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无帆也可远航
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2022-03-14
[微笑]
@价值投资为王:中概股再遭血洗,聊聊我是如何应对暴跌的!
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2022-02-14
[微笑]
@猛虎财经:从索罗斯、贝莱德、景林、银行的持仓,发掘美股的投资方向
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2022-02-09
[微笑]
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2022-01-23
学习了
中金:美股跌到位了么?计入了多少预期?
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2022-01-21
[微笑]
@美股解毒师:奈飞Q4财报后大跌的几个原因
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2022-01-21
Ding
@捷克Jack:财报季专供:奈飞成了悬念最大的票了?
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2022-01-21
[害羞]
@期权小班长:介绍一种赚波动率的财报策略
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2022-01-20
[生气] [生气]
@美股投资网:拜噔喊话美联储,抗击通胀,罗素2000指数创一年新低
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2022-01-19
Jan Jan
@OptionPlus:年度捡钱机会来了!最适合ATVI的期权操作!
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2022-01-19
晚会看
@美股研习社:美股掘金 | 议员股神佩洛西的财富密码
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2022-01-12
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@OptionPlus:如何用期权玩转财报季(5):跨式期权还可以这么做?
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2022-01-06
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@小虎访谈:【虎友访谈】深海芒果猫:不建议抄底KWEB,美股或回调后再创新高!
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2022-01-01
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@谋定后动:新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长,但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点:在3次加息的预期下,2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场,我们期权玩家有什么应付的招数呢?在之前文章《做买家还是卖家? 》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的:如果那个雷不劈下来,那个保险费我们就笑纳了;如果那个雷劈下来了,那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务,那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想,我们自己是不是也有买保险的需要呢?诸葛亮曰:欲思其利,必虑其害;欲思其成,必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益,首先想想会不会带来坏处;想要谋划某个事情使其成功,必须考虑会不会失败,失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道,却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何,不大考虑亏了钱怎么办,或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式,非常重要的是,少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上,投资是长期的,你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少,也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在,不怕没柴烧”,只要我们保住本金,才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱,而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略:Protective Put(保护性看跌)。按照国际惯例,先看看我期权策略这个月的收益情况:十二月份盈利3万1千刀2021年全年平均每月落袋盈利2万8千刀,夏普比率1.61,杠杆率1.82
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2021-12-27
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@美股解毒师:腾讯股息"分出个"京东,对投资者有何许影响?
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2021-12-22
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@俊世太保:Adobe Stock:在大跌时总是买入
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2021-12-20
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@郝医生:记一次电话碎股交易
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2021-12-17
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2021-12-15
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2021-12-01
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@美股研习社:美股掘金 | 疫情重来的机会梳理
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2021-11-24
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@走马财经:阿里Q3深度解读:芒格看了可能流泪 中国应警惕或进入下流社会
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Corp(代码:CERN),一家为医疗机构和消费者设计、开发、营销、安装、托管和支持医疗信息技术、医疗设备、硬件和内容解决方案的公司,去年因为甲骨文宣布收购这家公司而大涨30%。以及加仓1.3%标普的看涨期权。另外值得注意的是与上季度相比,索罗斯减持了持仓6.45%的QQQ纳斯达克指数基金,反而加仓QQQ做空期权,值得注意的是索罗斯减仓了总持仓的2%","listText":"摘要:随着四季度科技巨头财报进入尾声,机构陆续披露四季度持仓变化,其中索罗斯四季度索罗斯减仓科技巨头,大幅加仓Rivian,加仓了20亿股Rivian,占索罗斯持仓的28%,减持了持仓6.45%的QQQ指数基金,反而加仓3.87%QQQ做空期权,科技巨头亚马逊、谷歌都一定程度的得到了减持;贝莱德重仓科技股,大幅加仓芯片,依旧稳步加仓微软、亚马逊、谷歌等科技股,加仓英伟达、高通、博通等芯片股,中概股方面,增持阿里巴巴344万股,减持京东3076万股,增持蔚来241万股至6404万股。景林资产看好中国互联网,大幅加仓中概股,四季度景林大幅增持谷歌5.3%,抄底中国互联网etf(代码:kweb)、京东、拼多多,boss直聘等中概股。花旗集团做多巨头,大幅买入指数看跌期权、花旗买入spy、qqq、iwm看跌期权,增持微软、谷歌、特斯拉等科技巨头。小摩重仓科技股、建仓RIVN、NU,小摩增持微软、亚马逊、特斯拉等科技巨头,和贝莱德、花旗一样,建仓RIVN、NU。索罗斯索罗斯减仓科技巨头,大幅加仓Rivian根据索罗斯13f最新持仓披露显示,2021年四季度索罗斯加仓了20亿股Rivian,占索罗斯持仓的28%,Rivian一家由亚马逊和福特汽车参与投资的电动汽车,目前Rivian是索罗斯的第一大持仓。另外值得注意的就是索罗斯买入了QQQ做空期权,在加息的风险笼罩之下,索罗斯看空科技股接下来的走势。另外索罗斯加仓1.5%左右的Cerner Corp(代码:CERN),一家为医疗机构和消费者设计、开发、营销、安装、托管和支持医疗信息技术、医疗设备、硬件和内容解决方案的公司,去年因为甲骨文宣布收购这家公司而大涨30%。以及加仓1.3%标普的看涨期权。另外值得注意的是与上季度相比,索罗斯减持了持仓6.45%的QQQ纳斯达克指数基金,反而加仓QQQ做空期权,值得注意的是索罗斯减仓了总持仓的2%","text":"摘要:随着四季度科技巨头财报进入尾声,机构陆续披露四季度持仓变化,其中索罗斯四季度索罗斯减仓科技巨头,大幅加仓Rivian,加仓了20亿股Rivian,占索罗斯持仓的28%,减持了持仓6.45%的QQQ指数基金,反而加仓3.87%QQQ做空期权,科技巨头亚马逊、谷歌都一定程度的得到了减持;贝莱德重仓科技股,大幅加仓芯片,依旧稳步加仓微软、亚马逊、谷歌等科技股,加仓英伟达、高通、博通等芯片股,中概股方面,增持阿里巴巴344万股,减持京东3076万股,增持蔚来241万股至6404万股。景林资产看好中国互联网,大幅加仓中概股,四季度景林大幅增持谷歌5.3%,抄底中国互联网etf(代码:kweb)、京东、拼多多,boss直聘等中概股。花旗集团做多巨头,大幅买入指数看跌期权、花旗买入spy、qqq、iwm看跌期权,增持微软、谷歌、特斯拉等科技巨头。小摩重仓科技股、建仓RIVN、NU,小摩增持微软、亚马逊、特斯拉等科技巨头,和贝莱德、花旗一样,建仓RIVN、NU。索罗斯索罗斯减仓科技巨头,大幅加仓Rivian根据索罗斯13f最新持仓披露显示,2021年四季度索罗斯加仓了20亿股Rivian,占索罗斯持仓的28%,Rivian一家由亚马逊和福特汽车参与投资的电动汽车,目前Rivian是索罗斯的第一大持仓。另外值得注意的就是索罗斯买入了QQQ做空期权,在加息的风险笼罩之下,索罗斯看空科技股接下来的走势。另外索罗斯加仓1.5%左右的Cerner Corp(代码:CERN),一家为医疗机构和消费者设计、开发、营销、安装、托管和支持医疗信息技术、医疗设备、硬件和内容解决方案的公司,去年因为甲骨文宣布收购这家公司而大涨30%。以及加仓1.3%标普的看涨期权。另外值得注意的是与上季度相比,索罗斯减持了持仓6.45%的QQQ纳斯达克指数基金,反而加仓QQQ做空期权,值得注意的是索罗斯减仓了总持仓的2%","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4aca4e2113e669937df792f601d56fd2","width":"632","height":"409"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d8135e3dc07c547d9f4372a6f0c04881","width":"632","height":"265"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/32a653070e82cde8213cd0226c9e1328","width":"632","height":"290"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631267656","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3100,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631919925,"gmtCreate":1644422286792,"gmtModify":1644422286792,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[微笑] 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20:07","market":"us","language":"zh","title":"中金:美股跌到位了么?计入了多少预期?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119939636","media":"Kevin策略研究","summary":"当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理。","content":"<html><head></head><body><p>作者:中金刘刚、李赫民等</p><p>2022年美股市场可谓开局不利,短短三周标普500下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前3月加息预期已升至1次),<b>市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值调到哪了?计入了多少加息预期?后续加息后对估值影响弹性有多大?</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?</b></p><p>年初以来美股回调都是估值收缩所致,而估值回落又受利率抬升和风险溢价收缩影响,盈利仍在上修。当前标普500 12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,</b>当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分</b>;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p><b>如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,<b>而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文:</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速</b>,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),<b>市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期,根据我们模型的测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。</p><p><b>因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>,除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p>通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。<b>因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</p><p>往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析,我们可以看出,<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利,短短三周标普500下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前3月加息预期已升至1次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值调到哪了?计入了多少加息预期?后续加息后对估值影响弹性有多大?一、美股跌到什么位置了?估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。从技术面和其他指标看,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期,根据我们模型的测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分,除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算?通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景基于上文中的分析,我们可以看出,不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点。不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2948,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630184067,"gmtCreate":1642741615195,"gmtModify":1642741615195,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[微笑] 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href=\"https://laohu8.com/TW/630914210\" target=\"_blank\">(在此前的财报前瞻中,我们已经暗示了此份财报的重要性,点击查看)</a> 从公司运营的角度,奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户,原本就是一个增量值,增量值只要为正,就说明整体还是增长的。 奈飞吃到的是移动互联网时代红利,网络基建的提升得以让流媒体爆炸式发展。推出优秀剧集就可以不断扩大用户群体,奈飞的先入优","text":"奈飞大跌归因总结: 新增用户不及预期且预期下调,提价可能成为灾难,在通货膨胀周期,这些买方市场的产品反而是重灾区; 竞争加剧和内容焦虑,因为内容创作是有瓶颈的,而且用户对视频内容接受越多也越容易疲劳。《鱿鱼游戏》越火爆,就代表能获得广泛认可的优质内容越稀缺; 财务前景忧虑,在“盈亏平衡点”上游走。经营活动现金流再次转负,其中内容方面的资本支出,一方面是为了未来的剧集,另一方面是为了游戏业务。自由现金流的全年目标Break Evan并没有完成,一方面是内容支出过大,一方面是其他成本上升过快,但都很难一下子转嫁给用户; 市场风格转换,成长股目前是劣势,且市场对成长股的要求更为苛刻,一个目标没有达成就可能判断“不及预期”。成长型科技公司的多头力量极弱,买卖不平衡。市场此前对奈飞的增长就比较看空,大跌只需要一个导火索。 $奈飞(NFLX)$ 这样的头部科技公司也能因财报大跌20%,这可能是自2018年$Meta Platforms(FB)$ 被“群攻之后”,美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头,还能成为全球科技公司的标杆吗? 显然奈飞此份财报非常关键。(在此前的财报前瞻中,我们已经暗示了此份财报的重要性,点击查看) 从公司运营的角度,奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户,原本就是一个增量值,增量值只要为正,就说明整体还是增长的。 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href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报,意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色,目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大,差不多是跌去去年下半年的涨幅,相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报,其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力,并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户,公司此前的指引是850万,如果超过这个,并且提升了2022年的预期,那可能表现就不凡,但如果比这个更差,或者调低2022年指引,那必然会继续大跌。 所以,目前1月21日到期的月权的IV高达121%,相当高的一个值了。为此,我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准,以520行权价为例,选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期,行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期,行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期,行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期,行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期,行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期,行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下(仅供参考) 注意: 1. 