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2019-11-16

$京东(JD)$ 还是拼多多厉害！京东已没落。

2021-04-19

刚才不是说暂停他们交易吗？怎么回事

抱歉，原内容已删除

2022-03-16

$爱奇艺(IQ)$这家公司加班很严重啊

2021-04-27

弄死他就完了呗，啥时候这么扭扭捏捏的了

抱歉，原内容已删除

2020-08-17

$京东(JD)$这财报好啊，哈哈啊哈哈哈啊

2020-05-27

$京东(JD)$快跑啊

2019-11-01

$阿里巴巴(BABA)$ 什么叫双杀呀？

2021-11-17

$爱奇艺(IQ)$高层干啥呢

2021-08-06

快手正能量

抱歉，原内容已删除

2021-12-06

$爱奇艺(IQ)$5块钱

2021-12-01

深蹲？咋了？

张忆东：港股在历史底部，有望展开跨年度的反弹行情

2021-11-19

$GLOBALFOUNDRIES Inc.(GFS)$good

2021-10-18

$高途(GOTU)$猜涨跌

2020-01-16

打击盗版和假冒产品的生产和出口,,,,,,这是要命吗

中美协议签了啥？人民日报这篇文章说明白了

2021-10-31

能空不？

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2021-05-17

联通在哪里？

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2021-04-22

走不出去的人好酸啊

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2020-01-09

没脸没皮！

商务部：中美将于下周签署第一阶段经贸协议

03-29

$PDD Holdings Inc(PDD)$ 听说高管都开始卖了

03-17

不死一个不拉到啊

涨薪5.28%！日本央行敢不敢加息？

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tg-height=\"1024\"/></p><p>关于日本央行3月的利率决议，日媒已经率先放风，从这些报道中，可以看出一些渐进式变化：</p><p>据悉日本央行内部对3月结束负利率的<strong>支持加强——</strong>知情人士称日本央行<strong>考虑3月加息——</strong>消息人士称日本央行<strong>加息步伐将缓慢</strong>，避免损害经济——日本央行将<strong>讨论退出</strong>负利率政策——日本央行<strong>正在安排下周加息</strong>，关注周五薪资谈判的初步结果——<strong>日本央行正在做出最后安排，准备在下周的政策制定会议上结束负利率政策——</strong>日本央行下周势在必行，<strong>将把利率上调至0%—0.1%区间 。</strong></p><blockquote><p><strong>日媒是怎么一步步道出日本央行的心态变化的？</strong></p></blockquote><p>3月12日是“据悉日本央行内部对3月结束负利率的支持加强”，也就是说，<strong>有官员开始改变自己的观点</strong>。随后消息人士爆出日本央行考虑加息。<strong>从支持力度变大到开始考虑，</strong>加息意愿开始发酵。同日，消息人士再称，日本央行加息步伐将缓慢，避免损害经济。即日本央行已经在<strong>考虑“要怎么加息”而不是“要不要加息了”</strong>，有种加息势在必行的意味。</p><p>13日，“春斗”中大企业集中公布涨薪幅度，多数都创30年来新高，14日凌晨日经新闻深夜再次出来<strong>强化预期</strong>，说日本央行下周会讨论退出负利率，日元小幅走高了20点。14日“春斗”首轮谈判结果出炉前一日，日本时事通讯社报道称，日本央行在“安排下周加息”，日元短线拉升了50点，<strong>从讨论加息到安排加息</strong>，又又进了一步，看来是已公布的涨薪幅度让其很满意了。</p><p>15日<strong>薪资涨幅出结果后，加息最后一块拼图合上，</strong>日媒爆料日本央行<strong>为加息做最后安排了。</strong>16日凌晨，日媒称日本央行下周<strong>将把利率上调至0%-0.1%区间 ，</strong>以<strong>几乎肯定的口吻</strong>爆出日本央行的具体加息目标。</p><p>这样子的一番循序渐进引导把3月加息的期待值抬得很高，怪不得美银也从预期4月加息转向3月了。<strong>不过，加息时间早则三月，晚则四月，市场仍然看法不一。</strong></p><blockquote><p>野村证券策略师Naka Matsuzawa认为，日本央行本次将全面改变其政策框架。</p></blockquote><p>包含五方面：1)将政策利率目标从-0.10%上调至0-0.10%；2)取消收益率曲线控制，同时取消10年期国债收益率目标；3)暂停ETF购买； 4) 推迟继续增加货币基础的承诺；5)引入新的量化目标(从每月购买6万亿日元日本国债开始)。最后两点合在一起意味着日本央行将很快开始量化紧缩。</p><p>如果本次日本央行真的加息，市场会有什么反应？Matsuzawa认为，<strong>市场的直接反应应该是温和的，</strong>因为日本央行与市场就下一步正常化的行动进行了良好的沟通。话虽如此，市场尚未消化日本央行将以多快的速度缩减日本国债购买规模，这可能导致日元走高、日本国债收益率上升和股价下跌。投资者对股票的偏好也将从出口类股转向内需驱动型股。</p><p>也有观点认为日本央行的脚步不会那么快。</p><blockquote><p>日本道富<a href=\"https://laohu8.com/S/B73.SI\">环球投资</a>顾问首席投资官Kensuke Niihara认为，日本央行一直在建设性地引导市场应对即将到来的政策变化，我们一直预计政策变化将于4月份开始。</p></blockquote><p>但是，30多年来最高的涨薪幅度得到了大企业的认可。再加上日本央行对潜在通胀的评估，这些事态发展大大<strong>提高了3月份采取政策行动的可能性</strong>。我们预计，到今年年底，政策利率将走出负增长区间，达到0.10%。</p><p><strong>道富环球的评估显示，日元被严重低估，我们长期看多日元。</strong>美联储和日本央行在政策方向上可能出现的分歧，将支持日元走强。然而，我们认为日本央行在退出负利率政策后将维持宽松的货币政策，因此我们预计对包括日元在内的市场的影响将是有限的。</p><p>如果美联储进入一个稳定的超过100-150个基点的降息周期，或者日本工资上涨、经济增长强劲到足以支持日本央行多次加息，日元可能会有意义地升值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2553f02ec2534f043c634fbec57aa45\" tg-width=\"1556\" tg-height=\"702\"/></p><p>最后回顾一下，日本央行自2016年1月29日引入负利率政策，将商业银行存放在日本央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。自此，日本进入“负利率”时代，并持续至今。如果日本央行本次真的宣布加息，是<strong>长达17年来首次上调利率，全球始于的21世纪10年代的负利率时代也将画上句号</strong>。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>涨薪5.28%！日本央行敢不敢加息？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=134304&type=news&data_type=0><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>日本“春斗”首轮结果出炉，涨薪5.28%，为30多年来最大涨幅，远超去年3.8%的幅度，日本央行真的会结束负利率了吗？日本“春斗”首轮结果出炉，涨薪5.28%！虽然低于工会要求的5.85%，但仍是自1991年（5.66%）后33年来的最高值，也远超去年3.8%的幅度。日本央行一直担忧薪资-物价无法螺旋式上涨的话，结束通缩时间未成熟，加息时间未到。但是，此次加薪幅度远超去年，日媒也疯狂出来打预防针，...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=134304&type=news&data_type=0\">Web 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。日媒是怎么一步步道出日本央行的心态变化的？3月12日是“据悉日本央行内部对3月结束负利率的支持加强”，也就是说，有官员开始改变自己的观点。随后消息人士爆出日本央行考虑加息。从支持力度变大到开始考虑，加息意愿开始发酵。同日，消息人士再称，日本央行加息步伐将缓慢，避免损害经济。即日本央行已经在考虑“要怎么加息”而不是“要不要加息了”，有种加息势在必行的意味。13日，“春斗”中大企业集中公布涨薪幅度，多数都创30年来新高，14日凌晨日经新闻深夜再次出来强化预期，说日本央行下周会讨论退出负利率，日元小幅走高了20点。14日“春斗”首轮谈判结果出炉前一日，日本时事通讯社报道称，日本央行在“安排下周加息”，日元短线拉升了50点，从讨论加息到安排加息，又又进了一步，看来是已公布的涨薪幅度让其很满意了。15日薪资涨幅出结果后，加息最后一块拼图合上，日媒爆料日本央行为加息做最后安排了。16日凌晨，日媒称日本央行下周将把利率上调至0%-0.1%区间 ，以几乎肯定的口吻爆出日本央行的具体加息目标。这样子的一番循序渐进引导把3月加息的期待值抬得很高，怪不得美银也从预期4月加息转向3月了。不过，加息时间早则三月，晚则四月，市场仍然看法不一。野村证券策略师Naka Matsuzawa认为，日本央行本次将全面改变其政策框架。包含五方面：1)将政策利率目标从-0.10%上调至0-0.10%；2)取消收益率曲线控制，同时取消10年期国债收益率目标；3)暂停ETF购买； 4) 推迟继续增加货币基础的承诺；5)引入新的量化目标(从每月购买6万亿日元日本国债开始)。最后两点合在一起意味着日本央行将很快开始量化紧缩。如果本次日本央行真的加息，市场会有什么反应？Matsuzawa认为，市场的直接反应应该是温和的，因为日本央行与市场就下一步正常化的行动进行了良好的沟通。话虽如此，市场尚未消化日本央行将以多快的速度缩减日本国债购买规模，这可能导致日元走高、日本国债收益率上升和股价下跌。投资者对股票的偏好也将从出口类股转向内需驱动型股。也有观点认为日本央行的脚步不会那么快。日本道富环球投资顾问首席投资官Kensuke Niihara认为，日本央行一直在建设性地引导市场应对即将到来的政策变化，我们一直预计政策变化将于4月份开始。但是，30多年来最高的涨薪幅度得到了大企业的认可。再加上日本央行对潜在通胀的评估，这些事态发展大大提高了3月份采取政策行动的可能性。我们预计，到今年年底，政策利率将走出负增长区间，达到0.10%。道富环球的评估显示，日元被严重低估，我们长期看多日元。美联储和日本央行在政策方向上可能出现的分歧，将支持日元走强。然而，我们认为日本央行在退出负利率政策后将维持宽松的货币政策，因此我们预计对包括日元在内的市场的影响将是有限的。如果美联储进入一个稳定的超过100-150个基点的降息周期，或者日本工资上涨、经济增长强劲到足以支持日本央行多次加息，日元可能会有意义地升值。最后回顾一下，日本央行自2016年1月29日引入负利率政策，将商业银行存放在日本央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。自此，日本进入“负利率”时代，并持续至今。如果日本央行本次真的宣布加息，是长达17年来首次上调利率，全球始于的21世纪10年代的负利率时代也将画上句号。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":530,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":284924753690792,"gmtCreate":1710567479747,"gmtModify":1710567516813,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"美联储难得不行不行的了。","listText":"美联储难得不行不行的了。","text":"美联储难得不行不行的了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/284924753690792","repostId":"2419151333","repostType":2,"repost":{"id":"2419151333","pubTimestamp":1710555923,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2419151333?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-16 10:25","market":"us","language":"zh","title":"“抢跑”美联储，市场又一次败了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2419151333","media":"华尔街见闻","summary":"通胀顽固令市场被迫对齐美联储自身的降息预期，预计全年降幅下调至75个基点，6月降息的概率则从100%降至2/3。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>通胀顽固令市场被迫对齐美联储自身的降息预期，预计全年降幅下调至75个基点，6月降息的概率则从100%降至2/3。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">本周公布的数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，超出市场预期，核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，且已经连续第二个月高于预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度。</p><p style=\"text-align: justify;\">ING美洲区研究主管帕德里克·加维对媒体表示，通胀的顽固性迫使投资者不得不做出调整。</p><p><strong>通胀反弹让市场降息预期难以为继 被迫对齐美联储</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">仍然顽固的通胀，导致市场对美联储今年加息步伐的预期发生重大调整。期货市场目前预计今年美联储只会降息3次。而数据公布前的降息预期为4次。更早前的1月，市场甚至乐观地相信美联储会降息6-7次。</p><p style=\"text-align: justify;\">对降息节点的看法也不再统一。上月市场曾认定6月会议降息的概率为100%，但本周五已经降低至2/3。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前的市场预期，与美联储自身的估计一致（均为3次25个基点的小幅降息，利率由当前的5.25%-5.5%的下调至5%左右）。在关键的美国大选年，投资者正在适应通胀降幅低于预期的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">对利率敏感的两年期美国国债收益率本周已累计上涨约23个基点，至4.73%。高歌猛进的美股已经有所回落。截至隔夜收盘，本周三大股指再次出现周线收阴。标普周内累跌0.13%，纳指跌0.7%，纳斯达克100跌1.17%，均连跌两周，2024年开年11周内第四周累跌。道指累跌0.02%，连跌三周。</p><p><strong>美联储面临两难选择</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下周，美联储将召开货币政策会议，讨论未来加息路径并更新全年经济和利率预测。市场预计，在3月20日公布决议时，美联储将暂时按兵不动，不作任何调整。</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储主席鲍威尔本月曾表示，在&#34;更有信心认为通胀正在可持续下降至2%的目标&#34;之前，不会开始降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">上周公布的数据显示，尽管2月失业率从前月的3.7%小幅上升至3.9%，但仍处于历史低位。同时，当月非农新增就业人数也超过预期，再次凸显了劳动力市场的持续紧缺状态。</p><p style=\"text-align: justify;\">在就业和通胀数据的双重冲击下，美联储正面临进退维谷的困境。一方面，通胀高企加大了继续加息的压力；但另一方面，过度激进的货币政策也可能导致经济硬着陆。因此，权衡通胀和经济增长之间的微妙平衡，或将成为美联储未来政策的重中之重。</p><p style=\"text-align: justify;\">荷宝资产管理公司首席投资官马克·唐丁认为：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">看起来我们今年只能期待一个短暂且相对温和的降息周期。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他分析，为了彻底击垮通胀，美联储可能仍需维持相对较高的利率水平。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3710582><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>通胀顽固令市场被迫对齐美联储自身的降息预期，预计全年降幅下调至75个基点，6月降息的概率则从100%降至2/3。本周公布的数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，超出市场预期，核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，且已经连续第二个月高于预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度。ING美洲区研究主管帕德里克·加维对媒体表示，通胀的顽固性迫使投资者不得不做出调整。通胀反弹让市场...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3710582\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9ef1ebeccfc8beb9408ab2917d23872d","relate_stocks":{"BK4504":"桥水持仓","BK4550":"红杉资本持仓","SDS":"两倍做空标普500ETF","IVV":"标普500指数ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","BK4588":"碎股","BK4581":"高盛持仓","SSO":"两倍做多标普500ETF","BK4559":"巴菲特持仓","SH":"标普500反向ETF","OEX":"标普100",".SPX":"S&P 500 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被迫对齐美联储仍然顽固的通胀，导致市场对美联储今年加息步伐的预期发生重大调整。期货市场目前预计今年美联储只会降息3次。而数据公布前的降息预期为4次。更早前的1月，市场甚至乐观地相信美联储会降息6-7次。对降息节点的看法也不再统一。上月市场曾认定6月会议降息的概率为100%，但本周五已经降低至2/3。目前的市场预期，与美联储自身的估计一致（均为3次25个基点的小幅降息，利率由当前的5.25%-5.5%的下调至5%左右）。在关键的美国大选年，投资者正在适应通胀降幅低于预期的情况。对利率敏感的两年期美国国债收益率本周已累计上涨约23个基点，至4.73%。高歌猛进的美股已经有所回落。截至隔夜收盘，本周三大股指再次出现周线收阴。标普周内累跌0.13%，纳指跌0.7%，纳斯达克100跌1.17%，均连跌两周，2024年开年11周内第四周累跌。道指累跌0.02%，连跌三周。美联储面临两难选择下周，美联储将召开货币政策会议，讨论未来加息路径并更新全年经济和利率预测。市场预计，在3月20日公布决议时，美联储将暂时按兵不动，不作任何调整。美联储主席鲍威尔本月曾表示，在\"更有信心认为通胀正在可持续下降至2%的目标\"之前，不会开始降息。上周公布的数据显示，尽管2月失业率从前月的3.7%小幅上升至3.9%，但仍处于历史低位。同时，当月非农新增就业人数也超过预期，再次凸显了劳动力市场的持续紧缺状态。在就业和通胀数据的双重冲击下，美联储正面临进退维谷的困境。一方面，通胀高企加大了继续加息的压力；但另一方面，过度激进的货币政策也可能导致经济硬着陆。因此，权衡通胀和经济增长之间的微妙平衡，或将成为美联储未来政策的重中之重。荷宝资产管理公司首席投资官马克·唐丁认为：看起来我们今年只能期待一个短暂且相对温和的降息周期。他分析，为了彻底击垮通胀，美联储可能仍需维持相对较高的利率水平。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634873765,"gmtCreate":1647443135147,"gmtModify":1647443135147,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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09:52","market":"hk","language":"zh","title":"张忆东：港股在历史底部，有望展开跨年度的反弹行情","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109706820","media":"张忆东策略世界","summary":"怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。","content":"<p>作者：张忆东</p>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。