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聪聪爸爸
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聪聪爸爸
2019-07-08
$宜人贷(YRD)$
放量下跌,主跌浪初期的征兆吗?见7,应该没问题吧。
聪聪爸爸
2019-07-08
$宜人贷(YRD)$
补偿一下我被宜信忽悠的,在投米亏的钱。
聪聪爸爸
2021-08-04
$海底捞(06862)$
忍耐了一年多,终于踏准了,this feeling。
聪聪爸爸
2020-01-22
$中芯国际(00981)$
止损单上挂的是14.80,昨天最低成交金额是14.82。好险啊,差一点就被洗下去了。
聪聪爸爸
2019-09-24
$宜人贷(YRD)$
还没来得及加仓就见7了。之前的判断还是准的。下面就看还要过多少时间能见5了。
聪聪爸爸
2021-02-02
特朗普刚走,自己就窝里斗起来了。其实大家都想靠垄断挣钱,谁也别说谁的吃相难看。
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聪聪爸爸
2021-01-12
$宜人金科(YRD)$
官宣!宜人贷停止业务:待收本息214亿!早知有这一天。[无语]
聪聪爸爸
2022-10-21
$宜人金科(YRD)$
是不是说超过30天股价都低于1美元💵就要摘牌呀?
聪聪爸爸
2020-02-10
$海底捞(06862)$
把握节奏,二次做空。
聪聪爸爸
2020-01-23
$海底捞(06862)$
靠海底捞上市就能成为新加坡首富?早觉的它该跌了。这两天是否只是主跌浪的开始?
聪聪爸爸
2021-08-23
$海底捞(06862)$
做多做空,心态都一样,把握好节奏,二次做空。
聪聪爸爸
2020-02-04
$海底捞(06862)$
庄太强了,不是市场行为。止盈撤退,来日再战。
聪聪爸爸
2022-07-14
其实也不能说明腾讯就是看好自己的企业而增持的。腾讯和国外其他大厂一样,把员工的工资分成两部分,一部分给现金,另一部分给限售股票,这些增持股份的钱都来自员工的薪酬。一方面可以延迟上交企业所得税,另一方面还可以使自己的股价有支撑。钱的来源还是从员工薪资里出的,这也许就是他们的增持套路。
抱歉,原内容已删除
聪聪爸爸
2020-04-02
只问一个问题,宜信有P2P牌照吗?目前持有的P2P份额受法律保护吗??
宜人金科(YRD.US)2019年成绩单:脱颖而出的“变革者”
聪聪爸爸
2019-05-17
$腾讯音乐(TME)$ 感觉有人在出货,几千手几千手的抛
聪聪爸爸
2020-04-21
又是阴谋论,希望作者下次写的更合理,更有逻辑点,不要浪费读者时间。疫情期间大家都比较闲,被自媒体忽悠来忽悠去的。想要了解点靠谱解读还需要找有信用的媒体。“傅成玉:沙特和俄罗斯都不能承受长期的低油价。他们也都清楚当前疫情是对油价起决定性作用的因素,但他们却要做出尽最大诚意的姿态。沙特和俄罗斯既有经济诉求,也有自己的政治考虑。经济上是打击页岩油,政治目标各有所求。沙特希望得到美国对沙特王室保护和保护小萨勒曼接班全面承诺;俄罗斯则希望以此与美国在委内瑞拉和北溪二号管道制裁上的交换。美国特朗普则希望,俄罗斯和沙特承诺实现有史以来最大的减产协议以保护美国的就业,挽救美国的页岩油公司。我们现在看到了这台戏已经演出了一大部分,接着还会继续演下去。”这段话我觉得靠谱。
美原油崩盘跌至负值,美国反杀开始了!
聪聪爸爸
2022-02-25
$猫眼娱乐(01896)$
天天主旋律,观众全跑光。可怜的猫眼生不逢时。
聪聪爸爸
2021-11-08
坚决做空
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聪聪爸爸
2021-02-03
不明白,为什么说腾讯音乐是猥琐发育?
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聪聪爸爸
2020-08-06
安信证券,庄托妥妥的。每次大股东减持的时候,就会出这种软文。拭目以待,我们看看明后天是否会出股东减持公告。
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20:10","market":"hk","language":"zh","title":"安信证券:北控城市资源(03718)成长快速领军行业,固废一体化布局成长可期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2057354555","media":"智通财经网","summary":"北控城市资源成立于2013年,是北控水务(00371)旗下的环卫服务与危废处置公司。","content":"<html><body><article>\n<p><strong>本文来自 “安信证券环保公用研究”,作者:邵琳琳团队。</strong></p><p>摘要</p><p><strong>北控系出身,快速成长行业领军:</strong></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03718\">北控城市资源</a>(03718)成立于2013年,是北控水务(00371)旗下的环卫服务与危废处置公司。公司一方面依托母公司获取高质量项目,同时通过收并购方式实现业务的飞速成长,短短几年实现了业绩腾飞。2019年实现营收27.1亿港元,同比增长45.6%,2016-2019年复合年均增长率高达379.2%。公司高级管理层团队大多来自<a href=\"https://laohu8.com/S/00371\">北控水务集团</a>,拥有丰富行业、管理及运营经验,有望复制集团的管理经验,助力公司长远发展。</p><p>优秀赛道的领跑者,布局固废一体化,轻重资产并行:公司同时聚焦环卫服务和危废处置,2019年环卫服务收入占比73%,危废处置业务占比20%。环卫服务受益于市场化推进带动行业规模的高速增长以及龙头公司市占率的进一步提升,危废业务得益于“小而散”行业的加速整合以及现有产能和利用率的提高。公司两大主业均能贡献稳定的经营现金流,并且环卫服务轻资产模式,前期资本投入较少,而危废处置前期资本投入较大,环卫贡献的稳定现金流利于公司资金管理,降低危废业务大量资本开支带来的负担。</p><p>在手订单充沛,稳步经营业绩可期:随着管理项目逐渐增加,公司通过经验复制以及标准化运营提高经营效率,实现规模经济,目前已具备在公开招标上取得项目的竞争能力。2020年以来公司先后中标多个环卫项目,包括新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目,合约总金额约73亿元,合约期限长达15年。公司在快速发展的同时提高拿单的质量,截止2019年底公司环卫服务总承包面积为约1.5亿平方米(2018年1.42亿平方米),平均收入每平方米10.7港元(2018年为每平方米9.2港元)。随着未来危废项目也逐渐投产后,公司业绩有望进一步增厚。</p><p>投资建议:我们青睐公司凭借北控水务集团的背书和自身快速持续的市场拓展能力,有望稳居环卫服务市场龙头位置,未来在市场化率和集中度提升的共同驱动下,其发展空间将被进一步打开。且随着危废产能持续加码及运营管理经验的丰富,有望持续改善盈利水平。预测2020/21/22年归母净利润分别为4.8/6.5/7.4亿港元,对应EPS分别为0.18/0.24/0.27港元。首次评级给予买入-A评级。6个月目标价1.87港元。</p><p>风险提示:项目推进进度不及预期、市场竞争加剧风险、人力成本上升风险。</p><center><img height=\"311\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/a2597dca7d58552781c0fb1d44f324d8.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"426\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/29d214af0b2b5c1d5314b5834c4268ac.jpg\" width=\"677\"/></center><p>1. 集团助力,快跑迈入行业头部</p><p><strong>1.1. 北控系出身,环保基因优势显著</strong></p><p>北控城市资源集团有限公司(以下简称“北控城市资源”)是北控水务(0371.HK)旗下的环卫服务与危废处置公司,战略定位于“专业的城市环境与资源利用综合服务商”。公司前身成立于2013年,当时北控水务(广西)成立贵港环卫,开始在广西贵港投资建设及运营垃圾收运站,从事生活垃圾运输。2014年7月,北控水务(广西)成立贵港医疗废物,开始运营广西贵港北控水务医疗废物处理中心。2015年北控城市服务和万光成立,前者开始在全国扩展环卫业务,后者于2016年成为北控水务联营公司,作为危废处置的平台公司。2019年3月26日北控城市资源于开曼群岛成立,作为投资控股公司,并不涉及运营业务。2020年1月北控城市资源于港交所主板上市。</p><center><img height=\"235\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/5f08a77bcd0f968b6dd120c8239833e4.jpg\" width=\"677\"/></center><p>北控系绑定,利益共同体促发展目标一致。根据招股说明书,上市前北控水务集团 (00371.HK) \n持有公司股权比例为35.0%,是第一大股东。值得注意的是,尽管公司股权看似分散,但是其背后控制人均为北控系董监高及核心管理人员,通过上海自阅、茂临、星彩、至华等平台持有公司上市前总股本的 \n16.44%。公司上市后大股东和管理团队持股比例分别稀释至26.25%和12.3%。公司通过管理层持股建立了长期利益共同体,实现所有者和经营者的发展目标一致,利于公司长期发展。</p><center><img height=\"327\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/31e6e9ad3e59eb53a807f97f1dc392d4.jpg\" width=\"677\"/></center><p><strong>1.2. 集团背书,助力公司腾飞</strong></p><p>北控城市资源成立以前,业务通过不同的经营实体进行营运,2015至2017年期间集团进行一系列的重组转让,万光成为主要投资控股并控制不同的境内营运实体,直至2019年3月公司成立,作为投资控股并持有相关经营实体。公司合计拥有84家环卫附属公司、29家危废处置附属公司,以及3家从事废弃电器及电子产品处理的附属公司。</p><center><img height=\"380\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/9d07d94c9b2deae2ec0b3eb54cf73c42.jpg\" width=\"677\"/></center><p>股东优势显著,助力公司获取大单。公司大股东北控水务是集产业投资、设计、 \n建设、运营、技术服务与资本运作为一体的全产业链水务环境综合服务商,是国内水务行业领军龙头,总资产、总收入和水处理规模均位国内行业第一位。而<a href=\"https://laohu8.com/S/00392\">北京控股</a>(即北控水务集团的股东)是市政服务的翘楚,主营业务涵盖城市燃气、城市水务和固废处理三大公用事业板块,两者均为香港联交所上市公司。北控水务及北京控股均由北京控股集团有限公司最终拥有,是北京市人民政府成立及全资拥有以提供城市公共服务的公司,旗下共有上市公司10家,参股公司超过300家。北控集团的业务已扩展至中国约400个城市,股东遍布全国的客源、声誉及品牌认可度能够为北控城市资源的扩张策略提供有效支持。截至2019年6月,公司环卫服务项目112个,其中54个在营项目及4个未投运项目由北控水务推荐获得,占2019年上半年环卫收入的70%。该58个项目中有30个已转让给北控城市资源。上市后公司将独立营运,与北控水务互不竞争,但是我们认为背靠大股东北控水务及北控集团有助于公司获取大型环卫项目。</p><center><img height=\"123\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/7316472a863ba4eb3d775f7998b12815.jpg\" width=\"578\"/></center><p><strong>1.3. 管理到位,精细化前行</strong></p><p>资深管理层是公司可持续发展的基石。公司高级管理层团队大多来自北控水务集团,拥有丰富行业、管理及运营经验,有望复制集团的管理经验,助力公司长远发展。行政总裁及总裁赵克喜先生协助公司建立了危险废物处理业务,加入公司前在北控水务担任不同管理职位超过15年。