今天，基金二季报披露完毕，聪投TOP30榜单中这些 “最赚钱”的基金经理又买了什么？卖了什么？（查看TOP30名单）无疑是大家又要来关心的事情。 聪明投资者统计了TOP30基金经理旗下基金在二季度的变化，有基金经理单个季度，借着新基金，管理规模暴涨300亿，可见新基金发行的火爆；白酒、医药、TMT依旧是重点配置方向，家电股得到明显的加仓。 从新进的重仓股来看，新易盛、中国中免、山东药玻、山东赫达、风华高科等多只新进股今年涨幅超100%，最高涨幅超150%。 关于港股市场的布局，主要分布在互联网、医药、通信和消费板块，像基金重点配置的腾讯，美团股价都有出色表现，金蝶股份今年以来更是暴涨超165%，颐海国际、威高股份、信达生物涨幅也都均超100%。 首先，先来看看全市场2846只主动权益类基金二季度的规模变化情况： 爆款频出，主动权益类基金规模超3万亿 单季度暴增6880亿 资料来源：Wind；截止2020年二季度 2020年二季度，随着市场的逐步平稳和回暖，爆款基金频出，同时带动了整个主动权益类基金个数和规模的增加。 今年二季度，主动权益类基金的规模和个数创了新高，总数达到2846只，相比去年四季度增加112只，规模暴增6880亿，目前总规模已达3.12万亿。 整体仓位上调 超越2019年以来的高位 资料来源：Wind；截止2020年二季度 2020年二季度，沪深300指数上涨12.96%。 随着疫情边际影响的逐步弱化，全面性复产复工的展开，股市呈现了比较火热的态势，整体震荡上行，相比跌宕起伏的一季度，整个二季度，普通股票型和偏股型基金的仓位是整体上调的。 从全市场的普通股票型和偏股型基金的仓位水平来看，仓位中位数分别达到了91.86%和90.16%的水平，超越了2019年以来的高位。 长春高新、宁德时代、美的集团新进为前十大 万科、伊利股份和格力电器均退出前十大  

“人工智能是一个巨大的浪潮，在未来两三年，基本会奠定科技发展的基础。”“无论是自动驾驶、机器人还是元宇宙，在明年6月前后都会有重要的突破，会进入一个类似Chat GPT在2023年初所带动的科技浪潮。”“新质生产力最大的问题是应该有新型生产关系来匹配。”“给大家推荐一个美股可以研究一下。多邻国（DUOL），这是一款AI在教育行业的应用，教育是 AI应用最直接可以落地的一个领域。”以上，是天风证券研究所所长赵晓光，周六（11月23日）在复旦首席经济学家论坛《加速布局未来产业：推动新质生产力的创新升级与效能转化》的圆桌讨论中分享的精彩观点。在本场交流中，赵晓光从三个方面谈到对未来产业及新质生产力的理解。他直言，未来产业及新质生产力90%的机会，就在中美科技巨头未来布局的方向上。此外，赵晓光分析，中国的工程师红利已经结束了，未来最大的红利来自科研红利，最大的金矿就源于科研产业化。对于如何挖掘“金矿”，他认为，一定要学习美国、日本、欧洲的模式，把科学家跟企业家深度链接。另外，就新质生产力未来所面临的问题，赵晓光表示，应该有新型生产关系来匹配新质生产力，要建立一个为新质生产力服务的体系。聪明投资者（ID:Capital-nature）整理了部分重点内容分享给大家。未来最大的金矿——科研产业化 问  什么是未来产业？如何发展新质生产力？ 赵晓光  我简单地从三个方面来分享我的理解。第一，什么是未来产业？什么是新质生产力？很简单，大家要花足够多的时间去研究美国的科技巨头们和中国的科技巨头在做什么，90%的机会就在他们未来布局的事情上。美国现在主要是六家公司，中国只有一个华为，其他都是跟着华为走。大家没事多看看黄仁勋讲什么，马斯克、库克、任正非在讲什么，基本上90%的认知不会太错。不要另辟蹊径，一定要很叛逆的去找一些充满想象或者是

