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蔡头

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2023-12-10

寒冬来临，后会无期$A50指数主连 2312(CNmain)$ 这就是未来的港股，恶化的投资环境，越来越差的流动性，无法形成任何合力。只会一直阴跌到无底洞。

2022-02-22

[微笑]

@阿尔法工场:$华宝国际(00336)$ 电白，对大多数人来说，是个陌生的地名。但这座西南沿海的边陲小镇，却造就了上百位亿万富豪。然而，比起电白商人的美誉，人们提起电白，总会下意识想到一些不太光彩的字眼。令人无奈的偏见背后，是电白作为一个“成瘾”重镇的艰难之路。

2021-10-14

支持，可以交易的时候再通知一下

@出没在交易圈的情报员:MSCI中国A50互联互通指数期货即将上线

2021-05-28

这篇文章不错，转发给大家看看

抱歉，原内容已删除

2021-05-28

垄断了都还亏钱

抱歉，原内容已删除

2021-05-19

这抄底太刺激了[难过] ，平仓好好睡觉

2021-05-14

CPI真这么高又是一波大跌

系好安全带！美国5月CPI或突破6%

2021-04-30

今年争取拿个前五吧

@炒股大赛:号外！实盘赛战报：老虎证券用户几乎囊括全球期货赛前10位置

2021-02-25

那些写公众号文章的，要真能赚钱还用干这个带你赚钱，如果他要靠写文章赚钱，你就当个娱乐新闻好了

2020-10-17

明年再见[财迷] [财迷] [财迷]

2020-10-06

想去卖长线期权，但是又要百分百保证金[捂脸]

2020-09-18

那个独山县不是花了400亿吗[开心] [开心]

茅台举债上高速，是仗义出手救兄弟，还是另有他谋？

2020-09-07

去和美国说才行啊，跟我们说有啥用

国信证券：美国制裁中芯国际无依据无意义

2020-09-04

做空头真危险，不过回报还不错

2020-08-27

这篇文章不错，转发给大家看看

@英为财情:【期权漫谈】什么是隐含波动率百分位表？

2020-08-22

cme的第一名很厉害，这个月估计追不上了

2020-08-21

最近行情真看不准，能空仓就空仓，不能空仓弄个对冲的组合吧

2020-08-06

预测一下，美股最迟3个月内会有一波持续2.3周共约10%的大跌，统计而已。原因不明

2020-08-04

1.美元和美股不是负相关的，只是在某些政治风险或者经济斗争的时候资金市场用美元作为避险，本身股市也会下跌造成的错觉2，美股或许和美债的关联程度更高一些，但是20到21年美联储基本保持0利率，所以美债的吸引力也下降，相关度也降低3，还是维持看法，宽松政策，美股中长期看涨

