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我不是首富

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每天赚一点，时间长了，自然就多了！

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12-03

$韩国SK电信(SKM)$ 内乱，做空韩国！

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11-01

哈里斯，相信美国梦！

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09-02

说明国资也不看好 A 股！

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2023-05-16

这篇文章不错，转发给大家看看

@小虎通知:老虎国际存量用户安装更新APP指引

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2022-03-25

这篇文章不错，转发给大家看

夜读 | 霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考

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2021-08-05

$贵州茅台(600519)$建议某社发文，标题为：震惊，严重危害国民健康的产业，竟然每年利润高达万亿！

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2021-07-29

强权之下，安有完卵

新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展

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2021-07-29

真是恶心到家了

新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展

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2020-12-24

有这么多[捂脸]

200万亿全球大放水，2021年最牛的资产会是什么

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2020-11-06

$纳斯达克(.IXIC)$川普开始上访[思考]

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2020-11-03

$阿里巴巴(BABA)$也许这只是个开始！[龇牙]

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2020-10-09

$纳斯达克(.IXIC)$不要轻易去做空美股[惊讶] [吃瓜] [龇牙]

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2020-10-07

谁在管理诺贝尔基金？

抱歉，原内容已删除

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2020-09-04

$纳斯达克(.IXIC)$韭菜与镰刀从春天到春天那园中的韭菜，日日被刀伤天生还自有镰刀之下，没有一颗韭菜是无辜的韭菜，从来就不是一个褒义词如果没有韭菜，食物链将断裂世界也无法运转镰刀，高高在上仿佛掌握着一切镰刀以韭菜为食他们，从来不把韭菜当韭菜也许这就是自然规律韭菜和镰刀共同组成了一块叫“市场”的土地在这块土地上从春天到春天镰刀收割韭菜周而复始

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2020-05-21

$科大讯飞(002230)$今天为何大跌？

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2020-05-11

$西南航空(LUV)$巴菲特说，你们还是太嫩了[你懂的]

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2020-05-11

有人说巴菲特老了，竟然割肉航空股，巴菲特说：你们还是太嫩了[捂脸]

