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张勇敢

张勇敢

继承父辈无双的韭菜之志

IP属地：上海

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07-19

$汇量科技(01860)$ 新加坡在减持，有没有人知道内幕啊😧

07-18

$英伟达(NVDA)$ 财报没出前天花板135，财报后150➕

07-15

$汇量科技(01860)$怀疑汇量是不是在3.9那波反弹中把回购的都出完[弱]

06-17

$Unity Software Inc.(U)$ 除非被收购，感觉没救了

06-03

发生了啥

纽交所技术问题得到解决，所有受影响的股票已经恢复交易

05-01

$GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF(CONL)$ 有点慌[惊吓]

04-23

$汇量科技(01860)$ 坑死人！

03-07

$三倍做空半导体ETF-Direxion Daily(SOXS)$ 残酷的市场......[喷血]

02-14

$三倍做空半导体ETF-Direxion Daily(SOXS)$ 啥时候才能等来春天

01-22

$恒生科技指数(HSTECH)$ 别装了下来吧

01-17

$恒生科技指数(HSTECH)$ 金融中心-金融废墟-金融遗址

01-17

$恒生科技指数(HSTECH)$ 满目疮痍之下，救世主在哪里[喷血]

2023-12-15

$三倍做空半导体ETF-Direxion Daily(SOXS)$ 有点惨...

2023-12-11

$恒生科技指数(HSTECH)$ 谁都知道问题所在，但是无可奈何，大a 已经销户，等港股处理干净后，全仓all in 美股

2023-12-08

棒子这是拿大a当虚拟币交易啊[开心]

