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dollarmore

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2021-08-12

值得注意明年将有3款新车交付。一切在向好的方向发展

抱歉，原内容已删除

2021-09-01

营收蔚来是另外两家的两倍

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2019-01-24

$蔚来(NIO)$ 所有用户都是股东，共享收益

2022-01-27

$蔚来(NIO)$大家没注意到这个公告吗？Statement of acquisition of beneficial ownership by individuals 今天老虎APP里弹出的。这是要解决用户信托的问题，然后符合回港二次上市的条件？哪位大拿出来解释下

2022-02-17

国内的主管部门难道非要等到关联到自己了，才会出动吗？

抱歉，原内容已删除

2021-08-18

增仓蔚来

高瓴抄底阿里！增仓蔚来、小鹏，新能源汽车机会来了吗

2022-11-16

真赚钱

腾讯三季度营收1401亿元人民币，净利润399亿元

2022-01-04

$蔚来(NIO)$上海市政府支持换电站建设

2021-10-01

平均售价40多万，牛逼

蔚来9月全球交付10628辆汽车，同比增长125.7%

2021-02-08

罚死它

市场监管总局等五部门约谈特斯拉公司

2021-01-01

割韭菜

特斯拉Model Y两款车型大幅降价

2022-01-05

蔚来汽车也是BG的重仓股

“百年老店”柏基资本投资心法！如何挑选成长股？

2021-10-31

微软一定把.net5 .net6发扬光大，明明是最伟大的公司之一，.net却如此不受待见，不憋屈吗，也早就开源、跨平台了

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2021-05-26

不管外贸的死活了！？

在岸人民币兑美元升破6.4关口，为2018年6月来首次

2019-03-14

$蔚来(NIO)$能不能赶紧出个轿车，中国人有轿车情节

05-02

酒香不怕巷子深

蔚来4月交付15,620辆新车，同比增长134.6%

2022-11-30

卖的比国内便宜也要说，卖的贵了也要说。到底想怎地呢？就不能支持中国人自己的品牌？

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2021-09-22

格局很大

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2020-05-07

总额是70+42.6=112.6亿，怎么总额在你文章里变成70了？用心险恶！

重组后的蔚来汽车：债务问题如何承担？

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10月19日，江淮汽车发布公告拟通过公开挂牌方式转让部分资产，涉及乘用车公司三工厂存货、固定资产、在建工程、房屋建筑物以及土地使用权及乘用车公司新桥工厂构筑物和设备资产，拟挂牌价为44.98亿元。</p><p>有知情人士透露，上述转让的三工厂、新桥工厂系为蔚来代工的F1、F2工厂。蔚来或将收购上述资产，以谋求独立生产的资质。蔚来方面表示，公司已经了解合作伙伴相关信息，并确认该行动不会影响公司接下来的生产经营活动。接下来将在合适的时间对此进行沟通，在此之前不会就此事发表评论。（见闻Auto）</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1f36b37eb8e9efe8641c7be55a7da26d","relate_stocks":{"09866":"蔚来-SW","NIO":"蔚来"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149606577","content_text":"10月19日，江淮汽车发布公告拟通过公开挂牌方式转让部分资产，涉及乘用车公司三工厂存货、固定资产、在建工程、房屋建筑物以及土地使用权及乘用车公司新桥工厂构筑物和设备资产，拟挂牌价为44.98亿元。有知情人士透露，上述转让的三工厂、新桥工厂系为蔚来代工的F1、F2工厂。蔚来或将收购上述资产，以谋求独立生产的资质。蔚来方面表示，公司已经了解合作伙伴相关信息，并确认该行动不会影响公司接下来的生产经营活动。接下来将在合适的时间对此进行沟通，在此之前不会就此事发表评论。（见闻Auto）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1536,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":204264184561912,"gmtCreate":1690900522352,"gmtModify":1690901694245,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"太鸡贼，放个榜单，别的厂家都不计算31号的交付量","listText":"太鸡贼，放个榜单，别的厂家都不计算31号的交付量","text":"太鸡贼，放个榜单，别的厂家都不计算31号的交付量","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/204264184561912","repostId":"1162065068","repostType":2,"repost":{"id":"1162065068","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1690878790,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1162065068?lang=&edition=full","pubTime":"2023-08-01 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2023上，蔚来联合创始人、总裁秦力洪，蔚来高级副总裁沈斐接受媒体采访。对于推出多款二代平台产品是否会对老车型销量造成影响，秦力洪表示，品牌越高端产品越个性，品牌越大众化产品越标准化。作为高端品牌，蔚来的产品不会太少，与BBA相比，款型也是几分之一。数据显示，今年6月蔚来交付新车10707台，环比增长74.0%，扭转了此前的销量颓势。秦力洪表示，6月销量回暖在预期之中，7月会有一个让大家有信心的数字。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1014,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":758053322768848,"gmtCreate":1687271239915,"gmtModify":1687271241299,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"持续有机构看好","listText":"持续有机构看好","text":"持续有机构看好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/758053322768848","repostId":"1126617644","repostType":2,"repost":{"id":"1126617644","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1687266839,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1126617644?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-20 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Zaabi表示：“我们对蔚来的战略投资来自于我们对蔚来在智能电动汽车市场领先的品牌地位、兼具创新性的高端产品以及技术能力的高度认可。我们很高兴与蔚来建立战略合作伙伴关系，全力为蔚来国际业务成长提供战略支持。我们将与蔚来携手推动全球能源转型和全人类社会的可持续发展。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蔚来获阿布扎比主权基金11亿美元投资</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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08:56","market":"hk","language":"zh","title":"蔚来在欧洲四国开卖，价格吓哭了德国人","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2286922359","media":"虎嗅","summary":"租赁模式水土不服？","content":"<html><body><p><span label=\"备注\">本文来自微信公众号：</span><span>品驾（ID：Ping-Drive）</span><span>，作者：董楠，题图来自：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a></span></p><p>在登陆欧洲四国一个多月后，近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>在德国、荷兰、丹麦、瑞典四国市场从之前的订阅模式基础上，正式开启了购买选项。</p><p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>在欧洲四国的官网公布了ET7、EL7以及ET5的售价，三款车型的官方售价在德国、芬兰、瑞典、丹麦四国并不相同。<strong>目前来看，德国售价最便宜，丹麦最贵，Baas模式也是如此</strong>。</p><figure><p><img label=\"图片备注\" src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202211/25/080402832329.png?imageView2/2/w/1000/format/png/interlace/1/q/85\"/></p><p label=\"图片备注\">制表：品驾 数据来源：公开信息整理</p></figure><p>还记得一个月之前，在欧洲那场盛大的NIODAY发布会过后，关于订阅模式，蔚来创始人李斌以及蔚来联合创始人、总裁秦力洪曾表示，在欧洲四国选择订阅模式，是基于当地已有的成熟商业模式及税制的原因所决定的。</p><p>早在上个月蔚来在欧洲举行发布会时，品驾就得知，蔚来首批投放进入欧洲市场的车型大概只有几百辆，彼时李斌曾表示，订阅模式相比于直接卖车，对运营能力的考验更大，当下更关注订阅率和运营效率。</p><p>李斌更认为，等到整个体系各方面非常成熟时增加卖车的选项会很容易。</p><p>而仅仅在一个多月后，这个理念就被“推翻”了——蔚来在其欧洲App上宣布在欧洲四国新增买断模式，因为“欧洲用户购买意愿强烈”。</p><p><strong>到底是欧洲四国真的如蔚来所说，购买意愿强烈，还是在一个多月的订阅模式试水后，发现水土不服？对于销售模式的定价，欧洲消费者又是怎么看的？</strong></p><p>不妨看看欧洲网友是怎么评价的。</p><p>之前订阅模式推出后，有瑞典网友算了一笔账，觉得租车十分不划算：</p><p>首先，贷款买车利率更低；其次，订阅三年的费用大概是车价的70%，那么人们为啥不选择买车而是租车呢？</p><p>在开启订阅模式之前，蔚来已经在挪威开始卖车，基于挪威的定价，欧洲车主们早就打起了小算盘，然后发现租车并不划算。</p><figure><p><img label=\"图片备注\" src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202211/25/080403599194.png?imageView2/2/w/1000/format/png/interlace/1/q/85\"/></p><p label=\"图片备注\">图源：reddit截图</p></figure><p>而订阅模式似乎也不像蔚来说的，在德国就一定比买车更受欢迎。</p><p>有德国网友就表示，德国人很爱车，喜欢拥有车，在路上基本看不到有划痕的车，把德国市场当作欧洲市场，那就太愚蠢了。</p><figure><p><img label=\"图片备注\" 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label=\"图片备注\">图源：蔚来App截图</p></figure><p>在蔚来在社交媒体上透露会开启购买模式后，有网友留言：期待价格，准备下单！</p><figure><p><img label=\"图片备注\" src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202211/25/080410376121.png?imageView2/2/w/1000/format/png/interlace/1/q/85\"/></p><p label=\"图片备注\">图源：推特截图</p></figure><p>不过，欧洲四国售价出来后，欧洲网友直接懵啦。</p><p>德国网友称，还不如从挪威买车然后开回德国。</p><p>当然，这也只能想想。因为<strong>挪威不是欧盟成员国，在挪威买车要付19%的增值税以及10%的进口税</strong>。</p><figure><p><img label=\"图片备注\" src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202211/25/080411513218.png?imageView2/2/w/1000/format/png/interlace/1/q/85\"/></p><p label=\"图片备注\">图源：cnevpost评论区截图</p></figure><p>而在定价上，蔚来已经明显考虑过德国的市场潜力，德国的售价已经是欧洲四国中最便宜的了。其中定价最高的丹麦，平均每款车型都比德国贵了约10万元人民币。</p><p>其实，关于中国品牌新能源汽车在欧洲为啥卖得贵这件事，品驾在此前的文章中也分析过，这里面除了涉及到海运成本、关税成本，像蔚来这种还要自己运营渠道网络、建设充电站等，将这些成本计算进去，一辆车的成本已经至少多了几万块了。何况，高定价对于在新市场树立品牌形象虽然有好处，但是难度也更大，毕竟欧洲市场对中国汽车品牌认知度低。但如果重走性价比的老路，又成了赔本赚吆喝。</p><p>没办法，蔚来只能咬牙硬上了。</p><p>一直号称要打败宝马的蔚来，这次在宝马老家的定价，可以说又是杠上了，而且直接杠最更贵的——对标宝马3系的ET5，100度电池版本在德国的售价已经直逼3系340iM，对标5系的ET7定价也是对标宝马M5的水平。</p><p><strong>德国消费者们也不傻，纷纷觉得这也真是离了大谱。</strong></p><figure><p><img label=\"图片备注\" src=\"https://img.huxiucdn.com/article/content/202211/25/080411767805.jpg?imageView2/2/w/1000/format/jpg/interlace/1/q/85\"/></p><p label=\"图片备注\">图源：推特截图</p></figure><p>虽然蔚来将这次开启整车销售模式归结为响应用户的需求，但这其实只是其中一部分原因。更重要的原因是，在当下运营能力、品牌力毫无竞争力的情况下，蔚来必须为实现市场最大化而融入多种模式选择。</p><p>从上述我们看到的欧洲用户意愿就会发现，在高定价模式之下，蔚来在用户接受度，和打破当地新能源汽车售价天花板的路上，仍然会很艰难。</p><p>同时，很多用户权益的实现，也依赖于当地服务运营体系的建设。这也意味着在当下阶段，选择买断模式的欧洲车主，还不能享受与国内相同程度的服务，比如每月4-6次的免费换电，终身质保、免费充电桩、以及每年12此免费异地加电等权益。</p><p>只有在蔚来服务体系逐渐完善的情况下，蔚来用户服务运营能力的优势才能逐渐体现出来——但<strong>这些是比高车价之外更实在的投入啊</strong>。</p><p>李斌曾说过，用户满意度是蔚来给团队的目标。</p><p>但是在当下，开启销售模式的蔚来，预计仍然不会在短时间内赢得当地用户的好感。在订阅模式开启的一个多月里，蔚来还没有公布订阅率情况，以及在订阅模式下的运营情况的进展，也就是说，蔚来想要依靠新的商业模式而形成客户体验的差异化竞争优势还没有完全实现。</p><p>同时，蔚来的销售定价也难言让用户满意。</p><p>今年8月，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在德国刚刚增加了一款售价更低的Model Y后驱版，定价为5.399万欧元。而Model Y目前也是德国最畅销的电动车。</p><p><strong>在德国本土车企的品牌力和特斯拉努力压缩成本的强力打压下，蔚来想在欧洲稳稳立住中国汽车高端品牌的金字招牌，压力可想而知。</strong></p><p>最近在一则欧洲媒体的采访中，李斌被问到，会不会觉得进入欧洲市场很难，李斌回答，“确实。”</p><p>那么接下来，就看蔚来如何解决在欧洲高定价与用户认知之间的差距问题了。