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橡树资本创始人：关于资产配置的思考

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@Alxe888:会有什么好处有什么坏处吗

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首富、顶流、纯净水、接班人等舆论争议，钟睒睒最新回应！

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鲜为人知的英伟达创始人：早早退出，如今身价不如黄仁勋零头

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@小虎活动:🐅🌟 虎中豪杰挑战开始啦！ 🌟🐅

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2023-12-19

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23:20","market":"hk","language":"zh","title":"橡树资本创始人：关于资产配置的思考","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1134580490","media":"橡树资本Oaktree Capital","summary":"资产类别在我看来，“资产配置”是一个相对较新的事物。如今，投资者面临很多选择，而他们又非常强调做出正确的决策，因此“资产配置”一词变得尤为重要，无论是个人还是整个部门都在为做好资产配置而殚精竭力。关键决策在文章的开头，我列出了资产配置过程的一些决策细节。投资组合的绝对风险水平不应是上述资产配置过程或寻求优异的经风险调整后回报的投资过程的附属品，相反，它必须是一项投资者主动设定的先决目标。","content":"<html><head></head><body><p>当我出差拜访客户并且与他们沉浸式地探讨投资和市场一连数日时，我常常会文思泉涌。上个月拜访澳大利亚客户的经历就是如此。我们讨论了，我认为利率环境正在发生着“沧海桑田”般的变化，以及信用资产在投资组合中的作用；有时还会自然而然引出资产配置这个普遍性的话题。与其说在这个问题上有了很多新的想法，不如说是找到了一个新的途径，将之前的观点结合成统一理论。</p><p>在开始深入探讨之前，我想特别提示的是，在本备忘录中，我会不时使用“一般来说”、“通常”或“在其他所有条件相同的情况下”这类措辞。即便这些措辞可能还适用于本备忘录中的其他诸多语句、段落和观点，但考虑到阅读习惯和顺畅性，我也将尽可能避免它们在文中反复出现。此外，我会使用大量的图表，因为我坚信一图胜万言。请注意，这些表述只是概念性的，在技术上并非准确无误。</p><p><strong>资产类别</strong></p><p>在我看来，“资产配置”是一个相对较新的事物。55年前我刚入行时并没有人使用这个词语。构建投资组合在当时是一件相当简单的事情，只要遵从“60/40”进行股债配比即可。大多数美国投资者只投资美国股票和债券，并且形成了一种根深蒂固的观念，认为60%的股票和40%的债券代表着合理的多元化。</p><p>如今，投资者面临很多选择，而他们又非常强调做出正确的决策，因此“资产配置”一词变得尤为重要，无论是个人还是整个部门都在为做好资产配置而殚精竭力。他们需要决定不同的资产类别在投资组合中所持权重，这意味着资产配置者需要花时间做出类似于以下的决策：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>股占比多少，债占比多少？</p></li><li><p>传统投资（股债）占比多少，“另类投资”占比多少？</p></li><li><p>公开交易的资产占比多少，私募资产占比多少？</p></li><li><p>国内占比多少，国外占比多少？</p></li><li><p>国外发达市场占比多少，新兴市场占比多少？</p></li><li><p>优质资产占比多少，非优质资产占比多少？</p></li><li><p>波动较大的“高贝塔系数”资产占比多少，低波动性资产占比多少？</p></li><li><p>杠杆策略占比多少，非杠杆策略占比多少？</p></li><li><p>“实物资产”占比多少？</p></li><li><p>衍生工具占比多少？</p></li></ul><p>这足以让你头晕目眩。许多投资者使用计算机模型协助做出上述决策，但这些模型需要输入预期回报、风险和相关性等指标，而这些信息大多基于历史，因此与未来的相关性值得怀疑。资产类别之间的相关性尤其难以预测。输入无用的数据必将产生无用的结论（但使用数学模型可以带来更大的心理安慰）。</p><p>自从两年前我提出利率处于“沧海桑田”巨变时期的观点后，我一直反复表达和强调信用资产的投资效用在不断提升。随着我谈及这一话题次数的增多，我对信用投资和股票投资差异的思考就越深入。<strong>因此，关于我在澳大利亚的“顿悟”，我首先要提到一个非常规的想法，即从根本上说，只有两种资产类别：所有权和债务。</strong>如果有人想对一家企业作出财务投资，则必须在 (一) 拥有部分股权和 (二) 向该企业提供贷款之间做出选择。</p><p>1978年，当我从花旗银行的股票研究部门调到债券部门时，我亲身感受到这两个领域的天壤之别。在我的新办公桌上，我发现一台名为“Monroe 360/65债券交易器”的机器。如果你输入债券的利率、到期日和市价，它会告诉你到期收益率......换言之，如果你以该价格买入债券并持有至到期（且获得偿付），你的回报率是多少。<strong>这极大地震撼了我，因为在我之前从事的股票投资领域，你无从得知自己的回报率将是多少。</strong></p><p>对我来说，这突显了一直以来我认为大多数投资者未能深刻理解的一件事：股票和债券之间的本质区别……即所有权和借贷之间的本质区别。投资者似乎认为股票和债券是属于同一类别的两种事物，但二者之间其实差异巨大。<strong>事实上，所有权和放贷毫无共同之处：</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>所有者将资金置于风险之中，却不承诺回报。所有者们收购一家企业或某些资产的一部分，并<strong>有权按比例分享</strong>在向员工、原材料供应商、房东、税务机关，当然还有放贷人支付必要的款项后的剩余价值。如果有剩余，则称为利润或现金流，所有者有权分享其中的任何支付部分。如果有利润或现金流（或未来有产生这些的潜力），企业将具有“企业价值”，所有者也可以分享。</p></li><li><p>放贷人通常提供资金，帮助所有者购买或经营企业或其他资产。作为交换，借款人承诺定期支付利息并在最后偿还本金。<strong>借款人与放贷人之间是契约关系</strong>，并且如上文所述，假如借款人在到期时支付承诺款项，那么放贷人的最终回报是事先约定好的。这就是为什么此类投资被称为“固定收益”资产，因为其收益水平是固定的。然而，就本备忘录而言，可能将其称为“固定结果”投资会更有帮助。</p></li></ul><p><strong>这两类投资并不是程度上的不同，而是本质类别的差异。</strong>所有权资产（如普通股、整个公司、房地产、私募股权投资和实物资产等）和债务（如债券、贷款、与抵押相关联的证券和其他承诺支付的资金流）应被视为完全不同的类别，而不是同一主题的变体。它们具有不同的特点和潜力，在它们之间进行选择是投资者必须作出的最基本决定之一。</p><p><strong>关键决策</strong></p><p>在文章的开头，我列出了资产配置过程的一些决策细节。但该如何做出这些决策呢？作出这些决策的框架是什么？</p><p>在我澳大利亚感悟之旅的思考中，下一个浮现出来的内容是关于投资组合的基本特征。<strong>在我看来，有一项决策比投资组合管理流程中的其他所有决策都更重要，并且应被当作所有其他决策的基础，那就是投资者“风险偏好”的目标选择，亦或是投资者希望在进攻性与防御性之间谋求的某种平衡。</strong>投资的关键决策是投资者对资本保值和增值应赋予怎样的权重程度，因为这两件事基本上是互斥关系：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>主张资本保值，或退而求其次，限制投资组合的波动性，则需要注重防御，这会阻碍投资者对投资组合增值最大化的追求。</p></li><li><p>相应的，如果要努力实现最大增长，就必须强调进攻，这意味着必须在一定程度上牺牲资本的保值和稳定性。</p></li></ul><p><strong>鱼和熊掌，不可兼得。投资者不能同时追求资本保值和增值最大化，也不能同时要求防御和进攻的共存。这是投资中最本质的，毋庸置疑的事实。文首列出的问题清单只是详细列示用于达到目标风险偏好的选项。</strong></p><p>假如投资者从这个角度考虑进行投资组合的构建，即寻找进攻与防御之间的适当平衡，那么显然，投资目标应该是寻求最优解而不是最大值。在我看来，投资追求的目标不应该是单纯的“财富”二字，而是“在考虑到投资者的需求和能力基础上以适当的方式追求财富”。</p><p>还有很多人认为，投资的正确目标是实现<strong>最高回报</strong>。更成熟的思考者应当明白，无论是从理智还是直觉上，目标应该是实现<strong>风险与回报的最佳组合</strong>。如果投资者以后者为目标，那它将有望引导投资者找到预期回报足以补偿其风险的资产，并基于此构建具有吸引力的经风险调整后回报的投资组合，但这还不够。</p><p><strong>投资组合的绝对风险水平不应是上述资产配置过程或寻求优异的经风险调整后回报的投资过程的附属品，相反，它必须是一项投资者主动设定的先决目标。事实上，在我看来，这才是最重要的。投资计划想要取得成功，投资组合的风险水平必须得到充分补偿并且处于期望的范围内……不多不少，恰如其分。</strong></p><p><strong>曲线的形状</strong></p><p>过去几个月，我一直在绘制概率分布图，以说明所有权资产和债务投资（或“固定收益”、“信用”或随便你怎么称呼它）的潜在回报水平之间的根本区别。下图描述的是所有权资产组合潜在回报水平的曲线的大致形状（图1）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8aa275f73100c67ce865c948a34f8fc\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p style=\"text-align: left;\">接下来是债务投资组合的潜在回报水平曲线的大致形状（图2）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7faa1a2fff4ed20d42075287eb174205\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p><strong>所有权资产通常具有更高的预期回报水平、更大的上行潜力和更大的下行风险。在其他所有条件相同的情况下，债务投资的预期回报率较低，但其波动的范围可能更窄。</strong>债务投资通常没有上涨空间：没有人会购买收益率8%的债券却期望长期的年收益率超过8%。但其下行风险也相对较小：如果借款人还款，你就会获得8%的收益，而不还款的情况相对较为少见。因此，投资所有权资产通常具有更好的进攻性，而投资债务通常具有更好的防御性。（在此我必须补充一点，投资并不是非此即彼的问题。两者可以结合起来，关键在于投资者如何正确地组合。）</p><p style=\"text-align: justify;\">在2009年至2021年的低利率环境下，债务投资的预期回报率绝对值极低，远低于股票的历史回报率，因此显得相对缺乏吸引力（图3）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2d9754deb4a8413f29ef7848de7fdd2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p>但如今，信用资产的回报率已远高于以前，并且更接近股票的回报率（图4）。这就是我一直主张增加信用投资的原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/434626d6b314e4b47ce422870fdbffca\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p>显然，两条曲线在某一时点的关系，对当时的适当资产配置有着非常直接的影响。</p><p><strong>所有权和债务哪一个“更好”？我们难以说清。在任何具有一定效率（即理性）的市场中，这只是一种权衡。是以更大的不确定性、波动性和下行风险为代价，换取更高的预期回报和更大的上行潜力？还是要求更高的稳健性和更小的波动性，同时接受更低的预期回报？</strong>两者之间的选择具有主观性，很大程度上取决于投资者的自身情况和承担风险的态度。这意味着答案将因投资者而异。</p><p><strong>选择攻防平衡</strong></p><p>正如前文所提，投资伊始，每个投资者或其投资管理人都应确定适当的风险偏好或攻防水平。对于每个个人或机构来说，这一决策应考虑投资者的投资期限、财务状况、收入、需求、愿望、责任，以及最重要的因素，即胆识或者承受波动的能力。</p><p>一旦投资者确定了适合自己的常规风险偏好，他们将面临选择：他们可以一直保持这种偏好，也可以选择根据市场走势偶尔偏离这种偏好，从而改变组合的风险特征提供的回报吸引力，比如在市场低迷时更加注重进攻，在市场高涨时更加注重防守。</p><p>无论采取固定还是可变的风险偏好，接下来的问题是如何实现这一目标。这个问题让我想起另一个古老的观点：风险和回报的关系。我已经无数次地讲述，自20世纪60年代我在芝加哥大学学习以来，我们所接受的有关该观点的教育方式。从那时起，我们都见过这样的图示，其中，从左向右移动，预期风险增加，预期回报也会增加（图5）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e2f8e4feb69fbee02581351748b6985\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p style=\"text-align: left;\">正如读者所知，我一直认为这种表述非常不充分，因为<strong>图中的线性关系使得风险增加会带来更高回报这一结论显得过于确定。这显然掩盖了风险的本质。