+关注
李迅雷金融与投资
经济-金融-投资
IP属地:未知
22
关注
522
粉丝
0
主题
0
勋章
主贴
热门
李迅雷金融与投资
2020-06-21
从人口流向看房价走势——19年人口迁徙大盘点
作者: 梁中华(宏观首席分析师) 吴嘉璐(宏观研究助理) 在房地产市场、地区经济发展中,人口依然是一个非常关键的变量。我们团队持续跟踪国内人口的流动趋势,剔除人口的自然增长后,2019年我国人口的流向更加集中。在劳动年龄人口持续减少的大背景下,各地抢人政策也会愈演愈烈,我国房地产市场的总量下行、结构分化的特征也会越来越明显。 中泰宏观每周思考第79期 摘要 1、广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显。2019年我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。不过人口的流向变得更加集中,70%以上的人口净迁入量都流向了浙江和广东,“二八”现象愈发明显。 2、省内层面:继续向核心城市集中。每个省份内部,只有省会等少数城市是人口净流入的,大多数城市都面临人口净流出的压力。浙江省90%以上的净流入人口,都流向了杭州和宁波,广东主要流向了深圳、广州和佛山。 3、“抢人”愈演愈烈,新一线明显发力。从城市等级来看,一二线城市人口持续流入,三四五线城市人口在持续流出。18年“抢人”大战比较成功的安徽省和西安市,19年人口迁入规模明显放缓。核心城市都开始加入“抢人”队伍,未来中小城市的人口流出压力还会更大。 4、小城市持续流出,地产调整压力大。随着地产刺激的退出,人口对于房价的影响也会越来越明显,人口持续流出的地方,未来房价调整压力会更大。而对于人口流入的城市,房地产市场也可能有不同的表现。受教育水平较高的人口流入,对房价推升更明显,深圳就是一个例子。 1 广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显 2019年,我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。2019年我国东部省份人口净流入规模超过150万,而按照秦岭-淮河一线来划分南北方的话,南方省份人口净流入达到167万。而且东部和南方省份的人口迁入规模,相比2018年
从人口流向看房价走势——19年人口迁徙大盘点
李迅雷金融与投资
2020-06-27
茅台会更贵,猪肉会更贱——放水带来通胀?
十年前,也就是2010年,我写了一篇专栏文章,叫《从茅台和猪肉涨幅看贫富差距》,10年过去了,发现过去的问题依然成为问题,值得我们深省。 李迅雷 作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 张 陈(中泰宏观研究助理) 新冠疫情爆发以后,我们发现部分高端消费品价格不但没有下跌,还实现了涨价,我国核心城市的房价再度高歌猛进。与此同时,大众消费品的价格持续低迷。放水是否会带来通胀?还是要看“水”流的方向和结构。 中泰宏观每周思考第80期 摘要 1、茅台在涨猪价在跌,房价在涨房租在跌。在疫情到来之前,经济、通胀就是处于下行通道的,而疫情来了以后,经济和通胀都加速下行。普通消费品和服务类价格低迷,但高端消费品价格却在上涨。另一个有意思的现象是,近期深圳、杭州等核心城市的房地产市场再度火热,全国层面的房价涨幅虽然回落,但仍为正增长。与房价形成对比的是,全国房租的同比涨幅已经转负。 2、超发确实影响通胀:没有通缩就是通胀。从理论上来说,纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨,全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代。在1971年之前的110年中,有35%的时间美国CPI同比是为负值的。但1971年至今,美国CPI同比基本上没有出现过负值。所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀,而是如果没有货币超发,通胀水平可能会更低,货币超发对通胀仍是有推动作用
茅台会更贵,猪肉会更贱——放水带来通胀?
李迅雷金融与投资
2020-10-18
人民币会一直升值吗?
作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 执业证书编号:S0740518090002 6月份以来,人民币大幅升值,当前已经达到了去年贸易关系复杂之前的水平。人民币升值背后的原因是什么?会一直维持强势吗?我们认为国内外疫情的错位是核心因素,例如我国出口的“供给”优势或在30%以上,经济也好于其他国家。但如果未来海内外疫情控制状况逐渐收敛,这种短期的优势或许逐渐减弱,汇率也难以维持强势,会趋于贬值。此外,尽管经济偏强、汇率升值,我国国际收支状况的改善幅度并不大,这一点值得关注。 中泰宏观每周思考第91期 摘要 1、人民币大幅走强。如果从年初开始算的话,人民币对美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。从币种来看,人民币对其它新兴货币升值幅度更大,对发达货币升值幅度要相对小一些,但是对美元、加元、英镑的升值幅度都在4%以上。 2、主因在于疫情错位。在疫情得到较好控制的情况下,我国在全球率先开启了经济上的复产复工,而海外疫情迟迟未能得到有效防控。所以二三季度,我国都是全球主要经济体中增速领先的。汇率本来衡量的就是经济之间的相对表现,因为疫情错位,我国经济、贸易的表现都好于其它经济体,为今年以来的人民币汇率升值提供了重要的基本面支撑。 3、海外疫情是反转的关键。往前看,影响汇率走势的主要因素仍然是疫情。我们认为,如果疫苗、药物逐步投入使用,海内外之间的疫情控制差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐转向贬值趋势。例如根据我们的测算,由于疫情错位、海外供应链未恢复,使得我国出口的“供给”优势或在30%以上。而后续即使海外疫情控制住、需求逐渐恢复,但我国出口增速反而会逐渐趋于下降。如果国内外经济状况差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐趋于贬值。 4、资本仍在流出值得关注。尽管今年汇率有明显升值,但外汇储备的增加并不明显。根据我们的测算,今年我国仍然处于资本净流出的状态。
人民币会一直升值吗?
李迅雷金融与投资
2020-09-11
A股 与 美股,究竟谁更贵?
在加快金融开放的大背景下,从全球视角看A股的配置价值变得越来越重要。作为全球最重要、最发达的资本市场,美股具有重要的标杆作用,而且美股已经持续了11年牛市。关于A股与美股谁更贵(估值更高)的问题,业内已有很多讨论。本文从一些新的角度进行了分析并得到以下结论: ■ 直接比较A股和美股的指数估值指标不是很合理。两个市场的行业构成差异巨大,上市公司(尤其是科技类的)所处发展阶段也不一样。 ■ 从中美消费龙头公司的对比看,美股上市公司在激进的激励制度下可能采取了急功近利的做法(比如超高负债率、大量回购等),大幅提升了短期业绩(EPS),降低了静态PE,但可能牺牲了长期的稳健性和增长空间;而A股消费龙头可能短期激励不够,经营相对保守,但保留了更大的未来增长空间和稳健性。如果将资产负债率调整到统一可比,从调整后的PE来看,美股消费龙头可能相对更贵。 ■ A股和美股的科技公司可比性很弱,美股科技公司基本处于成熟稳定的格局,而A股科技公司大多仍处在发力追赶、成长初期阶段,两者的估值指标基本不具备可比性。参照纳斯达克市场新上市的公司的市盈率(PE)、市销率(PS)等指标,科创板上市公司的高估值具有合理性,但不加区分的普涨行情不可持续,存在非理性的市场因素,将来走向分化是必然的。 ■ 纳斯达克指数的优异表现和“大牛股”是建立在大量的优胜劣汰基础上的(过去纳斯达克共退市了10000家以上,上市后累计涨幅超10倍的比例只有不到1.6%),具有明显的“低胜率”但一旦选对就有“高回报率”的特点。类似的,个人投资者参与科创板也具有较高的专业门槛,更适合交给专业投资者或者选取指数型产品。 一、指数估值指标可能失真 直接比较PE:A股似乎贵过美股 比较A股和美股的主要股票指数的PE值,A股中证500指数、创业板指都明显高于美股的三大指数,只有沪深300指数的PE值更低
A股 与 美股,究竟谁更贵?
李迅雷金融与投资
2020-04-13
全球供应链图解:对中国影响几何
过去二十年,全球供应链已经从美、德、日三大中心,转向了中、美、德。本次新冠病毒疫情影响最大的欧洲、美国,又主要处于全球价值链的上游,尤其是在高技术产品领域。全球经济按下“暂停键”,也会对产业链在各国间的运行构成影响。我国仍然处于价值链的中游位置,将近40%的进口领域可能会受到更大影响。 中泰宏观每周思考第70期 摘要 1、全球供需价值链:中、美、德三大中心。当前全球化程度较早期已有大幅提升,而全球供需产业链格局也所有变化,中国取代日本成为亚洲区域中心,形成以中、美、德为中心的新格局。不过,中国相比之前的日本,对美国的依赖度相对更低,且与更多的国家建立了密切的联系,区域内联系更加频繁。 2、两大中心经济停摆:上游遭受重创。从供应链来看,受疫情影响严重的国家,几乎都处于产业链上游或中上游,产业链上游或遭遇重创;从需求链来看,受疫情影响严重的国家贡献了全球65%以上的终端需求。在疫情冲击下,经济几乎按下“暂停键”,全球产业链供需两侧均受到巨大冲击。 3、我国进口产业链:关注科技领域的冲击。虽然我国多数行业国际分工参与度有明显提升,尤其是科技类行业,但多数科技类行业仍然处于产业链中下游,对上游依赖度较高。我国对海外疫情严重国的进口依赖度将近40%,尤其是高新技术类产品依赖度更高,一旦产业链上游停摆,我国进口也会受到影响。 1 全球供需价值链:中、美、德三大中心 全球化程度已大幅加深。全球货物和服务出口占经济总量的比重,从1960年的11.8%大幅提升至2018年的30.1%,KOF编制的经济和贸易全球化指数也明显提高。 从输出最终产品的角度划分,早期全球供应链有三大中心,分别是以德国为中心的“欧洲工厂”、以美国为中心的“北美工厂”和以日本为中心的“亚洲工厂”。当时,日本一度被称为亚太地区的供应链中心,美、中、韩以及其他许多亚洲国家都将日本作为终端需求的供应源。 随着中国改革开放政
全球供应链图解:对中国影响几何
李迅雷金融与投资
2019-12-04
这几个国家是如何从高收入经济体降级的
最近,我在研究这些年高收入经济体的人口规模变化时,惊讶地发现,这些年来,世界银行把高收入经济体的跨入门槛降低了,如最高的门槛应该是在2013年,人均国民收入(GNI)为12745美元,之后逐步降低至2017年的12055美元,去年的标准又调高至12375美元,但仍低于2013年时的标准。为何在全球货币发行总规模越来越大、通胀延续的趋势下,但高收入门槛却不升反降?为何有些已经跨入高收入经济体门槛的国家又被降级呢?本文试作探讨。 本币贬值是这些国家“降级”表象原因 回看历史不难发现,发达经济体与新兴经济体之间的最大区别,就是汇率的稳定性。例如,从上世纪70年代至今,包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典等国在内的发达经济体对美元的汇率水平(主要指数)几乎没有发生明显的偏离,其超稳定性堪称奇迹。 $FUT:英镑主连(GBPmain)$ $FUT:澳元主连(AUDmain)$ $欧元ETF(FXE)$ $FUT:欧元主连(EURmain)$ 但包括俄罗斯、印度、巴西、南非等新兴经济体的汇率水平(OTIP指数)则大幅贬值,同期大概贬值了70倍左右(主要是俄罗斯的卢布大幅贬值),这说明新兴经济体的货币稳定性比较差。 不同发达经济体美元指数与新兴经济体美元指数天壤之别 数据来源:IMF,中泰证券研究所 主要指数包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典,其中日元85年秋之后的升值 OTIP指数包括俄罗斯、印度、巴西、南非等,其中人民币05年中期之后的升值 即便从最近20年看,俄罗斯的卢布兑美元的汇率,也贬值了200%,即从22:1达到66:1;巴西的雷亚尔贬值了120%、南非的兰特贬值了148%。如此大幅度的货币贬值,使得以美元计算的GDP总量就大幅缩水。 巴西、南非、俄罗斯三国本币对美元的汇率变化 数据来源:CEIC,中泰证券研究所 货币贬值只是表象,可以直观解释南非、巴西、
这几个国家是如何从高收入经济体降级的
李迅雷金融与投资
04-20
黄金为何能跑赢美股——探寻助推黄金上涨的主因
(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)最近讨论黄金的文章越来越多,我倒是一直看好黄金及未来走势。记得在2016年人民币波动幅度加大,不少人都打算换美元的时候,我写了一篇《为何换美元不如买黄金》,逻辑很简单:美联储不断扩表,美元泛滥,而黄金的开采速度远远抵不过美元印钞的速度。原本以为这篇文章能够获得大家的认同,不曾想反对者众,于是又写了一篇《再论换美元不如买黄金》,指出“如果美元也可以看成一种投资品,其涨幅与黄金相比就不足挂齿了”。三年前,我的一篇《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》,试图从历史等多个维度来诠释黄金的长期投资价值。那么,今年以来的这轮黄金上涨的主要动力来自哪里呢,人们对配置黄金还存在哪些误判?不生息资产就没有配置价值吗?买债券可以获得利息收入,买股票可以获得分红,买房子出租可以获得租金,买黄金能获得什么呢?所以,不少人对投资黄金还是不太认可。黄金确实不能生息,但各类虚拟货币同样也不能生息。例如,2019年以来,各类虚拟货币出现暴涨,比特币在2019年年初只有3400美元左右,至2021年4月份最高涨到64800左右,接近20倍,之后又大幅回落。这种暴涨暴跌肯定存在炒作成分,因此,我国把比特币等认定为非法交易,并要从金融机构和互联网平台中清空。但是,比特币之所以被大家所认可,首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触,其次,在众多虚拟货币中,最终必然会有一种货币被大家认可,并逐步成为投资和交易的品种。比特币之所以能不断上涨,与其“造币”成本不断上涨有关,故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求,其稀缺性就会体现出来。在过去几年黄金价格下跌的阶段,不少人预言比特币将替代黄金,黄金将失去货币属性,但如今看来,黄金的金融地位和货币属性似乎没有改变。比特币不可能取代黄金的“货币”地位来源:ifind,Bloomberg terminal
黄金为何能跑赢美股——探寻助推黄金上涨的主因
李迅雷金融与投资
2021-11-29
Omicron来了,美联储还会加息吗?
(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 概要 Omicron得到史上最快命名。世界卫生组织将新冠病毒变异株标记为三个层次:一是“需要担忧的变异毒株(VOC)”,对这类毒株的响应级别最高;二是“需要关注的变异毒株(VOI)”;三是“需要监测的变异毒株(VUM)”。Omicron是目前最快被列入VOC名单的变异毒株,从最早报告到列入VOC名单不足一个月。根据BNO News所做的统计,截止目前,全球共有13个国家或地区发现了由Omicron变异毒株引发的新冠确诊或疑似病例,其中以南非病例最为集中。尽管这一变异毒株在11月刚刚被发现,但其已经很快成为了南非的优势毒株。理论上,Omicron变异毒株的传播力很可能要远远强于目前的其它变异毒株。不过,事实上,目前人们对于这一变异毒株的了解相对较少,传染性和逃避免疫能力还未有定论,尚有赖于进一步观察。 如果疫情扩散,经济有何影响?谈及Omicron变异毒株出现对经济的影响,无非是下列三种情形之一:一是仅仅“虚惊一场”,那么全球经济几乎不受影响,资本市场情的冲击也会很快修复;二是变异毒株传染性和毒性超出预期,现有免疫手段完全失效。这相当于新冠疫情重来一遍,全球政策环境重回宽松,这对于资本市场可能会是利好,不过,该情形出现的概率很小;三是Omicron变异毒株引发的疫情严重程度介于前两种情形之间,类似于Delta变异毒株产生的影响,这种情形具备一定的出现概率,后文的分析也是立足于此。从当前的情况来看,全球各经济体疫苗覆盖率水平已然较高,全球疫情严重程度可能低于上一轮,并且发达经济体所受干扰较小,疫情可能仍主要集中在发展中经济体。 从上一轮Delta变异毒株引发的全球疫情来看,其实对发达经济体的增长扰动相对有限。发达经济体恢复已入稳态,后续带动增长修复的力量本应来自于全球经济恢复一体化程度的提高,但如果疫情再次来
Omicron来了,美联储还会加息吗?
李迅雷金融与投资
2023-01-17
晴雨表和钟摆:究竟哪个对投资更管用?
上周我的一篇演讲稿《从全球经济走势看中国的风险与机遇》受到了不少读者关注。其中有些人提出质疑:既然经济下行压力及风险都较大,为何还认为资本市场充满机会呢?凡是做投资的人都对“股市是经济的晴雨表”这句话耳熟能详。如果经济不乐观,股市能好吗?对此,我从分析方法论的角度作一些解释。股市只是经济的晴雨表吗?从事宏观经济与资本市场研究那么多年来,我经常听到的一句话是“经济增长那么快,为何股市一直不涨?”关于这个问题,可以从三个层面来解释。首先,股市究竟涨还没有涨,涨多少或者跌多少,都需要有一个观察样本和观察的时段。比如,从2007年年末至今,上证综合指数是大幅下跌的,但从2000年至今则是上涨的。当然,过去两年多来,股市表现不好是不争的事实。此外,关于观察样本问题则需要讨论。上涨综合指数是全样本指数,目前全球大部分股市的都没有公布全样本指数了,绝大部分只公布成分股指数,如美国的三大股指都是成分股指数,其中标普500对应着500个股票样本。而印度的SENSEX30指数过去十年涨幅巨大,但只对应30个股票样本。成分股指数有一个好处就是可以不断更新,也就是优胜劣汰,这就使得指数长期上涨的概率显著提高。因为企业都是有生命周期的,如道琼斯工业30指数中,最初确定的30个样本股如今均已不在样本里面了。其次,A股市场作为新兴市场,其在发展初期存在估值水平过高问题,随着机构投资者规模的增加,估值水平不断下移成为趋势。从历史上看,估值对A股长期回报率的贡献为负值,主要是因为A股早期的估值水平较高导致。而企业盈利增速才是A股收益率的最大来源。这就可以解释为何在经济高增长阶段A股市场表现往往不佳的原因。此外,A股市场存在不少公司在上市后业绩持续下滑的现象,这反映了A股上市公司的整体质量和公司治理水平还需要提高。但这种上市后即“变脸”现象,也使得上市公司业绩与宏观基本面经常脱节。第三,实际上股市对政策的敏感
晴雨表和钟摆:究竟哪个对投资更管用?
李迅雷金融与投资
2023-05-08
“百年之变”下的美国债务上限危机会有怎样冲击?
2023年1月19日,时隔13个月后美国联邦政府再次触及31.4万亿美元债务上限,财政部再次启动非常规措施维持政府运营。而4月以来,美国财政部当前税收旺季的收入不及预期,财长耶伦表态,财政部使用特殊会计手段将其控制在联邦债务限额内的能力最快可能在6月初耗尽。近期美国债务违约风险持续发酵,美国一年期信用违约互换(CDS)利差飙升触及创历史纪录,长短期国债收益率倒挂程度进一步加深,引发市场关注。值得注意的是,财政部5月4日更是以创纪录的5.84%收益率发行500亿规模1月期美债。可以预见,即便债务上限问题终将解决,但美国在此风波中的大幅发债,势必会带来阶段性流动性紧缩风险,亦或成为年中重要市场风险之一。那么,两党纷争之下,2023年的美国债务上限危机或如何演绎?债务上限危机对资本市场造成何种冲击?对美元、黄金等大类资产表现有何影响?本文试做探讨。“特朗普效应”的余波:为何本次美国债务上限危机发酵程度或更甚?1970年代以来,“石油-美元”的挂钩开启了“不受约束的”美元时代,这种美元信用的扩张,使得各国需要大量持有美元交易及结算,并将剩余的美元购买美国国债,导致美国的债务雪球越滚越大。2000年后,美国先后经历了科网泡沫、阿富汗战争、次贷危机和新冠疫情,财政赤字规模屡创新高。可以说,全球化贸易体系建立以来,美国经济的发展一定程度上建立在债务之上。美国要降低财政赤字,只能采取“开源节流”的措施,而基于选民支持率的政治视角,两党并没有足够的动力来缩减赤字,而是基于美元霸权,不断通过“借新还旧”的方式来弥补财政赤字。也就是说,只要美国财政收入能够覆盖政府债务的利息支出,美国就可以一直提高债务上限,政府严重违约的情况也就无从谈起。而对于美国“三权分立”的政治体制而言,有关美国财权的拉扯涉及国会和联邦政府:提高债务上限的协议要经国会两院通过,最后由总统签署。因此,在债务上限问题上,在野党会
“百年之变”下的美国债务上限危机会有怎样冲击?
李迅雷金融与投资
2023-03-12
M2增速创新高的背后
(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)从公布的2月份金融数据看,新增信贷、社融增速较强劲,广义货币M2增速创下近7年新高,这其中有春节假期错位、经济环境回暖以及政策加力等多方因素作用。 目前大部分分析报告对2月份的金融数据给予较乐观的评价,我们基本认可。但是,在社融的多个数据超预期的同时,也存在不少担忧之处,反映出我国经济的恢复力度可能不够,仅靠货币宽松会导致金融空转现象等,本报告对此展开分析。主要观点社融高增意味着什么?2月新增社融规模同比大幅多增近2万亿元,主要贡献是信贷、未贴现汇票和政府债券三部分。今年1-2月政府债券累计融资超1.2万亿,创下2017年以来同期新高,指向财政依然前置发力。根据财政预算草案,2023年的专项债额度为3.8万亿,加上去年仍有部分未使用的空间,叠加政策性开发性金融工具的支撑,有望带动基建投资保持高增长。实际融资需求回暖了吗?2月信贷数据依然呈现“企业强、居民弱”的格局,综合看1-2月数据,居民部门贷款同比依然少增,结构方面,短贷表现明显优于中长贷,或反映了前期积压的消费需求逐渐释放;而2月居民中长贷绝对水平仍低。不过,从地产销售数据来看,春节假期后量价双双回升,似乎与居民中长贷的疲弱发生背离,或与理财产品利率下滑以及房贷利率调整背景下的“提前还贷潮”有关。M2增速缘何创新高? M2增速创近七年新高,主要有三方面原因,首先,去年同期基数偏低;其次,财政积极靠前发力,政府债券融资额高增;最后,经济回暖和政策加力带动信贷投放强劲。此外,居民预防性储蓄意愿依然较强也是导致M2增速走高的原因之一。2月份M1增速走低、M1与M2剪刀差走扩或指向企业实际投资需求较弱、资金的活化程度依然较低。社融高增意味着什么?社融信贷总量持续高增。2月份新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增额达到5928亿元,信贷余额增速续升至11
M2增速创新高的背后
李迅雷金融与投资
2023-01-07
思考的乐趣与价值
《上海证券报》的叶董事长是我认识多年的老朋友,非常热心而且敬业。他约我写一篇文章,讲讲自己职业生涯的亮点、关键点、转折点,人生感悟,有思想,有情感……我觉得自己很普通,没有什么波澜壮阔的经历,而且已经快到了职业生涯的末端。但抵不住他的真诚相邀,就谈谈那么多年来我的一些思考历程。回想起来,我年少时从来没有想过自己现在这样的角色。自小到上大学,我都习惯于沉默寡言,其实我应该更适合在舞台下面当一名冷静的观众。因为不擅长也不喜欢在大庭广众之下高谈阔论,小学班主任对我的评价是:他在班上似乎不存在。曾经作为小镇少年的我,确实非常喜欢静静地独处和思考:从废墟里捡到一枚古铜钱,那就是历史;从星空里看到一颗流星划过,那就是天文;从一张旧报纸上发现一句过时的口号,那就是变迁。随遇而安:认识自己比认识别人更难“认识你自己”是铭刻在古希腊德尔菲阿波罗神庙墙壁的三句箴言之一,也是其中最有名的一句。我们常常习惯于对外探索,直至宇宙深处,以至于看到了冥王星表面的心形光影,但我们却极少对内反观自照。认识自己有一定的难度。人人皆有自利性偏差,往往对自己估值较高,对别人估值较低。大家想必一定读过很多成功人士的创业史,读罢心潮澎湃,激励自己一定要去实现人生目标,别人能,为何我就不能?有这份雄心很难得,不去试,哪来机会?不过,别人的成功往往不可复制,从概率的角度看,要取得一定成就,就得服从二八定律,而要干成一番大事业的成功率,恐怕万分之一也不到吧。所以,我一向不读“心灵鸡汤”类的书。相比其他人,我更加安分守己,我的大学毕业年代还是计划分配,我被分配在财大图书馆工作,这在当时大学生极度紧缺的年代,应该是比较差的岗位。不过,我至少可以有更多的时间、更方便自由自在读书了。在上海财大图书馆阅读世界银行出版物在图书馆工作这些年,我大量阅读的是西方的哲学和社会学方面书籍,通过整理和阅读IMF和世界银行的出版物,又慢慢让我扩展
思考的乐趣与价值
李迅雷金融与投资
2022-12-17
如何把扩大消费摆在优先位置?
(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)刚刚召开的中央经济工作会议提出,明年经济工作要从战略全局出发,着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力,改善消费条件,创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入——这一提法非同寻常,充分说明中央对于发挥消费在稳增长中的基础作用给予高度重视。那么,应该如何理解消费对稳增长的重要性,如何把恢复和扩大消费摆在优先位置呢?本人曾在这次中央经济工作会议召开前夕,就如何发挥消费在稳增长中的基础作用提出建议。本文拟在此基础上再作补充和完善。从短期数据看今年消费非常疲弱从国家统计局刚公布的数据看,11月份社会消费品零售总额38615亿元,同比下降5.9%。其中,除汽车以外的消费品零售额34828亿元,下降6.1%。同时,1—11月份社会消费品零售总额40万亿元,同比下降0.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额358490亿元,下降0.2%。如果扣除通胀因素,则下滑幅度更大。数据来源:国家统计局消费疲弱的原因,一方面受累于俄乌冲突、疫情及全球性高通胀等,致使外需下行、国内房地产转弱等影响,今年的经济增速下行压力较大。经济增速下降则导致居民收入增速下降。另一方面,则受预期转弱影响,居民存款出现显著上升,例如,仅11月份住户存款就增加2.25万亿元,消费便相应减少。全国居民人均可支配收入同比增速(%)来源:Wind,中泰证券研究所 居民存款的大幅增加,说明避险性需求在上升,这对于短期消费带来不利影响。拉动消费的长期因素也不乐观消费的增长,主要取决于三大因素,一是居民收入的增长,二是居民可支配收入中消费的占比水平,三是中低收入群众的收入占比。首先看第一个因素,在经济增速下行压力依然存在的背景下,要大幅提高居民收入水平的难度较大。居民收入的增速一般与GDP增速的相关度比较高,例如,今年前三季度的GDP增速为3
如何把扩大消费摆在优先位置?
李迅雷金融与投资
2022-12-07
加速盘活国有股权资产:当土地财政消减之后
(微信公众号 lixunlei0722)根据财政部的数据,今年前三季度国有土地使用权出让收入38507亿元,比上年同期下降28.3%,而去年全年的国有土地使用权出让收入达到8.7万亿元,今年预计将大幅下降。当我国人口老龄化加速、城镇化进程放缓之后,土地财政收入将持续消减,是否可以通过盘活国有资产来增加财政收入呢?国企资产规模超过300万亿元回到两年之前,从公开发布的《国务院关于2020年度国有资产管理情况的综合报告》中显示,2020年,全国国有企业资产总额268.5万亿元、负债总额171.5万亿元、国有资本权益76.0万亿元;全国国有金融企业资产总额323.2万亿元、负债总额288.6万亿元,形成国有资产22.7万亿元;全国行政事业性国有资产总额43.5万亿元、负债总额11.2万亿元、净资产32.3万亿元。由此可见,即便不计算国有的行政事业性资产,到2022年,国有企业的总资产应该超过300万亿元。2021年,国有企业利润总额45165亿元,同比增长30.1%,从财政部提供的数据看,2021年,国有企业应交税费53559.9亿元,同比增长16.6%,可见国企对财政的贡献非常大,但全国国有资本经营预算收入只有5180亿元,是否还有潜力可挖?按照二十大报告提出的高质量发展要求,规模如此庞大的国企如果能继续提质增效,给国家贡献更多的财政收入,那对于不断减少的国有土地出让金收入,是否可以逐步替代呢?据统计,到上月末,A股上市公司含国企1330余家,占A股上市公司总数的27%;其中中央国企435家,地方国企896家。从市值规模来看,A股上市公司国企市值超过41万亿元,占比达47%。早在今年5月,国资委就推出《提高央企控股上市公司质量工作方案》,制定了到2024年底全面验收评价的具体工作内容。近期,证监会近期出台了《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》、上
加速盘活国有股权资产:当土地财政消减之后
李迅雷金融与投资
2022-07-18
如何理解“天下财赋半东南”?
投资要点 看懂地方财政账本,是理解不同地区财力差距的关键。 如果根据一般公共预算收入和支出计算地方财政收支缺口,今年1-5月份上海是31个省级行政区域中财政收支唯一保持盈余的地方。但这一算法不够严谨,因为从全年来看,31省市通常都不会有收支盈余,即使上海市2021年也存在659亿元收支缺口,需要通过中央转移支付等方式弥补。 为什么经济发达如上海,也要接受中央转移支付呢?这是因为分税制体系中,存在一次分配和二次分配两个过程。地方一般公共预算收入统计的只是自留部分的税收和非税收入,还有一些税收是需要上缴中央的。 2021年中央向地方一共转移支付82216亿元,是解决地区收支均衡问题,缩小教育、医疗卫生、养老社保等基本公共服务差距的重要手段。分省来看,中央转移支付收入一般跟地区经济发展水平、财政实力、人口等因素直接相关。如四川、河南作为中西部人口大省,经济发展相对落后,财政收支矛盾较为突出,获得的转移支付资金规模分列第一、二名;东部的天津、上海、浙江等省市,由于经济财政发展水平相对更高,人口更少,因此转移支付规模处于低位。 2021年全国平均每人接受中央转移支付5816元。其中:总量靠前的四川、河南两省接受的中央转移支付分别为6573元/人和5242元/人,在31省市中排名位居中下游;西藏人均转移支付规模超过6万元;西部的青海、宁夏、新疆等少数民族集中分布省区,东北的黑龙江、吉林两省,人均规模均超过1万元;东部沿海的江苏、浙江、广东三省则不足3000元。 我们可以用各省市上缴中央的收入,减去该省收到的中央转移支付,得到各省市的净上缴规模,从而衡量各地区对于中央财政的贡献。2021年,全国仅有8个省市有正贡献,其中上海排名第二,净上缴中央财政收入达到7879亿元,几乎相当于中央对河南、黑龙江和四川三省的合计净补助规模。总理座谈会上提及的东南沿海5省市,均对中央财政有正贡献,2021
如何理解“天下财赋半东南”?
李迅雷金融与投资
2022-05-29
《中国经济周刊》专访:二季度经济增长压力将更大,电商平台是拉动反弹的重要抓手
人民日报社《中国经济周刊 》官网-经济网(记者 孙冰):5月17日,一场主题为“推动数字经济持续健康发展”的全国政协专题协商会引发了巨大关注。尤其是在此次协商会上,高层关于“做强做优做大数字经济”和“支持平台经济、民营经济持续健康发展”的表态,被外界视为传递出了重要信号。 近期,针对数字经济、平台经济的政策暖风频频吹来,这其中有何深意?我们应该如何抓住难得战略机遇期,让数字经济真正成为经济高质量发展中的助推力?应该如何进一步推动平台经济规范、持续、健康发展? 就此,记者采访了中泰证券首席经济学家李迅雷。他表示,平台型电商就是数字经济时代最好的中场发动机,应充分发挥淘宝天猫这样的电商平台在畅通内循环、服务实体经济等方面的积极作用。 数字经济是支持新一轮增长的重要势能 根据国家统计局的官方数据,2022年第一季度数据总量为27.02万亿元人民币,同比增长了4.8%。 “今年二季度的经济增长压力会更大,增速可能比一季度更低。从目前的经济增速逻辑来看,二季度的GDP增速有可能会探底到2%附近,但有望在三季度开始回升。”李迅雷如是预判。 在李迅雷看来,触底回升有望,但也不是“躺赢”。传统的增长模式,动力越来越弱,而我国其实很早就将数字经济作为新一轮经济增长的重要势能,近期不断释放的政策信号也再一次坚定了这个方向。 李迅雷总结,中国的数字经济有着独特的发展路径。它起源于消费端,在消费需求的牵引带动下,一步步积累起移动交易、物流、大数据等基础技术和设施:先有淘宝,再有支付宝、阿里云,而这一切又为接下来的产业互联网崛起奠定了基础。 “数字经济时代,平台型电商就是最大的‘原油’、最大的‘矿产’。”李迅雷说,“近期释放的政策信号中,特别强调了平台经济健康发展。这是因为我国能够在数字经济发展上世界领先,很大程度上得益于我们形成了数个规模化的互联网平台型企业,它们将是中国参与全球数字经济
《中国经济周刊》专访:二季度经济增长压力将更大,电商平台是拉动反弹的重要抓手
李迅雷金融与投资
2022-11-18
美林时钟阶段性失效给我们的启示
之前我们谈到打造主动的资产配置能力是一项难度高、投入大、见效周期长的工作(请戳这里),而美林时钟作为最知名的主动配置模型,通过划分经济周期的阶段来判断各类资产的表现,逻辑框架简单清晰,结果呈现直观明确,曾深受全球各类投资者的关注和认可。只不过近十来年,美林时钟失效的时候越来越多。在我们看来,美林时钟主动配置的方法和框架仍然值得我们学习和研究,同时从美林时钟失效的现象入手,如能厘清清楚美林时钟的内在逻辑和有效的前提,就可以更好地应用和改进美林时钟。QE之后美林时钟在欧美成熟市场开始失效我们之前提出了一种简便的方法来观察美林时钟的有效性:观察美股和美债的“跷跷板”效应。因为在美林时钟的分析框架里,股票在复苏阶段表现最好,而债券在衰退阶段表现最好,两者刚好相反。如果两者跷跷板效应明显,大体可以判断美林时钟处于有效的状态,反之则处于失效的状态。通过观察美股和美债过去的表现可以看到,在2009年之前两者的“跷跷板”效应非常明显,而之后两者同涨同跌的时间更多,美林时钟开始失效。图表1 美股和美债的“跷跷板”效应数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1997年8月到2022年8月直接从美林时钟的经济产出和通货膨胀两个维度来观察经济的周期性,也可以看到2009年之前,美国GDP和CPI呈现明显的周期性波动,两者的波动方向可以较好的将经济周期定义为复苏、过热、滞涨、衰退四个阶段。而在2009年之后,两者交替波动的规律被打破,尤其是经济产出的波动频率加快,幅度明显减小。图2 美国GDP和CPI的波动规律数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1982年8月到2022年8月中国市场的“美林电风扇”除此之外,美林时钟在中国市场上的效果一直不太好,当然也有不少国内投资者对美林时钟加以改进之后再应用。如果直接用美林时钟的两个维度对中国的经济阶段进行划分,会相对困难。观察过去30年中国GDP
美林时钟阶段性失效给我们的启示
李迅雷金融与投资
2022-05-15
促消费:仅靠发消费券还不够
(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 昨天有幸受邀参加2022年清华五道口首席经济学家论坛,会议主办方给了我十分钟的发言时间,为此我还准备了六页PPT。不过,从各类媒体的公开报道看,大部分都关注到我的前四页PPT的内容,然后有人把我的演讲内容归纳为“该发钱了”。为此,我把昨天发言的完整表述重述一遍,请大家批评指正。 扩内需:仅仅靠拉动基建投资还不够 当前公布的一季度总量数据还不错,GDP增速4.8%,但分项数据显现出不少隐忧。例如,在固定资产投资方面,除了基建投资增速大幅回升外,制造业和房地产投资增速都显著回落。从四月份的社会融资额数据中可知,企业贷款大幅新增的主要支撑为票据冲量,剔除票据后企业贷款仅新增704亿,同比大幅少增3754亿。而且今年居民房贷余额月度数据第二次出现了净减少。 固定资产三大类投资当月同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 因此,最近稳房价的政策也频繁出台,如央行推出差别化的房贷政策来支持刚性和改善性住房需求,房贷利率最低可至4.4%。但是,中国的房地产已经持续繁荣了20余年,随着人口老龄化的加速,尤其是今年可能首次出现我国总人口数量的下降,未来房地产行业需求不足将形成长期趋势。为此,今后政府应该在保障房建设、危房改造等方面增加投入,至少不要让房地产开发投资持续负增长。 地产分项指标当月增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 此外,制造业投资是固定资产投资中占比最大的,也应该在财政政策上支持新动能,加大研发的投入,提升自主创新能力。 在去年年末中央经济工作会议上提出了三重压力,其中一条是“需求收缩”,需求包括内需和外需,外需不是国内政策能把控的,内需则包括投资和消费两大类。目前看,投资主要靠基建投资来拉动,但消费方面的政策力度还有待加强。 一季度社消零售、限额以上零售增速分别录得3.
