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10:16","market":"us","language":"zh","title":"苹果的黄昏，已经到了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193487732","media":"锦缎","summary":"当牵牛花初开的时节，葬礼的号角就已吹响。","content":"<html><head></head><body><p>　　作者：愚老头</p><p style=\"text-align: start;\">　　我们常说，战报会撒谎，但战线不会。质疑是不是正确本身并不重要，能够质疑本身就表明了一种态度。很明显，在以前西方哲学和美式金融路线更像是一种宗教，就好比大家都默认美国10年期国债利率是全球金融投资的锚。</p><p style=\"text-align: start;\">　　段永平大家很熟悉，创立了步步高、OPPO、VIVO等多家企业的商业教父，后来转战投资，虽然总体业绩不明，但还是一直活跃在各类公开媒体中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　回顾过去很长一段时间，段永平一直推荐两只股票，美股是苹果，A股就是茅台。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于茅台，我个人无论是能力还是阅历，都不足够去评价其长期投资价值，哪怕是10年后，我想我也没有资格去做判断。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但是对于苹果，我现在就能下结论，哪怕它现在还是股神的第一大重仓股。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当牵牛花初开的时节，葬礼的号角就已吹响。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果的黄昏到了。</p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　01</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　后乔布斯时代的苹果</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果曾经的伟大，完全要归功于一个人，那就是史蒂夫·乔布斯。他就像一束光，照亮了智能手机时代最初的路。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2007年1月9日，乔布斯发布了第一代iPhone，手机发布的那一瞬间，被称为“改变世界的2分钟”，2010年，苹果历史上最杰出的产品iPhone4发布，乔布斯和苹果，迎来了他们最高光的时刻。</p><p style=\"text-align: start;\">　　乔布斯于2011年10月逝世，擅长供应链管理的库克接替了他的职位，苹果正式进入后乔布斯时代。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这两个时代的区别，如果我们用一句话来总结，那就是库克将苹果从一个科技型企业，成功的变成了一家消费品上市公司。</p><p style=\"text-align: start;\">　　接手乔布斯留下的丰厚遗产的库克，说到底是一个职业经理人，或者说哪怕地位再高跟我们一样，也是个打工人。</p><p style=\"text-align: start;\">　　创始人和职业经理人的区别，就在于创始人有能力做出一些损害短期利益，但有利于企业长远发展的决策，但职业经理人不能。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这就是为什么在现在的这股新能源汽车浪潮中，我们看好比亚迪、吉利，哪怕现在还掉在坑里的长城，我们也认为一定会有东山再起的那一天，因为这三家公司的创始人现在都还在第一线。</p><p style=\"text-align: start;\">　　以前我们经常调侃某个发达地区的治理：“就像一辆没有方向盘的汽车，轮子转向什么方向，完全取决于轮子压过什么样的坑。”其实，职业经理人治理下的公司，基本都这个样子。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于库克来说，最大的坑就是投资者回报，因为他们决定了库克的位置。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a35a39be1053e918d435b2d6cfd5d07\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"268\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　乔布斯之后的苹果，最明显的特征就对股东越来越慷慨，资本开支却直线下坠。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在乔布斯时代，苹果既没有分红，也没有回购。库克时代的苹果，既有分红又有回购。自2013年以来，苹果用来回购和支付股息的资金与净利润相差无几，部分年份甚至要超过自由现金流。</p><p style=\"text-align: start;\">　　与此相对照的是，2011年苹果的资本开支绝对值上并不低，共有75亿美元，后续也基本上维持这样的水准，但资本开支与折旧摊销的比值却逐年下降，最近三年这个水平还不到1，这表明苹果现有的资本开支还不够维持正常的简单再生产的水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52531ba76733260e729915eb273dad37\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"267\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　这种情况是不是离谱我们要看对比。可口可乐同样也是巴菲特的爱股，大消费的典型。可口可乐大部分的净利润以及相关的自由现金流也用来回报股东，但是大部分年份，可口可乐资本开支与折旧摊销的比值还要大于1。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　02</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　走错赛道的后果</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　明明你是一家科技公司，走的却是大消费的路子，就好比大冬天的上半身羽绒服，下半身短裤拖鞋。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这么多年以来，我们对大消费和科技公司发展历史的复盘中可以发现，消费品公司，重要的是没做什么，而科技公司，重要的是你做对了什么。</p><p style=\"text-align: start;\">　　没做什么跟做对了什么，这个难度真的是一个天上一个地下。</p><p style=\"text-align: start;\">　　大消费主打一个字，“躺”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　让我们听听A股投资者们对茅台的心声：“茅台啊，你就别整那一堆茅台王子啊，还有劳什子1915，乱七八糟的，你就守着53度飞天一个大单品就行了，什么工艺流程也不要改，对，什么也不要动，最好连门口那只看门的狗都不要换。每年只要控量涨价就好了。国运来了，以后有一天，什么伦敦金融街，纽约华尔街，最顶级的宴会都要靠着你撑场面。啥，你说酱香型他们不适应，放心，当初我们也是晃着大杯子灌红酒的”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但科技企业就没那么好命。这个行业成功是偶然，失败才是必然。简单拿A股举例子，从2000年到现在，大消费的白酒，还有牛奶的伊利股份，一直撑到现在，但是科技龙头是一茬接一茬，比渣男换女朋友还快。</p><p style=\"text-align: start;\">　　别的不说，苹果手机历史上最经典的一代iPhone4在2010年发布，放到今天你会要么，但是2010年的茅台，到今天还抢不到呢。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果这就是，没有大消费的命，得了大消费的病。明明是科技赛道的，不断卷研发高资本开支就是宿命，你偏偏选择了躺平。在投入是找死和不投入是等死之间，必然选择投入，因为找死还有活下来的可能，但不投入就只有死路一条。</p><p style=\"text-align: start;\">　　要说我们苹果的裱糊匠，库克这么多年下来，他真的尽力了，不会有人做得比他更好。</p><p style=\"text-align: start;\">　　从2011年库克接任，到今天苹果股价翻了20倍。库克的表现也吸引了老股神亲自下场，从2016到2018年，巴菲特总共投入了360亿美元买入苹果，截至目前，加上分红和变现，巴菲特在苹果上至少赚了1000亿美元，而且苹果还是巴菲特的第一大重仓股，在巴菲特的权益持仓占比接近50%。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但是手机赛道毕竟是一个高度竞争的科技行业，苹果既要维持股价，又得给股东分红回购，资本开支上就得克制，库克是怎么做到低投入高产出的呢？</p><p style=\"text-align: start;\">　　简单，资本开支前移，让供应商自备干粮上资本开支，替苹果扛下这笔前期大投入。</p><p style=\"text-align: start;\">　　库克作为供应链管理的天才，常规的像供应链管理的“渣男”、“周扒皮”、“二桃杀三士”策略，显然都属于入门级，库克想的办法就是太公钓鱼、愿者上钩，要求代工厂自筹资金上设备做投入，作为回报，苹果在价格和订单上给予一定的倾斜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这个事说起来容易，其实挺难的。因为上资本开支这个活，如果没有足够的利益，没人愿意干，欧美日韩这些传统供应商，根本没人上钩，都是不见兔子不撒鹰，连富士康这个代工厂都坚定的只做代工，上游重资产的零部件一概不碰。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但好在有中国供应链，而中国供应链的背后，是多年全球融资额高居榜首的中国资本市场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/683bda6727a83c63d99ff912302de7bf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"281\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　我们看中国苹果链三大龙头，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技，在苹果还是他们绝对主导客户的2021年，立讯精密的资本开支高达126亿元，歌尔股份和蓝思科技70亿左右，这个数字基本上相当于他们年净利润的2倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　供应商的钱从哪里来呢？我们看歌尔股份，从2010年到2021年，歌尔股份的净利润合计是190亿元，而累计的资本开支是356亿元，中间有着166亿元的缺口，不怕，这个缺口A股和地方金融机构给填上了。从2008年上市到2021年，歌尔股份通过定增、可转债等股权再融资的数额是94亿，此外2021年年报上还有65亿左右的短期和长期借款。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这是一个多赢的结果。苹果不用承担大额的资本开支，中国的苹果链企业通过为苹果代工获得了世界消费电子的前沿技术，地方上获得了就业和税收，对于资本市场而言，只要政策支持，苹果链有业绩，有成长，买单也没有问题。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果在美股的岁月静好，是因为有一批中国苹果链企业在那里负重前行。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但这个小确幸的生活，在2019年结束了。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　03</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　红利和代价</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　《韩非子·说林上》里有句话，“将欲败之，必姑辅之；将欲取之，必姑予之“。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2019年5月，华为被列入实体名单，由此使得华为不能购买美国技术和组件，从而导致供应链的断裂和技术研发的停滞。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这对苹果是一个好消息，因为以前高端手机的竞争者只有三个，苹果、华为和三星，其中最让苹果忌惮的对手就是华为。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5478b960f78a8d108edc67abe608c404\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"282\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　根据IDC的数据，靠着原有的零部件库存，华为手机的出货量在2019年3季度达到了顶峰，6660万部，随后就一路向下，2021年以后不再单独统计，归入“Others”项下了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　没了华为，从2018年已经有些疲态的苹果又活过来了，2020年4季度出货量高达9010万部，这也是单品牌智能手机的季度最高出货量。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然这个出货量数据也蛮有意思，华为出货量掉头向下，三星整体影响不大，苹果当然有所提升，小米的出货量看上去增幅更大，2019年3季度小米的出货量只有3270万部，随后一直向上，最高点是2021年2季度，5310万部。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华为的短暂出局，对苹果除了销量上有些不大的助力之外，最大的影响显然是净利润上的。在2021年之前，苹果的净利润都在600亿美元以下，2021年（苹果的会计年度是10月至次年9月）开始，苹果的净利润超过了800亿美元，2022年更是高达998亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2023年2季度的手机市场，苹果以16%的出货量，拿到了45%的营收，还有85%的行业净利润。</p><p style=\"text-align: start;\">　　可代价呢？</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果作为受益方，既然吃下了最大的红利，必然也要承担相应的责任，那就是与中国苹果链松绑。</p><p style=\"text-align: start;\">　　库克选择了短期看上去动作幅度不那么大的切香肠策略，先是要求中国的苹果链企业越南建厂，再下一步就要求转到印度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在这个过程中，不断有苹果链企业爆雷。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de9292266b0b565463e1c2f8c789b238\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"280\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　第一个被踢出局的是欧菲光。2020年被踢出苹果链之后，欧菲光连续三年巨亏，2022年亏损更是高达52亿，而历史上欧菲光年度最高的净利润也只有不到9个亿。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二个爆雷的是已经积极配合进军越南的歌尔股份。2022年初歌尔股份丢单事件爆发，歌尔股份股价从2021年底的高点打了三折。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这两个苹果链的大动作，让苹果链这个原有的主题炒作利器，逐渐走下神坛，甚至直接打压了A股电子行业的整体估值，一些原来动不动市盈率七八十倍的上市公司，在2022年市盈率普遍杀到了10倍上下。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果主题棺材板上的最后一颗钉子，是日本媒体给订上的。根据日本经济社的数据，苹果最新的iphone15手机，中国大陆零部件厂商的占比，只有2%。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果一年在中国的收入大约是600亿美元，净利润大概120亿美元，策略转向之后留下的，是苹果链的一地鸡毛，从原来的多赢变成了真正的双赢——苹果赢两次。</p><p style=\"text-align: start;\">　　120亿美元，可以养8万个年薪百万的工程师，每年至少解决1万个985大学生的就业。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　04</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　不知道该怎么评价的印度</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果给自己选的最终代工目的地，是印度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　关于印度，我们的互联网上经常有各种调侃：</p><p style=\"text-align: start;\">　　外资火葬场</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度挣钱印度花，一分别想带回家</p><p style=\"text-align: start;\">　　轻度、中度、重度、印度</p><p style=\"text-align: start;\">　　但这个世界终归是物质的，制造业并不是只有中国行。