</p><p><span label=\"备注\">（作者马继铭/紫荆对此文亦有贡献）</span></p><p><span 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数据来源：公开信息整理还记得一个月之前，在欧洲那场盛大的NIODAY发布会过后，关于订阅模式，蔚来创始人李斌以及蔚来联合创始人、总裁秦力洪曾表示，在欧洲四国选择订阅模式，是基于当地已有的成熟商业模式及税制的原因所决定的。早在上个月蔚来在欧洲举行发布会时，品驾就得知，蔚来首批投放进入欧洲市场的车型大概只有几百辆，彼时李斌曾表示，订阅模式相比于直接卖车，对运营能力的考验更大，当下更关注订阅率和运营效率。李斌更认为，等到整个体系各方面非常成熟时增加卖车的选项会很容易。而仅仅在一个多月后，这个理念就被“推翻”了——蔚来在其欧洲App上宣布在欧洲四国新增买断模式，因为“欧洲用户购买意愿强烈”。到底是欧洲四国真的如蔚来所说，购买意愿强烈，还是在一个多月的订阅模式试水后，发现水土不服？对于销售模式的定价，欧洲消费者又是怎么看的？不妨看看欧洲网友是怎么评价的。之前订阅模式推出后，有瑞典网友算了一笔账，觉得租车十分不划算：首先，贷款买车利率更低；其次，订阅三年的费用大概是车价的70%，那么人们为啥不选择买车而是租车呢？在开启订阅模式之前，蔚来已经在挪威开始卖车，基于挪威的定价，欧洲车主们早就打起了小算盘，然后发现租车并不划算。图源：reddit截图而订阅模式似乎也不像蔚来说的，在德国就一定比买车更受欢迎。有德国网友就表示，德国人很爱车，喜欢拥有车，在路上基本看不到有划痕的车，把德国市场当作欧洲市场，那就太愚蠢了。图源：reddit截图更重要的是，蔚来选择主流的订阅模式试水，却忽略了用户对于订阅模式和购买模式的自主选择权，令当地很多用户不满。比如有欧洲网友吐槽，即便80%的消费者选择租赁，也不意味着他们愿意租一辆他们自己无法购买的车，这是一种反消费者立场。对于用户来说，租赁与买断并行，可以更好利用资金杠杆灵活选择，比如在通货膨胀期间，卖掉有所有权的车，可能就比付清租金更划算。图源：reddit截图租与买之间的性价比，对于欧洲消费者来说其实十分敏感。蔚来想要欧洲用户体验新品牌新产品，却忽略了欧洲用户那颗想要自由选择的心，这反而容易伤害他们。在国内蔚来App上，早在一个月前，也有车主提出过类似的疑问：应该让用户有买断的权利。当时秦力洪就回应称，会考虑开卖。在欧洲怎么经营，也是让中国车主操碎了心。图源：蔚来App截图在蔚来在社交媒体上透露会开启购买模式后，有网友留言：期待价格，准备下单！图源：推特截图不过，欧洲四国售价出来后，欧洲网友直接懵啦。德国网友称，还不如从挪威买车然后开回德国。当然，这也只能想想。因为挪威不是欧盟成员国，在挪威买车要付19%的增值税以及10%的进口税。图源：cnevpost评论区截图而在定价上，蔚来已经明显考虑过德国的市场潜力，德国的售价已经是欧洲四国中最便宜的了。其中定价最高的丹麦，平均每款车型都比德国贵了约10万元人民币。其实，关于中国品牌新能源汽车在欧洲为啥卖得贵这件事，品驾在此前的文章中也分析过，这里面除了涉及到海运成本、关税成本，像蔚来这种还要自己运营渠道网络、建设充电站等，将这些成本计算进去，一辆车的成本已经至少多了几万块了。何况，高定价对于在新市场树立品牌形象虽然有好处，但是难度也更大，毕竟欧洲市场对中国汽车品牌认知度低。但如果重走性价比的老路，又成了赔本赚吆喝。没办法，蔚来只能咬牙硬上了。一直号称要打败宝马的蔚来，这次在宝马老家的定价，可以说又是杠上了，而且直接杠最更贵的——对标宝马3系的ET5，100度电池版本在德国的售价已经直逼3系340iM，对标5系的ET7定价也是对标宝马M5的水平。德国消费者们也不傻，纷纷觉得这也真是离了大谱。图源：推特截图虽然蔚来将这次开启整车销售模式归结为响应用户的需求，但这其实只是其中一部分原因。更重要的原因是，在当下运营能力、品牌力毫无竞争力的情况下，蔚来必须为实现市场最大化而融入多种模式选择。从上述我们看到的欧洲用户意愿就会发现，在高定价模式之下，蔚来在用户接受度，和打破当地新能源汽车售价天花板的路上，仍然会很艰难。同时，很多用户权益的实现，也依赖于当地服务运营体系的建设。这也意味着在当下阶段，选择买断模式的欧洲车主，还不能享受与国内相同程度的服务，比如每月4-6次的免费换电，终身质保、免费充电桩、以及每年12此免费异地加电等权益。只有在蔚来服务体系逐渐完善的情况下，蔚来用户服务运营能力的优势才能逐渐体现出来——但这些是比高车价之外更实在的投入啊。李斌曾说过，用户满意度是蔚来给团队的目标。但是在当下，开启销售模式的蔚来，预计仍然不会在短时间内赢得当地用户的好感。在订阅模式开启的一个多月里，蔚来还没有公布订阅率情况，以及在订阅模式下的运营情况的进展，也就是说，蔚来想要依靠新的商业模式而形成客户体验的差异化竞争优势还没有完全实现。同时，蔚来的销售定价也难言让用户满意。今年8月，特斯拉在德国刚刚增加了一款售价更低的Model Y后驱版，定价为5.399万欧元。而Model Y目前也是德国最畅销的电动车。在德国本土车企的品牌力和特斯拉努力压缩成本的强力打压下，蔚来想在欧洲稳稳立住中国汽车高端品牌的金字招牌，压力可想而知。最近在一则欧洲媒体的采访中，李斌被问到，会不会觉得进入欧洲市场很难，李斌回答，“确实。”那么接下来，就看蔚来如何解决在欧洲高定价与用户认知之间的差距问题了。（作者马继铭/紫荆对此文亦有贡献）本文来自微信公众号：品驾（ID：Ping-Drive），作者：董楠","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1825,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667356630,"gmtCreate":1668590166820,"gmtModify":1668590168514,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"真赚钱","listText":"真赚钱","text":"真赚钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/667356630","repostId":"1145328290","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2843,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616381762,"gmtCreate":1651478561037,"gmtModify":1651478561037,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"疫情影响","listText":"疫情影响","text":"疫情影响","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616381762","repostId":"1174529417","repostType":2,"repost":{"id":"1174529417","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1651393933,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1174529417?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-01 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哪位大拿出来解释下","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/ed713e74a6c48cb78b0d1f8f81b80eb2","width":"1284","height":"2778"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639671609","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4989,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695702317,"gmtCreate":1641567365569,"gmtModify":1641567365569,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"很详细","listText":"很详细","text":"很详细","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695702317","repostId":"2201479297","repostType":2,"repost":{"id":"2201479297","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"时代财经是“南方传媒”新媒体转型,寻求新的产业风口的重磅财经新闻产品。在当下财经资讯泛滥的市场中,时代财经只创作和精选深度财经新闻","home_visible":1,"media_name":"时代财经","id":"1083162684","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0e46aca849659e0b62b7d019d1950408"},"pubTimestamp":1641537204,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2201479297?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-07 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href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>市场份额背后，已在高端市场达成“10万+”交付量、为自己正名的蔚来，在多款具爆款体质的产品、硬核技术、服务加持下，正蓄力起跳。</p><h5>杀入燃油BBA市场腹地</h5><h5></h5><p>机会总是留给有准备的人。无论是高速发展的新能源车市，还是不断爆发的高端市场，都已为蔚来准备好了起跳的环境。</p><p>事实上，近两年来，在全球减碳行动、电气化浪潮不断提速下，全球乃至中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车市场都处在高速发展通道上。</p><p>据rendForce集邦咨询发布的2021年第三季度全球新能源汽车市场报告显示，全球前三季度总共销售新能源汽车420万辆。其中纯电车（BEV）销售292万辆，同比增长153%。另据乘联会数据显示，2021年1-11月，新能源车零售251.4万辆，同比增长178.3%。11月新能源车国内零售渗透率20.8%，1-11月渗透率13.9%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0bdbdad842be486ed62be2aa77d063e\" tg-width=\"800\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在业界看来，在缺芯、原材料涨价、补贴退坡等多重挑战大背景下，去年中国新能源汽车销量、新车渗透率等方面均超出市场预期。与此同时，随着新能源汽车的产品力和性价比不断提升，消费者对新能源汽车的认同感也愈来愈高，整个行业处于政策驱动转向市场驱动的历史拐点。展望2022年，新能源汽车市场保持稳健增长几乎已成行业共识。</p><p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>研报判断，2022年国内新能源乘用车销量同比增长超50%至500万辆，渗透率同比抬升至22.3%；其中，新势力有望达55-60万辆，市占率有望攀至11%-12%，预计中高端纯电动市场仍有望成为增速最快的细分市场之一。</p><p>回顾2021年，在新能源车市高速发展态势下，高端市场增长尤为明显。数据显示，2021年1-11月，中国包含燃油车在内的高端市场同比增长14.6%。2021年1-11月，在30万以上车型的价格区间，国内2021年纯电动车渗透率达3.99%，同比增长2.07%；新能源汽车渗透率达8.47%，同比增长3.97%。</p><p>从某种程度上看，电动车正在加速蚕食燃油BBA市场，其中除了已是行业标杆存在的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>外，中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动车制造商代表——蔚来，正乘着电气化浪潮的春风，悄然杀入燃油BBA市场腹地，加速实现对高端燃油车市场的替代。</p><p>而得益于过去几年的深耕，蔚来目前高端品牌定位备受消费者认可，在高端市场稳占一席之地。首先，在中国高端品牌销量排行中，蔚来始终位列前十。其次，在最新平均成交价方面，蔚来11月这一数值超44万元，在BBA中仅低于奔驰，排在前面的有保时捷、路虎等。另据全球权威数据机构统计数据显示，全球高端电动汽车（5万美金以上）销量排行中，蔚来位列前二。</p><p>从整体市场表现来看，据蔚来日前公布的2021年12月及全年交付量成绩单显示，蔚来交付新车10,489台，同比增长49.7%；四季度共交付25,034台，同比增长44.3%，实现连续七个季度正增长。2021年蔚来交付新车91,429台，同比增长109.1%，连续两年翻番。截至2021年12月31日，蔚来累计交付智能电动汽车167,070台。</p><p>在蔚来月销过万、年销无限逼近10万辆背后，这仅仅只是开端。据蔚来联合创始人、总裁秦力洪称，“我们内部常说一个词‘NBA’，随着我们进入高端，对高端主流豪华燃油车的替代，也希望我们未来应该跻身到那个行列，把BBA的格局变成一个‘NBA’的格局。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4ad5af2fd88ff543aced74b4cb95c29\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><h5>厚积薄发，2022迎爆发年</h5><h5></h5><p>如果说2021年是积蓄力量的一年，那么，迈入新品密集交付的2022年，蔚来市场前景值得期待。</p><p>按照规划，今年，蔚来将交付三款基于NT2.0平台的新车型。在此前的NIO Day 2021上，蔚来发布了旗下第六款新车ET5，该车目前已开启预售，将于明年9月开始交付；而上届NIO Day发布的ET7，则将于明年1月20日开启锁单，3月28日开启交付。</p><p>以ET5为例，作为蔚来目前产品矩阵中最便宜的车型，其一经亮相就拥有极高的热度。据悉，在NIO Day 2021当晚，因为ET5首发并开启预定，蔚来官方APP被挤爆，崩了十多分钟。李斌在ET5发布次日称，“从ES8开始，这是我们在过去五年NIO Day发布的新车中，订单量最多的一台车。”</p><p>在市场竞争中，ET5矛头直指宝马3系、特斯拉Model 3等竞品。官方称，该车在性价比、科技感，包括整个服务体验应该还是能打的。据悉，ET5完美融合了蔚来超跑基因与为自动驾驶而设计的理念，搭载蔚来自动驾驶系统NAD，以及PanoCinema全景数字座舱，标配超过100项舒适、安全、智能化配置，补贴前售价32.8万元起，BaaS方案价格下探至25万区间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3db4f481beef7e5f8f77a03dfa099600\" tg-width=\"800\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在业界看来，ET5之于蔚来的意义，就如同Model 3之于特斯拉。李斌在NIO Day 2021期间称，“从销量角度来讲，我们今天差不多相当于2017年特斯拉的量，也就是Model 3交付之前。”凭借入门级车型Model 3快速上量等助攻，特斯拉于2019年Q3净利实现转正，并在2020年首次迎全年盈利。</p><p>梳理公开数据复盘特斯拉的交付曲线，其2017年交付量约为10.13万辆，2018年攀升至约24.5万辆，在Model 3和Model Y两款车助力下，去年特斯拉年交付量已涨至93.62万辆。在外界看来，2017年之前，特斯拉不缺核心技术、品牌形象、用户口碑、生态布局，在将所有底层搭建<a href=\"https://laohu8.com/S/HSY\">好时</a>，仅缺临门一脚的爆款产品规模上量。</p><p>同样，有能力在全球范围对抗Model 3的ET5，承载蔚来豪华品牌力的同时也加速向走量驱动，将助力蔚来腾飞。相比特斯拉，蔚来的产品矩阵扩充速度更快，今年将由三款增加到六款在售车型，这为其今年销量爆发埋下伏笔。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002926\">华西证券</a>研报称，预计蔚来2022 年销量为19.3 万辆，现有车型换代和ET5 切入走量市场，预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。</p><p>在特斯拉此前快速上量背后，产能是一大制约因素。而对于蔚来而言，在加码新车前，其已进行前瞻布局。江淮蔚来合肥先进制造基地整体升级将于2022年上半年全部完成；2021年11月24日，NeoPark首座工厂、蔚来第二生产基地首批工艺设备也进场启动安装，首款车将于2022年Q2完成全工艺生产线试制车下线，Q3正式量产。</p><p>与此同时，蔚来也是不折不扣的“基建狂魔”。 去年7月9日，蔚来在首届蔚来能源日（NIO Power Day）上，发布了NIO Power 2025换电站布局计划：2022年-2025年，在中国每年新增600座换电站；2025年底，全球换电站总数将超4000座。