副总裁张海林先生在环境卫生服务行业从事企业管理及业务发展工作超10年,之前任职于北控水务。副总裁陈震先生在能源及资源行业工作超过18年。</p><p>果断处置不良业务有助于公司长远发展。2018年初管理层决心将资源专注于环卫和危废两大核心业务,于 \n2018年6月以234.4万元出售所持有甘肃华壹的62%股权给北控中科成。甘肃华壹业务涵盖废弃电器拆解及电子废物处置,客户包括金属产品企业、塑料产品企业及回收企业,客户一般向甘肃华壹购买拆解产品,如金属废料及塑料。2016年-2018年上半年,甘肃华壹实际处理量分别为 \n180.6万件/201.6 万件/56.4 万件,同期业绩分别为亏损0.75亿港元/亏损1.1 \n亿港元/盈利2.6亿港元。2019年10月公司向少数股东出售重庆滨南 \n51%股权,主要由于重庆滨南拥有的30多个环境卫生服务项目,毛利率较公司其他项目低,导致重庆滨南于2018 年及 2019 \n年上半年分别亏损70万港元及亏损超过千万港元。</p><p>重视精细化管理,内控制度完善。作为劳动密集型产业,公司基本没有采用来自就业机构的派遣劳工,而是通过各种渠道积极招聘技术熟练的符合资格人才,并对新员工指导及培训计划,以熟悉设备及系统的运作以及相关安全程序。公司设有监督系统,让新员工接受经验丰富员工的监督及指导,在实践中学习。现有员工定期接受在职技术、操作及安全培训,以确保具备必要的技能以胜任其各自的工作。另一方面,不论是公司的环卫服务业务还是危废处置业务,均需要遵守一系列的环境保护条例,符合相关的监管规定和指引。公司董事及高级管理层发布多项有关环境合规的内部政策,并监督及管理项目公司,确保按照相关环境法律及法规运营。</p><center><img height=\"356\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/9c9545e6eed273b6970b0f260f448bd7.jpg\" width=\"677\"/></center><p><strong>1.4. 业绩高速增长,各项指标稳中转好</strong></p><p>公司近几年业务保持高速增长, \n2016年至2019年营业收入复合增长率高达379.2%,2019年实现收入27.1亿港元,同比增长45.6%。归母净利润为2.81亿港元,同比下滑34.6%,主要原因是处置了重庆滨南及相关业务。但是通过对比公司持续经营业务的利润情况,一直处于高速增长状态,2016至2019年复合增长率为162.3%。公司收入来源分为三大部分:环卫服务,危废处置以及废弃电器、电子设备处理。环卫服务是公司的主要收入来源,近3年均保持在总收入70%以上的水平。我们认为公司业绩快速增长的背后主要有两点:一方面是公司的环卫服务项目在不断增加,从2016年的仅1个项目增加到2019年底的97个;另一方面是公司布局的环卫服务和危废处理行业,均处于高速增长的轨道。</p><center><img height=\"263\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6b1fc0e963f4261a6aaff5e96cdf76f4.jpg\" width=\"677\"/></center><p>步入稳步成长阶段,各项经营指标提升。整体来看可将公司的发展路径分为两个阶段:第一阶段(高速发展期:2013-2019):公司依托母公司北控水务获取高质量项目,同时通过收并购方式实现业务的飞速成长;第二阶段(标准化经营,稳中有进:2019-至今):随着管理项目逐渐增加,公司通过经验复制以及标准化运营提高经营效率,实现规模经济,目前已具备较强的项目的竞争能力。2020年以来公司先后中标多个项目,包括新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目,合约总金额约73亿元,合约期限长达15年。随着公司迈入稳步经营期,公司各项经营指标趋于稳定。</p><p>从毛利率来看,近3年综合毛利率稳步提升,主要系公司注重精细化管理,环卫服务业务毛利率提升所致。而净利率波动较大,主要是由于公司近几年并购活跃且处置不良业务,2018年开始扭亏为盈,未来有望保持稳定水平。比较公司持续经营业务利润率情况,2019年为12.8%,同比提高1pct。从ROE角度,我们通过比较近几年公司平均ROE变化,发现ROE一直在稳步提高,2019上半年数据年化后为15.0%,同比增长2pct。公司期间费率主要以管理费率为主,尽管环卫服务作为劳动密集业务,公司管理费率近三年持续下降,彰显公司经营水平。考虑到危废处置为资金密集型行业,对比公司近几年的财务费用率情况,一直处于增长趋势,2019年为2.7%,处于合理水平。</p><center><img height=\"262\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/276748ec7b4c2c969636f0ff3baef7b3.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"275\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/66fda8f6319e2224d17ca9c7387032e2.jpg\" width=\"677\"/></center><p>2. 优秀赛道的领跑者,打造一体化解决方案</p><p><strong>2.1. 并购打开公司成长空间,期待赛道集中度趋势提升</strong></p><p>并购布局环卫和危废领域。和业内其他环卫服务公司以内生为主的发展路径有所区别,公司通过内生增长和外延并购相结合快速发展。2016至2018年期间,公司陆续收购整合北控城市服务和重庆滨南扩大环卫业务,收购山东平福和宁夏睿源来提高危废处置产能,完成环卫和危废处置双主线的业务布局。根据招股说明书,截止2019H1,公司合计拥有84间从事提供环境卫生服务的附属公司、29间从事提供危险废物处理服务的附属公司及三间从事提供废弃电器及电子产品处理服务的附属公司,业务覆盖我国28个省及直辖市地区。</p><center><img height=\"198\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/825d864ae4b5f89a10fc6fdc8927316d.jpg\" width=\"677\"/></center><p>行业龙头市占率有望进一步集中。一直以来,环卫市场呈现出环卫企业小而多、市场格局散而乱的局面。行业内企业规模小的偏多,受产能和资本限制,大部分也只能承接小型合同。由于大量中小企业纷纷涌入行业,依托地方资源优势获得订单,环卫行业集中度较低。目前环卫龙头渗透率较低,处于大面积推广发展的阶段。参考发达国家的发展规律,环卫市场化率到60%以上才达到成熟水平。因此,在当前政府对环卫服务日益提高的标准要求以及有限的财政支付、管理能力约束下,环卫市场化是环卫领域大势所趋。根据Frost \n& Sullivan的相关研究测算,认为2020年环卫服务的市场化渗透率将首次超过50%,并且未来还有进一步提升空间。</p><center><img height=\"393\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/78d2809cb037bf033c216cbb26825af2.jpg\" width=\"666\"/></center><p><strong>2.2. 千亿环卫市场任驰骋</strong></p><p>环卫服务是公司收入的主要来源,占比一直在70%以上,其客户主要为地方政府机构和企业。根据招股说明书,按 2018 \n年收入计算,公司是环卫服务市场的第4大供应商,占企业级别市场份额的1.6%及整体环卫市场的 0.6%,公司提供综合道路清洁、垃圾分类、垃圾收运、垃圾转运站管理、 \n公厕管理、粪便收运、绿道养护、河道保洁服务及物业管理服务。公司于 2019 年6月底环卫服务项目增加至112 个,遍布 23 个省、直辖市及自治区,其中 \nBTO、TOT、运维项目分别为 3 个、3个及 106 个。截止2019年12月底,公司环卫项目以BTO、TOT、运维运行的项目分别为3 \n个、3个及91个。项目数量减少主要是因为滨南集团业绩不及预期,对外出售导致。</p><center><img height=\"303\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/0f5905acd5da2dc2d6ccd5c274b0b0cc.jpg\" width=\"677\"/></center><p>量价齐升,环卫业务高速增长。公司环卫服务业务保持着高增速,2016年仅1个项目,贡献收入1656万元,2019年环卫收入增长至19.7亿元,CAGR高达373.7%。公司环卫业务高速成长的背后一方面来自环卫项目数量大幅度增加,另一方面环卫服务单位面积价格也有所提高。公司2018年环卫项目已经突破100个,2019年底环卫项目总数97个,全年新增项目33个,总项目数减少的原因是公司出售了重庆滨南导致。但是总承包面积有所增加,可见公司在高速发展的同时也提高拿单的质量。截止2019年12月31日,公司环境卫生服务项目的总承包面积为约1.5亿平方米(2018年1.42亿平方米),平均收入每平方米10.7港元(2018年为每平方米9.2港元)。</p><center><img height=\"239\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/d6b34a16bc731befb5be1fe878c06194.jpg\" width=\"393\"/></center><center><img height=\"257\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/d98922ec05c8e45b52b0a46543d5c6ca.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"296\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/1959b62d4c7e03b86b14e8c924fd0275.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"157\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/51a36c557644ab2f2ab931ec3ce31361.jpg\" width=\"677\"/></center><p><a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>环卫助力高效管理,毛利率持续提升。2019年公司环境卫生服务的毛利率上升至24.5%,同比提高2.45pct,主要由于公司有效控制经营成本,持续专注于提升营运效率,并于业务流程中运用先进技术。公司推出试点项目,要求环卫工佩戴数字手环并在每辆车辆上安装全球定位系统追踪器,并在清洗车上安装远程燃料监控器。因此能实时追踪环卫工及清洗车的工作进度以及车辆的燃料使用。透过此类设备收集的资料会传输至云端平台,而综合管理平台根据收集的资料进行实时监控及评估。通过科技打造智能环卫能促进提高营运效率,从而增加环卫服务的利润。</p><center><img height=\"245\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/a8f4ac5421fcaf5e1e15434f5e5ac882.jpg\" width=\"677\"/></center><p>长周期项目为公司可持续发展奠定基础。环卫项目具有准入门槛低,人力密集的特点,对于中小环卫企业而言,往往需要在当地不停承接短期限业务实现扩张。根据公司招股说明书,现有环卫项目中约1/3合约期限超过8年,约1/3合约期限为4~8年,剩下1/3的合约期限为1~3年。长周期项目为公司未来5年发展提供了基础。</p><center><img height=\"347\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/a96c5b4bbb5a2722e2ac9f9159bee4c2.jpg\" width=\"677\"/></center><p><strong>2.3. 危废准入门槛高,产能释放在即</strong></p><p>处置资格和资本投入带来准入壁垒。我国要求公司须持有危险废物经营许可证才能开展危险废物处理业务。而考虑到危废处置的危险性及重要性,监管机构仅将经营许可证授予具有行业经验及专业知识的企业,并且牌照的获取时间通常较长。根据《危险废物经营许可证管理办法》,拥有三项或以上技术且拥有三年以上行业经验以及配备合资格废物运输及处理设施的公司才能取得收集、贮存及处置危险废物的综合经营许可证。