韩国年轻人涌入A股抄底，被3000点保卫战打懵了

2023-12-07

珍爱生命远离大a hk，大a已经销户了，all in 美股

2023-11-21

$Unity Software Inc.(U)$ 应该早点止盈的

2023-11-20

$汇量科技(01860)$ 坑股东的货

2023-11-17

$阿里巴巴-SW(09988)$ 背刺佬啊

2023-10-05

那作者把海外的钱都换rmb吧

李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市

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tg-height=\"240\"/></p><p>北京时间23:12，纽约证交所在一封电子邮件中表示，CTA SIP发布的全行业报价区间技术问题已经得到解决。上述问题触发了纽约证交所挂牌的大量股票停牌，受影响的股票已恢复或正在恢复交易。</p><p>北京时间23:37，巴菲特旗下伯克希尔恢复了交易，截止发稿该股涨超15%！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b81d080119383c2c26bbe327bae99c7\" title=\"\" tg-width=\"900\" tg-height=\"563\"/></p><p>但目前，纽交所网站的伯克希尔股价暂未恢复。</p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>纽交所技术问题得到解决，所有受影响的股票已经恢复交易</title>\n<style 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src=\"https://static.tigerbbs.com/5b81d080119383c2c26bbe327bae99c7\" title=\"\" tg-width=\"900\" tg-height=\"563\"/></p><p>但目前，纽交所网站的伯克希尔股价暂未恢复。</p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f0cd43e8059ee9e8fb4cd6045c9c49d5","relate_stocks":{"CAMP":"CalAmp Corp","SMR":"NuScale Power","BRK.A":"伯克希尔","BK4176":"多领域控股","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","GOLD":"巴里克黄金"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159180863","content_text":"纽交所技术问题得到解决，所有受影响的股票已经恢复交易！伯克希尔-A恢复交易，一度涨超15%。6月3日晚间，纽约证券交易所因技术故障导致部分股票价格显示异常。其中，伯克希尔、蒙特利尔银行、巴里克黄金等股票跌幅在98%以上，且行情静止不动。纽交所方面表示，正在调查一个与涨跌幅限制有关的技术问题，目前尚不清楚有多少股票受此问题的影响。北京时间22:54，纽交所恢复了部分暂停交易的股票的交易，蒙特利尔银行、巴里克黄金恢复交易，现分别为跌0.58%和涨0.67%。北京时间23:12，纽约证交所在一封电子邮件中表示，CTA SIP发布的全行业报价区间技术问题已经得到解决。上述问题触发了纽约证交所挂牌的大量股票停牌，受影响的股票已恢复或正在恢复交易。北京时间23:37，巴菲特旗下伯克希尔恢复了交易，截止发稿该股涨超15%！但目前，纽交所网站的伯克希尔股价暂未恢复。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":182,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301245572317200,"gmtCreate":1714552513118,"gmtModify":1714552514235,"author":{"id":"3460936851420478","authorId":"3460936851420478","name":"张勇敢","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4db3fa4ad0c505947a9d6fde62bc6b06","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CONL\">$GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF(CONL)$</a> 有点慌[惊吓]&nbsp;&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CONL\">$GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF(CONL)$</a> 有点慌[惊吓]&nbsp;&nbsp;","text":"$GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF(CONL)$ 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tg-height=\"297\"/></p><p>波动如此大，主要来源一纸“卖空禁令”。</p><p>11月5日，韩国金融服务委员会宣布，从11月6日开始，韩国将全面禁止Kospi 200指数和Kosdaq 150指数成分股公司的新卖空头寸，现有头寸则不受影响，禁令将持续到2024年6月底。</p><p>韩国总统尹锡悦表示，将继续实施股市做空禁令，直至根本性的解决方案出炉。他指出，韩国股市波动性较大，散户比重较高，从长期来看禁止做空措施将给提升股市竞争力带来积极影响。</p><p>这是自2008年全球金融危机、2011年欧洲债务危机、2020年疫情后，韩国金融部门第4次在股市采取禁止卖空的措施。</p><p>不过，<strong>原本打算呵护市场的措施却起了反作用。</strong></p><p>韩国交易所数据显示，11月6日-10日期间，仅主板市场，韩国个人投资者就净卖出了1.9万亿韩元，约合104.5亿元人民币。