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澍子

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04-29

这配[开心] 图

市场消息：特斯拉Model 2将于2025年上市，项目名称为“Redwood”

07-21 13:17

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宋雪涛：美股目前处于什么状态？

07-21 13:08

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“特朗普交易”因何引发美股调整？

07-15

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决定美联储降息的关键指标：房租！

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今晚开始，1830亿美元冲击波陆续抵达

03-19

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是不是可以反着看

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09:16","market":"hk","language":"zh","title":"宋雪涛：美股目前处于什么状态？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2452104230","media":"格隆汇","summary":"AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈的加速期时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ad155962e6d685ba50a67b89c344cf6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"696\"/></p><p>今年美股延续了去年的强势，整体反映出经济基本面韧性较强的现实，尽管近期就业和通胀有降温的迹象，但是薪资收入、消费增速和服务业产出这个主要链条没有明显走弱。</p><p>过去两年，美国经济的逻辑非常清晰，在强美元的基础上构建了赤字货币化的政策手段——每年6-7%的赤字率用于“补短板”和“筑长板”。</p><p>无论是消费还是投资，增速都超过了疫情前的历史趋势，通胀和中性利率都因此较疫情前上了一个台阶。从结果看，联储并未过度加息，利率与通胀基本匹配，美国经济处于高通胀、高利率、高名义增速的正向循环中。</p><p>而且美股的长期定价也是基本有效的，<strong>盈利增速反映出经济的整体韧性。</strong><a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>的EPS增速持续好于分析师预期，并且不降息也并未对美股的盈利造成影响，盈利增速能跑赢通胀，股东回报仍在改善。在经济不着陆的背景下，降息当然对估值承压的美股小市值公司更友好，但是不降息也不影响美股大盘指数。</p><p><strong>美股的涨幅结构也反映了经济的滞胀结构</strong>，今年美股涨幅最高的板块是科技类和稳定类（公用事业、电信服务、金融），分别代表跑赢滞和跑赢胀的两类资产。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e4ac3fcdc40d334e095e95d88c92c23\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\"/></p><p><strong>跑赢滞</strong>，需要通过科技提升全要素生产率，今天看起来最有希望的就是AI。<strong>跑赢胀</strong>，要有不可复制的垄断性，比如巴菲特重仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>公司和日本五大商社。</p><p>其实A股也是如此，只是能“跑赢滞”的具有全球吸引力的科技公司相对少，而能“跑赢胀”的具有资源垄断性的上市公司相对较多，红利和中字头都覆盖了大部分垄断性行业。</p><p><strong>但是，如果细看美股的结构表现，会发现分化正在变得极端。</strong></p><p><strong>首先是小盘股与大盘股之间的分化越来越大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a0ee0ad1fe731b48c8946fb6e856f28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"716\"/></p><p>标普和纳斯达克不断创新高，主要是头部科技公司的贡献。小盘股比如罗素2000，今年上半年的收益率只有1.7%，和上证指数上半年的收益率0.2%相差无几，如果择时失误一样面临亏损。</p><p>小盘股走势反映了高利率的环境并非对所有人都友好。比如地区性的中小银行，负债端管理能力较弱，容易出现流动性危机。还有利率敏感的行业，比如商业地产、信用卡贷款等，在高利率下业绩表现可能较差。</p><p><strong>其次是科技股和非科技股之间的分化越来越大。</strong></p><p>今年上半年涨幅最大的是科技龙头，“七姐妹”中的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>上半年累涨149.5%，Meta累涨42.7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>累涨30.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>累涨27.2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>累涨19.3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>累涨9.7%。</p><p>但是与衣食住行相关的龙头股票表现一般。</p><p>“穿”的<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>，最近财报出来后股价暴跌，服装消费受到了库存去化和补贴退步的压力。</p><p>“食”的<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>，最近推出了5美元的“穷鬼套餐”，低收入消费者对动物蛋白（蛋、鸡、牛）价格上涨更加敏感。</p><p>“居”的<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>，股价和业绩受到高利率对房地产销售和开工的影响，建材家居和五金用品与房地产周期的相关性很高。</p><p>“行”的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，上半年也累跌20.4%，股价最近靠Robotaxi和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>强势反弹，但如果仅看其电动车销量，据Cox Automotive估计，特斯拉二季度美国销量同比下降6.3%。6月全美汽车零售销量下跌2.9％。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb4b2663e4a9594335e32f8d14ac62d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\"/></p><p><strong>科技股内部也出现了AI和非AI的明显分化。</strong></p><p>“七姐妹”约占标普500指数的30%（按照6月30日市值估算），但与AI相关度低的科技公司股价走势相对较弱，按权重估算不含“七姐妹”的标普500指数仅上涨3-4%。</p><p>软件企业在疫情期间积累起来的远程办公需求逐渐消退。硬件里的<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>，尽管和英伟达都是芯片公司，但在AI时代，CPU制造商和GPU制造商的股价走势是冰火两重天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dafc1e91495b111aba5054f5aa8cc2f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\"/></p><p><strong>“七姐妹”内部的分化也越来越大。</strong></p><p>英伟达的涨幅在“七姐妹”里一骑绝尘，英伟达最近一个季度的毛利润增速达到78.9%，毛利润保持在高位需要大厂不断在现有框架上叠加基础设施，根据Dealroom统计，“七姐妹”每年在前沿技术上的投资高达4000亿美元。</p><p>当一个市场出现越来越多的结构分化时，可能是泡沫正处于加速正反馈的迹象，并且传统的美股指标也显示出了股市的泡沫化迹象。</p><p>比如著名的巴菲特指标（美股总市值比美国GDP）截止7月12日是206%，创下2022年3月以来的新高，远高于危险值。巴菲特也在股东大会上提到，</p><blockquote><p>“<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>大约有1800亿美元现金储备，目前没有足够有吸引力的投资标的”。</p></blockquote><p>过去几十年质疑巴菲特的人，基本都消失在了一轮又一轮的周期中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73eca6889977a97c41decb50ec27b84\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\"/></p><p>截止七月初，标普500、道琼斯、纳斯达克的风险溢价分别位于35%、18%、16%历史分位，处于中位数以下0.53、1.10、1.15个标准差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef9d8e27c7334e222906c504616f704f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"806\"/></p><p>美国经济在高通胀、高利率上能够良性循环的基础是强美元支持的赤字货币化，强美元的底层是科技和军事，所以AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。</p><p>反过来讲，AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一，特别是当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈加速时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。</p><p><strong>风险提示</strong></p><p><strong>美国货币政策超预期，全球经济增长不及预期，美国大选及地缘政治风险超预期</strong></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>宋雪涛：美股目前处于什么状态？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://www.gelonghui.com/p/867918><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈的加速期时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。今年美股延续了去年的强势，整体反映出经济基本面韧性较强的现实，尽管近期就业和通胀有降温的迹象，但是薪资收入、消费增速和服务业产出这个主要链条没有明显走弱。过去两年，美国经济的逻辑非常清晰，在强美元的基础上构建了赤字货币化的政策手段——每年...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/867918\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/28c50dd6c6aa6fd52bb0b3bed693696d","relate_stocks":{"BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0077335932.USD":"FIDELITY AMERICAN GROWTH \"A\" INC","IE00B4JS1V06.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (HKD) ACC","BK4567":"ESG概念","LU0742534661.SGD":"Fidelity America A-SGD (hedged)","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc USD","IE0004086264.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","IE00BFSS7M15.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD-H","BK4592":"伊斯兰概念","LU0234570918.USD":"高盛全球核心股票组合Acc 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Automotive估计，特斯拉二季度美国销量同比下降6.3%。6月全美汽车零售销量下跌2.9％。科技股内部也出现了AI和非AI的明显分化。“七姐妹”约占标普500指数的30%（按照6月30日市值估算），但与AI相关度低的科技公司股价走势相对较弱，按权重估算不含“七姐妹”的标普500指数仅上涨3-4%。软件企业在疫情期间积累起来的远程办公需求逐渐消退。硬件里的英特尔，尽管和英伟达都是芯片公司，但在AI时代，CPU制造商和GPU制造商的股价走势是冰火两重天。“七姐妹”内部的分化也越来越大。英伟达的涨幅在“七姐妹”里一骑绝尘，英伟达最近一个季度的毛利润增速达到78.9%，毛利润保持在高位需要大厂不断在现有框架上叠加基础设施，根据Dealroom统计，“七姐妹”每年在前沿技术上的投资高达4000亿美元。当一个市场出现越来越多的结构分化时，可能是泡沫正处于加速正反馈的迹象，并且传统的美股指标也显示出了股市的泡沫化迹象。比如著名的巴菲特指标（美股总市值比美国GDP）截止7月12日是206%，创下2022年3月以来的新高，远高于危险值。巴菲特也在股东大会上提到，“伯克希尔大约有1800亿美元现金储备，目前没有足够有吸引力的投资标的”。过去几十年质疑巴菲特的人，基本都消失在了一轮又一轮的周期中。截止七月初，标普500、道琼斯、纳斯达克的风险溢价分别位于35%、18%、16%历史分位，处于中位数以下0.53、1.10、1.15个标准差。美国经济在高通胀、高利率上能够良性循环的基础是强美元支持的赤字货币化，强美元的底层是科技和军事，所以AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。反过来讲，AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一，特别是当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈加速时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。风险提示美国货币政策超预期，全球经济增长不及预期，美国大选及地缘政治风险超预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":329761137569896,"gmtCreate":1721538534155,"gmtModify":1721538537918,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/329761137569896","repostId":"2453243781","repostType":2,"repost":{"id":"2453243781","pubTimestamp":1721531765,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2453243781?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-21 11:16","market":"hk","language":"zh","title":"“特朗普交易”因何引发美股调整？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2453243781","media":"静观金融","summary":"特朗普核心诉求是通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行。“特朗普1.0”阶段美国股债双牛，科技与医疗板块长期存在超额收益；为何“特朗普2.0”即将来临之际，美股乃至大宗商品集体调整？移民问题方面，纲领明确指出“ 恢复特朗普政府的所有边境政策，并完成边境墙的修建”，以完成上一任期未竟之业。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>招商证券：1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。</strong></p></blockquote><p>本文重点讨论长期逻辑。此前特朗普政策参考Agenda47(第47任总统议程)和公开讲话，本文补充五个视角：1)Project 2025(共和党2025计划)；2)2024 GOP Platform(共和党2024执政纲领)；3)彭博商业周刊对特朗普的专访；4)JD Vance政策倾向；5)特朗普代表的资本力量。那么，为何在美联储释放9月降息信号、特朗普有望提前锁定胜局之际，美股、商品相继调整？</p><p><strong>视角一、Project 2025：底层制度重构的暗流涌动。</strong>Project 2025是美国极右翼智库提出的一系列保守派和建制派政策提议，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。</p><p><strong>视角二、共和党执政纲领：全面回归“常识”。1）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”。</strong>特朗普核心诉求是通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行。纲领暗示了减税政策落地循序渐进、跟随加关税节奏走，未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。2）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量博弈非美。纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。3）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置。能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给；工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业；教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化；医疗方面，共和党重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。 </p><p><strong>视角三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑。</strong>能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。 </p><p><strong>视角四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”。</strong>经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税；对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚；产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”。</p><p><strong>视角五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：</strong>金融去监管，传统行业回归。不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普支持者众多。从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。 </p><p><strong>“特朗普1.0”阶段（2017-2020年）美国股债双牛，科技与医疗板块长期存在超额收益；为何“特朗普2.0”即将来临之际，美股乃至大宗商品集体调整？</strong>1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）正如报告《美联储会在年内降息吗？》提到如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。</p><p>正文如下：</p><h2 id=\"id_3203314730\">一、Project 2025：底层制度重构的暗流涌动</h2><p>Project 2025是美国极右翼智库传统基金会提出的一系列保守派和建制派政策提议[1]，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南，计划提议上收联邦雇员任免与解雇权力，对司法部、联邦调查局、商务部等部门实施党派控制，废除国土安全部和教育部等，并事无巨细地对经济、移民、医疗、教育、军事、气候等议题制定详细实施方案。当然，该计划落地情况仍存在未知数，相对确定的是共和党内部正在尝试达成平衡。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：<strong>一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。</strong>尽管特朗普否认与Project 2025的联系，但有相当一部分参与者在特朗普竞选活动存在联系。</p><h2 id=\"id_1700003045\">二、共和党执政纲领：全面回归“常识”</h2><p><strong>共和党执政纲领开篇以“美国优先：回归常识（America First: A Return to Common Sense）”吸睛，“常识”背后的深意是呼吁美国回归传统价值观，在前言中五次call back“常识”：1）解决移民问题、保障边境安全；2）控制通胀、促进制造业就业；3）恢复能源供给、实现能源独立；4）建立强大军队；5）保障司法安全[2]。纲领还提出20项承诺，并用10个章节阐述论证，我们将其归纳为经济、对外和产业政策三个方面。</strong></p><p><strong>（一）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”</strong></p><p><strong>纲领第1章的主题便是“战胜通货膨胀，迅速降低物价”，传递两个讯号：第一，过去高通胀是拜登政府执政所致；第二，特朗普降通胀的意愿强烈并且有能力实现。</strong>特朗普当然深知三大政策主张“加关税+减所得税+反移民”会推动中期通胀上行，但他希望通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行风险，“将释放包括核能在内的所有能源生产”，并“将能源价格降至甚至低于特朗普第一任期的历史最低水平”。我们认为这是特朗普任期内对抗通胀的关键一环，其他手段如“减少家庭和企业监管成本”、“控制浪费性联邦支出”、“降低地缘政治风险”仅是锦上添花、而非雪中送炭。</p><p><strong>减税的力度和落地节奏或晚于上一轮。</strong>纲领提出“永久实施将标准扣除额翻倍、扩大了儿童税收抵免的《减税与就业》法案，取消数百万餐馆和酒店业工人的小费税，并寻求进一步的减税”。由于后续加征高额关税，纲领指出“随着对外国生产商的关税上升，美国工人、家庭和企业的税收可能会下降”，也暗示了减税政策落地更有可能是循序渐进。</p><p><strong>未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。</strong>数字货币方面，纲领主张“减少政府对加密货币的打击，捍卫挖掘比特币的权利，并反对创建中央银行数字货币”；人工智能方面，纲领“支持以言论自由和人类繁荣为基础的人工智能发展，取消民主党阻碍人工智能创新的危险行政令”；航空航天方面，共和党通过支持“政府与商业太空探索领域的合作”，提高“进入、居住和开发太空资产的能力”。</p><p><strong>（二）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量制衡非美</strong></p><p><strong>纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。</strong></p><p><strong>移民问题方面，</strong>纲领明确指出“ 恢复特朗普政府的所有边境政策，并完成边境墙的修建”，以完成上一任期未竟之业。同时，纲领希望控制移民的<strong>“质”和“量”</strong>，主张 “优先考虑能为美国经济社会做出贡献的移民” 提高合法移民的门槛，同时“停止为非法移民提供<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>住房和纳税人福利”并且“削减对庇护管辖区的联邦资金”，确保非法移民被“遣返回国”而不是“抓捕后释放”。</p><p><strong>俄乌问题方面，</strong>根据匈牙利总理欧尔班近期言论，如果特朗普大选获胜，其将“迅速要求俄罗斯与乌克兰进行和平谈判，并为此制定了‘周密的计划’”[3]，叠加纲领提到的“结束全球混乱”，我们认为特朗普可能会通过与普京谈判及削减对乌援助解决俄乌问题。</p><p><strong>巴以问题方面，</strong>共和党仍将以色列视为其中东地区重要盟友，纲领提出“支持以色列，寻求中东的和平”，因此特朗普上任后大概率会维持对以色列的支持，并以此加强美国在中东地区的话语权。</p><p><strong>（三）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置</strong></p><p><strong>能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给从而保证能源独立。</strong>纲领提出将“全面提高能源产量，简化许可程序，并终止对石油、天然气和煤炭的限制”。</p><p><strong>工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业。</strong>延续上一任期思路，共和党提出“关键供应链”的回流，通过支持制造业的“本土化”为国内工人创造更多的岗位，并相应的提高工资水平。与此同时，共和党提出振兴“国防关键行业”和“美国汽车工业”，并通过投资建设“铁穹导弹防御盾”带动相关行业的发展。</p><p><strong>教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化。</strong>其主张“促进公平和爱国公民教育”以及“支持教授美国建国原则和西方文明的学校”进而减少针对学生存在的左翼宣传以及不适当的政治灌输。同时，共和党希望推出“更为实惠的传统四年制大学学位的替代课程”以及扩大529账户补贴家庭教育，从而保证教育的普适性 。此外，共和党强调教育的“地方化”以及“公平化”，其提出将教育系统管理交还给各州，将教育权利交还给家长，同时“终止教师终身制”，阻止教育权力的集中性，进而深化教育体系整体的改革。</p><p><strong>医疗方面，与特朗普Agenda47[4]所提出的政治主张相似，共和党纲领重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。</strong>纲领承诺“不会削减医疗保险或社会保障经费”，同时通过更为市场化的方式“削减药物和治疗成本”，确保病人能够承担治疗费用。此外，共和党还主张避免将非法移民纳入医疗保险名单，进一步减轻社保体系整体负担。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ac0e878345e1403b3368c6ea21c89b5\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1042\"/></p><h2 id=\"id_116477370\">三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑</h2><p>6月25日特朗普接受彭博专访，我们认为增量信息主要有几点：</p><p><strong>1）经济政策方面，</strong>特朗普“强调通过增加能源生产解决通胀问题”，不会“在鲍威尔任期结束前免职”并建议“11月前应避免降息”，特朗普还强调“特朗普经济学=低利率+低税率，通过关税和其他经济手段促使企业回流美国，确保美国在全球经济中的竞争力和独立性”。</p><p><strong>2）外交政策方面，</strong>特朗普强调“沙特阿拉伯需要美国的保护”，“高油价是俄罗斯发动战争的主要原因之一”。</p><p><strong>3）产业政策方面，</strong>特朗普强调“需要平衡传统能源和新能源”，认为“应对美国大型科技公司进行一定的监管，但同时希望美国的科技公司能够继续发展壮大，保持全球竞争力”。</p><p>结合共和党执政纲领，<strong>特朗普眼中的政策逻辑是自洽的：能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40064c5296d0cf877ddcd8574427aa03\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"988\"/></p><h2 id=\"id_2660451833\">四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”</h2><p><strong>7月15日特朗普在当选为共和党总统候选人后，宣布选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）作为其竞选搭档，即副总统候选人[6]。</strong></p><p><strong>万斯的政策主张与特朗普高度一致，甚至在某些方面较特朗普更激进。</strong>根据美国国会数据[7]，在2022年当选为俄亥俄州联邦参议员后，万斯在国会共参与了345项发起立法/共同发起立法活动，由于资历尚浅，万斯推行的法案大多停留在提案阶段，且重点在于表达立场而非真正推行政策。我们发现，万斯在经济、对外和产业政策方面的思路与特朗普接近，且部分政策比共和党执政纲领更为直接和明确。</p><p><strong>经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税。监管方面，</strong>万斯主张通过禁止央行发行“数字货币”从而避免个人资金流向被官方跟踪，通过限制政府监管机构对于保险公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>的披露要求和范围，较大程度的维持市场化机构的独立性。<strong>税收方面</strong>，万斯延续共和党保守派风格，提倡部分商业收入的减税永久化，并寻求更大范围的税收抵减。不难看出，万斯在经济领域的政策主张与特朗普高度契合。</p><p><strong>对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚。移民问题上，</strong>万斯希望“启动驱逐程序”并“防止庇护城市获得联邦住房拨款”，这与特朗普呼吁的停止“抓捕后释放”的思路一致，旨在从根本上减少本土非法移民数量，且正如特朗普在其竞选纲领Agenda47中提到的将“非法移民的行政违规行为进行刑事处罚”，万斯要求国土安全部拘留“因入室盗窃、偷窃或商店行窃而被捕的非美国国民”。</p><p><strong>对外问题上，万斯明显展现出更符合“美国利益”的立场，对俄乌问题关注较少，对以色列表示强烈支持。</strong>万斯曾说过“以色列有一个可以实现的目标，乌克兰没有”[8]，同时万斯为以色列的战时政策辩护，相比于执政纲领“寻求和平”的表述，万斯的支持则显得更为激进。</p><p><strong>产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。</strong>万斯反对“限制天然气相关设备”以及“随意禁止大型能源或矿产租赁或许可”，并且试图减缓能源结构的“绿色化”。同时，万斯曾表述过“不认为气候变化是威胁”，这与特朗普退出巴黎气候协议的背后逻辑相合。万斯强调保护本土制造业，并希望推出《美国汽车工人优先法案》等法案鼓励整体产业链的回流，包括限制车企总装离岸外包业务以及推动汽车制造业使用美国零件和劳动力，从而提振美国汽车产业，改善美国蓝领工人的待遇。</p><p>长期以来，美国副总统的对于美国政策的影响力并未被明确量化，但结合其相对较短的从政时间和与特朗普观念的高度一致，我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”，并在部分敏感问题上代特朗普表达更为激进的观点试探反对意见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbe4ecd875890bc27e9a828a7782bca\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1280\"/></p><h2 id=\"id_3229897905\">五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：金融去监管，传统行业回归</h2><p><strong>理论上，特定行业的竞选资金往往反映产业政策支持倾向，我们也可以从竞选资金的行业分布反推特朗普的政策偏好。根据Open Secrets官网发布的数据，截至6月21日，本轮竞选中，特朗普竞选委员会已经募集约1.96亿美元。</strong></p><p><strong>不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普的支持者众多。</strong>数据显示，本次特朗普的竞选资金中，大额捐款的贡献占据主导地位，超过1.3亿美元。同时，200美元以下的小额捐赠也较为可观，证明特朗普仍受到以蓝领工人群体为代表的基层拥护。特朗普的“金主”与普通捐赠者不同，他们的支持类似于 “选票”，既代表市场预期，也隐含对政策利好兑现的押注，反映出金主们对特朗普政策主张的认可。</p><p><strong>从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。</strong>证券与投资业资金来源占比最高，呼应执政纲领提高的“放松金融监管”，合规成本的降低势必提升行业整体盈利能力。<strong>传统行业回归趋势明显</strong>，因特朗普重新布局传统能源倾向明显，且多次提出要寻求“化石燃料生产最大化”，自然获得来自油气行业以及航空运输行业的支持。同时，特朗普提出的税收改革以及降低房地产行业的运营成本，也受到房地产商的支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/985ca819c0b97da448e238fc9898160e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"512\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ddb3b49e1676c7f6301bd879a0f3ef0\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1272\"/></p><h2 id=\"id_3859987823\">六、“特朗普2.0交易”，美股、商品因何调整？</h2><p><strong>2017-2020年，特朗普任期内美股因需求改善表现亮眼，美债受美联储政策影响先跌后涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>先跌后涨再跌、整体收跌，黄金表现突出、原油偏弱，科技与医疗板块长期存在超额收益。</strong></p><p>特朗普的税改与宽财政显著提振内需，同时，通过放松监管优化企业成本结构，企业盈利能力进一步增强。2017-2020年，标普500、道琼斯及纳斯达克分别实现67.77%、54.87%、139.42%的增长，科技与医疗板块长期存在超额收益。2017年，特朗普上任后减税、放松监管以及加强基建的政策预期大幅提振市场信心；2018年，中美贸易摩擦以及美联储加息加剧市场对流动性紧缩的担忧，美股涨幅收敛；2019年，美联储降息靴子落下，特朗普《减税与就业法案》影响持续，带动经济强劲增长；2020年，为缓解疫情对经济带来的冲击，美联储重启“零利率+量化宽松”，叠加特朗普大规模财政刺激，美股大幅上涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9009c311b342a25ea7d1091e46798a90\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"817\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce09c3dc0be8ca8741c2cf4a2c57f016\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"811\"/></p><p>因何即将进入“特朗普2.0“阶段，美股、商品全面调整？</p><p><strong>我们认为有三点原因。 首先，特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温。</strong>比如，在共和党2024执政纲领的20项承诺中，同时提到“停止外包，把美国变成制造业超级大国”以及“保持美元作为世界储备货币”。很显然，美元作为世界储备货币的地位是由美国作为消费国的定位为基础的，一旦美国转向制造，其储备货币的地位大概率将被削弱，除非二者之间存在先后关系，先令制造业回流美国、再重新向外转移。</p><p><strong>第二，美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结。</strong>我们在《美股调整结束了吗？》（2024年4月24日）等多份报告中指出，美股存在三点政治周期规律：1）寻求连任的大选年美股均会收涨、甚至大涨；2）在美国总统执政稳定期，也即：第一任期第3、4年以及第二任期第1、2年（若连任），美股表现也非常稳定，均不会出现年度级别的调整；3）美股下跌的年份集中出现在每位总统第一任期的前两年，之所以奥巴马任期前两年美股未现收跌，主因是2008年美股已经重挫。回到当下，今年以来美股已经屡创新高，海外投资者本就有在大选前获利了结的诉求；再加上，若特朗普重新执政，基于第三点政治周期规律美股或将于2025-2026年出现至少一年的重挫。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0963c4f5c1be4c41e09641761a575b12\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"710\"/></p><p><strong>最后，降息相当于确认经济放缓。</strong></p><p>正如报告《美联储会在年内降息吗？》所述，6月及此前我们一直强调大选前不降息，主因是降息容易引发二次通胀预期，不利于拜登的选情。而如今拜登连任胜算大大降低后更需要从党内利益出发权衡降息利弊。从基本面看，目前美国实际利率始终明显高于1%，叠加各种指标逐渐转弱，降息与否均合理。从两党博弈的角度看，特朗普的三大主张“加关税+减所得税+反对移民”均助长通胀，因此若年内提前降息可能对未来共和党落地上述政策形成阻碍。若8-9月数据延续当前的弱势格局，则9月FOMC就有望落地降息靴子。但是，降息相当于确认美国经济放缓，也就是遏制美股的分子端。而目前美股的高估值又无法通过简单降息消化，进而，降息反而将加剧美股调整压力。</p></body></html>","source":"lsy1571618842096","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“特朗普交易”因何引发美股调整？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MjQ3NzE0MA==&mid=2652070966&idx=1&sn=84f35268c5cb83545a8ac2816f0231cb&chksm=8a3a90b7c69043083e001d373332d9a8fcf27faaef2fd9dbe94319e85d9c3eb1796bfec223f3&scene=0&xtrack=1><strong>静观金融</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>招商证券：1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。本文重点讨论长期逻辑。此前特朗普政策参考Agenda47(第47任总统议程)和公开讲话，本文补充五个视角：1)...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MjQ3NzE0MA==&mid=2652070966&idx=1&sn=84f35268c5cb83545a8ac2816f0231cb&chksm=8a3a90b7c69043083e001d373332d9a8fcf27faaef2fd9dbe94319e85d9c3eb1796bfec223f3&scene=0&xtrack=1\">Web 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2025是美国极右翼智库提出的一系列保守派和建制派政策提议，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。视角二、共和党执政纲领：全面回归“常识”。1）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”。特朗普核心诉求是通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行。纲领暗示了减税政策落地循序渐进、跟随加关税节奏走，未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。2）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量博弈非美。纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。3）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置。能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给；工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业；教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化；医疗方面，共和党重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。 视角三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑。能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。 视角四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”。经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税；对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚；产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”。视角五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：金融去监管，传统行业回归。不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普支持者众多。从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。 “特朗普1.0”阶段（2017-2020年）美国股债双牛，科技与医疗板块长期存在超额收益；为何“特朗普2.0”即将来临之际，美股乃至大宗商品集体调整？1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）正如报告《美联储会在年内降息吗？》提到如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。正文如下：一、Project 2025：底层制度重构的暗流涌动Project 2025是美国极右翼智库传统基金会提出的一系列保守派和建制派政策提议[1]，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南，计划提议上收联邦雇员任免与解雇权力，对司法部、联邦调查局、商务部等部门实施党派控制，废除国土安全部和教育部等，并事无巨细地对经济、移民、医疗、教育、军事、气候等议题制定详细实施方案。当然，该计划落地情况仍存在未知数，相对确定的是共和党内部正在尝试达成平衡。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。尽管特朗普否认与Project 2025的联系，但有相当一部分参与者在特朗普竞选活动存在联系。二、共和党执政纲领：全面回归“常识”共和党执政纲领开篇以“美国优先：回归常识（America First: A Return to Common Sense）”吸睛，“常识”背后的深意是呼吁美国回归传统价值观，在前言中五次call back“常识”：1）解决移民问题、保障边境安全；2）控制通胀、促进制造业就业；3）恢复能源供给、实现能源独立；4）建立强大军队；5）保障司法安全[2]。纲领还提出20项承诺，并用10个章节阐述论证，我们将其归纳为经济、对外和产业政策三个方面。（一）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”纲领第1章的主题便是“战胜通货膨胀，迅速降低物价”，传递两个讯号：第一，过去高通胀是拜登政府执政所致；第二，特朗普降通胀的意愿强烈并且有能力实现。特朗普当然深知三大政策主张“加关税+减所得税+反移民”会推动中期通胀上行，但他希望通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行风险，“将释放包括核能在内的所有能源生产”，并“将能源价格降至甚至低于特朗普第一任期的历史最低水平”。我们认为这是特朗普任期内对抗通胀的关键一环，其他手段如“减少家庭和企业监管成本”、“控制浪费性联邦支出”、“降低地缘政治风险”仅是锦上添花、而非雪中送炭。减税的力度和落地节奏或晚于上一轮。纲领提出“永久实施将标准扣除额翻倍、扩大了儿童税收抵免的《减税与就业》法案，取消数百万餐馆和酒店业工人的小费税，并寻求进一步的减税”。由于后续加征高额关税，纲领指出“随着对外国生产商的关税上升，美国工人、家庭和企业的税收可能会下降”，也暗示了减税政策落地更有可能是循序渐进。未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。数字货币方面，纲领主张“减少政府对加密货币的打击，捍卫挖掘比特币的权利，并反对创建中央银行数字货币”；人工智能方面，纲领“支持以言论自由和人类繁荣为基础的人工智能发展，取消民主党阻碍人工智能创新的危险行政令”；航空航天方面，共和党通过支持“政府与商业太空探索领域的合作”，提高“进入、居住和开发太空资产的能力”。（二）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量制衡非美纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。移民问题方面，纲领明确指出“ 恢复特朗普政府的所有边境政策，并完成边境墙的修建”，以完成上一任期未竟之业。同时，纲领希望控制移民的“质”和“量”，主张 “优先考虑能为美国经济社会做出贡献的移民” 提高合法移民的门槛，同时“停止为非法移民提供豪华住房和纳税人福利”并且“削减对庇护管辖区的联邦资金”，确保非法移民被“遣返回国”而不是“抓捕后释放”。俄乌问题方面，根据匈牙利总理欧尔班近期言论，如果特朗普大选获胜，其将“迅速要求俄罗斯与乌克兰进行和平谈判，并为此制定了‘周密的计划’”[3]，叠加纲领提到的“结束全球混乱”，我们认为特朗普可能会通过与普京谈判及削减对乌援助解决俄乌问题。巴以问题方面，共和党仍将以色列视为其中东地区重要盟友，纲领提出“支持以色列，寻求中东的和平”，因此特朗普上任后大概率会维持对以色列的支持，并以此加强美国在中东地区的话语权。（三）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给从而保证能源独立。纲领提出将“全面提高能源产量，简化许可程序，并终止对石油、天然气和煤炭的限制”。工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业。延续上一任期思路，共和党提出“关键供应链”的回流，通过支持制造业的“本土化”为国内工人创造更多的岗位，并相应的提高工资水平。与此同时，共和党提出振兴“国防关键行业”和“美国汽车工业”，并通过投资建设“铁穹导弹防御盾”带动相关行业的发展。教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化。其主张“促进公平和爱国公民教育”以及“支持教授美国建国原则和西方文明的学校”进而减少针对学生存在的左翼宣传以及不适当的政治灌输。同时，共和党希望推出“更为实惠的传统四年制大学学位的替代课程”以及扩大529账户补贴家庭教育，从而保证教育的普适性 。此外，共和党强调教育的“地方化”以及“公平化”，其提出将教育系统管理交还给各州，将教育权利交还给家长，同时“终止教师终身制”，阻止教育权力的集中性，进而深化教育体系整体的改革。医疗方面，与特朗普Agenda47[4]所提出的政治主张相似，共和党纲领重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。纲领承诺“不会削减医疗保险或社会保障经费”，同时通过更为市场化的方式“削减药物和治疗成本”，确保病人能够承担治疗费用。此外，共和党还主张避免将非法移民纳入医疗保险名单，进一步减轻社保体系整体负担。三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑6月25日特朗普接受彭博专访，我们认为增量信息主要有几点：1）经济政策方面，特朗普“强调通过增加能源生产解决通胀问题”，不会“在鲍威尔任期结束前免职”并建议“11月前应避免降息”，特朗普还强调“特朗普经济学=低利率+低税率，通过关税和其他经济手段促使企业回流美国，确保美国在全球经济中的竞争力和独立性”。2）外交政策方面，特朗普强调“沙特阿拉伯需要美国的保护”，“高油价是俄罗斯发动战争的主要原因之一”。3）产业政策方面，特朗普强调“需要平衡传统能源和新能源”，认为“应对美国大型科技公司进行一定的监管，但同时希望美国的科技公司能够继续发展壮大，保持全球竞争力”。结合共和党执政纲领，特朗普眼中的政策逻辑是自洽的：能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”7月15日特朗普在当选为共和党总统候选人后，宣布选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）作为其竞选搭档，即副总统候选人[6]。万斯的政策主张与特朗普高度一致，甚至在某些方面较特朗普更激进。根据美国国会数据[7]，在2022年当选为俄亥俄州联邦参议员后，万斯在国会共参与了345项发起立法/共同发起立法活动，由于资历尚浅，万斯推行的法案大多停留在提案阶段，且重点在于表达立场而非真正推行政策。我们发现，万斯在经济、对外和产业政策方面的思路与特朗普接近，且部分政策比共和党执政纲领更为直接和明确。经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税。监管方面，万斯主张通过禁止央行发行“数字货币”从而避免个人资金流向被官方跟踪，通过限制政府监管机构对于保险公司、金融机构的披露要求和范围，较大程度的维持市场化机构的独立性。税收方面，万斯延续共和党保守派风格，提倡部分商业收入的减税永久化，并寻求更大范围的税收抵减。不难看出，万斯在经济领域的政策主张与特朗普高度契合。对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚。移民问题上，万斯希望“启动驱逐程序”并“防止庇护城市获得联邦住房拨款”，这与特朗普呼吁的停止“抓捕后释放”的思路一致，旨在从根本上减少本土非法移民数量，且正如特朗普在其竞选纲领Agenda47中提到的将“非法移民的行政违规行为进行刑事处罚”，万斯要求国土安全部拘留“因入室盗窃、偷窃或商店行窃而被捕的非美国国民”。对外问题上，万斯明显展现出更符合“美国利益”的立场，对俄乌问题关注较少，对以色列表示强烈支持。万斯曾说过“以色列有一个可以实现的目标，乌克兰没有”[8]，同时万斯为以色列的战时政策辩护，相比于执政纲领“寻求和平”的表述，万斯的支持则显得更为激进。产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。万斯反对“限制天然气相关设备”以及“随意禁止大型能源或矿产租赁或许可”，并且试图减缓能源结构的“绿色化”。同时，万斯曾表述过“不认为气候变化是威胁”，这与特朗普退出巴黎气候协议的背后逻辑相合。万斯强调保护本土制造业，并希望推出《美国汽车工人优先法案》等法案鼓励整体产业链的回流，包括限制车企总装离岸外包业务以及推动汽车制造业使用美国零件和劳动力，从而提振美国汽车产业，改善美国蓝领工人的待遇。长期以来，美国副总统的对于美国政策的影响力并未被明确量化，但结合其相对较短的从政时间和与特朗普观念的高度一致，我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”，并在部分敏感问题上代特朗普表达更为激进的观点试探反对意见。五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：金融去监管，传统行业回归理论上，特定行业的竞选资金往往反映产业政策支持倾向，我们也可以从竞选资金的行业分布反推特朗普的政策偏好。根据Open Secrets官网发布的数据，截至6月21日，本轮竞选中，特朗普竞选委员会已经募集约1.96亿美元。不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普的支持者众多。数据显示，本次特朗普的竞选资金中，大额捐款的贡献占据主导地位，超过1.3亿美元。同时，200美元以下的小额捐赠也较为可观，证明特朗普仍受到以蓝领工人群体为代表的基层拥护。特朗普的“金主”与普通捐赠者不同，他们的支持类似于 “选票”，既代表市场预期，也隐含对政策利好兑现的押注，反映出金主们对特朗普政策主张的认可。从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。证券与投资业资金来源占比最高，呼应执政纲领提高的“放松金融监管”，合规成本的降低势必提升行业整体盈利能力。传统行业回归趋势明显，因特朗普重新布局传统能源倾向明显，且多次提出要寻求“化石燃料生产最大化”，自然获得来自油气行业以及航空运输行业的支持。同时，特朗普提出的税收改革以及降低房地产行业的运营成本，也受到房地产商的支持。六、“特朗普2.0交易”，美股、商品因何调整？2017-2020年，特朗普任期内美股因需求改善表现亮眼，美债受美联储政策影响先跌后涨，美元指数先跌后涨再跌、整体收跌，黄金表现突出、原油偏弱，科技与医疗板块长期存在超额收益。特朗普的税改与宽财政显著提振内需，同时，通过放松监管优化企业成本结构，企业盈利能力进一步增强。2017-2020年，标普500、道琼斯及纳斯达克分别实现67.77%、54.87%、139.42%的增长，科技与医疗板块长期存在超额收益。2017年，特朗普上任后减税、放松监管以及加强基建的政策预期大幅提振市场信心；2018年，中美贸易摩擦以及美联储加息加剧市场对流动性紧缩的担忧，美股涨幅收敛；2019年，美联储降息靴子落下，特朗普《减税与就业法案》影响持续，带动经济强劲增长；2020年，为缓解疫情对经济带来的冲击，美联储重启“零利率+量化宽松”，叠加特朗普大规模财政刺激，美股大幅上涨。因何即将进入“特朗普2.0“阶段，美股、商品全面调整？我们认为有三点原因。 首先，特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温。比如，在共和党2024执政纲领的20项承诺中，同时提到“停止外包，把美国变成制造业超级大国”以及“保持美元作为世界储备货币”。很显然，美元作为世界储备货币的地位是由美国作为消费国的定位为基础的，一旦美国转向制造，其储备货币的地位大概率将被削弱，除非二者之间存在先后关系，先令制造业回流美国、再重新向外转移。第二，美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结。我们在《美股调整结束了吗？》（2024年4月24日）等多份报告中指出，美股存在三点政治周期规律：1）寻求连任的大选年美股均会收涨、甚至大涨；2）在美国总统执政稳定期，也即：第一任期第3、4年以及第二任期第1、2年（若连任），美股表现也非常稳定，均不会出现年度级别的调整；3）美股下跌的年份集中出现在每位总统第一任期的前两年，之所以奥巴马任期前两年美股未现收跌，主因是2008年美股已经重挫。回到当下，今年以来美股已经屡创新高，海外投资者本就有在大选前获利了结的诉求；再加上，若特朗普重新执政，基于第三点政治周期规律美股或将于2025-2026年出现至少一年的重挫。最后，降息相当于确认经济放缓。正如报告《美联储会在年内降息吗？》所述，6月及此前我们一直强调大选前不降息，主因是降息容易引发二次通胀预期，不利于拜登的选情。而如今拜登连任胜算大大降低后更需要从党内利益出发权衡降息利弊。从基本面看，目前美国实际利率始终明显高于1%，叠加各种指标逐渐转弱，降息与否均合理。从两党博弈的角度看，特朗普的三大主张“加关税+减所得税+反对移民”均助长通胀，因此若年内提前降息可能对未来共和党落地上述政策形成阻碍。若8-9月数据延续当前的弱势格局，则9月FOMC就有望落地降息靴子。但是，降息相当于确认美国经济放缓，也就是遏制美股的分子端。