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Suavy
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Suavy
2022-08-15
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美股重要发动机——回购要熄火了
Suavy
2022-08-15
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此轮美联储加息是否具备实现软着陆的背景?
Suavy
2022-08-15
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美联储下一步怎么走?本周三或有“蛛丝马迹”
Suavy
2022-03-12
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@价值投资为王:中概股再遭血洗,聊聊我是如何应对暴跌的!
Suavy
2022-02-09
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公募最新港股持仓曝光!继续回落但转机渐现
Suavy
2021-12-20
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Suavy
2021-06-17
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野村眼里未来十年的中国股市:表现将超过其他国家平均水平
Suavy
2021-06-01
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@小虎周报:美股周策略:本周非农将成为观察QE减量预期的重中之重
Suavy
2021-05-26
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@carlzheng:
$理想汽车(LI)$
$普拉格能源(PLUG)$
$小鹏汽车(XPEV)$
$fuboTV Inc.(FUBO)$
$美国钢铁(X)$
本轮行情的性质和未来走向。首先简单总结一下最近的这波行情:自从5月11日,《目前的市场状况下,如何做多股票赚钱》发布以来,(巧合的是,当天就是很多股票反弹前的最低点。)前期超跌热门概念股,就掀起了一波波澜壮阔的反弹潮。fubo从14.64,到最高22.28,涨幅超过50%。我在5月6号就指出,fubo可能会调整到15元左右,财报前最差也就是15元左右,被我不幸言中,当时很多虎友还不敢抄底做反弹。plug最有意思,5月11日下午我刚发完的帖子,说本轮下跌最多到17元左右,晚上盘前就到过17块多,(我17.57加仓了,因为19左右也分批买了),常规交易时间最低价是18.47。到上周五收盘价27.89,九个交易日,也是涨幅超过50%。另外在5月11日的文章中提到的百度和be,都准确的预测了这次反弹的低点。唯一可惜的是当初没有参与理想和小鹏,虽然文章中也写了关注nio和小鹏。特别是理想,技术上是完美的抄底位置,因为我没有把他放在我的股票池中,所以完美滴错过。不过5月17日还是写了文章让大家18元左右建仓的,也赶上个末班车。接下来,我来谈一下对本轮行情性质的一个看法。这次的行情是前期热门概念股超跌后和大盘下跌反弹的一个完美共振。标普和纳指都到了重要的支撑位,热门概念股很多都已经
Suavy
2021-03-25
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Suavy
2021-03-10
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美国科技股终于大反弹,发生了什么?
Suavy
2021-03-06
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@许哲:最近发生了些啥
Suavy
2021-02-17
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2021-01-13
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2021-01-01
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2020-12-28
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2020-11-25
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新能源汽车持续暴涨,产业链上还有哪些个股值得关注?
Suavy
2020-07-28
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2020-07-21
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2020-07-07
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Racheter表示:</p><blockquote>回购是今年美股需求的最大来源,也是对股市的巨大支持,但由于盈利前景黯淡和企业信心下降,预计回购将从此放缓。</blockquote><p>摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示,该行正式暂停回购,以快速达到更高的资本要求,并“尽可能提高的灵活性”,同时公布的收益低于预期。零售商百思买表示,暂停回购是其资本管理战略的一部分,“以应对当前的销售环境”,同时大幅下调业绩指导,并表示通胀正在打击消费者。</p><p>不过,有的策略师预计,回购并不会给市场带来重大支撑,宏观经济不确定性将超过回购带来的任何积极情绪。</p><p>同时,也有分析师持乐观态度,认为:</p><blockquote><b>回购放缓可能是市场强劲的迹象,而不是疲软的迹象。</b>美股在过去一个月里强劲复苏,因此回购速度应该放缓。</blockquote></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股重要发动机——回购要熄火了</title>\n<style 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Associates称,今年有十多家公司因与并购无关的原因而停止回购,这些企业巨头均是其中之一,这是一种“非常罕见”的现象。通常来看,当市场持续走低时,上市公司往往通过回购股票的方式来提振投资者信心,疫情爆发后,美股公司开启了创纪录的回购,规模高达1万亿美元。虽然分析师们仍争论股票回购最终会产生多大影响,但这一退出无疑会使脆弱的市场失去一根拐杖,目前美股市场仍在与通胀和经济增长放缓做抗争。Julius Baer股票策略主管Mathieu Racheter表示:回购是今年美股需求的最大来源,也是对股市的巨大支持,但由于盈利前景黯淡和企业信心下降,预计回购将从此放缓。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示,该行正式暂停回购,以快速达到更高的资本要求,并“尽可能提高的灵活性”,同时公布的收益低于预期。零售商百思买表示,暂停回购是其资本管理战略的一部分,“以应对当前的销售环境”,同时大幅下调业绩指导,并表示通胀正在打击消费者。不过,有的策略师预计,回购并不会给市场带来重大支撑,宏观经济不确定性将超过回购带来的任何积极情绪。同时,也有分析师持乐观态度,认为:回购放缓可能是市场强劲的迹象,而不是疲软的迹象。美股在过去一个月里强劲复苏,因此回购速度应该放缓。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":619,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684481789,"gmtCreate":1660546176046,"gmtModify":1660546176046,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684481789","repostId":"2259093714","repostType":4,"repost":{"id":"2259093714","pubTimestamp":1660542189,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2259093714?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-15 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Great Inflation)(1965年至1983年)。</p><p>大通胀时期,美联储货币政策出现较多问题导致了经济衰退。在大通胀时期,财政与货币政策刺激以及错误的价格管控政策,叠加石油危机,导致通胀预期脱离锚定,美联储面临信誉危机,美国面临滞胀环境,直到沃尔克采取激进的货币政策,通胀才开始回落。虽然激进的货币紧缩引发了深度的经济衰退,但通过通货紧缩以及再度树立美联储信誉,使美国迎来了“大缓和”时期(the Great Moderation)(1984年至2007年)。在此期间,美联储对于通胀与就业两个目标的平衡性有所提高,紧缩开启的时点较为及时,而1994年的紧缩也是较完美的推动经济软着陆。</p><p>2000年后美联储对于通胀风险以及通缩风险的关注度有所变动。2000年后,由于美联储关注到日本通缩造成的巨大经济压力以及日本政策利率接近零界限的对货币政策限制,美联储相比于通胀风险更加担忧通缩风险(Bernanke,2010)[1]因而又开始推迟退出宽松的货币政策,导致了后续互联网泡沫、房地产泡沫,进而引发了经济衰退。2012年联邦公开市场委员会首次正式和公开承诺2%的通胀目标,并且将该目标描述为“对称的”,表明其对通胀与通缩风险持有相同的关注。</p><p>疫情后的“平均通胀目标制”新货币政策框架为美联储此次远滞后于曲线的加息埋下伏笔。随后,在2020年8月Jackson Hole全球央行年会上,美联储主席鲍威尔宣布对原有货币政策框架进行调整,提出灵活的“平均通胀目标制”(Average Inflation Targeting)的新型货币政策框架推动货币政策更加宽松以更好地支持经济复苏。而平均通胀目标意味着,当通胀率在一段时间内低于目标时,FOMC将指示货币政策将通胀推高至目标上方一段时间以进行补偿,且增加了货币政策目标的不对称性,最大化的就业为基础更广泛、更具包容性,更加关注失业率的定义,即表示除非有迹象表明通胀率上升到不合理的水平,否则美联储不会仅仅因为预计失业率低于其对自然失业率(NAIRU)的估计而加息。该政策不再强调先发制人的货币紧缩,对于通胀的容忍性更高,倾向于将高通胀作为避免利率触及有效下限的工具,也合理化了未来美联储推迟紧缩的行为,为此轮紧缩远滞后于曲线埋下了种子。</p><p>从加息节奏分析经济软着陆的特点</p><p>采用联邦基金利率、实际基础货币变动等多个指标分析1960年以来美联储货币政策节奏。在准备金市场成熟后,美联储开始以准备金市场的资金价格,即联邦基金利率作为政策调控利率,虽然在上世纪70年代美联储以货币供应量为目标,但该时期仅为高通胀时期特殊的政策转变,并且调节货币供应量是为了增加联邦基金利率的变动幅度,联邦基金利率仍可以反映美联储紧缩程度,因此后文主要以联邦基金利率变动角度观察美联储货币政策周期。本文也通过实际基础货币增速以及实际M2增速从另一个角度观测美联储紧缩的时点,并以NBER公布的经济周期观测经济衰退周期。由于大通胀时期对于目前高通胀环境下美联储货币政策具有警示意义,大温和时期与目前经济的韧性较为相似,因此以下分析主要围绕美国上世纪60年代至今的历史进行分析。</p><p>美联储加息开启时点在2000年前较为适中,在2000年后加息开启时点开始变得滞后。以联邦基金利率衡量美联储紧缩,通过通胀、失业率、产出缺口转正以及泰勒规则综合判断,在2000年之前,美联储加息开启时点往往较为适中,虽然以实际基础货币紧缩时点来衡量,1960年至2007年存在基础货币紧缩偏慢的情形,但从实际M2指标角度来看,美联储紧缩在此期间往往较早开始紧缩。而在2000年以后,美联储相比于通胀上行风险更为担心通货紧缩的风险,因此退出宽松转为紧缩的时点往往较晚,尤其是2008年金融危机后以及2020年疫情冲击后。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50b790b8d7886dffbf1f05edcf257c3c\" tg-width=\"921\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b33eb58a03358e1227d4b6dab292ba09\" tg-width=\"746\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>1960年后三次加息周期实现经济软着陆实际上与美联储先发制人的加息有密切关系。三次美联储加息都是在通胀还没有上升趋势但预期到未来通胀压力提前加息,从产出缺口的角度而言先发制人的意图更加明显,三次加息均为产出缺口还远没有转正时便开始,并且加息节奏也是适中或较为激进的,有效的控制经济过热。由于先发制人式加息,在这三轮加息期间,失业率持续处于下降阶段,进而导致美国经济继续较平稳运行。而此轮加息远滞后于曲线也导致了此轮软着陆较为艰难。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e485286ff08d4d1fca4d9f372c8428ff\" tg-width=\"913\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/336fdfa39a748746a6616230f89bceb8\" tg-width=\"728\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>同时,三次软着陆也是发生在通胀压力较低时期,高通胀导致此轮紧缩周期实现软着陆较为困难。历史上,美联储加息后经济实现软着陆的情形较少,自1960年以来仅四次(包括上一轮2015年-2018年加息周期,因为随后2020年衰退为疫情冲击导致而非加息)。而高通胀时期(通胀超过4%)均未实现软着陆,甚至均为深度衰退,因此此轮美联储货币政策调控难度较高,经济衰退风险较高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4000d309dd78b1e9a2058edf55d79f0a\" tg-width=\"738\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>历史启示</p><p>上世纪滞胀时期瞻前顾后的货币政策导致美联储信誉受损、通胀预期锚定失控,因此此轮美联储以坚定控制通胀以及通胀预期为首要任务。上世纪70-80年代滞胀时期,美联储错误的认为成本通胀不受货币政策影响而对通胀关注度低,采用瞻前顾后的货币政策,货币政策的不坚定导致美联储失去信誉以及对于通胀预期的控制,直到沃尔克上台后采用激进而非渐进式加息才再一次树立起美联储的可信度。在上世纪滞胀时期,通胀预期根深蒂固导致能够真实打压通胀使其大幅回落只有经济衰退。在此历史教训下,此轮偏激进的加息对于锚定通胀预期是必要的,长期通胀预期仍可控的情形下,此轮美联储货币政策对通胀的抑制作用虽然依旧存在滞后性,但预计将比滞胀时期更高。同时,预计未来美联储仍会面临滞胀的困境,历史教训表明美联储需要较为坚定的偏激进的加息直至通胀明显回落。</p><p>此外,1994年美联储实现软着陆经验反映出美联储提高政策透明度的必要性,以避免金融市场发生过于剧烈的、不必要的波动。美联储发布公告并且表达了遏制通胀的目的也帮助了美联储锁定长期通胀预期,提高了美联储的可信度,这也是此轮紧缩美联储正在实施的预期指引以及通过重申治理通胀的决心的目的。但1994年先发制人且偏激进的加息叠加较为稳定外部经济环境才实现了在充分就业的情况下经济软着陆,此轮美联储加息远滞后于曲线已经失去了先机,叠加目前疫情扰动且全球滞胀风险上升的外部环境下,美联储实现软着陆的难度大幅提升。并且,此轮通胀粘性越高,实现软着陆则越困难。</p><p>滞胀时期的衰退持续时间较长、衰退深度更深,复苏也更为缓慢。在上世纪滞胀时期(上世纪70年代与80年代)经济步入衰退后,经济底部较1960年以来的平均水平更低,且衰退持续时间更长,失业率需更久才会出现下降拐点,即复苏所需时间更久,或预示着此轮经济若步入衰退,复苏路径或较艰难。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44cbded1371c36b23110b9e22556acb1\" tg-width=\"915\" tg-height=\"441\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>结论</p><p>货币政策的框架的不对称性为此轮加息滞后埋下种子。而历史上,软着陆发生背景往往为先发制人的激进的加息、较低的通胀压力以及较为稳定的外部环境。但此轮远滞后于曲线的加息,持续高通胀且未来通胀仍将粘性较高,俄乌战争持续对供应端造成一定影响以及疫情扰动的背景,导致当前时点与此前三次软着陆的背景迥然不同,因此预计软着陆难度较高,经济未来步入衰退后持续时间或将偏长。当前,美联储为避免进一步陷入滞胀困境,仍需坚定的加息直到通胀出现明显回落信号并且提高货币政策的透明性。</p><p>参考文献及注释:</p><p>[1] Bernanke B S. Monetary Policy and the Housing Bubble.Federalreserve.gov. https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20100103a.htm. Published 2010.</p><p>资金面市场回顾</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03534602e3a2b7d8ac716ccd76f76212\" tg-width=\"722\" tg-height=\"274\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88d236b446a29d04387a1d05d3dff822\" tg-width=\"723\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb641aeaf276465b81dea72f02b90eae\" tg-width=\"728\" tg-height=\"435\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>8月12日转债市场,中证转债指数收于426.42点,日上涨0.05%,可转债指数收于1798.32点,日下跌0.62%,可转债预案指数收于1522.32点,日下跌1.06%;平均转债价格152.79元,平均平价为106.80元。当日,高测转债、伟22转债和拓普转债上市。430支上市交易可转债,除英科转债和石英转债停牌,222支上涨,0支横盘,206支下跌。其中拓普转债(47.47%)、高测转债(42.03%)和伟22转债(28.24%)领涨,美力转债(-7.31%)、高澜转债(-5.42%)和嘉澳转债(-5.12%)领跌。424支可转债正股,158支上涨,15支横盘,251支下跌。其中<a href=\"https://laohu8.com/S/002542\">中化岩土</a>(10.07%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/603516\">淳中科技</a>(9.99%)和<a href=\"https://laohu8.com/S/300554\">三超新材</a>(6.19%)领涨,<a href=\"https://laohu8.com/S/300611\">美力科技</a>(-8.66%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/300666\">江丰电子</a>(-6.97%)和<a href=\"https://laohu8.com/S/603186\">华正新材</a>(-6.55%)领跌。</p><p>中证转债指数再次创下本轮反弹新高,但是市场交投热度持续降温。虽然市场并不缺乏结构性机会,但交易难度明显提升。</p><p>近期转债市场波动与分化加大,但转债估值水平仍旧稳定在较高水平,从去年以来转债股性估值的波动趋势明显滞后于权益市场,因此短期或难见到估值水平的大幅回落。虽然我们一直建议投资者需要习惯转债市场估值中枢抬升的新常态,但估值波动的放大与高估值绝对水平对潜在收益的侵蚀不可避免。进一步考虑到偏弱的经济数据以及需求,市场缺乏长线交易逻辑而更多聚焦在政策端的对冲。因此转债市场有着精细择券的必要,规避有潜在瑕疵的标的,增加稳增长板块的配置比例。</p><p>周期品价格在近期调整较大,考虑到稳增长的目标,短期可以适当交易黑色系相关机会,重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性。此外,当前也可以考虑大基建相关的机械方向标的。值得注意的是,近期全国高温天气连连,部分地区河流提前进入枯水期,电网压力增大可能会提振清洁能源相关主题机会。</p><p>泛消费板块受到需求不振的持续拖累,短期方向并不明朗,建议重点关注滞涨的医药等方向。</p><p>制造业方向近期呈现主题交易的特征,总体政策利好加持,我们建议重点围绕专精特新、国产替代等逻辑布局。建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时,继续增加对科技板块的关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ecf49173a82e1c773d9529552bb55c26\" tg-width=\"725\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img 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Great Inflation)(1965年至1983年)。大通胀时期,美联储货币政策出现较多问题导致了经济衰退。在大通胀时期,财政与货币政策刺激以及错误的价格管控政策,叠加石油危机,导致通胀预期脱离锚定,美联储面临信誉危机,美国面临滞胀环境,直到沃尔克采取激进的货币政策,通胀才开始回落。虽然激进的货币紧缩引发了深度的经济衰退,但通过通货紧缩以及再度树立美联储信誉,使美国迎来了“大缓和”时期(the Great Moderation)(1984年至2007年)。在此期间,美联储对于通胀与就业两个目标的平衡性有所提高,紧缩开启的时点较为及时,而1994年的紧缩也是较完美的推动经济软着陆。2000年后美联储对于通胀风险以及通缩风险的关注度有所变动。2000年后,由于美联储关注到日本通缩造成的巨大经济压力以及日本政策利率接近零界限的对货币政策限制,美联储相比于通胀风险更加担忧通缩风险(Bernanke,2010)[1]因而又开始推迟退出宽松的货币政策,导致了后续互联网泡沫、房地产泡沫,进而引发了经济衰退。2012年联邦公开市场委员会首次正式和公开承诺2%的通胀目标,并且将该目标描述为“对称的”,表明其对通胀与通缩风险持有相同的关注。疫情后的“平均通胀目标制”新货币政策框架为美联储此次远滞后于曲线的加息埋下伏笔。随后,在2020年8月Jackson Hole全球央行年会上,美联储主席鲍威尔宣布对原有货币政策框架进行调整,提出灵活的“平均通胀目标制”(Average Inflation Targeting)的新型货币政策框架推动货币政策更加宽松以更好地支持经济复苏。而平均通胀目标意味着,当通胀率在一段时间内低于目标时,FOMC将指示货币政策将通胀推高至目标上方一段时间以进行补偿,且增加了货币政策目标的不对称性,最大化的就业为基础更广泛、更具包容性,更加关注失业率的定义,即表示除非有迹象表明通胀率上升到不合理的水平,否则美联储不会仅仅因为预计失业率低于其对自然失业率(NAIRU)的估计而加息。该政策不再强调先发制人的货币紧缩,对于通胀的容忍性更高,倾向于将高通胀作为避免利率触及有效下限的工具,也合理化了未来美联储推迟紧缩的行为,为此轮紧缩远滞后于曲线埋下了种子。从加息节奏分析经济软着陆的特点采用联邦基金利率、实际基础货币变动等多个指标分析1960年以来美联储货币政策节奏。在准备金市场成熟后,美联储开始以准备金市场的资金价格,即联邦基金利率作为政策调控利率,虽然在上世纪70年代美联储以货币供应量为目标,但该时期仅为高通胀时期特殊的政策转变,并且调节货币供应量是为了增加联邦基金利率的变动幅度,联邦基金利率仍可以反映美联储紧缩程度,因此后文主要以联邦基金利率变动角度观察美联储货币政策周期。本文也通过实际基础货币增速以及实际M2增速从另一个角度观测美联储紧缩的时点,并以NBER公布的经济周期观测经济衰退周期。由于大通胀时期对于目前高通胀环境下美联储货币政策具有警示意义,大温和时期与目前经济的韧性较为相似,因此以下分析主要围绕美国上世纪60年代至今的历史进行分析。美联储加息开启时点在2000年前较为适中,在2000年后加息开启时点开始变得滞后。以联邦基金利率衡量美联储紧缩,通过通胀、失业率、产出缺口转正以及泰勒规则综合判断,在2000年之前,美联储加息开启时点往往较为适中,虽然以实际基础货币紧缩时点来衡量,1960年至2007年存在基础货币紧缩偏慢的情形,但从实际M2指标角度来看,美联储紧缩在此期间往往较早开始紧缩。而在2000年以后,美联储相比于通胀上行风险更为担心通货紧缩的风险,因此退出宽松转为紧缩的时点往往较晚,尤其是2008年金融危机后以及2020年疫情冲击后。1960年后三次加息周期实现经济软着陆实际上与美联储先发制人的加息有密切关系。三次美联储加息都是在通胀还没有上升趋势但预期到未来通胀压力提前加息,从产出缺口的角度而言先发制人的意图更加明显,三次加息均为产出缺口还远没有转正时便开始,并且加息节奏也是适中或较为激进的,有效的控制经济过热。由于先发制人式加息,在这三轮加息期间,失业率持续处于下降阶段,进而导致美国经济继续较平稳运行。而此轮加息远滞后于曲线也导致了此轮软着陆较为艰难。同时,三次软着陆也是发生在通胀压力较低时期,高通胀导致此轮紧缩周期实现软着陆较为困难。历史上,美联储加息后经济实现软着陆的情形较少,自1960年以来仅四次(包括上一轮2015年-2018年加息周期,因为随后2020年衰退为疫情冲击导致而非加息)。而高通胀时期(通胀超过4%)均未实现软着陆,甚至均为深度衰退,因此此轮美联储货币政策调控难度较高,经济衰退风险较高。历史启示上世纪滞胀时期瞻前顾后的货币政策导致美联储信誉受损、通胀预期锚定失控,因此此轮美联储以坚定控制通胀以及通胀预期为首要任务。上世纪70-80年代滞胀时期,美联储错误的认为成本通胀不受货币政策影响而对通胀关注度低,采用瞻前顾后的货币政策,货币政策的不坚定导致美联储失去信誉以及对于通胀预期的控制,直到沃尔克上台后采用激进而非渐进式加息才再一次树立起美联储的可信度。在上世纪滞胀时期,通胀预期根深蒂固导致能够真实打压通胀使其大幅回落只有经济衰退。在此历史教训下,此轮偏激进的加息对于锚定通胀预期是必要的,长期通胀预期仍可控的情形下,此轮美联储货币政策对通胀的抑制作用虽然依旧存在滞后性,但预计将比滞胀时期更高。同时,预计未来美联储仍会面临滞胀的困境,历史教训表明美联储需要较为坚定的偏激进的加息直至通胀明显回落。此外,1994年美联储实现软着陆经验反映出美联储提高政策透明度的必要性,以避免金融市场发生过于剧烈的、不必要的波动。美联储发布公告并且表达了遏制通胀的目的也帮助了美联储锁定长期通胀预期,提高了美联储的可信度,这也是此轮紧缩美联储正在实施的预期指引以及通过重申治理通胀的决心的目的。但1994年先发制人且偏激进的加息叠加较为稳定外部经济环境才实现了在充分就业的情况下经济软着陆,此轮美联储加息远滞后于曲线已经失去了先机,叠加目前疫情扰动且全球滞胀风险上升的外部环境下,美联储实现软着陆的难度大幅提升。并且,此轮通胀粘性越高,实现软着陆则越困难。滞胀时期的衰退持续时间较长、衰退深度更深,复苏也更为缓慢。在上世纪滞胀时期(上世纪70年代与80年代)经济步入衰退后,经济底部较1960年以来的平均水平更低,且衰退持续时间更长,失业率需更久才会出现下降拐点,即复苏所需时间更久,或预示着此轮经济若步入衰退,复苏路径或较艰难。结论货币政策的框架的不对称性为此轮加息滞后埋下种子。而历史上,软着陆发生背景往往为先发制人的激进的加息、较低的通胀压力以及较为稳定的外部环境。但此轮远滞后于曲线的加息,持续高通胀且未来通胀仍将粘性较高,俄乌战争持续对供应端造成一定影响以及疫情扰动的背景,导致当前时点与此前三次软着陆的背景迥然不同,因此预计软着陆难度较高,经济未来步入衰退后持续时间或将偏长。当前,美联储为避免进一步陷入滞胀困境,仍需坚定的加息直到通胀出现明显回落信号并且提高货币政策的透明性。参考文献及注释:[1] Bernanke B S. Monetary Policy and the Housing Bubble.Federalreserve.gov. https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20100103a.htm. Published 2010.资金面市场回顾8月12日转债市场,中证转债指数收于426.42点,日上涨0.05%,可转债指数收于1798.32点,日下跌0.62%,可转债预案指数收于1522.32点,日下跌1.06%;平均转债价格152.79元,平均平价为106.80元。当日,高测转债、伟22转债和拓普转债上市。430支上市交易可转债,除英科转债和石英转债停牌,222支上涨,0支横盘,206支下跌。其中拓普转债(47.47%)、高测转债(42.03%)和伟22转债(28.24%)领涨,美力转债(-7.31%)、高澜转债(-5.42%)和嘉澳转债(-5.12%)领跌。424支可转债正股,158支上涨,15支横盘,251支下跌。其中中化岩土(10.07%)、淳中科技(9.99%)和三超新材(6.19%)领涨,美力科技(-8.66%)、江丰电子(-6.97%)和华正新材(-6.55%)领跌。中证转债指数再次创下本轮反弹新高,但是市场交投热度持续降温。虽然市场并不缺乏结构性机会,但交易难度明显提升。近期转债市场波动与分化加大,但转债估值水平仍旧稳定在较高水平,从去年以来转债股性估值的波动趋势明显滞后于权益市场,因此短期或难见到估值水平的大幅回落。虽然我们一直建议投资者需要习惯转债市场估值中枢抬升的新常态,但估值波动的放大与高估值绝对水平对潜在收益的侵蚀不可避免。进一步考虑到偏弱的经济数据以及需求,市场缺乏长线交易逻辑而更多聚焦在政策端的对冲。因此转债市场有着精细择券的必要,规避有潜在瑕疵的标的,增加稳增长板块的配置比例。周期品价格在近期调整较大,考虑到稳增长的目标,短期可以适当交易黑色系相关机会,重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性。此外,当前也可以考虑大基建相关的机械方向标的。值得注意的是,近期全国高温天气连连,部分地区河流提前进入枯水期,电网压力增大可能会提振清洁能源相关主题机会。泛消费板块受到需求不振的持续拖累,短期方向并不明朗,建议重点关注滞涨的医药等方向。制造业方向近期呈现主题交易的特征,总体政策利好加持,我们建议重点围绕专精特新、国产替代等逻辑布局。建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时,继续增加对科技板块的关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":784,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684417712,"gmtCreate":1660544090941,"gmtModify":1660544090941,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684417712","repostId":"2259674067","repostType":4,"repost":{"id":"2259674067","pubTimestamp":1660534993,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2259674067?