本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合; 2. 所有期权需同一时间下单(做不到的要尽可能同一时间,减小下单时间差就是降低摩擦成本); 3. 理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况,事实上HV变动不确定,因此存在收益率不及预期的情况; 4. 以520行权价只是距离,具体要根据当时下当时的行情变化来选择合适的(较近的平价","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报,意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色,目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大,差不多是跌去去年下半年的涨幅,相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 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这里再次介绍一下万能的价差策略。如果你觉得某只股票近期不会上涨,那么可以采用卖call+买call的价差策略或者买put+卖put的价差策略。 裸卖call很有风险,因为股票可能会暴涨导致call无限上涨,过去数年见过无数的空军被裸仓直接爆头了但是你再加一个call的盖子的就不一样了。比如你预期特斯拉最近一周不会涨过1200,那么你可以卖下周到期的特斯拉1200的call,同时买入一张同时间到期1250的call,这就是一套风险有限、收益有限的策略。 如果特斯拉没有涨过1200,那么你的收益就是1200call权利金-1250call权利金,如果涨过了1200没有涨过1250,可以买入正股做备兑行权止损,而当股价涨超过1250,两张call同时行权,卖出1200,买入1250,那么最大损失只会是(1250-1200)*期权手数*100。 同理put价差策略。 如果你想用put对股票进行做空,但又讨厌时间价值磨损,就可以卖出一张深度价外put,再买入平直或者浅度价外put。前者替后者赚取磨损的时间价值,理论","listText":"看到昨晚的市场,我很难说服自己这是正常波动了,这就是小熊市吧。 根据统计已经有100多只标普500股票已经较高点下跌20%了,而市场对于熊市的定义就是从高点下跌20%或以上。 目前市场普遍预期股指会去测试去年10月份低点位置,也就是再跌200多点。对于纳斯达克来说胜利在望,但对于标普来说任务艰巨,200多点相当于可能还要跌4%,而我们昨天也看见了某些强势股开始回调,比如高通<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">$高通(QCOM)$</a> 和福特汽车<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/F\">$福特汽车(F)$</a> 。 那么有没有比较好的熊市策略呢? 这里再次介绍一下万能的价差策略。如果你觉得某只股票近期不会上涨,那么可以采用卖call+买call的价差策略或者买put+卖put的价差策略。 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支持美联储(在制定货币政策方面)的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关,其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展,鉴于物价上涨和经济复苏的步伐,美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> “鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨,这是适当的,因为美联储主席鲍威尔已经表示,重新调整现在必要的支持(货币政策)。”美国12月CPI同比上涨7.0%,增速再次加快,上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的,同样是高通胀,如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态,而1982年CPI已经开始下降;另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同,当前美联储大量购债压低长期利率,货币供应急剧增加,联邦基金利率接近于零。","listText":"CME Group (芝加哥商业交易所),利率期货市场的投资者押注今年将加息4至5次,目前3月加息25个基点的概率为94%, 加息50个基点的可能性为6%。Edward Jones高级投资策略师莫哈扬表示:“高通胀迹象令市场担心美联储将采取行动,因此我们看到国债的抛售。不仅是收益率上升,而且是迅速上升……这确实会导致市场消化不良,不过,主要是在成长型、估值较高和投机性较高的资产类别。”<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">$埃克森美孚(XOM)$</a> 小盘股罗素2000指数创一年新低。美国总 统 拜噔 在白宫新闻发布会上喊话美联储,表示其现在有必要适当地校准支持性政策,以便抗击通胀。“控制物价上涨是美联储至关重要的工作职责。 支持美联储(在制定货币政策方面)的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关,其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展,鉴于物价上涨和经济复苏的步伐,美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> 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“鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨,这是适当的,因为美联储主席鲍威尔已经表示,重新调整现在必要的支持(货币政策)。”美国12月CPI同比上涨7.0%,增速再次加快,上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的,同样是高通胀,如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态,而1982年CPI已经开始下降;另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同,当前美联储大量购债压低长期利率,货币供应急剧增加,联邦基金利率接近于零。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e511d9151cab1cad5a85c3ea1316047d","width":"623","height":"356"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6398bdd4ed7f99ecde8c3e334062b090","width":"465","height":"318"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/837d8ad09a33c1c3bdec075de999e850","width":"632","height":"334"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630048607","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697479270,"gmtCreate":1642576824925,"gmtModify":1642576824925,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"Jan 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微软687亿美元并购动视暴雪会议纪要完整版","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cd4d2f45c217529a7e6c7582585fd3ee","width":"890","height":"894"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/96914bbe34bd1729e28e4b2efe18e428","width":"902","height":"922"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4bdd90625e539365f110b177070842bf","width":"1272","height":"372"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697422155","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":803,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697551022,"gmtCreate":1642526320212,"gmtModify":1642526320212,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"晚会看","listText":"晚会看","text":"晚会看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697551022","repostId":"697815514","repostType":1,"repost":{"id":697815514,"gmtCreate":1642400304357,"gmtModify":1642423724583,"author":{"id":"4092209177497620","authorId":"4092209177497620","authorIdStr":"4092209177497620","name":"美股研习社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f9801d521d1863fa1d263ff8ea79d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"美股掘金 | 议员股神佩洛西的财富密码","htmlText":"摘要:或许议员比机构持仓更有指导意义 作者:美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年:通胀爆表,成长股腰斩式杀估值,中概寒冬,美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年,美股一直处在大幅震荡中,焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢?或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹,比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前,我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood,Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路? 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛,被誉为“牛市女王”,受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明,所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年,如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下,近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市,也许情有可原,然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距,如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因,以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图,SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看,木头姐去年除了特斯拉,基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4,她还在连续卖出特斯拉,不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司,比如Teladoc Health,Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报,但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku(持仓占比5.91%,相较21Q3仍有上升),股价自高点已下跌近70%,而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 从最近季度21Q3的财报数据来看,Roku的营收同比增长51%,和华尔街预期基本in","listText":"摘要:或许议员比机构持仓更有指导意义 作者:美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年:通胀爆表,成长股腰斩式杀估值,中概寒冬,美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年,美股一直处在大幅震荡中,焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢?或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹,比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前,我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood,Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路? 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛,被誉为“牛市女王”,受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明,所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年,如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下,近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市,也许情有可原,然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距,如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因,以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图,SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看,木头姐去年除了特斯拉,基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4,她还在连续卖出特斯拉,不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司,比如Teladoc Health,Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报,但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku(持仓占比5.91%,相较21Q3仍有上升),股价自高点已下跌近70%,而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 从最近季度21Q3的财报数据来看,Roku的营收同比增长51%,和华尔街预期基本in","text":"摘要:或许议员比机构持仓更有指导意义 作者:美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年:通胀爆表,成长股腰斩式杀估值,中概寒冬,美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年,美股一直处在大幅震荡中,焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢?或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹,比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前,我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood,Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路? 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛,被誉为“牛市女王”,受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明,所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年,如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下,近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市,也许情有可原,然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距,如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因,以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图,SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看,木头姐去年除了特斯拉,基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4,她还在连续卖出特斯拉,不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司,比如Teladoc Health,Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报,但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku(持仓占比5.91%,相较21Q3仍有上升),股价自高点已下跌近70%,而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 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和Strangle。 为了区分不同点,Straddle通常被称为马鞍式,指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合,行权价通常临近现价(ATM)。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大,也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本,风险是正股价格波动不大,无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权,跟Straddle的区别是,它是买行使价不同,但到期日一样的的call和put的组合,行权价通常是价外(OTM)。在价格突破(不管涨破还是跌破)某一区间时可以获利,也是赌波动率,适用于正股价格波动非常大的股票,典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报,因为这是一个无方向性策略,通过股价的波动来取得好的回报,大波动最常见的场景就是财报,比如我看本周财报的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$(NFLX)$</a>和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 有大量的跨式大单成交:关于跨式的交易,我见过最多的基本都是财报前买入,然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路,同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式,然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于,在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率(IV)会骤升,在这个IV上升之前进入,然后在IV涨到高位值时候就获利","listText":"又一个财报季开始了,期权最常见的用于赌财报。