而目前美股的高估值又无法通过简单降息消化，进而，降息反而将加剧美股调整压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":327578643509392,"gmtCreate":1721006986984,"gmtModify":1721006988644,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/327578643509392","repostId":"1158883699","repostType":2,"repost":{"id":"1158883699","pubTimestamp":1721002775,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158883699?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-15 08:19","market":"us","language":"en","title":"Bitcoin Climbs to More Than One-Week High After Attack on Trump","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158883699","media":"Bloomberg","summary":"The crypto sector is trying to bolster candidates seen as favorable to digital assets, including through big donations to the Fairshake political action committee. 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Last week the organizers of a Bitcoin conference due to be held in Nashville, Tennessee on July 27 said he’s scheduled to address the event.</p><p style=\"text-align: start;\">Bitcoin “gained momentum” after the attempted assassination bolstered Trump’s chances of reelection, Tony Sycamore, market analyst at IG Australia Pty, wrote in note.</p><h3 id=\"id_3128575203\" style=\"text-align: start;\">Meeting Miners</h3><p style=\"text-align: start;\">Trump in June met with Bitcoin miners and in a subsequent post on his Truth Social account said Bitcoin mining may be “our last line of defense against a CBDC,” referring to a central bank digital currency. He added that he wants all remaining Bitcoin to be “MADE IN THE USA!!!”</p><p style=\"text-align: start;\">The crypto sector is trying to bolster candidates seen as favorable to digital assets, including through big donations to the Fairshake political action committee. 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Last week the organizers of a Bitcoin conference due to be held in Nashville, Tennessee on July 27 said he’s scheduled to address the event.Bitcoin “gained momentum” after the attempted assassination bolstered Trump’s chances of reelection, Tony Sycamore, market analyst at IG Australia Pty, wrote in note.Meeting MinersTrump in June met with Bitcoin miners and in a subsequent post on his Truth Social account said Bitcoin mining may be “our last line of defense against a CBDC,” referring to a central bank digital currency. He added that he wants all remaining Bitcoin to be “MADE IN THE USA!!!”The crypto sector is trying to bolster candidates seen as favorable to digital assets, including through big donations to the Fairshake political action committee. 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Timiraos撰文指出，居高不下的房租正在阻碍美联储的抗通胀斗争。</p><p>文章解释称，因住房通胀的权重高达CPI指数的三分之一和PCE物价指数的六分之一，因此对整体通胀的影响很大。而住房通胀中，房价会受到投资因素的影响，房租则更能反应市场的真实情况，因此后者比前者更为关键。</p><p>Timiraos在文中表示，疫情期间的房租飙升很大程度上推升了通货膨胀。<strong>目前租金通胀仍处于高位水平，但呈现出下行趋势。</strong></p><blockquote><p>疫情期间，在需求和收入同时强劲、房屋库存处历史低位的背景下，新签约的租金指数一度飙升，有数据显示，2022年独栋住宅（美国住房的主体）租金上涨了14%。</p><p>随后，新建公寓分流了对独栋住宅市场的强劲需求、经通胀调整后收入增长降温，独栋住宅租金开始下滑。</p><p>由于大多数租户的租金每年只变动一次，因此新租约租金的体现较为滞后。根据已有的市场租金数据，美联储官员、华尔街投资者和私营部门经济学家认为，2022年底以来，住房通胀已有所放缓。</p></blockquote><p>今年以来，“停滞”的通胀数据尤其是核心通胀似乎并未影响美联储年内降息的计划，文章解释道，因为美联储对住房成本最终将放缓并推动通胀下行至2%这一点充满信心。</p><p>华尔街见闻此前提及，渣打银行的首席外汇策略师Steven Englander新近报告表示，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主等价租金（OER），就会发现，有理由乐观地预计，<strong>住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。</strong></p><p><strong>本周三，美国劳工统计局将公布4月CPI。</strong>目前经济学家普遍预测，4月CPI同比将由上月的3.5%小幅放缓至3.4%，核心CPI同比同样放缓，由3.8%下行至3.6%。</p><h2 id=\"id_1122312884\">租金通胀需要降多少？</h2><p>既然房租放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键，那么需要租金通胀到底需要降多少呢？</p><p>分项来看，文章将核心通胀分为了三个子项：商品通胀、住房通胀、非住房服务通胀。</p><p>文章指出，在疫情前，商品通胀率约为-1%，住房通胀率约为2.5%-3.5%，非住房服务通胀约略高于2%——总体核心通胀率略低于2%。</p><p>因此，<strong>要想让通胀率回到2%水平，非住房服务通胀率必须从现在的3.5%降至3%以下，住房通胀率必须从5.8%降至3.5%左右。</strong></p><h2 id=\"id_3281255488\">“最后一公里”不好走</h2><p>不过，仍有观点认为，租金通胀下行的前景没有那么乐观。</p><p>文章表示，许多经济学家认为，近年来新租约租金下行的趋势的确会推动住房通胀降温，<strong>但这个过程会比想象中来的更久。</strong>Timiraos解释道：</p><blockquote><p>“因为在高利率影响下，更多的住户的购房意愿低迷，续租需求更高。这可能会延长新租约租金下降体现在整体通胀中所需的时间。”</p></blockquote><p>另一重风险在于，<strong>新公寓也陷入了供需紧张的局面。</strong></p><p>华尔街见闻此前提及，与公寓相比，住房通胀更易受独栋住宅租金的影响，因为后者是美国住房的主体。而近年来租金放缓的一个重要原因就在于，新建公寓的供应量迅速增长，分流了对独栋住宅的强劲需求。</p><p>但文章指出，有一些行业高管表示，由于移民增长以及就业和工资稳步增长，对新建公寓的需求正在重新加速，这可能导致独栋住宅市场再度升温。</p><p>根据房地产公司Camden Property Trust的数据，目前，其旗下公寓租户搬离的比例已降至9%，为该公司30年来的最低水平。一般来说，正常的搬离率在15%-18%的水平。</p><p>该公司CEO Ric 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class=\"title\">\n决定美联储降息的关键指标：房租！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-05-13 10:12 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3714737><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>住房通胀的权重高达CPI指数的三分之一和PCE物价指数的六分之一。Nick Timiraos表示，要想让通胀率回到2%水平，住房通胀率必须从当前的5.8%降至3.5%左右。美联储抗通胀的“最后一公里”，被房租扼住喉咙。近日，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文指出，居高不下的房租正在阻碍美联储的抗通胀斗争。文章解释称，因住房通胀的权重高达CPI指数的三分之一和...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3714737\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6c87dd7627b6675894828e58c40ccfbe","relate_stocks":{"OEF":"标普100指数ETF-iShares","SPXU":"三倍做空标普500ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4559":"巴菲特持仓","BK4585":"ETF&股票定投概念","SPY":"标普500ETF","OEX":"标普100","BK4581":"高盛持仓",".SPX":"S&P 500 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高级市场分析师菲尔·弗林 (Phil Flynn) 表示，降息的新希望“给石油带来了新的活力，尤其是在它已经大幅抛售之后” 。美国油价也自2月初以来首次短暂跌破每桶81.22美元的50日移动均线，于 2024 年4月23日触及每桶 83 美元。焦点ETFEnergy Select Sector SPDR Fund（XLE）Energy Select Sector SPDR 是能源领域规模最大、最受欢迎的 ETF。资产管理规模达372亿美元，费用率为0.09%。它提供了广泛的能源领域的投资机会，并遵循能源精选行业指数。能源精选行业 SPDR 在其篮子中持有23种证券，其中$埃克森美孚(XOM)$和$雪佛龙(CVX)$约占投资组合的40%。SPDR Oil & Gas Exploration & Production ETF (XOP)SPDR石油和天然气勘探与生产ETF（XOP）提供国内能源市场勘探和生产子行业的投资机会。XOP资产管理规模为42亿美元，费用率为 0.35%。该 ETF 的一些顶级持股包括 PBF Energy（PBF）, 瓦莱罗能源（VLO）, 马拉松石油（MPC）和 HF辛克莱（DINO","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/7c8ba52e4b7567cc8e3aa6f31343e4d7","width":"1080","height":"1080"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/300119143653384","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":350,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":300102315393192,"gmtCreate":1714286564955,"gmtModify":1714286566813,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/300102315393192","repostId":"2430705989","repostType":2,"repost":{"id":"2430705989","pubTimestamp":1714272067,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2430705989?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-28 10:41","market":"hk","language":"zh","title":"“科技七姐妹”财报现象：市场不关心怎么赚钱，只关心怎么花钱","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2430705989","media":"华尔街见闻","summary":"高达2750亿美元的现金储备，投资者期待科技公司把钱花在刀刃上，以推动公司长期增长和创新。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>高达2750亿美元的现金储备，投资者期待科技公司把钱花在刀刃上，以推动公司长期增长和创新。</strong></p></blockquote><p>近期，“美股七姐妹”中的<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、Meta和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>公司陆续公布了一季度业绩。其中，有三家公司公布的利润和销售额超出了华尔街的预期，而第四家公司的业绩则大幅不及预期。</p><p><strong>但是，投资者对这些直接的财务结果反应不大，他们更关注的是这四家公司未来的投资和支出计划，而不仅仅是它们目前的盈利情况。</strong>数据显示，这四家公司拥有合计2750亿美元的现金储备，这部分资金可以自由用于各种投资和开发新技术。</p><p>总的来看，AI基建需求非常旺盛，这些公司总体都上修了AI的资本开支：</p><blockquote><p>• META：全年资本开支从300-370上调到350-400，以建设数据中心来支持AI业务；</p><p>• Google谷歌：预计2024年每个季度的资本支出都在120亿美金以上，全年同比至少49%增长，以保持在AI基础设施方面的领先地位；</p><p>• 微软：表示算力卡需大于供，决定扩大AI投资规模，本季度资本支出140亿（预期131.4亿），预计下个季度资本支出环比大幅增长；</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img 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href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>定于下周二公布财报，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>将在周四公布，而<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>将在5月22日公布。</strong>此外，他们还将关注美联储下周三的政策决定和主席鲍威尔的新闻发布会，以评估短期内降息的可能性。 </p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“科技七姐妹”财报现象：市场不关心怎么赚钱，只关心怎么花钱</title>\n<style 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13:26","market":"us","language":"zh","title":"今晚开始，1830亿美元冲击波陆续抵达","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2429137173","media":"金十数据","summary":"系好安全带，美债创纪录拍卖潮要来了，5%收益率大关即将正式告破？","content":"<html><head></head><body><p>投资者正准备迎接棘手的一周，市场本周必须消化合计<strong>1830亿美元的2年期、5年期和7年期美债</strong>，其中2年期和5年期的拍卖数量都将达到创纪录的水平。</p><p>具体而言，<strong>美国财政部周二将标售690亿美元2年期国债，周三将标售700亿美元5年期国债，周四将标售440亿美元7年期国债，届时市场对美债的需求将受到考验。</strong></p><p>在本月美国经济复苏迹象导致收益率飙升之后，已经有强烈的迹象表明投资者想要买入美债，在美联储主席鲍威尔上周发出不急于放宽政策的信号后，最新一轮的美债大跌曾一度将2年期美债收益率推高至5%以上。</p><p>现在看来，<strong>5%的利率水平对寻求投资短期美债的债券经理来说是一个神奇的数字</strong>。Brandywine全球资管的Jack McIntyre认为，<strong>鲍威尔的讲话强化了美债价格可能已经触底的感觉</strong>。他说：“如果美联储坚持自己的立场，说‘我们将打败通胀’，这意味着收益率将见顶。如果美联储拒绝过早降息，收益率还会飙升。”</p><p>2年期美债收益率上周收于4.99%左右，因此<strong>周二的拍卖有机会自去年以来首次获得至少5%的票息</strong>。在去年之前，投资者已经有十多年没有见过这样的水平了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35720bc7494f03bbb08efdcd147a3878\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>投资管理公司（Pimco）的Michael Cudzil表示，“2年期美债达到5%的票面利率是可能的，我们就快达到这个水平。市场已经大幅削减了降息预期，目前的价格是合理的，因此会出现一系列不错的结果。”他说，Pimco一直在增加利率敞口，偏好短期和5至7年期美债。</p><p>当然，<strong>还有一种风险是，整个曲线的收益率会继续攀升，达到去年10月份的峰值，当时一些期限的收益率超过了5%。</strong>这正是本周五美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）报告的意义所在。该数据预计将显示，上个月的年增长率将从2月份的2.5%上升至2.6%，这将表明美联储2%通胀目标的进展已经停滞。</p><p>不过，有充分的证据表明需求正在显现。上周的20年期美债标售反响良好。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>最新的客户调查显示，<strong>投资者净做多美国国债的比例为几周来最高</strong>。投资者也还记得，去年5%的2年期美债票面利率带来了买入机会。由于市场当时押注最早将于今年3月份降息，收益率随后在1月份跌破了4.15%。</p><p>虽然交易员现在预计美联储将等到第四季度才会降息，但今年至少会有一些宽松的可能性，这表明新推出的2年期和5年期美债的价格仍有上涨空间。摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“尽管2年期美债收益率低于短期国债收益率，且CPI高于预期，但由于美联储的基本假设仍然是要降息，2年期美债在5%左右的收益率水平仍具有吸引力。”</p><p>投资者看到的另一个潜在需求来源是<strong>货币市场基金</strong>。过去一周的数据显示，这些基金的现金储备大幅下降，降至6万亿美元以下，这可能与纳税到期有关。但随着2年期美债收益率目前更接近美联储5.25%-5.5%的联邦基准利率区间，散户投资者可能会开始意识到在2026年前锁定这些水平的吸引力。</p><p>“从现金转向部分固定收益的过程可能是分阶段进行的，首先是转向期限较短的资产，”Brandywine的McIntyre表示。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今晚开始，1830亿美元冲击波陆续抵达</title>\n<style 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Cudzil表示，“2年期美债达到5%的票面利率是可能的，我们就快达到这个水平。市场已经大幅削减了降息预期，目前的价格是合理的，因此会出现一系列不错的结果。”他说，Pimco一直在增加利率敞口，偏好短期和5至7年期美债。当然，还有一种风险是，整个曲线的收益率会继续攀升，达到去年10月份的峰值，当时一些期限的收益率超过了5%。这正是本周五美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）报告的意义所在。该数据预计将显示，上个月的年增长率将从2月份的2.5%上升至2.6%，这将表明美联储2%通胀目标的进展已经停滞。不过，有充分的证据表明需求正在显现。上周的20年期美债标售反响良好。摩根大通最新的客户调查显示，投资者净做多美国国债的比例为几周来最高。投资者也还记得，去年5%的2年期美债票面利率带来了买入机会。由于市场当时押注最早将于今年3月份降息，收益率随后在1月份跌破了4.15%。虽然交易员现在预计美联储将等到第四季度才会降息，但今年至少会有一些宽松的可能性，这表明新推出的2年期和5年期美债的价格仍有上涨空间。摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“尽管2年期美债收益率低于短期国债收益率，且CPI高于预期，但由于美联储的基本假设仍然是要降息，2年期美债在5%左右的收益率水平仍具有吸引力。”投资者看到的另一个潜在需求来源是货币市场基金。过去一周的数据显示，这些基金的现金储备大幅下降，降至6万亿美元以下，这可能与纳税到期有关。但随着2年期美债收益率目前更接近美联储5.25%-5.5%的联邦基准利率区间，散户投资者可能会开始意识到在2026年前锁定这些水平的吸引力。“从现金转向部分固定收益的过程可能是分阶段进行的，首先是转向期限较短的资产，”Brandywine的McIntyre表示。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":361,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":286080801394864,"gmtCreate":1710862362615,"gmtModify":1710862364314,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/286080801394864","repostId":"2420219362","repostType":2,"repost":{"id":"2420219362","pubTimestamp":1710839887,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2420219362?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-19 17:18","market":"us","language":"zh","title":"医疗最终会成为最大的AI垂直领域吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2420219362","media":"华尔街见闻","summary":"在人工智能技术的推动下，医疗行业正迎来一场前所未有的变革。后续，随着全球庞大的医疗保健行业的研发和资本支出向生成式人工智能迁移，英伟达能凭借强大的计算平台和AI软件堆栈，获取丰厚的收入。医疗设备和成像在医疗设备和成像领域，AI的应用同样具有巨大潜力。去年发表的一项最新研究显示，与标准手术相比，GI Genius AI 可将息肉漏诊率降低约 50%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>药物发现、医疗设备和成像、以及数字医疗系统，都可能被生成式AI彻底改变。</strong></p></blockquote><p>在人工智能技术的推动下，医疗行业正迎来一场前所未有的变革。眼下正在举行的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>GTC大会上，90场活动与医疗保健/生命科学相关，数目位居所有行业之首，超过了汽车、云服务、硬件/半导体等一众热门领域。</p><p>全球最炙手可热的医药巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/NVO\">诺和诺德</a>，已经在GTC上官宣将与英伟达合作，在丹麦建造超级计算机。诺和诺德基金会发言人表示，人工智能有可能彻底改变健康和生命科学领域进行复杂科学研究的方式。这也代表着英伟达参与这一领域的野心。</p><p>据道明证券测算，医疗保健行业的数字化转型为科技公司创造的收入（包括直接和间接收入）已经超过了10亿美元，而且随着时间的推移，市场规模可能会达到<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>美元。</p><p>分析师指出，目前，AI技术在医疗保健中的应用涵盖了<strong>药物发现、医疗设备和成像、以及数字医疗系统</strong>等多个方面，英伟达均已有布局。后续，随着全球庞大的医疗保健行业的研发和资本支出向生成式人工智能迁移，英伟达能凭借强大的计算平台和AI软件堆栈，获取丰厚的收入。</p><h2 id=\"id_894876443\">药物发现</h2><p>根据报告，全球药企每年用在药物发现上的资金通常超过2500亿美元，英伟达副总裁Kimberly Powell在本届GTC大会上表示，这部分资金未来有望越来越多地转移到算力和软件支出上。</p><p>分析师指出，有了AI的加入，药物发现的效率将会大大提升：</p><blockquote><p><strong>1）提高治疗成功的概率，从而解决制药研发支出的投资回报率不断下降的问题；</strong></p><p><strong>2）加快研发进度，从而提前获得批准，比传统方法节省数年时间；</strong></p><p><strong>3）降低研发成本，道明预计到 2026 年，每年可节省约500亿美元。</strong></p></blockquote><p>以英伟达的开源AI药物开发工具BioNeMo为例，研究人员能够用它精确模拟分子和整个蛋白质，包括结构和形状等关键属性。BioNeMo是典型的“管道即服务”，可将预训练的大型语言模型、预训练框架与任务微调和优化推理相结合。</p><p>这一系统以生物学和化学数据为基础进行训练，能够理解生物序列及其特性、功能和健康/疾病状况，并在它们之间建立联系。根据英伟达的说法BioNeMo使研究人员能够扩展到数十亿个参数，以捕捉和整合重要的特性，如分子结构、蛋白质溶解度等。</p><h2 id=\"id_3886835436\">医疗设备和成像</h2><p>在医疗设备和成像领域，AI的应用同样具有巨大潜力。</p><p>因为成像占医疗保健数据的90%左右。英伟达的Clara平台利用成像数据，通过计算机视觉构建医疗AI应用，帮助医生进行准确的早期检测、医疗分类和高级自动化的3D分割分析。此外，英伟达的混合计算传感器处理平台Holoscan可简化边缘医疗设备的人工智能和高性能计算应用的开发和部署。有了Holoscan，开发人员就可以开发出集成人工智能的设备，用于在手术室处理来自传感器的数据，进行人工智能推理，帮助医生做出决策。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd8b77dd472bdf0acebad994fe468a72\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/></p><p>分析师举例称：</p><blockquote><p>例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/MDT\">美敦力</a>和英伟达此前宣布，两家公司正在合作加快人工智能的发展，并通过在 GI Genius人工智能辅助内窥镜系统中采用 Holoscan 和 IGX（工业级边缘人工智能硬件平台），将基于人工智能的解决方案带入患者护理领域。去年发表的一项最新研究显示，与标准手术相比，GI Genius AI 可将息肉漏诊率降低约 50%。</p><p>法国初创公司 Moon Surgical 用 Holoscan 在 18-24 个月内开发出一款<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>人工智能辅助设备并将其推向市场，大大快于一般的 5-8 年时间框架，这充分体现了已经架构好计算平台的优势。总体而言，英伟达有 30 多家合作伙伴与 Holoscan 平台合作， 利用英伟达的底层架构实现了符合 60601 标准的医疗级设备的快速开发。</p></blockquote><h2 id=\"id_38742326\">数字医疗系统</h2><p>分析师指出，AI技术还可以用来改造全球数字医疗系统。据英伟达副总裁Kimberly Powell，用类似于ChatGPT的大语言模型来更好地管理临床、手术和护理点的病历和数据检索可以让医疗机构的运转效率大幅提升 ：</p><blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c738af8929b988db3df7131060e22a7a\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"623\"/></p><p>以术后文书处理为例的流程，人工智能模型对手术本身的语义理解（通过机器人手术平台中的嵌入式计算，用基于视觉转换器的模型进行处理）可以为外科医生进行文本总结，不再需要医生自己手动总结。这样，<strong>繁重（且容易出错）流程的90%都可以实现自动化，让医生和员工可以专注于病人护理而非文书工作。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_3449685132\">黄仁勋：AI+医疗，下一个黄金赛道</h2><p>英伟达CEO黄仁勋一直都相信AI+医疗的巨大潜力。早在15年前，他就已经注意到了计算机辅助药物发现的能力。此前他还大张旗鼓地宣称，未来所有人都不必学编程，人类生物学才是最有用的学科。</p><p>在GTC大会的主题演讲上，黄仁勋称，十年后的AI不仅可以理解文本、视频，还可以理解蛋白质、基因和脑波，这才是生成式AI最重要的革命性之处：</p><blockquote><p>我们识别文本，我们识别图像，我们识别视频和声音，我们不仅识别它们，我们理解它们的含义。这就是为什么我可以和你聊天的原因。AI可以为你总结。它理解文本。它不仅识别英语，它理解英语。它不仅识别像素，它理解像素......</p><p>如果你能理解这些东西，你还能理解你数字化的其他东西吗？我们之所以从文本和图像开始，是因为我们数字化了这些东西。但是我们还数字化了什么？蛋白质、基因和脑波......<strong>只要你能数字化这些东西，只要知道它们的结构，我们可能就能从中学到一些模式。如果我们能从中学到模式，我们可能就能理解它的含义。如果我们能理解它的含义，我们可能就能生成它。所以，生成性AI革命就在这里。</strong></p></blockquote><p></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>医疗最终会成为最大的AI垂直领域吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","LU0276348264.USD":"THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL DYNAMIC REAL RETURN\"AUP\" (USD) INC","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","BK4503":"景林资产持仓","IE0034235188.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK4551":"寇图资本持仓","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc 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年，每年可节省约500亿美元。以英伟达的开源AI药物开发工具BioNeMo为例，研究人员能够用它精确模拟分子和整个蛋白质，包括结构和形状等关键属性。BioNeMo是典型的“管道即服务”，可将预训练的大型语言模型、预训练框架与任务微调和优化推理相结合。这一系统以生物学和化学数据为基础进行训练，能够理解生物序列及其特性、功能和健康/疾病状况，并在它们之间建立联系。根据英伟达的说法BioNeMo使研究人员能够扩展到数十亿个参数，以捕捉和整合重要的特性，如分子结构、蛋白质溶解度等。医疗设备和成像在医疗设备和成像领域，AI的应用同样具有巨大潜力。因为成像占医疗保健数据的90%左右。英伟达的Clara平台利用成像数据，通过计算机视觉构建医疗AI应用，帮助医生进行准确的早期检测、医疗分类和高级自动化的3D分割分析。此外，英伟达的混合计算传感器处理平台Holoscan可简化边缘医疗设备的人工智能和高性能计算应用的开发和部署。有了Holoscan，开发人员就可以开发出集成人工智能的设备，用于在手术室处理来自传感器的数据，进行人工智能推理，帮助医生做出决策。分析师举例称：例如，美敦力和英伟达此前宣布，两家公司正在合作加快人工智能的发展，并通过在 GI Genius人工智能辅助内窥镜系统中采用 Holoscan 和 IGX（工业级边缘人工智能硬件平台），将基于人工智能的解决方案带入患者护理领域。去年发表的一项最新研究显示，与标准手术相比，GI Genius AI 可将息肉漏诊率降低约 50%。法国初创公司 Moon Surgical 用 Holoscan 在 18-24 个月内开发出一款机器人人工智能辅助设备并将其推向市场，大大快于一般的 5-8 年时间框架，这充分体现了已经架构好计算平台的优势。总体而言，英伟达有 30 多家合作伙伴与 Holoscan 平台合作， 利用英伟达的底层架构实现了符合 60601 标准的医疗级设备的快速开发。数字医疗系统分析师指出，AI技术还可以用来改造全球数字医疗系统。据英伟达副总裁Kimberly Powell，用类似于ChatGPT的大语言模型来更好地管理临床、手术和护理点的病历和数据检索可以让医疗机构的运转效率大幅提升 ：以术后文书处理为例的流程，人工智能模型对手术本身的语义理解（通过机器人手术平台中的嵌入式计算，用基于视觉转换器的模型进行处理）可以为外科医生进行文本总结，不再需要医生自己手动总结。这样，繁重（且容易出错）流程的90%都可以实现自动化，让医生和员工可以专注于病人护理而非文书工作。黄仁勋：AI+医疗，下一个黄金赛道英伟达CEO黄仁勋一直都相信AI+医疗的巨大潜力。早在15年前，他就已经注意到了计算机辅助药物发现的能力。此前他还大张旗鼓地宣称，未来所有人都不必学编程，人类生物学才是最有用的学科。在GTC大会的主题演讲上，黄仁勋称，十年后的AI不仅可以理解文本、视频，还可以理解蛋白质、基因和脑波，这才是生成式AI最重要的革命性之处：我们识别文本，我们识别图像，我们识别视频和声音，我们不仅识别它们，我们理解它们的含义。这就是为什么我可以和你聊天的原因。AI可以为你总结。它理解文本。它不仅识别英语，它理解英语。它不仅识别像素，它理解像素......如果你能理解这些东西，你还能理解你数字化的其他东西吗？我们之所以从文本和图像开始，是因为我们数字化了这些东西。但是我们还数字化了什么？蛋白质、基因和脑波......只要你能数字化这些东西，只要知道它们的结构，我们可能就能从中学到一些模式。如果我们能从中学到模式，我们可能就能理解它的含义。如果我们能理解它的含义，我们可能就能生成它。所以，生成性AI革命就在这里。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":267,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":283716820697352,"gmtCreate":1710305745716,"gmtModify":1710305747492,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/283716820697352","repostId":"2419554364","repostType":2,"repost":{"id":"2419554364","pubTimestamp":1710297304,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2419554364?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-13 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justify;\">一些投资者表示不看好国有企业，一些新兴市场基金态度更为积极，尤其认可国有企业超预期的表现，以及类似于日本和韩国实施 “估值提升计划”。部分投资者已经持有国有银行的股份，并考虑增加投资。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">实际上许多华尔街大行都看好国有企业改革，其中，瑞银尤其看好“中特估”，预计A股将继续“乘势而上”，高盛则表示，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资，维持对A股的高配评级。</p><p><strong>外资看好中国AI</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国投资者对中国AI企业表现出了浓厚的兴趣。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银美林在报告中写道：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">尽管许多提供AI产品/解决方案的企业遭到制裁且SAAS公司普遍盈利能力较弱，但他们主要对硬件供应商和互联网巨头保持高度关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的分析师更推荐专注特定垂直领域的公司，而非广泛的大型互联网平台。</p></blockquote><p><strong>高品质消费品牌受到青睐</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美银美林指出，高品质消费品牌（如酒类、餐厅、啤酒等）是一些投资机构在中国的关注焦点。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他们相信中产阶级的消费需求（如国内旅游）仍然强劲，并倾向于投资于具有较低国家服务风险和地缘政治紧张局势风险的消费领域。</p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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Wu策略师团队本周稍早前发布指出，美国投资机构预计中国经济将获得更多的政策支持，但好奇怎样才能在没有更多具体刺激措施的情况下实现增长目标。一些投资者更关心房地产市场的调整、物价的运行态势以及其对企业盈利的影响。报告还列出了美国投资者最感兴趣的几个领域，包括国有企业改革、AI、消费等等。外资对国企改革出现分歧美银美林称，美国投资者对其近期发布的中国国有企业改革报告的评论出现了两极分化。一些投资者表示不看好国有企业，一些新兴市场基金态度更为积极，尤其认可国有企业超预期的表现，以及类似于日本和韩国实施 “估值提升计划”。部分投资者已经持有国有银行的股份，并考虑增加投资。实际上许多华尔街大行都看好国有企业改革，其中，瑞银尤其看好“中特估”，预计A股将继续“乘势而上”，高盛则表示，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资，维持对A股的高配评级。外资看好中国AI美国投资者对中国AI企业表现出了浓厚的兴趣。美银美林在报告中写道：尽管许多提供AI产品/解决方案的企业遭到制裁且SAAS公司普遍盈利能力较弱，但他们主要对硬件供应商和互联网巨头保持高度关注。我们的分析师更推荐专注特定垂直领域的公司，而非广泛的大型互联网平台。高品质消费品牌受到青睐美银美林指出，高品质消费品牌（如酒类、餐厅、啤酒等）是一些投资机构在中国的关注焦点。他们相信中产阶级的消费需求（如国内旅游）仍然强劲，并倾向于投资于具有较低国家服务风险和地缘政治紧张局势风险的消费领域。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":308,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":276322713288712,"gmtCreate":1708491724485,"gmtModify":1708491725614,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/276322713288712","repostId":"2412103214","repostType":2,"repost":{"id":"2412103214","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1708474165,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2412103214?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-21 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Management）。他们持续强劲的回报可能会让仔细研究他们的13F文件看起来像是一种非常吸引人的方式，这既可以塔上他们的顺风车，又无需支付高昂的基金管理费。</p><p>但要注意，这些多策略对冲基金的高换手率和复杂策略，使得他们的13f文件成为整个华尔街最难解读的资产持仓。</p><p>城堡投资由数十个投资团队管理着约600亿美元的资金，其12月披露的四季度13F文件信息量足够大，其中还包括了做市商城堡证券(Citadel Securities)的近1.4万个头寸，这家公司不同于城堡投资对冲基金。为了分析城堡投资和其他多策略对冲基金的持仓变化，我们访问了由数据科学家托德·施耐德(Todd Schneider)运营的网站13F.info。</p><p>在城堡投资的年底持仓中，有200多个持仓头寸都超过了1亿美元，其中最大的一些是对SPDR<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>等ETF的市场押注，多策略对冲基金利用这些ETF基金来防止其整体投资组合随市场大幅波动。</p><p>城堡投资对个股的最大押注是在Facebook和Instagram的母公司Meta上价值近20亿美元的期权头寸。从去年9月到12月，城堡投资持有的Meta普通股增加了50%，当时价值近4亿美元。</p><p>虽然城堡投资在Meta上的看跌和看涨期权的报告价值实际上超过了其12月份股票头寸的总市值，但13F文件中的期权条目很难阅读。金融数据专家伯恩•霍巴特(Byrne Hobart)去年在他的博客中指出，事实上，13F文件中的期权报告几乎是无法解释的，因为这些条目只显示了期权控制的总价值，而不是日期或执行价格。</p><p>13F文件没有包含任何关于卖空或掉期交易的信息。霍巴特解释说，这意味着对冲基金押注一只股票的实际持仓规模和交易方向可能与13F文件所显示的相反。</p><p>13F文件中显示的Citadel第二个重仓股为<a href=\"https://laohu8.com/S/T\">美国电话电报</a>公司(AT&amp;T)，其持股增加了一倍多，持有市值达到8亿美元。减肥药巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>公司（Lilly）四季度的持股数额翻了一倍，超过5亿美元。</p><p>城堡投资的重仓股中大幅增加了几只新股票。其在<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的增持超过1000%，达到390万股，价值5.86亿美元，花旗集团(Citigroup)大幅增持近12,000%，至430万股，<a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a>增持飙升19,000%，至100万股。</p><p>千禧基金是另一家资产管理规模超过600亿美元的多策略对冲基金，其12月13日的报告显示，约有400个持仓头寸均超过1亿美元。</p><p>千禧基金的12只重仓股在四季度的增持幅度都超过了1000%。其中持仓最大的是医疗保险公司信诺集团(Cigna Group)、零售商TJX Cos、工业气体供应商林德(Linde)和意外伤害保险公司Progressive。Progressive的持股量增加了近48000%，同时只有非常少量的期权作对冲。对信诺(Cigna)、林德(Linde)和TJX股票的大量买入也被相对较小的反向期权所抵消。</p><p>千禧基金增持最大的股票包括英国供暖和管道供应商Ferguson、地区银行Webster Financial、<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">eBay</a>和数据分析软件供应商Palantir技术等小盘股。</p><p>D.E. Shaw是一家大型量化投资公司，它不经意间创造了最佳的长期业绩记录之一。12月13日的13F文件显示，其1亿美元以上的头寸中，D.E. Shaw持有的芯片制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>(Micron Technology)的股票增持了3,500%，并有相对较小的期权作对冲。Netflix增持了约670%，同样只有少量的反向期权对冲，该基金持有的Chipotle Mexican Grill四季度增持了近1000%，但同时也持有相当大的反向期权头寸。</p><p>管理规模较小的多策略对冲基金是史蒂夫•<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>（Steve Cohen）的Point72资产管理公司和尼古拉斯•毛尼斯（Nicholas Maounis）的Verition基金管理公司，它们也拥有大量的追随者，与大型对冲基金公司相比，他们的13F文件似乎指明了更清晰的投资方向。</p><p>Point72在去年12月提交的13F文件显示，约有90个持仓头寸超过1亿美元。能源巨头壳牌(Shell)和<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>(Exxon Mobil)是新买入的个股且基本没有反向对冲期权。新买入的软件股包括<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBS\">HubSpot</a>，其他新增或大幅增持的个股还包括<a href=\"https://laohu8.com/S/CLX\">高乐氏</a>(Clorox)、国防公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GD\">通用动力</a>(General Dynamics)、化工巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/MMM\">3M</a>、房屋建筑商莱纳(Lennar)、生物技术公司immunnovant和Repligen，以及美国联合航空公司(United Airlines Holdings)。</p><p>对冲基金Verition规模更小，但在13F文件中显示，约有20只持仓头寸均在5,000万美元以上。增持超过1000%并且没有太多反向对冲期权的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、公用事业公司NextEra能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet、视频游戏发行商Electronic Arts和制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>。</p><p>重要的是，要记住多策略对冲基金通常会通过快速交易来避免大幅亏损——因此13F文件中45天持仓明细可能在公布之前就已经过时了。</p><p>数据专家霍巴特(Hobart)警告称，这些文件并不是获得跑赢市场业绩的捷径，因为一家对冲基金公司的名气越大，研究其13F文件持仓明细的人就越多。</p><p>在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Shaw是一家大型量化投资公司，它不经意间创造了最佳的长期业绩记录之一。12月13日的13F文件显示，其1亿美元以上的头寸中，D.E. Shaw持有的芯片制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>(Micron Technology)的股票增持了3,500%，并有相对较小的期权作对冲。Netflix增持了约670%，同样只有少量的反向期权对冲，该基金持有的Chipotle Mexican Grill四季度增持了近1000%，但同时也持有相当大的反向期权头寸。</p><p>管理规模较小的多策略对冲基金是史蒂夫•<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>（Steve Cohen）的Point72资产管理公司和尼古拉斯•毛尼斯（Nicholas Maounis）的Verition基金管理公司，它们也拥有大量的追随者，与大型对冲基金公司相比，他们的13F文件似乎指明了更清晰的投资方向。</p><p>Point72在去年12月提交的13F文件显示，约有90个持仓头寸超过1亿美元。能源巨头壳牌(Shell)和<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>(Exxon Mobil)是新买入的个股且基本没有反向对冲期权。新买入的软件股包括<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBS\">HubSpot</a>，其他新增或大幅增持的个股还包括<a href=\"https://laohu8.com/S/CLX\">高乐氏</a>(Clorox)、国防公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GD\">通用动力</a>(General Dynamics)、化工巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/MMM\">3M</a>、房屋建筑商莱纳(Lennar)、生物技术公司immunnovant和Repligen，以及美国联合航空公司(United Airlines Holdings)。</p><p>对冲基金Verition规模更小，但在13F文件中显示，约有20只持仓头寸均在5,000万美元以上。增持超过1000%并且没有太多反向对冲期权的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、公用事业公司NextEra能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet、视频游戏发行商Electronic Arts和制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>。</p><p>重要的是，要记住多策略对冲基金通常会通过快速交易来避免大幅亏损——因此13F文件中45天持仓明细可能在公布之前就已经过时了。</p><p>数据专家霍巴特(Hobart)警告称，这些文件并不是获得跑赢市场业绩的捷径，因为一家对冲基金公司的名气越大，研究其13F文件持仓明细的人就越多。</p><p>在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d53be322ce9f492eb3991b026fbd40cb","relate_stocks":{"DIS":"迪士尼","MU":"美光科技","ORCL":"甲骨文"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU3MDc5NTU0NQ==&mid=2247553830&idx=2&sn=4adf26c636007476502cf91357a14c7a&chksm=fd80dd185c3ed3671106fe86188515ff4be0e6a8eb719177dd1b9677beefa23086c2f4cae6ef&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2412103214","content_text":"在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。如果你是一个严肃认真的投资者，你的爱人可能会在情人节那天生你的气。这是因为你可能情人节那天正在研究对冲基金巨头城堡投资（Citadel）年底时持有的3,560种不同的资产头寸。每年2月14日，大型基金管理人都必须向美国证券交易委员会提交13F文件，披露他们截止12月31日的资产持有明细。大型对冲基金中值得关注的新买入的股票包括华特迪士尼(Walt Disney)、美光科技(Micron Technology)和甲骨文(Oracle)等公司。城堡投资首席执行官肯·格里芬 (Ken Griffin)近年来，对冲基金投资成绩最好的是那些“多策略”对冲基金，如肯•格里芬（Ken Griffin）的城堡投资（Citadel）和伊兹•英格兰德（Izzy Englander）的千禧基金（Millennium Management）。他们持续强劲的回报可能会让仔细研究他们的13F文件看起来像是一种非常吸引人的方式，这既可以塔上他们的顺风车，又无需支付高昂的基金管理费。但要注意，这些多策略对冲基金的高换手率和复杂策略，使得他们的13f文件成为整个华尔街最难解读的资产持仓。城堡投资由数十个投资团队管理着约600亿美元的资金，其12月披露的四季度13F文件信息量足够大，其中还包括了做市商城堡证券(Citadel Securities)的近1.4万个头寸，这家公司不同于城堡投资对冲基金。为了分析城堡投资和其他多策略对冲基金的持仓变化，我们访问了由数据科学家托德·施耐德(Todd Schneider)运营的网站13F.info。在城堡投资的年底持仓中，有200多个持仓头寸都超过了1亿美元，其中最大的一些是对SPDR标普500等ETF的市场押注，多策略对冲基金利用这些ETF基金来防止其整体投资组合随市场大幅波动。城堡投资对个股的最大押注是在Facebook和Instagram的母公司Meta上价值近20亿美元的期权头寸。从去年9月到12月，城堡投资持有的Meta普通股增加了50%，当时价值近4亿美元。虽然城堡投资在Meta上的看跌和看涨期权的报告价值实际上超过了其12月份股票头寸的总市值，但13F文件中的期权条目很难阅读。金融数据专家伯恩•霍巴特(Byrne Hobart)去年在他的博客中指出，事实上，13F文件中的期权报告几乎是无法解释的，因为这些条目只显示了期权控制的总价值，而不是日期或执行价格。13F文件没有包含任何关于卖空或掉期交易的信息。霍巴特解释说，这意味着对冲基金押注一只股票的实际持仓规模和交易方向可能与13F文件所显示的相反。13F文件中显示的Citadel第二个重仓股为美国电话电报公司(AT&T)，其持股增加了一倍多，持有市值达到8亿美元。减肥药巨头礼来公司（Lilly）四季度的持股数额翻了一倍，超过5亿美元。城堡投资的重仓股中大幅增加了几只新股票。其在亚马逊的增持超过1000%，达到390万股，价值5.86亿美元，花旗集团(Citigroup)大幅增持近12,000%，至430万股，Visa增持飙升19,000%，至100万股。千禧基金是另一家资产管理规模超过600亿美元的多策略对冲基金，其12月13日的报告显示，约有400个持仓头寸均超过1亿美元。千禧基金的12只重仓股在四季度的增持幅度都超过了1000%。其中持仓最大的是医疗保险公司信诺集团(Cigna Group)、零售商TJX Cos、工业气体供应商林德(Linde)和意外伤害保险公司Progressive。Progressive的持股量增加了近48000%，同时只有非常少量的期权作对冲。对信诺(Cigna)、林德(Linde)和TJX股票的大量买入也被相对较小的反向期权所抵消。千禧基金增持最大的股票包括英国供暖和管道供应商Ferguson、地区银行Webster Financial、eBay和数据分析软件供应商Palantir技术等小盘股。D.E. Shaw是一家大型量化投资公司，它不经意间创造了最佳的长期业绩记录之一。12月13日的13F文件显示，其1亿美元以上的头寸中，D.E. Shaw持有的芯片制造商美光科技(Micron Technology)的股票增持了3,500%，并有相对较小的期权作对冲。Netflix增持了约670%，同样只有少量的反向期权对冲，该基金持有的Chipotle Mexican Grill四季度增持了近1000%，但同时也持有相当大的反向期权头寸。管理规模较小的多策略对冲基金是史蒂夫•科恩（Steve Cohen）的Point72资产管理公司和尼古拉斯•毛尼斯（Nicholas Maounis）的Verition基金管理公司，它们也拥有大量的追随者，与大型对冲基金公司相比，他们的13F文件似乎指明了更清晰的投资方向。Point72在去年12月提交的13F文件显示，约有90个持仓头寸超过1亿美元。能源巨头壳牌(Shell)和埃克森美孚(Exxon Mobil)是新买入的个股且基本没有反向对冲期权。