基础研究靠天才，工程管理无难题。足够的时间和金钱堆上去，苹果产业链也可以在印度生根发芽。</p><p style=\"text-align: start;\">　　如果你停下来，稍微研究下印度，你就会发现，印度的各种奇葩策略，是意料之外，情理之中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/068c584475f16a1ca409113a3d2d96fb\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"306\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　上面这张图，是印度1948年以来，每年的贸易差额。你会发现，印度独立以来75年，只有2年是顺差，而且从2003年开始，印度的贸易逆差逐年扩大，2022年印度的年度年度贸易逆差创了历史新高，2689亿美元，75年的累计贸易逆差2.62万亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这种贸易条件怎么说呢，什么迪都没辙。</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度的外汇储备并不低，按照印度央行的统计，最新的数字是5861亿美元，这个数字正常情况排在中国、日本和瑞士之后，位居世界第四，按理说并不低。但我们看印度的贸易条件，如果放开进口，印度这点外汇储备，最多两年就能霍霍完。</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度除了正常的贸易之外，还有一个重要的外汇来源，那就是侨汇，3000多万印度裔每年给印度寄回来的外汇，现在每年已经超过1000亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　俗话说，人穷志短，马瘦毛长。大家都是人，但凡能站着把钱挣了，又有谁愿意背个恶名呢。</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度很缺外汇，非常缺。所以印度政策的出发点是，但凡你能带来外汇，或者你能国产替代，减少进口，再或者进一步你能出口创汇，政府都非常鼓励。但是反过来说，只要你想着把钱带出去，那你就会真正体会到什么叫印度灵活的政策。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果本来就是全球制造，全球销售，代工厂选在哪里无所谓，只要效率高，成本低就可以，刚好与迫切需要出口创汇的印度一拍即合。至于小米，本来在印度经营的风生水起，手机在印度生产就像我们跟外方合资生产汽车，减少了印度的进口，增加了本地就业，双方属于共赢，但一旦小米想把挣到的利润返回中国，那就对不起了。小米用在印度的收入支付高通的专利费，结果就是这笔钱直接被冻结，理由是非法向国外转移资金。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在印度做得最好的外企就是日本铃木，这个在2018年宣布退出中国的小型车制造商，在印度混得风生水起。2023年上半年，印度销量前10的车型中，铃木占7个。想象一下，有那么多的跨国汽车制造商在印度铩羽而归，铃木到底付出了什么代价不得而知。对了，铃木最近计划2025年在印度制造电动车并出口日本。你看，铃木是懂印度的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在这个世界上，能好好的跟外资讲道理，说到做到，不朝令夕改，这些你以为像渴了喝水一样非常基础的素质，其实极为的稀缺。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/454bdccf0110877741c859c0bd3ade1b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"244\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　我们能在这里评判印度的底气，是上面这组数据给的，2022年中国实现进出口贸易顺差8776亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　05</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　写在最后的话</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　那个创新至上，致力于改变世界的伟大的苹果，已经在2011年跟随乔布斯去了另外一个世界。苹果的伟大还在于，留下的老本不仅吃了10年，股价竟然还能翻20倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　终归，苹果还是留下了很多东西让我们反思。</p><p style=\"text-align: start;\">　　A股最近关于融资市还是投资市的争论非常激烈，在这里不想说一些平衡协调之类的片汤话，我们只说最近观察的一些结果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资市容易，融资市不仅难，而且是可遇不可求。</p><p style=\"text-align: start;\">　　强大的融资市，是金融反哺实体经济最好的方式，哪怕有各种超募，甚至资金浪费，都要比房地产拉动经济好很多。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资市没有你想的难。在最近20年，美股一直涨是一个信仰，也是一个事实。但是大部分人可能没注意到的是，过去20年，印度也是一个大牛市。这两个国家有一个非常重要的相同点，都是长期持续的贸易逆差。美国是想通过美股吸引美元回流形成闭环，而印度就是贸易逆差太大需要通过牛市吸引外资。至于这是不是“养套杀”我不知道，因为比较正规的全球性股市的历史，加起来并不长。</p><p style=\"text-align: start;\">　　典型的投资市，代表性的就是价值投资理论，鼓励公司哪怕借钱都要回报股东，排斥资本开支。在苹果开始大额分红回购的时候，就已经注定了后面各种挤牙膏式的产品换代，未来即使没有华为出现，因为技术落后成为一个诺基亚也是一个大概率的结果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2023年全国高考乙卷的作文题目是：“吹灭别人的灯，并不会让自己更加光明；阻挡别人的路，也不会让自己行得更远。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　一个人、一个组织，在时代大潮面前无疑是渺小的。华为手机在被制裁四年之后，上演了一场王者归来。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华为背后，不仅仅是华为。还有无数个一起攻关的科研院所，不分日夜任劳任怨的供应商，下游是千千万万的不太会说什么漂亮话，只是默默掏出钱包的消费者，加起来就是14亿中国人。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华为链已经取代苹果链，成为A股电子行业的第一大主题概念。</p><p style=\"text-align: start;\">　　没有苹果的时代，只有时代的苹果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　上面这句话苹果的位置可以放上很多，包括巴菲特、华为、比亚迪。</p></body></html>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果的黄昏，已经到了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2023-11-16/doc-imzuumiz4886721.shtml\">Web 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缺外汇，非常缺。所以印度政策的出发点是，但凡你能带来外汇，或者你能国产替代，减少进口，再或者进一步你能出口创汇，政府都非常鼓励。但是反过来说，只要你想着把钱带出去，那你就会真正体会到什么叫印度灵活的政策。　　苹果本来就是全球制造，全球销售，代工厂选在哪里无所谓，只要效率高，成本低就可以，刚好与迫切需要出口创汇的印度一拍即合。至于小米，本来在印度经营的风生水起，手机在印度生产就像我们跟外方合资生产汽车，减少了印度的进口，增加了本地就业，双方属于共赢，但一旦小米想把挣到的利润返回中国，那就对不起了。小米用在印度的收入支付高通的专利费，结果就是这笔钱直接被冻结，理由是非法向国外转移资金。　　在印度做得最好的外企就是日本铃木，这个在2018年宣布退出中国的小型车制造商，在印度混得风生水起。2023年上半年，印度销量前10的车型中，铃木占7个。想象一下，有那么多的跨国汽车制造商在印度铩羽而归，铃木到底付出了什么代价不得而知。对了，铃木最近计划2025年在印度制造电动车并出口日本。你看，铃木是懂印度的。　　在这个世界上，能好好的跟外资讲道理，说到做到，不朝令夕改，这些你以为像渴了喝水一样非常基础的素质，其实极为的稀缺。　　我们能在这里评判印度的底气，是上面这组数据给的，2022年中国实现进出口贸易顺差8776亿美元。　　05　　写在最后的话　　那个创新至上，致力于改变世界的伟大的苹果，已经在2011年跟随乔布斯去了另外一个世界。苹果的伟大还在于，留下的老本不仅吃了10年，股价竟然还能翻20倍。　　终归，苹果还是留下了很多东西让我们反思。　　A股最近关于融资市还是投资市的争论非常激烈，在这里不想说一些平衡协调之类的片汤话，我们只说最近观察的一些结果。　　投资市容易，融资市不仅难，而且是可遇不可求。　　强大的融资市，是金融反哺实体经济最好的方式，哪怕有各种超募，甚至资金浪费，都要比房地产拉动经济好很多。　　投资市没有你想的难。在最近20年，美股一直涨是一个信仰，也是一个事实。但是大部分人可能没注意到的是，过去20年，印度也是一个大牛市。这两个国家有一个非常重要的相同点，都是长期持续的贸易逆差。美国是想通过美股吸引美元回流形成闭环，而印度就是贸易逆差太大需要通过牛市吸引外资。至于这是不是“养套杀”我不知道，因为比较正规的全球性股市的历史，加起来并不长。　　典型的投资市，代表性的就是价值投资理论，鼓励公司哪怕借钱都要回报股东，排斥资本开支。在苹果开始大额分红回购的时候，就已经注定了后面各种挤牙膏式的产品换代，未来即使没有华为出现，因为技术落后成为一个诺基亚也是一个大概率的结果。　　2023年全国高考乙卷的作文题目是：“吹灭别人的灯，并不会让自己更加光明；阻挡别人的路，也不会让自己行得更远。”　　一个人、一个组织，在时代大潮面前无疑是渺小的。华为手机在被制裁四年之后，上演了一场王者归来。　　华为背后，不仅仅是华为。还有无数个一起攻关的科研院所，不分日夜任劳任怨的供应商，下游是千千万万的不太会说什么漂亮话，只是默默掏出钱包的消费者，加起来就是14亿中国人。　　华为链已经取代苹果链，成为A股电子行业的第一大主题概念。　　没有苹果的时代，只有时代的苹果。　　上面这句话苹果的位置可以放上很多，包括巴菲特、华为、比亚迪。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1389,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668825345,"gmtCreate":1664543079887,"gmtModify":1664543081217,"author":{"id":"3485338973287993","authorId":"3485338973287993","name":"LilyLin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2484e5a0f156ad941b4a88944a956421","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3485338973287993","idStr":"3485338973287993"},"themes":[],"htmlText":"Hello","listText":"Hello","text":"Hello","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668825345","repostId":"1196902355","repostType":4,"repost":{"id":"1196902355","kind":"news","pubTimestamp":1664541239,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196902355?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-30 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10:59","market":"us","language":"zh","title":"Mate50时隔两年归来，华为的竞争对手已不是苹果？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117440489","media":"Tech星球","summary":"竞争紧迫，华为已经在路上了。","content":"<html><head></head><body><p>文/杨晓鹤</p><p>9月6日，时隔两年归来，华为再次发布了Mate系列手机。</p><p>虽然发布会依旧有“吊打<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>”传统，不过“余大嘴”余承东一句英文简单带过了处理器介绍，还是让大家化身侦探。实际上，华为终端BG CEO余承东不想过多提及的处理器，正是华为的“芯痛”——不能用麒麟系列最新芯片，用的是<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>骁龙的芯片。</p><p>不过，这款新手机意外地采用了骁龙8+处理器，不是此前传言的上一代“火龙”；不意外地是这款芯片只有4G，没有5G。实际上，被封禁两年的华为，不仅5G芯片，甚至高端摄像头、12G运行内存都受到一定程度的影响，可以说新发布的Mate 50，也是在带着脚镣跳舞。</p><p>这些措施也让华为的消费者业务遭受重创。数据统计，2020年上半年国内高端手机市场上，华为44.1%的份额，超越苹果成为世界第一，如今在很多统计中，已经被归类到前五以外的Others（其他）。因为没有高端芯片，2021年华为直接没有推出Mate系列旗舰机，在这个快速迭代的数码市场，消费者一年时间就会忘掉旧爱，转投新欢。</p><p>从数据看，过去两年中，苹果以16%的市场份额排名升至第二，要知道苹果手机定位高端市场，出货量鲜有低端机型。可以说，华为曾经想挑战的那个巨无霸，如今更加强大。为了不被2天后发布的iPhone 14 打败，这次华为也推出了卫星通信等<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>机黑科技。</p><p>这些黑科技功能能否弥补5G的缺失，要看9月21日发售后，届时经销商是否会对Mate50加价发售，市场对这款机型的热情都可“管中窥豹”。当然，华为也并非仅仅依赖这款手机“翻身”。这场发布会上，华为也推出了笔记本、音响等诸多生态产品，以及问界M5 EV纯电版车。</p><p>华为与苹果竞争，某种维度已经搁置，当然是非产品和技术实力的因素。极速进军新能源领域的华为，竞争对手或许已经不是苹果。</p><p><b>不得不发的旗舰机</b></p><p>华为的Mate系列之所以备受期待，主要原因是这款机型，几乎算是国产智能机，唯一一款“冲高端”成功的系列机型。</p><p>一直以来，国内外的高端智能手机市场，几乎被<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和苹果把持。Mate系列算是坚持了10年，某种程度算是打造了自己的高端品牌形象。“大屏长续航、AI影像、反向充电、隔空手势操作都是华为的创新”，这次发布会，余承东回忆了华为Mate系列的发展节点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d6f63821612f39689a0678fde0e0d8a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对于旗舰机来说，不断地创新是吸引消费者购买的关键。这也意味着，虽然华为两年没有发布新旗舰，但其技术也在不断积累。所以尽管没有5G，Mate也会抢占一些技术首发权，对于华为来说也是十分必要的事情。</p><p>所以大家会看到，华为首发了一些黑科技。</p><p>最值得关注的是Mate50率先支持了卫星通信能力，这样用户即便是身处荒漠无人区、出海遇险、地震救援等无地面网络信号覆盖的环境下，也能随时通过通过App，将文字和位置信息发出求助，并支持多条位置生成轨迹地图。</p><p>这项技术很多厂商都在研发，预计在2022年，吉利收购后的魅族手机，以及即将发布iPhone14，都会采用卫星通信技术。华为抢先发布这一技术，也是为保住华为在通信领域的领先。但坊间也有不少人认为，这一技术适应场景多是徒步、野外作业等人群，日常生活场景中很难用到。</p><p>还有华为新发布的XMAGE影像系统，首发10档可变光圈，还有业界最大F1.4光圈、支持2.5cm超级微距拍摄。同时，华为Mate50支持100变焦范围，华为Mate50 Pro支持200倍的变焦范围，这套影像系统目前算业界天花板，可如果技术留存到明年，也不会有优势。</p><p>当然，华为这次还带来了没电也能打电话能力，华为Mate50系列在1%低电量下自动进入应急模式，支持通话12分钟、亮码10次，或者扫码4次等应急操作。</p><p>其他诸如昆仑屏幕、智感扫码也是华为系列相对热门的创新。正是这些技术能力创新，华为需要通过新款手机将其推向市场应用。</p><p>当然，不少消费者认为Mate 50外观设计不够好看，再加上4G的智能手机，也让不少本打算换机的消费者打起了退堂鼓，这也是仁者见仁的选择。</p><p>毕竟从横向看，如今能和Mate全方面抗衡的机型，也就是三星的 S22U，以及小米的12 SU，还有即将发售的iPhone 14。但苹果传统的挤牙膏式创新，iPhone 14预计也很难带来颠覆式创新，赢得市场还是依靠整体优化体验感。</p><p><b>华为艰难拓展布局</b></p><p>在没有华为Mate 新款的两年时间里，华为出售了荣耀和X86服务器业务，但也没能阻止财报数据的下滑。</p><p>根据华为最新财报数据显示，2022年上半年，华为实现营收2986.80亿元，净利润为146.29亿元。华为销售收入的总体降幅不是很大，同比下降了5%左右，但净利润已经腰斩，去年同期还有360亿元。