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-15 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Gapen说。</p><p>Gapen表示:</p><blockquote>从成本效益分析,若美联储倾向于小幅加息,通胀数据可能会助其一臂之力,但如果就业市场报告再次强劲,美联储可能很难不加息75个基点。</blockquote><p>自7月会议以来,发表讲话的美联储官员反对任何关于将很快紧缩政策的看法。他们已经明确表示,遏制四十年来最严重的通货膨胀是其首要任务。</p><p>7月的非农数据依旧强劲,新增就业人数52.8万人,是预期的两倍多,失业率降至3.5%,接近疫情前的低点,并促使投资者押注美联储将连续第三次加息75个基点。但CPI数据又显示通胀回落,7月CPI同比上涨了8.5%,低于6月的的高点9.1%,这足以在很大程度上平仓之前的押注。根据与美联储基准隔夜利率挂钩的期货合约,投资者现在押注加息50个基点或75个基点。</p><p>自三月份开启加息周期以来,越来越多的美联储官员承认行动太慢,并逐步扩大加息规模,先是25个基点,再是50个基点,再到现在的75个基点。鲍威尔在上个月的新闻发布会上表示,将通过每次会议做出每个决定,不打算给出像之前到达中性范围路径那样明确的前瞻指引。</p><p>关注通胀的讨论:通胀下降多少、下降趋势持续多久美联储才会满意?</p><p>值得一提的是,美国8月的就业和通胀据将在9月议息会议之前公布,这可能对在美联储的决定以及市场预期至关重要。</p><p>目前,一方面,美联储官员在公开评论中强调,抗击通胀远未胜利,并断言加息可能会持续到明年,此后一段时间内,利率仍将保持高位。而另一方面,投资者则押注将在美联储2023年中将开启降息。</p><p>RBC Capital Markets驻纽约首席美国经济学家Tom Porcelli表示:</p><blockquote>我们正试图寻找任何线索,以了解美联储对通胀的看法。需要仔细阅读会议纪要中提供的信息,比如,通胀下降多少、下降趋势持续多久美联储才会满意?</blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3667668><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美联储7月会议纪要需关注两点,一是关于加息幅度的讨论,美联储倾向于50个基点还是75个基点;二是有关通胀的探讨,通胀下降多少、下降趋势持续多久美联储才会满意。本周,美联储将公布7月货币政策会议纪要,可能会提供一些线索,让人们明确美联储的行动路径。在7月26日和27日的FOMC会议上,美联储连续第二个月加息75个基点,这是自上世纪80年代初以来收紧政策的最快速度。目前就业市场强于预期,通胀低于预期,...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3667668\">Web 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Gapen说。Gapen表示:从成本效益分析,若美联储倾向于小幅加息,通胀数据可能会助其一臂之力,但如果就业市场报告再次强劲,美联储可能很难不加息75个基点。自7月会议以来,发表讲话的美联储官员反对任何关于将很快紧缩政策的看法。他们已经明确表示,遏制四十年来最严重的通货膨胀是其首要任务。7月的非农数据依旧强劲,新增就业人数52.8万人,是预期的两倍多,失业率降至3.5%,接近疫情前的低点,并促使投资者押注美联储将连续第三次加息75个基点。但CPI数据又显示通胀回落,7月CPI同比上涨了8.5%,低于6月的的高点9.1%,这足以在很大程度上平仓之前的押注。根据与美联储基准隔夜利率挂钩的期货合约,投资者现在押注加息50个基点或75个基点。自三月份开启加息周期以来,越来越多的美联储官员承认行动太慢,并逐步扩大加息规模,先是25个基点,再是50个基点,再到现在的75个基点。鲍威尔在上个月的新闻发布会上表示,将通过每次会议做出每个决定,不打算给出像之前到达中性范围路径那样明确的前瞻指引。关注通胀的讨论:通胀下降多少、下降趋势持续多久美联储才会满意?值得一提的是,美国8月的就业和通胀据将在9月议息会议之前公布,这可能对在美联储的决定以及市场预期至关重要。目前,一方面,美联储官员在公开评论中强调,抗击通胀远未胜利,并断言加息可能会持续到明年,此后一段时间内,利率仍将保持高位。而另一方面,投资者则押注将在美联储2023年中将开启降息。RBC Capital Markets驻纽约首席美国经济学家Tom Porcelli表示:我们正试图寻找任何线索,以了解美联储对通胀的看法。需要仔细阅读会议纪要中提供的信息,比如,通胀下降多少、下降趋势持续多久美联储才会满意?","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":570,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635539836,"gmtCreate":1647058999561,"gmtModify":1647058999561,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635539836","repostId":"635668752","repostType":1,"repost":{"id":635668752,"gmtCreate":1646982498762,"gmtModify":1646999010130,"author":{"id":"21347731130544","authorId":"21347731130544","authorIdStr":"21347731130544","name":"价值投资为王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89ffffc59ff9ac9cb9cb74f596418d44","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"中概股再遭血洗,聊聊我是如何应对暴跌的!","htmlText":"昨夜,美国证监会将5家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单,包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据该法案,如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告,SEC有权将其从交易所摘牌。这则消息让中概股再遭血洗,拼多多一夜暴跌17%、爱奇艺暴跌22%!恐慌情绪传到港股,美团一度大跌12%;腾讯一度大跌6%,股价创调整新低;阿里巴巴一度大跌8%,跌破90港币大关。其他互联网企业一概遭遇血洗。恐慌之下,很多中概股投资者在犹豫要不要继续抄底?作为10年投资的老司机,也算是经历过2015年A股股灾和2018年的慢熊,分享几个熊市保命的经验。第一点:不用杠杆2015年首先杀的就是杠杆,但凡融资的投资者,基本没有善终的。因此,如果你想抄底中概股,不要用杠杆。第二点:别急着加仓抄底中概的投资者,很多人痛苦的来源就是频繁加仓。以腾讯为例,在410-480横盘震荡区间,很多人反复加仓,包括段永平。大家都认为腾讯长时间的震荡,是大底无疑,害怕错失20PE的腾讯,于是,稍微点几个点,就嚷嚷抄底。结果,腾讯无情的跌破了这个横盘震荡区间,刚跌破的时候有人喊抄底,如今遭遇SEC退市危机,仍然急着考虑要不要买点。个人经验,在熊市的时候,抄底不是按照几个点来规划的,而是腾讯20PE抄底1把、15PE抄一把、10PE打出最后的子弹。所以,20pe抄底的人,不应该在19PE、或者18PE的时候就动手,一定要把抄底加仓的区间拉大。第三点:单一个股设置仓位天花板很多投资者不设仓位天花板,有时候甚至卖出盈利的股,全仓买入亏损的股。我个人对单一股票,或者同行业股票,最大仓位30%,达到之后,无论是多么便宜的价格,都不会再加仓。如果亏损的股是好股,它会在后面涨回来,甚至创下历史新高,比如腾讯。而如果买入的股票是垃圾股,或者基本面恶化,那你加仓越多,亏损越多。所以,如果中概股占","listText":"昨夜,美国证监会将5家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单,包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据该法案,如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告,SEC有权将其从交易所摘牌。这则消息让中概股再遭血洗,拼多多一夜暴跌17%、爱奇艺暴跌22%!恐慌情绪传到港股,美团一度大跌12%;腾讯一度大跌6%,股价创调整新低;阿里巴巴一度大跌8%,跌破90港币大关。其他互联网企业一概遭遇血洗。恐慌之下,很多中概股投资者在犹豫要不要继续抄底?作为10年投资的老司机,也算是经历过2015年A股股灾和2018年的慢熊,分享几个熊市保命的经验。第一点:不用杠杆2015年首先杀的就是杠杆,但凡融资的投资者,基本没有善终的。因此,如果你想抄底中概股,不要用杠杆。第二点:别急着加仓抄底中概的投资者,很多人痛苦的来源就是频繁加仓。以腾讯为例,在410-480横盘震荡区间,很多人反复加仓,包括段永平。大家都认为腾讯长时间的震荡,是大底无疑,害怕错失20PE的腾讯,于是,稍微点几个点,就嚷嚷抄底。结果,腾讯无情的跌破了这个横盘震荡区间,刚跌破的时候有人喊抄底,如今遭遇SEC退市危机,仍然急着考虑要不要买点。个人经验,在熊市的时候,抄底不是按照几个点来规划的,而是腾讯20PE抄底1把、15PE抄一把、10PE打出最后的子弹。所以,20pe抄底的人,不应该在19PE、或者18PE的时候就动手,一定要把抄底加仓的区间拉大。第三点:单一个股设置仓位天花板很多投资者不设仓位天花板,有时候甚至卖出盈利的股,全仓买入亏损的股。我个人对单一股票,或者同行业股票,最大仓位30%,达到之后,无论是多么便宜的价格,都不会再加仓。如果亏损的股是好股,它会在后面涨回来,甚至创下历史新高,比如腾讯。而如果买入的股票是垃圾股,或者基本面恶化,那你加仓越多,亏损越多。所以,如果中概股占","text":"昨夜,美国证监会将5家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单,包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据该法案,如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告,SEC有权将其从交易所摘牌。这则消息让中概股再遭血洗,拼多多一夜暴跌17%、爱奇艺暴跌22%!恐慌情绪传到港股,美团一度大跌12%;腾讯一度大跌6%,股价创调整新低;阿里巴巴一度大跌8%,跌破90港币大关。其他互联网企业一概遭遇血洗。恐慌之下,很多中概股投资者在犹豫要不要继续抄底?作为10年投资的老司机,也算是经历过2015年A股股灾和2018年的慢熊,分享几个熊市保命的经验。第一点:不用杠杆2015年首先杀的就是杠杆,但凡融资的投资者,基本没有善终的。因此,如果你想抄底中概股,不要用杠杆。第二点:别急着加仓抄底中概的投资者,很多人痛苦的来源就是频繁加仓。以腾讯为例,在410-480横盘震荡区间,很多人反复加仓,包括段永平。大家都认为腾讯长时间的震荡,是大底无疑,害怕错失20PE的腾讯,于是,稍微点几个点,就嚷嚷抄底。结果,腾讯无情的跌破了这个横盘震荡区间,刚跌破的时候有人喊抄底,如今遭遇SEC退市危机,仍然急着考虑要不要买点。个人经验,在熊市的时候,抄底不是按照几个点来规划的,而是腾讯20PE抄底1把、15PE抄一把、10PE打出最后的子弹。所以,20pe抄底的人,不应该在19PE、或者18PE的时候就动手,一定要把抄底加仓的区间拉大。第三点:单一个股设置仓位天花板很多投资者不设仓位天花板,有时候甚至卖出盈利的股,全仓买入亏损的股。我个人对单一股票,或者同行业股票,最大仓位30%,达到之后,无论是多么便宜的价格,都不会再加仓。如果亏损的股是好股,它会在后面涨回来,甚至创下历史新高,比如腾讯。而如果买入的股票是垃圾股,或者基本面恶化,那你加仓越多,亏损越多。所以,如果中概股占","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635668752","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":882,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631082918,"gmtCreate":1644387144000,"gmtModify":1644387144000,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631082918","repostId":"1144122089","repostType":2,"repost":{"id":"1144122089","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1644371625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144122089?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-09 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href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00836\">华润电力</a>为季度新增重仓,而<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>则跌出前十。具体来看,<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>、华润啤酒、华润电力、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02380\">中国电力</a>增幅最多;而<a href=\"https://laohu8.com/S/02269\">药明生物</a>、安踏体育、小米和<a href=\"https://laohu8.com/S/00189\">东岳集团</a>等基金降幅靠前的重仓股,也是港股通南下整体遭遇抛售最为严重的个股。<b>2)从集中度看,</b>前10与前3占比维持在三季度水平。四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,前3支重仓股占比为31%,均维持在三季度的水平。</p><p><b>南向资金动向:南向资金12月以来稳步流入,互联网龙头和电信重获青睐;南向流入有望持续,港股转机渐现</b></p><p><b>2022开年以来,沪深港通南向资金共计357.5亿人民币,日均净流入21亿人民币,延续去年12月以来的稳健流入态势,甚至有所加速。</b>四季度零售业、媒体娱乐、公用事业和食品饮料板块买入最多。相反,制药与生物科技、银行、技术硬件和原材料净卖出明显。进入2022年,媒体娱乐和零售业继续受到南向投资者青睐,合计净买入259.9亿港币,占同期南向整体净流入的99.2%。个股层面,随着监管不确定性逐渐落地,南下资金重新加仓美团、腾讯和快手等互联网龙头。</p><p>向前看,尽管海外主要央行更为明确的紧缩环境和潜在的市场波动可能带来扰动,但我们认为港股明显估值比较优势、国内的明显宽松政策环境和可能进一步发力的稳增长力度,都有望推动南下资金进一步流入,为港股提供缓冲空间、甚至提供跑赢的可能性。因此,<b>我们预计2022年也将成为港股均值回归的一年。</b>配置上,稳增长受益的板块如金融、部分优质科技互联网、受益于中国债券收益率下行的<b>高股息标的</b>以及因美国即将加息而受益的<b>香港本地银行</b>都值得关注。长期看,国内居民资产配置更多转向金融资产的大方向、以及香港与大陆市场进一步融合都有望带来更多南向资金流入。综合公募基金和其他类型投资者潜在投资空间的测算,我们维持每年5000~6000亿人民币资金流入的预测。</p><p><b>正文</b></p><p><b>公募港股投资趋势:市场波动下港股持仓继续回落</b></p><p>2021年在年初昙花一现的冲高后,港股尤其是恒生科技指数为代表的互联网科技板块自2月以来持续回调,落后全球,全年跌幅仅次于2008年金融危机。受市场波动影响,南向资金也出现大幅波动。特别是7月中下旬监管政策持续施压,南向资金流出规模达港股通开通以来的最高水平。在这一背景下,我们监测的国内公募港股持仓和发行结构也有所放缓(《公募三季度港股持仓:新经济减持明显》、《港股公募持仓及近期南向资金动向》)。不过,随着四季度监管逐渐落地、国内宽松和稳增长政策逐步落地,南向资金也开始企稳流入,特别是进入2022年以来,流入规模甚至有所加速。</p><p>在港股和南向资金持续波动的背景下,作为南下资金重要参与者的内地公募基金对港股的持仓水平有什么变化,其有别于其他类型投资者的配置风格和持股集中度是否有新的特征,以及未来趋势如何?为回答上述问题,我们对四季度内地可投资港股的公募基金的持仓水平、发行趋势、配置特征和持股集中度进行再梳理,为分析未来港股市场动向提供参考。</p><p>在样本选择上,与此前类似,<b>我们依然将不包含QDII基金而仅通过沪港通投资港股的非货币公募基金作为分析对象。</b>具体来说,只要章程中约定,基金便可以通过沪深港通投资港股,投资比例不超过股票资产的50%;如果基金名称带有“港股”字样,那么其港股投资比例不得低于股票资产80%。</p><p><b>整体规模:规模继续增加,发行节奏提速</b></p><p><b>► 可投资支数与规模双增:可投港股基金数量2081支,总规模3.7万亿人民币。</b>截止2021年12月31日,正在运营的公募基金共有9344支(截止三季度为8749支),基金总规模25.7万亿元人民币(三季度为24.1万亿人民币),扣除340只货币市场基金(规模9.4万亿人民币),共有9004支(三季度为8412只),管理资产规模约为16.3万亿人民币(三季度为14.7万亿人民币)。</p><p>在上述9004支非货币基金中,投资范围中包含“港股”或者四季度有港股持仓的基金(剔除QDII)共计2081支,总规模3.71万亿元人民币,较三季度末的个数及规模净增287支和2722亿人民币。这一比例占所有非货币基金个数(9004支)和规模(16.3万亿人民币)的23.1%和22.8%(三季度分别为21.3%和23.5%)。</p><p>进一步拆分看,<b>1)可投资港股的主动偏股型基金</b>(普通股票型和偏股混合型)1151支,总规模2.39万亿人民币(三季度为1036支和2.34亿人民币),支数和规模较三季末增加115支和484亿人民币。<b>2)</b>另有94只<b>指数型基金(含ETF),</b>总规模731亿人民币,规模较三季度的581亿人民币大幅增多。</p><p><b>► 发行节奏前缓后快:月均新发90支,整体低于三季度,但12月创全年最高。</b>从季度整体发行节奏看,四季度(除QDII)共新增基金270支,月均新发90支,较三季度月均100支发行节奏稍有放缓。<b>从季度整体发行规模来看,</b>四季度新发总规模为2500亿元人民币,月均新发规模833亿人民币,较三季度1641亿元人民币的月均新增规模明显降低。<b>从单月发行节奏来看,</b>发行节奏前缓后快。10月发行54支(发行规模525亿元人民币),为2021年全年单月最低。进入11月之后,发行速度明显加快,12月单月发行119支(发行规模1054亿元人民币),达到全年最高。</p><p>这其中,<b>主动偏股型公募基金发行节奏也有所放缓,</b>四季度共新发131支,月均44支;新发规模为1285亿人民币,较季度的3067亿人民币降低58%。单月来看,12月新发火热,单月发行60支,规模达到602亿人民币,但仍低于全年月度平均发行规模(996亿元人民币)。</p><p><b>图表1:可投港股的国内公募与其他公募基金数量与规模一览</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98e5b3b96f1dd777ea0d2d019e3c9400\" tg-width=\"990\" tg-height=\"674\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表2:截至4Q21,可投港股的内地非货币型公募基金数量达到2081支,基金总规模约为3.7万亿元…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/514b171ce3cfccbee8136e1d374c4e7a\" tg-width=\"593\" tg-height=\"347\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表3:…较三季度末的个数及规模净增287支和2722亿人民币</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54f2944f9eadc8259f414a99619f22fb\" tg-width=\"611\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表4:截止四季末,可投港股的内地主动偏股型基金共1051支,总规模2.4万亿人民币…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865417154a9ae751927e8fa159bee3f0\" tg-width=\"611\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表5:较三季末相比,四季度支数和规模增加115支和484亿人民币</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/094706e8d9aaf67ee95dc808d87fddb1\" tg-width=\"611\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表6:可投港股内地公募基金四季度共新增基金270支,月均新发90支,较三季度稍有放缓</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc8b44e38e15cfa87bc6141299cd0e7\" tg-width=\"587\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表7:主动偏股型基金四季度新发131支,月均44支,节奏较三季度有所放缓</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9857c885a2c4499e8b9894ae59e87bfa\" tg-width=\"590\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>港股持仓:市场波动和减仓导致持仓比例进一步回落</b></p><p><b>► 港股持仓市值及占比均延续下降趋势:港股占股票总持仓15.8%。</b>根据2021年四季度披露持仓汇总数据,上述可投资港股2081支内地公募基金持有港股市值总计3880亿人民币,较三季度(4234亿人民币)下降8.4%,我们认为部分原因是市场持续波动走低(四季度恒生科技和恒生指数跌幅分别为7.1%和4.8%)导致的主动减仓行为所致。从占比情况看,港股持仓占基金总资产的12.9%,占股票总持仓市值的15.8%,延续了三季度的下降趋势(三季度的14.6%和19.4%)。</p><p><b>进一步看,1151支主动偏股型基金持有3052亿人民币港股,</b>较三季度3365亿人民币继续下降9.3%。基金减仓行为更为明显,其整体持仓市值占基金总资产的(2.4万亿元)的12.7%,占股票持仓(2.0万亿元)15.3%,较三季度的14.5%和18.9%均有所下降。</p><p><b>► 占南向比例有所回升:公募基金持仓占整体南向回升至21.5%。</b>截止四季末,沪深港通南向持股1.8万亿人民币,较三季末的2万亿人民币减少了1937亿元。上述公募基金3880亿人民币的港股持仓市值占1.8万亿人民币南向整体持股市值的21.5%,较三季度的21.2%小幅上升0.3个百分点,仍低于二季末的25.5%。其中主动偏股性基金仍为持股主力,其港股持仓占港股通南向持仓市值的16.9%(三季末16.8%,二季末20.7%)。</p><p><b>图表8:内地公募基金对港股持仓占比四季度继续下降,从三季末的19.4%降低至15.8%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31adfaf4e2616bc83b7f2f903636cd24\" tg-width=\"613\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表9:其中,主动偏股型公募基金港股持仓占比从三季度的18.9%降至15.3%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dc2ea93d6bcd2b5eee35062691cb45a\" tg-width=\"599\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表10:截至4Q21,内地公募基金持股市值占整体南向比例小幅上涨至21.5%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4d4da83e3b321341aca70430e435da8\" tg-width=\"534\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表11:较三季度的21.2%小幅上升0.3个百分点,仍低于二季末比例</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0aa5cd74bffdc6a12a925308dfd2d364\" tg-width=\"608\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表12:港股持仓市值占比前100支大陆主动偏股型公募基金(1/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a617e3e85c5078311248f5c2fece9466\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表13:港股持仓市值占比前100支大陆主动偏股型公募基金(2/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/301be5e6216fbf5289ab0e9179c208b5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表14:内地可投资港股的 ETF 及指数基金产品一览</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084a838f1feda37dd8a1f5cb08315f08\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>公募港股配置特征:四季度向老经济倾斜,但金融仍处于低位</b></p><p><b>行业配置:老经济增加;公用事业、食品饮料、媒体娱乐增幅明显;医疗保健、消费服务和金融处于低位</b></p><p>在分析行业配置和持股特征上,考虑到基金的持股特征,我们依然以主动偏股型基金作为重点分析对象。具体来看:</p><p><b>► 整体比例:新老配置更加均衡;媒体娱乐与汽车持仓最高;食品、家庭用品和医疗设备持仓最低。</b>主动偏股型基金的重仓持股显示,新经济依然是整体内地公募基金配置港股的最主要偏好,但新老配置更加均衡。新经济重仓整体占比较二季度末的84.5%和三季末的74%进一步降低至71.2%,而老经济板块则增长至28.8%,相比二季度15.5%明显提升。</p><p><b>从绝对规模看,</b>媒体与娱乐、汽车及零部件、食品饮料、技术硬件与设备、综合金融和公用事业的持仓市值最高,分为别18.2%、19%、8%、7.9%、7.9%和7.8%;食品、个人用品、医疗保健设备、消费者服务、保险、资本品、运输、商业服务的持股市值占比最低,均不足1%。</p><p><b>► 增减幅:公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件增幅最多;制药与生物科技、耐用消费品、原材料和商业服务降幅最多。</b>具体来看,四季度持股比例上升最快的行业为公用事业(7.8% vs. 三季度的4.1%)、食品饮料(8% vs. 三季度的5.8%)、媒体娱乐(18.2%% vs. 三季度的16.7%)、技术硬件(7.9%% vs. 三季度的6.6%)、零售业(7.0%% vs. 三季度的6.5%)和房地产(2.2%% vs. 三季度的1.9%);相反,降幅最多的行业分别为制药与生物科技(6.3%% vs. 三季度的10.9%)、耐用消费品(7.0%% vs. 三季度的9.8%)、原材料(2.5%% vs. 三季度的3.3%)、商业服务(0.9% vs. 三季度的1.6%)、医疗保健设备(0.2% vs. 三季度的0.7%)和消费者服务(0.4% vs. 三季度的0.8%)。</p><p><b>► 历史水平:</b>从2015年以来的持股历史变化趋势看,目前<b>食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业</b>处于持仓历史高位;而医疗保健设备、消费者服务、保险、商业服务、银行以及软件与服务等降至历史低位。</p><p><b>持股特征:重仓股轮动,集中度持平</b></p><p><b>► 从重仓持股看,</b>在所有主动偏股型基金中,四季度持股市值最高的前十大个股为<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>、舜宇光学科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>、华润啤酒、药明生物、<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>、华润电力,其中<b>华润啤酒和华润电力为季度新增重仓;</b>而<b>安踏体育和<a href=\"https://laohu8.com/S/600941\">中国移动</a>则跌出前10大重仓个股。</b></p><p>从重仓股持仓变动角度来看,舜宇光学、华润啤酒、华润电力、快手-W、中国电力、<a href=\"https://laohu8.com/S/00902\">华能国际电力股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01548\">金斯瑞生物科技</a>等相对于三季度增幅最多。药明生物、安踏体育、小米-W和东岳集团等基金降幅靠前的重仓股,也是港股通南下整体遭遇抛售最为严重的个股。</p><p><b>► 从持股集中度看,前10支与3支重仓股占比维持在三季度水平。</b>四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,较三季度的59%小幅集中。进一步看,前3支重仓股,即腾讯、港交所和舜宇光学的持仓市值约为527亿港元,占前100支重仓港股市值31%,维持在三季度的水平(腾讯、药明生物和港交所,持仓市值596亿元港币),较二季度46%的“抱团”现象明显弱化。