</b>11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。</p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。</b>Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。</b>1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</p>\n<p><b>2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。</b>1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。</b>中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。</b>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。</b></p>\n<p><b>1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p>\n<p>2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</p>\n<p>3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p></li>\n <li><p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。</p></li>\n <li><p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”</b>，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。<b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：<b>“月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。<b>建议等待震荡再布局”。</b></p>\n<p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。</b>首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。</p>\n<p><b>8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p>\n<p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p>\n<p><b>10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出</b>，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p>\n<p><b>11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。</b>11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯</b>，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整</b></p>\n<p>11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/092c56876d9db124444b89b859de671e\" tg-width=\"824\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应</b></p>\n<p><b>新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b></p>\n<p><b>首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。</b></p>\n<ul>\n <li><p>11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。</p></li>\n <li><p>截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f63952245ee442ddc8bf1ba9b4b01d6\" tg-width=\"823\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。</b></p>\n<p>未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：</p>\n<ul>\n <li><p><b>情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。</b>10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。</p></li>\n <li><p><b>情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。</b>这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9dbbb0d3f15ec01e10a1b7ccaa4131\" tg-width=\"829\" tg-height=\"769\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b>相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。</p>\n<ul>\n <li><p>11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。</p></li>\n <li><p><b>北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0451428b3ad248d1363c98bca8fa2e12\" tg-width=\"617\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23968cf5a26d48cc70586a13bd7f7344\" tg-width=\"820\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f954420c62cdbc0b7bf3dd3b846c1a8\" tg-width=\"831\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应</b></p>\n<p><b>首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。</b>受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。</p>\n<p><b>其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>美国明年上半年有滞胀压力。</b>一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。</p></li>\n <li><p><b>除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。</b>11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b27c607d3aa0df9bcaaea4e55c07e63\" tg-width=\"833\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p><b>首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化</b>，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99a587379bcfba12451d9bd5fb01162\" tg-width=\"813\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。</b></p>\n<p>1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。</p>\n<p>2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。</p>\n<p>3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。</p>\n<p><b>第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</b>1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向</b></p>\n<p><b>展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</b></p>\n<p><b>首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b>我们预期，</p>\n<p>1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p>\n<p>2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p>\n<p>3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。</p>\n<p><b>其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。</b></p>\n<p>1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。</p>\n<p>2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912977ea29e9b3d5acda8a83751b9f0\" tg-width=\"825\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p></li>\n <li><p><b>内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</b></p></li>\n <li><p><b>恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250dafe753146cd2ccd383afef7a7f3b\" tg-width=\"826\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d6264bc5ac45ec2a8e9fba3b778b5c\" tg-width=\"886\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3788d57190f0aa0b2c9a571b16a41da6\" tg-width=\"895\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风</b></p>\n<p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头</b></p>\n<p><b>中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b></p>\n<p>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p>\n<p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头</b></p>\n<p>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。</p>\n<p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情</b></p>\n<p><b>1）行业景气“均值回归”，</b>受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。</p>\n<p><b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。</p>\n<p><b>四、风险提示</b></p>\n<p>中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张忆东：港股在历史底部，有望展开跨年度的反弹行情</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1065818805\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">张忆东策略世界 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-01 09:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：张忆东</p>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。</b>11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。</p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。</b>Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。</b>1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</p>\n<p><b>2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。</b>1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。</b>中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。</b>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。</b></p>\n<p><b>1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p>\n<p>2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</p>\n<p>3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p></li>\n <li><p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。</p></li>\n <li><p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”</b>，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。<b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：<b>“月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。<b>建议等待震荡再布局”。</b></p>\n<p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。</b>首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。</p>\n<p><b>8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p>\n<p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p>\n<p><b>10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出</b>，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p>\n<p><b>11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。</b>11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯</b>，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整</b></p>\n<p>11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/092c56876d9db124444b89b859de671e\" tg-width=\"824\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应</b></p>\n<p><b>新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b></p>\n<p><b>首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。</b></p>\n<ul>\n <li><p>11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。</p></li>\n <li><p>截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f63952245ee442ddc8bf1ba9b4b01d6\" tg-width=\"823\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。</b></p>\n<p>未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：</p>\n<ul>\n <li><p><b>情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。</b>10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。</p></li>\n <li><p><b>情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。</b>这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9dbbb0d3f15ec01e10a1b7ccaa4131\" tg-width=\"829\" tg-height=\"769\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b>相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。</p>\n<ul>\n <li><p>11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。</p></li>\n <li><p><b>北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0451428b3ad248d1363c98bca8fa2e12\" tg-width=\"617\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23968cf5a26d48cc70586a13bd7f7344\" tg-width=\"820\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f954420c62cdbc0b7bf3dd3b846c1a8\" tg-width=\"831\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应</b></p>\n<p><b>首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。</b>受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。</p>\n<p><b>其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>美国明年上半年有滞胀压力。</b>一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。</p></li>\n <li><p><b>除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。</b>11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b27c607d3aa0df9bcaaea4e55c07e63\" tg-width=\"833\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p><b>首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化</b>，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99a587379bcfba12451d9bd5fb01162\" tg-width=\"813\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。