</p><p>与华为一起度过难关的，还有全国的华为门店。</p><p>第一年中，不少店依靠华为Mate40系列的溢价销售，还赚得盆满钵满。第二年中，华为开始加大布局智能生态体系，期待用生态产品顶上，维持着单店成交额。</p><p>为此，这两年华为也接连发布了不少智能生态产品。从这次发布会看也可以看出，华为的生态产品之多，已经媲美“小米杂货铺”的数量。</p><p>在智能机配套的产品方面，这次华为带来了华为 FreeBuds Pro2、华为 Sound X 剧院版和华为 Sound Joy，以及Watch GT 3 Pro等几款产品。这些产品本身技术升级空间不大，都是小功能迭代升级。</p><p>更重头的是，一些华为大件产品。在大屏幕显示器上，华为带来了分体式笔记本MateBook E Go ，以及华为最大的平板电脑产品MatePad Pro。在kindle败退的市场中，华为也推出了墨水屏MatePad Paper 。</p><p>还有不太被关注的高性能主机市场，华为带来了华为 MateStation S，以及一款新奇产品华为家庭存储，这款产品凭借华为的分布式存储，能帮助手机和PC实现 2TB+2TB、8TB+8TB 两种版本扩容。</p><p>如果说这些生态的共同特性，可以总结出亮点。首先都是属于鸿蒙生态，这让华为的众多产品能够实现超级互联功能，因为不同硬件产品之间都用鸿蒙系统，不仅解决了其他生态还需应用互动的累赘，更是能让硬件之间也可以数据打通。</p><p>另一个特点就是价格都贵，这次华为手机最高就到了12999元的售价，在国内2000元左右的主流智能机消费市场，这款价格确实不低。而且华为的生态产品也普遍比较贵，这次发布会中，不算华为 Sound X 鎏金版和墨水屏尊享版等特殊版本，其他普通版本产品也并不便宜。以智能音箱看，华为Sound X new售价达到了1899元，小米的高保真音箱是448元，品质和技术造成的差距，是否造成了4倍的差价，还得打问号。</p><p>但似乎市场对华为的一些产品还比较认可，根据市场研究机构Canalys发布的最新数据显示，二季度，在中国市场，华为台式机和笔记本电脑出货量为83.8万台，同比增长80.7%，市场份额为7.3%，排名第四；华为平板电脑出货量为103.9万台，同比增长0.5%，市场份额为17.7%，排名第二。这些生态产品，确实为华为消费者业务“止渴”。</p><p>也许华为Mate系列，由于缺少5G能力，已经被规划为引流款，而众多生态产品高定价，则被规划为利润款。但对于华为的体量来说，显然生态产品短期还难以撑起跌落的营收。</p><p>那么，华为的真正依靠是什么？</p><p><b>竞争对手或已经不是苹果</b></p><p>在2022年中，华为净利润降50%之际，华为创始人任正非带来了第6次“寒冬论”。称除了为生存下来的连续性投资以及能够盈利的主要目标，未来几年内不能产生价值和利润的边缘业务应该缩减或关闭。</p><p>其实华为资金端募集的难度，早已经初见端倪。据《证券日报》统计，截至 8 月初，华为今年发债募资额将达到 240 亿元，创下历史新高，已经是去年 80 亿元的 3 倍。</p><p>而华为的这场发布会的压轴产品，或许是华为未来的答案。</p><p>在这场发布会上，余承东最后介绍了AITO问界M5 EV。这款纯电车型 ，定位五座中型 SUV，搭载 HarmonyOS 3 智能座舱，标准版与性能版的售价分别为 28.86 与 31.98 万元。车机系统一直是问界系列的强项，也是这款车备受关注的原因。但由于问界系列是华为智选，不是Hi car合作模式，所以没有华为最强的自动驾驶方案，目前这款电动车的辅助驾驶仅为L2 级别。</p><p>即便如此，问界系列的大销，也让华为找到了新的方向。据华为披露，截至2022年9月6日20点30分，问界M5 EV订单用户已超过3万。而自AITO问界系列自今年3月5日开启交付，仅用170天就完成超3万台交付，缺芯、疫情、高温、限电等诸多因素，似乎并未太大影响销售成绩，同时在8月份，问界实现单月交付破万的成绩单，AITO也成为成长最快的智能电动汽车品牌。</p><p>值得关注的是，新的问界 M7 已经发布，即将开始市场销售。对于两款车未来的销量，华为也是比较有信心，这从问界系列的合作伙伴赛里斯，已经在重庆二厂投产，三厂开建的扩产力度中可见一斑。外加Hi car合作模式中，阿维塔11、极狐阿尔法S等车型已经发布，华为系新能源车已经成为市场中的重要力量。</p><p>据IT之家报道，有经销商采访时提到：“按一辆成交价 30 万计算加上车贷及保险收入，卖一辆车能赚近三万块，这个毛利水平相当于卖 60 台华为手机。”新造车无疑是华为手机业务遇挫后，华为可以真正依靠的新业务。</p><p>目前，华为已经率先进入新造车这条万亿赛道，相较苹果造车8年难产来说，华为已经领先一步。</p><p>或许是在智能机领域躺赚的太舒服，苹果在可预见的两年内，已经也不会推出汽车产品。而对于华为来说，余承东曾言2023年王者归来，华为手机面临的桎梏，届时应该也很难解除。所以短期内，大家的焦点竞争对手可能已经不是彼此。</p><p>华为每年造车相关的投入超15亿美元，全力以赴的新造车道路上，华为终于可以大施拳脚。再造万亿美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，对于华为来说也并非是遥不可及的梦想。当然，华为还有造车还有最后一道“紧箍咒”，那便是2023年前不亲自下场造车。</p><p>也许竞争紧迫，华为已经在路上了。</p></body></html>","source":"techxq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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50，也是在带着脚镣跳舞。这些措施也让华为的消费者业务遭受重创。数据统计，2020年上半年国内高端手机市场上，华为44.1%的份额，超越苹果成为世界第一，如今在很多统计中，已经被归类到前五以外的Others（其他）。因为没有高端芯片，2021年华为直接没有推出Mate系列旗舰机，在这个快速迭代的数码市场，消费者一年时间就会忘掉旧爱，转投新欢。从数据看，过去两年中，苹果以16%的市场份额排名升至第二，要知道苹果手机定位高端市场，出货量鲜有低端机型。可以说，华为曾经想挑战的那个巨无霸，如今更加强大。为了不被2天后发布的iPhone 14 打败，这次华为也推出了卫星通信等智能机黑科技。这些黑科技功能能否弥补5G的缺失，要看9月21日发售后，届时经销商是否会对Mate50加价发售，市场对这款机型的热情都可“管中窥豹”。当然，华为也并非仅仅依赖这款手机“翻身”。这场发布会上，华为也推出了笔记本、音响等诸多生态产品，以及问界M5 EV纯电版车。华为与苹果竞争，某种维度已经搁置，当然是非产品和技术实力的因素。极速进军新能源领域的华为，竞争对手或许已经不是苹果。不得不发的旗舰机华为的Mate系列之所以备受期待，主要原因是这款机型，几乎算是国产智能机，唯一一款“冲高端”成功的系列机型。一直以来，国内外的高端智能手机市场，几乎被三星和苹果把持。Mate系列算是坚持了10年，某种程度算是打造了自己的高端品牌形象。“大屏长续航、AI影像、反向充电、隔空手势操作都是华为的创新”，这次发布会，余承东回忆了华为Mate系列的发展节点。对于旗舰机来说，不断地创新是吸引消费者购买的关键。这也意味着，虽然华为两年没有发布新旗舰，但其技术也在不断积累。所以尽管没有5G，Mate也会抢占一些技术首发权，对于华为来说也是十分必要的事情。所以大家会看到，华为首发了一些黑科技。最值得关注的是Mate50率先支持了卫星通信能力，这样用户即便是身处荒漠无人区、出海遇险、地震救援等无地面网络信号覆盖的环境下，也能随时通过通过App，将文字和位置信息发出求助，并支持多条位置生成轨迹地图。这项技术很多厂商都在研发，预计在2022年，吉利收购后的魅族手机，以及即将发布iPhone14，都会采用卫星通信技术。华为抢先发布这一技术，也是为保住华为在通信领域的领先。但坊间也有不少人认为，这一技术适应场景多是徒步、野外作业等人群，日常生活场景中很难用到。还有华为新发布的XMAGE影像系统，首发10档可变光圈，还有业界最大F1.4光圈、支持2.5cm超级微距拍摄。同时，华为Mate50支持100变焦范围，华为Mate50 Pro支持200倍的变焦范围，这套影像系统目前算业界天花板，可如果技术留存到明年，也不会有优势。当然，华为这次还带来了没电也能打电话能力，华为Mate50系列在1%低电量下自动进入应急模式，支持通话12分钟、亮码10次，或者扫码4次等应急操作。其他诸如昆仑屏幕、智感扫码也是华为系列相对热门的创新。正是这些技术能力创新，华为需要通过新款手机将其推向市场应用。当然，不少消费者认为Mate 50外观设计不够好看，再加上4G的智能手机，也让不少本打算换机的消费者打起了退堂鼓，这也是仁者见仁的选择。毕竟从横向看，如今能和Mate全方面抗衡的机型，也就是三星的 S22U，以及小米的12 SU，还有即将发售的iPhone 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new售价达到了1899元，小米的高保真音箱是448元，品质和技术造成的差距，是否造成了4倍的差价，还得打问号。但似乎市场对华为的一些产品还比较认可，根据市场研究机构Canalys发布的最新数据显示，二季度，在中国市场，华为台式机和笔记本电脑出货量为83.8万台，同比增长80.7%，市场份额为7.3%，排名第四；华为平板电脑出货量为103.9万台，同比增长0.5%，市场份额为17.7%，排名第二。这些生态产品，确实为华为消费者业务“止渴”。也许华为Mate系列，由于缺少5G能力，已经被规划为引流款，而众多生态产品高定价，则被规划为利润款。但对于华为的体量来说，显然生态产品短期还难以撑起跌落的营收。那么，华为的真正依靠是什么？竞争对手或已经不是苹果在2022年中，华为净利润降50%之际，华为创始人任正非带来了第6次“寒冬论”。称除了为生存下来的连续性投资以及能够盈利的主要目标，未来几年内不能产生价值和利润的边缘业务应该缩减或关闭。其实华为资金端募集的难度，早已经初见端倪。据《证券日报》统计，截至 8 月初，华为今年发债募资额将达到 240 亿元，创下历史新高，已经是去年 80 亿元的 3 倍。而华为的这场发布会的压轴产品，或许是华为未来的答案。在这场发布会上，余承东最后介绍了AITO问界M5 EV。这款纯电车型 ，定位五座中型 SUV，搭载 HarmonyOS 3 智能座舱，标准版与性能版的售价分别为 28.86 与 31.98 万元。车机系统一直是问界系列的强项，也是这款车备受关注的原因。但由于问界系列是华为智选，不是Hi car合作模式，所以没有华为最强的自动驾驶方案，目前这款电动车的辅助驾驶仅为L2 级别。即便如此，问界系列的大销，也让华为找到了新的方向。据华为披露，截至2022年9月6日20点30分，问界M5 EV订单用户已超过3万。而自AITO问界系列自今年3月5日开启交付，仅用170天就完成超3万台交付，缺芯、疫情、高温、限电等诸多因素，似乎并未太大影响销售成绩，同时在8月份，问界实现单月交付破万的成绩单，AITO也成为成长最快的智能电动汽车品牌。值得关注的是，新的问界 M7 已经发布，即将开始市场销售。对于两款车未来的销量，华为也是比较有信心，这从问界系列的合作伙伴赛里斯，已经在重庆二厂投产，三厂开建的扩产力度中可见一斑。外加Hi car合作模式中，阿维塔11、极狐阿尔法S等车型已经发布，华为系新能源车已经成为市场中的重要力量。据IT之家报道，有经销商采访时提到：“按一辆成交价 30 万计算加上车贷及保险收入，卖一辆车能赚近三万块，这个毛利水平相当于卖 60 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20:32","market":"us","language":"zh","title":"盘前 | 美国5月CPI刷新40年新高，美股期指“跳水”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1185856448","media":"老虎资讯综合","summary":"美国5月未季调CPI年率：8.6%，预期：8.3%，前值：8.3%。","content":"<html><head></head><body><p><b>重磅数据</b></p><p><b>美国5月季调后CPI月率：1%，</b>预期0.70%，前值0.30%。</p><p><b>美国5月未季调CPI年率：8.6%，</b>创1981年12月以来新高。预期：8.3%，前值：8.3%。</p><p>核心CPI同比上涨6%，较上月的6.2%有所回落，但高于预期的5.9%；核心CPI环比增长0.6%，与上月增幅持平，但高于预期的0.5%。</p><p>CPI数据公布后，美国10年期国债收益率上升至3.085%，为5月9日以来最高。</p><p>数据公布后，美股期指“跳水”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/baf4f8cc574b5ea93f3e329a1006b82d\" tg-width=\"600\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>市场分析</b></p><p>机构评美国CPI数据：美国5月核心CPI月率保持在0.6%不变。这可能会增加美联储未来三次会议中三次加息50个基点的可能性。</p><p>分析师Olivia Rockeman：美国5月份通胀率全面上涨，创下40年来的新高，这加大了美联储在更长时间内继续大幅加息的预期。美国劳工部周五公布的数据显示，美国5月CPI较去年同期增长8.6%。广受关注的通胀指标较上月上升1%，超市场预期。住宿、食物和汽油是最大的贡献项。剔除波动性较大的食品和能源成分的核心CPI较上月上涨0.6%，较去年同期上涨6%，也高于预期。</p><p>分析师Jersey：我们仍不认为美联储会认真考虑加息75个基点，但市场可能已经消化了这种可能性，而且考虑到核心CPI的强劲，我们认为9月份之后可能还会有50个基点的加息。美联储可能会在今年尝试进入限制性区间，并考虑在加息至4%之后暂停加息，让货币政策的“漫长而多变的滞后性”发挥作用。</p><p>分析师Matthew Boesler：美国5月除食品和能源外的所有项目的指数上升了0.6%，与4月份的增幅相同。虽然几乎所有主要组成部分都在本月有所增长，但贡献最大的是住房指数、机票价格指数、二手车和卡车指数以及新车指数。医疗、家居、经营、娱乐、服装等领域的指数也在5月份有所上升。</p><p><b>交易员定价美联储6月、7月和9月均加息50个基点。</b></p><p><b>中概股盘前走势</b></p><p>热门中概股集体走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨超7%，消息面上，俞敏洪日前称已组建“<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>直播间”队伍专门推广教育产品。<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨近8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨超3%，<a 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Research发布了一份股票研究报告，在报告中，分析师指责法拉第未来捏造汽车预订数量。该报告还指责法拉第未来在大规模生产电动汽车的能力上撒谎，以及其他种种担忧。</p><p>当地时间周一，法拉第未来在一份新闻声明中重申，计划明年7月开始交付该公司的FF91汽车。该公司还表示，尽管财务申报不得不推迟，但它在2021年第三季度亏损了2.8亿美元。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>法拉第未来延迟提交Q3财报，被指不符合纳斯达克上市规则</title>\n<style 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Future，FF）宣布，公司于11月17日收到纳斯达克股票市场的信函，称该公司不符合纳斯达克上市规则。11月24日美股盘前，法拉第未来跌9.59%，报5.94美元。事件的起因是法拉第未来延迟提交截至2021年9月30日的财报。纳斯达克在信中告知法拉第未来，建议其在60日内提交财报，遵守纳斯达克上市规则，最迟不能超过180天。纳斯达克在信中进一步通知法拉第未来，其将在2021年11月17日起5个工作日内被列入不合规的纳斯达克公司名单。此前，法拉第未来于2021年11月15日向美国证券交易委员会提交了12b-25表格，披露该公司董事会成立了一个独立董事特别委员会，以调查不准确披露的指控，包括投资者发布的报告中包含的索赔要求，该投资者曾为了自身利益而试图压低上市公司股价。据悉，特别委员会已聘请外部律师对这些指控进行独立审查。目前审查正在进行中。公司无法预测评审的持续时间、最终范围、结果或对公司财务业绩的影响。今年10月初，J Capital 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16:11","market":"us","language":"zh","title":"突发！理想ONE追尾蔚来EC6后起火","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109850626","media":"电驾","summary":"两车在撞击后都出现不同程度的损害，蔚来EC6车尾受损变形严重。","content":"<p>据媒体报道，一辆理想ONE在高速路上追尾一辆<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>EC6后着火，所幸双方驾乘人员都无大碍。</p>\n<p>从曝光的相关图片来看，两车在撞击后都出现不同程度的损害，蔚来EC6车尾受损变形严重，后尾箱玻璃破裂，保险杠一侧凹陷，尾灯开裂，而理想ONE车头燃起大火，前机舱被严重烧毁，且有蔓延全车身的态势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94b110cd2c5e5add4223201e0238322\" tg-width=\"550\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5679c22c0acac8316e2f0bf034546312\" tg-width=\"550\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7a27b707a0e168a49e2b1e2fd90f735\" tg-width=\"550\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>有网友认为，从蔚来EC6车尾的损害程度来看，两车的撞击力度不小，但是理想ONE起火确实有点出乎意料。截止发稿前，理想和蔚来均未回应此事故。