促消费:仅靠发消费券还不够
李迅雷金融与投资
2023-03-07
七张图看懂2023年财政预算
(转载请注明出处)投资要点◾ 市场对于每年预算草案关注度较高,除了赤字率和新增专项债指标,一些细节问题存在分歧,我们根据关键指标测算,整理了7张代表性图表,供投资者参考。◾ 今年实际赤字率小幅下降。考虑到经济复苏基础不稳固,财政平衡压力较大,包括结存利润上缴,存量资金使用空间已经大幅下降,按照“加力”的要求,赤字率上调至3%符合预期。如果将赤字规模(38800亿元)加上调入资金及使用结转结余(19030亿元),合计57830亿元作为一般公共预算实际赤字,计算出的实际赤字率约4.5%,较去年4.7%小幅下降。◾ 缺口弥补:中央加杠杆和利润结转是关键。57830亿元实际赤字将通过三种方式弥补:一是预算赤字较2022年增加5100亿元,增量完全来自国债发行;二是从中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算调入5750亿元,主要来自去年特定国有金融机构和专营机构上缴利润未使用部分(7100亿元);三是地方财政调入资金及使用结转结余11780亿元,可能主要依赖政府性基金预算中卖地收入净收益的腾挪。◾ 宏观税负率回升支撑税收改善。2022年宏观税负大幅降至13.8%,今年预算草案明确提出稳定宏观税负的要求,随着税费优惠政策进一步优化完善,叠加经济复苏驱动影响,预算草案中一般公共预算收入目标增速回升至6.7%。假设其中税收收入占比和2020、2021年平均值相同,对应的宏观税负率预计回升至14.3%。◾ 地方结余资金不足1000亿元。全国层面2022年末预计财政余粮仍有近万亿元,主要包括2352亿元中央预算稳定调节基金,以及7000亿元结转今年的上缴利润,但地方结余资金可能不足1000亿元。去年疫情反复和地产下行等因素冲击下,地方政府财政收支压力不言而喻。◾ 支出增速小幅回落。今年一般公共预算支出增速预计为5.6%,较去年下降0.5个百分点
七张图看懂2023年财政预算
李迅雷金融与投资
2022-09-29
唐军:打造主动配置能力有多难?
说明:原中泰金工首席唐军已经从中泰研究所华丽转身,成为中泰资管公司的一名基金经理,而他五年来悉心钻研的选时型资产配置策略——中泰时钟,最终也将以产品的方式奉献给广大投资者。以下是他的新作《打造主动配置能力有多难?》。 李迅雷之前我们聊到“基金赚钱,基民不赚钱”的主要原因是缺乏资产配置的理念和能力,而配置先行的FOF是我们提出的一种对策(上篇请戳这里)。如果把按照既定规则分散配置以降低组合波动称为被动配置,把通过对各类资产的配置时机和市场风格进行预判来主动调整配置比例或风险预算称为主动配置,那么被动配置可以通过分散和坚持纪律以避免“追涨杀跌”造成的损失,而主动配置则是在分散的基础上追求超越基金平均水平的超额收益。那么,主动配置可行吗?对这个问题可能有着截然相反的观点:很多没有深入研究的投资者可能凭感觉就认为可以做主动配置,他们也确实在乐此不疲地做择时(虽然大多数是负贡献);而一些专业甚至资深的投资者则会认为择时完全不可行,应该放弃主动配置。或者我们可以切换一个角度来看这个问题——打造资产配置能力有哪些难点呢?要回答这个问题,不妨从全球最大主权财富基金——挪威主权基金出现的史上最大亏损说起。全球最大主权财富基金出现史上最大亏损,传统配置模型为何失效?8月17日,挪威银行投资管理公司公布其2022年上半年业绩。结果显示,挪威主权
唐军:打造主动配置能力有多难?
去老虎APP查看更多动态
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":3524105534000055,"uuid":"3524105534000055","gmtCreate":1561011517163,"gmtModify":1561011517163,"name":"李迅雷金融与投资","pinyin":"lxljrytzlixunleijinrongyutouzi","introduction":"","introductionEn":"","signature":"经济-金融-投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":522,"headSize":22,"tweetSize":401,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":3,"name":"书生虎","nameTw":"書生虎","represent":"努力向上","factor":"发布10条非转发主帖,其中5条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-2","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"资深虎友","description":"加入老虎社区1000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0063fb68ea29c9ae6858c58630e182d5","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/96c699a93be4214d4b49aea6a5a5d1a4","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/35b0e542a9ff77046ed69ef602bc105d","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.03.17","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"未知","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"hot","tweets":[{"id":334962473427024,"gmtCreate":1722755640000,"gmtModify":1722822886691,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"分化是大势所趋——从美股历史数据看《乡下人的悲歌》","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)美国过去十年衰退了吗?当万斯(J.D.Vance)成为美国共和党竞选美国副总统候选人,他8年前出版的《乡下人的悲歌》再度成为畅销书,并引起大家热议。由于万斯从小生活的地方在俄亥俄州的米德尔敦,上世纪70年代之前是钢铁之城,70年代后美国的重工业开始向外转移,这座城市就开始衰落了,当地居民面临失业和收入下降的压力。美国把这些工业衰退的地区叫“铁锈地带”,受重工业衰退影响最深的是美国东北部、中西部和五大湖地区,主要包括俄亥俄州、宾夕法尼亚州、密歇根州、伊利诺伊州和威斯康星州。当美国的钢铁之城、汽车之城开始衰落的时候,70年代的日本制造业开始崛起,80年代的亚洲四小龙制造业开始崛起,90年代的中国制造业开始崛起,这就是所谓的全球性产业转移。尽管美国的重工业早已今不如昔了,但美国的高科技产业却在全球遥遥领先,服务业贡献了了美国总就业人口的84%。2021年以后,美国GDP占全球的份额连续两年上升,比2021年上升差不多两个百分点。因此,川普的“Make America Great Again”,实际上有误导选民之嫌,本质是为了获得锈带州的更多选票而已。三大经济体GDP占世界比重(美元,%)来源:Wind,中泰证券研究所上图发现,真正衰退的是欧盟,过去31年GDP占全球份额下降了11个百分点,而美国则在2011年以后其GDP全球份额重新开始回升,迄今已经上升了近5个百分点。中国恰好是在2011年起步入经济增速的下行阶段,尽管其占全球份额仍在上升。分化才是长期趋势我曾经在2021年出版的《趋势的力量——分化时代的投资逻辑》一书中,提出全球社会、经济出现分化的必然性,无论是人口的分化、区域的分化还是产业的分化和企业的分化都将无法避免。因为从二战之后迄今的近80年里,没有再发生全球性战争,和平的延续意味着人类的各种活动可以正","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)美国过去十年衰退了吗?当万斯(J.D.Vance)成为美国共和党竞选美国副总统候选人,他8年前出版的《乡下人的悲歌》再度成为畅销书,并引起大家热议。由于万斯从小生活的地方在俄亥俄州的米德尔敦,上世纪70年代之前是钢铁之城,70年代后美国的重工业开始向外转移,这座城市就开始衰落了,当地居民面临失业和收入下降的压力。美国把这些工业衰退的地区叫“铁锈地带”,受重工业衰退影响最深的是美国东北部、中西部和五大湖地区,主要包括俄亥俄州、宾夕法尼亚州、密歇根州、伊利诺伊州和威斯康星州。当美国的钢铁之城、汽车之城开始衰落的时候,70年代的日本制造业开始崛起,80年代的亚洲四小龙制造业开始崛起,90年代的中国制造业开始崛起,这就是所谓的全球性产业转移。尽管美国的重工业早已今不如昔了,但美国的高科技产业却在全球遥遥领先,服务业贡献了了美国总就业人口的84%。2021年以后,美国GDP占全球的份额连续两年上升,比2021年上升差不多两个百分点。因此,川普的“Make America Great Again”,实际上有误导选民之嫌,本质是为了获得锈带州的更多选票而已。三大经济体GDP占世界比重(美元,%)来源:Wind,中泰证券研究所上图发现,真正衰退的是欧盟,过去31年GDP占全球份额下降了11个百分点,而美国则在2011年以后其GDP全球份额重新开始回升,迄今已经上升了近5个百分点。中国恰好是在2011年起步入经济增速的下行阶段,尽管其占全球份额仍在上升。分化才是长期趋势我曾经在2021年出版的《趋势的力量——分化时代的投资逻辑》一书中,提出全球社会、经济出现分化的必然性,无论是人口的分化、区域的分化还是产业的分化和企业的分化都将无法避免。因为从二战之后迄今的近80年里,没有再发生全球性战争,和平的延续意味着人类的各种活动可以正","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)美国过去十年衰退了吗?当万斯(J.D.Vance)成为美国共和党竞选美国副总统候选人,他8年前出版的《乡下人的悲歌》再度成为畅销书,并引起大家热议。由于万斯从小生活的地方在俄亥俄州的米德尔敦,上世纪70年代之前是钢铁之城,70年代后美国的重工业开始向外转移,这座城市就开始衰落了,当地居民面临失业和收入下降的压力。美国把这些工业衰退的地区叫“铁锈地带”,受重工业衰退影响最深的是美国东北部、中西部和五大湖地区,主要包括俄亥俄州、宾夕法尼亚州、密歇根州、伊利诺伊州和威斯康星州。当美国的钢铁之城、汽车之城开始衰落的时候,70年代的日本制造业开始崛起,80年代的亚洲四小龙制造业开始崛起,90年代的中国制造业开始崛起,这就是所谓的全球性产业转移。尽管美国的重工业早已今不如昔了,但美国的高科技产业却在全球遥遥领先,服务业贡献了了美国总就业人口的84%。2021年以后,美国GDP占全球的份额连续两年上升,比2021年上升差不多两个百分点。因此,川普的“Make America Great Again”,实际上有误导选民之嫌,本质是为了获得锈带州的更多选票而已。三大经济体GDP占世界比重(美元,%)来源:Wind,中泰证券研究所上图发现,真正衰退的是欧盟,过去31年GDP占全球份额下降了11个百分点,而美国则在2011年以后其GDP全球份额重新开始回升,迄今已经上升了近5个百分点。中国恰好是在2011年起步入经济增速的下行阶段,尽管其占全球份额仍在上升。分化才是长期趋势我曾经在2021年出版的《趋势的力量——分化时代的投资逻辑》一书中,提出全球社会、经济出现分化的必然性,无论是人口的分化、区域的分化还是产业的分化和企业的分化都将无法避免。因为从二战之后迄今的近80年里,没有再发生全球性战争,和平的延续意味着人类的各种活动可以正","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a1ea850a2aa74952a52cdc08fa2f2582"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2b1e932e4fdd46f7bd9a71284663f58b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/afff53b9720a48c5b3849df0cb26feab"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334962473427024","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":27,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332735649087656,"gmtCreate":1722165840000,"gmtModify":1722260152940,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"若特朗普当选将带来哪些影响?","htmlText":"转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722 引 言 近期,美国大选成为扰动市场的重要变量之一,\"特朗普交易\"再次成为市场热点,但这其中,市场仍具有三个明显“预期差”。 预期差一:特朗普当选或是“板上钉钉”。首次总统辩论中拜登的“灾难性表现”、特朗普枪击事件以及拜登退选转而“背书”哈里斯等一系列事件的发生,使得全球市场逐渐开始认为,特朗普当选新一届美国总统或是“板上钉钉”。更有市场言论认为,特朗普在经历枪击事件期间后的形象更像是“天选之子”。民主党候选人从拜登换至哈里斯之后,又有媒体认为会进一步“坐实”特朗普的当选。基于美国政治格局变化,我们认为,特朗普当选概率或被市场明显“高估”。 预期差二:若特朗普当选,大概率会复制其2016年到2020年的政策主张。根据特朗普上一任期的表现,市场认为,若其当选会对整个全球资本市场带来一定影响,但不会带来重要的冲击。因此,\"特朗普交易\"再次成为市场热点方向,甚至部分资金把“特朗普当选”这一时间作为交易性的主题性的机会来看待。 而我们认为,若特朗普再度当选美国总统,其政策的破坏性或将超过2016年的十倍。特朗普可能采取更加激进的政策立场,这或对国际秩序、全球经济贸易、地缘政治及美国国内政治稳定性的影响可能远超其首个任期。这或使得地缘预期或明显升温,黄金价格或出现历史性趋势机遇,呈现\"上不封顶\"之势。 预期差三:若特朗普再度当选,国内政策会转向刺激。特朗普政府会对我国实施大幅关税加征,我国国内的政策很可能会朝着经济刺激的方向而调整。比如,政策可能会倾向于刺激房地产市场、加大对消费和投资等内需的刺激力度,以对冲外部需求的潜在下降。但就国内影响而言,我们认为,若特朗普当选后,落实其要加征的60%关税,国内政策将向更加注重安全,而非刺激的方向演进。 因此,在这种背景之下,本文将深入分析特朗普潜在当选可能对资本市场带来","listText":"转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722 引 言 近期,美国大选成为扰动市场的重要变量之一,\"特朗普交易\"再次成为市场热点,但这其中,市场仍具有三个明显“预期差”。 预期差一:特朗普当选或是“板上钉钉”。首次总统辩论中拜登的“灾难性表现”、特朗普枪击事件以及拜登退选转而“背书”哈里斯等一系列事件的发生,使得全球市场逐渐开始认为,特朗普当选新一届美国总统或是“板上钉钉”。更有市场言论认为,特朗普在经历枪击事件期间后的形象更像是“天选之子”。民主党候选人从拜登换至哈里斯之后,又有媒体认为会进一步“坐实”特朗普的当选。基于美国政治格局变化,我们认为,特朗普当选概率或被市场明显“高估”。 预期差二:若特朗普当选,大概率会复制其2016年到2020年的政策主张。根据特朗普上一任期的表现,市场认为,若其当选会对整个全球资本市场带来一定影响,但不会带来重要的冲击。因此,\"特朗普交易\"再次成为市场热点方向,甚至部分资金把“特朗普当选”这一时间作为交易性的主题性的机会来看待。 而我们认为,若特朗普再度当选美国总统,其政策的破坏性或将超过2016年的十倍。特朗普可能采取更加激进的政策立场,这或对国际秩序、全球经济贸易、地缘政治及美国国内政治稳定性的影响可能远超其首个任期。这或使得地缘预期或明显升温,黄金价格或出现历史性趋势机遇,呈现\"上不封顶\"之势。 预期差三:若特朗普再度当选,国内政策会转向刺激。特朗普政府会对我国实施大幅关税加征,我国国内的政策很可能会朝着经济刺激的方向而调整。比如,政策可能会倾向于刺激房地产市场、加大对消费和投资等内需的刺激力度,以对冲外部需求的潜在下降。但就国内影响而言,我们认为,若特朗普当选后,落实其要加征的60%关税,国内政策将向更加注重安全,而非刺激的方向演进。 因此,在这种背景之下,本文将深入分析特朗普潜在当选可能对资本市场带来","text":"转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722 引 言 近期,美国大选成为扰动市场的重要变量之一,\"特朗普交易\"再次成为市场热点,但这其中,市场仍具有三个明显“预期差”。 预期差一:特朗普当选或是“板上钉钉”。首次总统辩论中拜登的“灾难性表现”、特朗普枪击事件以及拜登退选转而“背书”哈里斯等一系列事件的发生,使得全球市场逐渐开始认为,特朗普当选新一届美国总统或是“板上钉钉”。更有市场言论认为,特朗普在经历枪击事件期间后的形象更像是“天选之子”。民主党候选人从拜登换至哈里斯之后,又有媒体认为会进一步“坐实”特朗普的当选。基于美国政治格局变化,我们认为,特朗普当选概率或被市场明显“高估”。 预期差二:若特朗普当选,大概率会复制其2016年到2020年的政策主张。根据特朗普上一任期的表现,市场认为,若其当选会对整个全球资本市场带来一定影响,但不会带来重要的冲击。因此,\"特朗普交易\"再次成为市场热点方向,甚至部分资金把“特朗普当选”这一时间作为交易性的主题性的机会来看待。 而我们认为,若特朗普再度当选美国总统,其政策的破坏性或将超过2016年的十倍。特朗普可能采取更加激进的政策立场,这或对国际秩序、全球经济贸易、地缘政治及美国国内政治稳定性的影响可能远超其首个任期。这或使得地缘预期或明显升温,黄金价格或出现历史性趋势机遇,呈现\"上不封顶\"之势。 预期差三:若特朗普再度当选,国内政策会转向刺激。特朗普政府会对我国实施大幅关税加征,我国国内的政策很可能会朝着经济刺激的方向而调整。比如,政策可能会倾向于刺激房地产市场、加大对消费和投资等内需的刺激力度,以对冲外部需求的潜在下降。但就国内影响而言,我们认为,若特朗普当选后,落实其要加征的60%关税,国内政策将向更加注重安全,而非刺激的方向演进。 因此,在这种背景之下,本文将深入分析特朗普潜在当选可能对资本市场带来","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/76407ff6020f463f9f46c256dfacf810"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f5fc5194269e4c9aa705c4bc518e6643"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5f2e4fd695a14e42bba8b4041a3ad21e"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332735649087656","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":51,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":16,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":331231998517416,"gmtCreate":1721796420000,"gmtModify":1722306857823,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"德国、新加坡是如何构建保障房体系的?","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 背景提要:《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(以下简称《决定》)中,关于房地产行业的表述放在了全文第十一章“健全保障和改善民生制度体系”中的第44节“健全社会保障体系”,并在表述的首要部分重点提出“加快建立租购并举的住房制度,加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给,满足工薪群体刚性住房需求。”;同时,去年8月25日国常会通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》(国发【2023】14号文)也明确提出,“加大保障性住房建设和供给”,“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋,消除买不起商品住房的焦虑,放开手脚为美好生活奋斗”。保障房的建设和供给,在我国房地产业未来发展新模式的构建当中毫无疑问居于核心位置,他山之石可以攻玉,我们本篇报告重点研究了房价长期稳定的德国和新加坡是如何构建成熟的保障房体系的。 重点摘要 核心观点:德国和新加坡被公认为住房问题解决的较好的两个国家。新加坡有着超过 90%的住房拥有率,大多数居民住在政府建设的组屋中;不同于新加坡,德国仅有 45%左右的房屋拥有率,通过完善制度让另一半居民安心租在市场化建设的住房里。 新加坡和德国分别是政府主导模式和市场主导模式的成功代表,不同的地方仅在于政府参与市场的深度,相同之处有很多,比如对征地的立法与修正案来控制土地成本、在交易环节设置较多税赋用于压制住房金融属性、供给端根据购房者申请数量来制定建房计划、需求端针对不同阶层给予相应住房补贴、政策端面对市场的突然变化快速制定政策调整等。 德国:租赁市场成熟,目前超过一半人选择租房。2005-2023 年间德国人均可支配收入增幅达 56%,同期租金指数涨幅仅为 27%。德国政府在住房供给不足的时候动用财政补贴、税收减免、低息无息贷款等政策,鼓励私人和机构建房。在住房短缺极端时期","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 背景提要:《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(以下简称《决定》)中,关于房地产行业的表述放在了全文第十一章“健全保障和改善民生制度体系”中的第44节“健全社会保障体系”,并在表述的首要部分重点提出“加快建立租购并举的住房制度,加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给,满足工薪群体刚性住房需求。”;同时,去年8月25日国常会通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》(国发【2023】14号文)也明确提出,“加大保障性住房建设和供给”,“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋,消除买不起商品住房的焦虑,放开手脚为美好生活奋斗”。保障房的建设和供给,在我国房地产业未来发展新模式的构建当中毫无疑问居于核心位置,他山之石可以攻玉,我们本篇报告重点研究了房价长期稳定的德国和新加坡是如何构建成熟的保障房体系的。 重点摘要 核心观点:德国和新加坡被公认为住房问题解决的较好的两个国家。新加坡有着超过 90%的住房拥有率,大多数居民住在政府建设的组屋中;不同于新加坡,德国仅有 45%左右的房屋拥有率,通过完善制度让另一半居民安心租在市场化建设的住房里。 新加坡和德国分别是政府主导模式和市场主导模式的成功代表,不同的地方仅在于政府参与市场的深度,相同之处有很多,比如对征地的立法与修正案来控制土地成本、在交易环节设置较多税赋用于压制住房金融属性、供给端根据购房者申请数量来制定建房计划、需求端针对不同阶层给予相应住房补贴、政策端面对市场的突然变化快速制定政策调整等。 德国:租赁市场成熟,目前超过一半人选择租房。2005-2023 年间德国人均可支配收入增幅达 56%,同期租金指数涨幅仅为 27%。德国政府在住房供给不足的时候动用财政补贴、税收减免、低息无息贷款等政策,鼓励私人和机构建房。在住房短缺极端时期","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 背景提要:《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(以下简称《决定》)中,关于房地产行业的表述放在了全文第十一章“健全保障和改善民生制度体系”中的第44节“健全社会保障体系”,并在表述的首要部分重点提出“加快建立租购并举的住房制度,加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给,满足工薪群体刚性住房需求。”;同时,去年8月25日国常会通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》(国发【2023】14号文)也明确提出,“加大保障性住房建设和供给”,“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋,消除买不起商品住房的焦虑,放开手脚为美好生活奋斗”。保障房的建设和供给,在我国房地产业未来发展新模式的构建当中毫无疑问居于核心位置,他山之石可以攻玉,我们本篇报告重点研究了房价长期稳定的德国和新加坡是如何构建成熟的保障房体系的。 重点摘要 核心观点:德国和新加坡被公认为住房问题解决的较好的两个国家。新加坡有着超过 90%的住房拥有率,大多数居民住在政府建设的组屋中;不同于新加坡,德国仅有 45%左右的房屋拥有率,通过完善制度让另一半居民安心租在市场化建设的住房里。 新加坡和德国分别是政府主导模式和市场主导模式的成功代表,不同的地方仅在于政府参与市场的深度,相同之处有很多,比如对征地的立法与修正案来控制土地成本、在交易环节设置较多税赋用于压制住房金融属性、供给端根据购房者申请数量来制定建房计划、需求端针对不同阶层给予相应住房补贴、政策端面对市场的突然变化快速制定政策调整等。 德国:租赁市场成熟,目前超过一半人选择租房。2005-2023 年间德国人均可支配收入增幅达 56%,同期租金指数涨幅仅为 27%。德国政府在住房供给不足的时候动用财政补贴、税收减免、低息无息贷款等政策,鼓励私人和机构建房。在住房短缺极端时期","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/beb14783977f4fffa2dfe725520ca6ea"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5c70acf17c154973a88afb1a3fb463fd"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/029b10ed3bc946b18897cf0f3ef40d3c"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331231998517416","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":451,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":34,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":330279516176552,"gmtCreate":1721566920000,"gmtModify":1721659065871,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"从出口全球份额变化看中国出口趋势","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 主要观点 今年年初以来,中国外需持续强于内需,出口是当前中国经济最重要的支撑。不过从5月PMI新出口订单指数和出**货值同比等领先指标看,出口有边际放缓的压力。在海外补库推动下,WTO等国际机构预测2024年全球货物贸易量将上升,中国出口压力主要来自于份额占比的高位回落。 在回顾2019年以来中国出口份额变迁的基础上,预判未来中国出口份额趋势,对于判断经济形势、逆周期调节力度和资本市场,都有重要参考意义。 疫情前后对比,中国出口份额提升了1个百分点以上。根据驱动出口因素的不同,我们将2019-2023年分为三个时间段来讨论:一是2019到2021年,主导因素是疫情影响下中国产品的供给替代;二是2022年,海外生产恢复后中国出口份额下降;三是2023年,“以价换量”策略下中国出口数量占比重回15.0%的历史最高水平。分别从产品和国别地区两个视角,分析这三个时间段里,支撑中国出口份额提升的动能或拖累中国出口份额的因素。 对比2019年和2023年,中国出口商品和区域结构的变化。分产品看汽车、光伏组件、电商出海等新的出口优势产品或者新业态,以及传统的优势出口产品-电机电气,支撑了中国的出口份额提升。分国别和地区看,传统贸易伙伴里除欧盟外,中国对其他的出口占比多数回落,其中向美国、日本和中国香港的出口占比共计下降6%。出口增量主要来自于东盟、俄罗斯和墨西哥等新兴市场国家,2023年东盟开始成为中国第一大出口目的地。 展望2024年下半年,我们认为中国出口份额会继续维持韧性。预计2024年中国出口金额占全球比例,区间为13.8%到14.2%,中位数为14.0%,下半年中国出口不悲观。 一是从出口区域视角来分析。中国对东盟出口份额的提升主要在2022-2023年,驱动因素包括2022年RCEP生效后中国-东盟的经济合作","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 主要观点 今年年初以来,中国外需持续强于内需,出口是当前中国经济最重要的支撑。不过从5月PMI新出口订单指数和出**货值同比等领先指标看,出口有边际放缓的压力。在海外补库推动下,WTO等国际机构预测2024年全球货物贸易量将上升,中国出口压力主要来自于份额占比的高位回落。 在回顾2019年以来中国出口份额变迁的基础上,预判未来中国出口份额趋势,对于判断经济形势、逆周期调节力度和资本市场,都有重要参考意义。 疫情前后对比,中国出口份额提升了1个百分点以上。根据驱动出口因素的不同,我们将2019-2023年分为三个时间段来讨论:一是2019到2021年,主导因素是疫情影响下中国产品的供给替代;二是2022年,海外生产恢复后中国出口份额下降;三是2023年,“以价换量”策略下中国出口数量占比重回15.0%的历史最高水平。分别从产品和国别地区两个视角,分析这三个时间段里,支撑中国出口份额提升的动能或拖累中国出口份额的因素。 对比2019年和2023年,中国出口商品和区域结构的变化。分产品看汽车、光伏组件、电商出海等新的出口优势产品或者新业态,以及传统的优势出口产品-电机电气,支撑了中国的出口份额提升。分国别和地区看,传统贸易伙伴里除欧盟外,中国对其他的出口占比多数回落,其中向美国、日本和中国香港的出口占比共计下降6%。出口增量主要来自于东盟、俄罗斯和墨西哥等新兴市场国家,2023年东盟开始成为中国第一大出口目的地。 展望2024年下半年,我们认为中国出口份额会继续维持韧性。预计2024年中国出口金额占全球比例,区间为13.8%到14.2%,中位数为14.0%,下半年中国出口不悲观。 一是从出口区域视角来分析。中国对东盟出口份额的提升主要在2022-2023年,驱动因素包括2022年RCEP生效后中国-东盟的经济合作","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 主要观点 今年年初以来,中国外需持续强于内需,出口是当前中国经济最重要的支撑。不过从5月PMI新出口订单指数和出**货值同比等领先指标看,出口有边际放缓的压力。在海外补库推动下,WTO等国际机构预测2024年全球货物贸易量将上升,中国出口压力主要来自于份额占比的高位回落。 在回顾2019年以来中国出口份额变迁的基础上,预判未来中国出口份额趋势,对于判断经济形势、逆周期调节力度和资本市场,都有重要参考意义。 疫情前后对比,中国出口份额提升了1个百分点以上。根据驱动出口因素的不同,我们将2019-2023年分为三个时间段来讨论:一是2019到2021年,主导因素是疫情影响下中国产品的供给替代;二是2022年,海外生产恢复后中国出口份额下降;三是2023年,“以价换量”策略下中国出口数量占比重回15.0%的历史最高水平。分别从产品和国别地区两个视角,分析这三个时间段里,支撑中国出口份额提升的动能或拖累中国出口份额的因素。 对比2019年和2023年,中国出口商品和区域结构的变化。分产品看汽车、光伏组件、电商出海等新的出口优势产品或者新业态,以及传统的优势出口产品-电机电气,支撑了中国的出口份额提升。分国别和地区看,传统贸易伙伴里除欧盟外,中国对其他的出口占比多数回落,其中向美国、日本和中国香港的出口占比共计下降6%。出口增量主要来自于东盟、俄罗斯和墨西哥等新兴市场国家,2023年东盟开始成为中国第一大出口目的地。 展望2024年下半年,我们认为中国出口份额会继续维持韧性。预计2024年中国出口金额占全球比例,区间为13.8%到14.2%,中位数为14.0%,下半年中国出口不悲观。 一是从出口区域视角来分析。中国对东盟出口份额的提升主要在2022-2023年,驱动因素包括2022年RCEP生效后中国-东盟的经济合作","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9f341f95772d4eceafb6ffce0a121993"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/aefc8a4588834f54887a370b12adfa7a"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fcb1f9a93eda4b858f7058f9a834d873"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330279516176552","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":68,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":46,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":329523900690600,"gmtCreate":1721361060000,"gmtModify":1721455003978,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"下一个十年该买什么?","htmlText":"2023年末的中央经济工作会议提出了我国面临的六大困难:有效需求不足;部分行业产能过剩;社会预期偏弱;风险隐患仍然较多;国内大循环存在堵点;外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。这其中,把“有效需求不足”放在第一位,值得三思。什么是有效需求不足呢?有效需求是指具有支付能力的需求,包括消费和投资。具体到当下,50年超长期国债热捧背后,我们真的“资产荒”了吗?都在讲“促消费”,钱从哪里来?未来还有哪些投资机会,我们又该持何种预期?作为中国证券研究界的领军人物,李迅雷30多年来,对于国内宏观经济发展走势与资本市场的把脉与思考,不仅影响到了证券领域,而且还影响到了全社会乃至决策层。精彩观点整理如下,希望能帮你从偶然中看到必然,在波动中看到趋势。来 源 | 中信书院(ID:citicbook)作 者 | 李迅雷编 辑 | 三 昧 1 50年超长期国债热捧背后“资产荒”与“资产慌”整个上半年,无论是从机构端还是居民端,大家都有一个普遍的感受是找不到合适的高息资产了。与此同时,30年期和50年期超长期国债受到市场热捧。不少人把目前低风险资产受追捧的现象称之为“资产荒”,即低风险高收益资产或者是低风险高分红资产相对稀缺,随着投资者避险性需求的提升,债市的收益率明显下降。根据麦肯锡的估算,2000年-2020年,中国的资产净值从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元,增长了16倍。同一时期,美国的资产净值翻了一番,达到90万亿美元。全球资产净值从156万亿美元增加到514万亿美元,增长2.3倍。现在所谓的“资产荒”,实际上反映了投资者风险偏好的下降,这与当前实体经济投资回报率下降、民间投资增速放缓等都是同一个逻辑。目前,市场呈现的特征是一方面低风险资产短缺,另一方面高风险资产过剩。对于高风险资产,比如权益类资产,成长性资产或者房地","listText":"2023年末的中央经济工作会议提出了我国面临的六大困难:有效需求不足;部分行业产能过剩;社会预期偏弱;风险隐患仍然较多;国内大循环存在堵点;外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。这其中,把“有效需求不足”放在第一位,值得三思。什么是有效需求不足呢?有效需求是指具有支付能力的需求,包括消费和投资。具体到当下,50年超长期国债热捧背后,我们真的“资产荒”了吗?都在讲“促消费”,钱从哪里来?未来还有哪些投资机会,我们又该持何种预期?作为中国证券研究界的领军人物,李迅雷30多年来,对于国内宏观经济发展走势与资本市场的把脉与思考,不仅影响到了证券领域,而且还影响到了全社会乃至决策层。精彩观点整理如下,希望能帮你从偶然中看到必然,在波动中看到趋势。来 源 | 中信书院(ID:citicbook)作 者 | 李迅雷编 辑 | 三 昧 1 50年超长期国债热捧背后“资产荒”与“资产慌”整个上半年,无论是从机构端还是居民端,大家都有一个普遍的感受是找不到合适的高息资产了。与此同时,30年期和50年期超长期国债受到市场热捧。不少人把目前低风险资产受追捧的现象称之为“资产荒”,即低风险高收益资产或者是低风险高分红资产相对稀缺,随着投资者避险性需求的提升,债市的收益率明显下降。根据麦肯锡的估算,2000年-2020年,中国的资产净值从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元,增长了16倍。同一时期,美国的资产净值翻了一番,达到90万亿美元。全球资产净值从156万亿美元增加到514万亿美元,增长2.3倍。现在所谓的“资产荒”,实际上反映了投资者风险偏好的下降,这与当前实体经济投资回报率下降、民间投资增速放缓等都是同一个逻辑。目前,市场呈现的特征是一方面低风险资产短缺,另一方面高风险资产过剩。对于高风险资产,比如权益类资产,成长性资产或者房地","text":"2023年末的中央经济工作会议提出了我国面临的六大困难:有效需求不足;部分行业产能过剩;社会预期偏弱;风险隐患仍然较多;国内大循环存在堵点;外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。这其中,把“有效需求不足”放在第一位,值得三思。什么是有效需求不足呢?有效需求是指具有支付能力的需求,包括消费和投资。具体到当下,50年超长期国债热捧背后,我们真的“资产荒”了吗?都在讲“促消费”,钱从哪里来?未来还有哪些投资机会,我们又该持何种预期?作为中国证券研究界的领军人物,李迅雷30多年来,对于国内宏观经济发展走势与资本市场的把脉与思考,不仅影响到了证券领域,而且还影响到了全社会乃至决策层。精彩观点整理如下,希望能帮你从偶然中看到必然,在波动中看到趋势。来 源 | 中信书院(ID:citicbook)作 者 | 李迅雷编 辑 | 三 昧 1 50年超长期国债热捧背后“资产荒”与“资产慌”整个上半年,无论是从机构端还是居民端,大家都有一个普遍的感受是找不到合适的高息资产了。与此同时,30年期和50年期超长期国债受到市场热捧。不少人把目前低风险资产受追捧的现象称之为“资产荒”,即低风险高收益资产或者是低风险高分红资产相对稀缺,随着投资者避险性需求的提升,债市的收益率明显下降。根据麦肯锡的估算,2000年-2020年,中国的资产净值从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元,增长了16倍。同一时期,美国的资产净值翻了一番,达到90万亿美元。全球资产净值从156万亿美元增加到514万亿美元,增长2.3倍。现在所谓的“资产荒”,实际上反映了投资者风险偏好的下降,这与当前实体经济投资回报率下降、民间投资增速放缓等都是同一个逻辑。目前,市场呈现的特征是一方面低风险资产短缺,另一方面高风险资产过剩。对于高风险资产,比如权益类资产,成长性资产或者房地","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/329523900690600","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":259,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":327079512178688,"gmtCreate":1720871580000,"gmtModify":1720915980062,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"“科特估”:产业逻辑与资金驱动","htmlText":"引 言近期在企业和专家座谈会上,领导提到:“我们的独角兽企业新增数下降的主因是什么?”