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黑夜萤火
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黑夜萤火
05-09
赶紧趁利息还高，把钱都存起来[财迷]
政治局的“约定”：先降准还是先降息？
黑夜萤火
2022-03-09
如果不是华为被打压，苹果还真完犊子了
抱歉，原内容已删除
黑夜萤火
2021-09-14
即时通信接口应该开放
三天后，阿里、腾讯的命运或将被彻底改写
黑夜萤火
2021-09-02
北汽一起凑合
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黑夜萤火
2021-07-13
圈钱游戏
消息称货拉拉将上市地更改至香港
黑夜萤火
2021-01-25
绿油油韭菜，一定抢在字节前边割
抱歉，原内容已删除
黑夜萤火
2020-05-26
散户谁也不看好，烧着投资人的钱，投资人和资本勾结把股价做高，全是泡沫，就是一场赌博。和瑞幸无异！
历史新高！美团亏损17亿，为何资本市场反倒看好？
黑夜萤火
2019-01-10
$小米集团-W(01810)$大股东估计都肉疼了
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justify;\">有多快？我们认为节奏上可以参考两段历史经验：</p><p style=\"text-align: justify;\">一是2020年3月27日政治局会议讨论经济提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，3月31日国常会细化至“进一步实施对中小银行的定向降准”，随后央行于4月3日宣布降准，<strong>整个过程仅约一周。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">二是今年年初的设备更新与消费品以旧换新，2月23日高级别的中财委会议“动员”设备更新政策后，国常会迅速审议通过“行动方案”，并于3月13日发文至各单位贯彻执行，<strong>从中央到部委的落实过程也不过三周。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谁先降？政治局会议中先提“利率”，再提“准备金”。但回到央行视角，降准在决策层面往往相对“迅速”、“独立”；而降息不仅要协调银行息差，还要考虑外部的汇率压力，因此快速落地的门槛不低。4月政治局会议也强调“及早发行并用好超长期特别国债”，在政府债供给压力临近之际，央行既有采取对冲操作呵护流动性的必要性，也需要及时响应政治局会议的部署，<strong>因此我们认为降准可能先于降息，落地窗口最早或在5月中旬。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c31bda2a22d3a6c149de2bd5cc1b3d63\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"517\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，近期有不少迹象表明降准空间正在打开：</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是央行官员多次提及降准：行长潘功胜与副行长宣昌能分别在3月两会与同月下旬的央行发布会上，短时间两次表示“降准仍有空间”，可见目前接近历史低位的存款准备金水平可能暂不构成对降准的限制。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，政府债供给压力临近，根据财政部以及各省市公布的二季度发行计划，并参考历史上国债净融资进度较快的三年的发行节奏，我们预计5月政府债净融资8300亿元左右，对资金面施压较大，考虑到5月并非财政净支出大月，M0及银行缴准环比变动不大，综合影响下预计5月银行体系减少约6400亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad37159b2daa161609d146c76c18d603\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1030\" tg-height=\"477\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，央行公开市场投放的流动性也在逐渐收敛，二季度以来公开市场操作重返“地量”：逆回购余额回落至百亿水平，MLF连续两月缩量续作，值得注意的是4月PSL余额也出现少见的大额净归还，整体“水位”不高的环境下，央行有通过降准配合政府债券发行的空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d633c3f22d2b58af9f32ab922e1e3aa\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"417\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，GDP平减指数已四个季度为负，低通胀环境下，降息的诉求也不小。</p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，受PPI低迷的影响，整体以价换量下企业利润率依旧存在压力，从而影响居民收入与就业预期；另一方面，一季度我国GDP增速超预期，但名义值占美国的比重仍待回升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48b7ee0d13a2025d1f861972efd950f7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但降息往往“牵一发而动全身”，</strong>内有银行息差的限制，外有汇率的约束。今年Q1银行净息差水平继续收窄，不过好消息是近期疲软的海外数据以及国内政策预期使得汇率压力略有缓解，因此我们认为接下来央行的降息可能配和新一轮银行存款利率调降，时间上可能晚于降准，落地的契机或是后续美元的阶段性回落。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc74d747a74cb13e4f3410acb67f877\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"417\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">而中央层面，也愈发重视货币与财政的协同，特别是在经历今年一季度货币靠前发力但财政发债偏缓的“错位”后。4月政治局会议强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，<strong>以史为鉴，货币政策与财政发债的“配合战”，往往是“兵马未动，粮草先行”：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>回顾2023年，面对第四季度特殊再融资债以及万亿增发国债的“闪亮登场”，降息降准的时点发生于债券大批量发行之前、而非之后。</strong>2023年央行先于8月降息、后于9月降准，释放流动性的背后是为了给后续政府债的发行“保驾护航”——9月末财政部就在计划外发行一只规模为1150亿元的5年期附息国债，可能原因在于提前原本的普通国债发行进度、为后续万亿增发国债的发行“让道”；同时9月底内蒙古财政厅打响了化债“第一枪”，10月初全国正式开启了新一轮特殊再融资债的批量发行；10月底人大常委会上“官宣”了2023年将增发万亿国债。<strong>可以说，前夕的降息降准有效地缓解了2023年第四季度政府债发行规模“冲高”造成的流动性压力。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd7dd54e2918368437d66f898fd4ea71\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"535\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2024年是否会“故技重施”？地方债方面，</strong>虽然今年上半年地方债发行节奏偏缓已是“板上钉钉之事”，但4月政治局会议上提到要“加快专项债发行使用进度”，这是在以往的政治局会议上鲜少提及到的。另外政治局会议还提到了“确保债务高风险省份和市县…能稳定发展”，这说明部分省份不能再一味“躺平”，后续地方债（尤其是专项债）发行大概率会加快。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>国债方面，</strong>其实今年以来普通国债的发行进度并不慢，重点是看后续超长期特别国债何时登场。目前追踪特别国债动向的最佳方法就是根据领导发言——4月发改委副主任曾说过“已<strong>研究起草</strong>了…行动方案，经过批准同意后即开始组织实施”，政治局会议上也提到“及早发行超长期特别国债”，<strong>因此超长期国债发行的准备工作或已进入最后环节，预计在二季度下旬开始放量发行。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0302a03d74a1e66d5dc0844c8204f4b6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"937\" tg-height=\"490\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/9kgA9GCAlHhvCyzCGTI-7g><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月政治局会议在总量政策方面下达了强有力的“约定”。会议罕见地在货币政策中提及“利率”及“存款准备金”，上一次还是在2020年4月面临疫情冲击时期，政治局会议的强调无疑拔高了后续宽货币的重要性，意味着降息降准可能需要尽快“履约”，问题在于有多快？谁先降？有多快？我们认为节奏上可以参考两段历史经验：一是2020年3月27日政治局会议讨论经济提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，3月31日国常会细化至...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/9kgA9GCAlHhvCyzCGTI-7g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a497e91ff88fc6c7787f8e26784b5c8","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/9kgA9GCAlHhvCyzCGTI-7g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150550914","content_text":"4月政治局会议在总量政策方面下达了强有力的“约定”。会议罕见地在货币政策中提及“利率”及“存款准备金”，上一次还是在2020年4月面临疫情冲击时期，政治局会议的强调无疑拔高了后续宽货币的重要性，意味着降息降准可能需要尽快“履约”，问题在于有多快？谁先降？有多快？我们认为节奏上可以参考两段历史经验：一是2020年3月27日政治局会议讨论经济提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，3月31日国常会细化至“进一步实施对中小银行的定向降准”，随后央行于4月3日宣布降准，整个过程仅约一周。二是今年年初的设备更新与消费品以旧换新，2月23日高级别的中财委会议“动员”设备更新政策后，国常会迅速审议通过“行动方案”，并于3月13日发文至各单位贯彻执行，从中央到部委的落实过程也不过三周。谁先降？政治局会议中先提“利率”，再提“准备金”。但回到央行视角，降准在决策层面往往相对“迅速”、“独立”；而降息不仅要协调银行息差，还要考虑外部的汇率压力，因此快速落地的门槛不低。4月政治局会议也强调“及早发行并用好超长期特别国债”，在政府债供给压力临近之际，央行既有采取对冲操作呵护流动性的必要性，也需要及时响应政治局会议的部署，因此我们认为降准可能先于降息，落地窗口最早或在5月中旬。具体来看，近期有不少迹象表明降准空间正在打开：首先是央行官员多次提及降准：行长潘功胜与副行长宣昌能分别在3月两会与同月下旬的央行发布会上，短时间两次表示“降准仍有空间”，可见目前接近历史低位的存款准备金水平可能暂不构成对降准的限制。其次，政府债供给压力临近，根据财政部以及各省市公布的二季度发行计划，并参考历史上国债净融资进度较快的三年的发行节奏，我们预计5月政府债净融资8300亿元左右，对资金面施压较大，考虑到5月并非财政净支出大月，M0及银行缴准环比变动不大，综合影响下预计5月银行体系减少约6400亿元。最后，央行公开市场投放的流动性也在逐渐收敛，二季度以来公开市场操作重返“地量”：逆回购余额回落至百亿水平，MLF连续两月缩量续作，值得注意的是4月PSL余额也出现少见的大额净归还，整体“水位”不高的环境下，央行有通过降准配合政府债券发行的空间。与此同时，GDP平减指数已四个季度为负，低通胀环境下，降息的诉求也不小。一方面，受PPI低迷的影响，整体以价换量下企业利润率依旧存在压力，从而影响居民收入与就业预期；另一方面，一季度我国GDP增速超预期，但名义值占美国的比重仍待回升。但降息往往“牵一发而动全身”，内有银行息差的限制，外有汇率的约束。今年Q1银行净息差水平继续收窄，不过好消息是近期疲软的海外数据以及国内政策预期使得汇率压力略有缓解，因此我们认为接下来央行的降息可能配和新一轮银行存款利率调降，时间上可能晚于降准，落地的契机或是后续美元的阶段性回落。而中央层面，也愈发重视货币与财政的协同，特别是在经历今年一季度货币靠前发力但财政发债偏缓的“错位”后。4月政治局会议强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，以史为鉴，货币政策与财政发债的“配合战”，往往是“兵马未动，粮草先行”：回顾2023年，面对第四季度特殊再融资债以及万亿增发国债的“闪亮登场”，降息降准的时点发生于债券大批量发行之前、而非之后。2023年央行先于8月降息、后于9月降准，释放流动性的背后是为了给后续政府债的发行“保驾护航”——9月末财政部就在计划外发行一只规模为1150亿元的5年期附息国债，可能原因在于提前原本的普通国债发行进度、为后续万亿增发国债的发行“让道”；同时9月底内蒙古财政厅打响了化债“第一枪”，10月初全国正式开启了新一轮特殊再融资债的批量发行；10月底人大常委会上“官宣”了2023年将增发万亿国债。可以说，前夕的降息降准有效地缓解了2023年第四季度政府债发行规模“冲高”造成的流动性压力。2024年是否会“故技重施”？地方债方面，虽然今年上半年地方债发行节奏偏缓已是“板上钉钉之事”，但4月政治局会议上提到要“加快专项债发行使用进度”，这是在以往的政治局会议上鲜少提及到的。另外政治局会议还提到了“确保债务高风险省份和市县…能稳定发展”，这说明部分省份不能再一味“躺平”，后续地方债（尤其是专项债）发行大概率会加快。国债方面，其实今年以来普通国债的发行进度并不慢，重点是看后续超长期特别国债何时登场。目前追踪特别国债动向的最佳方法就是根据领导发言——4月发改委副主任曾说过“已研究起草了…行动方案，经过批准同意后即开始组织实施”，政治局会议上也提到“及早发行超长期特别国债”，因此超长期国债发行的准备工作或已进入最后环节，预计在二季度下旬开始放量发行。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635953250,"gmtCreate":1646807848287,"gmtModify":1646807956040,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"如果不是华为被打压，苹果还真完犊子了","listText":"如果不是华为被打压，苹果还真完犊子了","text":"如果不是华为被打压，苹果还真完犊子了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635953250","repostId":"2218036944","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":981,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":886242725,"gmtCreate":1631599891467,"gmtModify":1631599891467,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"即时通信接口应该开放","listText":"即时通信接口应该开放","text":"即时通信接口应该开放","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/886242725","repostId":"1132896041","repostType":4,"repost":{"id":"1132896041","pubTimestamp":1631586343,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132896041?