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64fae213693175eb1fa5d124acc93727\" tg-width=\"550\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>据了解，蔚来EC6定位于纯电动中型SUV，是蔚来旗下第三款量产车型，售价区间为35.8-52.6万元；理想ONE则是<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>旗下首款也是唯一一款量产车，定位于中大型SUV，售价为33.80万元。</p>\n<p>从目前来看，虽然事故以及起火原因未知，但是两款车型的安全性还是受到很大关注的。此前，蔚来EC6和理想ONE都曾参与中保研C-IASI的碰撞测试。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/015a546dc9bbec06726bbc9b21f53b92\" tg-width=\"550\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad1155b27bf287994b725dfa36a4c492\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97811ca257ed63fa6d1a27fb1c313446\" tg-width=\"550\" tg-height=\"374\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>首先来看一下理想ONE，参与碰撞的车型是理想ONE 2020款 增程6座版，整体成绩来看，除了耐撞性与维修经济性指数这一项获得了M（一般）评价外，其他项目均获得了G（优秀）评价。</p>\n<p>在备受关注的正面25%偏置碰撞项目当中，理想ONE的A柱出现轻微变形，气囊以及侧气帘均正常工作，不过约束系统表现较差，侧面头部安全气囊打开后的覆盖范围有限，安全带对假人约束力有限，导致前倾过度，最终约束系统与假人运动项目获得了A（良好）评级。</p>\n<p>另外，在侧面碰撞中，碰撞后B柱与驾驶员座椅中线之间的距离为25.5厘米，评级为G（优秀）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7437948495c801aad892a6a318ef891\" tg-width=\"550\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9d49c6ef8aec2adcd2b375b492ff644\" tg-width=\"550\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a681719b07503d0e051cc96f56054428\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>蔚来EC6表现也比较优秀，参与碰撞的车型是蔚来EC6 2020款430KM运动版，该车型除了耐撞性与维修经济性指数获得A（良好）评级为，其它均为G（优秀）。</p>\n<p>在车内乘员安全指数方面，正面25%偏置碰撞、侧面碰撞获得G（优秀）评价，车顶强度和座椅/头枕测评结果均为优秀（G）。在正面25%偏置碰撞中，蔚来EC6的A柱没有较大的弯曲，且轮辋在受到撞击后完全破碎，可以保证其不会对驾驶舱过多的入侵，从而保护前排乘员的安全。</p>\n<p>从两款车型的碰撞成绩来看，表现还是优秀的，但是在此次事故后出现起火，其原因让人费解。这在一定程度上反映了电动汽车当前存在的隐忧，实际上电动车发生事故后出现起火还是比较常见，原因是电动车在遭遇到大力度的撞击后，电池仓可能受到挤压，可能发生严重热失控，数秒内出现起火甚至爆炸。</p>\n<p>在C-IASI或者是C-NCAP的碰撞中，很多电动车并没有出现起火的原因，还是与碰撞的标准有关，在现实中发生碰撞事故，其各种因素包括撞击的力度、撞击的方向等都是不可控的，这些都是可能造车电动汽车起火的原因。当然，也与车企的制造工艺有关，毕竟如果三电保护足够完善的话，还是能够最大程度避免起火事故的发生。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cd77d2ce5c4e023324d172e181733d3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前，蔚来和理想在市场上的热度并不低。数据显示，10月份理想ONE销量达到7649辆，同比增长了107.2%，是造车新势力中销量最高的车型。蔚来EC6 在10月份销量仅有921辆，出现大幅度下滑，原因是江淮蔚来工厂生产线改造。</p>\n<p>针对此次事故的原因，官方暂时未给出回应，我们也将持续关注。(电竞）</p>","source":"lsy1636963958979","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/dFXVSh_TGMNJ3NznPVE9iA><strong>电驾</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据媒体报道，一辆理想ONE在高速路上追尾一辆蔚来EC6后着火，所幸双方驾乘人员都无大碍。\n从曝光的相关图片来看，两车在撞击后都出现不同程度的损害，蔚来EC6车尾受损变形严重，后尾箱玻璃破裂，保险杠一侧凹陷，尾灯开裂，而理想ONE车头燃起大火，前机舱被严重烧毁，且有蔓延全车身的态势。\n\n有网友认为，从蔚来EC6车尾的损害程度来看，两车的撞击力度不小，但是理想ONE起火确实有点出乎意料。截止发稿前，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/dFXVSh_TGMNJ3NznPVE9iA\">Web 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增程6座版，整体成绩来看，除了耐撞性与维修经济性指数这一项获得了M（一般）评价外，其他项目均获得了G（优秀）评价。\n在备受关注的正面25%偏置碰撞项目当中，理想ONE的A柱出现轻微变形，气囊以及侧气帘均正常工作，不过约束系统表现较差，侧面头部安全气囊打开后的覆盖范围有限，安全带对假人约束力有限，导致前倾过度，最终约束系统与假人运动项目获得了A（良好）评级。\n另外，在侧面碰撞中，碰撞后B柱与驾驶员座椅中线之间的距离为25.5厘米，评级为G（优秀）。\n\n蔚来EC6表现也比较优秀，参与碰撞的车型是蔚来EC6 2020款430KM运动版，该车型除了耐撞性与维修经济性指数获得A（良好）评级为，其它均为G（优秀）。\n在车内乘员安全指数方面，正面25%偏置碰撞、侧面碰撞获得G（优秀）评价，车顶强度和座椅/头枕测评结果均为优秀（G）。在正面25%偏置碰撞中，蔚来EC6的A柱没有较大的弯曲，且轮辋在受到撞击后完全破碎，可以保证其不会对驾驶舱过多的入侵，从而保护前排乘员的安全。\n从两款车型的碰撞成绩来看，表现还是优秀的，但是在此次事故后出现起火，其原因让人费解。这在一定程度上反映了电动汽车当前存在的隐忧，实际上电动车发生事故后出现起火还是比较常见，原因是电动车在遭遇到大力度的撞击后，电池仓可能受到挤压，可能发生严重热失控，数秒内出现起火甚至爆炸。\n在C-IASI或者是C-NCAP的碰撞中，很多电动车并没有出现起火的原因，还是与碰撞的标准有关，在现实中发生碰撞事故，其各种因素包括撞击的力度、撞击的方向等都是不可控的，这些都是可能造车电动汽车起火的原因。当然，也与车企的制造工艺有关，毕竟如果三电保护足够完善的话，还是能够最大程度避免起火事故的发生。\n\n目前，蔚来和理想在市场上的热度并不低。数据显示，10月份理想ONE销量达到7649辆，同比增长了107.2%，是造车新势力中销量最高的车型。蔚来EC6 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09:36","market":"sh","language":"zh","title":"11月15日开市！北交所多项基础制度落地，转板照常推进","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1179807390","media":"华尔街见闻","summary":"首家公司制交易所开张在即，将供给普通股、可转债、优先股等多种融资品种。","content":"<p>火速筹备近2个月的北京证券交易所（下称北交所）的开市时间表终于确定了。</p>\n<p>10月30日晚，证监会连续发布了有关北交所的多项基础制度文件，并公开对《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（下称转板意见）征求意见。</p>\n<p>上述多项制度包括：《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》&nbsp;（第187号令）、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（第188号令）、《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》（第189号令）&nbsp;、《关于修改〈非上市公众公司监督管理办法〉的决定》（第190号令）以及《关于修改〈非上市公众公司信息披露管理办法〉的决定》（第191号令）</p>\n<p>“上述规章和规范性文件，连同北京证券交易所配套制定的自律规则，共同构建起一套能够与创新型中小企业特点和成长阶段相符合的北京证券交易所制度规则体系，充分体现错位、包容、灵活、普惠的市场特点。”证监会表示，“为做好制度衔接，进一步丰富全国股转系统融资工具，配套修改了非上市公众公司监管两件规章，制定了挂牌公司定向发行可转债两件内容与格式准则。”</p>\n<p>根据通知，多项基础制度的施行起始日期为11月15日，这也意味着筹备已久的北交所将正式于当日开市。</p>\n<p><b>首家公司制交易所来了</b></p>\n<p>由于北交所将成为首家公司制交易所，证监会在发布上述新规的同时，也对《证券交易所管理办法》（下称办法）进行了修订。</p>\n<p>根据办法规定，与实施会员制的沪深交易所不同，采用公司制的交易所将建立立股东会、董事会、监事会、总经理的运行机制，形成规范透明的公司治理结构。</p>\n<p>上述办法同时明确，公司制证券交易所的董事长、副董事长、监事长由证监会提名，分别由董事会、监事会通过，股东会为公司制交易所的最高权力机构。</p>\n<p>事实上，早在10年前，就有围绕沪深交易所试点启动公司制改革的呼声，但此后再无推进，而此轮北交所的设立，也将成为境内证券交易所公司制改革的一次增量改革尝试。</p>\n<p>此外，传统会员制下的沪深交易所的“证券交易所的收支结余不得分配给会员”以及“席位”等表述也将不再适用于公司制交易所。</p>\n<p>目前，北京证券交易所由股转系统全资持股，而股转系统则由沪深交易所、上期所、中金所、大商所、郑商所以及中国结算7家会管机构共同持股，因此虽然确定为公司制交易所，但这并不改变北交所亦属于会管机构的属性。</p>\n<p>“可能距离推动交易所完全纯市场化的公司制运作还有距离，但是公司制的交易所将在信息透明、治理结构上具有更具现代化的优势。”一位接近交易所人士表示。</p>\n<p>证监会也表示，此次修订明确了公司制证券交易所董事、监事及高级管理人员须遵守诚实信用义务、兼职和回避规定等。</p>\n<p><b>提供多元融资工具</b></p>\n<p>在最终确认的北交所IPO发审规则来看，监管层已兑现了“平移精选层各项制度”的表态，即要求发行主体为在新三板挂牌满12个月的创新层公司。</p>\n<p>在审核分工上，北交所受理企业公开发行申请，审核判断企业是否符合发行上市条件和信息披露要求，并向证监会报送审核意见和发行人注册申请文件。证监会则对北交所审核质量和发行条件、信息披露的重要方面进行把关，作出是否同意注册的决定。</p>\n<p>此轮落地的正式版规则，也明确了北交所多种融资工具的发展路线。例如在第187号令的制定，就明确提出意在突出北交所市场特色，契合创新型中小企业需求。</p>\n<p>“充分尊重企业发展规律和成长阶段，满足创新型中小企业多元化的融资需求，提供普通股、可转债、优先股等多种融资品种选择，建立健全向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等制度安排，引入授权发行、自办发行等灵活的发行机制，降低中小企业融资成本。”证监会表示。</p>\n<p>由于北交所公司在上市前已在新三板创新层市场挂牌，上市后可能会出现发行价格倒挂或估值套利等现象，因此上述规则也在平衡新老股东利益上做出规定。</p>\n<p>“建立新股发行价格与二级市场交易价格挂钩机制，平衡新老股东利益。”证监会表示，“明确了‘以竞价发行为原则，以定价发行为例外’的发行定价机制，防范向关联方低价发行进行利益输送。”</p>\n<p><b>转板照常推进</b></p>\n<p>在精选层升级为北交所后，还有一项涉及到不同交易所间衔接的基础制度仍为落地，那就是转板机制。</p>\n<p>事实上，新三板精选层向科创板、创业板的转板机制早在今年年初就已确定实施，而在北交所设立后，转板机制此番也伴随着证监会发布转板意见获得了平移，但相关定义和概念也随之升级。</p>\n<p>例如在转板意见中，将“全国股转公司”“精选层公司”分别修改为“北交所”“北交所上市公司”将“转板上市”改为“转板”。</p>\n<p>值得一提的是，此前转板规则要求精选层公司在精选层挂牌满一年，而上述修订则要求转板企业在北交所上市满一年。</p>\n<p>不过此番定性的改变并不影响目前正在筹备转板的多家公司，上述转板意见指出“在精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算”。</p>\n<p>对于观典防务、翰博高新等已提交转板申报或正处于筹备阶段的公司而言，在转板意见正式版落地前，其当下的转板进度也并不受到影响。</p>\n<p>“对于北交所开市前向沪深交易所提交申请的，适用原指导意见及配套规则。对于北交所开市后、《指导意见》及配套规则正式生效前，向沪深交易所提交转板申请的企业，沪深交易所参照原有规则进行受理和审核。”转板意见指出。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2021-10-31 09:36 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3643718><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>火速筹备近2个月的北京证券交易所（下称北交所）的开市时间表终于确定了。\n10月30日晚，证监会连续发布了有关北交所的多项基础制度文件，并公开对《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（下称转板意见）征求意见。\n上述多项制度包括：《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》 （第187号令）、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（第188号令）、《北京...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3643718\">Web 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tg-width=\"984\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>要知道，芒格在一季度建仓阿里的时候，股价还有230美元左右，到10月6日一度跌到143美元，浮亏高达37%。</p>\n<p><b>越跌越买，芒格大举杀入阿里，给市场带来强心剂。</b>跟F13文件披露时间大体一致，阿里开启了一波估值回归。</p>\n<p>在这波反弹之前，阿里PE估值去到了16倍，位于历史最低水平。前期反垄断的介入，让整个互联网行业逻辑发生了一些变化，让互联网往“传统行业”靠齐看齐。有人说，互联网估值要向公共事业股看齐，但有意思的是，现在后者要远高于前者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bd9f757aafc56ec8acb0963fce04f80\" tg-width=\"986\" tg-height=\"469\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>芒格抄底中国互联网，并不孤单！</b></p>\n<p>近日，欧洲资产管理巨头-安本标准投资管理亚洲董事长、40年投资名将Hugh Young旗下基金表示公司已加仓中国互联网股票。</p>\n<p>据晨星数据显示，安本标准投资旗下的Aberdeen Emerging Markets Instl ，8月加仓阿里巴巴10.09%。同期，对另一互联网巨头按兵不动。</p>\n<p>无独有偶，另一欧洲巨头施罗德投资旗下的基金在9月也加仓了阿里，加仓幅度约10%。目前阿里为基金的第一大重仓股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b01489bf25ab1de24f60d89d5b4906c\" tg-width=\"705\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a>旗下基金、首源投资旗下首域盈信中国增长基金、富达国际旗下基金、科技投资巨头柏基旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>等知名海外机构也于近两月陆续加仓阿里或（与）腾讯。</p>\n<p>看海外资本看来，中国互联网巨头们具备了不错的配置机会。当然，互联网只是中国资产的冰山一角，越来越多海外资金通过各种方式配置、加仓中国。</p>\n<p>近期，全球最大的对冲基金——桥水在海外发行的“全天候中国基金”热卖累计销售24.88亿美元（约合160亿元人民币），配置中国资产。</p>\n<p>当然，除了海外基金外，进入中国最大的渠道还是陆股通和QFII。</p>\n<p>据证监会副主席方星海在中国国际金融年度论坛上透露，今年前8月，境外投资者通过合格境外投资者、沪深港通等渠道累计净买入达1717亿元。<b>截至2021年8月末，外资持有A股流通市值3.47万亿元，占流通市值比重约4.7%。</b></p>\n<p>另据Wind，陆股通累计买入A股高达1.49万亿元，前9月净流入金额为2918亿元，创下了历年同期的最高记录。其中，9月净流入250亿元左右，流入规模环比持平，且已经连续12个月持续净流入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7fb2bacba7b858e27bca98c13eb7275\" tg-width=\"978\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>整体来看，包括A股、中概股等在内的中国资产越来越受到海外机构的重视与欢迎。</p>\n<p><b>2、加仓逻辑</b></p>\n<p>与外资看好中国资产不同，国内投资者对于股市的吐槽颇多：美股长牛10年+，A股原地踏步，你让我情何以堪啊！