据悉，乐享互动最快于本周四(9月10日)招股，联席保荐人为中信建投、招商证券及交银国际，上市集资约2亿美元，并或将于9月下旬挂牌。受益于国内自媒体行业的爆发，乐享互动2020年Q1财务数据继续保持高增长态势，营收和净利润分别为1.67亿元、2051万元，较去年同期增长72%、92%。以2020Q1业绩作为基底，乐享互动2020年整个营收或超过6.8亿元，净利润约2亿元。基于业绩的高速成长，Acuitas Group Holdings LLC、Capital Investment LLC、嘉实基金(博客,微博)及港股移卡公司(09923)成为IPO的四大基石投资人，这四家基石机构投资者将认购乐享互动2700万美金，占其此次港股募资额2亿美金的13.5%左右。其中，此次参与认购，阿联酋阿布扎比资本集团是以旗下投资机构Capital Investment LLC角色出面，这也是后者首次参与港股IPO的基石认购。阿布扎比资本集团由阿联酋王室成员H.E. Abubaker Seddiq Al Khoori担任其集团CEO，目前其管理资产规模已超过200亿美元，其多年来看高中国企业发展，并投资了多个中国独角兽项目。Capital Investment LLC投资偏好均在于长线投资，精于挖掘企业或项目背后的长投价值。值得注意的是，H.E. Abubaker Seddiq Al Khoori曾是阿布扎比投资局(ADIA)基金管理人，ADIA是全世界第三大主权财富基金，其管理的投资组合多元化地涵盖了20多个资产类别和子类别，2019年管理规模高达6966亿美元。ADIA有一套严谨的投资策略，目标是在既定的风险参数范围内产生稳定的长期回报，并有一个全面的、覆盖整个机构的规划过程作为支持。乐享互动对标美国独立DSP领域龙头The Trade Desk(TTD.US)，二者在业务模式、客户类型等方

钢结构装配式建筑正迎来风口，市场处于一片蓝海，发展前景广阔。但受制于钢结构产业的集中生产方式及产品销售半径等因素，钢结构行业区域性特征明显。因此，如何实现区域扩张成为行业发展的下一重要课题。$富煌钢构(002743)$为市场提供了一个观察样本。按照富煌钢构目前的产能规划，能够满足公司百亿级销售规模。在扩张中，公司并未选择去各地建工厂的重资产模式，而是选择轻资产模式，通过技术+管理输出获得多家公司股份，并派驻公司管理人才、技术人才、财务人员进行管理运营，“间接”为公司在各地的扩张寻找产能。随着这一模式的推广成熟，在规模增长的同时，避免重资产拖累公司流动性，还能兼顾对产品质量的严格把控，以此撬动公司规模与业绩质量的双增长。1、技术输出，“富煌式”扩张迈出重要一步随着现代工业技术的发展，建造房屋可以像积木生产那样，成批成套地制造，将预制好的房屋构件，运到工地组装起来，这就是装配式建筑。近年来，随着国家对装配式建筑在政策上的扶持，地方政府的配套措施也在密集落地，部分省市纷纷提出钢结构建筑发展规划。钢结构装配式建筑站上风口。但钢结构行业呈现出明显的区域性特征。这主要受制于钢结构产业的集中生产方式和800到1000公里产品销售半径等因素。简单理解，集中生产是因为钢结构本身附加值不高，原材料是主要成本，只能通过集中式规模化生产来降低成本。而800到1000公里的销售半径是因为运输成本高昂，超过这个半径，基本就会亏钱。以富煌钢构为例，其核心生产基地位于合肥，另一生产基地位于江西南昌，其市场范围基本只能覆盖华东地区，这也是该地区收入占总营收比重超过60%的重要原因。生产方式、销售半径等因素，在很大程度上限制了钢结构企业的区域扩张。因此，尽管钢结构建筑进入了成长快车道，但富煌钢构并没有选择“大干快上”，而是选择

2.以IP为核心，中手游打造细分赛道的“隐形冠军”2.1 手握众多顶级IP，中手游稳坐IP游戏运营头把交椅从大的格局上看，在整个IP游戏产业链里布局最完善的无疑是中手游。无论是根据IP开发的游戏产生的累计收益、总数还是IP储备规模，中手游都是第一名。截止至2019年6月30日， 中手游为国内最大的IP储备商，合共持有99个IP，是其他前五大厂商总和的近1.5倍。其中，包括31个授权IP和68个通过收购北京软星51%股份而获得的自有IP。2018年之前，中手游主要通过委聘或合作第三方游戏开发商的方式开发游戏，并与游戏开发商合作通过免费及付费beta测试优化游戏，进而进行市场推广等运营。如三国志威力加强版就是中手游自己开发发行的一款游戏。而神话永恒则是和天马时空共同开发，由中手游发行的一款游戏。2018年开始，通过收购文脉互动从而进入游戏开发领域，有了自己的研发队伍。在这里，举几个例子分析下中手游IP储备的潜在价值。2014年，中手游拿下了《航海王》的授权，并于2016年1月推出了卡牌对战类手游《航海王：强者之路》。游戏使用了经过官方授权的人物形象，名称，立绘，台词等内容，自上线后受到了广泛关注。据官方数据，《航海王：强者之路》在上线至今两年多已经累计创造了超10亿级人民币的流水，有着良好的市场表现。据其上市路演材料披露，该产品后续作品《航海王：热血航线》，及另一款《SNK巅峰对决》业已与今日头条签订独家代理协议。优质产品与庞大用户群体两相结合下来，未来产品表现几可预期。综合开发程度、关注热度、粉丝付费潜力、粉丝黏性、粉丝基数以及IP来源、题材、同类产品流水等因素，伽马数据初步测算《航海王》有50亿的潜在价值。今年2月28日全平台上线的《龙珠觉醒》改编自中手游2014年拿到的顶级IP龙珠Z。在全平台上线之前就获得硬核联盟2月明星产品，配以优质资源推荐。上线第一周就显示