</p><p><b>图表15:新经济依然是整体内地公募基金配置港股的最主要偏好,但新老配置更加均衡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c85b8428bea3516e3fc283dbaaf8da00\" tg-width=\"599\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表16:四季度公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件等板块增幅明显,生物科技、耐用消费品等降幅最多</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b30bb1787be4761ff6f644dc35b560\" tg-width=\"600\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表17:食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业处于持仓历史高位</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/879204451dd0078d7fef38b10d9976bb\" tg-width=\"628\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表18:在南向资金整体持股结构中,新经济依然是内地投资者主要偏好</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dee572a4f07825f7e5668c0c7be7b2e5\" tg-width=\"590\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表19:四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,较三季度小幅上升</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11f2f69732d4e8fb0e833cafca68905a\" tg-width=\"607\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表20:前3支重仓股市值占前100支重仓股31%,与三季度持平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84722fef237140f620e532129d150790\" tg-width=\"585\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表21:四季度港股通持股市值最高的三个板块分别为金融、通信服务和可选消费</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0685be4f4eeb898db8ef3678889b55d8\" tg-width=\"647\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表22:与港股通持股不同,内地主动偏股型公募基金持股更加偏好可选消费、通信服务和医疗保健</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0674be8eee87f59033b6c53063006e90\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表23:2021年四季度南向资金流入流出最多的个股(基于互联互通十大活跃个股)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24d74f6fb333a30f6a35d91d93ec1ccc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p><p><b>图表24:主动偏股型基金4Q21重仓的港股(1/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/623fd8bf601ee1fa90dc134ccbb08bda\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日</p><p><b>图表25:主动偏股型基金4Q21重仓的港股(2/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbc3a6cb7fc0f8893828cd7eacb19dd8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1307\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日</p><p><b>图表26:4Q21较3Q21增减幅最多的重仓股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc2a821046adfdf822b2679478afbb06\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日</p><p><b>南下资金动向及港股展望:资金稳步流入,港股转机渐现</b></p><p><b>资金流向:南向资金12月以来稳步流入,互联网龙头重获青睐</b></p><p><b>2022年开年以来,沪深港通南向资金日均净流入21亿人民币,延续去年12月以来的稳健流入态势,甚至有所加速。</b>2022年初以来,港股通南下资金持续流入港股。截止2022年1月26日,流入港股的大陆资金共计357.5亿人民币,日均净流入21亿人民币,仅1月4日第一日录得流出,延续了去年12月以来的强劲流入势头,且有进一步加速态势。我们认为,强劲的南下资金反映出港股对大陆投资者的吸引力依旧不减,也更说明港股现有的合理估值优势将进一步吸引更多南向资金的流入,这一点从近期港股明显跑赢A股和全球其他市场的走势中也可以得到体现。</p><p><b>行业层面:媒体娱乐和零售重获南向投资者青睐。</b>基于互联互通十大活跃个股数据,四季度零售业、媒体娱乐、公用事业和食品饮料板块买入最多,合计净买入343.8亿港币,超过同期整体215.8亿港币的净买入规模。相反,制药与生物科技、银行、技术硬件和原材料净卖出明显,合计流出177.4亿港币。进入2022年,媒体娱乐和零售业继续受到南向投资者青睐,合计净买入259.9亿港币,占同期南向整体净流入的99.2%。</p><p><b>个股层面:南下资金流入互联网龙头和电信。</b>基于十大活跃个股数据,2022年1月以来南向资金主要买入美团(1196万港币)、腾讯(861万港币)、快手(521万港币)、<a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">中国移动</a>(331万港币),以及<a href=\"https://laohu8.com/S/01918\">融创中国</a>(195万港币);相反,主要卖出舜宇光学(176万港币)、华润电力(154万港币)及吉利汽车(150万港币)。随着监管不确定性逐渐落地,我们认为监管举措密集的阶段可能已经过去,政策压力边际缓解,基本面稳健的互联网龙头重获南向投资者青睐。</p><p><b>前景展望:南向流入有望延续;港股转机渐现,2022年均值回归</b></p><p>近期我们不止一次指出(请参见《海外大波动,港股显韧性》、《短期波折不改港股中线吸引力》、《港股转机渐现》、《2022年有望均值回归》),目前香港市场所面临的环境与2016年初和2019年初在各方面都有诸多类似之处(例如市场经历大幅回调、估值处于历史低位、投资者情绪低迷且观望情绪浓重、一段时间内缺乏资金流入、但政策进入放松期等等),而南向资金此时开始流入也与当时相似。我们预计已经较为宽松的流动性环境、叠加明显的估值优势足以在现阶段吸引更多内资资金流入,进而并推动港股市场出现估值修复。</p><p>我们重申在2022年展望报告《均值回归》中所提出的观点:<b>有利的政策环境和较低的估值水平或将使得2022年的港股成为均值回归的一年。</b>外部环境上,主要发达经济体的紧缩态势正变得更加清晰明确,我们认为甚至可能以更快的速度收紧货币政策,至少目前来看如此。在这一背景下,市场一直有因港股市场可能受到全球流动性收紧更大冲击的理由而对港股持谨慎态度的看法,我们并不完全认同。诚然,一些扰动恐怕难以完全避免、特别是当外围市场大幅波动时,但我们认为港股市场较低的估值水平、中国政策转入宽松周期、以及由此推动的南向资金持续流入将有望给港股市场提供对冲外部风险的缓冲,甚至在一些情况下领涨全球,类似于年初以来的情形。往前看,国内增长和政策立场仍将是决定市场走势更为重要的因素,<b>如果稳增长进一步发力,将有助于吸引更多南向资金流入,同时也会提升市场整体风险偏好,尤其对港股和估值折价较多的板块而言,例如金融和部分优质的科技互联网标的。</b>此外,受益于中国债券收益率下行的<b>高股息标的</b>以及因美国即将加息而受益的<b>香港本地银行</b>也值得关注。</p><p>向后看,我们预计今年上半年国内宽松政策下合理充裕的流动性环境或将使得我们判断南向资金在近期整体将保持净流入态势,不宜过度悲观。而从长期看,国内居民资产配置更多转向金融资产的大方向、以及香港与大陆市场进一步融合都有望带来更多南向资金流入。综合公募基金和其他类型投资者潜在投资空间的测算,我们维持每年5000~6000亿人民币资金流入的预测。</p><p><b>图表27:2022年开年以来,沪深港通南向资金日均净流入21亿人民币</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4027ce7d432b55635abc838a313188ca\" tg-width=\"615\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p><p><b>图表28:基于前十大活跃个股,四季度南向资金主要流入零售业、媒体娱乐和公用事业板块</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c92b0fa8247d5d0871ad41813e494164\" tg-width=\"618\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p><p><b>图表29:2022年1月以来南向资金流入流出最多的个股(基于互联互通十大活跃个股)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8602e5799a8daee8366141776cb1f863\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>公募最新港股持仓曝光!继续回落但转机渐现</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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09:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><b>公募港股投资趋势:市场波动叠加主动减持下,四季度持仓进一步回落</b></p><p><b>整体可投资规模继续增加。</b>截止2021年12月31日,<b>内地可投港股的公募基金(扣除QDII)2081支,总资产3.7万亿人民币,</b>分别占9004支非货基和16.3万亿人民币总规模的23.1%和22.8%;较三季度净增287支和2722亿人民币,支数占比提升1.8个百分点,但规模占比下降0.7个百分点。进一步看,可投资港股的<b>主动偏股型基金</b>1151支(规模2.39万亿人民币),支数和规模较三季末增加115支和484亿人民币;另有94只<b>指数型基金(含ETF)</b>,总规模731亿人民币,也高于三季度的581亿人民币。<b>发行节奏上逐步修复。</b>四季度新增基金270支,月均新发90支,833亿人民币,较三季度月均100支和1641亿人民币的发行节奏稍有放缓。但12月单月发行明显提速,创出全年新高。</p><p><b>但港股持仓进一步回落。</b>上述2081支公募基金持有港股市值3880亿人民币,较三季度的4234亿元下降8.4%。3880亿港股持仓占股票总持仓的15.8%,较三季度的19.4%下降3.6个百分点。进一步看,1151支主动偏股型基金持仓3052亿元,较三季度3365亿元下降9.3%,持仓占比从18.9%降至15.3%。由于港股持仓降幅均超过同期各主要指数跌幅,表明依然有一定的主动减仓行为。不过,<b>公募持股占南向整体有所回升。</b>相比港股通南向1.8万亿人民币的持股市值,公募基金在四季末3880亿人民币的港股持仓占比21.5%,较三季度小幅上升0.3个百分点,其中主动偏股型基金仍为主力,占港股通整体16.9%。</p><p><b>公募港股配置特征:四季度向老经济倾斜;公用事业、食品饮料、媒体娱乐增幅明显;医疗保健、消费服务和金融处于低位</b></p><p><b>行业配置:新老配置更加均衡;公用事业、食品饮料、媒体娱乐增幅明显。</b></p><p>新经济仍是内地公募最主要偏好,不过占比较二季末的84.5%和三季末的74%进一步降低至71.2%;老经济则大幅增加至28.8%。其中,公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件在四季度上升最多;制药与生物科技、耐用消费品、原材料和商业服务降幅最为明显。绝对规模来看,媒体娱乐与汽车持仓最高;食品、家庭用品和医疗设备持仓最低。从相对自身历史水平来看,食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业板块处于高位;而医疗设备、消费者服务、保险、商业服务、银行及软件服务等处于历史低位。</p><p><b>持股特征</b></p><p><b>1)从重仓持股来看,</b>腾讯、港交所、舜宇光学、美团等龙头四季度仍被内地公募基金重仓,<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00836\">华润电力</a>为季度新增重仓,而<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>则跌出前十。具体来看,<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>、华润啤酒、华润电力、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02380\">中国电力</a>增幅最多;而<a href=\"https://laohu8.com/S/02269\">药明生物</a>、安踏体育、小米和<a href=\"https://laohu8.com/S/00189\">东岳集团</a>等基金降幅靠前的重仓股,也是港股通南下整体遭遇抛售最为严重的个股。<b>2)从集中度看,</b>前10与前3占比维持在三季度水平。四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,前3支重仓股占比为31%,均维持在三季度的水平。</p><p><b>南向资金动向:南向资金12月以来稳步流入,互联网龙头和电信重获青睐;南向流入有望持续,港股转机渐现</b></p><p><b>2022开年以来,沪深港通南向资金共计357.5亿人民币,日均净流入21亿人民币,延续去年12月以来的稳健流入态势,甚至有所加速。</b>四季度零售业、媒体娱乐、公用事业和食品饮料板块买入最多。相反,制药与生物科技、银行、技术硬件和原材料净卖出明显。进入2022年,媒体娱乐和零售业继续受到南向投资者青睐,合计净买入259.9亿港币,占同期南向整体净流入的99.2%。个股层面,随着监管不确定性逐渐落地,南下资金重新加仓美团、腾讯和快手等互联网龙头。</p><p>向前看,尽管海外主要央行更为明确的紧缩环境和潜在的市场波动可能带来扰动,但我们认为港股明显估值比较优势、国内的明显宽松政策环境和可能进一步发力的稳增长力度,都有望推动南下资金进一步流入,为港股提供缓冲空间、甚至提供跑赢的可能性。因此,<b>我们预计2022年也将成为港股均值回归的一年。</b>配置上,稳增长受益的板块如金融、部分优质科技互联网、受益于中国债券收益率下行的<b>高股息标的</b>以及因美国即将加息而受益的<b>香港本地银行</b>都值得关注。长期看,国内居民资产配置更多转向金融资产的大方向、以及香港与大陆市场进一步融合都有望带来更多南向资金流入。综合公募基金和其他类型投资者潜在投资空间的测算,我们维持每年5000~6000亿人民币资金流入的预测。</p><p><b>正文</b></p><p><b>公募港股投资趋势:市场波动下港股持仓继续回落</b></p><p>2021年在年初昙花一现的冲高后,港股尤其是恒生科技指数为代表的互联网科技板块自2月以来持续回调,落后全球,全年跌幅仅次于2008年金融危机。受市场波动影响,南向资金也出现大幅波动。特别是7月中下旬监管政策持续施压,南向资金流出规模达港股通开通以来的最高水平。在这一背景下,我们监测的国内公募港股持仓和发行结构也有所放缓(《公募三季度港股持仓:新经济减持明显》、《港股公募持仓及近期南向资金动向》)。不过,随着四季度监管逐渐落地、国内宽松和稳增长政策逐步落地,南向资金也开始企稳流入,特别是进入2022年以来,流入规模甚至有所加速。</p><p>在港股和南向资金持续波动的背景下,作为南下资金重要参与者的内地公募基金对港股的持仓水平有什么变化,其有别于其他类型投资者的配置风格和持股集中度是否有新的特征,以及未来趋势如何?为回答上述问题,我们对四季度内地可投资港股的公募基金的持仓水平、发行趋势、配置特征和持股集中度进行再梳理,为分析未来港股市场动向提供参考。</p><p>在样本选择上,与此前类似,<b>我们依然将不包含QDII基金而仅通过沪港通投资港股的非货币公募基金作为分析对象。</b>具体来说,只要章程中约定,基金便可以通过沪深港通投资港股,投资比例不超过股票资产的50%;如果基金名称带有“港股”字样,那么其港股投资比例不得低于股票资产80%。</p><p><b>整体规模:规模继续增加,发行节奏提速</b></p><p><b>► 可投资支数与规模双增:可投港股基金数量2081支,总规模3.7万亿人民币。</b>截止2021年12月31日,正在运营的公募基金共有9344支(截止三季度为8749支),基金总规模25.7万亿元人民币(三季度为24.1万亿人民币),扣除340只货币市场基金(规模9.4万亿人民币),共有9004支(三季度为8412只),管理资产规模约为16.3万亿人民币(三季度为14.7万亿人民币)。</p><p>在上述9004支非货币基金中,投资范围中包含“港股”或者四季度有港股持仓的基金(剔除QDII)共计2081支,总规模3.71万亿元人民币,较三季度末的个数及规模净增287支和2722亿人民币。这一比例占所有非货币基金个数(9004支)和规模(16.3万亿人民币)的23.1%和22.8%(三季度分别为21.3%和23.5%)。</p><p>进一步拆分看,<b>1)可投资港股的主动偏股型基金</b>(普通股票型和偏股混合型)1151支,总规模2.39万亿人民币(三季度为1036支和2.34亿人民币),支数和规模较三季末增加115支和484亿人民币。<b>2)</b>另有94只<b>指数型基金(含ETF),</b>总规模731亿人民币,规模较三季度的581亿人民币大幅增多。</p><p><b>► 发行节奏前缓后快:月均新发90支,整体低于三季度,但12月创全年最高。</b>从季度整体发行节奏看,四季度(除QDII)共新增基金270支,月均新发90支,较三季度月均100支发行节奏稍有放缓。<b>从季度整体发行规模来看,</b>四季度新发总规模为2500亿元人民币,月均新发规模833亿人民币,较三季度1641亿元人民币的月均新增规模明显降低。<b>从单月发行节奏来看,</b>发行节奏前缓后快。10月发行54支(发行规模525亿元人民币),为2021年全年单月最低。进入11月之后,发行速度明显加快,12月单月发行119支(发行规模1054亿元人民币),达到全年最高。</p><p>这其中,<b>主动偏股型公募基金发行节奏也有所放缓,</b>四季度共新发131支,月均44支;新发规模为1285亿人民币,较季度的3067亿人民币降低58%。单月来看,12月新发火热,单月发行60支,规模达到602亿人民币,但仍低于全年月度平均发行规模(996亿元人民币)。</p><p><b>图表1:可投港股的国内公募与其他公募基金数量与规模一览</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98e5b3b96f1dd777ea0d2d019e3c9400\" tg-width=\"990\" tg-height=\"674\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表2:截至4Q21,可投港股的内地非货币型公募基金数量达到2081支,基金总规模约为3.7万亿元…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/514b171ce3cfccbee8136e1d374c4e7a\" tg-width=\"593\" tg-height=\"347\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表3:…较三季度末的个数及规模净增287支和2722亿人民币</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54f2944f9eadc8259f414a99619f22fb\" tg-width=\"611\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表4:截止四季末,可投港股的内地主动偏股型基金共1051支,总规模2.4万亿人民币…</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865417154a9ae751927e8fa159bee3f0\" tg-width=\"611\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表5:较三季末相比,四季度支数和规模增加115支和484亿人民币</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/094706e8d9aaf67ee95dc808d87fddb1\" tg-width=\"611\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表6:可投港股内地公募基金四季度共新增基金270支,月均新发90支,较三季度稍有放缓</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc8b44e38e15cfa87bc6141299cd0e7\" tg-width=\"587\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表7:主动偏股型基金四季度新发131支,月均44支,节奏较三季度有所放缓</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9857c885a2c4499e8b9894ae59e87bfa\" tg-width=\"590\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>港股持仓:市场波动和减仓导致持仓比例进一步回落</b></p><p><b>► 港股持仓市值及占比均延续下降趋势:港股占股票总持仓15.8%。</b>根据2021年四季度披露持仓汇总数据,上述可投资港股2081支内地公募基金持有港股市值总计3880亿人民币,较三季度(4234亿人民币)下降8.4%,我们认为部分原因是市场持续波动走低(四季度恒生科技和恒生指数跌幅分别为7.1%和4.8%)导致的主动减仓行为所致。从占比情况看,港股持仓占基金总资产的12.9%,占股票总持仓市值的15.8%,延续了三季度的下降趋势(三季度的14.6%和19.4%)。</p><p><b>进一步看,1151支主动偏股型基金持有3052亿人民币港股,</b>较三季度3365亿人民币继续下降9.3%。基金减仓行为更为明显,其整体持仓市值占基金总资产的(2.4万亿元)的12.7%,占股票持仓(2.0万亿元)15.3%,较三季度的14.5%和18.9%均有所下降。</p><p><b>► 占南向比例有所回升:公募基金持仓占整体南向回升至21.5%。</b>截止四季末,沪深港通南向持股1.8万亿人民币,较三季末的2万亿人民币减少了1937亿元。上述公募基金3880亿人民币的港股持仓市值占1.8万亿人民币南向整体持股市值的21.5%,较三季度的21.2%小幅上升0.3个百分点,仍低于二季末的25.5%。其中主动偏股性基金仍为持股主力,其港股持仓占港股通南向持仓市值的16.9%(三季末16.8%,二季末20.7%)。</p><p><b>图表8:内地公募基金对港股持仓占比四季度继续下降,从三季末的19.4%降低至15.8%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31adfaf4e2616bc83b7f2f903636cd24\" tg-width=\"613\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表9:其中,主动偏股型公募基金港股持仓占比从三季度的18.9%降至15.3%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dc2ea93d6bcd2b5eee35062691cb45a\" tg-width=\"599\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表10:截至4Q21,内地公募基金持股市值占整体南向比例小幅上涨至21.5%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4d4da83e3b321341aca70430e435da8\" tg-width=\"534\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表11:较三季度的21.2%小幅上升0.3个百分点,仍低于二季末比例</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0aa5cd74bffdc6a12a925308dfd2d364\" tg-width=\"608\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表12:港股持仓市值占比前100支大陆主动偏股型公募基金(1/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a617e3e85c5078311248f5c2fece9466\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表13:港股持仓市值占比前100支大陆主动偏股型公募基金(2/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/301be5e6216fbf5289ab0e9179c208b5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表14:内地可投资港股的 ETF 及指数基金产品一览</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084a838f1feda37dd8a1f5cb08315f08\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>公募港股配置特征:四季度向老经济倾斜,但金融仍处于低位</b></p><p><b>行业配置:老经济增加;公用事业、食品饮料、媒体娱乐增幅明显;医疗保健、消费服务和金融处于低位</b></p><p>在分析行业配置和持股特征上,考虑到基金的持股特征,我们依然以主动偏股型基金作为重点分析对象。具体来看:</p><p><b>► 整体比例:新老配置更加均衡;媒体娱乐与汽车持仓最高;食品、家庭用品和医疗设备持仓最低。</b>主动偏股型基金的重仓持股显示,新经济依然是整体内地公募基金配置港股的最主要偏好,但新老配置更加均衡。新经济重仓整体占比较二季度末的84.5%和三季末的74%进一步降低至71.2%,而老经济板块则增长至28.8%,相比二季度15.5%明显提升。</p><p><b>从绝对规模看,</b>媒体与娱乐、汽车及零部件、食品饮料、技术硬件与设备、综合金融和公用事业的持仓市值最高,分为别18.2%、19%、8%、7.9%、7.9%和7.8%;食品、个人用品、医疗保健设备、消费者服务、保险、资本品、运输、商业服务的持股市值占比最低,均不足1%。</p><p><b>► 增减幅:公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件增幅最多;制药与生物科技、耐用消费品、原材料和商业服务降幅最多。</b>具体来看,四季度持股比例上升最快的行业为公用事业(7.8% vs. 三季度的4.1%)、食品饮料(8% vs. 三季度的5.8%)、媒体娱乐(18.2%% vs. 三季度的16.7%)、技术硬件(7.9%% vs. 三季度的6.6%)、零售业(7.0%% vs. 三季度的6.5%)和房地产(2.2%% vs. 三季度的1.9%);相反,降幅最多的行业分别为制药与生物科技(6.3%% vs. 三季度的10.9%)、耐用消费品(7.0%% vs. 三季度的9.8%)、原材料(2.5%% vs. 三季度的3.3%)、商业服务(0.9% vs. 三季度的1.6%)、医疗保健设备(0.2% vs. 三季度的0.7%)和消费者服务(0.4% vs. 三季度的0.8%)。</p><p><b>► 历史水平:</b>从2015年以来的持股历史变化趋势看,目前<b>食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业</b>处于持仓历史高位;而医疗保健设备、消费者服务、保险、商业服务、银行以及软件与服务等降至历史低位。</p><p><b>持股特征:重仓股轮动,集中度持平</b></p><p><b>► 从重仓持股看,</b>在所有主动偏股型基金中,四季度持股市值最高的前十大个股为<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>、舜宇光学科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>、华润啤酒、药明生物、<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>、华润电力,其中<b>华润啤酒和华润电力为季度新增重仓;</b>而<b>安踏体育和<a href=\"https://laohu8.com/S/600941\">中国移动</a>则跌出前10大重仓个股。</b></p><p>从重仓股持仓变动角度来看,舜宇光学、华润啤酒、华润电力、快手-W、中国电力、<a href=\"https://laohu8.com/S/00902\">华能国际电力股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01548\">金斯瑞生物科技</a>等相对于三季度增幅最多。药明生物、安踏体育、小米-W和东岳集团等基金降幅靠前的重仓股,也是港股通南下整体遭遇抛售最为严重的个股。</p><p><b>► 从持股集中度看,前10支与3支重仓股占比维持在三季度水平。</b>四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,较三季度的59%小幅集中。进一步看,前3支重仓股,即腾讯、港交所和舜宇光学的持仓市值约为527亿港元,占前100支重仓港股市值31%,维持在三季度的水平(腾讯、药明生物和港交所,持仓市值596亿元港币),较二季度46%的“抱团”现象明显弱化。