</p>\n<p>但从理性客观的角度分析，<b>中国资产当前的配置价值可能要优于美国，未来的机会可能也会更多。</b></p>\n<p>在解读之前，我们不妨回顾下美股为何可以维持长达10年以上牛市的逻辑。对于上市公司而言，股价抬升，主要来源于两个方面，包括业绩基本面与估值，当然还有美股特色的“回购”。</p>\n<p><b>企业盈利增长并不是美股长牛的最主要因素。</b>据一些知名量化机构研究，近十年来美国<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>、通用等大型明星企业股价的上涨因素中，由业绩改善和技术进步带来的股价上涨只占1/3。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42a6f2899a3fc40f0aff4b9a1b1c8125\" tg-width=\"984\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>而长牛最重要的推动力来源于泛滥的货币流动性以及非常激进的回购金融游戏。</b></p>\n<p>2008年次贷危机爆发，美联储开启量化宽松货币政策，利率水平一降再降。2020年新冠危机爆发，美联储更无底线，资产负债表一年扩张4万亿美元，泛滥的货币洪水涌入包括股市在内的金融市场之中，促使着上市公司估值一路飙升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbb8f030075390d7641f04209c870fa9\" tg-width=\"988\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从这个角度看，美联储是美股长牛最有力的支撑者。而内部，上市公司们的回购游戏越玩越离谱，越玩越有劲。2019年，美股总回购金额超过8000亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63677667b85fa6487e660e0c062b5f80\" tg-width=\"983\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>是美股极具代表的优秀公司，然而最近6年盈利停滞不前。2015-2020年，净利润分别为533.9（亿美元，下同）、456.9、483.5、595.3、552.6、574.1，6年时间平均复合增速仅为1.46%。</p>\n<p>但2015年以来，苹果股价累计大涨460%，市值飙升1.94万亿，当前市值为2.36万亿美元。且估值水涨船高，从2015年初的15倍抬升至目前的27.2倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75387fff761352a4039f6fd0bc582890\" tg-width=\"979\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按照股价基础定价逻辑来看，业绩不增长了(不是看存量利润有多大)，估值应该逐渐下台阶（或者保持绝对低位震荡），股价一路阴跌才符合金融常识。但美股特色的回购，改变游戏逻辑。</p>\n<p>苹果在2012年前属于绝对的成长股，2005-2012年净利润年复合增速高达63.5%，净利润累计增长30倍，股价同期增长15倍。这是有基本面基础的演绎逻辑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bac3100f376c4196f96d4bbff8408337\" tg-width=\"983\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>苹果2013年业绩陷入负增长（-11%），此后陷入低速增长，甚至0增长的态势。2013年是个转折点，苹果回购规模开始大幅飙升，而在2012年之前几乎为0。</p>\n<p>2013-2020年，苹果回购金额分别为239亿、462亿、368亿、313亿、348亿、753亿、668亿、724亿。对于2021年，苹果计划回购900亿。</p>\n<p><b>最近8年，苹果累计回购3875亿美元，与同期净利润总额的3889亿美元持平。</b>尤其是最近3年，苹果回购要远远高于当年利润水平。</p>\n<p>2012-2021年，苹果净利润复合增速仅为3.61%，这个增速放在A股，更像是一个公共事业股，根本就不是什么高科技公司该有的样子。然而回购改变了一切，苹果ROE从2013年的30.6%抬升至目前的73.69%。</p>\n<p>苹果还属于现金流较好的企业，但美股更多的大企业是选择发债来回购。<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>就是典型之一。</p>\n<p>2008年以来，麦当劳利润几乎0增长。但通过回购，股价一路走高，期间涨幅高达430%，而最近股价还在创历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16a634edbd7c73960865d7a8ad8d5f12\" tg-width=\"981\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>麦当劳的负债率从56%持续提升至2016年的107%。目前，该数据也保持在令人不可思议的115%。</p>\n<p>按照传统财务处理方法，资产负债率大于100%，意思是资不抵债，可以破产清算了。但在美股还挺常见，<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>2017年的负债率只有62%，2020年高达126%。持续的回购，让ROE变成了负数（正常情况是利润为负，但这是回购导致股本为负）。</p>\n<p>在标普500成分股中，资产负债率超过了100%的公司有22家，包括百盛、麦当劳、星巴克、波音等知名公司。超90%有65家，超80%有125家，超70%有222家，超60%有317家。而在A股，与之可比的沪深300，除了银行负债率超过90%，其余大多龙头均维持在合理较低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebf9d341b53478e25b2f7a0dea0ce95\" tg-width=\"696\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但我们都知道，回购不能给企业带来利润，反而会因为资金有成本而伤害公司业绩表现。<b>很显然，（持续高位）回购并不能创造价值，只能产生泡沫。</b></p>\n<p><b>可以见得，美股最大的风险不在于盈利恶化（美国经济变差，甚至衰退），关键在于利率和财务杠杆。</b>过去10余年，美国维持极低的利率水平，美国上市公司可以依靠发债借钱来回购炒自己的股票，一旦利率环境因为外界因素变化之后，会让这个循环打破，后果不堪设想。</p>\n<p>这也是当前美联储顶着通胀失控的风险也一拖再拖Taper的逻辑之一。因为极度宽松的利率水平，是维稳股市的重要条件。</p>\n<p>而在中国，A股很少有回购，更不太可能借钱回购，股价中长期向好是有较为扎实的利润增长作为基础的，整体抗风险能力要比美股强不少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e683d9624ab6acef756b441418cf6d5d\" tg-width=\"979\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从这个角度看，A股当前的资产配置价值要优于美股，且中国公司的未来要好于美股。这是外资持续涌入中国的非常重要逻辑。</p>\n<p><b>3、尾声</b></p>\n<p>未来，外资加仓中国成为大势所趋。因为中国经济增长的潜力巨大，也蕴藏着更多的投资机会。</p>\n<p>外资配置A股已经高达3.47万亿，重仓股值得重视。陆股通行业持仓方面，食品饮料、电器设备、医药生物占比最大，分别为13.9%、12.2%、11.1%。个股持仓方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、宁德时代、美的集团排名前3，持仓市值均超过1000亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5545b5eea92a1017b0c41d8152bb4279\" tg-width=\"982\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>外资重仓股，并不代表着一定有良好机会。比如格力4年多时间股价未涨，但外资仍然持有354亿元，并且从基于基本面来判断，格力在较长时间内还将保持萎靡状态。</p>\n<p>但重仓股终归还是海外机构用真金白银投票选择出来的，对于没有太多经验的投资者选股具备一定的指导意义。</p>\n<p><b>重仓中国，顺势而为！</b>我们也可以从时代的红利中受益。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>机构慌不择路调仓，外资浩浩荡荡抄底</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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10:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>今年，港股成为全球表现最差的主流股市。而互联网又是风暴中心，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>阿里均一度暴跌逾40%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35e9fc7186d9ee02d628a083aa937dd6\" tg-width=\"983\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>曾经港股的两大定海神针，股价一跌再跌，击穿了不少价值投资者的心理防线。但这一波重锤之后，海外一些大佬看到了抄底加仓良机，包括巴菲特的老搭档——查理芒格。</p>\n<p><b>1、加仓中国</b></p>\n<p>10月6日，查理芒格旗下公司Daily Journal Corporation的第三季度13-F文件显示，该公司买入136740股<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股票，使其总持股股数达到了302060股，增持比例高达83%。</p>\n<p>这使得阿里在芒格整个投资组合中的权重从17.59%抬升至19.86%。截至本季度末，该仓位价值约为4500万美元。它现在是芒格的第三大头寸，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>和富国银行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ab63ecb9ac1de1dd8be5fadb0a13de4\" tg-width=\"984\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>要知道，芒格在一季度建仓阿里的时候，股价还有230美元左右，到10月6日一度跌到143美元，浮亏高达37%。</p>\n<p><b>越跌越买，芒格大举杀入阿里，给市场带来强心剂。</b>跟F13文件披露时间大体一致，阿里开启了一波估值回归。</p>\n<p>在这波反弹之前，阿里PE估值去到了16倍，位于历史最低水平。前期反垄断的介入，让整个互联网行业逻辑发生了一些变化，让互联网往“传统行业”靠齐看齐。有人说，互联网估值要向公共事业股看齐，但有意思的是，现在后者要远高于前者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bd9f757aafc56ec8acb0963fce04f80\" tg-width=\"986\" tg-height=\"469\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>芒格抄底中国互联网，并不孤单！</b></p>\n<p>近日，欧洲资产管理巨头-安本标准投资管理亚洲董事长、40年投资名将Hugh Young旗下基金表示公司已加仓中国互联网股票。</p>\n<p>据晨星数据显示，安本标准投资旗下的Aberdeen Emerging Markets Instl ，8月加仓阿里巴巴10.09%。同期，对另一互联网巨头按兵不动。</p>\n<p>无独有偶，另一欧洲巨头施罗德投资旗下的基金在9月也加仓了阿里，加仓幅度约10%。目前阿里为基金的第一大重仓股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b01489bf25ab1de24f60d89d5b4906c\" tg-width=\"705\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a>旗下基金、首源投资旗下首域盈信中国增长基金、富达国际旗下基金、科技投资巨头柏基旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>等知名海外机构也于近两月陆续加仓阿里或（与）腾讯。</p>\n<p>看海外资本看来，中国互联网巨头们具备了不错的配置机会。当然，互联网只是中国资产的冰山一角，越来越多海外资金通过各种方式配置、加仓中国。</p>\n<p>近期，全球最大的对冲基金——桥水在海外发行的“全天候中国基金”热卖累计销售24.88亿美元（约合160亿元人民币），配置中国资产。</p>\n<p>当然，除了海外基金外，进入中国最大的渠道还是陆股通和QFII。</p>\n<p>据证监会副主席方星海在中国国际金融年度论坛上透露，今年前8月，境外投资者通过合格境外投资者、沪深港通等渠道累计净买入达1717亿元。<b>截至2021年8月末，外资持有A股流通市值3.47万亿元，占流通市值比重约4.7%。</b></p>\n<p>另据Wind，陆股通累计买入A股高达1.49万亿元，前9月净流入金额为2918亿元，创下了历年同期的最高记录。其中，9月净流入250亿元左右，流入规模环比持平，且已经连续12个月持续净流入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7fb2bacba7b858e27bca98c13eb7275\" tg-width=\"978\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>整体来看，包括A股、中概股等在内的中国资产越来越受到海外机构的重视与欢迎。</p>\n<p><b>2、加仓逻辑</b></p>\n<p>与外资看好中国资产不同，国内投资者对于股市的吐槽颇多：美股长牛10年+，A股原地踏步，你让我情何以堪啊！</p>\n<p>但从理性客观的角度分析，<b>中国资产当前的配置价值可能要优于美国，未来的机会可能也会更多。</b></p>\n<p>在解读之前，我们不妨回顾下美股为何可以维持长达10年以上牛市的逻辑。对于上市公司而言，股价抬升，主要来源于两个方面，包括业绩基本面与估值，当然还有美股特色的“回购”。</p>\n<p><b>企业盈利增长并不是美股长牛的最主要因素。</b>据一些知名量化机构研究，近十年来美国<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>、通用等大型明星企业股价的上涨因素中，由业绩改善和技术进步带来的股价上涨只占1/3。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42a6f2899a3fc40f0aff4b9a1b1c8125\" tg-width=\"984\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>而长牛最重要的推动力来源于泛滥的货币流动性以及非常激进的回购金融游戏。</b></p>\n<p>2008年次贷危机爆发，美联储开启量化宽松货币政策，利率水平一降再降。2020年新冠危机爆发，美联储更无底线，资产负债表一年扩张4万亿美元，泛滥的货币洪水涌入包括股市在内的金融市场之中，促使着上市公司估值一路飙升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbb8f030075390d7641f04209c870fa9\" tg-width=\"988\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从这个角度看，美联储是美股长牛最有力的支撑者。而内部，上市公司们的回购游戏越玩越离谱，越玩越有劲。2019年，美股总回购金额超过8000亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63677667b85fa6487e660e0c062b5f80\" tg-width=\"983\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>是美股极具代表的优秀公司，然而最近6年盈利停滞不前。2015-2020年，净利润分别为533.9（亿美元，下同）、456.9、483.5、595.3、552.6、574.1，6年时间平均复合增速仅为1.46%。</p>\n<p>但2015年以来，苹果股价累计大涨460%，市值飙升1.94万亿，当前市值为2.36万亿美元。且估值水涨船高，从2015年初的15倍抬升至目前的27.2倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75387fff761352a4039f6fd0bc582890\" tg-width=\"979\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按照股价基础定价逻辑来看，业绩不增长了(不是看存量利润有多大)，估值应该逐渐下台阶（或者保持绝对低位震荡），股价一路阴跌才符合金融常识。但美股特色的回购，改变游戏逻辑。</p>\n<p>苹果在2012年前属于绝对的成长股，2005-2012年净利润年复合增速高达63.5%，净利润累计增长30倍，股价同期增长15倍。这是有基本面基础的演绎逻辑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bac3100f376c4196f96d4bbff8408337\" tg-width=\"983\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>苹果2013年业绩陷入负增长（-11%），此后陷入低速增长，甚至0增长的态势。2013年是个转折点，苹果回购规模开始大幅飙升，而在2012年之前几乎为0。</p>\n<p>2013-2020年，苹果回购金额分别为239亿、462亿、368亿、313亿、348亿、753亿、668亿、724亿。