这几年消费金融这赛道一直很火，也出过很多不错的公司。最近刚好看到有一家二手车金融公司美利车金融（ML）车金融车金融在美股上市，所以特地去研究了一下这个行业。先说对行业的整体判断，二手车金融是近几年消费金融浪潮里崛起的一个重要分支，行业整体增速很快。这里头有两方面原因，二手车交易量提升和金融渗透率提高。两个因素叠加，让二手车金融增速远远高于二手车市场的增长。举个例子，2018年国内二手车金融的渗透率为29%。在美国、日本，二手车金融渗透率分别为54%和50%。即使在交易量不变的情况下，二手车金融的市场也有一倍左右增长空间。事实上，二手车交易量还在以每年15%的速度增长。与很多消费金融不同，二手车交易场景主要在线下，被大量分散的经销商掌握。二手车金融公司的工作就变成了找到二手车经销商，为他们的用户提供金融服务。这是个对运营要求极高的活，需要大量的线下人员，有很强的业务壁垒。因此这里头有机会跑出一家头部公司。接下来，我们来分析下什么样的公司才是二手车金融行业里最好的投资标的。以下是我的一些看法：得经销商者得天下目前二手车交易主要以线下渠道为主，大约80％都发生在线下。从销售渠道来看，74％是通过独立经销商进行。在中国，这样的二手车经销商大约有10万家。这些二手车经销商依托于二手车交易市场存在，因此二手车电商平台很难威胁到经销商们的生存。原因有两点，获客和定价。先说获客，二手车交易市场的存在，通过地标聚拢的方式，使交易成本最低化。相反电商平台每年需要在获客上大量投入，效率远远低于交易市场。只要交易市场不消失，经销商就不会消失。其次是定价，二手车作为非标品，其价格与品牌、车型、车况、地区等诸多因素相关，当地经销商可以凭借多年从业积累经验，给出合适的价格。在这方面，交易平台的定价效率和经销商还有一定差距。二手车经销商的长期存在，意味着谁掌握越多的经销商，谁就能有更多业务。所以二手车金融

$腾讯控股(00700)$$中手游(00302)$$网易(NTES)$云游戏的中长期的投资机会已经到来。随着5G时代的到来，云游戏被视为有望率先落地的5G应用场景。游戏果然是最伟大的商业形态，新技术商业化均从游戏始。云游戏对于产业的变革应该是前所未有的，国外的巨头亚马逊、谷歌、微软、索尼、英伟达都推出自己的云游戏服务平台，国内的腾讯、网易、完美世界、三七互娱、中手游等游戏厂商纷纷布局，将游戏开始云化。虽然现在产业面临诸如平台不兼容、游戏内容单薄、卡顿、用户接受度等问题，但随着5G时代到来，网速不成问题，以及更多的游戏上云，这些问题会迎刃而解。

趣头条走到了发展的十字路口。（文/徒步三万里)整个互联网增量用户更加依赖下沉市场的环境下，可以预见，2020年趣头条(NASDAQ:QTT)面临的竞争将更加激烈。但好在，趣头条目前有一定的流量基础来应对移动互联网下半场的竞争。在用户规模上，截至2019年Q4，趣头条已有1.379亿MAU，4570万DAU，处于互联网公司第二梯队的排头兵位置；在用户时长上，趣头条约占到整个移动互联网使用时长的1%，这在内容互联网公司中能排名前十。有稳健的用户规模和用户时长做基础，趣头条在2019年广告市场下滑的情况下，逆势增长84.3%，全年广告营收达54.7亿元。截止2019年三季度，其广告收入规模在国内整个互联网行业排名14，前面的基本都是BAT等大厂。站在十字路口，面对激烈的竞争，趣头条已经开始由最初的资讯信息流发展成为泛娱乐内容平台，这个过程一旦完成，其天花板将被彻底打开。/ 01 /新环境：移动互联网红利消失，互联网行业增速放缓从大背景看，21世纪的第二个十年是移动互联网的时代，移动互联网的红利也催生出了滴滴、美团等互联网巨头。这波红利的发展经过了三个阶段，2010-2012年，智能手机刚刚出现，1-2线城市用户卷入移动互联网；2013年低价智能手机出现，出货量快速上升后，2、3线城市用户触网；2016年随着微信、移动支付的渗透率过半，移动互联网也逐渐向3-5线城市用户下沉。在移动互联网的第三波红利中，趣头条凭借在下沉市场的率先发力与内容聚合领域的巨头们形成了差异化竞争，在加上对用户的社交化运营，趣头条保持着高速增长，仅用27个月时间便完成了上市。但是到2019年，趣头条的收入、用户增速开始放缓。不过，增速放缓并非趣头条个例，而是整个互联网行业的普遍状况。移动互联网的用户规模已经触顶，根据QuestMobile数据显示，2019年11月中国移动互联网月活用户为11.35亿，同比增速