</strong>因此，在2006年的一篇备忘录中，我采用了同样的线条，并在其上叠加了一些钟形曲线，表示其概率分布。我这样做是为了表明风险较高资产回报的不确定性（图6）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb9ce8a7095c502cfe490ea6c12e4996\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p><strong>现在，我们看到，随着所谓“风险”的增加（即，当我们在图表上从左向右移动时），不仅预期回报会增加，而且可能的结果范围也会变得更广，而坏结果也可能变得更糟糕。</strong>这就是风险！（我希望这种呈现风险的方式将被视为我对投资行业的终身贡献。）</p><p>有一天，我在涂鸦时，从图4中选取了描述所有权资产回报和债务回报的黑色和绿色曲线，并在中间位置添加蓝色和红色曲线，以表示两者的不同组合。因此，蓝色曲线表示2/3债务和1/3所有权，红色曲线表示1/3债务和2/3所有权。（图7）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3b40c0199fa5ca7746236cda6fec733\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p>在澳大利亚，当我展示这张图表时，我突然意识到图7只是图6所呈现的想法的另一种表达方式。同样，当我们从左向右移动时（所有权资产增加，债务减少），预期回报增加，预期风险也随之增加（也就是说，就像图6一样，可能结果的范围变得更广，并且左侧尾部进一步延伸到更不理想的区域）。以这种方式呈现选项可能更加直观清晰。</p><p>如图5所示，相信“风险越大，回报越大”的投资者理应采取高风险偏好的态度。但如果他们理解风险增加的真正含义，如图6和图7所示，那么他们可能会选择更为温和的态度。</p><p><strong>阿尔法和贝塔的角色</strong></p><p>以上所有内容均假设市场是有效的：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>在有效市场中，随着风险增加，预期回报也会成比例地增加。或者换一种说法更好：随着预期回报增加，伴随的风险（结果的不确定性和出现糟糕结果的可能性）也会增加。因此，风险范围上的任何位置（例如图6）都不是“更好”的位置，本质上这只是一个投资者“想要”的绝对风险水平或者绝对回报水平的问题。<strong>范围上所有点的回报与风险比率都相似</strong>：向左侧，两者的比率均减小，向右侧，两者的比率均变大。换言之，没有免费的午餐。</p></li><li><p>此外，从风险范围的每个位置来看，<strong>预期回报周围的可能回报的垂直分布的对称性在各个位置之间相似。</strong>这意味着，范围上某一位置的上行潜力与下行风险的比率并不明显优于其他位置——同样，没有免费的午餐。</p></li><li><p>最后，如果投资者想进一步扩大风险范围，可以通过以下方式实现：(一) 投资风险更高的资产或 (二) 对相同资产使用杠杆（放大预期回报和风险）。同样，在一个完全有效的市场中，<strong>两种策略都没有优劣之分。</strong></p></li></ul><p>以上三点陈述概括了关于市场效率的一些重要含义。</p><p>从这个角度来看，唯一重要的是找到适合自己的风险位置。<strong>在有效市场的假设下，试图获得给定风险水平的回报或经风险调整后的回报将徒劳无功。所有达到一定风险水平的方法都会产生相同的预期回报。</strong></p><p>究其原因，学术观点认为，在有效市场中， (一) 所有资产的定价都是相对公平的，因此不存在廉价交易或高价出售的情况；和 (二) 不存在所谓的阿尔法，我将其定义为“因卓越的个人投资技能而获得的收益”。<strong>因此，主动决策将徒劳无功：没有任何资产类别、策略、证券或管理人比任何其他资产类别、策略、证券或管理人“更优秀”。它们只是在风险和由此产生的回报方面有所不同。</strong></p><p>此外，学术观点认为，由于不存在所谓的阿尔法，因此区分资产的唯一标准就是它们的贝塔，也就是它们的相对波动性，即它们反映市场走势的程度。理论上，预期收益与贝塔值成正比。</p><p>现在，我想特别强调，<strong>在现实中，市场并非像学术意义上那样始终“完全”有效。</strong>市场可以有效地 (一) 快速整合新信息和 (二) 在给定全部信息的情况下，准确反映关于每种资产正确价格的一致意见，<strong>但这种意见与正确价格可能相去甚远</strong>。因此，巧妙地在各种选项中做出选择，可以有所获益：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>一些资产、市场或策略可以提供比其他资产、市场或策略更好的风险/回报交易，以及</p></li><li><p>一些管理人可以在市场或策略内运作以产生优异的经风险调整后回报。</p></li></ul><p>最后这个想法提出了资产配置的一个关键问题：投资者是否应该考虑偏离风险偏好的“舒适区”，去投资一个被认为拥有阿尔法的管理人所管理的风险较高的资产类别？这个问题很难回答，尤其是考虑到许多被认为拥有阿尔法的管理人实际上并不具备相应能力。</p><p>最后，我来回顾本期备忘录的要点：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>从根本上来说，所有权和债务是仅有的两种资产类别。</p></li><li><p>它们本质上存在巨大差异。</p></li><li><p>投资者应该将所有权资产和债务资产相结合，以便使您的投资组合在风险/回报范围中处于适当的位置。这是投资组合管理或资产配置中最重要的决策。</p></li><li><p>其他决策都仅仅是执行问题。</p></li><li><p>当然，投资者的资产配置过程将取决于您如何评价自己识别和获取卓越策略和卓越管理人的能力，要做到这一点并非易事。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">回到现实世界，我想就橡树资本的一个关键策略板块——非投资级信用资产（即常规的非政府债务）分享一些重要观察：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>目前这一资产细分领域的潜在回报要比2009-2021年期间高得多。</p></li><li><p>这些回报率，公开市场的信用投资回报大约在7%左右，私募信用市场的投资回报在10%左右，与股票资产的长期历史回报相当，并能帮助许多投资者实现其整体回报目标。</p></li><li><p>由于债务投资的合同性质，信用资产的回报很可能比所有权资产的回报更可靠。</p></li></ul><p>在我看来，本备忘录中提出的思考过程推导出这样的结论：如果投资者（一）被大约7-10%的回报所吸引，（二）希望限制不确定性和波动性，以及（三）愿意放弃超过当前收益率的上行潜力，那么他们应该增加在这个领域的配置。在我看来，这应该包括很多投资者，即便不是所有人。</p><p>我目前的建议是，投资者应进行必要的研究，增加对信用资产的配置，建立一个“计划”，并采取措施来逐步实践。虽然目前的潜在回报在绝对意义上是有吸引力的，但一两年前信用资产市场上的回报更高，如果市场不再被乐观主义所主导，我们可能会再次看到这样的回报水平。我相信会有这样的时机。</p><p>感谢您阅读本期备忘录关于投资理念的探讨，希望这对您有所帮助。</p></body></html>","source":"lsy1658993322555","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5qz9l4WaoW4Cxowd0FnbiA><strong>橡树资本Oaktree Capital</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当我出差拜访客户并且与他们沉浸式地探讨投资和市场一连数日时，我常常会文思泉涌。上个月拜访澳大利亚客户的经历就是如此。我们讨论了，我认为利率环境正在发生着“沧海桑田”般的变化，以及信用资产在投资组合中的作用；有时还会自然而然引出资产配置这个普遍性的话题。与其说在这个问题上有了很多新的想法，不如说是找到了一个新的途径，将之前的观点结合成统一理论。在开始深入探讨之前，我想特别提示的是，在本备忘录中，我会...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5qz9l4WaoW4Cxowd0FnbiA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3db311d60c6716586666481d8a79e568","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/5qz9l4WaoW4Cxowd0FnbiA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134580490","content_text":"当我出差拜访客户并且与他们沉浸式地探讨投资和市场一连数日时，我常常会文思泉涌。上个月拜访澳大利亚客户的经历就是如此。我们讨论了，我认为利率环境正在发生着“沧海桑田”般的变化，以及信用资产在投资组合中的作用；有时还会自然而然引出资产配置这个普遍性的话题。与其说在这个问题上有了很多新的想法，不如说是找到了一个新的途径，将之前的观点结合成统一理论。在开始深入探讨之前，我想特别提示的是，在本备忘录中，我会不时使用“一般来说”、“通常”或“在其他所有条件相同的情况下”这类措辞。即便这些措辞可能还适用于本备忘录中的其他诸多语句、段落和观点，但考虑到阅读习惯和顺畅性，我也将尽可能避免它们在文中反复出现。此外，我会使用大量的图表，因为我坚信一图胜万言。请注意，这些表述只是概念性的，在技术上并非准确无误。资产类别在我看来，“资产配置”是一个相对较新的事物。55年前我刚入行时并没有人使用这个词语。构建投资组合在当时是一件相当简单的事情，只要遵从“60/40”进行股债配比即可。大多数美国投资者只投资美国股票和债券，并且形成了一种根深蒂固的观念，认为60%的股票和40%的债券代表着合理的多元化。如今，投资者面临很多选择，而他们又非常强调做出正确的决策，因此“资产配置”一词变得尤为重要，无论是个人还是整个部门都在为做好资产配置而殚精竭力。他们需要决定不同的资产类别在投资组合中所持权重，这意味着资产配置者需要花时间做出类似于以下的决策：股占比多少，债占比多少？传统投资（股债）占比多少，“另类投资”占比多少？公开交易的资产占比多少，私募资产占比多少？国内占比多少，国外占比多少？国外发达市场占比多少，新兴市场占比多少？优质资产占比多少，非优质资产占比多少？波动较大的“高贝塔系数”资产占比多少，低波动性资产占比多少？杠杆策略占比多少，非杠杆策略占比多少？“实物资产”占比多少？衍生工具占比多少？这足以让你头晕目眩。许多投资者使用计算机模型协助做出上述决策，但这些模型需要输入预期回报、风险和相关性等指标，而这些信息大多基于历史，因此与未来的相关性值得怀疑。资产类别之间的相关性尤其难以预测。输入无用的数据必将产生无用的结论（但使用数学模型可以带来更大的心理安慰）。自从两年前我提出利率处于“沧海桑田”巨变时期的观点后，我一直反复表达和强调信用资产的投资效用在不断提升。随着我谈及这一话题次数的增多，我对信用投资和股票投资差异的思考就越深入。因此，关于我在澳大利亚的“顿悟”，我首先要提到一个非常规的想法，即从根本上说，只有两种资产类别：所有权和债务。如果有人想对一家企业作出财务投资，则必须在 (一) 拥有部分股权和 (二) 向该企业提供贷款之间做出选择。1978年，当我从花旗银行的股票研究部门调到债券部门时，我亲身感受到这两个领域的天壤之别。在我的新办公桌上，我发现一台名为“Monroe 360/65债券交易器”的机器。如果你输入债券的利率、到期日和市价，它会告诉你到期收益率......换言之，如果你以该价格买入债券并持有至到期（且获得偿付），你的回报率是多少。这极大地震撼了我，因为在我之前从事的股票投资领域，你无从得知自己的回报率将是多少。对我来说，这突显了一直以来我认为大多数投资者未能深刻理解的一件事：股票和债券之间的本质区别……即所有权和借贷之间的本质区别。投资者似乎认为股票和债券是属于同一类别的两种事物，但二者之间其实差异巨大。事实上，所有权和放贷毫无共同之处：所有者将资金置于风险之中，却不承诺回报。所有者们收购一家企业或某些资产的一部分，并有权按比例分享在向员工、原材料供应商、房东、税务机关，当然还有放贷人支付必要的款项后的剩余价值。如果有剩余，则称为利润或现金流，所有者有权分享其中的任何支付部分。如果有利润或现金流（或未来有产生这些的潜力），企业将具有“企业价值”，所有者也可以分享。放贷人通常提供资金，帮助所有者购买或经营企业或其他资产。作为交换，借款人承诺定期支付利息并在最后偿还本金。借款人与放贷人之间是契约关系，并且如上文所述，假如借款人在到期时支付承诺款项，那么放贷人的最终回报是事先约定好的。这就是为什么此类投资被称为“固定收益”资产，因为其收益水平是固定的。然而，就本备忘录而言，可能将其称为“固定结果”投资会更有帮助。这两类投资并不是程度上的不同，而是本质类别的差异。所有权资产（如普通股、整个公司、房地产、私募股权投资和实物资产等）和债务（如债券、贷款、与抵押相关联的证券和其他承诺支付的资金流）应被视为完全不同的类别，而不是同一主题的变体。它们具有不同的特点和潜力，在它们之间进行选择是投资者必须作出的最基本决定之一。关键决策在文章的开头，我列出了资产配置过程的一些决策细节。但该如何做出这些决策呢？作出这些决策的框架是什么？在我澳大利亚感悟之旅的思考中，下一个浮现出来的内容是关于投资组合的基本特征。在我看来，有一项决策比投资组合管理流程中的其他所有决策都更重要，并且应被当作所有其他决策的基础，那就是投资者“风险偏好”的目标选择，亦或是投资者希望在进攻性与防御性之间谋求的某种平衡。投资的关键决策是投资者对资本保值和增值应赋予怎样的权重程度，因为这两件事基本上是互斥关系：主张资本保值，或退而求其次，限制投资组合的波动性，则需要注重防御，这会阻碍投资者对投资组合增值最大化的追求。相应的，如果要努力实现最大增长，就必须强调进攻，这意味着必须在一定程度上牺牲资本的保值和稳定性。鱼和熊掌，不可兼得。投资者不能同时追求资本保值和增值最大化，也不能同时要求防御和进攻的共存。这是投资中最本质的，毋庸置疑的事实。文首列出的问题清单只是详细列示用于达到目标风险偏好的选项。假如投资者从这个角度考虑进行投资组合的构建，即寻找进攻与防御之间的适当平衡，那么显然，投资目标应该是寻求最优解而不是最大值。