最先接触的期权大概就是单边买call或者买put,发现单边赌财报的赢率不大了之后,有些初学者就会开始做跨式期权,跨式有两种Straddle 和Strangle。 为了区分不同点,Straddle通常被称为马鞍式,指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合,行权价通常临近现价(ATM)。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大,也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本,风险是正股价格波动不大,无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权,跟Straddle的区别是,它是买行使价不同,但到期日一样的的call和put的组合,行权价通常是价外(OTM)。在价格突破(不管涨破还是跌破)某一区间时可以获利,也是赌波动率,适用于正股价格波动非常大的股票,典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报,因为这是一个无方向性策略,通过股价的波动来取得好的回报,大波动最常见的场景就是财报,比如我看本周财报的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$(NFLX)$</a>和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 有大量的跨式大单成交:关于跨式的交易,我见过最多的基本都是财报前买入,然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路,同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式,然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于,在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率(IV)会骤升,在这个IV上升之前进入,然后在IV涨到高位值时候就获利","text":"又一个财报季开始了,期权最常见的用于赌财报。最先接触的期权大概就是单边买call或者买put,发现单边赌财报的赢率不大了之后,有些初学者就会开始做跨式期权,跨式有两种Straddle 和Strangle。 为了区分不同点,Straddle通常被称为马鞍式,指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合,行权价通常临近现价(ATM)。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大,也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本,风险是正股价格波动不大,无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权,跟Straddle的区别是,它是买行使价不同,但到期日一样的的call和put的组合,行权价通常是价外(OTM)。在价格突破(不管涨破还是跌破)某一区间时可以获利,也是赌波动率,适用于正股价格波动非常大的股票,典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 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本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 表示:“目前的市场仍然存在诸多不确定性,可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调,之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” <a href=\"https://laohu8.com/TP/289\" target=\"_blank\">#虎友访谈#</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 我今年29岁,目前是一名金融专业的在读研究生,同时也是一名美股财经博主,致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报,做下公司基本面研究以及行业研究,然后在社区分享自己发现的交易机会。 T:昵称有什么特别的含义吗? 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫,所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了,就没有想要改了。 T:您的投资年限多久啦?入市以来见证过哪些“大事件”? 猫猫主要专注于美股投资,投资时间大概有四年了,其中经历了中美贸易战,疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长,但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T:看您对科技股的关注比较多,当前的持仓方便透露吗? 目前猫猫的港股是没有持仓的,因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下,港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","listText":"2022已至,新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 表示:“目前的市场仍然存在诸多不确定性,可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调,之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” <a href=\"https://laohu8.com/TP/289\" target=\"_blank\">#虎友访谈#</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 我今年29岁,目前是一名金融专业的在读研究生,同时也是一名美股财经博主,致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报,做下公司基本面研究以及行业研究,然后在社区分享自己发现的交易机会。 T:昵称有什么特别的含义吗? 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫,所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了,就没有想要改了。 T:您的投资年限多久啦?入市以来见证过哪些“大事件”? 猫猫主要专注于美股投资,投资时间大概有四年了,其中经历了中美贸易战,疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长,但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T:看您对科技股的关注比较多,当前的持仓方便透露吗? 目前猫猫的港股是没有持仓的,因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下,港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","text":"2022已至,新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 @深海芒果猫 表示:“目前的市场仍然存在诸多不确定性,可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调,之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” #虎友访谈# @深海芒果猫 我今年29岁,目前是一名金融专业的在读研究生,同时也是一名美股财经博主,致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报,做下公司基本面研究以及行业研究,然后在社区分享自己发现的交易机会。 T:昵称有什么特别的含义吗? 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\n \n 新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长,但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点:在3次加息的预期下,2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场,我们期权玩家有什么应付的招数呢?在之前文章《<a href=\"https://laohu8.com/TW/816600550\" target=\"_blank\">做买家还是卖家? </a>》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的:如果那个雷不劈下来,那个保险费我们就笑纳了;如果那个雷劈下来了,那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务,那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想,我们自己是不是也有买保险的需要呢?诸葛亮曰:欲思其利,必虑其害;欲思其成,必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益,首先想想会不会带来坏处;想要谋划某个事情使其成功,必须考虑会不会失败,失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道,却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何,不大考虑亏了钱怎么办,或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式,非常重要的是,少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上,投资是长期的,你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少,也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在,不怕没柴烧”,只要我们保住本金,才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱,而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略:Protective Put(保护性看跌)。按照国际惯例,先看看我期权策略这个月的收益情况:十二月份盈利3万1千刀2021年全年平均每月落袋盈利2万8千刀,夏普比率1.61,杠杆率1.82\n \n","listText":"新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长,但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点:在3次加息的预期下,2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场,我们期权玩家有什么应付的招数呢?在之前文章《<a 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》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的:如果那个雷不劈下来,那个保险费我们就笑纳了;如果那个雷劈下来了,那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务,那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想,我们自己是不是也有买保险的需要呢?诸葛亮曰:欲思其利,必虑其害;欲思其成,必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益,首先想想会不会带来坏处;想要谋划某个事情使其成功,必须考虑会不会失败,失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道,却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何,不大考虑亏了钱怎么办,或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式,非常重要的是,少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上,投资是长期的,你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少,也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在,不怕没柴烧”,只要我们保住本金,才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱,而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略:Protective Put(保护性看跌)。按照国际惯例,先看看我期权策略这个月的收益情况:十二月份盈利3万1千刀2021年全年平均每月落袋盈利2万8千刀,夏普比率1.61,杠杆率1.82","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/fbc409179ff161663279e2d51ea66cbd","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692882782","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"ce9da8dbfc12414497116bbef467f6d5","tweetId":"692882782","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/8a1ed91dvodsgp1254107296/06ec5e1e387702293461553987/Y9tjM0pbxKYA.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/fbc409179ff161663279e2d51ea66cbd"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":536,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":696381300,"gmtCreate":1640618137412,"gmtModify":1640618137412,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/696381300","repostId":"691731661","repostType":1,"repost":{"id":691731661,"gmtCreate":1640240467623,"gmtModify":1640254151553,"author":{"id":"3440721572920950","authorId":"3440721572920950","authorIdStr":"3440721572920950","name":"美股解毒师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bbf0f514b8e5abb92266789b89f6e1e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"腾讯股息\"分出个\"京东,对投资者有何许影响?","htmlText":"不少<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 股东一夜起来,发现自己马上要成为<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09618\">$京东集团-SW(09618)$</a> 的股东了,真是年底的又一大惊喜!的确,这种通过实物分红(Distribution in-kind)方式,分的还是其他家的股票,的确在内地和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00388\">$香港交易所(00388)$</a> 不常见。 关于股票分红细节 腾讯的合格股东将以每21股腾讯股份获发1股京东A类股普通股的比例,获得实物派发。京东集团港股的股票就是1股A类普通股,而<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> 美股的ADR相当于2股A类普通股。非合格股东将按照这个比例获得现金。 请注意: 至于“合格股东”和“非合格股东”,在<a href=\"https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2021/1223/2021122300041_c.pdf\" target=\"_blank\">腾讯的公告</a>里已经说明,大部分地区的股东都是合格股东,包括香港、内地港股通、澳门、澳洲、东南亚等国家的股东,他们将直接获得<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09618\">$京东集团-SW(09618)$</a> 的股票。港股通的腾讯股东也可以获发京东股票,可以卖出,但因为京东集团还不是港股通标的,目前还不能买入。","listText":"不少<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 股东一夜起来,发现自己马上要成为<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09618\">$京东集团-SW(09618)$</a> 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Stock:在大跌时总是买入","htmlText":"本文作者:JR Research Adobe Inc. ( ADBE ) 经营着一种利润丰厚且富有弹性的商业模式。这也是一项没有竞争对手的护城河业务,尤其是在其创意云业务方面。尽管在第三季度报告了一系列可靠的结果,但市场还是抛售了该股票。 此外,该股票还在 9 月/ 10 月的回撤中加入了市场的其他行列。我们服务的成员设法利用回撤并增加了股票。在 10 月初的某个时候,ADBE 股价从历史高点 (ATH) 下跌了近 18%。自从 10 月份触底反弹以来,我们已经设法回升。 ADBE 也是一个坚实的股票。它具有无可争议的长期上升趋势偏见。我们一直借此机会在大幅下跌时增加股票。在最近的 5 月下跌中,我们还鼓励读者添加该股票。自文章发表以来,该股已上涨 31.2%。 鉴于该股从 10 月份的底部令人难以置信地复苏,我们现在讨论它是否仍然是买入。 Adobe 在 FQ3'21 中报告了可靠(但不是很好)的结果 Adobe 提供了可靠的 FQ3 报告卡。尽管如此,我们认为结果大致符合预期。 虽然收入和每股收益令人惊讶,但我们认为它们并不是很好的节拍。再加上财报公布前估值相对昂贵,投资者可能期待更多。尽管如此,我们认为确定市场参与者(尤其是机构投资者)选择出售的原因没有意义。 这是浪费时间。相反,我们应该关注 Adobe 的基本论点是否完好无损。如果是,那么我们将关注其估值以及是否存在风险较低的切入点。这将决定我们是否认为 Adobe 股票的机会是及时且可行的。 会员可以快速了解 Adobe 的业务规模。我们很确定我们大多数人以前至少使用过他们的一种产品。数字媒体或设计行业的成员可能会在日常工作中使用他们的许多产品。Adobe Creative Cloud 是他们最重要的部分,也是他们的核心部分。我们相信 Adobe 在这一领域占据主导地位,以至于他们没有竞争对手。 202","listText":"本文作者:JR Research Adobe Inc. 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( ADBE ) 经营着一种利润丰厚且富有弹性的商业模式。这也是一项没有竞争对手的护城河业务,尤其是在其创意云业务方面。尽管在第三季度报告了一系列可靠的结果,但市场还是抛售了该股票。 此外,该股票还在 9 月/ 10 月的回撤中加入了市场的其他行列。我们服务的成员设法利用回撤并增加了股票。在 10 月初的某个时候,ADBE 股价从历史高点 (ATH) 下跌了近 18%。自从 10 月份触底反弹以来,我们已经设法回升。 ADBE 也是一个坚实的股票。它具有无可争议的长期上升趋势偏见。我们一直借此机会在大幅下跌时增加股票。在最近的 5 月下跌中,我们还鼓励读者添加该股票。自文章发表以来,该股已上涨 31.2%。 鉴于该股从 10 月份的底部令人难以置信地复苏,我们现在讨论它是否仍然是买入。 Adobe 在 FQ3'21 中报告了可靠(但不是很好)的结果 Adobe 提供了可靠的 FQ3 报告卡。尽管如此,我们认为结果大致符合预期。 虽然收入和每股收益令人惊讶,但我们认为它们并不是很好的节拍。再加上财报公布前估值相对昂贵,投资者可能期待更多。尽管如此,我们认为确定市场参与者(尤其是机构投资者)选择出售的原因没有意义。 这是浪费时间。相反,我们应该关注 Adobe 的基本论点是否完好无损。如果是,那么我们将关注其估值以及是否存在风险较低的切入点。这将决定我们是否认为 Adobe 股票的机会是及时且可行的。 会员可以快速了解 Adobe 的业务规模。我们很确定我们大多数人以前至少使用过他们的一种产品。数字媒体或设计行业的成员可能会在日常工作中使用他们的许多产品。