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-14 10:25","market":"us","language":"zh","title":"三天后，阿里、腾讯的命运或将被彻底改写","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132896041","media":"虎嗅","summary":"腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。","content":"<p>出品｜虎嗅商业、消费与机动组</p>\n<p>作者｜黄青春</p>\n<p>9月9日，一场对互联网影响深远的会议在工信部组织下召开。</p>\n<p>参会企业包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为、小米、陌陌、360、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>等，会议精神主要涉及三个方面：</p>\n<p>1、对于用户分享的同种类型产品或服务的网址链接，展示和访问形式应保持一致；</p>\n<p>2、用户在即时通信中发送和接收合法网址链接，点击链接后，在应用内以页面的形式直接打开；</p>\n<p>3、不能对特定的产品或服务网址链接附加额外的操作步骤，不能要求用户手动复制连接后转至系统浏览器打开。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/758c559b0c87130c03283682e10e89f7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>昨日（9月13日），工信部新闻发言人进一步表示，已要求企业能够按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题，能够分步骤、分阶段得到解决。</p>\n<p>随后，字节跳动回应称，将认真落实工信部决策，并呼吁所有互联网平台行动起来，不找借口，明确时间表，积极落实，给用户提供安全、可靠、便利的网络空间；腾讯方面回应称，将坚决拥护工信部的决策，在以安全为底线的前提下，分阶段分步骤地实施；阿里则回应称，互联是互联网的初心，开放是数字生态的基础，阿里巴巴将按照工信部相关要求，与其他平台一起制定未来，相向而行。</p>\n<p>从9月9日工信部召开会议到9月13日国务院新闻办举行专题发布会，足见国家对这一政策落地的决心，而留给各大平台按标准解除屏蔽时间仅剩下3天（9月17日），否则将被依法采取处置措施。</p>\n<p>毫无疑问，开放外链将成为2021下半年最有影响力的商业话题，甚至将成为改写互联网版图的不确定性因素。</p>\n<p><b>表面是生态开放，实际在反流量垄断</b></p>\n<p>时间拉回2010年11月3日，“3Q大战”首次将暗地厮杀搬上台面说事。</p>\n<p>彼时，全国的QQ用户都收到了这样的弹窗信息：腾讯QQ和360安全卫士互不兼容，用户必须在360安全卫士与QQ之间二选一。当时千万用户已安装了360 QQ保镖，很多模块被360安全卫士替换掉，如果腾讯当初不做这个决定，可能很快整个QQ关系链都要被360抢走。</p>\n<p>之后，在工信部的调停下，“3Q大战”宣告结束。但从事后看，“3Q大战”成为腾讯封闭与开放的分水岭，为后来腾讯庞大的生态搭建孕育了基因，也开了敦促巨头自省的先例。此后，阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>等众多中国互联网公司纷纷宣布实施开放平台策略，中国互联网真正意义上迎来开放时代，2011年因而被誉为中国互联网的“开放元年”。</p>\n<p>然而，以2013 年淘宝和微信相互屏蔽为节点，此后各大平台亲疏有别，阿里、腾讯之间的罅隙甚至覆盖了大半个互联网，选择性屏蔽外链几乎变成一种行业共识，大家画地为牢、自建围城，生态孤岛压力渐显——各家经济体分立，用户、数据、基础设施割裂，创新机制遭受抑制。</p>\n<p>直到2018年5月7日，“头腾大战”再一次将暗地厮杀搬上台面说事。</p>\n<p>张一鸣在朋友圈庆祝<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>Tik Tok（抖音的国际版）获得了Q1 App Store免费下载量的第一名，他写道：“celebrate small success”。除此之外，他还在留言区留言：“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐。”这句话直接被马化腾回怼：“可以理解为诽谤。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/242f5490cbee916be3f1f10113db0154\" tg-width=\"550\" tg-height=\"818\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实，张一鸣的说法不无道理。</p>\n<p>原本细分赛道的老大老二都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的商业策略干预其他产品的流量周期，把更多的资源倒灌给了嫡系。这会使得封闭平台有越来越多的资金，然后不断天量投放，进而无序扩张。而各个细分赛道的竞争也在站队的过程中变得越发“功利”和“野蛮”。</p>\n<p>本质上，这就是将公共流量变成自身平台的利益筹码，同时这种限制和屏蔽行为也影响了信息的自由流动和互联互通。</p>\n<p>所以，中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治认为，此次整治行动，工信部从互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归——一旦开放外链，用户的选择变多，参与竞争的企业也会更多。</p>\n<p>而且话说回来，不管怎么粉饰商业公司的精巧算计，本质上都是一种限制用户选择自由、损害用户权益的商业手段。</p>\n<p>对此，一位网友就指出，“微信屏蔽倒逼用户在抖音形成关系链，看看热门视频评论区有多少人在艾特朋友来看视频或者神评就知道了。本来这些人可以直接把视频分享给微信好友的。”</p>\n<p>所以，开放外链后，用户最先切身感受到的变化就是方便——再也不用复制一堆奇怪的字母和符号，可以直接打开链接，不需要另行打开APP才能进入他人分享的页面，简洁又迅速。</p>\n<p>也就是说，表面上解决的是生态开放的问题，实际上是在反流量垄断——反垄断的目标之一就是要消除巨头间割裂，使数字平台走向互联互通，从而为更多创新组织创造公平发展空间。</p>\n<p>不过，眼看“复制链接到浏览器打开”即将成为历史，不知张一鸣会不会怀念三年前向腾讯宣战的那个夏天。毕竟，两人隔空互呛犹在昨日，而“头腾大战”如今却要无疾而终，甚至连整个互联网版图都可能因此被改写。</p>\n<p><b>一些能预见的变化</b></p>\n<p>“对于视频号及腾讯身后一众小弟，妥妥的利空；但对于头条系，淘系绝对是利好。过去张一鸣领导下的头条，一个老大难问题就是微信，一旦外链屏蔽解除后问题迎刃而解，等于直接从微信被撕开了一条流量口子。”一位投资人对虎嗅表示。</p>\n<p>说实话，7月份阿里、腾讯生态互相开放的消息不胫而走时，确实有大部分人认为，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>会最先受到冲击，其次是<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>。</p>\n<p>理由非常简单，它们作为腾讯身后的小弟，没少在商业竞争上受到腾讯的流量庇护，至少在电商格局里，不管是拼多多还是京东，两者的用户增长很大程度上都依赖于微信强大的流量漫灌。</p>\n<p>如今，外链壁垒不再，等到淘系登堂入室，那其赖以生存的流量池将被极大分流，用户增长曲线很可能因此扭头向下。至少朋友圈、公众号、微信群推荐转发里，不再只是“砍一刀”的天下。</p>\n<p>不过，这只是理论上存在的情况，京东、拼多多如今已在电商领域和淘系三分天下，腾讯流量对其有加持固然不假，但京东、拼多多的自身基因才是其崛起的关键。三者在运营策略、定价策略、流量获取策略上完全不同，自然也不会被轻易取而代之。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74bf53be6bee03ea383ebb0d12c35087\" tg-width=\"550\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>况且，打铁还需自身硬。自从反垄断法陆续实施以来，淘宝特价版、天猫、闲鱼等产品也相继在微信上架小程序，等于一只脚已经试探性迈入了微信生态，但从目前其发展势头来看，似乎并不如预期乐观 。</p>\n<p>如果继续按照上述投资人的思路往下，当开放外链成为一种常态后，淘宝、抖音会迅速补齐自身社交关系链，两者无疑会迎来一波新的流量增长红利，而整个微信却会变得“管道化”——尤如<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>，虽然也有庞大的用户基数，但其作为底层基础建设，商业化能力非常有限，别说挣钱甚至可能在运营层面赔钱。</p>\n<p>微信当然也有过这方面的担忧，所以两个战略级产品应运而生。</p>\n<p>第一个是前两年被寄予厚望的小程序。</p>\n<p>彼时，微信想法很简单，在自身体量几乎等于中国网民数量的今天，如果从人性角度出发，一旦用户可以直接在微信中完成购物、娱乐、消费、支付的闭环，为什么还要花力气去下载一堆五颜六色的独立APP？</p>\n<p>结果事与愿违，小程序承载能力有限，便捷性、丰富度均难以与独立APP媲美。而且，小程序初期原本是支持跳转App的，但后来腾讯为了锁住流量便不再提供小程序打开App的技术服务，此举多少能看出腾讯的私心。</p>\n<p>况且，企业对于小程序的担忧就如同运营者之于公众号的顾虑，等于要将命运交到腾讯手里，还需要不断适应平台规则才能生存，和寄人篱下没什么区别。所以在这种情况下，企业经营者天然会有强烈的不安全感，所以小程序最终就变成各大企业觊觎微信流量时，无奈“投诚”的引流工具。</p>\n<p>另一个，便是微信近两年大力提携的视频号。</p>\n<p>明眼人都能看出来，自从视频号推出起，微信除了流量倒灌外，还在功能模块的设置上不断提升其在微信生态的优先级，各种入口互通和置顶放权。</p>\n<p>但在开放外链后，视频号的战略性优势或将不复存在，因为抖音短视频在微信生态的传播将会变得更加便捷和畅通，届时视频号在内容不占优势、算法不占优势、体验不占优势的情况下，无论朋友圈还是群聊将会不同程度被抖音短视频攻陷，而这无疑会让原本就高开低走的视频号命运更加多舛。</p>\n<p>尤其，当下抖音正在发力电商、外卖、同城团购等业务，如果开放外链，等于帮助博主们省去了将粉丝导流到微信的步骤，直接就能够在抖音内完成视频观看、直播带货和订单成交的流量循环。</p>\n<p>除此之外，许多网友认为，“打开窗户进来了春风，也进来了苍蝇蚊子。”</p>\n<p>首先，开放外部链接后，各个平台上的网络诈骗、隐私泄露等问题会不同程度爆发。毕竟平台开放意味着用户个人信息会在多个平台之间“共享”，隐私空间越来越小，由此引发的电信诈骗会变得更加隐蔽和“逼真”。</p>\n<p>其次，开放外链后，平台会因为开放拿到更全面、更准确的用户信息数据，广告轰炸势必会变得更加频繁，信息污染也会变得更严重，届时用户无疑要耗费更大的精力及时间成本在信息辨识上。</p>\n<p>说实话，这些担忧是此前微信也出现过的阶段性问题，放在五六年前张小龙可能还要皱下眉头，但按照今天微信的运营、服务及合规能力，绝对不会因为开放外链“重蹈覆辙”。即便是抖音、淘宝的内容，腾讯也完全可以通过对用户进行提示、给用户提供屏蔽措施来解决。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9489d62048a5874bc320daccf3e52be0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，也有人觉得这会是一场多赢的局面，毕竟当腾讯、阿里、字节等新老巨头打破藩篱，势必会提升各自生产效率，进而为社会创造更大的价值。</p>\n<p>对此，一位媒体从业者就分析称，“腾讯、阿里、字节互通互联，可能会形成一个“娱乐属性+社交属性+交易属性”的产业协作形态——腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。”</p>\n<p>即便短期无法达成如此契合的商业共振效用，但按照如今微信、淘宝、抖音三款产品的巨大用户体量，在完全互通后至少能在商业层面各取所需——腾讯进一步锻炼自身电商、视频能力；阿里充分转化新流量反哺交易，拉升GMV；抖音强化社交链以及电商属性。</p>\n<p>当然，以上都仅仅是猜测，至于开放外链能让当下的互联网走向何方，具体还要看落到实处的“尺度”：到底是局限于信息浏览，还是宽容到能购买支付，情况完全不同。</p>\n<p>不过，当微信扫支付宝二维码能支付成功时，还需要支付宝二维码吗？</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三天后，阿里、腾讯的命运或将被彻底改写</title>\n<style 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QQ保镖，很多模块被360安全卫士替换掉，如果腾讯当初不做这个决定，可能很快整个QQ关系链都要被360抢走。\n之后，在工信部的调停下，“3Q大战”宣告结束。但从事后看，“3Q大战”成为腾讯封闭与开放的分水岭，为后来腾讯庞大的生态搭建孕育了基因，也开了敦促巨头自省的先例。此后，阿里、新浪等众多中国互联网公司纷纷宣布实施开放平台策略，中国互联网真正意义上迎来开放时代，2011年因而被誉为中国互联网的“开放元年”。\n然而，以2013 年淘宝和微信相互屏蔽为节点，此后各大平台亲疏有别，阿里、腾讯之间的罅隙甚至覆盖了大半个互联网，选择性屏蔽外链几乎变成一种行业共识，大家画地为牢、自建围城，生态孤岛压力渐显——各家经济体分立，用户、数据、基础设施割裂，创新机制遭受抑制。\n直到2018年5月7日，“头腾大战”再一次将暗地厮杀搬上台面说事。\n张一鸣在朋友圈庆祝抖音Tik Tok（抖音的国际版）获得了Q1 App Store免费下载量的第一名，他写道：“celebrate small success”。除此之外，他还在留言区留言：“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐。”这句话直接被马化腾回怼：“可以理解为诽谤。”\n\n其实，张一鸣的说法不无道理。\n原本细分赛道的老大老二都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的商业策略干预其他产品的流量周期，把更多的资源倒灌给了嫡系。这会使得封闭平台有越来越多的资金，然后不断天量投放，进而无序扩张。而各个细分赛道的竞争也在站队的过程中变得越发“功利”和“野蛮”。\n本质上，这就是将公共流量变成自身平台的利益筹码，同时这种限制和屏蔽行为也影响了信息的自由流动和互联互通。\n所以，中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治认为，此次整治行动，工信部从互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归——一旦开放外链，用户的选择变多，参与竞争的企业也会更多。\n而且话说回来，不管怎么粉饰商业公司的精巧算计，本质上都是一种限制用户选择自由、损害用户权益的商业手段。\n对此，一位网友就指出，“微信屏蔽倒逼用户在抖音形成关系链，看看热门视频评论区有多少人在艾特朋友来看视频或者神评就知道了。本来这些人可以直接把视频分享给微信好友的。”\n所以，开放外链后，用户最先切身感受到的变化就是方便——再也不用复制一堆奇怪的字母和符号，可以直接打开链接，不需要另行打开APP才能进入他人分享的页面，简洁又迅速。\n也就是说，表面上解决的是生态开放的问题，实际上是在反流量垄断——反垄断的目标之一就是要消除巨头间割裂，使数字平台走向互联互通，从而为更多创新组织创造公平发展空间。\n不过，眼看“复制链接到浏览器打开”即将成为历史，不知张一鸣会不会怀念三年前向腾讯宣战的那个夏天。毕竟，两人隔空互呛犹在昨日，而“头腾大战”如今却要无疾而终，甚至连整个互联网版图都可能因此被改写。\n一些能预见的变化\n“对于视频号及腾讯身后一众小弟，妥妥的利空；但对于头条系，淘系绝对是利好。过去张一鸣领导下的头条，一个老大难问题就是微信，一旦外链屏蔽解除后问题迎刃而解，等于直接从微信被撕开了一条流量口子。”一位投资人对虎嗅表示。\n说实话，7月份阿里、腾讯生态互相开放的消息不胫而走时，确实有大部分人认为，拼多多会最先受到冲击，其次是京东。\n理由非常简单，它们作为腾讯身后的小弟，没少在商业竞争上受到腾讯的流量庇护，至少在电商格局里，不管是拼多多还是京东，两者的用户增长很大程度上都依赖于微信强大的流量漫灌。\n如今，外链壁垒不再，等到淘系登堂入室，那其赖以生存的流量池将被极大分流，用户增长曲线很可能因此扭头向下。至少朋友圈、公众号、微信群推荐转发里，不再只是“砍一刀”的天下。\n不过，这只是理论上存在的情况，京东、拼多多如今已在电商领域和淘系三分天下，腾讯流量对其有加持固然不假，但京东、拼多多的自身基因才是其崛起的关键。三者在运营策略、定价策略、流量获取策略上完全不同，自然也不会被轻易取而代之。\n\n况且，打铁还需自身硬。自从反垄断法陆续实施以来，淘宝特价版、天猫、闲鱼等产品也相继在微信上架小程序，等于一只脚已经试探性迈入了微信生态，但从目前其发展势头来看，似乎并不如预期乐观 。\n如果继续按照上述投资人的思路往下，当开放外链成为一种常态后，淘宝、抖音会迅速补齐自身社交关系链，两者无疑会迎来一波新的流量增长红利，而整个微信却会变得“管道化”——尤如中国联通、中国移动、中国电信，虽然也有庞大的用户基数，但其作为底层基础建设，商业化能力非常有限，别说挣钱甚至可能在运营层面赔钱。