根据环保部,截至 \n2018 年全国共颁发危废经营许可证 3220 份,全国核准的处置产能为10212 \n万吨/年。另一方面来看,危废处置是资本密集型行业,处理设施通常需要大量资本投资。相关的大量经常性投资要求行业参与者拥有雄厚的资本实力及融资能力。</p><center><img height=\"277\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/162e1f5745d2477b39635cacf712280d.jpg\" width=\"677\"/></center><p>精准卡位产废大省,地域优势明显。我国危险废物产生量与处理能力分布不均。拥有较多工业企业的省份(如山东省、内蒙古及青海),其2017年危险废物产生量占当年全国危废总产量38.4%,但是危废处置的总设计处理能力相对较低,占2018年中国危险废物处置的总设计处理能力的4.2%。由于分布不均,工业企业多的省份面临处理设施不足的情况。从处置产能来看,公司在山东和青海的危废处置能力均位于当地前列,分别排名第四及第一。</p><center><img height=\"410\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/3970958b5ecc31efb323d72e75fe30c5.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"282\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e9a6574e2871736a3f8ce0847807d390.jpg\" width=\"677\"/></center><p>危废处置类别多,新项目产能投放在即。在目前国家危险废物名录所列的 46 大类别危险废物中,公司具有资格处理 \n38类。处理方式包括目前市面上的全部四种主要方式, 包括焚烧、废水及废液物化净化、固化及填埋处置。公司还将业务延伸至回收循环利用工业废物中的材料。</p><p>通过收购宁夏睿源切入废旧甲醇及混醇回收循环利用。截至 2019 年 12 \n月底,公司有6个在营危险废物处理项目,2个试营危险废物处理项目,5个在建项目,4个规划建设项目。以处理量计算,公司危险废物处理业务的实际处理量由2017 年的 \n4.6 万吨增加 176.1%至 2018 年的 12.8 万吨,并于 2019 年增长至 \n16.2万吨。根据公司招股说明书,按2018年在营项目(包括试营项目)废物处置设计产能计算,公司在全国危险废物处理服务市场排名第6,市场份额达0.7%。</p><center><img height=\"625\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/846762a5e59f2292e26421d2d4e10eeb.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"44\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/98ec7e615fb633e53f78e159c491f1b9.jpg\" width=\"677\"/></center><p>危废项目产能爬坡空间大。2019年公司危废业务实现营业收入5.41亿元,同比增长 28%,16-19 年 CAGR \n约345.1%,和环卫业务一样处于高速增长状态。公司于2018年起业务拓展回收循环利用工业废料,通过收购宁夏睿源切入废旧甲醇及混醇回收循环利用,是近两年公司危废业务的增长点。截至2019年12月31日,无害化处置项目的处理设施的总设计处理能力为每年370,396吨 \n(2018年:252,050吨),同比增长47%,但是实际处理量为76,345吨(2018年:80,486吨)同比下滑5.1%,主要是部分项目涉及危废牌照更换没有投产。由于公司主要通过并购扩大业务,危废处理设施并未全面利用。</p><p>宁夏睿源项目2019年的处理量为85,994吨,相较2018年47,548吨的处理量同比增长80.9%,产能利用率由75.4%提升至146.0%。2018年甘河工业园尾矿渣堆场及循环利用项目及格尔木工业废渣集中处置项目的利用率分别为18.3%及6.3%。利用率低是由于18年才开始在青海省经营业务,还处于开拓客源中,并且2019年涉及到危废牌照更换甚至没有产能。随着公司在青海省进一步扩张,实际处理量将继续增加。我们认为随着未来危废业务经营迈入稳定阶段,产能度过爬坡期后,危废板块能贡献不菲利润。</p><center><img height=\"268\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/1a13ed0c4ac757a4c73ab42d52601454.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"204\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/03728dc0cf0b3ef8e42e749da974455b.jpg\" width=\"387\"/></center><p><strong>2.4. 固废一体化协同,轻重资产并行</strong></p><p>公司聚焦环卫市场及危废处理市场,打造“一站式解决方案”固废服务供应商。危险废物处理设施通常需要大量资本投资。根据招股书,一般而言一座处理量为30万吨的填埋处置厂房需要约人民币1亿元的期初投资。并且危险废物处理设施的施工周期通常为3至5年,大量的经常性投资要求雄厚的资本实力及融资能力。</p><p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/002672\">东江环保</a>为例,(在建工程+固定资产+无形资产)/总资产的比例一直保持在40%以上,尽管经营现金流良好,但是每年资本开支通常较大,自由现金流往往呈负数,因此对公司现金流周转要求较高。</p><center><img height=\"265\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/3c4d709659025b85f2c9b11217668fc4.jpg\" width=\"677\"/></center><p>而以<a href=\"https://laohu8.com/S/300815\">玉禾田</a>为典型代表的环卫公司,资产属性偏轻,(在建工程+固定资产+无形资产)/总资产的比例相对较低,尤其的固定资产部分。另一方面由于环卫是劳动力异常密集行业,地方财政部门往往按照月度或者季度支付环卫项目服务费,因此项目应收账款账期普遍较短,经营现金流水平较好。同时环卫新项目的所需投资额相对较小,主要是环卫设备相关开支,故自由现金流通常为正。</p><center><img height=\"261\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/b69ddbc15417674e2030b24d8164f61b.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"242\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/8cb7b4bc918ca7799839c889efdfdaca.jpg\" width=\"677\"/></center><p>我们认为公司同时布局环卫服务和危废处置,均能贡献稳定的经营现金流,并且环卫服务前期资本投入较少,而危废处置前期资本投入较大,环卫贡献的稳定现金流利于公司资金管理,降低危废业务大量资本开支带来的负担。2018年公司现金流为负主要是因为电子拆解业务亏损所致,同年公司出售甘肃华壹(电子拆解业务公司)后,2019年公司经营净现金流已经由负转正,同时投资净现金流大幅收窄,随着危废项目逐渐投产和稳步经营后,公司现金流将显著好转。</p><center><img height=\"291\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/c44d2e70830861bf56073e0b0e6e8c2f.jpg\" width=\"466\"/></center><p>3. 环卫龙头跑马圈地,危废蓝海厚积薄发</p><p><strong>3.1. 环卫大单趋势明显,助力龙头公司强者愈强</strong></p><p>环卫市场化推进从一线城市逐渐深入。十九大以后,环卫行业的“政事分开、事企分开、管办分离”改革进程将加速,环卫市场化也将由此更加彻底、更加深入的推进。环境司南数据统计显示,2019年度开标项目年化总金额在550亿元左右。从2015年138亿到2019年550亿,从百亿级到五百亿级,短短五年时间,全国环卫服务市场“中标项目年化金额”一年一个台阶,可见环卫行业市场空间和市场化程度快速发展。数据同时表明2019年度环卫市场化城市排行榜共有289座城市上榜,其中4个直辖市、285个地级市(含“天门市、仙桃市、潜江市”三个省辖市)。289个上榜城市中,2019年度开标环卫服务项目年化额超过10亿元的城市有10个,分别为北京市、上海市、深圳市、郑州市、天津市、杭州市、苏州市、成都市、武汉市和广州市。其中,北京和上海年化额超过30亿元,深圳市年化额接近26亿元。今年以来已有超过10个10亿级别环卫项目出现。在目前环卫一体化趋势下,拥有资金、经验、品牌、地域优势的龙头企业将优先受益。根据环境司南统计,广深地区从2019年便陆续开标重磅级项目,而2020年截止目前全国10亿级以上的项目总额已达271.12亿元。</p><center><img height=\"267\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/a87f687f5219b1b3b4c89f4917299d34.jpg\" width=\"677\"/></center><p>市场化推进促行业准入门槛水涨船高,龙头公司显著受益。目前环卫市场化处于大面积推广发展的阶段,环卫市场呈现出环卫企业小而多、市场格局散而乱的局面,环卫龙头渗透率较低。行业内企业规模小的偏多,受产能和资本限制,大部分也只能承接小型合同。由于大量中小企业纷纷涌入行业,依托地方资源优势获得订单,环卫行业集中度较低。但是随着环卫行业市场化的推进,企业间的竞争体现在资源背景、管理运营经验、服务质量、品牌、资本实力、报价等多个方面,中小型环卫服务公司或受挤压严重。从新增订单集中度来看,北京环境、<a href=\"https://laohu8.com/S/603686\">龙马环卫</a>、北控城市服务、玉禾田、<a href=\"https://laohu8.com/S/002973\">侨银环保</a>等新增市场份额排名靠前。大型环卫一体化项目所要求的综合能力不是小型公司能够短时间补足的,环卫服务市场份额将快速向龙头集中。以深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化PPP项目为例,年服务费为5.6亿元/年,服务期限15年,总合同金额达78亿元,是迄今以来国内最大的环卫一体化项目。2020年4月开始招标,公告中对企业的财务状况提出了很高的要求,单财务要求就将国内一大批中小环卫企业拒之门外,最终通过资格审查的共有24家企业。随着国内环卫一体化项目越捆越大,政府对社会资本方的要求将水涨船高,未来优质大项目更趋向于赢者通吃,强者愈强。</p><center><img height=\"253\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/5e78806f5ebbbec71fe28d0ea3ec8981.jpg\" width=\"677\"/></center><p>行业进入良性竞争,整体规模效应初显。我们选取了5家上市公司对比了2016-2019年环卫业务的毛利率发现均经历了毛利率下滑的阶段,而环卫行业作为劳动密集行业,其成本主要来自人工。我们认为期间几年毛利率下滑主要是由于劳动成本上涨以及设备折旧导致。而进入2019年后毛利率有所回升,我们认为行业龙头的经营效率提升导致,也就是说头部企业的已经能够产生规模效应。</p><center><img height=\"424\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/5187f8e21c160c9fa9286f282df72b63.jpg\" width=\"677\"/></center><p><strong>3.2. 危废市场小而散,潜在并购机会多</strong></p><p>危废处理行业高度分散。根据Frost & \nSullivan的数据,截至2018年,已投运的废物处置(包括试营设施)超过1,000家,其中按总设计处理能力及实际处理总量计,前10大公司分别占总市场份额的9.8%及 \n13.8%。