。<b>根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。</b></p><p>我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。</p><p>如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。</p><p>许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。</p><p><b>既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。</b>在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。</p><p><b>四、好股票的几个标准及案例</b></p><p>在股市投资增长模型中还有一个分支：<b>你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。</b>迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。</p><p>Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。</p><p>在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。</p><p>如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。</p><p>我们买进的两家报纸中的一家——《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。</p><p>我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。</p><p>GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。</p><p>他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。</p><p>GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。</p><p><b>五、投资管理人的使命：为客户提升价值</b></p><p>最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。</p><p><b>我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。</b></p><p>以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。</p><p>我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。</p><p>这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。</p><p>答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax deferred）账户里。日积月累，它就会小有成效。如此简易明了，大家一看就明白。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。沃伦在商学院作演讲时说：“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是沃尔玛、可口可乐等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是联邦快递。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，IBM在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。二、寻找安全边际，并优化估值方法第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。当然，格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在美国运通公司和迪士尼股价暴跌时大举买入它们的股票。大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks & Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。但一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。四、好股票的几个标准及案例在股市投资增长模型中还有一个分支：你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。我们买进的两家报纸中的一家——《华盛顿邮报》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。五、投资管理人的使命：为客户提升价值最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax 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是中国最大的电子商务平台，而亚马逊在美国的收入和利润均排名第一。除了拥有相似的核心业务之外，亚马逊和阿里巴巴还都布局云计算领域。区别在于，电商业务方面，亚马逊直接销售商品，而阿里巴巴几乎完全依赖第三方；亚马逊最大的市场是美国，阿里巴巴则是中国。最重要的是，亚马逊的一大利润驱动力是云业务，其核心电子商务业务并不总是有利可图；阿里巴巴的电商业务盈利，但云业务需要补贴。尽管亚马逊和阿里巴巴之间存在着足够多的差异，但这两家公司是世界第一和第二大经济体中最大的电子商务参与者，它们值得比较。