\n微信当然也有过这方面的担忧，所以两个战略级产品应运而生。\n第一个是前两年被寄予厚望的小程序。\n彼时，微信想法很简单，在自身体量几乎等于中国网民数量的今天，如果从人性角度出发，一旦用户可以直接在微信中完成购物、娱乐、消费、支付的闭环，为什么还要花力气去下载一堆五颜六色的独立APP？\n结果事与愿违，小程序承载能力有限，便捷性、丰富度均难以与独立APP媲美。而且，小程序初期原本是支持跳转App的，但后来腾讯为了锁住流量便不再提供小程序打开App的技术服务，此举多少能看出腾讯的私心。\n况且，企业对于小程序的担忧就如同运营者之于公众号的顾虑，等于要将命运交到腾讯手里，还需要不断适应平台规则才能生存，和寄人篱下没什么区别。所以在这种情况下，企业经营者天然会有强烈的不安全感，所以小程序最终就变成各大企业觊觎微信流量时，无奈“投诚”的引流工具。\n另一个，便是微信近两年大力提携的视频号。\n明眼人都能看出来，自从视频号推出起，微信除了流量倒灌外，还在功能模块的设置上不断提升其在微信生态的优先级，各种入口互通和置顶放权。\n但在开放外链后，视频号的战略性优势或将不复存在，因为抖音短视频在微信生态的传播将会变得更加便捷和畅通，届时视频号在内容不占优势、算法不占优势、体验不占优势的情况下，无论朋友圈还是群聊将会不同程度被抖音短视频攻陷，而这无疑会让原本就高开低走的视频号命运更加多舛。\n尤其，当下抖音正在发力电商、外卖、同城团购等业务，如果开放外链，等于帮助博主们省去了将粉丝导流到微信的步骤，直接就能够在抖音内完成视频观看、直播带货和订单成交的流量循环。\n除此之外，许多网友认为，“打开窗户进来了春风，也进来了苍蝇蚊子。”\n首先，开放外部链接后，各个平台上的网络诈骗、隐私泄露等问题会不同程度爆发。毕竟平台开放意味着用户个人信息会在多个平台之间“共享”，隐私空间越来越小，由此引发的电信诈骗会变得更加隐蔽和“逼真”。\n其次，开放外链后，平台会因为开放拿到更全面、更准确的用户信息数据，广告轰炸势必会变得更加频繁，信息污染也会变得更严重，届时用户无疑要耗费更大的精力及时间成本在信息辨识上。\n说实话，这些担忧是此前微信也出现过的阶段性问题，放在五六年前张小龙可能还要皱下眉头，但按照今天微信的运营、服务及合规能力，绝对不会因为开放外链“重蹈覆辙”。即便是抖音、淘宝的内容，腾讯也完全可以通过对用户进行提示、给用户提供屏蔽措施来解决。\n\n当然，也有人觉得这会是一场多赢的局面，毕竟当腾讯、阿里、字节等新老巨头打破藩篱，势必会提升各自生产效率，进而为社会创造更大的价值。\n对此，一位媒体从业者就分析称，“腾讯、阿里、字节互通互联，可能会形成一个“娱乐属性+社交属性+交易属性”的产业协作形态——腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。”\n即便短期无法达成如此契合的商业共振效用，但按照如今微信、淘宝、抖音三款产品的巨大用户体量，在完全互通后至少能在商业层面各取所需——腾讯进一步锻炼自身电商、视频能力；阿里充分转化新流量反哺交易，拉升GMV；抖音强化社交链以及电商属性。\n当然，以上都仅仅是猜测，至于开放外链能让当下的互联网走向何方，具体还要看落到实处的“尺度”：到底是局限于信息浏览，还是宽容到能购买支付，情况完全不同。\n不过，当微信扫支付宝二维码能支付成功时，还需要支付宝二维码吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1081,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":812199799,"gmtCreate":1630559695611,"gmtModify":1630559695611,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"北汽一起凑合","listText":"北汽一起凑合","text":"北汽一起凑合","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/812199799","repostId":"2164681775","repostType":4,"repost":{"id":"2164681775","pubTimestamp":1630553746,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2164681775?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-02 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100亿元人民币，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军为法人代表。\n根据国家企业信用信息公示系统，除了法人代表为，雷军亦是小米汽车有限公司的经理及执行董事，而小米联合创始人刘德为小米汽车监事。\n另外，小米汽车的经营范围包括：新能源车整车制造；汽车整车及零部件的技术研发；电机及其控制系统研发；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广（人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用除外）；汽车零部件及配件制造（限动力总成系统、汽车电子、新能源专用关键零部件等项目）；输配电及控制设备制造；电动机制造、电机制造、其他未列明电气机械及器材制造（以上制造业限节能环保、数控设备制造）；智能车载设备制造（印刷电路板等高污染、高环境风险的生产制造环节除外）；电气信号设备装置制造；锂离子电池制造；其他电池制造；销售汽车、汽车零配件；技术进出口；工程和技术研究和试验发展；基础软件服务；应用软件服务；道路机动车辆生产。\n今年3月，小米正式披露了造车业务，并提出对于造车业务，首期投资为100亿元，未来10年的投资额预计为100亿美元。而身为小米创始人，雷军亦坦言，小米造车将是他人生最后一次重大创业项目，他将押上人生全部的声誉，再次披挂上阵，为小米汽车而战。\n随后，关于小米汽车选址的问题，也成为业界关注的焦点。此前，武汉、合肥、北京、上海等地都被传出可能成为小米汽车的落地城市，但最终结果小米却迟迟未公布。一周前的Q2业绩沟通会上，小米集团总裁王翔谈及造车落地问题时还表示，“过去很长一段时间都在仔细评估、调研小米造车落地地点，这是一个非常复杂的问题”。\n所以小米汽车最终花落北京，也并非偶然，至少说明在综合各方因素后，小米认为北京才是小米汽车的最佳选项。\n北京亦庄有何政策？\n首先，政策对于企业落地的吸引作用是巨大的，而此前曝出的候选城市，对于新能源汽车也都有相对应的扶持政策。那么小米的最终落地点——北京亦庄，又有何更具吸引力的政策？\n据21世纪经济报道梳理发现，今年3月和4月北京发布的两则与亦庄相关的政策，对于新能源汽车企业而言，颇为诱人。\n首先是3月发布的《中国(北京)自由贸易试验区高端产业片区亦庄组团首批产业政策》。该政策明确提出了“打造新能源及高端汽车产业发展核心承载地”的目标，并针对不同的条件设定了最低3000万元、最高1亿元的资金支持政策。\n比如亦庄鼓励国内外新能源智能汽车整车厂商落户开发区，对于带动形成千亿级产业集群的，可给予龙头企业最高1亿元创新资金支持。\n对于对开展发动机、固态电池、轻量化材料、三电系统“卡脖子”技术研发，推进车载高精度传感器、高精度地图、车规级芯片、智能操作系统等产品研发，开展空压机、膜电极等汽车先进技术研发的企业，将给予一定比例研发投入奖励，最高给予5000万元资金支持。\n亦庄也鼓励自动驾驶技术研发达到L4级别以上有条件规模化生产，鼓励经国家部委、专业机构认证达到量产条件的燃料电池、车载通讯、计算、感知芯片等新型研发技术完成成果转化。对完成首批成果转化的企业，根据成果转化效果给予一定比例的资金支持，最高3000万元。\n这是招商引资方面的支持，而4月的政策，则直接对新能源汽车的业务发展提供了便利。根据《北京市智能网联汽车政策先行区总体实施方案》，包括亦庄新城225平方公里规划范围在内的区域，都成为了政策先行区。\n\n\n在政策先行区内，智能网联汽车道路测试的管理办法将得到进一步优化，比如允许政策先行区自主制定、实施智能网联汽车道路测试管理办法；支持政策先行区开展智能网联汽车异地道路测试结果互认工作；支持政策先行区开展智能网联汽车道路测试及新产品豁免工作等。\n此外，政策先行区也将支持智能网联场景试运行及商业运营服务，同时，政策先行区也被支持制定自动驾驶新产品应用办法。\n总而言之，政策先行区在面对智能网联汽车时，将提供创新且包容的市场环境，而道路测试、场景试运行等方面的便利，对于刚刚起步的小米汽车而言，无疑是巨大的诱惑。\n另外需要指出的是，小米此前已与亦庄有过合作，小米智能工厂一期便落地于亦庄。\n小米汽车进展\n据小米透露，自宣布造车至正式注册公司的5个月间，小米汽车团队进行了大量的用户调研和产业链考察，调研访谈2000多次，拜访并深度沟通交流了10多家业内同行和几十家产业合作伙伴，同时紧锣密鼓地推进汽车的产品定义和团队搭建。\n在Q2业绩沟通会上，小米副总裁兼CFO林志伟在谈及造车业务时则表示，今年到年底的时间，小米还是处于招聘阶段。\n7月28日，雷军在微博为小米汽车的自动驾驶部门招聘人才。日前，王翔曾透露，自启动造车后，小米已收到了超过2万份简历，经过精挑细选，目前组成约300人的团队。\n除了自建团队外，小米汽车亦通过投资和并购加速技术研发的进度。比如最新案例是8月25日，小米发布公告宣布，已以约7737万美元的总交易全资收购了自动驾驶技术公司深动科技(DEEPMOTION TECH)。\n资料显示，深动科技是一家自动驾驶技术公司，专注于提供高级驾驶辅助系统的感知、定位、规划及控制的算法，以及自动驾驶应用的全套软体解决方案。\n对于此次收购，王翔向21世纪经济报道表示，小米自几个月前宣布要做智能汽车以来，已经开始深对智能汽车最重要的核心技术进行研发。而无人驾驶技术是智能电动汽车最重要的一项核心，小米也决心深度参与。这次收购深动科技，便是希望能够缩短小米自动驾驶汽车上市的时间。\n如今，选址确定，公司也注册完成，意味着小米汽车的正式起步。而接下来，小米汽车最核心的任务就是推进产品的定义和研发。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1275,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":142787274,"gmtCreate":1626177392598,"gmtModify":1626177392598,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":" 圈钱游戏","listText":" 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B业务基本停摆的情况下，带动新业务收入实现个位数正增长；且由于新车折旧大幅下滑，快驴与网约车收入停摆的好处是同时也免去了成本投入，反而拉高了新业务的毛利表现。</span></p><p><span>（4）行政与研发费用刚性增长：美团本季度在费用上表现不佳，尤其是行政研发费用刚性增长。</span></p><p><span>而整体上，排除预期差利好，本季度数据背后隐含的长线预期是：</span></p><p><span>（1）外卖业务最大意外因素客单价14%的提升，部分是由于用户开始点正餐，而一些高端餐饮也加大了对于外卖业务的运营，这对美团提高综合客单价带来一定长期利好；</span></p><p><span>（2）疫情加快了非餐外卖的线上化进度。</span></p><p><span>（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；</span></p><p><span>综合，市场对于美团的信仰不会动摇。</span></p><p><span><b>01、本季财报核心看点</b></span></p><p><span>上季度美团在疫情肆虐的阴影中交付了一份执行力爆棚的年末财报，而更进一步强化了对于美团在赛道和管理层面的市场信仰。</span></p><p><span>尽管中间还经历了美团商户组团向美团抗议的插曲，美团自3月30日四季报以来已一路上涨超30%。</span></p><p><span>此前管理层已充分传达了一季度亏损可能，甚至未来几个季度部分业务持续低迷可能。这种情况下，对于本季度的核心看点，见智认为包括以下几点：</span></p><ol><li><p><span>一季度外卖行业补贴情况如何？GTV最终增速到底如何？</span></p></li><li><p><span>在佣金减免与出让免费广告位的情况下，外卖业务变现率又如何？此前阿里公布的本地生活业务收入同比仅收缩了8%.</span></p></li><li><p><span>疫情冲击之下，作为对人力成本与订单密度格外敏感的业务，外卖业务的毛利率又如何？</span></p></li><li><p><span>美团的到店酒旅到底有多惨？要知道酒旅领域的同行，携程对于一季度的增速指引为下跌45-50%。</span></p></li><li><p><span>新业务作为减亏监测对象，一季度疫情之下除美团买菜外，出行投入投入基本停滞，这种情况下新业务表现如何？</span></p></li></ol><p><span>以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：</span></p><p><span><b>02、快速了解美团财报</b></span></p><p><span>从财报的收入结构来看，美团整个业务围绕本地生活布局，具体按照场景可以分为上门（餐饮/非餐外卖）和到店(到店餐饮、到店综合)两大部分，其中上门业务辅以自营和众包即时配送来完成履约服务。具体如下：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/066d555b3a90afc3681768d1d1a2d119\" tg-width=\"671\" tg-height=\"212\"></p><p><span><b>1. 美团财报披露大变样</b></span></p><p><span>美团的核心指标是平台交易额、营销与佣金变现率、各项业务收入等，但本季度美团财报进行了重大调整：</span></p><p><span>（1）GTV：仅仅公布了餐饮外卖的GTV数据，到店与酒旅业务、以及新业务均不在提供GTV数据；</span></p><p><span>（2）收入端：重拾三大类业务各自佣金与广告收入的具体情况；</span></p><p><span>（3）成本端：没有公布三大业务各自对应的成本情况，仅有整体毛利数据；</span></p><p><span>（4）经营利润端：终于披露的分部业务细化的经营利润数据。</span></p><p><span>从本次披露口径“大动刀”可以粗略看出，除外卖业务外，公司似在引导市场逐步减轻对于GTV、变现率的关注程度。</span></p><p><span>同时重拾各类业务广告与佣金收入的分类披露，意味着美团更有意引导分析师重点关注收入结构的调整，尤其是未来高毛利广告业务包括外卖广告在内的想象空间：</span></p><p><span>因为相对于佣金收入，广告对于交易额的依赖度低，垄断地位对于广告的议价能力更强，而且这种收入模式的毛利更高。</span></p><p><span>同时，经过一年半的酝酿，美团终于开始公开披露各类业务的经营利润，此前外卖业务由于不披露板块的利润，导致市场很难看到外卖业务的长期利润趋势，这样有利于降低研究美团的难度。</span></p><p><span><b>2. 外卖GTV表现超预期</b></span></p><p><span>美团点评本季度外卖业务交易总额（GTV）为715亿元，同比下跌5%，GTV表现显著高于见智预期。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ad03ba3998dde50ca4cda67ded100f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"230\"></p><p><span>而从订单量和客单价两大驱动因素来看，主要是因为本季度客单价大幅上升：</span></p><p><span>（1）本季度外卖订单下滑17%，幅度基本符合预期。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1b05bc88f6da2cf41a7324412676d3\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p><p><span>（2）外卖客单价大涨14%%，要知道外卖客单价此前一直在45元左右徘徊，同比增幅基本在1-3%之间。</span></p><p><span>客单价的上升见智判断与疫情期间，外卖餐馆期间人力上升，外卖餐馆供应数量减少，以及3月末高档餐馆也纷纷加大外卖经营力度有关，同时疫情也培养了用户点正餐的倾向。</span></p><p><span>特别需要主要的是，客单价上升对于美团外卖意义重大：见智此前说过美团外卖客单价太低，导致对配送成本敏感度过高。</span></p><p><span>而客单价上升，外卖餐盒并不会明显变大，不会影响外卖人员单次能够配送的最大单数。这相当于骑手单次配送的订单数不变的情况下，配送的货值在增大！</span></p><p><span>而在用人成本既定的情况下，货值变化可明显稀释外卖的人力成本，从而提高外卖业务的毛利率！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56b43af58c92f68bbec733c38718d7ff\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p><p><span><b>3. 