</b></p>\n<p>1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。</p>\n<p>2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。</p>\n<p>3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。</p>\n<p><b>第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</b>1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向</b></p>\n<p><b>展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</b></p>\n<p><b>首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b>我们预期，</p>\n<p>1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p>\n<p>2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p>\n<p>3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。</p>\n<p><b>其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。</b></p>\n<p>1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。</p>\n<p>2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912977ea29e9b3d5acda8a83751b9f0\" tg-width=\"825\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p></li>\n <li><p><b>内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</b></p></li>\n <li><p><b>恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250dafe753146cd2ccd383afef7a7f3b\" tg-width=\"826\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d6264bc5ac45ec2a8e9fba3b778b5c\" tg-width=\"886\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3788d57190f0aa0b2c9a571b16a41da6\" tg-width=\"895\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风</b></p>\n<p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头</b></p>\n<p><b>中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b></p>\n<p>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p>\n<p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头</b></p>\n<p>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。</p>\n<p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情</b></p>\n<p><b>1）行业景气“均值回归”，</b>受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。</p>\n<p><b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。</p>\n<p><b>四、风险提示</b></p>\n<p>中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38508134c6853c521e764dc952e7334a","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数","HSCCI":"红筹指数","HSCEI":"国企指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109706820","content_text":"作者：张忆东\n投资要点\n一、11月观点及行情回顾\n1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》\n1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。\n二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹\n2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。\n2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。\n2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。\n2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。\n三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票\n3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。\n3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。\n3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。\n1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。\n2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。\n3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。\n3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。\n\n投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。\n投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。\n投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。2）价值股的估值“均值回归”，包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。\n\n风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期\n报告正文\n一、11月观点及行情回顾\n1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》\n7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》明确提醒：“月度的行情震荡，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。建议等待震荡再布局”。\n8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。\n8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。\n10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。\n10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。\n11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。11月行情展望——10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。\n1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整\n11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。\n\n二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹\n2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应\n新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。\n首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。\n\n11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。\n截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。\n\n\n其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。\n未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：\n\n情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以谷歌交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。\n情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。\n\n\n第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。\n\n11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。\n北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。\n\n\n2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应\n首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。\n其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。\n\n美国明年上半年有滞胀压力。一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。\n除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。\n\n\n2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫\n首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。\n\n其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。\n1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。\n2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。\n3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。\n第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准信息服务公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。\n2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向\n展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。\n首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。我们预期，\n1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。\n2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。\n3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。\n其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。\n1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。\n2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。\n三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票\n3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情\n3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫\n截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。\n\n3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机\n\n互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。\n内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。\n恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。\n\n\n3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风\n投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头\n中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。\n1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。\n投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头\n1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。\n投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情\n1）行业景气“均值回归”，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。\n2）价值股的估值“均值回归”，包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。\n四、风险提示\n中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876200764,"gmtCreate":1637313585096,"gmtModify":1637313585096,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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09:36","market":"sh","language":"zh","title":"11月15日开市！北交所多项基础制度落地，转板照常推进","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1179807390","media":"华尔街见闻","summary":"首家公司制交易所开张在即，将供给普通股、可转债、优先股等多种融资品种。","content":"<p>火速筹备近2个月的北京证券交易所（下称北交所）的开市时间表终于确定了。</p>\n<p>10月30日晚，证监会连续发布了有关北交所的多项基础制度文件，并公开对《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（下称转板意见）征求意见。</p>\n<p>上述多项制度包括：《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》&nbsp;（第187号令）、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（第188号令）、《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》（第189号令）&nbsp;、《关于修改〈非上市公众公司监督管理办法〉的决定》（第190号令）以及《关于修改〈非上市公众公司信息披露管理办法〉的决定》（第191号令）</p>\n<p>“上述规章和规范性文件，连同北京证券交易所配套制定的自律规则，共同构建起一套能够与创新型中小企业特点和成长阶段相符合的北京证券交易所制度规则体系，充分体现错位、包容、灵活、普惠的市场特点。”证监会表示，“为做好制度衔接，进一步丰富全国股转系统融资工具，配套修改了非上市公众公司监管两件规章，制定了挂牌公司定向发行可转债两件内容与格式准则。”</p>\n<p>根据通知，多项基础制度的施行起始日期为11月15日，这也意味着筹备已久的北交所将正式于当日开市。</p>\n<p><b>首家公司制交易所来了</b></p>\n<p>由于北交所将成为首家公司制交易所，证监会在发布上述新规的同时，也对《证券交易所管理办法》（下称办法）进行了修订。</p>\n<p>根据办法规定，与实施会员制的沪深交易所不同，采用公司制的交易所将建立立股东会、董事会、监事会、总经理的运行机制，形成规范透明的公司治理结构。</p>\n<p>上述办法同时明确，公司制证券交易所的董事长、副董事长、监事长由证监会提名，分别由董事会、监事会通过，股东会为公司制交易所的最高权力机构。</p>\n<p>事实上，早在10年前，就有围绕沪深交易所试点启动公司制改革的呼声，但此后再无推进，而此轮北交所的设立，也将成为境内证券交易所公司制改革的一次增量改革尝试。</p>\n<p>此外，传统会员制下的沪深交易所的“证券交易所的收支结余不得分配给会员”以及“席位”等表述也将不再适用于公司制交易所。</p>\n<p>目前，北京证券交易所由股转系统全资持股，而股转系统则由沪深交易所、上期所、中金所、大商所、郑商所以及中国结算7家会管机构共同持股，因此虽然确定为公司制交易所，但这并不改变北交所亦属于会管机构的属性。</p>\n<p>“可能距离推动交易所完全纯市场化的公司制运作还有距离，但是公司制的交易所将在信息透明、治理结构上具有更具现代化的优势。”一位接近交易所人士表示。</p>\n<p>证监会也表示，此次修订明确了公司制证券交易所董事、监事及高级管理人员须遵守诚实信用义务、兼职和回避规定等。</p>\n<p><b>提供多元融资工具</b></p>\n<p>在最终确认的北交所IPO发审规则来看，监管层已兑现了“平移精选层各项制度”的表态，即要求发行主体为在新三板挂牌满12个月的创新层公司。</p>\n<p>在审核分工上，北交所受理企业公开发行申请，审核判断企业是否符合发行上市条件和信息披露要求，并向证监会报送审核意见和发行人注册申请文件。证监会则对北交所审核质量和发行条件、信息披露的重要方面进行把关，作出是否同意注册的决定。</p>\n<p>此轮落地的正式版规则，也明确了北交所多种融资工具的发展路线。例如在第187号令的制定，就明确提出意在突出北交所市场特色，契合创新型中小企业需求。</p>\n<p>“充分尊重企业发展规律和成长阶段，满足创新型中小企业多元化的融资需求，提供普通股、可转债、优先股等多种融资品种选择，建立健全向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等制度安排，引入授权发行、自办发行等灵活的发行机制，降低中小企业融资成本。”证监会表示。</p>\n<p>由于北交所公司在上市前已在新三板创新层市场挂牌，上市后可能会出现发行价格倒挂或估值套利等现象，因此上述规则也在平衡新老股东利益上做出规定。</p>\n<p>“建立新股发行价格与二级市场交易价格挂钩机制，平衡新老股东利益。”证监会表示，“明确了‘以竞价发行为原则，以定价发行为例外’的发行定价机制，防范向关联方低价发行进行利益输送。”</p>\n<p><b>转板照常推进</b></p>\n<p>在精选层升级为北交所后，还有一项涉及到不同交易所间衔接的基础制度仍为落地，那就是转板机制。</p>\n<p>事实上，新三板精选层向科创板、创业板的转板机制早在今年年初就已确定实施，而在北交所设立后，转板机制此番也伴随着证监会发布转板意见获得了平移，但相关定义和概念也随之升级。</p>\n<p>例如在转板意见中，将“全国股转公司”“精选层公司”分别修改为“北交所”“北交所上市公司”将“转板上市”改为“转板”。</p>\n<p>值得一提的是，此前转板规则要求精选层公司在精选层挂牌满一年，而上述修订则要求转板企业在北交所上市满一年。</p>\n<p>不过此番定性的改变并不影响目前正在筹备转板的多家公司，上述转板意见指出“在精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算”。</p>\n<p>对于观典防务、翰博高新等已提交转板申报或正处于筹备阶段的公司而言，在转板意见正式版落地前，其当下的转板进度也并不受到影响。