在我看来，投资追求的目标不应该是单纯的“财富”二字，而是“在考虑到投资者的需求和能力基础上以适当的方式追求财富”。还有很多人认为，投资的正确目标是实现最高回报。更成熟的思考者应当明白，无论是从理智还是直觉上，目标应该是实现风险与回报的最佳组合。如果投资者以后者为目标，那它将有望引导投资者找到预期回报足以补偿其风险的资产，并基于此构建具有吸引力的经风险调整后回报的投资组合，但这还不够。投资组合的绝对风险水平不应是上述资产配置过程或寻求优异的经风险调整后回报的投资过程的附属品，相反，它必须是一项投资者主动设定的先决目标。事实上，在我看来，这才是最重要的。投资计划想要取得成功，投资组合的风险水平必须得到充分补偿并且处于期望的范围内……不多不少，恰如其分。曲线的形状过去几个月，我一直在绘制概率分布图，以说明所有权资产和债务投资（或“固定收益”、“信用”或随便你怎么称呼它）的潜在回报水平之间的根本区别。下图描述的是所有权资产组合潜在回报水平的曲线的大致形状（图1）：接下来是债务投资组合的潜在回报水平曲线的大致形状（图2）：所有权资产通常具有更高的预期回报水平、更大的上行潜力和更大的下行风险。在其他所有条件相同的情况下，债务投资的预期回报率较低，但其波动的范围可能更窄。债务投资通常没有上涨空间：没有人会购买收益率8%的债券却期望长期的年收益率超过8%。但其下行风险也相对较小：如果借款人还款，你就会获得8%的收益，而不还款的情况相对较为少见。因此，投资所有权资产通常具有更好的进攻性，而投资债务通常具有更好的防御性。（在此我必须补充一点，投资并不是非此即彼的问题。两者可以结合起来，关键在于投资者如何正确地组合。）在2009年至2021年的低利率环境下，债务投资的预期回报率绝对值极低，远低于股票的历史回报率，因此显得相对缺乏吸引力（图3）。但如今，信用资产的回报率已远高于以前，并且更接近股票的回报率（图4）。这就是我一直主张增加信用投资的原因。显然，两条曲线在某一时点的关系，对当时的适当资产配置有着非常直接的影响。所有权和债务哪一个“更好”？我们难以说清。在任何具有一定效率（即理性）的市场中，这只是一种权衡。是以更大的不确定性、波动性和下行风险为代价，换取更高的预期回报和更大的上行潜力？还是要求更高的稳健性和更小的波动性，同时接受更低的预期回报？两者之间的选择具有主观性，很大程度上取决于投资者的自身情况和承担风险的态度。这意味着答案将因投资者而异。选择攻防平衡正如前文所提，投资伊始，每个投资者或其投资管理人都应确定适当的风险偏好或攻防水平。对于每个个人或机构来说，这一决策应考虑投资者的投资期限、财务状况、收入、需求、愿望、责任，以及最重要的因素，即胆识或者承受波动的能力。一旦投资者确定了适合自己的常规风险偏好，他们将面临选择：他们可以一直保持这种偏好，也可以选择根据市场走势偶尔偏离这种偏好，从而改变组合的风险特征提供的回报吸引力，比如在市场低迷时更加注重进攻，在市场高涨时更加注重防守。无论采取固定还是可变的风险偏好，接下来的问题是如何实现这一目标。这个问题让我想起另一个古老的观点：风险和回报的关系。我已经无数次地讲述，自20世纪60年代我在芝加哥大学学习以来，我们所接受的有关该观点的教育方式。从那时起，我们都见过这样的图示，其中，从左向右移动，预期风险增加，预期回报也会增加（图5）：正如读者所知，我一直认为这种表述非常不充分，因为图中的线性关系使得风险增加会带来更高回报这一结论显得过于确定。这显然掩盖了风险的本质。因此，在2006年的一篇备忘录中，我采用了同样的线条，并在其上叠加了一些钟形曲线，表示其概率分布。我这样做是为了表明风险较高资产回报的不确定性（图6）：现在，我们看到，随着所谓“风险”的增加（即，当我们在图表上从左向右移动时），不仅预期回报会增加，而且可能的结果范围也会变得更广，而坏结果也可能变得更糟糕。这就是风险！（我希望这种呈现风险的方式将被视为我对投资行业的终身贡献。）有一天，我在涂鸦时，从图4中选取了描述所有权资产回报和债务回报的黑色和绿色曲线，并在中间位置添加蓝色和红色曲线，以表示两者的不同组合。因此，蓝色曲线表示2/3债务和1/3所有权，红色曲线表示1/3债务和2/3所有权。（图7）：在澳大利亚，当我展示这张图表时，我突然意识到图7只是图6所呈现的想法的另一种表达方式。同样，当我们从左向右移动时（所有权资产增加，债务减少），预期回报增加，预期风险也随之增加（也就是说，就像图6一样，可能结果的范围变得更广，并且左侧尾部进一步延伸到更不理想的区域）。以这种方式呈现选项可能更加直观清晰。如图5所示，相信“风险越大，回报越大”的投资者理应采取高风险偏好的态度。但如果他们理解风险增加的真正含义，如图6和图7所示，那么他们可能会选择更为温和的态度。阿尔法和贝塔的角色以上所有内容均假设市场是有效的：在有效市场中，随着风险增加，预期回报也会成比例地增加。或者换一种说法更好：随着预期回报增加，伴随的风险（结果的不确定性和出现糟糕结果的可能性）也会增加。因此，风险范围上的任何位置（例如图6）都不是“更好”的位置，本质上这只是一个投资者“想要”的绝对风险水平或者绝对回报水平的问题。范围上所有点的回报与风险比率都相似：向左侧，两者的比率均减小，向右侧，两者的比率均变大。换言之，没有免费的午餐。此外，从风险范围的每个位置来看，预期回报周围的可能回报的垂直分布的对称性在各个位置之间相似。这意味着，范围上某一位置的上行潜力与下行风险的比率并不明显优于其他位置——同样，没有免费的午餐。最后，如果投资者想进一步扩大风险范围，可以通过以下方式实现：(一) 投资风险更高的资产或 (二) 对相同资产使用杠杆（放大预期回报和风险）。同样，在一个完全有效的市场中，两种策略都没有优劣之分。以上三点陈述概括了关于市场效率的一些重要含义。从这个角度来看，唯一重要的是找到适合自己的风险位置。在有效市场的假设下，试图获得给定风险水平的回报或经风险调整后的回报将徒劳无功。所有达到一定风险水平的方法都会产生相同的预期回报。究其原因，学术观点认为，在有效市场中， (一) 所有资产的定价都是相对公平的，因此不存在廉价交易或高价出售的情况；和 (二) 不存在所谓的阿尔法，我将其定义为“因卓越的个人投资技能而获得的收益”。因此，主动决策将徒劳无功：没有任何资产类别、策略、证券或管理人比任何其他资产类别、策略、证券或管理人“更优秀”。它们只是在风险和由此产生的回报方面有所不同。此外，学术观点认为，由于不存在所谓的阿尔法，因此区分资产的唯一标准就是它们的贝塔，也就是它们的相对波动性，即它们反映市场走势的程度。理论上，预期收益与贝塔值成正比。现在，我想特别强调，在现实中，市场并非像学术意义上那样始终“完全”有效。市场可以有效地 (一) 快速整合新信息和 (二) 在给定全部信息的情况下，准确反映关于每种资产正确价格的一致意见，但这种意见与正确价格可能相去甚远。因此，巧妙地在各种选项中做出选择，可以有所获益：一些资产、市场或策略可以提供比其他资产、市场或策略更好的风险/回报交易，以及一些管理人可以在市场或策略内运作以产生优异的经风险调整后回报。最后这个想法提出了资产配置的一个关键问题：投资者是否应该考虑偏离风险偏好的“舒适区”，去投资一个被认为拥有阿尔法的管理人所管理的风险较高的资产类别？这个问题很难回答，尤其是考虑到许多被认为拥有阿尔法的管理人实际上并不具备相应能力。最后，我来回顾本期备忘录的要点：从根本上来说，所有权和债务是仅有的两种资产类别。它们本质上存在巨大差异。投资者应该将所有权资产和债务资产相结合，以便使您的投资组合在风险/回报范围中处于适当的位置。这是投资组合管理或资产配置中最重要的决策。其他决策都仅仅是执行问题。当然，投资者的资产配置过程将取决于您如何评价自己识别和获取卓越策略和卓越管理人的能力，要做到这一点并非易事。回到现实世界，我想就橡树资本的一个关键策略板块——非投资级信用资产（即常规的非政府债务）分享一些重要观察：目前这一资产细分领域的潜在回报要比2009-2021年期间高得多。这些回报率，公开市场的信用投资回报大约在7%左右，私募信用市场的投资回报在10%左右，与股票资产的长期历史回报相当，并能帮助许多投资者实现其整体回报目标。由于债务投资的合同性质，信用资产的回报很可能比所有权资产的回报更可靠。在我看来，本备忘录中提出的思考过程推导出这样的结论：如果投资者（一）被大约7-10%的回报所吸引，（二）希望限制不确定性和波动性，以及（三）愿意放弃超过当前收益率的上行潜力，那么他们应该增加在这个领域的配置。在我看来，这应该包括很多投资者，即便不是所有人。我目前的建议是，投资者应进行必要的研究，增加对信用资产的配置，建立一个“计划”，并采取措施来逐步实践。虽然目前的潜在回报在绝对意义上是有吸引力的，但一两年前信用资产市场上的回报更高，如果市场不再被乐观主义所主导，我们可能会再次看到这样的回报水平。我相信会有这样的时机。感谢您阅读本期备忘录关于投资理念的探讨，希望这对您有所帮助。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":191,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":361338867806224,"gmtCreate":1729238625050,"gmtModify":1729238627079,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"好处是短期股票上涨，坏处不能说……//<a 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ACC","BK4592":"伊斯兰概念"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152448493","content_text":"2024年以来，英伟达股价持续走高，一度市值突破3万亿美元，甚至超过微软、苹果成为全球市值最高的公司。在英伟达市值持续走高过程中，英伟达创始人、CEO黄仁勋近期持续抛售公司股权。文件显示，黄仁勋在2024年6月13日、14日、17日、18日、20日、21日、24日、25日、26日、27日、28日、2024年7月1日、2日、3日、5日、8日、9日、10日、11日、12日、15日、16日、17日、18日、19日、22日、23日、24日、25日、26日、29日、30日、31日的每个交易日都进行减持，每次减持12万股。进入2024年8月以来， 黄仁勋依然未停止减持的步伐，黄仁勋分别2024年8月1日、2日、5日、6日、7日、8日、9日继续抛售所持英伟达股权，每天减持12万股，每天套现1198万美元到1356万美元。黄仁勋已经减持42个交易日，一共减持了504万股，仅以保守的每天套现1200万美元计算，黄仁勋2个月时间已套现超过5亿美元。黄仁勋并不是唯一一个抛售股票的内部人士。2024年上半年，公司高管和董事抛售了价值超过7亿美元的股票，这一金额超过公司历史上的任何其他时期。人工智能存在巨大泡沫当前，包括微软、Meta等多家巨头均在大笔购买英伟达的芯片。据报告显示，英伟达超过40%的收入来自“七大”股票中的一些熟悉的名字——微软、Meta、Alphabet 和亚马逊。Meta已定下至少100亿美元的订单，微软最近几周将订单规模增加20%。微软计划在2025年Q1之前为OpenAI准备5.5万-6.5万块GB200芯片。不过，近期英伟达曝出即将推出的AI芯片将因设计缺陷而延迟三个月或更长时间，Blackwell的大规模生产可能被推迟到明年第一季度。这可能会影响Meta 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11:01","market":"hk","language":"zh","title":"首富、顶流、纯净水、接班人等舆论争议，钟睒睒最新回应！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2458511876","media":"格隆汇","summary":"一直以来，农夫山泉、及其创始人兼董事长钟睒睒持续处于舆论的漩涡之中。钟睒睒认为，从农业文明一步跨到了工业文明，在这个过程中的启蒙、对财富的认知、财富是一种什么样的含义，责任，价值，行为都没有充分的诠释。成为首富后，钟睒睒表示，自己还是过自己的日子，没有觉得人生有什么改变。对于大家看首富的负面眼光，钟睒睒说，自己并不觉得委屈，它一切都是存在。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>“农夫山泉永远属于中国！”</p></blockquote><p>一直以来，农夫山泉、及其创始人兼董事长钟睒睒持续处于舆论的漩涡之中。</p><p>近期，钟睒睒做客央视财经频道《对话》栏目深度访谈，就一些网络争议做出回应。</p><h3 id=\"id_2094680989\" style=\"text-align: left;\">怎么看待财富？</h3><p>成为首富后，钟睒睒表示，<strong>自己还是过自己的日子，没有觉得人生有什么改变。</strong></p><p>从财富本身来说，这种财富是消费者或市场对一个企业家的一种褒奖。</p><p>我们从农业文明一步跨到了工业文明，在这个过程中的启蒙、对财富的认知、财富是一种什么样的含义、责任、价值、行为，都没有充分的诠释。</p><p>对于大家看首富的负面眼光，钟睒睒说，自己并不觉得委屈，它一切都是存在。这次的网络风暴，让自己重新思考：首富的责任在哪里。</p><p>首富的责任就是做很多利他的事情，以前，钟睒睒觉得善欲人见，那就不是一种真善。</p><h3 id=\"id_91634230\" style=\"text-align: left;\">回应”捐24000瓶水“的争议</h3><p>钟睒睒表示，<strong>这是一种制度的设计，本来是一种好的东西，在网络争议中被拉出来作为一个首富的诟病。</strong></p><p>农夫山泉设定，任何时候只要有公众危机，就把送水的权力下放到每个大区，各个大区又下放到办事处和经销商，1000箱下放到各个经销商，1000箱就是24000瓶。</p><p>他指出，存在有些合理，有些不合理，不合理的那些必须要去努力让他变成合理。</p><h3 id=\"id_4164253954\" style=\"text-align: left;\">如何看待中美首富的差异？</h3><p>钟睒睒坦言，自己就是卖水的，就是比较“水”。</p><p>他认为，美国首富马斯克是一个非常优秀的、天才型的企业家，自己和他有着非常大的不一样。</p><p>自己读了4年小学，做了17年的农民，而马斯克24岁时就已经是斯坦福大学的博士在读生，博士没读完就下海去做理想的事业，这是两个人作为社会评价来说不能比拟的。</p><p>但同样是首富，责任是可以比拟的，同样是回报社会，它有着很多不一样的方式。</p><p><strong>马斯克走的是创造科技的边界，但自己的经历就是个农民，更多地会去想农民，做自己知识范围内可以做的事情。