外卖业务变现率下降不严重</b></span></p><p><span>本季度外卖业务收入95亿，在GTV下降5%的情况下，外卖同比收入下降了11%；考虑到佣金变现上，由于特殊时期的佣金返还，能够实现13.3%的外卖变现率，最终的表现并不差。</span></p><p><span>而细看外卖收入构成，本季度佣金收入下跌14%至了86亿，但在线营销在小基数基础上反而还上升了20%，见智认为部分原因应该是美团引导了商户将返佣金额用于抵充后续的广告营销费用。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc593a01401c1e60bd0f94462c1e9ab1\" tg-width=\"595\" tg-height=\"284\"></p><p><span>此外，综合本季度阿里本地生活和美团外卖业务表现会得到下图。可以看到，美团在两家公司中的市占率本季度明显下滑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a55fa06cf939ee2e47e1a621c7712762\" tg-width=\"607\" tg-height=\"244\"></p><p><span>但要注意的是，本季度由于饿了么非餐外卖订单暴涨，导致非餐外卖在本地生活中的增量贡献与占比上升，而阿里公布的本地生活并未更进一步的数据分解，从而影响本季度该数据的参考性。</span></p><p><span>整体上，外卖在GTV、变现和收入端的表现均超出了见智原本的预料。</span></p><p><span><b>4. 外卖经营利润还在加大减亏力度！</b></span></p><p><span>美团首次对外披露了各个业务线的经营利润状况，但看外卖业务，外卖的经营也还在减亏，本季度外卖仅仅有七千万的经营亏损，去年还是1.5亿的亏损。</span></p><p><span>外卖经营亏损率从去年的1.4%收缩至一季度的0.7%，而这里面最大的玄机就在于外卖客单价的提升，此外高毛利外卖广告收入占比的提升也是一大贡献。</span></p><p><span><b>5. 到店酒旅遭遇重挫</b></span></p><p><span>a. 美团本季首次不再披露该部分业务的GTV情况，但大幅下滑的事实“跃然纸上”：</span></p><p><span>从酒旅业务上来看，酒店间夜量本季度仅有4300万，暴跌46%，考虑到同期ADR大概率同时下跌，酒店GTV的跌幅应该超过了50%。</span></p><p><span>b. 从收入上来看，本季度整体业务收入达到了31亿，同比下跌31%；</span></p><p><span>（1）到店酒旅佣金收入暴跌51%至12亿：佣金主要由酒店业务贡献，该下跌也反映了酒店板块下滑的严重程度。</span></p><p><span>（2）该业务的主要收入组成——在线营销本季度为19亿，同比下跌8%，部分由于相对较少与GTV挂钩，所以跌幅并不严重，同时也可从侧面反映美团在本地生活广告领域的垄断地位，导致其韧性较强。</span></p><p><span>而在短期来看，美团到店酒旅业务虽然主要在国内，但该领域的消费信心和实际购买的恢复仍是循序渐进的过程。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b911c5e809f1664a6614e183875d979\" tg-width=\"607\" tg-height=\"276\"></p><p><span>c. 在收入下滑31%的情况，到店酒旅经营利润大幅下滑了57%，利润率直接从35.5%掉到了22%。</span></p><p><span>下滑幅度较大的主要原因是该部分业务作为高频带低频模式的低频业务，成本和费用较为刚性，在收入下滑明显的情况下，成本与费用无法同步收缩，导致利润下滑明显。</span></p><p><span><b>6. 闪购带动新业务收入正增长</b></span></p><p><span>a. 新业务收入在闪购与小额贷款的带动下实现了5%的正增长，达到了42亿。</span></p><p><span>美团闪购是美团在非餐外卖领域的平台型业务，由于疫情期间，在线购买日用必需品，闪购业务暴涨。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc234afa72be824c056df0983ba393c\" tg-width=\"639\" tg-height=\"285\"></p><p><span>b. 该部分的经营利润本季度终于揭晓，从三大业务的盈亏情况来看，过往美团亏损巨大，并非因为外卖，而是因为以单车拖累下的新业务。</span></p><p><span>而本季度由于单车折旧大幅下降，该板块业务经营亏损在疫情之下还在快速收窄，亏损额从去年的26亿降至本季度的10亿，亏损率从去年同期的65%收窄至33%。</span></p><p><span><b>03、其他重要数据</b></span></p><p><span>1. 美团点评本季度营收167.5亿元，同比下跌13%，表现超出了市场原本156亿的预期均值，而见智判断超预期主要是因外卖业务表现优异所致。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433b0c4794e1dd478d4c80d14fa19d18\" tg-width=\"756\" tg-height=\"265\"></p><p><span>2. 本季度毛利润52亿元，竟然还实现了同比3%的正增长!</span></p><p><span>毛利率本季度达到了31%，较去年同期大涨近五个百分点，显著超出市场预期均值32.8%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3ae56528285a60db30558ef1d57cbde\" tg-width=\"732\" tg-height=\"333\"></p><p><span>该业务与市场的巨大预期偏差，见智认为主要在于：</span></p><p><span>（1）外卖客单价发挥魔力后，该业务毛利改善显著超预期；</span></p><p><span>（2）新业务中单车减亏，同时网约车、快驴等亏损性业务，疫情期因为业务收入没有了，所以新业务毛利改善明显。</span></p><p><span>3. 研发与行政费用表现平平：</span></p><p><span>本季度销售费用整体32亿，同比增长同比下跌14%，费用率19.1%，与去年同期基本持平；作为三费当中弹性最大的费用项，美团本季度表现尚且不错。</span></p><p><span>而剩下两类费用中，研发费用由于以人员成本为主，明显较为刚性，保持了与上季度同样的增长幅度，导致费用率同比大涨近4个百分点。</span></p><p><span>行政费用本季度为11亿，相比与收入的下降，该费用增长了6%，导致本季度行政费用率上涨超过两个百分点达到了6.4%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e05995558ea41a707a2c1be628b33075\" tg-width=\"612\" tg-height=\"302\"></p><p><span>4.利润表现强于预期</span></p><p><span>美团主营业务运营亏损（收入-成本-三费）本季度达到了13.7亿，业务亏损率达到了8.2%，疫情袭击让美团本已转正三个季度的核心运营利润再次转为亏损。</span></p><p><span>最终，由于收入与毛利表现较好，美团本季度最终录得了2.2亿的亏损，亏损率1.3%，明显逊于市场预期的11亿的亏损额。</span></p><p><span><b>04、结语</b></span></p><p><span>由于疫情原因，本季度数据本身对于长期展望的参考性并不太足，但整体上长线看趋势的话：</span></p><p><span>（1）本次外卖客单价提升中部分原因是因为用户开始点正餐，而高端餐饮经过这次疫情也加大了对于外卖业务的布局，这对美团外卖是长期利好；</span></p><p><span>（2）疫情也进一步促进了非餐外卖的线上化进度，这对美团同样长期利好；</span></p><p><span>（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；</span></p><p><span>市场对于美团的信念不会动摇。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史新高！美团亏损17亿，为何资本市场反倒看好？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/sGxFjAtYZ9WzgyKyST6LIg><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：市场对于美团的信仰不会动摇。5月26日，美团股价开盘不久就攀至133港元以上，刷新历史新高，依据实时汇率，市值突破1000亿美元。至此，美团成为腾讯、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互联网公司。美团于5月25日港股盘后发布2020年一季度财报。本季度，美团收入167.5亿，同比下滑13%；但由于外卖业务表现意外惊喜，其实收入端是超出了市场原本预期的156亿。在收入与毛利超预期的带动...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/sGxFjAtYZ9WzgyKyST6LIg\">Web 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B业务基本停摆的情况下，带动新业务收入实现个位数正增长；且由于新车折旧大幅下滑，快驴与网约车收入停摆的好处是同时也免去了成本投入，反而拉高了新业务的毛利表现。（4）行政与研发费用刚性增长：美团本季度在费用上表现不佳，尤其是行政研发费用刚性增长。而整体上，排除预期差利好，本季度数据背后隐含的长线预期是：（1）外卖业务最大意外因素客单价14%的提升，部分是由于用户开始点正餐，而一些高端餐饮也加大了对于外卖业务的运营，这对美团提高综合客单价带来一定长期利好；（2）疫情加快了非餐外卖的线上化进度。（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；综合，市场对于美团的信仰不会动摇。01、本季财报核心看点上季度美团在疫情肆虐的阴影中交付了一份执行力爆棚的年末财报，而更进一步强化了对于美团在赛道和管理层面的市场信仰。尽管中间还经历了美团商户组团向美团抗议的插曲，美团自3月30日四季报以来已一路上涨超30%。此前管理层已充分传达了一季度亏损可能，甚至未来几个季度部分业务持续低迷可能。这种情况下，对于本季度的核心看点，见智认为包括以下几点：一季度外卖行业补贴情况如何？GTV最终增速到底如何？在佣金减免与出让免费广告位的情况下，外卖业务变现率又如何？此前阿里公布的本地生活业务收入同比仅收缩了8%.疫情冲击之下，作为对人力成本与订单密度格外敏感的业务，外卖业务的毛利率又如何？美团的到店酒旅到底有多惨？要知道酒旅领域的同行，携程对于一季度的增速指引为下跌45-50%。新业务作为减亏监测对象，一季度疫情之下除美团买菜外，出行投入投入基本停滞，这种情况下新业务表现如何？以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：02、快速了解美团财报从财报的收入结构来看，美团整个业务围绕本地生活布局，具体按照场景可以分为上门（餐饮/非餐外卖）和到店(到店餐饮、到店综合)两大部分，其中上门业务辅以自营和众包即时配送来完成履约服务。具体如下：1. 美团财报披露大变样美团的核心指标是平台交易额、营销与佣金变现率、各项业务收入等，但本季度美团财报进行了重大调整：（1）GTV：仅仅公布了餐饮外卖的GTV数据，到店与酒旅业务、以及新业务均不在提供GTV数据；（2）收入端：重拾三大类业务各自佣金与广告收入的具体情况；（3）成本端：没有公布三大业务各自对应的成本情况，仅有整体毛利数据；（4）经营利润端：终于披露的分部业务细化的经营利润数据。从本次披露口径“大动刀”可以粗略看出，除外卖业务外，公司似在引导市场逐步减轻对于GTV、变现率的关注程度。同时重拾各类业务广告与佣金收入的分类披露，意味着美团更有意引导分析师重点关注收入结构的调整，尤其是未来高毛利广告业务包括外卖广告在内的想象空间：因为相对于佣金收入，广告对于交易额的依赖度低，垄断地位对于广告的议价能力更强，而且这种收入模式的毛利更高。同时，经过一年半的酝酿，美团终于开始公开披露各类业务的经营利润，此前外卖业务由于不披露板块的利润，导致市场很难看到外卖业务的长期利润趋势，这样有利于降低研究美团的难度。2. 外卖GTV表现超预期美团点评本季度外卖业务交易总额（GTV）为715亿元，同比下跌5%，GTV表现显著高于见智预期。而从订单量和客单价两大驱动因素来看，主要是因为本季度客单价大幅上升：（1）本季度外卖订单下滑17%，幅度基本符合预期。（2）外卖客单价大涨14%%，要知道外卖客单价此前一直在45元左右徘徊，同比增幅基本在1-3%之间。客单价的上升见智判断与疫情期间，外卖餐馆期间人力上升，外卖餐馆供应数量减少，以及3月末高档餐馆也纷纷加大外卖经营力度有关，同时疫情也培养了用户点正餐的倾向。特别需要主要的是，客单价上升对于美团外卖意义重大：见智此前说过美团外卖客单价太低，导致对配送成本敏感度过高。而客单价上升，外卖餐盒并不会明显变大，不会影响外卖人员单次能够配送的最大单数。这相当于骑手单次配送的订单数不变的情况下，配送的货值在增大！而在用人成本既定的情况下，货值变化可明显稀释外卖的人力成本，从而提高外卖业务的毛利率！3. 外卖业务变现率下降不严重本季度外卖业务收入95亿，在GTV下降5%的情况下，外卖同比收入下降了11%；考虑到佣金变现上，由于特殊时期的佣金返还，能够实现13.3%的外卖变现率，最终的表现并不差。而细看外卖收入构成，本季度佣金收入下跌14%至了86亿，但在线营销在小基数基础上反而还上升了20%，见智认为部分原因应该是美团引导了商户将返佣金额用于抵充后续的广告营销费用。此外，综合本季度阿里本地生活和美团外卖业务表现会得到下图。可以看到，美团在两家公司中的市占率本季度明显下滑。但要注意的是，本季度由于饿了么非餐外卖订单暴涨，导致非餐外卖在本地生活中的增量贡献与占比上升，而阿里公布的本地生活并未更进一步的数据分解，从而影响本季度该数据的参考性。整体上，外卖在GTV、变现和收入端的表现均超出了见智原本的预料。4. 外卖经营利润还在加大减亏力度！美团首次对外披露了各个业务线的经营利润状况，但看外卖业务，外卖的经营也还在减亏，本季度外卖仅仅有七千万的经营亏损，去年还是1.5亿的亏损。外卖经营亏损率从去年的1.4%收缩至一季度的0.7%，而这里面最大的玄机就在于外卖客单价的提升，此外高毛利外卖广告收入占比的提升也是一大贡献。5. 到店酒旅遭遇重挫a. 美团本季首次不再披露该部分业务的GTV情况，但大幅下滑的事实“跃然纸上”：从酒旅业务上来看，酒店间夜量本季度仅有4300万，暴跌46%，考虑到同期ADR大概率同时下跌，酒店GTV的跌幅应该超过了50%。b. 从收入上来看，本季度整体业务收入达到了31亿，同比下跌31%；（1）到店酒旅佣金收入暴跌51%至12亿：佣金主要由酒店业务贡献，该下跌也反映了酒店板块下滑的严重程度。（2）该业务的主要收入组成——在线营销本季度为19亿，同比下跌8%，部分由于相对较少与GTV挂钩，所以跌幅并不严重，同时也可从侧面反映美团在本地生活广告领域的垄断地位，导致其韧性较强。而在短期来看，美团到店酒旅业务虽然主要在国内，但该领域的消费信心和实际购买的恢复仍是循序渐进的过程。c. 在收入下滑31%的情况，到店酒旅经营利润大幅下滑了57%，利润率直接从35.5%掉到了22%。下滑幅度较大的主要原因是该部分业务作为高频带低频模式的低频业务，成本和费用较为刚性，在收入下滑明显的情况下，成本与费用无法同步收缩，导致利润下滑明显。6. 闪购带动新业务收入正增长a. 新业务收入在闪购与小额贷款的带动下实现了5%的正增长，达到了42亿。美团闪购是美团在非餐外卖领域的平台型业务，由于疫情期间，在线购买日用必需品，闪购业务暴涨。b. 该部分的经营利润本季度终于揭晓，从三大业务的盈亏情况来看，过往美团亏损巨大，并非因为外卖，而是因为以单车拖累下的新业务。而本季度由于单车折旧大幅下降，该板块业务经营亏损在疫情之下还在快速收窄，亏损额从去年的26亿降至本季度的10亿，亏损率从去年同期的65%收窄至33%。03、其他重要数据1. 美团点评本季度营收167.5亿元，同比下跌13%，表现超出了市场原本156亿的预期均值，而见智判断超预期主要是因外卖业务表现优异所致。2. 本季度毛利润52亿元，竟然还实现了同比3%的正增长!毛利率本季度达到了31%，较去年同期大涨近五个百分点，显著超出市场预期均值32.8%。该业务与市场的巨大预期偏差，见智认为主要在于：（1）外卖客单价发挥魔力后，该业务毛利改善显著超预期；（2）新业务中单车减亏，同时网约车、快驴等亏损性业务，疫情期因为业务收入没有了，所以新业务毛利改善明显。3. 研发与行政费用表现平平：本季度销售费用整体32亿，同比增长同比下跌14%，费用率19.1%，与去年同期基本持平；作为三费当中弹性最大的费用项，美团本季度表现尚且不错。而剩下两类费用中，研发费用由于以人员成本为主，明显较为刚性，保持了与上季度同样的增长幅度，导致费用率同比大涨近4个百分点。行政费用本季度为11亿，相比与收入的下降，该费用增长了6%，导致本季度行政费用率上涨超过两个百分点达到了6.4%。4.利润表现强于预期美团主营业务运营亏损（收入-成本-三费）本季度达到了13.7亿，业务亏损率达到了8.2%，疫情袭击让美团本已转正三个季度的核心运营利润再次转为亏损。最终，由于收入与毛利表现较好，美团本季度最终录得了2.2亿的亏损，亏损率1.3%，明显逊于市场预期的11亿的亏损额。