</p>\n<p>“对于北交所开市前向沪深交易所提交申请的，适用原指导意见及配套规则。对于北交所开市后、《指导意见》及配套规则正式生效前，向沪深交易所提交转板申请的企业，沪深交易所参照原有规则进行受理和审核。”转板意见指出。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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15:35","market":"hk","language":"zh","title":"高途课堂与中国联通达成战略合作 共同探讨和开创教育信息化新领域","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2136936977","media":"CCTIME飞象网","summary":"近日,为促进中国在线教育发展,探索互联网+教育的多种可能性,上市公司高途集团旗下k12在线教育品牌高途课堂宣布,与中国三大通信运营商之一中国联通达成官方战略合作。本次高途课堂选择与中国联通深度合作,共同探讨教育信息化的多种可能性,致力于将在线教育在三四线城市普及,为学生提供更具性价比的优质教育资源。本次高途课堂与中国联通的强强联手,正是科技让教育更美好的践行。","content":"<html><body><article><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210517153800345v173gfbhjggb3ml\"/><p>“发挥在线教育优势,完善终身学习体系,建设学习型社会。”是近期十四五规划首次提出的要求。近日,为促进中国在线教育发展,探索互联网+教育的多种可能性,上市公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>集团旗下k12在线教育品牌高途课堂宣布,与中国三大通信运营商之一<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>达成官方战略合作。</p><p>此次强强联合,双方通过直播免流、“高途学神电话卡”等多款APP福利共享的合作形式,为学生提供更加便捷的学习环境及高性价比的优质教育资源,积极推进教育信息化建设。双方表示,未来将在云计算、大数据、物联网、5G网络等领域共同探索,坚定不移地实施科教兴国的战略,为提高教育质量,促进科技、教育的发展贡献出自己的一份力量。</p><p><strong>互联网+教育助推,学子共享优质资源</strong></p><p>作为一家在线教育机构,高途课堂一直重视科技与教育相结合,自公司成立的第二个月起就组建了视频直播技术团队。2015年3月,在行业内首家推出,由自主技术研发可支持3000多人同时在线的直播互动系统,2017年就率先跑通“在线直播大班课”模式。常言道,“名师出高徒”,高途课堂通过互联网技术,将经验丰富的主讲老师团队带到千家万户,让莘莘学子接触到优质的教学资源。除了有优秀的主讲老师授课外,高途课堂还会配备一定比例的辅导老师,解决学生学习的个性化问题。两者既有分工又有合作,分工后更加专注,而专注则提升品质。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210517153805104v173j1nxof8hye9\"/><p>教育部2021年工作要点指出,积极推进教育信息化建设的目标是助力教育高质量发展,实现“互联网+教育”的落地,全面保障教育系统网络安全。本次高途课堂选择与<a href=\"https://laohu8.com/S/00762\">中国联通</a>深度合作,共同探讨教育信息化的多种可能性,致力于将在线教育在三四线城市普及,为学生提供更具性价比的优质教育资源。</p><p>随着技术的成熟及应用,中国联通也积极相应“互联网+教育”的发展号召,在诸多互联网教育合作项目中提供了稳定的网络环境,以及有利的技术支持,实现远程直播教学和及时远程答疑互动等功能。本次合作,正是基于中国联通对技术发展与教育资源相结合的重视,双方共同聚焦推进教育信息化升级,从而助力实现教育现代化和科教兴国,这也是双方在助力教育公平、助力教育个性化的一次重要布局。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210517153815010v173pv3wcw6s8at\"/><p><strong>科技助力教育发展,各项业务逐步展开</strong></p><p>高途课堂与中国联通作为各自所在领域的优质企业,拥有良好的<span>商誉</span>和丰富的资源。中国联通一直引领着全域业务的发展创新,近年在各领域的创新能力也有目共睹; 通过此次合作,中国联通将在中国联通APP、权益超市、官方<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、企业微信社群等现有的渠道为高途课堂提供丰富的线上资源。同时在全国各地方城市的线下营业网点,能够更近距离的触达高途课堂学员,触达更多学员,促进教育均衡发展。</p><p>高途方面则会接入联通自有成熟的免流产品,让用户在使用高途课堂APP观看直播课免取流量的同时,还可以享受<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>旗下近百款APP的定向免流服务,真正实现用户利益最大化。据高途课堂相关负责人介绍:“直播课免流量可以让用户不受时间地域和流量费用的限制,随时随地进行学习,也让一线城市的优质资源持续输送到更多的地方,让爱学习的孩子们尽情在知识的海洋里徜徉。”本次合作,结合互联网及大数据<span>技术优势</span>,能真正实现优质教育资源的普及,让学习场景更加多元化,操作更加方便简单。</p><p><strong>教育信息化时代下,共同创新探索未来</strong></p><p>不久前,高途方面也宣布将在未来推出全新的“高途奇点研究院”,将用“新科技”创造“新教育”,重新定义教学场景、教学内容和教学服务三大体系。在新科技方面,高途课堂奇点学院发布三大AI战略:“奇点教室”、“奇点课本”与“奇点辅导”。其中,“奇点课堂”将实现5G超低延时、超高可用、实现在线课堂完美实时交互、AR、VR沉浸式教学体验。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210517153821468v17393emqftx7ze\"/><p>联通方面对此也表示出非常高的合作意愿,已掌握的5G大带宽、低时延等技术特点可以有助于实现上课画面、声音等数据的高质量传输,让学生在课堂上得以实时作答,从而更好地提升学生的参与度。后期基于5G网络,还可将全息投影等技术投入使用,进一步优化课堂现场体验,实现优质资源共享。</p><p>在线教育作为新兴行业,如今正处于变革阶段,只有整合优质资源,在科技赋能下才能更好地推陈出新。本次高途课堂与中国联通的强强联手,正是科技让教育更美好的践行。相信通过双方持续的深入合作,未来将展现中国在线教育的更多可能性。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高途课堂与中国联通达成战略合作 共同探讨和开创教育信息化新领域</title>\n<style 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202105171538237dd6a51b&s=b><strong>CCTIME飞象网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“发挥在线教育优势,完善终身学习体系,建设学习型社会。”是近期十四五规划首次提出的要求。近日,为促进中国在线教育发展,探索互联网+教育的多种可能性,上市公司高途集团旗下k12在线教育品牌高途课堂宣布,与中国三大通信运营商之一中国联通达成官方战略合作。此次强强联合,双方通过直播免流、“高途学神电话卡”等多款APP福利共享的合作形式,为学生提供更加便捷的学习环境及高性价比的优质教育资源,积极推进教育...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202105171538237dd6a51b&s=b\">Web 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通过此次合作,中国联通将在中国联通APP、权益超市、官方微博、企业微信社群等现有的渠道为高途课堂提供丰富的线上资源。同时在全国各地方城市的线下营业网点,能够更近距离的触达高途课堂学员,触达更多学员,促进教育均衡发展。高途方面则会接入联通自有成熟的免流产品,让用户在使用高途课堂APP观看直播课免取流量的同时,还可以享受阿里巴巴旗下近百款APP的定向免流服务,真正实现用户利益最大化。据高途课堂相关负责人介绍:“直播课免流量可以让用户不受时间地域和流量费用的限制,随时随地进行学习,也让一线城市的优质资源持续输送到更多的地方,让爱学习的孩子们尽情在知识的海洋里徜徉。”本次合作,结合互联网及大数据技术优势,能真正实现优质教育资源的普及,让学习场景更加多元化,操作更加方便简单。教育信息化时代下,共同创新探索未来不久前,高途方面也宣布将在未来推出全新的“高途奇点研究院”,将用“新科技”创造“新教育”,重新定义教学场景、教学内容和教学服务三大体系。在新科技方面,高途课堂奇点学院发布三大AI战略:“奇点教室”、“奇点课本”与“奇点辅导”。其中,“奇点课堂”将实现5G超低延时、超高可用、实现在线课堂完美实时交互、AR、VR沉浸式教学体验。联通方面对此也表示出非常高的合作意愿,已掌握的5G大带宽、低时延等技术特点可以有助于实现上课画面、声音等数据的高质量传输,让学生在课堂上得以实时作答,从而更好地提升学生的参与度。后期基于5G网络,还可将全息投影等技术投入使用,进一步优化课堂现场体验,实现优质资源共享。在线教育作为新兴行业,如今正处于变革阶段,只有整合优质资源,在科技赋能下才能更好地推陈出新。本次高途课堂与中国联通的强强联手,正是科技让教育更美好的践行。相信通过双方持续的深入合作,未来将展现中国在线教育的更多可能性。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1153,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":377258686,"gmtCreate":1619532086145,"gmtModify":1619532086145,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"弄死他就完了呗，啥时候这么扭扭捏捏的了","listText":"弄死他就完了呗，啥时候这么扭扭捏捏的了","text":"弄死他就完了呗，啥时候这么扭扭捏捏的了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/377258686","repostId":"2130321918","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1825,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":376850998,"gmtCreate":1619103921614,"gmtModify":1619103921614,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"走不出去的人好酸啊","listText":"走不出去的人好酸啊","text":"走不出去的人好酸啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/376850998","repostId":"2129587264","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1684,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":373884244,"gmtCreate":1618839171288,"gmtModify":1618839171288,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"刚才不是说暂停他们交易吗？怎么回事","listText":"刚才不是说暂停他们交易吗？怎么回事","text":"刚才不是说暂停他们交易吗？怎么回事","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/373884244","repostId":"1178484985","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":981,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3485221537899291","authorId":"3485221537899291","name":"阿美力加","avatar":"https://static.tigerbbs.com/dd3b06e56df2c38a3b9e3b7db217827c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"content":"我也看见了，准备发帖开骂的，一看不让评论了，估计是把大家的三观都震碎了，改稿子了[龇牙]","text":"我也看见了，准备发帖开骂的，一看不让评论了，估计是把大家的三观都震碎了，改稿子了[龇牙]","html":"我也看见了，准备发帖开骂的，一看不让评论了，估计是把大家的三观都震碎了，改稿子了[龇牙]"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308743233,"gmtCreate":1604072344322,"gmtModify":1703832015941,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"老灯要完肚子啊","listText":"老灯要完肚子啊","text":"老灯要完肚子啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308743233","repostId":"1109619564","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":723,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":975005125,"gmtCreate":1600356371367,"gmtModify":1703821378460,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"吹吹牛逼乐呵乐呵","listText":"吹吹牛逼乐呵乐呵","text":"吹吹牛逼乐呵乐呵","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/975005125","repostId":"1190606565","repostType":4,"repost":{"id":"1190606565","pubTimestamp":1600348573,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190606565?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-17 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增长率超过100%。9月16日，快手宣布2020年8月快手电商订单量超5亿单，快手电商日活已经突破1亿。过去12个月，快手电商累计订单总量仅次于淘宝天猫、京东、拼多多，位列电商行业第四位，并且仍在快速增长。</p><p>据wind数据显示，公司共经历10轮融资，其中腾讯、红杉资本、淡马锡、云锋基金和腾讯均有投资。2019年12月，腾讯、云锋基金、淡马锡、红杉资本等投资30亿美元，投后估值286亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85c264609a03a8d593d61fffcbe8d914\" tg-width=\"550\" tg-height=\"258\"></p><p>如果回到2014年，短视频行业对于投资者来说，还是一个看上去很有潜力但无法预估回报的投资，而直播甚至还停留在有线电视信号的表层含义上。但仅仅五年时间，短视频已经超越长视频，占据了超7成行业渗透率，成为了当下商业变现潜能最佳的行业之一。抛开海外市场，国内市场上快手、抖音两家平台带动了超过9亿人加入短视频热潮，双方也掀起了史上卷入用户最多的一场竞争。</p><p>竞争的最初，快手并不高调。直至2019年，快手提出了3亿DAU目标，一系列的改变由此开始。2020年，快手出击的速度明显加快。随着与央视春晚独家，引入周杰伦、沈腾、陈坤等众多一线明星，快手在策略上的改变不断，逐渐露出了一种厚积薄发的狼性。</p><p>过去一年，快手将触角伸向了更远的次元、更广阔的人群、更丰富的内容，策略上也从稳健保守转向主动进攻。</p><p>快手发起的最新变化是在9月3日宣布了8.0版本全量上线，同时启动品牌升级。无论是增加单列上下滑浏览模式，为内容增加更多入口，还是保持传统双列分发，快手在做产品上保持着一种自有的逻辑：围绕着人和内容，建起内容多元化社区。这是快手的再一次主动出击，而变革的压力一部分来自这片市场的另一个佼佼者抖音，一部分来自逐渐收紧的行业风口。</p><p>五年的行业鏖战让国内市场上形成了抖音和快手两强争霸的局势，也将战局拖到了考验增量和变现能力的时期。业内分析称，目前短视频行业发展已经行进到第一个S型曲线的末端，正在准备迎接第二曲线的到来。而对于快手来说，面对强竞争的局面和潜在的新爆发增长期，仅仅转守为攻还不够，还要在「风口来临之前就准备好」。</p><p><b>找到「圈外」的年轻人</b></p><p>关注普通人的生活为快手带来的最得天独厚的优势是什么？答案一定是老铁。在寻找产品定位的时候，<b>快手没有把流量倾斜给明星、即时通讯等等自带流量的设定，选择了关注普通人的生活。</b></p><p>这是快手的差异化之路，打的是一张寻找流量空白区的牌。这张牌的机会集中在了三线及以下用户的市场空白上。几年下来，去中心化的社区生态，低门槛且便捷的产品设计让快手拥有了一种独特的「老铁型」社区文化。在快手上，经常能够看到带着烟火气的发布者，分享者打工，摆摊，卖油条等等琐碎的生活。这是许多普通人喜欢的内容，内容生产者和用户有来自共同生活和文化背景的共鸣，他们可以在这里交朋友，可以彼此信任。</p><p>能够彼此信任，就会拉高用户粘度。元气资本曾经将快手的迅速崛起归因为两方面：一是找到了新市场的空隙；二是在内容与人的连接上做出了创新。但深耕新市场也会带来些其他影响，比如快手一直贴在身上的「土味」标签，比如这好像不是一个属于都市年轻人的平台。</p><p>这也是2018年快手收购A站时，许多二次元用户高喊次元壁破了的原因之一。没人能想到「老铁文化」和「萌系」能够碰撞出什么火花，但走进二次元市场毫无疑问是门好生意：能抓住一个具有4亿用户潜力的内容市场，再抓住喜欢这个市场的年轻人。</p><p>由CEO宿华亲自出面谈妥的A站收购，成为了快手打开次元壁的第一场战役，也成为了快手走向极具活力的二次元和游戏市场的开始。之后，快手连续两年参加了ChinaJoy，靠着有些土味又深谙中二力量的视频在二次元用户中刷了一波存在感。内容上的变化也迅速在快手上体现了出来。「土味系」快手上关于二次元内容多了起来，二次元短视频日活已超4000万。另一方面，快手开始在内容短板的电竞圈发力。<b>数据上来看，多项扶持计划之后快手游戏短视频月活破3亿。这意味着在这个拥有5亿潜在用户的市场里，快手与之迅速建立起了更加紧密的生态联系。</b></p><p>快手通过内容上的补足，新市场的开拓，覆盖了更广的用户圈层。快手迎来了对二次元和游戏内容有消费欲望的一二线城市用户。有业内人士曾在采访中指出，快手在二次元和游戏电竞圈延伸出的多元化业务，除了为将来的商业化做准备，更重要的是吸引新圈层里的Z世代用户，打破已经形成的流量僵局。</p><p><b>向明星敞开大门</b></p><p>「周杰伦」三个字，意味着一代人的青春情怀，和音乐市场上最成功的商业化IP。拥有周杰伦的平台，意味着守住了15%以上的日活用户。有报道显示，在<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>的核心曲库中，周杰伦属于1%的不共享曲库范围。除了音乐，综艺、代言、演唱会等周杰伦的衍生IP，都等同于商业价值。</p><p>而周杰伦，是快手明星效应拉动一二线用户的关键策略之一。先是在3月赞助了周杰伦的真人秀节目《周游记》，然后是从杰威尔买下了周杰伦音乐版权授权，再后来是周杰伦开启了一场魔术直播。仅在这次直播中，周杰伦为快手带来的就是4个热搜话题，6800万直播观看人次以及3.8亿互动量。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e218e008a1b91c8320c8615a63012298\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"2193\"></p><p>签下周杰伦，意味着这位在国内从不开设社交账号的音乐人的粉丝，要走向快手。在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>发生的「周杰伦粉丝被迫打榜」事件中可以看出，其粉丝的构成主要为85-90后一代，但这个粉丝群又能跨越既定年龄层，延伸到95后群体，甚至80后群体当中去。除此之外，周杰伦还是如王俊凯等新生代偶像的偶像。拥有了周杰伦，就意味着拥有了带有国民度的流量。而买下周杰伦的音乐版权授权，则为快手用户在音乐生态上进行了补足，从而激发优质内容的创作。</p><p>除了签下国民级的周杰伦，快手在构建音乐社区多元中很是下了一番力气。今年疫情过后，2020年迷笛音乐季的独播版权被快手收入囊中，随后参加迷笛音乐节的30多支乐队在快手上开好了官方账号，让摇滚粉丝涌向了快手。6月底，痛仰乐队在快手上看到了云上学校的女孩乐队，7月，这支老牌中国摇滚乐队驱车顺着绵延的山路找到了这群年少的摇滚女孩，为她们唱了首歌。更早一点的3月，坂本龙一出现在了快手的线上音乐会。而在腾讯和<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的两大选秀节目结束后，快手还推出了一支女团，取名KSGirls，成员来自快手的音乐达人。</p><p>毫无疑问，快手在依靠音乐完成多圈层渗透。