独角兽企业一般具有创新性强、成长性高的显著特点,代表着经济体新兴产业的发展方向和最高水平,是经济转型升级的重要力量。故而政策层对独角兽企业新增数的下降的关注或是对我国当前科技攻坚、产业转型关键期创新条件趋冷的“担忧”,这是最值得市场深思的。更值得关注的是,市场不少投资者认为我国的科技创新停留在政策驱动、资金鼓励层面,其对“硬科技”的定价观念仍基于过去全球化思维中的技术商业化应用程度如何及企业盈利空间如何?特别是,在西方科技封锁及技术转让进一步限制的背景之下,不少投资者仍基于企业市场化竞争的逻辑,认为我国尖端科技的创新实力不足,难以支持相关科技企业的估值持续提升。 而实际上,伴随逆全球化程度加深,新一轮科技竞争的逻辑已经从全球化思维进一步向国家安全可控战略所切换,而对科技创新定价也已经从以往技术商用化带来的盈利驱动切换至国家战略的产业发展驱动,这一点从政策层对培育新质生产力、构建现代化产业体系以及技术自主可控的多次强调中“可见深意”。那么,逆全球化中硬科技该如何估值定价?如何理解“科特估”背后有的估值体系变化?“科创板八条”鼓励并购重组代表的政策加码,科技板块在多重催化之下或出现哪些明显投资机会?本文基于此展开讨论。全球化发展模式下,科技公司的估值溢价通常来说,科技企业作为成长性企业,其往往享受对未来技术落地带来的盈利增长、核心技术壁垒的稀缺而带来的“估值溢价”。基于产业发展维度,科技企业往往处于快速发展的行业,具有巨大的市场潜力,投资者愿意为未来的高增长预期支付溢价。从经济学理论出发,科技企业的估值定价本质来源于:颠覆性潜力与规模经济效应。这两个驱动科技估值抬升的重要因素,在全球化时期成为了赋予科技高估值的基本支撑。具体来看,颠覆性潜力,即意味着科技创新可能会颠覆传统","listText":"引 言近期在企业和专家座谈会上,领导提到:“我们的独角兽企业新增数下降的主因是什么?”独角兽企业一般具有创新性强、成长性高的显著特点,代表着经济体新兴产业的发展方向和最高水平,是经济转型升级的重要力量。故而政策层对独角兽企业新增数的下降的关注或是对我国当前科技攻坚、产业转型关键期创新条件趋冷的“担忧”,这是最值得市场深思的。更值得关注的是,市场不少投资者认为我国的科技创新停留在政策驱动、资金鼓励层面,其对“硬科技”的定价观念仍基于过去全球化思维中的技术商业化应用程度如何及企业盈利空间如何?特别是,在西方科技封锁及技术转让进一步限制的背景之下,不少投资者仍基于企业市场化竞争的逻辑,认为我国尖端科技的创新实力不足,难以支持相关科技企业的估值持续提升。 而实际上,伴随逆全球化程度加深,新一轮科技竞争的逻辑已经从全球化思维进一步向国家安全可控战略所切换,而对科技创新定价也已经从以往技术商用化带来的盈利驱动切换至国家战略的产业发展驱动,这一点从政策层对培育新质生产力、构建现代化产业体系以及技术自主可控的多次强调中“可见深意”。那么,逆全球化中硬科技该如何估值定价?如何理解“科特估”背后有的估值体系变化?“科创板八条”鼓励并购重组代表的政策加码,科技板块在多重催化之下或出现哪些明显投资机会?本文基于此展开讨论。全球化发展模式下,科技公司的估值溢价通常来说,科技企业作为成长性企业,其往往享受对未来技术落地带来的盈利增长、核心技术壁垒的稀缺而带来的“估值溢价”。基于产业发展维度,科技企业往往处于快速发展的行业,具有巨大的市场潜力,投资者愿意为未来的高增长预期支付溢价。从经济学理论出发,科技企业的估值定价本质来源于:颠覆性潜力与规模经济效应。这两个驱动科技估值抬升的重要因素,在全球化时期成为了赋予科技高估值的基本支撑。具体来看,颠覆性潜力,即意味着科技创新可能会颠覆传统","text":"引 言近期在企业和专家座谈会上,领导提到:“我们的独角兽企业新增数下降的主因是什么?”独角兽企业一般具有创新性强、成长性高的显著特点,代表着经济体新兴产业的发展方向和最高水平,是经济转型升级的重要力量。故而政策层对独角兽企业新增数的下降的关注或是对我国当前科技攻坚、产业转型关键期创新条件趋冷的“担忧”,这是最值得市场深思的。更值得关注的是,市场不少投资者认为我国的科技创新停留在政策驱动、资金鼓励层面,其对“硬科技”的定价观念仍基于过去全球化思维中的技术商业化应用程度如何及企业盈利空间如何?特别是,在西方科技封锁及技术转让进一步限制的背景之下,不少投资者仍基于企业市场化竞争的逻辑,认为我国尖端科技的创新实力不足,难以支持相关科技企业的估值持续提升。 而实际上,伴随逆全球化程度加深,新一轮科技竞争的逻辑已经从全球化思维进一步向国家安全可控战略所切换,而对科技创新定价也已经从以往技术商用化带来的盈利驱动切换至国家战略的产业发展驱动,这一点从政策层对培育新质生产力、构建现代化产业体系以及技术自主可控的多次强调中“可见深意”。那么,逆全球化中硬科技该如何估值定价?如何理解“科特估”背后有的估值体系变化?“科创板八条”鼓励并购重组代表的政策加码,科技板块在多重催化之下或出现哪些明显投资机会?本文基于此展开讨论。全球化发展模式下,科技公司的估值溢价通常来说,科技企业作为成长性企业,其往往享受对未来技术落地带来的盈利增长、核心技术壁垒的稀缺而带来的“估值溢价”。基于产业发展维度,科技企业往往处于快速发展的行业,具有巨大的市场潜力,投资者愿意为未来的高增长预期支付溢价。从经济学理论出发,科技企业的估值定价本质来源于:颠覆性潜力与规模经济效应。这两个驱动科技估值抬升的重要因素,在全球化时期成为了赋予科技高估值的基本支撑。具体来看,颠覆性潜力,即意味着科技创新可能会颠覆传统","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/16d320db23474afdab35cc6869c41570"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5830d69dfaa6403da3827d1f09b3ec5e"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/286afa0c0ba14bc08f921fc8962698af"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/327079512178688","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":228,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":322876098048280,"gmtCreate":1719839160000,"gmtModify":1719847067104,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"白酒潮起潮落背后的推力","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)这段时间网上讨论茅台市场零售价大幅下跌的文章特别多,主流观点大多从供需关系的角度去分析,认为产能扩张太快、需求相对不振。有的甚至调侃是因为掼蛋盛行导致喝酒时间减少了。但从宏观视角看,高端白酒的潮起潮落与房地产周期紧密相关,其价格走弱早在三年前就已经露出端倪。从经济增速变化看——各类资产的供需关系中国经济自1990年初步入了高增长阶段,一直持续到2010年,这20年的高增长,同时也是商品从短缺到过剩,资产从短缺到相对过剩的过程。我在2006年写的《买自己买不起的东西》一文中提出,当中国的恩格尔系数高达40%的时候,居民的资产配置比例是很低的,随着经济增长及恩格尔系数的下降,即大家用于吃和穿的比重下降,那么,居民配置资产的比重会相应上升。因此,当你预期未来大家普遍都会大幅提高配置资产比例的时候,资产价格就会大幅上涨。也就是说,对资产的需求将远大于供给。为了获得超额投资回报,就应该加杠杆,买自己买不起的东西。2006年茅台的股价已经达到170多元,是当时A股最贵的股票,如果按不复权计算,相当于现在的45元左右。我曾经在《白酒迈向奢侈品背后的经济推力(2011年)》一文中写道,1998-2009年白酒产量增速和中国GDP、居民收入增速的相关性分别为0.69和0.65。说明经济增长以及居民收入的提升,与白酒消费存在明显的相关性。2003年,白酒行业规模以上企业的吨酒价格为1.6万元,2008年吨酒价格已上升到2.83万元。这说明,消费升级在这几年非常明显,中高端白酒价格的上涨幅度远大于CPI。从2006年年初至2007年10年的不到两年时间里,上证综指居然上涨了5倍多。而涨幅更大的应该是房价,因为这轮中国房地产的牛市如果从2000年开始算起,至少上涨了20年。根据麦肯锡的统计,2000年-2020年,中国的资产净值从2","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)这段时间网上讨论茅台市场零售价大幅下跌的文章特别多,主流观点大多从供需关系的角度去分析,认为产能扩张太快、需求相对不振。有的甚至调侃是因为掼蛋盛行导致喝酒时间减少了。但从宏观视角看,高端白酒的潮起潮落与房地产周期紧密相关,其价格走弱早在三年前就已经露出端倪。从经济增速变化看——各类资产的供需关系中国经济自1990年初步入了高增长阶段,一直持续到2010年,这20年的高增长,同时也是商品从短缺到过剩,资产从短缺到相对过剩的过程。我在2006年写的《买自己买不起的东西》一文中提出,当中国的恩格尔系数高达40%的时候,居民的资产配置比例是很低的,随着经济增长及恩格尔系数的下降,即大家用于吃和穿的比重下降,那么,居民配置资产的比重会相应上升。因此,当你预期未来大家普遍都会大幅提高配置资产比例的时候,资产价格就会大幅上涨。也就是说,对资产的需求将远大于供给。为了获得超额投资回报,就应该加杠杆,买自己买不起的东西。2006年茅台的股价已经达到170多元,是当时A股最贵的股票,如果按不复权计算,相当于现在的45元左右。我曾经在《白酒迈向奢侈品背后的经济推力(2011年)》一文中写道,1998-2009年白酒产量增速和中国GDP、居民收入增速的相关性分别为0.69和0.65。说明经济增长以及居民收入的提升,与白酒消费存在明显的相关性。2003年,白酒行业规模以上企业的吨酒价格为1.6万元,2008年吨酒价格已上升到2.83万元。这说明,消费升级在这几年非常明显,中高端白酒价格的上涨幅度远大于CPI。从2006年年初至2007年10年的不到两年时间里,上证综指居然上涨了5倍多。而涨幅更大的应该是房价,因为这轮中国房地产的牛市如果从2000年开始算起,至少上涨了20年。根据麦肯锡的统计,2000年-2020年,中国的资产净值从2","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)这段时间网上讨论茅台市场零售价大幅下跌的文章特别多,主流观点大多从供需关系的角度去分析,认为产能扩张太快、需求相对不振。有的甚至调侃是因为掼蛋盛行导致喝酒时间减少了。但从宏观视角看,高端白酒的潮起潮落与房地产周期紧密相关,其价格走弱早在三年前就已经露出端倪。从经济增速变化看——各类资产的供需关系中国经济自1990年初步入了高增长阶段,一直持续到2010年,这20年的高增长,同时也是商品从短缺到过剩,资产从短缺到相对过剩的过程。我在2006年写的《买自己买不起的东西》一文中提出,当中国的恩格尔系数高达40%的时候,居民的资产配置比例是很低的,随着经济增长及恩格尔系数的下降,即大家用于吃和穿的比重下降,那么,居民配置资产的比重会相应上升。因此,当你预期未来大家普遍都会大幅提高配置资产比例的时候,资产价格就会大幅上涨。也就是说,对资产的需求将远大于供给。为了获得超额投资回报,就应该加杠杆,买自己买不起的东西。2006年茅台的股价已经达到170多元,是当时A股最贵的股票,如果按不复权计算,相当于现在的45元左右。我曾经在《白酒迈向奢侈品背后的经济推力(2011年)》一文中写道,1998-2009年白酒产量增速和中国GDP、居民收入增速的相关性分别为0.69和0.65。说明经济增长以及居民收入的提升,与白酒消费存在明显的相关性。2003年,白酒行业规模以上企业的吨酒价格为1.6万元,2008年吨酒价格已上升到2.83万元。这说明,消费升级在这几年非常明显,中高端白酒价格的上涨幅度远大于CPI。从2006年年初至2007年10年的不到两年时间里,上证综指居然上涨了5倍多。而涨幅更大的应该是房价,因为这轮中国房地产的牛市如果从2000年开始算起,至少上涨了20年。根据麦肯锡的统计,2000年-2020年,中国的资产净值从2","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a1d44785ce7546498f59a65af9f332ee"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4ab07d1ee1e84328ac0df47d443e1b50"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/12b2779c68314bdc957242641883806a"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/322876098048280","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":376,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":315399357710448,"gmtCreate":1718023440000,"gmtModify":1718031322882,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"资产荒与“资产慌”","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 长期国债收益率下行 是否反映对未来预期 最近10年期国债收益率已经降至2.3%,而刚发行的超长期特别国债也备受投资者青睐,30年期的国债收益率一度跌破2.5%。由于长期国债收益率是反映人们对未来经济增长的预期,收益率的下行意味着大家对未来经济前景的不乐观。 有关方面今年以来已经四次提出警示,告诫投资者关注“长债风险”。从面上看,美国十年期的国债收益率都到4.4%,而美国一季度的GDP实际增速只有2.8%,明显低于中国,由此容易得出我国长债收益率偏低的结论。 2024年以来管理层四次表态涉及超长债利率(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 根据新古典经济学均衡理论,名义利率由资金的供给和需求共同决定,而名义经济增长代表了资金需求,在一个合理、可持续的债务环境下,名义增长等于名义利率,即收益等于成本。故我们通常把十年期国债收益率与名义GDP增速作比较,来判断收益率是高还是低。 大量数据表明,无论是发达经济体还是发展中经济体,长债的收益率与名义GDP增速在大多数年份都比较接近。下图是韩国的案例,2023年12月季调的名义GDP年化增速为5.7%,但政府长债收益率只有3.4%,相差2.3个百分点。 韩国经济增速和长债利率走势(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 再看一下美国的案例。美国名义GDP增速与10年期国债收益率的波动基本保持一致,2024年6月的10年期国债收益率为4.4%,对应名义GDP增速6.3%。大约相差2个百分点左右。 美国十年期国债收益率与名义GDP增速 来源:Wind,中泰证券研究所 那么中国名义GDP增速与十年期国债收益率之间存在怎样的关系呢?这张图从2002年至今,发现2020年之前,我国的十年期国债收益率远低于名义GDP增速,2020年以后开始接近,这是否与我国利率市场化程度的渐进式提高","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 长期国债收益率下行 是否反映对未来预期 最近10年期国债收益率已经降至2.3%,而刚发行的超长期特别国债也备受投资者青睐,30年期的国债收益率一度跌破2.5%。由于长期国债收益率是反映人们对未来经济增长的预期,收益率的下行意味着大家对未来经济前景的不乐观。 有关方面今年以来已经四次提出警示,告诫投资者关注“长债风险”。从面上看,美国十年期的国债收益率都到4.4%,而美国一季度的GDP实际增速只有2.8%,明显低于中国,由此容易得出我国长债收益率偏低的结论。 2024年以来管理层四次表态涉及超长债利率(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 根据新古典经济学均衡理论,名义利率由资金的供给和需求共同决定,而名义经济增长代表了资金需求,在一个合理、可持续的债务环境下,名义增长等于名义利率,即收益等于成本。故我们通常把十年期国债收益率与名义GDP增速作比较,来判断收益率是高还是低。 大量数据表明,无论是发达经济体还是发展中经济体,长债的收益率与名义GDP增速在大多数年份都比较接近。下图是韩国的案例,2023年12月季调的名义GDP年化增速为5.7%,但政府长债收益率只有3.4%,相差2.3个百分点。 韩国经济增速和长债利率走势(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 再看一下美国的案例。美国名义GDP增速与10年期国债收益率的波动基本保持一致,2024年6月的10年期国债收益率为4.4%,对应名义GDP增速6.3%。大约相差2个百分点左右。 美国十年期国债收益率与名义GDP增速 来源:Wind,中泰证券研究所 那么中国名义GDP增速与十年期国债收益率之间存在怎样的关系呢?这张图从2002年至今,发现2020年之前,我国的十年期国债收益率远低于名义GDP增速,2020年以后开始接近,这是否与我国利率市场化程度的渐进式提高","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 长期国债收益率下行 是否反映对未来预期 最近10年期国债收益率已经降至2.3%,而刚发行的超长期特别国债也备受投资者青睐,30年期的国债收益率一度跌破2.5%。由于长期国债收益率是反映人们对未来经济增长的预期,收益率的下行意味着大家对未来经济前景的不乐观。 有关方面今年以来已经四次提出警示,告诫投资者关注“长债风险”。从面上看,美国十年期的国债收益率都到4.4%,而美国一季度的GDP实际增速只有2.8%,明显低于中国,由此容易得出我国长债收益率偏低的结论。 2024年以来管理层四次表态涉及超长债利率(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 根据新古典经济学均衡理论,名义利率由资金的供给和需求共同决定,而名义经济增长代表了资金需求,在一个合理、可持续的债务环境下,名义增长等于名义利率,即收益等于成本。故我们通常把十年期国债收益率与名义GDP增速作比较,来判断收益率是高还是低。 大量数据表明,无论是发达经济体还是发展中经济体,长债的收益率与名义GDP增速在大多数年份都比较接近。下图是韩国的案例,2023年12月季调的名义GDP年化增速为5.7%,但政府长债收益率只有3.4%,相差2.3个百分点。 韩国经济增速和长债利率走势(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 再看一下美国的案例。美国名义GDP增速与10年期国债收益率的波动基本保持一致,2024年6月的10年期国债收益率为4.4%,对应名义GDP增速6.3%。大约相差2个百分点左右。 美国十年期国债收益率与名义GDP增速 来源:Wind,中泰证券研究所 那么中国名义GDP增速与十年期国债收益率之间存在怎样的关系呢?这张图从2002年至今,发现2020年之前,我国的十年期国债收益率远低于名义GDP增速,2020年以后开始接近,这是否与我国利率市场化程度的渐进式提高","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3206f465ced14fd1a63983e617b3c9bb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5755563c1615446ca9b894a3ce3482e9"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3d2289bc003d47f9b6e70c7d8f074ee5"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/315399357710448","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":247,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313964270362720,"gmtCreate":1717667520000,"gmtModify":1717680173780,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"地缘海啸下:全球制造业竟能步入扩张周期?","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 引 言 2024年以来,全球制造业PMI回升的趋势得到进一步确认,美国制造业投资迅速上升,我国也在大力推动制造业升级。 一方面,全球科技竞争加码,围绕AI等新一代技术的研发创新及技术突破成为各国竞相押注的方向,这一定程度是带动了高端制造业的快速发展。 另一方面,基于现有全球贸易分工体系,全球制造业的回暖往往呈现出此消彼长特征。 而2024年以来的制造业景气回升有明显特征:除欧美制造业PMI有好转迹象之外,日本制造业活动自一年来首次扩张,韩国制造业则以两年来的最快速度扩张,我国也显示出反弹的初步迹象。全球仿佛进入一轮制造业扩张周期。 近些年来,逆全球化思潮抬头,单边主义、保护主义明显上升,局部冲突和动荡频发,二战以来的国际秩序受到挑战,国际地缘政治的主题逐渐从大国合作共赢转向大国博弈,当今世界大国经济建设由效率优先逐渐转向安全优先。 世界主要国家不断提高军费开支、加速制造业回流和扩大,进行供应链重构以维持国家稳定。未来的投资趋势必将发展一些变化,这种地缘动荡加剧的制造业扩张及供应链重构,会带来哪些不同以往的投资启示?本文试做探讨。 全球制造业扩张与供应链重构 ——渐成发展“主旋律” 全球化发展的“主旋律”是和平竞争,包括中国在内的发展中国家在全球化发展中逐步融入到全球供应链体系,正是这种依托在全球贸易体系中的供应链分工,又逐渐加速各国产业之间的相互依存,渐渐推动了加剧了全球化发展体系的完善。 1817年大卫·李嘉图在《政治经济学及赋税原理》一书中提出了——比较成本贸易理论,其认为每个国家都应集中生产并出口其具有“比较优势”的产品,进口其具有“比较劣势”的产品,在这个过程中每个经济主体的福利都得到改善,即实现所谓“帕累托最优”。这种“比较优势理论”是冷战后全球化与经济快速发展的经济学基础。 而在","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 引 言 2024年以来,全球制造业PMI回升的趋势得到进一步确认,美国制造业投资迅速上升,我国也在大力推动制造业升级。 一方面,全球科技竞争加码,围绕AI等新一代技术的研发创新及技术突破成为各国竞相押注的方向,这一定程度是带动了高端制造业的快速发展。 另一方面,基于现有全球贸易分工体系,全球制造业的回暖往往呈现出此消彼长特征。 而2024年以来的制造业景气回升有明显特征:除欧美制造业PMI有好转迹象之外,日本制造业活动自一年来首次扩张,韩国制造业则以两年来的最快速度扩张,我国也显示出反弹的初步迹象。全球仿佛进入一轮制造业扩张周期。 近些年来,逆全球化思潮抬头,单边主义、保护主义明显上升,局部冲突和动荡频发,二战以来的国际秩序受到挑战,国际地缘政治的主题逐渐从大国合作共赢转向大国博弈,当今世界大国经济建设由效率优先逐渐转向安全优先。 世界主要国家不断提高军费开支、加速制造业回流和扩大,进行供应链重构以维持国家稳定。未来的投资趋势必将发展一些变化,这种地缘动荡加剧的制造业扩张及供应链重构,会带来哪些不同以往的投资启示?本文试做探讨。 全球制造业扩张与供应链重构 ——渐成发展“主旋律” 全球化发展的“主旋律”是和平竞争,包括中国在内的发展中国家在全球化发展中逐步融入到全球供应链体系,正是这种依托在全球贸易体系中的供应链分工,又逐渐加速各国产业之间的相互依存,渐渐推动了加剧了全球化发展体系的完善。 1817年大卫·李嘉图在《政治经济学及赋税原理》一书中提出了——比较成本贸易理论,其认为每个国家都应集中生产并出口其具有“比较优势”的产品,进口其具有“比较劣势”的产品,在这个过程中每个经济主体的福利都得到改善,即实现所谓“帕累托最优”。这种“比较优势理论”是冷战后全球化与经济快速发展的经济学基础。 而在","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 引 言 2024年以来,全球制造业PMI回升的趋势得到进一步确认,美国制造业投资迅速上升,我国也在大力推动制造业升级。 一方面,全球科技竞争加码,围绕AI等新一代技术的研发创新及技术突破成为各国竞相押注的方向,这一定程度是带动了高端制造业的快速发展。 另一方面,基于现有全球贸易分工体系,全球制造业的回暖往往呈现出此消彼长特征。 而2024年以来的制造业景气回升有明显特征:除欧美制造业PMI有好转迹象之外,日本制造业活动自一年来首次扩张,韩国制造业则以两年来的最快速度扩张,我国也显示出反弹的初步迹象。全球仿佛进入一轮制造业扩张周期。 近些年来,逆全球化思潮抬头,单边主义、保护主义明显上升,局部冲突和动荡频发,二战以来的国际秩序受到挑战,国际地缘政治的主题逐渐从大国合作共赢转向大国博弈,当今世界大国经济建设由效率优先逐渐转向安全优先。 世界主要国家不断提高军费开支、加速制造业回流和扩大,进行供应链重构以维持国家稳定。未来的投资趋势必将发展一些变化,这种地缘动荡加剧的制造业扩张及供应链重构,会带来哪些不同以往的投资启示?本文试做探讨。 全球制造业扩张与供应链重构 ——渐成发展“主旋律” 全球化发展的“主旋律”是和平竞争,包括中国在内的发展中国家在全球化发展中逐步融入到全球供应链体系,正是这种依托在全球贸易体系中的供应链分工,又逐渐加速各国产业之间的相互依存,渐渐推动了加剧了全球化发展体系的完善。 1817年大卫·李嘉图在《政治经济学及赋税原理》一书中提出了——比较成本贸易理论,其认为每个国家都应集中生产并出口其具有“比较优势”的产品,进口其具有“比较劣势”的产品,在这个过程中每个经济主体的福利都得到改善,即实现所谓“帕累托最优”。这种“比较优势理论”是冷战后全球化与经济快速发展的经济学基础。 而在","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1a511d6439aa4686ab46f2c24dccf8ff"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/26307f9ce81049f1843dcd6072112e1c"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/371f62035f974ee39acb6ffd301a7dd7"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313964270362720","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":23,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":298335696290096,"gmtCreate":1713701040000,"gmtModify":1713854337850,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"有色板块的上升空间还有多大——对话谢鸿鹤","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 记得去年10月份有家德国的全球知名跨国公司请我对贵金属和有色金属的未来走势作深度分析,我对贵金属还有点研究,但对有色板块不熟,于是向中泰证券研究所的有色首席谢鸿鹤请教,发现他对铜、铝看好逻辑挺独到。事后证明,从去年四季度至今,无论是金银还是铜铝,走势都很强劲。那么,今后有色板块上涨还是持续吗,如能持续,空间还有多大? 这周末我与谢鸿鹤进行了交流,他仍然坚持他在2023年四季度青岛策略会上提出的“咬定大宗不放松”这一投资策略——周期研究需要经验更需要打破经验的束缚。 李迅雷:最近一个月,二级市场中有色板块的表现特别靓丽,你的观点有没有什么变化? 谢鸿鹤:没有变化,反而从我们的跟踪数据和市场交流状况来看,有色大宗(铜金铝)的投资逻辑在不断强化。比如市场对需求、产业周期等诸多方面都存在预期差,商品价格/股价还需要进一步不断上涨来弥合。 李迅雷:能不能展开说一下?市场是有效的,尤其是这几年各个机构的投研体系又在不断完善,你是怎么理解这些预期差的? 谢鸿鹤:我们先看一下市场对需求的预期差。其实,矛盾的焦点就在于国内房地产竣工会如何影响以铜铝为代表的大宗品。今年1-3月份国内房地产竣工下滑近21%,但是我们也看到全球的铜铝库存并没有出现特别突兀的逆季节性累库,客观数据显示出来市场是有些担忧过度了。 究其原因就在于,随着新能源制造(风光车)的释放和积累,2023年全球新能源制造对铜铝的消费量已经占到总消费量的10%,而国内房地产竣工端对铜铝的消费也在2023年被“压缩”到了10%附近,当然这里的竣工端是狭义的直接使用部分。新能源的需求体量已经可以抵消掉国内房地产竣工端带来的负面影响。 过去20年形成的根深蒂固的房地产经济观念很容易使市场忽视这一变化,这与2015年前后我们研究碳酸锂时遇到的情形类似。 李迅雷:现在,海外","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 记得去年10月份有家德国的全球知名跨国公司请我对贵金属和有色金属的未来走势作深度分析,我对贵金属还有点研究,但对有色板块不熟,于是向中泰证券研究所的有色首席谢鸿鹤请教,发现他对铜、铝看好逻辑挺独到。事后证明,从去年四季度至今,无论是金银还是铜铝,走势都很强劲。那么,今后有色板块上涨还是持续吗,如能持续,空间还有多大? 这周末我与谢鸿鹤进行了交流,他仍然坚持他在2023年四季度青岛策略会上提出的“咬定大宗不放松”这一投资策略——周期研究需要经验更需要打破经验的束缚。 李迅雷:最近一个月,二级市场中有色板块的表现特别靓丽,你的观点有没有什么变化? 谢鸿鹤:没有变化,反而从我们的跟踪数据和市场交流状况来看,有色大宗(铜金铝)的投资逻辑在不断强化。比如市场对需求、产业周期等诸多方面都存在预期差,商品价格/股价还需要进一步不断上涨来弥合。 李迅雷:能不能展开说一下?市场是有效的,尤其是这几年各个机构的投研体系又在不断完善,你是怎么理解这些预期差的? 谢鸿鹤:我们先看一下市场对需求的预期差。其实,矛盾的焦点就在于国内房地产竣工会如何影响以铜铝为代表的大宗品。今年1-3月份国内房地产竣工下滑近21%,但是我们也看到全球的铜铝库存并没有出现特别突兀的逆季节性累库,客观数据显示出来市场是有些担忧过度了。 究其原因就在于,随着新能源制造(风光车)的释放和积累,2023年全球新能源制造对铜铝的消费量已经占到总消费量的10%,而国内房地产竣工端对铜铝的消费也在2023年被“压缩”到了10%附近,当然这里的竣工端是狭义的直接使用部分。新能源的需求体量已经可以抵消掉国内房地产竣工端带来的负面影响。 过去20年形成的根深蒂固的房地产经济观念很容易使市场忽视这一变化,这与2015年前后我们研究碳酸锂时遇到的情形类似。 李迅雷:现在,海外","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 记得去年10月份有家德国的全球知名跨国公司请我对贵金属和有色金属的未来走势作深度分析,我对贵金属还有点研究,但对有色板块不熟,于是向中泰证券研究所的有色首席谢鸿鹤请教,发现他对铜、铝看好逻辑挺独到。事后证明,从去年四季度至今,无论是金银还是铜铝,走势都很强劲。那么,今后有色板块上涨还是持续吗,如能持续,空间还有多大? 这周末我与谢鸿鹤进行了交流,他仍然坚持他在2023年四季度青岛策略会上提出的“咬定大宗不放松”这一投资策略——周期研究需要经验更需要打破经验的束缚。 李迅雷:最近一个月,二级市场中有色板块的表现特别靓丽,你的观点有没有什么变化? 谢鸿鹤:没有变化,反而从我们的跟踪数据和市场交流状况来看,有色大宗(铜金铝)的投资逻辑在不断强化。比如市场对需求、产业周期等诸多方面都存在预期差,商品价格/股价还需要进一步不断上涨来弥合。 李迅雷:能不能展开说一下?市场是有效的,尤其是这几年各个机构的投研体系又在不断完善,你是怎么理解这些预期差的? 谢鸿鹤:我们先看一下市场对需求的预期差。其实,矛盾的焦点就在于国内房地产竣工会如何影响以铜铝为代表的大宗品。今年1-3月份国内房地产竣工下滑近21%,但是我们也看到全球的铜铝库存并没有出现特别突兀的逆季节性累库,客观数据显示出来市场是有些担忧过度了。 究其原因就在于,随着新能源制造(风光车)的释放和积累,2023年全球新能源制造对铜铝的消费量已经占到总消费量的10%,而国内房地产竣工端对铜铝的消费也在2023年被“压缩”到了10%附近,当然这里的竣工端是狭义的直接使用部分。新能源的需求体量已经可以抵消掉国内房地产竣工端带来的负面影响。 过去20年形成的根深蒂固的房地产经济观念很容易使市场忽视这一变化,这与2015年前后我们研究碳酸锂时遇到的情形类似。 李迅雷:现在,海外","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/300efd3c4dd944b9ab7ba1326a44d81a"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1741ce64243a457c9cae91bf991507e6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0e32d2d7f7a943a4b3976c3435c79c82"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/298335696290096","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":297571841683472,"gmtCreate":1713606780000,"gmtModify":1713754163994,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"黄金为何能跑赢美股——探寻助推黄金上涨的主因","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)最近讨论黄金的文章越来越多,我倒是一直看好黄金及未来走势。记得在2016年人民币波动幅度加大,不少人都打算换美元的时候,我写了一篇《为何换美元不如买黄金》,逻辑很简单:美联储不断扩表,美元泛滥,而黄金的开采速度远远抵不过美元印钞的速度。原本以为这篇文章能够获得大家的认同,不曾想反对者众,于是又写了一篇《再论换美元不如买黄金》,指出“如果美元也可以看成一种投资品,其涨幅与黄金相比就不足挂齿了”。三年前,我的一篇《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》,试图从历史等多个维度来诠释黄金的长期投资价值。那么,今年以来的这轮黄金上涨的主要动力来自哪里呢,人们对配置黄金还存在哪些误判?不生息资产就没有配置价值吗?买债券可以获得利息收入,买股票可以获得分红,买房子出租可以获得租金,买黄金能获得什么呢?所以,不少人对投资黄金还是不太认可。黄金确实不能生息,但各类虚拟货币同样也不能生息。例如,2019年以来,各类虚拟货币出现暴涨,比特币在2019年年初只有3400美元左右,至2021年4月份最高涨到64800左右,接近20倍,之后又大幅回落。这种暴涨暴跌肯定存在炒作成分,因此,我国把比特币等认定为非法交易,并要从金融机构和互联网平台中清空。但是,比特币之所以被大家所认可,首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触,其次,在众多虚拟货币中,最终必然会有一种货币被大家认可,并逐步成为投资和交易的品种。比特币之所以能不断上涨,与其“造币”成本不断上涨有关,故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求,其稀缺性就会体现出来。在过去几年黄金价格下跌的阶段,不少人预言比特币将替代黄金,黄金将失去货币属性,但如今看来,黄金的金融地位和货币属性似乎没有改变。比特币不可能取代黄金的“货币”地位来源:ifind,Bloomberg terminal","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)最近讨论黄金的文章越来越多,我倒是一直看好黄金及未来走势。记得在2016年人民币波动幅度加大,不少人都打算换美元的时候,我写了一篇《为何换美元不如买黄金》,逻辑很简单:美联储不断扩表,美元泛滥,而黄金的开采速度远远抵不过美元印钞的速度。原本以为这篇文章能够获得大家的认同,不曾想反对者众,于是又写了一篇《再论换美元不如买黄金》,指出“如果美元也可以看成一种投资品,其涨幅与黄金相比就不足挂齿了”。三年前,我的一篇《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》,试图从历史等多个维度来诠释黄金的长期投资价值。那么,今年以来的这轮黄金上涨的主要动力来自哪里呢,人们对配置黄金还存在哪些误判?不生息资产就没有配置价值吗?买债券可以获得利息收入,买股票可以获得分红,买房子出租可以获得租金,买黄金能获得什么呢?所以,不少人对投资黄金还是不太认可。黄金确实不能生息,但各类虚拟货币同样也不能生息。例如,2019年以来,各类虚拟货币出现暴涨,比特币在2019年年初只有3400美元左右,至2021年4月份最高涨到64800左右,接近20倍,之后又大幅回落。这种暴涨暴跌肯定存在炒作成分,因此,我国把比特币等认定为非法交易,并要从金融机构和互联网平台中清空。但是,比特币之所以被大家所认可,首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触,其次,在众多虚拟货币中,最终必然会有一种货币被大家认可,并逐步成为投资和交易的品种。比特币之所以能不断上涨,与其“造币”成本不断上涨有关,故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求,其稀缺性就会体现出来。在过去几年黄金价格下跌的阶段,不少人预言比特币将替代黄金,黄金将失去货币属性,但如今看来,黄金的金融地位和货币属性似乎没有改变。比特币不可能取代黄金的“货币”地位来源:ifind,Bloomberg terminal","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)最近讨论黄金的文章越来越多,我倒是一直看好黄金及未来走势。记得在2016年人民币波动幅度加大,不少人都打算换美元的时候,我写了一篇《为何换美元不如买黄金》,逻辑很简单:美联储不断扩表,美元泛滥,而黄金的开采速度远远抵不过美元印钞的速度。原本以为这篇文章能够获得大家的认同,不曾想反对者众,于是又写了一篇《再论换美元不如买黄金》,指出“如果美元也可以看成一种投资品,其涨幅与黄金相比就不足挂齿了”。三年前,我的一篇《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》,试图从历史等多个维度来诠释黄金的长期投资价值。那么,今年以来的这轮黄金上涨的主要动力来自哪里呢,人们对配置黄金还存在哪些误判?不生息资产就没有配置价值吗?买债券可以获得利息收入,买股票可以获得分红,买房子出租可以获得租金,买黄金能获得什么呢?所以,不少人对投资黄金还是不太认可。黄金确实不能生息,但各类虚拟货币同样也不能生息。例如,2019年以来,各类虚拟货币出现暴涨,比特币在2019年年初只有3400美元左右,至2021年4月份最高涨到64800左右,接近20倍,之后又大幅回落。这种暴涨暴跌肯定存在炒作成分,因此,我国把比特币等认定为非法交易,并要从金融机构和互联网平台中清空。但是,比特币之所以被大家所认可,首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触,其次,在众多虚拟货币中,最终必然会有一种货币被大家认可,并逐步成为投资和交易的品种。比特币之所以能不断上涨,与其“造币”成本不断上涨有关,故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求,其稀缺性就会体现出来。在过去几年黄金价格下跌的阶段,不少人预言比特币将替代黄金,黄金将失去货币属性,但如今看来,黄金的金融地位和货币属性似乎没有改变。