04、结语由于疫情原因，本季度数据本身对于长期展望的参考性并不太足，但整体上长线看趋势的话：（1）本次外卖客单价提升中部分原因是因为用户开始点正餐，而高端餐饮经过这次疫情也加大了对于外卖业务的布局，这对美团外卖是长期利好；（2）疫情也进一步促进了非餐外卖的线上化进度，这对美团同样长期利好；（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；市场对于美团的信念不会动摇。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1076,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375074,"gmtCreate":1547084597615,"gmtModify":1704786332398,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"$小米集团-W(01810)$大股东估计都肉疼了","listText":"$小米集团-W(01810)$大股东估计都肉疼了","text":"$小米集团-W(01810)$大股东估计都肉疼了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375074","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1317,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":375074,"gmtCreate":1547084597615,"gmtModify":1704786332398,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"$小米集团-W(01810)$大股东估计都肉疼了","listText":"$小米集团-W(01810)$大股东估计都肉疼了","text":"$小米集团-W(01810)$大股东估计都肉疼了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375074","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1317,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":812199799,"gmtCreate":1630559695611,"gmtModify":1630559695611,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"北汽一起凑合","listText":"北汽一起凑合","text":"北汽一起凑合","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/812199799","repostId":"2164681775","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1275,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":303955791229008,"gmtCreate":1715228353946,"gmtModify":1715228355789,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"赶紧趁利息还高，把钱都存起来[财迷] ","listText":"赶紧趁利息还高，把钱都存起来[财迷] ","text":"赶紧趁利息还高，把钱都存起来[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/303955791229008","repostId":"1150550914","repostType":2,"repost":{"id":"1150550914","pubTimestamp":1715180421,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150550914?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-08 23:00","market":"hk","language":"zh","title":"政治局的“约定”：先降准还是先降息？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150550914","media":"川阅全球宏观","summary":"4月政治局会议在总量政策方面下达了强有力的“约定”。","content":"<html><head></head><body><p>4月政治局会议在总量政策方面下达了强有力的“约定”。会议罕见地在货币政策中提及“利率”及“存款准备金”，上一次还是在2020年4月面临疫情冲击时期，<strong>政治局会议的强调无疑拔高了后续宽货币的重要性，意味着降息降准可能需要尽快“履约”，问题在于有多快？谁先降？</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/909cc3b67e017ffb0a3b18ea8483a2b5\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">有多快？我们认为节奏上可以参考两段历史经验：</p><p style=\"text-align: justify;\">一是2020年3月27日政治局会议讨论经济提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，3月31日国常会细化至“进一步实施对中小银行的定向降准”，随后央行于4月3日宣布降准，<strong>整个过程仅约一周。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">二是今年年初的设备更新与消费品以旧换新，2月23日高级别的中财委会议“动员”设备更新政策后，国常会迅速审议通过“行动方案”，并于3月13日发文至各单位贯彻执行，<strong>从中央到部委的落实过程也不过三周。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">谁先降？政治局会议中先提“利率”，再提“准备金”。但回到央行视角，降准在决策层面往往相对“迅速”、“独立”；而降息不仅要协调银行息差，还要考虑外部的汇率压力，因此快速落地的门槛不低。4月政治局会议也强调“及早发行并用好超长期特别国债”，在政府债供给压力临近之际，央行既有采取对冲操作呵护流动性的必要性，也需要及时响应政治局会议的部署，<strong>因此我们认为降准可能先于降息，落地窗口最早或在5月中旬。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c31bda2a22d3a6c149de2bd5cc1b3d63\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1032\" tg-height=\"517\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，近期有不少迹象表明降准空间正在打开：</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是央行官员多次提及降准：行长潘功胜与副行长宣昌能分别在3月两会与同月下旬的央行发布会上，短时间两次表示“降准仍有空间”，可见目前接近历史低位的存款准备金水平可能暂不构成对降准的限制。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，政府债供给压力临近，根据财政部以及各省市公布的二季度发行计划，并参考历史上国债净融资进度较快的三年的发行节奏，我们预计5月政府债净融资8300亿元左右，对资金面施压较大，考虑到5月并非财政净支出大月，M0及银行缴准环比变动不大，综合影响下预计5月银行体系减少约6400亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad37159b2daa161609d146c76c18d603\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1030\" tg-height=\"477\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">最后，央行公开市场投放的流动性也在逐渐收敛，二季度以来公开市场操作重返“地量”：逆回购余额回落至百亿水平，MLF连续两月缩量续作，值得注意的是4月PSL余额也出现少见的大额净归还，整体“水位”不高的环境下，央行有通过降准配合政府债券发行的空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d633c3f22d2b58af9f32ab922e1e3aa\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"417\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，GDP平减指数已四个季度为负，低通胀环境下，降息的诉求也不小。</p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，受PPI低迷的影响，整体以价换量下企业利润率依旧存在压力，从而影响居民收入与就业预期；另一方面，一季度我国GDP增速超预期，但名义值占美国的比重仍待回升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48b7ee0d13a2025d1f861972efd950f7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但降息往往“牵一发而动全身”，</strong>内有银行息差的限制，外有汇率的约束。今年Q1银行净息差水平继续收窄，不过好消息是近期疲软的海外数据以及国内政策预期使得汇率压力略有缓解，因此我们认为接下来央行的降息可能配和新一轮银行存款利率调降，时间上可能晚于降准，落地的契机或是后续美元的阶段性回落。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc74d747a74cb13e4f3410acb67f877\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"417\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">而中央层面，也愈发重视货币与财政的协同，特别是在经历今年一季度货币靠前发力但财政发债偏缓的“错位”后。4月政治局会议强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，<strong>以史为鉴，货币政策与财政发债的“配合战”，往往是“兵马未动，粮草先行”：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>回顾2023年，面对第四季度特殊再融资债以及万亿增发国债的“闪亮登场”，降息降准的时点发生于债券大批量发行之前、而非之后。</strong>2023年央行先于8月降息、后于9月降准，释放流动性的背后是为了给后续政府债的发行“保驾护航”——9月末财政部就在计划外发行一只规模为1150亿元的5年期附息国债，可能原因在于提前原本的普通国债发行进度、为后续万亿增发国债的发行“让道”；同时9月底内蒙古财政厅打响了化债“第一枪”，10月初全国正式开启了新一轮特殊再融资债的批量发行；10月底人大常委会上“官宣”了2023年将增发万亿国债。<strong>可以说，前夕的降息降准有效地缓解了2023年第四季度政府债发行规模“冲高”造成的流动性压力。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd7dd54e2918368437d66f898fd4ea71\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"535\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2024年是否会“故技重施”？地方债方面，</strong>虽然今年上半年地方债发行节奏偏缓已是“板上钉钉之事”，但4月政治局会议上提到要“加快专项债发行使用进度”，这是在以往的政治局会议上鲜少提及到的。另外政治局会议还提到了“确保债务高风险省份和市县…能稳定发展”，这说明部分省份不能再一味“躺平”，后续地方债（尤其是专项债）发行大概率会加快。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>国债方面，</strong>其实今年以来普通国债的发行进度并不慢，重点是看后续超长期特别国债何时登场。目前追踪特别国债动向的最佳方法就是根据领导发言——4月发改委副主任曾说过“已<strong>研究起草</strong>了…行动方案，经过批准同意后即开始组织实施”，政治局会议上也提到“及早发行超长期特别国债”，<strong>因此超长期国债发行的准备工作或已进入最后环节，预计在二季度下旬开始放量发行。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0302a03d74a1e66d5dc0844c8204f4b6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"937\" tg-height=\"490\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/9kgA9GCAlHhvCyzCGTI-7g><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月政治局会议在总量政策方面下达了强有力的“约定”。会议罕见地在货币政策中提及“利率”及“存款准备金”，上一次还是在2020年4月面临疫情冲击时期，政治局会议的强调无疑拔高了后续宽货币的重要性，意味着降息降准可能需要尽快“履约”，问题在于有多快？谁先降？有多快？我们认为节奏上可以参考两段历史经验：一是2020年3月27日政治局会议讨论经济提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，3月31日国常会细化至...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/9kgA9GCAlHhvCyzCGTI-7g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a497e91ff88fc6c7787f8e26784b5c8","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/9kgA9GCAlHhvCyzCGTI-7g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150550914","content_text":"4月政治局会议在总量政策方面下达了强有力的“约定”。会议罕见地在货币政策中提及“利率”及“存款准备金”，上一次还是在2020年4月面临疫情冲击时期，政治局会议的强调无疑拔高了后续宽货币的重要性，意味着降息降准可能需要尽快“履约”，问题在于有多快？谁先降？有多快？我们认为节奏上可以参考两段历史经验：一是2020年3月27日政治局会议讨论经济提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，3月31日国常会细化至“进一步实施对中小银行的定向降准”，随后央行于4月3日宣布降准，整个过程仅约一周。二是今年年初的设备更新与消费品以旧换新，2月23日高级别的中财委会议“动员”设备更新政策后，国常会迅速审议通过“行动方案”，并于3月13日发文至各单位贯彻执行，从中央到部委的落实过程也不过三周。谁先降？政治局会议中先提“利率”，再提“准备金”。但回到央行视角，降准在决策层面往往相对“迅速”、“独立”；而降息不仅要协调银行息差，还要考虑外部的汇率压力，因此快速落地的门槛不低。4月政治局会议也强调“及早发行并用好超长期特别国债”，在政府债供给压力临近之际，央行既有采取对冲操作呵护流动性的必要性，也需要及时响应政治局会议的部署，因此我们认为降准可能先于降息，落地窗口最早或在5月中旬。具体来看，近期有不少迹象表明降准空间正在打开：首先是央行官员多次提及降准：行长潘功胜与副行长宣昌能分别在3月两会与同月下旬的央行发布会上，短时间两次表示“降准仍有空间”，可见目前接近历史低位的存款准备金水平可能暂不构成对降准的限制。其次，政府债供给压力临近，根据财政部以及各省市公布的二季度发行计划，并参考历史上国债净融资进度较快的三年的发行节奏，我们预计5月政府债净融资8300亿元左右，对资金面施压较大，考虑到5月并非财政净支出大月，M0及银行缴准环比变动不大，综合影响下预计5月银行体系减少约6400亿元。最后，央行公开市场投放的流动性也在逐渐收敛，二季度以来公开市场操作重返“地量”：逆回购余额回落至百亿水平，MLF连续两月缩量续作，值得注意的是4月PSL余额也出现少见的大额净归还，整体“水位”不高的环境下，央行有通过降准配合政府债券发行的空间。与此同时，GDP平减指数已四个季度为负，低通胀环境下，降息的诉求也不小。一方面，受PPI低迷的影响，整体以价换量下企业利润率依旧存在压力，从而影响居民收入与就业预期；另一方面，一季度我国GDP增速超预期，但名义值占美国的比重仍待回升。但降息往往“牵一发而动全身”，内有银行息差的限制，外有汇率的约束。今年Q1银行净息差水平继续收窄，不过好消息是近期疲软的海外数据以及国内政策预期使得汇率压力略有缓解，因此我们认为接下来央行的降息可能配和新一轮银行存款利率调降，时间上可能晚于降准，落地的契机或是后续美元的阶段性回落。