2020-07-31

美元该升了，股指还不调整吗，轻仓开点空单

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下面我简单介绍一下这个指数： MSCI中国A50互联互通指数是港交所与国际知名指数公司MSCI联合推出的涉及A股的指数产品。该指数广泛覆盖了11个行业，通过抽取各个行业具有代表性的权重个股作为指数构成因子，来反映A股整体走势情况。 与富时中国A50指数比较 不同于富时中国A50指数代表的是中国内地市场总市值最大的50家公司的表现，MSCI中国A50互联互通指数则是平衡了11个行业板块，先从MSCI中国A股指数（母指数）的大盘股中分别选出来自11个行业中两家规模最大的公司，再根据指数权重从母指数中选择剩余的公司，直到总数达到50家。最后，再根据母指数的流通股市值权重，对所选公司股票进行加权及平衡行业权重分配。 根据截至7月30日的数据，目前指数中的板块权重分别是：金融（18.2%）、工业（17.45%）、消费必需品（15.89%）、IT（13.41%）、医疗保健（11.05%）、材料（9.28%）、可选消费（8.03%）、房地产（2%）、能源（1.65%）、通讯服务（1.21%）。前十大成分股分别为：宁德时代、贵州茅台、隆基股份、万华化学、招商银行、立讯精密、五粮液、比亚迪、京东方和中国中免。相比之下，MSCI的版本显然涵盖了更多反映中国未来发展动能的新经济公司，尤其是近年来后来居上市场热烈追捧的公司。而富时中国A50指数，金融股权重高达37.74%，近期受到地产行业不景气的影响，往往地产公司一有负面新闻就容易使得该股指出现剧烈波动。 由于指数编制的思路不同，造成富时A50与MSCI指数在A股走势阶段表现也会有差异。在A股处于整体强势阶段，各个行业公司股价表现积极，MSCI指数往往会走势略强于富时指数。而A股处于相对弱势时，大盘","listText":"2021年10月18日MSCI中国A50互联互通指数将正式上线交易，跟踪这一指数的期货合约也将在近期开通交易，对这个指数感兴趣的各位可以小期待一下。 下面我简单介绍一下这个指数： MSCI中国A50互联互通指数是港交所与国际知名指数公司MSCI联合推出的涉及A股的指数产品。该指数广泛覆盖了11个行业，通过抽取各个行业具有代表性的权重个股作为指数构成因子，来反映A股整体走势情况。 与富时中国A50指数比较 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根据截至7月30日的数据，目前指数中的板块权重分别是：金融（18.2%）、工业（17.45%）、消费必需品（15.89%）、IT（13.41%）、医疗保健（11.05%）、材料（9.28%）、可选消费（8.03%）、房地产（2%）、能源（1.65%）、通讯服务（1.21%）。前十大成分股分别为：宁德时代、贵州茅台、隆基股份、万华化学、招商银行、立讯精密、五粮液、比亚迪、京东方和中国中免。相比之下，MSCI的版本显然涵盖了更多反映中国未来发展动能的新经济公司，尤其是近年来后来居上市场热烈追捧的公司。而富时中国A50指数，金融股权重高达37.74%，近期受到地产行业不景气的影响，往往地产公司一有负面新闻就容易使得该股指出现剧烈波动。 由于指数编制的思路不同，造成富时A50与MSCI指数在A股走势阶段表现也会有差异。在A股处于整体强势阶段，各个行业公司股价表现积极，MSCI指数往往会走势略强于富时指数。而A股处于相对弱势时，大盘","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/eb462d4114a61cafe25c47f87b0a6b0c","width":"723","height":"597"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6843c9be0635eb40b811474eb8ba5e06","width":"1080","height":"475"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c02816d28f68878ae766ea1fca64bdff","width":"1080","height":"755"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/822869758","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2395,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":134053215,"gmtCreate":1622194484837,"gmtModify":1622194484837,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3486064721650522","idStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/134053215","repostId":"136238785","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2392,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":134015791,"gmtCreate":1622192061913,"gmtModify":1622192061913,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3486064721650522","idStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"垄断了都还亏钱","listText":"垄断了都还亏钱","text":"垄断了都还亏钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/134015791","repostId":"1114342668","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2537,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197128145,"gmtCreate":1621434586487,"gmtModify":1621434586487,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3486064721650522","idStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"这抄底太刺激了[难过]&nbsp;，平仓好好睡觉","listText":"这抄底太刺激了[难过]&nbsp;，平仓好好睡觉","text":"这抄底太刺激了[难过] 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08:49","market":"us","language":"zh","title":"系好安全带！美国5月CPI或突破6%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1148551338","media":"梁中华宏观研究","summary":"海通宏观梁中华认为，美国4月通胀超预期，能源和交通运输是主要驱动力。由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增，所以接下来美国通胀压力会更大。概要美国4月通胀超预期，其中，能源和交通运输是主","content":"<blockquote>海通宏观梁中华认为，美国4月通胀超预期，能源和交通运输是主要驱动力。由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增，所以接下来美国通胀压力会更大。</blockquote><p><b>概要</b></p><p><b>美国4月通胀超预期，其中，能源和交通运输是主要驱动力</b>，一方面与去年低基数有关；另一方面与经济加速复苏以及汽车芯片短缺有关。此外，美国商品通胀仍高，尤其是耐用品通胀创82年以来新高；如果剔除基数效应，服务通胀已经高于商品通胀。</p><p>由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增。去年由于疫情防控，美国居民主要消费商品，所以商品通胀大涨。今年随着疫苗不断接种，疫情防控措施放开，服务消费需求也会明显回升，但高额失业补贴拖累就业表现（低收入者就业改善明显放缓），会限制美国服务业供给，而服务类消费又难以像商品那样从海外进口，所以接下来美国通胀压力会更大。</p><p>美元大超发的后果，从4月美国CPI数据可见一斑，5月美国CPI可能冲到6-7%，美债利率或继续上冲，年内有望到2%-2.5%；美元趋势上行，但今年幅度会相对较小，需要加息预期的发酵推升。</p><p><b>正文</b></p><p><b>美国通胀超预期。</b>4月美国CPI同比上升至4.2%，超市场预期（WIND口径）的3.6%，创08年9月以来新高；此外，CPI环比0.8%，也创12年3月以来新高。剔除食品和能源影响后，4月美国核心CPI同比上升至3.0%，超市场预期的2.3%，创95年4月以来新高。</p><p><b>从分项来看，4月CPI的主要推动力来自能源和交通运输。</b>4月能源CPI 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月商品通胀由上月的4.1% 上行至6.7% ，4 月服务通胀也由上月的1.8% 上行至2.6% ，其中，耐用品通胀再度飙升至7.3% ，创82 年以来新高。如果剔除基数效应，4 月商品通胀为2.0% （较19 年同期年化平均增速），而服务通胀为仍高达2.3% ，耐用品通胀则为3.3% （除今年外，仍是95 年以来高点）。此外，需要强调的是，即使剔除食品和能源以及基数效应，核心商品和核心服务均在上行趋势中。往前看，由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增。去年由于疫情防控，美国居民主要消费商品，所以商品通胀大涨。今年随着疫苗不断接种，疫情防控措施放开，服务消费需求也会明显回升，但高额失业补贴拖累就业表现（低收入者就业改善明显放缓），会限制美国服务业供给，而服务类消费又难以像商品那样从海外进口，所以接下来美国通胀压力会更大。美元大超发的后果，从4月美国CPI数据可见一斑，5月美国CPI可能冲到6-7%，美债利率或继续上冲，年内有望到2%-2.5%；美元趋势上行，但今年幅度会相对较小，需要加息预期的发酵推升。本文作者：梁中华、李俊，来源：海通宏观，原文标题：《美国5月CPI或突破6%——美国4月物价数据点评》","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"主神级交易员鄧文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"content":"这预测是根据经济增长峰值来的吧，CPI冲击已经两轮了，即使有第三轮的冲击、时间间隔短，冲击波大于前两轮的概率小，第一轮是美国内，第二轮国内加供应链上游，同时打通了下游，CPI与零售已经很阔了，第三轮除非有大于印度疫情的事件，","text":"这预测是根据经济增长峰值来的吧，CPI冲击已经两轮了，即使有第三轮的冲击、时间间隔短，冲击波大于前两轮的概率小，第一轮是美国内，第二轮国内加供应链上游，同时打通了下游，CPI与零售已经很阔了，第三轮除非有大于印度疫情的事件，","html":"这预测是根据经济增长峰值来的吧，CPI冲击已经两轮了，即使有第三轮的冲击、时间间隔短，冲击波大于前两轮的概率小，第一轮是美国内，第二轮国内加供应链上游，同时打通了下游，CPI与零售已经很阔了，第三轮除非有大于印度疫情的事件，"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":103293119,"gmtCreate":1619784426031,"gmtModify":1619784426031,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3486064721650522","idStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"今年争取拿个前五吧","listText":"今年争取拿个前五吧","text":"今年争取拿个前五吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/103293119","repostId":"376396198","repostType":1,"repost":{"id":376396198,"gmtCreate":1619087060010,"gmtModify":1619151237963,"author":{"id":"3515046971821173","authorId":"3515046971821173","name":"炒股大赛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5e862cecce5cc5eb9185192c5f2fcc60","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3515046971821173","idStr":"3515046971821173"},"themes":[],"title":"号外！实盘赛战报：老虎证券用户几乎囊括全球期货赛前10位置","htmlText":"咱们老虎证券的用户真的是藏龙卧虎！ 我们前几周刚刚播报说老虎的用户占据了第8届全球衍生品大赛重量组+轻量组双料冠军的位置，两周不到的时间过去了，现在的战况出现了更大的变化！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/341972719\" target=\"_blank\">回顾：第八届全球衍生品大赛火热进行中，老虎证券占据轻量组、重量组双料第一！</a> 现在的战况是，这届全球期货大赛轻量组前10的宝座几乎被我们老虎证券的用户全部囊括： 哈，这届的对手不行啊，估计很多轻量组老虎证券的参赛选手会发出这样的感叹，这场全球范围内招揽参赛选手的期货实盘大赛，起码在亚太范围内，老虎用户的战绩可以说是压倒性的，以至于轻量组盘面的盈利金额之争变成了老虎的内部对决 我们仔细看一下榜单，目前排名第一的轻量组冠军位置的人位老虎证券用户&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3577587973708044\">@voga</a> ，他目前的账户总权益为1万7千多美元，当日净盈利1万1千多美元， 第二名，祺崽子，当日总权益为3千多美元，但他的净盈利达到了1千6百多美元，占比超过了1半， 第三名，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3452663264109395\">@潘建海</a> ，当日总权益为4万5千9百多美元，净盈利为2万1千多美元，占比稍逊于第二名，祺崽子。 （大家注意，因为我们无法绝对保证客户昵称就是对应的是社区昵称，所以at到的人也不一定就是该参赛用户） 其实关于排名规则，我们每次大赛播报的时候都会说，排名所用的最终分数并不仅仅计算你的净利润和总权益的占比，还要看你的最大回撤是不是少，累计盈利会有多少等等吧。 这三位都在各项计分维度上表现的最为出色，恭","listText":"咱们老虎证券的用户真的是藏龙卧虎！ 我们前几周刚刚播报说老虎的用户占据了第8届全球衍生品大赛重量组+轻量组双料冠军的位置，两周不到的时间过去了，现在的战况出现了更大的变化！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/341972719\" target=\"_blank\">回顾：第八届全球衍生品大赛火热进行中，老虎证券占据轻量组、重量组双料第一！</a> 现在的战况是，这届全球期货大赛轻量组前10的宝座几乎被我们老虎证券的用户全部囊括： 哈，这届的对手不行啊，估计很多轻量组老虎证券的参赛选手会发出这样的感叹，这场全球范围内招揽参赛选手的期货实盘大赛，起码在亚太范围内，老虎用户的战绩可以说是压倒性的，以至于轻量组盘面的盈利金额之争变成了老虎的内部对决 我们仔细看一下榜单，目前排名第一的轻量组冠军位置的人位老虎证券用户&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3577587973708044\">@voga</a> ，他目前的账户总权益为1万7千多美元，当日净盈利1万1千多美元， 第二名，祺崽子，当日总权益为3千多美元，但他的净盈利达到了1千6百多美元，占比超过了1半， 第三名，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3452663264109395\">@潘建海</a> ，当日总权益为4万5千9百多美元，净盈利为2万1千多美元，占比稍逊于第二名，祺崽子。 （大家注意，因为我们无法绝对保证客户昵称就是对应的是社区昵称，所以at到的人也不一定就是该参赛用户） 其实关于排名规则，我们每次大赛播报的时候都会说，排名所用的最终分数并不仅仅计算你的净利润和总权益的占比，还要看你的最大回撤是不是少，累计盈利会有多少等等吧。 这三位都在各项计分维度上表现的最为出色，恭","text":"咱们老虎证券的用户真的是藏龙卧虎！ 