比特币不可能取代黄金的“货币”地位来源:ifind,Bloomberg terminal","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dccbd8c9f8384200abbe4c2c078bb274"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/23afcfa26bf1468eb9bde8dc10568b74"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1bef9e0d9b2c4206917adc790e70067a"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/297571841683472","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":703,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":292742719729728,"gmtCreate":1712489340000,"gmtModify":1712541173388,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"从2011到2021:对两个历史拐点的反思","htmlText":"从人口维度看,2011年是中国劳动年龄人口由升转降的第一年;2021年,中国65岁及以上人口占总人口比重首次突破14%,即步入世界银行定义的步入“深度老龄化”社会。从经济的维度看,2011年是中国GDP增速由升转降的第一年,当年的GDP增速从上一年的10.64%降至9.55%,并从此开始了超过10年的下行期。那么,人口结构的变化是经济总量波动的决定性因素吗?我们从已经刚刚经历过的事例中能够吸取哪些经验和教训?风起于青萍之末——地方债的反思2007年应该是1990年以来中国GDP增速的最高点,达到14.23%,名义GDP则超过18%。但同一年美国爆发了次贷危机,并在次年传导到中国,导致中国的外需大幅下降。为应对次贷危机,我国推出超大规模的基建投资计划来扩内需,2009年全国人大常委会首次通过由财政部代理发行的2000亿地方债券计划。2009年的地方债主要用于投资,当时的公开数据显示,地方政府72%的债务用于交通运输、市政建设及土地收储。这也表明,地方政府的举债是为了配合投资拉动型经济增长模式。据当时的国家审计署统计,至2010年末,地方政府性债务余额约10.7万亿元,其中约5.1万亿元是2009-2010两年内形成的,约占总额的48%。2011年,我对于地方债务的过快增长感到担忧,写了一篇文章——《昨日推力会否变成明日陷阱》,发现为了应对1997年亚洲金融危机和2008年次贷危机的冲击,都采取了地方政府投资大扩张的方式,并为此大规模向银行举债,前一次地方政府性债务增速达到48%的峰值,后一次则达到62%的峰值。两次外部危机导致地方政府性债务余额增长率飙升(单位:%)来源:国家审计署2008年12月中央经济工作会议提出2009年“保增长、扩内需、调结构”的核心目标,2009年,国务院出台《关于进一步鼓励和促进民间投资的若干意见》,即“鼓励民间投资20条”,。而当时我提出的建议是","listText":"从人口维度看,2011年是中国劳动年龄人口由升转降的第一年;2021年,中国65岁及以上人口占总人口比重首次突破14%,即步入世界银行定义的步入“深度老龄化”社会。从经济的维度看,2011年是中国GDP增速由升转降的第一年,当年的GDP增速从上一年的10.64%降至9.55%,并从此开始了超过10年的下行期。那么,人口结构的变化是经济总量波动的决定性因素吗?我们从已经刚刚经历过的事例中能够吸取哪些经验和教训?风起于青萍之末——地方债的反思2007年应该是1990年以来中国GDP增速的最高点,达到14.23%,名义GDP则超过18%。但同一年美国爆发了次贷危机,并在次年传导到中国,导致中国的外需大幅下降。为应对次贷危机,我国推出超大规模的基建投资计划来扩内需,2009年全国人大常委会首次通过由财政部代理发行的2000亿地方债券计划。2009年的地方债主要用于投资,当时的公开数据显示,地方政府72%的债务用于交通运输、市政建设及土地收储。这也表明,地方政府的举债是为了配合投资拉动型经济增长模式。据当时的国家审计署统计,至2010年末,地方政府性债务余额约10.7万亿元,其中约5.1万亿元是2009-2010两年内形成的,约占总额的48%。2011年,我对于地方债务的过快增长感到担忧,写了一篇文章——《昨日推力会否变成明日陷阱》,发现为了应对1997年亚洲金融危机和2008年次贷危机的冲击,都采取了地方政府投资大扩张的方式,并为此大规模向银行举债,前一次地方政府性债务增速达到48%的峰值,后一次则达到62%的峰值。两次外部危机导致地方政府性债务余额增长率飙升(单位:%)来源:国家审计署2008年12月中央经济工作会议提出2009年“保增长、扩内需、调结构”的核心目标,2009年,国务院出台《关于进一步鼓励和促进民间投资的若干意见》,即“鼓励民间投资20条”,。而当时我提出的建议是","text":"从人口维度看,2011年是中国劳动年龄人口由升转降的第一年;2021年,中国65岁及以上人口占总人口比重首次突破14%,即步入世界银行定义的步入“深度老龄化”社会。从经济的维度看,2011年是中国GDP增速由升转降的第一年,当年的GDP增速从上一年的10.64%降至9.55%,并从此开始了超过10年的下行期。那么,人口结构的变化是经济总量波动的决定性因素吗?我们从已经刚刚经历过的事例中能够吸取哪些经验和教训?风起于青萍之末——地方债的反思2007年应该是1990年以来中国GDP增速的最高点,达到14.23%,名义GDP则超过18%。但同一年美国爆发了次贷危机,并在次年传导到中国,导致中国的外需大幅下降。为应对次贷危机,我国推出超大规模的基建投资计划来扩内需,2009年全国人大常委会首次通过由财政部代理发行的2000亿地方债券计划。2009年的地方债主要用于投资,当时的公开数据显示,地方政府72%的债务用于交通运输、市政建设及土地收储。这也表明,地方政府的举债是为了配合投资拉动型经济增长模式。据当时的国家审计署统计,至2010年末,地方政府性债务余额约10.7万亿元,其中约5.1万亿元是2009-2010两年内形成的,约占总额的48%。2011年,我对于地方债务的过快增长感到担忧,写了一篇文章——《昨日推力会否变成明日陷阱》,发现为了应对1997年亚洲金融危机和2008年次贷危机的冲击,都采取了地方政府投资大扩张的方式,并为此大规模向银行举债,前一次地方政府性债务增速达到48%的峰值,后一次则达到62%的峰值。两次外部危机导致地方政府性债务余额增长率飙升(单位:%)来源:国家审计署2008年12月中央经济工作会议提出2009年“保增长、扩内需、调结构”的核心目标,2009年,国务院出台《关于进一步鼓励和促进民间投资的若干意见》,即“鼓励民间投资20条”,。而当时我提出的建议是","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2a6ac906b074f3f948bfb33cd0cb3f8"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a577923b56b5419f9915a904f08c16f1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0bfebb01be284ade9f066fa06ae53c51"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/292742719729728","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":531,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":290359212965904,"gmtCreate":1711891440000,"gmtModify":1711936717960,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"李迅雷:打造制造业强国需要大力发展服务业","htmlText":"3月27日,由上海财经大学滴水湖高级金融学院举办的首期滴水湖大咖说@陆家嘴公开课在黄浦江畔顺利落下帷幕。本次公开课聚焦全球经济变局与金融政策工具。会上,中泰国际首席经济学家李迅雷带来主题为“再平衡与大循环:中国经济下一步”的公开课。 李迅雷提到,当前面对社会预期偏弱的局面,应该按中央经济工作会议的要求,以进促稳,突破常规思维,先立后破。同时,他建议由“政府+企业”主导的投资拉动模式逐步向“政府+企业+居民”的消费拉动模式转型,以此畅通大循环。李迅雷表示,居民收入增加最终会扩大财政收入,做大服务业最终可以让制造业和中国经济实现高质量发展,迈向更加稳健和可持续的未来。 以下为公开课讲话内容: 我今天分享的主题是再平衡与大循环,前提肯定是目前经济结构存在一定程度上的失衡,失衡之后需要平衡,平衡以后又会失衡,这是一个反反复复的过程。中国经济过去增长很快,30年前中国的人均GDP跟印度差不多,现在我们是印度的5.5倍,说明中国经济的增长模式在过去是相当成功的。但是任何一个经济体它都有高潮和低潮,不可能是一直上去的,上到一个阶段总会需要调整,调整之后,可能再上,可能走平,可能再走下。 中央经济工作会议提出了我国面临的六大困难,分别是1、有效需求不足 ;2、部分行业产能过剩;3、社会预期偏弱;4、风险隐患仍然较多;5、国内大循环存在堵点;6、外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。其中把“有效需求不足”放在第一位还是值得三思的。 今年一、二月份数据公布,我国社会零售品销售总额增长5.5%,剔除服务消费后增长4.6%,但房地产投资下滑9%,销售面积下滑20%,新开工面积下滑30%,这些数据都表明了经济结构中消费与房地产的数据略低于预期。 怎么去畅通大循环?需要通过再平衡。因为经济在长期高速发展中结构肯定会出现一定程度上的失衡,失衡之后需要平衡,这就是我核心的主题——通过什么方式来实现这种","listText":"3月27日,由上海财经大学滴水湖高级金融学院举办的首期滴水湖大咖说@陆家嘴公开课在黄浦江畔顺利落下帷幕。本次公开课聚焦全球经济变局与金融政策工具。会上,中泰国际首席经济学家李迅雷带来主题为“再平衡与大循环:中国经济下一步”的公开课。 李迅雷提到,当前面对社会预期偏弱的局面,应该按中央经济工作会议的要求,以进促稳,突破常规思维,先立后破。同时,他建议由“政府+企业”主导的投资拉动模式逐步向“政府+企业+居民”的消费拉动模式转型,以此畅通大循环。李迅雷表示,居民收入增加最终会扩大财政收入,做大服务业最终可以让制造业和中国经济实现高质量发展,迈向更加稳健和可持续的未来。 以下为公开课讲话内容: 我今天分享的主题是再平衡与大循环,前提肯定是目前经济结构存在一定程度上的失衡,失衡之后需要平衡,平衡以后又会失衡,这是一个反反复复的过程。中国经济过去增长很快,30年前中国的人均GDP跟印度差不多,现在我们是印度的5.5倍,说明中国经济的增长模式在过去是相当成功的。但是任何一个经济体它都有高潮和低潮,不可能是一直上去的,上到一个阶段总会需要调整,调整之后,可能再上,可能走平,可能再走下。 中央经济工作会议提出了我国面临的六大困难,分别是1、有效需求不足 ;2、部分行业产能过剩;3、社会预期偏弱;4、风险隐患仍然较多;5、国内大循环存在堵点;6、外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。其中把“有效需求不足”放在第一位还是值得三思的。 今年一、二月份数据公布,我国社会零售品销售总额增长5.5%,剔除服务消费后增长4.6%,但房地产投资下滑9%,销售面积下滑20%,新开工面积下滑30%,这些数据都表明了经济结构中消费与房地产的数据略低于预期。 怎么去畅通大循环?需要通过再平衡。因为经济在长期高速发展中结构肯定会出现一定程度上的失衡,失衡之后需要平衡,这就是我核心的主题——通过什么方式来实现这种","text":"3月27日,由上海财经大学滴水湖高级金融学院举办的首期滴水湖大咖说@陆家嘴公开课在黄浦江畔顺利落下帷幕。本次公开课聚焦全球经济变局与金融政策工具。会上,中泰国际首席经济学家李迅雷带来主题为“再平衡与大循环:中国经济下一步”的公开课。 李迅雷提到,当前面对社会预期偏弱的局面,应该按中央经济工作会议的要求,以进促稳,突破常规思维,先立后破。同时,他建议由“政府+企业”主导的投资拉动模式逐步向“政府+企业+居民”的消费拉动模式转型,以此畅通大循环。李迅雷表示,居民收入增加最终会扩大财政收入,做大服务业最终可以让制造业和中国经济实现高质量发展,迈向更加稳健和可持续的未来。 以下为公开课讲话内容: 我今天分享的主题是再平衡与大循环,前提肯定是目前经济结构存在一定程度上的失衡,失衡之后需要平衡,平衡以后又会失衡,这是一个反反复复的过程。中国经济过去增长很快,30年前中国的人均GDP跟印度差不多,现在我们是印度的5.5倍,说明中国经济的增长模式在过去是相当成功的。但是任何一个经济体它都有高潮和低潮,不可能是一直上去的,上到一个阶段总会需要调整,调整之后,可能再上,可能走平,可能再走下。 中央经济工作会议提出了我国面临的六大困难,分别是1、有效需求不足 ;2、部分行业产能过剩;3、社会预期偏弱;4、风险隐患仍然较多;5、国内大循环存在堵点;6、外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。其中把“有效需求不足”放在第一位还是值得三思的。 今年一、二月份数据公布,我国社会零售品销售总额增长5.5%,剔除服务消费后增长4.6%,但房地产投资下滑9%,销售面积下滑20%,新开工面积下滑30%,这些数据都表明了经济结构中消费与房地产的数据略低于预期。 怎么去畅通大循环?需要通过再平衡。因为经济在长期高速发展中结构肯定会出现一定程度上的失衡,失衡之后需要平衡,这就是我核心的主题——通过什么方式来实现这种","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6ea9ce65baba48a8bc0dcdc3f33a0089"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b8ca01e81dee4333bbf281e8d808d606"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/709de55cb7e94576ae1ac4c97737b28e"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/290359212965904","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":505,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":12,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":287791697203240,"gmtCreate":1711286700000,"gmtModify":1711334837076,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"再平衡与大循环:中国经济下一步","htmlText":"步入2000年后,随着中国入世,外资大量流入,农民工大量进城,中国的世界工厂地位逐渐稳固,城镇化进程的加速,带来房地产出现长周期繁荣。但风调雨顺的日子不可能长久,2011年以后,GDP增速持续下行,债务压力逐步加大。到了2021年,房地产步入下行周期,出口增速大幅下降,民间投资负增长。为何在进入21世纪后的20多年中,中国经济会经历那么大的波动?本文试图从经济结构变化的角度来探讨当今的经济面临的困难与对策。长期高增长易带来结构性失衡一国经济的三大部门,是指政府部门、企业部门和居民部门。如果三大部门之间能协调发展,部门内部结构合理,那么经济发展便可持续。但长期而持续高增长之后必然会带来结构失衡问题,这就需要不断调整结构。按照我国《宪法》的表述,我国的社会主义经济制度的基础是生产资料的社会主义公有制。这就决定了我国经济的增长模式与西方不同,甚至与其他发展中国家也有显著不同。例如,通过投资来拉动经济增长是一大特征或者叫中国特色。从过去15年的数据看,用支出法计算的GDP中,我国来自投资(资本形成)的贡献平均在40%以上,是全球平均水平的两倍左右。投资能长期维持高比例,与公有制的经济特征有密切关系,我国国有企业的总资产规模超过320万亿元,政府不仅在投资中担当重要角色,还在经济下行压力增大的时候通过投资来逆周期调控。主要经济体资本形成对GDP的贡献来源:WIND,中泰证券研究所由于频繁采取逆周期的投资拉动模式,近年来面临投资回报率下行压力,这就使得地方政府债务的增长远超GDP增速。近年来随着土地财政收入的大幅下降,地方债的上升幅度较快,地方政府债务的广义杠杆率水平较高,通常估计在90%左右,而中央政府的杠杆率水平只有20%左右,导致地方偿债压力巨大。中央与地方政府杠杆率的国别比较来源:WIND,中泰证券研究所这就是政府部门内部的债务结构失衡。应对失衡,我国目前正采取地方化债和中央发","listText":"步入2000年后,随着中国入世,外资大量流入,农民工大量进城,中国的世界工厂地位逐渐稳固,城镇化进程的加速,带来房地产出现长周期繁荣。但风调雨顺的日子不可能长久,2011年以后,GDP增速持续下行,债务压力逐步加大。到了2021年,房地产步入下行周期,出口增速大幅下降,民间投资负增长。为何在进入21世纪后的20多年中,中国经济会经历那么大的波动?本文试图从经济结构变化的角度来探讨当今的经济面临的困难与对策。长期高增长易带来结构性失衡一国经济的三大部门,是指政府部门、企业部门和居民部门。如果三大部门之间能协调发展,部门内部结构合理,那么经济发展便可持续。但长期而持续高增长之后必然会带来结构失衡问题,这就需要不断调整结构。按照我国《宪法》的表述,我国的社会主义经济制度的基础是生产资料的社会主义公有制。这就决定了我国经济的增长模式与西方不同,甚至与其他发展中国家也有显著不同。例如,通过投资来拉动经济增长是一大特征或者叫中国特色。从过去15年的数据看,用支出法计算的GDP中,我国来自投资(资本形成)的贡献平均在40%以上,是全球平均水平的两倍左右。投资能长期维持高比例,与公有制的经济特征有密切关系,我国国有企业的总资产规模超过320万亿元,政府不仅在投资中担当重要角色,还在经济下行压力增大的时候通过投资来逆周期调控。主要经济体资本形成对GDP的贡献来源:WIND,中泰证券研究所由于频繁采取逆周期的投资拉动模式,近年来面临投资回报率下行压力,这就使得地方政府债务的增长远超GDP增速。近年来随着土地财政收入的大幅下降,地方债的上升幅度较快,地方政府债务的广义杠杆率水平较高,通常估计在90%左右,而中央政府的杠杆率水平只有20%左右,导致地方偿债压力巨大。中央与地方政府杠杆率的国别比较来源:WIND,中泰证券研究所这就是政府部门内部的债务结构失衡。应对失衡,我国目前正采取地方化债和中央发","text":"步入2000年后,随着中国入世,外资大量流入,农民工大量进城,中国的世界工厂地位逐渐稳固,城镇化进程的加速,带来房地产出现长周期繁荣。但风调雨顺的日子不可能长久,2011年以后,GDP增速持续下行,债务压力逐步加大。到了2021年,房地产步入下行周期,出口增速大幅下降,民间投资负增长。为何在进入21世纪后的20多年中,中国经济会经历那么大的波动?本文试图从经济结构变化的角度来探讨当今的经济面临的困难与对策。长期高增长易带来结构性失衡一国经济的三大部门,是指政府部门、企业部门和居民部门。如果三大部门之间能协调发展,部门内部结构合理,那么经济发展便可持续。但长期而持续高增长之后必然会带来结构失衡问题,这就需要不断调整结构。按照我国《宪法》的表述,我国的社会主义经济制度的基础是生产资料的社会主义公有制。这就决定了我国经济的增长模式与西方不同,甚至与其他发展中国家也有显著不同。例如,通过投资来拉动经济增长是一大特征或者叫中国特色。从过去15年的数据看,用支出法计算的GDP中,我国来自投资(资本形成)的贡献平均在40%以上,是全球平均水平的两倍左右。投资能长期维持高比例,与公有制的经济特征有密切关系,我国国有企业的总资产规模超过320万亿元,政府不仅在投资中担当重要角色,还在经济下行压力增大的时候通过投资来逆周期调控。主要经济体资本形成对GDP的贡献来源:WIND,中泰证券研究所由于频繁采取逆周期的投资拉动模式,近年来面临投资回报率下行压力,这就使得地方政府债务的增长远超GDP增速。近年来随着土地财政收入的大幅下降,地方债的上升幅度较快,地方政府债务的广义杠杆率水平较高,通常估计在90%左右,而中央政府的杠杆率水平只有20%左右,导致地方偿债压力巨大。中央与地方政府杠杆率的国别比较来源:WIND,中泰证券研究所这就是政府部门内部的债务结构失衡。应对失衡,我国目前正采取地方化债和中央发","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/eb1362846a544775951319f5f9b4cd3b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/76ca83d0ea134ba8a36e6431e85ee7bb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f3c063c595f9400796719dec4fd3253f"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/287791697203240","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":570,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":12,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":273637542400008,"gmtCreate":1707828642323,"gmtModify":1707832717935,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"周期与韧性","htmlText":"地球绕着太阳转,一圈就是一年,为此我们感受到了春夏秋冬;地球自转一圈为一天,也就是24小时构成一个昼夜,这就是所谓的周期——周而复始。我们的生命也存在周期,分别经历成长、成熟、衰老和死亡这些阶段。人类生命作为个体,从唯物主义的角度看,其周期是不能循环往复的;但人类生命作为整体,历史延续至今证明是可以循环往复的,如战争和瘟疫会导致人类数量锐减,和平和劳动,会让人口数量增加。此外,国家有周期,即改朝换代,企业也有周期,或许外物皆有周期。本文提出的观点是,要承认周期的存在,不要去回避或者臆想能超越周期;同时要不断优化经济结构,让周期波动更加平缓,从而减少对经济的冲击,这就是韧性。人生的大部分时间都在抵御衰老医学书上说,人的肺20岁就开始衰老。肺活量从20岁起开始缓慢下降,到40岁左右,有些人就开始气喘吁吁。而人的大脑和神经系统,22岁开始衰老。大脑中的神经细胞会慢慢减少。40岁后,神经细胞将以每天1万个的速度递减,从而对记忆力及大脑功能造成影响。一般认为从25岁开始,越来越多人体器官开始衰老,因此竞技项目的运动员取得最佳成绩的年龄大部分都在青春期。例如,2月11日因车祸遇难的全球马拉松成绩第一的基普图姆,年龄才24岁。若按2021年我国人均预期寿命78岁、全球73岁计,人的成长阶段大约占生命周期的三分之一,而抗衰老阶段占三分之二。因此,人生的大部分时间都在与衰老作斗争,斗争的时间越长,说明韧性越足。尽管不同遗传基因对人的寿命有一定影响,但从大数据看,生活条件的改善、现代科技及医疗水平的提高对人类生命的延长起到了核心作用。从一般的规律看,全球人口的预期寿命每隔十年,就会延长3岁。例如,从国家统计局给出的数据看,中国2020年的人均预期寿命比2010年提高3.1岁,达到78.6岁。出生年份对应的人均预期寿命数据表明,中国的预期寿命提高速率快于美国,尽管我国的人均GDP只有美国的六分之","listText":"地球绕着太阳转,一圈就是一年,为此我们感受到了春夏秋冬;地球自转一圈为一天,也就是24小时构成一个昼夜,这就是所谓的周期——周而复始。我们的生命也存在周期,分别经历成长、成熟、衰老和死亡这些阶段。人类生命作为个体,从唯物主义的角度看,其周期是不能循环往复的;但人类生命作为整体,历史延续至今证明是可以循环往复的,如战争和瘟疫会导致人类数量锐减,和平和劳动,会让人口数量增加。此外,国家有周期,即改朝换代,企业也有周期,或许外物皆有周期。本文提出的观点是,要承认周期的存在,不要去回避或者臆想能超越周期;同时要不断优化经济结构,让周期波动更加平缓,从而减少对经济的冲击,这就是韧性。人生的大部分时间都在抵御衰老医学书上说,人的肺20岁就开始衰老。肺活量从20岁起开始缓慢下降,到40岁左右,有些人就开始气喘吁吁。而人的大脑和神经系统,22岁开始衰老。大脑中的神经细胞会慢慢减少。40岁后,神经细胞将以每天1万个的速度递减,从而对记忆力及大脑功能造成影响。一般认为从25岁开始,越来越多人体器官开始衰老,因此竞技项目的运动员取得最佳成绩的年龄大部分都在青春期。例如,2月11日因车祸遇难的全球马拉松成绩第一的基普图姆,年龄才24岁。若按2021年我国人均预期寿命78岁、全球73岁计,人的成长阶段大约占生命周期的三分之一,而抗衰老阶段占三分之二。因此,人生的大部分时间都在与衰老作斗争,斗争的时间越长,说明韧性越足。尽管不同遗传基因对人的寿命有一定影响,但从大数据看,生活条件的改善、现代科技及医疗水平的提高对人类生命的延长起到了核心作用。从一般的规律看,全球人口的预期寿命每隔十年,就会延长3岁。例如,从国家统计局给出的数据看,中国2020年的人均预期寿命比2010年提高3.1岁,达到78.6岁。出生年份对应的人均预期寿命数据表明,中国的预期寿命提高速率快于美国,尽管我国的人均GDP只有美国的六分之","text":"地球绕着太阳转,一圈就是一年,为此我们感受到了春夏秋冬;地球自转一圈为一天,也就是24小时构成一个昼夜,这就是所谓的周期——周而复始。我们的生命也存在周期,分别经历成长、成熟、衰老和死亡这些阶段。人类生命作为个体,从唯物主义的角度看,其周期是不能循环往复的;但人类生命作为整体,历史延续至今证明是可以循环往复的,如战争和瘟疫会导致人类数量锐减,和平和劳动,会让人口数量增加。此外,国家有周期,即改朝换代,企业也有周期,或许外物皆有周期。本文提出的观点是,要承认周期的存在,不要去回避或者臆想能超越周期;同时要不断优化经济结构,让周期波动更加平缓,从而减少对经济的冲击,这就是韧性。人生的大部分时间都在抵御衰老医学书上说,人的肺20岁就开始衰老。肺活量从20岁起开始缓慢下降,到40岁左右,有些人就开始气喘吁吁。而人的大脑和神经系统,22岁开始衰老。大脑中的神经细胞会慢慢减少。40岁后,神经细胞将以每天1万个的速度递减,从而对记忆力及大脑功能造成影响。一般认为从25岁开始,越来越多人体器官开始衰老,因此竞技项目的运动员取得最佳成绩的年龄大部分都在青春期。例如,2月11日因车祸遇难的全球马拉松成绩第一的基普图姆,年龄才24岁。若按2021年我国人均预期寿命78岁、全球73岁计,人的成长阶段大约占生命周期的三分之一,而抗衰老阶段占三分之二。因此,人生的大部分时间都在与衰老作斗争,斗争的时间越长,说明韧性越足。尽管不同遗传基因对人的寿命有一定影响,但从大数据看,生活条件的改善、现代科技及医疗水平的提高对人类生命的延长起到了核心作用。从一般的规律看,全球人口的预期寿命每隔十年,就会延长3岁。例如,从国家统计局给出的数据看,中国2020年的人均预期寿命比2010年提高3.1岁,达到78.6岁。出生年份对应的人均预期寿命数据表明,中国的预期寿命提高速率快于美国,尽管我国的人均GDP只有美国的六分之","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9bae1b1289bc45ac9ac03d0600791ea1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5c42774b71494bb994b7e018281d1adb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5f7bb8cde0a54354b0be46e0363b6409"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/273637542400008","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":840,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":266966493437992,"gmtCreate":1706209415607,"gmtModify":1706221425357,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"新一轮深化国企改革:市值管理下的投资机会","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 引 言 2024年1月10日,国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》,明确完善国有资本收益上交机制,提升国有资本经营预算支出效能,完善国有资本经营预算管理工作。新一轮国企改革深化提升行动再次落地;同时, 1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。以往国企市值考核是上市公司主体,而本次是针对国企改革考核要求中首次提出:对央企负责人进行考核。近期中国石油自2015年来的首次涨停意义重大,指向性明显。从考核导向变化来看,我们看好这波“中字头”+“国企市值管理”催化的行情或成为一季度主线。 一方面,国有资本经营预算作为广义财政的“四本账”之一,国有资本经营预算制度改革有助于优化调整国有资本结构,促使国有资本加强对国家安全、基础型通用型行业集中,发挥产业引领。另一方面,市场预期的央企市值管理考核指标的纳入进一步增加央国企主动市值管理的动力。结合“中特估”的建设,我们认为,国企改革深化、央企业绩释放,叠加主动市值管理,或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。 站在新一轮国企改革深化的起点,财政收支矛盾倒逼多重政策推动国改深化目的在于:激发国企公司治理能力,巩固优势产业领先地位,为建设自主可控、安全可靠现代化产业体系提供坚实支撑。 就资本市场而言,国企改革新的ROE考核之下基本面盈利释放动力较强;“中特估”政策延续,符合顶层方向且发力空间足,鼓励央企主动市值管理,利于整体估值中枢回升。这其中,“链长制”是过去三年国改经验中,国有企业强化产业链供应链支撑和带动作用、强链补链的重要模式。 本文以国有企业“链长制”为视角,在市值管理考核后,探究新一轮国企改革深化行动中专业化整合和产业转型升级的投资布局思路。 “安全”是当前全球产业发展的主旋律 全球化大背景","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 引 言 2024年1月10日,国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》,明确完善国有资本收益上交机制,提升国有资本经营预算支出效能,完善国有资本经营预算管理工作。新一轮国企改革深化提升行动再次落地;同时, 1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。以往国企市值考核是上市公司主体,而本次是针对国企改革考核要求中首次提出:对央企负责人进行考核。近期中国石油自2015年来的首次涨停意义重大,指向性明显。从考核导向变化来看,我们看好这波“中字头”+“国企市值管理”催化的行情或成为一季度主线。 一方面,国有资本经营预算作为广义财政的“四本账”之一,国有资本经营预算制度改革有助于优化调整国有资本结构,促使国有资本加强对国家安全、基础型通用型行业集中,发挥产业引领。另一方面,市场预期的央企市值管理考核指标的纳入进一步增加央国企主动市值管理的动力。结合“中特估”的建设,我们认为,国企改革深化、央企业绩释放,叠加主动市值管理,或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。 站在新一轮国企改革深化的起点,财政收支矛盾倒逼多重政策推动国改深化目的在于:激发国企公司治理能力,巩固优势产业领先地位,为建设自主可控、安全可靠现代化产业体系提供坚实支撑。 就资本市场而言,国企改革新的ROE考核之下基本面盈利释放动力较强;“中特估”政策延续,符合顶层方向且发力空间足,鼓励央企主动市值管理,利于整体估值中枢回升。这其中,“链长制”是过去三年国改经验中,国有企业强化产业链供应链支撑和带动作用、强链补链的重要模式。 本文以国有企业“链长制”为视角,在市值管理考核后,探究新一轮国企改革深化行动中专业化整合和产业转型升级的投资布局思路。 “安全”是当前全球产业发展的主旋律 全球化大背景","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 引 言 2024年1月10日,国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》,明确完善国有资本收益上交机制,提升国有资本经营预算支出效能,完善国有资本经营预算管理工作。新一轮国企改革深化提升行动再次落地;同时, 1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。以往国企市值考核是上市公司主体,而本次是针对国企改革考核要求中首次提出:对央企负责人进行考核。近期中国石油自2015年来的首次涨停意义重大,指向性明显。从考核导向变化来看,我们看好这波“中字头”+“国企市值管理”催化的行情或成为一季度主线。 一方面,国有资本经营预算作为广义财政的“四本账”之一,国有资本经营预算制度改革有助于优化调整国有资本结构,促使国有资本加强对国家安全、基础型通用型行业集中,发挥产业引领。另一方面,市场预期的央企市值管理考核指标的纳入进一步增加央国企主动市值管理的动力。结合“中特估”的建设,我们认为,国企改革深化、央企业绩释放,叠加主动市值管理,或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。 站在新一轮国企改革深化的起点,财政收支矛盾倒逼多重政策推动国改深化目的在于:激发国企公司治理能力,巩固优势产业领先地位,为建设自主可控、安全可靠现代化产业体系提供坚实支撑。 就资本市场而言,国企改革新的ROE考核之下基本面盈利释放动力较强;“中特估”政策延续,符合顶层方向且发力空间足,鼓励央企主动市值管理,利于整体估值中枢回升。这其中,“链长制”是过去三年国改经验中,国有企业强化产业链供应链支撑和带动作用、强链补链的重要模式。 本文以国有企业“链长制”为视角,在市值管理考核后,探究新一轮国企改革深化行动中专业化整合和产业转型升级的投资布局思路。 “安全”是当前全球产业发展的主旋律 全球化大背景","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5521d43513434e388424bc83f13879a0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f7c71d645cc944b28946fedb1cdd9f5b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d9ae3e5e73c46d19034a4042dc1741c"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/266966493437992","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":651,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":12,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":265029370540056,"gmtCreate":1705725821584,"gmtModify":1705731209331,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"跨入不了高收入门槛是否就要跌入中等收入陷阱","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 2021年我国人均GDP达到80976元,按年平均汇率折算达12551美元,超过全球人均GDP水平,同时离世界银行在2021年设定的高收入国家的门槛12695美元只有一步之遥。但随着最近几年美元指数的走强,同时2023年世界银行又调高了迈入高收入经济体的门槛,即为人均GNI(国民收入,基本等同于GDP)13845美元,这样我国距高收入门槛又扩大至1000美元左右。经济学界有一种观点:若成为不了高收入国家,我国或将跌入“中等收入陷阱”。我认为,这种非此即彼的推理应该不成立。高收入只是相对概念,而经济增长和收入提高则是常态。 高收入只是相对概念: 门槛会水涨船高 目前对高收入、中等偏上收入、中等偏下收入和低收入的分类,大家基本上都是依据世界银行的分类标准。从长期看,全球普遍存在各国货币超发、通胀等现象,故以美元计价的人均GNI同步提高确有必要。例如,2015年高收入国家和地区的门槛是人均11906美元,2023年则提高至13845美元,增加了近2000美元。而且,还得考虑全球贫富差距不断扩大的因素,让这收入四大分类中的所包含的人口数量相对合理。 因此,世界银行在对全球各大经济体的人均国民收入水平进行归类时,实际上是采用了橄榄形的结构分类法,即中间大、两头小。这也意味着,能够归类到高收入国家或地区人口占比,最高不会超过25%,通常则不会超过20%,即所谓的二八现象。 如2015年世界银行所统计的215个经济体中,尽管高收入国家和地区高达80个,但覆盖的人口只占全球总人口的16.18%;中等偏上收入国家和地区53个,人口占32.78%;中等偏下收入国家和地区51个,人口占40.67%,低收入国家和地区31个,人口占10.38%。即中等收入国家和地区的人口占比高达73.4%。 如今,全球人口超过80亿,中国人口占全球","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 2021年我国人均GDP达到80976元,按年平均汇率折算达12551美元,超过全球人均GDP水平,同时离世界银行在2021年设定的高收入国家的门槛12695美元只有一步之遥。但随着最近几年美元指数的走强,同时2023年世界银行又调高了迈入高收入经济体的门槛,即为人均GNI(国民收入,基本等同于GDP)13845美元,这样我国距高收入门槛又扩大至1000美元左右。经济学界有一种观点:若成为不了高收入国家,我国或将跌入“中等收入陷阱”。我认为,这种非此即彼的推理应该不成立。高收入只是相对概念,而经济增长和收入提高则是常态。 高收入只是相对概念: 门槛会水涨船高 目前对高收入、中等偏上收入、中等偏下收入和低收入的分类,大家基本上都是依据世界银行的分类标准。从长期看,全球普遍存在各国货币超发、通胀等现象,故以美元计价的人均GNI同步提高确有必要。例如,2015年高收入国家和地区的门槛是人均11906美元,2023年则提高至13845美元,增加了近2000美元。而且,还得考虑全球贫富差距不断扩大的因素,让这收入四大分类中的所包含的人口数量相对合理。 因此,世界银行在对全球各大经济体的人均国民收入水平进行归类时,实际上是采用了橄榄形的结构分类法,即中间大、两头小。这也意味着,能够归类到高收入国家或地区人口占比,最高不会超过25%,通常则不会超过20%,即所谓的二八现象。 如2015年世界银行所统计的215个经济体中,尽管高收入国家和地区高达80个,但覆盖的人口只占全球总人口的16.18%;中等偏上收入国家和地区53个,人口占32.78%;中等偏下收入国家和地区51个,人口占40.67%,低收入国家和地区31个,人口占10.38%。即中等收入国家和地区的人口占比高达73.4%。 如今,全球人口超过80亿,中国人口占全球","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 2021年我国人均GDP达到80976元,按年平均汇率折算达12551美元,超过全球人均GDP水平,同时离世界银行在2021年设定的高收入国家的门槛12695美元只有一步之遥。但随着最近几年美元指数的走强,同时2023年世界银行又调高了迈入高收入经济体的门槛,即为人均GNI(国民收入,基本等同于GDP)13845美元,这样我国距高收入门槛又扩大至1000美元左右。经济学界有一种观点:若成为不了高收入国家,我国或将跌入“中等收入陷阱”。我认为,这种非此即彼的推理应该不成立。高收入只是相对概念,而经济增长和收入提高则是常态。 高收入只是相对概念: 门槛会水涨船高 目前对高收入、中等偏上收入、中等偏下收入和低收入的分类,大家基本上都是依据世界银行的分类标准。从长期看,全球普遍存在各国货币超发、通胀等现象,故以美元计价的人均GNI同步提高确有必要。例如,2015年高收入国家和地区的门槛是人均11906美元,2023年则提高至13845美元,增加了近2000美元。而且,还得考虑全球贫富差距不断扩大的因素,让这收入四大分类中的所包含的人口数量相对合理。 因此,世界银行在对全球各大经济体的人均国民收入水平进行归类时,实际上是采用了橄榄形的结构分类法,即中间大、两头小。这也意味着,能够归类到高收入国家或地区人口占比,最高不会超过25%,通常则不会超过20%,即所谓的二八现象。 如2015年世界银行所统计的215个经济体中,尽管高收入国家和地区高达80个,但覆盖的人口只占全球总人口的16.18%;中等偏上收入国家和地区53个,人口占32.78%;中等偏下收入国家和地区51个,人口占40.67%,低收入国家和地区31个,人口占10.38%。