随着英伟达 ( NVDA )周三收盘后公布的超越市场预期的一季度财报，黄仁勋又一次占据全球财经媒体的头条。该公司报告调整后每股收益 (EPS) 为 6.12 美元，营收为 260 亿美元，较去年同期分别增长 461% 和 262%。黄仁勋说，现在英伟达缺的不是需求，是供应。“人们现在就想部署这些数据中心，需求非常强劲！”想想，马斯克不久前就表示特斯拉今年年底前将拥有8.5万个英伟达H100，按照单件售价25万美元，这笔订单就有200多亿美元。从1993年成立时资金短缺的窘迫，到现在各路资本的蜂拥，英伟达走了31年。黄仁勋最近在斯坦福大学的交流中，回忆了自己获得天使投资的过程。当时他通过自己的前老板，LSI创始人及CEO威尔弗雷德·科里根（Wilf Corrigan，，也曾担任过著名的仙童半导体的总裁兼CEO），获得了红杉资本创始人唐·瓦伦丁（Donald Thomas Valentine）的面试机会，以及天使资金。红杉与萨特·希尔（Sutter Hill Ventures）各投了100万美元，天使轮总融资200万美元，投后估值600万美元。对于有硅谷风投教父之称的瓦伦丁而言，投出了包括苹果、EA、甲骨文和思科等等经典之作。瓦伦丁曾经总结，几十年的投资生涯里，他从未偏离半导体和计算技术这个大赛道，从芯片，到电脑与周边，再延伸到软件、通讯，直至互联网。他的投资风格具有很强的个性。“我的兴趣是投资于专注一个大市场，并解决具体难题的企业；我们从不（赌人），我们始终聚焦在市场，包括市场规模、市场动态、竞争格局；学会以某种方式提出问题，这为企业家提供了一个思路，解释他想做什么，需要多长时间，谁是竞争者，以及需要多少钱才能打败对手…… ”1996年瓦伦丁放弃了对红衫资本的控制权，由二代接班人迈克尔·莫瑞兹（Michael Moritz）和道格拉斯·莱昂内（D

“许多人忽视了低利率带来的好处。但是，不要把牛人与牛市混为一谈”。霍华德·马克斯在2024年的第一份投资备忘录《当资金唾手可得》中说道，“投资失败的背后，往往是低估未来的风险和融资成本，以及使用太多杠杆”。霍华德的备忘录，已经写了三十多年，其中有多篇都受到了爱德华·钱塞勒的影响。在读完钱塞勒《时间的代价》一书后，霍华德在本文中，又分享了十个低利率可能带来的“坑”。在2023年10月的备忘录中（点击回顾），霍华德就强调过低利率对经济和市场参与者行为的重大影响，当时他还提供了五个理由来解释未来利率不会回到超低水平。而这份备忘录又增加了四点理由来印证。他提醒，安全资产的超低回报，让一些投资者"自愿戴上镣铐"，为了获得高回报而承担额外的风险。最近许多关于私募股权投资前景欠佳的讨论，都与市场预期利率不再会回归到过去几年的低位有关。但霍华德认为，如今利率的绝对值并不算高，甚至是偏低的水平。他还预测，未来数年，基础利率可能会维持在2%-4%左右的水平，与当前水平相差不远，而不是0%-2%。霍华德·马克斯所提醒的这些，对于我们当下的环境，也尤其需要警惕。聪明投资者经橡树资本授权，分享给大家。背景：我自1990年开始撰写备忘录。尽管从未收到过任何反馈，但我仍坚持写了十年。而后，在2000年的第一个工作日，我发表了备忘录《网络科技泡沫》（bubble.com），对科技板块的过度行为发出警告，结果证明我的警告十分及时。该篇备忘录的灵感源自我在上一年秋天读过的一本书：爱德华·钱塞勒（Edward Chancellor）的著作《投机狂潮》（Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculation）。这本书记述了自18世纪初"南海泡沫（South Sea bubble）"事件开始的过度投机行为。书中对南海公司狂热行为的描述，与我当时在科技、