新买入的软件股包括甲骨文和HubSpot，其他新增或大幅增持的个股还包括高乐氏(Clorox)、国防公司通用动力(General Dynamics)、化工巨头3M、房屋建筑商莱纳(Lennar)、生物技术公司immunnovant和Repligen，以及美国联合航空公司(United Airlines Holdings)。对冲基金Verition规模更小，但在13F文件中显示，约有20只持仓头寸均在5,000万美元以上。增持超过1000%并且没有太多反向对冲期权的股票包括迪士尼、公用事业公司NextEra能源、谷歌母公司Alphabet、视频游戏发行商Electronic Arts和制药公司礼来。重要的是，要记住多策略对冲基金通常会通过快速交易来避免大幅亏损——因此13F文件中45天持仓明细可能在公布之前就已经过时了。数据专家霍巴特(Hobart)警告称，这些文件并不是获得跑赢市场业绩的捷径，因为一家对冲基金公司的名气越大，研究其13F文件持仓明细的人就越多。在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":273385143226552,"gmtCreate":1707748903914,"gmtModify":1707748905309,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/273385143226552","repostId":"2410811744","repostType":2,"repost":{"id":"2410811744","pubTimestamp":1707727605,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2410811744?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-12 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href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>这五大技术平台正相互交融形成合力，<strong>使全球经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年超过7%的水平。</strong></p><p>2.与颠覆性创新相关的股票市值<strong>将以每年40%的速度增长，</strong>从当前占全球股市总额的16%激增至2030年占比超60%，市值从当前的约19万亿美元增长到2030年的约220万亿美元。</p><p>3.截至2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降。到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。</p><p>4.预计到2040年，AI领域硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，这笔巨大的投资将推动AI软件销售额达到13万亿美元，使得软件行业的毛利率维持在75%的水平。</p><p>5.机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来5-10年创造28万亿美元的企业价值，每年卖出的机器人出租车数量约为7400万辆，占汽车市场的大部分。</p><p>6.随着制造业的整合，电池成本正在下降，压低汽车的价格。电池占电动车价值的20%，电池制造商为电动汽车原始设备制造商带来的营收为每年300亿美元。</p><p>7.得益于3D打印技术，<strong>汽车生产进入了一个前所未有的领域，</strong>预计将降低汽车开发时间50%，降低模具设计验证成本97%。</p><p>8.精准疗法占新上市药物的25%，到2030年，药物的收入将增加15%，约合3000亿美元。</p><p>9.在人工智能增强型多组学技术的全面渗透下，<strong>与药物开发相关的研发效率将提高一倍</strong>。到2035年研发的实际回报率提高了10%。</p><p>10.早期检测多种癌症的血液化验已成为治疗标准，使某些年龄阶段的癌症死亡率降低了25%。在发达市场，30%的患者受益于新的诊断制度。</p><p>11.数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的<strong>年复合增长率增长</strong>，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。</p><p>12.截至2030年，智能设备、娱乐和社交平台的收入达到5.4万亿美元，其中广告和商务收入占80%。</p></blockquote><h2 id=\"id_3703708518\">颠覆性技术创新平台</h2><p>根据ARK的研究，颠覆性技术的融合将定义下一个十年的发展，五个主要技术平台——AI、公共区块链、多组学测序（Multiomic Sequencing）、能源存储和机器人——正互相融合，改变全球经济活动，经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年的7%：</p><blockquote><p>我们认为，技术融合可能会带来比第一次和第二次工业革命更具影响力的宏观经济结构转变。在全球范围内，机器人的出现重振制造业、机器人出租车改变交通运输、AI提高知识工人的生产力，实际经济增长将加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/816f705b0bcc28c3b41eee76286567d1\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"582\"/></p><p>在AI技术突破的推动下，到 2030 年，与颠覆性创新相关的全球股票市场价值可能会从占总市值的16%增加到60%以上。因此，与颠覆性创新相关的年化股票回报率可能会在2030年超过40%。未来七年，其市值将从目前的约19万亿美元增加到2030年的约220 万亿美元。</p></blockquote><p>报告称，下图可以看出蒸汽机、铁路与电报等技术、电力与电话、电台等通用技术对经济产生的影响。如今，AI、机器人等颠覆性技术融合对经济的影响将超越此前的通用技术：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b397eef0f893c7fcffe6904dd0be6e55\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"513\"/></p><p>这些颠覆性技术彼此之间也会相互融合与影响的程度也各不相同，有的技术融合度非常高（比如 AI），有的比较低（比如精准疗法）。 AI的融合程度可以展现出核心技术催化剂的地位和作用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b82b5a86024b15fd60a4d580d34ba5e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/></p><p>报告指出，AI 的发展速度也快于市场预期。2019年市场普遍预期通用 AI 的出现要等 80 年，2020年又从80年减到50 年、2021年减到34年。GPT-4 出现后，预<strong>期时间甚至缩短到了 8 年</strong>。Ark预期<strong>通用AI有早则出现在2026年，晚则2030年出现：</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a165f54262054a56b8af862f025cc40\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"460\"/></p><p>Ark认为，单个颠覆性技术的进步可以若相互融合就可以带来巨大的新市场机会，比如通用机器人市场和自动驾驶出租车市场：</p><blockquote><p>神经网络+电池技术，可以促使自主移动设备（比如自动驾驶出租车）的规模化。除了需要电池和AI加持，通用机器人还需要马达、传感器等部件。随着自动驾驶出租车规模化，这些技术成本也会下降，也会让通用机器人市场迎来飞速发展。</p><p>工业机器人、互联网信息技术、蒸汽发动机等技术相比，颠覆性技术（特别是 AI)对经济的影响将是巨大的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b764e5eed60c99f93bf8853b6fb5d4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"544\"/></p><p>我们预计颠覆性技术创新将主导全球股市市值。2023 年，非颠覆性创新技术（灰色圆环部分）还在主导全球股市市值。到2030年，颠覆性技术不仅让总市值扩大了三倍左右，也将成为主导市值的力量（彩色部分）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72951a0e99860b5fbf8cf04f742f8f35\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"589\"/></p></blockquote><p>报告认为，AI硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，推动AI软件销售额达到13万亿美元，毛利率维持在75%的水平。</p><h2 id=\"id_801384852\">人工智能：重新定义工作</h2><p>2023年，ChatGPT掀起的AI浪潮“一浪高过一浪”，AI迅速融入到人们生活的方方面面，ARK在报告中指出，得益于训练AI成本的快速下降以及科技大厂们的开源，<strong>AI带来的远不仅是效率的提高，也将推动全球经济的高速发展。</strong></p><p>ARK指出，ChatGPT的出现让企业惊叹，让使用者满意，已经大大提高了生产率：</p><blockquote><p>GitHub、Copilot 和 Replit AI 等编程助手已获得了一定成果，它们的出现提高了软件开发人员的工作效率和工作状态。</p><p>文生图的大模型的飞速发展也重塑平面设计，图像模型的输出效果已可与专业平面设计师媲美。</p><p>创作文字的成本也正急剧下滑，在过去的一个世纪中，撰写书面内容的成本按实际价值计算相对稳定。但在过去两年中，随着大语言模型写作质量的提高，成本也随之下 降。</p><p>相对于绩效优异的员工，此前绩效不佳的员工更受益于AI的出现。</p></blockquote><p>ARK指出，随着AI运用领域的扩大，研究人员正在AI训练和推理、硬件和模型设计方面进行创新，以提高性能并降低成本，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降。预计到2030年，<strong>硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降</strong>:</p><blockquote><p>根据企业规模的用例，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降，甚至比培训成本还要快。如今，与 GPT-4 Turbo 相关的推理成本已经低于一年前的 GPT-3。</p><p>正如莱特定律所说，加速计算硬件的改进应该每年将人工智能相关计算单元（RCU）的生产成本降低53%，而算法模型的改进进一步每年降低训练成本47%。换句话说，硬件和软件的融合可能会使人工智能训练成本通过2030年每年下降75%。</p><p>（注：莱特定律核心内容为某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。如汽车领域产量每累计增加一倍，成本价格就会下降15％。）</p></blockquote><p>报告指出，开源模型正与闭源模型展开竞争，总的来说，<strong>开源模型的性能比闭源模型的性能提高得更快：</strong></p><blockquote><p>开源模型领域以领军企业 Meta为领导正一步步挑战 OpenAI 和 Google 的闭源模型。</p><p>2023年，开源模型在性能基准测试中迅速取得进展，赢得了大型企业、初创公司和学术机构开发人员的持续支持。我们也非常渴望看到开源社区在 2024 年取得的成就。</p></blockquote><p>针对当前有投资者担忧的大语言莫循训练数据是否会耗尽数据，从而限制其表现？Ark在报告中指出，模型的优化需要更多训练数据，Epoch AI 估计，书籍和科学论文等高质量语言/数据源可能会在 2024 年耗尽，但同时仍有大量未开发的视觉数据。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>CEO纳德拉在微软财报中首次提到微软在AI货币化中的准备。Ark在今年的报告中提到，定制化AI产品应享有更多定价权：</p><blockquote><p>随着开源替代品的出现和成本的下降，为企业开发和定制AI软件的供应商应更容易实现货币化，相反，对于那些功能简单的AI应用，它们会迅速商品化，在激烈的竞争中，盈利能力降低。</p></blockquote><p>因此，Ark在报告中认为，从不断提高知识工作者的生产力这一点来看，AI软件供应商的潜在机会达到万亿美元的，全球软件市场可能会增长 10 倍：</p><blockquote><p>我们认为到2030年，AI有潜力让知识驱动的职业中的多数任务实现自动化，从而大幅提高员工的生产力。</p><p>自动化和加速知识工作任务的软件解决方案供应商应该成为主要受益者。如果新一轮AI应用创新者拥有与今天类似的定价能力，且AI生产力的提升与我们想象的一样有意义，那么到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。</p></blockquote><h2 id=\"id_911388554\">数字消费者进一步走向数字娱乐</h2><p>根据ARK的研究，数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，<strong>并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长</strong>，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。报告称将有五个趋势推动其于其增长：</p><blockquote><p>1.智能电视（CTV）中的广告投放金额年复合增长率达到17%，从2023年的250亿美元增长到2030年的730亿美元。</p><p>2.社交平台的电子商务收入预计将以每年32%的年复合增长率增长，从2023年的7300亿美元增长到2030年的超5万亿美元。</p><p>3.消费者对体育博彩的需求依然强劲，将继续保持高速增长。</p><p>4.AI辅助下的游戏创造是将成为游戏界的新浪潮，如在Roblox这类用户生成内容（ UGC ）平台上进行游戏创作，可能使得游戏内容爆炸式增长，Roblox  已在全球提供超过 4.7 亿次体验，是 PC、游戏机和移动应用游戏总数的 52 倍。</p><p>5.AI+硬件时代开启，可能在未来重新定义可穿戴设备，如果虚拟现实 (VR)设备持续面临调整，新的 AI 硬件设备必将出现。</p></blockquote><p>Ark在报告中指出，AI的出现将进一步降低平均工作时间并刺激数字娱乐消费：</p><blockquote><p>生成式AI可将人均劳动时间平均降低1.3%， 从2022年每天5.0小时降至2030年的4.5小时。因此，消费者可能会有更多的时间用于线上娱乐，在线时间在每日生活时中的占比将从2023年的40%增加到2030年的49%。</p></blockquote><h2 id=\"id_2902535016\">机器人技术</h2><p>Ark认为，AI与硬件的融合或能推动机器人在更广泛的领域实现运用，预计通用机器人将迎来新的市场机会，<strong>每年的营收规模将超过24万亿美</strong>元。</p><p>Ark指出，机器人性能的快速进步与成本的大幅下降正刺激工厂加大对机器人的采用：</p><blockquote><p>机器人性能的提高正在进一步刺激工厂对工业机器人的需求。计算机视觉和深度学习的进步使机器人性能在七年内提高了 33 倍，机器人的表现已经超过人类两倍以上，且尚不清楚上限在哪里。</p><p>借助 AI 和计算机视觉，机器人应该能够在非结构化环境中实现经济高效地运行，较低的价格刺激了对工业机器人的需求，当机器人产量每翻一番，工业机器人成本就会下降 50%。</p></blockquote><p>Ark强调，与人类协同工作的机器人正到达关键的发展阶段，称为“S曲线临界点”，即将进入快速发展阶段：</p><blockquote><p>S曲线是一种常用来描述新技术或产品市场采纳率随时间增长的图形，它开始时增长缓慢，然后迅速增加，最后再次放缓，形成一个S形态。当一个新技术的市场份额接近10%到20%时，这通常表示它即将进入快速增长阶段。</p><p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>部署机器人的数量为例，可以看出亚马逊在2023年大幅提高了机器人的使用量，达到了历史最高点，与人类员工人数相近。</p><p>机器人使用后对产能也产生了影响巨大，从亚马逊仓库的效率来看，客户点击下单到商品装运，<strong>以分钟计算，时间缩短了78%。</strong></p></blockquote><p>因此Ark认为，未来通用机器人除了家用机器人还将包括制造业机器人， 预计2030 年全球制造业GDP将受益于机器人的运用飙升至28.5万亿美元。</p><h2 id=\"id_425373955\">数字钱包：双边市场打造闭环的消费体系</h2><p>Ark在报告中指出，<strong>头部垂直软件平台通过双边市场打造一套闭环的消费体系，促进从消费者到商家、商家到员工、员工到商家的闭环交易</strong>。这些平台上的数字钱包将实现完全封闭的支付生态系统，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，到2030年的约7万亿美元：</p><blockquote><p>除了支持核心业务运营，像<a href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">Block</a>、Shopify和Toast这样的垂直软件提供商也在为商家整合金融服务。以数字钱包为核心，与银行和金融科技公司合作（或有自己的银行执照），消除商家与传统<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>之间的低效率互动。</p><p>未来七年内，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，从2023年的约2万亿美元增长到2030年的约7万亿美元。闭环支付的占比将从4%增加到25%，Block&#39;s Square、Shopify和Toast的支付收入预测从35亿美元增加到210亿美元，年化增长率为29%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c7e948d86a31fb03baca10c7829e192\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"360\"/></p></blockquote><p>Ark认为，双边市场能够在消费者和商家之间关闭金融循环，闭环支付生态系统通过三种方式内部转账来实现：</p><blockquote><p>从消费者到商家、从商家到员工、以及从员工（同时也是消费者）到商家。为了构建这些支付生态系统，平台必须具备：1）大型且参与度高的双边网络，2）对商家运营和财务的端到端可见性，以及3）垂直行业专长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b87e4267eb660b7fd9c38516b2ea4dde\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"456\"/></p><p>数字钱包有可能取代消费者对企业（C2B）支付生态系统的地位，使用数字钱包进行交易可以绕过银行和银行卡网络，为支付机构、商家和消费者节省交换费。我们认为，拥有规模化消费者和商家生态系统的垂直软件平台将利用数字钱包促进闭环交易。</p><p>垂直软件平台可为商家提供金融服务。通过数字钱包，这些平台不仅提高了便利性，还实现了存款货币化，将从支付授权到商户结算的步骤从16个减少到5个，将平台收益率提高了一倍以上。</p></blockquote><h2 id=\"id_3161120271\">精准治疗&amp;多组测序发展</h2><p>Ark指出，过去的二十年来，精准治疗、CRISPR基因编辑、RNA治疗和靶向蛋白质降解的新模式激增，在人工智能（AI）、CRISPR基因编辑和新测序技术驱动下，创新疗法增加了研发的回报，一些原本被认为无法靶向药物治疗的疾病，现在可以被新开发的药物治疗，为某些疾病提供了新的可能性：</p><blockquote><p>精准治疗领域的公司预计将经历显著增长。精准治疗是一种基于患者特定遗传信息来定制治疗方案的医疗方法，涉及对DNA、RNA和蛋白质等多个生物分子层面的深入研究和应用。</p></blockquote><p>根据ARK投资研究公司的预测，从2023年到2030年，专注于精准治疗的公司的企业价值将以每年28%的速度增长，企业价值将从约8200亿美元增加到约4.5万亿美元：</p><blockquote><p>在过去的三十年里，具有全新作用机制的治疗方式层出不穷。它们不仅扩大了可治疗疾病的数量，还提高了疗效和安全性。2023年，超过25%的临床试验都在利用新的治疗模式。</p><p>根据我们的研究，新的治疗模式和研发方法，再加上监管部门对&#34;精准&#34;疗法的批准，制药业投资回报率下降的趋势未来将被扭转。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95dbf10ce0a796fa3c0e78128018f8c8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"436\"/></p><p>越来越多的精确治疗正变得多组学和治愈，其作用机制跨越DNA、RNA、蛋白质等。根据ARK的研究，专注于精准治疗的公司的企业价值未来7年将会以每年28%的速度增长，<strong>从2023年的8200亿美元升至2030年的4.5万亿美元。</strong></p><p>精准治疗，包括基于RNA的药物和“靶向蛋白降解剂”（TPDs），不仅扩大了人类基因组中可药物治疗的蛋白质数量，也增加了可治疗的组织类型的数量。</p></blockquote><h2 id=\"id_3807766670\">多组学工具和技术：生物学的洞察力转化为医疗保健和经济价值</h2><p>Ark指出在过去的十年里，生物学工具和技术的不断发展和完善，其中高通量蛋白质组学、人工智能（AI）和单细胞测序这三种技术的进步，已经成为推动生物学研究和医疗科技发展的关键力量，预计药物的研发支出有望减少超25％，未来七年内精准治疗领域的企业价值以复合年增长率26％增加，从2023年约8200亿美元增加到2030年的约4.5万亿美元：</p><blockquote><p>这些技术的结合使用，提高了研究和开发工作的生产力和效率，还提高了医疗应用的精确度，比如疾病诊断、治疗个性化和新药开发等方面。</p></blockquote><p>根据ARK的研究，人工智能和自动化正在为药物研发提供更强大的支持，技术进步应能够使每种药物的研发成本大幅降低：</p><blockquote><p>在过去的十年中，质谱仪和生物信息学的进步极大地改进了蛋白质组分析，提高了分辨率、准确性和同时分析多个样本的能力。</p><p>莱特定律预测了蛋白质组学成本的下降，不仅使人们能够详细探索健康和疾病中的蛋白质组，还加速了癌症生物标志物的发现和靶向疗法的开发。我们认为，单细胞RNA测序正在彻底改变我们对癌症的认识。</p><p>我们认为，人工智能和自动化的发展将降低药物成本，使得审批程序减少。与此同时，基础生物学、人工智能、自动化和试验设计方面的进步应能大幅降低临床前药物开发成本。在药物开发过程的早期淘汰不具潜力的药物，防止下游研发资金分配不当，并在发现阶段的早期创造更大的空间。</p><p>在未来十年中，充分利用这些技术的公司可将每次批准的成本降低 近 50%，部分原因是进入临床试验的候选药物的成功几率提高了一倍多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8083706440d3488522afd5ceaf518dd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"752\"/></p></blockquote><h2 id=\"id_2214827444\">电动汽车因电池成本降低进一步普及</h2><p>报告指出，在电池成本在因供应链中断而上升后，现在电池成本正随着莱特定律下降，并将推动电动汽车 (EV) 价格下滑，预计2030年电动汽车将占车辆总量的95-100%，未来7年电动汽车销量将以每年33%的速度增长，<strong>从2023年的1000万辆增至2030年的7400万辆</strong></p><blockquote><p>我们认为，电动汽车继续从内燃机汽车手中夺走市场份额。如果电动汽车持续抢占燃油车的份额，那么燃油车制造商可能会被迫重组和整合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea8530e0df097200cef65a064f36b483\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"455\"/></p><p>根据莱特定律，千瓦时产量每翻一番，电池成本将下降28%。磷酸铁锂电池正在抢占富镍电池的市场份额，这说明随着电池化学成分的不断变化，预测商品价格是非常困难的。</p><p>莱特定律也指向更快的电动汽车充电速度，电动汽车的充电速度似乎可以很好地代表整体性能，包括效率、续航里程和功率。</p><p>在过去五年里，200英里续航里程的充电速度提高了近三倍，从40分钟缩短到12分钟，未来五年可能再下降三倍，达到4分钟。随着电动汽车充电速度达到可接受水平，制造商可能会优化其他功能，包括自动驾驶、安全和娱乐。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58a86f63cb7a787f3ede00e5dbd6e37c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"366\"/></p></blockquote><h2 id=\"id_2815212929\">自动驾驶出租车：改造城市交通</h2><p>人工智能的突破将推动自动驾驶出租车彻底改变城市出行，并将极大地改变或减少个人购置汽车的需求，影响到依赖个人汽车销售的汽车贷款市场。根据ARK的研究，机器人出租车平台将重新定义个人出行，<strong>并在未来五到十年内创造28万亿美元的企业价值：</strong></p><blockquote><p><strong>据我们估算，规模化的自动驾驶出租车每英里的成本可低至0.25美元，这样的低成本可能会推动自动驾驶出租车的广泛采用。</strong></p></blockquote><p>报告指出，自动驾驶汽车比人类驾驶汽车更安全，而大语言模型和生成式AI的应用能加速自动驾驶技术的发展：</p><blockquote><p>我们认为，自动驾驶汽车的事故率将比人类驾驶员的事故率低80%，从而减少美国每年约4万起汽车相关死亡事故和全球约135万起汽车相关死亡事故。</p><p>在全自动驾驶（FSD）模式下，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在地面上的安全性是手动模式下的5倍，是全美平均水平的16 倍。 Waymo 的自动驾驶汽车比全国平均水平安全约2-3倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0011b4514abe6ae18bb72f4ee96667f8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"335\"/></p><p>由GPT-4训练以执行机器人任务的神经网络在83%的任务上表现优于人类专家编程者，改善幅度达到52%。大型语言模型支持基于文本的训练、验证和自我解释，这应有助于促进监管批准。</p><p>多模态模型可以通过图像和文本训练自动驾驶车辆，这可能会提升系统性能。生成式人工智能可以通过模拟训练和验证自动驾驶车辆的安全性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4b0375e5be0a60245a6c602391e0f88\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"426\"/></p></blockquote><p>“木头姐”在报告中强调，自动驾驶出租车市占率提升将颠覆美国汽车贷款行业，到2030年，自动驾驶平台提供商的企业价值可达到28万亿美元，相当于2023年所有汽车制造商市值的9倍：</p><blockquote><p>在过去三年中，利率上调使新车每月汽车贷款支出增加了约27%，从581美元增至739美元。这也使得汽车贷款拖欠超60天的数量最近创下了历史新高。</p><p>随着电动汽车的价格继续下降，更多的用户开始使用自动驾驶出租车技术，并降低燃油车的价值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84699b12e59d8b8bb1ba3a521cb2497a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"406\"/></p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“木头姐”押注技术革命！163页重磅年度报告来了</title>\n<style 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2024》报告。在这份长达163页的报告中，“木头姐”继续把目光锁定“颠覆性创新技术”领域，预计技术融合、AI、数字钱包、精准疗法和3D打印等将改变世界的方方面面，到2030年科技将推动世界经济加速至7%：主要亮点包括：1.人工智能、公共区块链、多组测序、能源存储和机器人这五大技术平台正相互交融形成合力，使全球经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年超过7%的水平。2.与颠覆性创新相关的股票市值将以每年40%的速度增长，从当前占全球股市总额的16%激增至2030年占比超60%，市值从当前的约19万亿美元增长到2030年的约220万亿美元。3.截至2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降。到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。4.预计到2040年，AI领域硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，这笔巨大的投资将推动AI软件销售额达到13万亿美元，使得软件行业的毛利率维持在75%的水平。5.机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来5-10年创造28万亿美元的企业价值，每年卖出的机器人出租车数量约为7400万辆，占汽车市场的大部分。6.随着制造业的整合，电池成本正在下降，压低汽车的价格。电池占电动车价值的20%，电池制造商为电动汽车原始设备制造商带来的营收为每年300亿美元。7.得益于3D打印技术，汽车生产进入了一个前所未有的领域，预计将降低汽车开发时间50%，降低模具设计验证成本97%。8.精准疗法占新上市药物的25%，到2030年，药物的收入将增加15%，约合3000亿美元。9.在人工智能增强型多组学技术的全面渗透下，与药物开发相关的研发效率将提高一倍。到2035年研发的实际回报率提高了10%。10.早期检测多种癌症的血液化验已成为治疗标准，使某些年龄阶段的癌症死亡率降低了25%。在发达市场，30%的患者受益于新的诊断制度。11.数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。12.截至2030年，智能设备、娱乐和社交平台的收入达到5.4万亿美元，其中广告和商务收入占80%。颠覆性技术创新平台根据ARK的研究，颠覆性技术的融合将定义下一个十年的发展，五个主要技术平台——AI、公共区块链、多组学测序（Multiomic Sequencing）、能源存储和机器人——正互相融合，改变全球经济活动，经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年的7%：我们认为，技术融合可能会带来比第一次和第二次工业革命更具影响力的宏观经济结构转变。在全球范围内，机器人的出现重振制造业、机器人出租车改变交通运输、AI提高知识工人的生产力，实际经济增长将加速。在AI技术突破的推动下，到 2030 年，与颠覆性创新相关的全球股票市场价值可能会从占总市值的16%增加到60%以上。因此，与颠覆性创新相关的年化股票回报率可能会在2030年超过40%。未来七年，其市值将从目前的约19万亿美元增加到2030年的约220 万亿美元。报告称，下图可以看出蒸汽机、铁路与电报等技术、电力与电话、电台等通用技术对经济产生的影响。如今，AI、机器人等颠覆性技术融合对经济的影响将超越此前的通用技术：这些颠覆性技术彼此之间也会相互融合与影响的程度也各不相同，有的技术融合度非常高（比如 AI），有的比较低（比如精准疗法）。 AI的融合程度可以展现出核心技术催化剂的地位和作用。报告指出，AI 的发展速度也快于市场预期。2019年市场普遍预期通用 AI 的出现要等 80 年，2020年又从80年减到50 年、2021年减到34年。GPT-4 出现后，预期时间甚至缩短到了 8 年。Ark预期通用AI有早则出现在2026年，晚则2030年出现：Ark认为，单个颠覆性技术的进步可以若相互融合就可以带来巨大的新市场机会，比如通用机器人市场和自动驾驶出租车市场：神经网络+电池技术，可以促使自主移动设备（比如自动驾驶出租车）的规模化。除了需要电池和AI加持，通用机器人还需要马达、传感器等部件。随着自动驾驶出租车规模化，这些技术成本也会下降，也会让通用机器人市场迎来飞速发展。工业机器人、互联网信息技术、蒸汽发动机等技术相比，颠覆性技术（特别是 AI)对经济的影响将是巨大的。我们预计颠覆性技术创新将主导全球股市市值。2023 年，非颠覆性创新技术（灰色圆环部分）还在主导全球股市市值。到2030年，颠覆性技术不仅让总市值扩大了三倍左右，也将成为主导市值的力量（彩色部分）。报告认为，AI硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，推动AI软件销售额达到13万亿美元，毛利率维持在75%的水平。人工智能：重新定义工作2023年，ChatGPT掀起的AI浪潮“一浪高过一浪”，AI迅速融入到人们生活的方方面面，ARK在报告中指出，得益于训练AI成本的快速下降以及科技大厂们的开源，AI带来的远不仅是效率的提高，也将推动全球经济的高速发展。ARK指出，ChatGPT的出现让企业惊叹，让使用者满意，已经大大提高了生产率：GitHub、Copilot 和 Replit AI 等编程助手已获得了一定成果，它们的出现提高了软件开发人员的工作效率和工作状态。文生图的大模型的飞速发展也重塑平面设计，图像模型的输出效果已可与专业平面设计师媲美。创作文字的成本也正急剧下滑，在过去的一个世纪中，撰写书面内容的成本按实际价值计算相对稳定。但在过去两年中，随着大语言模型写作质量的提高，成本也随之下 降。相对于绩效优异的员工，此前绩效不佳的员工更受益于AI的出现。ARK指出，随着AI运用领域的扩大，研究人员正在AI训练和推理、硬件和模型设计方面进行创新，以提高性能并降低成本，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降。预计到2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降:根据企业规模的用例，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降，甚至比培训成本还要快。如今，与 GPT-4 Turbo 相关的推理成本已经低于一年前的 GPT-3。正如莱特定律所说，加速计算硬件的改进应该每年将人工智能相关计算单元（RCU）的生产成本降低53%，而算法模型的改进进一步每年降低训练成本47%。换句话说，硬件和软件的融合可能会使人工智能训练成本通过2030年每年下降75%。（注：莱特定律核心内容为某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。如汽车领域产量每累计增加一倍，成本价格就会下降15％。）报告指出，开源模型正与闭源模型展开竞争，总的来说，开源模型的性能比闭源模型的性能提高得更快：开源模型领域以领军企业 Meta为领导正一步步挑战 OpenAI 和 Google 的闭源模型。2023年，开源模型在性能基准测试中迅速取得进展，赢得了大型企业、初创公司和学术机构开发人员的持续支持。我们也非常渴望看到开源社区在 2024 年取得的成就。针对当前有投资者担忧的大语言莫循训练数据是否会耗尽数据，从而限制其表现？Ark在报告中指出，模型的优化需要更多训练数据，Epoch AI 估计，书籍和科学论文等高质量语言/数据源可能会在 2024 年耗尽，但同时仍有大量未开发的视觉数据。微软CEO纳德拉在微软财报中首次提到微软在AI货币化中的准备。Ark在今年的报告中提到，定制化AI产品应享有更多定价权：随着开源替代品的出现和成本的下降，为企业开发和定制AI软件的供应商应更容易实现货币化，相反，对于那些功能简单的AI应用，它们会迅速商品化，在激烈的竞争中，盈利能力降低。因此，Ark在报告中认为，从不断提高知识工作者的生产力这一点来看，AI软件供应商的潜在机会达到万亿美元的，全球软件市场可能会增长 10 倍：我们认为到2030年，AI有潜力让知识驱动的职业中的多数任务实现自动化，从而大幅提高员工的生产力。自动化和加速知识工作任务的软件解决方案供应商应该成为主要受益者。如果新一轮AI应用创新者拥有与今天类似的定价能力，且AI生产力的提升与我们想象的一样有意义，那么到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。数字消费者进一步走向数字娱乐根据ARK的研究，数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。报告称将有五个趋势推动其于其增长：1.智能电视（CTV）中的广告投放金额年复合增长率达到17%，从2023年的250亿美元增长到2030年的730亿美元。2.社交平台的电子商务收入预计将以每年32%的年复合增长率增长，从2023年的7300亿美元增长到2030年的超5万亿美元。3.消费者对体育博彩的需求依然强劲，将继续保持高速增长。4.AI辅助下的游戏创造是将成为游戏界的新浪潮，如在Roblox这类用户生成内容（ UGC ）平台上进行游戏创作，可能使得游戏内容爆炸式增长，Roblox  已在全球提供超过 4.7 亿次体验，是 PC、游戏机和移动应用游戏总数的 52 倍。5.AI+硬件时代开启，可能在未来重新定义可穿戴设备，如果虚拟现实 (VR)设备持续面临调整，新的 AI 硬件设备必将出现。Ark在报告中指出，AI的出现将进一步降低平均工作时间并刺激数字娱乐消费：生成式AI可将人均劳动时间平均降低1.3%， 从2022年每天5.0小时降至2030年的4.5小时。因此，消费者可能会有更多的时间用于线上娱乐，在线时间在每日生活时中的占比将从2023年的40%增加到2030年的49%。机器人技术Ark认为，AI与硬件的融合或能推动机器人在更广泛的领域实现运用，预计通用机器人将迎来新的市场机会，每年的营收规模将超过24万亿美元。Ark指出，机器人性能的快速进步与成本的大幅下降正刺激工厂加大对机器人的采用：机器人性能的提高正在进一步刺激工厂对工业机器人的需求。计算机视觉和深度学习的进步使机器人性能在七年内提高了 33 倍，机器人的表现已经超过人类两倍以上，且尚不清楚上限在哪里。借助 AI 和计算机视觉，机器人应该能够在非结构化环境中实现经济高效地运行，较低的价格刺激了对工业机器人的需求，当机器人产量每翻一番，工业机器人成本就会下降 50%。Ark强调，与人类协同工作的机器人正到达关键的发展阶段，称为“S曲线临界点”，即将进入快速发展阶段：S曲线是一种常用来描述新技术或产品市场采纳率随时间增长的图形，它开始时增长缓慢，然后迅速增加，最后再次放缓，形成一个S形态。当一个新技术的市场份额接近10%到20%时，这通常表示它即将进入快速增长阶段。以亚马逊部署机器人的数量为例，可以看出亚马逊在2023年大幅提高了机器人的使用量，达到了历史最高点，与人类员工人数相近。机器人使用后对产能也产生了影响巨大，从亚马逊仓库的效率来看，客户点击下单到商品装运，以分钟计算，时间缩短了78%。因此Ark认为，未来通用机器人除了家用机器人还将包括制造业机器人， 预计2030 年全球制造业GDP将受益于机器人的运用飙升至28.5万亿美元。数字钱包：双边市场打造闭环的消费体系Ark在报告中指出，头部垂直软件平台通过双边市场打造一套闭环的消费体系，促进从消费者到商家、商家到员工、员工到商家的闭环交易。这些平台上的数字钱包将实现完全封闭的支付生态系统，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，到2030年的约7万亿美元：除了支持核心业务运营，像Block、Shopify和Toast这样的垂直软件提供商也在为商家整合金融服务。以数字钱包为核心，与银行和金融科技公司合作（或有自己的银行执照），消除商家与传统金融机构之间的低效率互动。未来七年内，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，从2023年的约2万亿美元增长到2030年的约7万亿美元。闭环支付的占比将从4%增加到25%，Block's Square、Shopify和Toast的支付收入预测从35亿美元增加到210亿美元，年化增长率为29%。Ark认为，双边市场能够在消费者和商家之间关闭金融循环，闭环支付生态系统通过三种方式内部转账来实现：从消费者到商家、从商家到员工、以及从员工（同时也是消费者）到商家。为了构建这些支付生态系统，平台必须具备：1）大型且参与度高的双边网络，2）对商家运营和财务的端到端可见性，以及3）垂直行业专长。数字钱包有可能取代消费者对企业（C2B）支付生态系统的地位，使用数字钱包进行交易可以绕过银行和银行卡网络，为支付机构、商家和消费者节省交换费。我们认为，拥有规模化消费者和商家生态系统的垂直软件平台将利用数字钱包促进闭环交易。垂直软件平台可为商家提供金融服务。通过数字钱包，这些平台不仅提高了便利性，还实现了存款货币化，将从支付授权到商户结算的步骤从16个减少到5个，将平台收益率提高了一倍以上。精准治疗&多组测序发展Ark指出，过去的二十年来，精准治疗、CRISPR基因编辑、RNA治疗和靶向蛋白质降解的新模式激增，在人工智能（AI）、CRISPR基因编辑和新测序技术驱动下，创新疗法增加了研发的回报，一些原本被认为无法靶向药物治疗的疾病，现在可以被新开发的药物治疗，为某些疾病提供了新的可能性：精准治疗领域的公司预计将经历显著增长。精准治疗是一种基于患者特定遗传信息来定制治疗方案的医疗方法，涉及对DNA、RNA和蛋白质等多个生物分子层面的深入研究和应用。根据ARK投资研究公司的预测，从2023年到2030年，专注于精准治疗的公司的企业价值将以每年28%的速度增长，企业价值将从约8200亿美元增加到约4.5万亿美元：在过去的三十年里，具有全新作用机制的治疗方式层出不穷。它们不仅扩大了可治疗疾病的数量，还提高了疗效和安全性。2023年，超过25%的临床试验都在利用新的治疗模式。根据我们的研究，新的治疗模式和研发方法，再加上监管部门对\"精准\"疗法的批准，制药业投资回报率下降的趋势未来将被扭转。越来越多的精确治疗正变得多组学和治愈，其作用机制跨越DNA、RNA、蛋白质等。根据ARK的研究，专注于精准治疗的公司的企业价值未来7年将会以每年28%的速度增长，从2023年的8200亿美元升至2030年的4.5万亿美元。精准治疗，包括基于RNA的药物和“靶向蛋白降解剂”（TPDs），不仅扩大了人类基因组中可药物治疗的蛋白质数量，也增加了可治疗的组织类型的数量。多组学工具和技术：生物学的洞察力转化为医疗保健和经济价值Ark指出在过去的十年里，生物学工具和技术的不断发展和完善，其中高通量蛋白质组学、人工智能（AI）和单细胞测序这三种技术的进步，已经成为推动生物学研究和医疗科技发展的关键力量，预计药物的研发支出有望减少超25％，未来七年内精准治疗领域的企业价值以复合年增长率26％增加，从2023年约8200亿美元增加到2030年的约4.5万亿美元：这些技术的结合使用，提高了研究和开发工作的生产力和效率，还提高了医疗应用的精确度，比如疾病诊断、治疗个性化和新药开发等方面。根据ARK的研究，人工智能和自动化正在为药物研发提供更强大的支持，技术进步应能够使每种药物的研发成本大幅降低：在过去的十年中，质谱仪和生物信息学的进步极大地改进了蛋白质组分析，提高了分辨率、准确性和同时分析多个样本的能力。莱特定律预测了蛋白质组学成本的下降，不仅使人们能够详细探索健康和疾病中的蛋白质组，还加速了癌症生物标志物的发现和靶向疗法的开发。我们认为，单细胞RNA测序正在彻底改变我们对癌症的认识。我们认为，人工智能和自动化的发展将降低药物成本，使得审批程序减少。与此同时，基础生物学、人工智能、自动化和试验设计方面的进步应能大幅降低临床前药物开发成本。在药物开发过程的早期淘汰不具潜力的药物，防止下游研发资金分配不当，并在发现阶段的早期创造更大的空间。在未来十年中，充分利用这些技术的公司可将每次批准的成本降低 近 50%，部分原因是进入临床试验的候选药物的成功几率提高了一倍多。电动汽车因电池成本降低进一步普及报告指出，在电池成本在因供应链中断而上升后，现在电池成本正随着莱特定律下降，并将推动电动汽车 (EV) 价格下滑，预计2030年电动汽车将占车辆总量的95-100%，未来7年电动汽车销量将以每年33%的速度增长，从2023年的1000万辆增至2030年的7400万辆我们认为，电动汽车继续从内燃机汽车手中夺走市场份额。如果电动汽车持续抢占燃油车的份额，那么燃油车制造商可能会被迫重组和整合。根据莱特定律，千瓦时产量每翻一番，电池成本将下降28%。磷酸铁锂电池正在抢占富镍电池的市场份额，这说明随着电池化学成分的不断变化，预测商品价格是非常困难的。莱特定律也指向更快的电动汽车充电速度，电动汽车的充电速度似乎可以很好地代表整体性能，包括效率、续航里程和功率。在过去五年里，200英里续航里程的充电速度提高了近三倍，从40分钟缩短到12分钟，未来五年可能再下降三倍，达到4分钟。随着电动汽车充电速度达到可接受水平，制造商可能会优化其他功能，包括自动驾驶、安全和娱乐。自动驾驶出租车：改造城市交通人工智能的突破将推动自动驾驶出租车彻底改变城市出行，并将极大地改变或减少个人购置汽车的需求，影响到依赖个人汽车销售的汽车贷款市场。根据ARK的研究，机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来五到十年内创造28万亿美元的企业价值：据我们估算，规模化的自动驾驶出租车每英里的成本可低至0.25美元，这样的低成本可能会推动自动驾驶出租车的广泛采用。报告指出，自动驾驶汽车比人类驾驶汽车更安全，而大语言模型和生成式AI的应用能加速自动驾驶技术的发展：我们认为，自动驾驶汽车的事故率将比人类驾驶员的事故率低80%，从而减少美国每年约4万起汽车相关死亡事故和全球约135万起汽车相关死亡事故。在全自动驾驶（FSD）模式下，特斯拉在地面上的安全性是手动模式下的5倍，是全美平均水平的16 倍。 Waymo 的自动驾驶汽车比全国平均水平安全约2-3倍。由GPT-4训练以执行机器人任务的神经网络在83%的任务上表现优于人类专家编程者，改善幅度达到52%。大型语言模型支持基于文本的训练、验证和自我解释，这应有助于促进监管批准。多模态模型可以通过图像和文本训练自动驾驶车辆，这可能会提升系统性能。生成式人工智能可以通过模拟训练和验证自动驾驶车辆的安全性。“木头姐”在报告中强调，自动驾驶出租车市占率提升将颠覆美国汽车贷款行业，到2030年，自动驾驶平台提供商的企业价值可达到28万亿美元，相当于2023年所有汽车制造商市值的9倍：在过去三年中，利率上调使新车每月汽车贷款支出增加了约27%，从581美元增至739美元。这也使得汽车贷款拖欠超60天的数量最近创下了历史新高。随着电动汽车的价格继续下降，更多的用户开始使用自动驾驶出租车技术，并降低燃油车的价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":269315632628016,"gmtCreate":1706767758163,"gmtModify":1706767759623,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/269315632628016","repostId":"267415315791928","repostType":1,"repost":{"id":267415315791928,"gmtCreate":1706310065886,"gmtModify":1706317359622,"author":{"id":"3569571658988465","authorId":"3569571658988465","name":"边走边读边吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8f8cf3ff6adae17fa13fca48df565b8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"纳斯达克近乡情怯，恒生指数往事前尘。","htmlText":"2024/1/26:今天周五，看看昨晚上纳斯达克指数，从周线图来看，它即将接近400%目标位，也是阻力位，故而收盘低于开盘。而恒生指数在上涨3天后，今天高开低走。几乎收盘在最低点。1. 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09:16","market":"hk","language":"zh","title":"宋雪涛：美股目前处于什么状态？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2452104230","media":"格隆汇","summary":"AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈的加速期时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ad155962e6d685ba50a67b89c344cf6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"696\"/></p><p>今年美股延续了去年的强势，整体反映出经济基本面韧性较强的现实，尽管近期就业和通胀有降温的迹象，但是薪资收入、消费增速和服务业产出这个主要链条没有明显走弱。</p><p>过去两年，美国经济的逻辑非常清晰，在强美元的基础上构建了赤字货币化的政策手段——每年6-7%的赤字率用于“补短板”和“筑长板”。</p><p>无论是消费还是投资，增速都超过了疫情前的历史趋势，通胀和中性利率都因此较疫情前上了一个台阶。从结果看，联储并未过度加息，利率与通胀基本匹配，美国经济处于高通胀、高利率、高名义增速的正向循环中。</p><p>而且美股的长期定价也是基本有效的，<strong>盈利增速反映出经济的整体韧性。</strong><a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>的EPS增速持续好于分析师预期，并且不降息也并未对美股的盈利造成影响，盈利增速能跑赢通胀，股东回报仍在改善。在经济不着陆的背景下，降息当然对估值承压的美股小市值公司更友好，但是不降息也不影响美股大盘指数。</p><p><strong>美股的涨幅结构也反映了经济的滞胀结构</strong>，今年美股涨幅最高的板块是科技类和稳定类（公用事业、电信服务、金融），分别代表跑赢滞和跑赢胀的两类资产。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e4ac3fcdc40d334e095e95d88c92c23\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\"/></p><p><strong>跑赢滞</strong>，需要通过科技提升全要素生产率，今天看起来最有希望的就是AI。<strong>跑赢胀</strong>，要有不可复制的垄断性，比如巴菲特重仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>公司和日本五大商社。</p><p>其实A股也是如此，只是能“跑赢滞”的具有全球吸引力的科技公司相对少，而能“跑赢胀”的具有资源垄断性的上市公司相对较多，红利和中字头都覆盖了大部分垄断性行业。</p><p><strong>但是，如果细看美股的结构表现，会发现分化正在变得极端。</strong></p><p><strong>首先是小盘股与大盘股之间的分化越来越大。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a0ee0ad1fe731b48c8946fb6e856f28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"716\"/></p><p>标普和纳斯达克不断创新高，主要是头部科技公司的贡献。小盘股比如罗素2000，今年上半年的收益率只有1.7%，和上证指数上半年的收益率0.2%相差无几，如果择时失误一样面临亏损。</p><p>小盘股走势反映了高利率的环境并非对所有人都友好。比如地区性的中小银行，负债端管理能力较弱，容易出现流动性危机。还有利率敏感的行业，比如商业地产、信用卡贷款等，在高利率下业绩表现可能较差。</p><p><strong>其次是科技股和非科技股之间的分化越来越大。</strong></p><p>今年上半年涨幅最大的是科技龙头，“七姐妹”中的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>上半年累涨149.5%，Meta累涨42.7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>累涨30.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>累涨27.2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>累涨19.3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>累涨9.7%。</p><p>但是与衣食住行相关的龙头股票表现一般。</p><p>“穿”的<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>，最近财报出来后股价暴跌，服装消费受到了库存去化和补贴退步的压力。</p><p>“食”的<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>，最近推出了5美元的“穷鬼套餐”，低收入消费者对动物蛋白（蛋、鸡、牛）价格上涨更加敏感。</p><p>“居”的<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>，股价和业绩受到高利率对房地产销售和开工的影响，建材家居和五金用品与房地产周期的相关性很高。</p><p>“行”的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，上半年也累跌20.4%，股价最近靠Robotaxi和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>强势反弹，但如果仅看其电动车销量，据Cox Automotive估计，特斯拉二季度美国销量同比下降6.3%。6月全美汽车零售销量下跌2.9％。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb4b2663e4a9594335e32f8d14ac62d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\"/></p><p><strong>科技股内部也出现了AI和非AI的明显分化。</strong></p><p>“七姐妹”约占标普500指数的30%（按照6月30日市值估算），但与AI相关度低的科技公司股价走势相对较弱，按权重估算不含“七姐妹”的标普500指数仅上涨3-4%。</p><p>软件企业在疫情期间积累起来的远程办公需求逐渐消退。硬件里的<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>，尽管和英伟达都是芯片公司，但在AI时代，CPU制造商和GPU制造商的股价走势是冰火两重天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dafc1e91495b111aba5054f5aa8cc2f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\"/></p><p><strong>“七姐妹”内部的分化也越来越大。</strong></p><p>英伟达的涨幅在“七姐妹”里一骑绝尘，英伟达最近一个季度的毛利润增速达到78.9%，毛利润保持在高位需要大厂不断在现有框架上叠加基础设施，根据Dealroom统计，“七姐妹”每年在前沿技术上的投资高达4000亿美元。</p><p>当一个市场出现越来越多的结构分化时，可能是泡沫正处于加速正反馈的迹象，并且传统的美股指标也显示出了股市的泡沫化迹象。</p><p>比如著名的巴菲特指标（美股总市值比美国GDP）截止7月12日是206%，创下2022年3月以来的新高，远高于危险值。巴菲特也在股东大会上提到，</p><blockquote><p>“<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>大约有1800亿美元现金储备，目前没有足够有吸引力的投资标的”。</p></blockquote><p>过去几十年质疑巴菲特的人，基本都消失在了一轮又一轮的周期中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73eca6889977a97c41decb50ec27b84\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\"/></p><p>截止七月初，标普500、道琼斯、纳斯达克的风险溢价分别位于35%、18%、16%历史分位，处于中位数以下0.53、1.10、1.15个标准差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef9d8e27c7334e222906c504616f704f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"806\"/></p><p>美国经济在高通胀、高利率上能够良性循环的基础是强美元支持的赤字货币化，强美元的底层是科技和军事，所以AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。</p><p>反过来讲，AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一，特别是当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈加速时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。