按2018年总设计处理能力来看,排名第一的公司占3.0%的市场份额,北控城市资源占约0.7%的市场份额,排名第6,按2018年实际处理总量来看,排名第一的公司占4.4%的市场份额,北控城市资源占约0.6%的市场份额,排名第9。危废处理行业中存在小散乱的现象,排行前10位的危废处理企业市占率之和约全国市场的10%,剩下的都被小散乱的企业瓜分。小企业很多都不具备资质和技术来处理危废,最终产生更大的危害。因此,随着近年来国家的监管在不断加强,加上市场巨大的空间吸引了资本介入,危废行业的整合正逐步加速。公司作为行业头部企业,具备综合处置能力、融资成本优势、资源优势,可受益于市场集中而整合小型服务供应商来不断提升公司在行业的领先地位。</p><center><img height=\"240\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/33254bd2dbea42598ec5603796c18601.jpg\" width=\"677\"/></center><p>外延并购是危废行业的主要扩张方式。危废行业从2016年开始掀起并购热潮,多家行业外上市公司通过并购跨入危废行业,同时一些央企也展开布局。根据我们不完全统计,2018-2019年共超过20起重大并购案,包括环保类上市公司拓展新业务;危废公司扩大产能,提升市占率;其他行业公司跨界布局危废业务等。我们认为未来危废并购或将回归理性,但是小而散的行业格局依旧给业内企业提供了较大的整合空间。</p><center><img height=\"436\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/3baa6d4079627053fe1a80331edac0d0.jpg\" width=\"677\"/></center><p>公司在手现金充沛,截止2019年底现金及等价物约10.52亿港元,能够为后续潜在危废项目并购提供支撑,进一步产能及规模。并且公司权益乘数开始降低,去杠杆明显。考虑到公司背靠国企大股东,融资渠道畅通,优化负债水平能够为未来扩张需求提供更大的发展空间。</p><center><img height=\"246\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/cfffbc249a0f765bbb83ea47bc5dddc6.jpg\" width=\"677\"/></center><p>4. 投资建议</p><p>我们青睐公司凭借北控水务集团的背书和自身快速持续的市场拓展能力,有望稳居环卫服务市场龙头位置,未来在市场化率和集中度提升的共同驱动下,其发展空间将被进一步打开。且随着危废产能持续加码及运营管理经验的丰富,有望持续改善盈利水平。由于港股没有可比环卫标的,我们选取港股商业模式相近的物业管理公司和其他环保公司,以及A股环卫公司进行估值对比。预测2020/21/22年归母净利润分别为4.8/6.5/7.4亿港元,对应EPS分别为0.18/0.24/0.27港元。首次评级给予买入-A评级。目标价1.87港元。</p><center><img height=\"362\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/803dff8d86dab43a33beb73e2f90da95.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"356\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/fe58defe90f0d510191daf56e45c8948.jpg\" width=\"677\"/></center><p>5. 风险提示</p><p><strong>(1)项目推进进度不及预期</strong></p><p>公司环卫业务是未来的重要增长点,在手项目众多,项目顺利推进投运能够给公司创造大量的收入,但如果项目拓展和投运不及预期,则会使公司难以实现预计的业绩增长。</p><p><strong>(2)市场竞争加剧风险</strong></p><p>虽然与同行业其他企业相比,公司在资产规模、经营业绩、业务水平、市场品牌等方面位居行业前列,具有一定竞争优势,并已初步成为了跨区域全国布局的市政环卫和危废业务运营企业。但由于行业集中度较低,市场竞争激烈,可能使公司的市场份额出现下降,从而影响公司经营业绩的持续增长和盈利能力的提升。</p><p><strong>(3)人力成本上升风险</strong></p><p>随着公司业务规模的快速扩大,公司需要利用更好的待遇水平来储备具有创新能力和丰富经验的管理人员,将会导致人力成本上升,同时近年来我国人均平均工资呈上涨趋势,如果项目运营期内人工成本上升较快,但服务费价格未能相应提升,或无法招聘到足量员工,则将对公司经营业绩造成不利影响。</p><p>6. 财务报表</p><center><img height=\"396\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/b9e51ef8280e4a615ade90c88c1cef2e.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"238\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/7af8a5361a3cd4aee996805105116b6f.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"496\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/584ef4eb33b643d5c53c2d2821132151.jpg\" width=\"677\"/></center><p>(编辑:玉景)</p> </article></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>安信证券:北控城市资源(03718)成长快速领军行业,固废一体化布局成长可期</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n安信证券:北控城市资源(03718)成长快速领军行业,固废一体化布局成长可期\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-08-05 20:10 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/324429.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本文来自 “安信证券环保公用研究”,作者:邵琳琳团队。摘要北控系出身,快速成长行业领军:北控城市资源(03718)成立于2013年,是北控水务(00371)旗下的环卫服务与危废处置公司。公司一方面依托母公司获取高质量项目,同时通过收并购方式实现业务的飞速成长,短短几年实现了业绩腾飞。2019年实现营收27.1亿港元,同比增长45.6%,2016-2019年复合年均增长率高达379.2%。公司高级...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/324429.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://img.zhitongcaijing.com/image/20200805/20200805200455_15273.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_80","relate_stocks":{"03718":"北控城市资源"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/324429.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6ca2dcdccfa2217fb20a0351f4efe814","article_id":"2057354555","content_text":"本文来自 “安信证券环保公用研究”,作者:邵琳琳团队。摘要北控系出身,快速成长行业领军:北控城市资源(03718)成立于2013年,是北控水务(00371)旗下的环卫服务与危废处置公司。公司一方面依托母公司获取高质量项目,同时通过收并购方式实现业务的飞速成长,短短几年实现了业绩腾飞。2019年实现营收27.1亿港元,同比增长45.6%,2016-2019年复合年均增长率高达379.2%。公司高级管理层团队大多来自北控水务集团,拥有丰富行业、管理及运营经验,有望复制集团的管理经验,助力公司长远发展。优秀赛道的领跑者,布局固废一体化,轻重资产并行:公司同时聚焦环卫服务和危废处置,2019年环卫服务收入占比73%,危废处置业务占比20%。环卫服务受益于市场化推进带动行业规模的高速增长以及龙头公司市占率的进一步提升,危废业务得益于“小而散”行业的加速整合以及现有产能和利用率的提高。公司两大主业均能贡献稳定的经营现金流,并且环卫服务轻资产模式,前期资本投入较少,而危废处置前期资本投入较大,环卫贡献的稳定现金流利于公司资金管理,降低危废业务大量资本开支带来的负担。在手订单充沛,稳步经营业绩可期:随着管理项目逐渐增加,公司通过经验复制以及标准化运营提高经营效率,实现规模经济,目前已具备在公开招标上取得项目的竞争能力。2020年以来公司先后中标多个环卫项目,包括新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目,合约总金额约73亿元,合约期限长达15年。公司在快速发展的同时提高拿单的质量,截止2019年底公司环卫服务总承包面积为约1.5亿平方米(2018年1.42亿平方米),平均收入每平方米10.7港元(2018年为每平方米9.2港元)。随着未来危废项目也逐渐投产后,公司业绩有望进一步增厚。投资建议:我们青睐公司凭借北控水务集团的背书和自身快速持续的市场拓展能力,有望稳居环卫服务市场龙头位置,未来在市场化率和集中度提升的共同驱动下,其发展空间将被进一步打开。且随着危废产能持续加码及运营管理经验的丰富,有望持续改善盈利水平。预测2020/21/22年归母净利润分别为4.8/6.5/7.4亿港元,对应EPS分别为0.18/0.24/0.27港元。首次评级给予买入-A评级。6个月目标价1.87港元。风险提示:项目推进进度不及预期、市场竞争加剧风险、人力成本上升风险。1. 集团助力,快跑迈入行业头部1.1. 北控系出身,环保基因优势显著北控城市资源集团有限公司(以下简称“北控城市资源”)是北控水务(0371.HK)旗下的环卫服务与危废处置公司,战略定位于“专业的城市环境与资源利用综合服务商”。公司前身成立于2013年,当时北控水务(广西)成立贵港环卫,开始在广西贵港投资建设及运营垃圾收运站,从事生活垃圾运输。2014年7月,北控水务(广西)成立贵港医疗废物,开始运营广西贵港北控水务医疗废物处理中心。2015年北控城市服务和万光成立,前者开始在全国扩展环卫业务,后者于2016年成为北控水务联营公司,作为危废处置的平台公司。2019年3月26日北控城市资源于开曼群岛成立,作为投资控股公司,并不涉及运营业务。2020年1月北控城市资源于港交所主板上市。北控系绑定,利益共同体促发展目标一致。根据招股说明书,上市前北控水务集团 (00371.HK) \n持有公司股权比例为35.0%,是第一大股东。值得注意的是,尽管公司股权看似分散,但是其背后控制人均为北控系董监高及核心管理人员,通过上海自阅、茂临、星彩、至华等平台持有公司上市前总股本的 \n16.44%。公司上市后大股东和管理团队持股比例分别稀释至26.25%和12.3%。公司通过管理层持股建立了长期利益共同体,实现所有者和经营者的发展目标一致,利于公司长期发展。1.2. 集团背书,助力公司腾飞北控城市资源成立以前,业务通过不同的经营实体进行营运,2015至2017年期间集团进行一系列的重组转让,万光成为主要投资控股并控制不同的境内营运实体,直至2019年3月公司成立,作为投资控股并持有相关经营实体。公司合计拥有84家环卫附属公司、29家危废处置附属公司,以及3家从事废弃电器及电子产品处理的附属公司。股东优势显著,助力公司获取大单。公司大股东北控水务是集产业投资、设计、 \n建设、运营、技术服务与资本运作为一体的全产业链水务环境综合服务商,是国内水务行业领军龙头,总资产、总收入和水处理规模均位国内行业第一位。而北京控股(即北控水务集团的股东)是市政服务的翘楚,主营业务涵盖城市燃气、城市水务和固废处理三大公用事业板块,两者均为香港联交所上市公司。北控水务及北京控股均由北京控股集团有限公司最终拥有,是北京市人民政府成立及全资拥有以提供城市公共服务的公司,旗下共有上市公司10家,参股公司超过300家。