即中等收入国家和地区的人口占比高达73.4%。 如今,全球人口超过80亿,中国人口占全球","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9f5aff314ade44e890fc9edde855fedb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b078138f867e4533b56bf3ba27eda8ff"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9e797da8cbe74e61a244838d8a80a1f6"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/265029370540056","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":645,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":259730370658304,"gmtCreate":1704438571871,"gmtModify":1704440475830,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"2024年中国经济:一点思考和期望","htmlText":"这是最近一场会议演讲的记录稿。2024年已经来了。结合去年12月举行的中央经济工作会议,谈谈对2024年经济政策的理解和经济走势展望。 当前经济的压力和问题是什么? 2023年经济增长5%左右的预期目标应该实现了,但2024年压力也还比较大。记得2021年、2022年连续两年的中央经济工作会议都用了“三重压力”的提法,即需求收缩、供给冲击、预期转弱。2023年末的经济工作会议则提了六个方面的困难或挑战。前三个分别是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期转弱,这三个分别对应了前两年所提的需求收缩、供给冲击和预期转弱,只是提法有所变化,描述困难更加具体。 什么是有效需求不足呢?有效需求是指具有支付能力的需求。我们过去讲中国的需求潜力很大,但是需求潜力大,没钱怎么消费?对这个问题我纠结了很多年。记得2016年全社会推进供给侧结构性改革的时候,我觉得确实需要推进供给侧改革,但也不能忽视有效需求不足问题,因为我看到有一个异常现象:从2012年初到2016年8月份连续四年中国的PPI都是负的。 2015年媒体上热议中国游客在日本抢购马桶盖和电饭煲的现象。为此,我专门写了篇文章叫《马桶盖表象背后的马桶困惑》,推测了中国大约有6亿人还没有用上马桶(抽水式坐便器)。比较形象地说明了什么叫有效需求不足。当时我国还有不少地方连基本的卫生设施都还没有解决(世界银行提供的数据:2012-2015年,我国约1.78亿人口随地排泄,同期印度的数字为4.75亿),比如我们有些农村都没有这种抽水式的冲淋设备和下水道,即便有的话,人们用的大部分是蹲便器,而不是马桶,也就是坐便器。所以,我们的需求是有的,但是大家还是买不起,或用不起,有效需求不足。 对于“部分行业产能过剩、社会预期转弱”这两大问题,我认为也与有效需求不足有关。需求上升了,供需关系才能平衡,过剩现象自然缓解,预期也会转强。 另外,这次除了前面三","listText":"这是最近一场会议演讲的记录稿。2024年已经来了。结合去年12月举行的中央经济工作会议,谈谈对2024年经济政策的理解和经济走势展望。 当前经济的压力和问题是什么? 2023年经济增长5%左右的预期目标应该实现了,但2024年压力也还比较大。记得2021年、2022年连续两年的中央经济工作会议都用了“三重压力”的提法,即需求收缩、供给冲击、预期转弱。2023年末的经济工作会议则提了六个方面的困难或挑战。前三个分别是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期转弱,这三个分别对应了前两年所提的需求收缩、供给冲击和预期转弱,只是提法有所变化,描述困难更加具体。 什么是有效需求不足呢?有效需求是指具有支付能力的需求。我们过去讲中国的需求潜力很大,但是需求潜力大,没钱怎么消费?对这个问题我纠结了很多年。记得2016年全社会推进供给侧结构性改革的时候,我觉得确实需要推进供给侧改革,但也不能忽视有效需求不足问题,因为我看到有一个异常现象:从2012年初到2016年8月份连续四年中国的PPI都是负的。 2015年媒体上热议中国游客在日本抢购马桶盖和电饭煲的现象。为此,我专门写了篇文章叫《马桶盖表象背后的马桶困惑》,推测了中国大约有6亿人还没有用上马桶(抽水式坐便器)。比较形象地说明了什么叫有效需求不足。当时我国还有不少地方连基本的卫生设施都还没有解决(世界银行提供的数据:2012-2015年,我国约1.78亿人口随地排泄,同期印度的数字为4.75亿),比如我们有些农村都没有这种抽水式的冲淋设备和下水道,即便有的话,人们用的大部分是蹲便器,而不是马桶,也就是坐便器。所以,我们的需求是有的,但是大家还是买不起,或用不起,有效需求不足。 对于“部分行业产能过剩、社会预期转弱”这两大问题,我认为也与有效需求不足有关。需求上升了,供需关系才能平衡,过剩现象自然缓解,预期也会转强。 另外,这次除了前面三","text":"这是最近一场会议演讲的记录稿。2024年已经来了。结合去年12月举行的中央经济工作会议,谈谈对2024年经济政策的理解和经济走势展望。 当前经济的压力和问题是什么? 2023年经济增长5%左右的预期目标应该实现了,但2024年压力也还比较大。记得2021年、2022年连续两年的中央经济工作会议都用了“三重压力”的提法,即需求收缩、供给冲击、预期转弱。2023年末的经济工作会议则提了六个方面的困难或挑战。前三个分别是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期转弱,这三个分别对应了前两年所提的需求收缩、供给冲击和预期转弱,只是提法有所变化,描述困难更加具体。 什么是有效需求不足呢?有效需求是指具有支付能力的需求。我们过去讲中国的需求潜力很大,但是需求潜力大,没钱怎么消费?对这个问题我纠结了很多年。记得2016年全社会推进供给侧结构性改革的时候,我觉得确实需要推进供给侧改革,但也不能忽视有效需求不足问题,因为我看到有一个异常现象:从2012年初到2016年8月份连续四年中国的PPI都是负的。 2015年媒体上热议中国游客在日本抢购马桶盖和电饭煲的现象。为此,我专门写了篇文章叫《马桶盖表象背后的马桶困惑》,推测了中国大约有6亿人还没有用上马桶(抽水式坐便器)。比较形象地说明了什么叫有效需求不足。当时我国还有不少地方连基本的卫生设施都还没有解决(世界银行提供的数据:2012-2015年,我国约1.78亿人口随地排泄,同期印度的数字为4.75亿),比如我们有些农村都没有这种抽水式的冲淋设备和下水道,即便有的话,人们用的大部分是蹲便器,而不是马桶,也就是坐便器。所以,我们的需求是有的,但是大家还是买不起,或用不起,有效需求不足。 对于“部分行业产能过剩、社会预期转弱”这两大问题,我认为也与有效需求不足有关。需求上升了,供需关系才能平衡,过剩现象自然缓解,预期也会转强。 另外,这次除了前面三","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/664258c7906a49c583948fd7d38ad246"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/259730370658304","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":942,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":258309809692720,"gmtCreate":1704092712351,"gmtModify":1704093645804,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"2024:全球与中国资本市场机会与风险有哪些?","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 要 点 1、24年美国政策环境或与过去两年相比正好相反:财政被动紧缩,货币适度宽松,这将使得美债收益率适度下行,对纳斯达克等资本市场构成一定利好,但这将使得明年美国经济弱于过去2年。 2、24年全球“选举年”,或将对中美、资本市场等形成较多的扰动,全球贸易摩擦亦或将加剧,但最终全年看,不会有特别大的风险:拜登连任,仍是大概率事件。 3、 24年国内地产与楼市“均值回归”过程或强于市场预期,投资、消费、出口等复苏过程或依然将呈现“曲折性前进”的特点。 4、24年是“十四五关键年”,中央财政与产业政策在春季的显著发力将是24年经济最重要的亮点。 5、24年政策在“大刺激”等原则方面的定力,和改革方向的“初心”或依然将显著超市场预期。 6、24年将是金融供给侧改革元年,其对行业生态的影响将显著超出市场预期,关注券商整合的主题投资机会。 7、24年财政动能切换将拉开大幕,关注公用事业市场化定价改革与地方国企资产证券化提速下的投资机会。 8、不止于AI,大国竞争下新一轮全球科技革命与硬科技国产替代将在24年继续深化。 9、24年资本市场风格或延续今年特点,两头配置:侧重防御(高分红、公用事业、黄金、债券),兼顾主题(北交所、微盘指数、科技、券商整合、地方国改)。 10、24年资本市场演绎:“一年之计在于春”,春季行情,主题为王。 一、24年美国政策环境或与过去两年相比正好相反:财政被动紧缩,货币适度宽松,这将使得美债收益率适度下行,对纳斯达克等资本市场构成一定利好,但将使得明年美国经济弱于过去两年 23年初,资本市场普遍认为美联储今年将进入降息周期。而我们在23年初的资本市场十大猜想中明确:白宫对美联储态度鹰鸽取向有决定性的影响,回顾过去百年历史,现任总统谋求连任的“选举年”,美联","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 要 点 1、24年美国政策环境或与过去两年相比正好相反:财政被动紧缩,货币适度宽松,这将使得美债收益率适度下行,对纳斯达克等资本市场构成一定利好,但这将使得明年美国经济弱于过去2年。 2、24年全球“选举年”,或将对中美、资本市场等形成较多的扰动,全球贸易摩擦亦或将加剧,但最终全年看,不会有特别大的风险:拜登连任,仍是大概率事件。 3、 24年国内地产与楼市“均值回归”过程或强于市场预期,投资、消费、出口等复苏过程或依然将呈现“曲折性前进”的特点。 4、24年是“十四五关键年”,中央财政与产业政策在春季的显著发力将是24年经济最重要的亮点。 5、24年政策在“大刺激”等原则方面的定力,和改革方向的“初心”或依然将显著超市场预期。 6、24年将是金融供给侧改革元年,其对行业生态的影响将显著超出市场预期,关注券商整合的主题投资机会。 7、24年财政动能切换将拉开大幕,关注公用事业市场化定价改革与地方国企资产证券化提速下的投资机会。 8、不止于AI,大国竞争下新一轮全球科技革命与硬科技国产替代将在24年继续深化。 9、24年资本市场风格或延续今年特点,两头配置:侧重防御(高分红、公用事业、黄金、债券),兼顾主题(北交所、微盘指数、科技、券商整合、地方国改)。 10、24年资本市场演绎:“一年之计在于春”,春季行情,主题为王。 一、24年美国政策环境或与过去两年相比正好相反:财政被动紧缩,货币适度宽松,这将使得美债收益率适度下行,对纳斯达克等资本市场构成一定利好,但将使得明年美国经济弱于过去两年 23年初,资本市场普遍认为美联储今年将进入降息周期。而我们在23年初的资本市场十大猜想中明确:白宫对美联储态度鹰鸽取向有决定性的影响,回顾过去百年历史,现任总统谋求连任的“选举年”,美联","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 要 点 1、24年美国政策环境或与过去两年相比正好相反:财政被动紧缩,货币适度宽松,这将使得美债收益率适度下行,对纳斯达克等资本市场构成一定利好,但这将使得明年美国经济弱于过去2年。 2、24年全球“选举年”,或将对中美、资本市场等形成较多的扰动,全球贸易摩擦亦或将加剧,但最终全年看,不会有特别大的风险:拜登连任,仍是大概率事件。 3、 24年国内地产与楼市“均值回归”过程或强于市场预期,投资、消费、出口等复苏过程或依然将呈现“曲折性前进”的特点。 4、24年是“十四五关键年”,中央财政与产业政策在春季的显著发力将是24年经济最重要的亮点。 5、24年政策在“大刺激”等原则方面的定力,和改革方向的“初心”或依然将显著超市场预期。 6、24年将是金融供给侧改革元年,其对行业生态的影响将显著超出市场预期,关注券商整合的主题投资机会。 7、24年财政动能切换将拉开大幕,关注公用事业市场化定价改革与地方国企资产证券化提速下的投资机会。 8、不止于AI,大国竞争下新一轮全球科技革命与硬科技国产替代将在24年继续深化。 9、24年资本市场风格或延续今年特点,两头配置:侧重防御(高分红、公用事业、黄金、债券),兼顾主题(北交所、微盘指数、科技、券商整合、地方国改)。 10、24年资本市场演绎:“一年之计在于春”,春季行情,主题为王。 一、24年美国政策环境或与过去两年相比正好相反:财政被动紧缩,货币适度宽松,这将使得美债收益率适度下行,对纳斯达克等资本市场构成一定利好,但将使得明年美国经济弱于过去两年 23年初,资本市场普遍认为美联储今年将进入降息周期。而我们在23年初的资本市场十大猜想中明确:白宫对美联储态度鹰鸽取向有决定性的影响,回顾过去百年历史,现任总统谋求连任的“选举年”,美联","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f6bd36ee8a144ed49985525f8a454fc8"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7bae0a34a2ec44149c7051a0f9a614ac"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/aead2a8329e34bc7a7a767866f9d2465"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/258309809692720","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":661,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254353198198792,"gmtCreate":1703133907518,"gmtModify":1703136889344,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"信仰巴菲特不如追逐欧奈尔","htmlText":"老麦曾是我在国泰君安研究所工作时的老同事,也是我的好帮手,分管行业公司研究。他具有深厚的公司研究功底,2003-2005年,在助力研究所连续三届获得《新财富》本土最佳团队第一名中立下汗马功劳。特别推荐他的微信公众号“老麦说投资分析”。题记市况不佳,但不少朋友仍取得了较好的投资收益,他们往往自诩自己是价值投资者,但只要你了解他们的投资策略和操作方法,你就会发现,他们都自觉或不自觉地运用着欧奈尔法则,他们其实是欧奈尔信徒!最近重读了欧奈尔的《笑傲股市》(英文名《HOW TO MAKE MONEY IN STOCKS》),对近几年的一些市场波动,似乎有了一种拨云见日的感觉,发现很多市场现象的背后都有欧奈尔的影子,很多机会只有在欧奈尔法则下才清晰可见。威廉•欧奈尔是美国投资大师,成名时间基本上与巴菲特相同欧奈尔是上个世纪“美国故事”的典型代表,也是华尔街传奇人物。他年轻时白手起家,21岁进入证券行业,很快便在证券投资上崭露头角,积累了财富,并先后成立了以自己名字命名的股票经纪公司---欧奈尔公司和欧奈尔数据系统公司。欧奈尔成功之后系统总结了自己的投资思想和交易理念,并于1988年出版专著《笑傲股市》,该书当年即在美国成为畅销书。国内对巴菲特、芒格宣传较多,但对欧奈尔介绍较少,所以很多人对欧奈尔还较为陌生。近几年,随着市场环境的变化,欧奈尔在境内吸引了越来越多的拥趸,“欧奈尔”三个字开始闪闪发光。欧奈尔将自己的选股规则和方法总结为七大要点,简称为CAN SLIM法则(中文字义“能变苗条”!)。实践证明CAN SLIM法则非常有效,正是这套法则让欧奈尔在上世纪八、九十年代获得了与彼得林奇、巴菲特并称的荣誉。CAN SLIM法则是7条选股标准的英文首字母简称C——表示当季每股收益或销售收入有高增长;A——过去年度收益有较高的增长;N——代表新生事物,如新产品、新服务、新模式、新技术、管理","listText":"老麦曾是我在国泰君安研究所工作时的老同事,也是我的好帮手,分管行业公司研究。他具有深厚的公司研究功底,2003-2005年,在助力研究所连续三届获得《新财富》本土最佳团队第一名中立下汗马功劳。特别推荐他的微信公众号“老麦说投资分析”。题记市况不佳,但不少朋友仍取得了较好的投资收益,他们往往自诩自己是价值投资者,但只要你了解他们的投资策略和操作方法,你就会发现,他们都自觉或不自觉地运用着欧奈尔法则,他们其实是欧奈尔信徒!最近重读了欧奈尔的《笑傲股市》(英文名《HOW TO MAKE MONEY IN STOCKS》),对近几年的一些市场波动,似乎有了一种拨云见日的感觉,发现很多市场现象的背后都有欧奈尔的影子,很多机会只有在欧奈尔法则下才清晰可见。威廉•欧奈尔是美国投资大师,成名时间基本上与巴菲特相同欧奈尔是上个世纪“美国故事”的典型代表,也是华尔街传奇人物。他年轻时白手起家,21岁进入证券行业,很快便在证券投资上崭露头角,积累了财富,并先后成立了以自己名字命名的股票经纪公司---欧奈尔公司和欧奈尔数据系统公司。欧奈尔成功之后系统总结了自己的投资思想和交易理念,并于1988年出版专著《笑傲股市》,该书当年即在美国成为畅销书。国内对巴菲特、芒格宣传较多,但对欧奈尔介绍较少,所以很多人对欧奈尔还较为陌生。近几年,随着市场环境的变化,欧奈尔在境内吸引了越来越多的拥趸,“欧奈尔”三个字开始闪闪发光。欧奈尔将自己的选股规则和方法总结为七大要点,简称为CAN SLIM法则(中文字义“能变苗条”!)。实践证明CAN SLIM法则非常有效,正是这套法则让欧奈尔在上世纪八、九十年代获得了与彼得林奇、巴菲特并称的荣誉。CAN SLIM法则是7条选股标准的英文首字母简称C——表示当季每股收益或销售收入有高增长;A——过去年度收益有较高的增长;N——代表新生事物,如新产品、新服务、新模式、新技术、管理","text":"老麦曾是我在国泰君安研究所工作时的老同事,也是我的好帮手,分管行业公司研究。他具有深厚的公司研究功底,2003-2005年,在助力研究所连续三届获得《新财富》本土最佳团队第一名中立下汗马功劳。特别推荐他的微信公众号“老麦说投资分析”。题记市况不佳,但不少朋友仍取得了较好的投资收益,他们往往自诩自己是价值投资者,但只要你了解他们的投资策略和操作方法,你就会发现,他们都自觉或不自觉地运用着欧奈尔法则,他们其实是欧奈尔信徒!最近重读了欧奈尔的《笑傲股市》(英文名《HOW TO MAKE MONEY IN STOCKS》),对近几年的一些市场波动,似乎有了一种拨云见日的感觉,发现很多市场现象的背后都有欧奈尔的影子,很多机会只有在欧奈尔法则下才清晰可见。威廉•欧奈尔是美国投资大师,成名时间基本上与巴菲特相同欧奈尔是上个世纪“美国故事”的典型代表,也是华尔街传奇人物。他年轻时白手起家,21岁进入证券行业,很快便在证券投资上崭露头角,积累了财富,并先后成立了以自己名字命名的股票经纪公司---欧奈尔公司和欧奈尔数据系统公司。欧奈尔成功之后系统总结了自己的投资思想和交易理念,并于1988年出版专著《笑傲股市》,该书当年即在美国成为畅销书。国内对巴菲特、芒格宣传较多,但对欧奈尔介绍较少,所以很多人对欧奈尔还较为陌生。近几年,随着市场环境的变化,欧奈尔在境内吸引了越来越多的拥趸,“欧奈尔”三个字开始闪闪发光。欧奈尔将自己的选股规则和方法总结为七大要点,简称为CAN SLIM法则(中文字义“能变苗条”!)。实践证明CAN SLIM法则非常有效,正是这套法则让欧奈尔在上世纪八、九十年代获得了与彼得林奇、巴菲特并称的荣誉。CAN SLIM法则是7条选股标准的英文首字母简称C——表示当季每股收益或销售收入有高增长;A——过去年度收益有较高的增长;N——代表新生事物,如新产品、新服务、新模式、新技术、管理","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254353198198792","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1464,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":954943812,"gmtCreate":1592713649892,"gmtModify":1704200032026,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"从人口流向看房价走势——19年人口迁徙大盘点","htmlText":"作者: 梁中华(宏观首席分析师) 吴嘉璐(宏观研究助理) 在房地产市场、地区经济发展中,人口依然是一个非常关键的变量。我们团队持续跟踪国内人口的流动趋势,剔除人口的自然增长后,2019年我国人口的流向更加集中。在劳动年龄人口持续减少的大背景下,各地抢人政策也会愈演愈烈,我国房地产市场的总量下行、结构分化的特征也会越来越明显。 中泰宏观每周思考第79期 摘要 1、广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显。2019年我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。不过人口的流向变得更加集中,70%以上的人口净迁入量都流向了浙江和广东,“二八”现象愈发明显。 2、省内层面:继续向核心城市集中。每个省份内部,只有省会等少数城市是人口净流入的,大多数城市都面临人口净流出的压力。浙江省90%以上的净流入人口,都流向了杭州和宁波,广东主要流向了深圳、广州和佛山。 3、“抢人”愈演愈烈,新一线明显发力。从城市等级来看,一二线城市人口持续流入,三四五线城市人口在持续流出。18年“抢人”大战比较成功的安徽省和西安市,19年人口迁入规模明显放缓。核心城市都开始加入“抢人”队伍,未来中小城市的人口流出压力还会更大。 4、小城市持续流出,地产调整压力大。随着地产刺激的退出,人口对于房价的影响也会越来越明显,人口持续流出的地方,未来房价调整压力会更大。而对于人口流入的城市,房地产市场也可能有不同的表现。受教育水平较高的人口流入,对房价推升更明显,深圳就是一个例子。 1 广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显 2019年,我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。2019年我国东部省份人口净流入规模超过150万,而按照秦岭-淮河一线来划分南北方的话,南方省份人口净流入达到167万。而且东部和南方省份的人口迁入规模,相比2018年","listText":"作者: 梁中华(宏观首席分析师) 吴嘉璐(宏观研究助理) 在房地产市场、地区经济发展中,人口依然是一个非常关键的变量。我们团队持续跟踪国内人口的流动趋势,剔除人口的自然增长后,2019年我国人口的流向更加集中。在劳动年龄人口持续减少的大背景下,各地抢人政策也会愈演愈烈,我国房地产市场的总量下行、结构分化的特征也会越来越明显。 中泰宏观每周思考第79期 摘要 1、广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显。2019年我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。不过人口的流向变得更加集中,70%以上的人口净迁入量都流向了浙江和广东,“二八”现象愈发明显。 2、省内层面:继续向核心城市集中。每个省份内部,只有省会等少数城市是人口净流入的,大多数城市都面临人口净流出的压力。浙江省90%以上的净流入人口,都流向了杭州和宁波,广东主要流向了深圳、广州和佛山。 3、“抢人”愈演愈烈,新一线明显发力。从城市等级来看,一二线城市人口持续流入,三四五线城市人口在持续流出。18年“抢人”大战比较成功的安徽省和西安市,19年人口迁入规模明显放缓。核心城市都开始加入“抢人”队伍,未来中小城市的人口流出压力还会更大。 4、小城市持续流出,地产调整压力大。随着地产刺激的退出,人口对于房价的影响也会越来越明显,人口持续流出的地方,未来房价调整压力会更大。而对于人口流入的城市,房地产市场也可能有不同的表现。受教育水平较高的人口流入,对房价推升更明显,深圳就是一个例子。 1 广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显 2019年,我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。2019年我国东部省份人口净流入规模超过150万,而按照秦岭-淮河一线来划分南北方的话,南方省份人口净流入达到167万。而且东部和南方省份的人口迁入规模,相比2018年","text":"作者: 梁中华(宏观首席分析师) 吴嘉璐(宏观研究助理) 在房地产市场、地区经济发展中,人口依然是一个非常关键的变量。我们团队持续跟踪国内人口的流动趋势,剔除人口的自然增长后,2019年我国人口的流向更加集中。在劳动年龄人口持续减少的大背景下,各地抢人政策也会愈演愈烈,我国房地产市场的总量下行、结构分化的特征也会越来越明显。 中泰宏观每周思考第79期 摘要 1、广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显。2019年我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。不过人口的流向变得更加集中,70%以上的人口净迁入量都流向了浙江和广东,“二八”现象愈发明显。 2、省内层面:继续向核心城市集中。每个省份内部,只有省会等少数城市是人口净流入的,大多数城市都面临人口净流出的压力。浙江省90%以上的净流入人口,都流向了杭州和宁波,广东主要流向了深圳、广州和佛山。 3、“抢人”愈演愈烈,新一线明显发力。从城市等级来看,一二线城市人口持续流入,三四五线城市人口在持续流出。18年“抢人”大战比较成功的安徽省和西安市,19年人口迁入规模明显放缓。核心城市都开始加入“抢人”队伍,未来中小城市的人口流出压力还会更大。 4、小城市持续流出,地产调整压力大。随着地产刺激的退出,人口对于房价的影响也会越来越明显,人口持续流出的地方,未来房价调整压力会更大。而对于人口流入的城市,房地产市场也可能有不同的表现。受教育水平较高的人口流入,对房价推升更明显,深圳就是一个例子。 1 广东浙江继续领跑,“二八现象”愈发凸显 2019年,我国人口流动的方向进一步加强了2018年的大趋势,继续呈现“东迁”和“南下”的特征。2019年我国东部省份人口净流入规模超过150万,而按照秦岭-淮河一线来划分南北方的话,南方省份人口净流入达到167万。而且东部和南方省份的人口迁入规模,相比2018年","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/62196a475d4b44bcba44b5ce4159c654","width":"814","height":"490"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ad8f533fdb5e4d70a9d9e2b88e9c5958","width":"815","height":"487"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/20cd9990e06d49968cc087536d1c45ec","width":"826","height":"525"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":45,"commentSize":17,"repostSize":9,"link":"https://laohu8.com/post/954943812","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6728,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3550284720039775","authorId":"3550284720039775","name":"想做人间富贵花","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7b87b83303e3125525ed62f9c4c05e7b","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"content":"从人口角度分析仍然是着眼于房产的实用价值,但中国的房价早就脱离使用价值了,将来影响房价最主要的恐怕还是货币政策,最大的风险仍然是金融和经济风险。","text":"从人口角度分析仍然是着眼于房产的实用价值,但中国的房价早就脱离使用价值了,将来影响房价最主要的恐怕还是货币政策,最大的风险仍然是金融和经济风险。","html":"从人口角度分析仍然是着眼于房产的实用价值,但中国的房价早就脱离使用价值了,将来影响房价最主要的恐怕还是货币政策,最大的风险仍然是金融和经济风险。"}],"imageCount":16,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":957168787,"gmtCreate":1593233488922,"gmtModify":1704201621249,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"茅台会更贵,猪肉会更贱——放水带来通胀?","htmlText":"十年前,也就是2010年,我写了一篇专栏文章,叫《从茅台和猪肉涨幅看贫富差距》,10年过去了,发现过去的问题依然成为问题,值得我们深省。 李迅雷 作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 张 陈(中泰宏观研究助理) 新冠疫情爆发以后,我们发现部分高端消费品价格不但没有下跌,还实现了涨价,我国核心城市的房价再度高歌猛进。与此同时,大众消费品的价格持续低迷。放水是否会带来通胀?还是要看“水”流的方向和结构。 中泰宏观每周思考第80期 摘要 1、茅台在涨猪价在跌,房价在涨房租在跌。在疫情到来之前,经济、通胀就是处于下行通道的,而疫情来了以后,经济和通胀都加速下行。普通消费品和服务类价格低迷,但高端消费品价格却在上涨。另一个有意思的现象是,近期深圳、杭州等核心城市的房地产市场再度火热,全国层面的房价涨幅虽然回落,但仍为正增长。与房价形成对比的是,全国房租的同比涨幅已经转负。 2、超发确实影响通胀:没有通缩就是通胀。从理论上来说,纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨,全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代。在1971年之前的110年中,有35%的时间美国CPI同比是为负值的。但1971年至今,美国CPI同比基本上没有出现过负值。所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀,而是如果没有货币超发,通胀水平可能会更低,货币超发对通胀仍是有推动作用","listText":"十年前,也就是2010年,我写了一篇专栏文章,叫《从茅台和猪肉涨幅看贫富差距》,10年过去了,发现过去的问题依然成为问题,值得我们深省。 李迅雷 作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 张 陈(中泰宏观研究助理) 新冠疫情爆发以后,我们发现部分高端消费品价格不但没有下跌,还实现了涨价,我国核心城市的房价再度高歌猛进。与此同时,大众消费品的价格持续低迷。放水是否会带来通胀?还是要看“水”流的方向和结构。 中泰宏观每周思考第80期 摘要 1、茅台在涨猪价在跌,房价在涨房租在跌。在疫情到来之前,经济、通胀就是处于下行通道的,而疫情来了以后,经济和通胀都加速下行。普通消费品和服务类价格低迷,但高端消费品价格却在上涨。另一个有意思的现象是,近期深圳、杭州等核心城市的房地产市场再度火热,全国层面的房价涨幅虽然回落,但仍为正增长。与房价形成对比的是,全国房租的同比涨幅已经转负。 2、超发确实影响通胀:没有通缩就是通胀。从理论上来说,纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨,全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代。在1971年之前的110年中,有35%的时间美国CPI同比是为负值的。但1971年至今,美国CPI同比基本上没有出现过负值。所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀,而是如果没有货币超发,通胀水平可能会更低,货币超发对通胀仍是有推动作用","text":"十年前,也就是2010年,我写了一篇专栏文章,叫《从茅台和猪肉涨幅看贫富差距》,10年过去了,发现过去的问题依然成为问题,值得我们深省。 李迅雷 作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 张 陈(中泰宏观研究助理) 新冠疫情爆发以后,我们发现部分高端消费品价格不但没有下跌,还实现了涨价,我国核心城市的房价再度高歌猛进。与此同时,大众消费品的价格持续低迷。放水是否会带来通胀?还是要看“水”流的方向和结构。 中泰宏观每周思考第80期 摘要 1、茅台在涨猪价在跌,房价在涨房租在跌。在疫情到来之前,经济、通胀就是处于下行通道的,而疫情来了以后,经济和通胀都加速下行。普通消费品和服务类价格低迷,但高端消费品价格却在上涨。另一个有意思的现象是,近期深圳、杭州等核心城市的房地产市场再度火热,全国层面的房价涨幅虽然回落,但仍为正增长。与房价形成对比的是,全国房租的同比涨幅已经转负。 2、超发确实影响通胀:没有通缩就是通胀。从理论上来说,纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨,全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代。在1971年之前的110年中,有35%的时间美国CPI同比是为负值的。但1971年至今,美国CPI同比基本上没有出现过负值。所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀,而是如果没有货币超发,通胀水平可能会更低,货币超发对通胀仍是有推动作用","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f607e69951e443a09a522c31c36b13a5","width":"696","height":"401"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c295024ef21743db8876146c7cce58d7","width":"702","height":"391"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7160502fb1ad47af88aeef29d97261a1","width":"700","height":"425"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":8,"link":"https://laohu8.com/post/957168787","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2745,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":14,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":303183190,"gmtCreate":1603017650713,"gmtModify":1703828476291,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"人民币会一直升值吗?","htmlText":"作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 执业证书编号:S0740518090002 6月份以来,人民币大幅升值,当前已经达到了去年贸易关系复杂之前的水平。人民币升值背后的原因是什么?会一直维持强势吗?我们认为国内外疫情的错位是核心因素,例如我国出口的“供给”优势或在30%以上,经济也好于其他国家。但如果未来海内外疫情控制状况逐渐收敛,这种短期的优势或许逐渐减弱,汇率也难以维持强势,会趋于贬值。此外,尽管经济偏强、汇率升值,我国国际收支状况的改善幅度并不大,这一点值得关注。 中泰宏观每周思考第91期 摘要 1、人民币大幅走强。如果从年初开始算的话,人民币对美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。从币种来看,人民币对其它新兴货币升值幅度更大,对发达货币升值幅度要相对小一些,但是对美元、加元、英镑的升值幅度都在4%以上。 2、主因在于疫情错位。在疫情得到较好控制的情况下,我国在全球率先开启了经济上的复产复工,而海外疫情迟迟未能得到有效防控。所以二三季度,我国都是全球主要经济体中增速领先的。汇率本来衡量的就是经济之间的相对表现,因为疫情错位,我国经济、贸易的表现都好于其它经济体,为今年以来的人民币汇率升值提供了重要的基本面支撑。 3、海外疫情是反转的关键。往前看,影响汇率走势的主要因素仍然是疫情。我们认为,如果疫苗、药物逐步投入使用,海内外之间的疫情控制差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐转向贬值趋势。例如根据我们的测算,由于疫情错位、海外供应链未恢复,使得我国出口的“供给”优势或在30%以上。而后续即使海外疫情控制住、需求逐渐恢复,但我国出口增速反而会逐渐趋于下降。如果国内外经济状况差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐趋于贬值。 4、资本仍在流出值得关注。尽管今年汇率有明显升值,但外汇储备的增加并不明显。根据我们的测算,今年我国仍然处于资本净流出的状态。","listText":"作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 执业证书编号:S0740518090002 6月份以来,人民币大幅升值,当前已经达到了去年贸易关系复杂之前的水平。人民币升值背后的原因是什么?会一直维持强势吗?我们认为国内外疫情的错位是核心因素,例如我国出口的“供给”优势或在30%以上,经济也好于其他国家。但如果未来海内外疫情控制状况逐渐收敛,这种短期的优势或许逐渐减弱,汇率也难以维持强势,会趋于贬值。此外,尽管经济偏强、汇率升值,我国国际收支状况的改善幅度并不大,这一点值得关注。 中泰宏观每周思考第91期 摘要 1、人民币大幅走强。如果从年初开始算的话,人民币对美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。从币种来看,人民币对其它新兴货币升值幅度更大,对发达货币升值幅度要相对小一些,但是对美元、加元、英镑的升值幅度都在4%以上。 2、主因在于疫情错位。在疫情得到较好控制的情况下,我国在全球率先开启了经济上的复产复工,而海外疫情迟迟未能得到有效防控。所以二三季度,我国都是全球主要经济体中增速领先的。汇率本来衡量的就是经济之间的相对表现,因为疫情错位,我国经济、贸易的表现都好于其它经济体,为今年以来的人民币汇率升值提供了重要的基本面支撑。 3、海外疫情是反转的关键。往前看,影响汇率走势的主要因素仍然是疫情。我们认为,如果疫苗、药物逐步投入使用,海内外之间的疫情控制差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐转向贬值趋势。例如根据我们的测算,由于疫情错位、海外供应链未恢复,使得我国出口的“供给”优势或在30%以上。而后续即使海外疫情控制住、需求逐渐恢复,但我国出口增速反而会逐渐趋于下降。如果国内外经济状况差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐趋于贬值。 4、资本仍在流出值得关注。尽管今年汇率有明显升值,但外汇储备的增加并不明显。根据我们的测算,今年我国仍然处于资本净流出的状态。","text":"作者: 梁中华(中泰宏观首席分析师) 执业证书编号:S0740518090002 6月份以来,人民币大幅升值,当前已经达到了去年贸易关系复杂之前的水平。人民币升值背后的原因是什么?会一直维持强势吗?我们认为国内外疫情的错位是核心因素,例如我国出口的“供给”优势或在30%以上,经济也好于其他国家。但如果未来海内外疫情控制状况逐渐收敛,这种短期的优势或许逐渐减弱,汇率也难以维持强势,会趋于贬值。