合作大于竞争，阿里巴巴业绩胜出一般来说，如果你在网上搜索亚马逊竞争对手的名单，你会看到阿里巴巴在其中。然而，亚马逊和阿里巴巴在同一个行业，但在不同的地区，竞争程度很难衡量。在某些市场上，亚马逊和阿里巴巴之间可能存在一些竞争，但竞争非常有限。在美国市场，这两家公司实际上是一种共生关系。阿里巴巴是亚马逊、Shopify 和eBay 上托运人销售的大宗商品来源之一。因此，亚马逊和阿里巴巴可以相互借鉴对方在美国的成功。在中国市场，亚马逊和阿里巴巴之间几乎没有竞争。亚马逊于2019年退出中国直销，现在只做跨境运输。消费者包裹从美国运送到中国需要11-20 个工作日，这为亚马逊在中国获得可观的市场份额设置了障碍。因此，我们只能从财务方面进行一些比较。近年来，阿里巴巴的增长速度一直快于亚马逊，尽管在过去两个季度大幅减速。注：亚马逊、阿里巴巴2021年基本财务信息如表所示，阿里巴巴的收入增长快于亚马逊，并且在四分之二的底线指标上下降幅度较小。尽管阿里巴巴的盈利下滑比亚马逊更严重，但阿里巴巴在 TTM 期间成功保持了正 FCF，而亚马逊没有。阿里巴巴的营业收入/息税前利润下降幅度也较小。我们还可以从上面的数字中计算出一些利润指标，它们如下表所示","listText":"阿里巴巴和亚马逊是电子商务行业无可争议的两个领导者。按利润计算，BABA 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&nbsp;今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原点。尽管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。至少从目前的数据来看，这种对抗还会继续持续一段时间。在股价回到原点的两个月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022财年第四财季）财报，主要指标几乎全面出现下滑：营收增长放缓、利润下跌、核心电商GMV微弱下滑、海外商业增长下滑、阿里云增速下滑。但同时，财报也披露了几项超出外界预期的数据：阿里云首次盈利、多项业务亏损收窄、用户量增长近3000万。由于主要数据均超出彭博预期，财报发布当天，阿里巴巴股价上涨接近15%。在互联网大环境和零售端遭受疫情重创的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鸟等领域的快速增长，以及阿里云、大娱乐等板块的利润率改善，使得外界看到阿里巴巴顽强的过冬能力，以及未来继续增长的可能性。不过，由于新一波新冠疫情带来的严重影响，本次财报中，阿里巴巴并未给出下一季度的业绩指引，也没有对即将到来的“618”大促提出明确销售目标。一定程度上，这也说明阿里巴巴的短期未来仍然存在不确定性。01降速，但超出预期阿里巴巴多条战线出现了意料之中的降速。第一季度，阿里巴巴收入为2040亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净亏损为人民币162.41亿元，非IFRS净利润197.99亿，同比下降24%此前四个季度，阿里巴巴营收增速为37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五个季度里，其营收增放缓趋势明显。落到各大业务板块，增长相对停滞的现象也很明显","listText":"市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。疫情严重影响了物流和电商订单、俄乌战争影响了海外电商订单数、Tiktok受到的数据安全限制使得阿里云失去了一位年交易额8亿美元的大客户。作者|杨知潮编辑|原野&nbsp; &nbsp;今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原点。尽管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。至少从目前的数据来看，这种对抗还会继续持续一段时间。在股价回到原点的两个月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022财年第四财季）财报，主要指标几乎全面出现下滑：营收增长放缓、利润下跌、核心电商GMV微弱下滑、海外商业增长下滑、阿里云增速下滑。但同时，财报也披露了几项超出外界预期的数据：阿里云首次盈利、多项业务亏损收窄、用户量增长近3000万。由于主要数据均超出彭博预期，财报发布当天，阿里巴巴股价上涨接近15%。在互联网大环境和零售端遭受疫情重创的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鸟等领域的快速增长，以及阿里云、大娱乐等板块的利润率改善，使得外界看到阿里巴巴顽强的过冬能力，以及未来继续增长的可能性。不过，由于新一波新冠疫情带来的严重影响，本次财报中，阿里巴巴并未给出下一季度的业绩指引，也没有对即将到来的“618”大促提出明确销售目标。一定程度上，这也说明阿里巴巴的短期未来仍然存在不确定性。01降速，但超出预期阿里巴巴多条战线出现了意料之中的降速。第一季度，阿里巴巴收入为2040亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净亏损为人民币162.41亿元，非IFRS净利润197.99亿，同比下降24%此前四个季度，阿里巴巴营收增速为37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五个季度里，其营收增放缓趋势明显。落到各大业务板块，增长相对停滞的现象也很明显","text":"市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。疫情严重影响了物流和电商订单、俄乌战争影响了海外电商订单数、Tiktok受到的数据安全限制使得阿里云失去了一位年交易额8亿美元的大客户。作者|杨知潮编辑|原野 今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原点。