集团20000名员工未领薪水，全球历史第二悠久的航空公司申请破产

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2020-05-06

$美国航空(AAL)$巴菲特说，我不会做空美国，但我会做空美国航空。

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2020-04-20

$WTI原油2005(CL2005)$ 今年轻的风格就是魔幻现实主义

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2020-04-06

$WTI原油主连(CLmain)$ 我们处在时代的漩涡，在风暴口转身！

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Store-打开自动更新。（*注意：如设置自动更新，则您手机上安装的所有App都将自动更新。）手动更新：打开App Store，点击右上角头像进入账户页面，通过下方更新列表，或点击【已购项目】查看目前已有App的状态，点击手动更新对应App。苹果用户下载苹果老用户，直接进入App Store下载。点击右上角的头像，进入【账户】页面， 点击【已购项目】，再切换右边的【不在此iPhone上】按钮，可以查看到已安装过的APP，下载安装老虎国际App。更换苹果手机的存量用户，请下载并安装TestFlight包。在手机浏览器中打开链接：<a href=\"https://tigr.link/9AtLVX\" target=\"_blank\">点击下载安装包：https://tigr.link/9AtLVX</a>点击\"第1步\"中的【在App Store查看】，下载TestFlight应用；下载完成后返回浏览器（不需打开TestFlight应用）点击\"第2步\"Beta版本下方【开始测试】，跳转后点击【安装】，安装后即可正常使用。存量用户安装更新APP（安卓手机版）安卓用户更新更新提醒：当App全量更新后，您启动App时会收到升级弹窗提醒，您可以点击【立即更新】更新到最新App版本。手","listText":"尊敬的客户您好，本公司将于2023年5月18日起调整境内用户更新客户端的方式，在境内应用市场下架旗下APP「老虎国际」。本次调整不影响存量客户对APP的正常使用，公司仍将持续为存量客户提供优质服务并保障客户资产安全。对于境内增量用户，公司已于2022年12月31日零点起不再受理中国境内用户的开户申请。未来，公司将按照中国监管要求，继续依法合规地服务好存量客户。本指引只适用于存量客户，存量客户更新、下载APP的相关安排如下：存量用户安装更新APP（苹果手机版）苹果用户更新自动更新：苹果手机设置页，点击设置-App Store-打开自动更新。（*注意：如设置自动更新，则您手机上安装的所有App都将自动更新。）手动更新：打开App Store，点击右上角头像进入账户页面，通过下方更新列表，或点击【已购项目】查看目前已有App的状态，点击手动更新对应App。苹果用户下载苹果老用户，直接进入App Store下载。点击右上角的头像，进入【账户】页面， 点击【已购项目】，再切换右边的【不在此iPhone上】按钮，可以查看到已安装过的APP，下载安装老虎国际App。更换苹果手机的存量用户，请下载并安装TestFlight包。在手机浏览器中打开链接：<a href=\"https://tigr.link/9AtLVX\" target=\"_blank\">点击下载安装包：https://tigr.link/9AtLVX</a>点击\"第1步\"中的【在App Store查看】，下载TestFlight应用；下载完成后返回浏览器（不需打开TestFlight应用）点击\"第2步\"Beta版本下方【开始测试】，跳转后点击【安装】，安装后即可正常使用。存量用户安装更新APP（安卓手机版）安卓用户更新更新提醒：当App全量更新后，您启动App时会收到升级弹窗提醒，您可以点击【立即更新】更新到最新App版本。手","text":"尊敬的客户您好，本公司将于2023年5月18日起调整境内用户更新客户端的方式，在境内应用市场下架旗下APP「老虎国际」。本次调整不影响存量客户对APP的正常使用，公司仍将持续为存量客户提供优质服务并保障客户资产安全。对于境内增量用户，公司已于2022年12月31日零点起不再受理中国境内用户的开户申请。未来，公司将按照中国监管要求，继续依法合规地服务好存量客户。本指引只适用于存量客户，存量客户更新、下载APP的相关安排如下：存量用户安装更新APP（苹果手机版）苹果用户更新自动更新：苹果手机设置页，点击设置-App Store-打开自动更新。（*注意：如设置自动更新，则您手机上安装的所有App都将自动更新。）手动更新：打开App Store，点击右上角头像进入账户页面，通过下方更新列表，或点击【已购项目】查看目前已有App的状态，点击手动更新对应App。苹果用户下载苹果老用户，直接进入App Store下载。点击右上角的头像，进入【账户】页面， 点击【已购项目】，再切换右边的【不在此iPhone上】按钮，可以查看到已安装过的APP，下载安装老虎国际App。更换苹果手机的存量用户，请下载并安装TestFlight包。在手机浏览器中打开链接：点击下载安装包：https://tigr.link/9AtLVX点击\"第1步\"中的【在App Store查看】，下载TestFlight应用；下载完成后返回浏览器（不需打开TestFlight应用）点击\"第2步\"Beta版本下方【开始测试】，跳转后点击【安装】，安装后即可正常使用。存量用户安装更新APP（安卓手机版）安卓用户更新更新提醒：当App全量更新后，您启动App时会收到升级弹窗提醒，您可以点击【立即更新】更新到最新App版本。手","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3d275b03e719a635a2c4041dc1147e62","width":"1614","height":"344"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ed2467869b9dd4f242cd10b995d6e774","width":"1218","height":"268"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fbccb037b1aa128c60045db62e5fb3ee","width":"1500","height":"290"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652921009","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":794,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637565861,"gmtCreate":1648164977647,"gmtModify":1648164977647,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3506170221234280","idStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637565861","repostId":"1135523647","repostType":4,"repost":{"id":"1135523647","kind":"news","pubTimestamp":1648127196,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135523647?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-24 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霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135523647","media":"红与绿","summary":"“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考；多数事物都是周期性的。当别人忘记这一法则时，某些最大的亏损机会就会到来。霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资","content":"<html><head></head><body><blockquote>“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考；多数事物都是周期性的。当别人忘记这一法则时，某些最大的亏损机会就会到来。</blockquote><p>霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”，2000年1月份的投资备忘录中，他预言了科技股泡沫破裂，之后声名鹊起，“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。</p><p>霍华德·马克斯根据自己长期的投资经验，写了一本书，叫做《投资最重要的事》。沃伦·巴菲特评价《投资最重要的事》：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”</p><p>以下便是《投资最重要的事》精华摘要：</p><p>一、优异投资者的思维要求：第二层思维</p><p>投资，就像经济一样，更像一门艺术而不是科学。准投资者们可以学习财务课程，广泛阅读，幸运的话可以得到投资前辈的指点，但是他们只有一小部分人能够获得维持高水平的结果所需的非凡的洞察力、直觉、价值观念和心理意识。想做到这点，就需要“第二层思维”。</p><p>什么是“第二层思维”？按作者论述，<b>“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考。</b>第一层思维对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论。但是在投资「零和」世界，要想取得优异成绩，必须先问问自己是否有处于领先地位的充分理由。</p><p>二、市场的有效性与局限性</p><p>在面对市场有效与无效的争论时，作者认为没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。</p><p>对于有效性：作者认为有效性并没有普遍到我们该放弃良好业绩的程度。但是由于市场在一定程度是有效的，因此在行动之前，应该问：错误的定价是否被投资者的共同努力所消除？抑或仍然存在？为什么？如果这是一门杰出的交易，为什么其他人不一哄而上？同时应该记住：今天存在的有效性并不意味着有效性永远存在。所以，无效性是杰出投资的必要条件。作者认为无效是存在的。</p><p><b>简而言之，我认为有效市场理论提供信息辅助我们决策而不是控制我们决策，如果完全无视市场有效理论，我们可能会犯大错，可能自欺欺人和忽视风险。</b></p><p>三、价值投资与成长型投资区别</p><p>价值投资追求的是当前低价。通常考察收益、现金流、股利及其企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者首要目标是确定公司的当前价值，并在价值足够低时买进公司证券。</p><p>成长性投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力而不是企业的当前属性。价值投资者相信当前价值高于当前价格，而买进股票。成长型投资相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票。</p><p><b>两者的区别在于立足于当前价值还是未来价值。</b>作者强调价值投资，因为他认为预测未来比看清现在更困难。</p><p>四、重视买入价格</p><p>成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格与价值的关系及其前景的关键，则主要依赖于对投资者思维的洞察。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。在所有可能的投资获利途径中，低价买入显然是最可靠的一种。</p><p>五、对风险的认识</p><p>投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。应对风险是投资中一个根本的要素。</p><p><b>1、理解风险</b></p><p>风险是永久性损失的概率。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。损失风险是人们在要求预期收益以及设定投资将价格时最关心的风险。</p><p>风险意味着可能发生的事多于确定发生的事件。理解风险的关键是：风险很大程度上市一个见仁见智的问题。即使是在事件发生之后，也难以对风险有明确的认识。</p><p>平心而论，我认为投资表现是一系列事件——地缘政治的、宏观经济的、公司层面的、技术的、心理的——与当前投资组合相碰撞的结果。未来有多种可能性，但结果却只有一个。收益本身——尤其是短期收益——不能说明投资决策的质量。投资风险很大程度上事先是观察不到的——除了那些有非凡洞察力的人。</p><p>最重要的是，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样。否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不可能永远以这样的方式运作，否则高风险投资的风险就是不复存在了。一旦风险承担不起作用，它就完全不起作用，直到这时人们才会想起风险究竟是怎么回事。</p><p><b>2、识别风险</b></p><p>风险意味着即将发生的结果的不确定性，以及不利结果发生时损失概率的不确定。</p><p>高风险主要伴随高价出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上是风险的主要来源。认为风险已经消失的看法是最危险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。在市场的钟摆到最高点时，认识风险很低以及投资一定能获利的信念令人群激动不已，以致他们丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧，只对错失机会的风险耿耿于怀。</p><p>市场不是一个供投资者操作的静态场所，它受投资者自身行为的控制和影响。不断提高的自信应带来更多的担忧，正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样。这种现象称之为&#34;风险的反常性&#34;。</p><p>最大的投资风险存在于最不容易被觉察到的地方。在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常把价格降低到完全没有风险的地步，广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。</p><p>当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常被疯抬至蕴藏巨大风险的地步。</p><p><b>3、控制风险</b></p><p>杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。</p><p>过去没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不必进行风险控制。重要的是意识到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。因此没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻易而举的。</p><p>在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是沃伦。巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。</p><p>风险控制是规避损失的最佳方法，反之，风险规避则有可能会连同收益一起规避。(vcpema)</p><p>六、关注周期</p><p>你不能预测，但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦。</p><p>在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。</p><p>我有信心把握住两条法则：</p><blockquote><b>法则一、多数事物都是周期性的。</b></blockquote><blockquote><b>法则二、当别人忘记法则一时，某些最大的亏损机会就会到来。</b></blockquote><p>事物的兴衰涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。</p><p>周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点，主观和矛盾。</p><p>七、钟摆意识</p><p>投资市场遵循钟摆式摆动：处于兴奋和沮丧之间。</p><p>处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此，处于定价过高与定价过低之间。对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。</p><p>风险规避是理性市场中的重要组成部分，它的钟摆所处的位置尤为重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。在我看来，贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。</p><p>我将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。</p><p><b>牛市有三个阶段：</b></p><blockquote>第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好。