</strong></p><p>他认为，首富的财富责任范围包含可执行的利他主义，富是一种社会、一种善的成分，要引导它、褒奖它、鼓励它，去成为一种善的力量。</p><p><strong>它不是一种潮流，不可能让那么多人快速致富，自己是个幸运者，发现了那个机会，上了时代的那条船。</strong></p><p>他表示，<strong>成为首富，让自己失去了自由。</strong>他不喜欢被过度关注，希望有一个私人空间。</p><h3 id=\"id_2692512953\" style=\"text-align: left;\">怎么看待流量？</h3><p>对于顶流的标签，钟睒睒表示，自己不觉得有那种能力，因为自己不是一个经常发声的人。如果流量在舆论的环境下不承担法律责任，那流量一定是种恶。在流量面前应该有法律的底线。</p><p><strong>他认为，网络上对自己的攻击就让他攻击，自己的污名化洗不干净，随他去吧。</strong></p><p><strong>自己有心里的理想，就一定能看到真相出现的那天，只是可能会没那么快。</strong></p><p><strong>自己有时也会愤怒一下，但很快就过去了。</strong></p><p>他不认同年轻人都泡在网络上，对年轻人来说，非常重要的是去动手，年轻时不学习，这是对生命的一种浪费。</p><p>对年轻人来说，宽度比深度更重要，需要各种各样的见识，就是传统意义上的读万卷书，行万里路。</p><p><strong>每天花一个小时在网络上是适度的，超过一个小时就过度了。</strong></p><h3 id=\"id_1180614203\" style=\"text-align: left;\">为什么做纯净水？</h3><p>钟睒睒回顾，农夫山泉一开始也做纯净水，但考察欧洲、美国、日本的市场后，自己的知识体系发生了变化。</p><p>他了解到，水当中的矿物质是需要长期摄入的，年纪大的人，没有矿物质的水要尽量少喝。</p><p>他当时粗暴地决定，如果是给自己的父母喝，肯定不生产这个水，所以就宣布停止生产纯净水，只做天然水。</p><p>钟睒睒称，<strong>如果没有这次网络争议，他一定不会做纯净水。</strong></p><p><strong>他认为，不明真相的很多人对自己有反向刺激，自己的错误最多也就是剥夺了消费者的选择权，既然消费者要选择，自己就重新把机会还给消费者。</strong></p><h3 id=\"id_1502679423\" style=\"text-align: left;\">如何看待慢与快、卷？</h3><p>在农夫山泉负债率超90%的时候，钟睒睒也曾着急过。</p><p>但他表示，有些东西急不得，快有快的坏处，如果没有真正的好，它的覆盖率是很容易的，新产品可以每年出一代，一代一代地出，就那么快，但它寿命不长。</p><p><strong>慢是为了更加地长寿，这种慢是长期的技术积累，是非常强韧的一种企业生产能力。</strong></p><p>他透露，农夫山泉的橙汁虽然做了8年，但现在还没盈利。</p><p>他认为，农业的盈利要从整个公司来看，它是有边际效应。<strong>对公司来说，要看整体，它不是每一样都要赚钱，有些战略性的亏损，一定要有战略性的亏钱培育项目。</strong></p><p>以农夫山泉的茶产品为例，前6年没有赚钱，但到了2021年，增长曲线就上来了，曲线前面一段长不怕，只要后面拉得起来。</p><p><strong>做农业，不要急着赚钱，只要（增长曲线）上去了，财富就是你贡献的回报。你做了贡献，财富就一定会回报。</strong></p><p>增长曲线一定是有个缓慢的、健康的积累过程，这个过程就不要着急。传统企业一定要脚踏实地，一定要扎下去，没有捷径。</p><p><strong>有时候，快慢是一种能力的积累，不完全是一个数字，但企业家要知道哪个时候该快，哪个时候该慢。</strong></p><p>对于卷，钟睒睒认为，卷本身没有错。</p><p><strong>有两种卷法：1）向下卷，产品质量下降，然后价格下降；2）往上卷，产品质量提高，价格提高，这是一种好的卷。</strong></p><p><strong>真正正向的卷就是两个向上：质量向上，价格向上。只要自己技术含量、科技含量和差异性足够，一定可以向上卷。</strong></p><h3 id=\"id_3066124625\" style=\"text-align: left;\">未来可能不是中国企业？</h3><p>在访谈中，钟睒睒直面敏感的农夫山泉传承问题，农夫山泉股权结构非常简单，不是开曼群岛公司，最重要的所有权问题他一定是考虑得非常清‍楚的，农夫山泉永远属于中国。</p><p>他强调：<strong>“我认为农夫山泉永远都是一个优秀的中国企业，我再重复一遍。农夫山泉永远属于中国！”</strong></p><p>对于接班人的人选，钟睒睒表示，依然不清晰。</p><p>惯例来看，它也不能清晰。所有大公司为了让其永远处于竞争阶段，需要保密，要让所有人都觉得我是有机会接班的。</p><p>他认为，<strong>目前心目中的接班人们的能力，让自己觉得可以放心、可以交棒了。</strong></p><p><strong>接班人最不好的素质，就是犹豫，议而不决，不果断，这个是最底线的素质。</strong>哪怕是一个错误的决定，也需要快。</p><p>他认为，<strong>接班人，首先要善良，足够地聪明，然后利他，有创新性，不因循守旧，敢于打破常规。</strong></p><p>此外，钟睒睒表示，希望给自己贴上一个“理想主义”的标签。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>首富、顶流、纯净水、接班人等舆论争议，钟睒睒最新回应！</title>\n<style 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left;\">如何看待慢与快、卷？</h3><p>在农夫山泉负债率超90%的时候，钟睒睒也曾着急过。</p><p>但他表示，有些东西急不得，快有快的坏处，如果没有真正的好，它的覆盖率是很容易的，新产品可以每年出一代，一代一代地出，就那么快，但它寿命不长。</p><p><strong>慢是为了更加地长寿，这种慢是长期的技术积累，是非常强韧的一种企业生产能力。</strong></p><p>他透露，农夫山泉的橙汁虽然做了8年，但现在还没盈利。</p><p>他认为，农业的盈利要从整个公司来看，它是有边际效应。<strong>对公司来说，要看整体，它不是每一样都要赚钱，有些战略性的亏损，一定要有战略性的亏钱培育项目。</strong></p><p>以农夫山泉的茶产品为例，前6年没有赚钱，但到了2021年，增长曲线就上来了，曲线前面一段长不怕，只要后面拉得起来。</p><p><strong>做农业，不要急着赚钱，只要（增长曲线）上去了，财富就是你贡献的回报。你做了贡献，财富就一定会回报。</strong></p><p>增长曲线一定是有个缓慢的、健康的积累过程，这个过程就不要着急。传统企业一定要脚踏实地，一定要扎下去，没有捷径。</p><p><strong>有时候，快慢是一种能力的积累，不完全是一个数字，但企业家要知道哪个时候该快，哪个时候该慢。</strong></p><p>对于卷，钟睒睒认为，卷本身没有错。</p><p><strong>有两种卷法：1）向下卷，产品质量下降，然后价格下降；2）往上卷，产品质量提高，价格提高，这是一种好的卷。</strong></p><p><strong>真正正向的卷就是两个向上：质量向上，价格向上。只要自己技术含量、科技含量和差异性足够，一定可以向上卷。</strong></p><h3 id=\"id_3066124625\" style=\"text-align: left;\">未来可能不是中国企业？</h3><p>在访谈中，钟睒睒直面敏感的农夫山泉传承问题，农夫山泉股权结构非常简单，不是开曼群岛公司，最重要的所有权问题他一定是考虑得非常清‍楚的，农夫山泉永远属于中国。</p><p>他强调：<strong>“我认为农夫山泉永远都是一个优秀的中国企业，我再重复一遍。农夫山泉永远属于中国！”</strong></p><p>对于接班人的人选，钟睒睒表示，依然不清晰。</p><p>惯例来看，它也不能清晰。所有大公司为了让其永远处于竞争阶段，需要保密，要让所有人都觉得我是有机会接班的。</p><p>他认为，<strong>目前心目中的接班人们的能力，让自己觉得可以放心、可以交棒了。</strong></p><p><strong>接班人最不好的素质，就是犹豫，议而不决，不果断，这个是最底线的素质。</strong>哪怕是一个错误的决定，也需要快。</p><p>他认为，<strong>接班人，首先要善良，足够地聪明，然后利他，有创新性，不因循守旧，敢于打破常规。</strong></p><p>此外，钟睒睒表示，希望给自己贴上一个“理想主义”的标签。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9d64a54c47afde940028be64cd8bda24","relate_stocks":{"LU1981816686.USD":"EASTSPRING INV ASIAN MULTI FACTOR EQUITY \"A\" (USD) 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Malachowsky），以及时任LSI公司工程师的黄仁勋，在一间丹尼餐厅（Denny&#39;s）讨论建立一种能在电脑上呈现逼真3D图形的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时三人各自发挥所长，黄仁勋负责业务决策、马拉科夫斯基侧重硬体设计，而普里姆则专注在软件架构，他打造了让外部工程师能为英伟达芯片设计演算法的底层架构，扮演着关键的幕后角色。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆开玩笑透露，当时英伟达内部有句话是这么说的，“绝不要让克蒂斯出现在镜头前，也永远不要让克蒂斯面对客户。”对此，黄仁勋则为他平反，“克蒂斯实际上非常善于应对客户。”</p><p style=\"text-align: justify;\">1999年，英伟达以11亿美元市值公开上市后，普里姆就从手中持有的12.8%英伟达股份拨出4分之3，捐赠给新成立的家族基金会。普里姆解释，当时这么做是想要避免出售股票产生的大量税务。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而没多久，普里姆因为婚姻纠纷等个人生活的干扰无法专注在工作上，在成立公司的10年后，也就是2003年宣布退休离开英伟达，并在2006年出售剩余的所有英伟达股份，过上不与外界联系、离群索居的生活，在家中鼓捣着如何“拯救地球”的宣言。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据《富比士》估计，目前普里姆的资产约3,000万美元。回过头看当年如此干脆清空手中英伟达持股，普里姆坦承有些遗憾，“我希望自己能多留一点（英伟达股份）。”</p><p style=\"text-align: justify;\">自那时起英伟达股价成长超过200倍，近期更创下首度超越苹果，成为市值仅次于微软的世界第二大公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆的大部份财产都捐给了母校壬色列理工学院（Rensselaer Polytechnic Institute），从2001年开始总共捐赠2.75亿美元，占该校捐款总额的40%之多。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的捐款最初主要被用在支付教师薪水、修缮建筑、购买设备等基础开销上，后来也用在生技研究中心及音乐厅的建设上。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在去年，普里姆提出了更大胆的想法，宣布为母校建立量子运算研究中心。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年春天开始，一台有着127量子位元的IBM Q System One坐落在校园内，预计未来几年内还会升级为更先进的系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过导入量子电脑所费不赀，普里姆预计家族基金会剩余的大部分资金将用在这台电脑上。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据《华尔街日报》报导，普里姆为量子电脑捐赠多达7,500万美元，而学校则需要每年向IBM支付1,500万美元租金。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆不确定自己的资金能够支持多久，但他表示这座母校是他在外头经历风风雨雨后的避风港，并声称对母校的投入已经是人生志业。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆希望，这台量子电脑能够带动当地的研究及发展、培育量子运算及半导体人才，建立引领产业发展的“量子谷”。</p><h2 id=\"id_1237042776\">黄仁勋，成为了芯片届的“Taylor Swift”</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的另一个创始人黄仁勋，则身价暴涨，知名度空前。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，无论黄仁勋走到哪里，人群都会高呼他的名字，争相与他合影、索要签名。</p><p style=\"text-align: justify;\">他不是我们通常所看到的名人——这位 61 岁的电气工程师是芯片巨头英伟达的首席执行官，其市值刚刚突破 3 万亿美元（2.3 万亿英镑），一度超过苹果成为全球第二大最有价值的公司，但随后又有所回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">“他真的受到了像摇滚明星一样的待遇，”技术分析师鲍勃·奥唐纳 (Bob O&#39;Donnell) 说。“詹森看到了在 Nvidia 基础上发展的机会。他显然很享受这一刻。”</p><p style=\"text-align: justify;\">本周，他的新身份——一件价值 9,000 美元的汤姆·福特 (Tom Ford) 压花机车夹克——在中国台湾的台北国际电脑展上亮相。这项年度科技会议吸引了全球最大的公司来到中国台湾。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生出生在中国台湾，但五岁时就离开了中国台湾。