周杰伦、坂本龙一、迷笛和痛仰乐队、女团、「英皇港乐季」……这些明星横跨了不同的音乐类型和用户对音乐的消费需求，除了丰富音乐生态，还带来了音乐达人运营的新模式。较之早年间单一的草根音乐，快手又向前迈了一大步。</p><p>而另一方面，快手开始重视明星策略。如果说周杰伦等音乐人的到来是快手在音乐内容社区构建的再升级，那么签下陈坤、黄渤等影视明星，则是另一场快手式的「追星圈地运动」。除此之外，世界读书日现身的许知远，张雨绮和辛巴的直播带货组合，董明珠完成的3个亿小目标，丁磊的首次直播电商……从音乐圈、文化圈、选秀圈、影视娱乐圈到直播电商圈，这些看起来离得很远的次元在快手上迅速地融合起来，又形成了一个很具快手特点的氛围：求真。</p><p>黄渤是生活观察家，沈腾是段子手，陈佩斯与儿子演短剧，总是素颜就出镜的陈坤……明星圈层开始在快手变得丰富，随之带来了更强的粉丝效应。</p><p>因为打差异化路线，快手曾一度抛弃了明星娱乐生态的建设。而随着短视频行业整体进入S型曲线的平缓期，想要填补流量阵地的空白，快手必须将「娱乐圈」内容放置到其战略生态的构建版图中。改变发生在「佛系」快手加速生长的第二年，目的是走到更广泛的用户群中去，构建起内容社区文化的壁垒。</p><p><b>扶植优质内容</b></p><p>在正式定下K3战役之前，快手一直被称为佛系成长的公司。这个佛系除了体现在商业化变现的策略上，还体现在了内部对流量生态的看法上。</p><p>在快手，去中心化、少运营是非常核心的一种价值观，背后透出的是一种普惠原则。两年前的采访中，宿华曾解释过快手对内容的「放养」——在算法推荐外，不主动与头部内容生产者和用户发生过多连接。本质上，这是快手由普通人记录生活的底色而来，每个人都有记录的需要，每个人都有分享的权利。</p><p>「不打扰」为快手带来的，就是较之其他平台更强的私域流量属性。这种植根于快手的「老铁」文化培养出的流量，是用户和创作者之间的高信任度的产物。强粉丝粘性带来的强变现力，是很少能够在以公域流量和强运营为主的平台上实现的。相对的，快手在抽成比方面少于同质平台，这也一度成为了其商业变现能力不佳的原因之一。</p><p>但随着抖音的一夜爆红，短视频直播领域的竞争陡然增大，对于流量运营效率和商业变现能力的考验也愈发严格。两年前，快手意识到了私域流量能够在内容多元创作和商业化道路上起到的作用，开始主动拥抱私域流量运营，与MCN进行深度合作，加大对头部内容原创者的流量扶持，以及在不同内容分类上创作的激励。</p><p>MCN到来让快手在内容侧的进化变得激烈起来。多圈层，多地域，多生活垂直类内容开始走入快手，让其生态逐渐丰富，也带来了对私域流量开发的新可能——强垂直类内容发展。</p><p>强垂直类内容的发展，回归的还是快手对普通人生活分享和记录的挖掘，但流量运营思维开始在其中有了很强的体现。表面上看，单纯与MCN合作可以拓宽快手的生态内容边界，但如果脱离开有效运营，很难满足用户在内容选择上有「保量更要保质」的需求。为了强化优质内容的输出，快手组建了运营团队，以辅助优质内容创作者和新入驻的MCN平台适应快手生态，寻找优质内容创作的原点。</p><p>2019年，快手发布了25大垂类榜单，内容涵盖了美食、宠物、汽车、电竞、二次元、体育、音乐、教育等多个领域。其中增长最快的仍是美食类垂直账号，累计发布视频已超6亿。其次，快手在汽车、教育、健身等领域开始了合作探索，目的是拉动优质垂类内容增长，完善本身的内容生态社区。而在变现能力的考验上，快手成为了最先迈入直播电商的短视频平台之一，以期能够加快商业化效率。</p><p>在定位成为一家快公司后，快手在一年内完成了过渡，以更激进的打法迈入了新的战役中。虽然打开内容和用户圈层带来了DAU的迅速成长，但来自抖音的竞争压力仍然巨大。市场格局已经是当下双雄争霸的状态，烧钱赚用户带不来长效留存。</p><p>快手明白这一点。今年开始，快手明显将更多功夫下在了内容和产品上。毕竟战役还要打，而核心还是在用户身上。</p><p><b>快手的下一战</b></p><p>在《晚点LatePost》对快手2020年三大战略方向的报道中有这样一句话：「快手应该去重新思考用户需要什么，将短视频作为新商业生态基础能力，叠加多元的商业生态去发展」。这句话援引自一位快手高层，讲得是以数据为导向的战役结束后在用户需要和产品价值侧的思考。</p><p>在成长为日活过3亿的内容社区后，产业化成为了快手的内容生态构建的新战略。通过内容的再丰富，快手正在链接每一种生活业态。这个社区的构建如建起一个新的生活社区，快手的建筑基础整体上呈现为「两层楼」——内容层和产业层，以及衍生出的多个「独栋」。</p><p>内容社区繁荣后，带来的是在这个平台上内容生态和社交关系的向好发展。从快手方面的战略安排上来看，除了持续激励各大垂类到MCN、公会等优质内容创作者，引入和扶持各种优质内容，推动中腰部创作者的成长，快手有计划地将商业化和电商发展结合，以期开辟更高效的变现路径。</p><p>为了实现2019年宿华和程一笑发布内部信的3亿DAU目标，快手曾经在流量上十分依赖于普通版快手App和极速版快手App的互补。极速版App的增长态势，也为内部带来了关于单列模式对快手和用户意味着什么的思考。</p><p>在南方市场和一二线城市的用户内容消费习惯中，单列模式已经必不可少。快手想要填补用户区域空白，首先要做的便是加入符合他们使用习惯的产品功能，以表达出欢迎的态度。新版本中，能够「上下滑」的单列模式被加入进来，成为了快手用户的内容消费选项之一。此外，双列模式的保留，则是对老用户的使用习惯和情怀的保留。</p><p>从外部看，快手的急速成长和经营策略的转变，让这家公司磨出了快刀。从内部看，在对待用户方面，快手为用户保留了熟悉的世界，同时为用户提供了打开<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>的钥匙。无论是保留feed流的双列浏览模式，加入上下滑的单列模式，还是在首页新增底部导航栏、「精选」Tab，新版本的快手仍然坚持着普惠的底层原则，同时为用户打开了更大的世界。</p><p>而另一方面，产品侧的改变也来自于快手内容的不断丰富所产生的压力。快手的相关负责人表示，设计的改变是为了对内容生态发展进行支持。随着多元内容生态构建的不断扩大，快手俨然需要一个能够给内容社区生态和业务功能带来强辅助的产品。</p><p>过去一年，快手提出要链接各个产业，典型的比如电商、体育、文旅、汽车、游戏、音乐、家居、本地生活等。当下，随着短视频+直播赋能各行各业，快手与各行各业的联系也藉由此种形式更加深入。</p><p>「通过这次快手8.0改版，快手内容层和用户层将进一步壮大，而产业层也将在这个过程中扮演重要角色。在内容层和产业层之外，游戏、海外等将形成很多独立生态，是重要的具有发展潜力的新楼」，快手相关负责人介绍说。</p>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>快手终于要上市了，一文看懂老铁们的破圈与破局大法</title>\n<style 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Information援引不透露姓名消息人士称，快手寻求最早在本年内于香港进行IPO，估值500亿美元，是去年同期估值近两倍。目前快手投资方包括腾讯、百度、红杉资本中国及数位天空等。国民平台，电商行业第四极快手成立于2011年，前身为「GIF 快手」，从制作、分享GIF 图片的工具起步，公司自2012年底转型为短视频社区，以用户创作短视频为内容，通过直播、电商、广告、内容付费的商业模式，目前已发展成为国内最具代表性的短视频社区之一。根据今年2月官方发布的《2019快手内容报告》显示，快手日活在2020年初突破3亿，超过2.5亿人在平台发布作品，平台累计点赞超过3500亿次。除了短视频和直播，快手正积极通过直播带货发展电商业务，拓展变现手段。当前，快手电商已成为直播电商行业的领先平台。2020 年快手电商直接销售超过2000亿GMV 规模，同比GMV 增长率超过100%。9月16日，快手宣布2020年8月快手电商订单量超5亿单，快手电商日活已经突破1亿。过去12个月，快手电商累计订单总量仅次于淘宝天猫、京东、拼多多，位列电商行业第四位，并且仍在快速增长。据wind数据显示，公司共经历10轮融资，其中腾讯、红杉资本、淡马锡、云锋基金和腾讯均有投资。2019年12月，腾讯、云锋基金、淡马锡、红杉资本等投资30亿美元，投后估值286亿美元。如果回到2014年，短视频行业对于投资者来说，还是一个看上去很有潜力但无法预估回报的投资，而直播甚至还停留在有线电视信号的表层含义上。但仅仅五年时间，短视频已经超越长视频，占据了超7成行业渗透率，成为了当下商业变现潜能最佳的行业之一。抛开海外市场，国内市场上快手、抖音两家平台带动了超过9亿人加入短视频热潮，双方也掀起了史上卷入用户最多的一场竞争。竞争的最初，快手并不高调。直至2019年，快手提出了3亿DAU目标，一系列的改变由此开始。2020年，快手出击的速度明显加快。随着与央视春晚独家，引入周杰伦、沈腾、陈坤等众多一线明星，快手在策略上的改变不断，逐渐露出了一种厚积薄发的狼性。过去一年，快手将触角伸向了更远的次元、更广阔的人群、更丰富的内容，策略上也从稳健保守转向主动进攻。快手发起的最新变化是在9月3日宣布了8.0版本全量上线，同时启动品牌升级。无论是增加单列上下滑浏览模式，为内容增加更多入口，还是保持传统双列分发，快手在做产品上保持着一种自有的逻辑：围绕着人和内容，建起内容多元化社区。这是快手的再一次主动出击，而变革的压力一部分来自这片市场的另一个佼佼者抖音，一部分来自逐渐收紧的行业风口。五年的行业鏖战让国内市场上形成了抖音和快手两强争霸的局势，也将战局拖到了考验增量和变现能力的时期。业内分析称，目前短视频行业发展已经行进到第一个S型曲线的末端，正在准备迎接第二曲线的到来。而对于快手来说，面对强竞争的局面和潜在的新爆发增长期，仅仅转守为攻还不够，还要在「风口来临之前就准备好」。找到「圈外」的年轻人关注普通人的生活为快手带来的最得天独厚的优势是什么？答案一定是老铁。在寻找产品定位的时候，快手没有把流量倾斜给明星、即时通讯等等自带流量的设定，选择了关注普通人的生活。这是快手的差异化之路，打的是一张寻找流量空白区的牌。这张牌的机会集中在了三线及以下用户的市场空白上。几年下来，去中心化的社区生态，低门槛且便捷的产品设计让快手拥有了一种独特的「老铁型」社区文化。在快手上，经常能够看到带着烟火气的发布者，分享者打工，摆摊，卖油条等等琐碎的生活。这是许多普通人喜欢的内容，内容生产者和用户有来自共同生活和文化背景的共鸣，他们可以在这里交朋友，可以彼此信任。能够彼此信任，就会拉高用户粘度。元气资本曾经将快手的迅速崛起归因为两方面：一是找到了新市场的空隙；二是在内容与人的连接上做出了创新。但深耕新市场也会带来些其他影响，比如快手一直贴在身上的「土味」标签，比如这好像不是一个属于都市年轻人的平台。这也是2018年快手收购A站时，许多二次元用户高喊次元壁破了的原因之一。没人能想到「老铁文化」和「萌系」能够碰撞出什么火花，但走进二次元市场毫无疑问是门好生意：能抓住一个具有4亿用户潜力的内容市场，再抓住喜欢这个市场的年轻人。由CEO宿华亲自出面谈妥的A站收购，成为了快手打开次元壁的第一场战役，也成为了快手走向极具活力的二次元和游戏市场的开始。之后，快手连续两年参加了ChinaJoy，靠着有些土味又深谙中二力量的视频在二次元用户中刷了一波存在感。内容上的变化也迅速在快手上体现了出来。「土味系」快手上关于二次元内容多了起来，二次元短视频日活已超4000万。另一方面，快手开始在内容短板的电竞圈发力。数据上来看，多项扶持计划之后快手游戏短视频月活破3亿。这意味着在这个拥有5亿潜在用户的市场里，快手与之迅速建立起了更加紧密的生态联系。快手通过内容上的补足，新市场的开拓，覆盖了更广的用户圈层。快手迎来了对二次元和游戏内容有消费欲望的一二线城市用户。有业内人士曾在采访中指出，快手在二次元和游戏电竞圈延伸出的多元化业务，除了为将来的商业化做准备，更重要的是吸引新圈层里的Z世代用户，打破已经形成的流量僵局。向明星敞开大门「周杰伦」三个字，意味着一代人的青春情怀，和音乐市场上最成功的商业化IP。拥有周杰伦的平台，意味着守住了15%以上的日活用户。有报道显示，在腾讯音乐的核心曲库中，周杰伦属于1%的不共享曲库范围。除了音乐，综艺、代言、演唱会等周杰伦的衍生IP，都等同于商业价值。而周杰伦，是快手明星效应拉动一二线用户的关键策略之一。先是在3月赞助了周杰伦的真人秀节目《周游记》，然后是从杰威尔买下了周杰伦音乐版权授权，再后来是周杰伦开启了一场魔术直播。仅在这次直播中，周杰伦为快手带来的就是4个热搜话题，6800万直播观看人次以及3.8亿互动量。签下周杰伦，意味着这位在国内从不开设社交账号的音乐人的粉丝，要走向快手。在微博发生的「周杰伦粉丝被迫打榜」事件中可以看出，其粉丝的构成主要为85-90后一代，但这个粉丝群又能跨越既定年龄层，延伸到95后群体，甚至80后群体当中去。除此之外，周杰伦还是如王俊凯等新生代偶像的偶像。拥有了周杰伦，就意味着拥有了带有国民度的流量。而买下周杰伦的音乐版权授权，则为快手用户在音乐生态上进行了补足，从而激发优质内容的创作。除了签下国民级的周杰伦，快手在构建音乐社区多元中很是下了一番力气。今年疫情过后，2020年迷笛音乐季的独播版权被快手收入囊中，随后参加迷笛音乐节的30多支乐队在快手上开好了官方账号，让摇滚粉丝涌向了快手。6月底，痛仰乐队在快手上看到了云上学校的女孩乐队，7月，这支老牌中国摇滚乐队驱车顺着绵延的山路找到了这群年少的摇滚女孩，为她们唱了首歌。更早一点的3月，坂本龙一出现在了快手的线上音乐会。而在腾讯和爱奇艺的两大选秀节目结束后，快手还推出了一支女团，取名KSGirls，成员来自快手的音乐达人。毫无疑问，快手在依靠音乐完成多圈层渗透。周杰伦、坂本龙一、迷笛和痛仰乐队、女团、「英皇港乐季」……这些明星横跨了不同的音乐类型和用户对音乐的消费需求，除了丰富音乐生态，还带来了音乐达人运营的新模式。较之早年间单一的草根音乐，快手又向前迈了一大步。而另一方面，快手开始重视明星策略。如果说周杰伦等音乐人的到来是快手在音乐内容社区构建的再升级，那么签下陈坤、黄渤等影视明星，则是另一场快手式的「追星圈地运动」。除此之外，世界读书日现身的许知远，张雨绮和辛巴的直播带货组合，董明珠完成的3个亿小目标，丁磊的首次直播电商……从音乐圈、文化圈、选秀圈、影视娱乐圈到直播电商圈，这些看起来离得很远的次元在快手上迅速地融合起来，又形成了一个很具快手特点的氛围：求真。黄渤是生活观察家，沈腾是段子手，陈佩斯与儿子演短剧，总是素颜就出镜的陈坤……明星圈层开始在快手变得丰富，随之带来了更强的粉丝效应。因为打差异化路线，快手曾一度抛弃了明星娱乐生态的建设。而随着短视频行业整体进入S型曲线的平缓期，想要填补流量阵地的空白，快手必须将「娱乐圈」内容放置到其战略生态的构建版图中。改变发生在「佛系」快手加速生长的第二年，目的是走到更广泛的用户群中去，构建起内容社区文化的壁垒。扶植优质内容在正式定下K3战役之前，快手一直被称为佛系成长的公司。这个佛系除了体现在商业化变现的策略上，还体现在了内部对流量生态的看法上。在快手，去中心化、少运营是非常核心的一种价值观，背后透出的是一种普惠原则。两年前的采访中，宿华曾解释过快手对内容的「放养」——在算法推荐外，不主动与头部内容生产者和用户发生过多连接。本质上，这是快手由普通人记录生活的底色而来，每个人都有记录的需要，每个人都有分享的权利。「不打扰」为快手带来的，就是较之其他平台更强的私域流量属性。这种植根于快手的「老铁」文化培养出的流量，是用户和创作者之间的高信任度的产物。强粉丝粘性带来的强变现力，是很少能够在以公域流量和强运营为主的平台上实现的。相对的，快手在抽成比方面少于同质平台，这也一度成为了其商业变现能力不佳的原因之一。但随着抖音的一夜爆红，短视频直播领域的竞争陡然增大，对于流量运营效率和商业变现能力的考验也愈发严格。两年前，快手意识到了私域流量能够在内容多元创作和商业化道路上起到的作用，开始主动拥抱私域流量运营，与MCN进行深度合作，加大对头部内容原创者的流量扶持，以及在不同内容分类上创作的激励。MCN到来让快手在内容侧的进化变得激烈起来。多圈层，多地域，多生活垂直类内容开始走入快手，让其生态逐渐丰富，也带来了对私域流量开发的新可能——强垂直类内容发展。强垂直类内容的发展，回归的还是快手对普通人生活分享和记录的挖掘，但流量运营思维开始在其中有了很强的体现。表面上看，单纯与MCN合作可以拓宽快手的生态内容边界，但如果脱离开有效运营，很难满足用户在内容选择上有「保量更要保质」的需求。为了强化优质内容的输出，快手组建了运营团队，以辅助优质内容创作者和新入驻的MCN平台适应快手生态，寻找优质内容创作的原点。2019年，快手发布了25大垂类榜单，内容涵盖了美食、宠物、汽车、电竞、二次元、体育、音乐、教育等多个领域。其中增长最快的仍是美食类垂直账号，累计发布视频已超6亿。其次，快手在汽车、教育、健身等领域开始了合作探索，目的是拉动优质垂类内容增长，完善本身的内容生态社区。而在变现能力的考验上，快手成为了最先迈入直播电商的短视频平台之一，以期能够加快商业化效率。在定位成为一家快公司后，快手在一年内完成了过渡，以更激进的打法迈入了新的战役中。虽然打开内容和用户圈层带来了DAU的迅速成长，但来自抖音的竞争压力仍然巨大。市场格局已经是当下双雄争霸的状态，烧钱赚用户带不来长效留存。快手明白这一点。今年开始，快手明显将更多功夫下在了内容和产品上。毕竟战役还要打，而核心还是在用户身上。快手的下一战在《晚点LatePost》对快手2020年三大战略方向的报道中有这样一句话：「快手应该去重新思考用户需要什么，将短视频作为新商业生态基础能力，叠加多元的商业生态去发展」。这句话援引自一位快手高层，讲得是以数据为导向的战役结束后在用户需要和产品价值侧的思考。在成长为日活过3亿的内容社区后，产业化成为了快手的内容生态构建的新战略。通过内容的再丰富，快手正在链接每一种生活业态。这个社区的构建如建起一个新的生活社区，快手的建筑基础整体上呈现为「两层楼」——内容层和产业层，以及衍生出的多个「独栋」。内容社区繁荣后，带来的是在这个平台上内容生态和社交关系的向好发展。从快手方面的战略安排上来看，除了持续激励各大垂类到MCN、公会等优质内容创作者，引入和扶持各种优质内容，推动中腰部创作者的成长，快手有计划地将商业化和电商发展结合，以期开辟更高效的变现路径。为了实现2019年宿华和程一笑发布内部信的3亿DAU目标，快手曾经在流量上十分依赖于普通版快手App和极速版快手App的互补。极速版App的增长态势，也为内部带来了关于单列模式对快手和用户意味着什么的思考。在南方市场和一二线城市的用户内容消费习惯中，单列模式已经必不可少。快手想要填补用户区域空白，首先要做的便是加入符合他们使用习惯的产品功能，以表达出欢迎的态度。新版本中，能够「上下滑」的单列模式被加入进来，成为了快手用户的内容消费选项之一。此外，双列模式的保留，则是对老用户的使用习惯和情怀的保留。从外部看，快手的急速成长和经营策略的转变，让这家公司磨出了快刀。从内部看，在对待用户方面，快手为用户保留了熟悉的世界，同时为用户提供了打开新世界的钥匙。无论是保留feed流的双列浏览模式，加入上下滑的单列模式，还是在首页新增底部导航栏、「精选」Tab，新版本的快手仍然坚持着普惠的底层原则，同时为用户打开了更大的世界。而另一方面，产品侧的改变也来自于快手内容的不断丰富所产生的压力。快手的相关负责人表示，设计的改变是为了对内容生态发展进行支持。随着多元内容生态构建的不断扩大，快手俨然需要一个能够给内容社区生态和业务功能带来强辅助的产品。过去一年，快手提出要链接各个产业，典型的比如电商、体育、文旅、汽车、游戏、音乐、家居、本地生活等。当下，随着短视频+直播赋能各行各业，快手与各行各业的联系也藉由此种形式更加深入。「通过这次快手8.0改版，快手内容层和用户层将进一步壮大，而产业层也将在这个过程中扮演重要角色。在内容层和产业层之外，游戏、海外等将形成很多独立生态，是重要的具有发展潜力的新楼」，快手相关负责人介绍说。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":946,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":934026555,"gmtCreate":1573859903177,"gmtModify":1704726942009,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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09:52","market":"hk","language":"zh","title":"张忆东：港股在历史底部，有望展开跨年度的反弹行情","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109706820","media":"张忆东策略世界","summary":"怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。","content":"<p>作者：张忆东</p>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。</b>11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。</p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。</b>Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。</b>1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</p>\n<p><b>2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。</b>1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。</b>中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。</b>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。</b></p>\n<p><b>1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p>\n<p>2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</p>\n<p>3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p></li>\n <li><p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。</p></li>\n <li><p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”</b>，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。