</p><p><b>图表15:新经济依然是整体内地公募基金配置港股的最主要偏好,但新老配置更加均衡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c85b8428bea3516e3fc283dbaaf8da00\" tg-width=\"599\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表16:四季度公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件等板块增幅明显,生物科技、耐用消费品等降幅最多</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b30bb1787be4761ff6f644dc35b560\" tg-width=\"600\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表17:食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业处于持仓历史高位</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/879204451dd0078d7fef38b10d9976bb\" tg-width=\"628\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表18:在南向资金整体持股结构中,新经济依然是内地投资者主要偏好</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dee572a4f07825f7e5668c0c7be7b2e5\" tg-width=\"590\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表19:四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,较三季度小幅上升</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11f2f69732d4e8fb0e833cafca68905a\" tg-width=\"607\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表20:前3支重仓股市值占前100支重仓股31%,与三季度持平</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84722fef237140f620e532129d150790\" tg-width=\"585\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表21:四季度港股通持股市值最高的三个板块分别为金融、通信服务和可选消费</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0685be4f4eeb898db8ef3678889b55d8\" tg-width=\"647\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表22:与港股通持股不同,内地主动偏股型公募基金持股更加偏好可选消费、通信服务和医疗保健</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0674be8eee87f59033b6c53063006e90\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日</p><p><b>图表23:2021年四季度南向资金流入流出最多的个股(基于互联互通十大活跃个股)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24d74f6fb333a30f6a35d91d93ec1ccc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p><p><b>图表24:主动偏股型基金4Q21重仓的港股(1/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/623fd8bf601ee1fa90dc134ccbb08bda\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日</p><p><b>图表25:主动偏股型基金4Q21重仓的港股(2/2)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbc3a6cb7fc0f8893828cd7eacb19dd8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1307\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日</p><p><b>图表26:4Q21较3Q21增减幅最多的重仓股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc2a821046adfdf822b2679478afbb06\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日</p><p><b>南下资金动向及港股展望:资金稳步流入,港股转机渐现</b></p><p><b>资金流向:南向资金12月以来稳步流入,互联网龙头重获青睐</b></p><p><b>2022年开年以来,沪深港通南向资金日均净流入21亿人民币,延续去年12月以来的稳健流入态势,甚至有所加速。</b>2022年初以来,港股通南下资金持续流入港股。截止2022年1月26日,流入港股的大陆资金共计357.5亿人民币,日均净流入21亿人民币,仅1月4日第一日录得流出,延续了去年12月以来的强劲流入势头,且有进一步加速态势。我们认为,强劲的南下资金反映出港股对大陆投资者的吸引力依旧不减,也更说明港股现有的合理估值优势将进一步吸引更多南向资金的流入,这一点从近期港股明显跑赢A股和全球其他市场的走势中也可以得到体现。</p><p><b>行业层面:媒体娱乐和零售重获南向投资者青睐。</b>基于互联互通十大活跃个股数据,四季度零售业、媒体娱乐、公用事业和食品饮料板块买入最多,合计净买入343.8亿港币,超过同期整体215.8亿港币的净买入规模。相反,制药与生物科技、银行、技术硬件和原材料净卖出明显,合计流出177.4亿港币。进入2022年,媒体娱乐和零售业继续受到南向投资者青睐,合计净买入259.9亿港币,占同期南向整体净流入的99.2%。</p><p><b>个股层面:南下资金流入互联网龙头和电信。</b>基于十大活跃个股数据,2022年1月以来南向资金主要买入美团(1196万港币)、腾讯(861万港币)、快手(521万港币)、<a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">中国移动</a>(331万港币),以及<a href=\"https://laohu8.com/S/01918\">融创中国</a>(195万港币);相反,主要卖出舜宇光学(176万港币)、华润电力(154万港币)及吉利汽车(150万港币)。随着监管不确定性逐渐落地,我们认为监管举措密集的阶段可能已经过去,政策压力边际缓解,基本面稳健的互联网龙头重获南向投资者青睐。</p><p><b>前景展望:南向流入有望延续;港股转机渐现,2022年均值回归</b></p><p>近期我们不止一次指出(请参见《海外大波动,港股显韧性》、《短期波折不改港股中线吸引力》、《港股转机渐现》、《2022年有望均值回归》),目前香港市场所面临的环境与2016年初和2019年初在各方面都有诸多类似之处(例如市场经历大幅回调、估值处于历史低位、投资者情绪低迷且观望情绪浓重、一段时间内缺乏资金流入、但政策进入放松期等等),而南向资金此时开始流入也与当时相似。我们预计已经较为宽松的流动性环境、叠加明显的估值优势足以在现阶段吸引更多内资资金流入,进而并推动港股市场出现估值修复。</p><p>我们重申在2022年展望报告《均值回归》中所提出的观点:<b>有利的政策环境和较低的估值水平或将使得2022年的港股成为均值回归的一年。</b>外部环境上,主要发达经济体的紧缩态势正变得更加清晰明确,我们认为甚至可能以更快的速度收紧货币政策,至少目前来看如此。在这一背景下,市场一直有因港股市场可能受到全球流动性收紧更大冲击的理由而对港股持谨慎态度的看法,我们并不完全认同。诚然,一些扰动恐怕难以完全避免、特别是当外围市场大幅波动时,但我们认为港股市场较低的估值水平、中国政策转入宽松周期、以及由此推动的南向资金持续流入将有望给港股市场提供对冲外部风险的缓冲,甚至在一些情况下领涨全球,类似于年初以来的情形。往前看,国内增长和政策立场仍将是决定市场走势更为重要的因素,<b>如果稳增长进一步发力,将有助于吸引更多南向资金流入,同时也会提升市场整体风险偏好,尤其对港股和估值折价较多的板块而言,例如金融和部分优质的科技互联网标的。</b>此外,受益于中国债券收益率下行的<b>高股息标的</b>以及因美国即将加息而受益的<b>香港本地银行</b>也值得关注。</p><p>向后看,我们预计今年上半年国内宽松政策下合理充裕的流动性环境或将使得我们判断南向资金在近期整体将保持净流入态势,不宜过度悲观。而从长期看,国内居民资产配置更多转向金融资产的大方向、以及香港与大陆市场进一步融合都有望带来更多南向资金流入。综合公募基金和其他类型投资者潜在投资空间的测算,我们维持每年5000~6000亿人民币资金流入的预测。</p><p><b>图表27:2022年开年以来,沪深港通南向资金日均净流入21亿人民币</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4027ce7d432b55635abc838a313188ca\" tg-width=\"615\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p><p><b>图表28:基于前十大活跃个股,四季度南向资金主要流入零售业、媒体娱乐和公用事业板块</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c92b0fa8247d5d0871ad41813e494164\" tg-width=\"618\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p><p><b>图表29:2022年1月以来南向资金流入流出最多的个股(基于互联互通十大活跃个股)</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8602e5799a8daee8366141776cb1f863\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3e1ae3d0f75bebef8011736e9031acae","relate_stocks":{"HSCEI":"国企指数","HSCCI":"红筹指数","HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144122089","content_text":"公募港股投资趋势:市场波动叠加主动减持下,四季度持仓进一步回落整体可投资规模继续增加。截止2021年12月31日,内地可投港股的公募基金(扣除QDII)2081支,总资产3.7万亿人民币,分别占9004支非货基和16.3万亿人民币总规模的23.1%和22.8%;较三季度净增287支和2722亿人民币,支数占比提升1.8个百分点,但规模占比下降0.7个百分点。进一步看,可投资港股的主动偏股型基金1151支(规模2.39万亿人民币),支数和规模较三季末增加115支和484亿人民币;另有94只指数型基金(含ETF),总规模731亿人民币,也高于三季度的581亿人民币。发行节奏上逐步修复。四季度新增基金270支,月均新发90支,833亿人民币,较三季度月均100支和1641亿人民币的发行节奏稍有放缓。但12月单月发行明显提速,创出全年新高。但港股持仓进一步回落。上述2081支公募基金持有港股市值3880亿人民币,较三季度的4234亿元下降8.4%。3880亿港股持仓占股票总持仓的15.8%,较三季度的19.4%下降3.6个百分点。进一步看,1151支主动偏股型基金持仓3052亿元,较三季度3365亿元下降9.3%,持仓占比从18.9%降至15.3%。由于港股持仓降幅均超过同期各主要指数跌幅,表明依然有一定的主动减仓行为。不过,公募持股占南向整体有所回升。相比港股通南向1.8万亿人民币的持股市值,公募基金在四季末3880亿人民币的港股持仓占比21.5%,较三季度小幅上升0.3个百分点,其中主动偏股型基金仍为主力,占港股通整体16.9%。公募港股配置特征:四季度向老经济倾斜;公用事业、食品饮料、媒体娱乐增幅明显;医疗保健、消费服务和金融处于低位行业配置:新老配置更加均衡;公用事业、食品饮料、媒体娱乐增幅明显。新经济仍是内地公募最主要偏好,不过占比较二季末的84.5%和三季末的74%进一步降低至71.2%;老经济则大幅增加至28.8%。其中,公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件在四季度上升最多;制药与生物科技、耐用消费品、原材料和商业服务降幅最为明显。绝对规模来看,媒体娱乐与汽车持仓最高;食品、家庭用品和医疗设备持仓最低。从相对自身历史水平来看,食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业板块处于高位;而医疗设备、消费者服务、保险、商业服务、银行及软件服务等处于历史低位。持股特征1)从重仓持股来看,腾讯、港交所、舜宇光学、美团等龙头四季度仍被内地公募基金重仓,华润啤酒和华润电力为季度新增重仓,而安踏体育和中国移动则跌出前十。具体来看,舜宇光学科技、华润啤酒、华润电力、快手-W、中国电力增幅最多;而药明生物、安踏体育、小米和东岳集团等基金降幅靠前的重仓股,也是港股通南下整体遭遇抛售最为严重的个股。2)从集中度看,前10与前3占比维持在三季度水平。四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,前3支重仓股占比为31%,均维持在三季度的水平。南向资金动向:南向资金12月以来稳步流入,互联网龙头和电信重获青睐;南向流入有望持续,港股转机渐现2022开年以来,沪深港通南向资金共计357.5亿人民币,日均净流入21亿人民币,延续去年12月以来的稳健流入态势,甚至有所加速。四季度零售业、媒体娱乐、公用事业和食品饮料板块买入最多。相反,制药与生物科技、银行、技术硬件和原材料净卖出明显。进入2022年,媒体娱乐和零售业继续受到南向投资者青睐,合计净买入259.9亿港币,占同期南向整体净流入的99.2%。个股层面,随着监管不确定性逐渐落地,南下资金重新加仓美团、腾讯和快手等互联网龙头。向前看,尽管海外主要央行更为明确的紧缩环境和潜在的市场波动可能带来扰动,但我们认为港股明显估值比较优势、国内的明显宽松政策环境和可能进一步发力的稳增长力度,都有望推动南下资金进一步流入,为港股提供缓冲空间、甚至提供跑赢的可能性。因此,我们预计2022年也将成为港股均值回归的一年。配置上,稳增长受益的板块如金融、部分优质科技互联网、受益于中国债券收益率下行的高股息标的以及因美国即将加息而受益的香港本地银行都值得关注。长期看,国内居民资产配置更多转向金融资产的大方向、以及香港与大陆市场进一步融合都有望带来更多南向资金流入。综合公募基金和其他类型投资者潜在投资空间的测算,我们维持每年5000~6000亿人民币资金流入的预测。正文公募港股投资趋势:市场波动下港股持仓继续回落2021年在年初昙花一现的冲高后,港股尤其是恒生科技指数为代表的互联网科技板块自2月以来持续回调,落后全球,全年跌幅仅次于2008年金融危机。受市场波动影响,南向资金也出现大幅波动。特别是7月中下旬监管政策持续施压,南向资金流出规模达港股通开通以来的最高水平。在这一背景下,我们监测的国内公募港股持仓和发行结构也有所放缓(《公募三季度港股持仓:新经济减持明显》、《港股公募持仓及近期南向资金动向》)。不过,随着四季度监管逐渐落地、国内宽松和稳增长政策逐步落地,南向资金也开始企稳流入,特别是进入2022年以来,流入规模甚至有所加速。在港股和南向资金持续波动的背景下,作为南下资金重要参与者的内地公募基金对港股的持仓水平有什么变化,其有别于其他类型投资者的配置风格和持股集中度是否有新的特征,以及未来趋势如何?为回答上述问题,我们对四季度内地可投资港股的公募基金的持仓水平、发行趋势、配置特征和持股集中度进行再梳理,为分析未来港股市场动向提供参考。在样本选择上,与此前类似,我们依然将不包含QDII基金而仅通过沪港通投资港股的非货币公募基金作为分析对象。具体来说,只要章程中约定,基金便可以通过沪深港通投资港股,投资比例不超过股票资产的50%;如果基金名称带有“港股”字样,那么其港股投资比例不得低于股票资产80%。整体规模:规模继续增加,发行节奏提速► 可投资支数与规模双增:可投港股基金数量2081支,总规模3.7万亿人民币。截止2021年12月31日,正在运营的公募基金共有9344支(截止三季度为8749支),基金总规模25.7万亿元人民币(三季度为24.1万亿人民币),扣除340只货币市场基金(规模9.4万亿人民币),共有9004支(三季度为8412只),管理资产规模约为16.3万亿人民币(三季度为14.7万亿人民币)。在上述9004支非货币基金中,投资范围中包含“港股”或者四季度有港股持仓的基金(剔除QDII)共计2081支,总规模3.71万亿元人民币,较三季度末的个数及规模净增287支和2722亿人民币。这一比例占所有非货币基金个数(9004支)和规模(16.3万亿人民币)的23.1%和22.8%(三季度分别为21.3%和23.5%)。进一步拆分看,1)可投资港股的主动偏股型基金(普通股票型和偏股混合型)1151支,总规模2.39万亿人民币(三季度为1036支和2.34亿人民币),支数和规模较三季末增加115支和484亿人民币。2)另有94只指数型基金(含ETF),总规模731亿人民币,规模较三季度的581亿人民币大幅增多。► 发行节奏前缓后快:月均新发90支,整体低于三季度,但12月创全年最高。从季度整体发行节奏看,四季度(除QDII)共新增基金270支,月均新发90支,较三季度月均100支发行节奏稍有放缓。从季度整体发行规模来看,四季度新发总规模为2500亿元人民币,月均新发规模833亿人民币,较三季度1641亿元人民币的月均新增规模明显降低。从单月发行节奏来看,发行节奏前缓后快。10月发行54支(发行规模525亿元人民币),为2021年全年单月最低。进入11月之后,发行速度明显加快,12月单月发行119支(发行规模1054亿元人民币),达到全年最高。这其中,主动偏股型公募基金发行节奏也有所放缓,四季度共新发131支,月均44支;新发规模为1285亿人民币,较季度的3067亿人民币降低58%。单月来看,12月新发火热,单月发行60支,规模达到602亿人民币,但仍低于全年月度平均发行规模(996亿元人民币)。图表1:可投港股的国内公募与其他公募基金数量与规模一览资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表2:截至4Q21,可投港股的内地非货币型公募基金数量达到2081支,基金总规模约为3.7万亿元…资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表3:…较三季度末的个数及规模净增287支和2722亿人民币资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表4:截止四季末,可投港股的内地主动偏股型基金共1051支,总规模2.4万亿人民币…资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表5:较三季末相比,四季度支数和规模增加115支和484亿人民币资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表6:可投港股内地公募基金四季度共新增基金270支,月均新发90支,较三季度稍有放缓资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表7:主动偏股型基金四季度新发131支,月均44支,节奏较三季度有所放缓资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日港股持仓:市场波动和减仓导致持仓比例进一步回落► 港股持仓市值及占比均延续下降趋势:港股占股票总持仓15.8%。根据2021年四季度披露持仓汇总数据,上述可投资港股2081支内地公募基金持有港股市值总计3880亿人民币,较三季度(4234亿人民币)下降8.4%,我们认为部分原因是市场持续波动走低(四季度恒生科技和恒生指数跌幅分别为7.1%和4.8%)导致的主动减仓行为所致。从占比情况看,港股持仓占基金总资产的12.9%,占股票总持仓市值的15.8%,延续了三季度的下降趋势(三季度的14.6%和19.4%)。进一步看,1151支主动偏股型基金持有3052亿人民币港股,较三季度3365亿人民币继续下降9.3%。基金减仓行为更为明显,其整体持仓市值占基金总资产的(2.4万亿元)的12.7%,占股票持仓(2.0万亿元)15.3%,较三季度的14.5%和18.9%均有所下降。► 占南向比例有所回升:公募基金持仓占整体南向回升至21.5%。截止四季末,沪深港通南向持股1.8万亿人民币,较三季末的2万亿人民币减少了1937亿元。上述公募基金3880亿人民币的港股持仓市值占1.8万亿人民币南向整体持股市值的21.5%,较三季度的21.2%小幅上升0.3个百分点,仍低于二季末的25.5%。其中主动偏股性基金仍为持股主力,其港股持仓占港股通南向持仓市值的16.9%(三季末16.8%,二季末20.7%)。图表8:内地公募基金对港股持仓占比四季度继续下降,从三季末的19.4%降低至15.8%资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表9:其中,主动偏股型公募基金港股持仓占比从三季度的18.9%降至15.3%资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表10:截至4Q21,内地公募基金持股市值占整体南向比例小幅上涨至21.5%资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表11:较三季度的21.2%小幅上升0.3个百分点,仍低于二季末比例资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表12:港股持仓市值占比前100支大陆主动偏股型公募基金(1/2)资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日图表13:港股持仓市值占比前100支大陆主动偏股型公募基金(2/2)资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日图表14:内地可投资港股的 ETF 及指数基金产品一览资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;数据截止至2021年12月31日公募港股配置特征:四季度向老经济倾斜,但金融仍处于低位行业配置:老经济增加;公用事业、食品饮料、媒体娱乐增幅明显;医疗保健、消费服务和金融处于低位在分析行业配置和持股特征上,考虑到基金的持股特征,我们依然以主动偏股型基金作为重点分析对象。具体来看:► 整体比例:新老配置更加均衡;媒体娱乐与汽车持仓最高;食品、家庭用品和医疗设备持仓最低。主动偏股型基金的重仓持股显示,新经济依然是整体内地公募基金配置港股的最主要偏好,但新老配置更加均衡。新经济重仓整体占比较二季度末的84.5%和三季末的74%进一步降低至71.2%,而老经济板块则增长至28.8%,相比二季度15.5%明显提升。从绝对规模看,媒体与娱乐、汽车及零部件、食品饮料、技术硬件与设备、综合金融和公用事业的持仓市值最高,分为别18.2%、19%、8%、7.9%、7.9%和7.8%;食品、个人用品、医疗保健设备、消费者服务、保险、资本品、运输、商业服务的持股市值占比最低,均不足1%。► 增减幅:公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件增幅最多;制药与生物科技、耐用消费品、原材料和商业服务降幅最多。具体来看,四季度持股比例上升最快的行业为公用事业(7.8% vs. 三季度的4.1%)、食品饮料(8% vs. 三季度的5.8%)、媒体娱乐(18.2%% vs. 三季度的16.7%)、技术硬件(7.9%% vs. 三季度的6.6%)、零售业(7.0%% vs. 三季度的6.5%)和房地产(2.2%% vs. 三季度的1.9%);相反,降幅最多的行业分别为制药与生物科技(6.3%% vs. 三季度的10.9%)、耐用消费品(7.0%% vs. 三季度的9.8%)、原材料(2.5%% vs. 三季度的3.3%)、商业服务(0.9% vs. 三季度的1.6%)、医疗保健设备(0.2% vs. 三季度的0.7%)和消费者服务(0.4% vs. 三季度的0.8%)。► 历史水平:从2015年以来的持股历史变化趋势看,目前食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业处于持仓历史高位;而医疗保健设备、消费者服务、保险、商业服务、银行以及软件与服务等降至历史低位。持股特征:重仓股轮动,集中度持平► 从重仓持股看,在所有主动偏股型基金中,四季度持股市值最高的前十大个股为腾讯控股、香港交易所、舜宇光学科技、美团-W、长城汽车、华润啤酒、药明生物、李宁、吉利汽车、华润电力,其中华润啤酒和华润电力为季度新增重仓;而安踏体育和中国移动则跌出前10大重仓个股。从重仓股持仓变动角度来看,舜宇光学、华润啤酒、华润电力、快手-W、中国电力、华能国际电力股份、金斯瑞生物科技等相对于三季度增幅最多。药明生物、安踏体育、小米-W和东岳集团等基金降幅靠前的重仓股,也是港股通南下整体遭遇抛售最为严重的个股。► 从持股集中度看,前10支与3支重仓股占比维持在三季度水平。四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,较三季度的59%小幅集中。进一步看,前3支重仓股,即腾讯、港交所和舜宇光学的持仓市值约为527亿港元,占前100支重仓港股市值31%,维持在三季度的水平(腾讯、药明生物和港交所,持仓市值596亿元港币),较二季度46%的“抱团”现象明显弱化。图表15:新经济依然是整体内地公募基金配置港股的最主要偏好,但新老配置更加均衡资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表16:四季度公用事业、食品饮料、媒体娱乐和科技硬件等板块增幅明显,生物科技、耐用消费品等降幅最多资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表17:食品饮料、综合金融、技术硬件和公用事业处于持仓历史高位资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表18:在南向资金整体持股结构中,新经济依然是内地投资者主要偏好资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表19:四季度公募基金前10支港持股市值占前100支重仓港股市值的60%,较三季度小幅上升资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表20:前3支重仓股市值占前100支重仓股31%,与三季度持平资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表21:四季度港股通持股市值最高的三个板块分别为金融、通信服务和可选消费资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表22:与港股通持股不同,内地主动偏股型公募基金持股更加偏好可选消费、通信服务和医疗保健资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021年12月31日图表23:2021年四季度南向资金流入流出最多的个股(基于互联互通十大活跃个股)资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日图表24:主动偏股型基金4Q21重仓的港股(1/2)资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日图表25:主动偏股型基金4Q21重仓的港股(2/2)资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日图表26:4Q21较3Q21增减幅最多的重仓股资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:基于万得一致预期;基金持仓数据截止至2021年12月31日;估值数据截止至2022年1月25日南下资金动向及港股展望:资金稳步流入,港股转机渐现资金流向:南向资金12月以来稳步流入,互联网龙头重获青睐2022年开年以来,沪深港通南向资金日均净流入21亿人民币,延续去年12月以来的稳健流入态势,甚至有所加速。2022年初以来,港股通南下资金持续流入港股。截止2022年1月26日,流入港股的大陆资金共计357.5亿人民币,日均净流入21亿人民币,仅1月4日第一日录得流出,延续了去年12月以来的强劲流入势头,且有进一步加速态势。我们认为,强劲的南下资金反映出港股对大陆投资者的吸引力依旧不减,也更说明港股现有的合理估值优势将进一步吸引更多南向资金的流入,这一点从近期港股明显跑赢A股和全球其他市场的走势中也可以得到体现。行业层面:媒体娱乐和零售重获南向投资者青睐。基于互联互通十大活跃个股数据,四季度零售业、媒体娱乐、公用事业和食品饮料板块买入最多,合计净买入343.8亿港币,超过同期整体215.8亿港币的净买入规模。相反,制药与生物科技、银行、技术硬件和原材料净卖出明显,合计流出177.4亿港币。进入2022年,媒体娱乐和零售业继续受到南向投资者青睐,合计净买入259.9亿港币,占同期南向整体净流入的99.2%。个股层面:南下资金流入互联网龙头和电信。基于十大活跃个股数据,2022年1月以来南向资金主要买入美团(1196万港币)、腾讯(861万港币)、快手(521万港币)、中国移动(331万港币),以及融创中国(195万港币);相反,主要卖出舜宇光学(176万港币)、华润电力(154万港币)及吉利汽车(150万港币)。随着监管不确定性逐渐落地,我们认为监管举措密集的阶段可能已经过去,政策压力边际缓解,基本面稳健的互联网龙头重获南向投资者青睐。前景展望:南向流入有望延续;港股转机渐现,2022年均值回归近期我们不止一次指出(请参见《海外大波动,港股显韧性》、《短期波折不改港股中线吸引力》、《港股转机渐现》、《2022年有望均值回归》),目前香港市场所面临的环境与2016年初和2019年初在各方面都有诸多类似之处(例如市场经历大幅回调、估值处于历史低位、投资者情绪低迷且观望情绪浓重、一段时间内缺乏资金流入、但政策进入放松期等等),而南向资金此时开始流入也与当时相似。我们预计已经较为宽松的流动性环境、叠加明显的估值优势足以在现阶段吸引更多内资资金流入,进而并推动港股市场出现估值修复。我们重申在2022年展望报告《均值回归》中所提出的观点:有利的政策环境和较低的估值水平或将使得2022年的港股成为均值回归的一年。外部环境上,主要发达经济体的紧缩态势正变得更加清晰明确,我们认为甚至可能以更快的速度收紧货币政策,至少目前来看如此。在这一背景下,市场一直有因港股市场可能受到全球流动性收紧更大冲击的理由而对港股持谨慎态度的看法,我们并不完全认同。诚然,一些扰动恐怕难以完全避免、特别是当外围市场大幅波动时,但我们认为港股市场较低的估值水平、中国政策转入宽松周期、以及由此推动的南向资金持续流入将有望给港股市场提供对冲外部风险的缓冲,甚至在一些情况下领涨全球,类似于年初以来的情形。往前看,国内增长和政策立场仍将是决定市场走势更为重要的因素,如果稳增长进一步发力,将有助于吸引更多南向资金流入,同时也会提升市场整体风险偏好,尤其对港股和估值折价较多的板块而言,例如金融和部分优质的科技互联网标的。此外,受益于中国债券收益率下行的高股息标的以及因美国即将加息而受益的香港本地银行也值得关注。向后看,我们预计今年上半年国内宽松政策下合理充裕的流动性环境或将使得我们判断南向资金在近期整体将保持净流入态势,不宜过度悲观。而从长期看,国内居民资产配置更多转向金融资产的大方向、以及香港与大陆市场进一步融合都有望带来更多南向资金流入。综合公募基金和其他类型投资者潜在投资空间的测算,我们维持每年5000~6000亿人民币资金流入的预测。