</p><p><strong>风险提示</strong></p><p><strong>美国货币政策超预期，全球经济增长不及预期，美国大选及地缘政治风险超预期</strong></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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ACC"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/867918","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"2452104230","content_text":"AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈的加速期时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。今年美股延续了去年的强势，整体反映出经济基本面韧性较强的现实，尽管近期就业和通胀有降温的迹象，但是薪资收入、消费增速和服务业产出这个主要链条没有明显走弱。过去两年，美国经济的逻辑非常清晰，在强美元的基础上构建了赤字货币化的政策手段——每年6-7%的赤字率用于“补短板”和“筑长板”。无论是消费还是投资，增速都超过了疫情前的历史趋势，通胀和中性利率都因此较疫情前上了一个台阶。从结果看，联储并未过度加息，利率与通胀基本匹配，美国经济处于高通胀、高利率、高名义增速的正向循环中。而且美股的长期定价也是基本有效的，盈利增速反映出经济的整体韧性。标普500的EPS增速持续好于分析师预期，并且不降息也并未对美股的盈利造成影响，盈利增速能跑赢通胀，股东回报仍在改善。在经济不着陆的背景下，降息当然对估值承压的美股小市值公司更友好，但是不降息也不影响美股大盘指数。美股的涨幅结构也反映了经济的滞胀结构，今年美股涨幅最高的板块是科技类和稳定类（公用事业、电信服务、金融），分别代表跑赢滞和跑赢胀的两类资产。跑赢滞，需要通过科技提升全要素生产率，今天看起来最有希望的就是AI。跑赢胀，要有不可复制的垄断性，比如巴菲特重仓的西方石油公司和日本五大商社。其实A股也是如此，只是能“跑赢滞”的具有全球吸引力的科技公司相对少，而能“跑赢胀”的具有资源垄断性的上市公司相对较多，红利和中字头都覆盖了大部分垄断性行业。但是，如果细看美股的结构表现，会发现分化正在变得极端。首先是小盘股与大盘股之间的分化越来越大。标普和纳斯达克不断创新高，主要是头部科技公司的贡献。小盘股比如罗素2000，今年上半年的收益率只有1.7%，和上证指数上半年的收益率0.2%相差无几，如果择时失误一样面临亏损。小盘股走势反映了高利率的环境并非对所有人都友好。比如地区性的中小银行，负债端管理能力较弱，容易出现流动性危机。还有利率敏感的行业，比如商业地产、信用卡贷款等，在高利率下业绩表现可能较差。其次是科技股和非科技股之间的分化越来越大。今年上半年涨幅最大的是科技龙头，“七姐妹”中的英伟达上半年累涨149.5%，Meta累涨42.7%，谷歌累涨30.5%，亚马逊累涨27.2%，微软累涨19.3%，苹果累涨9.7%。但是与衣食住行相关的龙头股票表现一般。“穿”的耐克，最近财报出来后股价暴跌，服装消费受到了库存去化和补贴退步的压力。“食”的麦当劳，最近推出了5美元的“穷鬼套餐”，低收入消费者对动物蛋白（蛋、鸡、牛）价格上涨更加敏感。“居”的家得宝，股价和业绩受到高利率对房地产销售和开工的影响，建材家居和五金用品与房地产周期的相关性很高。“行”的特斯拉，上半年也累跌20.4%，股价最近靠Robotaxi和机器人强势反弹，但如果仅看其电动车销量，据Cox Automotive估计，特斯拉二季度美国销量同比下降6.3%。6月全美汽车零售销量下跌2.9％。科技股内部也出现了AI和非AI的明显分化。“七姐妹”约占标普500指数的30%（按照6月30日市值估算），但与AI相关度低的科技公司股价走势相对较弱，按权重估算不含“七姐妹”的标普500指数仅上涨3-4%。软件企业在疫情期间积累起来的远程办公需求逐渐消退。硬件里的英特尔，尽管和英伟达都是芯片公司，但在AI时代，CPU制造商和GPU制造商的股价走势是冰火两重天。“七姐妹”内部的分化也越来越大。英伟达的涨幅在“七姐妹”里一骑绝尘，英伟达最近一个季度的毛利润增速达到78.9%，毛利润保持在高位需要大厂不断在现有框架上叠加基础设施，根据Dealroom统计，“七姐妹”每年在前沿技术上的投资高达4000亿美元。当一个市场出现越来越多的结构分化时，可能是泡沫正处于加速正反馈的迹象，并且传统的美股指标也显示出了股市的泡沫化迹象。比如著名的巴菲特指标（美股总市值比美国GDP）截止7月12日是206%，创下2022年3月以来的新高，远高于危险值。巴菲特也在股东大会上提到，“伯克希尔大约有1800亿美元现金储备，目前没有足够有吸引力的投资标的”。过去几十年质疑巴菲特的人，基本都消失在了一轮又一轮的周期中。截止七月初，标普500、道琼斯、纳斯达克的风险溢价分别位于35%、18%、16%历史分位，处于中位数以下0.53、1.10、1.15个标准差。美国经济在高通胀、高利率上能够良性循环的基础是强美元支持的赤字货币化，强美元的底层是科技和军事，所以AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。反过来讲，AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一，特别是当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈加速时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。风险提示美国货币政策超预期，全球经济增长不及预期，美国大选及地缘政治风险超预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":329761137569896,"gmtCreate":1721538534155,"gmtModify":1721538537918,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/329761137569896","repostId":"2453243781","repostType":2,"repost":{"id":"2453243781","pubTimestamp":1721531765,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2453243781?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-21 11:16","market":"hk","language":"zh","title":"“特朗普交易”因何引发美股调整？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2453243781","media":"静观金融","summary":"特朗普核心诉求是通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行。“特朗普1.0”阶段美国股债双牛，科技与医疗板块长期存在超额收益；为何“特朗普2.0”即将来临之际，美股乃至大宗商品集体调整？移民问题方面，纲领明确指出“ 恢复特朗普政府的所有边境政策，并完成边境墙的修建”，以完成上一任期未竟之业。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>招商证券：1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。</strong></p></blockquote><p>本文重点讨论长期逻辑。此前特朗普政策参考Agenda47(第47任总统议程)和公开讲话，本文补充五个视角：1)Project 2025(共和党2025计划)；2)2024 GOP Platform(共和党2024执政纲领)；3)彭博商业周刊对特朗普的专访；4)JD Vance政策倾向；5)特朗普代表的资本力量。那么，为何在美联储释放9月降息信号、特朗普有望提前锁定胜局之际，美股、商品相继调整？</p><p><strong>视角一、Project 2025：底层制度重构的暗流涌动。</strong>Project 2025是美国极右翼智库提出的一系列保守派和建制派政策提议，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。</p><p><strong>视角二、共和党执政纲领：全面回归“常识”。1）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”。</strong>特朗普核心诉求是通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行。纲领暗示了减税政策落地循序渐进、跟随加关税节奏走，未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。2）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量博弈非美。纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。3）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置。能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给；工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业；教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化；医疗方面，共和党重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。 </p><p><strong>视角三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑。</strong>能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。 </p><p><strong>视角四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”。</strong>经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税；对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚；产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”。</p><p><strong>视角五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：</strong>金融去监管，传统行业回归。不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普支持者众多。从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。 </p><p><strong>“特朗普1.0”阶段（2017-2020年）美国股债双牛，科技与医疗板块长期存在超额收益；为何“特朗普2.0”即将来临之际，美股乃至大宗商品集体调整？</strong>1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）正如报告《美联储会在年内降息吗？》提到如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。</p><p>正文如下：</p><h2 id=\"id_3203314730\">一、Project 2025：底层制度重构的暗流涌动</h2><p>Project 2025是美国极右翼智库传统基金会提出的一系列保守派和建制派政策提议[1]，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南，计划提议上收联邦雇员任免与解雇权力，对司法部、联邦调查局、商务部等部门实施党派控制，废除国土安全部和教育部等，并事无巨细地对经济、移民、医疗、教育、军事、气候等议题制定详细实施方案。当然，该计划落地情况仍存在未知数，相对确定的是共和党内部正在尝试达成平衡。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：<strong>一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。</strong>尽管特朗普否认与Project 2025的联系，但有相当一部分参与者在特朗普竞选活动存在联系。</p><h2 id=\"id_1700003045\">二、共和党执政纲领：全面回归“常识”</h2><p><strong>共和党执政纲领开篇以“美国优先：回归常识（America First: A Return to Common Sense）”吸睛，“常识”背后的深意是呼吁美国回归传统价值观，在前言中五次call back“常识”：1）解决移民问题、保障边境安全；2）控制通胀、促进制造业就业；3）恢复能源供给、实现能源独立；4）建立强大军队；5）保障司法安全[2]。纲领还提出20项承诺，并用10个章节阐述论证，我们将其归纳为经济、对外和产业政策三个方面。</strong></p><p><strong>（一）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”</strong></p><p><strong>纲领第1章的主题便是“战胜通货膨胀，迅速降低物价”，传递两个讯号：第一，过去高通胀是拜登政府执政所致；第二，特朗普降通胀的意愿强烈并且有能力实现。</strong>特朗普当然深知三大政策主张“加关税+减所得税+反移民”会推动中期通胀上行，但他希望通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行风险，“将释放包括核能在内的所有能源生产”，并“将能源价格降至甚至低于特朗普第一任期的历史最低水平”。我们认为这是特朗普任期内对抗通胀的关键一环，其他手段如“减少家庭和企业监管成本”、“控制浪费性联邦支出”、“降低地缘政治风险”仅是锦上添花、而非雪中送炭。</p><p><strong>减税的力度和落地节奏或晚于上一轮。</strong>纲领提出“永久实施将标准扣除额翻倍、扩大了儿童税收抵免的《减税与就业》法案，取消数百万餐馆和酒店业工人的小费税，并寻求进一步的减税”。由于后续加征高额关税，纲领指出“随着对外国生产商的关税上升，美国工人、家庭和企业的税收可能会下降”，也暗示了减税政策落地更有可能是循序渐进。</p><p><strong>未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。</strong>数字货币方面，纲领主张“减少政府对加密货币的打击，捍卫挖掘比特币的权利，并反对创建中央银行数字货币”；人工智能方面，纲领“支持以言论自由和人类繁荣为基础的人工智能发展，取消民主党阻碍人工智能创新的危险行政令”；航空航天方面，共和党通过支持“政府与商业太空探索领域的合作”，提高“进入、居住和开发太空资产的能力”。</p><p><strong>（二）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量制衡非美</strong></p><p><strong>纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。</strong></p><p><strong>移民问题方面，</strong>纲领明确指出“ 恢复特朗普政府的所有边境政策，并完成边境墙的修建”，以完成上一任期未竟之业。同时，纲领希望控制移民的<strong>“质”和“量”</strong>，主张 “优先考虑能为美国经济社会做出贡献的移民” 提高合法移民的门槛，同时“停止为非法移民提供<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>住房和纳税人福利”并且“削减对庇护管辖区的联邦资金”，确保非法移民被“遣返回国”而不是“抓捕后释放”。</p><p><strong>俄乌问题方面，</strong>根据匈牙利总理欧尔班近期言论，如果特朗普大选获胜，其将“迅速要求俄罗斯与乌克兰进行和平谈判，并为此制定了‘周密的计划’”[3]，叠加纲领提到的“结束全球混乱”，我们认为特朗普可能会通过与普京谈判及削减对乌援助解决俄乌问题。</p><p><strong>巴以问题方面，</strong>共和党仍将以色列视为其中东地区重要盟友，纲领提出“支持以色列，寻求中东的和平”，因此特朗普上任后大概率会维持对以色列的支持，并以此加强美国在中东地区的话语权。</p><p><strong>（三）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置</strong></p><p><strong>能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给从而保证能源独立。</strong>纲领提出将“全面提高能源产量，简化许可程序，并终止对石油、天然气和煤炭的限制”。</p><p><strong>工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业。</strong>延续上一任期思路，共和党提出“关键供应链”的回流，通过支持制造业的“本土化”为国内工人创造更多的岗位，并相应的提高工资水平。与此同时，共和党提出振兴“国防关键行业”和“美国汽车工业”，并通过投资建设“铁穹导弹防御盾”带动相关行业的发展。</p><p><strong>教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化。</strong>其主张“促进公平和爱国公民教育”以及“支持教授美国建国原则和西方文明的学校”进而减少针对学生存在的左翼宣传以及不适当的政治灌输。同时，共和党希望推出“更为实惠的传统四年制大学学位的替代课程”以及扩大529账户补贴家庭教育，从而保证教育的普适性 。此外，共和党强调教育的“地方化”以及“公平化”，其提出将教育系统管理交还给各州，将教育权利交还给家长，同时“终止教师终身制”，阻止教育权力的集中性，进而深化教育体系整体的改革。</p><p><strong>医疗方面，与特朗普Agenda47[4]所提出的政治主张相似，共和党纲领重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。</strong>纲领承诺“不会削减医疗保险或社会保障经费”，同时通过更为市场化的方式“削减药物和治疗成本”，确保病人能够承担治疗费用。此外，共和党还主张避免将非法移民纳入医疗保险名单，进一步减轻社保体系整体负担。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ac0e878345e1403b3368c6ea21c89b5\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1042\"/></p><h2 id=\"id_116477370\">三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑</h2><p>6月25日特朗普接受彭博专访，我们认为增量信息主要有几点：</p><p><strong>1）经济政策方面，</strong>特朗普“强调通过增加能源生产解决通胀问题”，不会“在鲍威尔任期结束前免职”并建议“11月前应避免降息”，特朗普还强调“特朗普经济学=低利率+低税率，通过关税和其他经济手段促使企业回流美国，确保美国在全球经济中的竞争力和独立性”。</p><p><strong>2）外交政策方面，</strong>特朗普强调“沙特阿拉伯需要美国的保护”，“高油价是俄罗斯发动战争的主要原因之一”。</p><p><strong>3）产业政策方面，</strong>特朗普强调“需要平衡传统能源和新能源”，认为“应对美国大型科技公司进行一定的监管，但同时希望美国的科技公司能够继续发展壮大，保持全球竞争力”。</p><p>结合共和党执政纲领，<strong>特朗普眼中的政策逻辑是自洽的：能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40064c5296d0cf877ddcd8574427aa03\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"988\"/></p><h2 id=\"id_2660451833\">四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”</h2><p><strong>7月15日特朗普在当选为共和党总统候选人后，宣布选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）作为其竞选搭档，即副总统候选人[6]。</strong></p><p><strong>万斯的政策主张与特朗普高度一致，甚至在某些方面较特朗普更激进。</strong>根据美国国会数据[7]，在2022年当选为俄亥俄州联邦参议员后，万斯在国会共参与了345项发起立法/共同发起立法活动，由于资历尚浅，万斯推行的法案大多停留在提案阶段，且重点在于表达立场而非真正推行政策。我们发现，万斯在经济、对外和产业政策方面的思路与特朗普接近，且部分政策比共和党执政纲领更为直接和明确。</p><p><strong>经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税。监管方面，</strong>万斯主张通过禁止央行发行“数字货币”从而避免个人资金流向被官方跟踪，通过限制政府监管机构对于保险公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>的披露要求和范围，较大程度的维持市场化机构的独立性。<strong>税收方面</strong>，万斯延续共和党保守派风格，提倡部分商业收入的减税永久化，并寻求更大范围的税收抵减。不难看出，万斯在经济领域的政策主张与特朗普高度契合。</p><p><strong>对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚。移民问题上，</strong>万斯希望“启动驱逐程序”并“防止庇护城市获得联邦住房拨款”，这与特朗普呼吁的停止“抓捕后释放”的思路一致，旨在从根本上减少本土非法移民数量，且正如特朗普在其竞选纲领Agenda47中提到的将“非法移民的行政违规行为进行刑事处罚”，万斯要求国土安全部拘留“因入室盗窃、偷窃或商店行窃而被捕的非美国国民”。</p><p><strong>对外问题上，万斯明显展现出更符合“美国利益”的立场，对俄乌问题关注较少，对以色列表示强烈支持。</strong>万斯曾说过“以色列有一个可以实现的目标，乌克兰没有”[8]，同时万斯为以色列的战时政策辩护，相比于执政纲领“寻求和平”的表述，万斯的支持则显得更为激进。</p><p><strong>产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。</strong>万斯反对“限制天然气相关设备”以及“随意禁止大型能源或矿产租赁或许可”，并且试图减缓能源结构的“绿色化”。同时，万斯曾表述过“不认为气候变化是威胁”，这与特朗普退出巴黎气候协议的背后逻辑相合。万斯强调保护本土制造业，并希望推出《美国汽车工人优先法案》等法案鼓励整体产业链的回流，包括限制车企总装离岸外包业务以及推动汽车制造业使用美国零件和劳动力，从而提振美国汽车产业，改善美国蓝领工人的待遇。</p><p>长期以来，美国副总统的对于美国政策的影响力并未被明确量化，但结合其相对较短的从政时间和与特朗普观念的高度一致，我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”，并在部分敏感问题上代特朗普表达更为激进的观点试探反对意见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbe4ecd875890bc27e9a828a7782bca\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1280\"/></p><h2 id=\"id_3229897905\">五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：金融去监管，传统行业回归</h2><p><strong>理论上，特定行业的竞选资金往往反映产业政策支持倾向，我们也可以从竞选资金的行业分布反推特朗普的政策偏好。根据Open Secrets官网发布的数据，截至6月21日，本轮竞选中，特朗普竞选委员会已经募集约1.96亿美元。</strong></p><p><strong>不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普的支持者众多。</strong>数据显示，本次特朗普的竞选资金中，大额捐款的贡献占据主导地位，超过1.3亿美元。同时，200美元以下的小额捐赠也较为可观，证明特朗普仍受到以蓝领工人群体为代表的基层拥护。特朗普的“金主”与普通捐赠者不同，他们的支持类似于 “选票”，既代表市场预期，也隐含对政策利好兑现的押注，反映出金主们对特朗普政策主张的认可。</p><p><strong>从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。</strong>证券与投资业资金来源占比最高，呼应执政纲领提高的“放松金融监管”，合规成本的降低势必提升行业整体盈利能力。<strong>传统行业回归趋势明显</strong>，因特朗普重新布局传统能源倾向明显，且多次提出要寻求“化石燃料生产最大化”，自然获得来自油气行业以及航空运输行业的支持。同时，特朗普提出的税收改革以及降低房地产行业的运营成本，也受到房地产商的支持。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/985ca819c0b97da448e238fc9898160e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"512\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ddb3b49e1676c7f6301bd879a0f3ef0\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1272\"/></p><h2 id=\"id_3859987823\">六、“特朗普2.0交易”，美股、商品因何调整？</h2><p><strong>2017-2020年，特朗普任期内美股因需求改善表现亮眼，美债受美联储政策影响先跌后涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>先跌后涨再跌、整体收跌，黄金表现突出、原油偏弱，科技与医疗板块长期存在超额收益。</strong></p><p>特朗普的税改与宽财政显著提振内需，同时，通过放松监管优化企业成本结构，企业盈利能力进一步增强。2017-2020年，标普500、道琼斯及纳斯达克分别实现67.77%、54.87%、139.42%的增长，科技与医疗板块长期存在超额收益。2017年，特朗普上任后减税、放松监管以及加强基建的政策预期大幅提振市场信心；2018年，中美贸易摩擦以及美联储加息加剧市场对流动性紧缩的担忧，美股涨幅收敛；2019年，美联储降息靴子落下，特朗普《减税与就业法案》影响持续，带动经济强劲增长；2020年，为缓解疫情对经济带来的冲击，美联储重启“零利率+量化宽松”，叠加特朗普大规模财政刺激，美股大幅上涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9009c311b342a25ea7d1091e46798a90\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"817\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce09c3dc0be8ca8741c2cf4a2c57f016\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"811\"/></p><p>因何即将进入“特朗普2.0“阶段，美股、商品全面调整？</p><p><strong>我们认为有三点原因。 首先，特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温。</strong>比如，在共和党2024执政纲领的20项承诺中，同时提到“停止外包，把美国变成制造业超级大国”以及“保持美元作为世界储备货币”。很显然，美元作为世界储备货币的地位是由美国作为消费国的定位为基础的，一旦美国转向制造，其储备货币的地位大概率将被削弱，除非二者之间存在先后关系，先令制造业回流美国、再重新向外转移。</p><p><strong>第二，美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结。</strong>我们在《美股调整结束了吗？》（2024年4月24日）等多份报告中指出，美股存在三点政治周期规律：1）寻求连任的大选年美股均会收涨、甚至大涨；2）在美国总统执政稳定期，也即：第一任期第3、4年以及第二任期第1、2年（若连任），美股表现也非常稳定，均不会出现年度级别的调整；3）美股下跌的年份集中出现在每位总统第一任期的前两年，之所以奥巴马任期前两年美股未现收跌，主因是2008年美股已经重挫。回到当下，今年以来美股已经屡创新高，海外投资者本就有在大选前获利了结的诉求；再加上，若特朗普重新执政，基于第三点政治周期规律美股或将于2025-2026年出现至少一年的重挫。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0963c4f5c1be4c41e09641761a575b12\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"710\"/></p><p><strong>最后，降息相当于确认经济放缓。</strong></p><p>正如报告《美联储会在年内降息吗？》所述，6月及此前我们一直强调大选前不降息，主因是降息容易引发二次通胀预期，不利于拜登的选情。而如今拜登连任胜算大大降低后更需要从党内利益出发权衡降息利弊。从基本面看，目前美国实际利率始终明显高于1%，叠加各种指标逐渐转弱，降息与否均合理。从两党博弈的角度看，特朗普的三大主张“加关税+减所得税+反对移民”均助长通胀，因此若年内提前降息可能对未来共和党落地上述政策形成阻碍。若8-9月数据延续当前的弱势格局，则9月FOMC就有望落地降息靴子。但是，降息相当于确认美国经济放缓，也就是遏制美股的分子端。而目前美股的高估值又无法通过简单降息消化，进而，降息反而将加剧美股调整压力。</p></body></html>","source":"lsy1571618842096","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“特朗普交易”因何引发美股调整？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MjQ3NzE0MA==&mid=2652070966&idx=1&sn=84f35268c5cb83545a8ac2816f0231cb&chksm=8a3a90b7c69043083e001d373332d9a8fcf27faaef2fd9dbe94319e85d9c3eb1796bfec223f3&scene=0&xtrack=1><strong>静观金融</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>招商证券：1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。本文重点讨论长期逻辑。此前特朗普政策参考Agenda47(第47任总统议程)和公开讲话，本文补充五个视角：1)...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MjQ3NzE0MA==&mid=2652070966&idx=1&sn=84f35268c5cb83545a8ac2816f0231cb&chksm=8a3a90b7c69043083e001d373332d9a8fcf27faaef2fd9dbe94319e85d9c3eb1796bfec223f3&scene=0&xtrack=1\">Web 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2025是美国极右翼智库提出的一系列保守派和建制派政策提议，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。视角二、共和党执政纲领：全面回归“常识”。1）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”。特朗普核心诉求是通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行。纲领暗示了减税政策落地循序渐进、跟随加关税节奏走，未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。2）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量博弈非美。纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。3）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置。能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给；工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业；教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化；医疗方面，共和党重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。 视角三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑。能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。 视角四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”。经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税；对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚；产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”。视角五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：金融去监管，传统行业回归。不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普支持者众多。从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。 “特朗普1.0”阶段（2017-2020年）美国股债双牛，科技与医疗板块长期存在超额收益；为何“特朗普2.0”即将来临之际，美股乃至大宗商品集体调整？1）特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温；2）美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结；3）正如报告《美联储会在年内降息吗？》提到如今拜登连任胜算大大降低后提前降息概率上升，但降息意味着确认经济放缓，反而会助跌估值已然极高的美股。正文如下：一、Project 2025：底层制度重构的暗流涌动Project 2025是美国极右翼智库传统基金会提出的一系列保守派和建制派政策提议[1]，该计划包含四大支柱：政策计划、人事数据库、在线培训、就职后180日操作指南，计划提议上收联邦雇员任免与解雇权力，对司法部、联邦调查局、商务部等部门实施党派控制，废除国土安全部和教育部等，并事无巨细地对经济、移民、医疗、教育、军事、气候等议题制定详细实施方案。当然，该计划落地情况仍存在未知数，相对确定的是共和党内部正在尝试达成平衡。我们对该计划的理解是，上一任期特朗普政策经常不按常理出牌并引发党内争议，因此保守派有三个核心诉求：一是党内团结赢得大选，二是政策制度化降低风险，三是权力向联邦政府集中控制四年执政期局势。尽管特朗普否认与Project 2025的联系，但有相当一部分参与者在特朗普竞选活动存在联系。二、共和党执政纲领：全面回归“常识”共和党执政纲领开篇以“美国优先：回归常识（America First: A Return to Common Sense）”吸睛，“常识”背后的深意是呼吁美国回归传统价值观，在前言中五次call back“常识”：1）解决移民问题、保障边境安全；2）控制通胀、促进制造业就业；3）恢复能源供给、实现能源独立；4）建立强大军队；5）保障司法安全[2]。纲领还提出20项承诺，并用10个章节阐述论证，我们将其归纳为经济、对外和产业政策三个方面。（一）经济政策：“抗通胀”、“减税”和“助创新”纲领第1章的主题便是“战胜通货膨胀，迅速降低物价”，传递两个讯号：第一，过去高通胀是拜登政府执政所致；第二，特朗普降通胀的意愿强烈并且有能力实现。特朗普当然深知三大政策主张“加关税+减所得税+反移民”会推动中期通胀上行，但他希望通过能源供给快速释放对冲潜在通胀上行风险，“将释放包括核能在内的所有能源生产”，并“将能源价格降至甚至低于特朗普第一任期的历史最低水平”。我们认为这是特朗普任期内对抗通胀的关键一环，其他手段如“减少家庭和企业监管成本”、“控制浪费性联邦支出”、“降低地缘政治风险”仅是锦上添花、而非雪中送炭。减税的力度和落地节奏或晚于上一轮。纲领提出“永久实施将标准扣除额翻倍、扩大了儿童税收抵免的《减税与就业》法案，取消数百万餐馆和酒店业工人的小费税，并寻求进一步的减税”。由于后续加征高额关税，纲领指出“随着对外国生产商的关税上升，美国工人、家庭和企业的税收可能会下降”，也暗示了减税政策落地更有可能是循序渐进。未来经济发展重点落在数字货币、人工智能和航空航天三大新兴产业。数字货币方面，纲领主张“减少政府对加密货币的打击，捍卫挖掘比特币的权利，并反对创建中央银行数字货币”；人工智能方面，纲领“支持以言论自由和人类繁荣为基础的人工智能发展，取消民主党阻碍人工智能创新的危险行政令”；航空航天方面，共和党通过支持“政府与商业太空探索领域的合作”，提高“进入、居住和开发太空资产的能力”。（二）对外政策：反对非法移民，壮大军事力量制衡非美纲领坚持特朗普“美国优先”的原则，对非法移民持强硬态度，通过军事手段降低系统性地缘政治风险。移民问题方面，纲领明确指出“ 恢复特朗普政府的所有边境政策，并完成边境墙的修建”，以完成上一任期未竟之业。同时，纲领希望控制移民的“质”和“量”，主张 “优先考虑能为美国经济社会做出贡献的移民” 提高合法移民的门槛，同时“停止为非法移民提供豪华住房和纳税人福利”并且“削减对庇护管辖区的联邦资金”，确保非法移民被“遣返回国”而不是“抓捕后释放”。俄乌问题方面，根据匈牙利总理欧尔班近期言论，如果特朗普大选获胜，其将“迅速要求俄罗斯与乌克兰进行和平谈判，并为此制定了‘周密的计划’”[3]，叠加纲领提到的“结束全球混乱”，我们认为特朗普可能会通过与普京谈判及削减对乌援助解决俄乌问题。巴以问题方面，共和党仍将以色列视为其中东地区重要盟友，纲领提出“支持以色列，寻求中东的和平”，因此特朗普上任后大概率会维持对以色列的支持，并以此加强美国在中东地区的话语权。（三）产业政策：回归传统能源，大力发展本土制造业，优化教育医疗资源配置能源方面，共和党支持大力释放国内传统能源供给从而保证能源独立。纲领提出将“全面提高能源产量，简化许可程序，并终止对石油、天然气和煤炭的限制”。工业方面，纲领强调对制造业的大力支持、保护就业。延续上一任期思路，共和党提出“关键供应链”的回流，通过支持制造业的“本土化”为国内工人创造更多的岗位，并相应的提高工资水平。与此同时，共和党提出振兴“国防关键行业”和“美国汽车工业”，并通过投资建设“铁穹导弹防御盾”带动相关行业的发展。教育方面，共和党鼓励意识形态的“右倾”以及对教育体系的优化。其主张“促进公平和爱国公民教育”以及“支持教授美国建国原则和西方文明的学校”进而减少针对学生存在的左翼宣传以及不适当的政治灌输。同时，共和党希望推出“更为实惠的传统四年制大学学位的替代课程”以及扩大529账户补贴家庭教育，从而保证教育的普适性 。此外，共和党强调教育的“地方化”以及“公平化”，其提出将教育系统管理交还给各州，将教育权利交还给家长，同时“终止教师终身制”，阻止教育权力的集中性，进而深化教育体系整体的改革。医疗方面，与特朗普Agenda47[4]所提出的政治主张相似，共和党纲领重点关注医疗系统的财务稳健性和可持续性。纲领承诺“不会削减医疗保险或社会保障经费”，同时通过更为市场化的方式“削减药物和治疗成本”，确保病人能够承担治疗费用。此外，共和党还主张避免将非法移民纳入医疗保险名单，进一步减轻社保体系整体负担。三、彭博商业周刊专访：特朗普眼中自洽的政策逻辑6月25日特朗普接受彭博专访，我们认为增量信息主要有几点：1）经济政策方面，特朗普“强调通过增加能源生产解决通胀问题”，不会“在鲍威尔任期结束前免职”并建议“11月前应避免降息”，特朗普还强调“特朗普经济学=低利率+低税率，通过关税和其他经济手段促使企业回流美国，确保美国在全球经济中的竞争力和独立性”。2）外交政策方面，特朗普强调“沙特阿拉伯需要美国的保护”，“高油价是俄罗斯发动战争的主要原因之一”。3）产业政策方面，特朗普强调“需要平衡传统能源和新能源”，认为“应对美国大型科技公司进行一定的监管，但同时希望美国的科技公司能够继续发展壮大，保持全球竞争力”。结合共和党执政纲领，特朗普眼中的政策逻辑是自洽的：能源革命降低通胀，对外关税与对内减税循序渐进实现财政温和扩张，反移民并保护当地工人就业、配套政策和资金实现制造业本土化。考虑上一任期的施政情况，特朗普“说到做到”的概率偏高，且规则制约一定程度上可以让渡于商业利益。四、JD Vance：定位是“执行者”而非“监督者”7月15日特朗普在当选为共和党总统候选人后，宣布选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）作为其竞选搭档，即副总统候选人[6]。万斯的政策主张与特朗普高度一致，甚至在某些方面较特朗普更激进。根据美国国会数据[7]，在2022年当选为俄亥俄州联邦参议员后，万斯在国会共参与了345项发起立法/共同发起立法活动，由于资历尚浅，万斯推行的法案大多停留在提案阶段，且重点在于表达立场而非真正推行政策。我们发现，万斯在经济、对外和产业政策方面的思路与特朗普接近，且部分政策比共和党执政纲领更为直接和明确。经济政策方面，万斯主张推行的法案大多为“放松监管”+“减税”，同时强烈赞成加关税。监管方面，万斯主张通过禁止央行发行“数字货币”从而避免个人资金流向被官方跟踪，通过限制政府监管机构对于保险公司、金融机构的披露要求和范围，较大程度的维持市场化机构的独立性。税收方面，万斯延续共和党保守派风格，提倡部分商业收入的减税永久化，并寻求更大范围的税收抵减。不难看出，万斯在经济领域的政策主张与特朗普高度契合。对外政策方面，万斯的倾向全面渗透着“美国优先”的原则，单边主义色彩浓厚。移民问题上，万斯希望“启动驱逐程序”并“防止庇护城市获得联邦住房拨款”，这与特朗普呼吁的停止“抓捕后释放”的思路一致，旨在从根本上减少本土非法移民数量，且正如特朗普在其竞选纲领Agenda47中提到的将“非法移民的行政违规行为进行刑事处罚”，万斯要求国土安全部拘留“因入室盗窃、偷窃或商店行窃而被捕的非美国国民”。对外问题上，万斯明显展现出更符合“美国利益”的立场，对俄乌问题关注较少，对以色列表示强烈支持。万斯曾说过“以色列有一个可以实现的目标，乌克兰没有”[8]，同时万斯为以色列的战时政策辩护，相比于执政纲领“寻求和平”的表述，万斯的支持则显得更为激进。产业政策方面，万斯支持“回归传统能源”+“大力发展制造业”。万斯反对“限制天然气相关设备”以及“随意禁止大型能源或矿产租赁或许可”，并且试图减缓能源结构的“绿色化”。同时，万斯曾表述过“不认为气候变化是威胁”，这与特朗普退出巴黎气候协议的背后逻辑相合。万斯强调保护本土制造业，并希望推出《美国汽车工人优先法案》等法案鼓励整体产业链的回流，包括限制车企总装离岸外包业务以及推动汽车制造业使用美国零件和劳动力，从而提振美国汽车产业，改善美国蓝领工人的待遇。长期以来，美国副总统的对于美国政策的影响力并未被明确量化，但结合其相对较短的从政时间和与特朗普观念的高度一致，我们判断特朗普如若胜选，万斯更有可能扮演“执行者or发言人”的角色而非“监督者or中间派”，并在部分敏感问题上代特朗普表达更为激进的观点试探反对意见。五、特朗普竞选资金的资本反映的两点现实：金融去监管，传统行业回归理论上，特定行业的竞选资金往往反映产业政策支持倾向，我们也可以从竞选资金的行业分布反推特朗普的政策偏好。根据Open Secrets官网发布的数据，截至6月21日，本轮竞选中，特朗普竞选委员会已经募集约1.96亿美元。不同于上一轮特朗普“自掏腰包”，本次特朗普的支持者众多。数据显示，本次特朗普的竞选资金中，大额捐款的贡献占据主导地位，超过1.3亿美元。同时，200美元以下的小额捐赠也较为可观，证明特朗普仍受到以蓝领工人群体为代表的基层拥护。特朗普的“金主”与普通捐赠者不同，他们的支持类似于 “选票”，既代表市场预期，也隐含对政策利好兑现的押注，反映出金主们对特朗普政策主张的认可。从行业分布来看，“金融去监管”和“传统行业回归”是两大主题。证券与投资业资金来源占比最高，呼应执政纲领提高的“放松金融监管”，合规成本的降低势必提升行业整体盈利能力。传统行业回归趋势明显，因特朗普重新布局传统能源倾向明显，且多次提出要寻求“化石燃料生产最大化”，自然获得来自油气行业以及航空运输行业的支持。同时，特朗普提出的税收改革以及降低房地产行业的运营成本，也受到房地产商的支持。六、“特朗普2.0交易”，美股、商品因何调整？2017-2020年，特朗普任期内美股因需求改善表现亮眼，美债受美联储政策影响先跌后涨，美元指数先跌后涨再跌、整体收跌，黄金表现突出、原油偏弱，科技与医疗板块长期存在超额收益。特朗普的税改与宽财政显著提振内需，同时，通过放松监管优化企业成本结构，企业盈利能力进一步增强。2017-2020年，标普500、道琼斯及纳斯达克分别实现67.77%、54.87%、139.42%的增长，科技与医疗板块长期存在超额收益。2017年，特朗普上任后减税、放松监管以及加强基建的政策预期大幅提振市场信心；2018年，中美贸易摩擦以及美联储加息加剧市场对流动性紧缩的担忧，美股涨幅收敛；2019年，美联储降息靴子落下，特朗普《减税与就业法案》影响持续，带动经济强劲增长；2020年，为缓解疫情对经济带来的冲击，美联储重启“零利率+量化宽松”，叠加特朗普大规模财政刺激，美股大幅上涨。因何即将进入“特朗普2.0“阶段，美股、商品全面调整？我们认为有三点原因。 首先，特朗普政策的自洽性源于“错位”，但政策落地节奏仍具极大不确定性，这使得“特朗普纲领”看似矛盾，未来四年美国内政不确定性升温。比如，在共和党2024执政纲领的20项承诺中，同时提到“停止外包，把美国变成制造业超级大国”以及“保持美元作为世界储备货币”。很显然，美元作为世界储备货币的地位是由美国作为消费国的定位为基础的，一旦美国转向制造，其储备货币的地位大概率将被削弱，除非二者之间存在先后关系，先令制造业回流美国、再重新向外转移。第二，美股政治周期规律预示若特朗普当选，2025-2026年美股将出现年度级别的调整，在屡创新高后，海外投资者试图获利了结。我们在《美股调整结束了吗？》（2024年4月24日）等多份报告中指出，美股存在三点政治周期规律：1）寻求连任的大选年美股均会收涨、甚至大涨；2）在美国总统执政稳定期，也即：第一任期第3、4年以及第二任期第1、2年（若连任），美股表现也非常稳定，均不会出现年度级别的调整；3）美股下跌的年份集中出现在每位总统第一任期的前两年，之所以奥巴马任期前两年美股未现收跌，主因是2008年美股已经重挫。回到当下，今年以来美股已经屡创新高，海外投资者本就有在大选前获利了结的诉求；再加上，若特朗普重新执政，基于第三点政治周期规律美股或将于2025-2026年出现至少一年的重挫。最后，降息相当于确认经济放缓。正如报告《美联储会在年内降息吗？》所述，6月及此前我们一直强调大选前不降息，主因是降息容易引发二次通胀预期，不利于拜登的选情。而如今拜登连任胜算大大降低后更需要从党内利益出发权衡降息利弊。从基本面看，目前美国实际利率始终明显高于1%，叠加各种指标逐渐转弱，降息与否均合理。从两党博弈的角度看，特朗普的三大主张“加关税+减所得税+反对移民”均助长通胀，因此若年内提前降息可能对未来共和党落地上述政策形成阻碍。若8-9月数据延续当前的弱势格局，则9月FOMC就有望落地降息靴子。但是，降息相当于确认美国经济放缓，也就是遏制美股的分子端。而目前美股的高估值又无法通过简单降息消化，进而，降息反而将加剧美股调整压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":327578643509392,"gmtCreate":1721006986984,"gmtModify":1721006988644,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/327578643509392","repostId":"1158883699","repostType":2,"repost":{"id":"1158883699","pubTimestamp":1721002775,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158883699?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-15 08:19","market":"us","language":"en","title":"Bitcoin Climbs to More Than One-Week High After Attack on Trump","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158883699","media":"Bloomberg","summary":"The crypto sector is trying to bolster candidates seen as favorable to digital assets, including through big donations to the Fairshake political action committee. 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Last week the organizers of a Bitcoin conference due to be held in Nashville, Tennessee on July 27 said he’s scheduled to address the event.</p><p style=\"text-align: start;\">Bitcoin “gained momentum” after the attempted assassination bolstered Trump’s chances of reelection, Tony Sycamore, market analyst at IG Australia Pty, wrote in note.</p><h3 id=\"id_3128575203\" style=\"text-align: start;\">Meeting Miners</h3><p style=\"text-align: start;\">Trump in June met with Bitcoin miners and in a subsequent post on his Truth Social account said Bitcoin mining may be “our last line of defense against a CBDC,” referring to a central bank digital currency. He added that he wants all remaining Bitcoin to be “MADE IN THE USA!!!”</p><p style=\"text-align: start;\">The crypto sector is trying to bolster candidates seen as favorable to digital assets, including through big donations to the Fairshake political action committee. 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Smaller tokens were mixed, with second-ranked Ether posting modest gains.Trump said he was shot in the right ear after gunfire erupted at a rally in Pennsylvania on Saturday, an episode that sparked global condemnation of political violence and shook the US presidential campaign.Some analysts anticipate sympathy and anger over the incident will likely galvanize support for the presumptive Republican presidential nominee, who said he was “fine” after the incident and looking forward to going to the Republican National Convention that begins on Monday in Milwaukee.One key question in global markets now is whether the so-called Trump trade will gain momentum, based on the argument that his return to the White House would usher in tax cuts, higher tariffs and looser regulations.Trump has also increasingly embraced the crypto industry in a bid to court voters. Last week the organizers of a Bitcoin conference due to be held in Nashville, Tennessee on July 27 said he’s scheduled to address the event.Bitcoin “gained momentum” after the attempted assassination bolstered Trump’s chances of reelection, Tony Sycamore, market analyst at IG Australia Pty, wrote in note.Meeting MinersTrump in June met with Bitcoin miners and in a subsequent post on his Truth Social account said Bitcoin mining may be “our last line of defense against a CBDC,” referring to a central bank digital currency. He added that he wants all remaining Bitcoin to be “MADE IN THE USA!!!”The crypto sector is trying to bolster candidates seen as favorable to digital assets, including through big donations to the Fairshake political action committee. The industry has emerged as an influential player in the 2024 election in part to push back against a regulatory clampdown spearheaded by the Securities and Exchange Commission.Trump’s campaign accepts donations in digital assets and a person familiar with the matter earlier said Trump discussed crypto policy with billionaire Elon Musk.Bitcoin hit a record high of almost $74,000 in March, fueled by demand for dedicated US exchange-traded funds. The token then slipped back amid moderating inflows, apparent sales of seized tokens and fears of disposals by creditors of the failed Mt. 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style=\"text-align: justify;\"><strong>巨型科技股热度降温的同时，人工智能相关股票在对冲基金投资组合中的权重也因其亮眼的股价表现而水涨船高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高盛写道：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在人工智能投资的各个阶段中，近期表现最为抢眼、也最受我们客户青睐的，正是那些聚焦人工智能基础设施投资的公司。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">报告显示，<strong>半导体股在美国对冲基金多头投资组合中的权重于第一季度飙升至6.5%，创下历史新高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对冲基金越来越重视人工智能领域的投资机会，并且正在积极布局人工智能产业链的各个环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告将人工智能的投资机会主要分为三大阶段:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">基础设施：人工智能发展所需的硬件基础设施，如数据中心、服务器等。</p><p style=\"text-align: justify;\">赋能阶段：为人工智能应用提供使能技术和接口的公司，如机器学习框架、大数据工具等。这些公司的收入来自于人工智能相关的产品和服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">生产力：将人工智能技术应用于提升传统行业效率和生产力的公司，如工业自动化、智能客服等。