值得注意的是，从今年6月开始，韩国个人投资者已经连续5个月净买入，而这一趋势也随着上述禁令而终结。</p><p>此外，据韩国证券存托结算院的统计数字，11月6-10日，韩国个人投资者净买入2.8亿美元海外股票。按国家划分，中国股票的购买量仅次于美国，为2860万美元，超过日本位居第二。</p><p>韩国散户对中国A股的兴趣最早可追溯到2008年，韩国第一只A股基金由首家获得QFII资格的资产管理公司——保德信资产运用株式会社（PAMC）推出。</p><p>保德信中国大陆股票基金自2008年7月30日正式发行起，3天内已募集韩币770亿元（约合人民币5.2亿元）。其中670亿元韩币的认购来自韩国散户，100亿韩币的认购来自保德信资产运用株式会社的母公司保德信金融集团。光大保德信基金管理有限公司当时为这只韩国QFII基金提供A股投顾服务。</p><p>业内人士指出，韩国散户关注中国股票市场，在很大程度上是因为中国14亿人口的市场对韩国经济影响至深。</p><p><strong>2019-2022年，韩国对中国出口金额分别为1362亿美元、1326亿美元、1629亿美元、1558亿美元，均超过美国和日本之和。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img 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tg-height=\"539\"/></p><p>外界认为，中国多年是韩国最大顺差来源，并已成为韩国最大贸易伙伴，极高的经济相关性推动了韩国对A股的投资。</p><p>同时，韩国的金融开放、科技电子产业升级和医疗养老等进程走在中国之前，因此韩国投资者似乎可通过“后视镜”来把握未来中国经济发展、产业升级的路径。</p><p>有在韩国发行A股基金的产品负责人对国内媒体提及：<strong>“韩国投资者向来偏爱A股，零售市场A股基金销售常年排在前三。”</strong></p><p>据悉，上述基金一般通过QFII额度或沪深港通布局A股，相比更保守、内向型的日本投资者，韩国投资者对A股的了解和配置度更高。</p><p><strong>幻想在A股一夜暴富</strong></p><p>对于韩国散户而言，他们放眼全球，寻找可以一夜暴富的机会。</p><p>韩国社会长期存在的财阀垄断，导致大多数年轻人难以通过努力奋斗实现阶级跃迁，在经济下行的影响之下，进而选择了激进的投资方式来实现“一夜暴富”。</p><p>一项调查数据显示，<strong>韩国股市活跃账户超过6000万个，约为全国人口的1.16倍，股民中大约80%是散户，其中30岁以下年轻人是主力大军。</strong></p><p>以韩国股市的体量来看，的确是难以满足这些年轻散户们“一夜暴富”的梦想。据韩国证券交易所数据，截至10月31日，韩国KOSPI指数市值按当天汇率调整为1.34万亿美元；可供参考的是，12月6日，A股总市值按当天汇率调整为12.28万亿美元。</p><p>相比之下，A股等海外市场给予韩国散户更大的博弈空间，于是这些散户们纷纷冲出国门，投资其他市场股票和基金。这些韩国资金以自己的真金白银与外资进行对抗，在资本市场上进行各种极限操作，<strong>比如借助ETF渠道抄底俄罗斯市场，也把特斯拉股票炒得翻天覆地。</strong></p><p>此外，韩国的房地产市场早就出现了“崩盘”迹象，留给散户们在国内可以“倒腾”的空间已经不多了。根据亚洲日报报道，2023年韩国的房价下跌了18.6%，在首尔部分公寓价格下跌了30%到40%，成交量更是暴跌70%以上。</p><p>到现在，韩国房价已经连续第11个月下降，创下了自2008年金融危机以来的新下跌记录。</p><p>早在2020年，韩国散户就曾大幅加仓A股，引发市场关注。韩国证券托管局的数据显示，韩国投资者在当年7月净买入2.027亿美元A股基金，是上月8830万美元的两倍多。</p><p>况且，韩国投资者在投资领域向来以激进著称，A股存在的风险性并不会阻碍他们的投资热情。据称，一位在三星电子工作的韩国企业高管，一口气投资了胡志明市的13套高端公寓，而类似一次性购买多套房产的韩国人并不罕见。</p><p>韩国散户还涌入数字货币市场，甚至在该投资领域出现了一个专有名词叫“泡菜溢价”，指的是韩国民众的热情推高了数字货币价格，以至于比海外市场高出一大截。</p><p>据悉，<strong>某种数字货币如果是第一次登陆韩国币圈，基本上涨幅都会是10%以上。2018年1月初甚至有比特币在韩国的价格较当时的国际综合价格高约近50%的情况出现。</strong></p><p>但炒币在韩国酿成过悲剧，去年5月，在韩国很热门的数字货币露娜币的价格从100美元左右跌到近乎为零，很多韩国投资者难以接受，甚至大呼要自杀。</p><p>2022年5月底，就有一家三口开车投海自尽，轰动韩国。警方在调查中发现该家庭的男方死前曾在网上大量搜索“露娜币”“安眠药”，这自杀案件就有可能是在投资露娜币失败导致的。</p><p><strong>聪明钱抄底中国</strong></p><p>对于A股来说，韩国资金等外资，其实在中国资本市场总体交易量占比并不大，更多的是起到信号作用，从而有“聪明钱”一说。</p><p>知名财经专家、被誉为“中国最精准分析师”的洪颢在其著作《预测：经济、周期与市场泡沫》中提及：</p><p><strong>“数据显示，2020年3月，沪港通北上资金创纪录地净流出。在2015年4月，也就是2015年6月泡沫破灭前夕，以及2018年2月中国股市史上最剧烈的市场回调之一即将开始时，都出现过类似的北上资金出逃情况，这些北上资金往往是‘聪明钱’。”</strong></p><p>最近，韩国股民涌入A股原因也很简单，就是中国股市目前看起来“跌出了机会”。</p><p>交易数据显示，8月初，在管理层一句“活跃资本市场”的刺激下，沪深300指数冲上4000点，但随后迅速调头并一路下跌。</p><p>12月7日，沪深300指数报3391.28点，距离8月初的水平，跌幅超过15%，大盘尚且如此，个股就恐怕更严重了。</p><p>此外，<strong>最新沪深300指数也已经低过2022年10月份、“放开”前至暗时刻的水平；同时，从估值水平看，最新沪深300指数市盈率为10.8倍，也十分接近去年10月“放开”前的10.31倍数据。