他在会上摆出无数姿势拍照，甚至在一位女士的上衣上潦草地写下自己的名字，大声质疑这是不是一个“好主意”。用当地媒体的话来说，这是纯粹的“詹尼丝式行为”。</p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美国监管机构正计划对包括英伟达在内的大型科技公司在人工智能行业的主导地位展开调查。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生所激起的兴趣并没有忽视他的同行——Meta 首席执行官马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 在回复一位不知道黄先生是谁的社交媒体粉丝时，将他描述为“科技界的泰勒·斯威夫特”。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生处于技术繁荣的前沿，他的崛起恰逢英伟达成为领先的人工智能芯片设计商。</p><p style=\"text-align: justify;\">台湾芯片制造巨头台积电是英伟达尖端人工智能芯片的唯一生产合作伙伴。英伟达的成功给台积电带来了提振，其股价周四创下历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着美国和中国竞相掌握生产技术，包括用于人工智能的芯片在内的高端芯片已成为地缘政治紧张局势的根源。但目前中国台湾处于领先地位——它生产了几乎所有世界上最先进的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有这些让黄仁勋和他几十年前创立的公司备受关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着这些要求愈发激烈，中国台湾的芯片出口不仅成为其生命线，也成为其软实力的工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">“在中国台湾，他也是一位出色的本地人。这是值得人们支持的事情，”奥唐纳先生说。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生虽然住在英伟达总部所在地加州圣克拉拉，但他经常来中国台湾。他一直强调英伟达会继续在中国台湾投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在本周，他告诉记者，该公司计划在中国台湾建立地区总部，这对中国台湾来说是个好消息。中国台湾一直担心芯片生产转移到海外，因为制造商正在寻找在中国入侵时可以保证安全的替代供应路线。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，Nvidia 本身也取得了成功。去年，其股价上涨了 200% 以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着人工智能及其驱动芯片变得与任何新奇玩意儿一样酷炫，该公司已一跃成为科技明星。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生对此深有体会。他一直负责 Nvidia 芯片的发布会，这些发布会堪比备受关注的苹果发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国台湾推出新产品时，他花了两个小时讲述公司的历史。</p><p style=\"text-align: justify;\">“Nvidia 上次在圣何塞举行的大型会议是在体育场举行的。会场挤满了人，排了很长的队，根本进不去。就像一场摇滚音乐会，”奥唐纳说。</p><p style=\"text-align: justify;\">“这次他在中国台湾的体育场演讲。我开玩笑说他在体育场巡演。”</p><p style=\"text-align: justify;\">我们对黄仁勋了解多少？</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，黄先生很喜欢皮夹克。他认为，这是妻子和女儿让他拥有了独特的风格。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nvidia 的一位发言人表示，他已经戴了这款眼镜二十多年了。他最近从 Tom Ford 挑选了一款来自该时装公司的 2023 年款眼镜，即使在访问潮湿的新加坡时，他也一直戴着它。</p><p style=\"text-align: justify;\">时尚造型师塞拉·墨菲 (Sera Murphy) 表示：“皮夹克可以传达一种优势：愿意打破规则、做与众不同的事情并挑战现状。”</p><p style=\"text-align: justify;\">她补充道：“詹森的标志性风格赋予了他一种随意、平易近人的活力。”</p><p style=\"text-align: justify;\">科技公司 CEO 的标志性风格并不罕见。苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯以他日常的穿着而闻名——黑色 St. Croix 高领毛衣、蓝色 Levi&#39;s 501 牛仔裤和 New Balance 991 运动鞋。扎克伯格通常穿着奢侈时尚品牌的普通毛衣和 T 恤。</p><p style=\"text-align: justify;\">墨菲女士说，“统一着装”可以帮助企业家在公司周围树立稳定的形象。</p><p style=\"text-align: justify;\">“人们需要领导者保持一致。在动荡且不可预测的市场中，穿着统一的着装可以让事情变得可预测。”</p><p style=\"text-align: justify;\">撇开皮夹克不谈，黄先生很符合科技极客的描述。</p><p style=\"text-align: justify;\">他九岁时随家人移居美国西海岸，毕业于俄勒冈州立大学电气工程专业，后又在斯坦福大学获得电气工程硕士学位。</p><p style=\"text-align: justify;\">他与大学恋人兼实验室伙伴 Lori Mills 结婚，后者也是一名电气工程师。他们育有两个孩子。</p><p style=\"text-align: justify;\">他曾在美国芯片公司 AMD 工作，之后于 1993 年与他人共同创立了 Nvidia。该公司最初以处理图形的芯片而闻名，尤其是用于电脑游戏的芯片。最终，该公司将重点转向人工智能，而现在它在这一领域占据主导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">2022 年推出 ChatGPT 后，人们对人工智能的兴趣猛增。该聊天机器人使用 10,000 个 Nvidia 图形处理单元 (GPU) 进行训练，这些单元聚集在一台超级计算机中。</p><p style=\"text-align: justify;\">这使得英伟达于去年 5 月跻身市值至少 1 万亿美元的美国精英公司俱乐部，与苹果、亚马逊、 Alphabet 和微软等公司并驾齐驱。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达现在是全球第三大最有价值的公司，仅次于微软和苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《福布斯》报道，黄先生本人的净资产约为 1060 亿美元，是全球第 14 位富豪。奥唐纳表示，黄先生可能会继续出现在各种活动中，力图宣传英伟达的品牌。</p><p style=\"text-align: justify;\">“在技术会议上，每个人都希望詹森登台，他也很乐意加入。他所做的一切让他无处不在。他将自己定位为生成式人工智能的领军人物，”奥唐纳先生说。</p><p style=\"text-align: justify;\">“问题是这个行业不喜欢垄断。Nvidia 拥有巨大的市场份额，但 AMD 和英特尔等竞争对手正开始迎头赶上。”</p></body></html>","source":"bdthygc","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鲜为人知的英伟达创始人：早早退出，如今身价不如黄仁勋零头</title>\n<style 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Priem），却早在20多年前出清手中持股，现在身价约3,000万美元。为何曾为紧密的事业伙伴，后来走上截然不同的道路？截自2024年6月7日，英伟达的股票在1年内飙涨逾220％。《福布斯》（Forbes）曾揭露普里姆曾经的英伟达持股，换算下来，若他当初没有出清手中的英伟达股票，普里姆的如今身价将超过1,400亿美元，有望挤入全球10大富豪行列。普里姆早早离开英伟达，但他仍是英伟达走到这一步的重要功臣。《福布斯》指出，他是位有着近200项专利的发明家，在1980年代参与了世上第一款电脑GPU的设计，更共同创办英伟达后担任技术长长达10年之久。许多现在影响力遍及全球的科技公司，都起源自一些毫不起眼的场所，有的是车库，或者大学宿舍，而英伟达则是一间家庭餐厅。1993年，当时在升阳电脑工作的普里姆，和同事克里斯．马拉科夫斯基（Chris Malachowsky），以及时任LSI公司工程师的黄仁勋，在一间丹尼餐厅（Denny's）讨论建立一种能在电脑上呈现逼真3D图形的芯片。当时三人各自发挥所长，黄仁勋负责业务决策、马拉科夫斯基侧重硬体设计，而普里姆则专注在软件架构，他打造了让外部工程师能为英伟达芯片设计演算法的底层架构，扮演着关键的幕后角色。普里姆开玩笑透露，当时英伟达内部有句话是这么说的，“绝不要让克蒂斯出现在镜头前，也永远不要让克蒂斯面对客户。”对此，黄仁勋则为他平反，“克蒂斯实际上非常善于应对客户。”1999年，英伟达以11亿美元市值公开上市后，普里姆就从手中持有的12.8%英伟达股份拨出4分之3，捐赠给新成立的家族基金会。普里姆解释，当时这么做是想要避免出售股票产生的大量税务。然而没多久，普里姆因为婚姻纠纷等个人生活的干扰无法专注在工作上，在成立公司的10年后，也就是2003年宣布退休离开英伟达，并在2006年出售剩余的所有英伟达股份，过上不与外界联系、离群索居的生活，在家中鼓捣着如何“拯救地球”的宣言。根据《富比士》估计，目前普里姆的资产约3,000万美元。回过头看当年如此干脆清空手中英伟达持股，普里姆坦承有些遗憾，“我希望自己能多留一点（英伟达股份）。”自那时起英伟达股价成长超过200倍，近期更创下首度超越苹果，成为市值仅次于微软的世界第二大公司。普里姆的大部份财产都捐给了母校壬色列理工学院（Rensselaer Polytechnic Institute），从2001年开始总共捐赠2.75亿美元，占该校捐款总额的40%之多。他的捐款最初主要被用在支付教师薪水、修缮建筑、购买设备等基础开销上，后来也用在生技研究中心及音乐厅的建设上。就在去年，普里姆提出了更大胆的想法，宣布为母校建立量子运算研究中心。今年春天开始，一台有着127量子位元的IBM Q System One坐落在校园内，预计未来几年内还会升级为更先进的系统。不过导入量子电脑所费不赀，普里姆预计家族基金会剩余的大部分资金将用在这台电脑上。根据《华尔街日报》报导，普里姆为量子电脑捐赠多达7,500万美元，而学校则需要每年向IBM支付1,500万美元租金。普里姆不确定自己的资金能够支持多久，但他表示这座母校是他在外头经历风风雨雨后的避风港，并声称对母校的投入已经是人生志业。普里姆希望，这台量子电脑能够带动当地的研究及发展、培育量子运算及半导体人才，建立引领产业发展的“量子谷”。黄仁勋，成为了芯片届的“Taylor Swift”英伟达的另一个创始人黄仁勋，则身价暴涨，知名度空前。如今，无论黄仁勋走到哪里，人群都会高呼他的名字，争相与他合影、索要签名。他不是我们通常所看到的名人——这位 61 岁的电气工程师是芯片巨头英伟达的首席执行官，其市值刚刚突破 3 万亿美元（2.3 万亿英镑），一度超过苹果成为全球第二大最有价值的公司，但随后又有所回落。“他真的受到了像摇滚明星一样的待遇，”技术分析师鲍勃·奥唐纳 (Bob O'Donnell) 说。“詹森看到了在 Nvidia 基础上发展的机会。他显然很享受这一刻。”本周，他的新身份——一件价值 9,000 美元的汤姆·福特 (Tom Ford) 压花机车夹克——在中国台湾的台北国际电脑展上亮相。这项年度科技会议吸引了全球最大的公司来到中国台湾。黄先生出生在中国台湾，但五岁时就离开了中国台湾。他在会上摆出无数姿势拍照，甚至在一位女士的上衣上潦草地写下自己的名字，大声质疑这是不是一个“好主意”。用当地媒体的话来说，这是纯粹的“詹尼丝式行为”。据报道，美国监管机构正计划对包括英伟达在内的大型科技公司在人工智能行业的主导地位展开调查。黄先生所激起的兴趣并没有忽视他的同行——Meta 首席执行官马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 在回复一位不知道黄先生是谁的社交媒体粉丝时，将他描述为“科技界的泰勒·斯威夫特”。黄先生处于技术繁荣的前沿，他的崛起恰逢英伟达成为领先的人工智能芯片设计商。台湾芯片制造巨头台积电是英伟达尖端人工智能芯片的唯一生产合作伙伴。英伟达的成功给台积电带来了提振，其股价周四创下历史新高。随着美国和中国竞相掌握生产技术，包括用于人工智能的芯片在内的高端芯片已成为地缘政治紧张局势的根源。但目前中国台湾处于领先地位——它生产了几乎所有世界上最先进的芯片。所有这些让黄仁勋和他几十年前创立的公司备受关注。随着这些要求愈发激烈，中国台湾的芯片出口不仅成为其生命线，也成为其软实力的工具。“在中国台湾，他也是一位出色的本地人。这是值得人们支持的事情，”奥唐纳先生说。黄先生虽然住在英伟达总部所在地加州圣克拉拉，但他经常来中国台湾。他一直强调英伟达会继续在中国台湾投资。就在本周，他告诉记者，该公司计划在中国台湾建立地区总部，这对中国台湾来说是个好消息。中国台湾一直担心芯片生产转移到海外，因为制造商正在寻找在中国入侵时可以保证安全的替代供应路线。当然，Nvidia 本身也取得了成功。去年，其股价上涨了 200% 以上。随着人工智能及其驱动芯片变得与任何新奇玩意儿一样酷炫，该公司已一跃成为科技明星。黄先生对此深有体会。他一直负责 Nvidia 芯片的发布会，这些发布会堪比备受关注的苹果发布会。在中国台湾推出新产品时，他花了两个小时讲述公司的历史。“Nvidia 上次在圣何塞举行的大型会议是在体育场举行的。会场挤满了人，排了很长的队，根本进不去。就像一场摇滚音乐会，”奥唐纳说。“这次他在中国台湾的体育场演讲。