<b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：<b>“月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。<b>建议等待震荡再布局”。</b></p>\n<p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。</b>首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。</p>\n<p><b>8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p>\n<p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p>\n<p><b>10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出</b>，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p>\n<p><b>11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。</b>11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯</b>，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整</b></p>\n<p>11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/092c56876d9db124444b89b859de671e\" tg-width=\"824\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应</b></p>\n<p><b>新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b></p>\n<p><b>首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。</b></p>\n<ul>\n <li><p>11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。</p></li>\n <li><p>截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f63952245ee442ddc8bf1ba9b4b01d6\" tg-width=\"823\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。</b></p>\n<p>未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：</p>\n<ul>\n <li><p><b>情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。</b>10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。</p></li>\n <li><p><b>情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。</b>这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9dbbb0d3f15ec01e10a1b7ccaa4131\" tg-width=\"829\" tg-height=\"769\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b>相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。</p>\n<ul>\n <li><p>11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。</p></li>\n <li><p><b>北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0451428b3ad248d1363c98bca8fa2e12\" tg-width=\"617\" 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<li><p><b>除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。</b>11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b27c607d3aa0df9bcaaea4e55c07e63\" tg-width=\"833\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p><b>首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化</b>，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99a587379bcfba12451d9bd5fb01162\" tg-width=\"813\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。</b></p>\n<p>1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。</p>\n<p>2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。</p>\n<p>3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。</p>\n<p><b>第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</b>1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向</b></p>\n<p><b>展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</b></p>\n<p><b>首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b>我们预期，</p>\n<p>1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p>\n<p>2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p>\n<p>3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。</p>\n<p><b>其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。</b></p>\n<p>1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。</p>\n<p>2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912977ea29e9b3d5acda8a83751b9f0\" tg-width=\"825\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p></li>\n <li><p><b>内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</b></p></li>\n <li><p><b>恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250dafe753146cd2ccd383afef7a7f3b\" tg-width=\"826\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d6264bc5ac45ec2a8e9fba3b778b5c\" tg-width=\"886\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3788d57190f0aa0b2c9a571b16a41da6\" tg-width=\"895\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风</b></p>\n<p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头</b></p>\n<p><b>中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b></p>\n<p>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p>\n<p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头</b></p>\n<p>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。</p>\n<p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情</b></p>\n<p><b>1）行业景气“均值回归”，</b>受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。</p>\n<p><b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。</p>\n<p><b>四、风险提示</b></p>\n<p>中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>张忆东：港股在历史底部，有望展开跨年度的反弹行情</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1065818805\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">张忆东策略世界 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-01 09:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：张忆东</p>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。</b>11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。</p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。</b>Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。</b>1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</p>\n<p><b>2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。</b>1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。</b>中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。</b>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。</b></p>\n<p><b>1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p>\n<p>2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</p>\n<p>3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p></li>\n <li><p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。</p></li>\n <li><p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”</b>，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。<b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：<b>“月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。<b>建议等待震荡再布局”。</b></p>\n<p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。</b>首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。</p>\n<p><b>8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p>\n<p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p>\n<p><b>10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出</b>，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p>\n<p><b>11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。</b>11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯</b>，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整</b></p>\n<p>11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/092c56876d9db124444b89b859de671e\" tg-width=\"824\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应</b></p>\n<p><b>新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b></p>\n<p><b>首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。</b></p>\n<ul>\n <li><p>11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。</p></li>\n <li><p>截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f63952245ee442ddc8bf1ba9b4b01d6\" tg-width=\"823\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。</b></p>\n<p>未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：</p>\n<ul>\n <li><p><b>情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。</b>10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。</p></li>\n <li><p><b>情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。</b>这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9dbbb0d3f15ec01e10a1b7ccaa4131\" tg-width=\"829\" tg-height=\"769\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b>相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。</p>\n<ul>\n <li><p>11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。</p></li>\n <li><p><b>北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0451428b3ad248d1363c98bca8fa2e12\" tg-width=\"617\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23968cf5a26d48cc70586a13bd7f7344\" tg-width=\"820\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f954420c62cdbc0b7bf3dd3b846c1a8\" tg-width=\"831\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应</b></p>\n<p><b>首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。</b>受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。</p>\n<p><b>其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>美国明年上半年有滞胀压力。</b>一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。</p></li>\n <li><p><b>除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。</b>11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b27c607d3aa0df9bcaaea4e55c07e63\" tg-width=\"833\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p><b>首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化</b>，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99a587379bcfba12451d9bd5fb01162\" tg-width=\"813\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。</b></p>\n<p>1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。</p>\n<p>2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。</p>\n<p>3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。</p>\n<p><b>第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</b>1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向</b></p>\n<p><b>展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</b></p>\n<p><b>首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b>我们预期，</p>\n<p>1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p>\n<p>2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p>\n<p>3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。</p>\n<p><b>其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。</b></p>\n<p>1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。</p>\n<p>2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912977ea29e9b3d5acda8a83751b9f0\" tg-width=\"825\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p></li>\n <li><p><b>内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</b></p></li>\n <li><p><b>恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250dafe753146cd2ccd383afef7a7f3b\" tg-width=\"826\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d6264bc5ac45ec2a8e9fba3b778b5c\" tg-width=\"886\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3788d57190f0aa0b2c9a571b16a41da6\" tg-width=\"895\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风</b></p>\n<p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头</b></p>\n<p><b>中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b></p>\n<p>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p>\n<p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头</b></p>\n<p>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。