我们前几周刚刚播报说老虎的用户占据了第8届全球衍生品大赛重量组+轻量组双料冠军的位置，两周不到的时间过去了，现在的战况出现了更大的变化！ 回顾：第八届全球衍生品大赛火热进行中，老虎证券占据轻量组、重量组双料第一！ 现在的战况是，这届全球期货大赛轻量组前10的宝座几乎被我们老虎证券的用户全部囊括： 哈，这届的对手不行啊，估计很多轻量组老虎证券的参赛选手会发出这样的感叹，这场全球范围内招揽参赛选手的期货实盘大赛，起码在亚太范围内，老虎用户的战绩可以说是压倒性的，以至于轻量组盘面的盈利金额之争变成了老虎的内部对决 我们仔细看一下榜单，目前排名第一的轻量组冠军位置的人位老虎证券用户 @voga ，他目前的账户总权益为1万7千多美元，当日净盈利1万1千多美元， 第二名，祺崽子，当日总权益为3千多美元，但他的净盈利达到了1千6百多美元，占比超过了1半， 第三名，@潘建海 ，当日总权益为4万5千9百多美元，净盈利为2万1千多美元，占比稍逊于第二名，祺崽子。 （大家注意，因为我们无法绝对保证客户昵称就是对应的是社区昵称，所以at到的人也不一定就是该参赛用户） 其实关于排名规则，我们每次大赛播报的时候都会说，排名所用的最终分数并不仅仅计算你的净利润和总权益的占比，还要看你的最大回撤是不是少，累计盈利会有多少等等吧。 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图虫创意</span></p><p>疫情对经济造成的“震后余波”尚在持续。</p><p>9月16日，上海证券交易所公司债券项目信息平台发布中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（下称茅台集团）2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）的公告。</p><p>这是茅台集团首次发债。此次发债是为了募集资金进行收购。</p><p>募集说明书显示，茅台集团收购贵州高速公路集团有限公司（下称贵州高速）部分股权事项已获得贵州省人民政府的批复，同意将贵州省国资委所持贵州高速部分股权（最终比例以 2019 年度审计报告确定）转让给茅台集团，转让价款 150亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32e29c49895addf129265994ef5c2e82\" tg-width=\"600\" tg-height=\"561\"></p><p>先说明一下，这个茅台集团并不是A股的贵州茅台，而是他的控股股东。茅台集团持有贵州茅台58%的股权，持有市值超过一万亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/554264a2d6623f041cfb9632bb2aafbe\" tg-width=\"600\" tg-height=\"300\"></p><p>一个是资产负债率很低但盈利能力极强的茅台集团；</p><p>一个是近年来资产负债率在70%左右居高不下、盈利能力相对较弱的贵州高速。</p><p>疫情期间，受国家对高速公路通行费实施免费的影响，严重依赖“过路费”的贵州高速由盈转亏。在多种融资方式“自救”下，二季度亏损加剧的贵州高速让大股东贵州省国资委想到了脱手。</p><p>其实，对贵州高速近年来面临的高负债窘境，茅台集团的当家人高卫东并不陌生。今年3月调至茅台集团任董事长之前，他主政的贵州省交通运输厅作为全省的交通主管部门，根据《贵州省高速公路联网收费通行费拆分管理办法》，每年下达通行费收入计划，指导贵州高速执行。去年，贵州高速的控股股东和实际控制人才由贵州省交通运输厅变更为贵州省国资委。</p><p><b>1</b></p><p><b>贵州高速多次自救</b></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba732d8b9dc7f4e4ca70c58989b5411c\" tg-width=\"641\" tg-height=\"427\"><span>图片来源 / 视觉中国</span></p><p>2015年12月，贵州省88个县(市、区、特区)全部通高速，成为中国西部第一个完成县县通高速的省份。</p><p>去年12月30日，随着贵州省平塘至罗甸高速公路通车仪式在世界第一混凝土高塔桥——平塘特大桥举行，标志着平罗高速全线贯通。至此，贵州省高速公路通车里程突破7000公里，总里程居中国第四，高速公路综合密度居中国第一。</p><p>“要先富，先修路。”贵州属于多山地带。正在打造世界知名山地旅游省的贵州在经济发展上却长期受制于崇山峻岭。所以，近年来每次贵州省的招商引资洽谈会，一定会把县县通高速作为西部极有竞争力的一张底牌亮出。</p><p>贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，以贵州省高速公路建设和运营管理为主业，相继建成贵阳至遵义等四十余条高速（高等级）公路，拥有贵州东西南北四条出省大通道。截至去年末，贵州高速承建的高速公路通车里程达 3848.61 公里，占同期贵州省高速公路通车里程约 54.95%。</p><p>然而，高速公路作为贵州发展经济的突破口是因大量融资作为代价的。贵州省高速公路修建所需资金通常是利用中央和省补助资金作为项目资本金向银行贷款筹集。</p><p>贵州省交通运输厅有关负责人曾接受媒体采访时说，贵州省因地理地貌原因，高速公路建设工程造价偏高，平原地区平均每公里的建设资金大约为5000万元-7000万元，而贵州的高速公路建设造价每公里平均需要1.2亿元资金。另外，由于经济发展水平等因素，贵州省高速公路单位车流量及收费标准，较东中部省区显得小而少。</p><p>虽占据全省高速公路里程的半壁江山，但贵州高速的负债率也居高不下。</p><p>21世纪经济报道记者从发债募集说明书获悉，贵州高速从2017年到今年上半年，资产负债率维持在69%至70%左右。</p><p>今年上半年，该公司负债高达2894亿元。</p><p>新通车路产投资回报期拉长、银行债务负担重，是贵州高速面临的巨大压力。</p><p>在突飞猛进的公路建设中，贵州高速的营收规模从2017年的145亿元到去年首次突破200亿元大关，但随着政府补助逐渐减少，养护支出逐年增加；同时，新建项目资金需求较大，财务费用进一步上升，净利润被蚕食，去年的净利润从2018年的4.6亿元锐减为2.2亿元。</p><p>一场新冠疫情，让收入严重依赖通行费、净利率仅为1%的贵州高速一下滑进亏损的深渊。</p><p>贵州高速披露的公开信息显示，1月下旬至2月中旬，受疫情影响，贵州高速公路的车流量约为往年同期的1/7左右，相对较小。经国务院同意，从2月17号0时起至5月6日0时，所有依法通行收费公路的车辆，免收全国收费公路车辆通行费。</p><p>本来车流量就锐减，免收过路费让贵州高速雪上加霜，一季度出现严重亏损，净利润为-8.88亿元。</p><p>该公司当时估计，若后续复工复产不及预期，高速公路通行车辆仍较少，将对盈利产生较大的影响。</p><p>果然，半年报下来，贵州高速二季度亏得更厉害，又亏了11亿元。</p><p>贵州省的扶贫攻坚任务艰巨，财政开支远大于收入。贵州高速要想增加财政补贴并不现实。</p><p>公开资料显示，去年，贵州省财政总收入 3047 亿元，同比增长 2.5%。一般公共预算收入 1767亿元，同比增长 2.3%。其中，税收收入 1204亿元，同比下降4.9%。一般公共预算支出 5921.40 亿元，同比增长 17.7%。其中，扶贫支出536亿元，增长 81%。</p><p>事实上，作为企业，贵州高速已多次自救。</p><p>今年8月，贵州高速发布的向专业投资者发债一期募集说明书称， 3 月 13 日，贵州省国资委会同意且经上交所审核同意，该公司拟公开发行不超过 80 亿元（含 80 亿元）的公司债券，首期募集总金额为不超过 20 亿元（含 20 亿元）。</p><p>从 2012年起发布第一期企业债，</p><p>2013年，贵州高速共发布两期非公开定向债务。</p><p>2014年，发行第一期中期票据。</p><p>2015年，贵州高速发行短期融资券。</p><p>2016年，短期融资券、私募公司债、中期票据、公司债券。此后融资手段更加频繁，年年举债。</p><p>今年3月11日，因叠加新冠疫情因素，贵州省发改委将贵州高速纳入《贵州省全省性疫情防控重点保障企业名单（第五批）》名单，并通知省内各大金融机构。建设银行贵州省分行、国家进出口银行贵州省分行、中国农业发展银行贵州省分行分别致电贵州高速，表示能够提供疫情防控优惠利率的支持性贷款。</p><p>今年1季度，贵州高速提取了建设银行贵州省分行提供的优惠利率支持性贷款。</p><p><b>2</b></p><p><b>茅台集团救急</b></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91df7076509a50b2ce5883813906c0b9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"480\"><span>图片来源 / 图虫创意</span></p><p>但由于融资太多，贵州高速的大部分资产已受限，自身的资产抵押已接近天花板。</p><p>贵州高速的发债募集说明书称，该公司自主建设公路的项目融资主要为银行借款，相应的公路收费权已向贷款银行提供质押担保。截止3月末，其受限资产合计2818亿元，占总资产的71%，其中收费公路经营权借款质押2286亿元，试运行公路经营权借款质押508亿元。</p><p>贵州高速利用资产进行抵质押再融资的难度增大，但公路不得不建。</p><p>公开数据显示，贵州高速新建项目较多， 2020年计划投资总额319亿元，2021年计划投资385亿元，2022年313亿元，2023年115亿元。</p><p>未来几年内，贵州高速每年依然有较大资本支出，相应还本付息与融资压力较大，存在资金链相当紧张的风险。</p><p>贵州省国资委想到了资产负债率很低的茅台集团。</p><p>茅台集团的财务报表显示，截至6月底，最近一期末的净资产为 1942 亿元（合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。本次债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52 亿元，预计不少于本次债券一年利息的 1.5 倍。</p><p>经会计师事务所测算，发行150亿元债券且假设全部用于对贵州高速公路集团有限公司的股权收购，以 2020 年 6 月 30 日合并报表口径为基准，贵州茅台的资产负债率将上升至 19.54%，仍处于较低水平。</p><p>按照募集说明书的设想，本次债券发行规模不超过 150 亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。由于债券的注册和发行时间具有不确定性，茅台集团将根据股权收购事项进度安排，使用自有资金支付或外部筹资等方式先行支付部分股权受让款。</p><p>待募集资金到账后，茅台集团在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，经公司董事会或者内设有权机构批准，可将暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债、交易所债券逆回购等。</p><p><b>帮兄弟公司救急，茅台集团并非第一次。</b></p><p>截至今年上半年，茅台集团对外担保金额 35亿元，给贵州乌江能源投资有限公司（曾用名“ 贵州产业投资（集团）有限责任公司”）提供。</p><p>去年12月25日，贵州茅台发布国有股份无偿划转公告，公司控股股东茅台集团拟无偿划转公司5024万股股份（占总股本4%）至贵州省国有资本运营有限责任公司。后者是贵州省财政厅旗下公司。</p><p>白酒营销专家肖竹青对此表示：</p><p>“未来茅台在金融方面的作为会更主动更频繁，包括化解贵州相关政府平台的债务风险。对于茅台集团，从龙头企业到金融控股龙头企业，这也是一种机会，是它的责任，也是它的使命。”</p><p>但出钱化解债务危机的同时，入股亏损企业，对茅台集团来说并不多见。</p><p>茅台集团主要的参股企业有贵州省广播电视信息网络股份有限公司、贵州铁路投资有限责任公司、贵州银行股份有限公司 、贵州贵阳龙洞堡国际机场股份有限公司、贵阳贵银金融租赁有限责任公司等。</p><p>去年，上述企业中：</p><p>贵州铁路投资实现净利润3亿元；</p><p>贵州银行盈利35亿元；</p><p>龙洞堡机场盈利2000万元；</p><p>贵银金融租赁盈利5.3亿元；</p><p>贵州省广播电视盈利2.1亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d080c1dec95f3db495a8ce33b06abbd6\" tg-width=\"641\" tg-height=\"424\"></p><p>中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）的募集说明书已于9月16日被受理。</p><p>根据募集说明书可知，本次债券发行规模不超过150亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。</p><p>公开资料显示，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司系上市公司贵州茅台的控股股东。9月17日，贵州茅台的股价开盘即下跌，盘中跌幅一度超过3.8%，截至收盘，其当前股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。</p><p>有业内人士分析称，“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。”</p><p><b>3</b></p><p><b>茅台集团去年营收破千亿货币资金充裕</b></p><p>中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（简称：茅台集团）设立于1998年1月24日，注册资本为100亿元，法定代表人为高卫东。</p><p>募集说明书的披露，也得以让外界更加了解茅台集团的资产情况。</p><p>据悉，本次债券债项评级为AAA 级，本次债券上市前，茅台集团最近一期末的净资产为1942.1亿元（截至2020年6月末合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。</p><p>本次债券上市前，茅台集团最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52亿元（2017年度、2018年度和2019年度合并报表口径归属于母公司所有者的净利润平均值），预计不少于本次债券一年利息的1.5倍。</p><p>茅台集团目前拥有全资、控股一级子公司23家，主要参股公司13家，随着其多品牌战略及全方位市场深化策略的逐步推进，未来茅台集团参股及控股子公司将有所增加。</p><p>最近三年及一期，茅台集团的营业收入分别为662.51亿元、869.66亿元、1003.10亿元及528.65亿元，净利润分别为308.61亿元、401.79亿元、471.86亿元及259.28亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e09eacf70c8a04dd09731eb2aea032f4\" tg-width=\"641\" tg-height=\"400\"></p><p>业绩佳利润高之下，茅台集团的货币资金充裕。</p><p>茅台集团的控股子公司贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）为A股上市公司，直接融资渠道畅通；截至2020年6月末，茅台集团直接持有贵州茅台58%股权，且均未质押。受益于良好的经营情况，茅台集团货币资金充裕，具有极高的流动性储备。</p><p>截至2020年6月末，茅台集团及其子公司银行授信总额为938.55亿元，已使用35.38亿元，未使用903.17亿元。茅台集团的主要授信银行包括中国邮政储蓄银行、中国民生银行、中国工商银行等。茅台集团最近三年及一期的贷款偿还率和利息偿付率均为100%，不存在逾期而未偿还的债务。</p><p>中诚信国际认为，茅台集团信用水平在未来12至18个月内将保持稳定。</p><p>然而，茅台集团最近三年及一期末存货净额分别为 2636108.24 万元 、2878657.73 万元、3191452.96 万元和 3334506.64 万元，分别占总资产的15.46%、14.1%、13.83%和14.73%。由于白酒产品有需要长期窖藏的特殊性，茅台集团存货主要是库存商品以及基酒等自制半成品。茅台集团存货余额较大，存在一定的存货跌价风险。</p><p><b>4</b></p><p><b>除了毛利率近90%的白酒业务茅台集团还做地产销售、机场运营等</b></p><p>贝壳财经记者注意到，茅台集团的经营范围除了酒类产品的生产经营，还有包装材料、饮料的生产销售；餐饮、住宿、旅游、物流运输；进出口贸易业务；互联网产业；房地产开发及租赁、停车场管理；教育、卫生；生态农业。</p><p>茅台集团的主营业务收入包括白酒收入和其他主营业务收入，其他主营业务收入主要包括葡萄酒及果酒销售收入、酒瓶、瓶盖及其他上下游收入、物业租赁收入、融资租赁收入、房地产销售收入、机场业务收入等。</p><p>茅台集团的主营业务毛利润主要为白酒销售业务产生的毛利润，最近三年及一期白酒销售毛利润分别为559.24亿元、731.36亿元、852.07亿元和455.40亿元，分别占茅台集团主营业务毛利润的99.57%、100.28%、100.36%和100.09%。</p><p>最近三年及一期，茅台集团的白酒销售毛利率分别为89.34%、88.51%、88.83%和89.81%。