图表27:2022年开年以来,沪深港通南向资金日均净流入21亿人民币资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日图表28:基于前十大活跃个股,四季度南向资金主要流入零售业、媒体娱乐和公用事业板块资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日图表29:2022年1月以来南向资金流入流出最多的个股(基于互联互通十大活跃个股)资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2022年2月7日","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":902,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693341085,"gmtCreate":1639976290621,"gmtModify":1639976290621,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693341085","repostId":"2192109904","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":936,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":161460821,"gmtCreate":1623938452463,"gmtModify":1623938452463,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/161460821","repostId":"1133403338","repostType":4,"repost":{"id":"1133403338","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1623923469,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133403338?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-17 17:51","market":"sh","language":"zh","title":"野村眼里未来十年的中国股市:表现将超过其他国家平均水平","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133403338","media":"华尔街见闻","summary":"野村认为,目前全球投资者没有给予中国应有的关注;相比于美股,中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价;投资者应当在基准指数给出指引之前就开始加码中国A股。\n\n野村发表长篇报告,看多中国股市未来1","content":"<blockquote>\n 野村认为,目前全球投资者没有给予中国应有的关注;相比于美股,中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价;投资者应当在基准指数给出指引之前就开始加码中国A股。\n</blockquote>\n<p>野村发表长篇报告,看多中国股市未来10年发展前景。</p>\n<p>野村认为,随着中国经济进一步扩张,投资中国股市将使海外投资者直接接触有14亿消费者的单一市场,更多的投资比例将提供更高的回报和风险分散。</p>\n<p>相比于美股,中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价。从传统的投资方法出发,投资者将看到未来数年中国A股的股价比美股便宜,投资者应当在基准指数给出指引之前就开始加码中国A股。</p>\n<p>全球投资者没有给予中国应有的关注</p>\n<p>野村表示,中国股市在MSCI全球指数中的占比在过去10年显著提高,权重已从2011年的2.2%上升至2021年的4.9%。随着中国向海外投资者开放市场,这一上升趋势未来还将延续。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffbd0de1420d3241eea93df19ad8a3c9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在占比提高的同时,中国经济依然在快速增长,<b>有望超越美国成为全球第一大经济体。</b></p>\n<p>IMF此前预测认为,从现在到2026年,中国经济将有望增长45%。同期美国经济增长将增长22%。如果预测成真且人民币继续升值,<b>中国成为全球第一大经济体的时间点最早或提前到2026年。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0fb483128bd2f37af317dfca1676aa6\" tg-width=\"640\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>尽管中国的规模和广度如此之大,但全球投资者没有给予中国应有的关注,在大多数全球投资组合中,中国的代表性不足。</p>\n<p>野村研究发现,全球最大主权财富基金Norges(挪威主权财富基金)、美国最大退休基金CalPERS(加州公务员退休基金)等全球知名基金所配置的中国资产占比不到4%。Norges对中国的投资规模甚至低于对英国等发达市场的投资。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4874f2dfacfdc1e32c95facb0efefe2\" tg-width=\"640\" tg-height=\"324\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这可能是因为MSCI等全球指数编制公司将中国归入新兴市场类别,并因外资所有权限制和自由流通限制而限制了中国的权重。</p>\n<p>同时基金的“母国偏好”也加剧了这一现象的发展,全球最大的养老金和主权基金,如GPIF(日本)、NPS(韩国)、CPPIB(加拿大)和Norges(挪威),更倾向于投资于本国市场,而不是其他地区。</p>\n<p><b>但随着信息壁垒减少、对冲技术更加先进,以及许多当地股市规模较小,“母国偏好”的概念已经过时。现在是时候将中国视作独立的资产类别,并加码资源和资金投入。</b></p>\n<p>野村表示,全球最大的一些养老金和主权基金最近几年开始重新调整市场权重,增加对国际股票的敞口。随着全球各大养老基金这一过程的实施,<b>中国股市将成为最大的资产类别受益者。</b></p>\n<p>加拿大退休金计划投资委员会(CPPIB)是其中的典型代表。该机构2016年对中国的投资比例不到5%,目前占比已提升至13%。最新计划则是到2025年将中国投资的比例提高至六分之一(17%)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb392f57de9e1a839ae622c4bf7d4aad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>投资中国存在显著的多元化好处</p>\n<p>野村表示,投资中国股市还存在明显的多元化好处。</p>\n<p>中国GDP在过去10年里上涨了1倍多,这种变化也反映在中国股市的构成占比上。</p>\n<p>在MSCI中国指数中,金融类股票的占比已经从2011年的近35%降至目前的14.5%。</p>\n<p>与此同时,以<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>为代表的非必须消费品的占比从2011年的6.2%攀升至目前的34%。而以<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>为代表的通信服务板块占比也攀升至20.5%。医疗保健行业占比同样在提升,从10年前的不到1%上升到目前的6.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79675430d519dd1770875f4fe7bc1575\" tg-width=\"640\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>野村强调,阿里、腾讯等中国互联网巨头几乎完全是国内企业。这与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>显著不同,后者超过四分之三的收入来自英国以外的国家。</p>\n<p>这意味中国股市在其他地区的收入流失有限,<b>海外投资者可以通过直接投资中国股市来改善风险分散化。</b></p>\n<p><b>投资中国股市也可以让海外投资者直接接触到有14亿消费者的单一实体市场,更多的投资比例将为资产所有者提供更高的回报和风险分散。</b></p>\n<p>中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价</p>\n<p><b>野村表示,相比于美股,中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价。</b></p>\n<p>在盈利预期增长方面,路透终端统计显示,目前市场分析师给予MSCI中国指数2021—2023年的年盈利增长都在16%以上,2020—2022年的年复合增长更是高达17.5%。这较MSCI美国和MSCI日本同期预测值要稳定的多。后两个市场在这一时期的利润增长波动较大,到2023年利润增长将大幅放缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82979d23d9b99c03223f0fbc05a21f2c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\">与美国股市相比,中国股市还具备显著的折价。美国与亚洲的估值差距目前处于6年来的最高水平。</p>\n<p>MSCI美国指数的2021年预期市盈率已经攀升至22.8。与此同时,MSCI亚洲(不包括日本)和MSCI中国的2021年市盈率分别为15.8和15.9。<b>这意味着美国股票的投资者需要支付比亚洲地区股票高43%的溢价。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c85d1a251d7013a9faa5d518c278ed9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\">在PEG角度,相关结论也是类似的。</p>\n<p>按照目前市场预期数据,MSCI中国指数2021—2023年EPS的年复合增长将达到16.7%,而该指数2021年的市盈率仅为15.9。这使得MSCI中国的PEG指标为0.95。</p>\n<p>与之相对,市场预期MSCI美国指数同期的EPS增长仅为10.8%,而指数2021年的市盈率则高达22.8,这使得MSCI美国的PEG比率达到2.11,<b>是MSCI中国的两倍多。</b></p>\n<p>野村同时提醒投资者,<b>目前市场对于MSCI美国的盈利并没有反映出美国可能的公司税新政。</b></p>\n<p>拜登的民主党政府一个重大政策选择就是提高公司税。如果美国政府上调企业税率,目前的盈利预期将受到挤压,美国股市的PEG比率将进一步上升。</p>\n<p>野村总结称,从传统的投资方法出发,投资者将看到未来数年中国A股的股价比美股便宜,投资者应当摒弃固有的偏见,<b>在基准指数给出指引之前就开始加码中国A股。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>野村认为,目前全球投资者没有给予中国应有的关注;相比于美股,中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价;投资者应当在基准指数给出指引之前就开始加码中国A股。\n\n野村发表长篇报告,看多中国股市未来10年发展前景。\n野村认为,随着中国经济进一步扩张,投资中国股市将使海外投资者直接接触有14亿消费者的单一市场,更多的投资比例将提供更高的回报和风险分散。\n相比于美股,中国A股的盈利增长水平更好,却存在...</p>\n\n<a href=\"None\">Web 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本周美股迎来交易短周,周一是阵亡将士纪念日,美股休市一日。回顾整个五月,美股市场大部分时间保持在4000-4200区域震荡<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> ,初步兑现了我们四月底时在<a href=\"https://static.tigerbbs.com/593da192875f1ebf006bd482dced4750\" target=\"_blank\">《警惕 5月波动魔咒,中期前景仍乐观》20210426</a>中的判断。另一方面,得益于货币宽松、3月下旬正式开始实施的新一轮1.9万亿美元财政纾困,二季度的复工复产,美国金融市场流动性保持充裕,但QE减量的话题也依然是市场担忧的地方。 非农数据将成为投资者观察QE减量预期的重中之重 周内重中之重在于周五公布的美国5月份非农就业报告,由于4月非农意外“爆冷”,市场对5月非农关注度较高。市场预计这次公布的5月非农就业人口将增加60万人,失业率将从6.1%下降至5.9%,薪资年率将从0.3%增加至1.6%。整体预期比较乐观。比较重要的在于,由于美联储更加关注劳动力市场,5月非农的成色将影响美联储缩减QE的时间点。 市场也在担心,如果数据表现良好,比如就业数据复超预期复苏(开始迈向充分就业),工资增速超预期上涨(迈向充分就业的同时,又出现过热的迹象","listText":"拜登周五发布了上任以来首份完整预算案,这个总金额超过6万亿美元的预算报告涉及对恢复基础设施建设、扩大社会安全网、调整资本利得税等领域。对于这些领域的预算,市场此前已有预期,值得一提的是,这次预案拜登假设提高资本利得税的时间可回溯至2021年4月,这意味着,此举将防止富人为躲过加税而在年底之前迅速抛售资产,对市场反而是积极的。不过诸多还需要国会的通过。目前投资者也普遍认为这些信息,不足以促使美联储改变货币政策立场。 本周美股迎来交易短周,周一是阵亡将士纪念日,美股休市一日。回顾整个五月,美股市场大部分时间保持在4000-4200区域震荡<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> ,初步兑现了我们四月底时在<a 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周内重中之重在于周五公布的美国5月份非农就业报告,由于4月非农意外“爆冷”,市场对5月非农关注度较高。市场预计这次公布的5月非农就业人口将增加60万人,失业率将从6.1%下降至5.9%,薪资年率将从0.3%增加至1.6%。整体预期比较乐观。比较重要的在于,由于美联储更加关注劳动力市场,5月非农的成色将影响美联储缩减QE的时间点。 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Inc.(FUBO)$$美国钢铁(X)$本轮行情的性质和未来走向。首先简单总结一下最近的这波行情:自从5月11日,《目前的市场状况下,如何做多股票赚钱》发布以来,(巧合的是,当天就是很多股票反弹前的最低点。)前期超跌热门概念股,就掀起了一波波澜壮阔的反弹潮。fubo从14.64,到最高22.28,涨幅超过50%。我在5月6号就指出,fubo可能会调整到15元左右,财报前最差也就是15元左右,被我不幸言中,当时很多虎友还不敢抄底做反弹。plug最有意思,5月11日下午我刚发完的帖子,说本轮下跌最多到17元左右,晚上盘前就到过17块多,(我17.57加仓了,因为19左右也分批买了),常规交易时间最低价是18.47。到上周五收盘价27.89,九个交易日,也是涨幅超过50%。另外在5月11日的文章中提到的百度和be,都准确的预测了这次反弹的低点。唯一可惜的是当初没有参与理想和小鹏,虽然文章中也写了关注nio和小鹏。特别是理想,技术上是完美的抄底位置,因为我没有把他放在我的股票池中,所以完美滴错过。不过5月17日还是写了文章让大家18元左右建仓的,也赶上个末班车。接下来,我来谈一下对本轮行情性质的一个看法。这次的行情是前期热门概念股超跌后和大盘下跌反弹的一个完美共振。标普和纳指都到了重要的支撑位,热门概念股很多都已经","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/af01640daf8647d0f5cb79e4683c4676","width":"1080","height":"2248"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d4f8c618880b69d5ecf97ee462161591","width":"1080","height":"2248"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4fd2aba1181577df3f557944cda1505a","width":"1080","height":"2248"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/133580436","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":610,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":358607199,"gmtCreate":1616682830011,"gmtModify":1616682830011,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/358607199","repostId":"2122441374","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1070,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":323675867,"gmtCreate":1615341285759,"gmtModify":1703487592563,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/323675867","repostId":"1122590338","repostType":4,"repost":{"id":"1122590338","pubTimestamp":1615340154,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122590338?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-10 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Larkin也提到,一年前,在美股因为史上最大的黑天鹅时间而暴跌时,投资者就将它视为买入机会,“如今在周围遍布正面的经济信号之际,没有理由往相反的方向去想。”</p>\n<p><b>美债收益率回调是关键</b></p>\n<p>此前美国科技股遭遇持续抛售的一个核心因素,是在通胀预期上行背景下美债收益率的持续飙升。对于特斯拉等科技股来说,被极度拉升的估值在市场利率上行面前就尤为脆弱。</p>\n<p>在这种行情中,2月25日又是一个极为关键的时点。当天美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债,衡量需求的指标投标倍数(bid-to-cover ratio)仅为2.04,创历史新低,并远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35。</p>\n<p>这一批标售的7年期国债得标利率为1.195%,是2月以来最高的截标收益率。当时有评论称,这意味没有外国投资者想要美国国债了,这绝对堪称多年来7年期美债拍卖的最尴尬和最具灾难性的时刻。</p>\n<p>随后美债市场出现闪崩,各期限美债收益率开启“放飞”模式,10年期收益率连续涨破1.5%和1.6%两道关口,当天暴涨23个基点。美国科技股同样重挫,纳指当天暴跌3.52%。</p>\n<p>隔夜又是一个类似于2月25日的关键节点,美国财政部的1200亿美元国债开始拍卖,包括580亿美元3年期国债、380亿美元10年期国债以及240亿美元30年期国债。</p>\n<p>此前有评论称,在新一批美债拍卖完成之前,投资者都会如坐针毡。TD Securities利率策略师Gennadiy Goldberg提到:</p>\n<blockquote>\n 人们担心的是,其中某一批的拍卖结果会和上次7年期一样糟糕,或者更坏,从而引发新一轮的抛售……进而导致新一轮市场动荡,然后就是又一次的争相出逃。\n</blockquote>\n<p>或许是市场已经悲观过度了,<b>让首批580亿美元3年期国债的拍卖结果显得异常乐观,纳斯达克综合指数也上演了与2月25日当天正好相反的走势。</b></p>\n<p><b>这批国债的得标利率为0.355%,投标倍数从2.391增至2.689,为2018年6月以来的最高水平。</b></p>\n<p>随着这一拍卖结果的出炉,各期限美债收益率集体下行。3年期美债收益率短线下挫1.08个基点,最低触及0.3283%;5年期美债收益率短线下挫1.13个基点,日内整体波动幅度为4.36个基点;10年期美债收益率短线下挫1.22个基点,最低触及1.5437%,逼近美股盘前录得的日低1.5211%。</p>\n<p>不过值得注意的是,<b>美国财政部380亿美元10年期国债以及240亿美元30年期国债的拍卖结果将于当地时间周三与周四陆续公布</b>,届时是否会有意外,依然需要高度关注。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国科技股终于大反弹,发生了什么?</title>\n<style 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人们担心的是,其中某一批的拍卖结果会和上次7年期一样糟糕,或者更坏,从而引发新一轮的抛售……进而导致新一轮市场动荡,然后就是又一次的争相出逃。\n\n或许是市场已经悲观过度了,让首批580亿美元3年期国债的拍卖结果显得异常乐观,纳斯达克综合指数也上演了与2月25日当天正好相反的走势。\n这批国债的得标利率为0.355%,投标倍数从2.391增至2.689,为2018年6月以来的最高水平。\n随着这一拍卖结果的出炉,各期限美债收益率集体下行。3年期美债收益率短线下挫1.08个基点,最低触及0.3283%;5年期美债收益率短线下挫1.13个基点,日内整体波动幅度为4.36个基点;10年期美债收益率短线下挫1.22个基点,最低触及1.5437%,逼近美股盘前录得的日低1.5211%。\n不过值得注意的是,美国财政部380亿美元10年期国债以及240亿美元30年期国债的拍卖结果将于当地时间周三与周四陆续公布,届时是否会有意外,依然需要高度关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":317,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":320309019,"gmtCreate":1615007033031,"gmtModify":1703484192553,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/320309019","repostId":"364788095","repostType":1,"repost":{"id":364788095,"gmtCreate":1614841140000,"gmtModify":1703482440905,"author":{"id":"3453943051225490","authorId":"3453943051225490","authorIdStr":"3453943051225490","name":"许哲","avatar":"https://static.laohu8.com/c46141457152637805577175903002ed","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"最近发生了些啥","htmlText":"作者:许哲 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 最近市场波动蛮大的,然后早上在自己个群里阐述了一下最近的概况,发现很多朋友都不晓得最近发生的事情。我是不喜欢事后诸葛亮的,事情发生了再分析为啥为啥,总有办法能说圆的,但没任何意义。但有鉴于隔行如隔山,我给大家翻译翻译最近发生了个啥。 最大的变化是美国国债的收益率一路飙到了 1.5%这个水平。 这个是比较要命的,因为金融市场最底层的原理是收益风险的代偿原理。资金并不关心投资了什么,只关心收益率,资本只有一个目标:增值。资产可以有风险,但必须有收益率的溢价,同样的收益率,如果一个无风险,一个有风险,那么资本会抛弃风险资产,涌入无风险资产。 美股现在的股息回报率大概在 1.5% 的水平,从去年三月份市场大跌,联储干预把利率直接打到零大概0.5%左右的十年期回报,到现在1.5%,整整上了1% 了。这是什么概念呢?联储一次加息的幅度大概是 25 bps,也就是0.25%,这是市场连续自行一年内加了四次息,已经比上一次加息周期里最快的一年三才还要快了。 所以美股的动荡不安也就非常好理解了,加息是一切泡沫资产最后灰飞烟灭的起因。而连续快速的加息会让一切基于投机者幻想的旁氏游戏嘎然而止。 巴菲特的比喻是利率犹如股市的引力,利率越高地心引力越大。为什么之前各种妖股能乱飞,因为地心引力为零了。突然飙升的利率犹如突然恢复的重力。 2000年 .com bubble 的涨幅和对“新范式”的推崇一点不弱于当下。无数对于价值投资的蔑视和“这次不一样”的自信,都遭遇到了毁灭性的惩罚。 波澜壮阔的30年期美国国债的收益率,飙到了 2.33%的水平。这个上升速度如果持续下去,那梦醒时分就迫在眉睫了。 好,那么问题来了,为什么美国国债的收益率会一路快速飙升呢?这主要是市场对于通胀的预期,有极端悲观的看法。关于这一点,大部分公","listText":"作者:许哲 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 最近市场波动蛮大的,然后早上在自己个群里阐述了一下最近的概况,发现很多朋友都不晓得最近发生的事情。我是不喜欢事后诸葛亮的,事情发生了再分析为啥为啥,总有办法能说圆的,但没任何意义。但有鉴于隔行如隔山,我给大家翻译翻译最近发生了个啥。 最大的变化是美国国债的收益率一路飙到了 1.5%这个水平。 这个是比较要命的,因为金融市场最底层的原理是收益风险的代偿原理。资金并不关心投资了什么,只关心收益率,资本只有一个目标:增值。资产可以有风险,但必须有收益率的溢价,同样的收益率,如果一个无风险,一个有风险,那么资本会抛弃风险资产,涌入无风险资产。 美股现在的股息回报率大概在 1.5% 的水平,从去年三月份市场大跌,联储干预把利率直接打到零大概0.5%左右的十年期回报,到现在1.5%,整整上了1% 了。这是什么概念呢?联储一次加息的幅度大概是 25 bps,也就是0.25%,这是市场连续自行一年内加了四次息,已经比上一次加息周期里最快的一年三才还要快了。 所以美股的动荡不安也就非常好理解了,加息是一切泡沫资产最后灰飞烟灭的起因。而连续快速的加息会让一切基于投机者幻想的旁氏游戏嘎然而止。 巴菲特的比喻是利率犹如股市的引力,利率越高地心引力越大。为什么之前各种妖股能乱飞,因为地心引力为零了。突然飙升的利率犹如突然恢复的重力。 2000年 .com bubble 的涨幅和对“新范式”的推崇一点不弱于当下。无数对于价值投资的蔑视和“这次不一样”的自信,都遭遇到了毁灭性的惩罚。 波澜壮阔的30年期美国国债的收益率,飙到了 2.33%的水平。这个上升速度如果持续下去,那梦醒时分就迫在眉睫了。 好,那么问题来了,为什么美国国债的收益率会一路快速飙升呢?这主要是市场对于通胀的预期,有极端悲观的看法。关于这一点,大部分公","text":"作者:许哲 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 最近市场波动蛮大的,然后早上在自己个群里阐述了一下最近的概况,发现很多朋友都不晓得最近发生的事情。我是不喜欢事后诸葛亮的,事情发生了再分析为啥为啥,总有办法能说圆的,但没任何意义。但有鉴于隔行如隔山,我给大家翻译翻译最近发生了个啥。 最大的变化是美国国债的收益率一路飙到了 1.5%这个水平。 这个是比较要命的,因为金融市场最底层的原理是收益风险的代偿原理。资金并不关心投资了什么,只关心收益率,资本只有一个目标:增值。资产可以有风险,但必须有收益率的溢价,同样的收益率,如果一个无风险,一个有风险,那么资本会抛弃风险资产,涌入无风险资产。 美股现在的股息回报率大概在 1.5% 的水平,从去年三月份市场大跌,联储干预把利率直接打到零大概0.5%左右的十年期回报,到现在1.5%,整整上了1% 了。这是什么概念呢?联储一次加息的幅度大概是 25 bps,也就是0.25%,这是市场连续自行一年内加了四次息,已经比上一次加息周期里最快的一年三才还要快了。 所以美股的动荡不安也就非常好理解了,加息是一切泡沫资产最后灰飞烟灭的起因。而连续快速的加息会让一切基于投机者幻想的旁氏游戏嘎然而止。 巴菲特的比喻是利率犹如股市的引力,利率越高地心引力越大。为什么之前各种妖股能乱飞,因为地心引力为零了。突然飙升的利率犹如突然恢复的重力。 2000年 .com bubble 的涨幅和对“新范式”的推崇一点不弱于当下。无数对于价值投资的蔑视和“这次不一样”的自信,都遭遇到了毁灭性的惩罚。 波澜壮阔的30年期美国国债的收益率,飙到了 2.33%的水平。这个上升速度如果持续下去,那梦醒时分就迫在眉睫了。 好,那么问题来了,为什么美国国债的收益率会一路快速飙升呢?这主要是市场对于通胀的预期,有极端悲观的看法。关于这一点,大部分公","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c24986cecdcb4df09cdb2c6a0dc81a22"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/953720633861487793d51476ed3c218e"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f54c3e2b554b4b4b9b1b43cf1459379c"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364788095","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":205,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385492842,"gmtCreate":1613570707086,"gmtModify":1613570707086,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385492842","repostId":"2112342918","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":321,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":335927852,"gmtCreate":1610512457376,"gmtModify":1703744872773,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/335927852","repostId":"1193297984","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":599,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":331800938,"gmtCreate":1609477829324,"gmtModify":1703739625146,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331800938","repostId":"1177339685","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":411,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333905633,"gmtCreate":1609155611022,"gmtModify":1703737868425,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333905633","repostId":"2093526255","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":200,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393160502,"gmtCreate":1606260053506,"gmtModify":1703842092870,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393160502","repostId":"1195493666","repostType":2,"repost":{"id":"1195493666","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1606218984,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195493666?