此外,尽管经济偏强、汇率升值,我国国际收支状况的改善幅度并不大,这一点值得关注。 中泰宏观每周思考第91期 摘要 1、人民币大幅走强。如果从年初开始算的话,人民币对美元已经升值了4%,CFETS人民币汇率指数已经提高了3.1%。从币种来看,人民币对其它新兴货币升值幅度更大,对发达货币升值幅度要相对小一些,但是对美元、加元、英镑的升值幅度都在4%以上。 2、主因在于疫情错位。在疫情得到较好控制的情况下,我国在全球率先开启了经济上的复产复工,而海外疫情迟迟未能得到有效防控。所以二三季度,我国都是全球主要经济体中增速领先的。汇率本来衡量的就是经济之间的相对表现,因为疫情错位,我国经济、贸易的表现都好于其它经济体,为今年以来的人民币汇率升值提供了重要的基本面支撑。 3、海外疫情是反转的关键。往前看,影响汇率走势的主要因素仍然是疫情。我们认为,如果疫苗、药物逐步投入使用,海内外之间的疫情控制差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐转向贬值趋势。例如根据我们的测算,由于疫情错位、海外供应链未恢复,使得我国出口的“供给”优势或在30%以上。而后续即使海外疫情控制住、需求逐渐恢复,但我国出口增速反而会逐渐趋于下降。如果国内外经济状况差距逐渐缩小,人民币汇率也会逐渐趋于贬值。 4、资本仍在流出值得关注。尽管今年汇率有明显升值,但外汇储备的增加并不明显。根据我们的测算,今年我国仍然处于资本净流出的状态。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/01076df7f53a400193f8c6c8af3b024f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e4eea7e87291439a818bde783b4d103c"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/921caaeb11b24f98833c67c7e9acfe41"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":9,"commentSize":9,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/303183190","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1604,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3563432799467722","authorId":"3563432799467722","name":"王老九","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4640b4e6192bf8a3f98517c6143f9447","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"人民币是否升值,取决于美国经济和疫情。疫情控制不了,美国经济还要在下一个台阶。人民币继续升值。新总统上任后,没有措施,人民币会稳定在5.8元到6.2元之间。","text":"人民币是否升值,取决于美国经济和疫情。疫情控制不了,美国经济还要在下一个台阶。人民币继续升值。新总统上任后,没有措施,人民币会稳定在5.8元到6.2元之间。","html":"人民币是否升值,取决于美国经济和疫情。疫情控制不了,美国经济还要在下一个台阶。人民币继续升值。新总统上任后,没有措施,人民币会稳定在5.8元到6.2元之间。"}],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":976499428,"gmtCreate":1599802731358,"gmtModify":1703819763002,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"A股 与 美股,究竟谁更贵?","htmlText":"在加快金融开放的大背景下,从全球视角看A股的配置价值变得越来越重要。作为全球最重要、最发达的资本市场,美股具有重要的标杆作用,而且美股已经持续了11年牛市。关于A股与美股谁更贵(估值更高)的问题,业内已有很多讨论。本文从一些新的角度进行了分析并得到以下结论: ■ 直接比较A股和美股的指数估值指标不是很合理。两个市场的行业构成差异巨大,上市公司(尤其是科技类的)所处发展阶段也不一样。 ■ 从中美消费龙头公司的对比看,美股上市公司在激进的激励制度下可能采取了急功近利的做法(比如超高负债率、大量回购等),大幅提升了短期业绩(EPS),降低了静态PE,但可能牺牲了长期的稳健性和增长空间;而A股消费龙头可能短期激励不够,经营相对保守,但保留了更大的未来增长空间和稳健性。如果将资产负债率调整到统一可比,从调整后的PE来看,美股消费龙头可能相对更贵。 ■ A股和美股的科技公司可比性很弱,美股科技公司基本处于成熟稳定的格局,而A股科技公司大多仍处在发力追赶、成长初期阶段,两者的估值指标基本不具备可比性。参照纳斯达克市场新上市的公司的市盈率(PE)、市销率(PS)等指标,科创板上市公司的高估值具有合理性,但不加区分的普涨行情不可持续,存在非理性的市场因素,将来走向分化是必然的。 ■ 纳斯达克指数的优异表现和“大牛股”是建立在大量的优胜劣汰基础上的(过去纳斯达克共退市了10000家以上,上市后累计涨幅超10倍的比例只有不到1.6%),具有明显的“低胜率”但一旦选对就有“高回报率”的特点。类似的,个人投资者参与科创板也具有较高的专业门槛,更适合交给专业投资者或者选取指数型产品。 一、指数估值指标可能失真 直接比较PE:A股似乎贵过美股 比较A股和美股的主要股票指数的PE值,A股中证500指数、创业板指都明显高于美股的三大指数,只有沪深300指数的PE值更低","listText":"在加快金融开放的大背景下,从全球视角看A股的配置价值变得越来越重要。作为全球最重要、最发达的资本市场,美股具有重要的标杆作用,而且美股已经持续了11年牛市。关于A股与美股谁更贵(估值更高)的问题,业内已有很多讨论。本文从一些新的角度进行了分析并得到以下结论: ■ 直接比较A股和美股的指数估值指标不是很合理。两个市场的行业构成差异巨大,上市公司(尤其是科技类的)所处发展阶段也不一样。 ■ 从中美消费龙头公司的对比看,美股上市公司在激进的激励制度下可能采取了急功近利的做法(比如超高负债率、大量回购等),大幅提升了短期业绩(EPS),降低了静态PE,但可能牺牲了长期的稳健性和增长空间;而A股消费龙头可能短期激励不够,经营相对保守,但保留了更大的未来增长空间和稳健性。如果将资产负债率调整到统一可比,从调整后的PE来看,美股消费龙头可能相对更贵。 ■ A股和美股的科技公司可比性很弱,美股科技公司基本处于成熟稳定的格局,而A股科技公司大多仍处在发力追赶、成长初期阶段,两者的估值指标基本不具备可比性。参照纳斯达克市场新上市的公司的市盈率(PE)、市销率(PS)等指标,科创板上市公司的高估值具有合理性,但不加区分的普涨行情不可持续,存在非理性的市场因素,将来走向分化是必然的。 ■ 纳斯达克指数的优异表现和“大牛股”是建立在大量的优胜劣汰基础上的(过去纳斯达克共退市了10000家以上,上市后累计涨幅超10倍的比例只有不到1.6%),具有明显的“低胜率”但一旦选对就有“高回报率”的特点。类似的,个人投资者参与科创板也具有较高的专业门槛,更适合交给专业投资者或者选取指数型产品。 一、指数估值指标可能失真 直接比较PE:A股似乎贵过美股 比较A股和美股的主要股票指数的PE值,A股中证500指数、创业板指都明显高于美股的三大指数,只有沪深300指数的PE值更低","text":"在加快金融开放的大背景下,从全球视角看A股的配置价值变得越来越重要。作为全球最重要、最发达的资本市场,美股具有重要的标杆作用,而且美股已经持续了11年牛市。关于A股与美股谁更贵(估值更高)的问题,业内已有很多讨论。本文从一些新的角度进行了分析并得到以下结论: ■ 直接比较A股和美股的指数估值指标不是很合理。两个市场的行业构成差异巨大,上市公司(尤其是科技类的)所处发展阶段也不一样。 ■ 从中美消费龙头公司的对比看,美股上市公司在激进的激励制度下可能采取了急功近利的做法(比如超高负债率、大量回购等),大幅提升了短期业绩(EPS),降低了静态PE,但可能牺牲了长期的稳健性和增长空间;而A股消费龙头可能短期激励不够,经营相对保守,但保留了更大的未来增长空间和稳健性。如果将资产负债率调整到统一可比,从调整后的PE来看,美股消费龙头可能相对更贵。 ■ A股和美股的科技公司可比性很弱,美股科技公司基本处于成熟稳定的格局,而A股科技公司大多仍处在发力追赶、成长初期阶段,两者的估值指标基本不具备可比性。参照纳斯达克市场新上市的公司的市盈率(PE)、市销率(PS)等指标,科创板上市公司的高估值具有合理性,但不加区分的普涨行情不可持续,存在非理性的市场因素,将来走向分化是必然的。 ■ 纳斯达克指数的优异表现和“大牛股”是建立在大量的优胜劣汰基础上的(过去纳斯达克共退市了10000家以上,上市后累计涨幅超10倍的比例只有不到1.6%),具有明显的“低胜率”但一旦选对就有“高回报率”的特点。类似的,个人投资者参与科创板也具有较高的专业门槛,更适合交给专业投资者或者选取指数型产品。 一、指数估值指标可能失真 直接比较PE:A股似乎贵过美股 比较A股和美股的主要股票指数的PE值,A股中证500指数、创业板指都明显高于美股的三大指数,只有沪深300指数的PE值更低","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d0a5e2478c0643f881e056a8f5673628","width":"508","height":"334"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a327d649bdee40b48ecdd68becc1bf88","width":"502","height":"315"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0c8915120c0a4414ad5402d2d6885336","width":"1080","height":"135"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":9,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/976499428","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":614,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":15,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928610188,"gmtCreate":1586755641273,"gmtModify":1704361895391,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"全球供应链图解:对中国影响几何","htmlText":"过去二十年,全球供应链已经从美、德、日三大中心,转向了中、美、德。本次新冠病毒疫情影响最大的欧洲、美国,又主要处于全球价值链的上游,尤其是在高技术产品领域。全球经济按下“暂停键”,也会对产业链在各国间的运行构成影响。我国仍然处于价值链的中游位置,将近40%的进口领域可能会受到更大影响。 中泰宏观每周思考第70期 摘要 1、全球供需价值链:中、美、德三大中心。当前全球化程度较早期已有大幅提升,而全球供需产业链格局也所有变化,中国取代日本成为亚洲区域中心,形成以中、美、德为中心的新格局。不过,中国相比之前的日本,对美国的依赖度相对更低,且与更多的国家建立了密切的联系,区域内联系更加频繁。 2、两大中心经济停摆:上游遭受重创。从供应链来看,受疫情影响严重的国家,几乎都处于产业链上游或中上游,产业链上游或遭遇重创;从需求链来看,受疫情影响严重的国家贡献了全球65%以上的终端需求。在疫情冲击下,经济几乎按下“暂停键”,全球产业链供需两侧均受到巨大冲击。 3、我国进口产业链:关注科技领域的冲击。虽然我国多数行业国际分工参与度有明显提升,尤其是科技类行业,但多数科技类行业仍然处于产业链中下游,对上游依赖度较高。我国对海外疫情严重国的进口依赖度将近40%,尤其是高新技术类产品依赖度更高,一旦产业链上游停摆,我国进口也会受到影响。 1 全球供需价值链:中、美、德三大中心 全球化程度已大幅加深。全球货物和服务出口占经济总量的比重,从1960年的11.8%大幅提升至2018年的30.1%,KOF编制的经济和贸易全球化指数也明显提高。 从输出最终产品的角度划分,早期全球供应链有三大中心,分别是以德国为中心的“欧洲工厂”、以美国为中心的“北美工厂”和以日本为中心的“亚洲工厂”。当时,日本一度被称为亚太地区的供应链中心,美、中、韩以及其他许多亚洲国家都将日本作为终端需求的供应源。 随着中国改革开放政","listText":"过去二十年,全球供应链已经从美、德、日三大中心,转向了中、美、德。本次新冠病毒疫情影响最大的欧洲、美国,又主要处于全球价值链的上游,尤其是在高技术产品领域。全球经济按下“暂停键”,也会对产业链在各国间的运行构成影响。我国仍然处于价值链的中游位置,将近40%的进口领域可能会受到更大影响。 中泰宏观每周思考第70期 摘要 1、全球供需价值链:中、美、德三大中心。当前全球化程度较早期已有大幅提升,而全球供需产业链格局也所有变化,中国取代日本成为亚洲区域中心,形成以中、美、德为中心的新格局。不过,中国相比之前的日本,对美国的依赖度相对更低,且与更多的国家建立了密切的联系,区域内联系更加频繁。 2、两大中心经济停摆:上游遭受重创。从供应链来看,受疫情影响严重的国家,几乎都处于产业链上游或中上游,产业链上游或遭遇重创;从需求链来看,受疫情影响严重的国家贡献了全球65%以上的终端需求。在疫情冲击下,经济几乎按下“暂停键”,全球产业链供需两侧均受到巨大冲击。 3、我国进口产业链:关注科技领域的冲击。虽然我国多数行业国际分工参与度有明显提升,尤其是科技类行业,但多数科技类行业仍然处于产业链中下游,对上游依赖度较高。我国对海外疫情严重国的进口依赖度将近40%,尤其是高新技术类产品依赖度更高,一旦产业链上游停摆,我国进口也会受到影响。 1 全球供需价值链:中、美、德三大中心 全球化程度已大幅加深。全球货物和服务出口占经济总量的比重,从1960年的11.8%大幅提升至2018年的30.1%,KOF编制的经济和贸易全球化指数也明显提高。 从输出最终产品的角度划分,早期全球供应链有三大中心,分别是以德国为中心的“欧洲工厂”、以美国为中心的“北美工厂”和以日本为中心的“亚洲工厂”。当时,日本一度被称为亚太地区的供应链中心,美、中、韩以及其他许多亚洲国家都将日本作为终端需求的供应源。 随着中国改革开放政","text":"过去二十年,全球供应链已经从美、德、日三大中心,转向了中、美、德。本次新冠病毒疫情影响最大的欧洲、美国,又主要处于全球价值链的上游,尤其是在高技术产品领域。全球经济按下“暂停键”,也会对产业链在各国间的运行构成影响。我国仍然处于价值链的中游位置,将近40%的进口领域可能会受到更大影响。 中泰宏观每周思考第70期 摘要 1、全球供需价值链:中、美、德三大中心。当前全球化程度较早期已有大幅提升,而全球供需产业链格局也所有变化,中国取代日本成为亚洲区域中心,形成以中、美、德为中心的新格局。不过,中国相比之前的日本,对美国的依赖度相对更低,且与更多的国家建立了密切的联系,区域内联系更加频繁。 2、两大中心经济停摆:上游遭受重创。从供应链来看,受疫情影响严重的国家,几乎都处于产业链上游或中上游,产业链上游或遭遇重创;从需求链来看,受疫情影响严重的国家贡献了全球65%以上的终端需求。在疫情冲击下,经济几乎按下“暂停键”,全球产业链供需两侧均受到巨大冲击。 3、我国进口产业链:关注科技领域的冲击。虽然我国多数行业国际分工参与度有明显提升,尤其是科技类行业,但多数科技类行业仍然处于产业链中下游,对上游依赖度较高。我国对海外疫情严重国的进口依赖度将近40%,尤其是高新技术类产品依赖度更高,一旦产业链上游停摆,我国进口也会受到影响。 1 全球供需价值链:中、美、德三大中心 全球化程度已大幅加深。全球货物和服务出口占经济总量的比重,从1960年的11.8%大幅提升至2018年的30.1%,KOF编制的经济和贸易全球化指数也明显提高。 从输出最终产品的角度划分,早期全球供应链有三大中心,分别是以德国为中心的“欧洲工厂”、以美国为中心的“北美工厂”和以日本为中心的“亚洲工厂”。当时,日本一度被称为亚太地区的供应链中心,美、中、韩以及其他许多亚洲国家都将日本作为终端需求的供应源。 随着中国改革开放政","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c861048f804144f59d6ef0ab552fc3eb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c7ef243fc7ae4ab9b8aa956607dd1e74"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3e7f2b6a09454f08b373b269235254ff"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928610188","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3283,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910036565,"gmtCreate":1575441426079,"gmtModify":1704729487573,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"这几个国家是如何从高收入经济体降级的","htmlText":"最近,我在研究这些年高收入经济体的人口规模变化时,惊讶地发现,这些年来,世界银行把高收入经济体的跨入门槛降低了,如最高的门槛应该是在2013年,人均国民收入(GNI)为12745美元,之后逐步降低至2017年的12055美元,去年的标准又调高至12375美元,但仍低于2013年时的标准。为何在全球货币发行总规模越来越大、通胀延续的趋势下,但高收入门槛却不升反降?为何有些已经跨入高收入经济体门槛的国家又被降级呢?本文试作探讨。 本币贬值是这些国家“降级”表象原因 回看历史不难发现,发达经济体与新兴经济体之间的最大区别,就是汇率的稳定性。例如,从上世纪70年代至今,包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典等国在内的发达经济体对美元的汇率水平(主要指数)几乎没有发生明显的偏离,其超稳定性堪称奇迹。 $FUT:英镑主连(GBPmain)$ $FUT:澳元主连(AUDmain)$ $欧元ETF(FXE)$ $FUT:欧元主连(EURmain)$ 但包括俄罗斯、印度、巴西、南非等新兴经济体的汇率水平(OTIP指数)则大幅贬值,同期大概贬值了70倍左右(主要是俄罗斯的卢布大幅贬值),这说明新兴经济体的货币稳定性比较差。 不同发达经济体美元指数与新兴经济体美元指数天壤之别 数据来源:IMF,中泰证券研究所 主要指数包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典,其中日元85年秋之后的升值 OTIP指数包括俄罗斯、印度、巴西、南非等,其中人民币05年中期之后的升值 即便从最近20年看,俄罗斯的卢布兑美元的汇率,也贬值了200%,即从22:1达到66:1;巴西的雷亚尔贬值了120%、南非的兰特贬值了148%。如此大幅度的货币贬值,使得以美元计算的GDP总量就大幅缩水。 巴西、南非、俄罗斯三国本币对美元的汇率变化 数据来源:CEIC,中泰证券研究所 货币贬值只是表象,可以直观解释南非、巴西、","listText":"最近,我在研究这些年高收入经济体的人口规模变化时,惊讶地发现,这些年来,世界银行把高收入经济体的跨入门槛降低了,如最高的门槛应该是在2013年,人均国民收入(GNI)为12745美元,之后逐步降低至2017年的12055美元,去年的标准又调高至12375美元,但仍低于2013年时的标准。为何在全球货币发行总规模越来越大、通胀延续的趋势下,但高收入门槛却不升反降?为何有些已经跨入高收入经济体门槛的国家又被降级呢?本文试作探讨。 本币贬值是这些国家“降级”表象原因 回看历史不难发现,发达经济体与新兴经济体之间的最大区别,就是汇率的稳定性。例如,从上世纪70年代至今,包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典等国在内的发达经济体对美元的汇率水平(主要指数)几乎没有发生明显的偏离,其超稳定性堪称奇迹。 $FUT:英镑主连(GBPmain)$ $FUT:澳元主连(AUDmain)$ $欧元ETF(FXE)$ $FUT:欧元主连(EURmain)$ 但包括俄罗斯、印度、巴西、南非等新兴经济体的汇率水平(OTIP指数)则大幅贬值,同期大概贬值了70倍左右(主要是俄罗斯的卢布大幅贬值),这说明新兴经济体的货币稳定性比较差。 不同发达经济体美元指数与新兴经济体美元指数天壤之别 数据来源:IMF,中泰证券研究所 主要指数包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典,其中日元85年秋之后的升值 OTIP指数包括俄罗斯、印度、巴西、南非等,其中人民币05年中期之后的升值 即便从最近20年看,俄罗斯的卢布兑美元的汇率,也贬值了200%,即从22:1达到66:1;巴西的雷亚尔贬值了120%、南非的兰特贬值了148%。如此大幅度的货币贬值,使得以美元计算的GDP总量就大幅缩水。 巴西、南非、俄罗斯三国本币对美元的汇率变化 数据来源:CEIC,中泰证券研究所 货币贬值只是表象,可以直观解释南非、巴西、","text":"最近,我在研究这些年高收入经济体的人口规模变化时,惊讶地发现,这些年来,世界银行把高收入经济体的跨入门槛降低了,如最高的门槛应该是在2013年,人均国民收入(GNI)为12745美元,之后逐步降低至2017年的12055美元,去年的标准又调高至12375美元,但仍低于2013年时的标准。为何在全球货币发行总规模越来越大、通胀延续的趋势下,但高收入门槛却不升反降?为何有些已经跨入高收入经济体门槛的国家又被降级呢?本文试作探讨。 本币贬值是这些国家“降级”表象原因 回看历史不难发现,发达经济体与新兴经济体之间的最大区别,就是汇率的稳定性。例如,从上世纪70年代至今,包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典等国在内的发达经济体对美元的汇率水平(主要指数)几乎没有发生明显的偏离,其超稳定性堪称奇迹。 $FUT:英镑主连(GBPmain)$ $FUT:澳元主连(AUDmain)$ $欧元ETF(FXE)$ $FUT:欧元主连(EURmain)$ 但包括俄罗斯、印度、巴西、南非等新兴经济体的汇率水平(OTIP指数)则大幅贬值,同期大概贬值了70倍左右(主要是俄罗斯的卢布大幅贬值),这说明新兴经济体的货币稳定性比较差。 不同发达经济体美元指数与新兴经济体美元指数天壤之别 数据来源:IMF,中泰证券研究所 主要指数包括日本、加、澳、欧元区、英国、瑞士、瑞典,其中日元85年秋之后的升值 OTIP指数包括俄罗斯、印度、巴西、南非等,其中人民币05年中期之后的升值 即便从最近20年看,俄罗斯的卢布兑美元的汇率,也贬值了200%,即从22:1达到66:1;巴西的雷亚尔贬值了120%、南非的兰特贬值了148%。如此大幅度的货币贬值,使得以美元计算的GDP总量就大幅缩水。 巴西、南非、俄罗斯三国本币对美元的汇率变化 数据来源:CEIC,中泰证券研究所 货币贬值只是表象,可以直观解释南非、巴西、","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6886a6eb64a033267753c58366304d2a"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4ba15858eef455000ed8d547a69e1ede"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6347f80b829cdc96ad95221ad3d46d49"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":26,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910036565","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2784,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3493247054408315","authorId":"3493247054408315","name":"出没在交易圈的情报员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f410ba1d5e642b32faa3d84b28820597","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"content":"您好,请问您是李迅雷老师吗?还是李老师号的运营呢?宏观相关内容,都可以对接我,可以留言给我,谢谢。","text":"您好,请问您是李迅雷老师吗?还是李老师号的运营呢?宏观相关内容,都可以对接我,可以留言给我,谢谢。","html":"您好,请问您是李迅雷老师吗?还是李老师号的运营呢?宏观相关内容,都可以对接我,可以留言给我,谢谢。"}],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":297571841683472,"gmtCreate":1713606780000,"gmtModify":1713754163994,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"黄金为何能跑赢美股——探寻助推黄金上涨的主因","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)最近讨论黄金的文章越来越多,我倒是一直看好黄金及未来走势。记得在2016年人民币波动幅度加大,不少人都打算换美元的时候,我写了一篇《为何换美元不如买黄金》,逻辑很简单:美联储不断扩表,美元泛滥,而黄金的开采速度远远抵不过美元印钞的速度。原本以为这篇文章能够获得大家的认同,不曾想反对者众,于是又写了一篇《再论换美元不如买黄金》,指出“如果美元也可以看成一种投资品,其涨幅与黄金相比就不足挂齿了”。三年前,我的一篇《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》,试图从历史等多个维度来诠释黄金的长期投资价值。那么,今年以来的这轮黄金上涨的主要动力来自哪里呢,人们对配置黄金还存在哪些误判?不生息资产就没有配置价值吗?买债券可以获得利息收入,买股票可以获得分红,买房子出租可以获得租金,买黄金能获得什么呢?所以,不少人对投资黄金还是不太认可。黄金确实不能生息,但各类虚拟货币同样也不能生息。例如,2019年以来,各类虚拟货币出现暴涨,比特币在2019年年初只有3400美元左右,至2021年4月份最高涨到64800左右,接近20倍,之后又大幅回落。这种暴涨暴跌肯定存在炒作成分,因此,我国把比特币等认定为非法交易,并要从金融机构和互联网平台中清空。但是,比特币之所以被大家所认可,首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触,其次,在众多虚拟货币中,最终必然会有一种货币被大家认可,并逐步成为投资和交易的品种。比特币之所以能不断上涨,与其“造币”成本不断上涨有关,故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求,其稀缺性就会体现出来。在过去几年黄金价格下跌的阶段,不少人预言比特币将替代黄金,黄金将失去货币属性,但如今看来,黄金的金融地位和货币属性似乎没有改变。比特币不可能取代黄金的“货币”地位来源:ifind,Bloomberg terminal","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)最近讨论黄金的文章越来越多,我倒是一直看好黄金及未来走势。记得在2016年人民币波动幅度加大,不少人都打算换美元的时候,我写了一篇《为何换美元不如买黄金》,逻辑很简单:美联储不断扩表,美元泛滥,而黄金的开采速度远远抵不过美元印钞的速度。原本以为这篇文章能够获得大家的认同,不曾想反对者众,于是又写了一篇《再论换美元不如买黄金》,指出“如果美元也可以看成一种投资品,其涨幅与黄金相比就不足挂齿了”。三年前,我的一篇《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》,试图从历史等多个维度来诠释黄金的长期投资价值。那么,今年以来的这轮黄金上涨的主要动力来自哪里呢,人们对配置黄金还存在哪些误判?不生息资产就没有配置价值吗?买债券可以获得利息收入,买股票可以获得分红,买房子出租可以获得租金,买黄金能获得什么呢?所以,不少人对投资黄金还是不太认可。黄金确实不能生息,但各类虚拟货币同样也不能生息。例如,2019年以来,各类虚拟货币出现暴涨,比特币在2019年年初只有3400美元左右,至2021年4月份最高涨到64800左右,接近20倍,之后又大幅回落。这种暴涨暴跌肯定存在炒作成分,因此,我国把比特币等认定为非法交易,并要从金融机构和互联网平台中清空。但是,比特币之所以被大家所认可,首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触,其次,在众多虚拟货币中,最终必然会有一种货币被大家认可,并逐步成为投资和交易的品种。比特币之所以能不断上涨,与其“造币”成本不断上涨有关,故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求,其稀缺性就会体现出来。在过去几年黄金价格下跌的阶段,不少人预言比特币将替代黄金,黄金将失去货币属性,但如今看来,黄金的金融地位和货币属性似乎没有改变。比特币不可能取代黄金的“货币”地位来源:ifind,Bloomberg terminal","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)最近讨论黄金的文章越来越多,我倒是一直看好黄金及未来走势。记得在2016年人民币波动幅度加大,不少人都打算换美元的时候,我写了一篇《为何换美元不如买黄金》,逻辑很简单:美联储不断扩表,美元泛滥,而黄金的开采速度远远抵不过美元印钞的速度。原本以为这篇文章能够获得大家的认同,不曾想反对者众,于是又写了一篇《再论换美元不如买黄金》,指出“如果美元也可以看成一种投资品,其涨幅与黄金相比就不足挂齿了”。三年前,我的一篇《从长期角度看黄金作为战略性资产的配置价值》,试图从历史等多个维度来诠释黄金的长期投资价值。那么,今年以来的这轮黄金上涨的主要动力来自哪里呢,人们对配置黄金还存在哪些误判?不生息资产就没有配置价值吗?买债券可以获得利息收入,买股票可以获得分红,买房子出租可以获得租金,买黄金能获得什么呢?所以,不少人对投资黄金还是不太认可。黄金确实不能生息,但各类虚拟货币同样也不能生息。例如,2019年以来,各类虚拟货币出现暴涨,比特币在2019年年初只有3400美元左右,至2021年4月份最高涨到64800左右,接近20倍,之后又大幅回落。这种暴涨暴跌肯定存在炒作成分,因此,我国把比特币等认定为非法交易,并要从金融机构和互联网平台中清空。但是,比特币之所以被大家所认可,首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触,其次,在众多虚拟货币中,最终必然会有一种货币被大家认可,并逐步成为投资和交易的品种。比特币之所以能不断上涨,与其“造币”成本不断上涨有关,故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求,其稀缺性就会体现出来。在过去几年黄金价格下跌的阶段,不少人预言比特币将替代黄金,黄金将失去货币属性,但如今看来,黄金的金融地位和货币属性似乎没有改变。比特币不可能取代黄金的“货币”地位来源:ifind,Bloomberg terminal","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dccbd8c9f8384200abbe4c2c078bb274"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/23afcfa26bf1468eb9bde8dc10568b74"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1bef9e0d9b2c4206917adc790e70067a"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/297571841683472","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":703,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600429159,"gmtCreate":1638187980000,"gmtModify":1638190560764,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"Omicron来了,美联储还会加息吗?","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 概要 Omicron得到史上最快命名。世界卫生组织将新冠病毒变异株标记为三个层次:一是“需要担忧的变异毒株(VOC)”,对这类毒株的响应级别最高;二是“需要关注的变异毒株(VOI)”;三是“需要监测的变异毒株(VUM)”。Omicron是目前最快被列入VOC名单的变异毒株,从最早报告到列入VOC名单不足一个月。根据BNO News所做的统计,截止目前,全球共有13个国家或地区发现了由Omicron变异毒株引发的新冠确诊或疑似病例,其中以南非病例最为集中。尽管这一变异毒株在11月刚刚被发现,但其已经很快成为了南非的优势毒株。理论上,Omicron变异毒株的传播力很可能要远远强于目前的其它变异毒株。不过,事实上,目前人们对于这一变异毒株的了解相对较少,传染性和逃避免疫能力还未有定论,尚有赖于进一步观察。 如果疫情扩散,经济有何影响?谈及Omicron变异毒株出现对经济的影响,无非是下列三种情形之一:一是仅仅“虚惊一场”,那么全球经济几乎不受影响,资本市场情的冲击也会很快修复;二是变异毒株传染性和毒性超出预期,现有免疫手段完全失效。这相当于新冠疫情重来一遍,全球政策环境重回宽松,这对于资本市场可能会是利好,不过,该情形出现的概率很小;三是Omicron变异毒株引发的疫情严重程度介于前两种情形之间,类似于Delta变异毒株产生的影响,这种情形具备一定的出现概率,后文的分析也是立足于此。从当前的情况来看,全球各经济体疫苗覆盖率水平已然较高,全球疫情严重程度可能低于上一轮,并且发达经济体所受干扰较小,疫情可能仍主要集中在发展中经济体。 从上一轮Delta变异毒株引发的全球疫情来看,其实对发达经济体的增长扰动相对有限。发达经济体恢复已入稳态,后续带动增长修复的力量本应来自于全球经济恢复一体化程度的提高,但如果疫情再次来","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 概要 Omicron得到史上最快命名。世界卫生组织将新冠病毒变异株标记为三个层次:一是“需要担忧的变异毒株(VOC)”,对这类毒株的响应级别最高;二是“需要关注的变异毒株(VOI)”;三是“需要监测的变异毒株(VUM)”。Omicron是目前最快被列入VOC名单的变异毒株,从最早报告到列入VOC名单不足一个月。根据BNO News所做的统计,截止目前,全球共有13个国家或地区发现了由Omicron变异毒株引发的新冠确诊或疑似病例,其中以南非病例最为集中。尽管这一变异毒株在11月刚刚被发现,但其已经很快成为了南非的优势毒株。理论上,Omicron变异毒株的传播力很可能要远远强于目前的其它变异毒株。不过,事实上,目前人们对于这一变异毒株的了解相对较少,传染性和逃避免疫能力还未有定论,尚有赖于进一步观察。 如果疫情扩散,经济有何影响?谈及Omicron变异毒株出现对经济的影响,无非是下列三种情形之一:一是仅仅“虚惊一场”,那么全球经济几乎不受影响,资本市场情的冲击也会很快修复;二是变异毒株传染性和毒性超出预期,现有免疫手段完全失效。这相当于新冠疫情重来一遍,全球政策环境重回宽松,这对于资本市场可能会是利好,不过,该情形出现的概率很小;三是Omicron变异毒株引发的疫情严重程度介于前两种情形之间,类似于Delta变异毒株产生的影响,这种情形具备一定的出现概率,后文的分析也是立足于此。从当前的情况来看,全球各经济体疫苗覆盖率水平已然较高,全球疫情严重程度可能低于上一轮,并且发达经济体所受干扰较小,疫情可能仍主要集中在发展中经济体。 从上一轮Delta变异毒株引发的全球疫情来看,其实对发达经济体的增长扰动相对有限。发达经济体恢复已入稳态,后续带动增长修复的力量本应来自于全球经济恢复一体化程度的提高,但如果疫情再次来","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 概要 Omicron得到史上最快命名。世界卫生组织将新冠病毒变异株标记为三个层次:一是“需要担忧的变异毒株(VOC)”,对这类毒株的响应级别最高;二是“需要关注的变异毒株(VOI)”;三是“需要监测的变异毒株(VUM)”。Omicron是目前最快被列入VOC名单的变异毒株,从最早报告到列入VOC名单不足一个月。根据BNO News所做的统计,截止目前,全球共有13个国家或地区发现了由Omicron变异毒株引发的新冠确诊或疑似病例,其中以南非病例最为集中。尽管这一变异毒株在11月刚刚被发现,但其已经很快成为了南非的优势毒株。理论上,Omicron变异毒株的传播力很可能要远远强于目前的其它变异毒株。不过,事实上,目前人们对于这一变异毒株的了解相对较少,传染性和逃避免疫能力还未有定论,尚有赖于进一步观察。 如果疫情扩散,经济有何影响?谈及Omicron变异毒株出现对经济的影响,无非是下列三种情形之一:一是仅仅“虚惊一场”,那么全球经济几乎不受影响,资本市场情的冲击也会很快修复;二是变异毒株传染性和毒性超出预期,现有免疫手段完全失效。这相当于新冠疫情重来一遍,全球政策环境重回宽松,这对于资本市场可能会是利好,不过,该情形出现的概率很小;三是Omicron变异毒株引发的疫情严重程度介于前两种情形之间,类似于Delta变异毒株产生的影响,这种情形具备一定的出现概率,后文的分析也是立足于此。从当前的情况来看,全球各经济体疫苗覆盖率水平已然较高,全球疫情严重程度可能低于上一轮,并且发达经济体所受干扰较小,疫情可能仍主要集中在发展中经济体。 从上一轮Delta变异毒株引发的全球疫情来看,其实对发达经济体的增长扰动相对有限。发达经济体恢复已入稳态,后续带动增长修复的力量本应来自于全球经济恢复一体化程度的提高,但如果疫情再次来","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/34d4904b5f854ba0bf362378c21edc06","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2b5ae581804c4334b2efec67a208ca7d","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/aa04b60d98a441a9a06680210c78bd9b","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":12,"commentSize":4,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/600429159","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2642,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":12,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626610670,"gmtCreate":1673963100000,"gmtModify":1674098274518,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"晴雨表和钟摆:究竟哪个对投资更管用?","htmlText":"上周我的一篇演讲稿《从全球经济走势看中国的风险与机遇》受到了不少读者关注。其中有些人提出质疑:既然经济下行压力及风险都较大,为何还认为资本市场充满机会呢?凡是做投资的人都对“股市是经济的晴雨表”这句话耳熟能详。如果经济不乐观,股市能好吗?对此,我从分析方法论的角度作一些解释。股市只是经济的晴雨表吗?从事宏观经济与资本市场研究那么多年来,我经常听到的一句话是“经济增长那么快,为何股市一直不涨?”关于这个问题,可以从三个层面来解释。首先,股市究竟涨还没有涨,涨多少或者跌多少,都需要有一个观察样本和观察的时段。