而中央层面，也愈发重视货币与财政的协同，特别是在经历今年一季度货币靠前发力但财政发债偏缓的“错位”后。4月政治局会议强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，以史为鉴，货币政策与财政发债的“配合战”，往往是“兵马未动，粮草先行”：回顾2023年，面对第四季度特殊再融资债以及万亿增发国债的“闪亮登场”，降息降准的时点发生于债券大批量发行之前、而非之后。2023年央行先于8月降息、后于9月降准，释放流动性的背后是为了给后续政府债的发行“保驾护航”——9月末财政部就在计划外发行一只规模为1150亿元的5年期附息国债，可能原因在于提前原本的普通国债发行进度、为后续万亿增发国债的发行“让道”；同时9月底内蒙古财政厅打响了化债“第一枪”，10月初全国正式开启了新一轮特殊再融资债的批量发行；10月底人大常委会上“官宣”了2023年将增发万亿国债。可以说，前夕的降息降准有效地缓解了2023年第四季度政府债发行规模“冲高”造成的流动性压力。2024年是否会“故技重施”？地方债方面，虽然今年上半年地方债发行节奏偏缓已是“板上钉钉之事”，但4月政治局会议上提到要“加快专项债发行使用进度”，这是在以往的政治局会议上鲜少提及到的。另外政治局会议还提到了“确保债务高风险省份和市县…能稳定发展”，这说明部分省份不能再一味“躺平”，后续地方债（尤其是专项债）发行大概率会加快。国债方面，其实今年以来普通国债的发行进度并不慢，重点是看后续超长期特别国债何时登场。目前追踪特别国债动向的最佳方法就是根据领导发言——4月发改委副主任曾说过“已研究起草了…行动方案，经过批准同意后即开始组织实施”，政治局会议上也提到“及早发行超长期特别国债”，因此超长期国债发行的准备工作或已进入最后环节，预计在二季度下旬开始放量发行。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635953250,"gmtCreate":1646807848287,"gmtModify":1646807956040,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"如果不是华为被打压，苹果还真完犊子了","listText":"如果不是华为被打压，苹果还真完犊子了","text":"如果不是华为被打压，苹果还真完犊子了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635953250","repostId":"2218036944","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":981,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":886242725,"gmtCreate":1631599891467,"gmtModify":1631599891467,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"即时通信接口应该开放","listText":"即时通信接口应该开放","text":"即时通信接口应该开放","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/886242725","repostId":"1132896041","repostType":4,"repost":{"id":"1132896041","pubTimestamp":1631586343,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132896041?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-14 10:25","market":"us","language":"zh","title":"三天后，阿里、腾讯的命运或将被彻底改写","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132896041","media":"虎嗅","summary":"腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。","content":"<p>出品｜虎嗅商业、消费与机动组</p>\n<p>作者｜黄青春</p>\n<p>9月9日，一场对互联网影响深远的会议在工信部组织下召开。</p>\n<p>参会企业包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为、小米、陌陌、360、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>等，会议精神主要涉及三个方面：</p>\n<p>1、对于用户分享的同种类型产品或服务的网址链接，展示和访问形式应保持一致；</p>\n<p>2、用户在即时通信中发送和接收合法网址链接，点击链接后，在应用内以页面的形式直接打开；</p>\n<p>3、不能对特定的产品或服务网址链接附加额外的操作步骤，不能要求用户手动复制连接后转至系统浏览器打开。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/758c559b0c87130c03283682e10e89f7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>昨日（9月13日），工信部新闻发言人进一步表示，已要求企业能够按照整改要求，务实推动即时通信屏蔽网址链接等不同类型的问题，能够分步骤、分阶段得到解决。</p>\n<p>随后，字节跳动回应称，将认真落实工信部决策，并呼吁所有互联网平台行动起来，不找借口，明确时间表，积极落实，给用户提供安全、可靠、便利的网络空间；腾讯方面回应称，将坚决拥护工信部的决策，在以安全为底线的前提下，分阶段分步骤地实施；阿里则回应称，互联是互联网的初心，开放是数字生态的基础，阿里巴巴将按照工信部相关要求，与其他平台一起制定未来，相向而行。</p>\n<p>从9月9日工信部召开会议到9月13日国务院新闻办举行专题发布会，足见国家对这一政策落地的决心，而留给各大平台按标准解除屏蔽时间仅剩下3天（9月17日），否则将被依法采取处置措施。</p>\n<p>毫无疑问，开放外链将成为2021下半年最有影响力的商业话题，甚至将成为改写互联网版图的不确定性因素。</p>\n<p><b>表面是生态开放，实际在反流量垄断</b></p>\n<p>时间拉回2010年11月3日，“3Q大战”首次将暗地厮杀搬上台面说事。</p>\n<p>彼时，全国的QQ用户都收到了这样的弹窗信息：腾讯QQ和360安全卫士互不兼容，用户必须在360安全卫士与QQ之间二选一。当时千万用户已安装了360 QQ保镖，很多模块被360安全卫士替换掉，如果腾讯当初不做这个决定，可能很快整个QQ关系链都要被360抢走。</p>\n<p>之后，在工信部的调停下，“3Q大战”宣告结束。但从事后看，“3Q大战”成为腾讯封闭与开放的分水岭，为后来腾讯庞大的生态搭建孕育了基因，也开了敦促巨头自省的先例。此后，阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>等众多中国互联网公司纷纷宣布实施开放平台策略，中国互联网真正意义上迎来开放时代，2011年因而被誉为中国互联网的“开放元年”。</p>\n<p>然而，以2013 年淘宝和微信相互屏蔽为节点，此后各大平台亲疏有别，阿里、腾讯之间的罅隙甚至覆盖了大半个互联网，选择性屏蔽外链几乎变成一种行业共识，大家画地为牢、自建围城，生态孤岛压力渐显——各家经济体分立，用户、数据、基础设施割裂，创新机制遭受抑制。</p>\n<p>直到2018年5月7日，“头腾大战”再一次将暗地厮杀搬上台面说事。</p>\n<p>张一鸣在朋友圈庆祝<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>Tik Tok（抖音的国际版）获得了Q1 App Store免费下载量的第一名，他写道：“celebrate small success”。除此之外，他还在留言区留言：“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐。”这句话直接被马化腾回怼：“可以理解为诽谤。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/242f5490cbee916be3f1f10113db0154\" tg-width=\"550\" tg-height=\"818\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实，张一鸣的说法不无道理。</p>\n<p>原本细分赛道的老大老二都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的商业策略干预其他产品的流量周期，把更多的资源倒灌给了嫡系。这会使得封闭平台有越来越多的资金，然后不断天量投放，进而无序扩张。而各个细分赛道的竞争也在站队的过程中变得越发“功利”和“野蛮”。</p>\n<p>本质上，这就是将公共流量变成自身平台的利益筹码，同时这种限制和屏蔽行为也影响了信息的自由流动和互联互通。</p>\n<p>所以，中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治认为，此次整治行动，工信部从互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归——一旦开放外链，用户的选择变多，参与竞争的企业也会更多。</p>\n<p>而且话说回来，不管怎么粉饰商业公司的精巧算计，本质上都是一种限制用户选择自由、损害用户权益的商业手段。</p>\n<p>对此，一位网友就指出，“微信屏蔽倒逼用户在抖音形成关系链，看看热门视频评论区有多少人在艾特朋友来看视频或者神评就知道了。本来这些人可以直接把视频分享给微信好友的。”</p>\n<p>所以，开放外链后，用户最先切身感受到的变化就是方便——再也不用复制一堆奇怪的字母和符号，可以直接打开链接，不需要另行打开APP才能进入他人分享的页面，简洁又迅速。</p>\n<p>也就是说，表面上解决的是生态开放的问题，实际上是在反流量垄断——反垄断的目标之一就是要消除巨头间割裂，使数字平台走向互联互通，从而为更多创新组织创造公平发展空间。</p>\n<p>不过，眼看“复制链接到浏览器打开”即将成为历史，不知张一鸣会不会怀念三年前向腾讯宣战的那个夏天。毕竟，两人隔空互呛犹在昨日，而“头腾大战”如今却要无疾而终，甚至连整个互联网版图都可能因此被改写。</p>\n<p><b>一些能预见的变化</b></p>\n<p>“对于视频号及腾讯身后一众小弟，妥妥的利空；但对于头条系，淘系绝对是利好。过去张一鸣领导下的头条，一个老大难问题就是微信，一旦外链屏蔽解除后问题迎刃而解，等于直接从微信被撕开了一条流量口子。”一位投资人对虎嗅表示。</p>\n<p>说实话，7月份阿里、腾讯生态互相开放的消息不胫而走时，确实有大部分人认为，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>会最先受到冲击，其次是<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>。</p>\n<p>理由非常简单，它们作为腾讯身后的小弟，没少在商业竞争上受到腾讯的流量庇护，至少在电商格局里，不管是拼多多还是京东，两者的用户增长很大程度上都依赖于微信强大的流量漫灌。</p>\n<p>如今，外链壁垒不再，等到淘系登堂入室，那其赖以生存的流量池将被极大分流，用户增长曲线很可能因此扭头向下。至少朋友圈、公众号、微信群推荐转发里，不再只是“砍一刀”的天下。</p>\n<p>不过，这只是理论上存在的情况，京东、拼多多如今已在电商领域和淘系三分天下，腾讯流量对其有加持固然不假，但京东、拼多多的自身基因才是其崛起的关键。三者在运营策略、定价策略、流量获取策略上完全不同，自然也不会被轻易取而代之。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74bf53be6bee03ea383ebb0d12c35087\" tg-width=\"550\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>况且，打铁还需自身硬。自从反垄断法陆续实施以来，淘宝特价版、天猫、闲鱼等产品也相继在微信上架小程序，等于一只脚已经试探性迈入了微信生态，但从目前其发展势头来看，似乎并不如预期乐观 。</p>\n<p>如果继续按照上述投资人的思路往下，当开放外链成为一种常态后，淘宝、抖音会迅速补齐自身社交关系链，两者无疑会迎来一波新的流量增长红利，而整个微信却会变得“管道化”——尤如<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>，虽然也有庞大的用户基数，但其作为底层基础建设，商业化能力非常有限，别说挣钱甚至可能在运营层面赔钱。</p>\n<p>微信当然也有过这方面的担忧，所以两个战略级产品应运而生。</p>\n<p>第一个是前两年被寄予厚望的小程序。</p>\n<p>彼时，微信想法很简单，在自身体量几乎等于中国网民数量的今天，如果从人性角度出发，一旦用户可以直接在微信中完成购物、娱乐、消费、支付的闭环，为什么还要花力气去下载一堆五颜六色的独立APP？</p>\n<p>结果事与愿违，小程序承载能力有限，便捷性、丰富度均难以与独立APP媲美。而且，小程序初期原本是支持跳转App的，但后来腾讯为了锁住流量便不再提供小程序打开App的技术服务，此举多少能看出腾讯的私心。</p>\n<p>况且，企业对于小程序的担忧就如同运营者之于公众号的顾虑，等于要将命运交到腾讯手里，还需要不断适应平台规则才能生存，和寄人篱下没什么区别。所以在这种情况下，企业经营者天然会有强烈的不安全感，所以小程序最终就变成各大企业觊觎微信流量时，无奈“投诚”的引流工具。</p>\n<p>另一个，便是微信近两年大力提携的视频号。</p>\n<p>明眼人都能看出来，自从视频号推出起，微信除了流量倒灌外，还在功能模块的设置上不断提升其在微信生态的优先级，各种入口互通和置顶放权。</p>\n<p>但在开放外链后，视频号的战略性优势或将不复存在，因为抖音短视频在微信生态的传播将会变得更加便捷和畅通，届时视频号在内容不占优势、算法不占优势、体验不占优势的情况下，无论朋友圈还是群聊将会不同程度被抖音短视频攻陷，而这无疑会让原本就高开低走的视频号命运更加多舛。</p>\n<p>尤其，当下抖音正在发力电商、外卖、同城团购等业务，如果开放外链，等于帮助博主们省去了将粉丝导流到微信的步骤，直接就能够在抖音内完成视频观看、直播带货和订单成交的流量循环。</p>\n<p>除此之外，许多网友认为，“打开窗户进来了春风，也进来了苍蝇蚊子。”</p>\n<p>首先，开放外部链接后，各个平台上的网络诈骗、隐私泄露等问题会不同程度爆发。毕竟平台开放意味着用户个人信息会在多个平台之间“共享”，隐私空间越来越小，由此引发的电信诈骗会变得更加隐蔽和“逼真”。</p>\n<p>其次，开放外链后，平台会因为开放拿到更全面、更准确的用户信息数据，广告轰炸势必会变得更加频繁，信息污染也会变得更严重，届时用户无疑要耗费更大的精力及时间成本在信息辨识上。</p>\n<p>说实话，这些担忧是此前微信也出现过的阶段性问题，放在五六年前张小龙可能还要皱下眉头，但按照今天微信的运营、服务及合规能力，绝对不会因为开放外链“重蹈覆辙”。即便是抖音、淘宝的内容，腾讯也完全可以通过对用户进行提示、给用户提供屏蔽措施来解决。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9489d62048a5874bc320daccf3e52be0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，也有人觉得这会是一场多赢的局面，毕竟当腾讯、阿里、字节等新老巨头打破藩篱，势必会提升各自生产效率，进而为社会创造更大的价值。</p>\n<p>对此，一位媒体从业者就分析称，“腾讯、阿里、字节互通互联，可能会形成一个“娱乐属性+社交属性+交易属性”的产业协作形态——腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。”</p>\n<p>即便短期无法达成如此契合的商业共振效用，但按照如今微信、淘宝、抖音三款产品的巨大用户体量，在完全互通后至少能在商业层面各取所需——腾讯进一步锻炼自身电商、视频能力；阿里充分转化新流量反哺交易，拉升GMV；抖音强化社交链以及电商属性。</p>\n<p>当然，以上都仅仅是猜测，至于开放外链能让当下的互联网走向何方，具体还要看落到实处的“尺度”：到底是局限于信息浏览，还是宽容到能购买支付，情况完全不同。</p>\n<p>不过，当微信扫支付宝二维码能支付成功时，还需要支付宝二维码吗？</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三天后，阿里、腾讯的命运或将被彻底改写</title>\n<style 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QQ保镖，很多模块被360安全卫士替换掉，如果腾讯当初不做这个决定，可能很快整个QQ关系链都要被360抢走。\n之后，在工信部的调停下，“3Q大战”宣告结束。但从事后看，“3Q大战”成为腾讯封闭与开放的分水岭，为后来腾讯庞大的生态搭建孕育了基因，也开了敦促巨头自省的先例。此后，阿里、新浪等众多中国互联网公司纷纷宣布实施开放平台策略，中国互联网真正意义上迎来开放时代，2011年因而被誉为中国互联网的“开放元年”。\n然而，以2013 年淘宝和微信相互屏蔽为节点，此后各大平台亲疏有别，阿里、腾讯之间的罅隙甚至覆盖了大半个互联网，选择性屏蔽外链几乎变成一种行业共识，大家画地为牢、自建围城，生态孤岛压力渐显——各家经济体分立，用户、数据、基础设施割裂，创新机制遭受抑制。