同时，蔚来还宣布向行业全开放NIO Power充换电体系及BaaS服务。</p><h5>长期主义，蔚来的战略罗盘</h5><h5></h5><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HON\">霍尼韦尔</a>前董事长高德威在《长期主义》里说，“为未来布局，你才可能赢；为现在努力，你才可能活；当前活着而不考虑未来，未来你可能活不好。”高手对决，往往不会太在乎一城一池之得失，更在乎长期主义。蔚来，深谙其道。</p><p>在厚积薄发打出前述产品牌背后，李斌手中可打的牌还有很多，如技术牌、服务牌，以及独具领先性的补能加电牌等，而这得益于蔚来的体系竞争力“罗盘”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77486e6cdffb82cb5f375503dca1a103\" tg-width=\"800\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>蔚来对于体系能力有自己独到的见解：在人力资源、制造、研发、商业模式创新等点状内核之外，蔚来将体系能力建设的重心放在了四个方面，包括车、服务、数字体验和生活方式。</p><p>以研发为例，2021年，蔚来研发投入达50亿元人民币，研发人员翻倍，研发人员增至5000人。</p><p>正是由于狠砸研发，持续创新的蔚来，在不断引领着汽车行业进步：在ET5上，蔚来引入VR/AR技术，打破车内空间物理限制，让乘员享受到6m远200寸的影院级屏幕体验；蔚来三元铁锂标准续航电池包（75kWh）的发布，实现了优秀的低温续航表现和精准的电量估算能力，为用户提供与三元锂电池包同级的性能表现；蔚来ET7搭载的碳化硅电驱系统，具有耐高温，电压范围更宽，综合损耗更低，可显著提升续航等优点。</p><p>再继续往外延展，蔚来“罗盘”最外部一圈，罗列着智能、电动、汽车，蔚来能源、蔚来服务、BaaS、ADaaS、官方二手车，智能座舱、NIO App、蔚来能源云、蔚来服务云，NIO Day、NIO life、蔚来中心、社区互动等关键词，这些构成了蔚来目前正不断深耕的每一件事。</p><p>“在我们最困难的工资都发不出来的时候，我们还在搞‘NIO Day’，在那一刻顶住这个压力，不以短期KPI作为导向，而以价值观作为导向，坚持在圆圈的360度或快或慢的发展。”秦力洪表示，“除了我们的销量和财报以外，我觉得更重要的是把我们做的事、取得的进展罗盘画延长线，看看延长线的圆圈是不是扩大了，是不是有很明显的偏颇，有没有裂缝，我觉得这是我们自己评价我们自己的工作，我也希望是外界来评价我们一年的成绩和进展的重要标尺。”</p><p>罗振宇在2022“时间的朋友”跨年演讲上称，“拆掉了思维里的墙，在社会全局的视角下认识自己，你会发现让产品更好、竞争力更强，不是只有堆资源这一种方法。提升更多人的生活品质和尊严，也是一种方法，而且是更良性的方法。用这种办法，企业也可以挣钱，也可以长大。”同样，坚持长线主义，与时间、用户做朋友的蔚来，已牢牢把握住决胜未来的战略罗盘。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蓄力起跳，蔚来2022年的N张牌</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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14:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>作者：李古月</p><p>与头部造车新势力另外两名掌舵者何小鹏、李想相比，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>创始人李斌的2021年，显得低调不少。</p><p>“蔚来ET5，一触即发！”李斌去年发布的最后一条<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>，定格在NIO Day 2021次日为旗下第六款新车宣传上。在李斌展示的半年内微博里，其仅发布了4条动态，两条NIO Day信息，一条为小米手机宣传，以及一条捐款信息。</p><p>低调，有时是在韬光养晦。循着车辙印记回望过去的路，2021年，蔚来进入快速奔跑、积蓄力量的状态：产品、技术持续创新，领先行业；用户满意度保持稳定；全天候营销优势显现，交付量整体攀升；全体系进入全球市场，企业社会责任行动开展……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65e865b690054d8dc606e36d217f652f\" tg-width=\"800\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在2020年从“最惨的人”摇身成为“最幸福的人”时，李斌曾称“我们只是从ICU转入普通病房”；而过去一年，在李斌感叹白头发更多时，其手中的牌也更多、更强了。</p><p>如今，2022年的全新征程已然开启，在新能源车渗透率不断攀升，电动车正逐渐蚕食原本被燃油BBA霸占的<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>市场份额背后，已在高端市场达成“10万+”交付量、为自己正名的蔚来，在多款具爆款体质的产品、硬核技术、服务加持下，正蓄力起跳。</p><h5>杀入燃油BBA市场腹地</h5><h5></h5><p>机会总是留给有准备的人。无论是高速发展的新能源车市，还是不断爆发的高端市场，都已为蔚来准备好了起跳的环境。</p><p>事实上，近两年来，在全球减碳行动、电气化浪潮不断提速下，全球乃至中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车市场都处在高速发展通道上。</p><p>据rendForce集邦咨询发布的2021年第三季度全球新能源汽车市场报告显示，全球前三季度总共销售新能源汽车420万辆。其中纯电车（BEV）销售292万辆，同比增长153%。另据乘联会数据显示，2021年1-11月，新能源车零售251.4万辆，同比增长178.3%。11月新能源车国内零售渗透率20.8%，1-11月渗透率13.9%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0bdbdad842be486ed62be2aa77d063e\" tg-width=\"800\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在业界看来，在缺芯、原材料涨价、补贴退坡等多重挑战大背景下，去年中国新能源汽车销量、新车渗透率等方面均超出市场预期。与此同时，随着新能源汽车的产品力和性价比不断提升，消费者对新能源汽车的认同感也愈来愈高，整个行业处于政策驱动转向市场驱动的历史拐点。展望2022年，新能源汽车市场保持稳健增长几乎已成行业共识。</p><p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>研报判断，2022年国内新能源乘用车销量同比增长超50%至500万辆，渗透率同比抬升至22.3%；其中，新势力有望达55-60万辆，市占率有望攀至11%-12%，预计中高端纯电动市场仍有望成为增速最快的细分市场之一。</p><p>回顾2021年，在新能源车市高速发展态势下，高端市场增长尤为明显。数据显示，2021年1-11月，中国包含燃油车在内的高端市场同比增长14.6%。2021年1-11月，在30万以上车型的价格区间，国内2021年纯电动车渗透率达3.99%，同比增长2.07%；新能源汽车渗透率达8.47%，同比增长3.97%。</p><p>从某种程度上看，电动车正在加速蚕食燃油BBA市场，其中除了已是行业标杆存在的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>外，中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动车制造商代表——蔚来，正乘着电气化浪潮的春风，悄然杀入燃油BBA市场腹地，加速实现对高端燃油车市场的替代。</p><p>而得益于过去几年的深耕，蔚来目前高端品牌定位备受消费者认可，在高端市场稳占一席之地。首先，在中国高端品牌销量排行中，蔚来始终位列前十。其次，在最新平均成交价方面，蔚来11月这一数值超44万元，在BBA中仅低于奔驰，排在前面的有保时捷、路虎等。另据全球权威数据机构统计数据显示，全球高端电动汽车（5万美金以上）销量排行中，蔚来位列前二。</p><p>从整体市场表现来看，据蔚来日前公布的2021年12月及全年交付量成绩单显示，蔚来交付新车10,489台，同比增长49.7%；四季度共交付25,034台，同比增长44.3%，实现连续七个季度正增长。2021年蔚来交付新车91,429台，同比增长109.1%，连续两年翻番。截至2021年12月31日，蔚来累计交付智能电动汽车167,070台。</p><p>在蔚来月销过万、年销无限逼近10万辆背后，这仅仅只是开端。据蔚来联合创始人、总裁秦力洪称，“我们内部常说一个词‘NBA’，随着我们进入高端，对高端主流豪华燃油车的替代，也希望我们未来应该跻身到那个行列，把BBA的格局变成一个‘NBA’的格局。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4ad5af2fd88ff543aced74b4cb95c29\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><h5>厚积薄发，2022迎爆发年</h5><h5></h5><p>如果说2021年是积蓄力量的一年，那么，迈入新品密集交付的2022年，蔚来市场前景值得期待。</p><p>按照规划，今年，蔚来将交付三款基于NT2.0平台的新车型。在此前的NIO Day 2021上，蔚来发布了旗下第六款新车ET5，该车目前已开启预售，将于明年9月开始交付；而上届NIO Day发布的ET7，则将于明年1月20日开启锁单，3月28日开启交付。</p><p>以ET5为例，作为蔚来目前产品矩阵中最便宜的车型，其一经亮相就拥有极高的热度。据悉，在NIO Day 2021当晚，因为ET5首发并开启预定，蔚来官方APP被挤爆，崩了十多分钟。李斌在ET5发布次日称，“从ES8开始，这是我们在过去五年NIO Day发布的新车中，订单量最多的一台车。”</p><p>在市场竞争中，ET5矛头直指宝马3系、特斯拉Model 3等竞品。官方称，该车在性价比、科技感，包括整个服务体验应该还是能打的。据悉，ET5完美融合了蔚来超跑基因与为自动驾驶而设计的理念，搭载蔚来自动驾驶系统NAD，以及PanoCinema全景数字座舱，标配超过100项舒适、安全、智能化配置，补贴前售价32.8万元起，BaaS方案价格下探至25万区间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3db4f481beef7e5f8f77a03dfa099600\" tg-width=\"800\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在业界看来，ET5之于蔚来的意义，就如同Model 3之于特斯拉。李斌在NIO Day 2021期间称，“从销量角度来讲，我们今天差不多相当于2017年特斯拉的量，也就是Model 3交付之前。”凭借入门级车型Model 3快速上量等助攻，特斯拉于2019年Q3净利实现转正，并在2020年首次迎全年盈利。</p><p>梳理公开数据复盘特斯拉的交付曲线，其2017年交付量约为10.13万辆，2018年攀升至约24.5万辆，在Model 3和Model Y两款车助力下，去年特斯拉年交付量已涨至93.62万辆。在外界看来，2017年之前，特斯拉不缺核心技术、品牌形象、用户口碑、生态布局，在将所有底层搭建<a href=\"https://laohu8.com/S/HSY\">好时</a>，仅缺临门一脚的爆款产品规模上量。</p><p>同样，有能力在全球范围对抗Model 3的ET5，承载蔚来豪华品牌力的同时也加速向走量驱动，将助力蔚来腾飞。相比特斯拉，蔚来的产品矩阵扩充速度更快，今年将由三款增加到六款在售车型，这为其今年销量爆发埋下伏笔。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002926\">华西证券</a>研报称，预计蔚来2022 年销量为19.3 万辆，现有车型换代和ET5 切入走量市场，预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。</p><p>在特斯拉此前快速上量背后，产能是一大制约因素。而对于蔚来而言，在加码新车前，其已进行前瞻布局。江淮蔚来合肥先进制造基地整体升级将于2022年上半年全部完成；2021年11月24日，NeoPark首座工厂、蔚来第二生产基地首批工艺设备也进场启动安装，首款车将于2022年Q2完成全工艺生产线试制车下线，Q3正式量产。</p><p>与此同时，蔚来也是不折不扣的“基建狂魔”。 去年7月9日，蔚来在首届蔚来能源日（NIO Power Day）上，发布了NIO Power 2025换电站布局计划：2022年-2025年，在中国每年新增600座换电站；2025年底，全球换电站总数将超4000座。同时，蔚来还宣布向行业全开放NIO Power充换电体系及BaaS服务。</p><h5>长期主义，蔚来的战略罗盘</h5><h5></h5><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HON\">霍尼韦尔</a>前董事长高德威在《长期主义》里说，“为未来布局，你才可能赢；为现在努力，你才可能活；当前活着而不考虑未来，未来你可能活不好。”高手对决，往往不会太在乎一城一池之得失，更在乎长期主义。蔚来，深谙其道。</p><p>在厚积薄发打出前述产品牌背后，李斌手中可打的牌还有很多，如技术牌、服务牌，以及独具领先性的补能加电牌等，而这得益于蔚来的体系竞争力“罗盘”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77486e6cdffb82cb5f375503dca1a103\" tg-width=\"800\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>蔚来对于体系能力有自己独到的见解：在人力资源、制造、研发、商业模式创新等点状内核之外，蔚来将体系能力建设的重心放在了四个方面，包括车、服务、数字体验和生活方式。</p><p>以研发为例，2021年，蔚来研发投入达50亿元人民币，研发人员翻倍，研发人员增至5000人。</p><p>正是由于狠砸研发，持续创新的蔚来，在不断引领着汽车行业进步：在ET5上，蔚来引入VR/AR技术，打破车内空间物理限制，让乘员享受到6m远200寸的影院级屏幕体验；蔚来三元铁锂标准续航电池包（75kWh）的发布，实现了优秀的低温续航表现和精准的电量估算能力，为用户提供与三元锂电池包同级的性能表现；蔚来ET7搭载的碳化硅电驱系统，具有耐高温，电压范围更宽，综合损耗更低，可显著提升续航等优点。</p><p>再继续往外延展，蔚来“罗盘”最外部一圈，罗列着智能、电动、汽车，蔚来能源、蔚来服务、BaaS、ADaaS、官方二手车，智能座舱、NIO App、蔚来能源云、蔚来服务云，NIO Day、NIO life、蔚来中心、社区互动等关键词，这些构成了蔚来目前正不断深耕的每一件事。</p><p>“在我们最困难的工资都发不出来的时候，我们还在搞‘NIO Day’，在那一刻顶住这个压力，不以短期KPI作为导向，而以价值观作为导向，坚持在圆圈的360度或快或慢的发展。”秦力洪表示，“除了我们的销量和财报以外，我觉得更重要的是把我们做的事、取得的进展罗盘画延长线，看看延长线的圆圈是不是扩大了，是不是有很明显的偏颇，有没有裂缝，我觉得这是我们自己评价我们自己的工作，我也希望是外界来评价我们一年的成绩和进展的重要标尺。”</p><p>罗振宇在2022“时间的朋友”跨年演讲上称，“拆掉了思维里的墙，在社会全局的视角下认识自己，你会发现让产品更好、竞争力更强，不是只有堆资源这一种方法。提升更多人的生活品质和尊严，也是一种方法，而且是更良性的方法。用这种办法，企业也可以挣钱，也可以长大。”同样，坚持长线主义，与时间、用户做朋友的蔚来，已牢牢把握住决胜未来的战略罗盘。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/86b9ca9a8a4fcf4909c655f784190b87","relate_stocks":{"NIO":"蔚来"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2201479297","content_text":"作者：李古月与头部造车新势力另外两名掌舵者何小鹏、李想相比，蔚来创始人李斌的2021年，显得低调不少。“蔚来ET5，一触即发！”李斌去年发布的最后一条微博，定格在NIO Day 2021次日为旗下第六款新车宣传上。在李斌展示的半年内微博里，其仅发布了4条动态，两条NIO Day信息，一条为小米手机宣传，以及一条捐款信息。低调，有时是在韬光养晦。循着车辙印记回望过去的路，2021年，蔚来进入快速奔跑、积蓄力量的状态：产品、技术持续创新，领先行业；用户满意度保持稳定；全天候营销优势显现，交付量整体攀升；全体系进入全球市场，企业社会责任行动开展……在2020年从“最惨的人”摇身成为“最幸福的人”时，李斌曾称“我们只是从ICU转入普通病房”；而过去一年，在李斌感叹白头发更多时，其手中的牌也更多、更强了。如今，2022年的全新征程已然开启，在新能源车渗透率不断攀升，电动车正逐渐蚕食原本被燃油BBA霸占的豪华市场份额背后，已在高端市场达成“10万+”交付量、为自己正名的蔚来，在多款具爆款体质的产品、硬核技术、服务加持下，正蓄力起跳。杀入燃油BBA市场腹地机会总是留给有准备的人。