很多人对萨莉亚不陌生。一家常见的意大利快餐厅，朴素地分布于很多非核心地带的商场负一楼，低调但人流不少。尤其在2022年，整个餐饮业哀鸣遍野，萨莉亚却逆势上扬，去年下半年营收和利润率增长30%，股价更是创出五年来新高。萨莉亚的创办时间是个“谜”，日本官网上写的是昭和48年（1973年），但国内的广州萨莉亚餐饮有限公司官网写的是1967年。不管时间到底几时，正垣泰彦把它从日本千叶县带向了世界。2003年6月，上海成立了第一家中国的萨莉亚。目前萨莉亚总共有1500多家门店，日本1000多家，中国400多家，新加坡29家，而且不开放加盟，只有直营。喜欢萨莉亚的人坚信一句话：比它好吃的没它便宜，和它一样便宜的肯定没它好吃。性价比是它的王牌。萨莉亚的打法是节约营销、人工、房租等一切开支，把成本压到极致。别说找什么明星代言，为了节省人效：萨莉亚基本没有外卖，只有个别城市的个别餐厅开通过外卖服务。即使过去三年最难的时候，萨莉亚也没有开放过外卖。这使得它也没能躲过亏损。2020财年，萨莉亚营收1268亿日元，同比下滑19%，净亏损34.5亿日元。2021财年，萨莉亚盈利能力好转，营收小幅下滑，为1265亿日元，营业利润为17亿日元，扭亏为盈。2022财年，各大城市重新开放线下就餐，萨莉亚营收迅速回血至1442.75亿日元，同比增长14%，净利润56.6亿日元，是2021年同期的3.3倍。其中，中国市场贡献最大。2023财年（2021年9月1日～2023年8月31日）的合并净利润比上财年减少26%至42亿日元，较最初预测降低2亿日元。来自日本政府的应对新冠疫情补助金大幅减少。《萨莉亚革命》一书，描述了正垣泰彦对于连锁的思考：“连锁的本质并不是要做出生意多么兴隆的店铺，而是要做出销售额平平、但仍可以产出足够多利润的店铺”。换句话说，正垣泰彦认为，好不好吃不是最重要的，让顾客觉得“有再去的价值”就

北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。 值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。 “聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。 要点提炼： 1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。 2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。 3､随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。 4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。 5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。 6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。 7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。 （注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。） 8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。 9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。 10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目

“从高端往低做，永远都有机会，因为便宜的车，只要成本下来了，有啥做不了的呢？但是从低往高做，还是非常难的——仰攻永远是难的，俯攻，往下扔石头相对容易一点。”  “我眼中的高端电动车品牌，首先价格本身就是定位的一部分；要够创新，能保证技术上领先；然后还有品质和服务都能够对得住这个价格。” “中国的那么多的城市家庭装不了充电桩，而你需要给他们提供一个跟加油一样好的体验，怎么降低电动汽车的初始的购置成本，给用户在购车成本和用车成本之间能够更好的平衡……我从一开始就是带着可充、可换、可升级、车电分离、电池租用的理念去设计的。” “并不是说充电就不能解决电动车的问题，我不愿意去贩卖这样的焦虑，其实充电和换电都是用不同的方法在解决用户的需求，只是效率可能在不同场景下会有区别。” “本质上来讲，汽油车还是我们电动车要主要争取的用户，怎么能够让汽油车用户把他们关于续航里程、电池残值的焦虑和担心都放下，用一个公平的方式去比较汽油车和电动车，这一点很重要。” 以上，是蔚来汽车创始人兼CEO李斌、日前在21世纪报道主办的“决胜高端新能源汽车市场”论坛上发表的最新观点。 在竞争激烈的新能源高端市场，国内似乎只有蔚来等极少数厂商杀出重围，成功上岸。 对此，李斌很冷静，称蔚来不过是从ICU转到了普通病房，销量在汽车行业可以忽略不计。 但是对于未来新能源汽车的发展方向，李斌却有非常明晰的判断——就是让用户在选择时、能够完全抛开对于电池续航和残量等的焦虑，能够与燃油车公平比较。 为了实现这一点，李斌认为可换电池是至关重要的因素。 8月中旬，蔚来与北汽新能源、中汽中心等单位牵头起草的《电动汽车换电安全要求》成为国家标准，标志着新能源车在可换电池的路上迈出坚实的一步。 关于新能源高端汽车的直营模式，李斌认为不是不想学老牌车企建立完善的分销渠道，只是因为起步晚，直营是最理性的选择，同时也能配套更好的服