北控集团的业务已扩展至中国约400个城市,股东遍布全国的客源、声誉及品牌认可度能够为北控城市资源的扩张策略提供有效支持。截至2019年6月,公司环卫服务项目112个,其中54个在营项目及4个未投运项目由北控水务推荐获得,占2019年上半年环卫收入的70%。该58个项目中有30个已转让给北控城市资源。上市后公司将独立营运,与北控水务互不竞争,但是我们认为背靠大股东北控水务及北控集团有助于公司获取大型环卫项目。1.3. 管理到位,精细化前行资深管理层是公司可持续发展的基石。公司高级管理层团队大多来自北控水务集团,拥有丰富行业、管理及运营经验,有望复制集团的管理经验,助力公司长远发展。行政总裁及总裁赵克喜先生协助公司建立了危险废物处理业务,加入公司前在北控水务担任不同管理职位超过15年。副总裁张海林先生在环境卫生服务行业从事企业管理及业务发展工作超10年,之前任职于北控水务。副总裁陈震先生在能源及资源行业工作超过18年。果断处置不良业务有助于公司长远发展。2018年初管理层决心将资源专注于环卫和危废两大核心业务,于 \n2018年6月以234.4万元出售所持有甘肃华壹的62%股权给北控中科成。甘肃华壹业务涵盖废弃电器拆解及电子废物处置,客户包括金属产品企业、塑料产品企业及回收企业,客户一般向甘肃华壹购买拆解产品,如金属废料及塑料。2016年-2018年上半年,甘肃华壹实际处理量分别为 \n180.6万件/201.6 万件/56.4 万件,同期业绩分别为亏损0.75亿港元/亏损1.1 \n亿港元/盈利2.6亿港元。2019年10月公司向少数股东出售重庆滨南 \n51%股权,主要由于重庆滨南拥有的30多个环境卫生服务项目,毛利率较公司其他项目低,导致重庆滨南于2018 年及 2019 \n年上半年分别亏损70万港元及亏损超过千万港元。重视精细化管理,内控制度完善。作为劳动密集型产业,公司基本没有采用来自就业机构的派遣劳工,而是通过各种渠道积极招聘技术熟练的符合资格人才,并对新员工指导及培训计划,以熟悉设备及系统的运作以及相关安全程序。公司设有监督系统,让新员工接受经验丰富员工的监督及指导,在实践中学习。现有员工定期接受在职技术、操作及安全培训,以确保具备必要的技能以胜任其各自的工作。另一方面,不论是公司的环卫服务业务还是危废处置业务,均需要遵守一系列的环境保护条例,符合相关的监管规定和指引。公司董事及高级管理层发布多项有关环境合规的内部政策,并监督及管理项目公司,确保按照相关环境法律及法规运营。1.4. 业绩高速增长,各项指标稳中转好公司近几年业务保持高速增长, \n2016年至2019年营业收入复合增长率高达379.2%,2019年实现收入27.1亿港元,同比增长45.6%。归母净利润为2.81亿港元,同比下滑34.6%,主要原因是处置了重庆滨南及相关业务。但是通过对比公司持续经营业务的利润情况,一直处于高速增长状态,2016至2019年复合增长率为162.3%。公司收入来源分为三大部分:环卫服务,危废处置以及废弃电器、电子设备处理。环卫服务是公司的主要收入来源,近3年均保持在总收入70%以上的水平。我们认为公司业绩快速增长的背后主要有两点:一方面是公司的环卫服务项目在不断增加,从2016年的仅1个项目增加到2019年底的97个;另一方面是公司布局的环卫服务和危废处理行业,均处于高速增长的轨道。步入稳步成长阶段,各项经营指标提升。整体来看可将公司的发展路径分为两个阶段:第一阶段(高速发展期:2013-2019):公司依托母公司北控水务获取高质量项目,同时通过收并购方式实现业务的飞速成长;第二阶段(标准化经营,稳中有进:2019-至今):随着管理项目逐渐增加,公司通过经验复制以及标准化运营提高经营效率,实现规模经济,目前已具备较强的项目的竞争能力。2020年以来公司先后中标多个项目,包括新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目,合约总金额约73亿元,合约期限长达15年。随着公司迈入稳步经营期,公司各项经营指标趋于稳定。从毛利率来看,近3年综合毛利率稳步提升,主要系公司注重精细化管理,环卫服务业务毛利率提升所致。而净利率波动较大,主要是由于公司近几年并购活跃且处置不良业务,2018年开始扭亏为盈,未来有望保持稳定水平。比较公司持续经营业务利润率情况,2019年为12.8%,同比提高1pct。从ROE角度,我们通过比较近几年公司平均ROE变化,发现ROE一直在稳步提高,2019上半年数据年化后为15.0%,同比增长2pct。公司期间费率主要以管理费率为主,尽管环卫服务作为劳动密集业务,公司管理费率近三年持续下降,彰显公司经营水平。考虑到危废处置为资金密集型行业,对比公司近几年的财务费用率情况,一直处于增长趋势,2019年为2.7%,处于合理水平。2. 优秀赛道的领跑者,打造一体化解决方案2.1. 并购打开公司成长空间,期待赛道集中度趋势提升并购布局环卫和危废领域。和业内其他环卫服务公司以内生为主的发展路径有所区别,公司通过内生增长和外延并购相结合快速发展。2016至2018年期间,公司陆续收购整合北控城市服务和重庆滨南扩大环卫业务,收购山东平福和宁夏睿源来提高危废处置产能,完成环卫和危废处置双主线的业务布局。根据招股说明书,截止2019H1,公司合计拥有84间从事提供环境卫生服务的附属公司、29间从事提供危险废物处理服务的附属公司及三间从事提供废弃电器及电子产品处理服务的附属公司,业务覆盖我国28个省及直辖市地区。行业龙头市占率有望进一步集中。一直以来,环卫市场呈现出环卫企业小而多、市场格局散而乱的局面。行业内企业规模小的偏多,受产能和资本限制,大部分也只能承接小型合同。由于大量中小企业纷纷涌入行业,依托地方资源优势获得订单,环卫行业集中度较低。目前环卫龙头渗透率较低,处于大面积推广发展的阶段。参考发达国家的发展规律,环卫市场化率到60%以上才达到成熟水平。因此,在当前政府对环卫服务日益提高的标准要求以及有限的财政支付、管理能力约束下,环卫市场化是环卫领域大势所趋。根据Frost \n& Sullivan的相关研究测算,认为2020年环卫服务的市场化渗透率将首次超过50%,并且未来还有进一步提升空间。2.2. 千亿环卫市场任驰骋环卫服务是公司收入的主要来源,占比一直在70%以上,其客户主要为地方政府机构和企业。根据招股说明书,按 2018 \n年收入计算,公司是环卫服务市场的第4大供应商,占企业级别市场份额的1.6%及整体环卫市场的 0.6%,公司提供综合道路清洁、垃圾分类、垃圾收运、垃圾转运站管理、 \n公厕管理、粪便收运、绿道养护、河道保洁服务及物业管理服务。公司于 2019 年6月底环卫服务项目增加至112 个,遍布 23 个省、直辖市及自治区,其中 \nBTO、TOT、运维项目分别为 3 个、3个及 106 个。截止2019年12月底,公司环卫项目以BTO、TOT、运维运行的项目分别为3 \n个、3个及91个。项目数量减少主要是因为滨南集团业绩不及预期,对外出售导致。量价齐升,环卫业务高速增长。公司环卫服务业务保持着高增速,2016年仅1个项目,贡献收入1656万元,2019年环卫收入增长至19.7亿元,CAGR高达373.7%。公司环卫业务高速成长的背后一方面来自环卫项目数量大幅度增加,另一方面环卫服务单位面积价格也有所提高。公司2018年环卫项目已经突破100个,2019年底环卫项目总数97个,全年新增项目33个,总项目数减少的原因是公司出售了重庆滨南导致。但是总承包面积有所增加,可见公司在高速发展的同时也提高拿单的质量。截止2019年12月31日,公司环境卫生服务项目的总承包面积为约1.5亿平方米(2018年1.42亿平方米),平均收入每平方米10.7港元(2018年为每平方米9.2港元)。智能环卫助力高效管理,毛利率持续提升。2019年公司环境卫生服务的毛利率上升至24.5%,同比提高2.45pct,主要由于公司有效控制经营成本,持续专注于提升营运效率,并于业务流程中运用先进技术。公司推出试点项目,要求环卫工佩戴数字手环并在每辆车辆上安装全球定位系统追踪器,并在清洗车上安装远程燃料监控器。因此能实时追踪环卫工及清洗车的工作进度以及车辆的燃料使用。透过此类设备收集的资料会传输至云端平台,而综合管理平台根据收集的资料进行实时监控及评估。通过科技打造智能环卫能促进提高营运效率,从而增加环卫服务的利润。长周期项目为公司可持续发展奠定基础。环卫项目具有准入门槛低,人力密集的特点,对于中小环卫企业而言,往往需要在当地不停承接短期限业务实现扩张。根据公司招股说明书,现有环卫项目中约1/3合约期限超过8年,约1/3合约期限为4~8年,剩下1/3的合约期限为1~3年。长周期项目为公司未来5年发展提供了基础。2.3. 危废准入门槛高,产能释放在即处置资格和资本投入带来准入壁垒。我国要求公司须持有危险废物经营许可证才能开展危险废物处理业务。而考虑到危废处置的危险性及重要性,监管机构仅将经营许可证授予具有行业经验及专业知识的企业,并且牌照的获取时间通常较长。根据《危险废物经营许可证管理办法》,拥有三项或以上技术且拥有三年以上行业经验以及配备合资格废物运输及处理设施的公司才能取得收集、贮存及处置危险废物的综合经营许可证。根据环保部,截至 \n2018 年全国共颁发危废经营许可证 3220 份,全国核准的处置产能为10212 \n万吨/年。另一方面来看,危废处置是资本密集型行业,处理设施通常需要大量资本投资。相关的大量经常性投资要求行业参与者拥有雄厚的资本实力及融资能力。精准卡位产废大省,地域优势明显。我国危险废物产生量与处理能力分布不均。拥有较多工业企业的省份(如山东省、内蒙古及青海),其2017年危险废物产生量占当年全国危废总产量38.4%,但是危废处置的总设计处理能力相对较低,占2018年中国危险废物处置的总设计处理能力的4.2%。由于分布不均,工业企业多的省份面临处理设施不足的情况。从处置产能来看,公司在山东和青海的危废处置能力均位于当地前列,分别排名第四及第一。危废处置类别多,新项目产能投放在即。在目前国家危险废物名录所列的 46 大类别危险废物中,公司具有资格处理 \n38类。处理方式包括目前市面上的全部四种主要方式, 包括焚烧、废水及废液物化净化、固化及填埋处置。公司还将业务延伸至回收循环利用工业废物中的材料。通过收购宁夏睿源切入废旧甲醇及混醇回收循环利用。截至 2019 年 12 \n月底,公司有6个在营危险废物处理项目,2个试营危险废物处理项目,5个在建项目,4个规划建设项目。以处理量计算,公司危险废物处理业务的实际处理量由2017 年的 \n4.6 万吨增加 176.1%至 2018 年的 12.8 万吨,并于 2019 年增长至 \n16.2万吨。根据公司招股说明书,按2018年在营项目(包括试营项目)废物处置设计产能计算,公司在全国危险废物处理服务市场排名第6,市场份额达0.7%。危废项目产能爬坡空间大。2019年公司危废业务实现营业收入5.41亿元,同比增长 28%,16-19 年 CAGR \n约345.1%,和环卫业务一样处于高速增长状态。公司于2018年起业务拓展回收循环利用工业废料,通过收购宁夏睿源切入废旧甲醇及混醇回收循环利用,是近两年公司危废业务的增长点。截至2019年12月31日,无害化处置项目的处理设施的总设计处理能力为每年370,396吨 \n(2018年:252,050吨),同比增长47%,但是实际处理量为76,345吨(2018年:80,486吨)同比下滑5.1%,主要是部分项目涉及危废牌照更换没有投产。由于公司主要通过并购扩大业务,危废处理设施并未全面利用。宁夏睿源项目2019年的处理量为85,994吨,相较2018年47,548吨的处理量同比增长80.9%,产能利用率由75.4%提升至146.0%。2018年甘河工业园尾矿渣堆场及循环利用项目及格尔木工业废渣集中处置项目的利用率分别为18.3%及6.3%。利用率低是由于18年才开始在青海省经营业务,还处于开拓客源中,并且2019年涉及到危废牌照更换甚至没有产能。随着公司在青海省进一步扩张,实际处理量将继续增加。我们认为随着未来危废业务经营迈入稳定阶段,产能度过爬坡期后,危废板块能贡献不菲利润。2.4. 固废一体化协同,轻重资产并行公司聚焦环卫市场及危废处理市场,打造“一站式解决方案”固废服务供应商。危险废物处理设施通常需要大量资本投资。根据招股书,一般而言一座处理量为30万吨的填埋处置厂房需要约人民币1亿元的期初投资。并且危险废物处理设施的施工周期通常为3至5年,大量的经常性投资要求雄厚的资本实力及融资能力。以东江环保为例,(在建工程+固定资产+无形资产)/总资产的比例一直保持在40%以上,尽管经营现金流良好,但是每年资本开支通常较大,自由现金流往往呈负数,因此对公司现金流周转要求较高。而以玉禾田为典型代表的环卫公司,资产属性偏轻,(在建工程+固定资产+无形资产)/总资产的比例相对较低,尤其的固定资产部分。另一方面由于环卫是劳动力异常密集行业,地方财政部门往往按照月度或者季度支付环卫项目服务费,因此项目应收账款账期普遍较短,经营现金流水平较好。同时环卫新项目的所需投资额相对较小,主要是环卫设备相关开支,故自由现金流通常为正。我们认为公司同时布局环卫服务和危废处置,均能贡献稳定的经营现金流,并且环卫服务前期资本投入较少,而危废处置前期资本投入较大,环卫贡献的稳定现金流利于公司资金管理,降低危废业务大量资本开支带来的负担。