\n直到2018年5月7日，“头腾大战”再一次将暗地厮杀搬上台面说事。\n张一鸣在朋友圈庆祝抖音Tik Tok（抖音的国际版）获得了Q1 App Store免费下载量的第一名，他写道：“celebrate small success”。除此之外，他还在留言区留言：“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐。”这句话直接被马化腾回怼：“可以理解为诽谤。”\n\n其实，张一鸣的说法不无道理。\n原本细分赛道的老大老二都有一个市场选择的过程，而腾讯把市场选择变成了“腾讯选择”——基于自己的商业策略干预其他产品的流量周期，把更多的资源倒灌给了嫡系。这会使得封闭平台有越来越多的资金，然后不断天量投放，进而无序扩张。而各个细分赛道的竞争也在站队的过程中变得越发“功利”和“野蛮”。\n本质上，这就是将公共流量变成自身平台的利益筹码，同时这种限制和屏蔽行为也影响了信息的自由流动和互联互通。\n所以，中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治认为，此次整治行动，工信部从互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归——一旦开放外链，用户的选择变多，参与竞争的企业也会更多。\n而且话说回来，不管怎么粉饰商业公司的精巧算计，本质上都是一种限制用户选择自由、损害用户权益的商业手段。\n对此，一位网友就指出，“微信屏蔽倒逼用户在抖音形成关系链，看看热门视频评论区有多少人在艾特朋友来看视频或者神评就知道了。本来这些人可以直接把视频分享给微信好友的。”\n所以，开放外链后，用户最先切身感受到的变化就是方便——再也不用复制一堆奇怪的字母和符号，可以直接打开链接，不需要另行打开APP才能进入他人分享的页面，简洁又迅速。\n也就是说，表面上解决的是生态开放的问题，实际上是在反流量垄断——反垄断的目标之一就是要消除巨头间割裂，使数字平台走向互联互通，从而为更多创新组织创造公平发展空间。\n不过，眼看“复制链接到浏览器打开”即将成为历史，不知张一鸣会不会怀念三年前向腾讯宣战的那个夏天。毕竟，两人隔空互呛犹在昨日，而“头腾大战”如今却要无疾而终，甚至连整个互联网版图都可能因此被改写。\n一些能预见的变化\n“对于视频号及腾讯身后一众小弟，妥妥的利空；但对于头条系，淘系绝对是利好。过去张一鸣领导下的头条，一个老大难问题就是微信，一旦外链屏蔽解除后问题迎刃而解，等于直接从微信被撕开了一条流量口子。”一位投资人对虎嗅表示。\n说实话，7月份阿里、腾讯生态互相开放的消息不胫而走时，确实有大部分人认为，拼多多会最先受到冲击，其次是京东。\n理由非常简单，它们作为腾讯身后的小弟，没少在商业竞争上受到腾讯的流量庇护，至少在电商格局里，不管是拼多多还是京东，两者的用户增长很大程度上都依赖于微信强大的流量漫灌。\n如今，外链壁垒不再，等到淘系登堂入室，那其赖以生存的流量池将被极大分流，用户增长曲线很可能因此扭头向下。至少朋友圈、公众号、微信群推荐转发里，不再只是“砍一刀”的天下。\n不过，这只是理论上存在的情况，京东、拼多多如今已在电商领域和淘系三分天下，腾讯流量对其有加持固然不假，但京东、拼多多的自身基因才是其崛起的关键。三者在运营策略、定价策略、流量获取策略上完全不同，自然也不会被轻易取而代之。\n\n况且，打铁还需自身硬。自从反垄断法陆续实施以来，淘宝特价版、天猫、闲鱼等产品也相继在微信上架小程序，等于一只脚已经试探性迈入了微信生态，但从目前其发展势头来看，似乎并不如预期乐观 。\n如果继续按照上述投资人的思路往下，当开放外链成为一种常态后，淘宝、抖音会迅速补齐自身社交关系链，两者无疑会迎来一波新的流量增长红利，而整个微信却会变得“管道化”——尤如中国联通、中国移动、中国电信，虽然也有庞大的用户基数，但其作为底层基础建设，商业化能力非常有限，别说挣钱甚至可能在运营层面赔钱。\n微信当然也有过这方面的担忧，所以两个战略级产品应运而生。\n第一个是前两年被寄予厚望的小程序。\n彼时，微信想法很简单，在自身体量几乎等于中国网民数量的今天，如果从人性角度出发，一旦用户可以直接在微信中完成购物、娱乐、消费、支付的闭环，为什么还要花力气去下载一堆五颜六色的独立APP？\n结果事与愿违，小程序承载能力有限，便捷性、丰富度均难以与独立APP媲美。而且，小程序初期原本是支持跳转App的，但后来腾讯为了锁住流量便不再提供小程序打开App的技术服务，此举多少能看出腾讯的私心。\n况且，企业对于小程序的担忧就如同运营者之于公众号的顾虑，等于要将命运交到腾讯手里，还需要不断适应平台规则才能生存，和寄人篱下没什么区别。所以在这种情况下，企业经营者天然会有强烈的不安全感，所以小程序最终就变成各大企业觊觎微信流量时，无奈“投诚”的引流工具。\n另一个，便是微信近两年大力提携的视频号。\n明眼人都能看出来，自从视频号推出起，微信除了流量倒灌外，还在功能模块的设置上不断提升其在微信生态的优先级，各种入口互通和置顶放权。\n但在开放外链后，视频号的战略性优势或将不复存在，因为抖音短视频在微信生态的传播将会变得更加便捷和畅通，届时视频号在内容不占优势、算法不占优势、体验不占优势的情况下，无论朋友圈还是群聊将会不同程度被抖音短视频攻陷，而这无疑会让原本就高开低走的视频号命运更加多舛。\n尤其，当下抖音正在发力电商、外卖、同城团购等业务，如果开放外链，等于帮助博主们省去了将粉丝导流到微信的步骤，直接就能够在抖音内完成视频观看、直播带货和订单成交的流量循环。\n除此之外，许多网友认为，“打开窗户进来了春风，也进来了苍蝇蚊子。”\n首先，开放外部链接后，各个平台上的网络诈骗、隐私泄露等问题会不同程度爆发。毕竟平台开放意味着用户个人信息会在多个平台之间“共享”，隐私空间越来越小，由此引发的电信诈骗会变得更加隐蔽和“逼真”。\n其次，开放外链后，平台会因为开放拿到更全面、更准确的用户信息数据，广告轰炸势必会变得更加频繁，信息污染也会变得更严重，届时用户无疑要耗费更大的精力及时间成本在信息辨识上。\n说实话，这些担忧是此前微信也出现过的阶段性问题，放在五六年前张小龙可能还要皱下眉头，但按照今天微信的运营、服务及合规能力，绝对不会因为开放外链“重蹈覆辙”。即便是抖音、淘宝的内容，腾讯也完全可以通过对用户进行提示、给用户提供屏蔽措施来解决。\n\n当然，也有人觉得这会是一场多赢的局面，毕竟当腾讯、阿里、字节等新老巨头打破藩篱，势必会提升各自生产效率，进而为社会创造更大的价值。\n对此，一位媒体从业者就分析称，“腾讯、阿里、字节互通互联，可能会形成一个“娱乐属性+社交属性+交易属性”的产业协作形态——腾讯放大资源效能，阿里提升交易覆盖，字节强化算法推送。”\n即便短期无法达成如此契合的商业共振效用，但按照如今微信、淘宝、抖音三款产品的巨大用户体量，在完全互通后至少能在商业层面各取所需——腾讯进一步锻炼自身电商、视频能力；阿里充分转化新流量反哺交易，拉升GMV；抖音强化社交链以及电商属性。\n当然，以上都仅仅是猜测，至于开放外链能让当下的互联网走向何方，具体还要看落到实处的“尺度”：到底是局限于信息浏览，还是宽容到能购买支付，情况完全不同。\n不过，当微信扫支付宝二维码能支付成功时，还需要支付宝二维码吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1081,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":142787274,"gmtCreate":1626177392598,"gmtModify":1626177392598,"author":{"id":"3492775086346023","authorId":"3492775086346023","name":"黑夜萤火","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-13 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06:44","market":"hk","language":"zh","title":"历史新高！美团亏损17亿，为何资本市场反倒看好？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158973160","media":"华尔街见闻","summary":"导读：市场对于美团的信仰不会动摇。5月26日，美团股价开盘不久就攀至133港元以上，刷新历史新高，依据实时汇率，市值突破1000亿美元。至此，美团成为腾讯、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互","content":"<blockquote><i><span>导读：市场对于美团的信仰不会动摇。</span></i></blockquote><p><span>5月26日，美团股价开盘不久就攀至133港元以上，刷新历史新高，依据实时汇率，市值突破1000亿美元。至此，美团成为</span>腾讯<span>、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互联网公司。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4e42b08667ed5e884693f10da2e7682\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><span>美团于5月25日港股盘后发布2020年一季度财报。本季度，美团收入167.5亿，同比下滑13%；但由于外卖业务表现意外惊喜，其实收入端是超出了市场原本预期的156亿。</span></p><p><span>在收入与毛利超预期的带动下，最终经调整净亏损2.2亿，明显优于市场预期11亿，这组数据背后的基本面演绎情况是：</span></p><p><span>（1）外卖业务：客单价施展魔力，不仅拉升了外卖GTV，还带动了外卖毛利率与经营利润率表现大超预期，原因请看正文详情解释。</span></p><p><span>（2）到店酒旅业务：疫情中由于酒旅收入以佣金为主，与交易额挂钩，损失惨重；到店业务以广告为主，垄断地位下韧性较强，下跌幅度很小；但该板块成本费用刚性较强，导致利润几乎砍半；</span></p><p><span>（3）新业务：非餐外卖与小额贷款力王狂澜，在出行业务与to B业务基本停摆的情况下，带动新业务收入实现个位数正增长；且由于新车折旧大幅下滑，快驴与网约车收入停摆的好处是同时也免去了成本投入，反而拉高了新业务的毛利表现。</span></p><p><span>（4）行政与研发费用刚性增长：美团本季度在费用上表现不佳，尤其是行政研发费用刚性增长。</span></p><p><span>而整体上，排除预期差利好，本季度数据背后隐含的长线预期是：</span></p><p><span>（1）外卖业务最大意外因素客单价14%的提升，部分是由于用户开始点正餐，而一些高端餐饮也加大了对于外卖业务的运营，这对美团提高综合客单价带来一定长期利好；</span></p><p><span>（2）疫情加快了非餐外卖的线上化进度。</span></p><p><span>（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；</span></p><p><span>综合，市场对于美团的信仰不会动摇。</span></p><p><span><b>01、本季财报核心看点</b></span></p><p><span>上季度美团在疫情肆虐的阴影中交付了一份执行力爆棚的年末财报，而更进一步强化了对于美团在赛道和管理层面的市场信仰。</span></p><p><span>尽管中间还经历了美团商户组团向美团抗议的插曲，美团自3月30日四季报以来已一路上涨超30%。</span></p><p><span>此前管理层已充分传达了一季度亏损可能，甚至未来几个季度部分业务持续低迷可能。这种情况下，对于本季度的核心看点，见智认为包括以下几点：</span></p><ol><li><p><span>一季度外卖行业补贴情况如何？GTV最终增速到底如何？</span></p></li><li><p><span>在佣金减免与出让免费广告位的情况下，外卖业务变现率又如何？此前阿里公布的本地生活业务收入同比仅收缩了8%.</span></p></li><li><p><span>疫情冲击之下，作为对人力成本与订单密度格外敏感的业务，外卖业务的毛利率又如何？</span></p></li><li><p><span>美团的到店酒旅到底有多惨？要知道酒旅领域的同行，携程对于一季度的增速指引为下跌45-50%。</span></p></li><li><p><span>新业务作为减亏监测对象，一季度疫情之下除美团买菜外，出行投入投入基本停滞，这种情况下新业务表现如何？</span></p></li></ol><p><span>以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：</span></p><p><span><b>02、快速了解美团财报</b></span></p><p><span>从财报的收入结构来看，美团整个业务围绕本地生活布局，具体按照场景可以分为上门（餐饮/非餐外卖）和到店(到店餐饮、到店综合)两大部分，其中上门业务辅以自营和众包即时配送来完成履约服务。具体如下：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/066d555b3a90afc3681768d1d1a2d119\" tg-width=\"671\" tg-height=\"212\"></p><p><span><b>1. 美团财报披露大变样</b></span></p><p><span>美团的核心指标是平台交易额、营销与佣金变现率、各项业务收入等，但本季度美团财报进行了重大调整：</span></p><p><span>（1）GTV：仅仅公布了餐饮外卖的GTV数据，到店与酒旅业务、以及新业务均不在提供GTV数据；</span></p><p><span>（2）收入端：重拾三大类业务各自佣金与广告收入的具体情况；</span></p><p><span>（3）成本端：没有公布三大业务各自对应的成本情况，仅有整体毛利数据；</span></p><p><span>（4）经营利润端：终于披露的分部业务细化的经营利润数据。</span></p><p><span>从本次披露口径“大动刀”可以粗略看出，除外卖业务外，公司似在引导市场逐步减轻对于GTV、变现率的关注程度。</span></p><p><span>同时重拾各类业务广告与佣金收入的分类披露，意味着美团更有意引导分析师重点关注收入结构的调整，尤其是未来高毛利广告业务包括外卖广告在内的想象空间：</span></p><p><span>因为相对于佣金收入，广告对于交易额的依赖度低，垄断地位对于广告的议价能力更强，而且这种收入模式的毛利更高。</span></p><p><span>同时，经过一年半的酝酿，美团终于开始公开披露各类业务的经营利润，此前外卖业务由于不披露板块的利润，导致市场很难看到外卖业务的长期利润趋势，这样有利于降低研究美团的难度。</span></p><p><span><b>2. 外卖GTV表现超预期</b></span></p><p><span>美团点评本季度外卖业务交易总额（GTV）为715亿元，同比下跌5%，GTV表现显著高于见智预期。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ad03ba3998dde50ca4cda67ded100f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"230\"></p><p><span>而从订单量和客单价两大驱动因素来看，主要是因为本季度客单价大幅上升：</span></p><p><span>（1）本季度外卖订单下滑17%，幅度基本符合预期。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1b05bc88f6da2cf41a7324412676d3\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p><p><span>（2）外卖客单价大涨14%%，要知道外卖客单价此前一直在45元左右徘徊，同比增幅基本在1-3%之间。</span></p><p><span>客单价的上升见智判断与疫情期间，外卖餐馆期间人力上升，外卖餐馆供应数量减少，以及3月末高档餐馆也纷纷加大外卖经营力度有关，同时疫情也培养了用户点正餐的倾向。</span></p><p><span>特别需要主要的是，客单价上升对于美团外卖意义重大：见智此前说过美团外卖客单价太低，导致对配送成本敏感度过高。</span></p><p><span>而客单价上升，外卖餐盒并不会明显变大，不会影响外卖人员单次能够配送的最大单数。这相当于骑手单次配送的订单数不变的情况下，配送的货值在增大！</span></p><p><span>而在用人成本既定的情况下，货值变化可明显稀释外卖的人力成本，从而提高外卖业务的毛利率！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56b43af58c92f68bbec733c38718d7ff\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p><p><span><b>3. 外卖业务变现率下降不严重</b></span></p><p><span>本季度外卖业务收入95亿，在GTV下降5%的情况下，外卖同比收入下降了11%；考虑到佣金变现上，由于特殊时期的佣金返还，能够实现13.3%的外卖变现率，最终的表现并不差。</span></p><p><span>而细看外卖收入构成，本季度佣金收入下跌14%至了86亿，但在线营销在小基数基础上反而还上升了20%，见智认为部分原因应该是美团引导了商户将返佣金额用于抵充后续的广告营销费用。