Suavy
2021-06-17
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野村眼里未来十年的中国股市:表现将超过其他国家平均水平
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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这可能是因为MSCI等全球指数编制公司将中国归入新兴市场类别,并因外资所有权限制和自由流通限制而限制了中国的权重。</p>\n<p>同时基金的“母国偏好”也加剧了这一现象的发展,全球最大的养老金和主权基金,如GPIF(日本)、NPS(韩国)、CPPIB(加拿大)和Norges(挪威),更倾向于投资于本国市场,而不是其他地区。</p>\n<p><b>但随着信息壁垒减少、对冲技术更加先进,以及许多当地股市规模较小,“母国偏好”的概念已经过时。现在是时候将中国视作独立的资产类别,并加码资源和资金投入。</b></p>\n<p>野村表示,全球最大的一些养老金和主权基金最近几年开始重新调整市场权重,增加对国际股票的敞口。随着全球各大养老基金这一过程的实施,<b>中国股市将成为最大的资产类别受益者。</b></p>\n<p>加拿大退休金计划投资委员会(CPPIB)是其中的典型代表。该机构2016年对中国的投资比例不到5%,目前占比已提升至13%。最新计划则是到2025年将中国投资的比例提高至六分之一(17%)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb392f57de9e1a839ae622c4bf7d4aad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>投资中国存在显著的多元化好处</p>\n<p>野村表示,投资中国股市还存在明显的多元化好处。</p>\n<p>中国GDP在过去10年里上涨了1倍多,这种变化也反映在中国股市的构成占比上。</p>\n<p>在MSCI中国指数中,金融类股票的占比已经从2011年的近35%降至目前的14.5%。</p>\n<p>与此同时,以<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>为代表的非必须消费品的占比从2011年的6.2%攀升至目前的34%。而以<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>为代表的通信服务板块占比也攀升至20.5%。医疗保健行业占比同样在提升,从10年前的不到1%上升到目前的6.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79675430d519dd1770875f4fe7bc1575\" tg-width=\"640\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>野村强调,阿里、腾讯等中国互联网巨头几乎完全是国内企业。这与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>显著不同,后者超过四分之三的收入来自英国以外的国家。</p>\n<p>这意味中国股市在其他地区的收入流失有限,<b>海外投资者可以通过直接投资中国股市来改善风险分散化。</b></p>\n<p><b>投资中国股市也可以让海外投资者直接接触到有14亿消费者的单一实体市场,更多的投资比例将为资产所有者提供更高的回报和风险分散。</b></p>\n<p>中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价</p>\n<p><b>野村表示,相比于美股,中国A股的盈利增长水平更好,却存在明显估值折价。</b></p>\n<p>在盈利预期增长方面,路透终端统计显示,目前市场分析师给予MSCI中国指数2021—2023年的年盈利增长都在16%以上,2020—2022年的年复合增长更是高达17.5%。这较MSCI美国和MSCI日本同期预测值要稳定的多。后两个市场在这一时期的利润增长波动较大,到2023年利润增长将大幅放缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82979d23d9b99c03223f0fbc05a21f2c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\">与美国股市相比,中国股市还具备显著的折价。美国与亚洲的估值差距目前处于6年来的最高水平。</p>\n<p>MSCI美国指数的2021年预期市盈率已经攀升至22.8。与此同时,MSCI亚洲(不包括日本)和MSCI中国的2021年市盈率分别为15.8和15.9。<b>这意味着美国股票的投资者需要支付比亚洲地区股票高43%的溢价。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c85d1a251d7013a9faa5d518c278ed9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\">在PEG角度,相关结论也是类似的。</p>\n<p>按照目前市场预期数据,MSCI中国指数2021—2023年EPS的年复合增长将达到16.7%,而该指数2021年的市盈率仅为15.9。这使得MSCI中国的PEG指标为0.95。</p>\n<p>与之相对,市场预期MSCI美国指数同期的EPS增长仅为10.8%,而指数2021年的市盈率则高达22.8,这使得MSCI美国的PEG比率达到2.11,<b>是MSCI中国的两倍多。</b></p>\n<p>野村同时提醒投资者,<b>目前市场对于MSCI美国的盈利并没有反映出美国可能的公司税新政。</b></p>\n<p>拜登的民主党政府一个重大政策选择就是提高公司税。如果美国政府上调企业税率,目前的盈利预期将受到挤压,美国股市的PEG比率将进一步上升。</p>\n<p>野村总结称,从传统的投资方法出发,投资者将看到未来数年中国A股的股价比美股便宜,投资者应当摒弃固有的偏见,<b>在基准指数给出指引之前就开始加码中国A股。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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