中手游核心亮点提炼1.深耕IP手游运营，中手游市场份额遥遥领先中手游前身为汇友数码，从事手游开发。2012年于纳斯达克上市，股票代码为CMGE。2015年8月，中手游私有化退市，整个过程只历时三个月，为当年私有化速度最快的中概股。同时，中手游上市时发行价为3.9美元，私有化时为22美元，累计涨464.10%。中手游现有业务结构主要由游戏发行和游戏开发组成，其中IP游戏发行是其主要的收入和利润来源。2018年公司实现营收15.96亿元、净利润3.16亿元。经过多年积累，中手游已经构建一套完备的IP游戏生态，形成深厚的护城河。截至目前，中手游在以IP为基础的游戏市场中，市场占有率最高（13.7%），IP游戏发行累计收益在中国独立手游发行商中排名第一，IP游戏累计发行数量排名第一，并拥有最大的IP储备。2.IP手游两大核心优势凸显，IP游戏公司更具投资价值2019年手游用户增速放缓，国内增量市场转向存量市场，获取用户的成本走高。IP手游的两大核心优势凸显，与IP强强绑定的游戏类公司将更具投资价值。一方面，IP以文化价值和粉丝粘性为核心，具有穿透圈层、辐射全民的影响力，会极大降低手游的市场推广费用和获客成本。另一方面，IP手游有着更长的生命周期，适合长线运营，商业化价值远大于非IP手游。数据显示Top级手游已经开始依赖IP加持，IP改编游戏占手游市场超过60%，同时IP的来源和重复利用性也愈发丰富。3.行业精品化释放利好信号，优质IP游戏更获渠道青睐在中手游推出的97款产品中，有73款线上活跃游戏，11款游戏生命周期超过三年，不乏《航海王强者之路》、《倚天屠龙记》、《龙珠觉醒》这样月流水过亿的爆款产品。这些产品多为MMORPG（大型多人网络角色扮演）及CCG（收集卡牌）类型的游戏，是利润率最高、最适合根据IP开发的两种游戏类型，备受渠道青睐。其中，《龙珠觉醒》在正式上线之前就获得硬

今天立秋，夏天就这么悄悄过去了。 对于广告行业，2019似乎只有冬，没有春夏秋。 卖东西的品牌，投放更冷静；买东西的消费者，比以前克制。横梗在买卖之间的寒冬，广告业怎么可能幸免？ 根据CTR数据，一季度全媒体广告刊例花费下降11.2%。以广告为营生的公司，大都过得不好。 比如分众传媒（002027.SZ），今年上半年营收57.17亿，同比下降19.59%；净利润7.76 亿，同比下降76.82%。 今年以来，股价一直徘徊在低位，相比去年高点跌去了60%左右。 相同遭遇的还有百度，广告收入增速放缓，一季度亏了3个多亿。财报发布之后，股价大跌16.52%，相比去年高点跌去了65%。 刚刚过去的二季度，广告市场的降幅不断收窄。分众，搜狐、网易二季度的广告收入也明显回暖，属于广告行业的春天要来了？未必。 都说广告是经济的晴雨表。其实宏观经济对广告收入的传导链条为“宏观经济疲软→需求端疲软→厂商盈利能力下滑→厂商对未来增长预期悲观→削减广告预算→广告市场增速下行”。这个链条传导的时间通常要1年左右。 按照上述传导链条推导，在经济形势明确向好，带动广告需求端之前，广告市场的春天也无从说起。 不过，把时间拉长，周期总会被熨平。广告媒介侧的竞争迭代（电商、信息流广告VS传统展示、互联网广告），才是决定公司中长期价值的所在。 / 01 / 二季度广告开始回暖 说起广告，很多人都比较悲观。一季度整个广告市场下滑11.2%，就连过去两位数增长的互联网广告也变成了-5.67%。 广告是后周期行业。一般情况下，名义GDP（货币GDP）所反映的经济冷暖在2-3个季度后传导到广告市场。 2018年一季度开始，名义GDP开始下滑。到了三四季度广告市场开始走下坡路。根据CTR数据，2018年7月开始，整个广告市场负增长。 这个“买卖寒冬”，比我们想得要冷。 以品牌主投放阵地分众传