无论是高速发展的新能源车市，还是不断爆发的高端市场，都已为蔚来准备好了起跳的环境。事实上，近两年来，在全球减碳行动、电气化浪潮不断提速下，全球乃至中国新能源汽车市场都处在高速发展通道上。据rendForce集邦咨询发布的2021年第三季度全球新能源汽车市场报告显示，全球前三季度总共销售新能源汽车420万辆。其中纯电车（BEV）销售292万辆，同比增长153%。另据乘联会数据显示，2021年1-11月，新能源车零售251.4万辆，同比增长178.3%。11月新能源车国内零售渗透率20.8%，1-11月渗透率13.9%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。在业界看来，在缺芯、原材料涨价、补贴退坡等多重挑战大背景下，去年中国新能源汽车销量、新车渗透率等方面均超出市场预期。与此同时，随着新能源汽车的产品力和性价比不断提升，消费者对新能源汽车的认同感也愈来愈高，整个行业处于政策驱动转向市场驱动的历史拐点。展望2022年，新能源汽车市场保持稳健增长几乎已成行业共识。据光大证券研报判断，2022年国内新能源乘用车销量同比增长超50%至500万辆，渗透率同比抬升至22.3%；其中，新势力有望达55-60万辆，市占率有望攀至11%-12%，预计中高端纯电动市场仍有望成为增速最快的细分市场之一。回顾2021年，在新能源车市高速发展态势下，高端市场增长尤为明显。数据显示，2021年1-11月，中国包含燃油车在内的高端市场同比增长14.6%。2021年1-11月，在30万以上车型的价格区间，国内2021年纯电动车渗透率达3.99%，同比增长2.07%；新能源汽车渗透率达8.47%，同比增长3.97%。从某种程度上看，电动车正在加速蚕食燃油BBA市场，其中除了已是行业标杆存在的特斯拉外，中国智能电动车制造商代表——蔚来，正乘着电气化浪潮的春风，悄然杀入燃油BBA市场腹地，加速实现对高端燃油车市场的替代。而得益于过去几年的深耕，蔚来目前高端品牌定位备受消费者认可，在高端市场稳占一席之地。首先，在中国高端品牌销量排行中，蔚来始终位列前十。其次，在最新平均成交价方面，蔚来11月这一数值超44万元，在BBA中仅低于奔驰，排在前面的有保时捷、路虎等。另据全球权威数据机构统计数据显示，全球高端电动汽车（5万美金以上）销量排行中，蔚来位列前二。从整体市场表现来看，据蔚来日前公布的2021年12月及全年交付量成绩单显示，蔚来交付新车10,489台，同比增长49.7%；四季度共交付25,034台，同比增长44.3%，实现连续七个季度正增长。2021年蔚来交付新车91,429台，同比增长109.1%，连续两年翻番。截至2021年12月31日，蔚来累计交付智能电动汽车167,070台。在蔚来月销过万、年销无限逼近10万辆背后，这仅仅只是开端。据蔚来联合创始人、总裁秦力洪称，“我们内部常说一个词‘NBA’，随着我们进入高端，对高端主流豪华燃油车的替代，也希望我们未来应该跻身到那个行列，把BBA的格局变成一个‘NBA’的格局。”厚积薄发，2022迎爆发年如果说2021年是积蓄力量的一年，那么，迈入新品密集交付的2022年，蔚来市场前景值得期待。按照规划，今年，蔚来将交付三款基于NT2.0平台的新车型。在此前的NIO Day 2021上，蔚来发布了旗下第六款新车ET5，该车目前已开启预售，将于明年9月开始交付；而上届NIO Day发布的ET7，则将于明年1月20日开启锁单，3月28日开启交付。以ET5为例，作为蔚来目前产品矩阵中最便宜的车型，其一经亮相就拥有极高的热度。据悉，在NIO Day 2021当晚，因为ET5首发并开启预定，蔚来官方APP被挤爆，崩了十多分钟。李斌在ET5发布次日称，“从ES8开始，这是我们在过去五年NIO Day发布的新车中，订单量最多的一台车。”在市场竞争中，ET5矛头直指宝马3系、特斯拉Model 3等竞品。官方称，该车在性价比、科技感，包括整个服务体验应该还是能打的。据悉，ET5完美融合了蔚来超跑基因与为自动驾驶而设计的理念，搭载蔚来自动驾驶系统NAD，以及PanoCinema全景数字座舱，标配超过100项舒适、安全、智能化配置，补贴前售价32.8万元起，BaaS方案价格下探至25万区间。在业界看来，ET5之于蔚来的意义，就如同Model 3之于特斯拉。李斌在NIO Day 2021期间称，“从销量角度来讲，我们今天差不多相当于2017年特斯拉的量，也就是Model 3交付之前。”凭借入门级车型Model 3快速上量等助攻，特斯拉于2019年Q3净利实现转正，并在2020年首次迎全年盈利。梳理公开数据复盘特斯拉的交付曲线，其2017年交付量约为10.13万辆，2018年攀升至约24.5万辆，在Model 3和Model Y两款车助力下，去年特斯拉年交付量已涨至93.62万辆。在外界看来，2017年之前，特斯拉不缺核心技术、品牌形象、用户口碑、生态布局，在将所有底层搭建好时，仅缺临门一脚的爆款产品规模上量。同样，有能力在全球范围对抗Model 3的ET5，承载蔚来豪华品牌力的同时也加速向走量驱动，将助力蔚来腾飞。相比特斯拉，蔚来的产品矩阵扩充速度更快，今年将由三款增加到六款在售车型，这为其今年销量爆发埋下伏笔。华西证券研报称，预计蔚来2022 年销量为19.3 万辆，现有车型换代和ET5 切入走量市场，预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。在特斯拉此前快速上量背后，产能是一大制约因素。而对于蔚来而言，在加码新车前，其已进行前瞻布局。江淮蔚来合肥先进制造基地整体升级将于2022年上半年全部完成；2021年11月24日，NeoPark首座工厂、蔚来第二生产基地首批工艺设备也进场启动安装，首款车将于2022年Q2完成全工艺生产线试制车下线，Q3正式量产。与此同时，蔚来也是不折不扣的“基建狂魔”。 去年7月9日，蔚来在首届蔚来能源日（NIO Power Day）上，发布了NIO Power 2025换电站布局计划：2022年-2025年，在中国每年新增600座换电站；2025年底，全球换电站总数将超4000座。同时，蔚来还宣布向行业全开放NIO Power充换电体系及BaaS服务。长期主义，蔚来的战略罗盘霍尼韦尔前董事长高德威在《长期主义》里说，“为未来布局，你才可能赢；为现在努力，你才可能活；当前活着而不考虑未来，未来你可能活不好。”高手对决，往往不会太在乎一城一池之得失，更在乎长期主义。蔚来，深谙其道。在厚积薄发打出前述产品牌背后，李斌手中可打的牌还有很多，如技术牌、服务牌，以及独具领先性的补能加电牌等，而这得益于蔚来的体系竞争力“罗盘”。蔚来对于体系能力有自己独到的见解：在人力资源、制造、研发、商业模式创新等点状内核之外，蔚来将体系能力建设的重心放在了四个方面，包括车、服务、数字体验和生活方式。以研发为例，2021年，蔚来研发投入达50亿元人民币，研发人员翻倍，研发人员增至5000人。正是由于狠砸研发，持续创新的蔚来，在不断引领着汽车行业进步：在ET5上，蔚来引入VR/AR技术，打破车内空间物理限制，让乘员享受到6m远200寸的影院级屏幕体验；蔚来三元铁锂标准续航电池包（75kWh）的发布，实现了优秀的低温续航表现和精准的电量估算能力，为用户提供与三元锂电池包同级的性能表现；蔚来ET7搭载的碳化硅电驱系统，具有耐高温，电压范围更宽，综合损耗更低，可显著提升续航等优点。再继续往外延展，蔚来“罗盘”最外部一圈，罗列着智能、电动、汽车，蔚来能源、蔚来服务、BaaS、ADaaS、官方二手车，智能座舱、NIO App、蔚来能源云、蔚来服务云，NIO Day、NIO life、蔚来中心、社区互动等关键词，这些构成了蔚来目前正不断深耕的每一件事。“在我们最困难的工资都发不出来的时候，我们还在搞‘NIO 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>成功一样，主要依赖特斯拉获得超高收益。但事实是BG已经悄然在2020年底高位大幅减持特斯拉，并将第一重仓悄然换成了2021年爆发的mRNA疫苗龙头莫德纳。</p><p>根据英国《卫报》报道，BG在2020年末大幅抛售特斯拉股票，当时股价已经超过840美元（BG在2013年建仓时前复权成本仅为美股6美元），年内合计在抛售中获利148亿美元。2020年3月，BG持有特斯拉高达6.6%的股份，位列第二大股东；而最新披露的特斯拉持股比仅为1.4%，已经退居第八大股东。</p><p>另一方面，BG在莫德纳持股比从2020年初1%一路增至最高11.3%，成为后者第一大股东。而莫德纳的股价也从2021年初的104美元涨至251美元，期间最高涨至497美元。截止2021年9月30日，BG的莫德纳持仓市值高达162亿美元，后者在2021年的出色表现也成为了BG业绩重要引擎。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21369a351e09efa02f14c21a7dca24d4\" tg-width=\"696\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>实际上，无论是特斯拉还是莫德纳，BG并不会&#34;all in&#34;一家公司或一个机会，而是构建了一个诸多优质成长公司的长期组合。截止2021年9月30日BG的13-F披露前20大持仓中，莫德纳和特斯拉的仓位分别为162亿美元和107亿美元，在其合计1910亿规模美股持仓中占比均不足10%。</p><p><b>那么，BG是如何选成长股的呢？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb4fe53db919efc824ab3c04ca8970a6\" tg-width=\"685\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>为了一窥BG的选股逻辑，我们重点研究了其代表基金——长期全球增长基金（Long Term Global Growth，LTGG）公开的投资文件，尤其是数十家投资组合公司的讨论。</p><p>LTGG专注于长期投资全球范围内增长出色的公司。管理团队相信，投资于有能力增长到目前规模数倍的公司，可以为投资者提供出色的回报。由于至少要经历五年的周期，公司的竞争优势和卓越管理能力才能变得明显，因此BG建仓一支股票通常会持仓5到10年。</p><p>根据其披露的2021年9月30日持仓，LTGG基金目前共持有38支股票，十大重仓股分别为莫德纳、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、奈飞和Dexcom。</p><p>LTGG管理团队不仅提供了持仓明细，还提供了一份LTGG Stock Slide，相当于对投资组合中的各个案例的投资逻辑进行了简要说明。每个投资案例的介绍分别包括：i）这家公司做什么？ii）为什么持有这家公司？iii）为什么这家公司的市值会成长数倍？iv）BG经典的“十问”模型问答。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39897dd9d53def18ec38322e01b96b8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"889\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>选行业：水大才能鱼大</b></p><p>尽管BG强调其投资策略是至下而上的个股选股，但公司所在的市场同样是讨论中的高频词汇。LTGG投资组合公司覆盖的主要市场包括电子商务、企业软件服务、生物医药、<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>器械、半导体和新能源汽车等，从相关讨论中可以看出BG选行业的倾向：</p><ul><li><p><b>规模庞大。</b>例如对电商市场（<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>案例）的讨论中提到，“到2024年中国零售额将继续增长到10万亿美元，其中电子商务占据了更大的份额，至少达到60%，对应6万亿美元的市场空间”。BG更加喜欢规模足够庞大的景气市场，即使是投资相对垂直的市场领域公司，对应的TAM规模一般也在1000亿美元以上。正如<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>前CEO罗伯特-艾格说，“不要做制造小号润滑油的生意！”换言之，不要在规模过小的行业中浪费精力。</p></li><li><p><b>长期景气</b>。以生物医药行业（<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>案例）为例，BG认为与生活方式相关的癌症正在迅速上升，全球四分之一的癌症患者来自中国（中国400万 vs. 美国170万），且医保覆盖、支付能力和治疗意识不断提高，这使得中国将成为全球主要的肿瘤治疗市场，为相关的生物医药和医疗器械企业带来广阔的市场机会。BG对生物医药和医疗器械的重视，和高瓴资本在该领域重注超过1200亿的逻辑也有异曲同工之处。</p></li><li><p><b>海量用户。</b>以SaaS市场（<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>案例）为例：“西方知识工作者未来十年内从数量从10亿增长至15亿，企业沟通服务ARPU可达到220美元，对应3300亿美元的市场空间”。软件订阅服务、流媒体、电商等行业都有超高用户基数的特点，其货币化空间也更加广阔。</p></li><li><p><b>市场结构剧变。</b>以动力电池行业（<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>案例，本案例出现在9月投资备忘录中）为例：&#34;电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%，到2030年可达5000万辆电动汽车（占比62.5%），即使每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾2500亿美元的市场空间。&#34;</p></li><li><p><b>监管环境清晰友好</b>。尽管对于成长公司有执迷的渴望，但是BG倾向于回避监管环境不清晰的高成长行业，如数字货币、电子烟、大麻等；对于遭遇监管环境显著恶化的行业，BG也不会过于留恋而选择清仓或大幅减仓，如中概股游戏（<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>）、K12教育（<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>）和房地产产业链（<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>），这种顺势而为的务实风格也使BG在2021年避开了很多坑。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d97f1c3d3f91c6aedc9b880681840d38\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"881\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>挑公司：成长才是硬道理</b></p><p>对于成长投资和价值投资的争论，BG内部人士如此表示：&#34;成长就是价值”。无论是特斯拉、莫德纳这样成长预期极高的公司，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>、爱马仕这样有确定性复合增长预期的公司，“成长”是BG关注的重中之重。</p><p>根据尽调十问，BG挑选公司的门槛是能够实现收入在5年内至少翻一番，约合收入年复合增长率15%以上。为了方便统计，湾景投研根据投资组合公司2020年收入为基准，LTGG提供的个股介绍中关于”为什么这家公司的市值会成长数倍“部分中给出的长期收入预期指引，得出标的公司的长期收入增长预期中值高达6倍，而最高的BioNTech收入增长倍数预期高达42倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a105032f510c1206447d0c11e1e2175f\" tg-width=\"654\" tg-height=\"820\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>以最新加入LTGG投资组合的<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>为例，BG在2021年9月的投资备忘录中对其终局提出了大胆的假设：</p><ul><li><p>电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%。到2030年可达5000万辆电动汽车。即使CATL的市场份额降至40%，每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾1000亿美元的收入；</p></li><li><p>电网储能每年需要持续生产15TWh的电池。如果CATL能够以每千瓦时20美元的价格供应40%的需求，这将创造约1200亿美元的收入；</p></li><li><p>将这两项收入加到一起，宁德时代2030年的预期收入将高达2200亿美元，即接近1.4万亿人民币；</p></li><li><p>考虑到宁德时代2020年的营业收入为503亿元，这意味着LTGG认为宁德时代的收入将在未来十年增加28倍！</p></li></ul><p>LTGG对投资组合公司的预期推导周期一般为5-10年，这符合基金的目标持股周期。推导工具包括市场规模*市占率（如宁德时代和BioNTech）、用户规模*ARPU（如ZOOM和Peloton）、GMV*费率（如<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>）、交付量*ASP（如莫德纳和特斯拉）等常见的收入预期公式，也有确定性较高的复合增长公司（”compounders“）则采取年化增长率目标推导（如爱马仕和阿斯麦）。