</blockquote><blockquote>第二阶段：大多数投资者意识到进步的确已经发生。</blockquote><blockquote>第三阶段：人人断言一切永远会更好。</blockquote><p><b>熊市三个阶段：</b></p><blockquote>第一阶段：少数人意识到：尽管形势大好，但不能永远称心如意。</blockquote><blockquote>第二阶段：大多数投资者意识到事态的恶化。</blockquote><blockquote>第三阶段：人人相信形式会更糟。</blockquote><p>相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在终点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。</p><p>八、抵御消极影响——影响投资的心理因素</p><p>无效性——错误定价，错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。<b>利用无效性是持久卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。</b></p><p>为什么产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。许多具有分析数据所需的才智。但是很少人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。</p><blockquote>第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望变成贪婪的时候。对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要的因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。</blockquote><blockquote>第二个心理因素是与贪婪对应的：恐惧。恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌，是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应积极的行动。</blockquote><blockquote>第三个因素：人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。容易让他们接受迅速致富的可疑建议。是什么让投资者迷上这样的错觉呢？答案是：投资者往往在贪婪的驱动下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。</blockquote><blockquote>第四个造成投资者错误的心理因素是从众，而不是坚持己见的倾向。一次又一次地，从众的压力和赚钱的欲望致使人们放弃了自己的独立和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。</blockquote><blockquote>第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人想比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。</blockquote><blockquote>第六个关键影响因素是自负。</blockquote><p>相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。</p><p><b>如何抵御心理影响，提高自己的胜算：</b></p><blockquote>1、对内在价值有坚定的认识。</blockquote><blockquote>2、当价格偏离价值时，坚持做应该做的事。</blockquote><blockquote>3、足够了解以往周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。</blockquote><blockquote>4、透切理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。</blockquote><blockquote>5、一定要记住当事情看起来「好到不像真的」时，它们通常不是真的。</blockquote><blockquote>6、当市场错误估价的程度越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承担这样的结果。</blockquote><blockquote>7、与志趣相投的朋友或同事相互支持。</blockquote><p>九、逆向投资</p><p>我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。</p><p>杰出投资者有两个基本要素：</p><blockquote>1、看到被人没看到或者不重视的品质（并且没有反映在价格上）。</blockquote><blockquote>2、讲这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。</blockquote><p>某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时，多数人会说：「我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。」「我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。」我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。</p><p>十、寻找便宜货</p><p>精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。</p><p>过程需要的素材包括：</p><blockquote>一、潜在的投资清单；</blockquote><blockquote>二、对它们内在价值的估计；</blockquote><blockquote>三、对其价格相对于内在价值的感知；</blockquote><blockquote>四、对没中投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。</blockquote><p>对于第一点，投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的「投资是相对选择的训练。」我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。</p><p>这些便宜货特点：</p><blockquote>1、鲜为人知或人们一知半解；</blockquote><blockquote>2、表面上基本面有问题；</blockquote><blockquote>3、有争议、不合时宜或令人恐惧；</blockquote><blockquote>4、被认为不适宜「正规」投资组合；</blockquote><blockquote>5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的；</blockquote><blockquote>6、收益不佳的追踪记录；</blockquote><blockquote>7、最近有亏损问题，没有资本增益的。</blockquote><p>便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。</p><p>十一、耐心等待机会</p><p>在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。</p><p>所以在这里我要提醒你：<b>等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。</b></p><p>投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。</p><p>将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。</p><p>买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。</p><p>在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。<b>为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。</b>在逆向投资态度的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。</p><p>十二、 认识预测的局限性</p><p>这一关于预测的讨论表明，我们面临着两难境地：投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切「正常」的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。</p><p><b>总而言之，预测的价值很小。</b>「预测未来是否有用」的问题，不是单纯的好奇或学术探讨。它对投资者行为有或应有重大的影响。如果行动决策的结果将来才能揭晓，那么显然，你对未来能否预测的看法，将会决定你采取不同的行动。</p><p>如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，以成为最伟大的赢家为目标，没有任何损失可担心。多元化是不必要的，杠杆是可以最大化的。事实上，过度谨慎会造成机会成本。</p><p>如果不知道未来发生什么，自以为是的行动就是鲁莽。马克吐温说的很好：「人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。」正确的认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。</p><p>十三、正确认识自身</p><p>我们永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。</p><p>市场周期给投资者带来了严峻的挑战，那么面对市场周期我们应该怎么做呢？第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来——目前找不到令人满意的证明。第二种，承认市场的不可预测性，忽略市场周期，即所谓的「买入并持有」法。第三种我认为是正确的答案：试着弄清我们处在周期的哪个阶段。</p><p><b>在投资领域里，周期最可靠。</b>我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，但是我相信，趋势迟早会终止，没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者应该如何应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。</p><p>十四、重视运气</p><p>每隔一段时间，就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。</p><p>我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。「幸运的傻瓜」看起来像专业的投资者。</p><p><b>什么是好决策？好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时，结果出现之前做出的。</b>长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。塔勒布「世界是不确定的」这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。</p><p>因为大多数结果对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。</p><p>十五、多元化投资</p><p>有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。</p><p>从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。</p><p>在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。</p><p>总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。</p><p>我认为投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错。</p><p>防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。</p><p>集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失。过度使用积极进取策略，在形势恶化时可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。</p><p>如果未来不出所料，成功的投资并非难事。但你必须想到，如果未来不能如你所愿，你该如何应对？是什么保证了结果的可接受性？答案就是「错误边际」（即安全边际）。</p><p>必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者，不在于你持有哪些赚钱的债券，而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门「否定的艺术」。</p><p>同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。</p><p>十六、避免错误</p><p>在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。</p><p>我认为错误的原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。</p><p>分析性错误主要是因为「想象无能」，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。</p><p>导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等， 另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。</p><p>如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。<b>我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式</b>。一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。</p><p>十七、增值的意义</p><p>就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。</p><p>我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考</title>\n<style 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应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的「投资是相对选择的训练。」我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。这些便宜货特点：1、鲜为人知或人们一知半解；2、表面上基本面有问题；3、有争议、不合时宜或令人恐惧；4、被认为不适宜「正规」投资组合；5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的；6、收益不佳的追踪记录；7、最近有亏损问题，没有资本增益的。便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。十一、耐心等待机会在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。所以在这里我要提醒你：等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。十二、 认识预测的局限性这一关于预测的讨论表明，我们面临着两难境地：投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切「正常」的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。总而言之，预测的价值很小。「预测未来是否有用」的问题，不是单纯的好奇或学术探讨。它对投资者行为有或应有重大的影响。如果行动决策的结果将来才能揭晓，那么显然，你对未来能否预测的看法，将会决定你采取不同的行动。如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，以成为最伟大的赢家为目标，没有任何损失可担心。多元化是不必要的，杠杆是可以最大化的。事实上，过度谨慎会造成机会成本。如果不知道未来发生什么，自以为是的行动就是鲁莽。马克吐温说的很好：「人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。」正确的认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。十三、正确认识自身我们永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。市场周期给投资者带来了严峻的挑战，那么面对市场周期我们应该怎么做呢？第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来——目前找不到令人满意的证明。