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc593a01401c1e60bd0f94462c1e9ab1\" tg-width=\"595\" tg-height=\"284\"></p><p><span>此外，综合本季度阿里本地生活和美团外卖业务表现会得到下图。可以看到，美团在两家公司中的市占率本季度明显下滑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a55fa06cf939ee2e47e1a621c7712762\" tg-width=\"607\" tg-height=\"244\"></p><p><span>但要注意的是，本季度由于饿了么非餐外卖订单暴涨，导致非餐外卖在本地生活中的增量贡献与占比上升，而阿里公布的本地生活并未更进一步的数据分解，从而影响本季度该数据的参考性。</span></p><p><span>整体上，外卖在GTV、变现和收入端的表现均超出了见智原本的预料。</span></p><p><span><b>4. 外卖经营利润还在加大减亏力度！</b></span></p><p><span>美团首次对外披露了各个业务线的经营利润状况，但看外卖业务，外卖的经营也还在减亏，本季度外卖仅仅有七千万的经营亏损，去年还是1.5亿的亏损。</span></p><p><span>外卖经营亏损率从去年的1.4%收缩至一季度的0.7%，而这里面最大的玄机就在于外卖客单价的提升，此外高毛利外卖广告收入占比的提升也是一大贡献。</span></p><p><span><b>5. 到店酒旅遭遇重挫</b></span></p><p><span>a. 美团本季首次不再披露该部分业务的GTV情况，但大幅下滑的事实“跃然纸上”：</span></p><p><span>从酒旅业务上来看，酒店间夜量本季度仅有4300万，暴跌46%，考虑到同期ADR大概率同时下跌，酒店GTV的跌幅应该超过了50%。</span></p><p><span>b. 从收入上来看，本季度整体业务收入达到了31亿，同比下跌31%；</span></p><p><span>（1）到店酒旅佣金收入暴跌51%至12亿：佣金主要由酒店业务贡献，该下跌也反映了酒店板块下滑的严重程度。</span></p><p><span>（2）该业务的主要收入组成——在线营销本季度为19亿，同比下跌8%，部分由于相对较少与GTV挂钩，所以跌幅并不严重，同时也可从侧面反映美团在本地生活广告领域的垄断地位，导致其韧性较强。</span></p><p><span>而在短期来看，美团到店酒旅业务虽然主要在国内，但该领域的消费信心和实际购买的恢复仍是循序渐进的过程。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b911c5e809f1664a6614e183875d979\" tg-width=\"607\" tg-height=\"276\"></p><p><span>c. 在收入下滑31%的情况，到店酒旅经营利润大幅下滑了57%，利润率直接从35.5%掉到了22%。</span></p><p><span>下滑幅度较大的主要原因是该部分业务作为高频带低频模式的低频业务，成本和费用较为刚性，在收入下滑明显的情况下，成本与费用无法同步收缩，导致利润下滑明显。</span></p><p><span><b>6. 闪购带动新业务收入正增长</b></span></p><p><span>a. 新业务收入在闪购与小额贷款的带动下实现了5%的正增长，达到了42亿。</span></p><p><span>美团闪购是美团在非餐外卖领域的平台型业务，由于疫情期间，在线购买日用必需品，闪购业务暴涨。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc234afa72be824c056df0983ba393c\" tg-width=\"639\" tg-height=\"285\"></p><p><span>b. 该部分的经营利润本季度终于揭晓，从三大业务的盈亏情况来看，过往美团亏损巨大，并非因为外卖，而是因为以单车拖累下的新业务。</span></p><p><span>而本季度由于单车折旧大幅下降，该板块业务经营亏损在疫情之下还在快速收窄，亏损额从去年的26亿降至本季度的10亿，亏损率从去年同期的65%收窄至33%。</span></p><p><span><b>03、其他重要数据</b></span></p><p><span>1. 美团点评本季度营收167.5亿元，同比下跌13%，表现超出了市场原本156亿的预期均值，而见智判断超预期主要是因外卖业务表现优异所致。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433b0c4794e1dd478d4c80d14fa19d18\" tg-width=\"756\" tg-height=\"265\"></p><p><span>2. 本季度毛利润52亿元，竟然还实现了同比3%的正增长!</span></p><p><span>毛利率本季度达到了31%，较去年同期大涨近五个百分点，显著超出市场预期均值32.8%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3ae56528285a60db30558ef1d57cbde\" tg-width=\"732\" tg-height=\"333\"></p><p><span>该业务与市场的巨大预期偏差，见智认为主要在于：</span></p><p><span>（1）外卖客单价发挥魔力后，该业务毛利改善显著超预期；</span></p><p><span>（2）新业务中单车减亏，同时网约车、快驴等亏损性业务，疫情期因为业务收入没有了，所以新业务毛利改善明显。</span></p><p><span>3. 研发与行政费用表现平平：</span></p><p><span>本季度销售费用整体32亿，同比增长同比下跌14%，费用率19.1%，与去年同期基本持平；作为三费当中弹性最大的费用项，美团本季度表现尚且不错。</span></p><p><span>而剩下两类费用中，研发费用由于以人员成本为主，明显较为刚性，保持了与上季度同样的增长幅度，导致费用率同比大涨近4个百分点。</span></p><p><span>行政费用本季度为11亿，相比与收入的下降，该费用增长了6%，导致本季度行政费用率上涨超过两个百分点达到了6.4%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e05995558ea41a707a2c1be628b33075\" tg-width=\"612\" tg-height=\"302\"></p><p><span>4.利润表现强于预期</span></p><p><span>美团主营业务运营亏损（收入-成本-三费）本季度达到了13.7亿，业务亏损率达到了8.2%，疫情袭击让美团本已转正三个季度的核心运营利润再次转为亏损。</span></p><p><span>最终，由于收入与毛利表现较好，美团本季度最终录得了2.2亿的亏损，亏损率1.3%，明显逊于市场预期的11亿的亏损额。</span></p><p><span><b>04、结语</b></span></p><p><span>由于疫情原因，本季度数据本身对于长期展望的参考性并不太足，但整体上长线看趋势的话：</span></p><p><span>（1）本次外卖客单价提升中部分原因是因为用户开始点正餐，而高端餐饮经过这次疫情也加大了对于外卖业务的布局，这对美团外卖是长期利好；</span></p><p><span>（2）疫情也进一步促进了非餐外卖的线上化进度，这对美团同样长期利好；</span></p><p><span>（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；</span></p><p><span>市场对于美团的信念不会动摇。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史新高！美团亏损17亿，为何资本市场反倒看好？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/sGxFjAtYZ9WzgyKyST6LIg><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：市场对于美团的信仰不会动摇。5月26日，美团股价开盘不久就攀至133港元以上，刷新历史新高，依据实时汇率，市值突破1000亿美元。至此，美团成为腾讯、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互联网公司。美团于5月25日港股盘后发布2020年一季度财报。本季度，美团收入167.5亿，同比下滑13%；但由于外卖业务表现意外惊喜，其实收入端是超出了市场原本预期的156亿。在收入与毛利超预期的带动...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/sGxFjAtYZ9WzgyKyST6LIg\">Web 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B业务基本停摆的情况下，带动新业务收入实现个位数正增长；且由于新车折旧大幅下滑，快驴与网约车收入停摆的好处是同时也免去了成本投入，反而拉高了新业务的毛利表现。（4）行政与研发费用刚性增长：美团本季度在费用上表现不佳，尤其是行政研发费用刚性增长。而整体上，排除预期差利好，本季度数据背后隐含的长线预期是：（1）外卖业务最大意外因素客单价14%的提升，部分是由于用户开始点正餐，而一些高端餐饮也加大了对于外卖业务的运营，这对美团提高综合客单价带来一定长期利好；（2）疫情加快了非餐外卖的线上化进度。（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；综合，市场对于美团的信仰不会动摇。01、本季财报核心看点上季度美团在疫情肆虐的阴影中交付了一份执行力爆棚的年末财报，而更进一步强化了对于美团在赛道和管理层面的市场信仰。尽管中间还经历了美团商户组团向美团抗议的插曲，美团自3月30日四季报以来已一路上涨超30%。此前管理层已充分传达了一季度亏损可能，甚至未来几个季度部分业务持续低迷可能。这种情况下，对于本季度的核心看点，见智认为包括以下几点：一季度外卖行业补贴情况如何？GTV最终增速到底如何？在佣金减免与出让免费广告位的情况下，外卖业务变现率又如何？此前阿里公布的本地生活业务收入同比仅收缩了8%.疫情冲击之下，作为对人力成本与订单密度格外敏感的业务，外卖业务的毛利率又如何？美团的到店酒旅到底有多惨？要知道酒旅领域的同行，携程对于一季度的增速指引为下跌45-50%。新业务作为减亏监测对象，一季度疫情之下除美团买菜外，出行投入投入基本停滞，这种情况下新业务表现如何？以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：02、快速了解美团财报从财报的收入结构来看，美团整个业务围绕本地生活布局，具体按照场景可以分为上门（餐饮/非餐外卖）和到店(到店餐饮、到店综合)两大部分，其中上门业务辅以自营和众包即时配送来完成履约服务。具体如下：1. 美团财报披露大变样美团的核心指标是平台交易额、营销与佣金变现率、各项业务收入等，但本季度美团财报进行了重大调整：（1）GTV：仅仅公布了餐饮外卖的GTV数据，到店与酒旅业务、以及新业务均不在提供GTV数据；（2）收入端：重拾三大类业务各自佣金与广告收入的具体情况；（3）成本端：没有公布三大业务各自对应的成本情况，仅有整体毛利数据；（4）经营利润端：终于披露的分部业务细化的经营利润数据。从本次披露口径“大动刀”可以粗略看出，除外卖业务外，公司似在引导市场逐步减轻对于GTV、变现率的关注程度。同时重拾各类业务广告与佣金收入的分类披露，意味着美团更有意引导分析师重点关注收入结构的调整，尤其是未来高毛利广告业务包括外卖广告在内的想象空间：因为相对于佣金收入，广告对于交易额的依赖度低，垄断地位对于广告的议价能力更强，而且这种收入模式的毛利更高。同时，经过一年半的酝酿，美团终于开始公开披露各类业务的经营利润，此前外卖业务由于不披露板块的利润，导致市场很难看到外卖业务的长期利润趋势，这样有利于降低研究美团的难度。2. 外卖GTV表现超预期美团点评本季度外卖业务交易总额（GTV）为715亿元，同比下跌5%，GTV表现显著高于见智预期。而从订单量和客单价两大驱动因素来看，主要是因为本季度客单价大幅上升：（1）本季度外卖订单下滑17%，幅度基本符合预期。（2）外卖客单价大涨14%%，要知道外卖客单价此前一直在45元左右徘徊，同比增幅基本在1-3%之间。客单价的上升见智判断与疫情期间，外卖餐馆期间人力上升，外卖餐馆供应数量减少，以及3月末高档餐馆也纷纷加大外卖经营力度有关，同时疫情也培养了用户点正餐的倾向。特别需要主要的是，客单价上升对于美团外卖意义重大：见智此前说过美团外卖客单价太低，导致对配送成本敏感度过高。而客单价上升，外卖餐盒并不会明显变大，不会影响外卖人员单次能够配送的最大单数。这相当于骑手单次配送的订单数不变的情况下，配送的货值在增大！而在用人成本既定的情况下，货值变化可明显稀释外卖的人力成本，从而提高外卖业务的毛利率！3. 外卖业务变现率下降不严重本季度外卖业务收入95亿，在GTV下降5%的情况下，外卖同比收入下降了11%；考虑到佣金变现上，由于特殊时期的佣金返还，能够实现13.3%的外卖变现率，最终的表现并不差。而细看外卖收入构成，本季度佣金收入下跌14%至了86亿，但在线营销在小基数基础上反而还上升了20%，见智认为部分原因应该是美团引导了商户将返佣金额用于抵充后续的广告营销费用。此外，综合本季度阿里本地生活和美团外卖业务表现会得到下图。可以看到，美团在两家公司中的市占率本季度明显下滑。但要注意的是，本季度由于饿了么非餐外卖订单暴涨，导致非餐外卖在本地生活中的增量贡献与占比上升，而阿里公布的本地生活并未更进一步的数据分解，从而影响本季度该数据的参考性。整体上，外卖在GTV、变现和收入端的表现均超出了见智原本的预料。4. 外卖经营利润还在加大减亏力度！美团首次对外披露了各个业务线的经营利润状况，但看外卖业务，外卖的经营也还在减亏，本季度外卖仅仅有七千万的经营亏损，去年还是1.5亿的亏损。外卖经营亏损率从去年的1.4%收缩至一季度的0.7%，而这里面最大的玄机就在于外卖客单价的提升，此外高毛利外卖广告收入占比的提升也是一大贡献。5. 到店酒旅遭遇重挫a. 美团本季首次不再披露该部分业务的GTV情况，但大幅下滑的事实“跃然纸上”：从酒旅业务上来看，酒店间夜量本季度仅有4300万，暴跌46%，考虑到同期ADR大概率同时下跌，酒店GTV的跌幅应该超过了50%。b. 从收入上来看，本季度整体业务收入达到了31亿，同比下跌31%；（1）到店酒旅佣金收入暴跌51%至12亿：佣金主要由酒店业务贡献，该下跌也反映了酒店板块下滑的严重程度。（2）该业务的主要收入组成——在线营销本季度为19亿，同比下跌8%，部分由于相对较少与GTV挂钩，所以跌幅并不严重，同时也可从侧面反映美团在本地生活广告领域的垄断地位，导致其韧性较强。而在短期来看，美团到店酒旅业务虽然主要在国内，但该领域的消费信心和实际购买的恢复仍是循序渐进的过程。c. 在收入下滑31%的情况，到店酒旅经营利润大幅下滑了57%，利润率直接从35.5%掉到了22%。下滑幅度较大的主要原因是该部分业务作为高频带低频模式的低频业务，成本和费用较为刚性，在收入下滑明显的情况下，成本与费用无法同步收缩，导致利润下滑明显。6. 闪购带动新业务收入正增长a. 新业务收入在闪购与小额贷款的带动下实现了5%的正增长，达到了42亿。美团闪购是美团在非餐外卖领域的平台型业务，由于疫情期间，在线购买日用必需品，闪购业务暴涨。b. 该部分的经营利润本季度终于揭晓，从三大业务的盈亏情况来看，过往美团亏损巨大，并非因为外卖，而是因为以单车拖累下的新业务。而本季度由于单车折旧大幅下降，该板块业务经营亏损在疫情之下还在快速收窄，亏损额从去年的26亿降至本季度的10亿，亏损率从去年同期的65%收窄至33%。03、其他重要数据1. 美团点评本季度营收167.5亿元，同比下跌13%，表现超出了市场原本156亿的预期均值，而见智判断超预期主要是因外卖业务表现优异所致。2. 本季度毛利润52亿元，竟然还实现了同比3%的正增长!毛利率本季度达到了31%，较去年同期大涨近五个百分点，显著超出市场预期均值32.8%。该业务与市场的巨大预期偏差，见智认为主要在于：（1）外卖客单价发挥魔力后，该业务毛利改善显著超预期；（2）新业务中单车减亏，同时网约车、快驴等亏损性业务，疫情期因为业务收入没有了，所以新业务毛利改善明显。3. 研发与行政费用表现平平：本季度销售费用整体32亿，同比增长同比下跌14%，费用率19.1%，与去年同期基本持平；作为三费当中弹性最大的费用项，美团本季度表现尚且不错。而剩下两类费用中，研发费用由于以人员成本为主，明显较为刚性，保持了与上季度同样的增长幅度，导致费用率同比大涨近4个百分点。行政费用本季度为11亿，相比与收入的下降，该费用增长了6%，导致本季度行政费用率上涨超过两个百分点达到了6.4%。4.利润表现强于预期美团主营业务运营亏损（收入-成本-三费）本季度达到了13.7亿，业务亏损率达到了8.2%，疫情袭击让美团本已转正三个季度的核心运营利润再次转为亏损。最终，由于收入与毛利表现较好，美团本季度最终录得了2.2亿的亏损，亏损率1.3%，明显逊于市场预期的11亿的亏损额。04、结语由于疫情原因，本季度数据本身对于长期展望的参考性并不太足，但整体上长线看趋势的话：（1）本次外卖客单价提升中部分原因是因为用户开始点正餐，而高端餐饮经过这次疫情也加大了对于外卖业务的布局，这对美团外卖是长期利好；（2）疫情也进一步促进了非餐外卖的线上化进度，这对美团同样长期利好；（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；市场对于美团的信念不会动摇。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1076,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