</p><p>2018年和2019年，茅台集团的其他主营业务毛利润为负，主要是由于机场业务分别亏损4.42亿元和6.16亿元。</p><p>旗下业务已经这么多，茅台集团为何还要收购贵州高速呢？</p><p>酒业营销专家蔡学飞告诉新京报贝壳财经记者：“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。作为国企，贵州的名片，茅台集团天然有着协调区域经济的职责，何况高速公路属于基础设施类行业，周期长，投资大，更应该是茅台此类现金流充裕的国资集团的价值所在。茅台信用评级高，对于提高贵州高速的资本市场估值与商誉都有很大价值。”</p><p>那么，茅台集团此举会对贵州茅台有何影响？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e94beeb70f6b985642924a9069d1777\" tg-width=\"640\" tg-height=\"399\"></p><p>蔡学飞认为：“这种资本运作更多的应该是政府与企业之间的协调工作，理论上说，茅台集团为地方经济作出了牺牲与贡献，政府对于贵州茅台会有更多的支持力度，对于贵州茅台经营层面有一定的利好。”</p><p>然而，截至9月17日收盘，贵州茅台股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。</p>","source":"txcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>茅台举债上高速，是仗义出手救兄弟，还是另有他谋？</title>\n<style 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150亿元。先说明一下，这个茅台集团并不是A股的贵州茅台，而是他的控股股东。茅台集团持有贵州茅台58%的股权，持有市值超过一万亿。一个是资产负债率很低但盈利能力极强的茅台集团；一个是近年来资产负债率在70%左右居高不下、盈利能力相对较弱的贵州高速。疫情期间，受国家对高速公路通行费实施免费的影响，严重依赖“过路费”的贵州高速由盈转亏。在多种融资方式“自救”下，二季度亏损加剧的贵州高速让大股东贵州省国资委想到了脱手。其实，对贵州高速近年来面临的高负债窘境，茅台集团的当家人高卫东并不陌生。今年3月调至茅台集团任董事长之前，他主政的贵州省交通运输厅作为全省的交通主管部门，根据《贵州省高速公路联网收费通行费拆分管理办法》，每年下达通行费收入计划，指导贵州高速执行。去年，贵州高速的控股股东和实际控制人才由贵州省交通运输厅变更为贵州省国资委。1贵州高速多次自救图片来源 / 视觉中国2015年12月，贵州省88个县(市、区、特区)全部通高速，成为中国西部第一个完成县县通高速的省份。去年12月30日，随着贵州省平塘至罗甸高速公路通车仪式在世界第一混凝土高塔桥——平塘特大桥举行，标志着平罗高速全线贯通。至此，贵州省高速公路通车里程突破7000公里，总里程居中国第四，高速公路综合密度居中国第一。“要先富，先修路。”贵州属于多山地带。正在打造世界知名山地旅游省的贵州在经济发展上却长期受制于崇山峻岭。所以，近年来每次贵州省的招商引资洽谈会，一定会把县县通高速作为西部极有竞争力的一张底牌亮出。贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，以贵州省高速公路建设和运营管理为主业，相继建成贵阳至遵义等四十余条高速（高等级）公路，拥有贵州东西南北四条出省大通道。截至去年末，贵州高速承建的高速公路通车里程达 3848.61 公里，占同期贵州省高速公路通车里程约 54.95%。然而，高速公路作为贵州发展经济的突破口是因大量融资作为代价的。贵州省高速公路修建所需资金通常是利用中央和省补助资金作为项目资本金向银行贷款筹集。贵州省交通运输厅有关负责人曾接受媒体采访时说，贵州省因地理地貌原因，高速公路建设工程造价偏高，平原地区平均每公里的建设资金大约为5000万元-7000万元，而贵州的高速公路建设造价每公里平均需要1.2亿元资金。另外，由于经济发展水平等因素，贵州省高速公路单位车流量及收费标准，较东中部省区显得小而少。虽占据全省高速公路里程的半壁江山，但贵州高速的负债率也居高不下。21世纪经济报道记者从发债募集说明书获悉，贵州高速从2017年到今年上半年，资产负债率维持在69%至70%左右。今年上半年，该公司负债高达2894亿元。新通车路产投资回报期拉长、银行债务负担重，是贵州高速面临的巨大压力。在突飞猛进的公路建设中，贵州高速的营收规模从2017年的145亿元到去年首次突破200亿元大关，但随着政府补助逐渐减少，养护支出逐年增加；同时，新建项目资金需求较大，财务费用进一步上升，净利润被蚕食，去年的净利润从2018年的4.6亿元锐减为2.2亿元。一场新冠疫情，让收入严重依赖通行费、净利率仅为1%的贵州高速一下滑进亏损的深渊。贵州高速披露的公开信息显示，1月下旬至2月中旬，受疫情影响，贵州高速公路的车流量约为往年同期的1/7左右，相对较小。经国务院同意，从2月17号0时起至5月6日0时，所有依法通行收费公路的车辆，免收全国收费公路车辆通行费。本来车流量就锐减，免收过路费让贵州高速雪上加霜，一季度出现严重亏损，净利润为-8.88亿元。该公司当时估计，若后续复工复产不及预期，高速公路通行车辆仍较少，将对盈利产生较大的影响。果然，半年报下来，贵州高速二季度亏得更厉害，又亏了11亿元。贵州省的扶贫攻坚任务艰巨，财政开支远大于收入。贵州高速要想增加财政补贴并不现实。公开资料显示，去年，贵州省财政总收入 3047 亿元，同比增长 2.5%。一般公共预算收入 1767亿元，同比增长 2.3%。其中，税收收入 1204亿元，同比下降4.9%。一般公共预算支出 5921.40 亿元，同比增长 17.7%。其中，扶贫支出536亿元，增长 81%。事实上，作为企业，贵州高速已多次自救。今年8月，贵州高速发布的向专业投资者发债一期募集说明书称， 3 月 13 日，贵州省国资委会同意且经上交所审核同意，该公司拟公开发行不超过 80 亿元（含 80 亿元）的公司债券，首期募集总金额为不超过 20 亿元（含 20 亿元）。从 2012年起发布第一期企业债，2013年，贵州高速共发布两期非公开定向债务。2014年，发行第一期中期票据。2015年，贵州高速发行短期融资券。2016年，短期融资券、私募公司债、中期票据、公司债券。此后融资手段更加频繁，年年举债。今年3月11日，因叠加新冠疫情因素，贵州省发改委将贵州高速纳入《贵州省全省性疫情防控重点保障企业名单（第五批）》名单，并通知省内各大金融机构。建设银行贵州省分行、国家进出口银行贵州省分行、中国农业发展银行贵州省分行分别致电贵州高速，表示能够提供疫情防控优惠利率的支持性贷款。今年1季度，贵州高速提取了建设银行贵州省分行提供的优惠利率支持性贷款。2茅台集团救急图片来源 / 图虫创意但由于融资太多，贵州高速的大部分资产已受限，自身的资产抵押已接近天花板。贵州高速的发债募集说明书称，该公司自主建设公路的项目融资主要为银行借款，相应的公路收费权已向贷款银行提供质押担保。截止3月末，其受限资产合计2818亿元，占总资产的71%，其中收费公路经营权借款质押2286亿元，试运行公路经营权借款质押508亿元。贵州高速利用资产进行抵质押再融资的难度增大，但公路不得不建。公开数据显示，贵州高速新建项目较多， 2020年计划投资总额319亿元，2021年计划投资385亿元，2022年313亿元，2023年115亿元。未来几年内，贵州高速每年依然有较大资本支出，相应还本付息与融资压力较大，存在资金链相当紧张的风险。贵州省国资委想到了资产负债率很低的茅台集团。茅台集团的财务报表显示，截至6月底，最近一期末的净资产为 1942 亿元（合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。本次债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52 亿元，预计不少于本次债券一年利息的 1.5 倍。经会计师事务所测算，发行150亿元债券且假设全部用于对贵州高速公路集团有限公司的股权收购，以 2020 年 6 月 30 日合并报表口径为基准，贵州茅台的资产负债率将上升至 19.54%，仍处于较低水平。按照募集说明书的设想，本次债券发行规模不超过 150 亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。由于债券的注册和发行时间具有不确定性，茅台集团将根据股权收购事项进度安排，使用自有资金支付或外部筹资等方式先行支付部分股权受让款。待募集资金到账后，茅台集团在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，经公司董事会或者内设有权机构批准，可将暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债、交易所债券逆回购等。帮兄弟公司救急，茅台集团并非第一次。截至今年上半年，茅台集团对外担保金额 35亿元，给贵州乌江能源投资有限公司（曾用名“ 贵州产业投资（集团）有限责任公司”）提供。去年12月25日，贵州茅台发布国有股份无偿划转公告，公司控股股东茅台集团拟无偿划转公司5024万股股份（占总股本4%）至贵州省国有资本运营有限责任公司。后者是贵州省财政厅旗下公司。白酒营销专家肖竹青对此表示：“未来茅台在金融方面的作为会更主动更频繁，包括化解贵州相关政府平台的债务风险。对于茅台集团，从龙头企业到金融控股龙头企业，这也是一种机会，是它的责任，也是它的使命。”但出钱化解债务危机的同时，入股亏损企业，对茅台集团来说并不多见。茅台集团主要的参股企业有贵州省广播电视信息网络股份有限公司、贵州铁路投资有限责任公司、贵州银行股份有限公司 、贵州贵阳龙洞堡国际机场股份有限公司、贵阳贵银金融租赁有限责任公司等。去年，上述企业中：贵州铁路投资实现净利润3亿元；贵州银行盈利35亿元；龙洞堡机场盈利2000万元；贵银金融租赁盈利5.3亿元；贵州省广播电视盈利2.1亿元。中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）的募集说明书已于9月16日被受理。根据募集说明书可知，本次债券发行规模不超过150亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。公开资料显示，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司系上市公司贵州茅台的控股股东。9月17日，贵州茅台的股价开盘即下跌，盘中跌幅一度超过3.8%，截至收盘，其当前股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。有业内人士分析称，“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。”3茅台集团去年营收破千亿货币资金充裕中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（简称：茅台集团）设立于1998年1月24日，注册资本为100亿元，法定代表人为高卫东。募集说明书的披露，也得以让外界更加了解茅台集团的资产情况。据悉，本次债券债项评级为AAA 级，本次债券上市前，茅台集团最近一期末的净资产为1942.1亿元（截至2020年6月末合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。本次债券上市前，茅台集团最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52亿元（2017年度、2018年度和2019年度合并报表口径归属于母公司所有者的净利润平均值），预计不少于本次债券一年利息的1.5倍。茅台集团目前拥有全资、控股一级子公司23家，主要参股公司13家，随着其多品牌战略及全方位市场深化策略的逐步推进，未来茅台集团参股及控股子公司将有所增加。最近三年及一期，茅台集团的营业收入分别为662.51亿元、869.66亿元、1003.10亿元及528.65亿元，净利润分别为308.61亿元、401.79亿元、471.86亿元及259.28亿元。业绩佳利润高之下，茅台集团的货币资金充裕。茅台集团的控股子公司贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）为A股上市公司，直接融资渠道畅通；截至2020年6月末，茅台集团直接持有贵州茅台58%股权，且均未质押。受益于良好的经营情况，茅台集团货币资金充裕，具有极高的流动性储备。截至2020年6月末，茅台集团及其子公司银行授信总额为938.55亿元，已使用35.38亿元，未使用903.17亿元。茅台集团的主要授信银行包括中国邮政储蓄银行、中国民生银行、中国工商银行等。茅台集团最近三年及一期的贷款偿还率和利息偿付率均为100%，不存在逾期而未偿还的债务。中诚信国际认为，茅台集团信用水平在未来12至18个月内将保持稳定。然而，茅台集团最近三年及一期末存货净额分别为 2636108.24 万元 、2878657.73 万元、3191452.96 万元和 3334506.64 万元，分别占总资产的15.46%、14.1%、13.83%和14.73%。由于白酒产品有需要长期窖藏的特殊性，茅台集团存货主要是库存商品以及基酒等自制半成品。茅台集团存货余额较大，存在一定的存货跌价风险。4除了毛利率近90%的白酒业务茅台集团还做地产销售、机场运营等贝壳财经记者注意到，茅台集团的经营范围除了酒类产品的生产经营，还有包装材料、饮料的生产销售；餐饮、住宿、旅游、物流运输；进出口贸易业务；互联网产业；房地产开发及租赁、停车场管理；教育、卫生；生态农业。茅台集团的主营业务收入包括白酒收入和其他主营业务收入，其他主营业务收入主要包括葡萄酒及果酒销售收入、酒瓶、瓶盖及其他上下游收入、物业租赁收入、融资租赁收入、房地产销售收入、机场业务收入等。茅台集团的主营业务毛利润主要为白酒销售业务产生的毛利润，最近三年及一期白酒销售毛利润分别为559.24亿元、731.36亿元、852.07亿元和455.40亿元，分别占茅台集团主营业务毛利润的99.57%、100.28%、100.36%和100.09%。最近三年及一期，茅台集团的白酒销售毛利率分别为89.34%、88.51%、88.83%和89.81%。2018年和2019年，茅台集团的其他主营业务毛利润为负，主要是由于机场业务分别亏损4.42亿元和6.16亿元。旗下业务已经这么多，茅台集团为何还要收购贵州高速呢？酒业营销专家蔡学飞告诉新京报贝壳财经记者：“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。作为国企，贵州的名片，茅台集团天然有着协调区域经济的职责，何况高速公路属于基础设施类行业，周期长，投资大，更应该是茅台此类现金流充裕的国资集团的价值所在。茅台信用评级高，对于提高贵州高速的资本市场估值与商誉都有很大价值。”那么，茅台集团此举会对贵州茅台有何影响？蔡学飞认为：“这种资本运作更多的应该是政府与企业之间的协调工作，理论上说，茅台集团为地方经济作出了牺牲与贡献，政府对于贵州茅台会有更多的支持力度，对于贵州茅台经营层面有一定的利好。”然而，截至9月17日收盘，贵州茅台股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2193,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":978734081,"gmtCreate":1599466048943,"gmtModify":1703818559668,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3486064721650522","idStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"去和美国说才行啊，跟我们说有啥用","listText":"去和美国说才行啊，跟我们说有啥用","text":"去和美国说才行啊，跟我们说有啥用","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/978734081","repostId":"1100571611","repostType":4,"repost":{"id":"1100571611","kind":"news","pubTimestamp":1599449034,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100571611?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-07 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>人均薪酬84万元，而中芯国际只有28万元。从薪资和人才角度看，中芯国际的技术水平还没有达到美国真正制裁的水准。</p>\n<p><b>第五，无论美国是否制裁中芯国际，中芯国际作为大陆半导体制造龙头有绝对的投资价值。</b>资金和技术两大壁垒，让再有资金实力的金主也望而却步。</p>\n<p>从供给的角度看，中芯国际既是现在龙头也是未来的龙头，在大陆的大科技领域，中芯国际的竞争格局最好。</p>\n<p><b>美国制裁中芯国际没有依据</b></p>\n<p>中芯国际在9月5日发布声明，表示：</p>\n<p>首先，中芯国际作为一家同时在香港证券交易所及中国大陆A股上市的国际化运营的集成电路制造企业，公司严格遵守相关国家和地区的法律法规，并在此基础上一直合法依规经营；</p>\n<p>其次，中芯国际与多个美国及国际知名的半导体设备供货商，建立多年良好的合作关系，美国商务部多年来针对中芯国际进口采购的设备，也已经核发多件重要的出口许可。