2018年公司现金流为负主要是因为电子拆解业务亏损所致,同年公司出售甘肃华壹(电子拆解业务公司)后,2019年公司经营净现金流已经由负转正,同时投资净现金流大幅收窄,随着危废项目逐渐投产和稳步经营后,公司现金流将显著好转。3. 环卫龙头跑马圈地,危废蓝海厚积薄发3.1. 环卫大单趋势明显,助力龙头公司强者愈强环卫市场化推进从一线城市逐渐深入。十九大以后,环卫行业的“政事分开、事企分开、管办分离”改革进程将加速,环卫市场化也将由此更加彻底、更加深入的推进。环境司南数据统计显示,2019年度开标项目年化总金额在550亿元左右。从2015年138亿到2019年550亿,从百亿级到五百亿级,短短五年时间,全国环卫服务市场“中标项目年化金额”一年一个台阶,可见环卫行业市场空间和市场化程度快速发展。数据同时表明2019年度环卫市场化城市排行榜共有289座城市上榜,其中4个直辖市、285个地级市(含“天门市、仙桃市、潜江市”三个省辖市)。289个上榜城市中,2019年度开标环卫服务项目年化额超过10亿元的城市有10个,分别为北京市、上海市、深圳市、郑州市、天津市、杭州市、苏州市、成都市、武汉市和广州市。其中,北京和上海年化额超过30亿元,深圳市年化额接近26亿元。今年以来已有超过10个10亿级别环卫项目出现。在目前环卫一体化趋势下,拥有资金、经验、品牌、地域优势的龙头企业将优先受益。根据环境司南统计,广深地区从2019年便陆续开标重磅级项目,而2020年截止目前全国10亿级以上的项目总额已达271.12亿元。市场化推进促行业准入门槛水涨船高,龙头公司显著受益。目前环卫市场化处于大面积推广发展的阶段,环卫市场呈现出环卫企业小而多、市场格局散而乱的局面,环卫龙头渗透率较低。行业内企业规模小的偏多,受产能和资本限制,大部分也只能承接小型合同。由于大量中小企业纷纷涌入行业,依托地方资源优势获得订单,环卫行业集中度较低。但是随着环卫行业市场化的推进,企业间的竞争体现在资源背景、管理运营经验、服务质量、品牌、资本实力、报价等多个方面,中小型环卫服务公司或受挤压严重。从新增订单集中度来看,北京环境、龙马环卫、北控城市服务、玉禾田、侨银环保等新增市场份额排名靠前。大型环卫一体化项目所要求的综合能力不是小型公司能够短时间补足的,环卫服务市场份额将快速向龙头集中。以深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化PPP项目为例,年服务费为5.6亿元/年,服务期限15年,总合同金额达78亿元,是迄今以来国内最大的环卫一体化项目。2020年4月开始招标,公告中对企业的财务状况提出了很高的要求,单财务要求就将国内一大批中小环卫企业拒之门外,最终通过资格审查的共有24家企业。随着国内环卫一体化项目越捆越大,政府对社会资本方的要求将水涨船高,未来优质大项目更趋向于赢者通吃,强者愈强。行业进入良性竞争,整体规模效应初显。我们选取了5家上市公司对比了2016-2019年环卫业务的毛利率发现均经历了毛利率下滑的阶段,而环卫行业作为劳动密集行业,其成本主要来自人工。我们认为期间几年毛利率下滑主要是由于劳动成本上涨以及设备折旧导致。而进入2019年后毛利率有所回升,我们认为行业龙头的经营效率提升导致,也就是说头部企业的已经能够产生规模效应。3.2. 危废市场小而散,潜在并购机会多危废处理行业高度分散。根据Frost & \nSullivan的数据,截至2018年,已投运的废物处置(包括试营设施)超过1,000家,其中按总设计处理能力及实际处理总量计,前10大公司分别占总市场份额的9.8%及 \n13.8%。按2018年总设计处理能力来看,排名第一的公司占3.0%的市场份额,北控城市资源占约0.7%的市场份额,排名第6,按2018年实际处理总量来看,排名第一的公司占4.4%的市场份额,北控城市资源占约0.6%的市场份额,排名第9。危废处理行业中存在小散乱的现象,排行前10位的危废处理企业市占率之和约全国市场的10%,剩下的都被小散乱的企业瓜分。小企业很多都不具备资质和技术来处理危废,最终产生更大的危害。因此,随着近年来国家的监管在不断加强,加上市场巨大的空间吸引了资本介入,危废行业的整合正逐步加速。公司作为行业头部企业,具备综合处置能力、融资成本优势、资源优势,可受益于市场集中而整合小型服务供应商来不断提升公司在行业的领先地位。外延并购是危废行业的主要扩张方式。危废行业从2016年开始掀起并购热潮,多家行业外上市公司通过并购跨入危废行业,同时一些央企也展开布局。根据我们不完全统计,2018-2019年共超过20起重大并购案,包括环保类上市公司拓展新业务;危废公司扩大产能,提升市占率;其他行业公司跨界布局危废业务等。我们认为未来危废并购或将回归理性,但是小而散的行业格局依旧给业内企业提供了较大的整合空间。公司在手现金充沛,截止2019年底现金及等价物约10.52亿港元,能够为后续潜在危废项目并购提供支撑,进一步产能及规模。并且公司权益乘数开始降低,去杠杆明显。考虑到公司背靠国企大股东,融资渠道畅通,优化负债水平能够为未来扩张需求提供更大的发展空间。4. 投资建议我们青睐公司凭借北控水务集团的背书和自身快速持续的市场拓展能力,有望稳居环卫服务市场龙头位置,未来在市场化率和集中度提升的共同驱动下,其发展空间将被进一步打开。且随着危废产能持续加码及运营管理经验的丰富,有望持续改善盈利水平。由于港股没有可比环卫标的,我们选取港股商业模式相近的物业管理公司和其他环保公司,以及A股环卫公司进行估值对比。预测2020/21/22年归母净利润分别为4.8/6.5/7.4亿港元,对应EPS分别为0.18/0.24/0.27港元。首次评级给予买入-A评级。目标价1.87港元。5. 风险提示(1)项目推进进度不及预期公司环卫业务是未来的重要增长点,在手项目众多,项目顺利推进投运能够给公司创造大量的收入,但如果项目拓展和投运不及预期,则会使公司难以实现预计的业绩增长。(2)市场竞争加剧风险虽然与同行业其他企业相比,公司在资产规模、经营业绩、业务水平、市场品牌等方面位居行业前列,具有一定竞争优势,并已初步成为了跨区域全国布局的市政环卫和危废业务运营企业。但由于行业集中度较低,市场竞争激烈,可能使公司的市场份额出现下降,从而影响公司经营业绩的持续增长和盈利能力的提升。(3)人力成本上升风险随着公司业务规模的快速扩大,公司需要利用更好的待遇水平来储备具有创新能力和丰富经验的管理人员,将会导致人力成本上升,同时近年来我国人均平均工资呈上涨趋势,如果项目运营期内人工成本上升较快,但服务费价格未能相应提升,或无法招聘到足量员工,则将对公司经营业绩造成不利影响。6. 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NP Ltd.以及LHY NP Ltd.前者是一家英属维京群岛注册的离岸投资控股公司,全部股权由舒萍创立的家族信托Rose Trust持有。后者则由海底捞另一创始人施永宏及其妻子李海燕创立的家族信托Cheerful Trust所持有。根据2019年海底捞年报,海底捞执行董事施永宏持股16.39%。海底捞表示,SP NP Ltd.及LHY NP Ltd.对公司业务前景及长期价值表示其持续信心。公司预期配售不会对集团的业务或营运造成任何影响。“目前暂时不清楚大股东减持的具体原因,是不看好业务前景,还是出于个人财务需要,但今年以来公司股价已明显反弹,已经反映了市场对于公司业绩下半年反弹的预期。因此,大股东减持无疑将令市场再次审视公司的业绩基本面,”中国银盛财富管理首席策略师郭家耀向21世纪经济报道记者表示。他坦言,海底捞7日早盘的股价表现尚可,“在大股东减持的消息公布后,股价一度下挫超过4%,但随后反弹,而且未跌破配售股价,说明市场暂时不太担心。”截至发稿时,海底捞股价最新跌幅收窄至0.7%,报34.85港元/股,成交金额为20.2亿港元。事实上,公司股价自4月初下挫至28.55港元的低谷后,在短短一个月时间内已经累计反弹了约22%。4月27日晚,海底捞发布了一则重磅消息,集团将启动未来10年至15年的领导人才选拔计划,同时,海底捞创始人张勇在发给全体员工的内部信中表示,自己将在10年至15年内退休。作为“火锅一哥”的海底捞,上市之后开启了高速扩张进程,但似乎却越来越接近“流量红利”的天花板。3月25日,海底捞公布了截至2019年的全年业绩报告。一直以来,海底捞的高翻台率羡煞同行,然而去年海底捞在内地一二三线城市门店的翻台率却首次出现了负增长。财报显示,截至去年12月底,海底捞一线城市餐厅的翻台率为4.7次/天,2018年同期为5.1次/天;二线城市餐厅的翻台率为4.9次/天,2018年同期为5.3次/天;三线及以下城市的翻台率为4.7次/天,略低于2018年同期的4.8次/天。与此同时,去年海底捞位于一二线城市的门店同店销售均出现轻微的下跌。这意味着这些成熟门店的增长已经达到饱和。外界认为,海底捞这次全面启动“接班人计划”,或有望开启新一轮增长。(编辑:辛灵)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":922347708,"gmtCreate":1587463575304,"gmtModify":1704364278239,"author":{"id":"3478942432371333","authorId":"3478942432371333","name":"聪聪爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3e5b16dd6a6fe016a93fa8b7a77b2979","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"又是阴谋论,希望作者下次写的更合理,更有逻辑点,不要浪费读者时间。疫情期间大家都比较闲,被自媒体忽悠来忽悠去的。想要了解点靠谱解读还需要找有信用的媒体。“傅成玉:沙特和俄罗斯都不能承受长期的低油价。他们也都清楚当前疫情是对油价起决定性作用的因素,但他们却要做出尽最大诚意的姿态。沙特和俄罗斯既有经济诉求,也有自己的政治考虑。经济上是打击页岩油,政治目标各有所求。沙特希望得到美国对沙特王室保护和保护小萨勒曼接班全面承诺;俄罗斯则希望以此与美国在委内瑞拉和北溪二号管道制裁上的交换。美国特朗普则希望,俄罗斯和沙特承诺实现有史以来最大的减产协议以保护美国的就业,挽救美国的页岩油公司。我们现在看到了这台戏已经演出了一大部分,接着还会继续演下去。”这段话我觉得靠谱。","listText":"又是阴谋论,希望作者下次写的更合理,更有逻辑点,不要浪费读者时间。疫情期间大家都比较闲,被自媒体忽悠来忽悠去的。想要了解点靠谱解读还需要找有信用的媒体。“傅成玉:沙特和俄罗斯都不能承受长期的低油价。他们也都清楚当前疫情是对油价起决定性作用的因素,但他们却要做出尽最大诚意的姿态。沙特和俄罗斯既有经济诉求,也有自己的政治考虑。经济上是打击页岩油,政治目标各有所求。沙特希望得到美国对沙特王室保护和保护小萨勒曼接班全面承诺;俄罗斯则希望以此与美国在委内瑞拉和北溪二号管道制裁上的交换。美国特朗普则希望,俄罗斯和沙特承诺实现有史以来最大的减产协议以保护美国的就业,挽救美国的页岩油公司。我们现在看到了这台戏已经演出了一大部分,接着还会继续演下去。”这段话我觉得靠谱。","text":"又是阴谋论,希望作者下次写的更合理,更有逻辑点,不要浪费读者时间。疫情期间大家都比较闲,被自媒体忽悠来忽悠去的。想要了解点靠谱解读还需要找有信用的媒体。“傅成玉:沙特和俄罗斯都不能承受长期的低油价。他们也都清楚当前疫情是对油价起决定性作用的因素,但他们却要做出尽最大诚意的姿态。沙特和俄罗斯既有经济诉求,也有自己的政治考虑。经济上是打击页岩油,政治目标各有所求。沙特希望得到美国对沙特王室保护和保护小萨勒曼接班全面承诺;俄罗斯则希望以此与美国在委内瑞拉和北溪二号管道制裁上的交换。美国特朗普则希望,俄罗斯和沙特承诺实现有史以来最大的减产协议以保护美国的就业,挽救美国的页岩油公司。我们现在看到了这台戏已经演出了一大部分,接着还会继续演下去。”这段话我觉得靠谱。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/922347708","repostId":"1100209699","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1155,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923636325,"gmtCreate":1585834553567,"gmtModify":1704359219745,"author":{"id":"3478942432371333","authorId":"3478942432371333","name":"聪聪爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3e5b16dd6a6fe016a93fa8b7a77b2979","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"只问一个问题,宜信有P2P牌照吗?