Adobe Creative Cloud 是他们最重要的部分,也是他们的核心部分。我们相信 Adobe 在这一领域占据主导地位,以至于他们没有竞争对手。 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| 疫情重来的机会梳理","htmlText":"作者 | 美股研习社数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界,重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年,其实投资逻辑很清晰:00年科网泡沫破裂,暴跌之后是web 1.0的崛起;08年金融危机后,迎来了移动互联网的爆发。过去抓住这两条投资的主线,产生的回报是数十倍、百倍计的。如果选中α并坚持持有,回报将更加恐怖。那么去年又来了一次黑天鹅(新冠疫情),其中的机会应该如何把握?其实长期的格局已相对明朗,下一个十年的主线主要包括:智能电车、元宇宙和生物技术(尤其是基因技术)。其中会衍生出非常多的机会,此前我们有文章进行了梳理和分析,接下来也会有持续的添加与跟进。那么今天的文章主要谈谈中短线的机会,也就是疫情逻辑本身,类似于08年金融危机后地产股报复性反弹。首先再来回顾一下整体盘面。这两年全球经济、资本市场被新冠疫情搅得天翻地覆,去年美股四次熔断后又迅速重回牛市模式,一路新高。今年逻辑的主线是经济恢复和通胀,2月来了次成长股大幅杀估值,9月因为债务上限和taper问题也来了波级别不低的回调。那么自9月回调之后,美股股指再次创下新高,直到上周。上周五全球股市齐刷刷暴跌,原油更是跌幅高达13%,恐慌指数VIX一夜之间暴涨54%。这主要由于在南非发现了一种新型新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。从现有资料来看,这个变异毒株确实很可怕,有强逃避免疫能力,而且比德尔塔毒株传播更快。带来的问题也就很严峻了——本就紧张的供应链将进一步加剧,发达国家可能陆续封锁,特别是美国如果封锁后果不堪设想。去年的疫情逻辑能再重演一波吗?这主要得看奥秘克戎是否能强到扭转今年复苏的局势,跟踪的指标包括扩散速度,疫苗和特效药的有效度等。从周末全球各地报的数据来看,奥秘克戎非常强的置信度相对高——(1)总共含有超过50个突变,其","listText":"作者 | 美股研习社数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界,重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年,其实投资逻辑很清晰:00年科网泡沫破裂,暴跌之后是web 1.0的崛起;08年金融危机后,迎来了移动互联网的爆发。过去抓住这两条投资的主线,产生的回报是数十倍、百倍计的。如果选中α并坚持持有,回报将更加恐怖。那么去年又来了一次黑天鹅(新冠疫情),其中的机会应该如何把握?其实长期的格局已相对明朗,下一个十年的主线主要包括:智能电车、元宇宙和生物技术(尤其是基因技术)。其中会衍生出非常多的机会,此前我们有文章进行了梳理和分析,接下来也会有持续的添加与跟进。那么今天的文章主要谈谈中短线的机会,也就是疫情逻辑本身,类似于08年金融危机后地产股报复性反弹。首先再来回顾一下整体盘面。这两年全球经济、资本市场被新冠疫情搅得天翻地覆,去年美股四次熔断后又迅速重回牛市模式,一路新高。今年逻辑的主线是经济恢复和通胀,2月来了次成长股大幅杀估值,9月因为债务上限和taper问题也来了波级别不低的回调。那么自9月回调之后,美股股指再次创下新高,直到上周。上周五全球股市齐刷刷暴跌,原油更是跌幅高达13%,恐慌指数VIX一夜之间暴涨54%。这主要由于在南非发现了一种新型新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。从现有资料来看,这个变异毒株确实很可怕,有强逃避免疫能力,而且比德尔塔毒株传播更快。带来的问题也就很严峻了——本就紧张的供应链将进一步加剧,发达国家可能陆续封锁,特别是美国如果封锁后果不堪设想。去年的疫情逻辑能再重演一波吗?这主要得看奥秘克戎是否能强到扭转今年复苏的局势,跟踪的指标包括扩散速度,疫苗和特效药的有效度等。从周末全球各地报的数据来看,奥秘克戎非常强的置信度相对高——(1)总共含有超过50个突变,其","text":"作者 | 美股研习社数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界,重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年,其实投资逻辑很清晰:00年科网泡沫破裂,暴跌之后是web 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中国应警惕或进入下流社会","htmlText":"阿里巴巴2021财年(2020年4月1日-2021年3月31日)国内电商GMV高达74940亿,接近中国2020年全年社会消费零售总额——391981亿元的20%。所以,在今天这样的背景下,脱离中国经济讨论阿里巴巴,是没有意义的,阿里已经大到足以呈现中国经济的某个横切面。换言之,当阿里的财报陷入颓势,难道仅仅是阿里的股东——譬如一季度建仓,三季度又加仓的芒格,以及持仓高达70多亿美元的高盛们需要担忧吗?笔者认为,如果阿里真的陷入困境,或许我们更应该警惕,中国是否提前陷入下流社会困境。1下流社会这个词被广泛采用,源于日本作家三浦展的畅销书《下流社会》,该书形容日本在80年代后期出现的中产阶级分崩离析的社会现状:随着经济的发展,老龄化加剧,日本出现了非常严重的两极分化倾向,越来越多的人开始形成一个极广泛的“下流社会”阶层。用作者的话来讲,这个“下流”并非指社会底层,而是指中产阶级的居下游者。他们的物质生活已经足够温饱甚至小康,但却在物质、精神等各方面失去了向上发展的动力,而甘于平庸。对人生缺乏热情,不喜欢与别人接触是下流人群的主要特征。中国经济经历了40多年高速发展,社会物质文化生活产生了质的飞跃。随着房价飞涨、就业婚恋压力与日俱增、老龄化提前到来,中国也具备了日本所谓下流社会的大部分社会条件。我们很容易看到,这几年的中国年轻人,很容易就接受了“食草男”、“宅男”等生活方式,“躺平”更成为流行词汇。日本人曾经引以为荣的一亿中流不崩瓦解,大量中流——也就是中产人群过上了下流生活。中国会不会步日本后尘,加入下流社会阵营?阿里这份令人失望的Q3财报,或许能提供一些注解。2我们先来看看中国经济的整体情况,社会消费零售情况以及实物电商行业概况。2021年Q3同比增速仅4.9%,2021年Q1-Q3的两年复合增长率分别是5.0%、5.5%、4.9%,Q3的两年复合增长率是最慢的。2020年","listText":"阿里巴巴2021财年(2020年4月1日-2021年3月31日)国内电商GMV高达74940亿,接近中国2020年全年社会消费零售总额——391981亿元的20%。所以,在今天这样的背景下,脱离中国经济讨论阿里巴巴,是没有意义的,阿里已经大到足以呈现中国经济的某个横切面。换言之,当阿里的财报陷入颓势,难道仅仅是阿里的股东——譬如一季度建仓,三季度又加仓的芒格,以及持仓高达70多亿美元的高盛们需要担忧吗?笔者认为,如果阿里真的陷入困境,或许我们更应该警惕,中国是否提前陷入下流社会困境。1下流社会这个词被广泛采用,源于日本作家三浦展的畅销书《下流社会》,该书形容日本在80年代后期出现的中产阶级分崩离析的社会现状:随着经济的发展,老龄化加剧,日本出现了非常严重的两极分化倾向,越来越多的人开始形成一个极广泛的“下流社会”阶层。用作者的话来讲,这个“下流”并非指社会底层,而是指中产阶级的居下游者。他们的物质生活已经足够温饱甚至小康,但却在物质、精神等各方面失去了向上发展的动力,而甘于平庸。对人生缺乏热情,不喜欢与别人接触是下流人群的主要特征。中国经济经历了40多年高速发展,社会物质文化生活产生了质的飞跃。随着房价飞涨、就业婚恋压力与日俱增、老龄化提前到来,中国也具备了日本所谓下流社会的大部分社会条件。我们很容易看到,这几年的中国年轻人,很容易就接受了“食草男”、“宅男”等生活方式,“躺平”更成为流行词汇。日本人曾经引以为荣的一亿中流不崩瓦解,大量中流——也就是中产人群过上了下流生活。中国会不会步日本后尘,加入下流社会阵营?阿里这份令人失望的Q3财报,或许能提供一些注解。2我们先来看看中国经济的整体情况,社会消费零售情况以及实物电商行业概况。2021年Q3同比增速仅4.9%,2021年Q1-Q3的两年复合增长率分别是5.0%、5.5%、4.9%,Q3的两年复合增长率是最慢的。2020年","text":"阿里巴巴2021财年(2020年4月1日-2021年3月31日)国内电商GMV高达74940亿,接近中国2020年全年社会消费零售总额——391981亿元的20%。所以,在今天这样的背景下,脱离中国经济讨论阿里巴巴,是没有意义的,阿里已经大到足以呈现中国经济的某个横切面。换言之,当阿里的财报陷入颓势,难道仅仅是阿里的股东——譬如一季度建仓,三季度又加仓的芒格,以及持仓高达70多亿美元的高盛们需要担忧吗?笔者认为,如果阿里真的陷入困境,或许我们更应该警惕,中国是否提前陷入下流社会困境。1下流社会这个词被广泛采用,源于日本作家三浦展的畅销书《下流社会》,该书形容日本在80年代后期出现的中产阶级分崩离析的社会现状:随着经济的发展,老龄化加剧,日本出现了非常严重的两极分化倾向,越来越多的人开始形成一个极广泛的“下流社会”阶层。用作者的话来讲,这个“下流”并非指社会底层,而是指中产阶级的居下游者。他们的物质生活已经足够温饱甚至小康,但却在物质、精神等各方面失去了向上发展的动力,而甘于平庸。对人生缺乏热情,不喜欢与别人接触是下流人群的主要特征。中国经济经历了40多年高速发展,社会物质文化生活产生了质的飞跃。随着房价飞涨、就业婚恋压力与日俱增、老龄化提前到来,中国也具备了日本所谓下流社会的大部分社会条件。我们很容易看到,这几年的中国年轻人,很容易就接受了“食草男”、“宅男”等生活方式,“躺平”更成为流行词汇。日本人曾经引以为荣的一亿中流不崩瓦解,大量中流——也就是中产人群过上了下流生活。中国会不会步日本后尘,加入下流社会阵营?阿里这份令人失望的Q3财报,或许能提供一些注解。2我们先来看看中国经济的整体情况,社会消费零售情况以及实物电商行业概况。2021年Q3同比增速仅4.9%,2021年Q1-Q3的两年复合增长率分别是5.0%、5.5%、4.9%,Q3的两年复合增长率是最慢的。2020年","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6bac120e6acd98979529c510c17b0358","width":"688","height":"430"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6763e95a0ea757e10ce2b535f24ca7de","width":"688","height":"442"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b685f8a1fb2bf61e9b1401e89d37d642","width":"688","height":"445"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875830788","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":21,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":360,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":125391774,"gmtCreate":1624647874598,"gmtModify":1624647874598,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631919925","repostId":"1172955355","repostType":2,"repost":{"id":"1172955355","pubTimestamp":1644412625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172955355?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-09 21:17","market":"us","language":"zh","title":"夜读 | 投资的本质是认知的变现","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172955355","media":"金十数据","summary":"投资即决策,而决策差异背后的根本是认知水平,认知是大脑的决策算法:投资就是对未来的不确定性下注,投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。一部经典谍战剧里有个特工说过一句话:「在我们这个行当里,怀疑","content":"<html><head></head><body><p>投资即决策,而决策差异背后的根本是认知水平,认知是大脑的决策算法:投资就是对未来的不确定性下注,投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。</p><p>一部经典谍战剧里有个特工说过一句话:「在我们这个行当里,怀疑,是最好的品质」。那么,在投资这个行当里,最好的品质又是什么呢?如果一定要选择一个的话,我想是理性。</p><p>投资的本质是认知的变现</p><p>前两年跟投了摩拜的VC大佬头脑风暴,聊到投资的本质的时候,最后不约而同地总结为认知变现。今晚跟在上市公司做并购的老友吃饭,又谈到这一话题,觉得还是有进一步思考的空间,因此在此从以下几个方面做一些简单总结,跟各位探讨。</p><p>一、投资即决策</p><p>投资即决策,而决策差异背后的根本是认知水平,认知是大脑的决策算法:<b>投资就是对未来的不确定性下注,投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。</b></p><p>一人一世界,每个人看到的世界都是不一样的,每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度,不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择。没有高确定性为前提的高赔率,是赌博。但市场普遍认知到的高确定性,在通常情况下又不可能给你高赔率。所以问题的本质其实是你是否有超越市场大多数人的认知,适时的判断出市场的错误定价,以高胜率去做高赔率的决策。</p><p>马云所说的,任何一次机会的到来,都必将经历四个阶段:<b>「看不见」、「看不起」、「看不懂」、「来不及」,也是同样的逻辑。</b></p><p>二、认知是多维度的</p><p>成功的投资需要完整的体系支撑,多维度的认知可以从不同的层面优化你投资体系的胜率和赔率指标。比如对行业和企业经营的认知:<b>行业空间、竞争格局、价值链分布、核心竞争力、增长驱动因素</b>等;交易系统的认知:<b>仓位管理、风险管理等;投资思维的认知:安全边际、复利等。</b></p><p>当然,不同人在整个体系的不同环节的认知能力是有差异的,需要选择性的修炼边际收益最高的部分,也可以通过团队合作让自己的某一部分优质认知最大程度上发挥价值。</p><p>三、投资很难赚到你不信的那份钱</p><p>知道和相信之间有很大的距离,而真正的认知是相信,甚至信仰,我们先看几个数字:</p><blockquote>a、王者荣耀刷遍朋友圈,我相信大部分人都知道,但截止到今天,腾讯股价今年的涨幅是72.3%,涨幅超越绝大多数资产的收益率,而绝大多数人也只是感慨下腾讯好厉害而已;</blockquote><blockquote>b、相信大多数人通过各种渠道学习了很多关于google、亚马逊、Facebook、苹果、腾讯、阿里巴巴等这些明星公司的核心竞争力、企业文化、商业模式、创始人风格等各方面的知识,都知道他们很牛,但如果把六支股票做一个组合去复盘,过去三年的年化的平均回报也高达百分之好几十;</blockquote><p>这些现象背后移动互联网对人们生活方式、商业模式的深刻改变,新生一代的消费习惯的升级等原因,我们大多数人都知道,但能否真正的从知道到相信,进一步转化为可以投资的认知,则少之又少。</p><p>四、如何提高从认知到投资的转化率</p><p>对于我们大多数非专业投资人来讲,对于自己所从事多年的行业认知水平肯定是超越市场上大多数的人,因此对多年在某种特定行业中的积累、独特认知和趋势判断放在投资的视角思考,完全可以把这种深度认知轻松变形。</p><p>比如,「2010年google退出中国,很容易判断最大的收益方是百度,事实上百度那一年股价确实翻倍了。比如爱玩游戏的人可以关注暴雪,了解手机行业的人可以关注高通,从事k12的人可以关注学而思、新东方。」</p><p>我一直说,在过去的6-7年时间里面,除了一线城市的房价(是否参与的背后也是认知的差异),我们还错过了两拨超过10倍的投资机会。</p><p>一次是智能手机从10%不到的渗透率提高到65%的浪潮(2010-2013年中),相关产业链的公司都是动辄几倍的涨幅,其中生产触摸屏的欧菲光短短一年上涨近10倍;</p><p>另外一波是智能手机渗透率超过65%之后带来的移动互联网浪潮,在一二级市场都雨后春笋般的出现了大量高效率的投资机会,其中变现最快、同时也跟大多数人的生活紧密相关的手游行业规模短短4年时间就增长了10倍(2012年-2016年从60亿左右增长到了600多亿),其中诞生的牛股就不言而喻, 一直到今天的王者荣耀。</p><p>相信,这两拨大的浪潮和机会绝大多数的80后、90后都是亲身经历、感同身受,因此如果你把这种身边的熟知现象,工作中对行业的积累通过深度思考转为真正的认知,再通过投资工具实现变现,那就是属于你的投资机会。</p><p>当然,创业也属于认知变现的范畴,李善友曾说,创始人的认知边界是企业真正的边界,只是其要求更高,除了需要具备超越市场的认知外,还需要战略、组织等一系列综合能力。</p><p>而投资,特别是二级市场的投资,其交易成本基本可以忽略不计,是大多数人认知变现最佳的路径。一级市场投资门槛更高,交易成本也更为复杂。</p><p>当然,真正的如何全方位的提高认知能力又是一个宏大的话题,下次有机会再探讨。</p><p>附其他几点认识:</p><p>公司研究的核心是空间、结构、深度、角度;交易策略的核心是概率、赔率和预期差;投资体系的核心是对象,时机,力度;而投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。这几个环节是同心圆,越后面的越靠内环。</p><p>内环决定战略和原则,外环确定策略和技术;内环是道,外环是术;内环解决了What和Why,外环实现了落地的How;内环不牢靠是闷头乱撞,外环不扎实是夸夸其谈。</p><p>市场的高波动不代表高风险,反之市场的平静也不等于均衡。</p><p>公司的不确定性到底来自哪里?我想主要是:</p><blockquote>1、未来市场需求与当前预期之间的差异;</blockquote><blockquote>2、公司战略制定及执行过程中出现的问题;</blockquote><blockquote>3、对经营产生重要影响的各种不可控因素(如原材料波动,汇率波动,政策重大变化,颠覆性技术革新等);</blockquote><blockquote>4、竞争烈度的大幅提升;</blockquote><blockquote>5、随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。</blockquote><p>对于上述一到三的对策,其实是解铃还须系铃人。优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠;对于四,更重要的是生意属性上的根本特征,已非简单事在人为的范畴;对于五,<b>唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视,其应对本质已在企业自身之外。</b></p><p>投资人的主动性努力不外乎以下几点:</p><blockquote>第一,寻找中长期经营提升确定性高的企业;</blockquote><blockquote>第二,寻求中短期赔率好的价格;</blockquote><blockquote>第三,构建能平衡黑天鹅风险和研究的有效回报的投资组合;</blockquote><blockquote>第四,持续学习争取每年进步一点点;</blockquote><blockquote>第五,保持身心健康,做好以上循环并耐心等待。</blockquote><p>其它的,基本就交给国运了。</p><p>资产配置的重要性有多大?我觉得:</p><blockquote>第一,它是重要的,但它一定是在一个长期的刻度上才显示出这种优势;</blockquote><blockquote>第二,所谓的配置一定要有足够的力度才有效果,优质的配置机会但你只配了很轻的资产,也没什么意义;</blockquote><blockquote>第三,资产配置本身并不必然导致升值,它是分担风险,这两者区别很大。</blockquote><blockquote>最后,配置的重要性与单一资产的规模成正比,大部分的人问题不是配置而是规模。</blockquote><p>繁荣总是静悄悄的发生,而灾难总是在大吵大闹中降临。</p><p>市场时刻都热点繁多,新闻每天都有惊悚头条,但咱做投资的真要有点儿满清太祖那「任尔几路来我只一路去」的劲头。</p><p>与真实的价值为伍,站在概率和赔率的有利面,透彻理解并执行复利法则,其它的何必管它那么多?大多数的所谓对策都没有存在的必要,大部分刺激的新闻都与投资没关系。其实过度的关注反映的是内心的焦虑,这是种病,而且不好治。</p><p>投资成长中有两个临界点,在第一个临界点之前是艰辛的学习,用勤奋都不足以描述,简直是废寝忘食的恶补。完成这个阶段的时间因人而异,但1万小时定律是最起码的。</p><p>过了这个基础临界点后,反思和质疑开始产生价值(之前别瞎反思),实践和总结推动着越过第二个临界点,但悟性和天资可能让一些人永远翻不过去。两次质变之后,将开始享受学习积累和资产积累的双重复利。</p><p>理性让世界有序,感性让世界多彩。理性让我们区别于动物,感性让人区别于机器。理性催生了科学,感性孕育了艺术。理性可以培养和训练,感性多是自然的萌发。失去理性很难美好的生活,失去感性很难拥有真正的生命。</p><p>投资的窍门就是巧方法+笨功夫。</p><p>巧方法是指方法论体系,让你事半功倍,做到高效聪明的整合信息碎片形成完整认识;笨功夫,就是踏踏实实花时间花精力一点点去阅读、搜集和积累。