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Smith发布了一年一度的股东信。</p><p>Terry Smith于2010年创立了英国最大的主动性权益共同基金——Fundsmith，创立以来Fundsmith的年化收益达到15.3%，规模达到了240亿英镑。2023年Fundsmith的收益率为12.4%，未跑赢MSCI全球指数近17%的收益率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c2d2bde6accaf0c8e1eef6a765b964d\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"320\"/></p><p>股东信上指出，从长期表现来看，Fundsmith在投资协会（Investment Association）165只全球领域基金中表现依旧亮眼，<strong>2010年以来，165只基金平均累积回报率是215%，而Fundsmith的回报率达到了550%。</strong></p><p>Terry Smith认为，2023年跑赢大盘比此前更具挑战性，纳指一年间的涨幅达到了43%，而“七巨头”贡献了多数涨幅，仅<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>一家公司就贡献了11%的涨幅，<strong>他们并未布局每家“七巨头”，未来也不会冒风险同时买入这七家公司的股票</strong>。</p><p>对于英伟达的和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>的涨幅，Terry Smith警告投资者谨慎，回想一下过去半个世纪，<strong>技术领域的先行者，很少可以成为长期领导者</strong>，从<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>到<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>再到<a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>手机都逐步走向没落。</p><p>Terry Smith一如既往地强调了三步投资策略：<strong>买好公司，价格别太高，买入后尽可能什么都不做</strong>（buy shares in good companies, try not to overpay and then do nothing）。</p><p><strong>技术领域的最终赢家通常不是先行者</strong></p><p>Terry Smith指出，AI并不是一个新鲜出现的概念，今年市场对人工智能的兴趣激增，主要因为初创公司OpenAI背后的大语言模型ChatGPT爆火，而微软作为这家公司的大股东股价水涨船高。</p><p>Terry Smith认为，股票市场从一开始就认定它们能找出AI领域的最后赢家——即芯片公司的英伟达和微软，但回想一下过去半个多世纪的技术发展过程的先行者，大多数都会走向没落：</p><blockquote><p>芯片公司：英特尔；互联网服务提供商：美国在线 ；移动电话：<a href=\"https://laohu8.com/S/0HAF.UK\">诺基亚</a> ；搜索引擎：雅虎 ；智能手机：黑莓；社交媒体：Myspace</p><p>它们现在在哪里？这些历史是否表明，市场无法从一开始就成功预测人工智能领域的赢家？</p></blockquote><p>此外，Terry Smith认为，无论是在大语言模型提供商，还是在使用大型语言模型方面，也许不会有赢家，广泛采用人工智能可能导致人人都拥有人工智能的局面，没有人会有任何优势。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/EL\">雅诗兰黛</a>——最大拖累；Meta——最大贡献</strong></p><p>股东信中分析指出，从个股来看雅诗兰黛成了业绩最大的拖累，对回报率产生了-1.8%的影响，其次是，全球最大调味料供应商之一<a href=\"https://laohu8.com/S/MKC\">味好美</a>（McCormick）对回报率产生了-1.1%的拖累。</p><p>Terry Smith表示，他们已经抛售了雅诗兰黛，由于该集团在疫情之后经济复苏方面的判断出现失误，导致其供应链存在“严重不足”。味好美的服务业务的利润率尚未恢复到疫情前的水平，但对其长期前景并不担忧。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42c9a3b26d76c7a9b73e4ba40cbe5845\" 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Smith的三步投资策略</strong></p><p>首先第一步“选择好公司”，从定量的角度来看，Terry为持仓股票做了透视盈余表，给了投资者更为清晰的选择标准，一共五个指标：<strong>已动用资本回报率（ROCE）、毛利率、经营利润率、现金转换率</strong>和<strong>利息覆盖率</strong></p><p>其中最重要的是已动用资本回报率——<strong>ROCE=扣非净利润/（股东权益+长期负债）。</strong></p><p>如股东信中所说，持续的高资本回报率是寻找“好公司”时的一个标志。加权平均自由现金流（公司在支付除股息外的所有费用后产生的现金）则是判断一个公司未来成长前景的指标。</p><p>Terry Smith称，他们持有的公司在过去8年里平均ROCE都在25%以上，在2022和2023年都达到了32%，毛利润都在62%以上，经营净利润率都在26%以上，经营利润基本都是自由现金流，<strong>现金转换率达到90%，</strong>加权平均自由现金流在2023年增长了14%。</p><p>利息覆盖率则是衡量公司产生的税前利润能否支付当期利息的指标，它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿债风险，以及是否还有融资能力来扭转困境。<strong>Terry持仓中的股票利息覆盖倍数达17倍以上。