</p><p>LTGG的推导工具大多相当简单，拆分的颗粒度也比较粗，假设也更加大胆。正如同巴菲特说的：模糊的正确远胜于精确的错误，LTGG团队对这种选股风格也并不回避：“股票投资的长期成功需要冒险和雄心，而不是谨慎和防范下行风险。”（Long term success in equity investing requires risk taking and ambition, not caution and downside risk protection.）</p><p><b>建组合：平衡胜率与赔率</b></p><p>尽管假设大胆，但BG也并非钱多人傻，仓位的控制体现了BG在胜率和赔率之间的平衡。其前十大持仓中除了莫德纳和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>略微超过5%以外，其余仓位均在3.6%至4.7%之间，这也表明了BG并不会将业绩寄希望于某一家公司的成败。至于宁德时代这样刚建仓的头寸，则会先通过建立小仓位逐步观察和伺机加仓。</p><p>尽管BG持仓追求长期投资的钝感力，甚至会要求投资经理避免关注公司季报和新闻等短期噪音；但从特斯拉和莫德纳的仓位增减中也可以看出，BG的长期主义并非盲目坚守，一般会随着胜率和赔率的变化进行战略调整。</p><p>莫德纳的大幅加仓时机是欧盟批复其新冠疫苗上市并与美国签订3亿剂疫苗供给合同前后、胜率大幅提高的时间点；而对特斯拉则在股价飙涨近7倍，赔率逐渐降低时大幅减仓，同时也将仓位控制在10%这一内部红线以下。</p><p>在讨论中，LTGG的重仓个股大多具备以下重要的特点：确定性的增长空间（爆发式订单驱动或绝对市场领导者）、卓越的领导和公司文化（如Staphane Bancel、马斯克、贝索斯等）、深刻变革行业的能力（如mRNA技术、光刻机技术、基因测序技术等）和占据多个高增长目标市场（如特斯拉在汽车、储能和自动驾驶的跨行业增长能力）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/996b720ebb3420466c3e3efc2bb75d2a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"2276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此外，LTGG也制定了严格的多元化投资纪律，包括至少投资30-60家公司、个股权重不得超过10%、单个投资主题权重不得超过25%、投资板块和投资市场至少6个。个股挑选上保持进取追求赔率，但整体组合又足够分散保持胜率，这样的投资纪律使BG能够穿越周期、长期取得高额收益。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89960194265a059d1d8b3ee48d552562\" tg-width=\"700\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>流水不争先，争的是滔滔不绝。BG通过对成长的极致追求和大胆假设，构建一个多元化的长期投资组合，在百年长河中享受着源源不断的成长复利。这样的方法并不难，难的是知行合一，难的是坚持纪律，难的是保持初心。</p></body></html>","source":"lsy1641383582706","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Growth，“LTGG”）的年复合增值率分别高达30.9%和31.4%，大幅跑赢了基准指数。考虑到SMT每年费率不到千分之四，LTGG的费率也不到千分之八，且均无业绩分成等条款，如此良心的费率下取得如此辉煌的业绩真心让竞争对手汗颜。由于投资特斯拉的话题热度，不少人会以为BG就如同Nasper凭借腾讯成功一样，主要依赖特斯拉获得超高收益。但事实是BG已经悄然在2020年底高位大幅减持特斯拉，并将第一重仓悄然换成了2021年爆发的mRNA疫苗龙头莫德纳。根据英国《卫报》报道，BG在2020年末大幅抛售特斯拉股票，当时股价已经超过840美元（BG在2013年建仓时前复权成本仅为美股6美元），年内合计在抛售中获利148亿美元。2020年3月，BG持有特斯拉高达6.6%的股份，位列第二大股东；而最新披露的特斯拉持股比仅为1.4%，已经退居第八大股东。另一方面，BG在莫德纳持股比从2020年初1%一路增至最高11.3%，成为后者第一大股东。而莫德纳的股价也从2021年初的104美元涨至251美元，期间最高涨至497美元。截止2021年9月30日，BG的莫德纳持仓市值高达162亿美元，后者在2021年的出色表现也成为了BG业绩重要引擎。实际上，无论是特斯拉还是莫德纳，BG并不会\"all in\"一家公司或一个机会，而是构建了一个诸多优质成长公司的长期组合。截止2021年9月30日BG的13-F披露前20大持仓中，莫德纳和特斯拉的仓位分别为162亿美元和107亿美元，在其合计1910亿规模美股持仓中占比均不足10%。那么，BG是如何选成长股的呢？为了一窥BG的选股逻辑，我们重点研究了其代表基金——长期全球增长基金（Long Term Global Growth，LTGG）公开的投资文件，尤其是数十家投资组合公司的讨论。LTGG专注于长期投资全球范围内增长出色的公司。管理团队相信，投资于有能力增长到目前规模数倍的公司，可以为投资者提供出色的回报。由于至少要经历五年的周期，公司的竞争优势和卓越管理能力才能变得明显，因此BG建仓一支股票通常会持仓5到10年。根据其披露的2021年9月30日持仓，LTGG基金目前共持有38支股票，十大重仓股分别为莫德纳、亚马逊、特斯拉、英伟达、美团、阿斯麦、Illumina、腾讯、奈飞和Dexcom。LTGG管理团队不仅提供了持仓明细，还提供了一份LTGG Stock Slide，相当于对投资组合中的各个案例的投资逻辑进行了简要说明。每个投资案例的介绍分别包括：i）这家公司做什么？ii）为什么持有这家公司？iii）为什么这家公司的市值会成长数倍？iv）BG经典的“十问”模型问答。选行业：水大才能鱼大尽管BG强调其投资策略是至下而上的个股选股，但公司所在的市场同样是讨论中的高频词汇。LTGG投资组合公司覆盖的主要市场包括电子商务、企业软件服务、生物医药、创新医疗器械、半导体和新能源汽车等，从相关讨论中可以看出BG选行业的倾向：规模庞大。例如对电商市场（拼多多案例）的讨论中提到，“到2024年中国零售额将继续增长到10万亿美元，其中电子商务占据了更大的份额，至少达到60%，对应6万亿美元的市场空间”。BG更加喜欢规模足够庞大的景气市场，即使是投资相对垂直的市场领域公司，对应的TAM规模一般也在1000亿美元以上。正如迪士尼前CEO罗伯特-艾格说，“不要做制造小号润滑油的生意！”换言之，不要在规模过小的行业中浪费精力。长期景气。以生物医药行业（百济神州案例）为例，BG认为与生活方式相关的癌症正在迅速上升，全球四分之一的癌症患者来自中国（中国400万 vs. 美国170万），且医保覆盖、支付能力和治疗意识不断提高，这使得中国将成为全球主要的肿瘤治疗市场，为相关的生物医药和医疗器械企业带来广阔的市场机会。BG对生物医药和医疗器械的重视，和高瓴资本在该领域重注超过1200亿的逻辑也有异曲同工之处。海量用户。以SaaS市场（Zoom案例）为例：“西方知识工作者未来十年内从数量从10亿增长至15亿，企业沟通服务ARPU可达到220美元，对应3300亿美元的市场空间”。软件订阅服务、流媒体、电商等行业都有超高用户基数的特点，其货币化空间也更加广阔。市场结构剧变。以动力电池行业（宁德时代案例，本案例出现在9月投资备忘录中）为例：\"电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%，到2030年可达5000万辆电动汽车（占比62.5%），即使每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾2500亿美元的市场空间。\"监管环境清晰友好。尽管对于成长公司有执迷的渴望，但是BG倾向于回避监管环境不清晰的高成长行业，如数字货币、电子烟、大麻等；对于遭遇监管环境显著恶化的行业，BG也不会过于留恋而选择清仓或大幅减仓，如中概股游戏（网易和哔哩哔哩）、K12教育（好未来）和房地产产业链（贝壳），这种顺势而为的务实风格也使BG在2021年避开了很多坑。挑公司：成长才是硬道理对于成长投资和价值投资的争论，BG内部人士如此表示：\"成长就是价值”。无论是特斯拉、莫德纳这样成长预期极高的公司，还是阿斯麦、爱马仕这样有确定性复合增长预期的公司，“成长”是BG关注的重中之重。根据尽调十问，BG挑选公司的门槛是能够实现收入在5年内至少翻一番，约合收入年复合增长率15%以上。为了方便统计，湾景投研根据投资组合公司2020年收入为基准，LTGG提供的个股介绍中关于”为什么这家公司的市值会成长数倍“部分中给出的长期收入预期指引，得出标的公司的长期收入增长预期中值高达6倍，而最高的BioNTech收入增长倍数预期高达42倍。以最新加入LTGG投资组合的宁德时代为例，BG在2021年9月的投资备忘录中对其终局提出了大胆的假设：电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%。到2030年可达5000万辆电动汽车。即使CATL的市场份额降至40%，每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾1000亿美元的收入；电网储能每年需要持续生产15TWh的电池。如果CATL能够以每千瓦时20美元的价格供应40%的需求，这将创造约1200亿美元的收入；将这两项收入加到一起，宁德时代2030年的预期收入将高达2200亿美元，即接近1.4万亿人民币；考虑到宁德时代2020年的营业收入为503亿元，这意味着LTGG认为宁德时代的收入将在未来十年增加28倍！LTGG对投资组合公司的预期推导周期一般为5-10年，这符合基金的目标持股周期。推导工具包括市场规模*市占率（如宁德时代和BioNTech）、用户规模*ARPU（如ZOOM和Peloton）、GMV*费率（如拼多多和阿里巴巴）、交付量*ASP（如莫德纳和特斯拉）等常见的收入预期公式，也有确定性较高的复合增长公司（”compounders“）则采取年化增长率目标推导（如爱马仕和阿斯麦）。LTGG的推导工具大多相当简单，拆分的颗粒度也比较粗，假设也更加大胆。正如同巴菲特说的：模糊的正确远胜于精确的错误，LTGG团队对这种选股风格也并不回避：“股票投资的长期成功需要冒险和雄心，而不是谨慎和防范下行风险。”（Long term success in equity investing requires risk taking and ambition, not caution and downside risk protection.）建组合：平衡胜率与赔率尽管假设大胆，但BG也并非钱多人傻，仓位的控制体现了BG在胜率和赔率之间的平衡。其前十大持仓中除了莫德纳和亚马逊略微超过5%以外，其余仓位均在3.6%至4.7%之间，这也表明了BG并不会将业绩寄希望于某一家公司的成败。至于宁德时代这样刚建仓的头寸，则会先通过建立小仓位逐步观察和伺机加仓。尽管BG持仓追求长期投资的钝感力，甚至会要求投资经理避免关注公司季报和新闻等短期噪音；但从特斯拉和莫德纳的仓位增减中也可以看出，BG的长期主义并非盲目坚守，一般会随着胜率和赔率的变化进行战略调整。莫德纳的大幅加仓时机是欧盟批复其新冠疫苗上市并与美国签订3亿剂疫苗供给合同前后、胜率大幅提高的时间点；而对特斯拉则在股价飙涨近7倍，赔率逐渐降低时大幅减仓，同时也将仓位控制在10%这一内部红线以下。在讨论中，LTGG的重仓个股大多具备以下重要的特点：确定性的增长空间（爆发式订单驱动或绝对市场领导者）、卓越的领导和公司文化（如Staphane Bancel、马斯克、贝索斯等）、深刻变革行业的能力（如mRNA技术、光刻机技术、基因测序技术等）和占据多个高增长目标市场（如特斯拉在汽车、储能和自动驾驶的跨行业增长能力）。此外，LTGG也制定了严格的多元化投资纪律，包括至少投资30-60家公司、个股权重不得超过10%、单个投资主题权重不得超过25%、投资板块和投资市场至少6个。个股挑选上保持进取追求赔率，但整体组合又足够分散保持胜率，这样的投资纪律使BG能够穿越周期、长期取得高额收益。流水不争先，争的是滔滔不绝。BG通过对成长的极致追求和大胆假设，构建一个多元化的长期投资组合，在百年长河中享受着源源不断的成长复利。这样的方法并不难，难的是知行合一，难的是坚持纪律，难的是保持初心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2511,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695983797,"gmtCreate":1641298626640,"gmtModify":1641303530217,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>上海市政府支持换电站建设","listText":"<a 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类股、脸书、谷歌母公司C类股、强生、威瑞信、沃尔玛、百事。以科技、通讯等打底的做法与美国其它大型养老金较为类似。其中，前五大重仓股更是与其它大型养老金重合度极高。\n值得注意的是，三季度CalPERs加仓了众多中概股，包括网易、百度、哔哩哔哩、拼多多、中通快递、百胜中国、蔚来汽车等。\n它加仓的公司中，不少在三季度股价大幅下跌。例如，网易三季度股价下跌25.57%，同期百度下跌25.96%，拼多多下跌32.11%，哔哩哔哩下跌47.30%，百胜中国下跌11.87%，蔚来下跌29.22%。同期，中通快递录得微弱涨幅。三季度股价上涨0.20%。值得注意的是，目前CalPERs对这些公司的持仓都不算重，加仓的幅度也较小。\nCalPERs 三季度还新建仓了一批中国公司，包括滴滴、 涂鸦科技、知乎、亿航、信也科技、逸仙电子等。本季CalPERs共新进40只股票，新进公司中，中国公司占比较高。\n机构人士表示，CalPERs等养老金的动向之所以值得关注，是因为他们处于资产管理行业的“顶端”。一方面，他们拥有的资金体量比较大，因此投资动向对市场的影响显著；另一方面，它们通过委托投资等方式来影响其它投资机构。因此他们往往设定了资产管理行业的议题。例如，欧洲的养老金等“可持续投资”浪潮推动就发挥了重要作用。\n美国第三大公共养老金-纽约州普通退休基金 （New York State Common Retirement Fund）也已公布了其持仓情况。该养老金目前资产规模超过2000亿美元。截至三季度末，美股组合市值为938.03亿美元。\n纽约州普通退休基金的资金来自纽约州市政服务和其它公共部门的雇员退休金，以及消防、警察等部门雇员退休金。\n截至三季度末，该养老金前10大重仓股为微软、苹果、亚马逊、谷歌母公司C类股、脸书、谷歌母公司A类股、特斯拉、摩根大通、伯克希尔B类股、联合健康。前六大重仓股与CalPERs重合。\n三季度纽约州普通退休基金较为显著地减持了阿里巴巴, 减持23万股，减持后持有75.6万股。同期，增持了华住集团, 增持1万多股，增持后持有135.7万股。三季度华住（注：中概股非港股）股价下跌13.73%。不过，进入四季度华住股价似乎已经进入反弹通道，最新收盘价48.36美元较先前的阶段低点39.01美元显著反弹。\n加拿大魁北克储蓄投资银行(CDPQ)管理魁北克竖向公共和本公共养老金计划和保险计划，为加拿大第二大退休基金。截至2021年6月30日，CDPQ管理资产规模为3890加元约折合3099亿美元。\n截至三季度末，CDPQ美股组合市值约 469.51 亿美元。三季度末，CDPQ 对阿里巴巴的持股数量与二季度末持平。CDPQ加仓了部分其它中概股，包括百胜中国、百度、视频通讯公司ZOOM、拼多多。 值得注意的是，它还加仓了教育类公司新东方。新能源汽车造车新势力之一蔚来汽车。\n安大略省教师退休基金会（Ontario Teachers' Pension Plan,简称OTPP）是加拿大最大的单一型专业化退休金体系，该基金目前的总资产高达2047亿加元，约1631亿美元。\n三季度末，该养老金对阿里巴巴持股数量与二季度末持平。OTPP三季度减持了陆金所。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1296,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":849114785,"gmtCreate":1635734566287,"gmtModify":1635734566287,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"外贸艰难，多贬一点","listText":"外贸艰难，多贬一点","text":"外贸艰难，多贬一点","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/849114785","repostId":"1196373714","repostType":2,"repost":{"id":"1196373714","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1635729382,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196373714?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-01 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href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的差距已大幅缩小。