对于2021年，苹果计划回购900亿。</p>\n<p><b>最近8年，苹果累计回购3875亿美元，与同期净利润总额的3889亿美元持平。</b>尤其是最近3年，苹果回购要远远高于当年利润水平。</p>\n<p>2012-2021年，苹果净利润复合增速仅为3.61%，这个增速放在A股，更像是一个公共事业股，根本就不是什么高科技公司该有的样子。然而回购改变了一切，苹果ROE从2013年的30.6%抬升至目前的73.69%。</p>\n<p>苹果还属于现金流较好的企业，但美股更多的大企业是选择发债来回购。<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>就是典型之一。</p>\n<p>2008年以来，麦当劳利润几乎0增长。但通过回购，股价一路走高，期间涨幅高达430%，而最近股价还在创历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16a634edbd7c73960865d7a8ad8d5f12\" tg-width=\"981\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>麦当劳的负债率从56%持续提升至2016年的107%。目前，该数据也保持在令人不可思议的115%。</p>\n<p>按照传统财务处理方法，资产负债率大于100%，意思是资不抵债，可以破产清算了。但在美股还挺常见，<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>2017年的负债率只有62%，2020年高达126%。持续的回购，让ROE变成了负数（正常情况是利润为负，但这是回购导致股本为负）。</p>\n<p>在标普500成分股中，资产负债率超过了100%的公司有22家，包括百盛、麦当劳、星巴克、波音等知名公司。超90%有65家，超80%有125家，超70%有222家，超60%有317家。而在A股，与之可比的沪深300，除了银行负债率超过90%，其余大多龙头均维持在合理较低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebf9d341b53478e25b2f7a0dea0ce95\" tg-width=\"696\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但我们都知道，回购不能给企业带来利润，反而会因为资金有成本而伤害公司业绩表现。<b>很显然，（持续高位）回购并不能创造价值，只能产生泡沫。</b></p>\n<p><b>可以见得，美股最大的风险不在于盈利恶化（美国经济变差，甚至衰退），关键在于利率和财务杠杆。</b>过去10余年，美国维持极低的利率水平，美国上市公司可以依靠发债借钱来回购炒自己的股票，一旦利率环境因为外界因素变化之后，会让这个循环打破，后果不堪设想。</p>\n<p>这也是当前美联储顶着通胀失控的风险也一拖再拖Taper的逻辑之一。因为极度宽松的利率水平，是维稳股市的重要条件。</p>\n<p>而在中国，A股很少有回购，更不太可能借钱回购，股价中长期向好是有较为扎实的利润增长作为基础的，整体抗风险能力要比美股强不少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e683d9624ab6acef756b441418cf6d5d\" tg-width=\"979\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从这个角度看，A股当前的资产配置价值要优于美股，且中国公司的未来要好于美股。这是外资持续涌入中国的非常重要逻辑。</p>\n<p><b>3、尾声</b></p>\n<p>未来，外资加仓中国成为大势所趋。因为中国经济增长的潜力巨大，也蕴藏着更多的投资机会。</p>\n<p>外资配置A股已经高达3.47万亿，重仓股值得重视。陆股通行业持仓方面，食品饮料、电器设备、医药生物占比最大，分别为13.9%、12.2%、11.1%。个股持仓方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、宁德时代、美的集团排名前3，持仓市值均超过1000亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5545b5eea92a1017b0c41d8152bb4279\" tg-width=\"982\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>外资重仓股，并不代表着一定有良好机会。比如格力4年多时间股价未涨，但外资仍然持有354亿元，并且从基于基本面来判断，格力在较长时间内还将保持萎靡状态。</p>\n<p>但重仓股终归还是海外机构用真金白银投票选择出来的，对于没有太多经验的投资者选股具备一定的指导意义。</p>\n<p><b>重仓中国，顺势而为！</b>我们也可以从时代的红利中受益。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1188176224","content_text":"今年，港股成为全球表现最差的主流股市。而互联网又是风暴中心，腾讯阿里均一度暴跌逾40%。\n\n曾经港股的两大定海神针，股价一跌再跌，击穿了不少价值投资者的心理防线。但这一波重锤之后，海外一些大佬看到了抄底加仓良机，包括巴菲特的老搭档——查理芒格。\n1、加仓中国\n10月6日，查理芒格旗下公司Daily Journal Corporation的第三季度13-F文件显示，该公司买入136740股阿里巴巴股票，使其总持股股数达到了302060股，增持比例高达83%。\n这使得阿里在芒格整个投资组合中的权重从17.59%抬升至19.86%。截至本季度末，该仓位价值约为4500万美元。它现在是芒格的第三大头寸，仅次于美国银行和富国银行。\n\n要知道，芒格在一季度建仓阿里的时候，股价还有230美元左右，到10月6日一度跌到143美元，浮亏高达37%。\n越跌越买，芒格大举杀入阿里，给市场带来强心剂。跟F13文件披露时间大体一致，阿里开启了一波估值回归。\n在这波反弹之前，阿里PE估值去到了16倍，位于历史最低水平。前期反垄断的介入，让整个互联网行业逻辑发生了一些变化，让互联网往“传统行业”靠齐看齐。有人说，互联网估值要向公共事业股看齐，但有意思的是，现在后者要远高于前者。\n\n芒格抄底中国互联网，并不孤单！\n近日，欧洲资产管理巨头-安本标准投资管理亚洲董事长、40年投资名将Hugh Young旗下基金表示公司已加仓中国互联网股票。\n据晨星数据显示，安本标准投资旗下的Aberdeen Emerging Markets Instl ，8月加仓阿里巴巴10.09%。同期，对另一互联网巨头按兵不动。\n无独有偶，另一欧洲巨头施罗德投资旗下的基金在9月也加仓了阿里，加仓幅度约10%。目前阿里为基金的第一大重仓股。\n\n此外，法国巴黎银行旗下基金、首源投资旗下首域盈信中国增长基金、富达国际旗下基金、科技投资巨头柏基旗下中国基金等知名海外机构也于近两月陆续加仓阿里或（与）腾讯。\n看海外资本看来，中国互联网巨头们具备了不错的配置机会。当然，互联网只是中国资产的冰山一角，越来越多海外资金通过各种方式配置、加仓中国。\n近期，全球最大的对冲基金——桥水在海外发行的“全天候中国基金”热卖累计销售24.88亿美元（约合160亿元人民币），配置中国资产。\n当然，除了海外基金外，进入中国最大的渠道还是陆股通和QFII。\n据证监会副主席方星海在中国国际金融年度论坛上透露，今年前8月，境外投资者通过合格境外投资者、沪深港通等渠道累计净买入达1717亿元。截至2021年8月末，外资持有A股流通市值3.47万亿元，占流通市值比重约4.7%。\n另据Wind，陆股通累计买入A股高达1.49万亿元，前9月净流入金额为2918亿元，创下了历年同期的最高记录。其中，9月净流入250亿元左右，流入规模环比持平，且已经连续12个月持续净流入。\n\n整体来看，包括A股、中概股等在内的中国资产越来越受到海外机构的重视与欢迎。\n2、加仓逻辑\n与外资看好中国资产不同，国内投资者对于股市的吐槽颇多：美股长牛10年+，A股原地踏步，你让我情何以堪啊！\n但从理性客观的角度分析，中国资产当前的配置价值可能要优于美国，未来的机会可能也会更多。\n在解读之前，我们不妨回顾下美股为何可以维持长达10年以上牛市的逻辑。对于上市公司而言，股价抬升，主要来源于两个方面，包括业绩基本面与估值，当然还有美股特色的“回购”。\n企业盈利增长并不是美股长牛的最主要因素。据一些知名量化机构研究，近十年来美国波音、通用等大型明星企业股价的上涨因素中，由业绩改善和技术进步带来的股价上涨只占1/3。\n\n而长牛最重要的推动力来源于泛滥的货币流动性以及非常激进的回购金融游戏。\n2008年次贷危机爆发，美联储开启量化宽松货币政策，利率水平一降再降。2020年新冠危机爆发，美联储更无底线，资产负债表一年扩张4万亿美元，泛滥的货币洪水涌入包括股市在内的金融市场之中，促使着上市公司估值一路飙升。\n\n从这个角度看，美联储是美股长牛最有力的支撑者。而内部，上市公司们的回购游戏越玩越离谱，越玩越有劲。2019年，美股总回购金额超过8000亿美元。\n\n苹果是美股极具代表的优秀公司，然而最近6年盈利停滞不前。2015-2020年，净利润分别为533.9（亿美元，下同）、456.9、483.5、595.3、552.6、574.1，6年时间平均复合增速仅为1.46%。\n但2015年以来，苹果股价累计大涨460%，市值飙升1.94万亿，当前市值为2.36万亿美元。且估值水涨船高，从2015年初的15倍抬升至目前的27.2倍。\n\n按照股价基础定价逻辑来看，业绩不增长了(不是看存量利润有多大)，估值应该逐渐下台阶（或者保持绝对低位震荡），股价一路阴跌才符合金融常识。但美股特色的回购，改变游戏逻辑。\n苹果在2012年前属于绝对的成长股，2005-2012年净利润年复合增速高达63.5%，净利润累计增长30倍，股价同期增长15倍。这是有基本面基础的演绎逻辑。\n\n苹果2013年业绩陷入负增长（-11%），此后陷入低速增长，甚至0增长的态势。2013年是个转折点，苹果回购规模开始大幅飙升，而在2012年之前几乎为0。\n2013-2020年，苹果回购金额分别为239亿、462亿、368亿、313亿、348亿、753亿、668亿、724亿。对于2021年，苹果计划回购900亿。\n最近8年，苹果累计回购3875亿美元，与同期净利润总额的3889亿美元持平。尤其是最近3年，苹果回购要远远高于当年利润水平。\n2012-2021年，苹果净利润复合增速仅为3.61%，这个增速放在A股，更像是一个公共事业股，根本就不是什么高科技公司该有的样子。然而回购改变了一切，苹果ROE从2013年的30.6%抬升至目前的73.69%。\n苹果还属于现金流较好的企业，但美股更多的大企业是选择发债来回购。麦当劳就是典型之一。\n2008年以来，麦当劳利润几乎0增长。但通过回购，股价一路走高，期间涨幅高达430%，而最近股价还在创历史新高。\n\n麦当劳的负债率从56%持续提升至2016年的107%。目前，该数据也保持在令人不可思议的115%。\n按照传统财务处理方法，资产负债率大于100%，意思是资不抵债，可以破产清算了。但在美股还挺常见，星巴克2017年的负债率只有62%，2020年高达126%。持续的回购，让ROE变成了负数（正常情况是利润为负，但这是回购导致股本为负）。\n在标普500成分股中，资产负债率超过了100%的公司有22家，包括百盛、麦当劳、星巴克、波音等知名公司。超90%有65家，超80%有125家，超70%有222家，超60%有317家。而在A股，与之可比的沪深300，除了银行负债率超过90%，其余大多龙头均维持在合理较低水平。\n\n但我们都知道，回购不能给企业带来利润，反而会因为资金有成本而伤害公司业绩表现。很显然，（持续高位）回购并不能创造价值，只能产生泡沫。\n可以见得，美股最大的风险不在于盈利恶化（美国经济变差，甚至衰退），关键在于利率和财务杠杆。过去10余年，美国维持极低的利率水平，美国上市公司可以依靠发债借钱来回购炒自己的股票，一旦利率环境因为外界因素变化之后，会让这个循环打破，后果不堪设想。\n这也是当前美联储顶着通胀失控的风险也一拖再拖Taper的逻辑之一。因为极度宽松的利率水平，是维稳股市的重要条件。\n而在中国，A股很少有回购，更不太可能借钱回购，股价中长期向好是有较为扎实的利润增长作为基础的，整体抗风险能力要比美股强不少。\n\n从这个角度看，A股当前的资产配置价值要优于美股，且中国公司的未来要好于美股。这是外资持续涌入中国的非常重要逻辑。\n3、尾声\n未来，外资加仓中国成为大势所趋。因为中国经济增长的潜力巨大，也蕴藏着更多的投资机会。\n外资配置A股已经高达3.47万亿，重仓股值得重视。陆股通行业持仓方面，食品饮料、电器设备、医药生物占比最大，分别为13.9%、12.2%、11.1%。个股持仓方面，贵州茅台、宁德时代、美的集团排名前3，持仓市值均超过1000亿。\n\n外资重仓股，并不代表着一定有良好机会。比如格力4年多时间股价未涨，但外资仍然持有354亿元，并且从基于基本面来判断，格力在较长时间内还将保持萎靡状态。\n但重仓股终归还是海外机构用真金白银投票选择出来的，对于没有太多经验的投资者选股具备一定的指导意义。\n重仓中国，顺势而为！我们也可以从时代的红利中受益。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":932,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":977087202,"gmtCreate":1601373075706,"gmtModify":1703824085021,"author":{"id":"3485338973287993","authorId":"3485338973287993","name":"LilyLin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2484e5a0f156ad941b4a88944a956421","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3485338973287993","authorIdStr":"3485338973287993"},"themes":[],"htmlText":"<a 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周菊\n8月12日下午两点，年仅31岁的蔚来车主林文钦，在驾驶蔚来ES8并开启NOP(领航辅助系统)时，行驶在沈海高速涵江段发生交通事故，不幸去世。\n据认证为“美一好”的公众号发布的讣告中介绍，林文钦是上善若水投资管理公司创始人、意统天下餐饮管理公司创始人、美一好品牌管理公司创始人。林文钦(昵称“萌剑客”)是一位青年才俊、社会精英，正是蔚来汽车标准的客户形象。\n\n让人诧异的是，在这则短短的讣告中，蔚来ES8及该车辅助驾驶功能被着重强调。8月14日，经济观察网记者第一时间采访到郑飞(化名)，他是林文钦讣告中的唁电联系人之一，并自称是林文钦“生活中的好兄弟，事业上的好伙伴”。\n“文钦是驾驶蔚来ES8，并使用自动驾驶(功能)在高速上行驶时，因系统无法识别前方的高速养护施工车，追尾导致的事故。”郑飞告诉记者。他还分析，蔚来ES8及其NOP辅助驾驶功能是导致林文钦死亡事故发生的直接原因，但因为还没有正式的事故报告出来，目前并不能确认是这个原因。\n目前，该事件还在调查中。针对此次事故，经济观察网记者同时采访了蔚来汽车，但截至发稿没有得到回复。\n但是有一点非常值得注意。过去八个月的时间里，在沈海高速上，蔚来汽车已经出现了三起重大交通事故。这简直就像是中了某种“魔咒”一样。而且至少有两起事故确认是开启了NOP功能的。\n在同一条高速上高频发生事故背后，究竟只是偶然，还是沈海高速本身路况复杂、车流量大，而导致蔚来辅助驾驶系统出现误判？这成为必须要搞清楚的一件事。因为，这不仅涉及事故责任判定本身，也涉及到国内自动驾驶技术最为关键的安全风险问题。毕竟，中国路况复杂的高速不止沈海一条。\n当事人方：事发前NOP确认开启\n“当时(林)文钦确实是开了自动驾驶功能，蔚来公司福建闽南区域负责人张波在福建省公安厅交警总队莆田高速支队办公室跟经办民警亲口确认，当时车主是使用自动驾驶。”郑飞对经济观察网记者说。\n一般来说，智能汽车制造商能够在后台监测车辆的情况。郑飞表示，由于车内只有林文钦一人，“事故发生后就是蔚来汽车公司的工作人员通知到我们的。”\n郑飞同时还对记者表示，自己握有蔚来承认事发前NOP开启的证据，“但现在案件还在调查阶段，交警也还未披露，所以不方便透露给你。”郑飞表示。\n郑飞口中的蔚来汽车“自动驾驶功能”，指的是NOP(Navigate on Pilot)领航辅助，这是蔚来汽车在2020年推出的新功能。据蔚来官方介绍，在NOP功能开启后，驾驶者能够根据需求尽可能多的将权限交至车辆，让车辆根据导航路程进行自动接管驾驶。蔚来表示，NOP是世界上继特斯拉以后的唯一一款能够按照导航路径实现自动辅助驾驶功能的系统。\n具体来看，在NOP功能开启之后，蔚来车辆可实现匝道自动调节车速、识别车辆并打灯变道汇入主路的功能。在主路巡航状态下，可结合道路环境及高精地图信息进行自动打灯变道超越慢车的动作。在需要切换高速/高架时，NOP系统能够自动变道向右，并自动调节车速与选择车道，完成一套完整的自动驾驶辅助功能。\n不过从汽车领域公认的专业技术界定上来说，蔚来的NOP是L2级的自动驾驶，只能叫作辅助驾驶，在这种情况下，根据国家法规，驾驶员不允许长时间双手离开方向盘。但网络上的一些公开资料显示，有车主甚至蔚来的高层，曾在公开的视频中展示双手离开方向盘的驾驶状态。在这些视屏的评论中，已有大量网友指出该做法会有过度宣传NOP，并给车主以误导的嫌疑。但在此次事故发生时，车主是否驾驶员双手脱离方向盘目前尚不清楚。\n“NOP肯定是开启的，至于是不是因为自动驾驶造成的结果，还在调查当中，交警还未出具最终认定。”郑飞对经济观察网记者说。\n沈海高速蔚来“魔咒”\n在此次林文钦事故发生之前，蔚来在沈海高速就曾连续出了两次事故。\n今年1月，一辆蔚来ES8在沈海高速追尾一辆停靠在内道的五菱宏光，据公开报道称，蔚来ES8当时开启了NIO Pilot自动驾驶辅助。一位司机上传的手机拍摄视频显示，这辆蔚来ES8主驾侧撞向了道路护栏，左侧车轮脱落，车辆的半轴发生了断裂，车头部位损毁严重，所幸事故没有造成人员伤亡。\n而在该起事件发生前的仅一个月，2020年12月，在沈海高速福建镜洋2公里方位，一辆蔚来ES8车辆追尾撞上前面的挂车，整个车头卡入挂车尾部，受挤压变形破碎，驾驶员被困车内动弹不得，受伤严重，随后被赶到的消防人员成功救出。据媒体报道，该车辆碰撞之前未出现明显刹车痕迹，车主驾驶的这辆蔚来ES8当时是否在使用自动辅助驾驶并没有公开信息。\n如果加上此次林文钦事故，八个月的时间中，蔚来已经在沈海高速发生了三起安全事故。\n百度地图显示，2020年底蔚来车主出事的地点距离此次林文钦事故的涵江段仅仅约50公里。自动驾驶和沈海高速，这两个因素放在一起到底有什么特别之处？这三起事故都是偶然吗？\n记者调查发现，沈海高速确实比较出名，但其出名的原因不是别的，而是众多驾车走过沈海高速的司机都对这条高速进行过吐槽。除了摄像头众多极易被罚款导致车主很困扰外，在道路特征上，据称该高速的部分道路指示和虚实线设施让很多司机不适应，更为重要的是，浙江福建广东境内的沈海高速路段，很多都呈现出丘陵路段多，上下坡多等等复杂特征。