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-24 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0359f3d52eec70afd277c7d2cb92fa8b\" tg-width=\"808\" tg-height=\"528\"><span>来源:老虎证券</span></p><p>部分公司介绍:</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LIN\">Linde PLC</a></p><p>Linde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作,公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞,并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a></b></p><p>普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆,如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLDP\">巴拉德动力系统</a></b></p><p>公司主要从事质子交换膜(PEM)燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是,根据不同用途设计、开发不同的燃料电池,并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。</p><p>本月初,公司与奥迪签署协议,将公司燃料电池用于卡车和乘用车。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/HYLN\">Hyliion Holdings Corp.</a> </b></p><p>公司主要提供混合动力系统,主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/FCEL\">燃料电池能源</a></b></p><p>燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司,公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案,是对<a 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PLCLinde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作,公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞,并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。普拉格能源普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆,如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括亚马逊、沃尔玛和家得宝。巴拉德动力系统公司主要从事质子交换膜(PEM)燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是,根据不同用途设计、开发不同的燃料电池,并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。本月初,公司与奥迪签署协议,将公司燃料电池用于卡车和乘用车。Hyliion Holdings Corp. 公司主要提供混合动力系统,主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。燃料电池能源燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司,公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案,是对太阳能和风能等间歇性能源的补充。公司主要客户主要是发电厂、大学、政府机构和商业机构。Livent Corp. 公司主要从事功能性锂化合物的生产。其产品包括电池级氢氧化锂,丁基锂和纯净的锂金属。公司战略是保持行业领先,并持续为快速增长的电动车市场提供高性能的锂化合物。Kensington Capital Acquisition 公司为一家电动汽车固态锂电池制造商,且公司在技术上解决了固态电池造假高和易短路两个问题。Piedmont Lithium Ltd公司为一家采矿和锂加工公司。特斯拉与公司签署五年协议,向特斯拉提供高纯度锂矿石。ABB Ltd 阿西布朗勃法瑞是一家电气工程公司,业务遍及全球。公司设有三个部门:电力技术、自动化技术和石油天然气业务。在电力技术方面,公司为输配电网和发电厂提供一站式服务,其中包括变电站及其自动控制系统等。Switchback Energy 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本周美股迎来交易短周,周一是阵亡将士纪念日,美股休市一日。回顾整个五月,美股市场大部分时间保持在4000-4200区域震荡<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> ,初步兑现了我们四月底时在<a href=\"https://static.tigerbbs.com/593da192875f1ebf006bd482dced4750\" target=\"_blank\">《警惕 5月波动魔咒,中期前景仍乐观》20210426</a>中的判断。另一方面,得益于货币宽松、3月下旬正式开始实施的新一轮1.9万亿美元财政纾困,二季度的复工复产,美国金融市场流动性保持充裕,但QE减量的话题也依然是市场担忧的地方。 非农数据将成为投资者观察QE减量预期的重中之重 周内重中之重在于周五公布的美国5月份非农就业报告,由于4月非农意外“爆冷”,市场对5月非农关注度较高。市场预计这次公布的5月非农就业人口将增加60万人,失业率将从6.1%下降至5.9%,薪资年率将从0.3%增加至1.6%。整体预期比较乐观。比较重要的在于,由于美联储更加关注劳动力市场,5月非农的成色将影响美联储缩减QE的时间点。 市场也在担心,如果数据表现良好,比如就业数据复超预期复苏(开始迈向充分就业),工资增速超预期上涨(迈向充分就业的同时,又出现过热的迹象","listText":"拜登周五发布了上任以来首份完整预算案,这个总金额超过6万亿美元的预算报告涉及对恢复基础设施建设、扩大社会安全网、调整资本利得税等领域。对于这些领域的预算,市场此前已有预期,值得一提的是,这次预案拜登假设提高资本利得税的时间可回溯至2021年4月,这意味着,此举将防止富人为躲过加税而在年底之前迅速抛售资产,对市场反而是积极的。不过诸多还需要国会的通过。目前投资者也普遍认为这些信息,不足以促使美联储改变货币政策立场。 本周美股迎来交易短周,周一是阵亡将士纪念日,美股休市一日。回顾整个五月,美股市场大部分时间保持在4000-4200区域震荡<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> ,初步兑现了我们四月底时在<a 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周内重中之重在于周五公布的美国5月份非农就业报告,由于4月非农意外“爆冷”,市场对5月非农关注度较高。市场预计这次公布的5月非农就业人口将增加60万人,失业率将从6.1%下降至5.9%,薪资年率将从0.3%增加至1.6%。整体预期比较乐观。比较重要的在于,由于美联储更加关注劳动力市场,5月非农的成色将影响美联储缩减QE的时间点。 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著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 最近市场波动蛮大的,然后早上在自己个群里阐述了一下最近的概况,发现很多朋友都不晓得最近发生的事情。我是不喜欢事后诸葛亮的,事情发生了再分析为啥为啥,总有办法能说圆的,但没任何意义。但有鉴于隔行如隔山,我给大家翻译翻译最近发生了个啥。 最大的变化是美国国债的收益率一路飙到了 1.5%这个水平。 这个是比较要命的,因为金融市场最底层的原理是收益风险的代偿原理。资金并不关心投资了什么,只关心收益率,资本只有一个目标:增值。资产可以有风险,但必须有收益率的溢价,同样的收益率,如果一个无风险,一个有风险,那么资本会抛弃风险资产,涌入无风险资产。 美股现在的股息回报率大概在 1.5% 的水平,从去年三月份市场大跌,联储干预把利率直接打到零大概0.5%左右的十年期回报,到现在1.5%,整整上了1% 了。这是什么概念呢?联储一次加息的幅度大概是 25 bps,也就是0.25%,这是市场连续自行一年内加了四次息,已经比上一次加息周期里最快的一年三才还要快了。 所以美股的动荡不安也就非常好理解了,加息是一切泡沫资产最后灰飞烟灭的起因。而连续快速的加息会让一切基于投机者幻想的旁氏游戏嘎然而止。 巴菲特的比喻是利率犹如股市的引力,利率越高地心引力越大。为什么之前各种妖股能乱飞,因为地心引力为零了。突然飙升的利率犹如突然恢复的重力。 2000年 .com bubble 的涨幅和对“新范式”的推崇一点不弱于当下。无数对于价值投资的蔑视和“这次不一样”的自信,都遭遇到了毁灭性的惩罚。 波澜壮阔的30年期美国国债的收益率,飙到了 2.33%的水平。这个上升速度如果持续下去,那梦醒时分就迫在眉睫了。 好,那么问题来了,为什么美国国债的收益率会一路快速飙升呢?这主要是市场对于通胀的预期,有极端悲观的看法。关于这一点,大部分公","listText":"作者:许哲 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 最近市场波动蛮大的,然后早上在自己个群里阐述了一下最近的概况,发现很多朋友都不晓得最近发生的事情。我是不喜欢事后诸葛亮的,事情发生了再分析为啥为啥,总有办法能说圆的,但没任何意义。但有鉴于隔行如隔山,我给大家翻译翻译最近发生了个啥。 最大的变化是美国国债的收益率一路飙到了 1.5%这个水平。 这个是比较要命的,因为金融市场最底层的原理是收益风险的代偿原理。资金并不关心投资了什么,只关心收益率,资本只有一个目标:增值。资产可以有风险,但必须有收益率的溢价,同样的收益率,如果一个无风险,一个有风险,那么资本会抛弃风险资产,涌入无风险资产。 美股现在的股息回报率大概在 1.5% 的水平,从去年三月份市场大跌,联储干预把利率直接打到零大概0.5%左右的十年期回报,到现在1.5%,整整上了1% 了。这是什么概念呢?联储一次加息的幅度大概是 25 bps,也就是0.25%,这是市场连续自行一年内加了四次息,已经比上一次加息周期里最快的一年三才还要快了。 所以美股的动荡不安也就非常好理解了,加息是一切泡沫资产最后灰飞烟灭的起因。而连续快速的加息会让一切基于投机者幻想的旁氏游戏嘎然而止。 巴菲特的比喻是利率犹如股市的引力,利率越高地心引力越大。为什么之前各种妖股能乱飞,因为地心引力为零了。突然飙升的利率犹如突然恢复的重力。 2000年 .com bubble 的涨幅和对“新范式”的推崇一点不弱于当下。无数对于价值投资的蔑视和“这次不一样”的自信,都遭遇到了毁灭性的惩罚。 波澜壮阔的30年期美国国债的收益率,飙到了 2.33%的水平。这个上升速度如果持续下去,那梦醒时分就迫在眉睫了。 好,那么问题来了,为什么美国国债的收益率会一路快速飙升呢?这主要是市场对于通胀的预期,有极端悲观的看法。关于这一点,大部分公","text":"作者:许哲 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。 最近市场波动蛮大的,然后早上在自己个群里阐述了一下最近的概况,发现很多朋友都不晓得最近发生的事情。我是不喜欢事后诸葛亮的,事情发生了再分析为啥为啥,总有办法能说圆的,但没任何意义。但有鉴于隔行如隔山,我给大家翻译翻译最近发生了个啥。 最大的变化是美国国债的收益率一路飙到了 1.5%这个水平。 这个是比较要命的,因为金融市场最底层的原理是收益风险的代偿原理。资金并不关心投资了什么,只关心收益率,资本只有一个目标:增值。资产可以有风险,但必须有收益率的溢价,同样的收益率,如果一个无风险,一个有风险,那么资本会抛弃风险资产,涌入无风险资产。 美股现在的股息回报率大概在 1.5% 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21:53","market":"sh","language":"zh","title":"还在讨论抱团?!明星基金经理早调仓了!","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193297984","media":"资本深潜号","summary":"姜,还是专业的“辣”!\n当A股市场的散户和卖方分析师们还在讨论投资抱团是否应该的时候,明星基金经理早用操作给出了答案。\n1月11日,当大批机构重仓股(即所谓“抱团股”)出现明显调整时,包括傅鹏博、杨浩","content":"<p>姜,还是专业的“辣”!</p>\n<p>当A股市场的散户和卖方分析师们还在讨论投资抱团是否应该的时候,明星基金经理早用操作给出了答案。</p>\n<p>1月11日,当大批机构重仓股(即所谓“抱团股”)出现明显调整时,包括傅鹏博、杨浩、谢治宇等一批明星基金经理的日净值却出现明显上涨。</p>\n<p>而且这种走势显然相悖于其重仓股的整体净值波动幅度,这证明了一件市场揣测已久但未得到证实的事,明星基金经理们已经大幅调仓!</p>\n<p>具体情况究竟如何?</p>\n<p><b>01、部分基金逆势大幅上涨</b></p>\n<p>1月11日,A股市场三大股指出现了超过1%的跌幅。一些近期入场的投资者,或许遭遇了第一次来自市场的“暴击”。</p>\n<p>尤其是,当抱团股出现了下跌的时候,一些大牌基金的投资者亦无法置身事外。</p>\n<p>晚间的数据显示,当日主动偏股基金平均跌幅超过0.9%,最高者跌幅超过5.6%。<b>当日,上涨的主动偏股基金仅占该类总数的1/10强(不同份额以主代码计,下同)。</b></p>\n<p>这其中有受惠于当日反弹板块的科技主题基金。包括了以投资电子股为代表的产品诺安成长、银河创新成长等。</p>\n<p>▼ 附图:1月11日涨幅靠前的基金</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/998526632050255bc04fb37d4b8063fb\" tg-width=\"533\" tg-height=\"271\"></p>\n<p><b>此外,还有一些明星基金经理的产品,比如睿远价值成长、交银新生活力等,此前未明显投资于上述方向,但是相对估算净值,实际涨幅明显,这当然意味着调仓换股的可能性。</b></p>\n<p><b>02、睿远或已大幅调仓</b></p>\n<p>睿远成长价值,截至2020年年中持有人户数超过64万,是业内持有人户数居前的混合型基金之一。以傅鹏博为代表的基金经理组的操作,一直状态在线。</p>\n<p>1月11日,某第三方平台对其净值估算跌幅接近1.5%。然而,最终净值单日增长约0.11%,给了投资者一个“惊喜”。</p>\n<p>有网友直呼,“给我看傻了,这都能红?”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/751c4d38488ef0b380f1dd07d6f200b7\" tg-width=\"980\" tg-height=\"571\"></p>\n<p>如果按睿远成长价值的三季报前十大持仓估算,确实无法理解。前述的十大重仓股中,当日仅有3只飘红。第一大重仓股隆基股份更是跌超3.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c448f9d7574a0491b43d6fddd8ae43f\" tg-width=\"360\" tg-height=\"514\"></p>\n<p><b>最有可能的猜测就是,傅鹏博调仓了。</b></p>\n<p>睿远成长价值的调仓路线推测起来可能是两个方向:</p>\n<p>其一、是大比例下调对前期涨幅巨大的消费、医药、新能源等板块的持仓比例,并调增周期品和科技股的持仓。</p>\n<p>其二、是适度下调股票仓位,减少暴露,并将持仓集中在少数龙头股上。</p>\n<p>究竟是何种操作,或许要等到未来季报公布时才能了解。</p>\n<p><b>03、“不抱团”的杨浩</b></p>\n<p>交银基金旗下的基金经理,11日是普遍上涨的。而杨浩上涨的尤其多一点。</p>\n<p>杨浩管理的交银新生活力,某第三方平台净值测算涨幅不到0.5%,实际涨幅超过1.05%。</p>\n<p>在投资者看来,这是杨浩或者说交银系,稳的特征的体现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a47b91093a0bec5d392357e181a79fcf\" tg-width=\"815\" tg-height=\"341\"></p>\n<p><b>去年末业内盘点前十大并不重仓白酒的明星基金经理,杨浩总是算一个。</b></p>\n<p>这应该是主动的选择,以交银新生活力的三季报为例看,杨浩所持的大多并非市面上最红的抱团股。</p>\n<p>甚至,他也并不算偏好大市值的股票。前十大持仓中,顾家家居自由流通市值甚至不足200亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f217a1135c8ccaf1a0fe32957318debe\" tg-width=\"351\" tg-height=\"514\"></p>\n<p>而11日的净值,在“抱团股“有调整的情况下,越发体现了他的特色。较估算净值更高的涨幅,或许也意味着他强化了这样的风格。</p>\n<p><b>04、还有哪些明星超预期?</b></p>\n<p>11日净值表现与第三方估算有差异的明星基金经理还有很多。</p>\n<p>比如,谢治宇等管理的兴全合宜,净值估算下跌0.56%,实际上涨0.42%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/938073c6ed0fe72e3f9f7882b1845255\" tg-width=\"612\" tg-height=\"281\"></p>\n<p>此外,同样由谢治宇管理的兴全合润净值估算下跌0.9%,实际下跌仅略超过0.1%。</p>\n<p>还有女将袁芳管理的工银文体产业,净值估算下跌0.58%,实际下跌仅略约0.23%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faf4e186a4cded35c3ee90bae526e6df\" tg-width=\"554\" 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附图:1月11日涨幅靠前的基金\n\n此外,还有一些明星基金经理的产品,比如睿远价值成长、交银新生活力等,此前未明显投资于上述方向,但是相对估算净值,实际涨幅明显,这当然意味着调仓换股的可能性。\n02、睿远或已大幅调仓\n睿远成长价值,截至2020年年中持有人户数超过64万,是业内持有人户数居前的混合型基金之一。以傅鹏博为代表的基金经理组的操作,一直状态在线。\n1月11日,某第三方平台对其净值估算跌幅接近1.5%。然而,最终净值单日增长约0.11%,给了投资者一个“惊喜”。\n有网友直呼,“给我看傻了,这都能红?”\n\n如果按睿远成长价值的三季报前十大持仓估算,确实无法理解。前述的十大重仓股中,当日仅有3只飘红。第一大重仓股隆基股份更是跌超3.8%。\n\n最有可能的猜测就是,傅鹏博调仓了。\n睿远成长价值的调仓路线推测起来可能是两个方向:\n其一、是大比例下调对前期涨幅巨大的消费、医药、新能源等板块的持仓比例,并调增周期品和科技股的持仓。\n其二、是适度下调股票仓位,减少暴露,并将持仓集中在少数龙头股上。\n究竟是何种操作,或许要等到未来季报公布时才能了解。\n03、“不抱团”的杨浩\n交银基金旗下的基金经理,11日是普遍上涨的。而杨浩上涨的尤其多一点。\n杨浩管理的交银新生活力,某第三方平台净值测算涨幅不到0.5%,实际涨幅超过1.05%。\n在投资者看来,这是杨浩或者说交银系,稳的特征的体现。\n\n去年末业内盘点前十大并不重仓白酒的明星基金经理,杨浩总是算一个。\n这应该是主动的选择,以交银新生活力的三季报为例看,杨浩所持的大多并非市面上最红的抱团股。\n甚至,他也并不算偏好大市值的股票。前十大持仓中,顾家家居自由流通市值甚至不足200亿元。\n\n而11日的净值,在“抱团股“有调整的情况下,越发体现了他的特色。较估算净值更高的涨幅,或许也意味着他强化了这样的风格。\n04、还有哪些明星超预期?\n11日净值表现与第三方估算有差异的明星基金经理还有很多。\n比如,谢治宇等管理的兴全合宜,净值估算下跌0.56%,实际上涨0.42%。\n\n此外,同样由谢治宇管理的兴全合润净值估算下跌0.9%,实际下跌仅略超过0.1%。\n还有女将袁芳管理的工银文体产业,净值估算下跌0.58%,实际下跌仅略约0.23%。\n\n这应该都是调仓的征兆。\n明星们已经开始调仓了,作为个人投资者会作何判断呢?\n包括以多资产配置出名的张清华,他管理的易方达新收益表现差异更大。净值估算下跌1.25%,实际下跌仅略约0.48%。\n\n如此等等,不一而足。\n也就是说,在市场高呼机构抱团的情况下,其实有很多基金经理都在暗自调仓,具体的调仓方向可能要到四季报来揭秘。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":599,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":331800938,"gmtCreate":1609477829324,"gmtModify":1703739625146,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331800938","repostId":"1177339685","repostType":2,"repost":{"id":"1177339685","pubTimestamp":1609294539,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1177339685?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-30 10:15","market":"hk","language":"zh","title":"中芯国际的转机在哪里?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1177339685","media":"财经涂鸦","summary":"公司情报专家《财经涂鸦》消息,12月28日,中诚信国际发布关于关注中芯国际集成电路制造有限公司被纳入“实体清单”的公告。中诚信国际认为,中芯国际被纳入“实体清单”使得公司未来生产经营和投资面临较大的不","content":"<p>公司情报专家《财经涂鸦》消息,12月28日,中诚信国际发布关于关注<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>集成电路制造有限公司被纳入“实体清单”的公告。中诚信国际认为,<b><a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>被纳入“实体清单”使得公司未来生产经营和投资面临较大的不确定性,中诚信国际将持续关注上述事项的后续进展,并与中芯国际保持沟通</b>,积极收集相关资料,及时评估上述事项对公司未来生产经营及整体信用状况的影响,并披露相关信息。公告称,中芯国际发行的“19 中芯国际 MTN001”由中诚信国际进行相关评级工作。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c130839e2008107c55044a8e246e5e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\"></p><p>一路蒸蒸日上的中芯国际突然被其评级公司认定为有<b>“较大不确定性”</b>。</p><p>自2020年12月中芯国际CEO离职后,该企业收到了一个巨大的噩耗。中芯国际放出了这样一条公告,称中芯国际集成电路制造有限公司被纳入了“实体清单”。</p><p>公告中解释道,针对适用于美国《出口管制条例》的产品或技术,供应商须获得美国商务部的出口许可才能向公司供应;<b>对用于10nm及以下技术节点(包括极紫外光技术)的产品或技术,美国商务部会采取“推定拒绝”(Presumptionof Denial)的审批政策进行审核</b>;同时公司为部分特殊客户提供代工服务也可能受到一定限制。</p><p>这对于中芯国际又意味着什么呢?</p><p><b>卡死10nm</b></p><p>2020年10月,中芯国际官网新闻表示,该企业已经完成了7nm制程N+1工艺的流片,预计2021年时,7nm制程芯片可以风险量产(即小规模、低良品率)。所谓N+1,实际上是一种内部代号,仍然采用DUV进行生产,而非<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>那样使用EUV进行生产。</p><p>虽然中芯国际并未公开N+1 7nm芯片的详细数据,但是依照<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>10nm的情况来看,该制程芯片CPP为54,金属层2高度(M2P)为44,轨道高度为6.18。这样的数值与台积电的三星的7LPP制程7nm芯片以及台积电的7FF制程7nm芯片相当。且梁孟松也曾公开表示,N+1 7nm制程更像是三星的8nm制程,<b>因此中芯国际该制程芯片是一种7nm等效技术,可在电子设备上实现等同于7nm性能的效果,但芯片本身并非是7nm。</b></p><p>芯片在光刻过程中,会利用紫外光对晶圆进行曝光,曝光后利用化学材料进行显影,如过无法实现一次曝光定型,那就需要再涂胶和曝光。越复杂的芯片就需要越多次的曝光,传统的DUV机器想要实现7nm的要求就需要进行多次曝光。<b>但是多次曝光会大幅增加材料成本,同时还会降低良品率,无法适用于企业级的大规模量产。</b>于是ASML推出了EUV,只需要一次曝光就可以满足7nm,甚至更先进规格芯片的要求。</p><p>之所以“实体清单”中明确限制了10nm,是因为芯片制程在国际社会中并没有明确规定,这也是为什么英特尔的10nm制程和台积电的7nm制程所差无几的原因。而英特尔方面,该企业的10nm制程之后是7nm制程,<b>传统DUV机器无法实现7nm制程的量产,这时就需要用到EUV机器。</b></p><p>同理,<b>如果中芯国际想要进军7nm制程,也必须要用到EUV。</b>再回到“实体清单”部分,这份“实体清单”刚好卡住了中芯国际的脖子。</p><p>早在2018年时,中芯国际曾向荷兰光刻机生产商ASML订购了一台EUV光刻机,价值1.2亿美元(约合人民币8亿元),预计2019年年初交货。而ASML公司也持有《瓦森纳协议》下,向中国出口光刻机产品的许可证。</p><p>然而事与愿违,<b>这项交易最终被不可抗力终止。</b>ASML 对此表示,公司仍在等待新许可证申请的批准。</p><p>2020年,蒋尚义出任公司副董事长后,他向ASML再一次提出了就进口EUV一事的谈判邀请。通过美国下达的“实体清单”指令,这次的谈判多半是成功了,不过多半是没法实现。</p><p><b>出走的梁孟松</b></p><p>梁孟松上任于2017年10月,与原CEO赵海军共同作为联合CEO。恰巧这一年,国家发改委发布了《战略新兴产业重点产品和指导目录(2016)》。目录中明确指出,明确集成电路等电子核心产业地位,并将集成电路芯片设计及服务列为战略新兴产业重点产品和服务。</p><p>2018年,财政部、国家税务总局、发改委以及工信部联合发布了《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策的通知》。通知指出,对满足要求的集成电路生产企业实行税收优惠减免政策,符合条件的集成电路生产企业可享受五年免征收企业所得税。中芯国际自然赫赫在列。</p><p>也正是在这样的大背景下,梁孟松和赵海军仅用了两年时间便攻破了14nm技术。<b>这对于中国半导体行业来说是前所未闻的。</b>28nm、14nm、10nm、7nm乃至更小制程,都属于先进制程。要知道,中国境内半导体行业几乎从未涉及过这样的领域,即便有,也很难像中芯国际一样实现先进制程的量产业务。</p><p>而半导体产业仿佛也在回应着梁孟松的努力一样,从1999年的全球1494亿美元销售额,飙升到2018年的4687.78亿美元销售额,一个存在了半个多世纪的产业,还能有6.20%的复合增长率。以半导体行业价值链来看,晶圆制造环节价值最高,占比50%,IC设计占比20%,封测占比15%,其余产业价值归为设备和材料。</p><p>中芯国际的业务囊括了生产及封测,也就是半导体行业中最“吃香”的两大类。<b>随着产业销售总额的水涨船高,中芯国际的前途也无限光明。</b></p><p>梁孟松无疑是中芯国际的技术先驱,他在辞职信中所提及的“公司应对我这三年多的贡献给予全面公正的评价”也是合情合理。毕竟连非半导体行业的从业者,也都了解到中国半导体的进步。他出走后,中芯国际A股临时停盘前大跌9%,市值蒸发超过300亿,也足以见得人们对他的评价。</p><p>而中芯国际的创始人张汝京,本身毕业于国立台湾大学,曾加入<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>半导体担任工程师,后创立了世大集成电路。造就了中芯国际浓厚的技术DNA,即便梁孟松离职,中芯国际的研发能力依然处于大陆第一线。</p><p>但正如上文所述,目前中芯国际所面对的问题,<b>根本不是技术能解决的问题</b>,纵使梁孟松这个技术奇才没有离开中芯国际,这家公司也只能眼瞅着这块“香饽饽”纳入别人囊中。</p><p>从半导体产业来看,企业在采购集成电路时,高端产品一定会选用最高规格的先进制程,而中低端产品则会选用45nm到120nm左右规格的制程。<b>这就导致了停留在N+1 7nm制程的中芯国际很难再大步向前,这也解释了中诚信对中芯国际做出“较大的不确定性”这样的评价。</b></p><p><b>转机</b></p><p>张汝京从创立中芯国际之时,就是要向台积电看齐的。台积电目前的市场占有率为50.81%,2018年营收330亿美元,净利润116.4亿美元。<b>中芯国际市场占有率为4.48%,2018年营收33.6亿美元,净利润1.34亿美元——</b>市场份额是台积电的十分之一,净利润却低到了百分之一。