</p><p>市场里80%的人被笨功夫这层就淘汰了,基本失去超额收益的入围资格。剩下的又有一半儿被巧方法挡住了,原地打转收益与付出无法匹配。所以相当赢家,既要甘于「笨」又要善于「巧」。</p><p>总有朋友对我说:看你每天晃来晃去的,投资就那么轻松啥都不用干?</p><p>我说当然不是,只不过我们工作的形态不同。一般工作的繁忙很容易识别,但投资工作其实就是三件事:学习、思考、做决定。除了学习研究是较容易看到的,更重要的「思考」和「做决定」完全可以一点儿外在表现都没有,但其实它们才是最重要的可积累无形资产。</p><p>职业投资人的社交很单纯,不需要维系多余的社会关系。在主动筛选后能沉淀下来的是三种人:</p><blockquote>第一种是有料。某一方面的学识好,能弥补自己的知识短板开拓思维,与之交流有益;</blockquote><blockquote>第二种是有趣。或风趣豁达或古灵精怪,与之交往总能给生活带来一抹亮色;</blockquote><blockquote>第三种是有品。就是能信任靠得住,价值观相近可坦率的说心里话。当然如果能多条兼顾,自然是交友的精品。</blockquote><p>投资很难赚到你不信的那份钱。往小了说,对一个公司没有充分的信心,最多只能赚到财务数据直接相关的那点儿钱,再远点长点的钱是不可能赚到的。</p><p>往大了说,对国家未来从心底悲观,那么最多赚到几个波段的小聪明的钱,要赚大钱也很难了。格局、历史感这些东西在99%的时候都很虚,但在1%的重要决策时刻往往就是强大信念的真正支撑点。</p></body></html>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 投资的本质是认知的变现</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://xnews.jin10.com/details/70014><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>投资即决策,而决策差异背后的根本是认知水平,认知是大脑的决策算法:投资就是对未来的不确定性下注,投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。一部经典谍战剧里有个特工说过一句话:「在我们这个行当里,怀疑,是最好的品质」。那么,在投资这个行当里,最好的品质又是什么呢?如果一定要选择一个的话,我想是理性。投资的本质是认知的变现前两年跟投了摩拜的VC大佬头脑风暴,聊到投资的本质的时候,最后不约而同地总结为...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/details/70014\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/93c3dba7c4b0e443e40fe6df5639434d","relate_stocks":{},"source_url":"https://xnews.jin10.com/details/70014","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172955355","content_text":"投资即决策,而决策差异背后的根本是认知水平,认知是大脑的决策算法:投资就是对未来的不确定性下注,投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。一部经典谍战剧里有个特工说过一句话:「在我们这个行当里,怀疑,是最好的品质」。那么,在投资这个行当里,最好的品质又是什么呢?如果一定要选择一个的话,我想是理性。投资的本质是认知的变现前两年跟投了摩拜的VC大佬头脑风暴,聊到投资的本质的时候,最后不约而同地总结为认知变现。今晚跟在上市公司做并购的老友吃饭,又谈到这一话题,觉得还是有进一步思考的空间,因此在此从以下几个方面做一些简单总结,跟各位探讨。一、投资即决策投资即决策,而决策差异背后的根本是认知水平,认知是大脑的决策算法:投资就是对未来的不确定性下注,投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。一人一世界,每个人看到的世界都是不一样的,每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度,不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择。没有高确定性为前提的高赔率,是赌博。但市场普遍认知到的高确定性,在通常情况下又不可能给你高赔率。所以问题的本质其实是你是否有超越市场大多数人的认知,适时的判断出市场的错误定价,以高胜率去做高赔率的决策。马云所说的,任何一次机会的到来,都必将经历四个阶段:「看不见」、「看不起」、「看不懂」、「来不及」,也是同样的逻辑。二、认知是多维度的成功的投资需要完整的体系支撑,多维度的认知可以从不同的层面优化你投资体系的胜率和赔率指标。比如对行业和企业经营的认知:行业空间、竞争格局、价值链分布、核心竞争力、增长驱动因素等;交易系统的认知:仓位管理、风险管理等;投资思维的认知:安全边际、复利等。当然,不同人在整个体系的不同环节的认知能力是有差异的,需要选择性的修炼边际收益最高的部分,也可以通过团队合作让自己的某一部分优质认知最大程度上发挥价值。三、投资很难赚到你不信的那份钱知道和相信之间有很大的距离,而真正的认知是相信,甚至信仰,我们先看几个数字:a、王者荣耀刷遍朋友圈,我相信大部分人都知道,但截止到今天,腾讯股价今年的涨幅是72.3%,涨幅超越绝大多数资产的收益率,而绝大多数人也只是感慨下腾讯好厉害而已;b、相信大多数人通过各种渠道学习了很多关于google、亚马逊、Facebook、苹果、腾讯、阿里巴巴等这些明星公司的核心竞争力、企业文化、商业模式、创始人风格等各方面的知识,都知道他们很牛,但如果把六支股票做一个组合去复盘,过去三年的年化的平均回报也高达百分之好几十;这些现象背后移动互联网对人们生活方式、商业模式的深刻改变,新生一代的消费习惯的升级等原因,我们大多数人都知道,但能否真正的从知道到相信,进一步转化为可以投资的认知,则少之又少。四、如何提高从认知到投资的转化率对于我们大多数非专业投资人来讲,对于自己所从事多年的行业认知水平肯定是超越市场上大多数的人,因此对多年在某种特定行业中的积累、独特认知和趋势判断放在投资的视角思考,完全可以把这种深度认知轻松变形。比如,「2010年google退出中国,很容易判断最大的收益方是百度,事实上百度那一年股价确实翻倍了。比如爱玩游戏的人可以关注暴雪,了解手机行业的人可以关注高通,从事k12的人可以关注学而思、新东方。」我一直说,在过去的6-7年时间里面,除了一线城市的房价(是否参与的背后也是认知的差异),我们还错过了两拨超过10倍的投资机会。一次是智能手机从10%不到的渗透率提高到65%的浪潮(2010-2013年中),相关产业链的公司都是动辄几倍的涨幅,其中生产触摸屏的欧菲光短短一年上涨近10倍;另外一波是智能手机渗透率超过65%之后带来的移动互联网浪潮,在一二级市场都雨后春笋般的出现了大量高效率的投资机会,其中变现最快、同时也跟大多数人的生活紧密相关的手游行业规模短短4年时间就增长了10倍(2012年-2016年从60亿左右增长到了600多亿),其中诞生的牛股就不言而喻, 一直到今天的王者荣耀。相信,这两拨大的浪潮和机会绝大多数的80后、90后都是亲身经历、感同身受,因此如果你把这种身边的熟知现象,工作中对行业的积累通过深度思考转为真正的认知,再通过投资工具实现变现,那就是属于你的投资机会。当然,创业也属于认知变现的范畴,李善友曾说,创始人的认知边界是企业真正的边界,只是其要求更高,除了需要具备超越市场的认知外,还需要战略、组织等一系列综合能力。而投资,特别是二级市场的投资,其交易成本基本可以忽略不计,是大多数人认知变现最佳的路径。一级市场投资门槛更高,交易成本也更为复杂。当然,真正的如何全方位的提高认知能力又是一个宏大的话题,下次有机会再探讨。附其他几点认识:公司研究的核心是空间、结构、深度、角度;交易策略的核心是概率、赔率和预期差;投资体系的核心是对象,时机,力度;而投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。这几个环节是同心圆,越后面的越靠内环。内环决定战略和原则,外环确定策略和技术;内环是道,外环是术;内环解决了What和Why,外环实现了落地的How;内环不牢靠是闷头乱撞,外环不扎实是夸夸其谈。市场的高波动不代表高风险,反之市场的平静也不等于均衡。公司的不确定性到底来自哪里?我想主要是:1、未来市场需求与当前预期之间的差异;2、公司战略制定及执行过程中出现的问题;3、对经营产生重要影响的各种不可控因素(如原材料波动,汇率波动,政策重大变化,颠覆性技术革新等);4、竞争烈度的大幅提升;5、随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。对于上述一到三的对策,其实是解铃还须系铃人。优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠;对于四,更重要的是生意属性上的根本特征,已非简单事在人为的范畴;对于五,唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视,其应对本质已在企业自身之外。投资人的主动性努力不外乎以下几点:第一,寻找中长期经营提升确定性高的企业;第二,寻求中短期赔率好的价格;第三,构建能平衡黑天鹅风险和研究的有效回报的投资组合;第四,持续学习争取每年进步一点点;第五,保持身心健康,做好以上循环并耐心等待。其它的,基本就交给国运了。资产配置的重要性有多大?我觉得:第一,它是重要的,但它一定是在一个长期的刻度上才显示出这种优势;第二,所谓的配置一定要有足够的力度才有效果,优质的配置机会但你只配了很轻的资产,也没什么意义;第三,资产配置本身并不必然导致升值,它是分担风险,这两者区别很大。最后,配置的重要性与单一资产的规模成正比,大部分的人问题不是配置而是规模。繁荣总是静悄悄的发生,而灾难总是在大吵大闹中降临。市场时刻都热点繁多,新闻每天都有惊悚头条,但咱做投资的真要有点儿满清太祖那「任尔几路来我只一路去」的劲头。与真实的价值为伍,站在概率和赔率的有利面,透彻理解并执行复利法则,其它的何必管它那么多?大多数的所谓对策都没有存在的必要,大部分刺激的新闻都与投资没关系。其实过度的关注反映的是内心的焦虑,这是种病,而且不好治。投资成长中有两个临界点,在第一个临界点之前是艰辛的学习,用勤奋都不足以描述,简直是废寝忘食的恶补。完成这个阶段的时间因人而异,但1万小时定律是最起码的。过了这个基础临界点后,反思和质疑开始产生价值(之前别瞎反思),实践和总结推动着越过第二个临界点,但悟性和天资可能让一些人永远翻不过去。两次质变之后,将开始享受学习积累和资产积累的双重复利。理性让世界有序,感性让世界多彩。理性让我们区别于动物,感性让人区别于机器。理性催生了科学,感性孕育了艺术。理性可以培养和训练,感性多是自然的萌发。失去理性很难美好的生活,失去感性很难拥有真正的生命。投资的窍门就是巧方法+笨功夫。巧方法是指方法论体系,让你事半功倍,做到高效聪明的整合信息碎片形成完整认识;笨功夫,就是踏踏实实花时间花精力一点点去阅读、搜集和积累。市场里80%的人被笨功夫这层就淘汰了,基本失去超额收益的入围资格。剩下的又有一半儿被巧方法挡住了,原地打转收益与付出无法匹配。所以相当赢家,既要甘于「笨」又要善于「巧」。总有朋友对我说:看你每天晃来晃去的,投资就那么轻松啥都不用干?我说当然不是,只不过我们工作的形态不同。一般工作的繁忙很容易识别,但投资工作其实就是三件事:学习、思考、做决定。除了学习研究是较容易看到的,更重要的「思考」和「做决定」完全可以一点儿外在表现都没有,但其实它们才是最重要的可积累无形资产。职业投资人的社交很单纯,不需要维系多余的社会关系。在主动筛选后能沉淀下来的是三种人:第一种是有料。某一方面的学识好,能弥补自己的知识短板开拓思维,与之交流有益;第二种是有趣。或风趣豁达或古灵精怪,与之交往总能给生活带来一抹亮色;第三种是有品。就是能信任靠得住,价值观相近可坦率的说心里话。当然如果能多条兼顾,自然是交友的精品。投资很难赚到你不信的那份钱。往小了说,对一个公司没有充分的信心,最多只能赚到财务数据直接相关的那点儿钱,再远点长点的钱是不可能赚到的。往大了说,对国家未来从心底悲观,那么最多赚到几个波段的小聪明的钱,要赚大钱也很难了。格局、历史感这些东西在99%的时候都很虚,但在1%的重要决策时刻往往就是强大信念的真正支撑点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2934,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630247534,"gmtCreate":1642943209548,"gmtModify":1642943209548,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"学习了","listText":"学习了","text":"学习了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630247534","repostId":"1119939636","repostType":2,"repost":{"id":"1119939636","pubTimestamp":1642939625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119939636?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-23 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12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,</b>当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分</b>;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p><b>如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,<b>而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文:</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速</b>,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),<b>市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期,根据我们模型的测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。</p><p><b>因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>,除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p>通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。<b>因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</p><p>往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析,我们可以看出,<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利,短短三周标普500下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前3月加息预期已升至1次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值调到哪了?计入了多少加息预期?后续加息后对估值影响弹性有多大?一、美股跌到什么位置了?估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算?如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。正文:2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。从技术面和其他指标看,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期,根据我们模型的测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分,除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算?通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景基于上文中的分析,我们可以看出,不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点。不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2948,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630184067,"gmtCreate":1642741615195,"gmtModify":1642741615195,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[微笑] 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这样的头部科技公司也能因财报大跌20%,这可能是自2018年<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> 被“群攻之后”,美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头,还能成为全球科技公司的标杆吗? 显然奈飞此份财报非常关键。<a href=\"https://laohu8.com/TW/630914210\" target=\"_blank\">(在此前的财报前瞻中,我们已经暗示了此份财报的重要性,点击查看)</a> 从公司运营的角度,奈飞遇到两个短期难解的问题。 一、新增订阅预期下降。 这个新增用户,原本就是一个增量值,增量值只要为正,就说明整体还是增长的。 奈飞吃到的是移动互联网时代红利,网络基建的提升得以让流媒体爆炸式发展。推出优秀剧集就可以不断扩大用户群体,奈飞的先入优","listText":"奈飞大跌归因总结: 新增用户不及预期且预期下调,提价可能成为灾难,在通货膨胀周期,这些买方市场的产品反而是重灾区; 竞争加剧和内容焦虑,因为内容创作是有瓶颈的,而且用户对视频内容接受越多也越容易疲劳。《鱿鱼游戏》越火爆,就代表能获得广泛认可的优质内容越稀缺; 财务前景忧虑,在“盈亏平衡点”上游走。经营活动现金流再次转负,其中内容方面的资本支出,一方面是为了未来的剧集,另一方面是为了游戏业务。自由现金流的全年目标Break Evan并没有完成,一方面是内容支出过大,一方面是其他成本上升过快,但都很难一下子转嫁给用户; 市场风格转换,成长股目前是劣势,且市场对成长股的要求更为苛刻,一个目标没有达成就可能判断“不及预期”。成长型科技公司的多头力量极弱,买卖不平衡。市场此前对奈飞的增长就比较看空,大跌只需要一个导火索。 <a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> 这样的头部科技公司也能因财报大跌20%,这可能是自2018年<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> 被“群攻之后”,美股科技巨头“FAANG”的第一次滑铁卢。被报团的美国科技巨头,还能成为全球科技公司的标杆吗? 显然奈飞此份财报非常关键。<a 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href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报,意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色,目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大,差不多是跌去去年下半年的涨幅,相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报,其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力,并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户,公司此前的指引是850万,如果超过这个,并且提升了2022年的预期,那可能表现就不凡,但如果比这个更差,或者调低2022年指引,那必然会继续大跌。 所以,目前1月21日到期的月权的IV高达121%,相当高的一个值了。为此,我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准,以520行权价为例,选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期,行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期,行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期,行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期,行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期,行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期,行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下(仅供参考) 注意: 1. 本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合; 2. 