</p>\n<p>最后，中芯国际自成立以来作为全球半导体供应链上的重要成员，客户遍及美国、欧洲及中国大陆等世界各地，其产品及服务皆用于民用和商用，从没有任何涉及军事应用的经营行为，与中国军方毫无关系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11075336555b09e1697e51466c4ac5b3\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"369\"></p>\n<p><b>制裁中芯国际没有意义</b></p>\n<p>2020年Q2公司营收9.38亿美元，全球市场占有率只有4.8%，远不足以影响全球半导体代工格局。从技术先进性看，美国没有制裁中芯的意义。中芯国际目前只能量产14nm，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>已经5nm，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>7nm、GF到10nm。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66a4e3f73a4388b200d57c22bd0b7fad\" tg-width=\"955\" tg-height=\"362\"></p>\n<p><b>中芯国际薪资只有互联网巨头三分之一</b></p>\n<p>没有人才就没有技术，中国大陆半导体从业人员的薪资待遇远不及互联网和软件行业，优秀大学毕业生从事半导体制造的意愿很弱。2019年腾讯控股人均薪酬84万元，而中芯国际只有28万元。从薪资和人才角度看，中芯国际的技术水平还没有达到美国真正制裁的水准。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c129ca24632bf903efa04c5ff68c798\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"343\"></p>\n<p><b>在中国大陆拥有绝对垄断的竞争格局，维持“买入”评级</b></p>\n<p>买科技公司，就是买垄断。中芯国际的竞争格局超过中国大陆任何一家公司。“资金+技术”双壁垒确保公司龙头地位竞争对手难以企及。从全球范围看，中芯国际作为半导体代工的技术跟随者，技术节点突破是关键，应该先看公司的技术，再看收入，最后才是利润。从供给的角度看，在中国大陆中芯国际的竞争格局非常好，既是现在的龙头，也是未来的龙头。在可见的未来，在14nm及以下的先进制程领域，中芯国际在中国大陆不会有竞争对手。预计2020~2022年收入分别为37.76亿美元/41.95亿美元/46.23亿美元，增速21.2%/11.1%/10.2%，2020~2022年利润分别为1.97亿美元/2.22亿美元/2.18亿美元，增速-15.9%/12.9%/-1.9%。公司合理PB估值范围6.9~7.1倍，对应45.2~46.6港元，维持业绩预测和“买入”评级。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>第一，&nbsp;&nbsp;国内芯片设计公司代工需求减少；14nm工艺进展不及预期；全球产能松动，影响公司毛利率。</p>\n<p>第二，&nbsp;&nbsp;美国真正实施制裁，导致公司购买设备进度推迟。</p>","source":"lsy1594683316213","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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Percentile)。表中所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率，就是在过去的一年中期权市场有多少天，30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。计算公式非常简单：特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。用上面的公式，我们就得到以下芝加哥商品交易所黄金期权(OG)， 过去12年截止到今年5月19日的期权百分位表记录。简单解释一下表格：表格显示在过去的12年中，芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%。最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中90%的时间内交易在隐含波动率24.28%以下、10%的时间内交易在9.57 %以下、50%的时间内交易在15.05%以下。有了上面的统计数据，对于我们在现在的黄金市场中选择是买入还是卖出黄金期权就有了极大的帮助。根据下面这一张来自芝商所期货期权风险管理平台QuikStrike的黄金期权期限结构和期货升贴水关系图，我们可以看到现在30天黄金平值期权的隐含波动率是在22.40%以上。(图中红圈内)根据上面的黄金隐含波动率期货期权百分位表，在22.4%这个隐含波动率的水平上卖出黄金期权应该是概率非常大的正确决定。换句话说，在这个隐含波动率的水平上买入黄金的期权保险费太贵了，不值得。芝商所黄金期权(OG) 市场是世界上最大的黄金期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金期权市场可以分为两部分，第一就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1","listText":"期权交易的最困难部分大概是如何判断隐含波动率走向了。原因很简单，因为隐含波动率本身就是一个主观性的东西。什么时候应该买隐含波动率？也就是说买期权。什么时候应该卖出隐含波动率？也就是说卖出期权，收取保险费。这可能对于初学者来说是一个比较困难的抉择。下面给大家介绍一个简单易行的期权交易辅助决策工具叫做隐含波动率百分位表(IV Percentile)。表中所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率，就是在过去的一年中期权市场有多少天，30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。计算公式非常简单：特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。用上面的公式，我们就得到以下芝加哥商品交易所黄金期权(OG)， 过去12年截止到今年5月19日的期权百分位表记录。简单解释一下表格：表格显示在过去的12年中，芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%。最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中90%的时间内交易在隐含波动率24.28%以下、10%的时间内交易在9.57 %以下、50%的时间内交易在15.05%以下。有了上面的统计数据，对于我们在现在的黄金市场中选择是买入还是卖出黄金期权就有了极大的帮助。根据下面这一张来自芝商所期货期权风险管理平台QuikStrike的黄金期权期限结构和期货升贴水关系图，我们可以看到现在30天黄金平值期权的隐含波动率是在22.40%以上。(图中红圈内)根据上面的黄金隐含波动率期货期权百分位表，在22.4%这个隐含波动率的水平上卖出黄金期权应该是概率非常大的正确决定。换句话说，在这个隐含波动率的水平上买入黄金的期权保险费太贵了，不值得。芝商所黄金期权(OG) 市场是世界上最大的黄金期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金期权市场可以分为两部分，第一就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1","text":"期权交易的最困难部分大概是如何判断隐含波动率走向了。原因很简单，因为隐含波动率本身就是一个主观性的东西。什么时候应该买隐含波动率？也就是说买期权。什么时候应该卖出隐含波动率？也就是说卖出期权，收取保险费。这可能对于初学者来说是一个比较困难的抉择。下面给大家介绍一个简单易行的期权交易辅助决策工具叫做隐含波动率百分位表(IV Percentile)。表中所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率，就是在过去的一年中期权市场有多少天，30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。计算公式非常简单：特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。用上面的公式，我们就得到以下芝加哥商品交易所黄金期权(OG)， 过去12年截止到今年5月19日的期权百分位表记录。简单解释一下表格：表格显示在过去的12年中，芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%。最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中90%的时间内交易在隐含波动率24.28%以下、10%的时间内交易在9.57 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我也是做空美股2年了。可是它一直涨,唉! 有机会交流一下2哦","text":"厉害啊! 我也是做空美股2年了。可是它一直涨,唉! 有机会交流一下2哦","html":"厉害啊! 我也是做空美股2年了。可是它一直涨,唉! 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我也是做空美股2年了。可是它一直涨,唉! 有机会交流一下2哦","text":"厉害啊! 我也是做空美股2年了。可是它一直涨,唉! 有机会交流一下2哦","html":"厉害啊! 我也是做空美股2年了。可是它一直涨,唉! 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11:23","market":"sh","language":"zh","title":"国信证券：美国制裁中芯国际无依据无意义","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100571611","media":"何立中看科技","summary":"国信点评：\n第一，中芯国际满足相关要求，没有制裁依据。从业务开展看，中芯国际作为一家全球化的半导体代工厂，与全球半导体产业链融为一体。从运营规则看，中芯国际一直严格遵守相关国家和地区的法律法规，并在此","content":"<p><b>国信点评：</b></p>\n<p><b>第一，<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>满足相关要求，没有制裁依据。</b>从业务开展看，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>作为一家全球化的半导体代工厂，与全球半导体产业链融为一体。从运营规则看，中芯国际一直严格遵守相关国家和地区的法律法规，并在此基础上一直合法依规经营。中芯国际的产品及服务皆用于民用和商用，从没有任何涉及军事应用的经营行为。</p>\n<p><b>第二，中芯国际没有能力为军事服务。</b>军事用芯片要求很高，特别是可靠性、稳定性要求。而中芯国际的14nm去年Q4才量产，目前产能、良率还在提升过程中，14nm以及14nm以上的工艺是不能够满足军事要求。</p>\n<p><b>第三，中芯国际对美国半导体没有任何威胁，没有制裁意义。</b>中芯国际的目前最先进的只有14nm，而全球龙头已经到5nm，中间还有10nm、7nm，距离龙头的技术还差3代。所以，从先进技术竞争角度看，中芯国际对全球半导体暂无威胁。</p>\n<p><b>第四，没有人才就没有技术，中国大陆半导体从业人员的薪资待遇远不及互联网和软件行业，优秀大学毕业生从事半导体制造的意愿很弱。</b>2019年<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>人均薪酬84万元，而中芯国际只有28万元。从薪资和人才角度看，中芯国际的技术水平还没有达到美国真正制裁的水准。</p>\n<p><b>第五，无论美国是否制裁中芯国际，中芯国际作为大陆半导体制造龙头有绝对的投资价值。</b>资金和技术两大壁垒，让再有资金实力的金主也望而却步。</p>\n<p>从供给的角度看，中芯国际既是现在龙头也是未来的龙头，在大陆的大科技领域，中芯国际的竞争格局最好。</p>\n<p><b>美国制裁中芯国际没有依据</b></p>\n<p>中芯国际在9月5日发布声明，表示：</p>\n<p>首先，中芯国际作为一家同时在香港证券交易所及中国大陆A股上市的国际化运营的集成电路制造企业，公司严格遵守相关国家和地区的法律法规，并在此基础上一直合法依规经营；</p>\n<p>其次，中芯国际与多个美国及国际知名的半导体设备供货商，建立多年良好的合作关系，美国商务部多年来针对中芯国际进口采购的设备，也已经核发多件重要的出口许可。</p>\n<p>最后，中芯国际自成立以来作为全球半导体供应链上的重要成员，客户遍及美国、欧洲及中国大陆等世界各地，其产品及服务皆用于民用和商用，从没有任何涉及军事应用的经营行为，与中国军方毫无关系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11075336555b09e1697e51466c4ac5b3\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"369\"></p>\n<p><b>制裁中芯国际没有意义</b></p>\n<p>2020年Q2公司营收9.38亿美元，全球市场占有率只有4.8%，远不足以影响全球半导体代工格局。从技术先进性看，美国没有制裁中芯的意义。中芯国际目前只能量产14nm，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>已经5nm，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>7nm、GF到10nm。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66a4e3f73a4388b200d57c22bd0b7fad\" tg-width=\"955\" tg-height=\"362\"></p>\n<p><b>中芯国际薪资只有互联网巨头三分之一</b></p>\n<p>没有人才就没有技术，中国大陆半导体从业人员的薪资待遇远不及互联网和软件行业，优秀大学毕业生从事半导体制造的意愿很弱。2019年腾讯控股人均薪酬84万元，而中芯国际只有28万元。从薪资和人才角度看，中芯国际的技术水平还没有达到美国真正制裁的水准。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c129ca24632bf903efa04c5ff68c798\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"343\"></p>\n<p><b>在中国大陆拥有绝对垄断的竞争格局，维持“买入”评级</b></p>\n<p>买科技公司，就是买垄断。中芯国际的竞争格局超过中国大陆任何一家公司。“资金+技术”双壁垒确保公司龙头地位竞争对手难以企及。从全球范围看，中芯国际作为半导体代工的技术跟随者，技术节点突破是关键，应该先看公司的技术，再看收入，最后才是利润。从供给的角度看，在中国大陆中芯国际的竞争格局非常好，既是现在的龙头，也是未来的龙头。在可见的未来，在14nm及以下的先进制程领域，中芯国际在中国大陆不会有竞争对手。预计2020~2022年收入分别为37.76亿美元/41.95亿美元/46.23亿美元，增速21.2%/11.1%/10.2%，2020~2022年利润分别为1.97亿美元/2.22亿美元/2.18亿美元，增速-15.9%/12.9%/-1.9%。公司合理PB估值范围6.9~7.1倍，对应45.2~46.6港元，维持业绩预测和“买入”评级。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>第一，&nbsp;&nbsp;国内芯片设计公司代工需求减少；14nm工艺进展不及预期；全球产能松动，影响公司毛利率。</p>\n<p>第二，&nbsp;&nbsp;美国真正实施制裁，导致公司购买设备进度推迟。</p>","source":"lsy1594683316213","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/anG7nTsKVWgoAs9_iVkzog><strong>何立中看科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>国信点评：\n第一，中芯国际满足相关要求，没有制裁依据。从业务开展看，中芯国际作为一家全球化的半导体代工厂，与全球半导体产业链融为一体。从运营规则看，中芯国际一直严格遵守相关国家和地区的法律法规，并在此基础上一直合法依规经营。中芯国际的产品及服务皆用于民用和商用，从没有任何涉及军事应用的经营行为。\n第二，中芯国际没有能力为军事服务。军事用芯片要求很高，特别是可靠性、稳定性要求。而中芯国际的14nm...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/anG7nTsKVWgoAs9_iVkzog\">Web 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Percentile)。