北京时间11月17日，高瓴在美国证券交易委员会（SEC）公布了2020年第三季度末的美股持仓情况。数据显示，高瓴在美股市场持有89家公司的股票，总市值为132亿美元，合计约人民币874.17亿人民币。$贝壳(BEKE)$ 其中，以生物医疗、互联网、硬科技为主要布局领域，中概股依然占据强势地位。 在高瓴资本的美股持仓中，前十大重仓股分别是：ZOOM、百济神州、京东、阿里巴巴、爱奇艺、拼多多、UBER、泰邦生物、好未来、贝壳。 前十大重仓股合计持仓96.55亿美元，约639.61亿人民币。占到全部持仓市值的73.10%。 与二季度末时持有74家公司，109.4亿美元，约760.38亿人民币市值相比，本季度持股市值和持股数据都有所增加。 其中，新进了包括贝壳、Zillow group（美国房地产信息查询网站）、Snowflake、小鹏汽车、蔚来、理想汽车在内的约20只个股。同时，增加了对阿里巴巴、拼多多、京东等11家公司的持仓。 特别是对蔚来，此前有媒体报道，高瓴在2019年四季度清仓蔚来。但据透露，高瓴实际上是将对蔚来的投资转为了更为稳妥的可转债持有，SEC数据显示，近两年蔚来进行了多次可转债和增发融资。 2019年1月份，在蔚来股价一路暴跌之前，高瓴就购入了蔚来可转债。今年新能源概念走强，高瓴又通过二级市场“加仓”蔚来股票，也享受到了这波行情。 此外，减持了包括Zoom、爱奇艺、好未来、哔哩哔哩等在内的12只个股，清仓了特斯拉、唯品会、Line、再鼎医药、兆言网络。 深入布局生命健康领域 组合中个股超一半是医药企业 在高瓴的持仓组合中，生物科技、医疗制药企业一直都是重点。 美股组合的89只个股中，生命健康领域的企业达到了47席。其中，本季度新进的约20家企

今年以来，A股市场震荡较大，继春节后一个多月的下跌，5月份又迎来一波反弹，也是在近期，沪深300、上证指数等指数的涨幅才转负为正； “东方不亮西方亮”，相比A股，今年以来，全球其他市场有着相当亮眼的表现。 资料来源：Wind；截至2021年6月9日 截至6月9日，胡志明指数今年上涨20.75%，“冠绝全球”； 这个被忽略的越南股市指数，对比亚太地区主流指数和欧美股市，涨幅遥遥领先。 俄罗斯RTS涨幅有20.71%，法国CAC40指数今年涨幅18.23%，这两个指数今年排名全球股市重要指数第二、第三名。 而相比之下，上证指数微涨3.41%，深证成指则以0.17%的涨幅垫底。 对于基民来说，今年A股市场动荡较大，如果将一部分资产向全球其他权益市场做配置，也未尝不是个好操作； 如何布局全球市场？借道QDII基金自然是最省事的。  所以，聪投正好借机梳理一下目前投资于全球各个市场的QDII 基金。并且在最后甄选出8只QDII基金供大家选择。 167 只QD，总规模1638亿 目前，一共有QDII 基金总数量为 167 只(同一基金的不同币种及份额合并计算，下同)， 根据基金 2021 年一季报披露，当前 QDII基金总规模为1638.88亿。 其中，除去债券类QD，股票型QD、混合型QD和另类型QD一共150只。 本文中，聪投主要聚焦在非债券类QD上，按投资区域主要分成几个类别：港股（包含中概股和亚洲）、美国、欧日、新兴市场（印度、 越南、金砖四国)； 此外，聪投还将对另类QD产品（包括能源、黄金、REITs、商品等）做一定的分析。 先来看今年表现较好的新兴市场的QDII。 一，天弘越南市场A今年回报接近29% 主要投资越南的银行和房地产公司 资料来源：Wind；截至2021年6月9日 新兴市场 QDII共4只，分别投资于印度、越南和金砖四国，4只