</strong></p><p>Terry Smith指出，唯一继续落后于历史表现的指标是<strong>现金转换率</strong>，低于约100%的历史水平，因一些公司受到了异常事件的影响 ，预计这些事件将在2024年基本平息，从而使这些公司受益。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f91f560011b7e3179ea11d26115722f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"464\"/></p><p>策略的第二步则涉及估值。Terry Smith指出，2023年初，投资组合的加权平均自由现金流（“FCF”）收益率（自由现金流和市值比）为3.2%，年末时降至3.0%。标准普尔500指数全年中位数FCF收益率为3.7%：</p><blockquote><p>我们的投资组合远优于<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数成分公司的平均水平，因此它们的平均估值高于标普500指数公司并不惊讶。这本身并不一定意味着这些股票价格过高，就像低估值并不一定意味着股票便宜一样。</p><p>如果像我们预期的那样，投资组合公司的现金转换率在2024年有所改善，我们认为这种估值上的差异会被消除。</p></blockquote><p>Terry Smith指出，减少投资组合的换手率仍然是他们的目标之一，这也是“买入后尽可能什么都不做（do nothing）”的策略体现，2023年投资组合的换手率为11.1%，略高于平均水平：</p><blockquote><p>我们在一年中仅在自愿交易（不包括与认购和赎回相关的交易成本，因为这些是非自愿的）上花费了基金平均价值的总计0.008%（不到一个基点）。卖出了<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和雅诗兰黛的股份，并购买了<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、万豪和Fortinet的股份。</p><p></p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“英国巴菲特”：市场看好英伟达和微软，但历史证明市场总是错的</title>\n<style 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Smith指出当他们在2011年以约25美元的价格开始购买Meta的股票时，批评声震耳欲聋（2023年年底价格为354美元）。诺和诺德（Novo Nordisk）由于其减肥药物Wegovy在今年表现亮眼。Terry Smith指出，他们已经持有这只股票七年了，诺和诺德在药物研究方面有些不寻常的方法和其所有权结构吸引了他们。诺和诺德主要股份由诺和诺德基金会持有，这种股权结构确保了该公司在经营策略和决策上采取了一种长期的视角和方法：诺和诺德在最佳贡献者名单中第四次出现 —— 在与诺和诺德相关的“减肥”一词被反复提及之前，这就是一个成功的投资。Terry Smith称，欧莱雅是一个长期受到青睐的品牌，其对于中国市场的重视与雅诗兰黛形成了鲜明对比。此外，爱德士（IDEXX）也在最佳五大贡献者名单中第五次出现。Terry Smith的三步投资策略首先第一步“选择好公司”，从定量的角度来看，Terry为持仓股票做了透视盈余表，给了投资者更为清晰的选择标准，一共五个指标：已动用资本回报率（ROCE）、毛利率、经营利润率、现金转换率和利息覆盖率其中最重要的是已动用资本回报率——ROCE=扣非净利润/（股东权益+长期负债）。如股东信中所说，持续的高资本回报率是寻找“好公司”时的一个标志。加权平均自由现金流（公司在支付除股息外的所有费用后产生的现金）则是判断一个公司未来成长前景的指标。Terry Smith称，他们持有的公司在过去8年里平均ROCE都在25%以上，在2022和2023年都达到了32%，毛利润都在62%以上，经营净利润率都在26%以上，经营利润基本都是自由现金流，现金转换率达到90%，加权平均自由现金流在2023年增长了14%。利息覆盖率则是衡量公司产生的税前利润能否支付当期利息的指标，它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿债风险，以及是否还有融资能力来扭转困境。Terry持仓中的股票利息覆盖倍数达17倍以上。Terry Smith指出，唯一继续落后于历史表现的指标是现金转换率，低于约100%的历史水平，因一些公司受到了异常事件的影响 ，预计这些事件将在2024年基本平息，从而使这些公司受益。策略的第二步则涉及估值。Terry Smith指出，2023年初，投资组合的加权平均自由现金流（“FCF”）收益率（自由现金流和市值比）为3.2%，年末时降至3.0%。标准普尔500指数全年中位数FCF收益率为3.7%：我们的投资组合远优于标普500指数成分公司的平均水平，因此它们的平均估值高于标普500指数公司并不惊讶。这本身并不一定意味着这些股票价格过高，就像低估值并不一定意味着股票便宜一样。如果像我们预期的那样，投资组合公司的现金转换率在2024年有所改善，我们认为这种估值上的差异会被消除。Terry Smith指出，减少投资组合的换手率仍然是他们的目标之一，这也是“买入后尽可能什么都不做（do nothing）”的策略体现，2023年投资组合的换手率为11.1%，略高于平均水平：我们在一年中仅在自愿交易（不包括与认购和赎回相关的交易成本，因为这些是非自愿的）上花费了基金平均价值的总计0.008%（不到一个基点）。卖出了Adobe、亚马逊和雅诗兰黛的股份，并购买了宝洁、万豪和Fortinet的股份。