</p>\n<p>以过去12个月的收入计算，<b>微软Azure云计算服务目前的规模已达到AWS业务的61%，而仅仅5年前这一比例为30%</b>；过去八个季度，微软云业务的同比增长率平均为34%，而亚马逊AWS平均为32%。</p>\n<p>苹果“缺芯”</p>\n<p>在苹果方面，由于供应链限制，苹果季度营收自2017年5月以来首次低于市场预期。</p>\n<p>财报显示，苹果在2021财年的收官季度录得营收833.6亿美元，同比增29%，至9月季度的公司史上最高，但逊于分析师预期的846.9亿美元，环比增2.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd05f843eae9145c82e3d4a05a04e150\" tg-width=\"640\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对于财报弱于预期，苹果CEO库克将原因归结于iPhone、iPad和Mac的供应限制超出预期。在电话会议上，库克表示，<b>公司因供应链问题造成的损失达到60亿美元。</b></p>\n<p>库克表示，芯片短缺是造成供应链短缺的主因，芯片供应问题出现在“遗留节点”或较老的芯片上。同时东南亚国家疫情则产生大面积停工的影响。</p>\n<p><b>更糟糕的是，苹果预计供应链受限问题将年底关键的假期购物季造成更大的影响</b>，按照以往经验，年底的购物需求往往会推高公司业绩。</p>\n<p>库克在电话会议上称，苹果预计到第一财季（年底购物季）结束时，供应受限产生的营收影响将超过第四财季的60亿美元。按照目前供应链受限趋势，苹果市值再超微软或许还要再等一阵子了。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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08:35","market":"us","language":"zh","title":"高瓴抄底阿里！增仓蔚来、小鹏，新能源汽车机会来了吗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2160205227","media":"证券市场红周刊","summary":"从前十大重仓股来看，高瓴二季度持仓整体变动不大。而在高瓴持仓期间的2019年至今年二季度末，百济神州股价涨幅累计达到了1.4倍。2021年8月5日，百济神州公布其第二季度及上半年财务业绩。截至二季度末，持仓爱彼迎3.2亿美元，新进成为第八大重仓股。截至二季度末，高瓴持仓唯品会、名创优品市值分别为1.79亿美元、1.17亿美元。今年以来，新能源汽车销量进一步提速。在高瓴增仓的“信号”下，蔚来、小鹏等新能源汽车的“机会”或再度加码。","content":"<p>作为二级市场上备受关注的“资本巨头”，高瓴资本的一举一动都备受关注。北京时间8月17日，美国证券交易委员会（SEC）网站显示，高瓴提交了2021年二季度美股13F持仓数据。整体来看，高瓴二季度调仓动作较为活跃，与之前重仓中概股，并聚焦生命科学、硬科技等主线保持一致，但“新目标”出现较大变动。如在二季度新建仓标的中，高瓴增加了对<a href=\"https://laohu8.com/S/ABNB\">爱彼迎</a>、滴滴出行等关注度。同时也进一步逆市增仓电商、零售等中概股公司，如<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>等。</p>\n<p><b>坚守“第一重仓股”<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a></b></p>\n<p><b>11个季度获利满满</b></p>\n<p>据高瓴二季度披露的13F文件显示，二季度，高瓴在美股市场持有89家公司，总市值97亿美元。其持仓总市值以8月17日下午汇率来看，折合人民币628.65亿元。</p>\n<p>从前十大重仓股来看，高瓴二季度持仓整体变动不大。前十大重仓整体持仓市值约为60亿美元，占总持仓60%。其中，持仓生物科技公司<a href=\"https://laohu8.com/S/06160\">百济神州</a>18.7亿美元，仍是公司“第一重仓股”。（见表1）</p>\n<p>表1 高瓴二季度前十大重仓股<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cf18037c5127cc51008f5ed17aae679\" tg-width=\"705\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：官方资料</p>\n<p>《红周刊》记者查阅历史持仓数据显示发现，作为“钟情股”，高瓴连续持仓百济神州已经达到11个季度。高瓴早在2018年四季度即建仓百济神州；2019年三季度进行加仓，此后一直持仓至今。</p>\n<p>而在高瓴持仓期间的2019年至今年二季度末，百济神州股价涨幅累计达到了1.4倍。高瓴持仓百济神州市值由最初的仅6亿美元进一步增至近20亿美元。（见图1）</p>\n<p>图1 百济神州美股股价表现</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210817184404594v1974jjrjtigckn\" tg-width=\"713\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：Wind</p>\n<p>从基本面角度来看，百济神州最新披露的财报数据显示，业绩改善势头“强劲”。</p>\n<p>2021年8月5日，百济神州公布其第二季度及上半年财务业绩。百济神州2021年第二季度产品收入约9亿元人民币，相较去年同期增长111%，上半年产品总收入达15.8亿元人民币，同比增长108%。</p>\n<p>值得注意的是，从最新券商评级来看，百济神州依然被机构继续“看好”。如<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>（香港）维持对百济神州“买入”评级。其认为，2021年下半年百济神州的催化剂包括：1、替雷利珠单抗向美国FDA递交一线非小细胞肺癌和二线食管鳞癌的上市申请；2、泽布替尼二线边缘淋巴瘤与二线华氏巨球蛋白血适应症的补充申请获得FDA批准；3、在未来大型医学会议上公布多项中期临床结果。</p>\n<p>“继续维持分部加总估值法目标价为417美元（截至8月16日收盘价为280美元），并在公司权益估值基础上给予20%的资本配置溢价，以反映公司充裕的现金（21财年底预计为33亿美元）和较强的BD能力。”上述研报中分析说。</p>\n<p>值得注意的是，在前十大重仓股中，高瓴的“新目标”锁定民宿平台爱彼迎。截至二季度末，持仓爱彼迎3.2亿美元，新进成为第八大重仓股。爱彼迎于去年12月上市至今，股价持续调整。二季度其间，股价累计下跌近20%。</p>\n<p><b>大笔增仓唯品会、名创优品等标的</b></p>\n<p><b>竞争力、估值优势或是增仓重要因素</b></p>\n<p>在89家持仓公司中，高瓴二季度共增持7家公司，且整体聚焦中概股。其中，增仓唯品会、名创优品、<a href=\"https://laohu8.com/S/HTHT\">华住</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>均超过400%，增仓唯品会、名创优品幅度最高，增仓比例均超过1800%。截至二季度末，高瓴持仓唯品会、名创优品市值分别为1.79亿美元、1.17亿美元。位居第17和第19大持仓队列。</p>\n<p>与此同时，高瓴也对<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>等进行较大比例减持。有业内人士表示，高瓴二级市场团队对中概股继续进行调仓的背后，反应的是中概股在香港市场二次上市已成为长期趋势，不排除投资机构调整头寸，将仓位移至香港市场的可能性。</p>\n<p>同样的情况也出现在景林最新的13F数据上，根据公开信息，景林在二季度出清了<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VNET\">世纪互联</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HCM\">和黄医药</a>、贝壳等公司，其中再鼎医药以及和黄医药在港股亦有上市。</p>\n<p>表2 高瓴二季度重点调仓股</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210817184409473v19748vxc25i8ze\" tg-width=\"747\" tg-height=\"1294\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：官方资料</p>\n<p>从持仓数据来看，二季度其间，高瓴增仓幅度最大的两只个股——唯品会、名创优品二季度股价持续下跌，其中，唯品会下跌超32%，名创优品下跌13%。（见图2、图3）</p>\n<p>图2 唯品会股价表现</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210817184416538v197ati2rdgb4y6\" tg-width=\"942\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：Wind</p>\n<p>图3 名创优品股价表现</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210817184422418v197v6lqhdk5629\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：Wind</p>\n<p>估值优势或是高瓴给与相关公司增仓的重要考量因素。以唯品会来看，随着二季度股价持续调整，估值同样出现显著下降。二季度其间，唯品会估值水平多为10~20倍，与一季度的20~30倍相比，进一步下降。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>在研报中表示，对标TJX（美国和全世界的服装和家庭时尚低价零售商），唯品会竞争壁垒仍需时间被市场确认，但成长性更高，空间更大。按照TJX估值折价0.8-0.9倍，认为唯品会2021年合理PE为17-20倍，而当前PE仅11倍，首次覆盖给予“买入”评级。</p>\n<p>在其看来，“自2018年底提出‘回归特卖、聚焦好货’战略以来，盈利和现金流稳健增长，账面现金充足，公司可通过回购等再投资方式大幅提升内在价值。”</p>\n<p>而市场习惯按照规模与增速为电商企业估值，在电商竞争的下半场，“渠道品牌”框架的重要性逐步提升，唯品会恰好跑在“渠道品牌”的正确赛道上。</p>\n<p>中泰证券预判称，当前，其竞争优势被显著低估，且有望从“小”而有壁垒的生意成长为“大”而有壁垒的生意。唯品会尾货处理市占率较低，成长属性大于周期属性。随着用户留存增加和黏性提高，公司业绩有望实现稳健增长。</p>\n<p><b>继续加仓小鹏、蔚来等新能源赛道</b></p>\n<p>高瓴曾公开表示，看<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>两到五年里科技领域的半导体、前沿科技、新能源、智能硬件等四大细分赛道，并将硬科技称为“历史性的结构性投资窗口期”，从持仓数据分析来看，其近三年也进一步加大了这方面的投资力度。</p>\n<p>如继今年一季度对小鹏、蔚来开始新一轮建仓后，高瓴二级市场团队于二季度继续对小鹏、蔚来加仓。截至二季度，对两者持仓市值分别为0.39亿美元，0.45亿美元。</p>\n<p>今年以来，新能源汽车销量进一步提速。据Wind数据显示，今年6~7月，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车月销量分别达到了25万辆、27万辆，再创历史新高。（见图4）</p>\n<p>图4 新能源汽车月销量</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210817184423149v197i4uswi3fyw0\" tg-width=\"976\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind</p>\n<p>据蔚来公布的业务数据显示，截至7月底，公司汽车当年累计销量为125,528辆，同比增长153.00%；据小鹏公布的业务数据显示，截至7月底，公司Smart EV 汽车累计值销量达38,778辆，相较于去年同期，均有显著提升。（见图5、6）</p>\n<p>图5蔚来汽车累计销量</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210817184428898v197ad7eptg36qm\" tg-width=\"986\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind</p>\n<p>图6 小鹏公汽车累计销量</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210817184444733v197lhm3d7wh8s8\" tg-width=\"974\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：Wind</p>\n<p>值得一提的是，与高瓴其他加仓公司二季度股价持续调整不同，蔚来在二季度上涨了36%，小鹏则上涨了21%。</p>\n<p>在高瓴增仓的“信号”下，蔚来、小鹏等新能源汽车的“机会”或再度加码。</p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高瓴抄底阿里！增仓蔚来、小鹏，新能源汽车机会来了吗</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108171845167c2f59f2&s=b><strong>证券市场红周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作为二级市场上备受关注的“资本巨头”，高瓴资本的一举一动都备受关注。北京时间8月17日，美国证券交易委员会（SEC）网站显示，高瓴提交了2021年二季度美股13F持仓数据。整体来看，高瓴二季度调仓动作较为活跃，与之前重仓中概股，并聚焦生命科学、硬科技等主线保持一致，但“新目标”出现较大变动。如在二季度新建仓标的中，高瓴增加了对爱彼迎、滴滴出行等关注度。同时也进一步逆市增仓电商、零售等中概股公司，如...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108171845167c2f59f2&s=b\">Web 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高瓴二季度前十大重仓股\n数据来源：官方资料\n《红周刊》记者查阅历史持仓数据显示发现，作为“钟情股”，高瓴连续持仓百济神州已经达到11个季度。高瓴早在2018年四季度即建仓百济神州；2019年三季度进行加仓，此后一直持仓至今。\n而在高瓴持仓期间的2019年至今年二季度末，百济神州股价涨幅累计达到了1.4倍。高瓴持仓百济神州市值由最初的仅6亿美元进一步增至近20亿美元。（见图1）\n图1 百济神州美股股价表现\n\n来源：Wind\n从基本面角度来看，百济神州最新披露的财报数据显示，业绩改善势头“强劲”。\n2021年8月5日，百济神州公布其第二季度及上半年财务业绩。百济神州2021年第二季度产品收入约9亿元人民币，相较去年同期增长111%，上半年产品总收入达15.8亿元人民币，同比增长108%。\n值得注意的是，从最新券商评级来看，百济神州依然被机构继续“看好”。如招商证券（香港）维持对百济神州“买入”评级。其认为，2021年下半年百济神州的催化剂包括：1、替雷利珠单抗向美国FDA递交一线非小细胞肺癌和二线食管鳞癌的上市申请；2、泽布替尼二线边缘淋巴瘤与二线华氏巨球蛋白血适应症的补充申请获得FDA批准；3、在未来大型医学会议上公布多项中期临床结果。\n“继续维持分部加总估值法目标价为417美元（截至8月16日收盘价为280美元），并在公司权益估值基础上给予20%的资本配置溢价，以反映公司充裕的现金（21财年底预计为33亿美元）和较强的BD能力。”上述研报中分析说。\n值得注意的是，在前十大重仓股中，高瓴的“新目标”锁定民宿平台爱彼迎。截至二季度末，持仓爱彼迎3.2亿美元，新进成为第八大重仓股。爱彼迎于去年12月上市至今，股价持续调整。二季度其间，股价累计下跌近20%。\n大笔增仓唯品会、名创优品等标的\n竞争力、估值优势或是增仓重要因素\n在89家持仓公司中，高瓴二季度共增持7家公司，且整体聚焦中概股。其中，增仓唯品会、名创优品、华住、蔚来、阿里巴巴均超过400%，增仓唯品会、名创优品幅度最高，增仓比例均超过1800%。截至二季度末，高瓴持仓唯品会、名创优品市值分别为1.79亿美元、1.17亿美元。位居第17和第19大持仓队列。\n与此同时，高瓴也对拼多多、优步等进行较大比例减持。有业内人士表示，高瓴二级市场团队对中概股继续进行调仓的背后，反应的是中概股在香港市场二次上市已成为长期趋势，不排除投资机构调整头寸，将仓位移至香港市场的可能性。\n同样的情况也出现在景林最新的13F数据上，根据公开信息，景林在二季度出清了再鼎医药、世纪互联、和黄医药、贝壳等公司，其中再鼎医药以及和黄医药在港股亦有上市。\n表2 高瓴二季度重点调仓股\n\n数据来源：官方资料\n从持仓数据来看，二季度其间，高瓴增仓幅度最大的两只个股——唯品会、名创优品二季度股价持续下跌，其中，唯品会下跌超32%，名创优品下跌13%。