国庆假期，海外市场却并不平静。美元利率持续创新高，十年期美债收益率一度突破4.8%，创下2007年以来最高。自2008年金融危机以来，美联储实施货币宽松政策，利率一度降至0附近，但随着疫情后通胀高企，美联储开始收紧，利率持续走高至今。通胀和美元是否处在了一个周期性的高点？这种高利率环境要一直持续下去吗？摩根大通CEO杰米·戴蒙近日接受彭博采访时表示，美国财政支出非常巨大，通胀可能不会下降，利率可能进一步上升。他将此比作经济上空的风暴云，我们不知道它们是否会登陆、何时会登陆、登陆后会造成什么后果。但他提醒投资者，要为更高的利率和更低的实际经济增速做好准备。霍华德·马克斯在9月的一次访谈中，也提到了这一话题，他认为即使通胀回归到正常水平，美联储也会将基准利率保持在相对高的位置，人们会更愿意持有固定收益资产。而习惯了低利率环境的投资者还没有意识到这一问题。“投脑煎蛋”翻译了这篇访谈，以下是全文，聪明投资者分享给大家。9月5日，橡树资本创始人霍华德·马克斯做客凯雷投资集团创始人大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）主持的同名电视节目“大卫·鲁宾斯坦秀”（The David Rubenstein Show: Peer to Peer Conversations and Bloomberg Wealth with David Rubenstein，该节目于2016年10月正式播出至今鲁宾斯坦已与超过100位顶级投资人进行了一对一专访，大多为股权投资人和硅谷科创投资人）。在本次访谈中，鲁宾斯坦以霍华德·马克斯近期的两篇备忘录为题，让他解释了对高利率时代的看法。事实上，未来一段时间的美联储基准利率水平是当前华尔街最热议的话题。本文的重点在于两个问题：1、为什么认为利率会维持高位2、高利率如何影响商业和投资决策对于这两个问题，霍华德·马克斯在访谈过程中的逻辑是有所穿插的。本次访谈