表中所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率，就是在过去的一年中期权市场有多少天，30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。计算公式非常简单：特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。用上面的公式，我们就得到以下芝加哥商品交易所黄金期权(OG)， 过去12年截止到今年5月19日的期权百分位表记录。简单解释一下表格：表格显示在过去的12年中，芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%。最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中90%的时间内交易在隐含波动率24.28%以下、10%的时间内交易在9.57 %以下、50%的时间内交易在15.05%以下。有了上面的统计数据，对于我们在现在的黄金市场中选择是买入还是卖出黄金期权就有了极大的帮助。根据下面这一张来自芝商所期货期权风险管理平台QuikStrike的黄金期权期限结构和期货升贴水关系图，我们可以看到现在30天黄金平值期权的隐含波动率是在22.40%以上。(图中红圈内)根据上面的黄金隐含波动率期货期权百分位表，在22.4%这个隐含波动率的水平上卖出黄金期权应该是概率非常大的正确决定。换句话说，在这个隐含波动率的水平上买入黄金的期权保险费太贵了，不值得。芝商所黄金期权(OG) 市场是世界上最大的黄金期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金期权市场可以分为两部分，第一就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1","listText":"期权交易的最困难部分大概是如何判断隐含波动率走向了。原因很简单，因为隐含波动率本身就是一个主观性的东西。什么时候应该买隐含波动率？也就是说买期权。什么时候应该卖出隐含波动率？也就是说卖出期权，收取保险费。这可能对于初学者来说是一个比较困难的抉择。下面给大家介绍一个简单易行的期权交易辅助决策工具叫做隐含波动率百分位表(IV Percentile)。表中所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率，就是在过去的一年中期权市场有多少天，30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。计算公式非常简单：特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。用上面的公式，我们就得到以下芝加哥商品交易所黄金期权(OG)， 过去12年截止到今年5月19日的期权百分位表记录。简单解释一下表格：表格显示在过去的12年中，芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%。最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中90%的时间内交易在隐含波动率24.28%以下、10%的时间内交易在9.57 %以下、50%的时间内交易在15.05%以下。有了上面的统计数据，对于我们在现在的黄金市场中选择是买入还是卖出黄金期权就有了极大的帮助。根据下面这一张来自芝商所期货期权风险管理平台QuikStrike的黄金期权期限结构和期货升贴水关系图，我们可以看到现在30天黄金平值期权的隐含波动率是在22.40%以上。(图中红圈内)根据上面的黄金隐含波动率期货期权百分位表，在22.4%这个隐含波动率的水平上卖出黄金期权应该是概率非常大的正确决定。换句话说，在这个隐含波动率的水平上买入黄金的期权保险费太贵了，不值得。芝商所黄金期权(OG) 市场是世界上最大的黄金期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金期权市场可以分为两部分，第一就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1","text":"期权交易的最困难部分大概是如何判断隐含波动率走向了。原因很简单，因为隐含波动率本身就是一个主观性的东西。什么时候应该买隐含波动率？也就是说买期权。什么时候应该卖出隐含波动率？也就是说卖出期权，收取保险费。这可能对于初学者来说是一个比较困难的抉择。下面给大家介绍一个简单易行的期权交易辅助决策工具叫做隐含波动率百分位表(IV Percentile)。表中所采用的隐含波动率是标的产品30天平值期权隐含波动率，就是在过去的一年中期权市场有多少天，30天平值期权是交易在某一个特定的隐含波动率水平之下。计算公式非常简单：特定隐含波动率在一年中的交易天数除以252天。用上面的公式，我们就得到以下芝加哥商品交易所黄金期权(OG)， 过去12年截止到今年5月19日的期权百分位表记录。简单解释一下表格：表格显示在过去的12年中，芝商所的黄金期权最高隐含波动率是60.34%。最低隐含波动率是7.48%。30天黄金平值期权在过去12年中90%的时间内交易在隐含波动率24.28%以下、10%的时间内交易在9.57 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为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金期权市场可以分为两部分，第一就是我们所说的标准期权(OG)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/41fd1f52217989f0ae7776775bb8c40c","width":"500","height":"334"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/973863936","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2111,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":198203180,"gmtCreate":1620958758640,"gmtModify":1620958758640,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3486064721650522","authorIdStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"CPI真这么高又是一波大跌","listText":"CPI真这么高又是一波大跌","text":"CPI真这么高又是一波大跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/198203180","repostId":"1148551338","repostType":4,"repost":{"id":"1148551338","kind":"news","pubTimestamp":1620953344,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148551338?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-14 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同比上升至25.0%，较上月上升了约12个百分点；4月交通运输CPI 同比上升至14.8% ，也较上月上升了约9 个百分点，二者在CPI 构成中的权重超过20% 。<b>能源和交通运输大幅上升，一方面与去年低基数有关；另一方面与经济加速恢复以及汽车芯片短缺有关。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc561a97e814c24d684fa980f9beeb2f\" tg-width=\"924\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9656c5df265dc827276ab643b4f9e0f\" tg-width=\"933\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>从结构来看，商品通胀仍是主要驱动力，服务通胀也在稳步上升。</b>4 月商品通胀由上月的4.1% 上行至6.7% ，4 月服务通胀也由上月的1.8% 上行至2.6% ，其中，耐用品通胀再度飙升至7.3% ，创82 年以来新高。</p><p><b>如果剔除基数效应，</b>4 月商品通胀为2.0% （较19 年同期年化平均增速），而服务通胀为仍高达2.3% ，耐用品通胀则为3.3% （除今年外，仍是95 年以来高点）。<b>此外，需要强调的是，即使剔除食品和能源以及基数效应，核心商品和核心服务均在上行趋势中。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd4a8facf6d94bd1bd5d0e23aa4d848c\" tg-width=\"921\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>往前看，</b>由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增。去年由于疫情防控，美国居民主要消费商品，所以商品通胀大涨。今年随着疫苗不断接种，疫情防控措施放开，服务消费需求也会明显回升，但高额失业补贴拖累就业表现（低收入者就业改善明显放缓），会限制美国服务业供给，而服务类消费又难以像商品那样从海外进口，<b>所以接下来美国通胀压力会更大。</b></p><p><b>美元大超发的后果，从4月美国CPI数据可见一斑，5月美国CPI可能冲到6-7%，美债利率或继续上冲，年内有望到2%-2.5%；美元趋势上行，但今年幅度会相对较小，需要加息预期的发酵推升。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/764862979516bbf673b3a2ecb8eeff11\" tg-width=\"921\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\">本文作者：梁中华、李俊，来源：海通宏观，原文标题：《美国5月CPI或突破6%——美国4月物价数据点评》</p>","source":"lzhhgyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>系好安全带！美国5月CPI或突破6%</title>\n<style 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月商品通胀由上月的4.1% 上行至6.7% ，4 月服务通胀也由上月的1.8% 上行至2.6% ，其中，耐用品通胀再度飙升至7.3% ，创82 年以来新高。如果剔除基数效应，4 月商品通胀为2.0% （较19 年同期年化平均增速），而服务通胀为仍高达2.3% ，耐用品通胀则为3.3% （除今年外，仍是95 年以来高点）。此外，需要强调的是，即使剔除食品和能源以及基数效应，核心商品和核心服务均在上行趋势中。往前看，由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增。去年由于疫情防控，美国居民主要消费商品，所以商品通胀大涨。今年随着疫苗不断接种，疫情防控措施放开，服务消费需求也会明显回升，但高额失业补贴拖累就业表现（低收入者就业改善明显放缓），会限制美国服务业供给，而服务类消费又难以像商品那样从海外进口，所以接下来美国通胀压力会更大。美元大超发的后果，从4月美国CPI数据可见一斑，5月美国CPI可能冲到6-7%，美债利率或继续上冲，年内有望到2%-2.5%；美元趋势上行，但今年幅度会相对较小，需要加息预期的发酵推升。本文作者：梁中华、李俊，来源：海通宏观，原文标题：《美国5月CPI或突破6%——美国4月物价数据点评》","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"主神级交易员鄧文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3503176530513854","authorIdStr":"3503176530513854"},"content":"这预测是根据经济增长峰值来的吧，CPI冲击已经两轮了，即使有第三轮的冲击、时间间隔短，冲击波大于前两轮的概率小，第一轮是美国内，第二轮国内加供应链上游，同时打通了下游，CPI与零售已经很阔了，第三轮除非有大于印度疫情的事件，","text":"这预测是根据经济增长峰值来的吧，CPI冲击已经两轮了，即使有第三轮的冲击、时间间隔短，冲击波大于前两轮的概率小，第一轮是美国内，第二轮国内加供应链上游，同时打通了下游，CPI与零售已经很阔了，第三轮除非有大于印度疫情的事件，","html":"这预测是根据经济增长峰值来的吧，CPI冲击已经两轮了，即使有第三轮的冲击、时间间隔短，冲击波大于前两轮的概率小，第一轮是美国内，第二轮国内加供应链上游，同时打通了下游，CPI与零售已经很阔了，第三轮除非有大于印度疫情的事件，"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":103293119,"gmtCreate":1619784426031,"gmtModify":1619784426031,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3486064721650522","authorIdStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"今年争取拿个前五吧","listText":"今年争取拿个前五吧","text":"今年争取拿个前五吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/103293119","repostId":"376396198","repostType":1,"repost":{"id":376396198,"gmtCreate":1619087060010,"gmtModify":1619151237963,"author":{"id":"3515046971821173","authorId":"3515046971821173","name":"炒股大赛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5e862cecce5cc5eb9185192c5f2fcc60","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515046971821173","authorIdStr":"3515046971821173"},"themes":[],"title":"号外！实盘赛战报：老虎证券用户几乎囊括全球期货赛前10位置","htmlText":"咱们老虎证券的用户真的是藏龙卧虎！ 我们前几周刚刚播报说老虎的用户占据了第8届全球衍生品大赛重量组+轻量组双料冠军的位置，两周不到的时间过去了，现在的战况出现了更大的变化！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/341972719\" target=\"_blank\">回顾：第八届全球衍生品大赛火热进行中，老虎证券占据轻量组、重量组双料第一！</a> 现在的战况是，这届全球期货大赛轻量组前10的宝座几乎被我们老虎证券的用户全部囊括： 哈，这届的对手不行啊，估计很多轻量组老虎证券的参赛选手会发出这样的感叹，这场全球范围内招揽参赛选手的期货实盘大赛，起码在亚太范围内，老虎用户的战绩可以说是压倒性的，以至于轻量组盘面的盈利金额之争变成了老虎的内部对决 我们仔细看一下榜单，目前排名第一的轻量组冠军位置的人位老虎证券用户&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3577587973708044\">@voga</a> ，他目前的账户总权益为1万7千多美元，当日净盈利1万1千多美元， 第二名，祺崽子，当日总权益为3千多美元，但他的净盈利达到了1千6百多美元，占比超过了1半， 第三名，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3452663264109395\">@潘建海</a> ，当日总权益为4万5千9百多美元，净盈利为2万1千多美元，占比稍逊于第二名，祺崽子。 （大家注意，因为我们无法绝对保证客户昵称就是对应的是社区昵称，所以at到的人也不一定就是该参赛用户） 其实关于排名规则，我们每次大赛播报的时候都会说，排名所用的最终分数并不仅仅计算你的净利润和总权益的占比，还要看你的最大回撤是不是少，累计盈利会有多少等等吧。 这三位都在各项计分维度上表现的最为出色，恭","listText":"咱们老虎证券的用户真的是藏龙卧虎！ 我们前几周刚刚播报说老虎的用户占据了第8届全球衍生品大赛重量组+轻量组双料冠军的位置，两周不到的时间过去了，现在的战况出现了更大的变化！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/341972719\" target=\"_blank\">回顾：第八届全球衍生品大赛火热进行中，老虎证券占据轻量组、重量组双料第一！