我开玩笑说他在体育场巡演。”我们对黄仁勋了解多少？首先，黄先生很喜欢皮夹克。他认为，这是妻子和女儿让他拥有了独特的风格。Nvidia 的一位发言人表示，他已经戴了这款眼镜二十多年了。他最近从 Tom Ford 挑选了一款来自该时装公司的 2023 年款眼镜，即使在访问潮湿的新加坡时，他也一直戴着它。时尚造型师塞拉·墨菲 (Sera Murphy) 表示：“皮夹克可以传达一种优势：愿意打破规则、做与众不同的事情并挑战现状。”她补充道：“詹森的标志性风格赋予了他一种随意、平易近人的活力。”科技公司 CEO 的标志性风格并不罕见。苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯以他日常的穿着而闻名——黑色 St. Croix 高领毛衣、蓝色 Levi's 501 牛仔裤和 New Balance 991 运动鞋。扎克伯格通常穿着奢侈时尚品牌的普通毛衣和 T 恤。墨菲女士说，“统一着装”可以帮助企业家在公司周围树立稳定的形象。“人们需要领导者保持一致。在动荡且不可预测的市场中，穿着统一的着装可以让事情变得可预测。”撇开皮夹克不谈，黄先生很符合科技极客的描述。他九岁时随家人移居美国西海岸，毕业于俄勒冈州立大学电气工程专业，后又在斯坦福大学获得电气工程硕士学位。他与大学恋人兼实验室伙伴 Lori Mills 结婚，后者也是一名电气工程师。他们育有两个孩子。他曾在美国芯片公司 AMD 工作，之后于 1993 年与他人共同创立了 Nvidia。该公司最初以处理图形的芯片而闻名，尤其是用于电脑游戏的芯片。最终，该公司将重点转向人工智能，而现在它在这一领域占据主导地位。2022 年推出 ChatGPT 后，人们对人工智能的兴趣猛增。该聊天机器人使用 10,000 个 Nvidia 图形处理单元 (GPU) 进行训练，这些单元聚集在一台超级计算机中。这使得英伟达于去年 5 月跻身市值至少 1 万亿美元的美国精英公司俱乐部，与苹果、亚马逊、 Alphabet 和微软等公司并驾齐驱。英伟达现在是全球第三大最有价值的公司，仅次于微软和苹果。据《福布斯》报道，黄先生本人的净资产约为 1060 亿美元，是全球第 14 位富豪。奥唐纳表示，黄先生可能会继续出现在各种活动中，力图宣传英伟达的品牌。“在技术会议上，每个人都希望詹森登台，他也很乐意加入。他所做的一切让他无处不在。他将自己定位为生成式人工智能的领军人物，”奥唐纳先生说。“问题是这个行业不喜欢垄断。Nvidia 拥有巨大的市场份额，但 AMD 和英特尔等竞争对手正开始迎头赶上。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1632,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":314806018105512,"gmtCreate":1717887768185,"gmtModify":1717887770712,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"不负众望、乌合之众、万众一心、才华出众、一句高中","listText":"不负众望、乌合之众、万众一心、才华出众、一句高中","text":"不负众望、乌合之众、万众一心、才华出众、一句高中","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/314806018105512","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1237,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":291470180323472,"gmtCreate":1712185669595,"gmtModify":1712185672500,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"听说两娃一狗就可以精神中产了。至于是不是真中产，在永远摇摇欲坠的标准面前，定义有那么重要吗？","listText":"听说两娃一狗就可以精神中产了。至于是不是真中产，在永远摇摇欲坠的标准面前，定义有那么重要吗？","text":"听说两娃一狗就可以精神中产了。至于是不是真中产，在永远摇摇欲坠的标准面前，定义有那么重要吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/291470180323472","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2444,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":291017947480352,"gmtCreate":1712075190973,"gmtModify":1712075192292,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"<a 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tg-height=\"357\"/></p><p>消息上，昨日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》。其中提出，到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，形成万亿级市场规模。</p><p>值得注意的是，今年低空经济概念板块自2月低点以来涨超80%，其中，龙头股金盾股份、万丰奥威纷纷走出8天4板，3月以来分别涨210%和120%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7d3dd10c03b142fc5269b741769a515\" tg-width=\"1782\" tg-height=\"616\"/></p><p><strong>政策与技术双重拐点显现</strong></p><p>今年以来，低空经济领域行业和政策利好频发。</p><p>1月1日起，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》实施，标志着我国无人机产业将进入“有法可依”的规范化发展新阶段。</p><p>3月，“低空经济”首次写入政府工作报告，提出“积极打造低空经济等新增长引擎”。</p><p>3月18日，民航局会议中提出推进低空经济高质量发展相关工作，低空经济是新质生产力的代表、是全球竞逐的战略性新兴产业方向等。</p><p>技术层面来看，中泰证券认为，<strong>低空飞行器性能大幅优化，技术拐点已现</strong>。具体表现为飞行器构型更为先进、飞行器电池能力显著提升、飞行器动力系统显著升级。</p><p>该机构指出，作为新质生产力的重要抓手，<strong>eVTOL有望助力我国民航飞机制造业“弯道超车”，</strong>凭借我国锂电产业链深厚优势，完美复刻中国新能源汽车产业链的成功模式。与此同时，<strong>eVTOL具备显著的成本挖潜能力。</strong>由于eVTOL具有耗电量小、运维成本低等显著优势，预计批量化生产后BOM成本有望进一步下降。</p><p><strong>多地抢占低空经济万亿“风口”</strong></p><p>毫无疑问的是，低空经济市场空间潜力巨大。</p><p>中国民航局数据显示，截至2023年年底，我国通航企业达689家、在册通用航空器3173架、通用机场451个。</p><p>根据中国政府网，<strong>2023年我国低空经济规模达到5000亿元，到2030年有望达2万亿元。对应eVTOL需求高增，根据Lilium预测，2035年中国eVTOL数量可达到10500架。</strong></p><p><strong>在国家政策推动、巨大市场规模等多重因素叠加下，珠三角、长三角、环渤海、成渝等多地正密集出台规划，抢抓低空经济产业密集创新和高速发展的战略机遇期，积极向天空探索发展之路。</strong></p><p>今年，广东明确提出支持深圳、广州、珠海建设通用航空产业综合示范区，打造大湾区低空经济产业高地，深圳、广州、珠海、湛江等多地相继出台低空经济产业布局、扶持类政策。</p><p>另据不完全统计，安徽、海南、湖南、重庆，上海、广州、珠海，南京、苏州、合肥、芜湖等省市也已摩拳擦掌，将创建低空经济示范区列入发展目标。</p><p>天风证券指出，各地政策密集发布，<strong>低空经济建设有望进入快车道。</strong>此次顶层文件发布对总体目标、重点任务、组织保障多个方面进行规划，低空经济建设有望再提速。</p><p>光大证券表示，随着低空经济相关产业发展推进，低空制造、飞行管控、保障等方向有望得到提前布局。<strong>看好飞行平台优势主机厂及核心配套企业、空管系统及运营优势企业、低空机场及保障建设核心企业的发展机遇。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1548269800b7b0530c532fa9c6122d\" title=\"\" tg-width=\"633\" tg-height=\"1396\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">《通知》设定了清晰的时间表。自该《通知》发布之日至2023年12月10日前，各证券公司要依据国家移民局发布的《外国人永久居留身份证技术规范》《新版外国人永久居留身份证适配性改造要点》《新版外国人永久居留身份证式样说明》等文件，评估确定技术改造范围，完成内部相关技术系统和终端设备的升级改造。</p><p style=\"text-align: justify;\">12月17日前，证券公司自主通过中国结算仿真环境进行验证测试。</p><p style=\"text-align: justify;\">12月24日前，中国结算、期货监控中心组织开展全市场测试，对新版永居证改造相关功能进行全流程测试验证， 并开展应急演练。</p><p style=\"text-align: justify;\">证监局要求，辖区各证券公司应充分认识新版永居证改造工作的重大意义，成立公司主要负责人牵头的专项工作组，主要负责人对技术准备工作负总责，技术分管负责人负直接责任，技术部门牵头，各相关业务部门配合，保障充足的资源投入，按时保质完成技术准备工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">辖区证券公司应立即启动技术准备工作，根据国家移民局发布的文件，认真评估需改造的技术系统，抓紧协调涉及的软件开发商和技术服务供应商，做好人员组织和时间安排，按照时间进度要求，完成内部技术改造、仿真测试、全市场测试和系统上线保障等工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">辖区证券公司在技术改造过程中，应严防信息系统运行风险，确保各项业务正常开展，维护资本市场安全稳定运行。</p><p><strong>中国结算组织开展技术测试</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">12月11日，中国结算发布了《关于中央数据交换平台开展新版外国人永久居留身份证适配性改造专项测试的通知》。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国结算表示，根据中国证监会相关通知要求，为支持证券期货行业开展新版外国人永久居留身份证适配性改造工作，确保市场参与机构按期完成技术改造，支持投资者使用新版外国人永久居留身份证18位证件号码开展业务，中国结算基金中央数据交换平台自此文档发布之日起至2023年12月24日止对市场参与机构提供全天候测试环境，用于各市场参与机构相关业务的测试验证工作。</p><p><strong>开户流程优化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">券商中国记者获悉，根据有关规定，此前证监会已对外国人开户作了一定安排，主要允许五类外国人直接开立A股账户。</p><p style=\"text-align: justify;\">一是取得我国永久居留身份证的外国人；</p><p style=\"text-align: justify;\">二是外国人在境内依法设立外商投资股份有限公司并在A股上市的；</p><p style=\"text-align: justify;\">三是按照《上市公司股权激励管理办法》，A股上市公司中在境内工作的外籍员工，参与公司股权激励的；</p><p style=\"text-align: justify;\">四是在境内工作的外国自然人投资者；</p><p style=\"text-align: justify;\">五是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">“取得我国永久居留身份证的外国人，以前就可以正常开立A股账户，但以前无法在线上办理，需要临柜。现在有了新版的永久居留证，券商的APP也做了一些适应性的改进，可以实现线上开户，提升了便利性。”有券商人士向券商中国记者解释。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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justify;\">12月11日，中国结算发布了《关于中央数据交换平台开展新版外国人永久居留身份证适配性改造专项测试的通知》。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国结算表示，根据中国证监会相关通知要求，为支持证券期货行业开展新版外国人永久居留身份证适配性改造工作，确保市场参与机构按期完成技术改造，支持投资者使用新版外国人永久居留身份证18位证件号码开展业务，中国结算基金中央数据交换平台自此文档发布之日起至2023年12月24日止对市场参与机构提供全天候测试环境，用于各市场参与机构相关业务的测试验证工作。</p><p><strong>开户流程优化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">券商中国记者获悉，根据有关规定，此前证监会已对外国人开户作了一定安排，主要允许五类外国人直接开立A股账户。