1、为什么估值洼地的港股还是出现了危机模式和股灾，其背后，我们要清晰地认识到，这是一个新的时代，百年危机大变局，俄乌的冲突将会彻底改变国际投资者中长期的预期。 在一个非理性、非正常的市场里面，什么时候应该鼓足勇气去抄底、乐观起来？跟着党和国家的维稳政策一起去冲杀。 如果在一个非理性的市场里边，维稳的信号还不清晰的时候，就像我前段时间讲的，还是要是卧倒装死，立足于长期，但是千万不要有杠杆。 2、历史告诉我们，面对金融攻击，一定要靠维稳的力量。这一次政府反应还是非常敏捷，比想象中的要更早更快，而且更加有针对性。 所以无论是A股还是港股，这一次反弹，至少可以先按照2018年10月19号那次来看。 3、金融委的表态，至少让大家清楚知道，高层还是非常了解真实的经济状况，没有误判形势。如此，我们就有理由相信下阶段稳增长的力度不会减少只会更大。 金融委提出内地和香港两地的监管机构要加强沟通协作，这个很重要。这说明香港资本市场有危机，通过互联互通机制，国内的资本市场，国内的股票、债市都会有风险。想清楚了这一点，比只是单纯地去香港救市更加重要。 4、从短期的角度来说，还是要敬畏市场，我们还是要立足于中长期的逻辑去参与反弹，要基于基本面。 5、港股要恢复理性、正常、反转性的、趋势性的投资环境，可能还是需要等到下半年再看，需要中期风险释放。 6、长期而言，我自己还是更加青睐 A股。虽然从短期的角度来说，港股的反弹力度更强，但因为前面跌得多；但长期而言，A股作为本土投资者主导的本土市场，它的基本面、预期面、资金面、筹码层面都更加自主可控。 7，立足价值：坚守deep value的这些企业，包括地产、电信运营商、新能源运营商、金融、类债券的这些，你把它当做债券，当做可转债都可以。 8，立足成长，耐心布局中国优质成长股被市场恐慌情绪“错杀”的机会。高景气度的成长股，包括半导体、光伏、跟数字经

“吉姆是一个奇迹创造者，布鲁克斯就是他的延伸和影子”。——芒格2011年春天，巴菲特发邮件给当时布鲁克斯（Brooks Running）的CEO吉姆·韦伯（Jim Weber），赞扬了布鲁克斯在伯克希尔股东大会上的表现。当时的布鲁克斯只是一家向伯克希尔子公司鲜果布衣汇报的罗素运动（Russell Athletic）旗下跑鞋制造商，跟伯克希尔隔了好几层。每年5月的巴菲特股东大会期间，伯克希尔都会举行一场赛跑活动，向股东们推广布鲁克斯。布鲁克斯甚至还做了一款限量版的“伯克希尔一哈撒韦鞋”（注：鞋垫鞋面上都有巴菲特的漫画像）。这个“为自己投资”5干米（Invest in Yourself 5K）的活动，是布鲁克斯在2013年创建的。（注：巴菲特和芒格在会上都倡议大家积极参与会后的比赛，而每年去“朝圣”的中国投资人几乎都会参加这场运动。）吉姆·韦伯和巴菲特巴菲特继续在邮件中表示，自己大约在15年前收到过一双新百伦的鞋，而且还在穿。他告诉吉姆·韦伯，自己的鞋码是10.5D，以防吉姆·韦伯要给自己换一双布鲁克斯的鞋……毕竟，如果自己跑马拉松的时候被拍到照片会很尴尬……邮件的结束，巴菲特邀请吉姆·韦伯有时间可以去奥马哈一起吃牛排。巴菲特的午餐众所周知的贵。那年夏天，吉姆·韦伯就去了伯克希尔总部，和巴菲特谈了三个小时关于布鲁克林的商业故事。“你们如何与耐克竞争？他们为什么不把你们像虫子一样捏死呢？”巴菲特问。为了让巴菲特爱上布鲁克斯，吉姆·韦伯进入了推销模式，他飞快地谈到了布鲁克斯从广泛的、面向所有人的运动鞋和服装业务中走出来的历程，以及它作为一家只专注于为跑者提供优质产品的企业的崛起历程。他还强调了布鲁克斯的市场份额增长和利润增长，其销售额在过去10年中增长了近4倍。吉姆·韦伯知道巴菲特会欣赏布鲁克斯的盈利能力和高资本回报率，这一指标使投资与增长成为一项创造价值的活动。巴菲特也问了很多问