比如,从2007年年末至今,上证综合指数是大幅下跌的,但从2000年至今则是上涨的。当然,过去两年多来,股市表现不好是不争的事实。此外,关于观察样本问题则需要讨论。上涨综合指数是全样本指数,目前全球大部分股市的都没有公布全样本指数了,绝大部分只公布成分股指数,如美国的三大股指都是成分股指数,其中标普500对应着500个股票样本。而印度的SENSEX30指数过去十年涨幅巨大,但只对应30个股票样本。成分股指数有一个好处就是可以不断更新,也就是优胜劣汰,这就使得指数长期上涨的概率显著提高。因为企业都是有生命周期的,如道琼斯工业30指数中,最初确定的30个样本股如今均已不在样本里面了。其次,A股市场作为新兴市场,其在发展初期存在估值水平过高问题,随着机构投资者规模的增加,估值水平不断下移成为趋势。从历史上看,估值对A股长期回报率的贡献为负值,主要是因为A股早期的估值水平较高导致。而企业盈利增速才是A股收益率的最大来源。这就可以解释为何在经济高增长阶段A股市场表现往往不佳的原因。此外,A股市场存在不少公司在上市后业绩持续下滑的现象,这反映了A股上市公司的整体质量和公司治理水平还需要提高。但这种上市后即“变脸”现象,也使得上市公司业绩与宏观基本面经常脱节。第三,实际上股市对政策的敏感","listText":"上周我的一篇演讲稿《从全球经济走势看中国的风险与机遇》受到了不少读者关注。其中有些人提出质疑:既然经济下行压力及风险都较大,为何还认为资本市场充满机会呢?凡是做投资的人都对“股市是经济的晴雨表”这句话耳熟能详。如果经济不乐观,股市能好吗?对此,我从分析方法论的角度作一些解释。股市只是经济的晴雨表吗?从事宏观经济与资本市场研究那么多年来,我经常听到的一句话是“经济增长那么快,为何股市一直不涨?”关于这个问题,可以从三个层面来解释。首先,股市究竟涨还没有涨,涨多少或者跌多少,都需要有一个观察样本和观察的时段。比如,从2007年年末至今,上证综合指数是大幅下跌的,但从2000年至今则是上涨的。当然,过去两年多来,股市表现不好是不争的事实。此外,关于观察样本问题则需要讨论。上涨综合指数是全样本指数,目前全球大部分股市的都没有公布全样本指数了,绝大部分只公布成分股指数,如美国的三大股指都是成分股指数,其中标普500对应着500个股票样本。而印度的SENSEX30指数过去十年涨幅巨大,但只对应30个股票样本。成分股指数有一个好处就是可以不断更新,也就是优胜劣汰,这就使得指数长期上涨的概率显著提高。因为企业都是有生命周期的,如道琼斯工业30指数中,最初确定的30个样本股如今均已不在样本里面了。其次,A股市场作为新兴市场,其在发展初期存在估值水平过高问题,随着机构投资者规模的增加,估值水平不断下移成为趋势。从历史上看,估值对A股长期回报率的贡献为负值,主要是因为A股早期的估值水平较高导致。而企业盈利增速才是A股收益率的最大来源。这就可以解释为何在经济高增长阶段A股市场表现往往不佳的原因。此外,A股市场存在不少公司在上市后业绩持续下滑的现象,这反映了A股上市公司的整体质量和公司治理水平还需要提高。但这种上市后即“变脸”现象,也使得上市公司业绩与宏观基本面经常脱节。第三,实际上股市对政策的敏感","text":"上周我的一篇演讲稿《从全球经济走势看中国的风险与机遇》受到了不少读者关注。其中有些人提出质疑:既然经济下行压力及风险都较大,为何还认为资本市场充满机会呢?凡是做投资的人都对“股市是经济的晴雨表”这句话耳熟能详。如果经济不乐观,股市能好吗?对此,我从分析方法论的角度作一些解释。股市只是经济的晴雨表吗?从事宏观经济与资本市场研究那么多年来,我经常听到的一句话是“经济增长那么快,为何股市一直不涨?”关于这个问题,可以从三个层面来解释。首先,股市究竟涨还没有涨,涨多少或者跌多少,都需要有一个观察样本和观察的时段。比如,从2007年年末至今,上证综合指数是大幅下跌的,但从2000年至今则是上涨的。当然,过去两年多来,股市表现不好是不争的事实。此外,关于观察样本问题则需要讨论。上涨综合指数是全样本指数,目前全球大部分股市的都没有公布全样本指数了,绝大部分只公布成分股指数,如美国的三大股指都是成分股指数,其中标普500对应着500个股票样本。而印度的SENSEX30指数过去十年涨幅巨大,但只对应30个股票样本。成分股指数有一个好处就是可以不断更新,也就是优胜劣汰,这就使得指数长期上涨的概率显著提高。因为企业都是有生命周期的,如道琼斯工业30指数中,最初确定的30个样本股如今均已不在样本里面了。其次,A股市场作为新兴市场,其在发展初期存在估值水平过高问题,随着机构投资者规模的增加,估值水平不断下移成为趋势。从历史上看,估值对A股长期回报率的贡献为负值,主要是因为A股早期的估值水平较高导致。而企业盈利增速才是A股收益率的最大来源。这就可以解释为何在经济高增长阶段A股市场表现往往不佳的原因。此外,A股市场存在不少公司在上市后业绩持续下滑的现象,这反映了A股上市公司的整体质量和公司治理水平还需要提高。但这种上市后即“变脸”现象,也使得上市公司业绩与宏观基本面经常脱节。第三,实际上股市对政策的敏感","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2bdc7042b0947ccb3713a53c131d9ba","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/73c95927a7124f9fa805646cb4c78616","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5511742b4de840a3ad8baf059442384d","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":11,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626610670","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1090,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":656895303,"gmtCreate":1683558628202,"gmtModify":1683558696540,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"“百年之变”下的美国债务上限危机会有怎样冲击?","htmlText":"2023年1月19日,时隔13个月后美国联邦政府再次触及31.4万亿美元债务上限,财政部再次启动非常规措施维持政府运营。而4月以来,美国财政部当前税收旺季的收入不及预期,财长耶伦表态,财政部使用特殊会计手段将其控制在联邦债务限额内的能力最快可能在6月初耗尽。近期美国债务违约风险持续发酵,美国一年期信用违约互换(CDS)利差飙升触及创历史纪录,长短期国债收益率倒挂程度进一步加深,引发市场关注。值得注意的是,财政部5月4日更是以创纪录的5.84%收益率发行500亿规模1月期美债。可以预见,即便债务上限问题终将解决,但美国在此风波中的大幅发债,势必会带来阶段性流动性紧缩风险,亦或成为年中重要市场风险之一。那么,两党纷争之下,2023年的美国债务上限危机或如何演绎?债务上限危机对资本市场造成何种冲击?对美元、黄金等大类资产表现有何影响?本文试做探讨。“特朗普效应”的余波:为何本次美国债务上限危机发酵程度或更甚?1970年代以来,“石油-美元”的挂钩开启了“不受约束的”美元时代,这种美元信用的扩张,使得各国需要大量持有美元交易及结算,并将剩余的美元购买美国国债,导致美国的债务雪球越滚越大。2000年后,美国先后经历了科网泡沫、阿富汗战争、次贷危机和新冠疫情,财政赤字规模屡创新高。可以说,全球化贸易体系建立以来,美国经济的发展一定程度上建立在债务之上。美国要降低财政赤字,只能采取“开源节流”的措施,而基于选民支持率的政治视角,两党并没有足够的动力来缩减赤字,而是基于美元霸权,不断通过“借新还旧”的方式来弥补财政赤字。也就是说,只要美国财政收入能够覆盖政府债务的利息支出,美国就可以一直提高债务上限,政府严重违约的情况也就无从谈起。而对于美国“三权分立”的政治体制而言,有关美国财权的拉扯涉及国会和联邦政府:提高债务上限的协议要经国会两院通过,最后由总统签署。因此,在债务上限问题上,在野党会","listText":"2023年1月19日,时隔13个月后美国联邦政府再次触及31.4万亿美元债务上限,财政部再次启动非常规措施维持政府运营。而4月以来,美国财政部当前税收旺季的收入不及预期,财长耶伦表态,财政部使用特殊会计手段将其控制在联邦债务限额内的能力最快可能在6月初耗尽。近期美国债务违约风险持续发酵,美国一年期信用违约互换(CDS)利差飙升触及创历史纪录,长短期国债收益率倒挂程度进一步加深,引发市场关注。值得注意的是,财政部5月4日更是以创纪录的5.84%收益率发行500亿规模1月期美债。可以预见,即便债务上限问题终将解决,但美国在此风波中的大幅发债,势必会带来阶段性流动性紧缩风险,亦或成为年中重要市场风险之一。那么,两党纷争之下,2023年的美国债务上限危机或如何演绎?债务上限危机对资本市场造成何种冲击?对美元、黄金等大类资产表现有何影响?本文试做探讨。“特朗普效应”的余波:为何本次美国债务上限危机发酵程度或更甚?1970年代以来,“石油-美元”的挂钩开启了“不受约束的”美元时代,这种美元信用的扩张,使得各国需要大量持有美元交易及结算,并将剩余的美元购买美国国债,导致美国的债务雪球越滚越大。2000年后,美国先后经历了科网泡沫、阿富汗战争、次贷危机和新冠疫情,财政赤字规模屡创新高。可以说,全球化贸易体系建立以来,美国经济的发展一定程度上建立在债务之上。美国要降低财政赤字,只能采取“开源节流”的措施,而基于选民支持率的政治视角,两党并没有足够的动力来缩减赤字,而是基于美元霸权,不断通过“借新还旧”的方式来弥补财政赤字。也就是说,只要美国财政收入能够覆盖政府债务的利息支出,美国就可以一直提高债务上限,政府严重违约的情况也就无从谈起。而对于美国“三权分立”的政治体制而言,有关美国财权的拉扯涉及国会和联邦政府:提高债务上限的协议要经国会两院通过,最后由总统签署。因此,在债务上限问题上,在野党会","text":"2023年1月19日,时隔13个月后美国联邦政府再次触及31.4万亿美元债务上限,财政部再次启动非常规措施维持政府运营。而4月以来,美国财政部当前税收旺季的收入不及预期,财长耶伦表态,财政部使用特殊会计手段将其控制在联邦债务限额内的能力最快可能在6月初耗尽。近期美国债务违约风险持续发酵,美国一年期信用违约互换(CDS)利差飙升触及创历史纪录,长短期国债收益率倒挂程度进一步加深,引发市场关注。值得注意的是,财政部5月4日更是以创纪录的5.84%收益率发行500亿规模1月期美债。可以预见,即便债务上限问题终将解决,但美国在此风波中的大幅发债,势必会带来阶段性流动性紧缩风险,亦或成为年中重要市场风险之一。那么,两党纷争之下,2023年的美国债务上限危机或如何演绎?债务上限危机对资本市场造成何种冲击?对美元、黄金等大类资产表现有何影响?本文试做探讨。“特朗普效应”的余波:为何本次美国债务上限危机发酵程度或更甚?1970年代以来,“石油-美元”的挂钩开启了“不受约束的”美元时代,这种美元信用的扩张,使得各国需要大量持有美元交易及结算,并将剩余的美元购买美国国债,导致美国的债务雪球越滚越大。2000年后,美国先后经历了科网泡沫、阿富汗战争、次贷危机和新冠疫情,财政赤字规模屡创新高。可以说,全球化贸易体系建立以来,美国经济的发展一定程度上建立在债务之上。美国要降低财政赤字,只能采取“开源节流”的措施,而基于选民支持率的政治视角,两党并没有足够的动力来缩减赤字,而是基于美元霸权,不断通过“借新还旧”的方式来弥补财政赤字。也就是说,只要美国财政收入能够覆盖政府债务的利息支出,美国就可以一直提高债务上限,政府严重违约的情况也就无从谈起。而对于美国“三权分立”的政治体制而言,有关美国财权的拉扯涉及国会和联邦政府:提高债务上限的协议要经国会两院通过,最后由总统签署。因此,在债务上限问题上,在野党会","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f8a3a0937c64040624f610453b89d3e0","width":"1080","height":"659"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8a9763f5d345312c1eca878398cae9ae","width":"910","height":"573"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5ddfc2fa0f5c9b838386fb0de120e1f0","width":"1080","height":"402"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":4,"link":"https://laohu8.com/post/656895303","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1380,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":12,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627708142,"gmtCreate":1678608960000,"gmtModify":1678676394458,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"M2增速创新高的背后","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)从公布的2月份金融数据看,新增信贷、社融增速较强劲,广义货币M2增速创下近7年新高,这其中有春节假期错位、经济环境回暖以及政策加力等多方因素作用。 目前大部分分析报告对2月份的金融数据给予较乐观的评价,我们基本认可。但是,在社融的多个数据超预期的同时,也存在不少担忧之处,反映出我国经济的恢复力度可能不够,仅靠货币宽松会导致金融空转现象等,本报告对此展开分析。主要观点社融高增意味着什么?2月新增社融规模同比大幅多增近2万亿元,主要贡献是信贷、未贴现汇票和政府债券三部分。今年1-2月政府债券累计融资超1.2万亿,创下2017年以来同期新高,指向财政依然前置发力。根据财政预算草案,2023年的专项债额度为3.8万亿,加上去年仍有部分未使用的空间,叠加政策性开发性金融工具的支撑,有望带动基建投资保持高增长。实际融资需求回暖了吗?2月信贷数据依然呈现“企业强、居民弱”的格局,综合看1-2月数据,居民部门贷款同比依然少增,结构方面,短贷表现明显优于中长贷,或反映了前期积压的消费需求逐渐释放;而2月居民中长贷绝对水平仍低。不过,从地产销售数据来看,春节假期后量价双双回升,似乎与居民中长贷的疲弱发生背离,或与理财产品利率下滑以及房贷利率调整背景下的“提前还贷潮”有关。M2增速缘何创新高? M2增速创近七年新高,主要有三方面原因,首先,去年同期基数偏低;其次,财政积极靠前发力,政府债券融资额高增;最后,经济回暖和政策加力带动信贷投放强劲。此外,居民预防性储蓄意愿依然较强也是导致M2增速走高的原因之一。2月份M1增速走低、M1与M2剪刀差走扩或指向企业实际投资需求较弱、资金的活化程度依然较低。社融高增意味着什么?社融信贷总量持续高增。2月份新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增额达到5928亿元,信贷余额增速续升至11","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)从公布的2月份金融数据看,新增信贷、社融增速较强劲,广义货币M2增速创下近7年新高,这其中有春节假期错位、经济环境回暖以及政策加力等多方因素作用。 目前大部分分析报告对2月份的金融数据给予较乐观的评价,我们基本认可。但是,在社融的多个数据超预期的同时,也存在不少担忧之处,反映出我国经济的恢复力度可能不够,仅靠货币宽松会导致金融空转现象等,本报告对此展开分析。主要观点社融高增意味着什么?2月新增社融规模同比大幅多增近2万亿元,主要贡献是信贷、未贴现汇票和政府债券三部分。今年1-2月政府债券累计融资超1.2万亿,创下2017年以来同期新高,指向财政依然前置发力。根据财政预算草案,2023年的专项债额度为3.8万亿,加上去年仍有部分未使用的空间,叠加政策性开发性金融工具的支撑,有望带动基建投资保持高增长。实际融资需求回暖了吗?2月信贷数据依然呈现“企业强、居民弱”的格局,综合看1-2月数据,居民部门贷款同比依然少增,结构方面,短贷表现明显优于中长贷,或反映了前期积压的消费需求逐渐释放;而2月居民中长贷绝对水平仍低。不过,从地产销售数据来看,春节假期后量价双双回升,似乎与居民中长贷的疲弱发生背离,或与理财产品利率下滑以及房贷利率调整背景下的“提前还贷潮”有关。M2增速缘何创新高? M2增速创近七年新高,主要有三方面原因,首先,去年同期基数偏低;其次,财政积极靠前发力,政府债券融资额高增;最后,经济回暖和政策加力带动信贷投放强劲。此外,居民预防性储蓄意愿依然较强也是导致M2增速走高的原因之一。2月份M1增速走低、M1与M2剪刀差走扩或指向企业实际投资需求较弱、资金的活化程度依然较低。社融高增意味着什么?社融信贷总量持续高增。2月份新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增额达到5928亿元,信贷余额增速续升至11","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)从公布的2月份金融数据看,新增信贷、社融增速较强劲,广义货币M2增速创下近7年新高,这其中有春节假期错位、经济环境回暖以及政策加力等多方因素作用。 目前大部分分析报告对2月份的金融数据给予较乐观的评价,我们基本认可。但是,在社融的多个数据超预期的同时,也存在不少担忧之处,反映出我国经济的恢复力度可能不够,仅靠货币宽松会导致金融空转现象等,本报告对此展开分析。主要观点社融高增意味着什么?2月新增社融规模同比大幅多增近2万亿元,主要贡献是信贷、未贴现汇票和政府债券三部分。今年1-2月政府债券累计融资超1.2万亿,创下2017年以来同期新高,指向财政依然前置发力。根据财政预算草案,2023年的专项债额度为3.8万亿,加上去年仍有部分未使用的空间,叠加政策性开发性金融工具的支撑,有望带动基建投资保持高增长。实际融资需求回暖了吗?2月信贷数据依然呈现“企业强、居民弱”的格局,综合看1-2月数据,居民部门贷款同比依然少增,结构方面,短贷表现明显优于中长贷,或反映了前期积压的消费需求逐渐释放;而2月居民中长贷绝对水平仍低。不过,从地产销售数据来看,春节假期后量价双双回升,似乎与居民中长贷的疲弱发生背离,或与理财产品利率下滑以及房贷利率调整背景下的“提前还贷潮”有关。M2增速缘何创新高? M2增速创近七年新高,主要有三方面原因,首先,去年同期基数偏低;其次,财政积极靠前发力,政府债券融资额高增;最后,经济回暖和政策加力带动信贷投放强劲。此外,居民预防性储蓄意愿依然较强也是导致M2增速走高的原因之一。2月份M1增速走低、M1与M2剪刀差走扩或指向企业实际投资需求较弱、资金的活化程度依然较低。社融高增意味着什么?社融信贷总量持续高增。2月份新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增额达到5928亿元,信贷余额增速续升至11","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e9fe08df1b3543fcad71d3b05696bdb3","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6bbecc318cc24e95915ed77e817c4794","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/71a20b18c99041ff93b732cb30bac2f1","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":10,"commentSize":3,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/627708142","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1295,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":628604229,"gmtCreate":1673093820000,"gmtModify":1673098245895,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"思考的乐趣与价值","htmlText":"《上海证券报》的叶董事长是我认识多年的老朋友,非常热心而且敬业。他约我写一篇文章,讲讲自己职业生涯的亮点、关键点、转折点,人生感悟,有思想,有情感……我觉得自己很普通,没有什么波澜壮阔的经历,而且已经快到了职业生涯的末端。但抵不住他的真诚相邀,就谈谈那么多年来我的一些思考历程。回想起来,我年少时从来没有想过自己现在这样的角色。自小到上大学,我都习惯于沉默寡言,其实我应该更适合在舞台下面当一名冷静的观众。因为不擅长也不喜欢在大庭广众之下高谈阔论,小学班主任对我的评价是:他在班上似乎不存在。曾经作为小镇少年的我,确实非常喜欢静静地独处和思考:从废墟里捡到一枚古铜钱,那就是历史;从星空里看到一颗流星划过,那就是天文;从一张旧报纸上发现一句过时的口号,那就是变迁。随遇而安:认识自己比认识别人更难“认识你自己”是铭刻在古希腊德尔菲阿波罗神庙墙壁的三句箴言之一,也是其中最有名的一句。我们常常习惯于对外探索,直至宇宙深处,以至于看到了冥王星表面的心形光影,但我们却极少对内反观自照。认识自己有一定的难度。人人皆有自利性偏差,往往对自己估值较高,对别人估值较低。大家想必一定读过很多成功人士的创业史,读罢心潮澎湃,激励自己一定要去实现人生目标,别人能,为何我就不能?有这份雄心很难得,不去试,哪来机会?不过,别人的成功往往不可复制,从概率的角度看,要取得一定成就,就得服从二八定律,而要干成一番大事业的成功率,恐怕万分之一也不到吧。所以,我一向不读“心灵鸡汤”类的书。相比其他人,我更加安分守己,我的大学毕业年代还是计划分配,我被分配在财大图书馆工作,这在当时大学生极度紧缺的年代,应该是比较差的岗位。不过,我至少可以有更多的时间、更方便自由自在读书了。在上海财大图书馆阅读世界银行出版物在图书馆工作这些年,我大量阅读的是西方的哲学和社会学方面书籍,通过整理和阅读IMF和世界银行的出版物,又慢慢让我扩展","listText":"《上海证券报》的叶董事长是我认识多年的老朋友,非常热心而且敬业。他约我写一篇文章,讲讲自己职业生涯的亮点、关键点、转折点,人生感悟,有思想,有情感……我觉得自己很普通,没有什么波澜壮阔的经历,而且已经快到了职业生涯的末端。但抵不住他的真诚相邀,就谈谈那么多年来我的一些思考历程。回想起来,我年少时从来没有想过自己现在这样的角色。自小到上大学,我都习惯于沉默寡言,其实我应该更适合在舞台下面当一名冷静的观众。因为不擅长也不喜欢在大庭广众之下高谈阔论,小学班主任对我的评价是:他在班上似乎不存在。曾经作为小镇少年的我,确实非常喜欢静静地独处和思考:从废墟里捡到一枚古铜钱,那就是历史;从星空里看到一颗流星划过,那就是天文;从一张旧报纸上发现一句过时的口号,那就是变迁。随遇而安:认识自己比认识别人更难“认识你自己”是铭刻在古希腊德尔菲阿波罗神庙墙壁的三句箴言之一,也是其中最有名的一句。我们常常习惯于对外探索,直至宇宙深处,以至于看到了冥王星表面的心形光影,但我们却极少对内反观自照。认识自己有一定的难度。人人皆有自利性偏差,往往对自己估值较高,对别人估值较低。大家想必一定读过很多成功人士的创业史,读罢心潮澎湃,激励自己一定要去实现人生目标,别人能,为何我就不能?有这份雄心很难得,不去试,哪来机会?不过,别人的成功往往不可复制,从概率的角度看,要取得一定成就,就得服从二八定律,而要干成一番大事业的成功率,恐怕万分之一也不到吧。所以,我一向不读“心灵鸡汤”类的书。相比其他人,我更加安分守己,我的大学毕业年代还是计划分配,我被分配在财大图书馆工作,这在当时大学生极度紧缺的年代,应该是比较差的岗位。不过,我至少可以有更多的时间、更方便自由自在读书了。在上海财大图书馆阅读世界银行出版物在图书馆工作这些年,我大量阅读的是西方的哲学和社会学方面书籍,通过整理和阅读IMF和世界银行的出版物,又慢慢让我扩展","text":"《上海证券报》的叶董事长是我认识多年的老朋友,非常热心而且敬业。他约我写一篇文章,讲讲自己职业生涯的亮点、关键点、转折点,人生感悟,有思想,有情感……我觉得自己很普通,没有什么波澜壮阔的经历,而且已经快到了职业生涯的末端。但抵不住他的真诚相邀,就谈谈那么多年来我的一些思考历程。回想起来,我年少时从来没有想过自己现在这样的角色。自小到上大学,我都习惯于沉默寡言,其实我应该更适合在舞台下面当一名冷静的观众。因为不擅长也不喜欢在大庭广众之下高谈阔论,小学班主任对我的评价是:他在班上似乎不存在。曾经作为小镇少年的我,确实非常喜欢静静地独处和思考:从废墟里捡到一枚古铜钱,那就是历史;从星空里看到一颗流星划过,那就是天文;从一张旧报纸上发现一句过时的口号,那就是变迁。随遇而安:认识自己比认识别人更难“认识你自己”是铭刻在古希腊德尔菲阿波罗神庙墙壁的三句箴言之一,也是其中最有名的一句。我们常常习惯于对外探索,直至宇宙深处,以至于看到了冥王星表面的心形光影,但我们却极少对内反观自照。认识自己有一定的难度。人人皆有自利性偏差,往往对自己估值较高,对别人估值较低。大家想必一定读过很多成功人士的创业史,读罢心潮澎湃,激励自己一定要去实现人生目标,别人能,为何我就不能?有这份雄心很难得,不去试,哪来机会?不过,别人的成功往往不可复制,从概率的角度看,要取得一定成就,就得服从二八定律,而要干成一番大事业的成功率,恐怕万分之一也不到吧。所以,我一向不读“心灵鸡汤”类的书。相比其他人,我更加安分守己,我的大学毕业年代还是计划分配,我被分配在财大图书馆工作,这在当时大学生极度紧缺的年代,应该是比较差的岗位。不过,我至少可以有更多的时间、更方便自由自在读书了。在上海财大图书馆阅读世界银行出版物在图书馆工作这些年,我大量阅读的是西方的哲学和社会学方面书籍,通过整理和阅读IMF和世界银行的出版物,又慢慢让我扩展","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":9,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/628604229","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":991,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":623611679,"gmtCreate":1671281400000,"gmtModify":1671289073591,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"如何把扩大消费摆在优先位置?","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)刚刚召开的中央经济工作会议提出,明年经济工作要从战略全局出发,着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力,改善消费条件,创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入——这一提法非同寻常,充分说明中央对于发挥消费在稳增长中的基础作用给予高度重视。那么,应该如何理解消费对稳增长的重要性,如何把恢复和扩大消费摆在优先位置呢?本人曾在这次中央经济工作会议召开前夕,就如何发挥消费在稳增长中的基础作用提出建议。本文拟在此基础上再作补充和完善。从短期数据看今年消费非常疲弱从国家统计局刚公布的数据看,11月份社会消费品零售总额38615亿元,同比下降5.9%。其中,除汽车以外的消费品零售额34828亿元,下降6.1%。同时,1—11月份社会消费品零售总额40万亿元,同比下降0.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额358490亿元,下降0.2%。如果扣除通胀因素,则下滑幅度更大。数据来源:国家统计局消费疲弱的原因,一方面受累于俄乌冲突、疫情及全球性高通胀等,致使外需下行、国内房地产转弱等影响,今年的经济增速下行压力较大。经济增速下降则导致居民收入增速下降。另一方面,则受预期转弱影响,居民存款出现显著上升,例如,仅11月份住户存款就增加2.25万亿元,消费便相应减少。全国居民人均可支配收入同比增速(%)来源:Wind,中泰证券研究所 居民存款的大幅增加,说明避险性需求在上升,这对于短期消费带来不利影响。拉动消费的长期因素也不乐观消费的增长,主要取决于三大因素,一是居民收入的增长,二是居民可支配收入中消费的占比水平,三是中低收入群众的收入占比。首先看第一个因素,在经济增速下行压力依然存在的背景下,要大幅提高居民收入水平的难度较大。居民收入的增速一般与GDP增速的相关度比较高,例如,今年前三季度的GDP增速为3","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)刚刚召开的中央经济工作会议提出,明年经济工作要从战略全局出发,着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力,改善消费条件,创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入——这一提法非同寻常,充分说明中央对于发挥消费在稳增长中的基础作用给予高度重视。那么,应该如何理解消费对稳增长的重要性,如何把恢复和扩大消费摆在优先位置呢?本人曾在这次中央经济工作会议召开前夕,就如何发挥消费在稳增长中的基础作用提出建议。本文拟在此基础上再作补充和完善。从短期数据看今年消费非常疲弱从国家统计局刚公布的数据看,11月份社会消费品零售总额38615亿元,同比下降5.9%。其中,除汽车以外的消费品零售额34828亿元,下降6.1%。同时,1—11月份社会消费品零售总额40万亿元,同比下降0.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额358490亿元,下降0.2%。如果扣除通胀因素,则下滑幅度更大。数据来源:国家统计局消费疲弱的原因,一方面受累于俄乌冲突、疫情及全球性高通胀等,致使外需下行、国内房地产转弱等影响,今年的经济增速下行压力较大。经济增速下降则导致居民收入增速下降。另一方面,则受预期转弱影响,居民存款出现显著上升,例如,仅11月份住户存款就增加2.25万亿元,消费便相应减少。全国居民人均可支配收入同比增速(%)来源:Wind,中泰证券研究所 居民存款的大幅增加,说明避险性需求在上升,这对于短期消费带来不利影响。拉动消费的长期因素也不乐观消费的增长,主要取决于三大因素,一是居民收入的增长,二是居民可支配收入中消费的占比水平,三是中低收入群众的收入占比。首先看第一个因素,在经济增速下行压力依然存在的背景下,要大幅提高居民收入水平的难度较大。居民收入的增速一般与GDP增速的相关度比较高,例如,今年前三季度的GDP增速为3","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722)刚刚召开的中央经济工作会议提出,明年经济工作要从战略全局出发,着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力,改善消费条件,创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入——这一提法非同寻常,充分说明中央对于发挥消费在稳增长中的基础作用给予高度重视。那么,应该如何理解消费对稳增长的重要性,如何把恢复和扩大消费摆在优先位置呢?本人曾在这次中央经济工作会议召开前夕,就如何发挥消费在稳增长中的基础作用提出建议。本文拟在此基础上再作补充和完善。从短期数据看今年消费非常疲弱从国家统计局刚公布的数据看,11月份社会消费品零售总额38615亿元,同比下降5.9%。其中,除汽车以外的消费品零售额34828亿元,下降6.1%。同时,1—11月份社会消费品零售总额40万亿元,同比下降0.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额358490亿元,下降0.2%。如果扣除通胀因素,则下滑幅度更大。数据来源:国家统计局消费疲弱的原因,一方面受累于俄乌冲突、疫情及全球性高通胀等,致使外需下行、国内房地产转弱等影响,今年的经济增速下行压力较大。经济增速下降则导致居民收入增速下降。另一方面,则受预期转弱影响,居民存款出现显著上升,例如,仅11月份住户存款就增加2.25万亿元,消费便相应减少。全国居民人均可支配收入同比增速(%)来源:Wind,中泰证券研究所 居民存款的大幅增加,说明避险性需求在上升,这对于短期消费带来不利影响。拉动消费的长期因素也不乐观消费的增长,主要取决于三大因素,一是居民收入的增长,二是居民可支配收入中消费的占比水平,三是中低收入群众的收入占比。首先看第一个因素,在经济增速下行压力依然存在的背景下,要大幅提高居民收入水平的难度较大。居民收入的增速一般与GDP增速的相关度比较高,例如,今年前三季度的GDP增速为3","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2546299b199d45a48615fb80ce93d525","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/84e5734d532b46b3a0c2184cdacdf4d8","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fd8d761001034f25821840f0c1c5211e","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":9,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/623611679","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":819,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":629867167,"gmtCreate":1670412540000,"gmtModify":1670419474446,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"加速盘活国有股权资产:当土地财政消减之后","htmlText":"(微信公众号 lixunlei0722)根据财政部的数据,今年前三季度国有土地使用权出让收入38507亿元,比上年同期下降28.3%,而去年全年的国有土地使用权出让收入达到8.7万亿元,今年预计将大幅下降。当我国人口老龄化加速、城镇化进程放缓之后,土地财政收入将持续消减,是否可以通过盘活国有资产来增加财政收入呢?国企资产规模超过300万亿元回到两年之前,从公开发布的《国务院关于2020年度国有资产管理情况的综合报告》中显示,2020年,全国国有企业资产总额268.5万亿元、负债总额171.5万亿元、国有资本权益76.0万亿元;全国国有金融企业资产总额323.2万亿元、负债总额288.6万亿元,形成国有资产22.7万亿元;全国行政事业性国有资产总额43.5万亿元、负债总额11.2万亿元、净资产32.3万亿元。由此可见,即便不计算国有的行政事业性资产,到2022年,国有企业的总资产应该超过300万亿元。2021年,国有企业利润总额45165亿元,同比增长30.1%,从财政部提供的数据看,2021年,国有企业应交税费53559.9亿元,同比增长16.6%,可见国企对财政的贡献非常大,但全国国有资本经营预算收入只有5180亿元,是否还有潜力可挖?按照二十大报告提出的高质量发展要求,规模如此庞大的国企如果能继续提质增效,给国家贡献更多的财政收入,那对于不断减少的国有土地出让金收入,是否可以逐步替代呢?据统计,到上月末,A股上市公司含国企1330余家,占A股上市公司总数的27%;其中中央国企435家,地方国企896家。从市值规模来看,A股上市公司国企市值超过41万亿元,占比达47%。早在今年5月,国资委就推出《提高央企控股上市公司质量工作方案》,制定了到2024年底全面验收评价的具体工作内容。近期,证监会近期出台了《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》、上","listText":"(微信公众号 lixunlei0722)根据财政部的数据,今年前三季度国有土地使用权出让收入38507亿元,比上年同期下降28.3%,而去年全年的国有土地使用权出让收入达到8.7万亿元,今年预计将大幅下降。当我国人口老龄化加速、城镇化进程放缓之后,土地财政收入将持续消减,是否可以通过盘活国有资产来增加财政收入呢?国企资产规模超过300万亿元回到两年之前,从公开发布的《国务院关于2020年度国有资产管理情况的综合报告》中显示,2020年,全国国有企业资产总额268.5万亿元、负债总额171.5万亿元、国有资本权益76.0万亿元;全国国有金融企业资产总额323.2万亿元、负债总额288.6万亿元,形成国有资产22.7万亿元;全国行政事业性国有资产总额43.5万亿元、负债总额11.2万亿元、净资产32.3万亿元。由此可见,即便不计算国有的行政事业性资产,到2022年,国有企业的总资产应该超过300万亿元。2021年,国有企业利润总额45165亿元,同比增长30.1%,从财政部提供的数据看,2021年,国有企业应交税费53559.9亿元,同比增长16.6%,可见国企对财政的贡献非常大,但全国国有资本经营预算收入只有5180亿元,是否还有潜力可挖?按照二十大报告提出的高质量发展要求,规模如此庞大的国企如果能继续提质增效,给国家贡献更多的财政收入,那对于不断减少的国有土地出让金收入,是否可以逐步替代呢?据统计,到上月末,A股上市公司含国企1330余家,占A股上市公司总数的27%;其中中央国企435家,地方国企896家。从市值规模来看,A股上市公司国企市值超过41万亿元,占比达47%。早在今年5月,国资委就推出《提高央企控股上市公司质量工作方案》,制定了到2024年底全面验收评价的具体工作内容。近期,证监会近期出台了《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》、上","text":"(微信公众号 lixunlei0722)根据财政部的数据,今年前三季度国有土地使用权出让收入38507亿元,比上年同期下降28.3%,而去年全年的国有土地使用权出让收入达到8.7万亿元,今年预计将大幅下降。当我国人口老龄化加速、城镇化进程放缓之后,土地财政收入将持续消减,是否可以通过盘活国有资产来增加财政收入呢?国企资产规模超过300万亿元回到两年之前,从公开发布的《国务院关于2020年度国有资产管理情况的综合报告》中显示,2020年,全国国有企业资产总额268.5万亿元、负债总额171.5万亿元、国有资本权益76.0万亿元;全国国有金融企业资产总额323.2万亿元、负债总额288.6万亿元,形成国有资产22.7万亿元;全国行政事业性国有资产总额43.5万亿元、负债总额11.2万亿元、净资产32.3万亿元。由此可见,即便不计算国有的行政事业性资产,到2022年,国有企业的总资产应该超过300万亿元。2021年,国有企业利润总额45165亿元,同比增长30.1%,从财政部提供的数据看,2021年,国有企业应交税费53559.9亿元,同比增长16.6%,可见国企对财政的贡献非常大,但全国国有资本经营预算收入只有5180亿元,是否还有潜力可挖?按照二十大报告提出的高质量发展要求,规模如此庞大的国企如果能继续提质增效,给国家贡献更多的财政收入,那对于不断减少的国有土地出让金收入,是否可以逐步替代呢?据统计,到上月末,A股上市公司含国企1330余家,占A股上市公司总数的27%;其中中央国企435家,地方国企896家。从市值规模来看,A股上市公司国企市值超过41万亿元,占比达47%。早在今年5月,国资委就推出《提高央企控股上市公司质量工作方案》,制定了到2024年底全面验收评价的具体工作内容。近期,证监会近期出台了《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》、上","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":9,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/629867167","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1020,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686371421,"gmtCreate":1658150160000,"gmtModify":1704869077708,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"如何理解“天下财赋半东南”?","htmlText":"投资要点 看懂地方财政账本,是理解不同地区财力差距的关键。 如果根据一般公共预算收入和支出计算地方财政收支缺口,今年1-5月份上海是31个省级行政区域中财政收支唯一保持盈余的地方。