\n不过，这种复杂的路况在中国并非独一份。事实上，复杂路段正是对自动驾驶严峻的考验。一直以来就有多位业内人士提出，中国路况复杂将是自动驾驶发展的一大障碍。\n目前，在国外已经有自动驾驶系统系统在高速公路进行测试和应用，但中国还没有真正意义上的技术落地，主要原因就是包括道路等基础设施的建设、与自动驾驶匹配的高精度地图绘制，以及及法规等还没有及时到位，针对中国实际路况和驾驶习惯的自动驾驶本土化技术远未成熟。\n因此，有观点认为，如果从官方调查层面确认，此次林文钦不幸遇难的交通事故确实与自动驾驶有关，那么蔚来在沈海高速上的事故频发确实值得警惕。\n资料显示，ES8辅助驾驶采用的是毫米波雷达+摄像头的组合，与激光雷达相比，这被认为在技术上对道路障碍物的检测和分析能力并不充足，误判率相对较高。而目前，由于激光雷达成本较高等原因，毫米波雷达+摄像头几乎是所有车企当前在自动驾驶上的硬件配置选择。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1103,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3538182554979547","authorId":"3538182554979547","name":"如下","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ace8da452b181e90404b43523c6aa0ca","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3538182554979547","authorIdStr":"3538182554979547"},"content":"特斯拉、宝马、奔驰识别得了…买了去试试看","text":"特斯拉、宝马、奔驰识别得了…买了去试试看","html":"特斯拉、宝马、奔驰识别得了…买了去试试看"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337710829,"gmtCreate":1611205633261,"gmtModify":1703748775746,"author":{"id":"3485338973287993","authorId":"3485338973287993","name":"LilyLin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2484e5a0f156ad941b4a88944a956421","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3485338973287993","authorIdStr":"3485338973287993"},"themes":[],"htmlText":"笑死了，傻子才回A股","listText":"笑死了，傻子才回A股","text":"笑死了，傻子才回A股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337710829","repostId":"1152258970","repostType":4,"repost":{"id":"1152258970","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"关注TMT趋势，追踪资本动态","home_visible":1,"media_name":"略大参考","id":"1025091182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/09de07e0f22147b0ad351b86fff86dd4"},"pubTimestamp":1611196061,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152258970?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-21 10:27","market":"hk","language":"zh","title":"港股狂牛背后：香港只是中点，回A股才是终极目标","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1152258970","media":"略大参考","summary":"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-01-21/doc-ikftssan9076304.shtml","content":"<p>从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。</p>\n<p>香港又一次吹响了集结号，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、携程、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>率先响应。<a href=\"https://laohu8.com/S/YY\">欢聚集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>纷纷跟进。</p>\n<p>规避中美摩擦和地缘政治带来的风险、多元化融资渠道，这些都可以成为上述公司奔赴香港的原因。但短期来看，估值提升或许才是在港二次上市所带来最直观的好处。</p>\n<p>截止1月15日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>的港股股价分别累计上涨了37.5%、53.5%和34.7%。这样的涨幅无法让任何一家上市公司拒绝香港。盛宴远未结束。根据中金研报，年初至1月19日，已有超过1500亿元人民币的内地资金持续通过沪港通流入港股。</p>\n<p>“本土投资人更了解本土企业，更能给出合理估值”。如果这是估值提升的原因，那么香港就只是一个中转站，A股才是在海外上市的中国企业的最终目标。</p>\n<p>从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p>2020年5月，李彦宏在谈论美国对中概股的监管问题时就表示：“我们确实很关注美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的这种管制，我们内部也在不断研讨有哪些可以做的事情，这些事情当然包括比如在香港等地的二次上市”。</p>\n<p><b>虽然在去年没能搭上回港末班车，但百度在2021年可谓起了个大早。</b></p>\n<p>1月7日，媒体报道，百度已经“预订了回港的机票”，中信里昂证券和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>被确定为在港上市的承销商。搜索巨头或将出售大约5%至9%的股本，按照目前849亿美元的市值估算，融资规模大概在42亿美元-77亿美元。</p>\n<p>百度其实不差钱。截止2020年9月底，他们持有的现金、限制性现金及短期投资合计1460亿人民币，约215亿美元，足够全款买下整个携程（目前市值196亿美元左右）。</p>\n<p>除了李彦宏谈到的风险问题，提升估值或许是百度坚持回港的另一动力。阿里巴巴、京东、网易等第一批在香港二次上市的互联网公司，市值均在过去一年创下新高。但百度股价则长期在低位徘徊，3月更是一度触达82.0美元的近10年最低点。</p>\n<p>不过，惊喜总是来得很突然。百度股价在去年年底突然变脸，12月单月飙升55.58%，并一路攀升至现在的249美元。大概连华尔街也觉得百度委屈了，账面现金（及短期投资）都有200多亿美元，（11月）市值却还不到500亿美元。要知道拼多多的市值是持有现金的30倍以上，阿里也有10倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c796039b943d3f76f7adaad10e40b133\" tg-width=\"550\" tg-height=\"300\"></p>\n<p>黄峥之前在回应<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>亏损的时候，曾表示“有时财报数字不错，但实际是公司没有抓住机会投资；财报不好看时，也可能是因为公司发现了值得投入的领域并进行了投资。机会出现了，公司就应该继续加大投入，而不是将钱都存着”。</p>\n<p>百度的问题可能正在于此，由于一直没找到未来发展方向，钱没地方花，只好默默地趟在银行账户里。不过，这一局面终于有所变动。他们在近期宣布将和吉利合作，组建<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车公司。智能汽车一直是资本市场的宠儿，百度的这一决定推动股价在1月进一步上涨。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p>百度是携程的最大股东，或许是受到大股东的影响，携程也被爆出计划于今年上半年完成在港二次上市。他们的集资规模最少为10亿美元，承销商包括中金、高盛和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>。</p>\n<p>疫情令这家20多年的老店承受巨大压力。财报显示，携程的营收在2020年前3个季度的跌幅分别为42.1%、63.7%和47.9%，4季度预计将继续下跌37%-42%。董事局主席梁建章也曾坦言，2020年会是携程成立以来亏得最多的一年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a5a216ec7bf73eb2a75d8c219a2b839\" tg-width=\"630\" tg-height=\"315\">来源：携程历年财报</p>\n<p><b>原本的国际化路线因为疫情而被迫按下了暂停键，随之而来的是“深耕国内，心怀全球”的新战略。</b></p>\n<p>“携程明年会从内容、产品、供应链和质量四个方向深耕国内旅游市场，并以深耕国内为基础，实现全球战略的布局。”梁建章在去年10月的2020全球合作伙伴大会上宣布。</p>\n<p>其实去年7月，就有消息传出携程正考虑从纳斯达克退市。当时有分析认为，携程或希望通过退市减少一点盈利的压力，更从容地布局。</p>\n<p>对于渴望国际化的公司而言，“在美上市”的身份绝对是一个加分项。所以，如果携程真的从美股退市，对他们国际品牌的建设一定会有负面影响。当然，现在国际业务几近停滞，这个身份也就没那么重要了。</p>\n<p>携程的潜在问题是股权结果太过复杂。截止到去年2月底，第一大股东百度持股比例11.7%，较此前的19%进一步下降。BaillieGifford&amp;Co持股7.7%，位列第二大股东。管理层方面，创始人、董事长梁建章的持股2.3%，联合创始人范敏持有1.9%，CEO孙洁持股1.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4d36a5696ef61cfded408bdcb25748d\" tg-width=\"630\" tg-height=\"182\">来源：携程2019年年报</p>\n<p>过于分散的股东结构会加大协调难度，消耗更长的时间。无论是对于私有化还是二级市场上市，这都是一个弊端。</p>\n<p>最有希望成为“中国Youtube”的B站也被传出已经以保密形式入表，向港交所申请在香港第二上市，初步计划3月招股。募资金额在25亿美元-30亿美元之间。</p>\n<p>“破圈”是B站2020年的关键词。上半年，一部《后浪》在网上引起广泛讨论。随后的《说创新世代》、《2021跨年晚会》也都获得广泛关注。一系列大动作进一步拓展了B站品牌在大众层面的影响力。移动端月活用户也在9月底达到1.83亿，同比增长61%，提前实现了年初制定的1.8亿目标。</p>\n<p>在互联网行业，用户增长的代价往往是亏损加剧。“小破站”也不例外。2020年3季度，哔哩哔哩亏损10.8亿元，创历史新高。前9个月的营销费用占总营收的比例达到30.3%，远高于2018年的14.2%和2019年的17.7%。</p>\n<p>从小众文化，向综合类大平台转型，必然意味着更激烈的竞争。同时，长短视频平台的边界正在变得越来越模糊，这代表着B站未来的对手将不仅仅是优爱腾，还会包括快手、西瓜等。从这个角度来看，B站确实需要补充弹药。</p>\n<p><b>3</b></p>\n<p>除了上述3家公司，欢聚集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>音乐、汽车之家、唯品会也都在近期传出即将在香港二次上市的消息。<b>中概股正掀起第二波赴港上市的热潮。</b></p>\n<p>从大的背景来看，这波“返港潮”和之前一样，中美摩擦加剧，大量在美上市的中国公司需要更多元的融资渠道，以分散风险。</p>\n<p>但为什么那么多公司都集中在当下这个时间点被爆出赴港二次上市的消息？</p>\n<p>「略大参考」认为，首先，近期美股再创新高，不少中概股股价也达到历史最佳水平，为二次上市创作了更有利的环境。</p>\n<p>由于在香港二次上市的程序简单，不需要重新定价，公司在美国上市的价格和估值，就可以作为在港股价格的依据。这意味着当美股处于高位时，股份在香港也能卖一个更高的价格，自然加大了有条件的公司，去香港二次上市的动力。</p>\n<p>B站是一个很好的例子。他们在去年10月首次被传出考虑在港二次上市，当时计划的融资规模为8亿-15亿美元，但现在已经变成了25亿-30亿美元。这背后是其股价从十月底的44.67美元飙升174.5%，达到122.63美元（1月15日收盘价）。</p>\n<p>此外，部分公司即将在2021年符合在港二次上市的条件，也导致了许多工作在岁末年初时展开。</p>\n<p>根据港交所的规定，二次上市的合资格发行人必须已在合资格交易所上市并且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录。</p>\n<p>纳斯达克、纽交所当然称得上“合资格交易所”，但B站和腾讯音乐分别在2018年3月和12月上市，它们必须等到2020年结束，才符合上市“至少两个完整会计年度”的要求。</p>\n<p>2018年后赴美上市的中国互联网公司还包括拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>等。如果这些公司也在未来登入港股，再加上快手、抖音、滴滴等，或许有一天，我们会看到中国主流互联网企业齐聚香港，同场竞技的局面。</p>\n<p>由于历史原因，香港一直是中国企业通向世界的港口和中转站。</p>\n<p>如同我们在《网易京东香港淘金：中环拥抱北佬》中所谈到，香港资本市场曾经是内地企业获取资金的重要渠道，从1993年H股诞生开始，一家家内地企业奔赴香港上市，募集来自全球的资金。</p>\n<p>不同于以往“中国内地-香港-世界”的路径，今天我们看到的是一种“反向迁移”。大量已经在纳斯达克、纽交所上市的中国公司开始回归。除了把香港作为美国资本市场的补充外，<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>、携程等公司甚至被传出有私有化的计划。</p>\n<p>本土投资人更了解本土企业，也愿意给予更合理的估值。这些都是中概股企业此前在海外难以获得的优待。以前受制于A股政策，许多企业只能选择赴境外上市，而香港更像是一个中转站。</p>\n<p>统计显示，过去两年，香港新上市公司337家，其中191家由中资券商参与保荐，占比在一半以上。</p>\n<p>今天，随着科创板成立、注册制试点，中国资本市场对那些“流浪”海外的游子越来越有吸引力。</p>\n<p>小米曾尝试发行CDR、蚂蚁距离科创板仅一步之遥，京东数科已向科创板递交招股书。虽然互联网巨头和A股一直差那么一点点，但历史的潮流已经发生了变化。中国企业与中国资本市场的关系必将越来越紧密。</p>\n<p>早在B站赴美上市时，CEO陈睿就表示，B站90%用户都在中国大陆，选择海外上市是退而求其次。如果相关规则许可，相信国内互联网公司都会选择在国内上市。马化腾和李彦宏也曾表达过类似观点。</p>\n<p>对于那些赴港二次上市的中国企业而言，香港是中点，而非终点。A股才是他们更遥远的目标。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/09de07e0f22147b0ad351b86fff86dd4);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">略大参考 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-01-21 10:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。</p>\n<p>香港又一次吹响了集结号，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、携程、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>率先响应。<a href=\"https://laohu8.com/S/YY\">欢聚集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>纷纷跟进。</p>\n<p>规避中美摩擦和地缘政治带来的风险、多元化融资渠道，这些都可以成为上述公司奔赴香港的原因。但短期来看，估值提升或许才是在港二次上市所带来最直观的好处。</p>\n<p>截止1月15日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>的港股股价分别累计上涨了37.5%、53.5%和34.7%。这样的涨幅无法让任何一家上市公司拒绝香港。盛宴远未结束。根据中金研报，年初至1月19日，已有超过1500亿元人民币的内地资金持续通过沪港通流入港股。</p>\n<p>“本土投资人更了解本土企业，更能给出合理估值”。如果这是估值提升的原因，那么香港就只是一个中转站，A股才是在海外上市的中国企业的最终目标。</p>\n<p>从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p>2020年5月，李彦宏在谈论美国对中概股的监管问题时就表示：“我们确实很关注美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的这种管制，我们内部也在不断研讨有哪些可以做的事情，这些事情当然包括比如在香港等地的二次上市”。</p>\n<p><b>虽然在去年没能搭上回港末班车，但百度在2021年可谓起了个大早。</b></p>\n<p>1月7日，媒体报道，百度已经“预订了回港的机票”，中信里昂证券和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>被确定为在港上市的承销商。搜索巨头或将出售大约5%至9%的股本，按照目前849亿美元的市值估算，融资规模大概在42亿美元-77亿美元。