第二种，承认市场的不可预测性，忽略市场周期，即所谓的「买入并持有」法。第三种我认为是正确的答案：试着弄清我们处在周期的哪个阶段。在投资领域里，周期最可靠。我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，但是我相信，趋势迟早会终止，没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者应该如何应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。十四、重视运气每隔一段时间，就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。「幸运的傻瓜」看起来像专业的投资者。什么是好决策？好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时，结果出现之前做出的。长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。塔勒布「世界是不确定的」这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。因为大多数结果对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。十五、多元化投资有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。我认为投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错。防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失。过度使用积极进取策略，在形势恶化时可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。如果未来不出所料，成功的投资并非难事。但你必须想到，如果未来不能如你所愿，你该如何应对？是什么保证了结果的可接受性？答案就是「错误边际」（即安全边际）。必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者，不在于你持有哪些赚钱的债券，而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门「否定的艺术」。同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。十六、避免错误在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。我认为错误的原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。分析性错误主要是因为「想象无能」，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等， 另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。十七、增值的意义就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1266,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":890845773,"gmtCreate":1628095530992,"gmtModify":1628095530992,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3506170221234280","idStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">$贵州茅台(600519)$</a>建议某社发文，标题为：震惊，严重危害国民健康的产业，竟然每年利润高达万亿！","listText":"<a 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\n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展</title>\n<style 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\n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1110301009","content_text":"7月29日讯，近期，中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。\n新华社表示，由于近期的一些监管政策涉及境外上市企业，市场上有一种担心，担心未来中国企业赴境外上市的政策是否存在变数，中国资本市场对外开放的步伐是否放缓。可以肯定的是，证监会对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。与此同时，我国资本市场对外开放的步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。改革开放的大政方针不会改变，我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。\n新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":801121514,"gmtCreate":1627489034838,"gmtModify":1627520089971,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3506170221234280","idStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"真是恶心到家了","listText":"真是恶心到家了","text":"真是恶心到家了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/801121514","repostId":"1110301009","repostType":4,"repost":{"id":"1110301009","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627488203,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1110301009?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-29 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\n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展</title>\n<style 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\n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1110301009","content_text":"7月29日讯，近期，中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。\n新华社表示，由于近期的一些监管政策涉及境外上市企业，市场上有一种担心，担心未来中国企业赴境外上市的政策是否存在变数，中国资本市场对外开放的步伐是否放缓。可以肯定的是，证监会对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。与此同时，我国资本市场对外开放的步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。改革开放的大政方针不会改变，我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。\n新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1732,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339950569,"gmtCreate":1608739277151,"gmtModify":1703736561729,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3506170221234280","idStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"有这么多[捂脸]&nbsp;","listText":"有这么多[捂脸]&nbsp;","text":"有这么多[捂脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339950569","repostId":"2093398895","repostType":4,"repost":{"id":"2093398895","kind":"news","pubTimestamp":1608698735,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2093398895?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-23 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tg-width=\"720\" tg-height=\"430\"></p>\n<p>尤其是最近几天，由于机构的海量涌入，比特币继续水涨船高。</p>\n<p>年内最有名的比特币大本营便是灰度基金，冠有“币圈最大明庄”之称的灰度，仅在12月15日至18日，资产管理总规模就从130亿美元增加到155亿美元，主要加仓比特币。而且由于数年如一日的对比特币买买买，导致其操作也成了散户购买的风向标。</p>\n<p>一组数据显示，灰度基金自2013年以来，收益高达61倍，比特币成为了暴涨的核心驱动力。</p>\n<p>如今，大放水的历史大背景下，避险如比特币遭疯狂抢购，背后都是人性与金钱的博弈，也是资金实打实的选择。</p>\n<p>而一贯的“避险之王”黄金疯狂了一段时间后，显得后劲不足。《财经天眼》显示，相较比特币的2倍收益，黄金年内涨幅仅为23％，不过放在历史水平看，这已经是黄金年度较高的收益水平了。</p>\n<p>TFAANG？50％老牌势力和6倍新秀</p>\n<p>不用说，美国毫无节制的放水下，以“FAANG”即<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a> （NASDAQ:FB）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> （NASDAQ:AMZN）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a> （NASDAQ:AAPL）、奈飞 （NASDAQ:NFLX）、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet （NASDAQ:GOOGL）为代表的美股科技巨头同样也是大赢家，纳斯达克指数接连被顶出新高。</p>\n<p>疫情危机的肆虐，美国科技巨头们无论是数字化、线上化还是科技感都全球领先，作为全球核心资产，股价自然一路飙升。其中苹果年内涨幅76％、亚马逊涨幅73％，奈飞涨幅63％，脸书涨幅33％，谷歌涨幅30％，平均涨幅50％左右。</p>\n<p>不过，老牌科技股们却远远被新秀特斯拉甩下了车。</p>\n<p>今年，特斯拉全年飙涨676％，成为毋庸置疑的美股神话，或许FAANG也应该改改叫法了。</p>\n<p>A股最强赛道：白酒、新能源</p>\n<p>作为全球率先走出疫情阴影，经济率先复苏的国家，中国资产的表现也非常精彩。选对了股票，牛市每天都过，在美股是这样，A股也是这样。</p>\n<p>从结构上来看，年内最牛的就是两拨。一拨是新能源汽车和光伏为代表的“新”时代；一拨是以酱香、浓香为代表的老“白酒科技”。New money 和Old money的碰撞，是信仰在碰撞。</p>\n<p>无论下注哪只，都是盆满钵满。数据显示，白酒指数年内涨幅达到137％；新能源指数涨幅超82％。</p>\n<p>赛道的火爆仍在继续。</p>\n<p>看看日前高瓴的操作和市场的选择就知道了，敢于在高位用158亿砸向<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>，背后的信仰无需赘言；而恰好就在同一天，另一只新能源赛道龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>历史性“超越”<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>，演绎宁德时代的时代，更是给资本市场开了一场新局。</p>\n<p>7000亿刚立头，市场已经开始思忖宁德时代能否年内一举突破万亿了。</p>\n<p>买到白酒的股票也享受着“科技”的估值，天天过牛市，2.4万亿的茅台稳坐A股“一哥”，“白酒+”成了每天的主力上涨组合，没买到白酒的只能感叹一句“白酒不讲股德，基金经理耗子尾汁”。就连兴全的最牛基金经理谢治宇都后悔称，在白酒板块犯过错，对于行业的韧性认知不足…</p>\n<p>资产的抱团在魔幻的2020年可谓演进的愈发极致。</p>\n<p>人民币亮了！万亿外资“买中国”</p>\n<p>人民币可以说是今年主权货币领域年内“最靓的仔”。</p>\n<p>从数据来看，美元在3月疫情高峰期时达到顶峰，自那以后就步入跌势，美元指数从9月的低点跌到了2018年以来的最低水平。下跌的催化剂来自美联储决定降息至0-0.25％，使得美债收益率失去长期以来相对于欧洲和日本的优势。</p>\n<p>而人民币则自6月开启升值，美元兑人民币从7.18升至6.52，涨幅约为6％，升值背后一方面是中国疫情控制最好，经济恢复最快；另一方面则是美元大跌造成的被动升值。</p>\n<p>今年不少场合都会时不时听到专家放出“买中国”的言论，这也不是说说而已，11月中国首次发行负利率主权债券，遭到欧洲人疯抢！</p>\n<p>据英国《金融时报》来说，今年外资“下注中国”斥资万亿。其中，2020年前11个月，外资持有的中国政府债券增加超过人民币9000亿元，而通过沪/深港通净买入的中国股票则高达1700亿元。</p>\n<p>有专家进行了这样一组数据的测算，如一位投资者从美国信用市场以近乎零利率的成本借得一笔资金，转手购买中国的国债，无风险利差高达3％。如果购买时机合适，加上人民币升值的收益，总收益率可以达到10％+。在全球低利率、资产荒的背景下，10％对于大资金而言可以说是非常可观的一笔收益了。</p>\n<p>而倘若他们是用来购买人民币相关资产如上述的热门股票，今年收益也同样不错。大类指数来看，创业板综年内涨幅达44％，深成指达33％，而上证指数稍微弱一些，为10％。</p>\n<p>2021大宗商品牛市？</p>\n<p>2020即将结束，大牛们辉煌了一年，2021年又该买什么？</p>\n<p>从宏观来看，大放水之后，货币政策的边际收敛已成共识，股市估值偏高，债市不确定性仍存，目前最值得期待的或许就是明年大宗商品的走势。</p>\n<p>可以看出，在年底大宗商品就已经提前开始了一波“冲浪”。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>喊出，接下来是大宗商品的九年牛市。</p>\n<p>在美联储无限量量化宽松的推动下，美元将进入一个近9年的弱势周期，而历史来看，美元与大宗商品价格间存在“跷跷板”效应预示了大宗商品价格高点或将逐级抬升。</p>\n<p>对岸的声音同样嘹亮。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>统计，1972年以来，标普高盛商品指数/标普500指数这一比率要比任何时候都低。“我们或许即将进入新一轮大宗商品牛市，而本轮或将堪比本世纪头十年由中国需求推动经济繁荣，和上世纪70年代的油价飙升。”高盛称，大宗商品有望“从全球再通胀主题中受益”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c90c8e7fa3b14bb07a174718388c579d\" tg-width=\"657\" tg-height=\"436\"></p>\n<p>周期轮回的拐点可能又要到了……</p>","source":"jinrongjie_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>200万亿全球大放水，2021年最牛的资产会是什么</title>\n<style 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concern。\n放出去的水看似静悄悄，却在多个资产端掀起了惊涛巨浪。\n比特币、人民币、美股科技巨头、A股三朵金花（白酒等消费、新能源汽车、光伏）等，都成了这场大放水中的顶级资产。\n新“避险王”比特币暴涨216％\n作为避险新秀，比特币正在掩盖黄金的光芒，近几个月的市场表现更是可以用“癫狂”来形容。\n日前，比特币一度创出了超过24000美元（约合15.7万人民币）的历史高价，年内涨幅超216％。\n\n尤其是最近几天，由于机构的海量涌入，比特币继续水涨船高。\n年内最有名的比特币大本营便是灰度基金，冠有“币圈最大明庄”之称的灰度，仅在12月15日至18日，资产管理总规模就从130亿美元增加到155亿美元，主要加仓比特币。而且由于数年如一日的对比特币买买买，导致其操作也成了散户购买的风向标。\n一组数据显示，灰度基金自2013年以来，收益高达61倍，比特币成为了暴涨的核心驱动力。\n如今，大放水的历史大背景下，避险如比特币遭疯狂抢购，背后都是人性与金钱的博弈，也是资金实打实的选择。\n而一贯的“避险之王”黄金疯狂了一段时间后，显得后劲不足。《财经天眼》显示，相较比特币的2倍收益，黄金年内涨幅仅为23％，不过放在历史水平看，这已经是黄金年度较高的收益水平了。\nTFAANG？