所有期权需同一时间下单(做不到的要尽可能同一时间,减小下单时间差就是降低摩擦成本); 3. 理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况,事实上HV变动不确定,因此存在收益率不及预期的情况; 4. 以520行权价只是距离,具体要根据当时下当时的行情变化来选择合适的(较近的平价","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> 今晚盘后发布财报,意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色,目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大,差不多是跌去去年下半年的涨幅,相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报,其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力,并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户,公司此前的指引是850万,如果超过这个,并且提升了2022年的预期,那可能表现就不凡,但如果比这个更差,或者调低2022年指引,那必然会继续大跌。 所以,目前1月21日到期的月权的IV高达121%,相当高的一个值了。为此,我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准,以520行权价为例,选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期,行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期,行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期,行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期,行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期,行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期,行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下(仅供参考) 注意: 1. 本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合; 2. 所有期权需同一时间下单(做不到的要尽可能同一时间,减小下单时间差就是降低摩擦成本); 3. 理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况,事实上HV变动不确定,因此存在收益率不及预期的情况; 4. 以520行权价只是距离,具体要根据当时下当时的行情变化来选择合适的(较近的平价","text":"$Netflix, Inc.(NFLX)$ 今晚盘后发布财报,意味着科技股财报季的开启。 科技股从21年下半年之后集体表现失色,目前市场情绪也比较差。而奈飞的回撤幅度也并不算最大,差不多是跌去去年下半年的涨幅,相比较那些动辄跌回2020年初水平的成长股来说已经算不错的了。 NFLX和ROKU的走势对比 Q4奈飞的财报,其实已经透支了《鱿鱼游戏》的后作力,并不代表会有更大的惊喜。核心数据的是新增订阅用户,公司此前的指引是850万,如果超过这个,并且提升了2022年的预期,那可能表现就不凡,但如果比这个更差,或者调低2022年指引,那必然会继续大跌。 所以,目前1月21日到期的月权的IV高达121%,相当高的一个值了。为此,我觉得是时候再次祭出“六条腿”策略。 以1月19日收盘价515.86为基准,以520行权价为例,选择上下40美元的期权组合—— ①卖出Sell1月21日到期,行权价520美元的Put ②买入Buy2月4日到期,行权价520美元的Put ③卖出Sell1月21日到期,行权价470美元的Put ④买入Buy1月28日到期,行权价500美元的Put ⑤卖出Sell1月21日到期,行权价570美元的Call ⑥买入Buy1月28日到期,行权价540美元的Call 模拟盈亏结果如下(仅供参考) 注意: 1. 本质上是两张对角套利和一张日历期权的组合; 2. 所有期权需同一时间下单(做不到的要尽可能同一时间,减小下单时间差就是降低摩擦成本); 3. 理论模拟结果仅限于HV变动不大的情况,事实上HV变动不确定,因此存在收益率不及预期的情况; 4. 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这里再次介绍一下万能的价差策略。如果你觉得某只股票近期不会上涨,那么可以采用卖call+买call的价差策略或者买put+卖put的价差策略。 裸卖call很有风险,因为股票可能会暴涨导致call无限上涨,过去数年见过无数的空军被裸仓直接爆头了但是你再加一个call的盖子的就不一样了。比如你预期特斯拉最近一周不会涨过1200,那么你可以卖下周到期的特斯拉1200的call,同时买入一张同时间到期1250的call,这就是一套风险有限、收益有限的策略。 如果特斯拉没有涨过1200,那么你的收益就是1200call权利金-1250call权利金,如果涨过了1200没有涨过1250,可以买入正股做备兑行权止损,而当股价涨超过1250,两张call同时行权,卖出1200,买入1250,那么最大损失只会是(1250-1200)*期权手数*100。 同理put价差策略。 如果你想用put对股票进行做空,但又讨厌时间价值磨损,就可以卖出一张深度价外put,再买入平直或者浅度价外put。前者替后者赚取磨损的时间价值,理论","listText":"看到昨晚的市场,我很难说服自己这是正常波动了,这就是小熊市吧。 根据统计已经有100多只标普500股票已经较高点下跌20%了,而市场对于熊市的定义就是从高点下跌20%或以上。 目前市场普遍预期股指会去测试去年10月份低点位置,也就是再跌200多点。对于纳斯达克来说胜利在望,但对于标普来说任务艰巨,200多点相当于可能还要跌4%,而我们昨天也看见了某些强势股开始回调,比如高通<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">$高通(QCOM)$</a> 和福特汽车<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/F\">$福特汽车(F)$</a> 。 那么有没有比较好的熊市策略呢? 这里再次介绍一下万能的价差策略。如果你觉得某只股票近期不会上涨,那么可以采用卖call+买call的价差策略或者买put+卖put的价差策略。 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支持美联储(在制定货币政策方面)的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关,其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展,鉴于物价上涨和经济复苏的步伐,美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> “鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨,这是适当的,因为美联储主席鲍威尔已经表示,重新调整现在必要的支持(货币政策)。”美国12月CPI同比上涨7.0%,增速再次加快,上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的,同样是高通胀,如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态,而1982年CPI已经开始下降;另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同,当前美联储大量购债压低长期利率,货币供应急剧增加,联邦基金利率接近于零。","listText":"CME Group (芝加哥商业交易所),利率期货市场的投资者押注今年将加息4至5次,目前3月加息25个基点的概率为94%, 加息50个基点的可能性为6%。Edward Jones高级投资策略师莫哈扬表示:“高通胀迹象令市场担心美联储将采取行动,因此我们看到国债的抛售。不仅是收益率上升,而且是迅速上升……这确实会导致市场消化不良,不过,主要是在成长型、估值较高和投机性较高的资产类别。”<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">$埃克森美孚(XOM)$</a> 小盘股罗素2000指数创一年新低。美国总 统 拜噔 在白宫新闻发布会上喊话美联储,表示其现在有必要适当地校准支持性政策,以便抗击通胀。“控制物价上涨是美联储至关重要的工作职责。 支持美联储(在制定货币政策方面)的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关,其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展,鉴于物价上涨和经济复苏的步伐,美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a> “鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨,这是适当的,因为美联储主席鲍威尔已经表示,重新调整现在必要的支持(货币政策)。”美国12月CPI同比上涨7.0%,增速再次加快,上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的,同样是高通胀,如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态,而1982年CPI已经开始下降;另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同,当前美联储大量购债压低长期利率,货币供应急剧增加,联邦基金利率接近于零。","text":"CME Group (芝加哥商业交易所),利率期货市场的投资者押注今年将加息4至5次,目前3月加息25个基点的概率为94%, 加息50个基点的可能性为6%。Edward Jones高级投资策略师莫哈扬表示:“高通胀迹象令市场担心美联储将采取行动,因此我们看到国债的抛售。不仅是收益率上升,而且是迅速上升……这确实会导致市场消化不良,不过,主要是在成长型、估值较高和投机性较高的资产类别。”$埃克森美孚(XOM)$ 小盘股罗素2000指数创一年新低。美国总 统 拜噔 在白宫新闻发布会上喊话美联储,表示其现在有必要适当地校准支持性政策,以便抗击通胀。“控制物价上涨是美联储至关重要的工作职责。 支持美联储(在制定货币政策方面)的独立性”拜登认为通胀问题与供应链息息相关,其表示美国已经在加快获取原材料方面取得进展,鉴于物价上涨和经济复苏的步伐,美联储重新调整其对美国经济的支持是适当的。$Meta Platforms(FB)$ “鉴于我们经济的实力和最近的价格上涨,这是适当的,因为美联储主席鲍威尔已经表示,重新调整现在必要的支持(货币政策)。”美国12月CPI同比上涨7.0%,增速再次加快,上一次如此高是在1982年6月。正如美股投资网文章分析的,同样是高通胀,如今的7%却和1982年的大不一样。一方面是现在通胀率仍处于上升状态,而1982年CPI已经开始下降;另一方面则是1982年和现在的货币政策也完全不同,当前美联储大量购债压低长期利率,货币供应急剧增加,联邦基金利率接近于零。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e511d9151cab1cad5a85c3ea1316047d","width":"623","height":"356"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6398bdd4ed7f99ecde8c3e334062b090","width":"465","height":"318"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/837d8ad09a33c1c3bdec075de999e850","width":"632","height":"334"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630048607","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697479270,"gmtCreate":1642576824925,"gmtModify":1642576824925,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"Jan 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微软687亿美元并购动视暴雪会议纪要完整版","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cd4d2f45c217529a7e6c7582585fd3ee","width":"890","height":"894"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/96914bbe34bd1729e28e4b2efe18e428","width":"902","height":"922"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4bdd90625e539365f110b177070842bf","width":"1272","height":"372"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697422155","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":803,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697551022,"gmtCreate":1642526320212,"gmtModify":1642526320212,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"晚会看","listText":"晚会看","text":"晚会看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697551022","repostId":"697815514","repostType":1,"repost":{"id":697815514,"gmtCreate":1642400304357,"gmtModify":1642423724583,"author":{"id":"4092209177497620","authorId":"4092209177497620","authorIdStr":"4092209177497620","name":"美股研习社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f9801d521d1863fa1d263ff8ea79d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"美股掘金 | 议员股神佩洛西的财富密码","htmlText":"摘要:或许议员比机构持仓更有指导意义 作者:美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年:通胀爆表,成长股腰斩式杀估值,中概寒冬,美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年,美股一直处在大幅震荡中,焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢?或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹,比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前,我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood,Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路? 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛,被誉为“牛市女王”,受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明,所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年,如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下,近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市,也许情有可原,然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距,如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因,以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图,SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看,木头姐去年除了特斯拉,基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4,她还在连续卖出特斯拉,不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司,比如Teladoc Health,Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报,但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku(持仓占比5.91%,相较21Q3仍有上升),股价自高点已下跌近70%,而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 从最近季度21Q3的财报数据来看,Roku的营收同比增长51%,和华尔街预期基本in","listText":"摘要:或许议员比机构持仓更有指导意义 作者:美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年:通胀爆表,成长股腰斩式杀估值,中概寒冬,美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年,美股一直处在大幅震荡中,焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢?或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹,比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前,我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood,Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路? 20年木头姐因为旗舰基金Arkk重仓特斯拉走上神坛,被誉为“牛市女王”,受到一众散户追捧。而且她的每日操作公开透明,所以也方便追踪和抄作业。然而时间进入21年,如上图可见Arkk的表现可谓是江河日下,近一年回报率为触目惊心的-44.7%。 如果说是熊市,也许情有可原,然而同期标普500的表现却是+24.5——一来一回是高达近70个点的差距,如果去年选择长持Arkk的朋友可想而知...这也就是越来越多网友怒称其是“大韭菜”的原因,以至于甚至有专门做空Ark的SARK基金横空出世——如下图,SARK 11月成立以来回报率尽然高达约50%。 SARK成立以来走势 进一步来看,木头姐去年除了特斯拉,基本没有任何可圈可点的地方。而且去年Q4,她还在连续卖出特斯拉,不断加仓她认为的未来有颠覆式创新能力的公司,比如Teladoc Health,Roku、Zoom等等。 也许这些木头姐的心水股在5年乃至更久的时间也会有不错的回报,但目前仍然没有看到困境反转的点。比如Arkk目前第四重仓的Roku(持仓占比5.91%,相较21Q3仍有上升),股价自高点已下跌近70%,而关键基本面数据仍没有向好的趋势—— 从最近季度21Q3的财报数据来看,Roku的营收同比增长51%,和华尔街预期基本in","text":"摘要:或许议员比机构持仓更有指导意义 作者:美股研习社 刚过去的21年无疑是资本市场极不寻常的一年:通胀爆表,成长股腰斩式杀估值,中概寒冬,美联储年末转鹰...投资者们面临了比往常更多的挑战。而迈入22年,美股一直处在大幅震荡中,焦虑的市场仿佛找不到方向。 那么今年到底应该买什么呢?或许这个问题可以从一个特殊的群体中找到些蛛丝马迹,比如女议员“股神”佩洛西。在说佩洛西之前,我们不妨先来对比看看20年一战封神的另一位女股神Cathie Wood,Ark基金的掌门人“木头姐”。 01 木头姐的韭菜之路? 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和Strangle。 为了区分不同点,Straddle通常被称为马鞍式,指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合,行权价通常临近现价(ATM)。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大,也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本,风险是正股价格波动不大,无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权,跟Straddle的区别是,它是买行使价不同,但到期日一样的的call和put的组合,行权价通常是价外(OTM)。