</a> 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图虫创意</span></p><p>疫情对经济造成的“震后余波”尚在持续。</p><p>9月16日，上海证券交易所公司债券项目信息平台发布中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（下称茅台集团）2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）的公告。</p><p>这是茅台集团首次发债。此次发债是为了募集资金进行收购。</p><p>募集说明书显示，茅台集团收购贵州高速公路集团有限公司（下称贵州高速）部分股权事项已获得贵州省人民政府的批复，同意将贵州省国资委所持贵州高速部分股权（最终比例以 2019 年度审计报告确定）转让给茅台集团，转让价款 150亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32e29c49895addf129265994ef5c2e82\" tg-width=\"600\" tg-height=\"561\"></p><p>先说明一下，这个茅台集团并不是A股的贵州茅台，而是他的控股股东。茅台集团持有贵州茅台58%的股权，持有市值超过一万亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/554264a2d6623f041cfb9632bb2aafbe\" tg-width=\"600\" tg-height=\"300\"></p><p>一个是资产负债率很低但盈利能力极强的茅台集团；</p><p>一个是近年来资产负债率在70%左右居高不下、盈利能力相对较弱的贵州高速。</p><p>疫情期间，受国家对高速公路通行费实施免费的影响，严重依赖“过路费”的贵州高速由盈转亏。在多种融资方式“自救”下，二季度亏损加剧的贵州高速让大股东贵州省国资委想到了脱手。</p><p>其实，对贵州高速近年来面临的高负债窘境，茅台集团的当家人高卫东并不陌生。今年3月调至茅台集团任董事长之前，他主政的贵州省交通运输厅作为全省的交通主管部门，根据《贵州省高速公路联网收费通行费拆分管理办法》，每年下达通行费收入计划，指导贵州高速执行。去年，贵州高速的控股股东和实际控制人才由贵州省交通运输厅变更为贵州省国资委。</p><p><b>1</b></p><p><b>贵州高速多次自救</b></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba732d8b9dc7f4e4ca70c58989b5411c\" tg-width=\"641\" tg-height=\"427\"><span>图片来源 / 视觉中国</span></p><p>2015年12月，贵州省88个县(市、区、特区)全部通高速，成为中国西部第一个完成县县通高速的省份。</p><p>去年12月30日，随着贵州省平塘至罗甸高速公路通车仪式在世界第一混凝土高塔桥——平塘特大桥举行，标志着平罗高速全线贯通。至此，贵州省高速公路通车里程突破7000公里，总里程居中国第四，高速公路综合密度居中国第一。</p><p>“要先富，先修路。”贵州属于多山地带。正在打造世界知名山地旅游省的贵州在经济发展上却长期受制于崇山峻岭。所以，近年来每次贵州省的招商引资洽谈会，一定会把县县通高速作为西部极有竞争力的一张底牌亮出。</p><p>贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，以贵州省高速公路建设和运营管理为主业，相继建成贵阳至遵义等四十余条高速（高等级）公路，拥有贵州东西南北四条出省大通道。截至去年末，贵州高速承建的高速公路通车里程达 3848.61 公里，占同期贵州省高速公路通车里程约 54.95%。</p><p>然而，高速公路作为贵州发展经济的突破口是因大量融资作为代价的。贵州省高速公路修建所需资金通常是利用中央和省补助资金作为项目资本金向银行贷款筹集。</p><p>贵州省交通运输厅有关负责人曾接受媒体采访时说，贵州省因地理地貌原因，高速公路建设工程造价偏高，平原地区平均每公里的建设资金大约为5000万元-7000万元，而贵州的高速公路建设造价每公里平均需要1.2亿元资金。另外，由于经济发展水平等因素，贵州省高速公路单位车流量及收费标准，较东中部省区显得小而少。</p><p>虽占据全省高速公路里程的半壁江山，但贵州高速的负债率也居高不下。</p><p>21世纪经济报道记者从发债募集说明书获悉，贵州高速从2017年到今年上半年，资产负债率维持在69%至70%左右。</p><p>今年上半年，该公司负债高达2894亿元。</p><p>新通车路产投资回报期拉长、银行债务负担重，是贵州高速面临的巨大压力。</p><p>在突飞猛进的公路建设中，贵州高速的营收规模从2017年的145亿元到去年首次突破200亿元大关，但随着政府补助逐渐减少，养护支出逐年增加；同时，新建项目资金需求较大，财务费用进一步上升，净利润被蚕食，去年的净利润从2018年的4.6亿元锐减为2.2亿元。</p><p>一场新冠疫情，让收入严重依赖通行费、净利率仅为1%的贵州高速一下滑进亏损的深渊。</p><p>贵州高速披露的公开信息显示，1月下旬至2月中旬，受疫情影响，贵州高速公路的车流量约为往年同期的1/7左右，相对较小。经国务院同意，从2月17号0时起至5月6日0时，所有依法通行收费公路的车辆，免收全国收费公路车辆通行费。</p><p>本来车流量就锐减，免收过路费让贵州高速雪上加霜，一季度出现严重亏损，净利润为-8.88亿元。</p><p>该公司当时估计，若后续复工复产不及预期，高速公路通行车辆仍较少，将对盈利产生较大的影响。</p><p>果然，半年报下来，贵州高速二季度亏得更厉害，又亏了11亿元。</p><p>贵州省的扶贫攻坚任务艰巨，财政开支远大于收入。贵州高速要想增加财政补贴并不现实。</p><p>公开资料显示，去年，贵州省财政总收入 3047 亿元，同比增长 2.5%。一般公共预算收入 1767亿元，同比增长 2.3%。其中，税收收入 1204亿元，同比下降4.9%。一般公共预算支出 5921.40 亿元，同比增长 17.7%。其中，扶贫支出536亿元，增长 81%。</p><p>事实上，作为企业，贵州高速已多次自救。</p><p>今年8月，贵州高速发布的向专业投资者发债一期募集说明书称， 3 月 13 日，贵州省国资委会同意且经上交所审核同意，该公司拟公开发行不超过 80 亿元（含 80 亿元）的公司债券，首期募集总金额为不超过 20 亿元（含 20 亿元）。</p><p>从 2012年起发布第一期企业债，</p><p>2013年，贵州高速共发布两期非公开定向债务。</p><p>2014年，发行第一期中期票据。</p><p>2015年，贵州高速发行短期融资券。</p><p>2016年，短期融资券、私募公司债、中期票据、公司债券。此后融资手段更加频繁，年年举债。</p><p>今年3月11日，因叠加新冠疫情因素，贵州省发改委将贵州高速纳入《贵州省全省性疫情防控重点保障企业名单（第五批）》名单，并通知省内各大金融机构。建设银行贵州省分行、国家进出口银行贵州省分行、中国农业发展银行贵州省分行分别致电贵州高速，表示能够提供疫情防控优惠利率的支持性贷款。</p><p>今年1季度，贵州高速提取了建设银行贵州省分行提供的优惠利率支持性贷款。</p><p><b>2</b></p><p><b>茅台集团救急</b></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91df7076509a50b2ce5883813906c0b9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"480\"><span>图片来源 / 图虫创意</span></p><p>但由于融资太多，贵州高速的大部分资产已受限，自身的资产抵押已接近天花板。</p><p>贵州高速的发债募集说明书称，该公司自主建设公路的项目融资主要为银行借款，相应的公路收费权已向贷款银行提供质押担保。截止3月末，其受限资产合计2818亿元，占总资产的71%，其中收费公路经营权借款质押2286亿元，试运行公路经营权借款质押508亿元。</p><p>贵州高速利用资产进行抵质押再融资的难度增大，但公路不得不建。</p><p>公开数据显示，贵州高速新建项目较多， 2020年计划投资总额319亿元，2021年计划投资385亿元，2022年313亿元，2023年115亿元。</p><p>未来几年内，贵州高速每年依然有较大资本支出，相应还本付息与融资压力较大，存在资金链相当紧张的风险。</p><p>贵州省国资委想到了资产负债率很低的茅台集团。</p><p>茅台集团的财务报表显示，截至6月底，最近一期末的净资产为 1942 亿元（合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。本次债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52 亿元，预计不少于本次债券一年利息的 1.5 倍。</p><p>经会计师事务所测算，发行150亿元债券且假设全部用于对贵州高速公路集团有限公司的股权收购，以 2020 年 6 月 30 日合并报表口径为基准，贵州茅台的资产负债率将上升至 19.54%，仍处于较低水平。</p><p>按照募集说明书的设想，本次债券发行规模不超过 150 亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。由于债券的注册和发行时间具有不确定性，茅台集团将根据股权收购事项进度安排，使用自有资金支付或外部筹资等方式先行支付部分股权受让款。</p><p>待募集资金到账后，茅台集团在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，经公司董事会或者内设有权机构批准，可将暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债、交易所债券逆回购等。</p><p><b>帮兄弟公司救急，茅台集团并非第一次。</b></p><p>截至今年上半年，茅台集团对外担保金额 35亿元，给贵州乌江能源投资有限公司（曾用名“ 贵州产业投资（集团）有限责任公司”）提供。</p><p>去年12月25日，贵州茅台发布国有股份无偿划转公告，公司控股股东茅台集团拟无偿划转公司5024万股股份（占总股本4%）至贵州省国有资本运营有限责任公司。后者是贵州省财政厅旗下公司。</p><p>白酒营销专家肖竹青对此表示：</p><p>“未来茅台在金融方面的作为会更主动更频繁，包括化解贵州相关政府平台的债务风险。对于茅台集团，从龙头企业到金融控股龙头企业，这也是一种机会，是它的责任，也是它的使命。”</p><p>但出钱化解债务危机的同时，入股亏损企业，对茅台集团来说并不多见。</p><p>茅台集团主要的参股企业有贵州省广播电视信息网络股份有限公司、贵州铁路投资有限责任公司、贵州银行股份有限公司 、贵州贵阳龙洞堡国际机场股份有限公司、贵阳贵银金融租赁有限责任公司等。</p><p>去年，上述企业中：</p><p>贵州铁路投资实现净利润3亿元；</p><p>贵州银行盈利35亿元；</p><p>龙洞堡机场盈利2000万元；</p><p>贵银金融租赁盈利5.3亿元；</p><p>贵州省广播电视盈利2.1亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d080c1dec95f3db495a8ce33b06abbd6\" tg-width=\"641\" tg-height=\"424\"></p><p>中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）的募集说明书已于9月16日被受理。</p><p>根据募集说明书可知，本次债券发行规模不超过150亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。</p><p>公开资料显示，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司系上市公司贵州茅台的控股股东。9月17日，贵州茅台的股价开盘即下跌，盘中跌幅一度超过3.8%，截至收盘，其当前股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。</p><p>有业内人士分析称，“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。”</p><p><b>3</b></p><p><b>茅台集团去年营收破千亿货币资金充裕</b></p><p>中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（简称：茅台集团）设立于1998年1月24日，注册资本为100亿元，法定代表人为高卫东。</p><p>募集说明书的披露，也得以让外界更加了解茅台集团的资产情况。</p><p>据悉，本次债券债项评级为AAA 级，本次债券上市前，茅台集团最近一期末的净资产为1942.1亿元（截至2020年6月末合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。</p><p>本次债券上市前，茅台集团最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52亿元（2017年度、2018年度和2019年度合并报表口径归属于母公司所有者的净利润平均值），预计不少于本次债券一年利息的1.5倍。</p><p>茅台集团目前拥有全资、控股一级子公司23家，主要参股公司13家，随着其多品牌战略及全方位市场深化策略的逐步推进，未来茅台集团参股及控股子公司将有所增加。</p><p>最近三年及一期，茅台集团的营业收入分别为662.51亿元、869.66亿元、1003.10亿元及528.65亿元，净利润分别为308.61亿元、401.79亿元、471.86亿元及259.28亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e09eacf70c8a04dd09731eb2aea032f4\" tg-width=\"641\" tg-height=\"400\"></p><p>业绩佳利润高之下，茅台集团的货币资金充裕。</p><p>茅台集团的控股子公司贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）为A股上市公司，直接融资渠道畅通；截至2020年6月末，茅台集团直接持有贵州茅台58%股权，且均未质押。受益于良好的经营情况，茅台集团货币资金充裕，具有极高的流动性储备。</p><p>截至2020年6月末，茅台集团及其子公司银行授信总额为938.55亿元，已使用35.38亿元，未使用903.17亿元。茅台集团的主要授信银行包括中国邮政储蓄银行、中国民生银行、中国工商银行等。茅台集团最近三年及一期的贷款偿还率和利息偿付率均为100%，不存在逾期而未偿还的债务。</p><p>中诚信国际认为，茅台集团信用水平在未来12至18个月内将保持稳定。</p><p>然而，茅台集团最近三年及一期末存货净额分别为 2636108.24 万元 、2878657.73 万元、3191452.96 万元和 3334506.64 万元，分别占总资产的15.46%、14.1%、13.83%和14.73%。由于白酒产品有需要长期窖藏的特殊性，茅台集团存货主要是库存商品以及基酒等自制半成品。茅台集团存货余额较大，存在一定的存货跌价风险。</p><p><b>4</b></p><p><b>除了毛利率近90%的白酒业务茅台集团还做地产销售、机场运营等</b></p><p>贝壳财经记者注意到，茅台集团的经营范围除了酒类产品的生产经营，还有包装材料、饮料的生产销售；餐饮、住宿、旅游、物流运输；进出口贸易业务；互联网产业；房地产开发及租赁、停车场管理；教育、卫生；生态农业。</p><p>茅台集团的主营业务收入包括白酒收入和其他主营业务收入，其他主营业务收入主要包括葡萄酒及果酒销售收入、酒瓶、瓶盖及其他上下游收入、物业租赁收入、融资租赁收入、房地产销售收入、机场业务收入等。</p><p>茅台集团的主营业务毛利润主要为白酒销售业务产生的毛利润，最近三年及一期白酒销售毛利润分别为559.24亿元、731.36亿元、852.07亿元和455.40亿元，分别占茅台集团主营业务毛利润的99.57%、100.28%、100.36%和100.09%。</p><p>最近三年及一期，茅台集团的白酒销售毛利率分别为89.34%、88.51%、88.83%和89.81%。</p><p>2018年和2019年，茅台集团的其他主营业务毛利润为负，主要是由于机场业务分别亏损4.42亿元和6.16亿元。</p><p>旗下业务已经这么多，茅台集团为何还要收购贵州高速呢？</p><p>酒业营销专家蔡学飞告诉新京报贝壳财经记者：“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。作为国企，贵州的名片，茅台集团天然有着协调区域经济的职责，何况高速公路属于基础设施类行业，周期长，投资大，更应该是茅台此类现金流充裕的国资集团的价值所在。茅台信用评级高，对于提高贵州高速的资本市场估值与商誉都有很大价值。”</p><p>那么，茅台集团此举会对贵州茅台有何影响？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e94beeb70f6b985642924a9069d1777\" tg-width=\"640\" tg-height=\"399\"></p><p>蔡学飞认为：“这种资本运作更多的应该是政府与企业之间的协调工作，理论上说，茅台集团为地方经济作出了牺牲与贡献，政府对于贵州茅台会有更多的支持力度，对于贵州茅台经营层面有一定的利好。”