（见图2、图3）\n图2 唯品会股价表现\n\n来源：Wind\n图3 名创优品股价表现\n\n来源：Wind\n估值优势或是高瓴给与相关公司增仓的重要考量因素。以唯品会来看，随着二季度股价持续调整，估值同样出现显著下降。二季度其间，唯品会估值水平多为10~20倍，与一季度的20~30倍相比，进一步下降。\n中泰证券在研报中表示，对标TJX（美国和全世界的服装和家庭时尚低价零售商），唯品会竞争壁垒仍需时间被市场确认，但成长性更高，空间更大。按照TJX估值折价0.8-0.9倍，认为唯品会2021年合理PE为17-20倍，而当前PE仅11倍，首次覆盖给予“买入”评级。\n在其看来，“自2018年底提出‘回归特卖、聚焦好货’战略以来，盈利和现金流稳健增长，账面现金充足，公司可通过回购等再投资方式大幅提升内在价值。”\n而市场习惯按照规模与增速为电商企业估值，在电商竞争的下半场，“渠道品牌”框架的重要性逐步提升，唯品会恰好跑在“渠道品牌”的正确赛道上。\n中泰证券预判称，当前，其竞争优势被显著低估，且有望从“小”而有壁垒的生意成长为“大”而有壁垒的生意。唯品会尾货处理市占率较低，成长属性大于周期属性。随着用户留存增加和黏性提高，公司业绩有望实现稳健增长。\n继续加仓小鹏、蔚来等新能源赛道\n高瓴曾公开表示，看好未来两到五年里科技领域的半导体、前沿科技、新能源、智能硬件等四大细分赛道，并将硬科技称为“历史性的结构性投资窗口期”，从持仓数据分析来看，其近三年也进一步加大了这方面的投资力度。\n如继今年一季度对小鹏、蔚来开始新一轮建仓后，高瓴二级市场团队于二季度继续对小鹏、蔚来加仓。截至二季度，对两者持仓市值分别为0.39亿美元，0.45亿美元。\n今年以来，新能源汽车销量进一步提速。据Wind数据显示，今年6~7月，中国新能源汽车月销量分别达到了25万辆、27万辆，再创历史新高。（见图4）\n图4 新能源汽车月销量\n\n数据来源：Wind\n据蔚来公布的业务数据显示，截至7月底，公司汽车当年累计销量为125,528辆，同比增长153.00%；据小鹏公布的业务数据显示，截至7月底，公司Smart EV 汽车累计值销量达38,778辆，相较于去年同期，均有显著提升。（见图5、6）\n图5蔚来汽车累计销量\n\n数据来源：Wind\n图6 小鹏公汽车累计销量\n数据来源：Wind\n值得一提的是，与高瓴其他加仓公司二季度股价持续调整不同，蔚来在二季度上涨了36%，小鹏则上涨了21%。\n在高瓴增仓的“信号”下，蔚来、小鹏等新能源汽车的“机会”或再度加码。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1914,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667356630,"gmtCreate":1668590166820,"gmtModify":1668590168514,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"真赚钱","listText":"真赚钱","text":"真赚钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/667356630","repostId":"1145328290","repostType":2,"repost":{"id":"1145328290","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1668585738,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145328290?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-16 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>第三季社交网络收入下降2%至人民币298亿元，反映了我们的视频号直播服务及音乐付费会员服务的收入增加，而音乐直播、游戏直播及我们的视频付费会员服务的收入减少。</p><p>第三季我们的收费增值服务付费会员数同比下降3%至2.29亿。由于内容排播延后，腾讯视频付费会员数小幅降至1.20亿，但得益于会员价格调整的积极举措，每用户平均收入有所提升。</p><p>网络广告业务二零二二年第三季的收入成本同比下降5%至115亿元，反映对内容成本，以及移动广告联盟相关的渠道及分销成本的控制愈加严格，而与视频号相关的服务器与频宽成本有所增加。</p><p>第三季网络广告业务的收入增长15%至215亿元。社交及其他广告收入增长17%至189亿元，此乃得益于有利的季节性因素、视频号信息流广告的初步变现以及我们不断致力于完善定向技术。媒体广告收入增长3%至26亿元。</p><p>第三季金融科技及企业服务业务的收入增长6%至448亿元，主要由于商业支付活动有所改善，拉动金融科技收入环比增长。</p><p>截至二零二二年九月三十日止三个月内，本公司于联交所以总代价约133亿港元（未计开支）购回42,840,000股股份。购回的股份其后已被注销。</p><p><b>分红式减持美团</b></p><p><b>腾讯控股：决议将按合资格股东持有每10股股份获发1股美团B类普通股的基准，以实物分派的方式宣派由本公司透过Huai River及╱或TML间接持有的约958,121,562股美团B类普通股的特别中期股息。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc16fdfd987bf438444e1aaaee1a9c\" tg-width=\"644\" tg-height=\"700\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>第三季社交网络收入下降2%至人民币298亿元，反映了我们的视频号直播服务及音乐付费会员服务的收入增加，而音乐直播、游戏直播及我们的视频付费会员服务的收入减少。</p><p>第三季我们的收费增值服务付费会员数同比下降3%至2.29亿。由于内容排播延后，腾讯视频付费会员数小幅降至1.20亿，但得益于会员价格调整的积极举措，每用户平均收入有所提升。</p><p>网络广告业务二零二二年第三季的收入成本同比下降5%至115亿元，反映对内容成本，以及移动广告联盟相关的渠道及分销成本的控制愈加严格，而与视频号相关的服务器与频宽成本有所增加。</p><p>第三季网络广告业务的收入增长15%至215亿元。社交及其他广告收入增长17%至189亿元，此乃得益于有利的季节性因素、视频号信息流广告的初步变现以及我们不断致力于完善定向技术。媒体广告收入增长3%至26亿元。</p><p>第三季金融科技及企业服务业务的收入增长6%至448亿元，主要由于商业支付活动有所改善，拉动金融科技收入环比增长。</p><p>截至二零二二年九月三十日止三个月内，本公司于联交所以总代价约133亿港元（未计开支）购回42,840,000股股份。购回的股份其后已被注销。</p><p><b>分红式减持美团</b></p><p><b>腾讯控股：决议将按合资格股东持有每10股股份获发1股美团B类普通股的基准，以实物分派的方式宣派由本公司透过Huai River及╱或TML间接持有的约958,121,562股美团B类普通股的特别中期股息。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc16fdfd987bf438444e1aaaee1a9c\" tg-width=\"644\" tg-height=\"700\" 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>成功一样，主要依赖特斯拉获得超高收益。但事实是BG已经悄然在2020年底高位大幅减持特斯拉，并将第一重仓悄然换成了2021年爆发的mRNA疫苗龙头莫德纳。</p><p>根据英国《卫报》报道，BG在2020年末大幅抛售特斯拉股票，当时股价已经超过840美元（BG在2013年建仓时前复权成本仅为美股6美元），年内合计在抛售中获利148亿美元。2020年3月，BG持有特斯拉高达6.6%的股份，位列第二大股东；而最新披露的特斯拉持股比仅为1.4%，已经退居第八大股东。</p><p>另一方面，BG在莫德纳持股比从2020年初1%一路增至最高11.3%，成为后者第一大股东。而莫德纳的股价也从2021年初的104美元涨至251美元，期间最高涨至497美元。截止2021年9月30日，BG的莫德纳持仓市值高达162亿美元，后者在2021年的出色表现也成为了BG业绩重要引擎。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21369a351e09efa02f14c21a7dca24d4\" tg-width=\"696\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>实际上，无论是特斯拉还是莫德纳，BG并不会&#34;all in&#34;一家公司或一个机会，而是构建了一个诸多优质成长公司的长期组合。截止2021年9月30日BG的13-F披露前20大持仓中，莫德纳和特斯拉的仓位分别为162亿美元和107亿美元，在其合计1910亿规模美股持仓中占比均不足10%。</p><p><b>那么，BG是如何选成长股的呢？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb4fe53db919efc824ab3c04ca8970a6\" tg-width=\"685\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>为了一窥BG的选股逻辑，我们重点研究了其代表基金——长期全球增长基金（Long Term Global Growth，LTGG）公开的投资文件，尤其是数十家投资组合公司的讨论。</p><p>LTGG专注于长期投资全球范围内增长出色的公司。管理团队相信，投资于有能力增长到目前规模数倍的公司，可以为投资者提供出色的回报。由于至少要经历五年的周期，公司的竞争优势和卓越管理能力才能变得明显，因此BG建仓一支股票通常会持仓5到10年。</p><p>根据其披露的2021年9月30日持仓，LTGG基金目前共持有38支股票，十大重仓股分别为莫德纳、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、奈飞和Dexcom。</p><p>LTGG管理团队不仅提供了持仓明细，还提供了一份LTGG Stock Slide，相当于对投资组合中的各个案例的投资逻辑进行了简要说明。每个投资案例的介绍分别包括：i）这家公司做什么？ii）为什么持有这家公司？iii）为什么这家公司的市值会成长数倍？iv）BG经典的“十问”模型问答。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39897dd9d53def18ec38322e01b96b8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"889\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>选行业：水大才能鱼大</b></p><p>尽管BG强调其投资策略是至下而上的个股选股，但公司所在的市场同样是讨论中的高频词汇。LTGG投资组合公司覆盖的主要市场包括电子商务、企业软件服务、生物医药、<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>器械、半导体和新能源汽车等，从相关讨论中可以看出BG选行业的倾向：</p><ul><li><p><b>规模庞大。</b>例如对电商市场（<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>案例）的讨论中提到，“到2024年中国零售额将继续增长到10万亿美元，其中电子商务占据了更大的份额，至少达到60%，对应6万亿美元的市场空间”。BG更加喜欢规模足够庞大的景气市场，即使是投资相对垂直的市场领域公司，对应的TAM规模一般也在1000亿美元以上。正如<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>前CEO罗伯特-艾格说，“不要做制造小号润滑油的生意！”换言之，不要在规模过小的行业中浪费精力。</p></li><li><p><b>长期景气</b>。以生物医药行业（<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>案例）为例，BG认为与生活方式相关的癌症正在迅速上升，全球四分之一的癌症患者来自中国（中国400万 vs. 美国170万），且医保覆盖、支付能力和治疗意识不断提高，这使得中国将成为全球主要的肿瘤治疗市场，为相关的生物医药和医疗器械企业带来广阔的市场机会。BG对生物医药和医疗器械的重视，和高瓴资本在该领域重注超过1200亿的逻辑也有异曲同工之处。</p></li><li><p><b>海量用户。</b>以SaaS市场（<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>案例）为例：“西方知识工作者未来十年内从数量从10亿增长至15亿，企业沟通服务ARPU可达到220美元，对应3300亿美元的市场空间”。软件订阅服务、流媒体、电商等行业都有超高用户基数的特点，其货币化空间也更加广阔。</p></li><li><p><b>市场结构剧变。</b>以动力电池行业（<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>案例，本案例出现在9月投资备忘录中）为例：&#34;电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%，到2030年可达5000万辆电动汽车（占比62.5%），即使每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾2500亿美元的市场空间。&#34;</p></li><li><p><b>监管环境清晰友好</b>。尽管对于成长公司有执迷的渴望，但是BG倾向于回避监管环境不清晰的高成长行业，如数字货币、电子烟、大麻等；对于遭遇监管环境显著恶化的行业，BG也不会过于留恋而选择清仓或大幅减仓，如中概股游戏（<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>）、K12教育（<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>）和房地产产业链（<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>），这种顺势而为的务实风格也使BG在2021年避开了很多坑。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d97f1c3d3f91c6aedc9b880681840d38\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"881\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>挑公司：成长才是硬道理</b></p><p>对于成长投资和价值投资的争论，BG内部人士如此表示：&#34;成长就是价值”。无论是特斯拉、莫德纳这样成长预期极高的公司，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>、爱马仕这样有确定性复合增长预期的公司，“成长”是BG关注的重中之重。</p><p>根据尽调十问，BG挑选公司的门槛是能够实现收入在5年内至少翻一番，约合收入年复合增长率15%以上。为了方便统计，湾景投研根据投资组合公司2020年收入为基准，LTGG提供的个股介绍中关于”为什么这家公司的市值会成长数倍“部分中给出的长期收入预期指引，得出标的公司的长期收入增长预期中值高达6倍，而最高的BioNTech收入增长倍数预期高达42倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a105032f510c1206447d0c11e1e2175f\" tg-width=\"654\" tg-height=\"820\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>以最新加入LTGG投资组合的<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>为例，BG在2021年9月的投资备忘录中对其终局提出了大胆的假设：</p><ul><li><p>电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%。到2030年可达5000万辆电动汽车。即使CATL的市场份额降至40%，每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾1000亿美元的收入；</p></li><li><p>电网储能每年需要持续生产15TWh的电池。如果CATL能够以每千瓦时20美元的价格供应40%的需求，这将创造约1200亿美元的收入；</p></li><li><p>将这两项收入加到一起，宁德时代2030年的预期收入将高达2200亿美元，即接近1.4万亿人民币；</p></li><li><p>考虑到宁德时代2020年的营业收入为503亿元，这意味着LTGG认为宁德时代的收入将在未来十年增加28倍！</p></li></ul><p>LTGG对投资组合公司的预期推导周期一般为5-10年，这符合基金的目标持股周期。推导工具包括市场规模*市占率（如宁德时代和BioNTech）、用户规模*ARPU（如ZOOM和Peloton）、GMV*费率（如<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>）、交付量*ASP（如莫德纳和特斯拉）等常见的收入预期公式，也有确定性较高的复合增长公司（”compounders“）则采取年化增长率目标推导（如爱马仕和阿斯麦）。