目前持有的P2P份额受法律保护吗??","listText":"只问一个问题,宜信有P2P牌照吗?目前持有的P2P份额受法律保护吗??","text":"只问一个问题,宜信有P2P牌照吗?目前持有的P2P份额受法律保护吗??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923636325","repostId":"2023190598","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":846,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":914631138,"gmtCreate":1581300806324,"gmtModify":1704343742768,"author":{"id":"3478942432371333","authorId":"3478942432371333","name":"聪聪爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3e5b16dd6a6fe016a93fa8b7a77b2979","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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18:40","market":"us","language":"zh","title":"宜人金科(YRD.US)2019年成绩单:脱颖而出的“变革者”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2023190598","media":"智通财经网","summary":"智通财经网受“三降”监管影响,2019年网贷行业加速转型,行业参与者纷纷转型谋出路,期间业绩及运营数据基本都大幅度下滑,而宜人金科(YRD.US)凭借转型成果在行业中“脱颖而出”。智通财经APP了解到","content":"<html><body><article><p>智通财经网</p><p>受“三降”监管影响,2019年网贷行业加速转型,行业参与者纷纷转型谋出路,期间业绩及运营数据基本都大幅度下滑,而<a href=\"https://laohu8.com/S/YRD\">宜人金科</a>(YRD.US)凭借转型成果在行业中“脱颖而出”。</p><p>智通财经APP了解到,宜人金科近日发布2019年Q4及全年业绩,Q4实现净收入总额23.64亿元,实现净利润4.04亿元,净利率17.09%,全年净收入总额为86.17亿元,全年净利润11.56亿,净利率13.42%。此外,该公司非P2P投资者数量大幅度上升,截止2019年12月,有21360名。</p><p>作为行业头部的宜人金科,顺势而为稳健转型,将业务核心由原来的网贷升级为信贷科技和数字财富管理科技,虽然于2019年全年业绩有所下滑,但以季度看,逐渐好转,Q3收入下滑幅度缩窄至单位数,而Q4收入实现恢复性增长,同比增长2.56%。</p><p>此次Q4业绩实现增长主要来源于产品优化,财富端业务稳健增长,而整体盈利性的提升得益于有效的成本控制和产品盈利性提升,宜人金科借款端业务恢复增长,期间收入18.42亿,同比增长1%,宜人财富持续增长,收入达到5.22亿,同比增长7%。在整个年度上,宜人财富表现亮眼,全年实现收入21.76亿元,同比增长9.5%,收入占比25.3%,同比提升7.6个百分点。</p><p>由于业绩表现超出分析师预期,宜人金科财报发出次日股票大涨超过30% ,即便如此,该公司估值仍很低,根据相关行情软件,目前PE(TTM)仅为1.8倍,对投资者还是非常具有吸引力的。</p><p><strong>业务模式转型向好</strong></p><p>智通财经APP观察到,面对艰难的行业生存环境,2019年上半年时,宜人金科与控股股东宜信作了一些业务重组动作,将宜信旗下的普惠金融和部分线上财富管理业务装进了上市公司体系,目前业务整合基本完成。</p><p>该公司的非P2P产品主要为财富管理端的产品,包括银行的财富管理产品、基金、保险等产品。2019年,非P2P产品销量 (GMV)于Q2、Q3及Q4分别为2.85亿元、7.67亿元及25.48亿元,环比倍数增长,全年GMV为39.29亿元,同比增长43.9%。此外,非P2P投资者数量也在逐季增加,截至2019年12月份,非P2P投资者的累计数量为174391名。</p><p>该公司重视与持牌金融机构的合作,先后与70余家包括商业银行、保险公司等机构达成技术、资金、资产等方面的合作。从目前整体与持牌金融机构的合作来看,2020全年机构资金占比预计将超过50%。</p><p>宜人金科业务模式发生的非常大的变化,目前有两条业务主线,信贷科技端和财富科技端,,前者业绩于Q4恢复性增长,而后者稳健性增长,贡献核心业绩。</p><p>在信贷业务方面,在满足监管的同时,该公司积极推出面向个人的短期循环类产品,抵押类、租赁类等业务,以及面向中小微企业主的供应链金融业务早已布局,多元化的探索让市场有更多想象。</p><p>宜信普惠为个人及中小企业提供借款服务,该平台的产品及服务包括个人信用借款、房产抵押借款、车辆融资租赁、针对企业的包括供应链金融、企业信用贷款以及农业融资租赁。宜信普惠近期还开展了短期小贷业务和二手车贷业务,跟小米等互联网公司合作,通过流量进行获客。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200330190706909d246wyyn04e9db0\"/><p>2019年期间,宜信普惠与中国轻工企业投资发展协会签订战略合作,双方将全面落地供应链金融、区块链及消费金融等领域的合作。融资难、融资贵问题一直是中小企业发展的最大瓶颈,截至2018年末,我国中小企业法人单位1807万家,占全部规模企业法人单位的99.8%,市场前景大。</p><p>2020年,受公共卫生事件影响,中小企业面临生存危机,宜人金科联合宜信信翼中小微企业赋能平台,近期陆续在官网、app等渠道上线近百门赋能类课程,覆盖市场营销、商业模式规划、团队建设等方面,帮助中小微企业主强内功、战疫情。宜人金科借款端业务在2019年Q4已出现业绩反转,2020年预计中小企业也将会有比较大的融资需求。</p><p><strong>宜人财富贡献“中坚力量”</strong></p><p>宜人财富是宜人金科非常重要的业务载体,在其转型成果中最为突出,宜人金科于2019年进行了业务重组,信贷科技与财富科技两条腿走路。期间宜人金科借款端业务应监管要求以及对行业环境的把控,有意控住了放贷量,并提升了风控效能,同时,财富管理板块非网贷业务强劲增长,连续多个季度呈现三位数增长,使得整个业务板块在转型过程中呈现出稳健、向上的态势。</p><p>截止2019年12月份,宜人财富P2P管辖资产总额(AUA)达342.65亿元,而非P2P管辖资产总额10.27亿元,环比增长64%,同比增长达371.8%。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200330190709327d246wc8peb68xqr\"/><p>宜人财富平台上满足不同人生阶段,不同需求的投资者提供的产品及服务,包括应对日常支出,随时取用的银行理财产品,稳健回报的网贷及货币基金产品,具备风险性质的股票型及基金组合产品以及抵御风险的保险产品。</p><p>此外,宜人财富重视技术投入,通过大数据、机器学习、区块链等创新技术来赋能财富管理,为大众富裕人群精准匹配优质资产, 帮助投资者逐渐形成长期投资,多元配置的科学财富管理策略。在公共卫生事件期间,宜人财富联合嘉实基金、博时基金、华夏基金及信美人寿相互保险社等重要合作伙伴推出多场在线直播,帮助投资人洞悉市场。</p><p>2020年开年,宜人财富与养老金业务全球市场领导者信安达成战略合作,双方将全面开启养老金融未来十年的战略布局,结合各自在金融科技、资产管理等领域的资源和优势,在资产配置、数字财富管理解决方案、养老金管理等方面展开全面合作,共同挖掘国内养老金融行业市场。</p><p>值得一提的是,宜人金科财务状况大幅度改善,该公司收购宜信普惠的剩余对价清零,同时加大了对相关投资项目的资金回流管理,现金流得到提升,截止2019年末,现金及等价物32亿元,可用现金达36亿元。该公司资金实力雄厚,现金充裕。</p><p>综上看来,2019年受到政策监管及行业的影响,宜人金科的整体业绩有一定的下滑,但季度改善明显,得益于转型财富端的业绩贡献以及整体产品的升级优化与成本和风险控制。2019年Q4转型成果突出,网贷业务的影响逐步下降,并正在积极启动多元发展战略,积极提升机构资金占比,大力助贷业务、利用小贷牌照以及融资租赁牌照等等,而财富管理也将持续保持高速发展,非网贷产品种类和销量将继续提升。</p><p>从估值上看,宜人金科目前PE(TTM)值仅为1.8倍,而财富管理行业相关的美股<a href=\"https://laohu8.com/S/NOAH\">诺亚财富</a>(NOAH.US)目前的PE值为12.4倍,对应资产管理板块PE值为7.4倍。该公司估值远低于行业,而目前转型成果理想,投资者可持续关注。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202003301907097926dbbe&s=b><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经网受“三降”监管影响,2019年网贷行业加速转型,行业参与者纷纷转型谋出路,期间业绩及运营数据基本都大幅度下滑,而宜人金科(YRD.US)凭借转型成果在行业中“脱颖而出”。智通财经APP了解到,宜人金科近日发布2019年Q4及全年业绩,Q4实现净收入总额23.64亿元,实现净利润4.04亿元,净利率17.09%,全年净收入总额为86.17亿元,全年净利润11.56亿,净利率13.42%。...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202003301907097926dbbe&s=b\">Web 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,即便如此,该公司估值仍很低,根据相关行情软件,目前PE(TTM)仅为1.8倍,对投资者还是非常具有吸引力的。业务模式转型向好智通财经APP观察到,面对艰难的行业生存环境,2019年上半年时,宜人金科与控股股东宜信作了一些业务重组动作,将宜信旗下的普惠金融和部分线上财富管理业务装进了上市公司体系,目前业务整合基本完成。该公司的非P2P产品主要为财富管理端的产品,包括银行的财富管理产品、基金、保险等产品。2019年,非P2P产品销量 (GMV)于Q2、Q3及Q4分别为2.85亿元、7.67亿元及25.48亿元,环比倍数增长,全年GMV为39.29亿元,同比增长43.9%。此外,非P2P投资者数量也在逐季增加,截至2019年12月份,非P2P投资者的累计数量为174391名。该公司重视与持牌金融机构的合作,先后与70余家包括商业银行、保险公司等机构达成技术、资金、资产等方面的合作。从目前整体与持牌金融机构的合作来看,2020全年机构资金占比预计将超过50%。宜人金科业务模式发生的非常大的变化,目前有两条业务主线,信贷科技端和财富科技端,,前者业绩于Q4恢复性增长,而后者稳健性增长,贡献核心业绩。在信贷业务方面,在满足监管的同时,该公司积极推出面向个人的短期循环类产品,抵押类、租赁类等业务,以及面向中小微企业主的供应链金融业务早已布局,多元化的探索让市场有更多想象。宜信普惠为个人及中小企业提供借款服务,该平台的产品及服务包括个人信用借款、房产抵押借款、车辆融资租赁、针对企业的包括供应链金融、企业信用贷款以及农业融资租赁。宜信普惠近期还开展了短期小贷业务和二手车贷业务,跟小米等互联网公司合作,通过流量进行获客。2019年期间,宜信普惠与中国轻工企业投资发展协会签订战略合作,双方将全面落地供应链金融、区块链及消费金融等领域的合作。融资难、融资贵问题一直是中小企业发展的最大瓶颈,截至2018年末,我国中小企业法人单位1807万家,占全部规模企业法人单位的99.8%,市场前景大。2020年,受公共卫生事件影响,中小企业面临生存危机,宜人金科联合宜信信翼中小微企业赋能平台,近期陆续在官网、app等渠道上线近百门赋能类课程,覆盖市场营销、商业模式规划、团队建设等方面,帮助中小微企业主强内功、战疫情。宜人金科借款端业务在2019年Q4已出现业绩反转,2020年预计中小企业也将会有比较大的融资需求。宜人财富贡献“中坚力量”宜人财富是宜人金科非常重要的业务载体,在其转型成果中最为突出,宜人金科于2019年进行了业务重组,信贷科技与财富科技两条腿走路。期间宜人金科借款端业务应监管要求以及对行业环境的把控,有意控住了放贷量,并提升了风控效能,同时,财富管理板块非网贷业务强劲增长,连续多个季度呈现三位数增长,使得整个业务板块在转型过程中呈现出稳健、向上的态势。