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">自2022年中以来<strong>，布局人工智能三大投资阶段（尤其是算力）股票的基金比例均有所提升。目前，至少有三分之一的对冲基金在每个阶段中均持有至少一只相关AI股票。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">下表展示了在2024年第一季度对冲基金加仓和减仓最多的AI股：</p><p 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Timiraos撰文指出，居高不下的房租正在阻碍美联储的抗通胀斗争。</p><p>文章解释称，因住房通胀的权重高达CPI指数的三分之一和PCE物价指数的六分之一，因此对整体通胀的影响很大。而住房通胀中，房价会受到投资因素的影响，房租则更能反应市场的真实情况，因此后者比前者更为关键。</p><p>Timiraos在文中表示，疫情期间的房租飙升很大程度上推升了通货膨胀。<strong>目前租金通胀仍处于高位水平，但呈现出下行趋势。</strong></p><blockquote><p>疫情期间，在需求和收入同时强劲、房屋库存处历史低位的背景下，新签约的租金指数一度飙升，有数据显示，2022年独栋住宅（美国住房的主体）租金上涨了14%。</p><p>随后，新建公寓分流了对独栋住宅市场的强劲需求、经通胀调整后收入增长降温，独栋住宅租金开始下滑。</p><p>由于大多数租户的租金每年只变动一次，因此新租约租金的体现较为滞后。根据已有的市场租金数据，美联储官员、华尔街投资者和私营部门经济学家认为，2022年底以来，住房通胀已有所放缓。</p></blockquote><p>今年以来，“停滞”的通胀数据尤其是核心通胀似乎并未影响美联储年内降息的计划，文章解释道，因为美联储对住房成本最终将放缓并推动通胀下行至2%这一点充满信心。</p><p>华尔街见闻此前提及，渣打银行的首席外汇策略师Steven Englander新近报告表示，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主等价租金（OER），就会发现，有理由乐观地预计，<strong>住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。</strong></p><p><strong>本周三，美国劳工统计局将公布4月CPI。</strong>目前经济学家普遍预测，4月CPI同比将由上月的3.5%小幅放缓至3.4%，核心CPI同比同样放缓，由3.8%下行至3.6%。</p><h2 id=\"id_1122312884\">租金通胀需要降多少？</h2><p>既然房租放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键，那么需要租金通胀到底需要降多少呢？</p><p>分项来看，文章将核心通胀分为了三个子项：商品通胀、住房通胀、非住房服务通胀。</p><p>文章指出，在疫情前，商品通胀率约为-1%，住房通胀率约为2.5%-3.5%，非住房服务通胀约略高于2%——总体核心通胀率略低于2%。</p><p>因此，<strong>要想让通胀率回到2%水平，非住房服务通胀率必须从现在的3.5%降至3%以下，住房通胀率必须从5.8%降至3.5%左右。</strong></p><h2 id=\"id_3281255488\">“最后一公里”不好走</h2><p>不过，仍有观点认为，租金通胀下行的前景没有那么乐观。</p><p>文章表示，许多经济学家认为，近年来新租约租金下行的趋势的确会推动住房通胀降温，<strong>但这个过程会比想象中来的更久。</strong>Timiraos解释道：</p><blockquote><p>“因为在高利率影响下，更多的住户的购房意愿低迷，续租需求更高。这可能会延长新租约租金下降体现在整体通胀中所需的时间。”</p></blockquote><p>另一重风险在于，<strong>新公寓也陷入了供需紧张的局面。</strong></p><p>华尔街见闻此前提及，与公寓相比，住房通胀更易受独栋住宅租金的影响，因为后者是美国住房的主体。而近年来租金放缓的一个重要原因就在于，新建公寓的供应量迅速增长，分流了对独栋住宅的强劲需求。</p><p>但文章指出，有一些行业高管表示，由于移民增长以及就业和工资稳步增长，对新建公寓的需求正在重新加速，这可能导致独栋住宅市场再度升温。</p><p>根据房地产公司Camden Property Trust的数据，目前，其旗下公寓租户搬离的比例已降至9%，为该公司30年来的最低水平。一般来说，正常的搬离率在15%-18%的水平。</p><p>该公司CEO Ric 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Englander新近报告表示，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主等价租金（OER），就会发现，有理由乐观地预计，住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。本周三，美国劳工统计局将公布4月CPI。目前经济学家普遍预测，4月CPI同比将由上月的3.5%小幅放缓至3.4%，核心CPI同比同样放缓，由3.8%下行至3.6%。租金通胀需要降多少？既然房租放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键，那么需要租金通胀到底需要降多少呢？分项来看，文章将核心通胀分为了三个子项：商品通胀、住房通胀、非住房服务通胀。文章指出，在疫情前，商品通胀率约为-1%，住房通胀率约为2.5%-3.5%，非住房服务通胀约略高于2%——总体核心通胀率略低于2%。因此，要想让通胀率回到2%水平，非住房服务通胀率必须从现在的3.5%降至3%以下，住房通胀率必须从5.8%降至3.5%左右。“最后一公里”不好走不过，仍有观点认为，租金通胀下行的前景没有那么乐观。文章表示，许多经济学家认为，近年来新租约租金下行的趋势的确会推动住房通胀降温，但这个过程会比想象中来的更久。Timiraos解释道：“因为在高利率影响下，更多的住户的购房意愿低迷，续租需求更高。这可能会延长新租约租金下降体现在整体通胀中所需的时间。”另一重风险在于，新公寓也陷入了供需紧张的局面。华尔街见闻此前提及，与公寓相比，住房通胀更易受独栋住宅租金的影响，因为后者是美国住房的主体。而近年来租金放缓的一个重要原因就在于，新建公寓的供应量迅速增长，分流了对独栋住宅的强劲需求。但文章指出，有一些行业高管表示，由于移民增长以及就业和工资稳步增长，对新建公寓的需求正在重新加速，这可能导致独栋住宅市场再度升温。根据房地产公司Camden Property Trust的数据，目前，其旗下公寓租户搬离的比例已降至9%，为该公司30年来的最低水平。一般来说，正常的搬离率在15%-18%的水平。该公司CEO Ric 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|  地缘政治风险缓解后，石油和能源ETF能否继续飙升？","htmlText":"由于原油价格失去了伊朗和以色列之间紧张局势带来的部分地缘政治溢价，最大的石油ETF美国石油基金公布了有记录以来最大的单日资金流出。撤资额为 3.76 亿美元，高于 2009 年创下的 3.23 亿美元的纪录。在此之前，前两个交易日两天也出现类似的大量资金流入。自伊朗向以色列军事目标发射300多架无人机和导弹以来，原油价格上涨，并在上周末据报道以色列对伊斯兰共和国发动报复性袭击时经历了新一轮波动。美国原油期货价格比袭击前低约5美元，尽管政治局势依然紧张，但石油市场对局势进一步升级的风险变得更加乐观。据 CNBC 报道， Price Futures Group 高级市场分析师菲尔·弗林 (Phil Flynn) 表示，降息的新希望“给石油带来了新的活力，尤其是在它已经大幅抛售之后” 。美国油价也自2月初以来首次短暂跌破每桶81.22美元的50日移动均线，于 2024 年4月23日触及每桶 83 美元。焦点ETFEnergy Select Sector SPDR Fund（XLE）Energy Select Sector SPDR 是能源领域规模最大、最受欢迎的 ETF。资产管理规模达372亿美元，费用率为0.09%。它提供了广泛的能源领域的投资机会，并遵循能源精选行业指数。能源精选行业 SPDR 在其篮子中持有23种证券，其中$埃克森美孚(XOM)$和$雪佛龙(CVX)$约占投资组合的40%。SPDR Oil &amp; Gas Exploration &amp; Production ETF (XOP)SPDR石油和天然气勘探与生产ETF（XOP）提供国内能源市场勘探和生产子行业的投资机会。XOP资产管理规模为42亿美元，费用率为 0.35%。该 ETF 的一些顶级持股包括 PBF Energy（PBF）, 瓦莱罗能源（VLO）, 马拉松石油（MPC）和 HF辛克莱（DINO","listText":"由于原油价格失去了伊朗和以色列之间紧张局势带来的部分地缘政治溢价，最大的石油ETF美国石油基金公布了有记录以来最大的单日资金流出。撤资额为 3.76 亿美元，高于 2009 年创下的 3.23 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高级市场分析师菲尔·弗林 (Phil Flynn) 表示，降息的新希望“给石油带来了新的活力，尤其是在它已经大幅抛售之后” 。美国油价也自2月初以来首次短暂跌破每桶81.22美元的50日移动均线，于 2024 年4月23日触及每桶 83 美元。焦点ETFEnergy Select Sector SPDR Fund（XLE）Energy Select Sector SPDR 是能源领域规模最大、最受欢迎的 ETF。资产管理规模达372亿美元，费用率为0.09%。它提供了广泛的能源领域的投资机会，并遵循能源精选行业指数。能源精选行业 SPDR 在其篮子中持有23种证券，其中$埃克森美孚(XOM)$和$雪佛龙(CVX)$约占投资组合的40%。SPDR Oil & Gas Exploration & Production ETF (XOP)SPDR石油和天然气勘探与生产ETF（XOP）提供国内能源市场勘探和生产子行业的投资机会。XOP资产管理规模为42亿美元，费用率为 0.35%。该 ETF 的一些顶级持股包括 PBF Energy（PBF）, 瓦莱罗能源（VLO）, 马拉松石油（MPC）和 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13:26","market":"us","language":"zh","title":"今晚开始，1830亿美元冲击波陆续抵达","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2429137173","media":"金十数据","summary":"系好安全带，美债创纪录拍卖潮要来了，5%收益率大关即将正式告破？","content":"<html><head></head><body><p>投资者正准备迎接棘手的一周，市场本周必须消化合计<strong>1830亿美元的2年期、5年期和7年期美债</strong>，其中2年期和5年期的拍卖数量都将达到创纪录的水平。</p><p>具体而言，<strong>美国财政部周二将标售690亿美元2年期国债，周三将标售700亿美元5年期国债，周四将标售440亿美元7年期国债，届时市场对美债的需求将受到考验。</strong></p><p>在本月美国经济复苏迹象导致收益率飙升之后，已经有强烈的迹象表明投资者想要买入美债，在美联储主席鲍威尔上周发出不急于放宽政策的信号后，最新一轮的美债大跌曾一度将2年期美债收益率推高至5%以上。</p><p>现在看来，<strong>5%的利率水平对寻求投资短期美债的债券经理来说是一个神奇的数字</strong>。Brandywine全球资管的Jack McIntyre认为，<strong>鲍威尔的讲话强化了美债价格可能已经触底的感觉</strong>。他说：“如果美联储坚持自己的立场，说‘我们将打败通胀’，这意味着收益率将见顶。如果美联储拒绝过早降息，收益率还会飙升。”</p><p>2年期美债收益率上周收于4.99%左右，因此<strong>周二的拍卖有机会自去年以来首次获得至少5%的票息</strong>。在去年之前，投资者已经有十多年没有见过这样的水平了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35720bc7494f03bbb08efdcd147a3878\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>投资管理公司（Pimco）的Michael Cudzil表示，“2年期美债达到5%的票面利率是可能的，我们就快达到这个水平。市场已经大幅削减了降息预期，目前的价格是合理的，因此会出现一系列不错的结果。”他说，Pimco一直在增加利率敞口，偏好短期和5至7年期美债。</p><p>当然，<strong>还有一种风险是，整个曲线的收益率会继续攀升，达到去年10月份的峰值，当时一些期限的收益率超过了5%。</strong>这正是本周五美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）报告的意义所在。该数据预计将显示，上个月的年增长率将从2月份的2.5%上升至2.6%，这将表明美联储2%通胀目标的进展已经停滞。</p><p>不过，有充分的证据表明需求正在显现。上周的20年期美债标售反响良好。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>最新的客户调查显示，<strong>投资者净做多美国国债的比例为几周来最高</strong>。投资者也还记得，去年5%的2年期美债票面利率带来了买入机会。由于市场当时押注最早将于今年3月份降息，收益率随后在1月份跌破了4.15%。</p><p>虽然交易员现在预计美联储将等到第四季度才会降息，但今年至少会有一些宽松的可能性，这表明新推出的2年期和5年期美债的价格仍有上涨空间。摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“尽管2年期美债收益率低于短期国债收益率，且CPI高于预期，但由于美联储的基本假设仍然是要降息，2年期美债在5%左右的收益率水平仍具有吸引力。”</p><p>投资者看到的另一个潜在需求来源是<strong>货币市场基金</strong>。过去一周的数据显示，这些基金的现金储备大幅下降，降至6万亿美元以下，这可能与纳税到期有关。但随着2年期美债收益率目前更接近美联储5.25%-5.5%的联邦基准利率区间，散户投资者可能会开始意识到在2026年前锁定这些水平的吸引力。</p><p>“从现金转向部分固定收益的过程可能是分阶段进行的，首先是转向期限较短的资产，”Brandywine的McIntyre表示。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今晚开始，1830亿美元冲击波陆续抵达</title>\n<style 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Cudzil表示，“2年期美债达到5%的票面利率是可能的，我们就快达到这个水平。市场已经大幅削减了降息预期，目前的价格是合理的，因此会出现一系列不错的结果。”他说，Pimco一直在增加利率敞口，偏好短期和5至7年期美债。当然，还有一种风险是，整个曲线的收益率会继续攀升，达到去年10月份的峰值，当时一些期限的收益率超过了5%。这正是本周五美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）报告的意义所在。该数据预计将显示，上个月的年增长率将从2月份的2.5%上升至2.6%，这将表明美联储2%通胀目标的进展已经停滞。不过，有充分的证据表明需求正在显现。上周的20年期美债标售反响良好。摩根大通最新的客户调查显示，投资者净做多美国国债的比例为几周来最高。投资者也还记得，去年5%的2年期美债票面利率带来了买入机会。由于市场当时押注最早将于今年3月份降息，收益率随后在1月份跌破了4.15%。虽然交易员现在预计美联储将等到第四季度才会降息，但今年至少会有一些宽松的可能性，这表明新推出的2年期和5年期美债的价格仍有上涨空间。摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“尽管2年期美债收益率低于短期国债收益率，且CPI高于预期，但由于美联储的基本假设仍然是要降息，2年期美债在5%左右的收益率水平仍具有吸引力。”投资者看到的另一个潜在需求来源是货币市场基金。过去一周的数据显示，这些基金的现金储备大幅下降，降至6万亿美元以下，这可能与纳税到期有关。但随着2年期美债收益率目前更接近美联储5.25%-5.5%的联邦基准利率区间，散户投资者可能会开始意识到在2026年前锁定这些水平的吸引力。“从现金转向部分固定收益的过程可能是分阶段进行的，首先是转向期限较短的资产，”Brandywine的McIntyre表示。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":361,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":286080801394864,"gmtCreate":1710862362615,"gmtModify":1710862364314,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/286080801394864","repostId":"2420219362","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":267,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":283716820697352,"gmtCreate":1710305745716,"gmtModify":1710305747492,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/283716820697352","repostId":"2419554364","repostType":2,"repost":{"id":"2419554364","pubTimestamp":1710297304,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2419554364?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-13 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justify;\">一些投资者表示不看好国有企业，一些新兴市场基金态度更为积极，尤其认可国有企业超预期的表现，以及类似于日本和韩国实施 “估值提升计划”。部分投资者已经持有国有银行的股份，并考虑增加投资。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">实际上许多华尔街大行都看好国有企业改革，其中，瑞银尤其看好“中特估”，预计A股将继续“乘势而上”，高盛则表示，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资，维持对A股的高配评级。</p><p><strong>外资看好中国AI</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国投资者对中国AI企业表现出了浓厚的兴趣。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银美林在报告中写道：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">尽管许多提供AI产品/解决方案的企业遭到制裁且SAAS公司普遍盈利能力较弱，但他们主要对硬件供应商和互联网巨头保持高度关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的分析师更推荐专注特定垂直领域的公司，而非广泛的大型互联网平台。</p></blockquote><p><strong>高品质消费品牌受到青睐</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美银美林指出，高品质消费品牌（如酒类、餐厅、啤酒等）是一些投资机构在中国的关注焦点。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他们相信中产阶级的消费需求（如国内旅游）仍然强劲，并倾向于投资于具有较低国家服务风险和地缘政治紧张局势风险的消费领域。</p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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Wu策略师团队本周稍早前发布指出，美国投资机构预计中国经济将获得更多的政策支持，但好奇怎样才能在没有更多具体刺激措施的情况下实现增长目标。一些投资者更关心房地产市场的调整、物价的运行态势以及其对企业盈利的影响。报告还列出了美国投资者最感兴趣的几个领域，包括国有企业改革、AI、消费等等。外资对国企改革出现分歧美银美林称，美国投资者对其近期发布的中国国有企业改革报告的评论出现了两极分化。一些投资者表示不看好国有企业，一些新兴市场基金态度更为积极，尤其认可国有企业超预期的表现，以及类似于日本和韩国实施 “估值提升计划”。部分投资者已经持有国有银行的股份，并考虑增加投资。实际上许多华尔街大行都看好国有企业改革，其中，瑞银尤其看好“中特估”，预计A股将继续“乘势而上”，高盛则表示，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资，维持对A股的高配评级。外资看好中国AI美国投资者对中国AI企业表现出了浓厚的兴趣。美银美林在报告中写道：尽管许多提供AI产品/解决方案的企业遭到制裁且SAAS公司普遍盈利能力较弱，但他们主要对硬件供应商和互联网巨头保持高度关注。我们的分析师更推荐专注特定垂直领域的公司，而非广泛的大型互联网平台。高品质消费品牌受到青睐美银美林指出，高品质消费品牌（如酒类、餐厅、啤酒等）是一些投资机构在中国的关注焦点。他们相信中产阶级的消费需求（如国内旅游）仍然强劲，并倾向于投资于具有较低国家服务风险和地缘政治紧张局势风险的消费领域。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":308,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":276322713288712,"gmtCreate":1708491724485,"gmtModify":1708491725614,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/276322713288712","repostId":"2412103214","repostType":2,"repost":{"id":"2412103214","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1708474165,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2412103214?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-21 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Management）。他们持续强劲的回报可能会让仔细研究他们的13F文件看起来像是一种非常吸引人的方式，这既可以塔上他们的顺风车，又无需支付高昂的基金管理费。</p><p>但要注意，这些多策略对冲基金的高换手率和复杂策略，使得他们的13f文件成为整个华尔街最难解读的资产持仓。</p><p>城堡投资由数十个投资团队管理着约600亿美元的资金，其12月披露的四季度13F文件信息量足够大，其中还包括了做市商城堡证券(Citadel Securities)的近1.4万个头寸，这家公司不同于城堡投资对冲基金。为了分析城堡投资和其他多策略对冲基金的持仓变化，我们访问了由数据科学家托德·施耐德(Todd Schneider)运营的网站13F.info。</p><p>在城堡投资的年底持仓中，有200多个持仓头寸都超过了1亿美元，其中最大的一些是对SPDR<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>等ETF的市场押注，多策略对冲基金利用这些ETF基金来防止其整体投资组合随市场大幅波动。</p><p>城堡投资对个股的最大押注是在Facebook和Instagram的母公司Meta上价值近20亿美元的期权头寸。从去年9月到12月，城堡投资持有的Meta普通股增加了50%，当时价值近4亿美元。</p><p>虽然城堡投资在Meta上的看跌和看涨期权的报告价值实际上超过了其12月份股票头寸的总市值，但13F文件中的期权条目很难阅读。金融数据专家伯恩•霍巴特(Byrne Hobart)去年在他的博客中指出，事实上，13F文件中的期权报告几乎是无法解释的，因为这些条目只显示了期权控制的总价值，而不是日期或执行价格。</p><p>13F文件没有包含任何关于卖空或掉期交易的信息。霍巴特解释说，这意味着对冲基金押注一只股票的实际持仓规模和交易方向可能与13F文件所显示的相反。</p><p>13F文件中显示的Citadel第二个重仓股为<a href=\"https://laohu8.com/S/T\">美国电话电报</a>公司(AT&amp;T)，其持股增加了一倍多，持有市值达到8亿美元。减肥药巨头<a 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Shaw是一家大型量化投资公司，它不经意间创造了最佳的长期业绩记录之一。12月13日的13F文件显示，其1亿美元以上的头寸中，D.E. Shaw持有的芯片制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>(Micron Technology)的股票增持了3,500%，并有相对较小的期权作对冲。Netflix增持了约670%，同样只有少量的反向期权对冲，该基金持有的Chipotle Mexican Grill四季度增持了近1000%，但同时也持有相当大的反向期权头寸。</p><p>管理规模较小的多策略对冲基金是史蒂夫•<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>（Steve Cohen）的Point72资产管理公司和尼古拉斯•毛尼斯（Nicholas Maounis）的Verition基金管理公司，它们也拥有大量的追随者，与大型对冲基金公司相比，他们的13F文件似乎指明了更清晰的投资方向。</p><p>Point72在去年12月提交的13F文件显示，约有90个持仓头寸超过1亿美元。能源巨头壳牌(Shell)和<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>(Exxon Mobil)是新买入的个股且基本没有反向对冲期权。新买入的软件股包括<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBS\">HubSpot</a>，其他新增或大幅增持的个股还包括<a href=\"https://laohu8.com/S/CLX\">高乐氏</a>(Clorox)、国防公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GD\">通用动力</a>(General Dynamics)、化工巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/MMM\">3M</a>、房屋建筑商莱纳(Lennar)、生物技术公司immunnovant和Repligen，以及美国联合航空公司(United Airlines Holdings)。</p><p>对冲基金Verition规模更小，但在13F文件中显示，约有20只持仓头寸均在5,000万美元以上。增持超过1000%并且没有太多反向对冲期权的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、公用事业公司NextEra能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet、视频游戏发行商Electronic Arts和制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>。</p><p>重要的是，要记住多策略对冲基金通常会通过快速交易来避免大幅亏损——因此13F文件中45天持仓明细可能在公布之前就已经过时了。</p><p>数据专家霍巴特(Hobart)警告称，这些文件并不是获得跑赢市场业绩的捷径，因为一家对冲基金公司的名气越大，研究其13F文件持仓明细的人就越多。</p><p>在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Shaw是一家大型量化投资公司，它不经意间创造了最佳的长期业绩记录之一。12月13日的13F文件显示，其1亿美元以上的头寸中，D.E. Shaw持有的芯片制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>(Micron Technology)的股票增持了3,500%，并有相对较小的期权作对冲。Netflix增持了约670%，同样只有少量的反向期权对冲，该基金持有的Chipotle Mexican Grill四季度增持了近1000%，但同时也持有相当大的反向期权头寸。</p><p>管理规模较小的多策略对冲基金是史蒂夫•<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>（Steve Cohen）的Point72资产管理公司和尼古拉斯•毛尼斯（Nicholas Maounis）的Verition基金管理公司，它们也拥有大量的追随者，与大型对冲基金公司相比，他们的13F文件似乎指明了更清晰的投资方向。</p><p>Point72在去年12月提交的13F文件显示，约有90个持仓头寸超过1亿美元。能源巨头壳牌(Shell)和<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>(Exxon Mobil)是新买入的个股且基本没有反向对冲期权。新买入的软件股包括<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBS\">HubSpot</a>，其他新增或大幅增持的个股还包括<a href=\"https://laohu8.com/S/CLX\">高乐氏</a>(Clorox)、国防公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GD\">通用动力</a>(General Dynamics)、化工巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/MMM\">3M</a>、房屋建筑商莱纳(Lennar)、生物技术公司immunnovant和Repligen，以及美国联合航空公司(United Airlines Holdings)。</p><p>对冲基金Verition规模更小，但在13F文件中显示，约有20只持仓头寸均在5,000万美元以上。增持超过1000%并且没有太多反向对冲期权的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、公用事业公司NextEra能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet、视频游戏发行商Electronic Arts和制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>。</p><p>重要的是，要记住多策略对冲基金通常会通过快速交易来避免大幅亏损——因此13F文件中45天持仓明细可能在公布之前就已经过时了。</p><p>数据专家霍巴特(Hobart)警告称，这些文件并不是获得跑赢市场业绩的捷径，因为一家对冲基金公司的名气越大，研究其13F文件持仓明细的人就越多。</p><p>在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d53be322ce9f492eb3991b026fbd40cb","relate_stocks":{"DIS":"迪士尼","MU":"美光科技","ORCL":"甲骨文"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU3MDc5NTU0NQ==&mid=2247553830&idx=2&sn=4adf26c636007476502cf91357a14c7a&chksm=fd80dd185c3ed3671106fe86188515ff4be0e6a8eb719177dd1b9677beefa23086c2f4cae6ef&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2412103214","content_text":"在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。如果你是一个严肃认真的投资者，你的爱人可能会在情人节那天生你的气。这是因为你可能情人节那天正在研究对冲基金巨头城堡投资（Citadel）年底时持有的3,560种不同的资产头寸。每年2月14日，大型基金管理人都必须向美国证券交易委员会提交13F文件，披露他们截止12月31日的资产持有明细。大型对冲基金中值得关注的新买入的股票包括华特迪士尼(Walt Disney)、美光科技(Micron Technology)和甲骨文(Oracle)等公司。城堡投资首席执行官肯·格里芬 (Ken Griffin)近年来，对冲基金投资成绩最好的是那些“多策略”对冲基金，如肯•格里芬（Ken Griffin）的城堡投资（Citadel）和伊兹•英格兰德（Izzy Englander）的千禧基金（Millennium Management）。他们持续强劲的回报可能会让仔细研究他们的13F文件看起来像是一种非常吸引人的方式，这既可以塔上他们的顺风车，又无需支付高昂的基金管理费。但要注意，这些多策略对冲基金的高换手率和复杂策略，使得他们的13f文件成为整个华尔街最难解读的资产持仓。城堡投资由数十个投资团队管理着约600亿美元的资金，其12月披露的四季度13F文件信息量足够大，其中还包括了做市商城堡证券(Citadel Securities)的近1.4万个头寸，这家公司不同于城堡投资对冲基金。为了分析城堡投资和其他多策略对冲基金的持仓变化，我们访问了由数据科学家托德·施耐德(Todd Schneider)运营的网站13F.info。在城堡投资的年底持仓中，有200多个持仓头寸都超过了1亿美元，其中最大的一些是对SPDR标普500等ETF的市场押注，多策略对冲基金利用这些ETF基金来防止其整体投资组合随市场大幅波动。城堡投资对个股的最大押注是在Facebook和Instagram的母公司Meta上价值近20亿美元的期权头寸。从去年9月到12月，城堡投资持有的Meta普通股增加了50%，当时价值近4亿美元。虽然城堡投资在Meta上的看跌和看涨期权的报告价值实际上超过了其12月份股票头寸的总市值，但13F文件中的期权条目很难阅读。金融数据专家伯恩•霍巴特(Byrne Hobart)去年在他的博客中指出，事实上，13F文件中的期权报告几乎是无法解释的，因为这些条目只显示了期权控制的总价值，而不是日期或执行价格。13F文件没有包含任何关于卖空或掉期交易的信息。霍巴特解释说，这意味着对冲基金押注一只股票的实际持仓规模和交易方向可能与13F文件所显示的相反。13F文件中显示的Citadel第二个重仓股为美国电话电报公司(AT&T)，其持股增加了一倍多，持有市值达到8亿美元。减肥药巨头礼来公司（Lilly）四季度的持股数额翻了一倍，超过5亿美元。城堡投资的重仓股中大幅增加了几只新股票。其在亚马逊的增持超过1000%，达到390万股，价值5.86亿美元，花旗集团(Citigroup)大幅增持近12,000%，至430万股，Visa增持飙升19,000%，至100万股。千禧基金是另一家资产管理规模超过600亿美元的多策略对冲基金，其12月13日的报告显示，约有400个持仓头寸均超过1亿美元。千禧基金的12只重仓股在四季度的增持幅度都超过了1000%。其中持仓最大的是医疗保险公司信诺集团(Cigna Group)、零售商TJX Cos、工业气体供应商林德(Linde)和意外伤害保险公司Progressive。Progressive的持股量增加了近48000%，同时只有非常少量的期权作对冲。对信诺(Cigna)、林德(Linde)和TJX股票的大量买入也被相对较小的反向期权所抵消。千禧基金增持最大的股票包括英国供暖和管道供应商Ferguson、地区银行Webster Financial、eBay和数据分析软件供应商Palantir技术等小盘股。D.E. Shaw是一家大型量化投资公司，它不经意间创造了最佳的长期业绩记录之一。12月13日的13F文件显示，其1亿美元以上的头寸中，D.E. Shaw持有的芯片制造商美光科技(Micron Technology)的股票增持了3,500%，并有相对较小的期权作对冲。Netflix增持了约670%，同样只有少量的反向期权对冲，该基金持有的Chipotle Mexican Grill四季度增持了近1000%，但同时也持有相当大的反向期权头寸。管理规模较小的多策略对冲基金是史蒂夫•科恩（Steve Cohen）的Point72资产管理公司和尼古拉斯•毛尼斯（Nicholas Maounis）的Verition基金管理公司，它们也拥有大量的追随者，与大型对冲基金公司相比，他们的13F文件似乎指明了更清晰的投资方向。Point72在去年12月提交的13F文件显示，约有90个持仓头寸超过1亿美元。能源巨头壳牌(Shell)和埃克森美孚(Exxon Mobil)是新买入的个股且基本没有反向对冲期权。新买入的软件股包括甲骨文和HubSpot，其他新增或大幅增持的个股还包括高乐氏(Clorox)、国防公司通用动力(General Dynamics)、化工巨头3M、房屋建筑商莱纳(Lennar)、生物技术公司immunnovant和Repligen，以及美国联合航空公司(United Airlines Holdings)。对冲基金Verition规模更小，但在13F文件中显示，约有20只持仓头寸均在5,000万美元以上。增持超过1000%并且没有太多反向对冲期权的股票包括迪士尼、公用事业公司NextEra能源、谷歌母公司Alphabet、视频游戏发行商Electronic Arts和制药公司礼来。重要的是，要记住多策略对冲基金通常会通过快速交易来避免大幅亏损——因此13F文件中45天持仓明细可能在公布之前就已经过时了。数据专家霍巴特(Hobart)警告称，这些文件并不是获得跑赢市场业绩的捷径，因为一家对冲基金公司的名气越大，研究其13F文件持仓明细的人就越多。在13F文件中发现的持仓信息应该只是作为投资者研究的起点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":273385143226552,"gmtCreate":1707748903914,"gmtModify":1707748905309,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/273385143226552","repostId":"2410811744","repostType":2,"repost":{"id":"2410811744","pubTimestamp":1707727605,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2410811744?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-12 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href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>这五大技术平台正相互交融形成合力，<strong>使全球经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年超过7%的水平。</strong></p><p>2.与颠覆性创新相关的股票市值<strong>将以每年40%的速度增长，</strong>从当前占全球股市总额的16%激增至2030年占比超60%，市值从当前的约19万亿美元增长到2030年的约220万亿美元。</p><p>3.截至2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降。到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。</p><p>4.预计到2040年，AI领域硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，这笔巨大的投资将推动AI软件销售额达到13万亿美元，使得软件行业的毛利率维持在75%的水平。</p><p>5.机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来5-10年创造28万亿美元的企业价值，每年卖出的机器人出租车数量约为7400万辆，占汽车市场的大部分。</p><p>6.随着制造业的整合，电池成本正在下降，压低汽车的价格。电池占电动车价值的20%，电池制造商为电动汽车原始设备制造商带来的营收为每年300亿美元。</p><p>7.得益于3D打印技术，<strong>汽车生产进入了一个前所未有的领域，</strong>预计将降低汽车开发时间50%，降低模具设计验证成本97%。</p><p>8.精准疗法占新上市药物的25%，到2030年，药物的收入将增加15%，约合3000亿美元。</p><p>9.在人工智能增强型多组学技术的全面渗透下，<strong>与药物开发相关的研发效率将提高一倍</strong>。到2035年研发的实际回报率提高了10%。</p><p>10.早期检测多种癌症的血液化验已成为治疗标准，使某些年龄阶段的癌症死亡率降低了25%。在发达市场，30%的患者受益于新的诊断制度。</p><p>11.数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的<strong>年复合增长率增长</strong>，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。</p><p>12.截至2030年，智能设备、娱乐和社交平台的收入达到5.4万亿美元，其中广告和商务收入占80%。</p></blockquote><h2 id=\"id_3703708518\">颠覆性技术创新平台</h2><p>根据ARK的研究，颠覆性技术的融合将定义下一个十年的发展，五个主要技术平台——AI、公共区块链、多组学测序（Multiomic Sequencing）、能源存储和机器人——正互相融合，改变全球经济活动，经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年的7%：</p><blockquote><p>我们认为，技术融合可能会带来比第一次和第二次工业革命更具影响力的宏观经济结构转变。在全球范围内，机器人的出现重振制造业、机器人出租车改变交通运输、AI提高知识工人的生产力，实际经济增长将加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/816f705b0bcc28c3b41eee76286567d1\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"582\"/></p><p>在AI技术突破的推动下，到 2030 年，与颠覆性创新相关的全球股票市场价值可能会从占总市值的16%增加到60%以上。因此，与颠覆性创新相关的年化股票回报率可能会在2030年超过40%。未来七年，其市值将从目前的约19万亿美元增加到2030年的约220 万亿美元。</p></blockquote><p>报告称，下图可以看出蒸汽机、铁路与电报等技术、电力与电话、电台等通用技术对经济产生的影响。如今，AI、机器人等颠覆性技术融合对经济的影响将超越此前的通用技术：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b397eef0f893c7fcffe6904dd0be6e55\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"513\"/></p><p>这些颠覆性技术彼此之间也会相互融合与影响的程度也各不相同，有的技术融合度非常高（比如 AI），有的比较低（比如精准疗法）。 AI的融合程度可以展现出核心技术催化剂的地位和作用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b82b5a86024b15fd60a4d580d34ba5e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"555\"/></p><p>报告指出，AI 的发展速度也快于市场预期。2019年市场普遍预期通用 AI 的出现要等 80 年，2020年又从80年减到50 年、2021年减到34年。GPT-4 出现后，预<strong>期时间甚至缩短到了 8 年</strong>。Ark预期<strong>通用AI有早则出现在2026年，晚则2030年出现：</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a165f54262054a56b8af862f025cc40\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"460\"/></p><p>Ark认为，单个颠覆性技术的进步可以若相互融合就可以带来巨大的新市场机会，比如通用机器人市场和自动驾驶出租车市场：</p><blockquote><p>神经网络+电池技术，可以促使自主移动设备（比如自动驾驶出租车）的规模化。除了需要电池和AI加持，通用机器人还需要马达、传感器等部件。随着自动驾驶出租车规模化，这些技术成本也会下降，也会让通用机器人市场迎来飞速发展。</p><p>工业机器人、互联网信息技术、蒸汽发动机等技术相比，颠覆性技术（特别是 AI)对经济的影响将是巨大的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95b764e5eed60c99f93bf8853b6fb5d4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"544\"/></p><p>我们预计颠覆性技术创新将主导全球股市市值。2023 年，非颠覆性创新技术（灰色圆环部分）还在主导全球股市市值。到2030年，颠覆性技术不仅让总市值扩大了三倍左右，也将成为主导市值的力量（彩色部分）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72951a0e99860b5fbf8cf04f742f8f35\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"589\"/></p></blockquote><p>报告认为，AI硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，推动AI软件销售额达到13万亿美元，毛利率维持在75%的水平。</p><h2 id=\"id_801384852\">人工智能：重新定义工作</h2><p>2023年，ChatGPT掀起的AI浪潮“一浪高过一浪”，AI迅速融入到人们生活的方方面面，ARK在报告中指出，得益于训练AI成本的快速下降以及科技大厂们的开源，<strong>AI带来的远不仅是效率的提高，也将推动全球经济的高速发展。</strong></p><p>ARK指出，ChatGPT的出现让企业惊叹，让使用者满意，已经大大提高了生产率：</p><blockquote><p>GitHub、Copilot 和 Replit AI 等编程助手已获得了一定成果，它们的出现提高了软件开发人员的工作效率和工作状态。</p><p>文生图的大模型的飞速发展也重塑平面设计，图像模型的输出效果已可与专业平面设计师媲美。</p><p>创作文字的成本也正急剧下滑，在过去的一个世纪中，撰写书面内容的成本按实际价值计算相对稳定。但在过去两年中，随着大语言模型写作质量的提高，成本也随之下 降。</p><p>相对于绩效优异的员工，此前绩效不佳的员工更受益于AI的出现。</p></blockquote><p>ARK指出，随着AI运用领域的扩大，研究人员正在AI训练和推理、硬件和模型设计方面进行创新，以提高性能并降低成本，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降。预计到2030年，<strong>硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降</strong>:</p><blockquote><p>根据企业规模的用例，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降，甚至比培训成本还要快。如今，与 GPT-4 Turbo 相关的推理成本已经低于一年前的 GPT-3。</p><p>正如莱特定律所说，加速计算硬件的改进应该每年将人工智能相关计算单元（RCU）的生产成本降低53%，而算法模型的改进进一步每年降低训练成本47%。换句话说，硬件和软件的融合可能会使人工智能训练成本通过2030年每年下降75%。</p><p>（注：莱特定律核心内容为某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。如汽车领域产量每累计增加一倍，成本价格就会下降15％。）</p></blockquote><p>报告指出，开源模型正与闭源模型展开竞争，总的来说，<strong>开源模型的性能比闭源模型的性能提高得更快：</strong></p><blockquote><p>开源模型领域以领军企业 Meta为领导正一步步挑战 OpenAI 和 Google 的闭源模型。</p><p>2023年，开源模型在性能基准测试中迅速取得进展，赢得了大型企业、初创公司和学术机构开发人员的持续支持。我们也非常渴望看到开源社区在 2024 年取得的成就。</p></blockquote><p>针对当前有投资者担忧的大语言莫循训练数据是否会耗尽数据，从而限制其表现？Ark在报告中指出，模型的优化需要更多训练数据，Epoch AI 估计，书籍和科学论文等高质量语言/数据源可能会在 2024 年耗尽，但同时仍有大量未开发的视觉数据。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>CEO纳德拉在微软财报中首次提到微软在AI货币化中的准备。Ark在今年的报告中提到，定制化AI产品应享有更多定价权：</p><blockquote><p>随着开源替代品的出现和成本的下降，为企业开发和定制AI软件的供应商应更容易实现货币化，相反，对于那些功能简单的AI应用，它们会迅速商品化，在激烈的竞争中，盈利能力降低。</p></blockquote><p>因此，Ark在报告中认为，从不断提高知识工作者的生产力这一点来看，AI软件供应商的潜在机会达到万亿美元的，全球软件市场可能会增长 10 倍：</p><blockquote><p>我们认为到2030年，AI有潜力让知识驱动的职业中的多数任务实现自动化，从而大幅提高员工的生产力。</p><p>自动化和加速知识工作任务的软件解决方案供应商应该成为主要受益者。如果新一轮AI应用创新者拥有与今天类似的定价能力，且AI生产力的提升与我们想象的一样有意义，那么到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。</p></blockquote><h2 id=\"id_911388554\">数字消费者进一步走向数字娱乐</h2><p>根据ARK的研究，数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，<strong>并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长</strong>，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。报告称将有五个趋势推动其于其增长：</p><blockquote><p>1.智能电视（CTV）中的广告投放金额年复合增长率达到17%，从2023年的250亿美元增长到2030年的730亿美元。</p><p>2.社交平台的电子商务收入预计将以每年32%的年复合增长率增长，从2023年的7300亿美元增长到2030年的超5万亿美元。</p><p>3.消费者对体育博彩的需求依然强劲，将继续保持高速增长。</p><p>4.AI辅助下的游戏创造是将成为游戏界的新浪潮，如在Roblox这类用户生成内容（ UGC ）平台上进行游戏创作，可能使得游戏内容爆炸式增长，Roblox  已在全球提供超过 4.7 亿次体验，是 PC、游戏机和移动应用游戏总数的 52 倍。</p><p>5.AI+硬件时代开启，可能在未来重新定义可穿戴设备，如果虚拟现实 (VR)设备持续面临调整，新的 AI 硬件设备必将出现。</p></blockquote><p>Ark在报告中指出，AI的出现将进一步降低平均工作时间并刺激数字娱乐消费：</p><blockquote><p>生成式AI可将人均劳动时间平均降低1.3%， 从2022年每天5.0小时降至2030年的4.5小时。因此，消费者可能会有更多的时间用于线上娱乐，在线时间在每日生活时中的占比将从2023年的40%增加到2030年的49%。</p></blockquote><h2 id=\"id_2902535016\">机器人技术</h2><p>Ark认为，AI与硬件的融合或能推动机器人在更广泛的领域实现运用，预计通用机器人将迎来新的市场机会，<strong>每年的营收规模将超过24万亿美</strong>元。</p><p>Ark指出，机器人性能的快速进步与成本的大幅下降正刺激工厂加大对机器人的采用：</p><blockquote><p>机器人性能的提高正在进一步刺激工厂对工业机器人的需求。计算机视觉和深度学习的进步使机器人性能在七年内提高了 33 倍，机器人的表现已经超过人类两倍以上，且尚不清楚上限在哪里。</p><p>借助 AI 和计算机视觉，机器人应该能够在非结构化环境中实现经济高效地运行，较低的价格刺激了对工业机器人的需求，当机器人产量每翻一番，工业机器人成本就会下降 50%。</p></blockquote><p>Ark强调，与人类协同工作的机器人正到达关键的发展阶段，称为“S曲线临界点”，即将进入快速发展阶段：</p><blockquote><p>S曲线是一种常用来描述新技术或产品市场采纳率随时间增长的图形，它开始时增长缓慢，然后迅速增加，最后再次放缓，形成一个S形态。当一个新技术的市场份额接近10%到20%时，这通常表示它即将进入快速增长阶段。</p><p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>部署机器人的数量为例，可以看出亚马逊在2023年大幅提高了机器人的使用量，达到了历史最高点，与人类员工人数相近。</p><p>机器人使用后对产能也产生了影响巨大，从亚马逊仓库的效率来看，客户点击下单到商品装运，<strong>以分钟计算，时间缩短了78%。</strong></p></blockquote><p>因此Ark认为，未来通用机器人除了家用机器人还将包括制造业机器人， 预计2030 年全球制造业GDP将受益于机器人的运用飙升至28.5万亿美元。</p><h2 id=\"id_425373955\">数字钱包：双边市场打造闭环的消费体系</h2><p>Ark在报告中指出，<strong>头部垂直软件平台通过双边市场打造一套闭环的消费体系，促进从消费者到商家、商家到员工、员工到商家的闭环交易</strong>。这些平台上的数字钱包将实现完全封闭的支付生态系统，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，到2030年的约7万亿美元：</p><blockquote><p>除了支持核心业务运营，像<a href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">Block</a>、Shopify和Toast这样的垂直软件提供商也在为商家整合金融服务。以数字钱包为核心，与银行和金融科技公司合作（或有自己的银行执照），消除商家与传统<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>之间的低效率互动。</p><p>未来七年内，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，从2023年的约2万亿美元增长到2030年的约7万亿美元。闭环支付的占比将从4%增加到25%，Block&#39;s Square、Shopify和Toast的支付收入预测从35亿美元增加到210亿美元，年化增长率为29%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c7e948d86a31fb03baca10c7829e192\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"360\"/></p></blockquote><p>Ark认为，双边市场能够在消费者和商家之间关闭金融循环，闭环支付生态系统通过三种方式内部转账来实现：</p><blockquote><p>从消费者到商家、从商家到员工、以及从员工（同时也是消费者）到商家。为了构建这些支付生态系统，平台必须具备：1）大型且参与度高的双边网络，2）对商家运营和财务的端到端可见性，以及3）垂直行业专长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b87e4267eb660b7fd9c38516b2ea4dde\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"456\"/></p><p>数字钱包有可能取代消费者对企业（C2B）支付生态系统的地位，使用数字钱包进行交易可以绕过银行和银行卡网络，为支付机构、商家和消费者节省交换费。我们认为，拥有规模化消费者和商家生态系统的垂直软件平台将利用数字钱包促进闭环交易。</p><p>垂直软件平台可为商家提供金融服务。通过数字钱包，这些平台不仅提高了便利性，还实现了存款货币化，将从支付授权到商户结算的步骤从16个减少到5个，将平台收益率提高了一倍以上。</p></blockquote><h2 id=\"id_3161120271\">精准治疗&amp;多组测序发展</h2><p>Ark指出，过去的二十年来，精准治疗、CRISPR基因编辑、RNA治疗和靶向蛋白质降解的新模式激增，在人工智能（AI）、CRISPR基因编辑和新测序技术驱动下，创新疗法增加了研发的回报，一些原本被认为无法靶向药物治疗的疾病，现在可以被新开发的药物治疗，为某些疾病提供了新的可能性：</p><blockquote><p>精准治疗领域的公司预计将经历显著增长。精准治疗是一种基于患者特定遗传信息来定制治疗方案的医疗方法，涉及对DNA、RNA和蛋白质等多个生物分子层面的深入研究和应用。</p></blockquote><p>根据ARK投资研究公司的预测，从2023年到2030年，专注于精准治疗的公司的企业价值将以每年28%的速度增长，企业价值将从约8200亿美元增加到约4.5万亿美元：</p><blockquote><p>在过去的三十年里，具有全新作用机制的治疗方式层出不穷。它们不仅扩大了可治疗疾病的数量，还提高了疗效和安全性。