</p><p style=\"text-align: justify;\">一是取得我国永久居留身份证的外国人；</p><p style=\"text-align: justify;\">二是外国人在境内依法设立外商投资股份有限公司并在A股上市的；</p><p style=\"text-align: justify;\">三是按照《上市公司股权激励管理办法》，A股上市公司中在境内工作的外籍员工，参与公司股权激励的；</p><p style=\"text-align: justify;\">四是在境内工作的外国自然人投资者；</p><p style=\"text-align: justify;\">五是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">“取得我国永久居留身份证的外国人，以前就可以正常开立A股账户，但以前无法在线上办理，需要临柜。现在有了新版的永久居留证，券商的APP也做了一些适应性的改进，可以实现线上开户，提升了便利性。”有券商人士向券商中国记者解释。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18341f50b0289b9e85fbec33b3e81bff","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1189537810","content_text":"持新版永久居留证的外国人可以线上开户了！12月28日，券商中国记者获悉，包括中信建投等在内的多家券商，已正式上线了外国人持新版永久居留证线上开户功能，这类人群足不出户即可自助办理A股证券开户业务。券商中国记者获悉，此前，北京证监局发布通知，要求辖区内的券商在2023年12月底前完成新版外国人永久居留证适配性改造工作，实现新旧版本永居证兼容并用，保障持证人可使用永居证作为身份证件，正常办理证券、期货交易以及认购、赎回投资基金份额等有关业务，进一步提升永居证便利化应用成效。2023年12月1日，国家移民管理局正式启用签发更趋近于居民身份证技术体系的新一版外国人永居证，要求其与居民身份证应用场景趋同、应用成效趋近。证监局通知要求月底上线券商中国记者获悉，北京证监局向辖区券商发送了《关于做好新版外国人永久居留身份证适配性改造有关工作的通知》（下称《通知》）。《通知》要求，12月31日前，涉及改造的证券公司完成技术系统上线运行，并开展为期一周的安全运行特别保障工作。《通知》设定了清晰的时间表。自该《通知》发布之日至2023年12月10日前，各证券公司要依据国家移民局发布的《外国人永久居留身份证技术规范》《新版外国人永久居留身份证适配性改造要点》《新版外国人永久居留身份证式样说明》等文件，评估确定技术改造范围，完成内部相关技术系统和终端设备的升级改造。12月17日前，证券公司自主通过中国结算仿真环境进行验证测试。12月24日前，中国结算、期货监控中心组织开展全市场测试，对新版永居证改造相关功能进行全流程测试验证， 并开展应急演练。证监局要求，辖区各证券公司应充分认识新版永居证改造工作的重大意义，成立公司主要负责人牵头的专项工作组，主要负责人对技术准备工作负总责，技术分管负责人负直接责任，技术部门牵头，各相关业务部门配合，保障充足的资源投入，按时保质完成技术准备工作。辖区证券公司应立即启动技术准备工作，根据国家移民局发布的文件，认真评估需改造的技术系统，抓紧协调涉及的软件开发商和技术服务供应商，做好人员组织和时间安排，按照时间进度要求，完成内部技术改造、仿真测试、全市场测试和系统上线保障等工作。辖区证券公司在技术改造过程中，应严防信息系统运行风险，确保各项业务正常开展，维护资本市场安全稳定运行。中国结算组织开展技术测试12月11日，中国结算发布了《关于中央数据交换平台开展新版外国人永久居留身份证适配性改造专项测试的通知》。中国结算表示，根据中国证监会相关通知要求，为支持证券期货行业开展新版外国人永久居留身份证适配性改造工作，确保市场参与机构按期完成技术改造，支持投资者使用新版外国人永久居留身份证18位证件号码开展业务，中国结算基金中央数据交换平台自此文档发布之日起至2023年12月24日止对市场参与机构提供全天候测试环境，用于各市场参与机构相关业务的测试验证工作。开户流程优化券商中国记者获悉，根据有关规定，此前证监会已对外国人开户作了一定安排，主要允许五类外国人直接开立A股账户。一是取得我国永久居留身份证的外国人；二是外国人在境内依法设立外商投资股份有限公司并在A股上市的；三是按照《上市公司股权激励管理办法》，A股上市公司中在境内工作的外籍员工，参与公司股权激励的；四是在境内工作的外国自然人投资者；五是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。“取得我国永久居留身份证的外国人，以前就可以正常开立A股账户，但以前无法在线上办理，需要临柜。现在有了新版的永久居留证，券商的APP也做了一些适应性的改进，可以实现线上开户，提升了便利性。”有券商人士向券商中国记者解释。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1844,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255469077397632,"gmtCreate":1703381353012,"gmtModify":1703383397069,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"湖中豪杰，挑战开始，如我所愿，八八美元[得意]&nbsp;&nbsp;","listText":"湖中豪杰，挑战开始，如我所愿，八八美元[得意]&nbsp;&nbsp;","text":"湖中豪杰，挑战开始，如我所愿，八八美元[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/255469077397632","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2101,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255248529760416,"gmtCreate":1703327512131,"gmtModify":1703327513688,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"必须说两句，否则没有币。[愤怒]&nbsp;&nbsp;","listText":"必须说两句，否则没有币。[愤怒]&nbsp;&nbsp;","text":"必须说两句，否则没有币。[愤怒]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/255248529760416","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254821539930272,"gmtCreate":1703223266566,"gmtModify":1703223268017,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"罗马不是一天建成的","listText":"罗马不是一天建成的","text":"罗马不是一天建成的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254821539930272","repostId":"248307750125624","repostType":1,"repost":{"id":248307750125624,"gmtCreate":1701660350403,"gmtModify":1703061142258,"author":{"id":"36984908995200","authorId":"36984908995200","name":"小虎活动","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9e396d03155923b283948d2dec9191f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36984908995200","authorIdStr":"36984908995200"},"themes":[],"title":"🐅🌟 虎中豪杰挑战开始啦！ 🌟🐅","htmlText":"嘿，大亨们！ 🎩💼 准备好踏上一生冒险的旅程了吗？介绍一下虎中豪杰挑战——这里是财富的摇篮，等待着最勇敢的玩家赢取最高价值888美元的奖励！ 🏰🌈🎯 目标： 建设帝国，获得高积分，解锁丰厚奖励！💰 金币狂潮： 每次经过金币点，抓住闪闪发光的金币！叮叮当！ 💰💵🏠 建设与征服： 踩在空地上建造建筑，获取积分！ 🏰🏆 奖品无数： 踩中奖品点，领取你的宝藏——可能是任何东西！ 🎁✨🔄 幸运抽奖： 踩中抽奖点，做好准备！你可能前进、后退，或者触发一个神秘力量！ 🔄🔮🚀 空投警报： 保持关注！定期地图会降下特殊奖励，如股票、代金券等。行动要快——先到先得！ ☁️🎁准备好摇骰子，让你在虎中豪杰挑战中留下印记吧！ 🎲🏆 证明你有资格成为终极大亨。🌟 不要错过这份刺激——<a href=\"https://tigr.link/tigertycoontbnz\" target=\"_blank\">立即参与！ 🚀🎉</a><a href=\"https://www.itigerup.com/activity/forapp/rules?id=TigerTycoonTBNZ\" target=\"_blank\">*活动受规则和条款约束</a>","listText":"嘿，大亨们！ 🎩💼 准备好踏上一生冒险的旅程了吗？介绍一下虎中豪杰挑战——这里是财富的摇篮，等待着最勇敢的玩家赢取最高价值888美元的奖励！ 🏰🌈🎯 目标： 建设帝国，获得高积分，解锁丰厚奖励！💰 金币狂潮： 每次经过金币点，抓住闪闪发光的金币！叮叮当！ 💰💵🏠 建设与征服： 踩在空地上建造建筑，获取积分！ 🏰🏆 奖品无数： 踩中奖品点，领取你的宝藏——可能是任何东西！ 🎁✨🔄 幸运抽奖： 踩中抽奖点，做好准备！你可能前进、后退，或者触发一个神秘力量！ 🔄🔮🚀 空投警报： 保持关注！定期地图会降下特殊奖励，如股票、代金券等。行动要快——先到先得！ ☁️🎁准备好摇骰子，让你在虎中豪杰挑战中留下印记吧！ 🎲🏆 证明你有资格成为终极大亨。🌟 不要错过这份刺激——<a href=\"https://tigr.link/tigertycoontbnz\" target=\"_blank\">立即参与！ 🚀🎉</a><a 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19:00","market":"us","language":"zh","title":"印度股市为何20年上涨近20倍？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158893994","media":"读数一帜","summary":"过去20余年，印度股市经历了长期上涨，近期印度股市总市值首次突破4万亿美元大关，位居美国、中国、日本和中国香港之后。印度股市上涨背后有哪些风险？20年上涨1967%12月4日-8日，印度SENSEX30指数以4.24%的涨幅位列亚太市场第一。拉长时间来看，近三年印度SENSEX30以54%的涨幅遥遥领先。报告指出，印度至少在未来三年内仍为全球GDP增速最快的主要经济体，且最早2030年有望成为全球第三大经济体。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>看多者从经济、企业、资金、人口红利等多方面论证印度股市的长牛基础。谨慎者则认为，印度股指至少一大半涨幅来自于货币贬值和通胀，印度牛的逻辑吹过头了</p></blockquote><p>印度股市正在勇攀历史新高。</p><p>12月11日，印度SENSEX30指数盘中一度突破7万点大关，再创历史新高。截至当日收盘，该指数收盘于69928.53点。过去20余年，印度股市经历了长期上涨，近期印度股市总市值首次突破4万亿美元大关，位居美国、中国、日本和中国香港之后。</p><p><strong>从今年情况来看，中国股市与印度股市之间的资金流有“跷跷板效应”。</strong>“今年初疫情防控调整之后，对比中国和印度，市场普遍看好中国。1月北向资金净流入A股市场1500亿元，而印度市场则相应出现了外资流出的情况。但是在不到一个季度之后，国内宏观数据表现不如预期。此后，海外的投资者在三季度流入印度。”一位基金经理观察认为。</p><p><strong>为何印度股市的表现如此强劲？</strong></p><p>“近期推动印度股市走高的因素包括强劲的经济数据、企业盈利数据、油价下跌和强劲的国内资金流。”摩根大通策略师巴特拉在研报中分析。</p><p>而对于印度股市长期牛市的基础，国信证券认为，虽然印度的制造业并不成熟，但一大批高市值服务业企业足以支撑股市上行，大市值企业普遍具有较高的成长性，成为推动股指上升的中坚力量；其市场化的交易所持股架构极大地活跃了印度股市交易；自由的外资流入制度激励了投资组合净流入，构成印度股市长牛的资金面支撑。</p><p>印度股市上涨背后有哪些风险？思睿集团首席经济学家洪灏认为，印度货币供应量的大幅增长导致货币贬值和通胀的问题不应被忽视。“1991年以来，印度的货币供应已经增长了93倍，而股市涨幅为66倍。<strong>因此，印度股指至少一大半涨幅来自于货币贬值和通胀。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>20年上涨1967%</strong></p><p>12月4日-8日，印度SENSEX30指数以4.24%的涨幅位列亚太市场第一。</p><p>拉长时间来看，近三年印度SENSEX30以54%的涨幅遥遥领先。2003年以来，印度SENSEX30指数在20年间累计涨幅达1967%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f716176db7288cbc0fc398a1e173b2b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"864\" tg-height=\"731\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be29da8c1692c2f0c823e1a56f609cb0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"865\" tg-height=\"544\"/></p><p>2022年，在美联储大幅加息的背景下，全球主要新兴市场经济体大多经历了美元外资的大幅流出和股市下挫。印度也面临着美元资金回流压力，但这一情况在2023年二季度好转，当季引来了外资的净流入。