截止2019年12月份,宜人财富P2P管辖资产总额(AUA)达342.65亿元,而非P2P管辖资产总额10.27亿元,环比增长64%,同比增长达371.8%。宜人财富平台上满足不同人生阶段,不同需求的投资者提供的产品及服务,包括应对日常支出,随时取用的银行理财产品,稳健回报的网贷及货币基金产品,具备风险性质的股票型及基金组合产品以及抵御风险的保险产品。此外,宜人财富重视技术投入,通过大数据、机器学习、区块链等创新技术来赋能财富管理,为大众富裕人群精准匹配优质资产, 帮助投资者逐渐形成长期投资,多元配置的科学财富管理策略。在公共卫生事件期间,宜人财富联合嘉实基金、博时基金、华夏基金及信美人寿相互保险社等重要合作伙伴推出多场在线直播,帮助投资人洞悉市场。2020年开年,宜人财富与养老金业务全球市场领导者信安达成战略合作,双方将全面开启养老金融未来十年的战略布局,结合各自在金融科技、资产管理等领域的资源和优势,在资产配置、数字财富管理解决方案、养老金管理等方面展开全面合作,共同挖掘国内养老金融行业市场。值得一提的是,宜人金科财务状况大幅度改善,该公司收购宜信普惠的剩余对价清零,同时加大了对相关投资项目的资金回流管理,现金流得到提升,截止2019年末,现金及等价物32亿元,可用现金达36亿元。该公司资金实力雄厚,现金充裕。综上看来,2019年受到政策监管及行业的影响,宜人金科的整体业绩有一定的下滑,但季度改善明显,得益于转型财富端的业绩贡献以及整体产品的升级优化与成本和风险控制。2019年Q4转型成果突出,网贷业务的影响逐步下降,并正在积极启动多元发展战略,积极提升机构资金占比,大力助贷业务、利用小贷牌照以及融资租赁牌照等等,而财富管理也将持续保持高速发展,非网贷产品种类和销量将继续提升。从估值上看,宜人金科目前PE(TTM)值仅为1.8倍,而财富管理行业相关的美股诺亚财富(NOAH.US)目前的PE值为12.4倍,对应资产管理板块PE值为7.4倍。该公司估值远低于行业,而目前转型成果理想,投资者可持续关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":846,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":908395853,"gmtCreate":1558051594572,"gmtModify":1704803876687,"author":{"id":"3478942432371333","authorId":"3478942432371333","name":"聪聪爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3e5b16dd6a6fe016a93fa8b7a77b2979","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"$腾讯音乐(TME)$ 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src=\"https://static.tigerbbs.com/31bf74b277c1c765d0d1a02d4a9b8c97\"></p>\n<p>什么意思?打个比方,假如我是原油买家,你是原油卖家,我要买你的油,我买到了这份合约,你不但不要我的钱,我每买你一桶,你还得倒给我40.31美元。这种民间市井商贩反讽买家“你买我东西,我还得倒找你钱”的事,竟然在全球最大的商品期货市场诞生了。</p>\n<p>你说,这是不是历史奇观?是不是很疯狂?</p>\n<p>正所谓“事出反常必有妖”。这事,有妖!!!</p>\n<p>那么,这个历史奇观是怎么诞生的呢?这背后的文章可就大了。可以说,是极其复杂!别的先不分析,就给大家放一条前几天几乎没有被大家留意到的新闻。</p>\n<p>据券商中国的消息,4月15日,芝商所清算所发布测试公告称,如果出现零或者负价格,CME的所有交易和清算系统将继续正常运行,所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行,即已经完成了测试准备。</p>\n<p>也就是说,就在几天前,芝加哥交易所完成了石油0价格和负价格测试,由此交易所系统打开了交易合约的负价格“开关”,于是也就有了今天上演石油暴跌至-40美元一桶的,买油倒找钱的历史奇观!</p>\n<p>这一历史性事件,如果单从一个视角来分析看待,看似都有其逻辑,但都是不完整的,所以接下来的分析是多层次和多视角的。</p>\n<p>首先,单从纯经济视角来分析。</p>\n<p>石油到底跌成负值的逻辑是啥?其实,还是与新冠有关。</p>\n<p>先分析大环境,由于新冠疫情爆发,全球各国经济都处于休克状态,生产停顿了,石油需求暴跌,石油卖不出去,资金无法回流。在这种情况下,油消费少了,是不是得存起来?存油是不是要成本?运油是不是要成本?又要把油运回来,还要找地方存储,结果需求端没有了需求,石油就成了烫手的山芋,谁都不想把油砸手里,于是大家都争着付钱让别人把石油合约给买走,于是就出现了石油价格的负值。这经济的逻辑,是不是很完美?</p>\n<p>还有更细节的,由于周二2005合约就要交割了,所以这个时候大家都急着脱手自己手里的合约,这个时候没有人愿意接手这些合约,于是持有合约的人就倒贴钱让别人接手合约,于是就上演了极端的-40美元的油价。</p>\n<p>因此,从经济视角的暴跌逻辑就是,新冠导致全球经济停摆,这导致了全球石油需求的崩盘,与此同时美国分析师们都在说美国的石油储存空间都用完了,没地方放原油了。没地方放了,于是就有了大家都倒贴钱扔合约的奇观。</p>\n<p>所以,我们看到,美国的商品期货评论,都是在说美国没地方装油了。油没地方装了怎么办?于是合约都不要了,于是倒贴钱卖合约。</p>\n<p>然而,如果大家再看布伦特原油,那叫一个淡定!美原油的2005合约都跌成了-40美元一桶了,布伦特原油几乎没怎么跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/becd76c6e194a2d176d9a4429b9b02ae\"></p>\n<p>事实上,再看美原油的其他合约,也正常啊,哪怕最近的合约2006,下跌幅度也不足4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cd3acd8eb40bf56c60cff004ddf74d2\"></p>\n<p>那么,这到底是什么情况?为啥独独2005合约跌成负数?</p>\n<p>其实,从技术角度说,按照上面说的美国已经没地方囤油了,所以储油的价格会暴涨,在这种情况下持有合约的人为了不囤油,宁愿出钱也想把手里的合约丢出去,于是就出现了卖油还倒贴钱的事。卖油还倒贴钱,就是在这种逻辑下诞生的。</p>\n<p>那么,为什么会选在这个时候这么跌呢?</p>\n<p>原因就在于,4月21日就是纽原油2005合约的最后一个交易日,如果再不把合约出手,持有合约的人就得去交割,就得把油拿到手里,然后还得把油运回来,由于炼油公司不要了,还得找囤油的地方。最后了,在这种预期下市场形成恐慌,于是就有更多的人愿意出更多的钱扔掉合约单以避免被动囤油。</p>\n<p>其实,直白说,就是原来持有合约单的对手盘没有了,真正要买石油的人不再接盘了,于是持有合约的人为了避免被交割,就只能这么干了。那么,谁是对手盘?无非就是炼油公司和有石油储备需求的人。然而,现在这些人都以新冠疫情为由不再收这些石油了,对手盘没有了于是多杀多。</p>\n<p>上述,就是纽原油跌爆到负值的市场逻辑。</p>\n<p>然而,如果单纯就是这个逻辑,那布伦特原油不也应该狠跌吗?纽原油2006合约也该猛跌啊,毕竟一个月后新冠疫情不可能好,世界经济也不可能好嘛!为啥就2005合约跌呢?</p>\n<p>这一切其实都是恰到好处的操控,是要达到特殊目的的一场操控,而相关的这一切,都有其很强烈的目的。</p>\n<p>就时机点上来说,抓得很准,在4月15日完成测试,在美国时间4月20日上演,时间非常短。因为就是在交割前才能这么玩,否则长时间持续负值,像中国这种“油老虎”,岂不是有多少油吃多少油?那亏岂不就吃大了?所以,必须找最后的交易日,用这种方式打压油价才是可控的。</p>\n<p>也正是这种原因,布伦特原油由于4月30日才是最后交易日,因此根本就不受多大影响,甚至纽原油2006合约的影响都很小。市场制造的恐慌氛围以及所谓的原油储备满了这种信息很快就会透明。这就是玩一个短平快,狠狠玩一把打压油价的游戏。考虑到打压油价的成本不能太高,所以必须选在交割前的最后时刻打压。</p>\n<p>如果这次油价跌成负数是一次对油价的打压,那么美国打压的目的是什么?这是美国当局和资本势力,在借新冠疫情合谋操盘对对手的“反杀”!综合起来,有四大目的:</p>\n<p><b>一、报复沙特和俄罗斯之前对油价的打压给页岩油气产业造成的损失</b></p>\n<p>早前国际油价的暴跌,一定程度上是沙特和俄罗斯利用新冠疫情“演绎”的一次“双簧”,以彼此在减产方面的矛盾不妥协,来换取油价的暴跌,从而客观上借势打压了美国的页岩油气产业。</p>\n<p>沙特石油成本非常低,大约就2美元到5美元一桶,俄罗斯的也不高,大概在5美元水平。因此,国际油价暴跌他们虽然承受压力,但依然可以继续出口挣钱,但美国的页岩油成本60美元一桶,这种打击对页岩油来说是很大的。美国投入数千亿美元开发页岩油,这些钱投资可能就要打水漂了。</p>\n<p>在这种背景下,美国就要利用自己的期货市场来夺取定价权。打压油价,挤压俄罗斯和沙特的经济,是迫使两国妥协的基础,所以美国干脆一不做二不休,直接把国际油价打压下来,甚至打压到负数。</p>\n<p>这个打压到负数是在向沙特和俄罗斯宣布,美国可以拼血,可以用技术能力狠狠打压油价,如果需要美国会持续施加压力把国际油价打压到极低的水平,从而让沙特和俄罗斯失去这份收入。</p>\n<p>所以,这一招是报复沙特和俄罗斯,迫使他们更大幅度减产从而维系长期油价预期。这是美国资本利益层面的意图。</p>\n<p><b>二、制造更大的危机,让美国看起来更好,同时把经济危机甩给新冠,把新冠责任甩给中国</b></p>\n<p>像这么大的事情操盘,不可能仅仅是资本的事,事实上一定是有政治力量支持的。那么,对美国来说,现在疫情已经让美国经济半瘫痪。在这种情况下,美国政府想的就是甩锅给中国。但是,美国经济不好,如果其他国家经济更不好,那美国是不是就显得更好一点。</p>\n<p>现在,美国通过打压油价制造恐慌,那么就能把危机进一步放大,并且在全球范围内进一步发酵。国际上危机越大,美国反而就显得越好,毕竟美国是世界第一强国,而且拥有金融投资霸权。一旦全球危机进一步爆发,美元就有机会去购买更多廉价资产,这对美国都是有利的。</p>\n<p><b>三、为连任冒死一搏</b></p>\n<p>现在,新冠疫情在美国已经控制不住了,特朗普因新冠疫情连任有些堪忧,拜登正在家里坐等总统宝座砸在头上。对特朗普来说,现在必须奋力一搏。怎么搏?事实上,根据历史上危机越大总统往往获得支持越高的事实,那么全球危机越大,特朗普看起来挑战越大,特朗普连任的概率也就越大。</p>\n<p>而且,如果危机变得更大,那么特朗普就有理由推迟选举,这样可以为自己争取时间。同时,如果危机更大,特朗普也可以战时为由继续霸占总统之位。所以,从竞选的视角,这一冒险是容易获得支持的。</p>\n<p><b>四、展示美国在经济领域的控制能力</b></p>\n<p>与此同时,美国其实也是在向全世界战时美国的控制能力,美国可以任意操控价格,这些都是可以影响全球经济的。这种能力的展示,也是美国在想尽一切办法迫使对手臣服的手段。</p>\n<p>是的,这就是美国的一次反杀!</p>","source":"lsy1587429415024","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://finance.sina.com.cn/world/2020-04-21/doc-iirczymi7453299.shtml><strong>占豪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>刚刚,人类历史上出现了一个奇观!\n美原油2005合约,竟然破天荒地跌至负数!最低,跌至-40.31美元!\n\n什么意思?打个比方,假如我是原油买家,你是原油卖家,我要买你的油,我买到了这份合约,你不但不要我的钱,我每买你一桶,你还得倒给我40.31美元。这种民间市井商贩反讽买家“你买我东西,我还得倒找你钱”的事,竟然在全球最大的商品期货市场诞生了。\n你说,这是不是历史奇观?是不是很疯狂?\n正所谓“...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/world/2020-04-21/doc-iirczymi7453299.shtml\">Web 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