50％老牌势力和6倍新秀\n不用说，美国毫无节制的放水下，以“FAANG”即Facebook （NASDAQ:FB）、亚马逊 （NASDAQ:AMZN）、苹果 （NASDAQ:AAPL）、奈飞 （NASDAQ:NFLX）、谷歌母公司Alphabet （NASDAQ:GOOGL）为代表的美股科技巨头同样也是大赢家，纳斯达克指数接连被顶出新高。\n疫情危机的肆虐，美国科技巨头们无论是数字化、线上化还是科技感都全球领先，作为全球核心资产，股价自然一路飙升。其中苹果年内涨幅76％、亚马逊涨幅73％，奈飞涨幅63％，脸书涨幅33％，谷歌涨幅30％，平均涨幅50％左右。\n不过，老牌科技股们却远远被新秀特斯拉甩下了车。\n今年，特斯拉全年飙涨676％，成为毋庸置疑的美股神话，或许FAANG也应该改改叫法了。\nA股最强赛道：白酒、新能源\n作为全球率先走出疫情阴影，经济率先复苏的国家，中国资产的表现也非常精彩。选对了股票，牛市每天都过，在美股是这样，A股也是这样。\n从结构上来看，年内最牛的就是两拨。一拨是新能源汽车和光伏为代表的“新”时代；一拨是以酱香、浓香为代表的老“白酒科技”。New money 和Old money的碰撞，是信仰在碰撞。\n无论下注哪只，都是盆满钵满。数据显示，白酒指数年内涨幅达到137％；新能源指数涨幅超82％。\n赛道的火爆仍在继续。\n看看日前高瓴的操作和市场的选择就知道了，敢于在高位用158亿砸向隆基股份，背后的信仰无需赘言；而恰好就在同一天，另一只新能源赛道龙头宁德时代历史性“超越”中国石油，演绎宁德时代的时代，更是给资本市场开了一场新局。\n7000亿刚立头，市场已经开始思忖宁德时代能否年内一举突破万亿了。\n买到白酒的股票也享受着“科技”的估值，天天过牛市，2.4万亿的茅台稳坐A股“一哥”，“白酒+”成了每天的主力上涨组合，没买到白酒的只能感叹一句“白酒不讲股德，基金经理耗子尾汁”。就连兴全的最牛基金经理谢治宇都后悔称，在白酒板块犯过错，对于行业的韧性认知不足…\n资产的抱团在魔幻的2020年可谓演进的愈发极致。\n人民币亮了！万亿外资“买中国”\n人民币可以说是今年主权货币领域年内“最靓的仔”。\n从数据来看，美元在3月疫情高峰期时达到顶峰，自那以后就步入跌势，美元指数从9月的低点跌到了2018年以来的最低水平。下跌的催化剂来自美联储决定降息至0-0.25％，使得美债收益率失去长期以来相对于欧洲和日本的优势。\n而人民币则自6月开启升值，美元兑人民币从7.18升至6.52，涨幅约为6％，升值背后一方面是中国疫情控制最好，经济恢复最快；另一方面则是美元大跌造成的被动升值。\n今年不少场合都会时不时听到专家放出“买中国”的言论，这也不是说说而已，11月中国首次发行负利率主权债券，遭到欧洲人疯抢！\n据英国《金融时报》来说，今年外资“下注中国”斥资万亿。其中，2020年前11个月，外资持有的中国政府债券增加超过人民币9000亿元，而通过沪/深港通净买入的中国股票则高达1700亿元。\n有专家进行了这样一组数据的测算，如一位投资者从美国信用市场以近乎零利率的成本借得一笔资金，转手购买中国的国债，无风险利差高达3％。如果购买时机合适，加上人民币升值的收益，总收益率可以达到10％+。在全球低利率、资产荒的背景下，10％对于大资金而言可以说是非常可观的一笔收益了。\n而倘若他们是用来购买人民币相关资产如上述的热门股票，今年收益也同样不错。大类指数来看，创业板综年内涨幅达44％，深成指达33％，而上证指数稍微弱一些，为10％。\n2021大宗商品牛市？\n2020即将结束，大牛们辉煌了一年，2021年又该买什么？\n从宏观来看，大放水之后，货币政策的边际收敛已成共识，股市估值偏高，债市不确定性仍存，目前最值得期待的或许就是明年大宗商品的走势。\n可以看出，在年底大宗商品就已经提前开始了一波“冲浪”。\n招商证券喊出，接下来是大宗商品的九年牛市。\n在美联储无限量量化宽松的推动下，美元将进入一个近9年的弱势周期，而历史来看，美元与大宗商品价格间存在“跷跷板”效应预示了大宗商品价格高点或将逐级抬升。\n对岸的声音同样嘹亮。\n高盛统计，1972年以来，标普高盛商品指数/标普500指数这一比率要比任何时候都低。“我们或许即将进入新一轮大宗商品牛市，而本轮或将堪比本世纪头十年由中国需求推动经济繁荣，和上世纪70年代的油价飙升。”高盛称，大宗商品有望“从全球再通胀主题中受益”。\n\n周期轮回的拐点可能又要到了……","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1547,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":302827853,"gmtCreate":1604593128472,"gmtModify":1703834025766,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3506170221234280","idStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"<a 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200511182046934v034bbxkxbuey5f\"/><p>哥伦比亚航空成立于1919年12月5日，是全球历史第二悠久且仍在运营的航空公司，仅次于荷兰皇家航空。公司总部设于哥伦比亚首都波哥大，航线覆盖拉美、欧洲及北美的100多个城市。周五，哥伦比亚航空股价收于88美分，而2014年时，公司的股价曾一度超过18美元。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>集团20000名员工未领薪水，全球历史第二悠久的航空公司申请破产</title>\n<style 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\n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展</title>\n<style 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\n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1110301009","content_text":"7月29日讯，近期，中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。\n新华社表示，由于近期的一些监管政策涉及境外上市企业，市场上有一种担心，担心未来中国企业赴境外上市的政策是否存在变数，中国资本市场对外开放的步伐是否放缓。可以肯定的是，证监会对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。与此同时，我国资本市场对外开放的步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。改革开放的大政方针不会改变，我国社会主义市场经济的发展方向不会改变。\n新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":345094722892112,"gmtCreate":1725278378415,"gmtModify":1725278380468,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3506170221234280","authorIdStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"说明国资也不看好 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\n<p>新华社表示，关注资本市场改革的人，一定会对近年来市场的一系列变化印象深刻。在注册制制度框架下，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等一系列制度创新全面展开。改革促进发展，改革激发活力。中国资本市场正是在不断改革中发展壮大的，这一步伐不会停止。当前，全球经济金融仍面临较大的不确定性，中国资本市场发展面临的内外部环境复杂严峻。通过改革来应对挑战正是题中之义。无论是回应中国经济的需求，还是继续破解市场弊端，都离不开资本市场深化改革的有力推进。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新华社：中国资本市场发展的基础依然稳固，行业监管政策有利于中国长远发展</title>\n<style 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Store-打开自动更新。（*注意：如设置自动更新，则您手机上安装的所有App都将自动更新。）手动更新：打开App Store，点击右上角头像进入账户页面，通过下方更新列表，或点击【已购项目】查看目前已有App的状态，点击手动更新对应App。苹果用户下载苹果老用户，直接进入App Store下载。点击右上角的头像，进入【账户】页面， 点击【已购项目】，再切换右边的【不在此iPhone上】按钮，可以查看到已安装过的APP，下载安装老虎国际App。更换苹果手机的存量用户，请下载并安装TestFlight包。在手机浏览器中打开链接：<a href=\"https://tigr.link/9AtLVX\" target=\"_blank\">点击下载安装包：https://tigr.link/9AtLVX</a>点击\"第1步\"中的【在App Store查看】，下载TestFlight应用；下载完成后返回浏览器（不需打开TestFlight应用）点击\"第2步\"Beta版本下方【开始测试】，跳转后点击【安装】，安装后即可正常使用。存量用户安装更新APP（安卓手机版）安卓用户更新更新提醒：当App全量更新后，您启动App时会收到升级弹窗提醒，您可以点击【立即更新】更新到最新App版本。手","listText":"尊敬的客户您好，本公司将于2023年5月18日起调整境内用户更新客户端的方式，在境内应用市场下架旗下APP「老虎国际」。本次调整不影响存量客户对APP的正常使用，公司仍将持续为存量客户提供优质服务并保障客户资产安全。对于境内增量用户，公司已于2022年12月31日零点起不再受理中国境内用户的开户申请。未来，公司将按照中国监管要求，继续依法合规地服务好存量客户。本指引只适用于存量客户，存量客户更新、下载APP的相关安排如下：存量用户安装更新APP（苹果手机版）苹果用户更新自动更新：苹果手机设置页，点击设置-App Store-打开自动更新。（*注意：如设置自动更新，则您手机上安装的所有App都将自动更新。）手动更新：打开App Store，点击右上角头像进入账户页面，通过下方更新列表，或点击【已购项目】查看目前已有App的状态，点击手动更新对应App。苹果用户下载苹果老用户，直接进入App Store下载。点击右上角的头像，进入【账户】页面， 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霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135523647","media":"红与绿","summary":"“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考；多数事物都是周期性的。当别人忘记这一法则时，某些最大的亏损机会就会到来。霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资","content":"<html><head></head><body><blockquote>“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考；多数事物都是周期性的。当别人忘记这一法则时，某些最大的亏损机会就会到来。</blockquote><p>霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”，2000年1月份的投资备忘录中，他预言了科技股泡沫破裂，之后声名鹊起，“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。</p><p>霍华德·马克斯根据自己长期的投资经验，写了一本书，叫做《投资最重要的事》。沃伦·巴菲特评价《投资最重要的事》：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”</p><p>以下便是《投资最重要的事》精华摘要：</p><p>一、优异投资者的思维要求：第二层思维</p><p>投资，就像经济一样，更像一门艺术而不是科学。准投资者们可以学习财务课程，广泛阅读，幸运的话可以得到投资前辈的指点，但是他们只有一小部分人能够获得维持高水平的结果所需的非凡的洞察力、直觉、价值观念和心理意识。想做到这点，就需要“第二层思维”。</p><p>什么是“第二层思维”？按作者论述，<b>“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考。</b>第一层思维对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论。但是在投资「零和」世界，要想取得优异成绩，必须先问问自己是否有处于领先地位的充分理由。</p><p>二、市场的有效性与局限性</p><p>在面对市场有效与无效的争论时，作者认为没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。</p><p>对于有效性：作者认为有效性并没有普遍到我们该放弃良好业绩的程度。但是由于市场在一定程度是有效的，因此在行动之前，应该问：错误的定价是否被投资者的共同努力所消除？抑或仍然存在？为什么？如果这是一门杰出的交易，为什么其他人不一哄而上？同时应该记住：今天存在的有效性并不意味着有效性永远存在。所以，无效性是杰出投资的必要条件。作者认为无效是存在的。</p><p><b>简而言之，我认为有效市场理论提供信息辅助我们决策而不是控制我们决策，如果完全无视市场有效理论，我们可能会犯大错，可能自欺欺人和忽视风险。</b></p><p>三、价值投资与成长型投资区别</p><p>价值投资追求的是当前低价。通常考察收益、现金流、股利及其企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者首要目标是确定公司的当前价值，并在价值足够低时买进公司证券。</p><p>成长性投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力而不是企业的当前属性。价值投资者相信当前价值高于当前价格，而买进股票。成长型投资相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票。</p><p><b>两者的区别在于立足于当前价值还是未来价值。</b>作者强调价值投资，因为他认为预测未来比看清现在更困难。</p><p>四、重视买入价格</p><p>成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格与价值的关系及其前景的关键，则主要依赖于对投资者思维的洞察。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。在所有可能的投资获利途径中，低价买入显然是最可靠的一种。</p><p>五、对风险的认识</p><p>投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。应对风险是投资中一个根本的要素。</p><p><b>1、理解风险</b></p><p>风险是永久性损失的概率。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。损失风险是人们在要求预期收益以及设定投资将价格时最关心的风险。</p><p>风险意味着可能发生的事多于确定发生的事件。理解风险的关键是：风险很大程度上市一个见仁见智的问题。即使是在事件发生之后，也难以对风险有明确的认识。</p><p>平心而论，我认为投资表现是一系列事件——地缘政治的、宏观经济的、公司层面的、技术的、心理的——与当前投资组合相碰撞的结果。未来有多种可能性，但结果却只有一个。收益本身——尤其是短期收益——不能说明投资决策的质量。投资风险很大程度上事先是观察不到的——除了那些有非凡洞察力的人。</p><p>最重要的是，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样。否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不可能永远以这样的方式运作，否则高风险投资的风险就是不复存在了。一旦风险承担不起作用，它就完全不起作用，直到这时人们才会想起风险究竟是怎么回事。</p><p><b>2、识别风险</b></p><p>风险意味着即将发生的结果的不确定性，以及不利结果发生时损失概率的不确定。</p><p>高风险主要伴随高价出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上是风险的主要来源。认为风险已经消失的看法是最危险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。在市场的钟摆到最高点时，认识风险很低以及投资一定能获利的信念令人群激动不已，以致他们丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧，只对错失机会的风险耿耿于怀。</p><p>市场不是一个供投资者操作的静态场所，它受投资者自身行为的控制和影响。不断提高的自信应带来更多的担忧，正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样。这种现象称之为&#34;风险的反常性&#34;。</p><p>最大的投资风险存在于最不容易被觉察到的地方。在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常把价格降低到完全没有风险的地步，广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。</p><p>当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常被疯抬至蕴藏巨大风险的地步。