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":283,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":215007027367984,"gmtCreate":1693523922200,"gmtModify":1693523925021,"author":{"id":"3460256145217351","authorId":"3460256145217351","authorIdStr":"3460256145217351","name":"倚天绝月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/051194d5fad0984af9b88b9d930fa4e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"8月份只有A股的投资者悲观吧 美股充满希望","listText":"8月份只有A股的投资者悲观吧 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Lee表示，美股即将开始长达一个月的反弹，这可能使标普500指数回到2023年的高点。尽管华尔街普遍认为美股9月份将表现疲软，但该分析师预计标普500指数下个月将上涨2%-3%，重新夺回4,600点的水平，收复8月份的失地。此前，Lee还预测该基准指数今年将创下历史新高。</p><p>下文将阐述支持Lee乐观观点的四个理由：</p><p><strong>一、经济正在降温。</strong></p><p>美联储在过去一年半的大幅升息正起到给经济降温的作用，Lee预计劳动力市场将出现更多令人鼓舞的迹象。</p><p>他指出，美国7月JOLTS职位空缺数量降至880万，也低于预期的950万。</p><p>这对股市来说是个好消息，因为美联储以就业市场吃紧为理由加息，这对资产价格造成了压力。较高的利率是标普500指数在2022年表现不佳的部分原因，那一年股市下跌了20%。</p><p><strong>二、美联储不会加息。</strong></p><p>根据<a 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09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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过两天再跌套更多韭菜","listText":"不一定马上跌 过两天再跌套更多韭菜","text":"不一定马上跌 过两天再跌套更多韭菜","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690989268","repostId":"1128608002","repostType":2,"repost":{"id":"1128608002","weMediaInfo":{"introduction":"提供来自华尔街的观点，观察市场，提供独道的解读视角。","home_visible":1,"media_name":"老虎锐评","id":"1005414032","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639620583,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128608002?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 10:09","market":"us","language":"zh","title":"老虎点评：美联储放“鹰”美股大涨，这是怎么回事？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128608002","media":"老虎锐评","summary":"美东时间2点之后，市场第一反应是下跌的，证明一件事情——美联储的声明确实算鹰派。","content":"<p>美股FOMC决议后大涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bb8c8e9796f10518f4d016d8204b9c5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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3发生事故致10人受伤，欧洲最大出租车平台暂停该车型服务。</b>特斯拉已告知法国政府，没有迹象表明出租车致命事故是因为技术故障而导致。<b>&nbsp;</b></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>：AWS云服务本月第2次宕机，目前已恢复正常。</b>此次宕机涉及美国西海岸2个地区的互联网连接。</p>\n<p><b>Uber：自动驾驶公司Aurora已与Uber合作试点，计划2023年底前启动商业项目。</b>商业项目涉及在德州运输货物，并将自动卡车整合到Uber的货运平台上。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>老虎点评：美联储放“鹰”美股大涨，这是怎么回事？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>：Model 3发生事故致10人受伤，欧洲最大出租车平台暂停该车型服务。</b>特斯拉已告知法国政府，没有迹象表明出租车致命事故是因为技术故障而导致。<b>&nbsp;</b></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>：AWS云服务本月第2次宕机，目前已恢复正常。</b>此次宕机涉及美国西海岸2个地区的互联网连接。</p>\n<p><b>Uber：自动驾驶公司Aurora已与Uber合作试点，计划2023年底前启动商业项目。</b>商业项目涉及在德州运输货物，并将自动卡车整合到Uber的货运平台上。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9e51dca4aea5a4f4975d48e2264c0446","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128608002","content_text":"美股FOMC决议后大涨。\n对了什么，错了什么\n可能是今年最紧张的FOMC会议结束，声明发表后市场大涨。