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8eb5fc4a62b001678e91fca618a45f3a\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"539\"/></p><p>如此大的跌幅，在一些技术派眼中是有吸引力的，而且这些聪明资金并不傻，他们知道中国的监管层面对于资本市场一定要做强做大的决心，也知道上证3000点的隐形底线，即使跌破也会失而复得。</p><p>值得注意的是，<strong>不止韩国散户，近年来中东地区的资本也不断瞄准A股市场，启动“买买买”模式。</strong></p><p>据此前披露的上市公司半年报，阿布扎比投资局共出现在26家公司的前十大流通股东名列中。</p><p>其中，阿布扎比投资局今年二季度新买入千禾味业、紫金矿业、健康元等10家A股公司。科威特政府投资局也持续布局A股市场，二季度买入鼎通科技、铁科轨道、贝泰妮等，此外还对不少股票进行了加仓。</p><p>随着近期政府发布的一揽子推动经济复苏措施，叠加对中美关系预期的变化，中国股市风险将进一步降低。</p><p>最近韩国股民等“聪明钱”涌入A股，也许预示着对中国市场的信心增强，对中国经济的看好程度提高。</p></body></html>","source":"lsy1585100238576","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>韩国年轻人涌入A股抄底，被3000点保卫战打懵了</title>\n<style 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200指数和Kosdaq 150指数成分股公司的新卖空头寸，现有头寸则不受影响，禁令将持续到2024年6月底。韩国总统尹锡悦表示，将继续实施股市做空禁令，直至根本性的解决方案出炉。他指出，韩国股市波动性较大，散户比重较高，从长期来看禁止做空措施将给提升股市竞争力带来积极影响。这是自2008年全球金融危机、2011年欧洲债务危机、2020年疫情后，韩国金融部门第4次在股市采取禁止卖空的措施。不过，原本打算呵护市场的措施却起了反作用。韩国交易所数据显示，11月6日-10日期间，仅主板市场，韩国个人投资者就净卖出了1.9万亿韩元，约合104.5亿元人民币。值得注意的是，从今年6月开始，韩国个人投资者已经连续5个月净买入，而这一趋势也随着上述禁令而终结。此外，据韩国证券存托结算院的统计数字，11月6-10日，韩国个人投资者净买入2.8亿美元海外股票。按国家划分，中国股票的购买量仅次于美国，为2860万美元，超过日本位居第二。韩国散户对中国A股的兴趣最早可追溯到2008年，韩国第一只A股基金由首家获得QFII资格的资产管理公司——保德信资产运用株式会社（PAMC）推出。保德信中国大陆股票基金自2008年7月30日正式发行起，3天内已募集韩币770亿元（约合人民币5.2亿元）。其中670亿元韩币的认购来自韩国散户，100亿韩币的认购来自保德信资产运用株式会社的母公司保德信金融集团。光大保德信基金管理有限公司当时为这只韩国QFII基金提供A股投顾服务。业内人士指出，韩国散户关注中国股票市场，在很大程度上是因为中国14亿人口的市场对韩国经济影响至深。2019-2022年，韩国对中国出口金额分别为1362亿美元、1326亿美元、1629亿美元、1558亿美元，均超过美国和日本之和。外界认为，中国多年是韩国最大顺差来源，并已成为韩国最大贸易伙伴，极高的经济相关性推动了韩国对A股的投资。同时，韩国的金融开放、科技电子产业升级和医疗养老等进程走在中国之前，因此韩国投资者似乎可通过“后视镜”来把握未来中国经济发展、产业升级的路径。有在韩国发行A股基金的产品负责人对国内媒体提及：“韩国投资者向来偏爱A股，零售市场A股基金销售常年排在前三。”据悉，上述基金一般通过QFII额度或沪深港通布局A股，相比更保守、内向型的日本投资者，韩国投资者对A股的了解和配置度更高。幻想在A股一夜暴富对于韩国散户而言，他们放眼全球，寻找可以一夜暴富的机会。韩国社会长期存在的财阀垄断，导致大多数年轻人难以通过努力奋斗实现阶级跃迁，在经济下行的影响之下，进而选择了激进的投资方式来实现“一夜暴富”。一项调查数据显示，韩国股市活跃账户超过6000万个，约为全国人口的1.16倍，股民中大约80%是散户，其中30岁以下年轻人是主力大军。以韩国股市的体量来看，的确是难以满足这些年轻散户们“一夜暴富”的梦想。据韩国证券交易所数据，截至10月31日，韩国KOSPI指数市值按当天汇率调整为1.34万亿美元；可供参考的是，12月6日，A股总市值按当天汇率调整为12.28万亿美元。相比之下，A股等海外市场给予韩国散户更大的博弈空间，于是这些散户们纷纷冲出国门，投资其他市场股票和基金。这些韩国资金以自己的真金白银与外资进行对抗，在资本市场上进行各种极限操作，比如借助ETF渠道抄底俄罗斯市场，也把特斯拉股票炒得翻天覆地。此外，韩国的房地产市场早就出现了“崩盘”迹象，留给散户们在国内可以“倒腾”的空间已经不多了。根据亚洲日报报道，2023年韩国的房价下跌了18.6%，在首尔部分公寓价格下跌了30%到40%，成交量更是暴跌70%以上。到现在，韩国房价已经连续第11个月下降，创下了自2008年金融危机以来的新下跌记录。早在2020年，韩国散户就曾大幅加仓A股，引发市场关注。韩国证券托管局的数据显示，韩国投资者在当年7月净买入2.027亿美元A股基金，是上月8830万美元的两倍多。况且，韩国投资者在投资领域向来以激进著称，A股存在的风险性并不会阻碍他们的投资热情。据称，一位在三星电子工作的韩国企业高管，一口气投资了胡志明市的13套高端公寓，而类似一次性购买多套房产的韩国人并不罕见。韩国散户还涌入数字货币市场，甚至在该投资领域出现了一个专有名词叫“泡菜溢价”，指的是韩国民众的热情推高了数字货币价格，以至于比海外市场高出一大截。据悉，某种数字货币如果是第一次登陆韩国币圈，基本上涨幅都会是10%以上。2018年1月初甚至有比特币在韩国的价格较当时的国际综合价格高约近50%的情况出现。但炒币在韩国酿成过悲剧，去年5月，在韩国很热门的数字货币露娜币的价格从100美元左右跌到近乎为零，很多韩国投资者难以接受，甚至大呼要自杀。2022年5月底，就有一家三口开车投海自尽，轰动韩国。警方在调查中发现该家庭的男方死前曾在网上大量搜索“露娜币”“安眠药”，这自杀案件就有可能是在投资露娜币失败导致的。聪明钱抄底中国对于A股来说，韩国资金等外资，其实在中国资本市场总体交易量占比并不大，更多的是起到信号作用，从而有“聪明钱”一说。