尽管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。市值与收入的不匹配背后，是阿里巴巴与干扰项和不确定性的对抗。至少从目前的数据来看，这种对抗还会继续持续一段时间。在股价回到原点的两个月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022财年第四财季）财报，主要指标几乎全面出现下滑：营收增长放缓、利润下跌、核心电商GMV微弱下滑、海外商业增长下滑、阿里云增速下滑。但同时，财报也披露了几项超出外界预期的数据：阿里云首次盈利、多项业务亏损收窄、用户量增长近3000万。由于主要数据均超出彭博预期，财报发布当天，阿里巴巴股价上涨接近15%。在互联网大环境和零售端遭受疫情重创的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鸟等领域的快速增长，以及阿里云、大娱乐等板块的利润率改善，使得外界看到阿里巴巴顽强的过冬能力，以及未来继续增长的可能性。不过，由于新一波新冠疫情带来的严重影响，本次财报中，阿里巴巴并未给出下一季度的业绩指引，也没有对即将到来的“618”大促提出明确销售目标。一定程度上，这也说明阿里巴巴的短期未来仍然存在不确定性。01降速，但超出预期阿里巴巴多条战线出现了意料之中的降速。第一季度，阿里巴巴收入为2040亿元，同比增长9%，归属于普通股股东的净亏损为人民币162.41亿元，非IFRS净利润197.99亿，同比下降24%此前四个季度，阿里巴巴营收增速为37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五个季度里，其营收增放缓趋势明显。落到各大业务板块，增长相对停滞的现象也很明显","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/eb057cb4c2e6485897614f2d2308be54","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/28bb2b3ac8774875a8e6dd13db8b3b45","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/17ddd47396d048cfb4bc756ee3cedee0","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617564571","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2646,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617138497,"gmtCreate":1654098058723,"gmtModify":1704858835523,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"认真学习","listText":"认真学习","text":"认真学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617138497","repostId":"1116003857","repostType":2,"repost":{"id":"1116003857","pubTimestamp":1654087869,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116003857?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-01 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1-4月财政盈余超过1.1万亿卢布，折合958亿美元，是去年的3倍多，创28年来纪录，其中单单4月份就盈余近8000亿卢布。换句话说，原本是劳民伤财的战争，居然给克林姆林宫赚取了更多财富。还有，5月份，A股逆全球大跌之势上扬走出独立行情。但全球表现最强的并不是A股，而是俄罗斯股市，虽然近日开始回调，但RTS指数本月上涨幅度仍有8.6%，较低位反弹接近100%。目前的1147点虽然离战争之前的1500点还有些距离，但在战争期间股市能够有如此表现，本身就很魔幻。更让人意外的，是在全世界主要货币全线杀跌之际，俄罗斯卢布的表现，比股市更强。从俄乌战争开打以来，美元兑卢布汇率经历了一轮让全市场猜到开头，但完全猜错结尾的过山车行情。卢布在从最高点下来至今的两个月时间里，","listText":"曾经有这么一个故事：乌鸦和鸽子住在一个小森林里，有一天，乌鸦准备离开，向朋友鸽子告别。鸽子问它：你为什么要搬走呢？乌鸦回答道，其实我也不想搬走，但这里的人对我太不友善了，他们嫌我的叫声太难听，不欢迎我留下，我是真的待不下去了。鸽子沉思良久，对乌鸦说了这么一番话：朋友，如果你无法改变自己的声音，那么无论你飞到哪里，都不会有人欢迎的。这就是有名的”乌鸦定律“。不由想起前几天，俄外长拉夫罗夫所说的一句意味深长的话：俄罗斯目前正处在一个与1917年十月革命或1991年苏联解体类似的历史十字路口。往哪处走，将决定俄罗斯在未来世界新秩序中的地位。乌克兰战争开火至今，许多事情的发展都已经超出了战争调起者的预期，也超出了我们的认知。且不说在攻城拔寨的同时，战场上尸骸与焦土作伴的惨状，另一场看不见硝烟的货币战争也进行到了最关键时刻。01制裁越狠，反弹越猛？近来，全球各国第一季度经济数据陆续出炉，俄罗斯的各项数据颇令人意外。其中，第一季度GDP同比增长3.5%，略低于市场预期的3.7%，但石油和天然气在内的采矿业增长却高达8.5%。同时， 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从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$</a> 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 2022年一季度，多家公司披露了广告业务营收下降，","listText":"最近谁又要开演唱会了？ 