我这几天做了非常多的预测，包括美联储缩表的步伐以及市场前后的变化，有对有错。还是那句话，现在是个网红就能分析美联储，但就是没人敢说市场的变化。如果一切分析都脱离市场，那有什么意义呢？就像各大行就算错得离谱，也要对市场涨跌进行一个预测。\n我错的\n我分析美联储提速缩表的方式有两种，一种是200+200+250+250，一种是300+300+300，第一种鸽派一点，第二种鹰派一点。我认为美联储会选前一种，但鲍威尔选的是后一种。\n我对的\n除了提速方式稍微错了一点，其它的都对了，特别是无论美联储说什么市场都会涨这一点，我相信很多人是不能理解的。事实上美联储的做法在我看来还是偏鹰派的，但这也丝毫不能阻挡市场大涨。今天早上分析了一大通，还真怕“一顿分析猛如虎，一看结果错得离谱”。\n今天跟了市场的朋友，会发现美东时间2点之后，市场第一反应是下跌的，证明一件事情——美联储的声明确实算鹰派。其实这点也不容易，我看了不少文章，没有一个人提出了美联储的缩表方式会是什么。我给出了两种缩表方式，并且指出了300+300+300是属于鹰派操作。\n具体的分析我留给明天（美联储在想什么）。今天大家会看到最广泛，也是最无聊最平庸最无意义的一句话——“美联储决议符合预期，美股大涨”。\n公司新闻\n苹果：暂时关闭北美3家零售门店，分别位于迈阿密、马里兰、渥太华。苹果表示，关闭零售店因地区新冠病例激增导致员工感染，并面临传染风险。 \n特斯拉：Model 3发生事故致10人受伤，欧洲最大出租车平台暂停该车型服务。特斯拉已告知法国政府，没有迹象表明出租车致命事故是因为技术故障而导致。 \n亚马逊：AWS云服务本月第2次宕机，目前已恢复正常。此次宕机涉及美国西海岸2个地区的互联网连接。\nUber：自动驾驶公司Aurora已与Uber合作试点，计划2023年底前启动商业项目。商业项目涉及在德州运输货物，并将自动卡车整合到Uber的货运平台上。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1363,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4099005087664320","authorId":"4099005087664320","authorIdStr":"4099005087664320","name":"TradeTrend","avatar":"https://static.tigerbbs.com/98c206af1b996d00a7ff402236445d85","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"不是说美股不套人嘛","text":"不是说美股不套人嘛","html":"不是说美股不套人嘛"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":690989268,"gmtCreate":1639621454757,"gmtModify":1639621454757,"author":{"id":"3460256145217351","authorId":"3460256145217351","authorIdStr":"3460256145217351","name":"倚天绝月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/051194d5fad0984af9b88b9d930fa4e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不一定马上跌 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3发生事故致10人受伤，欧洲最大出租车平台暂停该车型服务。特斯拉已告知法国政府，没有迹象表明出租车致命事故是因为技术故障而导致。 \n亚马逊：AWS云服务本月第2次宕机，目前已恢复正常。此次宕机涉及美国西海岸2个地区的互联网连接。\nUber：自动驾驶公司Aurora已与Uber合作试点，计划2023年底前启动商业项目。商业项目涉及在德州运输货物，并将自动卡车整合到Uber的货运平台上。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1363,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4099005087664320","authorId":"4099005087664320","authorIdStr":"4099005087664320","name":"TradeTrend","avatar":"https://static.tigerbbs.com/98c206af1b996d00a7ff402236445d85","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"不是说美股不套人嘛","text":"不是说美股不套人嘛","html":"不是说美股不套人嘛"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639736127,"gmtCreate":1643436152025,"gmtModify":1643436152025,"author":{"id":"3460256145217351","authorId":"3460256145217351","authorIdStr":"3460256145217351","name":"倚天绝月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/051194d5fad0984af9b88b9d930fa4e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"A股的逻辑是脊梁无限期的放假了","listText":"A股的逻辑是脊梁无限期的放假了","text":"A股的逻辑是脊梁无限期的放假了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639736127","repostId":"1150819239","repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 