</p><p><b>3、控制风险</b></p><p>杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。</p><p>过去没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不必进行风险控制。重要的是意识到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。因此没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻易而举的。</p><p>在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是沃伦。巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。</p><p>风险控制是规避损失的最佳方法，反之，风险规避则有可能会连同收益一起规避。(vcpema)</p><p>六、关注周期</p><p>你不能预测，但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦。</p><p>在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。</p><p>我有信心把握住两条法则：</p><blockquote><b>法则一、多数事物都是周期性的。</b></blockquote><blockquote><b>法则二、当别人忘记法则一时，某些最大的亏损机会就会到来。</b></blockquote><p>事物的兴衰涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。</p><p>周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点，主观和矛盾。</p><p>七、钟摆意识</p><p>投资市场遵循钟摆式摆动：处于兴奋和沮丧之间。</p><p>处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此，处于定价过高与定价过低之间。对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。</p><p>风险规避是理性市场中的重要组成部分，它的钟摆所处的位置尤为重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。在我看来，贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。</p><p>我将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。</p><p><b>牛市有三个阶段：</b></p><blockquote>第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好。</blockquote><blockquote>第二阶段：大多数投资者意识到进步的确已经发生。</blockquote><blockquote>第三阶段：人人断言一切永远会更好。</blockquote><p><b>熊市三个阶段：</b></p><blockquote>第一阶段：少数人意识到：尽管形势大好，但不能永远称心如意。</blockquote><blockquote>第二阶段：大多数投资者意识到事态的恶化。</blockquote><blockquote>第三阶段：人人相信形式会更糟。</blockquote><p>相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在终点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。</p><p>八、抵御消极影响——影响投资的心理因素</p><p>无效性——错误定价，错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。<b>利用无效性是持久卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。</b></p><p>为什么产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。许多具有分析数据所需的才智。但是很少人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。</p><blockquote>第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望变成贪婪的时候。对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要的因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。</blockquote><blockquote>第二个心理因素是与贪婪对应的：恐惧。恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌，是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应积极的行动。</blockquote><blockquote>第三个因素：人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。容易让他们接受迅速致富的可疑建议。是什么让投资者迷上这样的错觉呢？答案是：投资者往往在贪婪的驱动下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。</blockquote><blockquote>第四个造成投资者错误的心理因素是从众，而不是坚持己见的倾向。一次又一次地，从众的压力和赚钱的欲望致使人们放弃了自己的独立和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。</blockquote><blockquote>第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人想比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。</blockquote><blockquote>第六个关键影响因素是自负。</blockquote><p>相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。</p><p><b>如何抵御心理影响，提高自己的胜算：</b></p><blockquote>1、对内在价值有坚定的认识。</blockquote><blockquote>2、当价格偏离价值时，坚持做应该做的事。</blockquote><blockquote>3、足够了解以往周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。</blockquote><blockquote>4、透切理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。</blockquote><blockquote>5、一定要记住当事情看起来「好到不像真的」时，它们通常不是真的。</blockquote><blockquote>6、当市场错误估价的程度越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承担这样的结果。</blockquote><blockquote>7、与志趣相投的朋友或同事相互支持。</blockquote><p>九、逆向投资</p><p>我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。</p><p>杰出投资者有两个基本要素：</p><blockquote>1、看到被人没看到或者不重视的品质（并且没有反映在价格上）。</blockquote><blockquote>2、讲这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。</blockquote><p>某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时，多数人会说：「我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。」「我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。」我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。</p><p>十、寻找便宜货</p><p>精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。</p><p>过程需要的素材包括：</p><blockquote>一、潜在的投资清单；</blockquote><blockquote>二、对它们内在价值的估计；</blockquote><blockquote>三、对其价格相对于内在价值的感知；</blockquote><blockquote>四、对没中投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。</blockquote><p>对于第一点，投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的「投资是相对选择的训练。」我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。</p><p>这些便宜货特点：</p><blockquote>1、鲜为人知或人们一知半解；</blockquote><blockquote>2、表面上基本面有问题；</blockquote><blockquote>3、有争议、不合时宜或令人恐惧；</blockquote><blockquote>4、被认为不适宜「正规」投资组合；</blockquote><blockquote>5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的；</blockquote><blockquote>6、收益不佳的追踪记录；</blockquote><blockquote>7、最近有亏损问题，没有资本增益的。</blockquote><p>便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。</p><p>十一、耐心等待机会</p><p>在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。</p><p>所以在这里我要提醒你：<b>等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。</b></p><p>投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。</p><p>将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。</p><p>买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。</p><p>在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。<b>为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。</b>在逆向投资态度的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。</p><p>十二、 认识预测的局限性</p><p>这一关于预测的讨论表明，我们面临着两难境地：投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切「正常」的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。</p><p><b>总而言之，预测的价值很小。</b>「预测未来是否有用」的问题，不是单纯的好奇或学术探讨。它对投资者行为有或应有重大的影响。如果行动决策的结果将来才能揭晓，那么显然，你对未来能否预测的看法，将会决定你采取不同的行动。</p><p>如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，以成为最伟大的赢家为目标，没有任何损失可担心。多元化是不必要的，杠杆是可以最大化的。事实上，过度谨慎会造成机会成本。</p><p>如果不知道未来发生什么，自以为是的行动就是鲁莽。马克吐温说的很好：「人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。」正确的认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。</p><p>十三、正确认识自身</p><p>我们永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。</p><p>市场周期给投资者带来了严峻的挑战，那么面对市场周期我们应该怎么做呢？第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来——目前找不到令人满意的证明。第二种，承认市场的不可预测性，忽略市场周期，即所谓的「买入并持有」法。第三种我认为是正确的答案：试着弄清我们处在周期的哪个阶段。</p><p><b>在投资领域里，周期最可靠。</b>我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，但是我相信，趋势迟早会终止，没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者应该如何应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。</p><p>十四、重视运气</p><p>每隔一段时间，就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。</p><p>我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。「幸运的傻瓜」看起来像专业的投资者。</p><p><b>什么是好决策？好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时，结果出现之前做出的。</b>长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。塔勒布「世界是不确定的」这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。</p><p>因为大多数结果对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。</p><p>十五、多元化投资</p><p>有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。</p><p>从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。</p><p>在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。</p><p>总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。</p><p>我认为投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错。</p><p>防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。</p><p>集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失。过度使用积极进取策略，在形势恶化时可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。</p><p>如果未来不出所料，成功的投资并非难事。但你必须想到，如果未来不能如你所愿，你该如何应对？是什么保证了结果的可接受性？答案就是「错误边际」（即安全边际）。</p><p>必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者，不在于你持有哪些赚钱的债券，而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门「否定的艺术」。</p><p>同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。</p><p>十六、避免错误</p><p>在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。</p><p>我认为错误的原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。</p><p>分析性错误主要是因为「想象无能」，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。</p><p>导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等， 另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。</p><p>如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。<b>我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式</b>。一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。