2023年，超过25%的临床试验都在利用新的治疗模式。</p><p>根据我们的研究，新的治疗模式和研发方法，再加上监管部门对&#34;精准&#34;疗法的批准，制药业投资回报率下降的趋势未来将被扭转。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95dbf10ce0a796fa3c0e78128018f8c8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"436\"/></p><p>越来越多的精确治疗正变得多组学和治愈，其作用机制跨越DNA、RNA、蛋白质等。根据ARK的研究，专注于精准治疗的公司的企业价值未来7年将会以每年28%的速度增长，<strong>从2023年的8200亿美元升至2030年的4.5万亿美元。</strong></p><p>精准治疗，包括基于RNA的药物和“靶向蛋白降解剂”（TPDs），不仅扩大了人类基因组中可药物治疗的蛋白质数量，也增加了可治疗的组织类型的数量。</p></blockquote><h2 id=\"id_3807766670\">多组学工具和技术：生物学的洞察力转化为医疗保健和经济价值</h2><p>Ark指出在过去的十年里，生物学工具和技术的不断发展和完善，其中高通量蛋白质组学、人工智能（AI）和单细胞测序这三种技术的进步，已经成为推动生物学研究和医疗科技发展的关键力量，预计药物的研发支出有望减少超25％，未来七年内精准治疗领域的企业价值以复合年增长率26％增加，从2023年约8200亿美元增加到2030年的约4.5万亿美元：</p><blockquote><p>这些技术的结合使用，提高了研究和开发工作的生产力和效率，还提高了医疗应用的精确度，比如疾病诊断、治疗个性化和新药开发等方面。</p></blockquote><p>根据ARK的研究，人工智能和自动化正在为药物研发提供更强大的支持，技术进步应能够使每种药物的研发成本大幅降低：</p><blockquote><p>在过去的十年中，质谱仪和生物信息学的进步极大地改进了蛋白质组分析，提高了分辨率、准确性和同时分析多个样本的能力。</p><p>莱特定律预测了蛋白质组学成本的下降，不仅使人们能够详细探索健康和疾病中的蛋白质组，还加速了癌症生物标志物的发现和靶向疗法的开发。我们认为，单细胞RNA测序正在彻底改变我们对癌症的认识。</p><p>我们认为，人工智能和自动化的发展将降低药物成本，使得审批程序减少。与此同时，基础生物学、人工智能、自动化和试验设计方面的进步应能大幅降低临床前药物开发成本。在药物开发过程的早期淘汰不具潜力的药物，防止下游研发资金分配不当，并在发现阶段的早期创造更大的空间。</p><p>在未来十年中，充分利用这些技术的公司可将每次批准的成本降低 近 50%，部分原因是进入临床试验的候选药物的成功几率提高了一倍多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8083706440d3488522afd5ceaf518dd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"752\"/></p></blockquote><h2 id=\"id_2214827444\">电动汽车因电池成本降低进一步普及</h2><p>报告指出，在电池成本在因供应链中断而上升后，现在电池成本正随着莱特定律下降，并将推动电动汽车 (EV) 价格下滑，预计2030年电动汽车将占车辆总量的95-100%，未来7年电动汽车销量将以每年33%的速度增长，<strong>从2023年的1000万辆增至2030年的7400万辆</strong></p><blockquote><p>我们认为，电动汽车继续从内燃机汽车手中夺走市场份额。如果电动汽车持续抢占燃油车的份额，那么燃油车制造商可能会被迫重组和整合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea8530e0df097200cef65a064f36b483\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"455\"/></p><p>根据莱特定律，千瓦时产量每翻一番，电池成本将下降28%。磷酸铁锂电池正在抢占富镍电池的市场份额，这说明随着电池化学成分的不断变化，预测商品价格是非常困难的。</p><p>莱特定律也指向更快的电动汽车充电速度，电动汽车的充电速度似乎可以很好地代表整体性能，包括效率、续航里程和功率。</p><p>在过去五年里，200英里续航里程的充电速度提高了近三倍，从40分钟缩短到12分钟，未来五年可能再下降三倍，达到4分钟。随着电动汽车充电速度达到可接受水平，制造商可能会优化其他功能，包括自动驾驶、安全和娱乐。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58a86f63cb7a787f3ede00e5dbd6e37c\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"366\"/></p></blockquote><h2 id=\"id_2815212929\">自动驾驶出租车：改造城市交通</h2><p>人工智能的突破将推动自动驾驶出租车彻底改变城市出行，并将极大地改变或减少个人购置汽车的需求，影响到依赖个人汽车销售的汽车贷款市场。根据ARK的研究，机器人出租车平台将重新定义个人出行，<strong>并在未来五到十年内创造28万亿美元的企业价值：</strong></p><blockquote><p><strong>据我们估算，规模化的自动驾驶出租车每英里的成本可低至0.25美元，这样的低成本可能会推动自动驾驶出租车的广泛采用。</strong></p></blockquote><p>报告指出，自动驾驶汽车比人类驾驶汽车更安全，而大语言模型和生成式AI的应用能加速自动驾驶技术的发展：</p><blockquote><p>我们认为，自动驾驶汽车的事故率将比人类驾驶员的事故率低80%，从而减少美国每年约4万起汽车相关死亡事故和全球约135万起汽车相关死亡事故。</p><p>在全自动驾驶（FSD）模式下，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在地面上的安全性是手动模式下的5倍，是全美平均水平的16 倍。 Waymo 的自动驾驶汽车比全国平均水平安全约2-3倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0011b4514abe6ae18bb72f4ee96667f8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"335\"/></p><p>由GPT-4训练以执行机器人任务的神经网络在83%的任务上表现优于人类专家编程者，改善幅度达到52%。大型语言模型支持基于文本的训练、验证和自我解释，这应有助于促进监管批准。</p><p>多模态模型可以通过图像和文本训练自动驾驶车辆，这可能会提升系统性能。生成式人工智能可以通过模拟训练和验证自动驾驶车辆的安全性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4b0375e5be0a60245a6c602391e0f88\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"426\"/></p></blockquote><p>“木头姐”在报告中强调，自动驾驶出租车市占率提升将颠覆美国汽车贷款行业，到2030年，自动驾驶平台提供商的企业价值可达到28万亿美元，相当于2023年所有汽车制造商市值的9倍：</p><blockquote><p>在过去三年中，利率上调使新车每月汽车贷款支出增加了约27%，从581美元增至739美元。这也使得汽车贷款拖欠超60天的数量最近创下了历史新高。</p><p>随着电动汽车的价格继续下降，更多的用户开始使用自动驾驶出租车技术，并降低燃油车的价值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84699b12e59d8b8bb1ba3a521cb2497a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"406\"/></p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“木头姐”押注技术革命！163页重磅年度报告来了</title>\n<style 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2024》报告。在这份长达163页的报告中，“木头姐”继续把目光锁定“颠覆性创新技术”领域，预计技术融合、AI、数字钱包、精准疗法和3D打印等将改变世界的方方面面，到2030年科技将推动世界经济加速至7%：主要亮点包括：1.人工智能、公共区块链、多组测序、能源存储和机器人这五大技术平台正相互交融形成合力，使全球经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年超过7%的水平。2.与颠覆性创新相关的股票市值将以每年40%的速度增长，从当前占全球股市总额的16%激增至2030年占比超60%，市值从当前的约19万亿美元增长到2030年的约220万亿美元。3.截至2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降。到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。4.预计到2040年，AI领域硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，这笔巨大的投资将推动AI软件销售额达到13万亿美元，使得软件行业的毛利率维持在75%的水平。5.机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来5-10年创造28万亿美元的企业价值，每年卖出的机器人出租车数量约为7400万辆，占汽车市场的大部分。6.随着制造业的整合，电池成本正在下降，压低汽车的价格。电池占电动车价值的20%，电池制造商为电动汽车原始设备制造商带来的营收为每年300亿美元。7.得益于3D打印技术，汽车生产进入了一个前所未有的领域，预计将降低汽车开发时间50%，降低模具设计验证成本97%。8.精准疗法占新上市药物的25%，到2030年，药物的收入将增加15%，约合3000亿美元。9.在人工智能增强型多组学技术的全面渗透下，与药物开发相关的研发效率将提高一倍。到2035年研发的实际回报率提高了10%。10.早期检测多种癌症的血液化验已成为治疗标准，使某些年龄阶段的癌症死亡率降低了25%。在发达市场，30%的患者受益于新的诊断制度。11.数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。12.截至2030年，智能设备、娱乐和社交平台的收入达到5.4万亿美元，其中广告和商务收入占80%。颠覆性技术创新平台根据ARK的研究，颠覆性技术的融合将定义下一个十年的发展，五个主要技术平台——AI、公共区块链、多组学测序（Multiomic Sequencing）、能源存储和机器人——正互相融合，改变全球经济活动，经济增速可能从过去125年平均3%加速至未来7年的7%：我们认为，技术融合可能会带来比第一次和第二次工业革命更具影响力的宏观经济结构转变。在全球范围内，机器人的出现重振制造业、机器人出租车改变交通运输、AI提高知识工人的生产力，实际经济增长将加速。在AI技术突破的推动下，到 2030 年，与颠覆性创新相关的全球股票市场价值可能会从占总市值的16%增加到60%以上。因此，与颠覆性创新相关的年化股票回报率可能会在2030年超过40%。未来七年，其市值将从目前的约19万亿美元增加到2030年的约220 万亿美元。报告称，下图可以看出蒸汽机、铁路与电报等技术、电力与电话、电台等通用技术对经济产生的影响。如今，AI、机器人等颠覆性技术融合对经济的影响将超越此前的通用技术：这些颠覆性技术彼此之间也会相互融合与影响的程度也各不相同，有的技术融合度非常高（比如 AI），有的比较低（比如精准疗法）。 AI的融合程度可以展现出核心技术催化剂的地位和作用。报告指出，AI 的发展速度也快于市场预期。2019年市场普遍预期通用 AI 的出现要等 80 年，2020年又从80年减到50 年、2021年减到34年。GPT-4 出现后，预期时间甚至缩短到了 8 年。Ark预期通用AI有早则出现在2026年，晚则2030年出现：Ark认为，单个颠覆性技术的进步可以若相互融合就可以带来巨大的新市场机会，比如通用机器人市场和自动驾驶出租车市场：神经网络+电池技术，可以促使自主移动设备（比如自动驾驶出租车）的规模化。除了需要电池和AI加持，通用机器人还需要马达、传感器等部件。随着自动驾驶出租车规模化，这些技术成本也会下降，也会让通用机器人市场迎来飞速发展。工业机器人、互联网信息技术、蒸汽发动机等技术相比，颠覆性技术（特别是 AI)对经济的影响将是巨大的。我们预计颠覆性技术创新将主导全球股市市值。2023 年，非颠覆性创新技术（灰色圆环部分）还在主导全球股市市值。到2030年，颠覆性技术不仅让总市值扩大了三倍左右，也将成为主导市值的力量（彩色部分）。报告认为，AI硬件的投资规模将达到1.3万亿美元，推动AI软件销售额达到13万亿美元，毛利率维持在75%的水平。人工智能：重新定义工作2023年，ChatGPT掀起的AI浪潮“一浪高过一浪”，AI迅速融入到人们生活的方方面面，ARK在报告中指出，得益于训练AI成本的快速下降以及科技大厂们的开源，AI带来的远不仅是效率的提高，也将推动全球经济的高速发展。ARK指出，ChatGPT的出现让企业惊叹，让使用者满意，已经大大提高了生产率：GitHub、Copilot 和 Replit AI 等编程助手已获得了一定成果，它们的出现提高了软件开发人员的工作效率和工作状态。文生图的大模型的飞速发展也重塑平面设计，图像模型的输出效果已可与专业平面设计师媲美。创作文字的成本也正急剧下滑，在过去的一个世纪中，撰写书面内容的成本按实际价值计算相对稳定。但在过去两年中，随着大语言模型写作质量的提高，成本也随之下 降。相对于绩效优异的员工，此前绩效不佳的员工更受益于AI的出现。ARK指出，随着AI运用领域的扩大，研究人员正在AI训练和推理、硬件和模型设计方面进行创新，以提高性能并降低成本，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降。预计到2030年，硬件和软件的融合可以使AI培训成本以每年75%的速度下降:根据企业规模的用例，推理成本似乎以每年约 86% 的速度下降，甚至比培训成本还要快。如今，与 GPT-4 Turbo 相关的推理成本已经低于一年前的 GPT-3。正如莱特定律所说，加速计算硬件的改进应该每年将人工智能相关计算单元（RCU）的生产成本降低53%，而算法模型的改进进一步每年降低训练成本47%。换句话说，硬件和软件的融合可能会使人工智能训练成本通过2030年每年下降75%。（注：莱特定律核心内容为某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。如汽车领域产量每累计增加一倍，成本价格就会下降15％。）报告指出，开源模型正与闭源模型展开竞争，总的来说，开源模型的性能比闭源模型的性能提高得更快：开源模型领域以领军企业 Meta为领导正一步步挑战 OpenAI 和 Google 的闭源模型。2023年，开源模型在性能基准测试中迅速取得进展，赢得了大型企业、初创公司和学术机构开发人员的持续支持。我们也非常渴望看到开源社区在 2024 年取得的成就。针对当前有投资者担忧的大语言莫循训练数据是否会耗尽数据，从而限制其表现？Ark在报告中指出，模型的优化需要更多训练数据，Epoch AI 估计，书籍和科学论文等高质量语言/数据源可能会在 2024 年耗尽，但同时仍有大量未开发的视觉数据。微软CEO纳德拉在微软财报中首次提到微软在AI货币化中的准备。Ark在今年的报告中提到，定制化AI产品应享有更多定价权：随着开源替代品的出现和成本的下降，为企业开发和定制AI软件的供应商应更容易实现货币化，相反，对于那些功能简单的AI应用，它们会迅速商品化，在激烈的竞争中，盈利能力降低。因此，Ark在报告中认为，从不断提高知识工作者的生产力这一点来看，AI软件供应商的潜在机会达到万亿美元的，全球软件市场可能会增长 10 倍：我们认为到2030年，AI有潜力让知识驱动的职业中的多数任务实现自动化，从而大幅提高员工的生产力。自动化和加速知识工作任务的软件解决方案供应商应该成为主要受益者。如果新一轮AI应用创新者拥有与今天类似的定价能力，且AI生产力的提升与我们想象的一样有意义，那么到2030年，全球软件市场可能会增长10倍。数字消费者进一步走向数字娱乐根据ARK的研究，数字休闲支出应该会从实体经济中获得更大的市场份额，并在未来七年以每年19%的年复合增长率增长，从2023年的7万亿美元增至2030年的23万亿美元。报告称将有五个趋势推动其于其增长：1.智能电视（CTV）中的广告投放金额年复合增长率达到17%，从2023年的250亿美元增长到2030年的730亿美元。2.社交平台的电子商务收入预计将以每年32%的年复合增长率增长，从2023年的7300亿美元增长到2030年的超5万亿美元。3.消费者对体育博彩的需求依然强劲，将继续保持高速增长。4.AI辅助下的游戏创造是将成为游戏界的新浪潮，如在Roblox这类用户生成内容（ UGC ）平台上进行游戏创作，可能使得游戏内容爆炸式增长，Roblox  已在全球提供超过 4.7 亿次体验，是 PC、游戏机和移动应用游戏总数的 52 倍。5.AI+硬件时代开启，可能在未来重新定义可穿戴设备，如果虚拟现实 (VR)设备持续面临调整，新的 AI 硬件设备必将出现。Ark在报告中指出，AI的出现将进一步降低平均工作时间并刺激数字娱乐消费：生成式AI可将人均劳动时间平均降低1.3%， 从2022年每天5.0小时降至2030年的4.5小时。因此，消费者可能会有更多的时间用于线上娱乐，在线时间在每日生活时中的占比将从2023年的40%增加到2030年的49%。机器人技术Ark认为，AI与硬件的融合或能推动机器人在更广泛的领域实现运用，预计通用机器人将迎来新的市场机会，每年的营收规模将超过24万亿美元。Ark指出，机器人性能的快速进步与成本的大幅下降正刺激工厂加大对机器人的采用：机器人性能的提高正在进一步刺激工厂对工业机器人的需求。计算机视觉和深度学习的进步使机器人性能在七年内提高了 33 倍，机器人的表现已经超过人类两倍以上，且尚不清楚上限在哪里。借助 AI 和计算机视觉，机器人应该能够在非结构化环境中实现经济高效地运行，较低的价格刺激了对工业机器人的需求，当机器人产量每翻一番，工业机器人成本就会下降 50%。Ark强调，与人类协同工作的机器人正到达关键的发展阶段，称为“S曲线临界点”，即将进入快速发展阶段：S曲线是一种常用来描述新技术或产品市场采纳率随时间增长的图形，它开始时增长缓慢，然后迅速增加，最后再次放缓，形成一个S形态。当一个新技术的市场份额接近10%到20%时，这通常表示它即将进入快速增长阶段。以亚马逊部署机器人的数量为例，可以看出亚马逊在2023年大幅提高了机器人的使用量，达到了历史最高点，与人类员工人数相近。机器人使用后对产能也产生了影响巨大，从亚马逊仓库的效率来看，客户点击下单到商品装运，以分钟计算，时间缩短了78%。因此Ark认为，未来通用机器人除了家用机器人还将包括制造业机器人， 预计2030 年全球制造业GDP将受益于机器人的运用飙升至28.5万亿美元。数字钱包：双边市场打造闭环的消费体系Ark在报告中指出，头部垂直软件平台通过双边市场打造一套闭环的消费体系，促进从消费者到商家、商家到员工、员工到商家的闭环交易。这些平台上的数字钱包将实现完全封闭的支付生态系统，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，到2030年的约7万亿美元：除了支持核心业务运营，像Block、Shopify和Toast这样的垂直软件提供商也在为商家整合金融服务。以数字钱包为核心，与银行和金融科技公司合作（或有自己的银行执照），消除商家与传统金融机构之间的低效率互动。未来七年内，C2B数字钱包支付总额将以每年20%的速度增长，从2023年的约2万亿美元增长到2030年的约7万亿美元。闭环支付的占比将从4%增加到25%，Block's Square、Shopify和Toast的支付收入预测从35亿美元增加到210亿美元，年化增长率为29%。Ark认为，双边市场能够在消费者和商家之间关闭金融循环，闭环支付生态系统通过三种方式内部转账来实现：从消费者到商家、从商家到员工、以及从员工（同时也是消费者）到商家。为了构建这些支付生态系统，平台必须具备：1）大型且参与度高的双边网络，2）对商家运营和财务的端到端可见性，以及3）垂直行业专长。数字钱包有可能取代消费者对企业（C2B）支付生态系统的地位，使用数字钱包进行交易可以绕过银行和银行卡网络，为支付机构、商家和消费者节省交换费。我们认为，拥有规模化消费者和商家生态系统的垂直软件平台将利用数字钱包促进闭环交易。垂直软件平台可为商家提供金融服务。通过数字钱包，这些平台不仅提高了便利性，还实现了存款货币化，将从支付授权到商户结算的步骤从16个减少到5个，将平台收益率提高了一倍以上。精准治疗&多组测序发展Ark指出，过去的二十年来，精准治疗、CRISPR基因编辑、RNA治疗和靶向蛋白质降解的新模式激增，在人工智能（AI）、CRISPR基因编辑和新测序技术驱动下，创新疗法增加了研发的回报，一些原本被认为无法靶向药物治疗的疾病，现在可以被新开发的药物治疗，为某些疾病提供了新的可能性：精准治疗领域的公司预计将经历显著增长。精准治疗是一种基于患者特定遗传信息来定制治疗方案的医疗方法，涉及对DNA、RNA和蛋白质等多个生物分子层面的深入研究和应用。根据ARK投资研究公司的预测，从2023年到2030年，专注于精准治疗的公司的企业价值将以每年28%的速度增长，企业价值将从约8200亿美元增加到约4.5万亿美元：在过去的三十年里，具有全新作用机制的治疗方式层出不穷。它们不仅扩大了可治疗疾病的数量，还提高了疗效和安全性。2023年，超过25%的临床试验都在利用新的治疗模式。根据我们的研究，新的治疗模式和研发方法，再加上监管部门对\"精准\"疗法的批准，制药业投资回报率下降的趋势未来将被扭转。越来越多的精确治疗正变得多组学和治愈，其作用机制跨越DNA、RNA、蛋白质等。根据ARK的研究，专注于精准治疗的公司的企业价值未来7年将会以每年28%的速度增长，从2023年的8200亿美元升至2030年的4.5万亿美元。精准治疗，包括基于RNA的药物和“靶向蛋白降解剂”（TPDs），不仅扩大了人类基因组中可药物治疗的蛋白质数量，也增加了可治疗的组织类型的数量。多组学工具和技术：生物学的洞察力转化为医疗保健和经济价值Ark指出在过去的十年里，生物学工具和技术的不断发展和完善，其中高通量蛋白质组学、人工智能（AI）和单细胞测序这三种技术的进步，已经成为推动生物学研究和医疗科技发展的关键力量，预计药物的研发支出有望减少超25％，未来七年内精准治疗领域的企业价值以复合年增长率26％增加，从2023年约8200亿美元增加到2030年的约4.5万亿美元：这些技术的结合使用，提高了研究和开发工作的生产力和效率，还提高了医疗应用的精确度，比如疾病诊断、治疗个性化和新药开发等方面。根据ARK的研究，人工智能和自动化正在为药物研发提供更强大的支持，技术进步应能够使每种药物的研发成本大幅降低：在过去的十年中，质谱仪和生物信息学的进步极大地改进了蛋白质组分析，提高了分辨率、准确性和同时分析多个样本的能力。莱特定律预测了蛋白质组学成本的下降，不仅使人们能够详细探索健康和疾病中的蛋白质组，还加速了癌症生物标志物的发现和靶向疗法的开发。我们认为，单细胞RNA测序正在彻底改变我们对癌症的认识。我们认为，人工智能和自动化的发展将降低药物成本，使得审批程序减少。与此同时，基础生物学、人工智能、自动化和试验设计方面的进步应能大幅降低临床前药物开发成本。在药物开发过程的早期淘汰不具潜力的药物，防止下游研发资金分配不当，并在发现阶段的早期创造更大的空间。在未来十年中，充分利用这些技术的公司可将每次批准的成本降低 近 50%，部分原因是进入临床试验的候选药物的成功几率提高了一倍多。电动汽车因电池成本降低进一步普及报告指出，在电池成本在因供应链中断而上升后，现在电池成本正随着莱特定律下降，并将推动电动汽车 (EV) 价格下滑，预计2030年电动汽车将占车辆总量的95-100%，未来7年电动汽车销量将以每年33%的速度增长，从2023年的1000万辆增至2030年的7400万辆我们认为，电动汽车继续从内燃机汽车手中夺走市场份额。如果电动汽车持续抢占燃油车的份额，那么燃油车制造商可能会被迫重组和整合。根据莱特定律，千瓦时产量每翻一番，电池成本将下降28%。磷酸铁锂电池正在抢占富镍电池的市场份额，这说明随着电池化学成分的不断变化，预测商品价格是非常困难的。莱特定律也指向更快的电动汽车充电速度，电动汽车的充电速度似乎可以很好地代表整体性能，包括效率、续航里程和功率。在过去五年里，200英里续航里程的充电速度提高了近三倍，从40分钟缩短到12分钟，未来五年可能再下降三倍，达到4分钟。随着电动汽车充电速度达到可接受水平，制造商可能会优化其他功能，包括自动驾驶、安全和娱乐。自动驾驶出租车：改造城市交通人工智能的突破将推动自动驾驶出租车彻底改变城市出行，并将极大地改变或减少个人购置汽车的需求，影响到依赖个人汽车销售的汽车贷款市场。根据ARK的研究，机器人出租车平台将重新定义个人出行，并在未来五到十年内创造28万亿美元的企业价值：据我们估算，规模化的自动驾驶出租车每英里的成本可低至0.25美元，这样的低成本可能会推动自动驾驶出租车的广泛采用。报告指出，自动驾驶汽车比人类驾驶汽车更安全，而大语言模型和生成式AI的应用能加速自动驾驶技术的发展：我们认为，自动驾驶汽车的事故率将比人类驾驶员的事故率低80%，从而减少美国每年约4万起汽车相关死亡事故和全球约135万起汽车相关死亡事故。在全自动驾驶（FSD）模式下，特斯拉在地面上的安全性是手动模式下的5倍，是全美平均水平的16 倍。 Waymo 的自动驾驶汽车比全国平均水平安全约2-3倍。由GPT-4训练以执行机器人任务的神经网络在83%的任务上表现优于人类专家编程者，改善幅度达到52%。大型语言模型支持基于文本的训练、验证和自我解释，这应有助于促进监管批准。多模态模型可以通过图像和文本训练自动驾驶车辆，这可能会提升系统性能。生成式人工智能可以通过模拟训练和验证自动驾驶车辆的安全性。“木头姐”在报告中强调，自动驾驶出租车市占率提升将颠覆美国汽车贷款行业，到2030年，自动驾驶平台提供商的企业价值可达到28万亿美元，相当于2023年所有汽车制造商市值的9倍：在过去三年中，利率上调使新车每月汽车贷款支出增加了约27%，从581美元增至739美元。这也使得汽车贷款拖欠超60天的数量最近创下了历史新高。随着电动汽车的价格继续下降，更多的用户开始使用自动驾驶出租车技术，并降低燃油车的价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":269315632628016,"gmtCreate":1706767758163,"gmtModify":1706767759623,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/269315632628016","repostId":"267415315791928","repostType":1,"repost":{"id":267415315791928,"gmtCreate":1706310065886,"gmtModify":1706317359622,"author":{"id":"3569571658988465","authorId":"3569571658988465","name":"边走边读边吃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8f8cf3ff6adae17fa13fca48df565b8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"纳斯达克近乡情怯，恒生指数往事前尘。","htmlText":"2024/1/26:今天周五，看看昨晚上纳斯达克指数，从周线图来看，它即将接近400%目标位，也是阻力位，故而收盘低于开盘。而恒生指数在上涨3天后，今天高开低走。几乎收盘在最低点。1. 纳指周线图即将触及400%阻力位，越近越怕，故而收跌。→第一浪从2022/10/13-2022/12/13，时间整两月。→以第一浪升幅为标准，纳指升至第一浪的300%阻力位，下跌至200%阻力位。→纳指在200%阻力位获得支撑，向上突破前期阻力（粉色线所示），创历史新高。上升至昨夜，即将触及400%阻力位。从纳指月线图来看，纳指目前处在月线图第一浪的350%阻力位。2. 恒生指数触底反弹，触的是哪一底？→日线图：虽说下跌目标是第一浪的400%，但是你肯定不信，我也不信，以为它会与前期的粉色箭头筑双底，直到它真的跌到目标，并且跌穿目标。→下图显示下跌第一浪2023/1/27-2023/2/6，整10天。第二浪从2023/2/9 - 2024/1/22，下跌幅度是第一浪的425%。→周线图：2003/4/25 - 2004/3/1为第一浪，恒生指数依第一浪升幅在2007/10/31升至415%，400%的上海升目标达成后，下跌回踩之前第一浪的50%阻力位（2008/10/27）。重新出发：从上图中的2008/10/27-2008/12/11作为再次上升的第一浪，恒指再次升至第一浪的450% （2018/1/29 ），上升目标达成后，从2018年下跌至今，即将回踩第一浪的75%阻力位。→月线图：月线图是总指挥。月线图第一浪1987/12/7-1994/1/4，共2220天。下图显示：恒生指数2018年下跌是因为它遇到第一浪的250%阻力位。恒生指数本周一止跌是它回踩到月线图的75%阻力位。","listText":"2024/1/26:今天周五，看看昨晚上纳斯达克指数，从周线图来看，它即将接近400%目标位，也是阻力位，故而收盘低于开盘。而恒生指数在上涨3天后，今天高开低走。几乎收盘在最低点。1. 纳指周线图即将触及400%阻力位，越近越怕，故而收跌。→第一浪从2022/10/13-2022/12/13，时间整两月。→以第一浪升幅为标准，纳指升至第一浪的300%阻力位，下跌至200%阻力位。→纳指在200%阻力位获得支撑，向上突破前期阻力（粉色线所示），创历史新高。上升至昨夜，即将触及400%阻力位。从纳指月线图来看，纳指目前处在月线图第一浪的350%阻力位。2. 恒生指数触底反弹，触的是哪一底？→日线图：虽说下跌目标是第一浪的400%，但是你肯定不信，我也不信，以为它会与前期的粉色箭头筑双底，直到它真的跌到目标，并且跌穿目标。→下图显示下跌第一浪2023/1/27-2023/2/6，整10天。第二浪从2023/2/9 - 2024/1/22，下跌幅度是第一浪的425%。→周线图：2003/4/25 - 2004/3/1为第一浪，恒生指数依第一浪升幅在2007/10/31升至415%，400%的上海升目标达成后，下跌回踩之前第一浪的50%阻力位（2008/10/27）。重新出发：从上图中的2008/10/27-2008/12/11作为再次上升的第一浪，恒指再次升至第一浪的450% （2018/1/29 ），上升目标达成后，从2018年下跌至今，即将回踩第一浪的75%阻力位。→月线图：月线图是总指挥。月线图第一浪1987/12/7-1994/1/4，共2220天。下图显示：恒生指数2018年下跌是因为它遇到第一浪的250%阻力位。恒生指数本周一止跌是它回踩到月线图的75%阻力位。","text":"2024/1/26:今天周五，看看昨晚上纳斯达克指数，从周线图来看，它即将接近400%目标位，也是阻力位，故而收盘低于开盘。而恒生指数在上涨3天后，今天高开低走。几乎收盘在最低点。1. 纳指周线图即将触及400%阻力位，越近越怕，故而收跌。→第一浪从2022/10/13-2022/12/13，时间整两月。→以第一浪升幅为标准，纳指升至第一浪的300%阻力位，下跌至200%阻力位。→纳指在200%阻力位获得支撑，向上突破前期阻力（粉色线所示），创历史新高。上升至昨夜，即将触及400%阻力位。从纳指月线图来看，纳指目前处在月线图第一浪的350%阻力位。2. 恒生指数触底反弹，触的是哪一底？→日线图：虽说下跌目标是第一浪的400%，但是你肯定不信，我也不信，以为它会与前期的粉色箭头筑双底，直到它真的跌到目标，并且跌穿目标。→下图显示下跌第一浪2023/1/27-2023/2/6，整10天。第二浪从2023/2/9 - 2024/1/22，下跌幅度是第一浪的425%。→周线图：2003/4/25 - 2004/3/1为第一浪，恒生指数依第一浪升幅在2007/10/31升至415%，400%的上海升目标达成后，下跌回踩之前第一浪的50%阻力位（2008/10/27）。重新出发：从上图中的2008/10/27-2008/12/11作为再次上升的第一浪，恒指再次升至第一浪的450% （2018/1/29 ），上升目标达成后，从2018年下跌至今，即将回踩第一浪的75%阻力位。→月线图：月线图是总指挥。月线图第一浪1987/12/7-1994/1/4，共2220天。下图显示：恒生指数2018年下跌是因为它遇到第一浪的250%阻力位。恒生指数本周一止跌是它回踩到月线图的75%阻力位。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0476c730ea3247dd8e0a27ab8d6a47c4"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0538f945dfd743bcaf2fc92c5e8e019d"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5a496a5424e94b0fb7623d00d01974ba"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/267415315791928","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":264834164134144,"gmtCreate":1705679209743,"gmtModify":1705679210963,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/264834164134144","repostId":"1102011975","repostType":2,"repost":{"id":"1102011975","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1705678697,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1102011975?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-19 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justify;\"><strong>2、美国经济将出现萎缩。</strong>2024年上半年美国经济将增长2%左右，但第四季度经济将萎缩2%。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、科技公司将迁移总部。</strong>至少有五家估值超过500亿美元的科技公司将宣布把总部从加州迁往德克萨斯州的意向（和特斯拉一样）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>4、ChatGPT“抓马”继续。</strong>萨姆·奥特曼(Sam Altman)将再次被ChatGPT解雇，这一次不会再让奥特曼回归。微软在通过和ChatGPT合作获利方面存在困难，今年全年微软股价将下跌15%或更多。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>5、美联储不会降息。</strong>今年大部分时间里美国的通胀率将保持在3%至4%左右，这将引发更多的担忧，并最终导致更广泛的市场恐慌。2023年到来之前看空情绪盛行，但在2024年到来之前这些曾经看空的人都转向了积极看涨，2023年科技股大涨显然是情绪发生变化背后的主要原因。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>6、今年全年纳斯达克指数将持平，大盘股将下跌。</strong>纳斯达克100指数今年不会有亮眼表现，表现最好的大型科技股将是特斯拉(TSLA)，上半年特斯拉可能会下跌10%或更多，但下半年将上涨30%到40%或更多。亚马逊(AMZN)将成为表现第二好的大型科技股，今年全年有望上涨20%，其次是Alphabet (GOOGL)，今年有望上涨15%左右。 </p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，苹果(AAPL)今年将下跌5%，表现最差的大型科技股将是微软(MSFT)或博通(AVGO)，今年这两只股票的跌幅均将超过15%。小盘股将有更抢眼的表现，今年罗素2000将上涨10%，而标普500指数将下跌5%，道琼斯工业平均指数将下跌10%。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>7、比特币价格回落。</strong>比特币将在4月“减半”事件发生前回调15%至20%，在“减半”事件发生前，比特币和其他加密货币先是上涨，然后在事件过后的两、三个月内下跌20%至30%。今年夏天比特币价格将在3.6万美元左右见底，全年收于4.2733万美元左右，以太币全年将下跌超过20%。最近大幅上涨的Bonk和Near等加密货币今年将累计下跌50%或更多，狗狗币则将全年累计上涨2.27%（我们称之为“埃隆效应”——我本以为埃隆·马斯克现在已经放弃了狗狗币，但他仍然在看涨）。 </p><p style=\"text-align: justify;\">美国证券交易委员会(SEC)主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)今年夏季将离职，SEC将迎来新一任主席，新任主席的业绩将比詹斯勒更出色。美国政府将加大对加密货币代币创始人的起诉力度。Coinbase Global (COIN)将以72亿美元与SEC达成和解，预计布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)将辞去CEO一职。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8、油市表现不佳。</strong>2024年石油将是市场上最不稳定的领域之一，全年交易价格在每桶55美元至90美元之间，年底时收于每桶77美元。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>9、黄金表现稳定。</strong>2024年黄金将成为市场上波动最小的领域之一，全年交易价格在1800美元至2200美元之间，年底时收于2047美元。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>10、传统车企电动汽车策略遇阻。</strong>通用汽车(GM)、福特汽车(F)和其他传统车企将放弃了此前大肆宣传的电动汽车战略，因为消费者对它们蹩脚的软件和糟糕的充电网络感到不满。通用汽车将对其电动汽车业务减记超过50亿美元，年底时股价将不到20美元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">巴伦周刊 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-01-11 22:13</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>投资者首先要记住：市场和经济是不一样的。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">10,000 Days Fund Capital Management创始人、知名对冲基金经理科迪·威拉德(Cody Willard)近日发布了2024年市场、经济和股票预测，其中包括一项对美国经济走向最出人意料的预测。投资者首先要记住：市场和经济是不一样的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8af9e7e78dfc9f39fdd2ca140473f960\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"718\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、人工智能仍将是全世界的关注焦点。</strong>大企业将开始把人工智能用于现实世界的商业目的，包括供应链管理、改善分销和客户服务互动，甚至一些电视节目和大制作电影也将开始使用生成式人工智能。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，许多市值小一些的人工智能股票面临严重冲击，今年全年可能会下跌90%或更多，因为它们没有能力兑现有关如何利用人工智能促进增长的承诺，这类公司包括C3.ai (AI)、Soundhound.ai (SOUN)、Upstart Holdings (UPST)和Palantir Technologies (PLT)。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、美国经济将出现萎缩。</strong>2024年上半年美国经济将增长2%左右，但第四季度经济将萎缩2%。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、科技公司将迁移总部。</strong>至少有五家估值超过500亿美元的科技公司将宣布把总部从加州迁往德克萨斯州的意向（和特斯拉一样）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>4、ChatGPT“抓马”继续。</strong>萨姆·奥特曼(Sam Altman)将再次被ChatGPT解雇，这一次不会再让奥特曼回归。微软在通过和ChatGPT合作获利方面存在困难，今年全年微软股价将下跌15%或更多。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>5、美联储不会降息。</strong>今年大部分时间里美国的通胀率将保持在3%至4%左右，这将引发更多的担忧，并最终导致更广泛的市场恐慌。2023年到来之前看空情绪盛行，但在2024年到来之前这些曾经看空的人都转向了积极看涨，2023年科技股大涨显然是情绪发生变化背后的主要原因。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>6、今年全年纳斯达克指数将持平，大盘股将下跌。</strong>纳斯达克100指数今年不会有亮眼表现，表现最好的大型科技股将是特斯拉(TSLA)，上半年特斯拉可能会下跌10%或更多，但下半年将上涨30%到40%或更多。亚马逊(AMZN)将成为表现第二好的大型科技股，今年全年有望上涨20%，其次是Alphabet (GOOGL)，今年有望上涨15%左右。 </p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，苹果(AAPL)今年将下跌5%，表现最差的大型科技股将是微软(MSFT)或博通(AVGO)，今年这两只股票的跌幅均将超过15%。小盘股将有更抢眼的表现，今年罗素2000将上涨10%，而标普500指数将下跌5%，道琼斯工业平均指数将下跌10%。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>7、比特币价格回落。</strong>比特币将在4月“减半”事件发生前回调15%至20%，在“减半”事件发生前，比特币和其他加密货币先是上涨，然后在事件过后的两、三个月内下跌20%至30%。今年夏天比特币价格将在3.6万美元左右见底，全年收于4.2733万美元左右，以太币全年将下跌超过20%。最近大幅上涨的Bonk和Near等加密货币今年将累计下跌50%或更多，狗狗币则将全年累计上涨2.27%（我们称之为“埃隆效应”——我本以为埃隆·马斯克现在已经放弃了狗狗币，但他仍然在看涨）。 </p><p style=\"text-align: justify;\">美国证券交易委员会(SEC)主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)今年夏季将离职，SEC将迎来新一任主席，新任主席的业绩将比詹斯勒更出色。美国政府将加大对加密货币代币创始人的起诉力度。Coinbase Global (COIN)将以72亿美元与SEC达成和解，预计布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)将辞去CEO一职。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8、油市表现不佳。</strong>2024年石油将是市场上最不稳定的领域之一，全年交易价格在每桶55美元至90美元之间，年底时收于每桶77美元。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>9、黄金表现稳定。</strong>2024年黄金将成为市场上波动最小的领域之一，全年交易价格在1800美元至2200美元之间，年底时收于2047美元。 </p><p style=\"text-align: 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(PLT)。 2、美国经济将出现萎缩。2024年上半年美国经济将增长2%左右，但第四季度经济将萎缩2%。 3、科技公司将迁移总部。至少有五家估值超过500亿美元的科技公司将宣布把总部从加州迁往德克萨斯州的意向（和特斯拉一样）。4、ChatGPT“抓马”继续。萨姆·奥特曼(Sam Altman)将再次被ChatGPT解雇，这一次不会再让奥特曼回归。微软在通过和ChatGPT合作获利方面存在困难，今年全年微软股价将下跌15%或更多。 5、美联储不会降息。今年大部分时间里美国的通胀率将保持在3%至4%左右，这将引发更多的担忧，并最终导致更广泛的市场恐慌。2023年到来之前看空情绪盛行，但在2024年到来之前这些曾经看空的人都转向了积极看涨，2023年科技股大涨显然是情绪发生变化背后的主要原因。 6、今年全年纳斯达克指数将持平，大盘股将下跌。纳斯达克100指数今年不会有亮眼表现，表现最好的大型科技股将是特斯拉(TSLA)，上半年特斯拉可能会下跌10%或更多，但下半年将上涨30%到40%或更多。亚马逊(AMZN)将成为表现第二好的大型科技股，今年全年有望上涨20%，其次是Alphabet (GOOGL)，今年有望上涨15%左右。 与此同时，苹果(AAPL)今年将下跌5%，表现最差的大型科技股将是微软(MSFT)或博通(AVGO)，今年这两只股票的跌幅均将超过15%。小盘股将有更抢眼的表现，今年罗素2000将上涨10%，而标普500指数将下跌5%，道琼斯工业平均指数将下跌10%。 7、比特币价格回落。比特币将在4月“减半”事件发生前回调15%至20%，在“减半”事件发生前，比特币和其他加密货币先是上涨，然后在事件过后的两、三个月内下跌20%至30%。今年夏天比特币价格将在3.6万美元左右见底，全年收于4.2733万美元左右，以太币全年将下跌超过20%。最近大幅上涨的Bonk和Near等加密货币今年将累计下跌50%或更多，狗狗币则将全年累计上涨2.27%（我们称之为“埃隆效应”——我本以为埃隆·马斯克现在已经放弃了狗狗币，但他仍然在看涨）。 美国证券交易委员会(SEC)主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)今年夏季将离职，SEC将迎来新一任主席，新任主席的业绩将比詹斯勒更出色。美国政府将加大对加密货币代币创始人的起诉力度。Coinbase Global 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21:30","market":"us","language":"zh","title":"明年买这13只股票或能跑赢通胀","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1186370400","media":"财富FORTUNE","summary":"2021年的指导叙事是刺激政策带来的后疫情时代经济的弹性回升。在这种环境下，股票投资者如果可以实现攻守兼备，往往就能够从中受益。这类股票的防御性品质能够在通胀或高利率拖累整体经济时，帮助公司取得良好的表现。Jennison Associates公司管理的资产规模高达1,750亿美元。截至2023年11月中旬，英伟达的股价暴涨238%。位于美国科罗拉多州丹佛的Palantir预计2023年营收约为22亿美元，其在2023年11月中旬的市值为430亿美元。","content":"<html><head></head><body><p>有时候，一个明晰的经济叙事可以在投资者挑选股票的过程中提供指引。2021年的指导叙事是刺激政策带来的后疫情时代经济的弹性回升。而2022年的指导叙事则聚焦于通胀的持续影响，令人联想起20世纪80年代的情景。</p><p>至于2023年，我们只能说，这对那些叙述故事的人而言是一个难题。一年前，人们几乎一致认为，美联储（Federal Reserve）为控制通胀所进行的加息，会引起美国经济衰退，但结果并非如此，至少到目前为止，美国经济并未陷入衰退。</p><p>在经历了一番虚张声势之后，华尔街的知名分析师们反常地对未来经济和股市走势产生了分歧。长期维持较高利率、人工智能（AI）的繁荣以及不断升级的地缘政治局势带来的不确定性影响，导致人们的预测出现了巨大的分歧。例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>（Deutsche Bank）预测美国经济将遭遇严重衰退，而高盛集团（Goldman Sachs Group）则认为，在仍然强劲的就业市场推动下，美国经济即将迎来更为迅猛的增长。</p><p>在这种环境下，股票投资者如果可以实现攻守兼备，往往就能够从中受益。一方面，投资者应该持有那些资产负债表强健、现金流稳定、负债水平较低且可以保持定价权的公司的股票。这类股票的防御性品质能够在通胀或高利率拖累整体经济时，帮助公司取得良好的表现。与此同时，投资者还应该关注符合长期趋势、未来有望迎来显著增长的公司。（采用人工智能就是一种长期趋势。）</p><p>在这种背景下，《财富》杂志采访了华尔街七位最受尊敬的投资者和分析师，请他们推荐2024年首选的股票。他们提到的公司既有经营稳定、具有可预测必需消费品的企业，也有参与新技术革命的先驱者。在这个充满不确定性的时期，无论整体经济的走势如何，这些股票应该可以为投资者提供既安全又具有机会的选择。</p><p><strong>进入人工智能领域</strong></p><p>人工智能可能是我们有生之年能够目睹的最重要的科技进步，华尔街分析师已经把人工智能的发展与互联网、汽车甚至电气化相提并论。然而，尽管人们普遍认为人工智能最终将引发经济革命，增加企业的收益，但对于这场革命的爆发时间、深度以及它将带来哪些有益的变化，却引起了激烈的争论。一些悲观者认为，在股市里，人工智能已经被过分炒作，已经脱离了现实，一旦经济下滑，许多估值过高的股票可能就会遭遇下跌。</p><p>韦德布什证券公司（Wedbush Securities）的一位高级股票分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）指出，对人工智能持有悲观态度的人会错失机会。他评论称：“悲观者试图让自己看起来很聪明，而乐观者会获得收益。”艾夫斯表示，2024年，投资者应该“有宏观意识，但要关注微观层面”。这意味着，投资者要了解经济风险，但不能错过由人工智能掀起的科技革命带来的巨大的机会。</p><p>我们的投资者多次提到了两只与人工智能有关的股票，它们分别是：<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>（Microsoft）</strong>，通过与ChatGPT的开发者OpenAI合作，微软在人工智能军备竞赛中已经遥遥领先；半导体厂商<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>（Nvidia）</strong>，其图形处理单元（GPU）是人工智能革命的核心部件。随着人工智能热潮的兴起，两家公司的股价暴涨，但乐观者认为它们依旧有上涨的空间。</p><p>Jennison Associates的全球股票市场负责人马克·巴里博（Mark Baribeau）把英伟达列为2024年的首选股票。Jennison Associates公司管理的资产规模高达1,750亿美元。巴里博强调了英伟达出色的利润率、强劲的收入增长和在GPU领域里的主导地位。GPU是训练人工智能系统的关键硬件。巴里博说：“随着生成式人工智能的到来，我们即将进入计算的第四个时代，而英伟达将成为这个时代最重要的公司。”</p><p>Jennison持有英伟达近1%的股份，而且它对英伟达的信心在2023年获得了回报。截至2023年11月中旬，英伟达的股价暴涨238%。然而，巴里博认为，尽管英伟达的股价经历了这样的涨幅，但其估值仍旧过低。英伟达的交易价格约为其2025财年预估收益的25倍，低于过去五年的平均市盈率水平。</p><p>基础设施资本管理公司（Infrastructure Capital Management）是一家投资公司和活跃的交易所交易基金（ETF）管理公司。其创始人及首席执行官杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield）也把英伟达列为2024年的首选股票。哈特菲尔德表示，投资者应该用一种在其他伟大的技术变革时期取得成功的方式参与人工智能革命，即投资已经将新技术转化为丰厚收入的行业领先者。他说：“买入互联网股票是一个好主意。但投资那些最成熟、最有成功前景的公司，才是真正有效的策略。”他指出，英伟达就是一家这样的公司。</p><p>如果说英伟达是一家人工智能硬件公司，那么选择微软则是从人工智能驱动的云计算大幅增长中获益的机会。艾夫斯称：“雷德蒙德（微软总部）正在抢占更多的云计算市场份额。”韦德布什认为，未来两三年，仅人工智能的工作量就可以将微软的Azure云业务的营收提高20%或25%。</p><p>Treasury Partners的主要创始人及首席投资官理查德·萨珀斯坦（Richard Saperstein）也看好微软。他表示，该公司多样化的业务组合（从软件到LinkedIn）是一个关键优势，而且微软还有强大的自由现金流和高达1,430亿美元的现金。</p><p>作为科技乐观主义者，萨珀斯坦还看好另外一家大型科技公司——<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>（Google）的母公司<strong>Alphabet</strong>。微软和OpenAI凭借ChatGPT，比谷歌和Bard获得了更多的关注，但更加广泛的竞争远未结束。他说：“人工智能货币化的竞赛才刚刚开始。我不会这么快就放弃[Alphabet]。”萨珀斯坦认为，最近Alphabet的云业务增长数据不及预期，导致了近期的跌价抛售，现在该公司的估值很有吸引力。他还提到了Alphabet过去四年在研发方面投入的1,000亿美元，包括人工智能研发，他认为这些投资一定会带来回报。</p><p>大型科技公司并非押注人工智能增长的唯一选择。投资研究公司Fundstrat Global Advisors的联合创始人及研究部门负责人汤姆·李（Tom Lee）把电子设计自动化（EDA）公司<strong>楷登电子公司（Cadence Design Systems）</strong>作为2024年的首选股票。楷登电子公司的设计软件，在设计和开发将人工智能变成现实所需要的关键半导体的过程中，扮演着关键角色。实际上，英伟达就是楷登电子公司的主要客户之一。</p><p>楷登电子公司预计2023财年的总营收略超过40亿美元，但其在人工智能供应链中的地位，使其市值截至2023年11月中旬达到740亿美元。李认为，楷登电子公司在电子设计自动化和芯片设计市场具有“独一无二的”和“主导性的”地位，几乎没有竞争对手。楷登电子公司提供的软件对半导体公司来说至关重要，因此美国商务部（U.S. Department of Commerce）在2022年开始施行出口管制，试图阻止中国生产先进半导体，这可以证明李的观点。</p><p>艾夫斯认为，在开发更通用的人工智能软件应用的公司里，数据分析公司<strong>Palantir Technologies</strong>是目前“市场上最纯粹的人工智能品牌”。位于美国科罗拉多州丹佛的Palantir预计2023年营收约为22亿美元，其在2023年11月中旬的市值为430亿美元。在作为一家神秘但被大肆炒作的新创企业经营多年之后，Palantir已经找到了上市公司的节奏：Palantir连续四个季度实现盈利，而且没有长期负债。艾夫斯指出，Palantir的人工智能软件客户包括美国和以色列的情报部门，在全球局势日益紧张的时代，Palantir的营收有望增长。他说：“在地缘政治方面，显然，Palantir将成为受益者。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0755c14fbdb2ae87f685b08eff8d9521\" title=\"\" tg-width=\"554\" tg-height=\"375\"/></p><p><strong>抗经济衰退的股票</strong></p><p>2023年秋天，美联储发出的一系列信号表明，其应对通胀的工作可能接近尾声。但即使美联储不再加息，有人预测由于长期更高利率的影响，经济衰退依然不可避免。</p><p>投资管理公司路博迈（Neuberger Berman）的美国大盘股价值策略投资组合经理伊莱·萨尔兹曼（Eli Salzmann）就是其中的一位悲观主义者。路博迈管理的资产规模超过4,350亿美元。事实上，他认为“我们目前正在陷入经济衰退……未来半年到一年，经济衰退将会非常严重，尤其会对股市造成影响。”萨尔兹曼对投资者的建议是：选择更具有防御性的股票，包括必需消费品巨头<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>（Procter &amp; Gamble）</strong>和多样化医疗保健产品领先公司<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>（Johnson &amp; Johnson）</strong>。</p><p>萨尔兹曼强调宝洁公司具备强大的定价能力、可靠的自由现金流和低债务收益比率。更为重要的是，他指出在经济衰退期间，宝洁的营收往往表现出弹性。萨尔兹曼说：“即便在困难时期，你也需要用牙膏刷牙，需要用洗衣粉洗衣服。”多年来，宝洁通过增加投资不断完善其品牌，以重新夺回在关键消费品市场的份额，包括化妆品和口腔护理等领域。萨尔兹曼表示，公司“进行的这些投资，将逐渐带来回报”。</p><p>萨尔兹曼指出，制药企业在经济动荡时期同样具有更加出色的表现，原因类似：消费者和医生不会因为经济动荡就停止吃药和开药。强生的主要优势在于公司有许多正在研发中的药物。萨尔兹曼称：“有些药物的年销售额有望达到数十亿美元，这令人非常兴奋。”他指出，强生治疗多发性骨髓瘤、牛皮癣和炎症性肠病的新药具有光明的前景。</p><p>在经济衰退时期，一些保险公司也会产生稳定的收入。麦迪逊投资公司（Madison Investments）的中大盘股团队负责人富山春树（Haruki Toyama）把全球财产与灾害保险公司<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/ACGL\">艾奇资本</a>公司（Arch Capital Group）</strong>作为2024年的首选股票。艾奇资本并不是一个知名品牌，但其业务遍布北美、欧洲和澳大利亚，公司提供的产品包括能源、海洋和航空保险，以及特种旅游保险和防止欺诈或盗窃的商业担保产品。艾奇资本第三季度的营收同比增长36%，预计2023年的营收将达到约130亿美元。</p><p>富山春树认为，艾奇资本是“世界上管理最完善的保险公司”。他表示该公司业务多元化，而且能够快速调整策略，专注于利润最高的保险类型。该公司的市盈率倍数只有11倍，而且“它的表现与整体经济并没有太大的关联。它就像是一家提供订阅服务的公司……因此其业务非常稳定。”