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href=https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?item_id=2210519852663142666&t=1648930670820&toc_style_id=feeds_default&share_to=copy_url&track_id=1de1c964-3a05-4bdd-80d3-ddac4bbeda5f><strong>央视新闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当地时间4月2日，俄乌谈判乌克兰代表团团长阿拉哈米亚接受媒体采访时表示，乌克兰与俄罗斯已接近达成协议，但是在克里米亚问题上仍存在分歧。阿拉哈米亚说，谈判每天都在通过线上方式进行，一个由律师和外交官组成的工作小组正在起草最终文件。对于乌克兰在伊斯坦布尔提出的草案，俄罗斯已经口头上接受了除克里米亚问题外的条款。乌方正在等待俄方做出书面确认。据阿拉哈米亚介绍，俄罗斯方面认为文件草案已经足够完善，工作组在...</p>\n\n<a href=\"https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?item_id=2210519852663142666&t=1648930670820&toc_style_id=feeds_default&share_to=copy_url&track_id=1de1c964-3a05-4bdd-80d3-ddac4bbeda5f\">Web 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让他们超配一下","listText":"现在市场不看好A和H 让他们超配一下","text":"现在市场不看好A和H 让他们超配一下","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/261800814133568","repostId":"2402103385","repostType":4,"repost":{"id":"2402103385","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1704894077,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2402103385?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-10 21:41","market":"us","language":"zh","title":"“英国巴菲特”：市场看好英伟达和微软，但历史证明市场总是错的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2402103385","media":"华尔街见闻","summary":"当人人都拥可以拥有AI，没有人会有任何优势。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>Terry Smith直言过去半个世纪，技术领域的先行者，很少可以成为长期领导者，当人人都拥可以拥有AI，没有人会有任何优势。</p></blockquote><p>在价值投资界，Terry Smith这位英国基金经理久负盛名，被誉为“英国巴菲特”。</p><p>1月9日，时年70岁的Terry Smith发布了一年一度的股东信。</p><p>Terry Smith于2010年创立了英国最大的主动性权益共同基金——Fundsmith，创立以来Fundsmith的年化收益达到15.3%，规模达到了240亿英镑。2023年Fundsmith的收益率为12.4%，未跑赢MSCI全球指数近17%的收益率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c2d2bde6accaf0c8e1eef6a765b964d\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"320\"/></p><p>股东信上指出，从长期表现来看，Fundsmith在投资协会（Investment Association）165只全球领域基金中表现依旧亮眼，<strong>2010年以来，165只基金平均累积回报率是215%，而Fundsmith的回报率达到了550%。</strong></p><p>Terry Smith认为，2023年跑赢大盘比此前更具挑战性，纳指一年间的涨幅达到了43%，而“七巨头”贡献了多数涨幅，仅<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>一家公司就贡献了11%的涨幅，<strong>他们并未布局每家“七巨头”，未来也不会冒风险同时买入这七家公司的股票</strong>。</p><p>对于英伟达的和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>的涨幅，Terry Smith警告投资者谨慎，回想一下过去半个世纪，<strong>技术领域的先行者，很少可以成为长期领导者</strong>，从<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>到<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>再到<a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>手机都逐步走向没落。</p><p>Terry Smith一如既往地强调了三步投资策略：<strong>买好公司，价格别太高，买入后尽可能什么都不做</strong>（buy shares in good companies, try not to overpay and then do nothing）。