在价格突破(不管涨破还是跌破)某一区间时可以获利,也是赌波动率,适用于正股价格波动非常大的股票,典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报,因为这是一个无方向性策略,通过股价的波动来取得好的回报,大波动最常见的场景就是财报,比如我看本周财报的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$(NFLX)$</a>和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 有大量的跨式大单成交:关于跨式的交易,我见过最多的基本都是财报前买入,然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路,同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式,然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于,在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率(IV)会骤升,在这个IV上升之前进入,然后在IV涨到高位值时候就获利","listText":"又一个财报季开始了,期权最常见的用于赌财报。最先接触的期权大概就是单边买call或者买put,发现单边赌财报的赢率不大了之后,有些初学者就会开始做跨式期权,跨式有两种Straddle 和Strangle。 为了区分不同点,Straddle通常被称为马鞍式,指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合,行权价通常临近现价(ATM)。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大,也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本,风险是正股价格波动不大,无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权,跟Straddle的区别是,它是买行使价不同,但到期日一样的的call和put的组合,行权价通常是价外(OTM)。在价格突破(不管涨破还是跌破)某一区间时可以获利,也是赌波动率,适用于正股价格波动非常大的股票,典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报,因为这是一个无方向性策略,通过股价的波动来取得好的回报,大波动最常见的场景就是财报,比如我看本周财报的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$(NFLX)$</a>和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 有大量的跨式大单成交:关于跨式的交易,我见过最多的基本都是财报前买入,然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路,同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式,然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于,在财报落地之前就要卖出。 主要是赚取财报发布前几天波动率急剧上升带来的期权收益。通常财报发布前3-7天隐含波动率(IV)会骤升,在这个IV上升之前进入,然后在IV涨到高位值时候就获利","text":"又一个财报季开始了,期权最常见的用于赌财报。最先接触的期权大概就是单边买call或者买put,发现单边赌财报的赢率不大了之后,有些初学者就会开始做跨式期权,跨式有两种Straddle 和Strangle。 为了区分不同点,Straddle通常被称为马鞍式,指的是买行权价和到期日都相同的call 和 put的组合,行权价通常临近现价(ATM)。这种策略最大优势是不判断方向只赌波动大,也就是需要正股波动足够大使得一边的收益大于两边的成本,风险是正股价格波动不大,无法抵消购买两份期权的成本。 Strangle是异价跨式期权,跟Straddle的区别是,它是买行使价不同,但到期日一样的的call和put的组合,行权价通常是价外(OTM)。在价格突破(不管涨破还是跌破)某一区间时可以获利,也是赌波动率,适用于正股价格波动非常大的股票,典型的是成长股、科技股。 简单画个可视化图 跨式非常普遍被运用于赌财报,因为这是一个无方向性策略,通过股价的波动来取得好的回报,大波动最常见的场景就是财报,比如我看本周财报的$(NFLX)$和$台积电(TSM)$ 有大量的跨式大单成交:关于跨式的交易,我见过最多的基本都是财报前买入,然后在财报出来之后卖出。 但我想给大家另一个思路,同样可以取得很好的回报。 就是在财报前一周左右买入跨式,然后在财报前1-2天就卖出。这个方法跟常见的拿到财报出来后再卖不同在于,在财报落地之前就要卖出。 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本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 表示:“目前的市场仍然存在诸多不确定性,可以确定的是市场会将重点聚焦放在加息、通胀与经济复苏等变量上。猫猫认为美股市场会在加息开始实施的时候出现回调,之后等待利空消息消化之后会重新创新高。2017年的加息美股的历史走势很大程度上会在2022年再次重演。” <a href=\"https://laohu8.com/TP/289\" target=\"_blank\">#虎友访谈#</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 我今年29岁,目前是一名金融专业的在读研究生,同时也是一名美股财经博主,致力于做美股小白的引路人。爱好就是收盘之后花些时间去读读研报,做下公司基本面研究以及行业研究,然后在社区分享自己发现的交易机会。 T:昵称有什么特别的含义吗? 这个昵称主要是因为我本身比较喜欢猫猫,所以就起了一个和猫猫有关的昵称。后来因为粉丝比较多了,就没有想要改了。 T:您的投资年限多久啦?入市以来见证过哪些“大事件”? 猫猫主要专注于美股投资,投资时间大概有四年了,其中经历了中美贸易战,疫情连续熔断以及成长跌跌不休等奇葩市场行情。投资时间虽然不长,但是觉得经历的事情还是挺多的。起初接触美股主要是还是因为自己对金融的兴趣。 T:看您对科技股的关注比较多,当前的持仓方便透露吗? 目前猫猫的港股是没有持仓的,因为猫猫个人觉得在监管大环境不确定的前提下,港股跌跌不休的可能性会继续延续下去。 而美股的话猫猫的持仓主要是","listText":"2022已至,新年的开端也是憧憬未来一年投资机会、行情发展的好时机。 本期嘉宾 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/4091560518296740\">@深海芒果猫</a> 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\n \n 新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长,但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点:在3次加息的预期下,2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场,我们期权玩家有什么应付的招数呢?在之前文章《<a href=\"https://laohu8.com/TW/816600550\" target=\"_blank\">做买家还是卖家? </a>》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的:如果那个雷不劈下来,那个保险费我们就笑纳了;如果那个雷劈下来了,那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务,那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想,我们自己是不是也有买保险的需要呢?诸葛亮曰:欲思其利,必虑其害;欲思其成,必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益,首先想想会不会带来坏处;想要谋划某个事情使其成功,必须考虑会不会失败,失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道,却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何,不大考虑亏了钱怎么办,或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式,非常重要的是,少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上,投资是长期的,你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少,也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在,不怕没柴烧”,只要我们保住本金,才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱,而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略:Protective Put(保护性看跌)。按照国际惯例,先看看我期权策略这个月的收益情况:十二月份盈利3万1千刀2021年全年平均每月落袋盈利2万8千刀,夏普比率1.61,杠杆率1.82\n \n","listText":"新股神Tom Lee在12月27日接受CNBC采访的时候表示看好2022年美股会有双位数的增长,但同时他也强调2022上半年极有可能发生一次10%以上的回调。他的看法至少说明一点:在3次加息的预期下,2022年的美股之路将是崎岖不平的。面对这样动荡的市场,我们期权玩家有什么应付的招数呢?在之前文章《<a 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》里我曾经打了一个比喻说做期权的卖方就像是卖保险的:如果那个雷不劈下来,那个保险费我们就笑纳了;如果那个雷劈下来了,那么卖家就向买家支付损失。你也可以把期权看作是卖家向买家提供了一种保险的服务,那个权利金就是买家所支付的服务费。不知道大家有没有反过来想想,我们自己是不是也有买保险的需要呢?诸葛亮曰:欲思其利,必虑其害;欲思其成,必虑其败。意思是想从某件事情中谋取利益,首先想想会不会带来坏处;想要谋划某个事情使其成功,必须考虑会不会失败,失败了会怎么样。这是诸葛孔明的治国领军之道,却也是投资之道。新韭菜散户在入场前一般都是只想着赚到钱如何如何,不大考虑亏了钱怎么办,或者也懒得去想。其实少亏钱也是赚钱的另一种方式,非常重要的是,少亏钱能让我们更长久地留在牌桌上,投资是长期的,你赚了多少是看你真正离开牌桌的时候所能带走的筹码。因此决定投资是否成功不仅仅看你在牛市里赚了多少,也要看你能否在熊市里保住本金。“留得青山在,不怕没柴烧”,只要我们保住本金,才能保住翻盘的机会和希望。以往的期权策略我们说的都是怎么赚钱,而这一期我们说一个怎么让我们少亏的期权策略:Protective 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的股票。港股通的腾讯股东也可以获发京东股票,可以卖出,但因为京东集团还不是港股通标的,目前还不能买入。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/11f8e5073d7735dbadb292f10dc37d0b","width":"1466","height":"100"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/623259d2d0d4e73eec444ce66e5c9938","width":"944","height":"519"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9c90fab2e72811eb47f5d27ea2d0b6f7","width":"899","height":"438"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691731661","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":588,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691938764,"gmtCreate":1640115788364,"gmtModify":1640115788364,"author":{"id":"3443611492449619","authorId":"3443611492449619","authorIdStr":"3443611492449619","name":"无帆也可远航","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cebc17b46a5bba988c4eb27ed17ea5bb","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691938764","repostId":"844450660","repostType":1,"repost":{"id":844450660,"gmtCreate":1636442460000,"gmtModify":1710139652714,"author":{"id":"3442538327145139","authorId":"3442538327145139","authorIdStr":"3442538327145139","name":"俊世太保","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"Adobe Stock:在大跌时总是买入","htmlText":"本文作者:JR Research Adobe Inc. ( ADBE ) 经营着一种利润丰厚且富有弹性的商业模式。这也是一项没有竞争对手的护城河业务,尤其是在其创意云业务方面。尽管在第三季度报告了一系列可靠的结果,但市场还是抛售了该股票。 此外,该股票还在 9 月/ 10 月的回撤中加入了市场的其他行列。我们服务的成员设法利用回撤并增加了股票。在 10 月初的某个时候,ADBE 股价从历史高点 (ATH) 下跌了近 18%。自从 10 月份触底反弹以来,我们已经设法回升。 ADBE 也是一个坚实的股票。它具有无可争议的长期上升趋势偏见。我们一直借此机会在大幅下跌时增加股票。在最近的 5 月下跌中,我们还鼓励读者添加该股票。自文章发表以来,该股已上涨 31.2%。 鉴于该股从 10 月份的底部令人难以置信地复苏,我们现在讨论它是否仍然是买入。 Adobe 在 FQ3'21 中报告了可靠(但不是很好)的结果 Adobe 提供了可靠的 FQ3 报告卡。尽管如此,我们认为结果大致符合预期。 虽然收入和每股收益令人惊讶,但我们认为它们并不是很好的节拍。再加上财报公布前估值相对昂贵,投资者可能期待更多。尽管如此,我们认为确定市场参与者(尤其是机构投资者)选择出售的原因没有意义。 这是浪费时间。相反,我们应该关注 Adobe 的基本论点是否完好无损。如果是,那么我们将关注其估值以及是否存在风险较低的切入点。这将决定我们是否认为 Adobe 股票的机会是及时且可行的。 会员可以快速了解 Adobe 的业务规模。我们很确定我们大多数人以前至少使用过他们的一种产品。数字媒体或设计行业的成员可能会在日常工作中使用他们的许多产品。Adobe Creative Cloud 是他们最重要的部分,也是他们的核心部分。我们相信 Adobe 在这一领域占据主导地位,以至于他们没有竞争对手。 202","listText":"本文作者:JR Research Adobe Inc. ( ADBE ) 经营着一种利润丰厚且富有弹性的商业模式。这也是一项没有竞争对手的护城河业务,尤其是在其创意云业务方面。尽管在第三季度报告了一系列可靠的结果,但市场还是抛售了该股票。 此外,该股票还在 9 月/ 10 月的回撤中加入了市场的其他行列。我们服务的成员设法利用回撤并增加了股票。在 10 月初的某个时候,ADBE 股价从历史高点 (ATH) 下跌了近 18%。自从 10 月份触底反弹以来,我们已经设法回升。 ADBE 也是一个坚实的股票。它具有无可争议的长期上升趋势偏见。我们一直借此机会在大幅下跌时增加股票。在最近的 5 月下跌中,我们还鼓励读者添加该股票。自文章发表以来,该股已上涨 31.2%。 鉴于该股从 10 月份的底部令人难以置信地复苏,我们现在讨论它是否仍然是买入。 Adobe 在 FQ3'21 中报告了可靠(但不是很好)的结果 Adobe 提供了可靠的 FQ3 报告卡。尽管如此,我们认为结果大致符合预期。 虽然收入和每股收益令人惊讶,但我们认为它们并不是很好的节拍。再加上财报公布前估值相对昂贵,投资者可能期待更多。尽管如此,我们认为确定市场参与者(尤其是机构投资者)选择出售的原因没有意义。 这是浪费时间。相反,我们应该关注 Adobe 的基本论点是否完好无损。如果是,那么我们将关注其估值以及是否存在风险较低的切入点。这将决定我们是否认为 Adobe 股票的机会是及时且可行的。 会员可以快速了解 Adobe 的业务规模。我们很确定我们大多数人以前至少使用过他们的一种产品。数字媒体或设计行业的成员可能会在日常工作中使用他们的许多产品。Adobe Creative Cloud 是他们最重要的部分,也是他们的核心部分。我们相信 Adobe 在这一领域占据主导地位,以至于他们没有竞争对手。 202","text":"本文作者:JR Research Adobe Inc. ( ADBE ) 经营着一种利润丰厚且富有弹性的商业模式。这也是一项没有竞争对手的护城河业务,尤其是在其创意云业务方面。尽管在第三季度报告了一系列可靠的结果,但市场还是抛售了该股票。 此外,该股票还在 9 月/ 10 月的回撤中加入了市场的其他行列。我们服务的成员设法利用回撤并增加了股票。在 10 月初的某个时候,ADBE 股价从历史高点 (ATH) 下跌了近 18%。自从 10 月份触底反弹以来,我们已经设法回升。 ADBE 也是一个坚实的股票。它具有无可争议的长期上升趋势偏见。我们一直借此机会在大幅下跌时增加股票。在最近的 5 月下跌中,我们还鼓励读者添加该股票。自文章发表以来,该股已上涨 31.2%。 鉴于该股从 10 月份的底部令人难以置信地复苏,我们现在讨论它是否仍然是买入。 Adobe 在 FQ3'21 中报告了可靠(但不是很好)的结果 Adobe 提供了可靠的 FQ3 报告卡。尽管如此,我们认为结果大致符合预期。 虽然收入和每股收益令人惊讶,但我们认为它们并不是很好的节拍。再加上财报公布前估值相对昂贵,投资者可能期待更多。尽管如此,我们认为确定市场参与者(尤其是机构投资者)选择出售的原因没有意义。 这是浪费时间。相反,我们应该关注 Adobe 的基本论点是否完好无损。如果是,那么我们将关注其估值以及是否存在风险较低的切入点。这将决定我们是否认为 Adobe 股票的机会是及时且可行的。 会员可以快速了解 Adobe 的业务规模。我们很确定我们大多数人以前至少使用过他们的一种产品。数字媒体或设计行业的成员可能会在日常工作中使用他们的许多产品。Adobe Creative Cloud 是他们最重要的部分,也是他们的核心部分。我们相信 Adobe 在这一领域占据主导地位,以至于他们没有竞争对手。 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<b>美联储加速Taper进程。</b>每月减少300亿美元购债规模,缩减速度翻倍。明年一季度末即完全退出资产购买。利率点阵图大幅前移,显示2022-2023年预期各加息3次,并铺垫6月开始首次加息的预期。</p>\n<p><b>通胀方面,美联储态度鲜明的向通胀认错。</b>承认了通胀已达到美联储的目标水平,美联储将正视通胀,并将采取措施抑制。</p>\n<p><b>经济增长方面,</b>美联储继续下调2021年GDP预期、同时上调2022年GDP与通胀预期。</p>\n<p><b>充分就业成为未来利率的指引。</b>美联储在声明中表示,利率将维持在当前水平直到就业市场完成最大就业的目标。表明在物价目标达成后,加息的观测重心在于充分就业。但是鲍威尔对充分就业目标的描述仍然保留了很大的余地。经济预测将2021-2022年的失业率下调0.5和0.3个百分点至4.3%、3.5%。</p>\n<p>● <b>欧央行加量资产购买计划(APP)。</b>当然这是建立在紧急抗疫购债计划(PEPP)明年3月到期的基础上。明年二季度起APP将从每月200亿欧元提高至400亿欧元。三季度将缩减到300亿欧元,10月起缩减到200亿欧元。<b>整体加量的额度事实上是低于之前市场预期的。</b>欧央行维持主要利率不变,拉加德亦表示,“不太可能在 2022 年加息”。</p>\n<p><b>通胀方面,</b>欧央行大幅上调了未来几年的通胀预期,特别是明年增速接近翻倍;但2023年2024年CPI增速都将回落到2%的政策目标之下。</p>\n<p><b>经济增长方面,</b>欧央行上调了2021和2023年的欧元区GDP预期,下调明年经济展望,但预计2024年将大幅放缓至1.6%。</p>\n<p>拉加德强调了,供应紧张和能源涨价是近期经济发展的阻力,导致欧洲经济增速放缓并延续至明年初。以及需要警惕奥密克戎可能对经济产生的负面作用。</p>\n<p><b>为何英国抢跑加息?</b></p>\n<p>就像拉加德说的,“美联储做了什么不会必然在欧央行发生”。</p>\n<p>似乎在同样面对通胀压力的时候,各国央行退出万亿货币刺激和提高利率的计划,正以不同的速度展开。这归根到底是因为这些经济体在疫情之后复苏的节奏大有不同。</p>\n<p><b>从经济复苏本身来看,美国无疑是表现最好的。</b>美国实际GDP产值已经修复了疫情带来的缺口,甚至已经恢复到疫情前的轨道。英国的实际GDP产值距疫情前还存在9.5%的缺口,而欧元区还存在约13%的缺口。但由于英国在疫情前的基数略低,以及英国受疫情影响衰退更为严重(下图蓝线代表英国),<b>所以实际上英国的整体复苏情况并不比整体欧元区更好。</b></p>\n<p>从消费端的居民收入来看也是如此。