</p>\n<p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情</b></p>\n<p><b>1）行业景气“均值回归”，</b>受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。</p>\n<p><b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。</p>\n<p><b>四、风险提示</b></p>\n<p>中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38508134c6853c521e764dc952e7334a","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数","HSCCI":"红筹指数","HSCEI":"国企指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109706820","content_text":"作者：张忆东\n投资要点\n一、11月观点及行情回顾\n1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》\n1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。\n二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹\n2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。\n2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。\n2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。\n2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。\n三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票\n3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。\n3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。\n3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。\n1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。\n2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。\n3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。\n3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。\n\n投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。\n投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。\n投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。2）价值股的估值“均值回归”，包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。\n\n风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期\n报告正文\n一、11月观点及行情回顾\n1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》\n7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》明确提醒：“月度的行情震荡，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。建议等待震荡再布局”。\n8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。\n8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。\n10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。\n10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。\n11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。11月行情展望——10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。\n1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整\n11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。\n\n二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹\n2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应\n新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。\n首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。\n\n11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。\n截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。\n\n\n其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。\n未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：\n\n情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以谷歌交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。\n情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。\n\n\n第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。\n\n11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。\n北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。\n\n\n2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应\n首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。\n其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。\n\n美国明年上半年有滞胀压力。一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。\n除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。\n\n\n2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫\n首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。\n\n其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。\n1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。\n2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。\n3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。\n第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准信息服务公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。\n2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向\n展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。\n首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。我们预期，\n1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。\n2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。\n3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。\n其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。\n1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。\n2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。\n三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票\n3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情\n3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫\n截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。\n\n3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机\n\n互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。\n内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。\n恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。\n\n\n3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风\n投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头\n中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。\n1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。\n投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头\n1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。\n投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情\n1）行业景气“均值回归”，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。\n2）价值股的估值“均值回归”，包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。\n四、风险提示\n中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876200764,"gmtCreate":1637313585096,"gmtModify":1637313585096,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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/><span>当地时间1月15日，经过中美两国经贸团队的共同努力，在平等和相互尊重的基础上，中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。</span><span><b>协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节</b></span><span>。同时，</span><span><b>双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变</b></span><span>。协议文本主要内容是什么？该如何解读？记者第一时间采访了权威专家。</span></p><p><b>◎加强知识产权保护，是中国经济创新发展的需要。双方在知识产权领域的内容总体是平衡的</b></p><p><b>中美双方就加强知识产权保护进行了深入讨论，在商业秘密保护、与药品相关的知识产权问题、专利有效期延长、地理标志、打击电子商务平台上存在的盗版和假冒、打击盗版和假冒产品的生产和出口、打击商标恶意注册，以及加强知识产权司法执行和程序等方面达成共识</b>。</p><p>“协议在知识产权方面的内容，符合中国改革开放的方向，是中国经济创新发展的需要。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员高凌云认为，长期以来，中国政府高度重视知识产权保护，双方相向而行所达成的共识，符合中方关于加强知识产权保护的改革方向，有利于保护创新，有利于国外知识产权更多地进入中国，建设创新型国家、创新型企业。</p><p>比如，关于加强一般专利和商标保护。很多中国知名企业也会碰到商标“被抢注”的现象；有些个人为了谋取利益，甚至一次恶意注册几百个商标。而建立打击恶意注册商标的制度，有利于更好地保护中国市场上所有企业的合法权益。</p><p>再如，关于加强保护企业商业秘密、打击侵权假冒。高凌云认为，这有利于更好地保护创新，激发企业的创新积极性。</p><p>“<b>从协议文本看，双方在知识产权领域的内容总体是平衡的。</b>”高凌云说，<b>在知识产权方面，双方的权利义务是对等的、互惠互利的，既保护美国企业，也保护中国企业，既保护美国企业到中国的投资，也保护中国企业在美国的投资。</b>把知识产权保护好，也有利于更多国外知识产权和外资进入中国。</p><p><b>◎进一步完善在技术转让方面的制度，完全符合中方改革开放方向。双方在技术转让方面权利义务对等</b></p><p>在技术转让方面，中美双方达成了一系列共识。<b>协议强调，双方企业可以自由进入对方市场，并且进行公开、自由的运营；技术转让和技术许可按照市场原则自愿进行，政府不支持、指导自然人或者企业开展扭曲竞争的，以获取技术为目的的对外投资。</b></p><p>“事实上，中国从来没有强制外国企业转让技术的政策。保障企业基于自愿原则和商业规则开展技术合作，有利于强化知识产权保护，有利于营造公平竞争的营商环境，有利于推动实现高质量发展，符合中国进一步深化改革、扩大开放的方向。”高凌云说。</p><p>高凌云说，值得注意的是，在技术转让这一章节，双方达成的所有协议都是权利义务对等的。比如，<b>双方收购、设立合资企业时，不得强制对方转让技术；不能通过行政管理、行政许可等要求，强制对方转让技术；双方不得将转让技术或者使用对方技术作为市场准入的条件；双方保持行政管理、行政许可透明，在行政监管审查过程中对企业敏感技术信息保密；双方保证对对方企业的执法透明、公平等。</b>“这份双方平衡的协议，有利于保障我国企业在美国更加公平地开展业务。”高凌云说。</p><p>加入世贸组织以来，中国积极履行在技术转让方面的承诺。“进一步完善在技术转让方面的制度，完全符合中方改革开放方向，有利于推动政府职能由研发管理向创新服务转变，创造更加尊重知识价值的营商环境，激发创新型国家发展的更大动力。”高凌云说。</p><p><img 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/></p><p><span><b>◎增加中美农业合作有利于满足我国消费需求，推进农业供给侧结构性改革，提升农业发展质量</b></span></p><p>根据协议，中美将加强和促进双方农业领域合作。“总体看，农业协议是平等互利的，我国农民和农业发展将获得实实在在的利益。”中国人民大学国发院研究院、经济学院教授程大为说。</p><p><b>协议提出，中方将按照加入世贸组织承诺，完善小麦、玉米、大米关税配额管理办法。</b>程大为表示，按照配额管理，中国一年将进口总量2000多万吨的谷物，占全年粮食消费量的比例不过3.4%，即便全部用完配额，对国内市场影响也很小，“中国人的饭碗依然端得稳，饭碗里装的主要仍是中国粮。”程大为说。</p><p>在经贸磋商期间，美国已发布最终规则，承认中国鲇鱼监管体系与美国等效，允许中国的熟制禽肉输美。<b>协议规定，美国将允许中国产香梨、柑橘、鲜枣等农产品出口美国。</b>美方作出的这些承诺将带给中国农业企业和农民更多市场机会。</p><p><b>根据协议，中方将增加对美国乳品、牛肉、大豆、水产品、水果、饲料、宠物食品等农产品进口，今后两年平均进口规模为400亿美元。</b>在程大为看来，中美双方农业互补性很强，是天然的农业合作伙伴，扩大自美农产品进口有利于满足我国消费需求，推进农业供给侧结构性改革，提升农业发展质量。</p><p>2018年，我国大豆消费量为1.05亿吨，国内产量仅1600万吨，缺口十分明显。扩大进口美国大豆，将有效缓解国内紧缺，满足国内饲料蛋白需求。此外，我国农产品消费结构正在升级，扩大进口有利于优化食品结构、丰富百姓餐桌、更好满足美好生活需要，也有利于节约资源，推动国内农业加快创新步伐、提高生产效率。</p><p>值得注意的是，中方增加自美进口农产品，要基于市场原则，由市场主体自主决策。美国农产品的价格应当有竞争力，必须符合中国农产品质量安全标准。“这就意味着，美国企业想在中国市场上获得份额，必须提高竞争力，让中国企业和消费者自愿购买，这也避免了部分美国供应商‘坐地起价’的可能。”程大为说。</p><p><b>◎金融服务开放对双方都是利好，相关承诺与近年来中国自主、有序推动的金融业开放是一致的</b></p><p><b>根据协议，中美双方将在银行、证券、保险、电子支付等领域提供公平、有效、非歧视的市场准入待遇。</b>对此，中国社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任东艳认为，金融业对外开放是中国长期以来的既定方针。近年来，中国自主推动了新一轮金融业开放，大幅放宽了外资在银行、证券、保险等领域的市场准入。这些措施在很大程度上基本涵盖了协议中关于金融服务的内容，并对所有国家的金融机构都一视同仁。</p><p>“金融服务开放对双方都是利好，协议中既有中方的承诺，也有美方的承诺，将有利于中国金融企业更好走出去，到美国开展业务。”东艳说。</p><p>金融安全是国家安全的重要组成部分，扩大金融服务开放后，更多外资企业可能进入中国，是否会对金融安全产生不利影响？</p><p>“扩大金融服务开放更多体现为商业领域合作，与资本账户等方面的开放是两回事，不会对国家金融安全带来不利影响。”东艳表示，从协议内容和近年来的金融开放实践看，中国的金融业开放并非一放了之、放任自流，金融监管部门还将持续完善监管体系，使监管水平与开放程度相适应，进一步保证国家金融安全。</p><p>东艳认为，我国已经成为银行业总资产规模全球第一、保费收入全球第二的金融大国，中国金融企业完全有能力与国际金融巨头同台竞技，并在你追我赶中实现高质量发展。</p><p><b>◎双方就汇率问题达成平等互利的共识，协议相关内容绝非《广场协议》的翻版</b></p><p>中美经贸摩擦中，汇率问题一度是争议焦点之一。<b>此次签署的协议中，双方就汇率问题达成平等互利的共识，并明确了汇率问题上两国都要平等对待，权利和义务要平等，双方都要尊重对方货币政策自主权等重要原则。</b></p><p>东艳表示，中美作为世界上两个最大的经济体和SDR篮子货币国家，就汇率问题达成平等互利的共识，既有利于两国增进互信、协商解决分歧，也有利于全球外汇市场的有序运行，为国际货币体系的稳定做出积极贡献。</p><p><span>历史上，美国曾通过《广场协议》迫使日元大幅升值，以此来削弱日本产品的出口竞争力。一些人担心，协议相关内容是不是《广场协议》的翻版？会不会对人民币汇率稳定和出口产生负面影响？</span></p><p>“协议相关内容绝非《广场协议》的翻版。”东艳表示，此次协议中有关汇率的内容，体现出平等互利和尊重对方货币政策自主权的原则，包括不搞竞争性贬值、不将汇率用于竞争性目的，这从根本上保障了我国汇率政策自主权，不会带来像《广场协议》那样的不利后果。</p><p><b>此次协议中双方均认可，汇率问题与汇率评估本质上是一个多边问题，任何一方不能单独做判断。</b>这将有助于妥善解决美方一些人乱贴“汇率操纵国”标签等问题，减少中美在汇率问题上的争议和分歧，保持外汇市场和金融市场的稳定运行。