</p><p><strong>技术领域的最终赢家通常不是先行者</strong></p><p>Terry Smith指出，AI并不是一个新鲜出现的概念，今年市场对人工智能的兴趣激增，主要因为初创公司OpenAI背后的大语言模型ChatGPT爆火，而微软作为这家公司的大股东股价水涨船高。</p><p>Terry Smith认为，股票市场从一开始就认定它们能找出AI领域的最后赢家——即芯片公司的英伟达和微软，但回想一下过去半个多世纪的技术发展过程的先行者，大多数都会走向没落：</p><blockquote><p>芯片公司：英特尔；互联网服务提供商：美国在线 ；移动电话：<a href=\"https://laohu8.com/S/0HAF.UK\">诺基亚</a> ；搜索引擎：雅虎 ；智能手机：黑莓；社交媒体：Myspace</p><p>它们现在在哪里？这些历史是否表明，市场无法从一开始就成功预测人工智能领域的赢家？</p></blockquote><p>此外，Terry Smith认为，无论是在大语言模型提供商，还是在使用大型语言模型方面，也许不会有赢家，广泛采用人工智能可能导致人人都拥有人工智能的局面，没有人会有任何优势。</p><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/EL\">雅诗兰黛</a>——最大拖累；Meta——最大贡献</strong></p><p>股东信中分析指出，从个股来看雅诗兰黛成了业绩最大的拖累，对回报率产生了-1.8%的影响，其次是，全球最大调味料供应商之一<a href=\"https://laohu8.com/S/MKC\">味好美</a>（McCormick）对回报率产生了-1.1%的拖累。</p><p>Terry Smith表示，他们已经抛售了雅诗兰黛，由于该集团在疫情之后经济复苏方面的判断出现失误，导致其供应链存在“严重不足”。味好美的服务业务的利润率尚未恢复到疫情前的水平，但对其长期前景并不担忧。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42c9a3b26d76c7a9b73e4ba40cbe5845\" tg-width=\"634\" tg-height=\"296\"/></p><p>2023年，对基金业绩贡献最大的五个公司为：Meta、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVO\">诺和诺德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NZM.UK\">欧莱雅</a>以及爱德士（IDEXX Laboratories, Inc.宠物 医疗行业中市值最大的企业）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e636187e949a8a3263f17a0d08bab041\" tg-width=\"650\" tg-height=\"298\"/></p><p>Terry Smith称，Meta的亮眼表现让他怀疑是否应该成立一个基金，仅投资于每年投资组合中受到最多质疑的一只股票。Meta在最佳贡献者名单中第三次出现，而微软则是第八次出现。</p><p>Terry Smith指出当他们在2011年以约25美元的价格开始购买Meta的股票时，批评声震耳欲聋（2023年年底价格为354美元）。</p><p>诺和诺德（Novo Nordisk）由于其减肥药物Wegovy在今年表现亮眼。Terry Smith指出，他们已经持有这只股票七年了，诺和诺德在药物研究方面有些不寻常的方法和其所有权结构吸引了他们。诺和诺德主要股份由诺和诺德基金会持有，这种股权结构确保了该公司在经营策略和决策上采取了一种长期的视角和方法：</p><blockquote><p>诺和诺德在最佳贡献者名单中第四次出现 —— 在与诺和诺德相关的“减肥”一词被反复提及之前，这就是一个成功的投资。</p></blockquote><p>Terry Smith称，欧莱雅是一个长期受到青睐的品牌，其对于中国市场的重视与雅诗兰黛形成了鲜明对比。</p><p>此外，爱德士（IDEXX）也在最佳五大贡献者名单中第五次出现。</p><p><strong>Terry Smith的三步投资策略</strong></p><p>首先第一步“选择好公司”，从定量的角度来看，Terry为持仓股票做了透视盈余表，给了投资者更为清晰的选择标准，一共五个指标：<strong>已动用资本回报率（ROCE）、毛利率、经营利润率、现金转换率</strong>和<strong>利息覆盖率</strong></p><p>其中最重要的是已动用资本回报率——<strong>ROCE=扣非净利润/（股东权益+长期负债）。</strong></p><p>如股东信中所说，持续的高资本回报率是寻找“好公司”时的一个标志。加权平均自由现金流（公司在支付除股息外的所有费用后产生的现金）则是判断一个公司未来成长前景的指标。</p><p>Terry Smith称，他们持有的公司在过去8年里平均ROCE都在25%以上，在2022和2023年都达到了32%，毛利润都在62%以上，经营净利润率都在26%以上，经营利润基本都是自由现金流，<strong>现金转换率达到90%，</strong>加权平均自由现金流在2023年增长了14%。</p><p>利息覆盖率则是衡量公司产生的税前利润能否支付当期利息的指标，它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿债风险，以及是否还有融资能力来扭转困境。<strong>Terry持仓中的股票利息覆盖倍数达17倍以上。</strong></p><p>Terry Smith指出，唯一继续落后于历史表现的指标是<strong>现金转换率</strong>，低于约100%的历史水平，因一些公司受到了异常事件的影响 ，预计这些事件将在2024年基本平息，从而使这些公司受益。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f91f560011b7e3179ea11d26115722f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"464\"/></p><p>策略的第二步则涉及估值。