</p>\n<p>百度其实不差钱。截止2020年9月底，他们持有的现金、限制性现金及短期投资合计1460亿人民币，约215亿美元，足够全款买下整个携程（目前市值196亿美元左右）。</p>\n<p>除了李彦宏谈到的风险问题，提升估值或许是百度坚持回港的另一动力。阿里巴巴、京东、网易等第一批在香港二次上市的互联网公司，市值均在过去一年创下新高。但百度股价则长期在低位徘徊，3月更是一度触达82.0美元的近10年最低点。</p>\n<p>不过，惊喜总是来得很突然。百度股价在去年年底突然变脸，12月单月飙升55.58%，并一路攀升至现在的249美元。大概连华尔街也觉得百度委屈了，账面现金（及短期投资）都有200多亿美元，（11月）市值却还不到500亿美元。要知道拼多多的市值是持有现金的30倍以上，阿里也有10倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c796039b943d3f76f7adaad10e40b133\" tg-width=\"550\" tg-height=\"300\"></p>\n<p>黄峥之前在回应<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>亏损的时候，曾表示“有时财报数字不错，但实际是公司没有抓住机会投资；财报不好看时，也可能是因为公司发现了值得投入的领域并进行了投资。机会出现了，公司就应该继续加大投入，而不是将钱都存着”。</p>\n<p>百度的问题可能正在于此，由于一直没找到未来发展方向，钱没地方花，只好默默地趟在银行账户里。不过，这一局面终于有所变动。他们在近期宣布将和吉利合作，组建<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车公司。智能汽车一直是资本市场的宠儿，百度的这一决定推动股价在1月进一步上涨。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p>百度是携程的最大股东，或许是受到大股东的影响，携程也被爆出计划于今年上半年完成在港二次上市。他们的集资规模最少为10亿美元，承销商包括中金、高盛和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>。</p>\n<p>疫情令这家20多年的老店承受巨大压力。财报显示，携程的营收在2020年前3个季度的跌幅分别为42.1%、63.7%和47.9%，4季度预计将继续下跌37%-42%。董事局主席梁建章也曾坦言，2020年会是携程成立以来亏得最多的一年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a5a216ec7bf73eb2a75d8c219a2b839\" tg-width=\"630\" tg-height=\"315\">来源：携程历年财报</p>\n<p><b>原本的国际化路线因为疫情而被迫按下了暂停键，随之而来的是“深耕国内，心怀全球”的新战略。</b></p>\n<p>“携程明年会从内容、产品、供应链和质量四个方向深耕国内旅游市场，并以深耕国内为基础，实现全球战略的布局。”梁建章在去年10月的2020全球合作伙伴大会上宣布。</p>\n<p>其实去年7月，就有消息传出携程正考虑从纳斯达克退市。当时有分析认为，携程或希望通过退市减少一点盈利的压力，更从容地布局。</p>\n<p>对于渴望国际化的公司而言，“在美上市”的身份绝对是一个加分项。所以，如果携程真的从美股退市，对他们国际品牌的建设一定会有负面影响。当然，现在国际业务几近停滞，这个身份也就没那么重要了。</p>\n<p>携程的潜在问题是股权结果太过复杂。截止到去年2月底，第一大股东百度持股比例11.7%，较此前的19%进一步下降。BaillieGifford&amp;Co持股7.7%，位列第二大股东。管理层方面，创始人、董事长梁建章的持股2.3%，联合创始人范敏持有1.9%，CEO孙洁持股1.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4d36a5696ef61cfded408bdcb25748d\" tg-width=\"630\" tg-height=\"182\">来源：携程2019年年报</p>\n<p>过于分散的股东结构会加大协调难度，消耗更长的时间。无论是对于私有化还是二级市场上市，这都是一个弊端。</p>\n<p>最有希望成为“中国Youtube”的B站也被传出已经以保密形式入表，向港交所申请在香港第二上市，初步计划3月招股。募资金额在25亿美元-30亿美元之间。</p>\n<p>“破圈”是B站2020年的关键词。上半年，一部《后浪》在网上引起广泛讨论。随后的《说创新世代》、《2021跨年晚会》也都获得广泛关注。一系列大动作进一步拓展了B站品牌在大众层面的影响力。移动端月活用户也在9月底达到1.83亿，同比增长61%，提前实现了年初制定的1.8亿目标。</p>\n<p>在互联网行业，用户增长的代价往往是亏损加剧。“小破站”也不例外。2020年3季度，哔哩哔哩亏损10.8亿元，创历史新高。前9个月的营销费用占总营收的比例达到30.3%，远高于2018年的14.2%和2019年的17.7%。</p>\n<p>从小众文化，向综合类大平台转型，必然意味着更激烈的竞争。同时，长短视频平台的边界正在变得越来越模糊，这代表着B站未来的对手将不仅仅是优爱腾，还会包括快手、西瓜等。从这个角度来看，B站确实需要补充弹药。</p>\n<p><b>3</b></p>\n<p>除了上述3家公司，欢聚集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>音乐、汽车之家、唯品会也都在近期传出即将在香港二次上市的消息。<b>中概股正掀起第二波赴港上市的热潮。</b></p>\n<p>从大的背景来看，这波“返港潮”和之前一样，中美摩擦加剧，大量在美上市的中国公司需要更多元的融资渠道，以分散风险。</p>\n<p>但为什么那么多公司都集中在当下这个时间点被爆出赴港二次上市的消息？</p>\n<p>「略大参考」认为，首先，近期美股再创新高，不少中概股股价也达到历史最佳水平，为二次上市创作了更有利的环境。</p>\n<p>由于在香港二次上市的程序简单，不需要重新定价，公司在美国上市的价格和估值，就可以作为在港股价格的依据。这意味着当美股处于高位时，股份在香港也能卖一个更高的价格，自然加大了有条件的公司，去香港二次上市的动力。</p>\n<p>B站是一个很好的例子。他们在去年10月首次被传出考虑在港二次上市，当时计划的融资规模为8亿-15亿美元，但现在已经变成了25亿-30亿美元。这背后是其股价从十月底的44.67美元飙升174.5%，达到122.63美元（1月15日收盘价）。</p>\n<p>此外，部分公司即将在2021年符合在港二次上市的条件，也导致了许多工作在岁末年初时展开。</p>\n<p>根据港交所的规定，二次上市的合资格发行人必须已在合资格交易所上市并且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录。</p>\n<p>纳斯达克、纽交所当然称得上“合资格交易所”，但B站和腾讯音乐分别在2018年3月和12月上市，它们必须等到2020年结束，才符合上市“至少两个完整会计年度”的要求。</p>\n<p>2018年后赴美上市的中国互联网公司还包括拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>等。如果这些公司也在未来登入港股，再加上快手、抖音、滴滴等，或许有一天，我们会看到中国主流互联网企业齐聚香港，同场竞技的局面。</p>\n<p>由于历史原因，香港一直是中国企业通向世界的港口和中转站。</p>\n<p>如同我们在《网易京东香港淘金：中环拥抱北佬》中所谈到，香港资本市场曾经是内地企业获取资金的重要渠道，从1993年H股诞生开始，一家家内地企业奔赴香港上市，募集来自全球的资金。</p>\n<p>不同于以往“中国内地-香港-世界”的路径，今天我们看到的是一种“反向迁移”。大量已经在纳斯达克、纽交所上市的中国公司开始回归。除了把香港作为美国资本市场的补充外，<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>、携程等公司甚至被传出有私有化的计划。</p>\n<p>本土投资人更了解本土企业，也愿意给予更合理的估值。这些都是中概股企业此前在海外难以获得的优待。以前受制于A股政策，许多企业只能选择赴境外上市，而香港更像是一个中转站。</p>\n<p>统计显示，过去两年，香港新上市公司337家，其中191家由中资券商参与保荐，占比在一半以上。</p>\n<p>今天，随着科创板成立、注册制试点，中国资本市场对那些“流浪”海外的游子越来越有吸引力。</p>\n<p>小米曾尝试发行CDR、蚂蚁距离科创板仅一步之遥，京东数科已向科创板递交招股书。虽然互联网巨头和A股一直差那么一点点，但历史的潮流已经发生了变化。中国企业与中国资本市场的关系必将越来越紧密。</p>\n<p>早在B站赴美上市时，CEO陈睿就表示，B站90%用户都在中国大陆，选择海外上市是退而求其次。如果相关规则许可，相信国内互联网公司都会选择在国内上市。马化腾和李彦宏也曾表达过类似观点。</p>\n<p>对于那些赴港二次上市的中国企业而言，香港是中点，而非终点。A股才是他们更遥远的目标。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/93cd9a1b7ca235b465c66943d1cfe6c9","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152258970","content_text":"从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。\n香港又一次吹响了集结号，百度、携程、哔哩哔哩率先响应。欢聚集团、腾讯音乐、汽车之家、唯品会纷纷跟进。\n规避中美摩擦和地缘政治带来的风险、多元化融资渠道，这些都可以成为上述公司奔赴香港的原因。但短期来看，估值提升或许才是在港二次上市所带来最直观的好处。\n截止1月15日，阿里巴巴、京东、网易的港股股价分别累计上涨了37.5%、53.5%和34.7%。这样的涨幅无法让任何一家上市公司拒绝香港。盛宴远未结束。根据中金研报，年初至1月19日，已有超过1500亿元人民币的内地资金持续通过沪港通流入港股。\n“本土投资人更了解本土企业，更能给出合理估值”。如果这是估值提升的原因，那么香港就只是一个中转站，A股才是在海外上市的中国企业的最终目标。\n从通过香港走向世界，到回港上市以更靠近本土资本，潮水的方向已经发生了变化。\n1\n2020年5月，李彦宏在谈论美国对中概股的监管问题时就表示：“我们确实很关注美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的这种管制，我们内部也在不断研讨有哪些可以做的事情，这些事情当然包括比如在香港等地的二次上市”。\n虽然在去年没能搭上回港末班车，但百度在2021年可谓起了个大早。\n1月7日，媒体报道，百度已经“预订了回港的机票”，中信里昂证券和高盛被确定为在港上市的承销商。搜索巨头或将出售大约5%至9%的股本，按照目前849亿美元的市值估算，融资规模大概在42亿美元-77亿美元。\n百度其实不差钱。截止2020年9月底，他们持有的现金、限制性现金及短期投资合计1460亿人民币，约215亿美元，足够全款买下整个携程（目前市值196亿美元左右）。\n除了李彦宏谈到的风险问题，提升估值或许是百度坚持回港的另一动力。阿里巴巴、京东、网易等第一批在香港二次上市的互联网公司，市值均在过去一年创下新高。但百度股价则长期在低位徘徊，3月更是一度触达82.0美元的近10年最低点。\n不过，惊喜总是来得很突然。百度股价在去年年底突然变脸，12月单月飙升55.58%，并一路攀升至现在的249美元。大概连华尔街也觉得百度委屈了，账面现金（及短期投资）都有200多亿美元，（11月）市值却还不到500亿美元。要知道拼多多的市值是持有现金的30倍以上，阿里也有10倍。\n\n黄峥之前在回应拼多多亏损的时候，曾表示“有时财报数字不错，但实际是公司没有抓住机会投资；财报不好看时，也可能是因为公司发现了值得投入的领域并进行了投资。机会出现了，公司就应该继续加大投入，而不是将钱都存着”。\n百度的问题可能正在于此，由于一直没找到未来发展方向，钱没地方花，只好默默地趟在银行账户里。不过，这一局面终于有所变动。他们在近期宣布将和吉利合作，组建智能汽车公司。智能汽车一直是资本市场的宠儿，百度的这一决定推动股价在1月进一步上涨。\n2\n百度是携程的最大股东，或许是受到大股东的影响，携程也被爆出计划于今年上半年完成在港二次上市。他们的集资规模最少为10亿美元，承销商包括中金、高盛和摩根大通。\n疫情令这家20多年的老店承受巨大压力。财报显示，携程的营收在2020年前3个季度的跌幅分别为42.1%、63.7%和47.9%，4季度预计将继续下跌37%-42%。董事局主席梁建章也曾坦言，2020年会是携程成立以来亏得最多的一年。\n来源：携程历年财报\n原本的国际化路线因为疫情而被迫按下了暂停键，随之而来的是“深耕国内，心怀全球”的新战略。\n“携程明年会从内容、产品、供应链和质量四个方向深耕国内旅游市场，并以深耕国内为基础，实现全球战略的布局。”梁建章在去年10月的2020全球合作伙伴大会上宣布。\n其实去年7月，就有消息传出携程正考虑从纳斯达克退市。当时有分析认为，携程或希望通过退市减少一点盈利的压力，更从容地布局。\n对于渴望国际化的公司而言，“在美上市”的身份绝对是一个加分项。所以，如果携程真的从美股退市，对他们国际品牌的建设一定会有负面影响。当然，现在国际业务几近停滞，这个身份也就没那么重要了。\n携程的潜在问题是股权结果太过复杂。截止到去年2月底，第一大股东百度持股比例11.7%，较此前的19%进一步下降。BaillieGifford&Co持股7.7%，位列第二大股东。管理层方面，创始人、董事长梁建章的持股2.3%，联合创始人范敏持有1.9%，CEO孙洁持股1.2%。\n来源：携程2019年年报\n过于分散的股东结构会加大协调难度，消耗更长的时间。无论是对于私有化还是二级市场上市，这都是一个弊端。\n最有希望成为“中国Youtube”的B站也被传出已经以保密形式入表，向港交所申请在香港第二上市，初步计划3月招股。募资金额在25亿美元-30亿美元之间。\n“破圈”是B站2020年的关键词。上半年，一部《后浪》在网上引起广泛讨论。随后的《说创新世代》、《2021跨年晚会》也都获得广泛关注。一系列大动作进一步拓展了B站品牌在大众层面的影响力。移动端月活用户也在9月底达到1.83亿，同比增长61%，提前实现了年初制定的1.8亿目标。\n在互联网行业，用户增长的代价往往是亏损加剧。“小破站”也不例外。2020年3季度，哔哩哔哩亏损10.8亿元，创历史新高。前9个月的营销费用占总营收的比例达到30.3%，远高于2018年的14.2%和2019年的17.7%。\n从小众文化，向综合类大平台转型，必然意味着更激烈的竞争。同时，长短视频平台的边界正在变得越来越模糊，这代表着B站未来的对手将不仅仅是优爱腾，还会包括快手、西瓜等。从这个角度来看，B站确实需要补充弹药。\n3\n除了上述3家公司，欢聚集团、腾讯音乐、汽车之家、唯品会也都在近期传出即将在香港二次上市的消息。中概股正掀起第二波赴港上市的热潮。\n从大的背景来看，这波“返港潮”和之前一样，中美摩擦加剧，大量在美上市的中国公司需要更多元的融资渠道，以分散风险。\n但为什么那么多公司都集中在当下这个时间点被爆出赴港二次上市的消息？\n「略大参考」认为，首先，近期美股再创新高，不少中概股股价也达到历史最佳水平，为二次上市创作了更有利的环境。\n由于在香港二次上市的程序简单，不需要重新定价，公司在美国上市的价格和估值，就可以作为在港股价格的依据。这意味着当美股处于高位时，股份在香港也能卖一个更高的价格，自然加大了有条件的公司，去香港二次上市的动力。\nB站是一个很好的例子。他们在去年10月首次被传出考虑在港二次上市，当时计划的融资规模为8亿-15亿美元，但现在已经变成了25亿-30亿美元。这背后是其股价从十月底的44.67美元飙升174.5%，达到122.63美元（1月15日收盘价）。\n此外，部分公司即将在2021年符合在港二次上市的条件，也导致了许多工作在岁末年初时展开。\n根据港交所的规定，二次上市的合资格发行人必须已在合资格交易所上市并且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录。\n纳斯达克、纽交所当然称得上“合资格交易所”，但B站和腾讯音乐分别在2018年3月和12月上市，它们必须等到2020年结束，才符合上市“至少两个完整会计年度”的要求。\n2018年后赴美上市的中国互联网公司还包括拼多多、蔚来、爱奇艺、虎牙、贝壳等。如果这些公司也在未来登入港股，再加上快手、抖音、滴滴等，或许有一天，我们会看到中国主流互联网企业齐聚香港，同场竞技的局面。\n由于历史原因，香港一直是中国企业通向世界的港口和中转站。\n如同我们在《网易京东香港淘金：中环拥抱北佬》中所谈到，香港资本市场曾经是内地企业获取资金的重要渠道，从1993年H股诞生开始，一家家内地企业奔赴香港上市，募集来自全球的资金。\n不同于以往“中国内地-香港-世界”的路径，今天我们看到的是一种“反向迁移”。大量已经在纳斯达克、纽交所上市的中国公司开始回归。除了把香港作为美国资本市场的补充外，新浪、携程等公司甚至被传出有私有化的计划。\n本土投资人更了解本土企业，也愿意给予更合理的估值。这些都是中概股企业此前在海外难以获得的优待。以前受制于A股政策，许多企业只能选择赴境外上市，而香港更像是一个中转站。\n统计显示，过去两年，香港新上市公司337家，其中191家由中资券商参与保荐，占比在一半以上。\n今天，随着科创板成立、注册制试点，中国资本市场对那些“流浪”海外的游子越来越有吸引力。\n小米曾尝试发行CDR、蚂蚁距离科创板仅一步之遥，京东数科已向科创板递交招股书。虽然互联网巨头和A股一直差那么一点点，但历史的潮流已经发生了变化。中国企业与中国资本市场的关系必将越来越紧密。\n早在B站赴美上市时，CEO陈睿就表示，B站90%用户都在中国大陆，选择海外上市是退而求其次。如果相关规则许可，相信国内互联网公司都会选择在国内上市。马化腾和李彦宏也曾表达过类似观点。\n对于那些赴港二次上市的中国企业而言，香港是中点，而非终点。A股才是他们更遥远的目标。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1469,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3564460477957596","authorId":"3564460477957596","name":"7065tobs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/06e06aacf1ff7ec15be5b61ec3950342","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3564460477957596","authorIdStr":"3564460477957596"},"content":"为什么不在a股 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