从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">$腾讯音乐(TME)$</a> 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 2022年一季度，多家公司披露了广告业务营收下降，","text":"最近谁又要开演唱会了？ 从4月开始，小话的朋友圈频频被线上演唱会刷屏，从崔健，到周杰伦，再到上周五的孙燕姿和罗大佑，简直就是将70后到90后的青春一网打尽。 上周五，罗大佑的视频号线上演唱会和孙燕姿的抖音唱聊会同时开唱，“华语音乐教父”和“华语乐坛天后”的对决，也成了背后抖音和视频号的对垒。 从数据上看，孙燕姿临近结束时的2.4亿人次观看，要优于罗大佑的4000万的播放人次，抖音要比视频号更有优势。但有媒体人爆料，抖音的数据是没有经过去重的，而视频号是按照人头来计算的，如果统一标准后，两家的播放数据相近。 虽然说短视频平台直播演唱会的潮流始于抖音，但现在，视频号也终于有可以和抖音相抗衡的能力。 2022年，谁是直播界顶流？ 说到直播，不得不提到2022年爆火的主播刘畊宏，靠着直播居家健身，火速吸引大批“刘畊宏女孩”，仅4月涨粉5363.27万，打破了抖音最快单月涨粉速度，成为2022直播界的第一顶流。 这等盛况，广告主们自然也不愿错过。据传，短短两个月，刘畊宏的商业报价已超千万。 于是，不甘示弱的腾讯捧出了刘畊宏好友”周杰伦。$腾讯音乐(TME)$ 5月20日，视频号直播间，重映了周杰伦“摩天轮2013”演唱会，没想到有生之年，还能再次见到有腹肌的周杰伦，大家津津乐道，创下了场观人数超过5000万的记录，当于微信日活用户的5% 如此巨大的流量，腾讯怎么会放过。 早在崔健视频号演唱会上，视频号就首次成功尝试了商业化，极狐汽车成为独家冠名商，据说这次冠名费用在千万元级别。尝到甜头后，5月27日罗大佑演唱会上极狐汽车再次冠名，还在演唱会上植入了广告。除了冠名，还在周杰伦演唱会期间卖起了周边。而抖音暂时还没有看到除付费观看外的商业模式。 2022年一季度，多家公司披露了广告业务营收下降，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2762b63b5f90ff9a4342adf8d0d79b5","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/614767350","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2796,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615888169,"gmtCreate":1652881467751,"gmtModify":1652881467751,"author":{"id":"3537567136208150","authorId":"3537567136208150","name":"阿Joe哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4b837ef0611c78a61e6a699699e530e5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3537567136208150","authorIdStr":"3537567136208150"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615888169","repostId":"1169142248","repostType":4,"repost":{"id":"1169142248","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1652856447,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169142248?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-18 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Hulbert认为，这种跃跃欲试的抄底气势，更让人想起熊市通常会下降的“希望斜坡”，而不是牛市喜欢爬的“担忧之墙”。注意，这并不是说，美股无法在当前水平上实现令人印象深刻的反弹。如果真是这样的话，它更有可能是一场熊市反弹，而不是一轮新的牛市行情的开始。</p><p>过去的熊市显示，当熊市真的触底时，几乎没有投资者会考虑这种可能性，熊市底是在投资者甚至不会关注的时候出现的，因为投资者已经变得如此沮丧以至于认输了，要么将任何市场强势的迹象视为熊市陷阱。</p><p>显然，华尔街当前的情绪，并不符合熊市底的特征。熊市心理学的发展过程类似于心理学家所说的悲伤的五个阶段，分别是否认、愤怒、缩减生活支出、沮丧和接受。</p><p>以下是它们在股市中的表现：</p><p>否认阶段：在这一初始阶段，市场流行的观点是，股市疲软只不过是一个买入机会。投资者非但没有感到愤怒，反而保持了相当乐观的态度，因为市场的回调提供了一个机会，可以以比牛市持续下去更便宜的价格购买股票。</p><p>愤怒阶段：随着市场回调变得过于严重，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终演变为愤怒，因为他们抱怨撤资的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将撤资视为对个人的侮辱，就好像市场应该关心投资者是否赔钱。</p><p>缩减生活支出阶段：投资者将精力重新引导到，弄清楚自己是否能够在投资组合受到冲击的情况下，维持自己的生活方式上。退休人员重新制定他们的财务计划，放弃一些商品购买或者度假开销。尽管这些开销只是他们预算中的一部分。</p><p>沮丧阶段：随着市场持续下滑，人们开始意识到仅仅减少开支是不够的，生活方式需要重大改变。