</p><p><strong>石油和天然气股票</strong></p><p>俄乌冲突影响了全球的能源供应，而且许多经济学家担心，不断升级的巴以冲突和在世界其他地区出现的日益紧张的地缘政治局势，可能很快也会产生同样的影响。这些热点问题已经导致目前油价上涨，但冲突的不断加剧可能意味着油价仍然会继续上涨。即使没有紧张的地缘政治局势，多年来石油天然气生产领域也始终缺少投资，原因包括绿色能源转型，以及投资者要求能源公司给股东带来更多的利润回报。国际能源署（International Energy Agency）在2023年9月警告称，在这些因素的影响下，2024年，石油供应“将降至极低的水平”。</p><p>能源股可以帮助投资者避开能源相关的经济冲击。Fundstrat公司的李表示，在这种背景下，石油天然气巨头<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>（Exxon Mobil）</strong>的股价在2024年有上涨空间。李说：“我认为价格上行压力将始终存在。埃克森美孚等公司能够抓住油价上涨带来的机会。”</p><p>李表示，埃克森美孚在2023年秋季的市盈率倍数只有10倍，其估值极具吸引力。即便在最糟糕的情况下，经济陷入严重的困境，进而影响石油和天然气消费，埃克斯美孚依旧可以给投资者带来收益：其目前的股息收益率为3.6%。仅在第三季度，埃克森美孚的自由现金流就高达117亿美元，这意味着它拥有足够的资源，能够用于投资和回购股票，推动公司业务的增长。</p><p>基础设施资本管理公司的哈特菲尔德认为，全球动荡让美国的国内能源生产变得日益重要，因此<strong>金德摩根（Kinder Morgan）</strong>也将从中受益。能源基础设施公司金德摩根拥有82,000英里（约131,966.21千米）的石油和天然气管道和140个天然气接收站，而且在北美有7,000亿立方英尺（约19.82立方千米）的天然气存储能力。</p><p>美国近一半的液化天然气（LNG）通过金德摩根的管道输送，而且公司可能从当前的液化天然气出口繁荣中受益。国际能源署估计，美国在全球液化天然气出口中的占比将从2022年的20%，提高到2026年的30%。金德摩根的执行董事长里奇·金德（Rich Kinder）在最近的业绩电话会议上解释称，为了满足这些需求，美国的液化天然气生产商可能需要使用公司运营的管道和出口码头。</p><p>2022年的俄乌冲突导致天然气价格上涨。到了2023年，随着天然气价格的下降，金德摩根的股价在2023年1月至9月底期间出现了10%的下跌。然而，哈特菲尔德指出投资者可能忽略了整体状况。他说：“美国在天然气市场的地位，相当于沙特阿拉伯在石油市场的地位。</p><p>我认为人们并没有充分认识到这一点。我们将继续增加天然气的运输和出口量，而金德摩根将抓住这种趋势所带来的机会。”值得注意的是，金德摩根的远期市盈率仅为15倍，公司的现金流稳定，股息收益率高达6.7%。</p><p><strong>在美国以外的市场寻找成长股</strong></p><p>自新冠疫情结束以来，美国经济和股指的表现，胜过了大多数的发达国家。但Jennison Associates的巴里博认为，投资者也可以在其他市场找到稳定增长的公司。</p><p>他提到了阿根廷的电商巨头<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/MELI\">MercadoLibre</a></strong>，称它是“拉丁美洲的<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（Amazon）”。巴里博表示，MercadoLibre是中南美州数字化转型趋势的受益者。多年来，MercadoLibre的电商业务飞速增长；2023年第三季度，其经营收入同比增长131%，达到6.85亿美元，创下季度新纪录。</p><p>MercadoLibre在纳斯达克（Nasdaq）上市。该公司还进军了金融科技领域，公司创建的数字支付平台Mercado Pago，与Venmo类似，但该平台为企业提供支付处理服务。巴里博解释称：“MercadoLibre必须创建一种数字支付机制，以帮助缺少银行服务的群体进行在线购物。现在，公司的金融科技平台已经成为重要的收入来源。”截至第三季度末，Mercado Pago的活跃用户从2020年的不到2,000万，增长到约5,000万。公司的负责人表示，尤其是在墨西哥和巴西，公司还在不断抢占竞争对手的市场份额。</p><p>巴里博把法国奢侈品制造商<strong>爱马仕（Hermès）</strong>，这家拥有185年历史的品牌，列为2024年的首选股票。他强调爱马仕在市场上的卓越表现，品牌知名度极高，而且公司采用独特的直销模式，使其具备独特的定价能力。巴里博解释道：“你只能通过爱马仕的官方网站购买其产品。即使在高端超市能够找到爱马仕的产品，公司也会掌控库存。”这种严格的库存控制使得爱马仕可以避免因为供需不平衡而被迫降价销售。此外，爱马仕主要依赖于高净值客户，相较于普通消费者，这个群体更能够应对通货膨胀和经济衰退的冲击。他进一步指出：“这些客户更有可能抵挡任何危机的冲击。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a60e6e324cfa6a870a06d48362713d6\" title=\"\" tg-width=\"554\" 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Center）等，所有地产的总面积高达5,350万平方英尺（约4.97平方千米），2022年的收入超过31亿美元。</p><p>从2023年年初到11月中旬，该信托的股价下跌了约30%，因此其交易价格只有营运资金（FFO）的7.5倍，股息收益率超过7%。营运资金是评估房地产投资信托的常用指标。（股息收益率作为股息占股价的百分比，会在股价下跌时上涨。）哈特菲尔德认为，人工智能的开发者对办公楼的需求增长、未来的降息以及居家办公趋势的降温等，将让波士顿地产受益。哈特菲尔德表示：“我们认为，尤其是在大城市，人们过于讨厌办公室。我认为投资者并没有区分最优质和最劣质的公司。”</p><p>实际上，对于2024年的市场，投资者可以坚持一条原则：当不确定时期导致股价下跌时，有时候也会让优秀公司的股价下跌，成为理想的投资对象。</p></body></html>","source":"lsy1651116200640","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>明年买这13只股票或能跑赢通胀</title>\n<style 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Group）则认为，在仍然强劲的就业市场推动下，美国经济即将迎来更为迅猛的增长。在这种环境下，股票投资者如果可以实现攻守兼备，往往就能够从中受益。一方面，投资者应该持有那些资产负债表强健、现金流稳定、负债水平较低且可以保持定价权的公司的股票。这类股票的防御性品质能够在通胀或高利率拖累整体经济时，帮助公司取得良好的表现。与此同时，投资者还应该关注符合长期趋势、未来有望迎来显著增长的公司。（采用人工智能就是一种长期趋势。）在这种背景下，《财富》杂志采访了华尔街七位最受尊敬的投资者和分析师，请他们推荐2024年首选的股票。他们提到的公司既有经营稳定、具有可预测必需消费品的企业，也有参与新技术革命的先驱者。在这个充满不确定性的时期，无论整体经济的走势如何，这些股票应该可以为投资者提供既安全又具有机会的选择。进入人工智能领域人工智能可能是我们有生之年能够目睹的最重要的科技进步，华尔街分析师已经把人工智能的发展与互联网、汽车甚至电气化相提并论。然而，尽管人们普遍认为人工智能最终将引发经济革命，增加企业的收益，但对于这场革命的爆发时间、深度以及它将带来哪些有益的变化，却引起了激烈的争论。一些悲观者认为，在股市里，人工智能已经被过分炒作，已经脱离了现实，一旦经济下滑，许多估值过高的股票可能就会遭遇下跌。韦德布什证券公司（Wedbush Securities）的一位高级股票分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）指出，对人工智能持有悲观态度的人会错失机会。他评论称：“悲观者试图让自己看起来很聪明，而乐观者会获得收益。”艾夫斯表示，2024年，投资者应该“有宏观意识，但要关注微观层面”。这意味着，投资者要了解经济风险，但不能错过由人工智能掀起的科技革命带来的巨大的机会。我们的投资者多次提到了两只与人工智能有关的股票，它们分别是：微软（Microsoft），通过与ChatGPT的开发者OpenAI合作，微软在人工智能军备竞赛中已经遥遥领先；半导体厂商英伟达（Nvidia），其图形处理单元（GPU）是人工智能革命的核心部件。随着人工智能热潮的兴起，两家公司的股价暴涨，但乐观者认为它们依旧有上涨的空间。Jennison Associates的全球股票市场负责人马克·巴里博（Mark Baribeau）把英伟达列为2024年的首选股票。Jennison Associates公司管理的资产规模高达1,750亿美元。巴里博强调了英伟达出色的利润率、强劲的收入增长和在GPU领域里的主导地位。GPU是训练人工智能系统的关键硬件。巴里博说：“随着生成式人工智能的到来，我们即将进入计算的第四个时代，而英伟达将成为这个时代最重要的公司。”Jennison持有英伟达近1%的股份，而且它对英伟达的信心在2023年获得了回报。截至2023年11月中旬，英伟达的股价暴涨238%。然而，巴里博认为，尽管英伟达的股价经历了这样的涨幅，但其估值仍旧过低。英伟达的交易价格约为其2025财年预估收益的25倍，低于过去五年的平均市盈率水平。基础设施资本管理公司（Infrastructure Capital Management）是一家投资公司和活跃的交易所交易基金（ETF）管理公司。其创始人及首席执行官杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield）也把英伟达列为2024年的首选股票。哈特菲尔德表示，投资者应该用一种在其他伟大的技术变革时期取得成功的方式参与人工智能革命，即投资已经将新技术转化为丰厚收入的行业领先者。他说：“买入互联网股票是一个好主意。但投资那些最成熟、最有成功前景的公司，才是真正有效的策略。”他指出，英伟达就是一家这样的公司。如果说英伟达是一家人工智能硬件公司，那么选择微软则是从人工智能驱动的云计算大幅增长中获益的机会。艾夫斯称：“雷德蒙德（微软总部）正在抢占更多的云计算市场份额。”韦德布什认为，未来两三年，仅人工智能的工作量就可以将微软的Azure云业务的营收提高20%或25%。Treasury Partners的主要创始人及首席投资官理查德·萨珀斯坦（Richard Saperstein）也看好微软。他表示，该公司多样化的业务组合（从软件到LinkedIn）是一个关键优势，而且微软还有强大的自由现金流和高达1,430亿美元的现金。作为科技乐观主义者，萨珀斯坦还看好另外一家大型科技公司——谷歌（Google）的母公司Alphabet。微软和OpenAI凭借ChatGPT，比谷歌和Bard获得了更多的关注，但更加广泛的竞争远未结束。他说：“人工智能货币化的竞赛才刚刚开始。我不会这么快就放弃[Alphabet]。”萨珀斯坦认为，最近Alphabet的云业务增长数据不及预期，导致了近期的跌价抛售，现在该公司的估值很有吸引力。他还提到了Alphabet过去四年在研发方面投入的1,000亿美元，包括人工智能研发，他认为这些投资一定会带来回报。大型科技公司并非押注人工智能增长的唯一选择。投资研究公司Fundstrat Global Advisors的联合创始人及研究部门负责人汤姆·李（Tom Lee）把电子设计自动化（EDA）公司楷登电子公司（Cadence Design Systems）作为2024年的首选股票。楷登电子公司的设计软件，在设计和开发将人工智能变成现实所需要的关键半导体的过程中，扮演着关键角色。实际上，英伟达就是楷登电子公司的主要客户之一。楷登电子公司预计2023财年的总营收略超过40亿美元，但其在人工智能供应链中的地位，使其市值截至2023年11月中旬达到740亿美元。李认为，楷登电子公司在电子设计自动化和芯片设计市场具有“独一无二的”和“主导性的”地位，几乎没有竞争对手。楷登电子公司提供的软件对半导体公司来说至关重要，因此美国商务部（U.S. Department of Commerce）在2022年开始施行出口管制，试图阻止中国生产先进半导体，这可以证明李的观点。艾夫斯认为，在开发更通用的人工智能软件应用的公司里，数据分析公司Palantir Technologies是目前“市场上最纯粹的人工智能品牌”。位于美国科罗拉多州丹佛的Palantir预计2023年营收约为22亿美元，其在2023年11月中旬的市值为430亿美元。在作为一家神秘但被大肆炒作的新创企业经营多年之后，Palantir已经找到了上市公司的节奏：Palantir连续四个季度实现盈利，而且没有长期负债。艾夫斯指出，Palantir的人工智能软件客户包括美国和以色列的情报部门，在全球局势日益紧张的时代，Palantir的营收有望增长。他说：“在地缘政治方面，显然，Palantir将成为受益者。”抗经济衰退的股票2023年秋天，美联储发出的一系列信号表明，其应对通胀的工作可能接近尾声。但即使美联储不再加息，有人预测由于长期更高利率的影响，经济衰退依然不可避免。投资管理公司路博迈（Neuberger Berman）的美国大盘股价值策略投资组合经理伊莱·萨尔兹曼（Eli Salzmann）就是其中的一位悲观主义者。路博迈管理的资产规模超过4,350亿美元。事实上，他认为“我们目前正在陷入经济衰退……未来半年到一年，经济衰退将会非常严重，尤其会对股市造成影响。”萨尔兹曼对投资者的建议是：选择更具有防御性的股票，包括必需消费品巨头宝洁（Procter & Gamble）和多样化医疗保健产品领先公司强生（Johnson & Johnson）。萨尔兹曼强调宝洁公司具备强大的定价能力、可靠的自由现金流和低债务收益比率。更为重要的是，他指出在经济衰退期间，宝洁的营收往往表现出弹性。萨尔兹曼说：“即便在困难时期，你也需要用牙膏刷牙，需要用洗衣粉洗衣服。”多年来，宝洁通过增加投资不断完善其品牌，以重新夺回在关键消费品市场的份额，包括化妆品和口腔护理等领域。萨尔兹曼表示，公司“进行的这些投资，将逐渐带来回报”。萨尔兹曼指出，制药企业在经济动荡时期同样具有更加出色的表现，原因类似：消费者和医生不会因为经济动荡就停止吃药和开药。强生的主要优势在于公司有许多正在研发中的药物。萨尔兹曼称：“有些药物的年销售额有望达到数十亿美元，这令人非常兴奋。”他指出，强生治疗多发性骨髓瘤、牛皮癣和炎症性肠病的新药具有光明的前景。在经济衰退时期，一些保险公司也会产生稳定的收入。麦迪逊投资公司（Madison Investments）的中大盘股团队负责人富山春树（Haruki Toyama）把全球财产与灾害保险公司艾奇资本公司（Arch Capital Group）作为2024年的首选股票。艾奇资本并不是一个知名品牌，但其业务遍布北美、欧洲和澳大利亚，公司提供的产品包括能源、海洋和航空保险，以及特种旅游保险和防止欺诈或盗窃的商业担保产品。艾奇资本第三季度的营收同比增长36%，预计2023年的营收将达到约130亿美元。富山春树认为，艾奇资本是“世界上管理最完善的保险公司”。他表示该公司业务多元化，而且能够快速调整策略，专注于利润最高的保险类型。该公司的市盈率倍数只有11倍，而且“它的表现与整体经济并没有太大的关联。它就像是一家提供订阅服务的公司……因此其业务非常稳定。”石油和天然气股票俄乌冲突影响了全球的能源供应，而且许多经济学家担心，不断升级的巴以冲突和在世界其他地区出现的日益紧张的地缘政治局势，可能很快也会产生同样的影响。这些热点问题已经导致目前油价上涨，但冲突的不断加剧可能意味着油价仍然会继续上涨。即使没有紧张的地缘政治局势，多年来石油天然气生产领域也始终缺少投资，原因包括绿色能源转型，以及投资者要求能源公司给股东带来更多的利润回报。国际能源署（International Energy Agency）在2023年9月警告称，在这些因素的影响下，2024年，石油供应“将降至极低的水平”。能源股可以帮助投资者避开能源相关的经济冲击。Fundstrat公司的李表示，在这种背景下，石油天然气巨头埃克森美孚（Exxon Mobil）的股价在2024年有上涨空间。李说：“我认为价格上行压力将始终存在。埃克森美孚等公司能够抓住油价上涨带来的机会。”李表示，埃克森美孚在2023年秋季的市盈率倍数只有10倍，其估值极具吸引力。即便在最糟糕的情况下，经济陷入严重的困境，进而影响石油和天然气消费，埃克斯美孚依旧可以给投资者带来收益：其目前的股息收益率为3.6%。仅在第三季度，埃克森美孚的自由现金流就高达117亿美元，这意味着它拥有足够的资源，能够用于投资和回购股票，推动公司业务的增长。基础设施资本管理公司的哈特菲尔德认为，全球动荡让美国的国内能源生产变得日益重要，因此金德摩根（Kinder Morgan）也将从中受益。能源基础设施公司金德摩根拥有82,000英里（约131,966.21千米）的石油和天然气管道和140个天然气接收站，而且在北美有7,000亿立方英尺（约19.82立方千米）的天然气存储能力。美国近一半的液化天然气（LNG）通过金德摩根的管道输送，而且公司可能从当前的液化天然气出口繁荣中受益。国际能源署估计，美国在全球液化天然气出口中的占比将从2022年的20%，提高到2026年的30%。金德摩根的执行董事长里奇·金德（Rich Kinder）在最近的业绩电话会议上解释称，为了满足这些需求，美国的液化天然气生产商可能需要使用公司运营的管道和出口码头。2022年的俄乌冲突导致天然气价格上涨。到了2023年，随着天然气价格的下降，金德摩根的股价在2023年1月至9月底期间出现了10%的下跌。然而，哈特菲尔德指出投资者可能忽略了整体状况。他说：“美国在天然气市场的地位，相当于沙特阿拉伯在石油市场的地位。我认为人们并没有充分认识到这一点。我们将继续增加天然气的运输和出口量，而金德摩根将抓住这种趋势所带来的机会。”值得注意的是，金德摩根的远期市盈率仅为15倍，公司的现金流稳定，股息收益率高达6.7%。在美国以外的市场寻找成长股自新冠疫情结束以来，美国经济和股指的表现，胜过了大多数的发达国家。但Jennison Associates的巴里博认为，投资者也可以在其他市场找到稳定增长的公司。他提到了阿根廷的电商巨头MercadoLibre，称它是“拉丁美洲的亚马逊（Amazon）”。巴里博表示，MercadoLibre是中南美州数字化转型趋势的受益者。多年来，MercadoLibre的电商业务飞速增长；2023年第三季度，其经营收入同比增长131%，达到6.85亿美元，创下季度新纪录。MercadoLibre在纳斯达克（Nasdaq）上市。该公司还进军了金融科技领域，公司创建的数字支付平台Mercado Pago，与Venmo类似，但该平台为企业提供支付处理服务。巴里博解释称：“MercadoLibre必须创建一种数字支付机制，以帮助缺少银行服务的群体进行在线购物。现在，公司的金融科技平台已经成为重要的收入来源。”截至第三季度末，Mercado Pago的活跃用户从2020年的不到2,000万，增长到约5,000万。公司的负责人表示，尤其是在墨西哥和巴西，公司还在不断抢占竞争对手的市场份额。巴里博把法国奢侈品制造商爱马仕（Hermès），这家拥有185年历史的品牌，列为2024年的首选股票。他强调爱马仕在市场上的卓越表现，品牌知名度极高，而且公司采用独特的直销模式，使其具备独特的定价能力。巴里博解释道：“你只能通过爱马仕的官方网站购买其产品。即使在高端超市能够找到爱马仕的产品，公司也会掌控库存。”这种严格的库存控制使得爱马仕可以避免因为供需不平衡而被迫降价销售。此外，爱马仕主要依赖于高净值客户，相较于普通消费者，这个群体更能够应对通货膨胀和经济衰退的冲击。他进一步指出：“这些客户更有可能抵挡任何危机的冲击。”在低迷的办公楼市场寻找投资机会正如伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在2008年经济大衰退（Great Recession）最严重时说过的那样，在别人恐慌时贪婪，有时候可以带来回报。基础设施资本管理公司的哈特菲尔德认为，一些投资者现在能够利用人们对低迷的商业地产行业的恐慌。过去一年，加息和居家办公趋势让商业地产行业陷入低迷，但有一些优质地产公司可能被过度抛售。哈特菲尔德重点提到了房地产投资信托（REIT）波士顿地产（Boston Properties）。该公司在波士顿、洛杉矶、纽约市和华盛顿特区等大城市拥有并开发豪华住宅、零售和办公物业。该信托公司有190处地产，包括旧金山的赛富时大厦（Salesforce Tower）和波士顿的保德信中心（Prudential Center）等，所有地产的总面积高达5,350万平方英尺（约4.97平方千米），2022年的收入超过31亿美元。从2023年年初到11月中旬，该信托的股价下跌了约30%，因此其交易价格只有营运资金（FFO）的7.5倍，股息收益率超过7%。营运资金是评估房地产投资信托的常用指标。（股息收益率作为股息占股价的百分比，会在股价下跌时上涨。）哈特菲尔德认为，人工智能的开发者对办公楼的需求增长、未来的降息以及居家办公趋势的降温等，将让波士顿地产受益。哈特菲尔德表示：“我们认为，尤其是在大城市，人们过于讨厌办公室。我认为投资者并没有区分最优质和最劣质的公司。”实际上，对于2024年的市场，投资者可以坚持一条原则：当不确定时期导致股价下跌时，有时候也会让优秀公司的股价下跌，成为理想的投资对象。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":324,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":237015931056152,"gmtCreate":1698898099212,"gmtModify":1698898100374,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/237015931056152","repostId":"1139065133","repostType":2,"repost":{"id":"1139065133","weMediaInfo":{"introduction":"-","home_visible":1,"media_name":"沧海一土狗","id":"1020672533","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fae74587fe527774172baba57c9a7057"},"pubTimestamp":1698888690,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139065133?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-02 09:31","market":"us","language":"zh","title":"美联储开始“降息”，全球资本市场越过拐点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139065133","media":"沧海一土狗","summary":"为什么是“降息”？鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点。","content":"<html><head></head><body><p><strong>为什么是“降息”？</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们花了很大的篇幅去讨论美国货币政策体制的核心——<strong><em>预期引导</em></strong>，并强调了<strong><em>两年美债利率才是真的息</em></strong>，联邦基金利率并不是真的息。</p><p><strong><em>一般来说，季度末的议息会议会公布点阵图</em></strong>，其他的议息会议不公布（<strong><em>ps：本次议息会议没有点阵图</em></strong>）。因此，9月议息会议的点阵图依然是当下预期的骨架，<strong><em>1、还有一次加息；2、明年降息2次</em></strong>。这个基准所给出的两年美债利率中枢在5.12%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f335d2490632e840b189c7d871f832fe\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"633\"/></p><p>然而，本次议息会议之后，两年美债利率大幅下挫，来到了4.95%附近，这意味着市场基于鲍威尔讲话和关键数据修正了预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>基于新的预期，我们可以反推出其隐含的点阵图：<strong><em>1、未来三次议息会议仍然有一次加息；2、明年降息三次</em></strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c2da0c7b20cc73b49895fe469356af\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"/></p><p>因此，<strong><em>从隐含点阵图变化的角度来看，美联储的确是降息了</em></strong>，从5.12%降低到4.96%，大概是16bp。（<strong><em>ps：不要盲目盯着联邦基金利率，这个利率只是砖头，并不是具备功能性的房子</em></strong>）</p><p><strong>货币供需曲线的变动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一操作所对应的货币供需曲线变动如下图所示，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3d4fc124b21ff82767dafc096ff92b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，需求曲线从D1收缩到D2，在两年美债利率不变的情况下，导致货币供应从Q1收缩到Q2。<br/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体展现为期限利差的快速上升（<em>ps：十月份令人痛苦的全球流动性收缩</em>）：<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0820bbaf0113346b7ffe0772a6a5fe8d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\"/></p><p>另一方面，本次议息会议，美联储引导预期，让两年美债利率回落，缓释了糟糕的局面。整个流动性局面有了很大的改观，十年美债利率回落至4.70%附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1462f6eb7edbff8a3a76227c086eff5d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据预期引导型货币政策框架，即便未来经济进一步收缩，<strong><em>期限利差也不会快速攀升了，甚至会有所回落</em></strong>。在这里，我们需要注意的是，在有通胀约束的环境里，期限利差的变化极为关键。</p><p><strong>从预期管理的角度看鲍威尔讲话</strong></p><p>抓住<strong><em>预期管理</em></strong>这个牛鼻子，就不难理解鲍威尔讲话，他的目的包含两个方面：<strong><em>1、引导两年美债利率降低；2、但也不想让两年美债利率降太多</em></strong>。</p><p>所以，从技术上来讲，鲍威尔一定不会放弃未来提高联邦基金利率的可能性，否则，就是<strong><em>预期塌方。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1af07ceb3bf726e5421aa70fe134233\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"/></p><p>如上图所示，不良的预期管理会导致<strong><em>预期路径的后半段完全失控</em></strong>，像一条脱钩的绳子，一大截彻底躺在地上，使得其内部面积剧烈收缩。</p><p>基于这个原理，从预期管理技术上来讲，鲍威尔的言论一定是充满了鹰派措辞，但也给鸽留了一道缝隙：</p><p><em>1、利率政策方面：<u>美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息（鹰）</u>。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。</em></p><p><em>2、美国经济方面：<u>经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲（鹰）</u>。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。</em></p><p><em>3、通胀方面：<u>坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已（鹰）</u>。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。</em></p><p><em>4、就业市场方面：<u>名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓（鸽）</u>。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。</em></p><p><em>5、 债市方面：<u>金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）</u>。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。</em></p><p><em>6、金融稳定性方面：<u>美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）</u>。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。</em></p><p><em>7、地缘政治方面：<u>全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）</u>。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。</em></p><p><em>8、财政可持续性：<u>美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）</u>。</em></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae8813e5a6a7d32afc575e945d21c67\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p>如上图所示，<strong><em>无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，</em></strong>一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。</p><p>所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该<strong><em>总体来看，综合来看</em></strong>。</p><p>事实上，<strong><em>鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了</em></strong>，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。</p><p><strong>对资本市场的影响</strong></p><p>在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，<strong><em>我们强调掉了两年美债利率的重要性</em></strong>，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（<em>ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性</em>）</p><p>目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了<strong><em>全球流动性拐点的理论条件。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b8bec02fdcbad02245c56620d4e9db\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\"/></p><p>当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能<strong><em>对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升</em></strong>，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ac2cb160887ec9b84898c02b33bc8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p>所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。</p><p><strong>未来的关注点</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：</p><p><strong><em>1、官员讲话；</em></strong></p><p><strong><em>2、议息会议的声明&amp;点阵图；</em></strong></p><p><strong><em>3、调整关键经济数据；</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d7d6dd8d0cf69547598f72b5f5f3a46\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\"/></p><p>事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，<strong><em>属于货币政策的一部分</em></strong>。</p><p>目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，<strong><em>更多的坏数被披露出来了</em></strong>。本次议息会议前，出了两个坏数：</p><p style=\"text-align: justify;\"><em>1、<u>美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万</u>。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><em>2、<u>美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49</u>。</em></p><p style=\"text-align: justify;\">在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是<strong><em>关键经济数据</em></strong>，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。</p><p style=\"text-align: justify;\">总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，<strong><em>美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点</em></strong>。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fae74587fe527774172baba57c9a7057);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">沧海一土狗 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-11-02 09:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><strong>为什么是“降息”？</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们花了很大的篇幅去讨论美国货币政策体制的核心——<strong><em>预期引导</em></strong>，并强调了<strong><em>两年美债利率才是真的息</em></strong>，联邦基金利率并不是真的息。</p><p><strong><em>一般来说，季度末的议息会议会公布点阵图</em></strong>，其他的议息会议不公布（<strong><em>ps：本次议息会议没有点阵图</em></strong>）。因此，9月议息会议的点阵图依然是当下预期的骨架，<strong><em>1、还有一次加息；2、明年降息2次</em></strong>。这个基准所给出的两年美债利率中枢在5.12%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f335d2490632e840b189c7d871f832fe\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"633\"/></p><p>然而，本次议息会议之后，两年美债利率大幅下挫，来到了4.95%附近，这意味着市场基于鲍威尔讲话和关键数据修正了预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>基于新的预期，我们可以反推出其隐含的点阵图：<strong><em>1、未来三次议息会议仍然有一次加息；2、明年降息三次</em></strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c2da0c7b20cc73b49895fe469356af\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"/></p><p>因此，<strong><em>从隐含点阵图变化的角度来看，美联储的确是降息了</em></strong>，从5.12%降低到4.96%，大概是16bp。（<strong><em>ps：不要盲目盯着联邦基金利率，这个利率只是砖头，并不是具备功能性的房子</em></strong>）</p><p><strong>货币供需曲线的变动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一操作所对应的货币供需曲线变动如下图所示，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3d4fc124b21ff82767dafc096ff92b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，需求曲线从D1收缩到D2，在两年美债利率不变的情况下，导致货币供应从Q1收缩到Q2。<br/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体展现为期限利差的快速上升（<em>ps：十月份令人痛苦的全球流动性收缩</em>）：<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0820bbaf0113346b7ffe0772a6a5fe8d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\"/></p><p>另一方面，本次议息会议，美联储引导预期，让两年美债利率回落，缓释了糟糕的局面。整个流动性局面有了很大的改观，十年美债利率回落至4.70%附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1462f6eb7edbff8a3a76227c086eff5d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据预期引导型货币政策框架，即便未来经济进一步收缩，<strong><em>期限利差也不会快速攀升了，甚至会有所回落</em></strong>。在这里，我们需要注意的是，在有通胀约束的环境里，期限利差的变化极为关键。</p><p><strong>从预期管理的角度看鲍威尔讲话</strong></p><p>抓住<strong><em>预期管理</em></strong>这个牛鼻子，就不难理解鲍威尔讲话，他的目的包含两个方面：<strong><em>1、引导两年美债利率降低；2、但也不想让两年美债利率降太多</em></strong>。</p><p>所以，从技术上来讲，鲍威尔一定不会放弃未来提高联邦基金利率的可能性，否则，就是<strong><em>预期塌方。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1af07ceb3bf726e5421aa70fe134233\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"/></p><p>如上图所示，不良的预期管理会导致<strong><em>预期路径的后半段完全失控</em></strong>，像一条脱钩的绳子，一大截彻底躺在地上，使得其内部面积剧烈收缩。</p><p>基于这个原理，从预期管理技术上来讲，鲍威尔的言论一定是充满了鹰派措辞，但也给鸽留了一道缝隙：</p><p><em>1、利率政策方面：<u>美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息（鹰）</u>。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。</em></p><p><em>2、美国经济方面：<u>经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲（鹰）</u>。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。</em></p><p><em>3、通胀方面：<u>坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已（鹰）</u>。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。</em></p><p><em>4、就业市场方面：<u>名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓（鸽）</u>。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。</em></p><p><em>5、 债市方面：<u>金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）</u>。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。</em></p><p><em>6、金融稳定性方面：<u>美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）</u>。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。</em></p><p><em>7、地缘政治方面：<u>全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）</u>。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。</em></p><p><em>8、财政可持续性：<u>美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）</u>。</em></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae8813e5a6a7d32afc575e945d21c67\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p>如上图所示，<strong><em>无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，</em></strong>一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。</p><p>所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该<strong><em>总体来看，综合来看</em></strong>。</p><p>事实上，<strong><em>鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了</em></strong>，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。</p><p><strong>对资本市场的影响</strong></p><p>在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，<strong><em>我们强调掉了两年美债利率的重要性</em></strong>，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（<em>ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性</em>）</p><p>目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了<strong><em>全球流动性拐点的理论条件。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b8bec02fdcbad02245c56620d4e9db\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\"/></p><p>当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能<strong><em>对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升</em></strong>，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ac2cb160887ec9b84898c02b33bc8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p>所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。</p><p><strong>未来的关注点</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：</p><p><strong><em>1、官员讲话；</em></strong></p><p><strong><em>2、议息会议的声明&amp;点阵图；</em></strong></p><p><strong><em>3、调整关键经济数据；</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d7d6dd8d0cf69547598f72b5f5f3a46\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\"/></p><p>事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，<strong><em>属于货币政策的一部分</em></strong>。</p><p>目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，<strong><em>更多的坏数被披露出来了</em></strong>。本次议息会议前，出了两个坏数：</p><p style=\"text-align: justify;\"><em>1、<u>美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万</u>。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><em>2、<u>美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49</u>。</em></p><p style=\"text-align: justify;\">在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是<strong><em>关键经济数据</em></strong>，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。</p><p style=\"text-align: justify;\">总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，<strong><em>美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点</em></strong>。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{"BK4504":"桥水持仓","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","DJX":"1/100道琼斯","BK4581":"高盛持仓","SPXU":"三倍做空标普500ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF",".DJI":"道琼斯","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","DXD":"道指两倍做空ETF","PSQ":"纳指反向ETF",".IXIC":"NASDAQ 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债市方面：金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。6、金融稳定性方面：美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。7、地缘政治方面：全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。8、财政可持续性：美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）。如上图所示，无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该总体来看，综合来看。事实上，鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。对资本市场的影响在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，我们强调掉了两年美债利率的重要性，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性）目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了全球流动性拐点的理论条件。当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。未来的关注点在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：1、官员讲话；2、议息会议的声明&点阵图；3、调整关键经济数据；事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，属于货币政策的一部分。目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，更多的坏数被披露出来了。本次议息会议前，出了两个坏数：1、美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。2、美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49。在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是关键经济数据，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":312,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":236894513242120,"gmtCreate":1698868404563,"gmtModify":1698868405901,"author":{"id":"3465244030895892","authorId":"3465244030895892","name":"澍子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/20465d2ac0edfd1e2d4ed8bd49a2833a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/236894513242120","repostId":"1182725833","repostType":2,"repost":{"id":"1182725833","pubTimestamp":1698824848,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1182725833?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-01 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src=\"https://static.tigerbbs.com/16ecb00994810413c674afd67a55e6b7\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">Neumann 夫妇</p><p style=\"text-align: justify;\">第一次创业。还在 Baruch 上学的 Adam 又琢磨自己创业做生意，他首次创业是打造了一款适合婴儿爬行的护膝，保护婴儿的膝盖。这个创意实现了200 万美元的营收，但成本却达到了300 万美元。Adam 在还差几个学分就能够毕业时候选择了退学创业，此时 Adam 的姐姐（职业是超模）正在和一位罗斯柴尔德家族的后人约会，Adam 成功说服他投资了几十万美元（销售能力第一次显现）。也正是在此次创业的历程中，Adam 也结识了其未来的夫人Rebekah。</p><h2 id=\"id_4052560044\" style=\"text-align: justify;\">02</h2><h2 id=\"id_1497429000\" style=\"text-align: justify;\">WeWork 启航</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>确立共享社区的方向。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Adam 和朋友 Miguel 开始寻找新的创业方向，他想到了大学时期关于建立实体社区的想法，于是两人开始在纽约寻找合适装修的地产。最终两个「小白」在纽约一座叫Green Desk地方租到一处房子，两人分别出资 5000 美元，Miguel 负责装修方案设计（实际上后来相当长一段时间，他都负责 WeWork 空间实际设计）。2008 年春天（正好金融危机），共享空间准备开始开业，Miguel 在 Craigslist 打广告吸引租客，等到 5 月正式开业的时候，共享空间很快被租空。事实证明，金融危机背景下，这种更轻快的出租空间反而受到了被迫换工作，或需要一个办公空间人的喜欢。2009 年，Adam 和 Miguel 将 Green Desk 出售给了原来房东，拿到了150 万美元，当时他们 3 个合伙人每人分到 50 万。但很明显，Adam 还想得到更多。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>WeWork 正式成立。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">拿到第一桶金后，Adam 和 Miguel 还是决定重新打造一座能够孕育温度社区的共享办公空间。一位朋友为公司取名「WeWork，核心就在于 We，其代表一群人，代表社区理念」。两人开始找合适装修的房产，然而当时房东都不太愿意把房子租给 WeWork 这种名不见经传的小公司，他们更倾向于和一个稳定合作伙伴签订 15 年以上长约。随后，他们遇到一名叫Joel Schreiber的年轻房东（也只有年轻人才有可能 buy in Adam 的创意理念），Adam 成功说服了后者成为了 WeWork 的投资人，Adam 将公司估值定为 4500 万美元（还没有一处空间，凭空定价），融资到 1500 万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>WeWork 正式开业。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Adam 找到了 154 Grand 的一处房产，决定将 WeWork 第一处空间选址在这，对于装修风格，Adam 更想将其改造成一个类似精品酒店，而不是传统办公室。2010 年，2 月，WeWork 第一个共享空间正式营业，17 个租客的身份分别是音乐家，科技创业公司，和建筑设计师。就像 Instagram 创业初期以艺术家为种子 KOL 奠定了平台潮流调性，WeWork 初期的租客身份也使得公司看起来与众不同，代表下一代雇员的喜爱，这一点也为 Adam 后来持续营销奠定了基础。WeWork 的第二处选址在帝国大厦附近，Adam 在大楼顶上挂了一个巨幅广告，用来扩展公司知名度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ba313cbc7a707a0eaa8a1608b0b2443\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">WeWork 在东京的一处共享办公空间</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam 的野心和顶级销售能力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">「未来属于社区，下一个十年是 WeWork 的十年。」