Terry Smith指出，2023年初，投资组合的加权平均自由现金流（“FCF”）收益率（自由现金流和市值比）为3.2%，年末时降至3.0%。标准普尔500指数全年中位数FCF收益率为3.7%：</p><blockquote><p>我们的投资组合远优于<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数成分公司的平均水平，因此它们的平均估值高于标普500指数公司并不惊讶。这本身并不一定意味着这些股票价格过高，就像低估值并不一定意味着股票便宜一样。</p><p>如果像我们预期的那样，投资组合公司的现金转换率在2024年有所改善，我们认为这种估值上的差异会被消除。</p></blockquote><p>Terry Smith指出，减少投资组合的换手率仍然是他们的目标之一，这也是“买入后尽可能什么都不做（do nothing）”的策略体现，2023年投资组合的换手率为11.1%，略高于平均水平：</p><blockquote><p>我们在一年中仅在自愿交易（不包括与认购和赎回相关的交易成本，因为这些是非自愿的）上花费了基金平均价值的总计0.008%（不到一个基点）。卖出了<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和雅诗兰黛的股份，并购买了<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、万豪和Fortinet的股份。</p><p></p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“英国巴菲特”：市场看好英伟达和微软，但历史证明市场总是错的</title>\n<style 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Smith指出当他们在2011年以约25美元的价格开始购买Meta的股票时，批评声震耳欲聋（2023年年底价格为354美元）。诺和诺德（Novo Nordisk）由于其减肥药物Wegovy在今年表现亮眼。Terry Smith指出，他们已经持有这只股票七年了，诺和诺德在药物研究方面有些不寻常的方法和其所有权结构吸引了他们。诺和诺德主要股份由诺和诺德基金会持有，这种股权结构确保了该公司在经营策略和决策上采取了一种长期的视角和方法：诺和诺德在最佳贡献者名单中第四次出现 —— 在与诺和诺德相关的“减肥”一词被反复提及之前，这就是一个成功的投资。Terry Smith称，欧莱雅是一个长期受到青睐的品牌，其对于中国市场的重视与雅诗兰黛形成了鲜明对比。此外，爱德士（IDEXX）也在最佳五大贡献者名单中第五次出现。Terry Smith的三步投资策略首先第一步“选择好公司”，从定量的角度来看，Terry为持仓股票做了透视盈余表，给了投资者更为清晰的选择标准，一共五个指标：已动用资本回报率（ROCE）、毛利率、经营利润率、现金转换率和利息覆盖率其中最重要的是已动用资本回报率——ROCE=扣非净利润/（股东权益+长期负债）。如股东信中所说，持续的高资本回报率是寻找“好公司”时的一个标志。加权平均自由现金流（公司在支付除股息外的所有费用后产生的现金）则是判断一个公司未来成长前景的指标。Terry Smith称，他们持有的公司在过去8年里平均ROCE都在25%以上，在2022和2023年都达到了32%，毛利润都在62%以上，经营净利润率都在26%以上，经营利润基本都是自由现金流，现金转换率达到90%，加权平均自由现金流在2023年增长了14%。利息覆盖率则是衡量公司产生的税前利润能否支付当期利息的指标，它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿债风险，以及是否还有融资能力来扭转困境。Terry持仓中的股票利息覆盖倍数达17倍以上。Terry Smith指出，唯一继续落后于历史表现的指标是现金转换率，低于约100%的历史水平，因一些公司受到了异常事件的影响 ，预计这些事件将在2024年基本平息，从而使这些公司受益。策略的第二步则涉及估值。Terry Smith指出，2023年初，投资组合的加权平均自由现金流（“FCF”）收益率（自由现金流和市值比）为3.2%，年末时降至3.0%。标准普尔500指数全年中位数FCF收益率为3.7%：我们的投资组合远优于标普500指数成分公司的平均水平，因此它们的平均估值高于标普500指数公司并不惊讶。这本身并不一定意味着这些股票价格过高，就像低估值并不一定意味着股票便宜一样。如果像我们预期的那样，投资组合公司的现金转换率在2024年有所改善，我们认为这种估值上的差异会被消除。Terry Smith指出，减少投资组合的换手率仍然是他们的目标之一，这也是“买入后尽可能什么都不做（do nothing）”的策略体现，2023年投资组合的换手率为11.1%，略高于平均水平：我们在一年中仅在自愿交易（不包括与认购和赎回相关的交易成本，因为这些是非自愿的）上花费了基金平均价值的总计0.008%（不到一个基点）。卖出了Adobe、亚马逊和雅诗兰黛的股份，并购买了宝洁、万豪和Fortinet的股份。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":283,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":215007027367984,"gmtCreate":1693523922200,"gmtModify":1693523925021,"author":{"id":"3460256145217351","authorId":"3460256145217351","authorIdStr":"3460256145217351","name":"倚天绝月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/051194d5fad0984af9b88b9d930fa4e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"8月份只有A股的投资者悲观吧 美股充满希望","listText":"8月份只有A股的投资者悲观吧 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Lee表示，美股即将开始长达一个月的反弹，这可能使标普500指数回到2023年的高点。