澍子
07-21
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宋雪涛：美股目前处于什么状态？
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09:16","market":"hk","language":"zh","title":"宋雪涛：美股目前处于什么状态？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2452104230","media":"格隆汇","summary":"AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈的加速期时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ad155962e6d685ba50a67b89c344cf6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"696\"/></p><p>今年美股延续了去年的强势，整体反映出经济基本面韧性较强的现实，尽管近期就业和通胀有降温的迹象，但是薪资收入、消费增速和服务业产出这个主要链条没有明显走弱。</p><p>过去两年，美国经济的逻辑非常清晰，在强美元的基础上构建了赤字货币化的政策手段——每年6-7%的赤字率用于“补短板”和“筑长板”。</p><p>无论是消费还是投资，增速都超过了疫情前的历史趋势，通胀和中性利率都因此较疫情前上了一个台阶。从结果看，联储并未过度加息，利率与通胀基本匹配，美国经济处于高通胀、高利率、高名义增速的正向循环中。</p><p>而且美股的长期定价也是基本有效的，<strong>盈利增速反映出经济的整体韧性。</strong><a 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tg-height=\"716\"/></p><p>标普和纳斯达克不断创新高，主要是头部科技公司的贡献。小盘股比如罗素2000，今年上半年的收益率只有1.7%，和上证指数上半年的收益率0.2%相差无几，如果择时失误一样面临亏损。</p><p>小盘股走势反映了高利率的环境并非对所有人都友好。比如地区性的中小银行，负债端管理能力较弱，容易出现流动性危机。还有利率敏感的行业，比如商业地产、信用卡贷款等，在高利率下业绩表现可能较差。</p><p><strong>其次是科技股和非科技股之间的分化越来越大。</strong></p><p>今年上半年涨幅最大的是科技龙头，“七姐妹”中的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>上半年累涨149.5%，Meta累涨42.7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>累涨30.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>累涨27.2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>累涨19.3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>累涨9.7%。</p><p>但是与衣食住行相关的龙头股票表现一般。</p><p>“穿”的<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>，最近财报出来后股价暴跌，服装消费受到了库存去化和补贴退步的压力。</p><p>“食”的<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>，最近推出了5美元的“穷鬼套餐”，低收入消费者对动物蛋白（蛋、鸡、牛）价格上涨更加敏感。</p><p>“居”的<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>，股价和业绩受到高利率对房地产销售和开工的影响，建材家居和五金用品与房地产周期的相关性很高。</p><p>“行”的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，上半年也累跌20.4%，股价最近靠Robotaxi和<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>强势反弹，但如果仅看其电动车销量，据Cox Automotive估计，特斯拉二季度美国销量同比下降6.3%。6月全美汽车零售销量下跌2.9％。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb4b2663e4a9594335e32f8d14ac62d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\"/></p><p><strong>科技股内部也出现了AI和非AI的明显分化。</strong></p><p>“七姐妹”约占标普500指数的30%（按照6月30日市值估算），但与AI相关度低的科技公司股价走势相对较弱，按权重估算不含“七姐妹”的标普500指数仅上涨3-4%。</p><p>软件企业在疫情期间积累起来的远程办公需求逐渐消退。硬件里的<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>，尽管和英伟达都是芯片公司，但在AI时代，CPU制造商和GPU制造商的股价走势是冰火两重天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dafc1e91495b111aba5054f5aa8cc2f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\"/></p><p><strong>“七姐妹”内部的分化也越来越大。</strong></p><p>英伟达的涨幅在“七姐妹”里一骑绝尘，英伟达最近一个季度的毛利润增速达到78.9%，毛利润保持在高位需要大厂不断在现有框架上叠加基础设施，根据Dealroom统计，“七姐妹”每年在前沿技术上的投资高达4000亿美元。</p><p>当一个市场出现越来越多的结构分化时，可能是泡沫正处于加速正反馈的迹象，并且传统的美股指标也显示出了股市的泡沫化迹象。</p><p>比如著名的巴菲特指标（美股总市值比美国GDP）截止7月12日是206%，创下2022年3月以来的新高，远高于危险值。巴菲特也在股东大会上提到，</p><blockquote><p>“<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>大约有1800亿美元现金储备，目前没有足够有吸引力的投资标的”。</p></blockquote><p>过去几十年质疑巴菲特的人，基本都消失在了一轮又一轮的周期中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73eca6889977a97c41decb50ec27b84\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\"/></p><p>截止七月初，标普500、道琼斯、纳斯达克的风险溢价分别位于35%、18%、16%历史分位，处于中位数以下0.53、1.10、1.15个标准差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef9d8e27c7334e222906c504616f704f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"806\"/></p><p>美国经济在高通胀、高利率上能够良性循环的基础是强美元支持的赤字货币化，强美元的底层是科技和军事，所以AI的叙事既是美股的支撑，也是美元、美债和美国经济能够维持韧性的基础。</p><p>反过来讲，AI的叙事也是美股、美债、美元和美国经济的脆弱性之一，特别是当越来越多的指标显示美股正处于泡沫化正反馈加速时，AI的叙事能否继续发散就变得无比关键。</p><p><strong>风险提示</strong></p><p><strong>美国货币政策超预期，全球经济增长不及预期，美国大选及地缘政治风险超预期</strong></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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