倚天绝月
2022-01-29
A股的逻辑是脊梁无限期的放假了
一季度的主要交易逻辑
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
3
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":639736127,"tweetId":"639736127","gmtCreate":1643436152025,"gmtModify":1643436152025,"author":{"id":3460256145217351,"idStr":"3460256145217351","authorId":3460256145217351,"authorIdStr":"3460256145217351","name":"倚天绝月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/051194d5fad0984af9b88b9d930fa4e0","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>A股的逻辑是脊梁无限期的放假了</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>A股的逻辑是脊梁无限期的放假了</p></body></html>","text":"A股的逻辑是脊梁无限期的放假了","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639736127","repostId":1150819239,"repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","kind":"news","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母,A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值,A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会,需要观察的仍然是结构变化。新年以来,中美市场都表现出了新趋势,权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母,A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值,A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会,需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来,中美市场都表现出了新趋势,权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1,“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”,而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4,中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派(把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲),试着安抚市场,市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈,市场预期今年政策前置、发力靠前,年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1,政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯,为了对抗胀,释放出更早更快加息缩表的鹰派信号(1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表,1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多),市场的加息预期上的很快,对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长,扛着不跌,结果一致预期瓦解后开始快速补跌,进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此,一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低,所以联储急转弯后,主要交易逻辑是杀估值,核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月,2年期美债收益率上行了50bp,差不多是去年下半年的总和;高估值的纳斯达克的静态估值水平(PE-TTM)收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息,标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置(29%和14%分位),估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少,关键看盈利能否扛住估值收缩,今年大公司的业绩增速预期较高,因此观察点主要在:通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力,特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下,市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心,核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要,虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响,但货币主动降息、外紧内松,10年期国债利率降至2.70附近,人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵,大盘股的风险溢价处在历史中位数水平,中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大,因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化:宽货币能否宽信用稳增长(地产基建信用)、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力(ROE)和产业趋势(盈利增速)能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母,A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值,A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会,需要观察的仍然是结构变化。新年以来,中美市场都表现出了新趋势,权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1,“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”,而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4,中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母,A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值,A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会,需要观察的仍然是结构变化。新年以来,中美市场都表现出了新趋势,权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1,“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”,而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4,中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派(把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲),试着安抚市场,市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈,市场预期今年政策前置、发力靠前,年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1,政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯,为了对抗胀,释放出更早更快加息缩表的鹰派信号(1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表,1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多),市场的加息预期上的很快,对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长,扛着不跌,结果一致预期瓦解后开始快速补跌,进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此,一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低,所以联储急转弯后,主要交易逻辑是杀估值,核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月,2年期美债收益率上行了50bp,差不多是去年下半年的总和;高估值的纳斯达克的静态估值水平(PE-TTM)收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息,标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置(29%和14%分位),估值仍有下降空间。美股跌多少,关键看盈利能否扛住估值收缩,今年大公司的业绩增速预期较高,因此观察点主要在:通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力,特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下,市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心,核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要,虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响,但货币主动降息、外紧内松,10年期国债利率降至2.70附近,人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵,大盘股的风险溢价处在历史中位数水平,中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大,因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化:宽货币能否宽信用稳增长(地产基建信用)、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力(ROE)和产业趋势(盈利增速)能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1475,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":29,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/639736127"}
精彩评论