</p><p><strong>对于印度股市的表现，宏利基金基金经理师婧用了“韧性”二字来形容。</strong>她告诉《财经》，三季度全球市场在强势美元和超预期美债利率上行的背景下，均有所回调，印度市场在二季度表现亮眼，三季度在不考虑汇率折损的背景下，依然录得正收益，表现出较强的韧性。</p><p>印度为什么能持续获得关注度？随着印度人口超过中国、GDP（国内生产总值）超过英国，越来越多的观点认为，印度在未来或可成为下一个超级大国。</p><p>12月5日，标普全球发布了《2024年全球信用展望》。报告指出，印度至少在未来三年内仍为全球GDP增速最快的主要经济体，且最早2030年有望成为全球第三大经济体。该机构预测，2027年印度GDP增长率将为7%。相比之下，2026年中国GDP增长率或放缓至4.6%。</p><p>在全球经济增长放缓的背景下，印度二季度的GDP增长了7.6%，超出市场的预期。IMF（国际货币基金组织）最新经济展望报告预估，2023年、2024年印度GDP增速均将高于6%，是全球少数长期维持GDP高增长的国家。</p><p>中金公司从经济禀赋、产业政策、货币财政、国际合作、金融市场五个方面对印度发展潜力进行分析。<strong>结果显示，印度最大的优势是人口正在进入红利期，近几年政府通过产业政策加大对制造业支持，有助于其更好融入全球制造产业链。</strong>与此同时，印度加强与西方的科技合作，加快国内体制改革，经济增长潜能得到释放。</p><p>今年4月，联合国人口事务部预估，印度将成为世界人口最多的国家。相关数据显示，印度目前人口分布呈现金字塔形，50岁以下人口占比近八成，25岁以下的人口有6.1亿，且英语普及率高，吸引外资前来。</p><p>这些人口红利成为其发展制造业与服务业发展的有利条件，将提供转业机会。富邦投顾研报认为，2018年以来，中美因科技对抗，贸易关系紧张，2022年因疫情，一些国际品牌大厂将部分生产从中国往外分散布局。由于印度逾14亿且年轻化的人口红利优势，已吸引苹果、三星、HP、DELL等消费性电子品牌大厂前往印度，其2022年出口额达213亿美元的新高，年增45.4%。</p><p>在产业政策方面，据中金公司分析，长期以来印度的比较优势聚焦于服务业，其服务业贸易持续顺差、制造业持续逆差。近几年来，印度政府加大对制造业发展的支持，服装、手机等产业链承接转移，数字经济领域加快发展。几十年来制约制造业规模效应的劳动力与中小企业制度得到修正，资源配置效率有所改善。 </p><p>2022年印度出口额虽创新高，但因进口额大增仍使净出口逆差扩大。为了改善贸易逆差情况，2023年印度政府扩大公共投资，创造就业与带动消费，支持内需继续成长。虽然商品出口转弱，但进口成本降低，服务出口增长，均将缓解净出口逆差压力。</p><p>莫迪政府为了争取连任，此前亦颁布了多项政策，快速推动了金融行业的发展。其中最为关键的是2016年的“废钞运动”，将面值500卢比及1000卢比的大额纸币作废，并推动数字支付和包容性金融。颁布废钞令后，人们需要在指定期限内将持有的当时最大额度的500卢比和1000卢比纸币存入银行账户。由此实现了去货币化，有效推进了电子金融资产的改革。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>机会还是泡沫？</strong></p><p>师婧认为，由于印度股市的国际化程度比较高，海外机构投资者是影响印度市场的重要力量，而三季度强势的美元导致一部分海外机构投资者流出印度市场，这使得印度的大盘股估值当前并不贵，印度市场估值的提升主要体现在中小盘股。</p><p><strong>工银印度基金经理刘伟琳认为，中国进入新阶段后，寻找新兴市场的国家进行高速经济发展配置是一个不错的选择。</strong>“印度作为一个传统农业国，其经济发展更多地依赖于整体经济。印度服务业发展较好，IT业、仿制药、电影产业都有一定优势。”她告诉《财经》，“虽然印度的制造业没有中国发展得这么好，但印度现在也在积极推广‘印度制造’，他们也在考虑其制造业是否能够承接中国未来的一些低端产业转移。”</p><p>在中国和印度之间权衡对比已经成为亚洲投资者的重要议题。在新加坡举行的  2023年米尔肯研究院亚洲峰会（Milken Institute Asia Summit 2023）上，发言者表示，中国市场正面临逆风，但仍有机会可寻；印度和东南亚已成为值得投资的另类市场，但它们也有各自的风险。</p><p>伴随着印度投资的升温，关于估值的讨论越发激烈。2022年，印度基准股指在全球股债齐跌的背景下，仍然录得4%的涨幅，而今年以来仍持续高涨。对于这一情况，高盛集团和里昂证券曾称，印度股市的估值已经被推得很高，在全球基金今年累计向印度股市投入130亿美元后，后续可能会在其他新兴市场找到更好的交易机会。</p><p>“在新兴市场国家里面，肯定不算特别便宜的，就是因为大家对它的信心比较足。目前的估值水平处于均值略偏下的位置。这表明，尽管印度股市已经连续多年上涨，但实际上并没有太多泡沫。”刘伟琳认为。</p><p>师婧认为，短期需要注意估值调整的风险，长期看印度经济基本面的韧性依然持续。</p><p>国信证券认为，长期看基本面，印度是在新兴市场中的“赶超国”角色，通过复刻先行国的城镇化与工业化经验使得经济维持高增速，盈利驱动下股票有长期上涨基础。但短期看资金面，其高度依赖外资为印度股市带来高波动性。</p><p>在考察了印度当前的经济情况后，中金公司认为，印度女性劳动参与率低，基础设施、营商环境短板突出，土地制度制约规模发展，资本市场估值偏高，这些因素使得投资印度也并非那么容易。</p></body></html>","source":"lsy1589542236822","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>印度股市为何20年上涨近20倍？</title>\n<style 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2023年米尔肯研究院亚洲峰会（Milken Institute Asia Summit 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手-W(01024)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09626\">$哔哩哔哩-SW(09626)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a>&nbsp;","listText":"快手发财报了。解读者众。《电商交易总额同比增219.8%》。讲总额增长。《一季度经调整净亏损49.18亿元》。强调亏损。《一季度直播业务收入73亿元，同比减少19.5%》。谈收入下滑。《4月海外市场MAU超1.5亿》。展望外部市场。《Q1总营收170.19亿元，调整后净亏损49.18亿元》。貌似客观。《用户规模及收入增长超预期》。明显看多。《平均日活用户近3亿》。用户群很庞大的样子。……观点，通常由屁股决定。离钱很近的行业更甚。所谓财报解读，当不得真。上面哪篇文章可做投资参考？不如自己读财报。学巴菲特爷爷。自己看就没问题？哈哈哈哈。手头持股，立马看多这家企业；曾被迫清仓，从此永远喊空。屡试不爽。这是屁股决定脑袋的另一种说法。学名：持仓偏差论。其实，看多还是看空快手，到公园逛逛就明白。简版尽职调查。那些对着手机屏幕傻笑的人。他们用快手还是抖音？什么？抖音还没上市？那就猴子称霸王？快手港股上市不足4个月，曾涨超400，然后一路向下。如今腰斩。不知这个走向让你有所启发。还是季度财报更靠谱？综上，正确的投资行为取决于长期研判，而不是解读区区季度财报。至于短期投机，今儿开盘准跌。原文首发公众号：无量国<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手-W(01024)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09626\">$哔哩哔哩-SW(09626)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" 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| 黎明 王敏 唐亚华 李秋涵 周继凤编辑 | 黎明高考结束了，又到了决定人生路径的关键时刻。对于所有参加过高考的人来说，这都是一道岔路口。考上好大学，可能从此平步青云成为人生赢家；考不上好大学，可能会面临人生第一个理想破灭，丧失后续选择的主动权；而考不上大学，可能就永远掉队了，再无逆风翻盘的机会。那么多家长疯狂“鸡娃”，就是为了这决定性的一搏，有一些家长甚至放言，只许成功不许失败。但总有人会失败，总有人会落榜，总有人考不上理想的好大学。对于那些没考上好大学、甚至都没考上大学的人而言，他们的人生，还有机会吗？机会应该还是有的。抛开马云、俞敏洪这些大佬高考失利、但最后成功逆袭的故事不说，我们身边就有很多这样的普通人，他们在高考上留下了很多遗憾，但后来依靠个人努力，依然抓住了人生机遇。这期小酒馆，深燃和五个“高考失败”的普通人聊了聊，他们的共同标签，除了“失败”，还有“逆袭”。在等待高考成绩公布的这段日子里，希望他们的故事，能给今年参加完高考的学子们，一个真切的鼓励。从高三考到高六，我最终上了清华姚志锋 | 湖南 36岁 清锋时代CEO我高考一共考了四次，从高三考到高六。我偏科很严重，语数外差到极致。2004年第一次参加高考，我只考了300多分，语文60多，数学70多，英语30多。这个成绩，根本上不了什么大学。后面两次也差不多，都是语数外拖后腿。连续四年参加高考，复读过程中的孤独和焦虑，对人内心的折磨是非常大的。大部分人是不理解你的，反而还会嘲笑你。有一年回去复读，我进校门的时候，学校的保安跟我打招呼：“又来了啊？”还有几个小我几届的学弟，站在旁边笑。当时我无地自容，那是我人生第一次有一种感觉，想找个地洞钻进去。我读的是私立学校，从小学到高中一体化的，我是亲眼看着比自己小好几届的小孩，慢慢长大，然后跟自己成了同学，还跟我一起参加高考","listText":"深燃（shenrancaijing）原创作者 | 黎明 王敏 唐亚华 李秋涵 周继凤编辑 | 黎明高考结束了，又到了决定人生路径的关键时刻。对于所有参加过高考的人来说，这都是一道岔路口。考上好大学，可能从此平步青云成为人生赢家；考不上好大学，可能会面临人生第一个理想破灭，丧失后续选择的主动权；而考不上大学，可能就永远掉队了，再无逆风翻盘的机会。那么多家长疯狂“鸡娃”，就是为了这决定性的一搏，有一些家长甚至放言，只许成功不许失败。但总有人会失败，总有人会落榜，总有人考不上理想的好大学。对于那些没考上好大学、甚至都没考上大学的人而言，他们的人生，还有机会吗？机会应该还是有的。抛开马云、俞敏洪这些大佬高考失利、但最后成功逆袭的故事不说，我们身边就有很多这样的普通人，他们在高考上留下了很多遗憾，但后来依靠个人努力，依然抓住了人生机遇。这期小酒馆，深燃和五个“高考失败”的普通人聊了聊，他们的共同标签，除了“失败”，还有“逆袭”。在等待高考成绩公布的这段日子里，希望他们的故事，能给今年参加完高考的学子们，一个真切的鼓励。从高三考到高六，我最终上了清华姚志锋 | 湖南 36岁 清锋时代CEO我高考一共考了四次，从高三考到高六。我偏科很严重，语数外差到极致。2004年第一次参加高考，我只考了300多分，语文60多，数学70多，英语30多。这个成绩，根本上不了什么大学。后面两次也差不多，都是语数外拖后腿。连续四年参加高考，复读过程中的孤独和焦虑，对人内心的折磨是非常大的。大部分人是不理解你的，反而还会嘲笑你。有一年回去复读，我进校门的时候，学校的保安跟我打招呼：“又来了啊？”还有几个小我几届的学弟，站在旁边笑。当时我无地自容，那是我人生第一次有一种感觉，想找个地洞钻进去。我读的是私立学校，从小学到高中一体化的，我是亲眼看着比自己小好几届的小孩，慢慢长大，然后跟自己成了同学，还跟我一起参加高考","text":"深燃（shenrancaijing）原创作者 | 黎明 王敏 唐亚华 李秋涵 周继凤编辑 | 黎明高考结束了，又到了决定人生路径的关键时刻。对于所有参加过高考的人来说，这都是一道岔路口。考上好大学，可能从此平步青云成为人生赢家；考不上好大学，可能会面临人生第一个理想破灭，丧失后续选择的主动权；而考不上大学，可能就永远掉队了，再无逆风翻盘的机会。那么多家长疯狂“鸡娃”，就是为了这决定性的一搏，有一些家长甚至放言，只许成功不许失败。但总有人会失败，总有人会落榜，总有人考不上理想的好大学。对于那些没考上好大学、甚至都没考上大学的人而言，他们的人生，还有机会吗？机会应该还是有的。抛开马云、俞敏洪这些大佬高考失利、但最后成功逆袭的故事不说，我们身边就有很多这样的普通人，他们在高考上留下了很多遗憾，但后来依靠个人努力，依然抓住了人生机遇。这期小酒馆，深燃和五个“高考失败”的普通人聊了聊，他们的共同标签，除了“失败”，还有“逆袭”。在等待高考成绩公布的这段日子里，希望他们的故事，能给今年参加完高考的学子们，一个真切的鼓励。从高三考到高六，我最终上了清华姚志锋 | 湖南 36岁 清锋时代CEO我高考一共考了四次，从高三考到高六。我偏科很严重，语数外差到极致。2004年第一次参加高考，我只考了300多分，语文60多，数学70多，英语30多。这个成绩，根本上不了什么大学。后面两次也差不多，都是语数外拖后腿。连续四年参加高考，复读过程中的孤独和焦虑，对人内心的折磨是非常大的。大部分人是不理解你的，反而还会嘲笑你。有一年回去复读，我进校门的时候，学校的保安跟我打招呼：“又来了啊？”还有几个小我几届的学弟，站在旁边笑。当时我无地自容，那是我人生第一次有一种感觉，想找个地洞钻进去。我读的是私立学校，从小学到高中一体化的，我是亲眼看着比自己小好几届的小孩，慢慢长大，然后跟自己成了同学，还跟我一起参加高考","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9e6e95d122bcdbe350b61823b1514002"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/701d429da298304b45ae2a1ed70a8c6e"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2efa22dbd121e590cb20060ae9514ffa"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/182021590","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":265,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}