</p><p>但是去细看他们的业务就会发现,<b>台积电的主要订单都是7nm、5nm这样的先进制程</b>,可中芯国际的收入结构则是:40/45nm占比17.2%、55/65nm占比25.8%、150/180nm占比31.2%。这也就意味着,<b>台积电的业务拥有极高的门槛</b>,中芯国际的业务核心竞争力较低,可被替代。</p><p><b>这样的情况再加上缺乏EUV带来的技术停滞,势必会造成差距进一步扩大的局面</b>。</p><p>不过事情都有转机,中芯国际本身也做好了准备。</p><p>中芯国际在北京亦庄兴建的12寸晶圆厂中,<b>设备上完全脱离了美国路线,打造了去美化的生产车间。</b>同时,这座新厂的供应链首次大批采用了国产供应商的材料。比如上海微电子193nm光源的光刻机,支持28nm制程。一旦得到验证,那么国产光刻机追赶ASML也将成为可能,从而使得中芯国际能够大步流星地迈入7nm。</p><p>另一方面,从公告中来看,美国禁止的是10nm及以下技术节点。但是在芯片制造过程中,光刻胶、研磨剂等材料,都是有明确规定其所对应的制程规格,然而其他一些材料,是没有对应制程规格的。</p><p>就拿EUV和DUV来说,这两者<b>最大的区别在于激光器释放出来的紫外线的波长</b>。EUV使用的是极深紫外线,DUV使用的是深紫外线。这两种机器都需要用到光束矫正器、能量控制器等等——而这些产品是没有限定制程的。因为通常来说,<b>这些部件都有一定的向下兼容性,这就导致10nm禁止的界定存在着一定的可协调性。</b>如果中芯国际能够利用好,那么他们仍然具备探索7nm及以下制程的能力。</p><p>网上曾有许多传言,比如梁孟松离职的原因是蒋尚义的薪水是梁孟松的三倍,梁孟松心里不平衡,<b>事实上这个说法来自于台湾分析师丁兆宇的一次采访,其真实性是有待考究的。</b>但无论如何,中芯国际的下一脚该朝着哪边迈,并不完全取决于此。</p><p>从行业的角度来看,中芯国际的发展历程,几乎就是我国半导体行业的发展历程。而能影响国产半导体行业的东西只有能否让供应链完全国产替代,这也是中芯国际在亦庄建造完全“去美国化”生产设施的本意。国产半导体的确存在很大的不确定性,它需要的更是时间,奋进吧。</p>","source":"lsy1567822449048","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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MTN001”由中诚信国际进行相关评级工作。一路蒸蒸日上的中芯国际突然被其评级公司认定为有“较大不确定性”。自2020年12月中芯国际CEO离职后,该企业收到了一个巨大的噩耗。中芯国际放出了这样一条公告,称中芯国际集成电路制造有限公司被纳入了“实体清单”。公告中解释道,针对适用于美国《出口管制条例》的产品或技术,供应商须获得美国商务部的出口许可才能向公司供应;对用于10nm及以下技术节点(包括极紫外光技术)的产品或技术,美国商务部会采取“推定拒绝”(Presumptionof Denial)的审批政策进行审核;同时公司为部分特殊客户提供代工服务也可能受到一定限制。这对于中芯国际又意味着什么呢?卡死10nm2020年10月,中芯国际官网新闻表示,该企业已经完成了7nm制程N+1工艺的流片,预计2021年时,7nm制程芯片可以风险量产(即小规模、低良品率)。所谓N+1,实际上是一种内部代号,仍然采用DUV进行生产,而非台积电和三星那样使用EUV进行生产。虽然中芯国际并未公开N+1 7nm芯片的详细数据,但是依照英特尔10nm的情况来看,该制程芯片CPP为54,金属层2高度(M2P)为44,轨道高度为6.18。这样的数值与台积电的三星的7LPP制程7nm芯片以及台积电的7FF制程7nm芯片相当。且梁孟松也曾公开表示,N+1 7nm制程更像是三星的8nm制程,因此中芯国际该制程芯片是一种7nm等效技术,可在电子设备上实现等同于7nm性能的效果,但芯片本身并非是7nm。芯片在光刻过程中,会利用紫外光对晶圆进行曝光,曝光后利用化学材料进行显影,如过无法实现一次曝光定型,那就需要再涂胶和曝光。越复杂的芯片就需要越多次的曝光,传统的DUV机器想要实现7nm的要求就需要进行多次曝光。但是多次曝光会大幅增加材料成本,同时还会降低良品率,无法适用于企业级的大规模量产。于是ASML推出了EUV,只需要一次曝光就可以满足7nm,甚至更先进规格芯片的要求。之所以“实体清单”中明确限制了10nm,是因为芯片制程在国际社会中并没有明确规定,这也是为什么英特尔的10nm制程和台积电的7nm制程所差无几的原因。而英特尔方面,该企业的10nm制程之后是7nm制程,传统DUV机器无法实现7nm制程的量产,这时就需要用到EUV机器。同理,如果中芯国际想要进军7nm制程,也必须要用到EUV。再回到“实体清单”部分,这份“实体清单”刚好卡住了中芯国际的脖子。早在2018年时,中芯国际曾向荷兰光刻机生产商ASML订购了一台EUV光刻机,价值1.2亿美元(约合人民币8亿元),预计2019年年初交货。而ASML公司也持有《瓦森纳协议》下,向中国出口光刻机产品的许可证。然而事与愿违,这项交易最终被不可抗力终止。ASML 对此表示,公司仍在等待新许可证申请的批准。2020年,蒋尚义出任公司副董事长后,他向ASML再一次提出了就进口EUV一事的谈判邀请。通过美国下达的“实体清单”指令,这次的谈判多半是成功了,不过多半是没法实现。出走的梁孟松梁孟松上任于2017年10月,与原CEO赵海军共同作为联合CEO。恰巧这一年,国家发改委发布了《战略新兴产业重点产品和指导目录(2016)》。目录中明确指出,明确集成电路等电子核心产业地位,并将集成电路芯片设计及服务列为战略新兴产业重点产品和服务。2018年,财政部、国家税务总局、发改委以及工信部联合发布了《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策的通知》。通知指出,对满足要求的集成电路生产企业实行税收优惠减免政策,符合条件的集成电路生产企业可享受五年免征收企业所得税。中芯国际自然赫赫在列。也正是在这样的大背景下,梁孟松和赵海军仅用了两年时间便攻破了14nm技术。这对于中国半导体行业来说是前所未闻的。28nm、14nm、10nm、7nm乃至更小制程,都属于先进制程。要知道,中国境内半导体行业几乎从未涉及过这样的领域,即便有,也很难像中芯国际一样实现先进制程的量产业务。而半导体产业仿佛也在回应着梁孟松的努力一样,从1999年的全球1494亿美元销售额,飙升到2018年的4687.78亿美元销售额,一个存在了半个多世纪的产业,还能有6.20%的复合增长率。以半导体行业价值链来看,晶圆制造环节价值最高,占比50%,IC设计占比20%,封测占比15%,其余产业价值归为设备和材料。中芯国际的业务囊括了生产及封测,也就是半导体行业中最“吃香”的两大类。随着产业销售总额的水涨船高,中芯国际的前途也无限光明。梁孟松无疑是中芯国际的技术先驱,他在辞职信中所提及的“公司应对我这三年多的贡献给予全面公正的评价”也是合情合理。毕竟连非半导体行业的从业者,也都了解到中国半导体的进步。他出走后,中芯国际A股临时停盘前大跌9%,市值蒸发超过300亿,也足以见得人们对他的评价。而中芯国际的创始人张汝京,本身毕业于国立台湾大学,曾加入德州仪器半导体担任工程师,后创立了世大集成电路。造就了中芯国际浓厚的技术DNA,即便梁孟松离职,中芯国际的研发能力依然处于大陆第一线。但正如上文所述,目前中芯国际所面对的问题,根本不是技术能解决的问题,纵使梁孟松这个技术奇才没有离开中芯国际,这家公司也只能眼瞅着这块“香饽饽”纳入别人囊中。从半导体产业来看,企业在采购集成电路时,高端产品一定会选用最高规格的先进制程,而中低端产品则会选用45nm到120nm左右规格的制程。这就导致了停留在N+1 7nm制程的中芯国际很难再大步向前,这也解释了中诚信对中芯国际做出“较大的不确定性”这样的评价。转机张汝京从创立中芯国际之时,就是要向台积电看齐的。台积电目前的市场占有率为50.81%,2018年营收330亿美元,净利润116.4亿美元。中芯国际市场占有率为4.48%,2018年营收33.6亿美元,净利润1.34亿美元——市场份额是台积电的十分之一,净利润却低到了百分之一。但是去细看他们的业务就会发现,台积电的主要订单都是7nm、5nm这样的先进制程,可中芯国际的收入结构则是:40/45nm占比17.2%、55/65nm占比25.8%、150/180nm占比31.2%。这也就意味着,台积电的业务拥有极高的门槛,中芯国际的业务核心竞争力较低,可被替代。这样的情况再加上缺乏EUV带来的技术停滞,势必会造成差距进一步扩大的局面。不过事情都有转机,中芯国际本身也做好了准备。中芯国际在北京亦庄兴建的12寸晶圆厂中,设备上完全脱离了美国路线,打造了去美化的生产车间。同时,这座新厂的供应链首次大批采用了国产供应商的材料。比如上海微电子193nm光源的光刻机,支持28nm制程。一旦得到验证,那么国产光刻机追赶ASML也将成为可能,从而使得中芯国际能够大步流星地迈入7nm。另一方面,从公告中来看,美国禁止的是10nm及以下技术节点。但是在芯片制造过程中,光刻胶、研磨剂等材料,都是有明确规定其所对应的制程规格,然而其他一些材料,是没有对应制程规格的。就拿EUV和DUV来说,这两者最大的区别在于激光器释放出来的紫外线的波长。EUV使用的是极深紫外线,DUV使用的是深紫外线。这两种机器都需要用到光束矫正器、能量控制器等等——而这些产品是没有限定制程的。因为通常来说,这些部件都有一定的向下兼容性,这就导致10nm禁止的界定存在着一定的可协调性。如果中芯国际能够利用好,那么他们仍然具备探索7nm及以下制程的能力。网上曾有许多传言,比如梁孟松离职的原因是蒋尚义的薪水是梁孟松的三倍,梁孟松心里不平衡,事实上这个说法来自于台湾分析师丁兆宇的一次采访,其真实性是有待考究的。但无论如何,中芯国际的下一脚该朝着哪边迈,并不完全取决于此。从行业的角度来看,中芯国际的发展历程,几乎就是我国半导体行业的发展历程。而能影响国产半导体行业的东西只有能否让供应链完全国产替代,这也是中芯国际在亦庄建造完全“去美国化”生产设施的本意。国产半导体的确存在很大的不确定性,它需要的更是时间,奋进吧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":411,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333905633,"gmtCreate":1609155611022,"gmtModify":1703737868425,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333905633","repostId":"2093526255","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":200,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393160502,"gmtCreate":1606260053506,"gmtModify":1703842092870,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393160502","repostId":"1195493666","repostType":2,"repost":{"id":"1195493666","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1606218984,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195493666?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-24 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0359f3d52eec70afd277c7d2cb92fa8b\" tg-width=\"808\" tg-height=\"528\"><span>来源:老虎证券</span></p><p>部分公司介绍:</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LIN\">Linde PLC</a></p><p>Linde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作,公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞,并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a></b></p><p>普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆,如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLDP\">巴拉德动力系统</a></b></p><p>公司主要从事质子交换膜(PEM)燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是,根据不同用途设计、开发不同的燃料电池,并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。</p><p>本月初,公司与奥迪签署协议,将公司燃料电池用于卡车和乘用车。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/HYLN\">Hyliion Holdings Corp.</a> </b></p><p>公司主要提供混合动力系统,主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/FCEL\">燃料电池能源</a></b></p><p>燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司,公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案,是对<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>和风能等间歇性能源的补充。公司主要客户主要是发电厂、大学、政府机构和商业机构。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/LTHM\">Livent Corp.</a> </b></p><p>公司主要从事功能性锂化合物的生产。其产品包括电池级氢氧化锂,丁基锂和纯净的锂金属。公司战略是保持行业领先,并持续为快速增长的电动车市场提供高性能的锂化合物。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/KCAC.U\">Kensington Capital Acquisition</a> </b></p><p>公司为一家电动汽车固态锂电池制造商,且公司在技术上解决了固态电池造假高和易短路两个问题。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLL\">Piedmont Lithium Ltd</a></b></p><p>公司为一家采矿和锂加工公司。特斯拉与公司签署五年协议,向特斯拉提供高纯度锂矿石。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/ABB\">ABB Ltd</a> </b></p><p>阿西布朗勃法瑞是一家电气工程公司,业务遍及全球。公司设有三个部门:电力技术、自动化技术和石油天然气业务。在电力技术方面,公司为输配电网和发电厂提供一站式服务,其中包括变电站及其自动控制系统等。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/SBE\">Switchback Energy Acquisition</a></b></p><p>充电桩公司ChargePoint与该公司并购实现上市。ChargePoint主要从事充电桩运营,目前运营超11.5万个充电桩。上市前风投机构包括戴姆勒、宝马、<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>以及<a href=\"https://laohu8.com/S/AEP\">美国电力</a>公司。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0359f3d52eec70afd277c7d2cb92fa8b\" tg-width=\"808\" tg-height=\"528\"><span>来源:老虎证券</span></p><p>部分公司介绍:</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LIN\">Linde PLC</a></p><p>Linde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作,公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞,并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a></b></p><p>普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆,如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLDP\">巴拉德动力系统</a></b></p><p>公司主要从事质子交换膜(PEM)燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是,根据不同用途设计、开发不同的燃料电池,并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。</p><p>本月初,公司与奥迪签署协议,将公司燃料电池用于卡车和乘用车。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/HYLN\">Hyliion Holdings Corp.</a> </b></p><p>公司主要提供混合动力系统,主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/FCEL\">燃料电池能源</a></b></p><p>燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司,公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案,是对<a 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PLCLinde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作,公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞,并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。普拉格能源普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆,如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括亚马逊、沃尔玛和家得宝。巴拉德动力系统公司主要从事质子交换膜(PEM)燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是,根据不同用途设计、开发不同的燃料电池,并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。本月初,公司与奥迪签署协议,将公司燃料电池用于卡车和乘用车。Hyliion Holdings Corp. 公司主要提供混合动力系统,主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。燃料电池能源燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司,公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案,是对太阳能和风能等间歇性能源的补充。公司主要客户主要是发电厂、大学、政府机构和商业机构。Livent Corp. 公司主要从事功能性锂化合物的生产。其产品包括电池级氢氧化锂,丁基锂和纯净的锂金属。公司战略是保持行业领先,并持续为快速增长的电动车市场提供高性能的锂化合物。Kensington Capital Acquisition 公司为一家电动汽车固态锂电池制造商,且公司在技术上解决了固态电池造假高和易短路两个问题。Piedmont Lithium Ltd公司为一家采矿和锂加工公司。特斯拉与公司签署五年协议,向特斯拉提供高纯度锂矿石。ABB Ltd 阿西布朗勃法瑞是一家电气工程公司,业务遍及全球。公司设有三个部门:电力技术、自动化技术和石油天然气业务。在电力技术方面,公司为输配电网和发电厂提供一站式服务,其中包括变电站及其自动控制系统等。Switchback Energy Acquisition充电桩公司ChargePoint与该公司并购实现上市。ChargePoint主要从事充电桩运营,目前运营超11.5万个充电桩。上市前风投机构包括戴姆勒、宝马、雪佛龙以及美国电力公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":946481531,"gmtCreate":1595945469123,"gmtModify":1704210376352,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/946481531","repostId":"1130596441","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":407,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948639721,"gmtCreate":1595340633763,"gmtModify":1704208623393,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948639721","repostId":"1159140281","repostType":4,"repost":{"id":"1159140281","pubTimestamp":1595336816,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159140281?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-21 21:06","market":"us","language":"zh","title":"美国科技股牛市又添生力军,印度散户跑步进场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159140281","media":"腾讯美股","summary":"美国科技股令人目眩的涨势近几个月来已经成功俘获了美国的普罗大众,让他们都皈依到炒股的信仰旗下,而现在,旗帜下又集结起一支远征而来的盟军——印度普罗大众也开始投身美国科技股市场了。彭博报道称,最近一段时","content":"<p><b><i>美国科技股令人目眩的涨势近几个月来已经成功俘获了美国的普罗大众,让他们都皈依到炒股的信仰旗下,而现在,旗帜下又集结起一支远征而来的盟军——印度普罗大众也开始投身美国科技股市场了。</i></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84d99dad246e2395cdf4281ef4965114\" tg-width=\"970\" tg-height=\"607\"></p><p>彭博报道称,最近一段时间当中,多家印度券商都开始提供新的低收费交易计划,允许当地人买进一些海外市场的股票。于是乎,印度的业余炒家们便蜂拥投入了奈飞、亚马逊和Facebook等股票的怀抱。Vested Finance就是这样一家帮助印度投资者买卖海外股票和ETF的公司,他们介绍说,第二季度当中,投资者总计在他们的账户中投入了500万美元资金,较之第一季度猛增了50%。</p><p>这家券商公司的首席执行官沙阿(Viram Shah)表示:“这些投资者的主要投资主题还是那些他们熟悉并使用的品牌,尤其是在美国上市的科技公司。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a46fd45a5c84f0feda68da1c2b1ebfd\" tg-width=\"415\" tg-height=\"234\"></p><p>在疫情和封锁期间,散户大量进军股市,这已经成为了一种全球性的现象,结果就是,新开的券商账户数量猛增。比如在印度,众多投资者纷纷购买美国科技公司的股票,这也是他们最直接的反应——这个南亚国家的金融企业都被疫情带来的巨变掀翻在地,但是与此同时,那些美国科技巨头却成功证明,自己具有好得多的弹力,能够承受住这样的动荡和冲击。印度也有许多类似美国Robinhood这样的交易app,让印度人只要几天就可以办完全部开户手续,炒美股变得前所未有地容易。</p><p>虽然印度的孟买敏感指数较之3月低点已经反弹了超过40%,但是开年迄今为止的回报依然是负数。相比之下,纳斯达克100指数截至7月10日,今年已经上涨了超过20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ec9cbf9a0fe0617669dc37130b0a02\" tg-width=\"416\" tg-height=\"234\"></p><p>Stockal 是另外一个交易平台,面向新兴市场散户,帮助他们投资美国股票,公司创始人之一、执行董事巴拉德瓦杰(Vinay Bharathwaj)介绍道:“千禧世代拥有大量可任意支配收入,而且他们了解奈飞和谷歌,甚至超过了解信实和塔塔这样的本国企业。”</p><p>印度允许个人投资者最高向海外市场投资25万美元,但是很长时间当中,由于缺乏便利的交易平台,这一额度一直没有得到充分的利用。现在,新的系统雨后春笋一般出现,使得开设海外交易账户越来越便利,局面也迅速发生了变化。沙阿介绍说,在Vested Finance这里,开户一般只需要两到四天。</p><p>印度投资者对海外股票的青睐甚至已经开始引起一些当地大金融机构的关注。比如,印度最大私营银行HDFC集团旗下的HDFC证券,就在去年12月间与Stockal和DriveWealth合作,开始提供国际股票交易服务。这一服务现在已经拥有了3万客户,美股交易每次下单的平均额度达到9000美元。</p><p>“在数字化世界当中,实体的国界和地理位置都已经不再重要。” HDFC证券数字和销售部门负责人普罗希特(Nandkishore Purohit)评论道,“只要有机会,资金自己就会从一种资产流向另外一种资产,从一个地区流向另外一个地区,一切只为获得更高的回报。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国科技股牛市又添生力军,印度散户跑步进场</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美国科技股牛市又添生力军,印度散户跑步进场\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-07-21 21:06 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/CT3Dmij7Z6Xa3ummvT3mdA><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国科技股令人目眩的涨势近几个月来已经成功俘获了美国的普罗大众,让他们都皈依到炒股的信仰旗下,而现在,旗帜下又集结起一支远征而来的盟军——印度普罗大众也开始投身美国科技股市场了。彭博报道称,最近一段时间当中,多家印度券商都开始提供新的低收费交易计划,允许当地人买进一些海外市场的股票。于是乎,印度的业余炒家们便蜂拥投入了奈飞、亚马逊和Facebook等股票的怀抱。Vested Finance就是这样...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CT3Dmij7Z6Xa3ummvT3mdA\">Web 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Shah)表示:“这些投资者的主要投资主题还是那些他们熟悉并使用的品牌,尤其是在美国上市的科技公司。”在疫情和封锁期间,散户大量进军股市,这已经成为了一种全球性的现象,结果就是,新开的券商账户数量猛增。比如在印度,众多投资者纷纷购买美国科技公司的股票,这也是他们最直接的反应——这个南亚国家的金融企业都被疫情带来的巨变掀翻在地,但是与此同时,那些美国科技巨头却成功证明,自己具有好得多的弹力,能够承受住这样的动荡和冲击。印度也有许多类似美国Robinhood这样的交易app,让印度人只要几天就可以办完全部开户手续,炒美股变得前所未有地容易。虽然印度的孟买敏感指数较之3月低点已经反弹了超过40%,但是开年迄今为止的回报依然是负数。相比之下,纳斯达克100指数截至7月10日,今年已经上涨了超过20%。Stockal 是另外一个交易平台,面向新兴市场散户,帮助他们投资美国股票,公司创始人之一、执行董事巴拉德瓦杰(Vinay Bharathwaj)介绍道:“千禧世代拥有大量可任意支配收入,而且他们了解奈飞和谷歌,甚至超过了解信实和塔塔这样的本国企业。”印度允许个人投资者最高向海外市场投资25万美元,但是很长时间当中,由于缺乏便利的交易平台,这一额度一直没有得到充分的利用。现在,新的系统雨后春笋一般出现,使得开设海外交易账户越来越便利,局面也迅速发生了变化。沙阿介绍说,在Vested Finance这里,开户一般只需要两到四天。印度投资者对海外股票的青睐甚至已经开始引起一些当地大金融机构的关注。比如,印度最大私营银行HDFC集团旗下的HDFC证券,就在去年12月间与Stockal和DriveWealth合作,开始提供国际股票交易服务。这一服务现在已经拥有了3万客户,美股交易每次下单的平均额度达到9000美元。“在数字化世界当中,实体的国界和地理位置都已经不再重要。” HDFC证券数字和销售部门负责人普罗希特(Nandkishore Purohit)评论道,“只要有机会,资金自己就会从一种资产流向另外一种资产,从一个地区流向另外一个地区,一切只为获得更高的回报。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":496,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":949956442,"gmtCreate":1594132379286,"gmtModify":1704204070739,"author":{"id":"3492719571737837","authorId":"3492719571737837","authorIdStr":"3492719571737837","name":"Suavy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8eb042a1c5a0196ff71d027f3a52335b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/949956442","repostId":"1111515829","repostType":4,"repost":{"id":"1111515829","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1594121459,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111515829?