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de544bde2211a8072a55263449694b85\" /></p><p><span><b>◎扩大自美进口规模符合我国既定方针和现实所需，将由中国企业和消费者根据市场原则自愿购买，政府不会为实现这一规模而采取行政指令、财政补贴等方式</b></span></p><p><b>协议提出，中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，未来两年的进口规模，要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。</b>对此，程大为认为，“中美双边贸易具有很强互补性。扩大进口有利于优化资源配置、调整产业结构、适应消费需求、促进中国经济高质量发展。”</p><p>程大为表示，中方从不刻意追求贸易顺差，始终追求自由贸易，坚持通过扩大进口实现外贸平衡发展。连续两年举办进博会、大幅度降低部分进口商品关税已经充分说明，扩大进口是中方的既定方针和一贯的工作方向。</p><p>扩大进口符合经济规律。与美国相比，中国在制造业、服务业、农业等领域尚有差距，扩大自美进口有利于更好满足人民日益增长的美好生活需要，提高国内企业创新能力和经营效率，推动产业转型升级。增加自美能源进口，将有助于我国实现能源进口多元化，保障能源供给安全。而且双方将基于市场价格和商业考虑开展采购活动。</p><p>扩大进口会不会冲击中国产业？程大为认为，短期看，扩大进口可能会影响部分中国企业的市场空间，但看大局、看长远，技术进口的溢出效应、先进管理理念和机制的引入以及外部压力和良性竞争的倒逼都将有利于我国产业加快转型升级。</p><p>未来两年自美进口增加不少于2000亿美元能否实现？程大为认为，首先，我国拥有近14亿人口的大市场和4亿中等收入群体，中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，对中国市场需求的稳定增长要有足够信心。其次，不少于2000亿美元的商品将由中国企业和消费者根据市场原则自愿购买，“政府不会为实现这一规模而采取行政指令、财政补贴等方式。”此外，为实现这一规模，美方也要创造有利条件，应确保采取适当举措以便有足够的美国商品和服务供中国采购和进口。这还将推进美国将一些中国企业移出“实体清单”，“如果中国企业因为‘实体清单’限制而在经营上受到影响、采购能力打折，无法进口足够的产品和服务，那么责任就完全在美方。”程大为说。</p><p>扩大自美进口，会不会影响其他贸易伙伴的利益？程大为认为，“中国市场空间巨大，也始终欢迎各国供应商平等竞争，只要各国的产品和服务足够优质，就不愁在中国市场找不到空间。”</p><p><b>◎在双边评估和争端解决机制中，中美双方权利义务完全对等，它决不是美国监督中国的单边机制</b></p><p><b>协议按照对等原则，明确了双边评估和争端解决机制。</b>对此，复旦大学网络空间研究基地主任沈逸认为，这是全球化背景下贸易争端解决机制的创新。</p><p>这一机制是在WTO贸易争端解决机制之外，为中美两国解决贸易纠纷增加了一种新渠道。沈逸认为，“这一机制不是‘另起炉灶’，而是坚持了WTO贸易争端解决机制的基本原则，双方将保留各自在WTO项下的基本权利。在此基础上，双方能够及时就重大贸易问题开展双边磋商，能够有效避免贸易冲突升级，维护贸易关系稳定发展。”</p><p>“在这个机制中，中美双方权利义务完全对等，它决不是美国监督中国的单边机制。不仅允许美方就扩大商品进出口发起磋商，中方同样也可以就扩大进出口发起磋商。”沈逸说，如果中国愿意进口美国某种商品，而事实上存在进口难度，即所谓“想买，买不到”，在这种情况下，就可以主动发起双边磋商，邀请美方到谈判桌上谈一谈，这就为我进口美国限制性商品搭建了“梯子”。</p><p>“比如，以前美方在一些高科技领域对我实行出口管制，连谈判的可能都没有。如今，有了这个磋商机制，我们就能够就扩大美高科技产品进口发起磋商，这就为我进口相关高技术产品提供了可能。”沈逸说。</p><p>中国国经中心首席研究员张燕生表示，双边评估和争端解决机制是经过中方艰苦谈判取得的。这是一个比较平衡、比较公平的机制，体现了对等原则。这一机制与WTO贸易争端解决机制不是取代关系，而是一种补充和创新，体现了与时俱进的制度创新。</p><p>“现在全球化、信息化深入推进，经贸发展日新月异，多边规则同样需要与时俱进。在WTO加快改革的背景下，中美双方通过协议明确了双边评估和争端解决机制，为多边机制改革进行了探索，对其他相关国家妥善解决贸易争端也具有借鉴意义。”张燕生说。</p><p><b>◎关税退坡符合第一阶段谈判预期，为下一步谈判争取了主动</b></p><p><b><span>协议推动美方实现对华加征关税由升到降的转折，包括暂停原定去年12月15日要加征的关税，并将去年9月1日生效的对华加征关税税率从15%降至7.5%。</span></b><span>对此，沈逸认为，目前中美之间达成的是第一阶段协议，关税退坡也是阶段性的，符合预期。值得注意的是，这是美方一些人近两年频频舞动关税大棒后，第一次对有关贸易相关方做出关税退让，充分证明中方谈判取得了重大成果。</span></p><p>沈逸认为，谈判是一个相互博弈的过程，也是追求利益最大化的过程。目前，相当一部分商品在关税退让后，对大多数企业来说，是能够对冲和消化的，也为下一步谈判争取了主动。</p><p>“随着中国开放的大门越开越大，治理能力建设加快成熟和完善。经过经贸摩擦洗礼，中国企业将更加强大。”沈逸表示。</p><p>张燕生认为，在目前阶段，7.5%的关税额度是一个可以接受的结果。“随着下一阶段中美经贸谈判的深入推进，中方完全有信心、有办法、有能力维护中国企业的合法权益，推进中美经贸关系行稳致远。”</p><p>受访专家普遍认为，经过近两年的艰苦谈判，中美双方最终达成第一阶段经贸协议，体现了合作共赢的原则，有利于中国，有利于美国，也有利于全世界，能够有效稳定市场、稳定预期，符合各方利益，也符合中国全方位扩大开放的大格局。协议的达成，推动中美经贸关系重回正轨，为世界各国处理经贸摩擦提供了典范。</p><p>中美建交以来，双边经贸关系不断发展，贸易和投资等合作取得丰硕成果，实现了优势互补、互利共赢。同时也应看到，作为世界上最大的两个经济体和贸易大国，中美两国经济发展阶段、经济制度不同，而且经贸交往规模庞大、内涵丰富、覆盖面广、涉及主体多元、利益深度交融，产生一些矛盾分歧在所难免，解决中美经贸问题具有长期性、复杂性、艰巨性。</p><p>中国始终坚持，分歧和摩擦最终需要通过对话和磋商来解决。协议的签署，意味着对话磋商取得了初步进展，但这也只是解决问题过程中的一部分。对此，我们需要保持平常心，继续以理性和建设性的态度解决问题，坚持采取合作的方式推动达成互利双赢的协议。当然，在朝着更好方向努力的同时，我国也具备强大的能力、做好了扎实的准备，足以应对各种挑战与压力。</p><p>“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”下一步，中国将始终坚持改革开放的既定方向和节奏，坚持做好自己的事，努力实现中国经济行稳致远，创造世界经济更加美好的明天。</p>","source":"peopledaily","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中美协议签了啥？人民日报这篇文章说明白了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://wap.peopleapp.com/article/5038222/4931947><strong>人民日报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>以下为中美贸易协议全文>>> 中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议当地时间1月15日，经过中美两国经贸团队的共同努力，在平等和相互尊重的基础上，中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，...</p>\n\n<a href=\"https://wap.peopleapp.com/article/5038222/4931947\">Web 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也可以就扩大进出口发起磋商。”沈逸说，如果中国愿意进口美国某种商品，而事实上存在进口难度，即所谓“想买，买不到”，在这种情况下，就可以主动发起双边磋商，邀请美方到谈判桌上谈一谈，这就为我进口美国限制性商品搭建了“梯子”。“比如，以前美方在一些高科技领域对我实行出口管制，连谈判的可能都没有。如今，有了这个磋商机制，我们就能够就扩大美高科技产品进口发起磋商，这就为我进口相关高技术产品提供了可能。”沈逸说。中国国经中心首席研究员张燕生表示，双边评估和争端解决机制是经过中方艰苦谈判取得的。这是一个比较平衡、比较公平的机制，体现了对等原则。这一机制与WTO贸易争端解决机制不是取代关系，而是一种补充和创新，体现了与时俱进的制度创新。“现在全球化、信息化深入推进，经贸发展日新月异，多边规则同样需要与时俱进。在WTO加快改革的背景下，中美双方通过协议明确了双边评估和争端解决机制，为多边机制改革进行了探索，对其他相关国家妥善解决贸易争端也具有借鉴意义。”张燕生说。◎关税退坡符合第一阶段谈判预期，为下一步谈判争取了主动协议推动美方实现对华加征关税由升到降的转折，包括暂停原定去年12月15日要加征的关税，并将去年9月1日生效的对华加征关税税率从15%降至7.5%。对此，沈逸认为，目前中美之间达成的是第一阶段协议，关税退坡也是阶段性的，符合预期。值得注意的是，这是美方一些人近两年频频舞动关税大棒后，第一次对有关贸易相关方做出关税退让，充分证明中方谈判取得了重大成果。沈逸认为，谈判是一个相互博弈的过程，也是追求利益最大化的过程。目前，相当一部分商品在关税退让后，对大多数企业来说，是能够对冲和消化的，也为下一步谈判争取了主动。“随着中国开放的大门越开越大，治理能力建设加快成熟和完善。经过经贸摩擦洗礼，中国企业将更加强大。”沈逸表示。张燕生认为，在目前阶段，7.5%的关税额度是一个可以接受的结果。“随着下一阶段中美经贸谈判的深入推进，中方完全有信心、有办法、有能力维护中国企业的合法权益，推进中美经贸关系行稳致远。”受访专家普遍认为，经过近两年的艰苦谈判，中美双方最终达成第一阶段经贸协议，体现了合作共赢的原则，有利于中国，有利于美国，也有利于全世界，能够有效稳定市场、稳定预期，符合各方利益，也符合中国全方位扩大开放的大格局。协议的达成，推动中美经贸关系重回正轨，为世界各国处理经贸摩擦提供了典范。中美建交以来，双边经贸关系不断发展，贸易和投资等合作取得丰硕成果，实现了优势互补、互利共赢。同时也应看到，作为世界上最大的两个经济体和贸易大国，中美两国经济发展阶段、经济制度不同，而且经贸交往规模庞大、内涵丰富、覆盖面广、涉及主体多元、利益深度交融，产生一些矛盾分歧在所难免，解决中美经贸问题具有长期性、复杂性、艰巨性。中国始终坚持，分歧和摩擦最终需要通过对话和磋商来解决。协议的签署，意味着对话磋商取得了初步进展，但这也只是解决问题过程中的一部分。对此，我们需要保持平常心，继续以理性和建设性的态度解决问题，坚持采取合作的方式推动达成互利双赢的协议。当然，在朝着更好方向努力的同时，我国也具备强大的能力、做好了扎实的准备，足以应对各种挑战与压力。“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”下一步，中国将始终坚持改革开放的既定方向和节奏，坚持做好自己的事，努力实现中国经济行稳致远，创造世界经济更加美好的明天。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1301,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":840201256,"gmtCreate":1635646774793,"gmtModify":1635646774793,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"能空不？","listText":"能空不？","text":"能空不？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/840201256","repostId":"1179807390","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1150,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195102158,"gmtCreate":1621260510574,"gmtModify":1621260510574,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"联通在哪里？","listText":"联通在哪里？","text":"联通在哪里？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195102158","repostId":"2136936977","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1153,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":376850998,"gmtCreate":1619103921614,"gmtModify":1619103921614,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"走不出去的人好酸啊","listText":"走不出去的人好酸啊","text":"走不出去的人好酸啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/376850998","repostId":"2129587264","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1684,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918015736,"gmtCreate":1578561084925,"gmtModify":1704337811407,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"没脸没皮！","listText":"没脸没皮！","text":"没脸没皮！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918015736","repostId":"1196965484","repostType":4,"repost":{"id":"1196965484","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1578553689,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196965484?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-09 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15:08</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>商务部新闻发言人高峰在今天下午的例行发布会上透露，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13日－15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。（央广）</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ae6b3ec4ed112f437b0da43e3b4c0339","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1196965484","content_text":"商务部新闻发言人高峰在今天下午的例行发布会上透露，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13日－15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。（央广）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":289491974070400,"gmtCreate":1711683285012,"gmtModify":1711684986099,"author":{"id":"3493697741648925","authorId":"3493697741648925","name":"yellowtimes","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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tg-height=\"1024\"/></p><p>关于日本央行3月的利率决议，日媒已经率先放风，从这些报道中，可以看出一些渐进式变化：</p><p>据悉日本央行内部对3月结束负利率的<strong>支持加强——</strong>知情人士称日本央行<strong>考虑3月加息——</strong>消息人士称日本央行<strong>加息步伐将缓慢</strong>，避免损害经济——日本央行将<strong>讨论退出</strong>负利率政策——日本央行<strong>正在安排下周加息</strong>，关注周五薪资谈判的初步结果——<strong>日本央行正在做出最后安排，准备在下周的政策制定会议上结束负利率政策——</strong>日本央行下周势在必行，<strong>将把利率上调至0%—0.1%区间 。</strong></p><blockquote><p><strong>日媒是怎么一步步道出日本央行的心态变化的？</strong></p></blockquote><p>3月12日是“据悉日本央行内部对3月结束负利率的支持加强”，也就是说，<strong>有官员开始改变自己的观点</strong>。随后消息人士爆出日本央行考虑加息。<strong>从支持力度变大到开始考虑，</strong>加息意愿开始发酵。同日，消息人士再称，日本央行加息步伐将缓慢，避免损害经济。即日本央行已经在<strong>考虑“要怎么加息”而不是“要不要加息了”</strong>，有种加息势在必行的意味。</p><p>13日，“春斗”中大企业集中公布涨薪幅度，多数都创30年来新高，14日凌晨日经新闻深夜再次出来<strong>强化预期</strong>，说日本央行下周会讨论退出负利率，日元小幅走高了20点。14日“春斗”首轮谈判结果出炉前一日，日本时事通讯社报道称，日本央行在“安排下周加息”，日元短线拉升了50点，<strong>从讨论加息到安排加息</strong>，又又进了一步，看来是已公布的涨薪幅度让其很满意了。</p><p>15日<strong>薪资涨幅出结果后，加息最后一块拼图合上，</strong>日媒爆料日本央行<strong>为加息做最后安排了。</strong>16日凌晨，日媒称日本央行下周<strong>将把利率上调至0%-0.1%区间 ，</strong>以<strong>几乎肯定的口吻</strong>爆出日本央行的具体加息目标。</p><p>这样子的一番循序渐进引导把3月加息的期待值抬得很高，怪不得美银也从预期4月加息转向3月了。<strong>不过，加息时间早则三月，晚则四月，市场仍然看法不一。</strong></p><blockquote><p>野村证券策略师Naka Matsuzawa认为，日本央行本次将全面改变其政策框架。</p></blockquote><p>包含五方面：1)将政策利率目标从-0.10%上调至0-0.10%；2)取消收益率曲线控制，同时取消10年期国债收益率目标；3)暂停ETF购买； 4) 推迟继续增加货币基础的承诺；5)引入新的量化目标(从每月购买6万亿日元日本国债开始)。最后两点合在一起意味着日本央行将很快开始量化紧缩。</p><p>如果本次日本央行真的加息，市场会有什么反应？Matsuzawa认为，<strong>市场的直接反应应该是温和的，</strong>因为日本央行与市场就下一步正常化的行动进行了良好的沟通。话虽如此，市场尚未消化日本央行将以多快的速度缩减日本国债购买规模，这可能导致日元走高、日本国债收益率上升和股价下跌。投资者对股票的偏好也将从出口类股转向内需驱动型股。</p><p>也有观点认为日本央行的脚步不会那么快。</p><blockquote><p>日本道富<a href=\"https://laohu8.com/S/B73.SI\">环球投资</a>顾问首席投资官Kensuke Niihara认为，日本央行一直在建设性地引导市场应对即将到来的政策变化，我们一直预计政策变化将于4月份开始。</p></blockquote><p>但是，30多年来最高的涨薪幅度得到了大企业的认可。再加上日本央行对潜在通胀的评估，这些事态发展大大<strong>提高了3月份采取政策行动的可能性</strong>。我们预计，到今年年底，政策利率将走出负增长区间，达到0.10%。</p><p><strong>道富环球的评估显示，日元被严重低估，我们长期看多日元。</strong>美联储和日本央行在政策方向上可能出现的分歧，将支持日元走强。然而，我们认为日本央行在退出负利率政策后将维持宽松的货币政策，因此我们预计对包括日元在内的市场的影响将是有限的。</p><p>如果美联储进入一个稳定的超过100-150个基点的降息周期，或者日本工资上涨、经济增长强劲到足以支持日本央行多次加息，日元可能会有意义地升值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2553f02ec2534f043c634fbec57aa45\" tg-width=\"1556\" tg-height=\"702\"/></p><p>最后回顾一下，日本央行自2016年1月29日引入负利率政策，将商业银行存放在日本央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。自此，日本进入“负利率”时代，并持续至今。如果日本央行本次真的宣布加息，是<strong>长达17年来首次上调利率，全球始于的21世纪10年代的负利率时代也将画上句号</strong>。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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