伴随着ChatGPT在全球日益火爆，马斯克这个曾经的“始作俑者”，也越来越出现在热点中央。就在昨天，马斯克的“脑机接口”技术公司宣布，他们已经获得美国食品和药物管理局（FDA）的批准，可以启动首次人体临床研究。从特斯拉到SpaceX，再到现在的AI，有人将马斯克称为“科技疯子”。日前，这位硅谷钢铁侠接受了CNBC《华尔街直播室》的新闻主播大卫·费伯的深度访谈。访谈中，马斯克表示，特斯拉在人工智能上远远领先任何人。“基本上谷歌无法提供一个适用于任何地方的通用自动驾驶解决方案。长期以来，他们一直在努力做到这一点，他们没有成功。特斯拉基本上拥有这些，而且比谷歌先进的多，如果角色颠倒，特斯拉必须生产出一个大型语言模型，它的输出等于或大于ChatGPT。或者微软OpenAI必须做自动驾驶，我们把任务颠倒过来，特斯拉会赢。”在马斯克看来，特斯拉汽车的自动驾驶软件比车本身更有价值，很可能实现汽车出门打工，车主在家赚钱；自动化有可能今年实现。两人还聊到了特斯拉的广告计划、特斯拉汽车定价、自动驾驶的发展、等多个话题。马斯克在对话最后回答了一个对所有人有意义的问题，就是：我牺牲与朋友和家人在一起的时间，而最终AI可以完成所有这些事情。这有意义吗？他说，我不知道。“我想说的是，只要努力做自己觉得有趣、充实并对社会做出贡献的事情就可以了。"谈特斯拉定价：完全透明，没有“暗箱操作” 大卫·费伯  关于特斯拉定价问题，你这边怎么考虑的？ 马斯克  与许多传统和其他竞争对手相反，我们有实时的信息需求，所以我们知道昨天有多少人订购了一辆特斯拉。电脑会计算这些，实际上我们每天都会收到邮件，知道有多少人在哪些国家订购了哪种汽车，所以我们知道昨天的订单是什么。你不想对这些事情反应过度，但有时你会因为一些难以解释的原因而出现小波动，如果一个星期，你可能不会产生波动。但如果这

点击上方音频，立即收听本文↑↑↑ 如果俄罗斯每天500万桶的原油出口量从全球市场上消失，会怎么样？ 一些分析师推测，未来油价可能升至每桶 150 美元甚至更高，而今天的价格为110美元出头。 巴菲特似乎正在为这种情况做准备。根据伯克希尔哈撒韦公司最新提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，3月3、4、5连续三天，伯克希尔连续增持了约6100万股的西方石油的股票，哪怕股票价格已经飙升至了两年半以来的最高水平。 总体来看，除了西方石油之外，巴菲特曾经涉足过的石油股还包括中石油、埃克森美孚、康菲石油及其后来拆分出来的公司Phillips 66、雪佛龙等。 只是，其中并不是所有股票都能幸运地创造“X年X倍”的神话…… 买入中石油，四年八倍！  先说一个四年八倍的神话。 2003年4月，巴菲特开始大量买入中国石油H股。 从非典最严重的2003年4月开始，在15天的时间内，巴菲特连续七次增持中石油H股，最终持有23.4亿股，成为中石油第二大股东。而买入成本不到5亿美元，算下来0.2美元一股，按照当时的汇率也就相当于1块6人民币。 到了2004年底，巴菲特的投资已经基本翻倍。 巴菲特后来在年会中回忆，投资中石油是他第一次买中国的股票。当时，他既没见过中石油的管理层，也没参加过中石油的业绩会，只是坐在自己的办公室里读了中石油的年报，就决定了投了近5亿美元。 这笔投资或许是出于以下几个原因： 1、中石油的油产量占全球的 3%，相当于埃克森美孚石油公司产量的80%。当期，中石油的利润有120亿美元，美国可能只有五家公司的盈利能与中石油相比。 2、买入时，中石油的总市值是350亿美元，仅仅是它前一年盈利的三倍，即3倍市盈率。当时巴菲特认为，中石油的合理估值应该在1000亿美元。对比其他的石油公司，中石油便宜得多（当时埃克森美孚的市盈率是16倍）。 3、中石油的负债水平不太高