但这一算法不够严谨,因为从全年来看,31省市通常都不会有收支盈余,即使上海市2021年也存在659亿元收支缺口,需要通过中央转移支付等方式弥补。 为什么经济发达如上海,也要接受中央转移支付呢?这是因为分税制体系中,存在一次分配和二次分配两个过程。地方一般公共预算收入统计的只是自留部分的税收和非税收入,还有一些税收是需要上缴中央的。 2021年中央向地方一共转移支付82216亿元,是解决地区收支均衡问题,缩小教育、医疗卫生、养老社保等基本公共服务差距的重要手段。分省来看,中央转移支付收入一般跟地区经济发展水平、财政实力、人口等因素直接相关。如四川、河南作为中西部人口大省,经济发展相对落后,财政收支矛盾较为突出,获得的转移支付资金规模分列第一、二名;东部的天津、上海、浙江等省市,由于经济财政发展水平相对更高,人口更少,因此转移支付规模处于低位。 2021年全国平均每人接受中央转移支付5816元。其中:总量靠前的四川、河南两省接受的中央转移支付分别为6573元/人和5242元/人,在31省市中排名位居中下游;西藏人均转移支付规模超过6万元;西部的青海、宁夏、新疆等少数民族集中分布省区,东北的黑龙江、吉林两省,人均规模均超过1万元;东部沿海的江苏、浙江、广东三省则不足3000元。 我们可以用各省市上缴中央的收入,减去该省收到的中央转移支付,得到各省市的净上缴规模,从而衡量各地区对于中央财政的贡献。2021年,全国仅有8个省市有正贡献,其中上海排名第二,净上缴中央财政收入达到7879亿元,几乎相当于中央对河南、黑龙江和四川三省的合计净补助规模。总理座谈会上提及的东南沿海5省市,均对中央财政有正贡献,2021","listText":"投资要点 看懂地方财政账本,是理解不同地区财力差距的关键。 如果根据一般公共预算收入和支出计算地方财政收支缺口,今年1-5月份上海是31个省级行政区域中财政收支唯一保持盈余的地方。但这一算法不够严谨,因为从全年来看,31省市通常都不会有收支盈余,即使上海市2021年也存在659亿元收支缺口,需要通过中央转移支付等方式弥补。 为什么经济发达如上海,也要接受中央转移支付呢?这是因为分税制体系中,存在一次分配和二次分配两个过程。地方一般公共预算收入统计的只是自留部分的税收和非税收入,还有一些税收是需要上缴中央的。 2021年中央向地方一共转移支付82216亿元,是解决地区收支均衡问题,缩小教育、医疗卫生、养老社保等基本公共服务差距的重要手段。分省来看,中央转移支付收入一般跟地区经济发展水平、财政实力、人口等因素直接相关。如四川、河南作为中西部人口大省,经济发展相对落后,财政收支矛盾较为突出,获得的转移支付资金规模分列第一、二名;东部的天津、上海、浙江等省市,由于经济财政发展水平相对更高,人口更少,因此转移支付规模处于低位。 2021年全国平均每人接受中央转移支付5816元。其中:总量靠前的四川、河南两省接受的中央转移支付分别为6573元/人和5242元/人,在31省市中排名位居中下游;西藏人均转移支付规模超过6万元;西部的青海、宁夏、新疆等少数民族集中分布省区,东北的黑龙江、吉林两省,人均规模均超过1万元;东部沿海的江苏、浙江、广东三省则不足3000元。 我们可以用各省市上缴中央的收入,减去该省收到的中央转移支付,得到各省市的净上缴规模,从而衡量各地区对于中央财政的贡献。2021年,全国仅有8个省市有正贡献,其中上海排名第二,净上缴中央财政收入达到7879亿元,几乎相当于中央对河南、黑龙江和四川三省的合计净补助规模。总理座谈会上提及的东南沿海5省市,均对中央财政有正贡献,2021","text":"投资要点 看懂地方财政账本,是理解不同地区财力差距的关键。 如果根据一般公共预算收入和支出计算地方财政收支缺口,今年1-5月份上海是31个省级行政区域中财政收支唯一保持盈余的地方。但这一算法不够严谨,因为从全年来看,31省市通常都不会有收支盈余,即使上海市2021年也存在659亿元收支缺口,需要通过中央转移支付等方式弥补。 为什么经济发达如上海,也要接受中央转移支付呢?这是因为分税制体系中,存在一次分配和二次分配两个过程。地方一般公共预算收入统计的只是自留部分的税收和非税收入,还有一些税收是需要上缴中央的。 2021年中央向地方一共转移支付82216亿元,是解决地区收支均衡问题,缩小教育、医疗卫生、养老社保等基本公共服务差距的重要手段。分省来看,中央转移支付收入一般跟地区经济发展水平、财政实力、人口等因素直接相关。如四川、河南作为中西部人口大省,经济发展相对落后,财政收支矛盾较为突出,获得的转移支付资金规模分列第一、二名;东部的天津、上海、浙江等省市,由于经济财政发展水平相对更高,人口更少,因此转移支付规模处于低位。 2021年全国平均每人接受中央转移支付5816元。其中:总量靠前的四川、河南两省接受的中央转移支付分别为6573元/人和5242元/人,在31省市中排名位居中下游;西藏人均转移支付规模超过6万元;西部的青海、宁夏、新疆等少数民族集中分布省区,东北的黑龙江、吉林两省,人均规模均超过1万元;东部沿海的江苏、浙江、广东三省则不足3000元。 我们可以用各省市上缴中央的收入,减去该省收到的中央转移支付,得到各省市的净上缴规模,从而衡量各地区对于中央财政的贡献。2021年,全国仅有8个省市有正贡献,其中上海排名第二,净上缴中央财政收入达到7879亿元,几乎相当于中央对河南、黑龙江和四川三省的合计净补助规模。总理座谈会上提及的东南沿海5省市,均对中央财政有正贡献,2021","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/261267884bab4120a8c0489d0dae8971","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8965ec49aa3f4298ae695c64be2610cd","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/21285e0e9ef54ea9956eb2f6a51c4d98","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":7,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686371421","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3337,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":614427106,"gmtCreate":1653795600000,"gmtModify":1704858056045,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"《中国经济周刊》专访:二季度经济增长压力将更大,电商平台是拉动反弹的重要抓手","htmlText":"人民日报社《中国经济周刊 》官网-经济网(记者 孙冰):5月17日,一场主题为“推动数字经济持续健康发展”的全国政协专题协商会引发了巨大关注。尤其是在此次协商会上,高层关于“做强做优做大数字经济”和“支持平台经济、民营经济持续健康发展”的表态,被外界视为传递出了重要信号。 近期,针对数字经济、平台经济的政策暖风频频吹来,这其中有何深意?我们应该如何抓住难得战略机遇期,让数字经济真正成为经济高质量发展中的助推力?应该如何进一步推动平台经济规范、持续、健康发展? 就此,记者采访了中泰证券首席经济学家李迅雷。他表示,平台型电商就是数字经济时代最好的中场发动机,应充分发挥淘宝天猫这样的电商平台在畅通内循环、服务实体经济等方面的积极作用。 数字经济是支持新一轮增长的重要势能 根据国家统计局的官方数据,2022年第一季度数据总量为27.02万亿元人民币,同比增长了4.8%。 “今年二季度的经济增长压力会更大,增速可能比一季度更低。从目前的经济增速逻辑来看,二季度的GDP增速有可能会探底到2%附近,但有望在三季度开始回升。”李迅雷如是预判。 在李迅雷看来,触底回升有望,但也不是“躺赢”。传统的增长模式,动力越来越弱,而我国其实很早就将数字经济作为新一轮经济增长的重要势能,近期不断释放的政策信号也再一次坚定了这个方向。 李迅雷总结,中国的数字经济有着独特的发展路径。它起源于消费端,在消费需求的牵引带动下,一步步积累起移动交易、物流、大数据等基础技术和设施:先有淘宝,再有支付宝、阿里云,而这一切又为接下来的产业互联网崛起奠定了基础。 “数字经济时代,平台型电商就是最大的‘原油’、最大的‘矿产’。”李迅雷说,“近期释放的政策信号中,特别强调了平台经济健康发展。这是因为我国能够在数字经济发展上世界领先,很大程度上得益于我们形成了数个规模化的互联网平台型企业,它们将是中国参与全球数字经济","listText":"人民日报社《中国经济周刊 》官网-经济网(记者 孙冰):5月17日,一场主题为“推动数字经济持续健康发展”的全国政协专题协商会引发了巨大关注。尤其是在此次协商会上,高层关于“做强做优做大数字经济”和“支持平台经济、民营经济持续健康发展”的表态,被外界视为传递出了重要信号。 近期,针对数字经济、平台经济的政策暖风频频吹来,这其中有何深意?我们应该如何抓住难得战略机遇期,让数字经济真正成为经济高质量发展中的助推力?应该如何进一步推动平台经济规范、持续、健康发展? 就此,记者采访了中泰证券首席经济学家李迅雷。他表示,平台型电商就是数字经济时代最好的中场发动机,应充分发挥淘宝天猫这样的电商平台在畅通内循环、服务实体经济等方面的积极作用。 数字经济是支持新一轮增长的重要势能 根据国家统计局的官方数据,2022年第一季度数据总量为27.02万亿元人民币,同比增长了4.8%。 “今年二季度的经济增长压力会更大,增速可能比一季度更低。从目前的经济增速逻辑来看,二季度的GDP增速有可能会探底到2%附近,但有望在三季度开始回升。”李迅雷如是预判。 在李迅雷看来,触底回升有望,但也不是“躺赢”。传统的增长模式,动力越来越弱,而我国其实很早就将数字经济作为新一轮经济增长的重要势能,近期不断释放的政策信号也再一次坚定了这个方向。 李迅雷总结,中国的数字经济有着独特的发展路径。它起源于消费端,在消费需求的牵引带动下,一步步积累起移动交易、物流、大数据等基础技术和设施:先有淘宝,再有支付宝、阿里云,而这一切又为接下来的产业互联网崛起奠定了基础。 “数字经济时代,平台型电商就是最大的‘原油’、最大的‘矿产’。”李迅雷说,“近期释放的政策信号中,特别强调了平台经济健康发展。这是因为我国能够在数字经济发展上世界领先,很大程度上得益于我们形成了数个规模化的互联网平台型企业,它们将是中国参与全球数字经济","text":"人民日报社《中国经济周刊 》官网-经济网(记者 孙冰):5月17日,一场主题为“推动数字经济持续健康发展”的全国政协专题协商会引发了巨大关注。尤其是在此次协商会上,高层关于“做强做优做大数字经济”和“支持平台经济、民营经济持续健康发展”的表态,被外界视为传递出了重要信号。 近期,针对数字经济、平台经济的政策暖风频频吹来,这其中有何深意?我们应该如何抓住难得战略机遇期,让数字经济真正成为经济高质量发展中的助推力?应该如何进一步推动平台经济规范、持续、健康发展? 就此,记者采访了中泰证券首席经济学家李迅雷。他表示,平台型电商就是数字经济时代最好的中场发动机,应充分发挥淘宝天猫这样的电商平台在畅通内循环、服务实体经济等方面的积极作用。 数字经济是支持新一轮增长的重要势能 根据国家统计局的官方数据,2022年第一季度数据总量为27.02万亿元人民币,同比增长了4.8%。 “今年二季度的经济增长压力会更大,增速可能比一季度更低。从目前的经济增速逻辑来看,二季度的GDP增速有可能会探底到2%附近,但有望在三季度开始回升。”李迅雷如是预判。 在李迅雷看来,触底回升有望,但也不是“躺赢”。传统的增长模式,动力越来越弱,而我国其实很早就将数字经济作为新一轮经济增长的重要势能,近期不断释放的政策信号也再一次坚定了这个方向。 李迅雷总结,中国的数字经济有着独特的发展路径。它起源于消费端,在消费需求的牵引带动下,一步步积累起移动交易、物流、大数据等基础技术和设施:先有淘宝,再有支付宝、阿里云,而这一切又为接下来的产业互联网崛起奠定了基础。 “数字经济时代,平台型电商就是最大的‘原油’、最大的‘矿产’。”李迅雷说,“近期释放的政策信号中,特别强调了平台经济健康发展。这是因为我国能够在数字经济发展上世界领先,很大程度上得益于我们形成了数个规模化的互联网平台型企业,它们将是中国参与全球数字经济","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":10,"commentSize":2,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/614427106","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2681,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3517050468361042","authorId":"3517050468361042","name":"捡漏的扫地僧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/48e9c9f1a3cb68548f0c8dfcadeabac2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1},"content":"又增加一个思考的纬度,比如$阿里巴巴(BABA)$ 中国商业作为中国经济引擎的润滑剂。","text":"又增加一个思考的纬度,比如$阿里巴巴(BABA)$ 中国商业作为中国经济引擎的润滑剂。","html":"又增加一个思考的纬度,比如$阿里巴巴(BABA)$ 中国商业作为中国经济引擎的润滑剂。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667633182,"gmtCreate":1668743940000,"gmtModify":1668746041623,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"美林时钟阶段性失效给我们的启示","htmlText":"之前我们谈到打造主动的资产配置能力是一项难度高、投入大、见效周期长的工作(请戳这里),而美林时钟作为最知名的主动配置模型,通过划分经济周期的阶段来判断各类资产的表现,逻辑框架简单清晰,结果呈现直观明确,曾深受全球各类投资者的关注和认可。只不过近十来年,美林时钟失效的时候越来越多。在我们看来,美林时钟主动配置的方法和框架仍然值得我们学习和研究,同时从美林时钟失效的现象入手,如能厘清清楚美林时钟的内在逻辑和有效的前提,就可以更好地应用和改进美林时钟。QE之后美林时钟在欧美成熟市场开始失效我们之前提出了一种简便的方法来观察美林时钟的有效性:观察美股和美债的“跷跷板”效应。因为在美林时钟的分析框架里,股票在复苏阶段表现最好,而债券在衰退阶段表现最好,两者刚好相反。如果两者跷跷板效应明显,大体可以判断美林时钟处于有效的状态,反之则处于失效的状态。通过观察美股和美债过去的表现可以看到,在2009年之前两者的“跷跷板”效应非常明显,而之后两者同涨同跌的时间更多,美林时钟开始失效。图表1 美股和美债的“跷跷板”效应数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1997年8月到2022年8月直接从美林时钟的经济产出和通货膨胀两个维度来观察经济的周期性,也可以看到2009年之前,美国GDP和CPI呈现明显的周期性波动,两者的波动方向可以较好的将经济周期定义为复苏、过热、滞涨、衰退四个阶段。而在2009年之后,两者交替波动的规律被打破,尤其是经济产出的波动频率加快,幅度明显减小。图2 美国GDP和CPI的波动规律数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1982年8月到2022年8月中国市场的“美林电风扇”除此之外,美林时钟在中国市场上的效果一直不太好,当然也有不少国内投资者对美林时钟加以改进之后再应用。如果直接用美林时钟的两个维度对中国的经济阶段进行划分,会相对困难。观察过去30年中国GDP","listText":"之前我们谈到打造主动的资产配置能力是一项难度高、投入大、见效周期长的工作(请戳这里),而美林时钟作为最知名的主动配置模型,通过划分经济周期的阶段来判断各类资产的表现,逻辑框架简单清晰,结果呈现直观明确,曾深受全球各类投资者的关注和认可。只不过近十来年,美林时钟失效的时候越来越多。在我们看来,美林时钟主动配置的方法和框架仍然值得我们学习和研究,同时从美林时钟失效的现象入手,如能厘清清楚美林时钟的内在逻辑和有效的前提,就可以更好地应用和改进美林时钟。QE之后美林时钟在欧美成熟市场开始失效我们之前提出了一种简便的方法来观察美林时钟的有效性:观察美股和美债的“跷跷板”效应。因为在美林时钟的分析框架里,股票在复苏阶段表现最好,而债券在衰退阶段表现最好,两者刚好相反。如果两者跷跷板效应明显,大体可以判断美林时钟处于有效的状态,反之则处于失效的状态。通过观察美股和美债过去的表现可以看到,在2009年之前两者的“跷跷板”效应非常明显,而之后两者同涨同跌的时间更多,美林时钟开始失效。图表1 美股和美债的“跷跷板”效应数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1997年8月到2022年8月直接从美林时钟的经济产出和通货膨胀两个维度来观察经济的周期性,也可以看到2009年之前,美国GDP和CPI呈现明显的周期性波动,两者的波动方向可以较好的将经济周期定义为复苏、过热、滞涨、衰退四个阶段。而在2009年之后,两者交替波动的规律被打破,尤其是经济产出的波动频率加快,幅度明显减小。图2 美国GDP和CPI的波动规律数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1982年8月到2022年8月中国市场的“美林电风扇”除此之外,美林时钟在中国市场上的效果一直不太好,当然也有不少国内投资者对美林时钟加以改进之后再应用。如果直接用美林时钟的两个维度对中国的经济阶段进行划分,会相对困难。观察过去30年中国GDP","text":"之前我们谈到打造主动的资产配置能力是一项难度高、投入大、见效周期长的工作(请戳这里),而美林时钟作为最知名的主动配置模型,通过划分经济周期的阶段来判断各类资产的表现,逻辑框架简单清晰,结果呈现直观明确,曾深受全球各类投资者的关注和认可。只不过近十来年,美林时钟失效的时候越来越多。在我们看来,美林时钟主动配置的方法和框架仍然值得我们学习和研究,同时从美林时钟失效的现象入手,如能厘清清楚美林时钟的内在逻辑和有效的前提,就可以更好地应用和改进美林时钟。QE之后美林时钟在欧美成熟市场开始失效我们之前提出了一种简便的方法来观察美林时钟的有效性:观察美股和美债的“跷跷板”效应。因为在美林时钟的分析框架里,股票在复苏阶段表现最好,而债券在衰退阶段表现最好,两者刚好相反。如果两者跷跷板效应明显,大体可以判断美林时钟处于有效的状态,反之则处于失效的状态。通过观察美股和美债过去的表现可以看到,在2009年之前两者的“跷跷板”效应非常明显,而之后两者同涨同跌的时间更多,美林时钟开始失效。图表1 美股和美债的“跷跷板”效应数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1997年8月到2022年8月直接从美林时钟的经济产出和通货膨胀两个维度来观察经济的周期性,也可以看到2009年之前,美国GDP和CPI呈现明显的周期性波动,两者的波动方向可以较好的将经济周期定义为复苏、过热、滞涨、衰退四个阶段。而在2009年之后,两者交替波动的规律被打破,尤其是经济产出的波动频率加快,幅度明显减小。图2 美国GDP和CPI的波动规律数据来源:wind、中泰资管;统计区间:1982年8月到2022年8月中国市场的“美林电风扇”除此之外,美林时钟在中国市场上的效果一直不太好,当然也有不少国内投资者对美林时钟加以改进之后再应用。如果直接用美林时钟的两个维度对中国的经济阶段进行划分,会相对困难。观察过去30年中国GDP","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d5aa9ab66c57466fba06822e8dd9670c","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/44d765c9ff4b4b84a207bde24c5dde0e","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e662cf98bd9146aca85960c114d3fa03","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":7,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/667633182","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1062,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":16,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612750746,"gmtCreate":1652619180000,"gmtModify":1652620468455,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"促消费:仅靠发消费券还不够","htmlText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 昨天有幸受邀参加2022年清华五道口首席经济学家论坛,会议主办方给了我十分钟的发言时间,为此我还准备了六页PPT。不过,从各类媒体的公开报道看,大部分都关注到我的前四页PPT的内容,然后有人把我的演讲内容归纳为“该发钱了”。为此,我把昨天发言的完整表述重述一遍,请大家批评指正。 扩内需:仅仅靠拉动基建投资还不够 当前公布的一季度总量数据还不错,GDP增速4.8%,但分项数据显现出不少隐忧。例如,在固定资产投资方面,除了基建投资增速大幅回升外,制造业和房地产投资增速都显著回落。从四月份的社会融资额数据中可知,企业贷款大幅新增的主要支撑为票据冲量,剔除票据后企业贷款仅新增704亿,同比大幅少增3754亿。而且今年居民房贷余额月度数据第二次出现了净减少。 固定资产三大类投资当月同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 因此,最近稳房价的政策也频繁出台,如央行推出差别化的房贷政策来支持刚性和改善性住房需求,房贷利率最低可至4.4%。但是,中国的房地产已经持续繁荣了20余年,随着人口老龄化的加速,尤其是今年可能首次出现我国总人口数量的下降,未来房地产行业需求不足将形成长期趋势。为此,今后政府应该在保障房建设、危房改造等方面增加投入,至少不要让房地产开发投资持续负增长。 地产分项指标当月增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 此外,制造业投资是固定资产投资中占比最大的,也应该在财政政策上支持新动能,加大研发的投入,提升自主创新能力。 在去年年末中央经济工作会议上提出了三重压力,其中一条是“需求收缩”,需求包括内需和外需,外需不是国内政策能把控的,内需则包括投资和消费两大类。目前看,投资主要靠基建投资来拉动,但消费方面的政策力度还有待加强。 一季度社消零售、限额以上零售增速分别录得3.","listText":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 昨天有幸受邀参加2022年清华五道口首席经济学家论坛,会议主办方给了我十分钟的发言时间,为此我还准备了六页PPT。不过,从各类媒体的公开报道看,大部分都关注到我的前四页PPT的内容,然后有人把我的演讲内容归纳为“该发钱了”。为此,我把昨天发言的完整表述重述一遍,请大家批评指正。 扩内需:仅仅靠拉动基建投资还不够 当前公布的一季度总量数据还不错,GDP增速4.8%,但分项数据显现出不少隐忧。例如,在固定资产投资方面,除了基建投资增速大幅回升外,制造业和房地产投资增速都显著回落。从四月份的社会融资额数据中可知,企业贷款大幅新增的主要支撑为票据冲量,剔除票据后企业贷款仅新增704亿,同比大幅少增3754亿。而且今年居民房贷余额月度数据第二次出现了净减少。 固定资产三大类投资当月同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 因此,最近稳房价的政策也频繁出台,如央行推出差别化的房贷政策来支持刚性和改善性住房需求,房贷利率最低可至4.4%。但是,中国的房地产已经持续繁荣了20余年,随着人口老龄化的加速,尤其是今年可能首次出现我国总人口数量的下降,未来房地产行业需求不足将形成长期趋势。为此,今后政府应该在保障房建设、危房改造等方面增加投入,至少不要让房地产开发投资持续负增长。 地产分项指标当月增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 此外,制造业投资是固定资产投资中占比最大的,也应该在财政政策上支持新动能,加大研发的投入,提升自主创新能力。 在去年年末中央经济工作会议上提出了三重压力,其中一条是“需求收缩”,需求包括内需和外需,外需不是国内政策能把控的,内需则包括投资和消费两大类。目前看,投资主要靠基建投资来拉动,但消费方面的政策力度还有待加强。 一季度社消零售、限额以上零售增速分别录得3.","text":"(转载请注明出处:微信公众号 lixunlei0722) 昨天有幸受邀参加2022年清华五道口首席经济学家论坛,会议主办方给了我十分钟的发言时间,为此我还准备了六页PPT。不过,从各类媒体的公开报道看,大部分都关注到我的前四页PPT的内容,然后有人把我的演讲内容归纳为“该发钱了”。为此,我把昨天发言的完整表述重述一遍,请大家批评指正。 扩内需:仅仅靠拉动基建投资还不够 当前公布的一季度总量数据还不错,GDP增速4.8%,但分项数据显现出不少隐忧。例如,在固定资产投资方面,除了基建投资增速大幅回升外,制造业和房地产投资增速都显著回落。从四月份的社会融资额数据中可知,企业贷款大幅新增的主要支撑为票据冲量,剔除票据后企业贷款仅新增704亿,同比大幅少增3754亿。而且今年居民房贷余额月度数据第二次出现了净减少。 固定资产三大类投资当月同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 因此,最近稳房价的政策也频繁出台,如央行推出差别化的房贷政策来支持刚性和改善性住房需求,房贷利率最低可至4.4%。但是,中国的房地产已经持续繁荣了20余年,随着人口老龄化的加速,尤其是今年可能首次出现我国总人口数量的下降,未来房地产行业需求不足将形成长期趋势。为此,今后政府应该在保障房建设、危房改造等方面增加投入,至少不要让房地产开发投资持续负增长。 地产分项指标当月增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 此外,制造业投资是固定资产投资中占比最大的,也应该在财政政策上支持新动能,加大研发的投入,提升自主创新能力。 在去年年末中央经济工作会议上提出了三重压力,其中一条是“需求收缩”,需求包括内需和外需,外需不是国内政策能把控的,内需则包括投资和消费两大类。目前看,投资主要靠基建投资来拉动,但消费方面的政策力度还有待加强。 一季度社消零售、限额以上零售增速分别录得3.","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b2fb308493e443658ebb186b4b6ce22e","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6f340f06fa6d433f8a11fd6863f426ee","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a8ef94eb38b84177a9c7465a6c644bd9","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":7,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612750746","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":988,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627850153,"gmtCreate":1678192380000,"gmtModify":1678226695060,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"七张图看懂2023年财政预算","htmlText":"(转载请注明出处)投资要点◾ 市场对于每年预算草案关注度较高,除了赤字率和新增专项债指标,一些细节问题存在分歧,我们根据关键指标测算,整理了7张代表性图表,供投资者参考。◾ 今年实际赤字率小幅下降。考虑到经济复苏基础不稳固,财政平衡压力较大,包括结存利润上缴,存量资金使用空间已经大幅下降,按照“加力”的要求,赤字率上调至3%符合预期。如果将赤字规模(38800亿元)加上调入资金及使用结转结余(19030亿元),合计57830亿元作为一般公共预算实际赤字,计算出的实际赤字率约4.5%,较去年4.7%小幅下降。◾ 缺口弥补:中央加杠杆和利润结转是关键。57830亿元实际赤字将通过三种方式弥补:一是预算赤字较2022年增加5100亿元,增量完全来自国债发行;二是从中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算调入5750亿元,主要来自去年特定国有金融机构和专营机构上缴利润未使用部分(7100亿元);三是地方财政调入资金及使用结转结余11780亿元,可能主要依赖政府性基金预算中卖地收入净收益的腾挪。◾ 宏观税负率回升支撑税收改善。2022年宏观税负大幅降至13.8%,今年预算草案明确提出稳定宏观税负的要求,随着税费优惠政策进一步优化完善,叠加经济复苏驱动影响,预算草案中一般公共预算收入目标增速回升至6.7%。假设其中税收收入占比和2020、2021年平均值相同,对应的宏观税负率预计回升至14.3%。◾ 地方结余资金不足1000亿元。全国层面2022年末预计财政余粮仍有近万亿元,主要包括2352亿元中央预算稳定调节基金,以及7000亿元结转今年的上缴利润,但地方结余资金可能不足1000亿元。去年疫情反复和地产下行等因素冲击下,地方政府财政收支压力不言而喻。◾ 支出增速小幅回落。今年一般公共预算支出增速预计为5.6%,较去年下降0.5个百分点","listText":"(转载请注明出处)投资要点◾ 市场对于每年预算草案关注度较高,除了赤字率和新增专项债指标,一些细节问题存在分歧,我们根据关键指标测算,整理了7张代表性图表,供投资者参考。◾ 今年实际赤字率小幅下降。考虑到经济复苏基础不稳固,财政平衡压力较大,包括结存利润上缴,存量资金使用空间已经大幅下降,按照“加力”的要求,赤字率上调至3%符合预期。如果将赤字规模(38800亿元)加上调入资金及使用结转结余(19030亿元),合计57830亿元作为一般公共预算实际赤字,计算出的实际赤字率约4.5%,较去年4.7%小幅下降。◾ 缺口弥补:中央加杠杆和利润结转是关键。57830亿元实际赤字将通过三种方式弥补:一是预算赤字较2022年增加5100亿元,增量完全来自国债发行;二是从中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算调入5750亿元,主要来自去年特定国有金融机构和专营机构上缴利润未使用部分(7100亿元);三是地方财政调入资金及使用结转结余11780亿元,可能主要依赖政府性基金预算中卖地收入净收益的腾挪。◾ 宏观税负率回升支撑税收改善。2022年宏观税负大幅降至13.8%,今年预算草案明确提出稳定宏观税负的要求,随着税费优惠政策进一步优化完善,叠加经济复苏驱动影响,预算草案中一般公共预算收入目标增速回升至6.7%。假设其中税收收入占比和2020、2021年平均值相同,对应的宏观税负率预计回升至14.3%。◾ 地方结余资金不足1000亿元。全国层面2022年末预计财政余粮仍有近万亿元,主要包括2352亿元中央预算稳定调节基金,以及7000亿元结转今年的上缴利润,但地方结余资金可能不足1000亿元。去年疫情反复和地产下行等因素冲击下,地方政府财政收支压力不言而喻。◾ 支出增速小幅回落。今年一般公共预算支出增速预计为5.6%,较去年下降0.5个百分点","text":"(转载请注明出处)投资要点◾ 市场对于每年预算草案关注度较高,除了赤字率和新增专项债指标,一些细节问题存在分歧,我们根据关键指标测算,整理了7张代表性图表,供投资者参考。◾ 今年实际赤字率小幅下降。考虑到经济复苏基础不稳固,财政平衡压力较大,包括结存利润上缴,存量资金使用空间已经大幅下降,按照“加力”的要求,赤字率上调至3%符合预期。如果将赤字规模(38800亿元)加上调入资金及使用结转结余(19030亿元),合计57830亿元作为一般公共预算实际赤字,计算出的实际赤字率约4.5%,较去年4.7%小幅下降。◾ 缺口弥补:中央加杠杆和利润结转是关键。57830亿元实际赤字将通过三种方式弥补:一是预算赤字较2022年增加5100亿元,增量完全来自国债发行;二是从中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算调入5750亿元,主要来自去年特定国有金融机构和专营机构上缴利润未使用部分(7100亿元);三是地方财政调入资金及使用结转结余11780亿元,可能主要依赖政府性基金预算中卖地收入净收益的腾挪。◾ 宏观税负率回升支撑税收改善。2022年宏观税负大幅降至13.8%,今年预算草案明确提出稳定宏观税负的要求,随着税费优惠政策进一步优化完善,叠加经济复苏驱动影响,预算草案中一般公共预算收入目标增速回升至6.7%。假设其中税收收入占比和2020、2021年平均值相同,对应的宏观税负率预计回升至14.3%。◾ 地方结余资金不足1000亿元。全国层面2022年末预计财政余粮仍有近万亿元,主要包括2352亿元中央预算稳定调节基金,以及7000亿元结转今年的上缴利润,但地方结余资金可能不足1000亿元。去年疫情反复和地产下行等因素冲击下,地方政府财政收支压力不言而喻。◾ 支出增速小幅回落。今年一般公共预算支出增速预计为5.6%,较去年下降0.5个百分点","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/52e967974b7c475d839e4d267cc7e837","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5f51c45f955549749c760025fb458a35","width":"0","height":"0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/362bd16e6200498fb1ed6ae7bfbe3a07","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":10,"commentSize":1,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/627850153","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1551,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668374013,"gmtCreate":1664443620000,"gmtModify":1664446345903,"author":{"id":"3524105534000055","authorId":"3524105534000055","name":"李迅雷金融与投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/59fe969698c97594259dd4bec9696c2e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"唐军:打造主动配置能力有多难?","htmlText":"说明:原中泰金工首席唐军已经从中泰研究所华丽转身,成为中泰资管公司的一名基金经理,而他五年来悉心钻研的选时型资产配置策略——中泰时钟,最终也将以产品的方式奉献给广大投资者。以下是他的新作《打造主动配置能力有多难?》。 李迅雷之前我们聊到“基金赚钱,基民不赚钱”的主要原因是缺乏资产配置的理念和能力,而配置先行的FOF是我们提出的一种对策(上篇请戳这里)。如果把按照既定规则分散配置以降低组合波动称为被动配置,把通过对各类资产的配置时机和市场风格进行预判来主动调整配置比例或风险预算称为主动配置,那么被动配置可以通过分散和坚持纪律以避免“追涨杀跌”造成的损失,而主动配置则是在分散的基础上追求超越基金平均水平的超额收益。那么,主动配置可行吗?对这个问题可能有着截然相反的观点:很多没有深入研究的投资者可能凭感觉就认为可以做主动配置,他们也确实在乐此不疲地做择时(虽然大多数是负贡献);而一些专业甚至资深的投资者则会认为择时完全不可行,应该放弃主动配置。或者我们可以切换一个角度来看这个问题——打造资产配置能力有哪些难点呢?要回答这个问题,不妨从全球最大主权财富基金——挪威主权基金出现的史上最大亏损说起。全球最大主权财富基金出现史上最大亏损,传统配置模型为何失效?8月17日,挪威银行投资管理公司公布其2022年上半年业绩。结果显示,挪威主权","listText":"说明:原中泰金工首席唐军已经从中泰研究所华丽转身,成为中泰资管公司的一名基金经理,而他五年来悉心钻研的选时型资产配置策略——中泰时钟,最终也将以产品的方式奉献给广大投资者。以下是他的新作《打造主动配置能力有多难?》。 李迅雷之前我们聊到“基金赚钱,基民不赚钱”的主要原因是缺乏资产配置的理念和能力,而配置先行的FOF是我们提出的一种对策(上篇请戳这里)。如果把按照既定规则分散配置以降低组合波动称为被动配置,把通过对各类资产的配置时机和市场风格进行预判来主动调整配置比例或风险预算称为主动配置,那么被动配置可以通过分散和坚持纪律以避免“追涨杀跌”造成的损失,而主动配置则是在分散的基础上追求超越基金平均水平的超额收益。那么,主动配置可行吗?对这个问题可能有着截然相反的观点:很多没有深入研究的投资者可能凭感觉就认为可以做主动配置,他们也确实在乐此不疲地做择时(虽然大多数是负贡献);而一些专业甚至资深的投资者则会认为择时完全不可行,应该放弃主动配置。或者我们可以切换一个角度来看这个问题——打造资产配置能力有哪些难点呢?要回答这个问题,不妨从全球最大主权财富基金——挪威主权基金出现的史上最大亏损说起。全球最大主权财富基金出现史上最大亏损,传统配置模型为何失效?8月17日,挪威银行投资管理公司公布其2022年上半年业绩。结果显示,挪威主权","text":"说明:原中泰金工首席唐军已经从中泰研究所华丽转身,成为中泰资管公司的一名基金经理,而他五年来悉心钻研的选时型资产配置策略——中泰时钟,最终也将以产品的方式奉献给广大投资者。以下是他的新作《打造主动配置能力有多难?》。 李迅雷之前我们聊到“基金赚钱,基民不赚钱”的主要原因是缺乏资产配置的理念和能力,而配置先行的FOF是我们提出的一种对策(上篇请戳这里)。如果把按照既定规则分散配置以降低组合波动称为被动配置,把通过对各类资产的配置时机和市场风格进行预判来主动调整配置比例或风险预算称为主动配置,那么被动配置可以通过分散和坚持纪律以避免“追涨杀跌”造成的损失,而主动配置则是在分散的基础上追求超越基金平均水平的超额收益。那么,主动配置可行吗?对这个问题可能有着截然相反的观点:很多没有深入研究的投资者可能凭感觉就认为可以做主动配置,他们也确实在乐此不疲地做择时(虽然大多数是负贡献);而一些专业甚至资深的投资者则会认为择时完全不可行,应该放弃主动配置。或者我们可以切换一个角度来看这个问题——打造资产配置能力有哪些难点呢?要回答这个问题,不妨从全球最大主权财富基金——挪威主权基金出现的史上最大亏损说起。全球最大主权财富基金出现史上最大亏损,传统配置模型为何失效?8月17日,挪威银行投资管理公司公布其2022年上半年业绩。结果显示,挪威主权","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/33831d73d417468bac636f1ac2e8d6fe","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/987bdea3b6ba4bfe9706a3e35dfbf72d","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1aa6659f0be549a399fce75e2a82b270","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":10,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668374013","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":975,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":22,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}