这是 WeWork 成立初期 Adam 向外界描述公司前景必然会用到的一句话，当时全纽约最大的房产租户是JPMorgan，Adam 认为 WeWork 有朝一日可以超越它（这一愿望后来还真的实现了，虽然只是暂时的），显示了其不凡的野心。基于这样的野心，Adam 对整个公司前进速度要求也很高，WeWork 当时装修帝国大厦一层楼的时间仅为29 天，员工都被这种速度搞得很疲惫。Adam 的工作除了 Push 其他人工作就是寻找资金，在一次与投资人场地考察过程中，Adam 自豪说到：「我能够让员工仅仅为梦想而奋斗」。「贩卖梦想」，对员工和投资人，是 WeWork 核心竞争力之一。</p><h2 id=\"id_3761559697\" style=\"text-align: justify;\">03</h2><h2 id=\"id_2845638177\" style=\"text-align: justify;\">大而不倒是 WeWork 的目标</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>共享空间或多或少变成标准生意，但 Adam 的野心是无限的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着 Coworking 的概念兴起（WeWork 实际上也只是浪潮中的一员），nap rooms（小房间），Happy Hours，Good Coffe 几乎成为了共享空间的标配。在普通从业人员看来，共享空间模式简单，盈利性也尚可，但要快速扩张实在太难。然而，Adam 让一个普通的生意看起来不普通，而这背后最重要的差别就是他无限的野心，在一次行业大会上，Adam 表示下一个 Facebook、Google 会来自共享空间。房地产和社区生意的合集，他会比较少思考 ROI，比较直接思考ROC（Return on Community，发明概念能力一绝）。到 2012 年，Adam 又从家人和朋友那里募资了 700 万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam 的真实目标——大而不倒。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当时一家叫 GA 的共享空间公司（Jeff Bezos 投资了）的老板最终决定退出这个行业，原因是看不到盈利的前景。Adam 在一次与这位老板聊天中透漏了自己创业的真实目标——让 WeWork 成为大而不倒的公司。当 WeWork 规模变得足够大了后，所有房东都要听他使唤。在竞争纽约 Bryant Park 旁边的房产时，Adam 给出了比竞争对手高25%的 offer 拿下了此处房产。在和竞争对手交谈中，Adam 常用话术是：「你最好加入我们，不然你就会和我竞争，而我不需要利润。」到 2012 年 3 月，WeWork 在纽约有 4 处营业的共享空间。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>向着建设「实体社交网络」迈进。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">基于社区的理念，Adam 把 WeWork 定义为实体社交网络——把 WeWork 所有的网点和所属的会员连接起来，让连接本身创造更大价值。在 Adam 看来，房地产公司只有5 倍 PS，而有科技属性的成长股轻松能上20X PS（ToVC 导向很明确，后来 Adam 收购都会把收购价格和带来估值增量对比一下，技巧很娴熟）。既然定位为科技公司就要表现出科技公司的样子，WeWork 决定自己研发社交平台核心部分，Adam 任命一位高中生作为 WeWork 第一任 CTO。2012 年，WeWork 实现了 170 万美元利润，这也成为了迄今为止唯一的盈利年份。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>凭借个人魅力打动 Benchmark 投资。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">起源于硅谷的著名 VC Benchmark 最出名的案例是 eBay，其 670 万美元投资最终实现了 50 亿美元回报，当时也投资了 Uber。Benchmark 合伙人 Dunlevie 认为 WeWork 是一个房地产生意，其必须不断建设新空间满足增长需求，缺乏互联网的网络效应，明显没看上 WeWork。然而，当见到 Adam 后，Dunlevie 被 Adam 的雄心壮志打动，基于投资人的逻辑，2012 年 7 月，Benchmark 最终参与了 A 轮融资，以1 亿美元估值投资了 1650 万美元。此外，Adam 还和 WeWork 另一位创始人 Miguel 达成协议——只要后者的股份估值超过 1 亿美元，后者会不断将拥有股份转让给 Adam。Adam 进一步增强了对公司的控制权。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>估值&amp;融资&amp;信心正循环。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2013 年 5 月，在拒绝了高盛给出的 2.2 亿美元估值后，马不停蹄的 WeWork 又拿到了来自 DAG Ventures（这家 VC 经常跟随 Benchmark 投资）的 4000 万美元融资，估值4.4 亿美元。火速蹿升的估值，让 Adam 雄心壮志进一步增强，当时纽约的最大房地产租户是 JPMorgan，Adam 认为超过它并不难。有意思的是，2014 年 2 月，为了争夺 WeWork 这一潜在热门 IPO 对象，JPMorgan 和其他几个投资者以15 亿美元估值给 WeWork 投资了 1.5 亿美元，WeWork 不知不觉就成为了独角兽。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>不顾成本的扩张是「无往不利」的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">资本的助力和野心的驱动下，WeWork 进入了疯狂的增长状态，2013 年年初公司在建空间是 10 座，到 2014 年年初数量达到 100 座。Adam 说 WeWork 的增速是有史以来实体经济增速最快的公司。其为了增长甚至是不顾成本，在旧金山一处房产争夺中，WeWork 直接把原来房租翻倍，从原租户手里抢到了房地产。在当时加入 WeWork 一位前 Uver 员工的眼中，Travis（Uber 创始人）思考更像个工程师，但 Adam 正好相反，他是个 Dealmaker，他有个人魅力，但缺乏系统性工作方法和方式。2014 年 12 月，WeWork 顺利完成了 D 轮融资，T. Rowe Price, Goldman Sachs. 等宣布投资 3.55 亿美元，WeWork 估值提升至50 亿美元，其中，Adam 卖了 4000 万美元价值的老股，此外他把自己每股投票权转为 10 票，加强了对公司控制。</p><h2 id=\"id_2068566117\" style=\"text-align: justify;\">04</h2><h2 id=\"id_1748479349\" style=\"text-align: justify;\">We+一切</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>「卖水」的模式。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">WeWork 兴起的 2010 年代，实际上是移动互联网时代的开端，而其背后庞大的资本浪潮推动了创业公司估值节节高升，而共享空间这一直接为创业公司服务的「卖水」模式则成为了融资浪潮间接受益者，在 Adam 的鼓吹和强劲融资能力下，开启了疯狂扩张，不顾盈利的扩张。当时的 Uber 估值达到 170 亿美元，在制定行业目标空间时候，首先确立的1000 亿美元共享出行市场空间，后来变成了 1.3 万亿美元汽车市场。WeWork 也照葫芦画瓢，其认为目标市场空间是全美商业地产市场——15 万亿美元，而全球商业地产价值达到200 万亿美元。人有多大胆，地有多大产。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>开始接触软银。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">激进的增长模式必要条件是不断 VC 现金流入（Adam 每次见到财务预测时候都会要求提高 2-3 倍，听起来很激进？往后看，孙正义Mr Ten times出场你就发现 Adam 还是保守了）。也在此时 WeWork 开始接触软银，但是第一次并不顺利，软银的总裁 Nikesh Arora 否定了 WeWork 这个案子（没到孙正义那里），他认为其和软银聚焦科技的战略不契合。但是，作为稀缺的东部独角兽（一般独角兽都在硅谷），WeWork 还是顺利搞定了E 轮融资——Fidelity，Glade Brook Capital Partners 等以 100 亿美元估值投资了 4.3 亿美元，Adam 又减持了 8000 万美元老股票，买了一栋新别墅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15665f66bb5f79b9060e0c21d525dd11\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">软银首席执行长孙正义</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>开始探索 We+一切项目。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2015 年夏天，WeWork 每周入职的新员工达到 30 多名。在建立最大实体社区的愿景支撑下，公司开始探索 We 理念在多种场景下复制，其中比较知名的是WeLive 公寓，其将社区理念应用到年轻人公寓，WeWork 准备 2016 年开放 14 座 WeLive 公寓，并在 4 年内有 34000 名租户和 6 亿美元年租金收入。然而，现实情况是，2016 年，WeWork 仍然搞不定最初第一处 WeLive——在商业办公领域专业看样子延升到公寓领域有难度。此外，WeWork 开始探索 WeBike，一个自行车租用服务；WeEat，外卖服务；WeMove，健身房等一系列领域。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>机中转危，联想救市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">到 2015 年年底，WeWork 现金流开始吃紧，Adam 把目光望向了中国，联想旗下的弘毅资本答应投资 6 亿美元，WeWork 的估值来到160 亿美元，而弘毅的目的之一则是和联手 WeWork 进军中国市场。不仅仅是现金流吃紧，整体市场反应也出现一定饱和迹象，租户的流失率开始持续攀升，为了加速增长，WeWork 开始给新租户免费的租期，WeWork 每个月还要提供 9 万杯免费啤酒。2016 年，根据一份泄露的 WeWork 内部财报显示，公司下调了全年收入和利润的预期。媒体 Fast Company 发布报道说历史上所有打造乌托邦的愿景都以失败告终（暗示 WeWork），Adam 的回应是：「那是因为那些创立者没有足够的资金。」</p><h2 id=\"id_798135417\" style=\"text-align: justify;\">05</h2><h2 id=\"id_3415271198\" style=\"text-align: justify;\">Adam 和孙正义的惺惺相惜</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>「狂人」孙正义的那些事。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大家熟知的当然是孙正义对阿里巴巴投资，2000 万美元变成了超过 1000 亿美元。1957 年，孙正义出生于日本，其爷爷是从韩国移民过来的。16 岁时候，孙正义来到了加州求学，并最终进入 UC Berkeley 读大学。大学毕业后，怀揣着要在 10 年内建立一座大公司的雄心壮志，其创立一家销售软件的企业Softbank，在企业经营困难之际，孙正义孤注一掷，将全部钱用来在电视上打广告，最终产品销售一空（敢赌）。1995 年，纽约时报就称孙正义为日本的比尔盖茨。整个 90 年代，软银投资了 800 多家创业公司（投资金额 30 多亿美元），孙正义发现只要有1 个跑出来（比如雅虎），就能赢得可观的回报。2006 年，孙正义准备收购 Vodafone 在日本的电信运营业务，他借了150 亿美元（放了高杠杆）完成了这笔收购。之后，孙正义搞定 iPhone 在日本的独家代理权，获得了丰厚回报。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>狂人相吸。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2016 年，孙正义正式宣布发布规模为 1000 亿美元的 Vision Fund，其中 450 亿美元来自沙特王储 bin salman。有投资者问孙正义：「他是不是用 1 小时的会议就搞定这笔 450 亿美元资金？」孙正义回答是：「是的，但时间是 45 分钟，一分钟 10 亿美元。」Vision Fund 的目标是发现下一个雅虎或者阿里巴巴，追求拥有至少10 倍回报的投资机会。Adam 和孙正义的会面也恰巧发生在这一年的一次印度会议上，Adam 一直说 WeWork 是一个百年愿景，而在了解孙正义的超长期愿景后，Adam 悄悄把 WeWork 的 BP 远景主题年份改成了3016——千年。此后，被 Adam 雄心壮志吸引后，孙正义计划在一次纽约访问过程中花 2 小时考察 WeWork 的共享空间，然而在一切准备就绪后，孙正义迟到了，Adam 被告知其只有12 分钟时间了，Adam 带着孙正义参观了 WeWork 的研发中心，为了让其相信 WeWork 是一家科技公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">在访问结束后，孙正义让 Adam 上了他的车，虽然孙还是对 WeWork 有一些疑问，但还是惊讶于 WeWork 超高速的增长速度（对于房地产这样劳动密集型行业）。同时，WeWork 也为 Vision Fund 提供了一个分散风险的机会——房地产市场也足够大。此后，软银的团队对 WeWork 进行了深度尽调，发现了诸多疑点（比如业绩大幅度 miss），然而最终拥有决定权的还是孙正义，他选择相信他的感觉，虽然 WeWork 现在只有 10 万会员，如果未来能增长到 500 万，他认为公司估值可以达到1 万亿美元。2016 年，WeWork 营收为 4 亿美元，2017 目标将是 10 亿美元。来自内部人士表示：「要达到这样惊人的增速，市面上可能都没有足够房产供给。」</p><p style=\"text-align: justify;\">2017 年 8 月软银正式以200 亿美元估值投资 WeWork 44 亿美元，其中 14 亿美元将用于 WeWork 在亚洲的扩张。这一次，Adam 又套现了 3.6 亿美元。软银的进入并不被所有投资者喜欢，T Rowe Price就对不顾一切增长策略表示怀疑，选择了清空 WeWork 持仓。</p><h2 id=\"id_2170810466\" style=\"text-align: justify;\">06</h2><h2 id=\"id_1143909405\" style=\"text-align: justify;\">Blitzscaling——增长，还是增长</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>WeWork 也开始投资并购。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有了孙正义这个导师，Adam 也开始搞起了自己的投资，将自己在 WeWork 持股质押后，在 JPMorgan 获得了5 亿美元的贷款，其个人用来进行一系列投资，包括一家延长人类寿命的生命科学创业公司。另一方面，WeWork 也开始更多尝试通过投资并购获取增长的资源或者估值提升资源，WeWork 比较重磅收购包括Meetup，一个线上制定线下会面计划的平台，Adam 甚至想过过收购Slack 和 Zoom。而在 WeWork 和很多公司的合作计划会谈中，Adam 把很多合作也往收购方向去谈。2017 年 6 月，声名鹊起的 Adam 被邀请参加母校 Baruch 的毕业典礼演讲，Adam 演讲说到：「你的生意必须有意义，如果你最终无法盈利，比如很多公司每个月都有巨额亏损，不要去尝试建立它们。」（真的装的一手好 B。）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Blitzscaling。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">LinkedIn 的创始人 Hoffman 曾经在自己的创业指导手册里面提到过Blitzscaling，其本意是激进的追求增长，而不要过于在意成本或风险。对于这点 Adam 深以为然，充沛资金在手的WeWork 威胁要打倒任何一个市面上的竞争对手（而且他这么做了）。WeWork 将营销费用提高了 3 倍，孙正义说 WeWork 需要 1 万名销售人员，现在 WeWork 每周一入职的员工达到 100 人。到 2017 年 12 月，WeWork 开启了其第 200 处共享空间（1 年前是 100 处）。为了获得一些位置优秀的房产合约，WeWork 不惜租下整栋，或者付出高昂的成本。为了抢夺竞争对手如 IWG 的客户，WeWork 不惜给客户第一年免租金的激进条件（有些租户租约只有 2 年）。2018 年年初，星巴克的 CEO 霍华德给 Adam 建议，说他在激进增长时期经常会停下来半年，用来梳理体系，提升效率，调优策略。Adam 在返回飞机上给出了自己的评论：「Fuck That」。最后，针对一些类似竞争对手如 UrWork（优客工场，中国），WE Labs，Hi Work，WeWork 向他们发起诉讼，状告他们名字侵犯了 WeWork 命名专利，在 WeWork 看来，所有两个字母+Work 的命名方式都是侵犯了 WeWork 的专利。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>WeWork 的技术驱动模式。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着 Salesforce 驱动 SaaS 的趋势，WeWork 又把自己定义为 SaaS 模式（Space as a Service），为了突出自己技术公司的本色，WeWork 将技术团队扩充到1000 人，并称其为Google Analytics for Space，他们会搜集各地的设施使用数据进行分析，如果工位使用频率降低，将可以把尺寸缩小点，会议室也是同理，用来提升坪效。但除此之外，并没有给出什么有价值的建议。此外，WeWork 还遵照孙正义的建议推出了纯线上虚拟会员，但似乎也没有任何特别理由让普通人加入。Adam 还想通过与科技公司合作增添 WeWork 科技属性，在一次和 Musk 会谈中，Adam 说人类登陆火星后也需要 WeWork，Musk 说他根本不需要 WeWork。在和苹果 Tim Cook 会谈后，两家公司也未有任何实质性合作。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>WeGrow 和 WeWork 的老板娘。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Adam 在WeWork 一言九鼎背景下，其夫人 Rebekah 在公司地位也开始不断提升（实际上当时 WeWork 有很多核心员工都已经是 Adam 亲戚、同学、朋友），甚至在一些对外宣传材料上成为了 WeWork第三位联合创始人。此外，Adam 夫妇小孩们也开始到了上学的年纪，于是 Rebekah 主导下 WeGrow 应运而生，其在旧金山开设首座私立学校，目标是用 WeWork 思维来改造传统教育，用Blitzscaling思维来拓展教育业务，虽然，教育是个慢业务。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam 也成为了 WeWork 的房东。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2017 年春天，WeWork 需要为在纽约的 600 名营销团队寻找合适房产，最终确定了 Greenwich Village 一座 11 层建筑。这座建筑的房东正是 Adam，他以 7000 万美元价格买下了这座建筑。这并不是个案，实际上到 2018 年春天，WeWork 已经为 Adam 支付了1200 万美元租金，还有 1 亿美元合同在期，利益冲突显而易见。</p><h2 id=\"id_2388618389\" style=\"text-align: justify;\">07</h2><h2 id=\"id_3818168402\" style=\"text-align: justify;\">续命稻草断裂，WeWork 进入危机模式</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>救心丸-Fortitude。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Adam 一直将 WeWork 定位为科技驱动的公司，而内部一直有另外一种理解比如一位叫 Artie 高管将 WeWork 定位为像Nike 一样的品牌公司，核心是树立品牌获取溢价。但是很明显，任何与 Adam 不同的声音都会被静音，Artie 不久就离开了 WeWork。回归正题，2018 年 WeWork 亏损达到 20 亿美元，考虑到共享空间前期重投入属性，现金流情况更堪忧。只要 WeWork 还在疯狂增长，其就必须不断融资，2018 年 4 月，WeWork 搞定一轮 7 亿美元的债券发行，此后 WeWork 需要披露季报，为了让数据变得好看一些，WeWork 定制一个叫Community Adjusted EBITDA的指标（剔除很多核心费用），这个指标 2017 年盈利为 9.3 亿美元（实际亏损为 2.5 亿美元）。此外，董事会也逼着公司考虑 IPO。</p><p style=\"text-align: justify;\">Adam 不想 IPO，他是清楚的，WeWork 的光辉只能是距离产生美，一旦 IPO，就会见光死。所以 IPO 必然是他最后的选择，他开始和孙正义谋划一个更大的融资计划Fortitude，Vision Fund 将向 WeWork 投资200 亿美元，将 WeWork 估值推到400 亿美元以上。然而，Fortitude 还是胎死腹中，沙特金主首先否决了 Vision Fund 进一步向 WeWork 投资的意向，而当时正好软银旗下电信业务在日本的 IPO，却在半个月之内下跌了三分之一，市场的各方面的压力让孙正义放弃了 Fortitude，但是他还是同意继续投资20 亿美元（不来自 Vision Fund 的资金），2019 年，WeWork 的估值推升至470 亿美元（实际上只是 10 亿美元按 470 投资），达到顶峰。</p><h2 id=\"id_3028746161\" style=\"text-align: justify;\">08</h2><h2 id=\"id_324254344\" style=\"text-align: justify;\">WeWork 失败的 IPO，以及 Adam 时代的落幕</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>WeWork 不得不 IPO。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">进入 2019，估值的「击鼓传花」的游戏似乎已经进入尾声，而 470 亿美元估值也只是孙正义和 Adam 之间的个人默契，市场开始纷纷下调 WeWork 的估值，T Rowe Rice 将估值下调至 250 亿美元，Fideility 则下调至 180 亿美元。在这样紧张的融资环境，IPO似乎成为了 WeWork 唯一的选择（2019 年 4 月正式宣布，以 9 月为 IPO 日期目标）。当年 5 月，Uber 悲惨的 IPO 经历使得 WeWork 的 IPO 雪上加霜，然而 Adam 仍然保持了自己的乐观，他说大多数公司 IPO 后增速就会减缓，而只要 WeWork还能保持高速增长，估值就不会是问题。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>投行们的估值游戏。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">作为 2010 年代稀缺的独角兽，WeWork 的 IPO 自然成为了顶级投行们争夺的目标，为了夺得核心承销商地位，他们纷纷祭出杀手锏。JPMorgan 由于很早就参与了 WeWork 融资，且给 Adam 放了 5 亿美元股权质押，近水楼台先得月，自然得到优先权，JPMorgan 认为 WeWorkIPO 的估值可以定在介于 460 亿美元和 630 亿美元之间。此外，JPMorgan 还为 WeWork 确立一项 60 亿美元债券计划，但前提是至少 IPO 保证 30 亿美元成功发行。在高盛看来，JPMorgan 估值显然保守了，在帮助 Uber 以 700 亿美元估值 IPO 后，高盛认为 WeWork 高端估值可以达到960 亿美元。最终，WeWork 选定了 JPMorgan 成为首席承销商（服务工作还是越早切入越好），在 IPO 准备材料过程中，WeWork 可谓做足了面子工程，老板娘亲自掌舵，花了大价钱设计了摄影素材，在一句话描述公司环节，内容如下（确实是一种似懂非懂，但又感觉很有哲理的语句）。此外，公司的 S-1 材料中，社区（Community）一词出现了 150 次，平台（Platform）出现了 170 次，Adam的名字出现了 169 次，但共享空间（Office Space）只出现了 9 次。</p><p style=\"text-align: center;\"><strong>We dedicate this to the energy of We——</strong></p><p style=\"text-align: center;\"><strong>greater than any one of US</strong></p><p style=\"text-align: center;\"><strong>But inside each of US</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adam 成为公司的负资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与 Uber 等家喻户晓的 ToC 互联网公司不同，WeWork 对普通大众来说相当陌生，很多人都没听过这家公司。关于 IPO，Adam 还有自己的想法，一方面他想把自己的股票投票权从 10 票提升至 20 票，用来保持自己的控制权；另一方面，他想加入一个条款，在一定情况下，允许老板娘 Rebekah 设定公司接班人。这两天建议招致了投资人的反弹，JPMorgan 的 CEO Jamie Dimon 也找 Adam 谈话，说增长控制权会压制估值，大家有点忍不住了（最终 Adam 被迫放弃了这俩条款）。此外，S-1 材料发布之后，也遭受了诸多负面舆论，一位哈佛商学院的老师发表了一篇：「Why WeWork Won&#39;t Work」的论文，WeWork 也不得不把Community Adjusted EBITDA改为Contribution Margin。在 IPO 的路演中，Adam 在解释 WeWork 和 IWG（房地产租赁公司）模式到底有什么不同遇到了困难，为了避免尴尬后期甚至刻意延长 PPT 时间，减少 Q&amp;A 时间，一位投行的人反馈：「Adam 每一次说话，都会降低 10 亿美元估值。」</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>IPO 推迟，Adam 离任。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">WeWork 的 IPO 最终估值定位 120 亿道 150 亿美元之间（远低于上一轮 470 亿美元估值），即使是这样的估值，可能都够呛能发出去。孙正义还在准备他的 Vision Fund 2，一千亿美元显然不能满足他的野心，然而 Uber 和 WeWork 两个重注估值下滑，给其 Vision Fund 业绩造成了沉痛的打击，软银股价也遭受重创。在双重不利的环境下，孙正义建议 Adam 推迟 WeWork 的 IPO。然而，从 JPMorgan 看来，基于当下市场的反应，推迟 IPO 可能都是不够的，Adam 必须离开（真敢说）。Adam 最开始当然想法是抗拒，然而，在有人提到其 5 亿美元股权质押可能会爆仓，孙正义后来也让他离开。Adam终于宣布辞职了，为了让他走人，软银给他贷款 5 亿美元让他还了股权质押，付给他 1.85 亿美元咨询费，并且购买他持股三分之一，9.7 亿美元股票（后来反悔没付钱）。</p><p style=\"text-align: justify;\">WeWork 后来选定 Sandeep Mathrani（一个资深房地产高管），成为 WeWork 新任 CEO。WeWork 开始降本增效，连公司最开始的 154 Grand Street 场地都退租了。此后，软银将 WeWork 估值调整为 29 亿美元，只有 470 亿美元的 6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020 年疫情，成为压倒 WeWork 又一根稻草。2021 年，WeWork 以 Spac 形式终于上市，截至 2022 年 2 月 19 日市值 47 亿美元，而 IWG 市值为 28 亿美元。</p><h2 id=\"id_1584275443\" style=\"text-align: justify;\">09</h2><h2 id=\"id_3957275468\" style=\"text-align: justify;\">后记：「恰到好处」才是最难的</h2><p style=\"text-align: justify;\">追求极致，几乎是所有成功公司的核心价值观之一。从这个标准来看，Adam 的雄心壮志是符合这套价值观的（这些雄心壮志到底是 ToVC，还是发自内心？这个可能不可考了，但很明显 Adam 是有理性的一面的，他知道 IPO 就是故事的结尾，在 IPO 之前他个人已经套现了 7 亿美元股票），也因此，其获得了有同样价值观的投资人的青睐。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，在博主看来，任何策略或者任何事物都有 AB 两面——激进的增长策略必然会带来现金流枯竭的风险，BlitzScaling 也需要注重避免自己被炸毁的风险。由此，如何执行策略时候做到恰到好处，反而是最难的，也是那些成功创业者不会告诉你的事情（本来也很难言传），只有自己亲身尝试才能获得真知的事情。</p></body></html>","source":"lsy1683257321184","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从470亿美元估值到申请破产：WeWork的大败局是如何造成的？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/x445LD600wI4Tee-vKTYgw><strong>Founder Park</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：肖俨衍11月1日周三，共享办公龙头企业WeWork开盘后大跌超50%。据市场消息，该公司最快将于下周按美国Chapter 11进入破产程序。从最高估值 470 亿美元到如今申请破产，WeWork 的陨落过程，即使在近些年的初创企业中也是少见的。创始人 Adam 的前 WeWork 时代Adam Neumann出生于以色列一个单亲家庭 (1979 年出生），他和母亲一起居住。Adam 学生岁月...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/x445LD600wI4Tee-vKTYgw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/10b32cd5968cbe80ffa6a59bb3206495","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/x445LD600wI4Tee-vKTYgw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1182725833","content_text":"作者：肖俨衍11月1日周三，共享办公龙头企业WeWork开盘后大跌超50%。据市场消息，该公司最快将于下周按美国Chapter 11进入破产程序。从最高估值 470 亿美元到如今申请破产，WeWork 的陨落过程，即使在近些年的初创企业中也是少见的。创始人 Adam 的前 WeWork 时代Adam Neumann出生于以色列一个单亲家庭 (1979 年出生），他和母亲一起居住。Adam 学生岁月频繁搬家，到纽约之前，他住过 13 个地方。不断变化的环境也造就了 Adam随机应变和大胆的性格，他自小就拥有出色的与人沟通的技巧。大学期间，Adam 惊人地选择了进入以色列海军大学学习，并在此度过了 6 年的「军旅生涯」。2001 年，22 岁的 Adam 到了纽约，并进入了曼哈顿的 Baruch College 继续学习。进入美国后，Adam 惊人发现大城市里的人和人相处非常冷淡，缺乏社区的沟通的温度，这也为其后来将 WeWork 定义为社区奠定了基础。图片Neumann 夫妇第一次创业。还在 Baruch 上学的 Adam 又琢磨自己创业做生意，他首次创业是打造了一款适合婴儿爬行的护膝，保护婴儿的膝盖。这个创意实现了200 万美元的营收，但成本却达到了300 万美元。Adam 在还差几个学分就能够毕业时候选择了退学创业，此时 Adam 的姐姐（职业是超模）正在和一位罗斯柴尔德家族的后人约会，Adam 成功说服他投资了几十万美元（销售能力第一次显现）。也正是在此次创业的历程中，Adam 也结识了其未来的夫人Rebekah。02WeWork 启航确立共享社区的方向。Adam 和朋友 Miguel 开始寻找新的创业方向，他想到了大学时期关于建立实体社区的想法，于是两人开始在纽约寻找合适装修的地产。最终两个「小白」在纽约一座叫Green Desk地方租到一处房子，两人分别出资 5000 美元，Miguel 负责装修方案设计（实际上后来相当长一段时间，他都负责 WeWork 空间实际设计）。2008 年春天（正好金融危机），共享空间准备开始开业，Miguel 在 Craigslist 打广告吸引租客，等到 5 月正式开业的时候，共享空间很快被租空。事实证明，金融危机背景下，这种更轻快的出租空间反而受到了被迫换工作，或需要一个办公空间人的喜欢。2009 年，Adam 和 Miguel 将 Green Desk 出售给了原来房东，拿到了150 万美元，当时他们 3 个合伙人每人分到 50 万。但很明显，Adam 还想得到更多。WeWork 正式成立。拿到第一桶金后，Adam 和 Miguel 还是决定重新打造一座能够孕育温度社区的共享办公空间。一位朋友为公司取名「WeWork，核心就在于 We，其代表一群人，代表社区理念」。两人开始找合适装修的房产，然而当时房东都不太愿意把房子租给 WeWork 这种名不见经传的小公司，他们更倾向于和一个稳定合作伙伴签订 15 年以上长约。随后，他们遇到一名叫Joel Schreiber的年轻房东（也只有年轻人才有可能 buy in Adam 的创意理念），Adam 成功说服了后者成为了 WeWork 的投资人，Adam 将公司估值定为 4500 万美元（还没有一处空间，凭空定价），融资到 1500 万美元。WeWork 正式开业。Adam 找到了 154 Grand 的一处房产，决定将 WeWork 第一处空间选址在这，对于装修风格，Adam 更想将其改造成一个类似精品酒店，而不是传统办公室。2010 年，2 月，WeWork 第一个共享空间正式营业，17 个租客的身份分别是音乐家，科技创业公司，和建筑设计师。就像 Instagram 创业初期以艺术家为种子 KOL 奠定了平台潮流调性，WeWork 初期的租客身份也使得公司看起来与众不同，代表下一代雇员的喜爱，这一点也为 Adam 后来持续营销奠定了基础。WeWork 的第二处选址在帝国大厦附近，Adam 在大楼顶上挂了一个巨幅广告，用来扩展公司知名度。图片WeWork 在东京的一处共享办公空间Adam 的野心和顶级销售能力。「未来属于社区，下一个十年是 WeWork 的十年。」这是 WeWork 成立初期 Adam 向外界描述公司前景必然会用到的一句话，当时全纽约最大的房产租户是JPMorgan，Adam 认为 WeWork 有朝一日可以超越它（这一愿望后来还真的实现了，虽然只是暂时的），显示了其不凡的野心。基于这样的野心，Adam 对整个公司前进速度要求也很高，WeWork 当时装修帝国大厦一层楼的时间仅为29 天，员工都被这种速度搞得很疲惫。Adam 的工作除了 Push 其他人工作就是寻找资金，在一次与投资人场地考察过程中，Adam 自豪说到：「我能够让员工仅仅为梦想而奋斗」。「贩卖梦想」，对员工和投资人，是 WeWork 核心竞争力之一。03大而不倒是 WeWork 的目标共享空间或多或少变成标准生意，但 Adam 的野心是无限的。随着 Coworking 的概念兴起（WeWork 实际上也只是浪潮中的一员），nap rooms（小房间），Happy Hours，Good Coffe 几乎成为了共享空间的标配。在普通从业人员看来，共享空间模式简单，盈利性也尚可，但要快速扩张实在太难。然而，Adam 让一个普通的生意看起来不普通，而这背后最重要的差别就是他无限的野心，在一次行业大会上，Adam 表示下一个 Facebook、Google 会来自共享空间。房地产和社区生意的合集，他会比较少思考 ROI，比较直接思考ROC（Return on Community，发明概念能力一绝）。到 2012 年，Adam 又从家人和朋友那里募资了 700 万美元。Adam 的真实目标——大而不倒。当时一家叫 GA 的共享空间公司（Jeff Bezos 投资了）的老板最终决定退出这个行业，原因是看不到盈利的前景。Adam 在一次与这位老板聊天中透漏了自己创业的真实目标——让 WeWork 成为大而不倒的公司。当 WeWork 规模变得足够大了后，所有房东都要听他使唤。在竞争纽约 Bryant Park 旁边的房产时，Adam 给出了比竞争对手高25%的 offer 拿下了此处房产。在和竞争对手交谈中，Adam 常用话术是：「你最好加入我们，不然你就会和我竞争，而我不需要利润。」到 2012 年 3 月，WeWork 在纽约有 4 处营业的共享空间。向着建设「实体社交网络」迈进。基于社区的理念，Adam 把 WeWork 定义为实体社交网络——把 WeWork 所有的网点和所属的会员连接起来，让连接本身创造更大价值。在 Adam 看来，房地产公司只有5 倍 PS，而有科技属性的成长股轻松能上20X PS（ToVC 导向很明确，后来 Adam 收购都会把收购价格和带来估值增量对比一下，技巧很娴熟）。既然定位为科技公司就要表现出科技公司的样子，WeWork 决定自己研发社交平台核心部分，Adam 任命一位高中生作为 WeWork 第一任 CTO。2012 年，WeWork 实现了 170 万美元利润，这也成为了迄今为止唯一的盈利年份。凭借个人魅力打动 Benchmark 投资。起源于硅谷的著名 VC Benchmark 最出名的案例是 eBay，其 670 万美元投资最终实现了 50 亿美元回报，当时也投资了 Uber。Benchmark 合伙人 Dunlevie 认为 WeWork 是一个房地产生意，其必须不断建设新空间满足增长需求，缺乏互联网的网络效应，明显没看上 WeWork。然而，当见到 Adam 后，Dunlevie 被 Adam 的雄心壮志打动，基于投资人的逻辑，2012 年 7 月，Benchmark 最终参与了 A 轮融资，以1 亿美元估值投资了 1650 万美元。此外，Adam 还和 WeWork 另一位创始人 Miguel 达成协议——只要后者的股份估值超过 1 亿美元，后者会不断将拥有股份转让给 Adam。Adam 进一步增强了对公司的控制权。估值&融资&信心正循环。2013 年 5 月，在拒绝了高盛给出的 2.2 亿美元估值后，马不停蹄的 WeWork 又拿到了来自 DAG Ventures（这家 VC 经常跟随 Benchmark 投资）的 4000 万美元融资，估值4.4 亿美元。火速蹿升的估值，让 Adam 雄心壮志进一步增强，当时纽约的最大房地产租户是 JPMorgan，Adam 认为超过它并不难。有意思的是，2014 年 2 月，为了争夺 WeWork 这一潜在热门 IPO 对象，JPMorgan 和其他几个投资者以15 亿美元估值给 WeWork 投资了 1.5 亿美元，WeWork 不知不觉就成为了独角兽。不顾成本的扩张是「无往不利」的。资本的助力和野心的驱动下，WeWork 进入了疯狂的增长状态，2013 年年初公司在建空间是 10 座，到 2014 年年初数量达到 100 座。Adam 说 WeWork 的增速是有史以来实体经济增速最快的公司。其为了增长甚至是不顾成本，在旧金山一处房产争夺中，WeWork 直接把原来房租翻倍，从原租户手里抢到了房地产。在当时加入 WeWork 一位前 Uver 员工的眼中，Travis（Uber 创始人）思考更像个工程师，但 Adam 正好相反，他是个 Dealmaker，他有个人魅力，但缺乏系统性工作方法和方式。2014 年 12 月，WeWork 顺利完成了 D 轮融资，T. Rowe Price, Goldman Sachs. 等宣布投资 3.55 亿美元，WeWork 估值提升至50 亿美元，其中，Adam 卖了 4000 万美元价值的老股，此外他把自己每股投票权转为 10 票，加强了对公司控制。04We+一切「卖水」的模式。WeWork 兴起的 2010 年代，实际上是移动互联网时代的开端，而其背后庞大的资本浪潮推动了创业公司估值节节高升，而共享空间这一直接为创业公司服务的「卖水」模式则成为了融资浪潮间接受益者，在 Adam 的鼓吹和强劲融资能力下，开启了疯狂扩张，不顾盈利的扩张。当时的 Uber 估值达到 170 亿美元，在制定行业目标空间时候，首先确立的1000 亿美元共享出行市场空间，后来变成了 1.3 万亿美元汽车市场。WeWork 也照葫芦画瓢，其认为目标市场空间是全美商业地产市场——15 万亿美元，而全球商业地产价值达到200 万亿美元。人有多大胆，地有多大产。开始接触软银。激进的增长模式必要条件是不断 VC 现金流入（Adam 每次见到财务预测时候都会要求提高 2-3 倍，听起来很激进？往后看，孙正义Mr Ten times出场你就发现 Adam 还是保守了）。也在此时 WeWork 开始接触软银，但是第一次并不顺利，软银的总裁 Nikesh Arora 否定了 WeWork 这个案子（没到孙正义那里），他认为其和软银聚焦科技的战略不契合。但是，作为稀缺的东部独角兽（一般独角兽都在硅谷），WeWork 还是顺利搞定了E 轮融资——Fidelity，Glade Brook Capital Partners 等以 100 亿美元估值投资了 4.3 亿美元，Adam 又减持了 8000 万美元老股票，买了一栋新别墅。图片软银首席执行长孙正义开始探索 We+一切项目。2015 年夏天，WeWork 每周入职的新员工达到 30 多名。在建立最大实体社区的愿景支撑下，公司开始探索 We 理念在多种场景下复制，其中比较知名的是WeLive 公寓，其将社区理念应用到年轻人公寓，WeWork 准备 2016 年开放 14 座 WeLive 公寓，并在 4 年内有 34000 名租户和 6 亿美元年租金收入。然而，现实情况是，2016 年，WeWork 仍然搞不定最初第一处 WeLive——在商业办公领域专业看样子延升到公寓领域有难度。此外，WeWork 开始探索 WeBike，一个自行车租用服务；WeEat，外卖服务；WeMove，健身房等一系列领域。机中转危，联想救市。到 2015 年年底，WeWork 现金流开始吃紧，Adam 把目光望向了中国，联想旗下的弘毅资本答应投资 6 亿美元，WeWork 的估值来到160 亿美元，而弘毅的目的之一则是和联手 WeWork 进军中国市场。不仅仅是现金流吃紧，整体市场反应也出现一定饱和迹象，租户的流失率开始持续攀升，为了加速增长，WeWork 开始给新租户免费的租期，WeWork 每个月还要提供 9 万杯免费啤酒。2016 年，根据一份泄露的 WeWork 内部财报显示，公司下调了全年收入和利润的预期。媒体 Fast Company 发布报道说历史上所有打造乌托邦的愿景都以失败告终（暗示 WeWork），Adam 的回应是：「那是因为那些创立者没有足够的资金。」05Adam 和孙正义的惺惺相惜「狂人」孙正义的那些事。大家熟知的当然是孙正义对阿里巴巴投资，2000 万美元变成了超过 1000 亿美元。1957 年，孙正义出生于日本，其爷爷是从韩国移民过来的。16 岁时候，孙正义来到了加州求学，并最终进入 UC Berkeley 读大学。大学毕业后，怀揣着要在 10 年内建立一座大公司的雄心壮志，其创立一家销售软件的企业Softbank，在企业经营困难之际，孙正义孤注一掷，将全部钱用来在电视上打广告，最终产品销售一空（敢赌）。1995 年，纽约时报就称孙正义为日本的比尔盖茨。整个 90 年代，软银投资了 800 多家创业公司（投资金额 30 多亿美元），孙正义发现只要有1 个跑出来（比如雅虎），就能赢得可观的回报。2006 年，孙正义准备收购 Vodafone 在日本的电信运营业务，他借了150 亿美元（放了高杠杆）完成了这笔收购。之后，孙正义搞定 iPhone 在日本的独家代理权，获得了丰厚回报。狂人相吸。2016 年，孙正义正式宣布发布规模为 1000 亿美元的 Vision Fund，其中 450 亿美元来自沙特王储 bin salman。有投资者问孙正义：「他是不是用 1 小时的会议就搞定这笔 450 亿美元资金？」孙正义回答是：「是的，但时间是 45 分钟，一分钟 10 亿美元。」Vision Fund 的目标是发现下一个雅虎或者阿里巴巴，追求拥有至少10 倍回报的投资机会。Adam 和孙正义的会面也恰巧发生在这一年的一次印度会议上，Adam 一直说 WeWork 是一个百年愿景，而在了解孙正义的超长期愿景后，Adam 悄悄把 WeWork 的 BP 远景主题年份改成了3016——千年。此后，被 Adam 雄心壮志吸引后，孙正义计划在一次纽约访问过程中花 2 小时考察 WeWork 的共享空间，然而在一切准备就绪后，孙正义迟到了，Adam 被告知其只有12 分钟时间了，Adam 带着孙正义参观了 WeWork 的研发中心，为了让其相信 WeWork 是一家科技公司。在访问结束后，孙正义让 Adam 上了他的车，虽然孙还是对 WeWork 有一些疑问，但还是惊讶于 WeWork 超高速的增长速度（对于房地产这样劳动密集型行业）。同时，WeWork 也为 Vision Fund 提供了一个分散风险的机会——房地产市场也足够大。此后，软银的团队对 WeWork 进行了深度尽调，发现了诸多疑点（比如业绩大幅度 miss），然而最终拥有决定权的还是孙正义，他选择相信他的感觉，虽然 WeWork 现在只有 10 万会员，如果未来能增长到 500 万，他认为公司估值可以达到1 万亿美元。2016 年，WeWork 营收为 4 亿美元，2017 目标将是 10 亿美元。来自内部人士表示：「要达到这样惊人的增速，市面上可能都没有足够房产供给。」2017 年 8 月软银正式以200 亿美元估值投资 WeWork 44 亿美元，其中 14 亿美元将用于 WeWork 在亚洲的扩张。这一次，Adam 又套现了 3.6 亿美元。软银的进入并不被所有投资者喜欢，T Rowe Price就对不顾一切增长策略表示怀疑，选择了清空 WeWork 持仓。06Blitzscaling——增长，还是增长WeWork 也开始投资并购。有了孙正义这个导师，Adam 也开始搞起了自己的投资，将自己在 WeWork 持股质押后，在 JPMorgan 获得了5 亿美元的贷款，其个人用来进行一系列投资，包括一家延长人类寿命的生命科学创业公司。另一方面，WeWork 也开始更多尝试通过投资并购获取增长的资源或者估值提升资源，WeWork 比较重磅收购包括Meetup，一个线上制定线下会面计划的平台，Adam 甚至想过过收购Slack 和 Zoom。而在 WeWork 和很多公司的合作计划会谈中，Adam 把很多合作也往收购方向去谈。2017 年 6 月，声名鹊起的 Adam 被邀请参加母校 Baruch 的毕业典礼演讲，Adam 演讲说到：「你的生意必须有意义，如果你最终无法盈利，比如很多公司每个月都有巨额亏损，不要去尝试建立它们。」（真的装的一手好 B。）Blitzscaling。LinkedIn 的创始人 Hoffman 曾经在自己的创业指导手册里面提到过Blitzscaling，其本意是激进的追求增长，而不要过于在意成本或风险。对于这点 Adam 深以为然，充沛资金在手的WeWork 威胁要打倒任何一个市面上的竞争对手（而且他这么做了）。WeWork 将营销费用提高了 3 倍，孙正义说 WeWork 需要 1 万名销售人员，现在 WeWork 每周一入职的员工达到 100 人。到 2017 年 12 月，WeWork 开启了其第 200 处共享空间（1 年前是 100 处）。为了获得一些位置优秀的房产合约，WeWork 不惜租下整栋，或者付出高昂的成本。为了抢夺竞争对手如 IWG 的客户，WeWork 不惜给客户第一年免租金的激进条件（有些租户租约只有 2 年）。2018 年年初，星巴克的 CEO 霍华德给 Adam 建议，说他在激进增长时期经常会停下来半年，用来梳理体系，提升效率，调优策略。Adam 在返回飞机上给出了自己的评论：「Fuck That」。最后，针对一些类似竞争对手如 UrWork（优客工场，中国），WE Labs，Hi Work，WeWork 向他们发起诉讼，状告他们名字侵犯了 WeWork 命名专利，在 WeWork 看来，所有两个字母+Work 的命名方式都是侵犯了 WeWork 的专利。WeWork 的技术驱动模式。随着 Salesforce 驱动 SaaS 的趋势，WeWork 又把自己定义为 SaaS 模式（Space as a Service），为了突出自己技术公司的本色，WeWork 将技术团队扩充到1000 人，并称其为Google Analytics for Space，他们会搜集各地的设施使用数据进行分析，如果工位使用频率降低，将可以把尺寸缩小点，会议室也是同理，用来提升坪效。但除此之外，并没有给出什么有价值的建议。此外，WeWork 还遵照孙正义的建议推出了纯线上虚拟会员，但似乎也没有任何特别理由让普通人加入。Adam 还想通过与科技公司合作增添 WeWork 科技属性，在一次和 Musk 会谈中，Adam 说人类登陆火星后也需要 WeWork，Musk 说他根本不需要 WeWork。在和苹果 Tim Cook 会谈后，两家公司也未有任何实质性合作。WeGrow 和 WeWork 的老板娘。Adam 在WeWork 一言九鼎背景下，其夫人 Rebekah 在公司地位也开始不断提升（实际上当时 WeWork 有很多核心员工都已经是 Adam 亲戚、同学、朋友），甚至在一些对外宣传材料上成为了 WeWork第三位联合创始人。此外，Adam 夫妇小孩们也开始到了上学的年纪，于是 Rebekah 主导下 WeGrow 应运而生，其在旧金山开设首座私立学校，目标是用 WeWork 思维来改造传统教育，用Blitzscaling思维来拓展教育业务，虽然，教育是个慢业务。Adam 也成为了 WeWork 的房东。2017 年春天，WeWork 需要为在纽约的 600 名营销团队寻找合适房产，最终确定了 Greenwich Village 一座 11 层建筑。这座建筑的房东正是 Adam，他以 7000 万美元价格买下了这座建筑。这并不是个案，实际上到 2018 年春天，WeWork 已经为 Adam 支付了1200 万美元租金，还有 1 亿美元合同在期，利益冲突显而易见。07续命稻草断裂，WeWork 进入危机模式救心丸-Fortitude。Adam 一直将 WeWork 定位为科技驱动的公司，而内部一直有另外一种理解比如一位叫 Artie 高管将 WeWork 定位为像Nike 一样的品牌公司，核心是树立品牌获取溢价。但是很明显，任何与 Adam 不同的声音都会被静音，Artie 不久就离开了 WeWork。回归正题，2018 年 WeWork 亏损达到 20 亿美元，考虑到共享空间前期重投入属性，现金流情况更堪忧。只要 WeWork 还在疯狂增长，其就必须不断融资，2018 年 4 月，WeWork 搞定一轮 7 亿美元的债券发行，此后 WeWork 需要披露季报，为了让数据变得好看一些，WeWork 定制一个叫Community Adjusted EBITDA的指标（剔除很多核心费用），这个指标 2017 年盈利为 9.3 亿美元（实际亏损为 2.5 亿美元）。此外，董事会也逼着公司考虑 IPO。Adam 不想 IPO，他是清楚的，WeWork 的光辉只能是距离产生美，一旦 IPO，就会见光死。所以 IPO 必然是他最后的选择，他开始和孙正义谋划一个更大的融资计划Fortitude，Vision Fund 将向 WeWork 投资200 亿美元，将 WeWork 估值推到400 亿美元以上。然而，Fortitude 还是胎死腹中，沙特金主首先否决了 Vision Fund 进一步向 WeWork 投资的意向，而当时正好软银旗下电信业务在日本的 IPO，却在半个月之内下跌了三分之一，市场的各方面的压力让孙正义放弃了 Fortitude，但是他还是同意继续投资20 亿美元（不来自 Vision Fund 的资金），2019 年，WeWork 的估值推升至470 亿美元（实际上只是 10 亿美元按 470 投资），达到顶峰。08WeWork 失败的 IPO，以及 Adam 时代的落幕WeWork 不得不 IPO。进入 2019，估值的「击鼓传花」的游戏似乎已经进入尾声，而 470 亿美元估值也只是孙正义和 Adam 之间的个人默契，市场开始纷纷下调 WeWork 的估值，T Rowe Rice 将估值下调至 250 亿美元，Fideility 则下调至 180 亿美元。在这样紧张的融资环境，IPO似乎成为了 WeWork 唯一的选择（2019 年 4 月正式宣布，以 9 月为 IPO 日期目标）。当年 5 月，Uber 悲惨的 IPO 经历使得 WeWork 的 IPO 雪上加霜，然而 Adam 仍然保持了自己的乐观，他说大多数公司 IPO 后增速就会减缓，而只要 WeWork还能保持高速增长，估值就不会是问题。投行们的估值游戏。作为 2010 年代稀缺的独角兽，WeWork 的 IPO 自然成为了顶级投行们争夺的目标，为了夺得核心承销商地位，他们纷纷祭出杀手锏。JPMorgan 由于很早就参与了 WeWork 融资，且给 Adam 放了 5 亿美元股权质押，近水楼台先得月，自然得到优先权，JPMorgan 认为 WeWorkIPO 的估值可以定在介于 460 亿美元和 630 亿美元之间。此外，JPMorgan 还为 WeWork 确立一项 60 亿美元债券计划，但前提是至少 IPO 保证 30 亿美元成功发行。在高盛看来，JPMorgan 估值显然保守了，在帮助 Uber 以 700 亿美元估值 IPO 后，高盛认为 WeWork 高端估值可以达到960 亿美元。最终，WeWork 选定了 JPMorgan 成为首席承销商（服务工作还是越早切入越好），在 IPO 准备材料过程中，WeWork 可谓做足了面子工程，老板娘亲自掌舵，花了大价钱设计了摄影素材，在一句话描述公司环节，内容如下（确实是一种似懂非懂，但又感觉很有哲理的语句）。此外，公司的 S-1 材料中，社区（Community）一词出现了 150 次，平台（Platform）出现了 170 次，Adam的名字出现了 169 次，但共享空间（Office Space）只出现了 9 次。We dedicate this to the energy of We——greater than any one of USBut inside each of USAdam 成为公司的负资产。与 Uber 等家喻户晓的 ToC 互联网公司不同，WeWork 对普通大众来说相当陌生，很多人都没听过这家公司。关于 IPO，Adam 还有自己的想法，一方面他想把自己的股票投票权从 10 票提升至 20 票，用来保持自己的控制权；另一方面，他想加入一个条款，在一定情况下，允许老板娘 Rebekah 设定公司接班人。这两天建议招致了投资人的反弹，JPMorgan 的 CEO Jamie Dimon 也找 Adam 谈话，说增长控制权会压制估值，大家有点忍不住了（最终 Adam 被迫放弃了这俩条款）。此外，S-1 材料发布之后，也遭受了诸多负面舆论，一位哈佛商学院的老师发表了一篇：「Why WeWork Won't Work」的论文，WeWork 也不得不把Community Adjusted EBITDA改为Contribution Margin。在 IPO 的路演中，Adam 在解释 WeWork 和 IWG（房地产租赁公司）模式到底有什么不同遇到了困难，为了避免尴尬后期甚至刻意延长 PPT 时间，减少 Q&A 时间，一位投行的人反馈：「Adam 每一次说话，都会降低 10 亿美元估值。」IPO 推迟，Adam 离任。WeWork 的 IPO 最终估值定位 120 亿道 150 亿美元之间（远低于上一轮 470 亿美元估值），即使是这样的估值，可能都够呛能发出去。孙正义还在准备他的 Vision Fund 2，一千亿美元显然不能满足他的野心，然而 Uber 和 WeWork 两个重注估值下滑，给其 Vision Fund 业绩造成了沉痛的打击，软银股价也遭受重创。在双重不利的环境下，孙正义建议 Adam 推迟 WeWork 的 IPO。然而，从 JPMorgan 看来，基于当下市场的反应，推迟 IPO 可能都是不够的，Adam 必须离开（真敢说）。Adam 最开始当然想法是抗拒，然而，在有人提到其 5 亿美元股权质押可能会爆仓，孙正义后来也让他离开。Adam终于宣布辞职了，为了让他走人，软银给他贷款 5 亿美元让他还了股权质押，付给他 1.85 亿美元咨询费，并且购买他持股三分之一，9.7 亿美元股票（后来反悔没付钱）。WeWork 后来选定 Sandeep Mathrani（一个资深房地产高管），成为 WeWork 新任 CEO。WeWork 开始降本增效，连公司最开始的 154 Grand Street 场地都退租了。此后，软银将 WeWork 估值调整为 29 亿美元，只有 470 亿美元的 6%。2020 年疫情，成为压倒 WeWork 又一根稻草。2021 年，WeWork 以 Spac 形式终于上市，截至 2022 年 2 月 19 日市值 47 亿美元，而 IWG 市值为 28 亿美元。09后记：「恰到好处」才是最难的追求极致，几乎是所有成功公司的核心价值观之一。从这个标准来看，Adam 的雄心壮志是符合这套价值观的（这些雄心壮志到底是 ToVC，还是发自内心？这个可能不可考了，但很明显 Adam 是有理性的一面的，他知道 IPO 就是故事的结尾，在 IPO 之前他个人已经套现了 7 亿美元股票），也因此，其获得了有同样价值观的投资人的青睐。然而，在博主看来，任何策略或者任何事物都有 AB 两面——激进的增长策略必然会带来现金流枯竭的风险，BlitzScaling 也需要注重避免自己被炸毁的风险。由此，如何执行策略时候做到恰到好处，反而是最难的，也是那些成功创业者不会告诉你的事情（本来也很难言传），只有自己亲身尝试才能获得真知的事情。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":316,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}