</p><p>然而，截至9月17日收盘，贵州茅台股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。</p>","source":"txcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>茅台举债上高速，是仗义出手救兄弟，还是另有他谋？</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/--AjGX39ZJzYe5UcAKM_mw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7fcb44921c6129becda2315c1919a233","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/--AjGX39ZJzYe5UcAKM_mw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1196873973","content_text":"不差钱的万亿茅台首次发债150亿用于收购两个季度亏损近20亿的贵州高速部分股权。业内人士分析，茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。图片来源 / 图虫创意疫情对经济造成的“震后余波”尚在持续。9月16日，上海证券交易所公司债券项目信息平台发布中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（下称茅台集团）2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）的公告。这是茅台集团首次发债。此次发债是为了募集资金进行收购。募集说明书显示，茅台集团收购贵州高速公路集团有限公司（下称贵州高速）部分股权事项已获得贵州省人民政府的批复，同意将贵州省国资委所持贵州高速部分股权（最终比例以 2019 年度审计报告确定）转让给茅台集团，转让价款 150亿元。先说明一下，这个茅台集团并不是A股的贵州茅台，而是他的控股股东。茅台集团持有贵州茅台58%的股权，持有市值超过一万亿。一个是资产负债率很低但盈利能力极强的茅台集团；一个是近年来资产负债率在70%左右居高不下、盈利能力相对较弱的贵州高速。疫情期间，受国家对高速公路通行费实施免费的影响，严重依赖“过路费”的贵州高速由盈转亏。在多种融资方式“自救”下，二季度亏损加剧的贵州高速让大股东贵州省国资委想到了脱手。其实，对贵州高速近年来面临的高负债窘境，茅台集团的当家人高卫东并不陌生。今年3月调至茅台集团任董事长之前，他主政的贵州省交通运输厅作为全省的交通主管部门，根据《贵州省高速公路联网收费通行费拆分管理办法》，每年下达通行费收入计划，指导贵州高速执行。去年，贵州高速的控股股东和实际控制人才由贵州省交通运输厅变更为贵州省国资委。1贵州高速多次自救图片来源 / 视觉中国2015年12月，贵州省88个县(市、区、特区)全部通高速，成为中国西部第一个完成县县通高速的省份。去年12月30日，随着贵州省平塘至罗甸高速公路通车仪式在世界第一混凝土高塔桥——平塘特大桥举行，标志着平罗高速全线贯通。至此，贵州省高速公路通车里程突破7000公里，总里程居中国第四，高速公路综合密度居中国第一。“要先富，先修路。”贵州属于多山地带。正在打造世界知名山地旅游省的贵州在经济发展上却长期受制于崇山峻岭。所以，近年来每次贵州省的招商引资洽谈会，一定会把县县通高速作为西部极有竞争力的一张底牌亮出。贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，以贵州省高速公路建设和运营管理为主业，相继建成贵阳至遵义等四十余条高速（高等级）公路，拥有贵州东西南北四条出省大通道。截至去年末，贵州高速承建的高速公路通车里程达 3848.61 公里，占同期贵州省高速公路通车里程约 54.95%。然而，高速公路作为贵州发展经济的突破口是因大量融资作为代价的。贵州省高速公路修建所需资金通常是利用中央和省补助资金作为项目资本金向银行贷款筹集。贵州省交通运输厅有关负责人曾接受媒体采访时说，贵州省因地理地貌原因，高速公路建设工程造价偏高，平原地区平均每公里的建设资金大约为5000万元-7000万元，而贵州的高速公路建设造价每公里平均需要1.2亿元资金。另外，由于经济发展水平等因素，贵州省高速公路单位车流量及收费标准，较东中部省区显得小而少。虽占据全省高速公路里程的半壁江山，但贵州高速的负债率也居高不下。21世纪经济报道记者从发债募集说明书获悉，贵州高速从2017年到今年上半年，资产负债率维持在69%至70%左右。今年上半年，该公司负债高达2894亿元。新通车路产投资回报期拉长、银行债务负担重，是贵州高速面临的巨大压力。在突飞猛进的公路建设中，贵州高速的营收规模从2017年的145亿元到去年首次突破200亿元大关，但随着政府补助逐渐减少，养护支出逐年增加；同时，新建项目资金需求较大，财务费用进一步上升，净利润被蚕食，去年的净利润从2018年的4.6亿元锐减为2.2亿元。一场新冠疫情，让收入严重依赖通行费、净利率仅为1%的贵州高速一下滑进亏损的深渊。贵州高速披露的公开信息显示，1月下旬至2月中旬，受疫情影响，贵州高速公路的车流量约为往年同期的1/7左右，相对较小。经国务院同意，从2月17号0时起至5月6日0时，所有依法通行收费公路的车辆，免收全国收费公路车辆通行费。本来车流量就锐减，免收过路费让贵州高速雪上加霜，一季度出现严重亏损，净利润为-8.88亿元。该公司当时估计，若后续复工复产不及预期，高速公路通行车辆仍较少，将对盈利产生较大的影响。果然，半年报下来，贵州高速二季度亏得更厉害，又亏了11亿元。贵州省的扶贫攻坚任务艰巨，财政开支远大于收入。贵州高速要想增加财政补贴并不现实。公开资料显示，去年，贵州省财政总收入 3047 亿元，同比增长 2.5%。一般公共预算收入 1767亿元，同比增长 2.3%。其中，税收收入 1204亿元，同比下降4.9%。一般公共预算支出 5921.40 亿元，同比增长 17.7%。其中，扶贫支出536亿元，增长 81%。事实上，作为企业，贵州高速已多次自救。今年8月，贵州高速发布的向专业投资者发债一期募集说明书称， 3 月 13 日，贵州省国资委会同意且经上交所审核同意，该公司拟公开发行不超过 80 亿元（含 80 亿元）的公司债券，首期募集总金额为不超过 20 亿元（含 20 亿元）。从 2012年起发布第一期企业债，2013年，贵州高速共发布两期非公开定向债务。2014年，发行第一期中期票据。2015年，贵州高速发行短期融资券。2016年，短期融资券、私募公司债、中期票据、公司债券。此后融资手段更加频繁，年年举债。今年3月11日，因叠加新冠疫情因素，贵州省发改委将贵州高速纳入《贵州省全省性疫情防控重点保障企业名单（第五批）》名单，并通知省内各大金融机构。建设银行贵州省分行、国家进出口银行贵州省分行、中国农业发展银行贵州省分行分别致电贵州高速，表示能够提供疫情防控优惠利率的支持性贷款。今年1季度，贵州高速提取了建设银行贵州省分行提供的优惠利率支持性贷款。2茅台集团救急图片来源 / 图虫创意但由于融资太多，贵州高速的大部分资产已受限，自身的资产抵押已接近天花板。贵州高速的发债募集说明书称，该公司自主建设公路的项目融资主要为银行借款，相应的公路收费权已向贷款银行提供质押担保。截止3月末，其受限资产合计2818亿元，占总资产的71%，其中收费公路经营权借款质押2286亿元，试运行公路经营权借款质押508亿元。贵州高速利用资产进行抵质押再融资的难度增大，但公路不得不建。公开数据显示，贵州高速新建项目较多， 2020年计划投资总额319亿元，2021年计划投资385亿元，2022年313亿元，2023年115亿元。未来几年内，贵州高速每年依然有较大资本支出，相应还本付息与融资压力较大，存在资金链相当紧张的风险。贵州省国资委想到了资产负债率很低的茅台集团。茅台集团的财务报表显示，截至6月底，最近一期末的净资产为 1942 亿元（合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。本次债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52 亿元，预计不少于本次债券一年利息的 1.5 倍。经会计师事务所测算，发行150亿元债券且假设全部用于对贵州高速公路集团有限公司的股权收购，以 2020 年 6 月 30 日合并报表口径为基准，贵州茅台的资产负债率将上升至 19.54%，仍处于较低水平。按照募集说明书的设想，本次债券发行规模不超过 150 亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。由于债券的注册和发行时间具有不确定性，茅台集团将根据股权收购事项进度安排，使用自有资金支付或外部筹资等方式先行支付部分股权受让款。待募集资金到账后，茅台集团在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，经公司董事会或者内设有权机构批准，可将暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债、交易所债券逆回购等。帮兄弟公司救急，茅台集团并非第一次。截至今年上半年，茅台集团对外担保金额 35亿元，给贵州乌江能源投资有限公司（曾用名“ 贵州产业投资（集团）有限责任公司”）提供。去年12月25日，贵州茅台发布国有股份无偿划转公告，公司控股股东茅台集团拟无偿划转公司5024万股股份（占总股本4%）至贵州省国有资本运营有限责任公司。后者是贵州省财政厅旗下公司。白酒营销专家肖竹青对此表示：“未来茅台在金融方面的作为会更主动更频繁，包括化解贵州相关政府平台的债务风险。对于茅台集团，从龙头企业到金融控股龙头企业，这也是一种机会，是它的责任，也是它的使命。”但出钱化解债务危机的同时，入股亏损企业，对茅台集团来说并不多见。茅台集团主要的参股企业有贵州省广播电视信息网络股份有限公司、贵州铁路投资有限责任公司、贵州银行股份有限公司 、贵州贵阳龙洞堡国际机场股份有限公司、贵阳贵银金融租赁有限责任公司等。去年，上述企业中：贵州铁路投资实现净利润3亿元；贵州银行盈利35亿元；龙洞堡机场盈利2000万元；贵银金融租赁盈利5.3亿元；贵州省广播电视盈利2.1亿元。中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）的募集说明书已于9月16日被受理。根据募集说明书可知，本次债券发行规模不超过150亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。公开资料显示，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司系上市公司贵州茅台的控股股东。9月17日，贵州茅台的股价开盘即下跌，盘中跌幅一度超过3.8%，截至收盘，其当前股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。有业内人士分析称，“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。”3茅台集团去年营收破千亿货币资金充裕中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（简称：茅台集团）设立于1998年1月24日，注册资本为100亿元，法定代表人为高卫东。募集说明书的披露，也得以让外界更加了解茅台集团的资产情况。据悉，本次债券债项评级为AAA 级，本次债券上市前，茅台集团最近一期末的净资产为1942.1亿元（截至2020年6月末合并报表中所有者权益合计），合并报表口径的资产负债率为 14.21%。本次债券上市前，茅台集团最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 255.52亿元（2017年度、2018年度和2019年度合并报表口径归属于母公司所有者的净利润平均值），预计不少于本次债券一年利息的1.5倍。茅台集团目前拥有全资、控股一级子公司23家，主要参股公司13家，随着其多品牌战略及全方位市场深化策略的逐步推进，未来茅台集团参股及控股子公司将有所增加。最近三年及一期，茅台集团的营业收入分别为662.51亿元、869.66亿元、1003.10亿元及528.65亿元，净利润分别为308.61亿元、401.79亿元、471.86亿元及259.28亿元。业绩佳利润高之下，茅台集团的货币资金充裕。茅台集团的控股子公司贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）为A股上市公司，直接融资渠道畅通；截至2020年6月末，茅台集团直接持有贵州茅台58%股权，且均未质押。受益于良好的经营情况，茅台集团货币资金充裕，具有极高的流动性储备。截至2020年6月末，茅台集团及其子公司银行授信总额为938.55亿元，已使用35.38亿元，未使用903.17亿元。茅台集团的主要授信银行包括中国邮政储蓄银行、中国民生银行、中国工商银行等。茅台集团最近三年及一期的贷款偿还率和利息偿付率均为100%，不存在逾期而未偿还的债务。中诚信国际认为，茅台集团信用水平在未来12至18个月内将保持稳定。然而，茅台集团最近三年及一期末存货净额分别为 2636108.24 万元 、2878657.73 万元、3191452.96 万元和 3334506.64 万元，分别占总资产的15.46%、14.1%、13.83%和14.73%。由于白酒产品有需要长期窖藏的特殊性，茅台集团存货主要是库存商品以及基酒等自制半成品。茅台集团存货余额较大，存在一定的存货跌价风险。4除了毛利率近90%的白酒业务茅台集团还做地产销售、机场运营等贝壳财经记者注意到，茅台集团的经营范围除了酒类产品的生产经营，还有包装材料、饮料的生产销售；餐饮、住宿、旅游、物流运输；进出口贸易业务；互联网产业；房地产开发及租赁、停车场管理；教育、卫生；生态农业。茅台集团的主营业务收入包括白酒收入和其他主营业务收入，其他主营业务收入主要包括葡萄酒及果酒销售收入、酒瓶、瓶盖及其他上下游收入、物业租赁收入、融资租赁收入、房地产销售收入、机场业务收入等。茅台集团的主营业务毛利润主要为白酒销售业务产生的毛利润，最近三年及一期白酒销售毛利润分别为559.24亿元、731.36亿元、852.07亿元和455.40亿元，分别占茅台集团主营业务毛利润的99.57%、100.28%、100.36%和100.09%。最近三年及一期，茅台集团的白酒销售毛利率分别为89.34%、88.51%、88.83%和89.81%。2018年和2019年，茅台集团的其他主营业务毛利润为负，主要是由于机场业务分别亏损4.42亿元和6.16亿元。旗下业务已经这么多，茅台集团为何还要收购贵州高速呢？酒业营销专家蔡学飞告诉新京报贝壳财经记者：“茅台集团作为贵州的重要经济实体，近几年的杠杆作用越发明显，茅台强大的品牌价值导致其在资本市场有很强的溢价，考虑到前段时间茅台进入华贵保险等财经领域，因此介入民生基建类领域也是在合理范畴内。作为国企，贵州的名片，茅台集团天然有着协调区域经济的职责，何况高速公路属于基础设施类行业，周期长，投资大，更应该是茅台此类现金流充裕的国资集团的价值所在。茅台信用评级高，对于提高贵州高速的资本市场估值与商誉都有很大价值。”那么，茅台集团此举会对贵州茅台有何影响？蔡学飞认为：“这种资本运作更多的应该是政府与企业之间的协调工作，理论上说，茅台集团为地方经济作出了牺牲与贡献，政府对于贵州茅台会有更多的支持力度，对于贵州茅台经营层面有一定的利好。”然而，截至9月17日收盘，贵州茅台股价为1670.52元/股，跌幅为3.16%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2193,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945834996,"gmtCreate":1596513655915,"gmtModify":1704212480429,"author":{"id":"3486064721650522","authorId":"3486064721650522","name":"蔡头","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3486064721650522","authorIdStr":"3486064721650522"},"themes":[],"htmlText":"1.美元和美股不是负相关的，只是在某些政治风险或者经济斗争的时候资金市场用美元作为避险，本身股市也会下跌造成的错觉2，美股或许和美债的关联程度更高一些，但是20到21年美联储基本保持0利率，所以美债的吸引力也下降，相关度也降低3，还是维持看法，宽松政策，美股中长期看涨","listText":"1.美元和美股不是负相关的，只是在某些政治风险或者经济斗争的时候资金市场用美元作为避险，本身股市也会下跌造成的错觉2，美股或许和美债的关联程度更高一些，但是20到21年美联储基本保持0利率，所以美债的吸引力也下降，相关度也降低3，还是维持看法，宽松政策，美股中长期看涨","text":"1.美元和美股不是负相关的，只是在某些政治风险或者经济斗争的时候资金市场用美元作为避险，本身股市也会下跌造成的错觉2，美股或许和美债的关联程度更高一些，但是20到21年美联储基本保持0利率，所以美债的吸引力也下降，相关度也降低3，还是维持看法，宽松政策，美股中长期看涨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945834996","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2203,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}