</p><p>LTGG的推导工具大多相当简单，拆分的颗粒度也比较粗，假设也更加大胆。正如同巴菲特说的：模糊的正确远胜于精确的错误，LTGG团队对这种选股风格也并不回避：“股票投资的长期成功需要冒险和雄心，而不是谨慎和防范下行风险。”（Long term success in equity investing requires risk taking and ambition, not caution and downside risk protection.）</p><p><b>建组合：平衡胜率与赔率</b></p><p>尽管假设大胆，但BG也并非钱多人傻，仓位的控制体现了BG在胜率和赔率之间的平衡。其前十大持仓中除了莫德纳和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>略微超过5%以外，其余仓位均在3.6%至4.7%之间，这也表明了BG并不会将业绩寄希望于某一家公司的成败。至于宁德时代这样刚建仓的头寸，则会先通过建立小仓位逐步观察和伺机加仓。</p><p>尽管BG持仓追求长期投资的钝感力，甚至会要求投资经理避免关注公司季报和新闻等短期噪音；但从特斯拉和莫德纳的仓位增减中也可以看出，BG的长期主义并非盲目坚守，一般会随着胜率和赔率的变化进行战略调整。</p><p>莫德纳的大幅加仓时机是欧盟批复其新冠疫苗上市并与美国签订3亿剂疫苗供给合同前后、胜率大幅提高的时间点；而对特斯拉则在股价飙涨近7倍，赔率逐渐降低时大幅减仓，同时也将仓位控制在10%这一内部红线以下。</p><p>在讨论中，LTGG的重仓个股大多具备以下重要的特点：确定性的增长空间（爆发式订单驱动或绝对市场领导者）、卓越的领导和公司文化（如Staphane Bancel、马斯克、贝索斯等）、深刻变革行业的能力（如mRNA技术、光刻机技术、基因测序技术等）和占据多个高增长目标市场（如特斯拉在汽车、储能和自动驾驶的跨行业增长能力）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/996b720ebb3420466c3e3efc2bb75d2a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"2276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此外，LTGG也制定了严格的多元化投资纪律，包括至少投资30-60家公司、个股权重不得超过10%、单个投资主题权重不得超过25%、投资板块和投资市场至少6个。个股挑选上保持进取追求赔率，但整体组合又足够分散保持胜率，这样的投资纪律使BG能够穿越周期、长期取得高额收益。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89960194265a059d1d8b3ee48d552562\" tg-width=\"700\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>流水不争先，争的是滔滔不绝。BG通过对成长的极致追求和大胆假设，构建一个多元化的长期投资组合，在百年长河中享受着源源不断的成长复利。这样的方法并不难，难的是知行合一，难的是坚持纪律，难的是保持初心。</p></body></html>","source":"lsy1641383582706","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Growth，“LTGG”）的年复合增值率分别高达30.9%和31.4%，大幅跑赢了基准指数。考虑到SMT每年费率不到千分之四，LTGG的费率也不到千分之八，且均无业绩分成等条款，如此良心的费率下取得如此辉煌的业绩真心让竞争对手汗颜。由于投资特斯拉的话题热度，不少人会以为BG就如同Nasper凭借腾讯成功一样，主要依赖特斯拉获得超高收益。但事实是BG已经悄然在2020年底高位大幅减持特斯拉，并将第一重仓悄然换成了2021年爆发的mRNA疫苗龙头莫德纳。根据英国《卫报》报道，BG在2020年末大幅抛售特斯拉股票，当时股价已经超过840美元（BG在2013年建仓时前复权成本仅为美股6美元），年内合计在抛售中获利148亿美元。2020年3月，BG持有特斯拉高达6.6%的股份，位列第二大股东；而最新披露的特斯拉持股比仅为1.4%，已经退居第八大股东。另一方面，BG在莫德纳持股比从2020年初1%一路增至最高11.3%，成为后者第一大股东。而莫德纳的股价也从2021年初的104美元涨至251美元，期间最高涨至497美元。截止2021年9月30日，BG的莫德纳持仓市值高达162亿美元，后者在2021年的出色表现也成为了BG业绩重要引擎。实际上，无论是特斯拉还是莫德纳，BG并不会\"all in\"一家公司或一个机会，而是构建了一个诸多优质成长公司的长期组合。截止2021年9月30日BG的13-F披露前20大持仓中，莫德纳和特斯拉的仓位分别为162亿美元和107亿美元，在其合计1910亿规模美股持仓中占比均不足10%。那么，BG是如何选成长股的呢？为了一窥BG的选股逻辑，我们重点研究了其代表基金——长期全球增长基金（Long Term Global Growth，LTGG）公开的投资文件，尤其是数十家投资组合公司的讨论。LTGG专注于长期投资全球范围内增长出色的公司。管理团队相信，投资于有能力增长到目前规模数倍的公司，可以为投资者提供出色的回报。由于至少要经历五年的周期，公司的竞争优势和卓越管理能力才能变得明显，因此BG建仓一支股票通常会持仓5到10年。根据其披露的2021年9月30日持仓，LTGG基金目前共持有38支股票，十大重仓股分别为莫德纳、亚马逊、特斯拉、英伟达、美团、阿斯麦、Illumina、腾讯、奈飞和Dexcom。LTGG管理团队不仅提供了持仓明细，还提供了一份LTGG Stock Slide，相当于对投资组合中的各个案例的投资逻辑进行了简要说明。每个投资案例的介绍分别包括：i）这家公司做什么？ii）为什么持有这家公司？iii）为什么这家公司的市值会成长数倍？iv）BG经典的“十问”模型问答。选行业：水大才能鱼大尽管BG强调其投资策略是至下而上的个股选股，但公司所在的市场同样是讨论中的高频词汇。LTGG投资组合公司覆盖的主要市场包括电子商务、企业软件服务、生物医药、创新医疗器械、半导体和新能源汽车等，从相关讨论中可以看出BG选行业的倾向：规模庞大。例如对电商市场（拼多多案例）的讨论中提到，“到2024年中国零售额将继续增长到10万亿美元，其中电子商务占据了更大的份额，至少达到60%，对应6万亿美元的市场空间”。BG更加喜欢规模足够庞大的景气市场，即使是投资相对垂直的市场领域公司，对应的TAM规模一般也在1000亿美元以上。正如迪士尼前CEO罗伯特-艾格说，“不要做制造小号润滑油的生意！”换言之，不要在规模过小的行业中浪费精力。长期景气。以生物医药行业（百济神州案例）为例，BG认为与生活方式相关的癌症正在迅速上升，全球四分之一的癌症患者来自中国（中国400万 vs. 美国170万），且医保覆盖、支付能力和治疗意识不断提高，这使得中国将成为全球主要的肿瘤治疗市场，为相关的生物医药和医疗器械企业带来广阔的市场机会。BG对生物医药和医疗器械的重视，和高瓴资本在该领域重注超过1200亿的逻辑也有异曲同工之处。海量用户。以SaaS市场（Zoom案例）为例：“西方知识工作者未来十年内从数量从10亿增长至15亿，企业沟通服务ARPU可达到220美元，对应3300亿美元的市场空间”。软件订阅服务、流媒体、电商等行业都有超高用户基数的特点，其货币化空间也更加广阔。市场结构剧变。以动力电池行业（宁德时代案例，本案例出现在9月投资备忘录中）为例：\"电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%，到2030年可达5000万辆电动汽车（占比62.5%），即使每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾2500亿美元的市场空间。\"监管环境清晰友好。尽管对于成长公司有执迷的渴望，但是BG倾向于回避监管环境不清晰的高成长行业，如数字货币、电子烟、大麻等；对于遭遇监管环境显著恶化的行业，BG也不会过于留恋而选择清仓或大幅减仓，如中概股游戏（网易和哔哩哔哩）、K12教育（好未来）和房地产产业链（贝壳），这种顺势而为的务实风格也使BG在2021年避开了很多坑。挑公司：成长才是硬道理对于成长投资和价值投资的争论，BG内部人士如此表示：\"成长就是价值”。无论是特斯拉、莫德纳这样成长预期极高的公司，还是阿斯麦、爱马仕这样有确定性复合增长预期的公司，“成长”是BG关注的重中之重。根据尽调十问，BG挑选公司的门槛是能够实现收入在5年内至少翻一番，约合收入年复合增长率15%以上。为了方便统计，湾景投研根据投资组合公司2020年收入为基准，LTGG提供的个股介绍中关于”为什么这家公司的市值会成长数倍“部分中给出的长期收入预期指引，得出标的公司的长期收入增长预期中值高达6倍，而最高的BioNTech收入增长倍数预期高达42倍。以最新加入LTGG投资组合的宁德时代为例，BG在2021年9月的投资备忘录中对其终局提出了大胆的假设：电动汽车革命才刚刚开始，目前在全球售出的8000万辆汽车中所占比例不到5%。到2030年可达5000万辆电动汽车。即使CATL的市场份额降至40%，每辆车的平均电池成本降至5000美元，这也将带来逾1000亿美元的收入；电网储能每年需要持续生产15TWh的电池。如果CATL能够以每千瓦时20美元的价格供应40%的需求，这将创造约1200亿美元的收入；将这两项收入加到一起，宁德时代2030年的预期收入将高达2200亿美元，即接近1.4万亿人民币；考虑到宁德时代2020年的营业收入为503亿元，这意味着LTGG认为宁德时代的收入将在未来十年增加28倍！LTGG对投资组合公司的预期推导周期一般为5-10年，这符合基金的目标持股周期。推导工具包括市场规模*市占率（如宁德时代和BioNTech）、用户规模*ARPU（如ZOOM和Peloton）、GMV*费率（如拼多多和阿里巴巴）、交付量*ASP（如莫德纳和特斯拉）等常见的收入预期公式，也有确定性较高的复合增长公司（”compounders“）则采取年化增长率目标推导（如爱马仕和阿斯麦）。LTGG的推导工具大多相当简单，拆分的颗粒度也比较粗，假设也更加大胆。正如同巴菲特说的：模糊的正确远胜于精确的错误，LTGG团队对这种选股风格也并不回避：“股票投资的长期成功需要冒险和雄心，而不是谨慎和防范下行风险。”（Long term success in equity investing requires risk taking and ambition, not caution and downside risk protection.）建组合：平衡胜率与赔率尽管假设大胆，但BG也并非钱多人傻，仓位的控制体现了BG在胜率和赔率之间的平衡。其前十大持仓中除了莫德纳和亚马逊略微超过5%以外，其余仓位均在3.6%至4.7%之间，这也表明了BG并不会将业绩寄希望于某一家公司的成败。至于宁德时代这样刚建仓的头寸，则会先通过建立小仓位逐步观察和伺机加仓。尽管BG持仓追求长期投资的钝感力，甚至会要求投资经理避免关注公司季报和新闻等短期噪音；但从特斯拉和莫德纳的仓位增减中也可以看出，BG的长期主义并非盲目坚守，一般会随着胜率和赔率的变化进行战略调整。莫德纳的大幅加仓时机是欧盟批复其新冠疫苗上市并与美国签订3亿剂疫苗供给合同前后、胜率大幅提高的时间点；而对特斯拉则在股价飙涨近7倍，赔率逐渐降低时大幅减仓，同时也将仓位控制在10%这一内部红线以下。在讨论中，LTGG的重仓个股大多具备以下重要的特点：确定性的增长空间（爆发式订单驱动或绝对市场领导者）、卓越的领导和公司文化（如Staphane Bancel、马斯克、贝索斯等）、深刻变革行业的能力（如mRNA技术、光刻机技术、基因测序技术等）和占据多个高增长目标市场（如特斯拉在汽车、储能和自动驾驶的跨行业增长能力）。此外，LTGG也制定了严格的多元化投资纪律，包括至少投资30-60家公司、个股权重不得超过10%、单个投资主题权重不得超过25%、投资板块和投资市场至少6个。个股挑选上保持进取追求赔率，但整体组合又足够分散保持胜率，这样的投资纪律使BG能够穿越周期、长期取得高额收益。流水不争先，争的是滔滔不绝。BG通过对成长的极致追求和大胆假设，构建一个多元化的长期投资组合，在百年长河中享受着源源不断的成长复利。这样的方法并不难，难的是知行合一，难的是坚持纪律，难的是保持初心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2511,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":840619099,"gmtCreate":1635642059219,"gmtModify":1635644240233,"author":{"id":"3499992982978444","authorId":"3499992982978444","name":"dollarmore","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499992982978444","authorIdStr":"3499992982978444"},"themes":[],"htmlText":"微软一定把.net5 .net6发扬光大，明明是最伟大的公司之一，.net却如此不受待见，不憋屈吗，也早就开源、跨平台了","listText":"微软一定把.net5 .net6发扬光大，明明是最伟大的公司之一，.net却如此不受待见，不憋屈吗，也早就开源、跨平台了","text":"微软一定把.net5 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10:03","market":"us","language":"zh","title":"重组后的蔚来汽车：债务问题如何承担？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107048043","media":"财经涂鸦","summary":"国产电动车制造商$蔚来$汽车在上周宣布了与合肥地方政府的资本重组；消息发布后，公司股价迅速上涨了20%，随后下跌，最后收盘上涨10%。然而，仔细看看交易条款，就会发现对目前的ADR所有者来说，这是一笔糟糕的交易。这便引发了此次重组的一个明显问题：公司现有的债务如何解决？薅资本主义的羊毛理论上不违法，但是在当前，美国市场对中概股严重质疑的时期进行这样的资本重组，且缺乏对债务承担的解释，不由得让人有所担心。","content":"<p><span>国产电动车制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车在上周宣布了与合肥地方政府的资本重组；消息发布后，公司股价迅速上涨了20%，随后下跌，最后收盘上涨10%。然而，仔细看看交易条款，就会发现对目前的ADR所有者来说，这是一笔糟糕的交易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e343b18fe71f9f50890a9198f09b3bc4\"></p>\n<p><span>为什么我会这么说呢，从该项公告中我提取了一些关键点：首先这是一笔70亿元的重组，蔚来投入43亿元，持有蔚来中国76%的股份，而合肥政府持有24%；表面上看合肥政府获得24%的股份，注资70亿后蔚来的总估值将达到290亿人民币，听起来是不错的消息。</span></p>\n<p><span>但别忘记，对于蔚来的ADR持有者来说，</span><span><b>最重要的一点是70亿注资中蔚来是要贡献43亿出来的，换句话说“新钱”只有27亿元，因此隐含估值只能达到113亿人民币</b></span><span>，并没有消息表面看上去那么诱人。</span></p>\n<p><span>特别是，如果我们使用更激进一些的方法来估值蔚来的总资产，考虑到蔚来的信贷循环，在注资43亿以外，蔚来仍有84亿元的债务，这笔交易最终会为每股带来的增量仅仅只有1.3美元/股。这个结果，还是我没有将公司的营运资本赤字列入的前提下，这一点无疑还将降低每股ADR的价值。</span></p>\n<p><span>这便引发了此次重组的一个明显问题：</span><span><b>公司现有的债务如何解决？</b></span><span>从蔚来的新闻稿中我们没有看到关于解决债务的说明，但是考虑到合肥政府创造就业的要求，盖厂房和构建研发技术中心等要求，</span><span><b>我有理由强烈怀疑：目前结构下的蔚来无法承担这84亿元的金融债务</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>从本质上讲，蔚来的资产是在进行剥离，通过（将资产）转移到合肥进行资本重组，但是与此同时，公司现有的财务以及运营负债仍停留在ADR的位置，意味着将债务负担丢给外国股东和债券持有人来承担，这样的资产转移之所以能成功，</span><span><b>只是因为新进投资者只占有25%的股份不构成控制权变化</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>薅资本主义的羊毛理论上不违法，但是在当前，美国市场对中概股严重质疑的时期进行这样的资本重组，且缺乏对债务承担的解释，不由得让人有所担心。蔚来真正棘手的市场营销烧钱问题与更低价的核心竞争力产品方面都尚未有落地的消息，即使此后在国内的融资可能相对容易了些许，但是在美股市场上的潜力是悲观的。有趣的一个猜测是，</span><span><b>蔚来私有化退市的可能性大大增加</b></span><span>，毕竟近期的股价对于蔚来而言是个可以接受的数字。</span></p>","source":"lsy1567822449048","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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