知名财经专家、被誉为“中国最精准分析师”的洪颢在其著作《预测：经济、周期与市场泡沫》中提及：“数据显示，2020年3月，沪港通北上资金创纪录地净流出。在2015年4月，也就是2015年6月泡沫破灭前夕，以及2018年2月中国股市史上最剧烈的市场回调之一即将开始时，都出现过类似的北上资金出逃情况，这些北上资金往往是‘聪明钱’。”最近，韩国股民涌入A股原因也很简单，就是中国股市目前看起来“跌出了机会”。交易数据显示，8月初，在管理层一句“活跃资本市场”的刺激下，沪深300指数冲上4000点，但随后迅速调头并一路下跌。12月7日，沪深300指数报3391.28点，距离8月初的水平，跌幅超过15%，大盘尚且如此，个股就恐怕更严重了。此外，最新沪深300指数也已经低过2022年10月份、“放开”前至暗时刻的水平；同时，从估值水平看，最新沪深300指数市盈率为10.8倍，也十分接近去年10月“放开”前的10.31倍数据。如此大的跌幅，在一些技术派眼中是有吸引力的，而且这些聪明资金并不傻，他们知道中国的监管层面对于资本市场一定要做强做大的决心，也知道上证3000点的隐形底线，即使跌破也会失而复得。值得注意的是，不止韩国散户，近年来中东地区的资本也不断瞄准A股市场，启动“买买买”模式。据此前披露的上市公司半年报，阿布扎比投资局共出现在26家公司的前十大流通股东名列中。其中，阿布扎比投资局今年二季度新买入千禾味业、紫金矿业、健康元等10家A股公司。科威特政府投资局也持续布局A股市场，二季度买入鼎通科技、铁科轨道、贝泰妮等，此外还对不少股票进行了加仓。随着近期政府发布的一揽子推动经济复苏措施，叠加对中美关系预期的变化，中国股市风险将进一步降低。最近韩国股民等“聪明钱”涌入A股，也许预示着对中国市场的信心增强，对中国经济的看好程度提高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":727,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":249345272803352,"gmtCreate":1701915004704,"gmtModify":1701915242559,"author":{"id":"3460936851420478","authorId":"3460936851420478","name":"张勇敢","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4db3fa4ad0c505947a9d6fde62bc6b06","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"珍爱生命 远离大a hk，大a已经销户了，all in 美股","listText":"珍爱生命 远离大a hk，大a已经销户了，all in 美股","text":"珍爱生命 远离大a hk，大a已经销户了，all in 美股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/249345272803352","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1241,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":243978458177704,"gmtCreate":1700579598801,"gmtModify":1700579599873,"author":{"id":"3460936851420478","authorId":"3460936851420478","name":"张勇敢","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4db3fa4ad0c505947a9d6fde62bc6b06","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/U\">$Unity Software Inc.(U)$&nbsp;</a>应该早点止盈的&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/U\">$Unity Software Inc.(U)$&nbsp;</a>应该早点止盈的&nbsp;","text":"$Unity Software Inc.(U)$ 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23:13","market":"us","language":"zh","title":"李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115854198","media":"半夏投资","summary":"美元或进入持续贬值的若干年。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>中国的国庆假期，海外非常热闹。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数","UDN":"做空美元指数-PowerShares"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者：半夏投资 李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":608,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":301245572317200,"gmtCreate":1714552513118,"gmtModify":1714552514235,"author":{"id":"3460936851420478","authorId":"3460936851420478","name":"张勇敢","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4db3fa4ad0c505947a9d6fde62bc6b06","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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