尽管华尔街普遍认为美股9月份将表现疲软，但该分析师预计标普500指数下个月将上涨2%-3%，重新夺回4,600点的水平，收复8月份的失地。此前，Lee还预测该基准指数今年将创下历史新高。</p><p>下文将阐述支持Lee乐观观点的四个理由：</p><p><strong>一、经济正在降温。</strong></p><p>美联储在过去一年半的大幅升息正起到给经济降温的作用，Lee预计劳动力市场将出现更多令人鼓舞的迹象。</p><p>他指出，美国7月JOLTS职位空缺数量降至880万，也低于预期的950万。</p><p>这对股市来说是个好消息，因为美联储以就业市场吃紧为理由加息，这对资产价格造成了压力。较高的利率是标普500指数在2022年表现不佳的部分原因，那一年股市下跌了20%。</p><p><strong>二、美联储不会加息。</strong></p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/CME\">芝加哥商品交易所</a>集团(CME)的美联储观察工具(FedWatch)显示，市场目前预计美联储在9月政策会议上维持利率不变的可能性为91%，到今年年底利率维持在当前水平的可能性为57%。</p><p>由此可见，市场已经反映出美联储将在9月再次加息的可能性很低，而Lee甚至预计美联储完全不可能加息。</p><p>Lee表示：“考虑到通胀和劳动力市场的持续下滑，以及通胀预期的预期下调，我们认为这种可能性将降至0%。这应该会使利率相应下降。”</p><p><strong>三、8月投资者过于悲观。</strong></p><p>8月份，投资者过于悲观，这可能是一个反向指标，表明股市将在下个月表现更好。</p><p>Lee补充道：“我们相信，过去的一周更多地证明了‘鹰派’的锚定偏见。”</p><p><strong>四、9月是股市历史上表现强劲的一个月。</strong></p><p>虽然股市历来在8月份表现疲弱，但通常在9月份反弹。自1950年以来，标普500指数在9月有86%的时间是上涨的，平均涨幅为3.3%。</p><p>Lee警告称，即将到来的股市涨势可能面临来自多个市场风险的阻力，比如美联储出人意料地升息，或者美国汽车工人联合会(UAW)下个月举行罢工，这可能令股市承压。</p><p>不过，Lee目前仍是华尔街最乐观的预测者之一，他在之前的一份报告中预测，标普500指数今年将创下4,825点的历史新高。值得一提的是，他去年也做出了类似的预测，但该基准指数实际上创下了2008年以来的最差表现。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Lee表示，美股即将开始长达一个月的反弹，这可能使标普500指数回到2023年的高点。尽管华尔街普遍认为美股9月份将表现疲软，但该分析师预计标普500指数下个月将上涨2%-3%，重新夺回4,600点的水平，收复8月份的失地。此前，Lee还预测该基准指数今年将创下历史新高。下文将阐述支持Lee乐观观点的四个理由：一、经济正在降温。美联储在过去一年半的大幅升息正起到给经济降温的作用，Lee预计劳动力市场将出现更多令人鼓舞的迹象。他指出，美国7月JOLTS职位空缺数量降至880万，也低于预期的950万。这对股市来说是个好消息，因为美联储以就业市场吃紧为理由加息，这对资产价格造成了压力。较高的利率是标普500指数在2022年表现不佳的部分原因，那一年股市下跌了20%。二、美联储不会加息。根据芝加哥商品交易所集团(CME)的美联储观察工具(FedWatch)显示，市场目前预计美联储在9月政策会议上维持利率不变的可能性为91%，到今年年底利率维持在当前水平的可能性为57%。由此可见，市场已经反映出美联储将在9月再次加息的可能性很低，而Lee甚至预计美联储完全不可能加息。Lee表示：“考虑到通胀和劳动力市场的持续下滑，以及通胀预期的预期下调，我们认为这种可能性将降至0%。这应该会使利率相应下降。”三、8月投资者过于悲观。8月份，投资者过于悲观，这可能是一个反向指标，表明股市将在下个月表现更好。Lee补充道：“我们相信，过去的一周更多地证明了‘鹰派’的锚定偏见。”四、9月是股市历史上表现强劲的一个月。虽然股市历来在8月份表现疲弱，但通常在9月份反弹。自1950年以来，标普500指数在9月有86%的时间是上涨的，平均涨幅为3.3%。Lee警告称，即将到来的股市涨势可能面临来自多个市场风险的阻力，比如美联储出人意料地升息，或者美国汽车工人联合会(UAW)下个月举行罢工，这可能令股市承压。不过，Lee目前仍是华尔街最乐观的预测者之一，他在之前的一份报告中预测，标普500指数今年将创下4,825点的历史新高。值得一提的是，他去年也做出了类似的预测，但该基准指数实际上创下了2008年以来的最差表现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":620,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635512143,"gmtCreate":1647071774706,"gmtModify":1647071774706,"author":{"id":"3460256145217351","authorId":"3460256145217351","authorIdStr":"3460256145217351","name":"倚天绝月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/051194d5fad0984af9b88b9d930fa4e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这算摇尾乞怜吗","listText":"这算摇尾乞怜吗","text":"这算摇尾乞怜吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635512143","repostId":"1176826854","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":758,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}