由于美国在本轮疫情中实施了大规模的政府补贴和财政赤字货币,使得居民的收入完全没有收到损害,从而并没有削弱消费和需求的基础。但是欧洲和英国的居民收入是受到了损害的,目前仍存在缺口。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/99b4070541a80603666a02b1befa0f8b\" tg-width=\"1269\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>那为何英国会抢跑加息呢?</b></p>\n<p>主要有三个原因,英国的通胀更不可控;英国的薪资增长强劲;英国的就业市场乐观。</p>\n<p>从整体通胀水平来看,美国最高,欧元区和英国差不多。但是观察核心通胀水平,英国远强于欧元区,直逼美国的增速。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d61c4a490c86191efde4f76f1467bf0b\" tg-width=\"1269\" tg-height=\"691\" referrerpolicy=\"no-referrer\">先对比美国和欧元区来看,欧元区的通胀风险确实更低。一是因为前面我们提到,欧元区没有像美国那样大规模地发放政府补助,居民收入存在缺口,消费支出肯定不及美国那么强劲。二是因为欧元区整体货币供给扩张的高峰在10%-15%,而美国已经高达25%以上。</p>\n<p>另外欧元区的工资增速仍然温和,尚未出现像美国那样的工资加速上涨的情况。因而供给瓶颈是构成欧洲通胀上行风险的主要原因。</p>\n<p><b>但是英国不同。</b>尽管英国的居民收入还存在缺口,且英国整体的货币供给仅略高于欧元区,可英国的薪资增速相当强劲,已经接近美国,使其存在需求推动型通胀的基础。<b>另外一个非常重要的原因是英国脱欧之后,无论在原材料供给和劳动力流动方面都面临比欧元区更强的障碍,</b>这也使得英国短期内通胀压力更为突出,增加了英国“不得不”抢跑加息的理由。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5062413955db7bc9d24bbaef780633be\" tg-width=\"1269\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\">而从比较积极的一方面来看,英国的就业市场表现最为乐观。9月政府工资支持计划结束后,英国的失业率则持续下降,当前已经修复到疫情前的水平。而劳动力市场的差异或许是未来各个央行货币政策正常化进程的重要依据。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/afc776c661a965fa63db4aa3ecdf6ab1\" tg-width=\"1534\" tg-height=\"836\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>央妈们的不同节拍</b></p>\n<p>鉴于英国经济复苏进程尚未完成,且目前的新增感染依然处于较高的位置。预计明年英国将表现的“外鹰内鸽”。其实当前也一样,英国虽然抢跑加息,但同时还保留了量化宽松,这对鲍威尔来说是不可思议的。预计明年加息的频次相对温和,在两次左右。量化宽松会在一季度到期,并按照条件,在加息至0.5%之后再开启缩表。</p>\n<p>美国明年将进入货币政策的纠偏,继续对其抱有如同今年这般的“鸽派”的想法应有所转变。一方面鲍威尔已承认通胀并非“暂时性”的,旗帜鲜明的开始铺垫加息预期。另外一方面通胀问题也已成为了白宫的主要矛盾,鲍威尔在继续任职前后态度的转变值得深思。</p>\n<p>因而若美国经济延续当前的修复进度,明年6月或将迎来首次加息,预计全年加息两次。另外鲍威尔在新闻发布会中还提到尽管加息一定会在Taper完成后进行,但加息与缩表可以同时进行,其甚至已经在为缩表开打预防针,但实际缩表时间可能在2023年。</p>\n<p>而欧元区明年的货币正常化进程依然缓慢,维持“鸽”派在所难免。政策焦点仍将集中于量化宽松的退出。欧元区内部的对货币政策态度的分歧将进一步严重。在德国,通胀率已达到 5.2%,对于一个对高通胀有着根深蒂固的历史恐惧的国家来说,是一个令人不安的高位。而对于意大利那些负债累累的政府来说,缩减政府债券购买已经加剧了他们的债务压力,更不用说加息了。</p>\n<p>随着全球经济在遏制 Covid-19 的广泛限制重新开放后,已有十多家<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>提高了利率。毫无疑问,即便节拍不同,但全球货币退潮的主旋律已经奏起了正式的乐章。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3647577><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本周美联储、英格兰和欧洲央行相继公布了利率决议。\n相比之前大家都按兵不动的乏善可陈,今年最后一次的决议极具亮点。\n“加息”、“加速”和“加量”,英、美、欧央行在复苏不同步的基础上,踏出了政策不同拍的一大步。\n同样是通胀压力,英国加息、美国加速、欧洲加量\n● 英国央行宣布加息。将基准利率上调15个基点至0.25%,同时维持资产购买总规模不变。\n通胀方面,英国央行表示,有迹象表明国内价格仍在持续上涨,...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3647577\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/93c3dba7c4b0e443e40fe6df5639434d","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SH":"标普500反向ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","DOG":"道指反向ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","BK4559":"巴菲特持仓","SSO":"两倍做多标普500ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","BK4550":"红杉资本持仓","QLD":"纳指两倍做多ETF","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","IVV":"标普500指数ETF","APP":"AppLovin Corporation","SDS":"两倍做空标普500ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","QQQ":"纳指100ETF",".DJI":"道琼斯","DXD":"道指两倍做空ETF","BK4504":"桥水持仓",".IXIC":"NASDAQ 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美联储加速Taper进程。每月减少300亿美元购债规模,缩减速度翻倍。明年一季度末即完全退出资产购买。利率点阵图大幅前移,显示2022-2023年预期各加息3次,并铺垫6月开始首次加息的预期。\n通胀方面,美联储态度鲜明的向通胀认错。承认了通胀已达到美联储的目标水平,美联储将正视通胀,并将采取措施抑制。\n经济增长方面,美联储继续下调2021年GDP预期、同时上调2022年GDP与通胀预期。\n充分就业成为未来利率的指引。美联储在声明中表示,利率将维持在当前水平直到就业市场完成最大就业的目标。表明在物价目标达成后,加息的观测重心在于充分就业。但是鲍威尔对充分就业目标的描述仍然保留了很大的余地。经济预测将2021-2022年的失业率下调0.5和0.3个百分点至4.3%、3.5%。\n● 欧央行加量资产购买计划(APP)。当然这是建立在紧急抗疫购债计划(PEPP)明年3月到期的基础上。明年二季度起APP将从每月200亿欧元提高至400亿欧元。三季度将缩减到300亿欧元,10月起缩减到200亿欧元。整体加量的额度事实上是低于之前市场预期的。欧央行维持主要利率不变,拉加德亦表示,“不太可能在 2022 年加息”。\n通胀方面,欧央行大幅上调了未来几年的通胀预期,特别是明年增速接近翻倍;但2023年2024年CPI增速都将回落到2%的政策目标之下。\n经济增长方面,欧央行上调了2021和2023年的欧元区GDP预期,下调明年经济展望,但预计2024年将大幅放缓至1.6%。\n拉加德强调了,供应紧张和能源涨价是近期经济发展的阻力,导致欧洲经济增速放缓并延续至明年初。以及需要警惕奥密克戎可能对经济产生的负面作用。\n为何英国抢跑加息?\n就像拉加德说的,“美联储做了什么不会必然在欧央行发生”。\n似乎在同样面对通胀压力的时候,各国央行退出万亿货币刺激和提高利率的计划,正以不同的速度展开。这归根到底是因为这些经济体在疫情之后复苏的节奏大有不同。\n从经济复苏本身来看,美国无疑是表现最好的。美国实际GDP产值已经修复了疫情带来的缺口,甚至已经恢复到疫情前的轨道。英国的实际GDP产值距疫情前还存在9.5%的缺口,而欧元区还存在约13%的缺口。但由于英国在疫情前的基数略低,以及英国受疫情影响衰退更为严重(下图蓝线代表英国),所以实际上英国的整体复苏情况并不比整体欧元区更好。\n从消费端的居民收入来看也是如此。由于美国在本轮疫情中实施了大规模的政府补贴和财政赤字货币,使得居民的收入完全没有收到损害,从而并没有削弱消费和需求的基础。但是欧洲和英国的居民收入是受到了损害的,目前仍存在缺口。那为何英国会抢跑加息呢?\n主要有三个原因,英国的通胀更不可控;英国的薪资增长强劲;英国的就业市场乐观。\n从整体通胀水平来看,美国最高,欧元区和英国差不多。但是观察核心通胀水平,英国远强于欧元区,直逼美国的增速。\n先对比美国和欧元区来看,欧元区的通胀风险确实更低。一是因为前面我们提到,欧元区没有像美国那样大规模地发放政府补助,居民收入存在缺口,消费支出肯定不及美国那么强劲。二是因为欧元区整体货币供给扩张的高峰在10%-15%,而美国已经高达25%以上。\n另外欧元区的工资增速仍然温和,尚未出现像美国那样的工资加速上涨的情况。因而供给瓶颈是构成欧洲通胀上行风险的主要原因。\n但是英国不同。尽管英国的居民收入还存在缺口,且英国整体的货币供给仅略高于欧元区,可英国的薪资增速相当强劲,已经接近美国,使其存在需求推动型通胀的基础。另外一个非常重要的原因是英国脱欧之后,无论在原材料供给和劳动力流动方面都面临比欧元区更强的障碍,这也使得英国短期内通胀压力更为突出,增加了英国“不得不”抢跑加息的理由。而从比较积极的一方面来看,英国的就业市场表现最为乐观。9月政府工资支持计划结束后,英国的失业率则持续下降,当前已经修复到疫情前的水平。而劳动力市场的差异或许是未来各个央行货币政策正常化进程的重要依据。央妈们的不同节拍\n鉴于英国经济复苏进程尚未完成,且目前的新增感染依然处于较高的位置。预计明年英国将表现的“外鹰内鸽”。其实当前也一样,英国虽然抢跑加息,但同时还保留了量化宽松,这对鲍威尔来说是不可思议的。预计明年加息的频次相对温和,在两次左右。量化宽松会在一季度到期,并按照条件,在加息至0.5%之后再开启缩表。\n美国明年将进入货币政策的纠偏,继续对其抱有如同今年这般的“鸽派”的想法应有所转变。一方面鲍威尔已承认通胀并非“暂时性”的,旗帜鲜明的开始铺垫加息预期。另外一方面通胀问题也已成为了白宫的主要矛盾,鲍威尔在继续任职前后态度的转变值得深思。\n因而若美国经济延续当前的修复进度,明年6月或将迎来首次加息,预计全年加息两次。另外鲍威尔在新闻发布会中还提到尽管加息一定会在Taper完成后进行,但加息与缩表可以同时进行,其甚至已经在为缩表开打预防针,但实际缩表时间可能在2023年。\n而欧元区明年的货币正常化进程依然缓慢,维持“鸽”派在所难免。政策焦点仍将集中于量化宽松的退出。欧元区内部的对货币政策态度的分歧将进一步严重。在德国,通胀率已达到 5.2%,对于一个对高通胀有着根深蒂固的历史恐惧的国家来说,是一个令人不安的高位。而对于意大利那些负债累累的政府来说,缩减政府债券购买已经加剧了他们的债务压力,更不用说加息了。\n随着全球经济在遏制 Covid-19 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referrerpolicy=\"no-referrer\">9月FOMC会议</p>\n<p>9月份的FOMC会议首次提出了“可能要缩减量化宽松”,在随后的答记者问的时候,鲍威尔的暗示是11月的FOMC会议就会开始缩减。当时市场也觉得年底一定会开始收缩流动性,只是11月和12月具体什么时候吃不准,所以多多少少对9月份美联储是否会有“意外”还是持有一定的担心。从市场来看,那一个星期周一周二美股都下跌,但是周三周四周五市场都上涨(下图)。这里的逻辑是:市场基本上知道“坏事”要发生,但是具体时间并不知道,所以市场会先承压,等FOMC会议之后,再涨回来。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4add16727b67352d90437b842129363e\" tg-width=\"433\" tg-height=\"161\" referrerpolicy=\"no-referrer\">7月FOMC会议</p>\n<p>7月份的FOMC会议,是今年美联储的转折点。在这之前,美联储的FOMC声明几乎一字不变,但是在7月份的时候,FOMC首次暗示了会开始缩减量化宽松,官方的说法是“会在未来几个月评估经济恢复的成果”。关于FOMC这个转向的表态,市场算有点小意外,第二天(周四)市场上涨,第三天(周五)市场下跌。这里的逻辑是:市场如果遇到了“坏事”,但是对于“坏事”的各种细节都有很多疑问,那么市场会承压。疑问越多,承压越多。</p>\n<p>今年更早的FOMC会议我就不回顾了,FOMC声明几乎没有变过。</p>\n<p>我来对7-11月的三次FOMC会议做个总结。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/663a9d6d421e595de63597d91be1b3f5\" tg-width=\"933\" tg-height=\"130\" referrerpolicy=\"no-referrer\">如果要把今天的FOMC和过去上次来做比较,我的判断是今天和9月的FOMC会议的氛围和表现非常相似。9月份的市场知道缩减将至,但不知道何时,今天市场知道缩减会提速,但不知道怎么提速;9月份的市场先跌两天,本周市场也是先跌两天。</p>\n<p>最后还是要提醒一下,<b>不要把美联储收缩流动性就看成是美股牛市的终结。</b>再次强调,美国的股市泡沫是靠联邦政府$29万亿债务吹出来的,只要联邦债务一直涨,美股就要继续跟。最新消息——民主党刚把美国债务上限再次提高了$2.5万亿,差不多一个苹果的市值。500多个国会议员大笔一挥,就这么造出来了。</p>\n<p><b>大市(美东时间9:00 AM)</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40dd1f5583af229417bd05e473ce39de\" tg-width=\"802\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>公司新闻</b></p>\n<p><b>Vir Biotechnology(VIR):与葛兰素史克(GSK)开发的抗体疗法对Omicron变异毒株有效。</b>Vir宣布了进一步的数据。</p>\n<p><b>礼来(LLY):上调了2022年的利润和收入预测。</b>礼来表示有望在2023年前实现10年内提供20种新疗法的目标。</p>\n<p><b>丰田汽车(TM):宣布将在1月份生产创纪录的80万辆汽车。</b>丰田正在增加产量以弥补此前因零件短缺而损失的产量。</p>\n<p><b>谷歌(GOOGL):对员工发出通知,如不遵守疫苗注射政策,则将停发工资或解雇。</b>明年1月18日将是一个截止日,在此之前未接种新冠疫苗的员工,将面临30天的“带薪行政休假”。</p>\n<p><b>Robinhood(HOOD):收购跨交易所交易平台Cove Markets。</b>此项交易将用于充实Robinhood的核心加密交易产品,以便客户更容易管理自己的账户。交易具体条款没有披露。</p>\n<p><b>百济神州(BGNE):周三登陆科创板首日破发跌16%。</b>发行人将委托主承销商使用“绿鞋资金”,以竞价交易方式从二级市场买入股票。</p>\n<p><b>爱奇艺(IQ):会员价格调整:月卡、季卡微调,年卡价格未变。</b>爱奇艺新的会员定价涨幅在9%-20%之间,月卡定价增长20%至¥30/月,追平腾讯视频月卡价格。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>老虎点评:不要把美联储收缩流动性看成是牛市的终结</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/NW/1147762682\" target=\"_blank\">盘前:“独角兽”今夜敲钟!木头姐增持小鹏</a>)</p>\n<p><b>今年重要的FOMC会议和市场的走势</b></p>\n<p>从去年FOMC会议美联储一直按兵不动,到今年FOMC会议美联储大招频出,美联储在市场中扮演的角色越来越显著。市场上分析美联储的文章多如牛毛,翻抖音都能刷到无数专家,但是解释市场的文章几乎没有,所以一会儿“好消息好市场”,一会儿“好消息坏市场”。逻辑变来变去,有时候把自己都说得很困惑,到底为何涨(跌)?如果美联储和市场的逻辑都建立不起来,那去关注美联储的意义又是什么呢?我管他美联储是鸽派鹰派,我只需要知道涨跌就行了。今早梳理一下过去几次比较重要的FOMC会议,以及市场前后的走势。</p>\n<p>11月FOMC会议</p>\n<p>这次会议首次提出了缩减量化宽松,但美联储的这个想法在当时已经被市场完全预期到。当时FOMC会议的一周时间,美股是每天上涨。FOMC会议2点之前市场承压(下图),2点之后市场还快速上涨。这里的逻辑是:一般被市场充分预期的,即使是收缩流动性,也不会对市场有负面影响。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d0ba400ef98f8d0bbcc4ac45d249f9e\" tg-width=\"936\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\">9月FOMC会议</p>\n<p>9月份的FOMC会议首次提出了“可能要缩减量化宽松”,在随后的答记者问的时候,鲍威尔的暗示是11月的FOMC会议就会开始缩减。当时市场也觉得年底一定会开始收缩流动性,只是11月和12月具体什么时候吃不准,所以多多少少对9月份美联储是否会有“意外”还是持有一定的担心。从市场来看,那一个星期周一周二美股都下跌,但是周三周四周五市场都上涨(下图)。这里的逻辑是:市场基本上知道“坏事”要发生,但是具体时间并不知道,所以市场会先承压,等FOMC会议之后,再涨回来。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4add16727b67352d90437b842129363e\" 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Biotechnology(VIR):与葛兰素史克(GSK)开发的抗体疗法对Omicron变异毒株有效。</b>Vir宣布了进一步的数据。</p>\n<p><b>礼来(LLY):上调了2022年的利润和收入预测。</b>礼来表示有望在2023年前实现10年内提供20种新疗法的目标。</p>\n<p><b>丰田汽车(TM):宣布将在1月份生产创纪录的80万辆汽车。</b>丰田正在增加产量以弥补此前因零件短缺而损失的产量。</p>\n<p><b>谷歌(GOOGL):对员工发出通知,如不遵守疫苗注射政策,则将停发工资或解雇。</b>明年1月18日将是一个截止日,在此之前未接种新冠疫苗的员工,将面临30天的“带薪行政休假”。</p>\n<p><b>Robinhood(HOOD):收购跨交易所交易平台Cove Markets。</b>此项交易将用于充实Robinhood的核心加密交易产品,以便客户更容易管理自己的账户。交易具体条款没有披露。</p>\n<p><b>百济神州(BGNE):周三登陆科创板首日破发跌16%。</b>发行人将委托主承销商使用“绿鞋资金”,以竞价交易方式从二级市场买入股票。</p>\n<p><b>爱奇艺(IQ):会员价格调整:月卡、季卡微调,年卡价格未变。</b>爱奇艺新的会员定价涨幅在9%-20%之间,月卡定价增长20%至¥30/月,追平腾讯视频月卡价格。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9e51dca4aea5a4f4975d48e2264c0446","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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AM)公司新闻\nVir Biotechnology(VIR):与葛兰素史克(GSK)开发的抗体疗法对Omicron变异毒株有效。Vir宣布了进一步的数据。\n礼来(LLY):上调了2022年的利润和收入预测。礼来表示有望在2023年前实现10年内提供20种新疗法的目标。\n丰田汽车(TM):宣布将在1月份生产创纪录的80万辆汽车。丰田正在增加产量以弥补此前因零件短缺而损失的产量。\n谷歌(GOOGL):对员工发出通知,如不遵守疫苗注射政策,则将停发工资或解雇。明年1月18日将是一个截止日,在此之前未接种新冠疫苗的员工,将面临30天的“带薪行政休假”。\nRobinhood(HOOD):收购跨交易所交易平台Cove Markets。此项交易将用于充实Robinhood的核心加密交易产品,以便客户更容易管理自己的账户。交易具体条款没有披露。\n百济神州(BGNE):周三登陆科创板首日破发跌16%。发行人将委托主承销商使用“绿鞋资金”,以竞价交易方式从二级市场买入股票。\n爱奇艺(IQ):会员价格调整:月卡、季卡微调,年卡价格未变。爱奇艺新的会员定价涨幅在9%-20%之间,月卡定价增长20%至¥30/月,追平腾讯视频月卡价格。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":709,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}