</p><p>十七、增值的意义</p><p>就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。</p><p>我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 霍华德·马克斯：顶级投资者都会逆向思考</title>\n<style 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应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的「投资是相对选择的训练。」我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。这些便宜货特点：1、鲜为人知或人们一知半解；2、表面上基本面有问题；3、有争议、不合时宜或令人恐惧；4、被认为不适宜「正规」投资组合；5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的；6、收益不佳的追踪记录；7、最近有亏损问题，没有资本增益的。便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。十一、耐心等待机会在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。所以在这里我要提醒你：等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。十二、 认识预测的局限性这一关于预测的讨论表明，我们面临着两难境地：投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切「正常」的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。总而言之，预测的价值很小。「预测未来是否有用」的问题，不是单纯的好奇或学术探讨。它对投资者行为有或应有重大的影响。如果行动决策的结果将来才能揭晓，那么显然，你对未来能否预测的看法，将会决定你采取不同的行动。如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，以成为最伟大的赢家为目标，没有任何损失可担心。多元化是不必要的，杠杆是可以最大化的。事实上，过度谨慎会造成机会成本。如果不知道未来发生什么，自以为是的行动就是鲁莽。马克吐温说的很好：「人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。」正确的认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。十三、正确认识自身我们永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。市场周期给投资者带来了严峻的挑战，那么面对市场周期我们应该怎么做呢？第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来——目前找不到令人满意的证明。第二种，承认市场的不可预测性，忽略市场周期，即所谓的「买入并持有」法。第三种我认为是正确的答案：试着弄清我们处在周期的哪个阶段。在投资领域里，周期最可靠。我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，但是我相信，趋势迟早会终止，没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者应该如何应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。十四、重视运气每隔一段时间，就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。「幸运的傻瓜」看起来像专业的投资者。什么是好决策？好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时，结果出现之前做出的。长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。塔勒布「世界是不确定的」这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。因为大多数结果对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。十五、多元化投资有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。我认为投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错。防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失。过度使用积极进取策略，在形势恶化时可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。如果未来不出所料，成功的投资并非难事。但你必须想到，如果未来不能如你所愿，你该如何应对？是什么保证了结果的可接受性？答案就是「错误边际」（即安全边际）。必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者，不在于你持有哪些赚钱的债券，而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门「否定的艺术」。同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。十六、避免错误在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。我认为错误的原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。分析性错误主要是因为「想象无能」，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等， 另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。十七、增值的意义就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1266,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339950569,"gmtCreate":1608739277151,"gmtModify":1703736561729,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3506170221234280","authorIdStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"有这么多[捂脸]&nbsp;","listText":"有这么多[捂脸]&nbsp;","text":"有这么多[捂脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339950569","repostId":"2093398895","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1547,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":300105891,"gmtCreate":1602068275313,"gmtModify":1703825736861,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3506170221234280","authorIdStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"谁在管理诺贝尔基金？","listText":"谁在管理诺贝尔基金？","text":"谁在管理诺贝尔基金？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/300105891","repostId":"1197456305","repostType":2,"repost":{"id":"1197456305","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1601980212,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197456305?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-06 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Alter）、迈克尔·霍顿（Michael Houghton）和查尔斯·M·赖斯（Charles M. Rice），以表","content":"<p>10月5日，2020年诺贝尔生理学或医学奖授予哈维·<a href=\"https://laohu8.com/S/300825\">阿尔特</a>（Harvey J. Alter）、迈克尔·霍顿（Michael Houghton）和查尔斯·M·赖斯（Charles M. Rice），以表彰他们在“发现丙型肝炎病毒”方面作出的贡献。<b>三位获奖者将分享1000万瑞典克朗奖金（约合760万元人民币）。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b2aded897e39f72f0c468890276d029\" tg-width=\"709\" tg-height=\"505\"></p>\n<p>诺贝尔当年的遗产仅仅在3100万瑞典克朗左右，经历百年时间的通货膨胀以及经济风险，奖金发放总额已远远超出其初始规模，特别是在近几年，每年的奖金支出都在1亿瑞郎以上。</p>\n<p>如今，诺贝尔基金储备总资产超过42亿瑞典克朗，当年的诺贝尔遗产价值已经翻了一百多倍。<b>这种资金规模成长的背后，离不开与诺贝尔奖一同成长的诺贝尔基金。</b></p>\n<p>正是在该基金的操盘下，以“钱生钱”方式，保证诺贝尔奖一直持续，保证奖金额度，可以说是世界最长寿、最成功的基金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/257fe8e5b02195f55d4d0ed693766372\" tg-width=\"747\" tg-height=\"534\"></p>\n<p>不过，诺贝尔奖基金一开始的成长并不是一帆风顺，甚至一度到了濒临无奖金可发的地步。</p>\n<p><b>1、</b><b><b>难题</b></b></p>\n<p>1896年12月10日，诺贝尔逝世之时，留下来的财富总计3300多万瑞典克朗，相当于当时920万美元。</p>\n<p>诺贝尔将其中3158万克朗作为启动资金，奖励物理学、化学、医学、经济学、文学以及世界和平领域的优秀人士，并在1900年，诺贝尔基金正式成立。</p>\n<p>诺贝尔前期留下的资金，其中一部分资金来自阿塞拜疆石油的开采。档案文件显示，用于启动诺贝尔基金会的资金中有20％到22％来自阿尔弗雷德在石油公司的股份。<b>也就是说，从种子基金看，在每位诺奖得主的奖金里，都含有大约180万瑞郎的“石油资本”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00da76f5f235dbddbc9dc749ba336d12\" tg-width=\"970\" tg-height=\"702\"></p>\n<p>图片来源：网络</p>\n<p>为了使奖金可以在未来若干年源源不断地颁发，如何扩大原始资本，增加未来奖金总额对基金会来说是一项既艰巨又关键的任务。</p>\n<p>早期，根据诺贝尔本人的初衷，再加上1901年瑞典国王批准通过的评奖规则，诺贝尔基金只能投资在“安全的证券”上。</p>\n<p>在当时指的是金边债券或由这类证券或房产抵押支持的贷款。以固定的财产作抵押，中央或地方政府作担保，能支付固定利息的国债或贷款。</p>\n<p>这种“安全投资”的收益很低，是很难跑赢通胀，同时面临着高税负。主要是因为当时诺贝尔奖金提取并不直接来自于投资收益中的资本利得，而是100%来自于利息收入和分红。</p>\n<p><b>规则束缚，两次世界战争，货币贬值这些因素累计叠加，直接导致诺贝尔奖金一年比一年缩水，甚至一度到冰点。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/263e51a5b3b025ce4ca05e69dc75677f\" tg-width=\"660\" tg-height=\"442\"></p>\n<p>图片来源：网络</p>\n<p>1900-1914年，基金会要承担10%的税负，至1915年第一次世界大战如火如荼之时，瑞典政府加征“临时国防税”，诺贝尔基金会税负提高，1922年累征税负超更超过1923年的诺贝尔奖金。</p>\n<p>到了1945年诺贝尔奖奖金名义值仅12.13万瑞朗，购买力较1901年时缩水近70%。到1953年，该基金会的资产只剩下300多万美元，比成立之时缩水近三分之二。</p>\n<p><b>2、</b><b>里程碑式的改变</b></p>\n<p>真正的转折点在1953年。当时世界秩序刚刚重置稳定，美国发布新规规定53年起诺贝尔基金会在美国所进行的投资活动一律享受免税待遇。同年，瑞典政府开闸诺贝尔基金的独立投资。</p>\n<p>所以，诺贝尔基金开始投资于股票市场，而海外投资主要针对美国股市，同时获得瑞典政府批准，投资范围扩大至房地产、股票市场、抵押贷款等。</p>\n<p><b>这套力挽狂澜的操作，依然秉承诺贝尔基金会延续着严格的投资原则。</b></p>\n<p>再加上诺贝尔基金会是由诺贝尔董事和15位联合理事一起拼凑而成的，基金会的董事是选举制的，可以确保有能力的人来领导基金会从而维持基金会的盈利，这样就能保证诺贝尔奖可以一直设立下去。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5041315a4a88a044c241779456802dbb\" tg-width=\"673\" tg-height=\"495\"></p>\n<p>图片来源：网络</p>\n<p><b>从1953年开始试水，经过近二十年的打磨，诺贝尔基金形成一套投资原则：</b>即在风险足够分散的基础上实现至少3.5%的年均实际回报率：55%的股票+10%的固定收益资产+10%的房地产+25%的另类资产。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f943d95aedfaf528488db7870d81ac86\" tg-width=\"747\" tg-height=\"538\"></p>\n<p>并且这种投资比例均是在一定范围内实行动态调整，以2019年为例，投资组合的47%为股票基金和股指期权、9%为房地产基金、13%为固定收益资产、31%为另类资产，另外还有0.1%的应计货币对冲损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40af9e9e82d8f2340157672cce1fdfaf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"726\"></p>\n<p><b>在调整过程中，两个领域对于诺贝尔基金意义重大。</b></p>\n<p>一个是在瑞典85年不动产税提高的背景下，诺贝尔基金被迫将自己所拥有的不动产转到了一家名为“招募人”的新成立的上市公司名下。而又在80年代末全部转让了所有“招募人”的股票份额，这一举动刚好让诺贝尔基金躲过了瑞典90年代初的金融危机。并且赶在金融危机爆发之前，诺贝尔基金会将持有的“招募人”公司股票全部出售，借此增厚了投资收益。</p>\n<p><b>另一个则是瞄准美国股市</b>，在1953年诺贝尔基金正式投资股市时，道琼斯指数仅为292点，现已达28000多点，暴涨近100倍。尤其是在北欧金融危机后，诺贝尔基金将七成的基金用来投资美股，且每年收益的10%被用于再投资。而在1980年年末，美国开启了历史上著名的“十年”长牛。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8caab28eb5313280008920379982b5bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\"></p>\n<p>根据诺贝尔奖基金会年报披露，在2008年爆发全球金融危机，诺贝尔基金会通过过去多年的投资经验和对市场的判断，开始加大对对冲基金的投资，并且根据基金会对风险和回报对评估，不断调整自己的资产配比。</p>\n<p>在诺贝尔基金对冲的投资中，整个配置比例从2009年的19%，持续增加至2018年的33%，而且它跟踪的指数基准名为“HFRI Fund of Funds Composite Index”对冲基金指数。</p>\n<p>将新的原则进化为50%左右投向股市，进攻型强且能博取高收益；30%投向对冲基金，特点是进退自如；20%持有固定收益资产，握有较低风险资产，并实现全球化分散投资。</p>\n<p>根据年报披露，投资净收益的剩余90%交给诺贝尔颁奖机构，其中25%归属于颁奖机构，留作与颁发奖金有关事宜的费用，其余75%构成诺贝尔奖金。</p>\n<p>所以，获得诺贝尔奖金的多少取决于每年基金的收益，2020年诺贝尔奖奖金将从900万瑞典克朗提升至1000万（约合110万美元）。值得一提的是，从2014年至今美元/瑞典克朗升值超过50%，也就意味着实际上诺奖奖金的购买力一直处于连续下降的状态。</p>\n<p>如果按1953年从事股票房地产投资以来的收益计算，诺贝尔基金年化收益是接近在16%，这份成绩虽然比不上巴菲特，不过作为118年历史永续型基金，可以说是<b>全球稳健型基金的真正代表</b>！</p>\n<p>这也提醒我们，自身拥有的资产无不面临着通涨以及经济风险因素的影响导致一定的价值流失。如何<b>“钱生钱”以及掌握资产配置</b>也是一项重要的知识。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Alter）、迈克尔·霍顿（Michael Houghton）和查尔斯·M·赖斯（Charles M. Rice），以表彰他们在“发现丙型肝炎病毒”方面作出的贡献。