近一年，截止到2022年3月16日收盘，恒生指数跌幅达到30.33%。 恒生科技由于含有更多的互联网股票，跌幅更为剧烈，一年的时间下跌48.65%，指数几乎砍半。 经过3月16日的一顿拉升，恒生指数单日涨幅近10%，恒生科技更是涨超20%。 由于前期跌幅过大，恒生指数仍处于低估值区间。恒生指数的市盈率已经不足10倍，在十年时间处于37.04%的分位数。 我们借此时机，来回顾港股基金的业绩表现，同时回测年前挑选的五只高浓度港股基金的投资情况（港股市盈率已跌至10倍，我们把“高浓度”主动港股基金做了下诊断……）。 看看有没有经得起时间和大波动，港股仓位的“浓度”是否依旧。 恒生指数单日上涨近10%，却有“高浓度”港股基金涨幅不足4%  3月16日的“大奇迹日”，当天不少投资港股的基金净值飙涨。 我们选取了港股投资市值占基金资产净值比在2021年报中高于60%的主动型股票类基金。 最终有101只基金符合要求，当天涨幅超过10%的有45只。 在3月16日涨幅最高的广发恒生科技港股投资市值占基金资产净值比为73.2%，单日上涨21.22%。 同时也有涨幅差强人意的“高浓度”港股基金，其中有8只基金在3月16日涨幅不足4%。 泰康港股通中证香港银行和鹏华港股通中证香港银行两只银行行业基金，在港股投资比例高达94%以上的情况下，3月16日涨幅不足1%。 中银港股通优势成长基金在3月16日涨幅仅3.1%，但我们查看该基金年报持仓，其重仓股美团和腾讯在当日涨幅分别达到了32.08%和23.15%。 来源：wind，中银港股通优势成长2021年报 按照该基金的前十大重仓股的个股占基金净值比，以及个股的单日涨跌幅可以算出，这只基金49.45%的仓位贡献了6.43%的涨幅，但总回报却仅有3.1%。 除去该基金以外，确实有一些含港量高的基金却没有取得高回报，大概有两个原因。 一来，虽然没有

芒格说，理性是一种道德责任，而理性、也正是芒格所总结的，他投资成功的原因。而在谈到如何成为更理性的人时，巴菲和芒格这两位投资大师，给出了完全相同的答案： 如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。——巴菲特 你需要一辈子的努力，并且需要大量地阅读。如果你要成为一个好的投资者，必须坚持不断学习。——芒格 芒格曾这样评价巴菲特，如果你们拿着计时器观察他，会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。 而芒格也是手上永远有一本书的人，他说：“手上只要有一本书，我就不会觉得浪费时间。” 好的内容永远是常读常新，23日是世界读书日，让我们重新翻一翻投资大师推荐的书目，以及那些年他们说过的经典金句吧。（后附巴菲特和芒格的书单） 巴菲特：我们之所以能取得今天的成功 主要在于我们把大量时间用于思考 2001年，在内布拉斯加州大学商学院对沃伦·巴菲特的访谈上，记者希望巴菲特能为商学院的学生未来走上商业之路提些建议。 巴菲特说：“我总是告诉学生们如饥似渴地学习。大脑的存储空间是用不完的，用尽全力学自己想学的东西。每个人都只能年轻一次，要珍惜。 和学生交流的时候，我经常问他们一个问题：在你 16 岁的时候，一个精灵出现在你面前，说可以给你一辆梦寐以求的车，但这辆车要开一辈子。你怎么对待这辆车？ 我的答案是，我要一遍一遍地读使用手册，直到能背下来，想尽一切办法把这辆车保养好。一个人 16 岁的时候，只有一个头脑、一个身体，这一个头脑、一个身体要用一辈子。” 巴菲特不止一次提到过读书学习，他说，如果你坚持读书，你会获得很多知识。如果你读20本书，你会获得特别多的智慧。 我很幸运，因为我早早地就知道自己喜欢什么。我很幸运在我很小的时候就能接触到图书馆里的书。 我