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-07 19:30","market":"us","language":"zh","title":"该拿什么拯救美国“无可救药”的自嗨","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111515829","media":"格隆汇","summary":"好久没谈谈美国了,尽管外界已对其疫情数据麻木,但其单日新增连破5万的势头还是让人虎躯一振。其中,6月25日开始美国单日新增又越过了4万的水平线,而自7月1日以来美国单日新增已经连续几日破5万了。然而,可怕的是,目前单日新增5万的表现仍不是美国疫情的终点。恐怖如斯,没有哪一个会向美国疫情这样可怕,即看不到减缓的拐点,又看不到希望的终点。","content":"<p><b>1、疯狂的美国疫情</b></p>\n<p><span>好久没谈谈美国了,尽管外界已对其疫情数据麻木,但其单日新增连破5万的势头还是让人虎躯一振。</span></p>\n<p><span>据最新统计数据显示,截止北京时间7月7日12时,全美新冠肺炎确诊累计超过300万,累计死亡超过13万,单日新增为50459例。其中,6月25日开始美国单日新增又越过了4万的水平线,而自7月1日以来美国单日新增已经连续几日破5万了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8381fbfbe33ef95ecc064fd778a750b2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"164\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>连续单日新增破5万的数据,这真是前无古人后无来者了。</span></p>\n<p><span>然而,可怕的是,目前单日新增5万的表现仍不是美国疫情的终点。</span></p>\n<p><span>美国国家传染病研究所所长福奇6日警告称,“美国仍处在第一波大流行中,一天超5万确诊病例在过去一周数次出现,这是一个严重的状况,必须立即解决”。他还表示,美国的疫情从来就没有降下来,现在又出现了激增。</span></p>\n<blockquote>\n “如果当前的趋势得不到扭转,未来美国每天的新病例增加到10万例,我也不会感到惊讶。”\n</blockquote>\n<p><span>恐怖如斯,没有哪一个会向美国疫情这样可怕,即看不到减缓的拐点,又看不到希望的终点。</span></p>\n<p><span>美国的疫情为何会如此演变呢?</span></p>\n<p><b><span>01、“要经济不要人命”的政策措施</span></b></p>\n<p><span>自5月以来美国推动“经济重启”,各州开始陆续“解封,许多地区恢复了商场、酒吧、海滩、健身房和博物馆等场所的运营。而对于重启经济这一措施,上至美国总统,下至各州议员,都曾直白地表达“经济重启大于人命”的观点。但目前看来,重启经济又把美国的疫情推入一个新的严重程度——感染人数激增,连续单日新增5万。</span></p>\n<p><span>或许看到了疫情激增的可怕,目前亚利桑那州、加利福尼亚州、佛罗里达州和得克萨斯州已纷纷采取行动,宣布重新封锁。除此之外,美国至少19个州已经改变或暂停了经济重启计划。</span></p>\n<p><b><span>02、特朗普“不靠谱”的抗疫操作</span></b></p>\n<p><span>近几个月来,特朗普曾多次表示,他相信新冠疫情这种病毒将“消失”,尽管报告的病例数量创下了纪录。例如,特朗普在2月下旬表示,病毒将“像奇迹一样”消失。随后又在接下来的几个会重申,“即使没有疫苗,这种病毒也会消失的”。直至7月1日,特朗普继续表示“病毒会消失”。</span></p>\n<p><span>如果特朗普这种蜜汁自信的“病毒消失论”不被理解之外,那么他的防疫操作也令人看不懂。比如,尽管美国政府早在4月起就改变态度呼吁民众佩戴口罩,但特朗普还是对戴口罩有着自己的想法,视察工厂不戴,出席独立日庆典不戴。再或者,当众服用治疗狼疮的羟氯喹预防新冠 ,提议群众喝或注射消毒液杀死病毒。</span></p>\n<p><b><span>03、无比向往自由的美国民众</span></b></p>\n<p><span>美国是一个极其强调个人自由的国家,而戴口罩属于个人自由,戴与不戴取决了个人的自由,无需他人要求和强制。因此我们可以看到,在一场是否应该下令佩戴口罩的听证会中,美国一些民众给出了各种拒绝佩戴口罩的“奇葩”理由:口罩会杀人、背叛了上帝、灌输政治教条等。</span></p>\n<p><span>不仅对戴口罩强调自由之外,美国年轻人对于隔离政策也依旧我行我素,该泡吧就泡吧,该游玩就游玩,对新冠疫情没在怕的。但这可把美国的主流媒体急坏了。如美国有线电视新闻网就不断采访确诊的年轻人现身说法,告诫同龄人一定要戴口罩,不要下酒吧,不要搞聚会。</span></p>\n<p><span>而除了上述原因之外,蔓延全美的种族歧视抗议也是加速美国疫情病例新增的一大催化剂。</span></p>\n<p><span>自乔治•弗洛伊德因明尼阿波利斯警察暴力执法死亡之后,美国多个城市爆发抗议活动。就目前而言,蔓延全美的骚乱和暴力冲突已经持续一月有余,仍未平息。尽管抗议者们大多数戴口罩,但由于人数众多、地方有限,无法维持安全的社交距离,因而进一步影响美国新冠疫情防控。</span></p>\n<p><span>由上来看,“意大利迎来了拐点,中国走到了终点,美国找到了起点,从特朗普身上找到了笑点 ”这一句话还真是符合当前美国抗疫现状。</span></p>\n<p><b>2、股市复苏是一场虚假繁荣?</b></p>\n<p><span>令人傻眼的不仅仅是美国疫情,美国股市的走势同样也很神奇。</span></p>\n<p><span>周一晚上,跟随A股暴涨的脚步,美国三大股指也集体走强,而纳指还创出了历史新高,如盘面所现,道指收涨1.78%,纳指收涨2.21%,标普500收涨1.59%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba513a91e4bfc7ddc011b9857947f863\" tg-width=\"444\" tg-height=\"52\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>而值得一提的是,在经历过2月和3月初的暴跌之后,美国这三大股指甚至还出现了不同幅度的反弹。</span></p>\n<p><span>道指,自3月17日以来,该指数反弹了近30%;标普500,自3月17日以来。该指数反弹了超33%;纳指,自3月17日以来,该指数反弹了超50%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9834c3b718c937468a04d8296385f96b\" tg-width=\"420\" tg-height=\"278\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>在这一波回调中,美国的明星公司股价皆迎来了一波上扬行情。其中,自3月17日以来,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股价累涨超208%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>股价累涨超100%,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>股价累涨超80%,而<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等科技股皆累涨超50%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5525d189df30fa3361f82343e560a8b8\" tg-width=\"484\" tg-height=\"304\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>基于美国股市上扬走势,大部分投资者似乎对“美国股市复苏”这一说法有所信服。</span></p>\n<p><span>但实质不然。</span></p>\n<p><span>拿美国股市所处环境来看,疯狂的疫情,持续的骚乱,以及在崩溃边缘线的经济基本面,都不是一个正常投资环境应有的状态。</span></p>\n<p><span>目前来看,美国的股市存有巨大的泡沫,恐惧和贪婪同时存在。贪婪则在于美联储尽一切力量托股市,所以有回调时买入可以吃“免费的午餐”。恐惧则来自于对联储大量发钞票很可能引起通胀和货币贬值,所以需要寻找具有保值的资产,而股票也具有这种功能。</span></p>\n<p><span>而当贪婪和恐惧这两种情绪同时推动股市时,市场的波动会变的很大。</span></p>\n<p><span>由此可见,在美国股市这一波反弹过程中,复苏只是一场虚假的繁荣罢了。</span></p>\n<p><b>3、不可避免的经济衰退</b></p>\n<p><span>美国很“迷”这一点,大家早已心照不宣了。</span></p>\n<p><span>7月2日,特朗普在白宫的新闻发布会上公布了一个“惊人的消息”——6月份美国失业率从5月份的13.3%降至11.1%,单月新增就业岗位近500万个。该数据表现,特朗普高兴地表示“这是前所未有的,超出所有人的预期,这表明我国的经济恢复势头强劲”。</span></p>\n<p><span>然而,讽刺的是,就在他说这番话的同时,全美多州疫情出现反弹,目前已经有22州宣布暂停或取消了重启经济计划。</span></p>\n<p><span>这是美国特有的“报喜不报忧”的播报模式,颇具掩耳盗铃之感,但在如今这种生死攸关的时刻,这种模式已不被民众信任了。</span></p>\n<p><span>几乎是同一时间,部分美国主流媒体第一时间就撰写了“戳破”这一“泡沫”的报道。</span></p>\n<p><span>其中,美国广播公司表示,“新增就业岗位480万这一数字可能具有欺骗性,只是失业率再次上升前的暂时回落。”而美国前劳工部长罗伯特·莱克在《新闻周刊》刊文中称,特朗普就是“胡说”,他带来的是新冠病毒的“卷土重来”,可不是经济的复苏。</span></p>\n<blockquote>\n “经济可并没有快速复苏。现在只有一半多一点达到工作年龄的美国人有工作,是70年来的最低水平。强势而来的是新冠病毒。除非控制住它,否则经济别想复苏了。”\n</blockquote>\n<p><span>而更需要注意的是,有分析人士指出,就业岗位恢复会伴随着新冠肺炎病例激增,形成恶性循环。对美国来说,在防控疫情和重启经济找到平衡,摆脱当前的困境将是关键。</span></p>\n<p><span>重启经济会加速疫情的蔓延,这几乎是所有人的共识了,但为什么美国还是枉顾人命恢复经济呢?</span></p>\n<p><span>套用美国财政部部长姆努钦的一句话来说,就是——“我们将慢慢地开放经济,但如果我们等太久,那也有风险,因而这可能会毁掉美国经济”。</span></p>\n<p><span>近期,美国国会预算办公室(CBO)发布最新了美国经济前景预测报告,预期美国经济或将花费10年时间才能从疫情大流行引发的经济衰退中复苏,失业率到2030年之后才可能恢复。</span></p>\n<p><span>具体而言,美国今年第四季度失业率将降至10.5%,明年第四季度降至7.6%。虽然未来整体呈现下降趋势,但直至2030年第四季度失业率仍将高于卫生事件爆发前的水平。另外,自1月份发布基准经济预测以来,美国经济前景已经“显著恶化”,2020年至2030年平均失业率为4.2%。</span></p>\n<p><span>惨淡的经济背后是美联储的不断放水。</span></p>\n<p><span>据了解,两次紧急降息后美国的利率已经跌至零利率附近,开启无限量化宽松。目前美联储资产负债表约7万亿美元,占美国GDP比重的33%,3个月扩表近3万亿美元刷新纪录,其中美联储所持美国国债在上周达到4.213万亿美元。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38b38dd69956f06742be429df7fbc158\" tg-width=\"447\" tg-height=\"309\"></p>\n<p><span>(数据来源:美联储)</span></p>\n<p><span>同时,美国的财政负担进一步加重。日前数据显示美国财政部的公债总计超26万亿美元,是美国经济总量的120%。另外,5月份美国的财政赤字扩大至4240亿美元,预计到本财年度结束,美国联邦政府的财政赤字可能高达2.7万亿美元。</span></p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p><span>当前美国的经济基本面有多糟糕,上面的种种已经足够说明,一旦经济真的陷入全面崩溃,那么想要恢复昔日的风光,需要用的时间将要远比我们想象中的长。</span></p>\n<p><span>美国金融分析师称,由于投资者意识到经济从卫生事件中恢复可能需要比预期更长的时间,美股在未来一年内可能会暴跌30-40%,重现类似于此前的大萧条时期。</span></p>\n<p><span>但历史会不会真的重演?一起等着看吧。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>该拿什么拯救美国“无可救药”的自嗨</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; 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19:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>1、疯狂的美国疫情</b></p>\n<p><span>好久没谈谈美国了,尽管外界已对其疫情数据麻木,但其单日新增连破5万的势头还是让人虎躯一振。</span></p>\n<p><span>据最新统计数据显示,截止北京时间7月7日12时,全美新冠肺炎确诊累计超过300万,累计死亡超过13万,单日新增为50459例。其中,6月25日开始美国单日新增又越过了4万的水平线,而自7月1日以来美国单日新增已经连续几日破5万了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8381fbfbe33ef95ecc064fd778a750b2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"164\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>连续单日新增破5万的数据,这真是前无古人后无来者了。</span></p>\n<p><span>然而,可怕的是,目前单日新增5万的表现仍不是美国疫情的终点。</span></p>\n<p><span>美国国家传染病研究所所长福奇6日警告称,“美国仍处在第一波大流行中,一天超5万确诊病例在过去一周数次出现,这是一个严重的状况,必须立即解决”。他还表示,美国的疫情从来就没有降下来,现在又出现了激增。</span></p>\n<blockquote>\n “如果当前的趋势得不到扭转,未来美国每天的新病例增加到10万例,我也不会感到惊讶。”\n</blockquote>\n<p><span>恐怖如斯,没有哪一个会向美国疫情这样可怕,即看不到减缓的拐点,又看不到希望的终点。</span></p>\n<p><span>美国的疫情为何会如此演变呢?</span></p>\n<p><b><span>01、“要经济不要人命”的政策措施</span></b></p>\n<p><span>自5月以来美国推动“经济重启”,各州开始陆续“解封,许多地区恢复了商场、酒吧、海滩、健身房和博物馆等场所的运营。而对于重启经济这一措施,上至美国总统,下至各州议员,都曾直白地表达“经济重启大于人命”的观点。但目前看来,重启经济又把美国的疫情推入一个新的严重程度——感染人数激增,连续单日新增5万。</span></p>\n<p><span>或许看到了疫情激增的可怕,目前亚利桑那州、加利福尼亚州、佛罗里达州和得克萨斯州已纷纷采取行动,宣布重新封锁。除此之外,美国至少19个州已经改变或暂停了经济重启计划。</span></p>\n<p><b><span>02、特朗普“不靠谱”的抗疫操作</span></b></p>\n<p><span>近几个月来,特朗普曾多次表示,他相信新冠疫情这种病毒将“消失”,尽管报告的病例数量创下了纪录。例如,特朗普在2月下旬表示,病毒将“像奇迹一样”消失。随后又在接下来的几个会重申,“即使没有疫苗,这种病毒也会消失的”。直至7月1日,特朗普继续表示“病毒会消失”。</span></p>\n<p><span>如果特朗普这种蜜汁自信的“病毒消失论”不被理解之外,那么他的防疫操作也令人看不懂。比如,尽管美国政府早在4月起就改变态度呼吁民众佩戴口罩,但特朗普还是对戴口罩有着自己的想法,视察工厂不戴,出席独立日庆典不戴。再或者,当众服用治疗狼疮的羟氯喹预防新冠 ,提议群众喝或注射消毒液杀死病毒。</span></p>\n<p><b><span>03、无比向往自由的美国民众</span></b></p>\n<p><span>美国是一个极其强调个人自由的国家,而戴口罩属于个人自由,戴与不戴取决了个人的自由,无需他人要求和强制。因此我们可以看到,在一场是否应该下令佩戴口罩的听证会中,美国一些民众给出了各种拒绝佩戴口罩的“奇葩”理由:口罩会杀人、背叛了上帝、灌输政治教条等。</span></p>\n<p><span>不仅对戴口罩强调自由之外,美国年轻人对于隔离政策也依旧我行我素,该泡吧就泡吧,该游玩就游玩,对新冠疫情没在怕的。但这可把美国的主流媒体急坏了。如美国有线电视新闻网就不断采访确诊的年轻人现身说法,告诫同龄人一定要戴口罩,不要下酒吧,不要搞聚会。</span></p>\n<p><span>而除了上述原因之外,蔓延全美的种族歧视抗议也是加速美国疫情病例新增的一大催化剂。</span></p>\n<p><span>自乔治•弗洛伊德因明尼阿波利斯警察暴力执法死亡之后,美国多个城市爆发抗议活动。就目前而言,蔓延全美的骚乱和暴力冲突已经持续一月有余,仍未平息。尽管抗议者们大多数戴口罩,但由于人数众多、地方有限,无法维持安全的社交距离,因而进一步影响美国新冠疫情防控。</span></p>\n<p><span>由上来看,“意大利迎来了拐点,中国走到了终点,美国找到了起点,从特朗普身上找到了笑点 ”这一句话还真是符合当前美国抗疫现状。</span></p>\n<p><b>2、股市复苏是一场虚假繁荣?</b></p>\n<p><span>令人傻眼的不仅仅是美国疫情,美国股市的走势同样也很神奇。</span></p>\n<p><span>周一晚上,跟随A股暴涨的脚步,美国三大股指也集体走强,而纳指还创出了历史新高,如盘面所现,道指收涨1.78%,纳指收涨2.21%,标普500收涨1.59%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba513a91e4bfc7ddc011b9857947f863\" tg-width=\"444\" tg-height=\"52\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>而值得一提的是,在经历过2月和3月初的暴跌之后,美国这三大股指甚至还出现了不同幅度的反弹。</span></p>\n<p><span>道指,自3月17日以来,该指数反弹了近30%;标普500,自3月17日以来。该指数反弹了超33%;纳指,自3月17日以来,该指数反弹了超50%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9834c3b718c937468a04d8296385f96b\" tg-width=\"420\" tg-height=\"278\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>在这一波回调中,美国的明星公司股价皆迎来了一波上扬行情。其中,自3月17日以来,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股价累涨超208%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>股价累涨超100%,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>股价累涨超80%,而<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等科技股皆累涨超50%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5525d189df30fa3361f82343e560a8b8\" tg-width=\"484\" tg-height=\"304\"></p>\n<p><span>(数据来源:wind)</span></p>\n<p><span>基于美国股市上扬走势,大部分投资者似乎对“美国股市复苏”这一说法有所信服。</span></p>\n<p><span>但实质不然。</span></p>\n<p><span>拿美国股市所处环境来看,疯狂的疫情,持续的骚乱,以及在崩溃边缘线的经济基本面,都不是一个正常投资环境应有的状态。</span></p>\n<p><span>目前来看,美国的股市存有巨大的泡沫,恐惧和贪婪同时存在。贪婪则在于美联储尽一切力量托股市,所以有回调时买入可以吃“免费的午餐”。恐惧则来自于对联储大量发钞票很可能引起通胀和货币贬值,所以需要寻找具有保值的资产,而股票也具有这种功能。</span></p>\n<p><span>而当贪婪和恐惧这两种情绪同时推动股市时,市场的波动会变的很大。</span></p>\n<p><span>由此可见,在美国股市这一波反弹过程中,复苏只是一场虚假的繁荣罢了。</span></p>\n<p><b>3、不可避免的经济衰退</b></p>\n<p><span>美国很“迷”这一点,大家早已心照不宣了。</span></p>\n<p><span>7月2日,特朗普在白宫的新闻发布会上公布了一个“惊人的消息”——6月份美国失业率从5月份的13.3%降至11.1%,单月新增就业岗位近500万个。该数据表现,特朗普高兴地表示“这是前所未有的,超出所有人的预期,这表明我国的经济恢复势头强劲”。</span></p>\n<p><span>然而,讽刺的是,就在他说这番话的同时,全美多州疫情出现反弹,目前已经有22州宣布暂停或取消了重启经济计划。</span></p>\n<p><span>这是美国特有的“报喜不报忧”的播报模式,颇具掩耳盗铃之感,但在如今这种生死攸关的时刻,这种模式已不被民众信任了。</span></p>\n<p><span>几乎是同一时间,部分美国主流媒体第一时间就撰写了“戳破”这一“泡沫”的报道。</span></p>\n<p><span>其中,美国广播公司表示,“新增就业岗位480万这一数字可能具有欺骗性,只是失业率再次上升前的暂时回落。”而美国前劳工部长罗伯特·莱克在《新闻周刊》刊文中称,特朗普就是“胡说”,他带来的是新冠病毒的“卷土重来”,可不是经济的复苏。</span></p>\n<blockquote>\n “经济可并没有快速复苏。现在只有一半多一点达到工作年龄的美国人有工作,是70年来的最低水平。强势而来的是新冠病毒。除非控制住它,否则经济别想复苏了。”\n</blockquote>\n<p><span>而更需要注意的是,有分析人士指出,就业岗位恢复会伴随着新冠肺炎病例激增,形成恶性循环。对美国来说,在防控疫情和重启经济找到平衡,摆脱当前的困境将是关键。</span></p>\n<p><span>重启经济会加速疫情的蔓延,这几乎是所有人的共识了,但为什么美国还是枉顾人命恢复经济呢?</span></p>\n<p><span>套用美国财政部部长姆努钦的一句话来说,就是——“我们将慢慢地开放经济,但如果我们等太久,那也有风险,因而这可能会毁掉美国经济”。</span></p>\n<p><span>近期,美国国会预算办公室(CBO)发布最新了美国经济前景预测报告,预期美国经济或将花费10年时间才能从疫情大流行引发的经济衰退中复苏,失业率到2030年之后才可能恢复。</span></p>\n<p><span>具体而言,美国今年第四季度失业率将降至10.5%,明年第四季度降至7.6%。虽然未来整体呈现下降趋势,但直至2030年第四季度失业率仍将高于卫生事件爆发前的水平。另外,自1月份发布基准经济预测以来,美国经济前景已经“显著恶化”,2020年至2030年平均失业率为4.2%。</span></p>\n<p><span>惨淡的经济背后是美联储的不断放水。</span></p>\n<p><span>据了解,两次紧急降息后美国的利率已经跌至零利率附近,开启无限量化宽松。目前美联储资产负债表约7万亿美元,占美国GDP比重的33%,3个月扩表近3万亿美元刷新纪录,其中美联储所持美国国债在上周达到4.213万亿美元。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38b38dd69956f06742be429df7fbc158\" tg-width=\"447\" 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“如果当前的趋势得不到扭转,未来美国每天的新病例增加到10万例,我也不会感到惊讶。”\n\n恐怖如斯,没有哪一个会向美国疫情这样可怕,即看不到减缓的拐点,又看不到希望的终点。\n美国的疫情为何会如此演变呢?\n01、“要经济不要人命”的政策措施\n自5月以来美国推动“经济重启”,各州开始陆续“解封,许多地区恢复了商场、酒吧、海滩、健身房和博物馆等场所的运营。而对于重启经济这一措施,上至美国总统,下至各州议员,都曾直白地表达“经济重启大于人命”的观点。但目前看来,重启经济又把美国的疫情推入一个新的严重程度——感染人数激增,连续单日新增5万。\n或许看到了疫情激增的可怕,目前亚利桑那州、加利福尼亚州、佛罗里达州和得克萨斯州已纷纷采取行动,宣布重新封锁。除此之外,美国至少19个州已经改变或暂停了经济重启计划。\n02、特朗普“不靠谱”的抗疫操作\n近几个月来,特朗普曾多次表示,他相信新冠疫情这种病毒将“消失”,尽管报告的病例数量创下了纪录。例如,特朗普在2月下旬表示,病毒将“像奇迹一样”消失。随后又在接下来的几个会重申,“即使没有疫苗,这种病毒也会消失的”。直至7月1日,特朗普继续表示“病毒会消失”。\n如果特朗普这种蜜汁自信的“病毒消失论”不被理解之外,那么他的防疫操作也令人看不懂。比如,尽管美国政府早在4月起就改变态度呼吁民众佩戴口罩,但特朗普还是对戴口罩有着自己的想法,视察工厂不戴,出席独立日庆典不戴。再或者,当众服用治疗狼疮的羟氯喹预防新冠 ,提议群众喝或注射消毒液杀死病毒。\n03、无比向往自由的美国民众\n美国是一个极其强调个人自由的国家,而戴口罩属于个人自由,戴与不戴取决了个人的自由,无需他人要求和强制。因此我们可以看到,在一场是否应该下令佩戴口罩的听证会中,美国一些民众给出了各种拒绝佩戴口罩的“奇葩”理由:口罩会杀人、背叛了上帝、灌输政治教条等。\n不仅对戴口罩强调自由之外,美国年轻人对于隔离政策也依旧我行我素,该泡吧就泡吧,该游玩就游玩,对新冠疫情没在怕的。但这可把美国的主流媒体急坏了。如美国有线电视新闻网就不断采访确诊的年轻人现身说法,告诫同龄人一定要戴口罩,不要下酒吧,不要搞聚会。\n而除了上述原因之外,蔓延全美的种族歧视抗议也是加速美国疫情病例新增的一大催化剂。\n自乔治•弗洛伊德因明尼阿波利斯警察暴力执法死亡之后,美国多个城市爆发抗议活动。就目前而言,蔓延全美的骚乱和暴力冲突已经持续一月有余,仍未平息。尽管抗议者们大多数戴口罩,但由于人数众多、地方有限,无法维持安全的社交距离,因而进一步影响美国新冠疫情防控。\n由上来看,“意大利迎来了拐点,中国走到了终点,美国找到了起点,从特朗普身上找到了笑点 ”这一句话还真是符合当前美国抗疫现状。\n2、股市复苏是一场虚假繁荣?\n令人傻眼的不仅仅是美国疫情,美国股市的走势同样也很神奇。\n周一晚上,跟随A股暴涨的脚步,美国三大股指也集体走强,而纳指还创出了历史新高,如盘面所现,道指收涨1.78%,纳指收涨2.21%,标普500收涨1.59%。\n\n(数据来源:wind)\n而值得一提的是,在经历过2月和3月初的暴跌之后,美国这三大股指甚至还出现了不同幅度的反弹。\n道指,自3月17日以来,该指数反弹了近30%;标普500,自3月17日以来。该指数反弹了超33%;纳指,自3月17日以来,该指数反弹了超50%。\n\n(数据来源:wind)\n在这一波回调中,美国的明星公司股价皆迎来了一波上扬行情。其中,自3月17日以来,特斯拉股价累涨超208%,英伟达股价累涨超100%,亚马逊股价累涨超80%,而苹果、微软等科技股皆累涨超50%。\n\n(数据来源:wind)\n基于美国股市上扬走势,大部分投资者似乎对“美国股市复苏”这一说法有所信服。\n但实质不然。\n拿美国股市所处环境来看,疯狂的疫情,持续的骚乱,以及在崩溃边缘线的经济基本面,都不是一个正常投资环境应有的状态。\n目前来看,美国的股市存有巨大的泡沫,恐惧和贪婪同时存在。贪婪则在于美联储尽一切力量托股市,所以有回调时买入可以吃“免费的午餐”。恐惧则来自于对联储大量发钞票很可能引起通胀和货币贬值,所以需要寻找具有保值的资产,而股票也具有这种功能。\n而当贪婪和恐惧这两种情绪同时推动股市时,市场的波动会变的很大。\n由此可见,在美国股市这一波反弹过程中,复苏只是一场虚假的繁荣罢了。\n3、不可避免的经济衰退\n美国很“迷”这一点,大家早已心照不宣了。\n7月2日,特朗普在白宫的新闻发布会上公布了一个“惊人的消息”——6月份美国失业率从5月份的13.3%降至11.1%,单月新增就业岗位近500万个。该数据表现,特朗普高兴地表示“这是前所未有的,超出所有人的预期,这表明我国的经济恢复势头强劲”。\n然而,讽刺的是,就在他说这番话的同时,全美多州疫情出现反弹,目前已经有22州宣布暂停或取消了重启经济计划。\n这是美国特有的“报喜不报忧”的播报模式,颇具掩耳盗铃之感,但在如今这种生死攸关的时刻,这种模式已不被民众信任了。\n几乎是同一时间,部分美国主流媒体第一时间就撰写了“戳破”这一“泡沫”的报道。\n其中,美国广播公司表示,“新增就业岗位480万这一数字可能具有欺骗性,只是失业率再次上升前的暂时回落。”而美国前劳工部长罗伯特·莱克在《新闻周刊》刊文中称,特朗普就是“胡说”,他带来的是新冠病毒的“卷土重来”,可不是经济的复苏。\n\n “经济可并没有快速复苏。现在只有一半多一点达到工作年龄的美国人有工作,是70年来的最低水平。强势而来的是新冠病毒。除非控制住它,否则经济别想复苏了。”\n\n而更需要注意的是,有分析人士指出,就业岗位恢复会伴随着新冠肺炎病例激增,形成恶性循环。对美国来说,在防控疫情和重启经济找到平衡,摆脱当前的困境将是关键。\n重启经济会加速疫情的蔓延,这几乎是所有人的共识了,但为什么美国还是枉顾人命恢复经济呢?\n套用美国财政部部长姆努钦的一句话来说,就是——“我们将慢慢地开放经济,但如果我们等太久,那也有风险,因而这可能会毁掉美国经济”。\n近期,美国国会预算办公室(CBO)发布最新了美国经济前景预测报告,预期美国经济或将花费10年时间才能从疫情大流行引发的经济衰退中复苏,失业率到2030年之后才可能恢复。\n具体而言,美国今年第四季度失业率将降至10.5%,明年第四季度降至7.6%。虽然未来整体呈现下降趋势,但直至2030年第四季度失业率仍将高于卫生事件爆发前的水平。另外,自1月份发布基准经济预测以来,美国经济前景已经“显著恶化”,2020年至2030年平均失业率为4.2%。\n惨淡的经济背后是美联储的不断放水。\n据了解,两次紧急降息后美国的利率已经跌至零利率附近,开启无限量化宽松。目前美联储资产负债表约7万亿美元,占美国GDP比重的33%,3个月扩表近3万亿美元刷新纪录,其中美联储所持美国国债在上周达到4.213万亿美元。\n\n(数据来源:美联储)\n同时,美国的财政负担进一步加重。日前数据显示美国财政部的公债总计超26万亿美元,是美国经济总量的120%。另外,5月份美国的财政赤字扩大至4240亿美元,预计到本财年度结束,美国联邦政府的财政赤字可能高达2.7万亿美元。\n结语\n当前美国的经济基本面有多糟糕,上面的种种已经足够说明,一旦经济真的陷入全面崩溃,那么想要恢复昔日的风光,需要用的时间将要远比我们想象中的长。\n美国金融分析师称,由于投资者意识到经济从卫生事件中恢复可能需要比预期更长的时间,美股在未来一年内可能会暴跌30-40%,重现类似于此前的大萧条时期。\n但历史会不会真的重演?一起等着看吧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}