<b>三位获奖者将分享1000万瑞典克朗奖金（约合760万元人民币）。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b2aded897e39f72f0c468890276d029\" tg-width=\"709\" tg-height=\"505\"></p>\n<p>诺贝尔当年的遗产仅仅在3100万瑞典克朗左右，经历百年时间的通货膨胀以及经济风险，奖金发放总额已远远超出其初始规模，特别是在近几年，每年的奖金支出都在1亿瑞郎以上。</p>\n<p>如今，诺贝尔基金储备总资产超过42亿瑞典克朗，当年的诺贝尔遗产价值已经翻了一百多倍。<b>这种资金规模成长的背后，离不开与诺贝尔奖一同成长的诺贝尔基金。</b></p>\n<p>正是在该基金的操盘下，以“钱生钱”方式，保证诺贝尔奖一直持续，保证奖金额度，可以说是世界最长寿、最成功的基金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/257fe8e5b02195f55d4d0ed693766372\" tg-width=\"747\" tg-height=\"534\"></p>\n<p>不过，诺贝尔奖基金一开始的成长并不是一帆风顺，甚至一度到了濒临无奖金可发的地步。</p>\n<p><b>1、</b><b><b>难题</b></b></p>\n<p>1896年12月10日，诺贝尔逝世之时，留下来的财富总计3300多万瑞典克朗，相当于当时920万美元。</p>\n<p>诺贝尔将其中3158万克朗作为启动资金，奖励物理学、化学、医学、经济学、文学以及世界和平领域的优秀人士，并在1900年，诺贝尔基金正式成立。</p>\n<p>诺贝尔前期留下的资金，其中一部分资金来自阿塞拜疆石油的开采。档案文件显示，用于启动诺贝尔基金会的资金中有20％到22％来自阿尔弗雷德在石油公司的股份。<b>也就是说，从种子基金看，在每位诺奖得主的奖金里，都含有大约180万瑞郎的“石油资本”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00da76f5f235dbddbc9dc749ba336d12\" tg-width=\"970\" tg-height=\"702\"></p>\n<p>图片来源：网络</p>\n<p>为了使奖金可以在未来若干年源源不断地颁发，如何扩大原始资本，增加未来奖金总额对基金会来说是一项既艰巨又关键的任务。</p>\n<p>早期，根据诺贝尔本人的初衷，再加上1901年瑞典国王批准通过的评奖规则，诺贝尔基金只能投资在“安全的证券”上。</p>\n<p>在当时指的是金边债券或由这类证券或房产抵押支持的贷款。以固定的财产作抵押，中央或地方政府作担保，能支付固定利息的国债或贷款。</p>\n<p>这种“安全投资”的收益很低，是很难跑赢通胀，同时面临着高税负。主要是因为当时诺贝尔奖金提取并不直接来自于投资收益中的资本利得，而是100%来自于利息收入和分红。</p>\n<p><b>规则束缚，两次世界战争，货币贬值这些因素累计叠加，直接导致诺贝尔奖金一年比一年缩水，甚至一度到冰点。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/263e51a5b3b025ce4ca05e69dc75677f\" tg-width=\"660\" tg-height=\"442\"></p>\n<p>图片来源：网络</p>\n<p>1900-1914年，基金会要承担10%的税负，至1915年第一次世界大战如火如荼之时，瑞典政府加征“临时国防税”，诺贝尔基金会税负提高，1922年累征税负超更超过1923年的诺贝尔奖金。</p>\n<p>到了1945年诺贝尔奖奖金名义值仅12.13万瑞朗，购买力较1901年时缩水近70%。到1953年，该基金会的资产只剩下300多万美元，比成立之时缩水近三分之二。</p>\n<p><b>2、</b><b>里程碑式的改变</b></p>\n<p>真正的转折点在1953年。当时世界秩序刚刚重置稳定，美国发布新规规定53年起诺贝尔基金会在美国所进行的投资活动一律享受免税待遇。同年，瑞典政府开闸诺贝尔基金的独立投资。</p>\n<p>所以，诺贝尔基金开始投资于股票市场，而海外投资主要针对美国股市，同时获得瑞典政府批准，投资范围扩大至房地产、股票市场、抵押贷款等。</p>\n<p><b>这套力挽狂澜的操作，依然秉承诺贝尔基金会延续着严格的投资原则。</b></p>\n<p>再加上诺贝尔基金会是由诺贝尔董事和15位联合理事一起拼凑而成的，基金会的董事是选举制的，可以确保有能力的人来领导基金会从而维持基金会的盈利，这样就能保证诺贝尔奖可以一直设立下去。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5041315a4a88a044c241779456802dbb\" tg-width=\"673\" tg-height=\"495\"></p>\n<p>图片来源：网络</p>\n<p><b>从1953年开始试水，经过近二十年的打磨，诺贝尔基金形成一套投资原则：</b>即在风险足够分散的基础上实现至少3.5%的年均实际回报率：55%的股票+10%的固定收益资产+10%的房地产+25%的另类资产。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f943d95aedfaf528488db7870d81ac86\" tg-width=\"747\" tg-height=\"538\"></p>\n<p>并且这种投资比例均是在一定范围内实行动态调整，以2019年为例，投资组合的47%为股票基金和股指期权、9%为房地产基金、13%为固定收益资产、31%为另类资产，另外还有0.1%的应计货币对冲损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40af9e9e82d8f2340157672cce1fdfaf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"726\"></p>\n<p><b>在调整过程中，两个领域对于诺贝尔基金意义重大。</b></p>\n<p>一个是在瑞典85年不动产税提高的背景下，诺贝尔基金被迫将自己所拥有的不动产转到了一家名为“招募人”的新成立的上市公司名下。而又在80年代末全部转让了所有“招募人”的股票份额，这一举动刚好让诺贝尔基金躲过了瑞典90年代初的金融危机。并且赶在金融危机爆发之前，诺贝尔基金会将持有的“招募人”公司股票全部出售，借此增厚了投资收益。</p>\n<p><b>另一个则是瞄准美国股市</b>，在1953年诺贝尔基金正式投资股市时，道琼斯指数仅为292点，现已达28000多点，暴涨近100倍。尤其是在北欧金融危机后，诺贝尔基金将七成的基金用来投资美股，且每年收益的10%被用于再投资。而在1980年年末，美国开启了历史上著名的“十年”长牛。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8caab28eb5313280008920379982b5bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\"></p>\n<p>根据诺贝尔奖基金会年报披露，在2008年爆发全球金融危机，诺贝尔基金会通过过去多年的投资经验和对市场的判断，开始加大对对冲基金的投资，并且根据基金会对风险和回报对评估，不断调整自己的资产配比。</p>\n<p>在诺贝尔基金对冲的投资中，整个配置比例从2009年的19%，持续增加至2018年的33%，而且它跟踪的指数基准名为“HFRI Fund of Funds Composite Index”对冲基金指数。</p>\n<p>将新的原则进化为50%左右投向股市，进攻型强且能博取高收益；30%投向对冲基金，特点是进退自如；20%持有固定收益资产，握有较低风险资产，并实现全球化分散投资。</p>\n<p>根据年报披露，投资净收益的剩余90%交给诺贝尔颁奖机构，其中25%归属于颁奖机构，留作与颁发奖金有关事宜的费用，其余75%构成诺贝尔奖金。</p>\n<p>所以，获得诺贝尔奖金的多少取决于每年基金的收益，2020年诺贝尔奖奖金将从900万瑞典克朗提升至1000万（约合110万美元）。值得一提的是，从2014年至今美元/瑞典克朗升值超过50%，也就意味着实际上诺奖奖金的购买力一直处于连续下降的状态。</p>\n<p>如果按1953年从事股票房地产投资以来的收益计算，诺贝尔基金年化收益是接近在16%，这份成绩虽然比不上巴菲特，不过作为118年历史永续型基金，可以说是<b>全球稳健型基金的真正代表</b>！</p>\n<p>这也提醒我们，自身拥有的资产无不面临着通涨以及经济风险因素的影响导致一定的价值流失。如何<b>“钱生钱”以及掌握资产配置</b>也是一项重要的知识。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7619c23857545a902f04870f8e993f94","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197456305","content_text":"10月5日，2020年诺贝尔生理学或医学奖授予哈维·阿尔特（Harvey J. 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Rice），以表彰他们在“发现丙型肝炎病毒”方面作出的贡献。三位获奖者将分享1000万瑞典克朗奖金（约合760万元人民币）。\n\n诺贝尔当年的遗产仅仅在3100万瑞典克朗左右，经历百年时间的通货膨胀以及经济风险，奖金发放总额已远远超出其初始规模，特别是在近几年，每年的奖金支出都在1亿瑞郎以上。\n如今，诺贝尔基金储备总资产超过42亿瑞典克朗，当年的诺贝尔遗产价值已经翻了一百多倍。这种资金规模成长的背后，离不开与诺贝尔奖一同成长的诺贝尔基金。\n正是在该基金的操盘下，以“钱生钱”方式，保证诺贝尔奖一直持续，保证奖金额度，可以说是世界最长寿、最成功的基金。\n\n不过，诺贝尔奖基金一开始的成长并不是一帆风顺，甚至一度到了濒临无奖金可发的地步。\n1、难题\n1896年12月10日，诺贝尔逝世之时，留下来的财富总计3300多万瑞典克朗，相当于当时920万美元。\n诺贝尔将其中3158万克朗作为启动资金，奖励物理学、化学、医学、经济学、文学以及世界和平领域的优秀人士，并在1900年，诺贝尔基金正式成立。\n诺贝尔前期留下的资金，其中一部分资金来自阿塞拜疆石油的开采。档案文件显示，用于启动诺贝尔基金会的资金中有20％到22％来自阿尔弗雷德在石油公司的股份。也就是说，从种子基金看，在每位诺奖得主的奖金里，都含有大约180万瑞郎的“石油资本”。\n\n图片来源：网络\n为了使奖金可以在未来若干年源源不断地颁发，如何扩大原始资本，增加未来奖金总额对基金会来说是一项既艰巨又关键的任务。\n早期，根据诺贝尔本人的初衷，再加上1901年瑞典国王批准通过的评奖规则，诺贝尔基金只能投资在“安全的证券”上。\n在当时指的是金边债券或由这类证券或房产抵押支持的贷款。以固定的财产作抵押，中央或地方政府作担保，能支付固定利息的国债或贷款。\n这种“安全投资”的收益很低，是很难跑赢通胀，同时面临着高税负。主要是因为当时诺贝尔奖金提取并不直接来自于投资收益中的资本利得，而是100%来自于利息收入和分红。\n规则束缚，两次世界战争，货币贬值这些因素累计叠加，直接导致诺贝尔奖金一年比一年缩水，甚至一度到冰点。\n\n图片来源：网络\n1900-1914年，基金会要承担10%的税负，至1915年第一次世界大战如火如荼之时，瑞典政府加征“临时国防税”，诺贝尔基金会税负提高，1922年累征税负超更超过1923年的诺贝尔奖金。\n到了1945年诺贝尔奖奖金名义值仅12.13万瑞朗，购买力较1901年时缩水近70%。到1953年，该基金会的资产只剩下300多万美元，比成立之时缩水近三分之二。\n2、里程碑式的改变\n真正的转折点在1953年。当时世界秩序刚刚重置稳定，美国发布新规规定53年起诺贝尔基金会在美国所进行的投资活动一律享受免税待遇。同年，瑞典政府开闸诺贝尔基金的独立投资。\n所以，诺贝尔基金开始投资于股票市场，而海外投资主要针对美国股市，同时获得瑞典政府批准，投资范围扩大至房地产、股票市场、抵押贷款等。\n这套力挽狂澜的操作，依然秉承诺贝尔基金会延续着严格的投资原则。\n再加上诺贝尔基金会是由诺贝尔董事和15位联合理事一起拼凑而成的，基金会的董事是选举制的，可以确保有能力的人来领导基金会从而维持基金会的盈利，这样就能保证诺贝尔奖可以一直设立下去。\n\n图片来源：网络\n从1953年开始试水，经过近二十年的打磨，诺贝尔基金形成一套投资原则：即在风险足够分散的基础上实现至少3.5%的年均实际回报率：55%的股票+10%的固定收益资产+10%的房地产+25%的另类资产。\n\n并且这种投资比例均是在一定范围内实行动态调整，以2019年为例，投资组合的47%为股票基金和股指期权、9%为房地产基金、13%为固定收益资产、31%为另类资产，另外还有0.1%的应计货币对冲损失。\n\n在调整过程中，两个领域对于诺贝尔基金意义重大。\n一个是在瑞典85年不动产税提高的背景下，诺贝尔基金被迫将自己所拥有的不动产转到了一家名为“招募人”的新成立的上市公司名下。而又在80年代末全部转让了所有“招募人”的股票份额，这一举动刚好让诺贝尔基金躲过了瑞典90年代初的金融危机。并且赶在金融危机爆发之前，诺贝尔基金会将持有的“招募人”公司股票全部出售，借此增厚了投资收益。\n另一个则是瞄准美国股市，在1953年诺贝尔基金正式投资股市时，道琼斯指数仅为292点，现已达28000多点，暴涨近100倍。尤其是在北欧金融危机后，诺贝尔基金将七成的基金用来投资美股，且每年收益的10%被用于再投资。而在1980年年末，美国开启了历史上著名的“十年”长牛。\n\n根据诺贝尔奖基金会年报披露，在2008年爆发全球金融危机，诺贝尔基金会通过过去多年的投资经验和对市场的判断，开始加大对对冲基金的投资，并且根据基金会对风险和回报对评估，不断调整自己的资产配比。\n在诺贝尔基金对冲的投资中，整个配置比例从2009年的19%，持续增加至2018年的33%，而且它跟踪的指数基准名为“HFRI Fund of Funds Composite Index”对冲基金指数。\n将新的原则进化为50%左右投向股市，进攻型强且能博取高收益；30%投向对冲基金，特点是进退自如；20%持有固定收益资产，握有较低风险资产，并实现全球化分散投资。\n根据年报披露，投资净收益的剩余90%交给诺贝尔颁奖机构，其中25%归属于颁奖机构，留作与颁发奖金有关事宜的费用，其余75%构成诺贝尔奖金。\n所以，获得诺贝尔奖金的多少取决于每年基金的收益，2020年诺贝尔奖奖金将从900万瑞典克朗提升至1000万（约合110万美元）。值得一提的是，从2014年至今美元/瑞典克朗升值超过50%，也就意味着实际上诺奖奖金的购买力一直处于连续下降的状态。\n如果按1953年从事股票房地产投资以来的收益计算，诺贝尔基金年化收益是接近在16%，这份成绩虽然比不上巴菲特，不过作为118年历史永续型基金，可以说是全球稳健型基金的真正代表！\n这也提醒我们，自身拥有的资产无不面临着通涨以及经济风险因素的影响导致一定的价值流失。如何“钱生钱”以及掌握资产配置也是一项重要的知识。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2072,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953077746,"gmtCreate":1590071323785,"gmtModify":1704191742043,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3506170221234280","authorIdStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">$科大讯飞(002230)$</a>今天为何大跌？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">$科大讯飞(002230)$</a>今天为何大跌？","text":"$科大讯飞(002230)$今天为何大跌？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953077746","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":960,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":950947925,"gmtCreate":1589211434567,"gmtModify":1704179535143,"author":{"id":"3506170221234280","authorId":"3506170221234280","name":"我不是首富","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be48318f375df55f9a66fd35ce6adbea","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3506170221234280","authorIdStr":"3506170221234280"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">$西南航空(LUV)$</a>巴菲特说，你们还是太嫩了[你懂的]&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">$西南航空(LUV)$</a>巴菲特说，你们还是太嫩了[你懂的]&nbsp;","text":"$西南航空(LUV)$巴菲特说，你们还是太嫩了[你懂的]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950947925","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1052,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}