接近退休的人的工作时间比原计划的要长，更有甚者退休人员重返工作岗位。</p><p>接受阶段：投资者认输，他们屈服于熊市，甚至不再幻想熊市何时结束。他们把任何市场强势的迹象都视为一场愚蠢的反弹，诱使那些容易上当的人在下一轮下跌中损失更多的钱。</p><p><b>美股现在到哪个阶段了？</b></p><p>Mark Hulbert 认为，现在美股市场没有超过第二个阶段。虽然不是所有投资者都处在同一频率，但是整体上，市场展示的情绪倾向于认为现在的回调是一个买入的机会，或者认为市场目前呈现的脆弱基本是不公平的。</p><p>有时候，市场传递的信息也是无序的，有迷惑性的。目前市场中，也出现华尔街机构”缴械投降“的迹象，但这并不一定是可靠的。Mark Hulbert 认为，投资者真正认输的时候，没有人会嚷嚷认输，而是对市场冷漠，对其他信号漠不关心。</p><p>当然，并不是所有的股市下跌都会经历以上5各阶段，因为不是所有的调整都会演变为典型熊市。这些讨论也并不是说，市场必然会跌得更多。但是，乐观者想要市场转向，必须等到投资者真正投降。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>熊市5个阶段，美股现在到那个阶段了？</title>\n<style 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Hulbert认为，这种跃跃欲试的抄底气势，更让人想起熊市通常会下降的“希望斜坡”，而不是牛市喜欢爬的“担忧之墙”。注意，这并不是说，美股无法在当前水平上实现令人印象深刻的反弹。如果真是这样的话，它更有可能是一场熊市反弹，而不是一轮新的牛市行情的开始。</p><p>过去的熊市显示，当熊市真的触底时，几乎没有投资者会考虑这种可能性，熊市底是在投资者甚至不会关注的时候出现的，因为投资者已经变得如此沮丧以至于认输了，要么将任何市场强势的迹象视为熊市陷阱。</p><p>显然，华尔街当前的情绪，并不符合熊市底的特征。熊市心理学的发展过程类似于心理学家所说的悲伤的五个阶段，分别是否认、愤怒、缩减生活支出、沮丧和接受。</p><p>以下是它们在股市中的表现：</p><p>否认阶段：在这一初始阶段，市场流行的观点是，股市疲软只不过是一个买入机会。投资者非但没有感到愤怒，反而保持了相当乐观的态度，因为市场的回调提供了一个机会，可以以比牛市持续下去更便宜的价格购买股票。</p><p>愤怒阶段：随着市场回调变得过于严重，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终演变为愤怒，因为他们抱怨撤资的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将撤资视为对个人的侮辱，就好像市场应该关心投资者是否赔钱。</p><p>缩减生活支出阶段：投资者将精力重新引导到，弄清楚自己是否能够在投资组合受到冲击的情况下，维持自己的生活方式上。退休人员重新制定他们的财务计划，放弃一些商品购买或者度假开销。尽管这些开销只是他们预算中的一部分。</p><p>沮丧阶段：随着市场持续下滑，人们开始意识到仅仅减少开支是不够的，生活方式需要重大改变。接近退休的人的工作时间比原计划的要长，更有甚者退休人员重返工作岗位。</p><p>接受阶段：投资者认输，他们屈服于熊市，甚至不再幻想熊市何时结束。他们把任何市场强势的迹象都视为一场愚蠢的反弹，诱使那些容易上当的人在下一轮下跌中损失更多的钱。</p><p><b>美股现在到哪个阶段了？</b></p><p>Mark Hulbert 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Hulbert认为，这种跃跃欲试的抄底气势，更让人想起熊市通常会下降的“希望斜坡”，而不是牛市喜欢爬的“担忧之墙”。注意，这并不是说，美股无法在当前水平上实现令人印象深刻的反弹。如果真是这样的话，它更有可能是一场熊市反弹，而不是一轮新的牛市行情的开始。过去的熊市显示，当熊市真的触底时，几乎没有投资者会考虑这种可能性，熊市底是在投资者甚至不会关注的时候出现的，因为投资者已经变得如此沮丧以至于认输了，要么将任何市场强势的迹象视为熊市陷阱。显然，华尔街当前的情绪，并不符合熊市底的特征。熊市心理学的发展过程类似于心理学家所说的悲伤的五个阶段，分别是否认、愤怒、缩减生活支出、沮丧和接受。以下是它们在股市中的表现：否认阶段：在这一初始阶段，市场流行的观点是，股市疲软只不过是一个买入机会。投资者非但没有感到愤怒，反而保持了相当乐观的态度，因为市场的回调提供了一个机会，可以以比牛市持续下去更便宜的价格购买股票。愤怒阶段：随着市场回调变得过于严重，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终演变为愤怒，因为他们抱怨撤资的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将撤资视为对个人的侮辱，就好像市场应该关心投资者是否赔钱。缩减生活支出阶段：投资者将精力重新引导到，弄清楚自己是否能够在投资组合受到冲击的情况下，维持自己的生活方式上。退休人员重新制定他们的财务计划，放弃一些商品购买或者度假开销。尽管这些开销只是他们预算中的一部分。沮丧阶段：随着市场持续下滑，人们开始意识到仅仅减少开支是不够的，生活方式需要重大改变。接近退休的人的工作时间比原计划的要长，更有甚者退休人员重返工作岗位。接受阶段：投资者认输，他们屈服于熊市，甚至不再幻想熊市何时结束。他们把任何市场强势的迹象都视为一场愚蠢的反弹，诱使那些容易上当的人在下一轮下跌中损失更多的钱。美股现在到哪个阶段了？Mark Hulbert 认为，现在美股市场没有超过第二个阶段。虽然不是所有投资者都处在同一频率，但是整体上，市场展示的情绪倾向于认为现在的回调是一个买入的机会，或者认为市场目前呈现的脆弱基本是不公平的。有时候，市场传递的信息也是无序的，有迷惑性的。目前市场中，也出现华尔街机构”缴械投降“的迹象，但这并不一定是可靠的。Mark Hulbert 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