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12-09
呵呵,看破不说破
美股屡创新高,后续还有多少上涨空间?重点关注两大主线
wjy188
11-29
店大欺客很正常
比亚迪内部人士:降价要求不排除会扩展到其他领域
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11-28
正常:世上没有永远的敌人,也没有永远的朋友,只有永恒的利益!
扎克伯格被曝前往海湖庄园会见特朗普,此前曾被对方警告“小心牢底坐穿”
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11-26
那港股会不会更
港交所行政总裁陈翊庭:A股上市公司赴港上市可快速审批
wjy188
11-12
黄金永远是避险货币!
“川普2.0”,为何比特币暴涨,黄金大跌?
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10-17
最后的疯狂?
楼市重磅!中国房地产市场已经开始筑底;新增实施100万套城中村、危旧房改造
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09-25
正常现象,大涨之后必大跌!
美股夜盘|热门中概股、中国资产ETF跌幅持续扩大,三倍做多富时中国ETF-Direxion跌超12%
wjy188
09-10
都已经收集完成了,果真是既当又立!
包括京东和淘宝在内的62款应用程序已完成个人数据合规协议
wjy188
08-26
配合美西方敛财,不愧是黄金狗!
日股突遭空袭!什么原因?
wjy188
06-15
希望未来十年老虎荣登世界证券公司前五并给用户带来实实在在的好处!
wjy188
03-02
华为开始拿走自己的地盘,苹果在大中华区业绩只会江河日下。
高盛将苹果公司剔除出“确信名单”
wjy188
2023-12-22
拖累了整个中概股
抱歉,原内容已删除
wjy188
2023-12-06
自己看跌自己
抱歉,原内容已删除
wjy188
2023-11-30
今天港股进入一个相互比烂环节: 理想汽车跌-3.87% 哔哩哔哩跌-12.62%(昨天发布财报) 知乎跌-8.94%
wjy188
2023-11-29
不是回购吗?肯定是砸盘后再回购了,有什么奇怪的
抱歉,原内容已删除
wjy188
2023-09-29
营收增长,但是股票不给力啊!//
@智远资讯
:8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于
@智远资讯:众安智慧生活(2271.HK)营收稳步增长,独立第三方及非住宅物业发展迅速
wjy188
2023-09-21
$理想汽车-W(02015)$
理想最近行情向下,不过看今年股价已经上扬90%以上,最近是否在调整,准备蓄势待发?
wjy188
2023-09-08
$拼多多(PDD)$
虽然我不喜欢这种营销方式,但无中生有与造谣惑众过头了!
拼多多大跌,做空机构灰熊称其是一家“垂死的欺诈公司”
wjy188
2023-08-21
$众安智慧生活(02271)$
坐等看看到底是什么情况?
wjy188
2023-08-15
低于一元会不会触发预警?
抱歉,原内容已删除
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tg-height=\"516\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:标普500盈利调整情绪三季度整体回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82fc1a61143d5e20e65d67cdb01c7dc9\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"822\" tg-height=\"511\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>三季度正是美国“衰退交易”最盛之时,当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度(我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示,美国经济并不面临深度衰退压力,更多是可控的放缓),但整体经济走弱也是事实,因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了,当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息(《美联储“非常规”降息开局》)。</p><p>随着9月降息开启,尤其是特朗普当选后的预期催化,<strong>美股屡创新高,一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复,另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。</strong>走到目前位置,美股估值(1990年以来94%历史分位数)和情绪(风险溢价处于1990年以来28%历史分位数,越低越亢奋)处于高位也是现实。<strong>情绪可以亢奋一时,盈利才更长久,因此判断美股后续空间的关键仍在盈利,而盈利的关键一是看科技行业能否延续,二是顺周期能否重启。</strong></p><p>图表:美股估值和情绪处于高位也都是现实</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b16b4c5e5ecf5b7d2399bb10bbdf697\" alt=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>三季度美股盈利:整体放缓反映经济下行;周期是主要拖累,科技仍有韧性,但结构上从硬件切换到软件</strong></p><p><strong>标普500盈利增速整体放缓,纳斯达克得益于“软件”而加速。</strong>可比口径下,标普500三季度EPS同比增长5.5%,较二季度11.7%回落明显。相反,成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数EPS同比增速5.5%(vs. 二季度的11.7%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49b3749eb36c18315d56a6d18cd8a480\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:拆解表现,通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1447d7c7d2505d68d20968f73fb3dc2a\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"829\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先,技术硬件、REITs等增速落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5334bdc462c78adcdcbe3dbeb7f214f\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:较二季度,三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显,技术硬件、能源增速放缓较多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/021ef1d981e3c5ca0a38fb093ed278d8\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落,</strong>能源(-18.4% vs. 二季度7.7%)、金融(6.7% vs. 二季度18%)、公用事业(5.5% vs. 二季度16%)、工业(-11% vs. 二季度-3%)等增速均放缓,原材料同比小幅改善但也仍未转正(-5% vs. 二季度-9%)。<strong>盈利增长贡献上,</strong>能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%,金融板块贡献也有所回落,由31%降至24%。</p><p><strong>► 科技行业的增速和贡献仍有韧性,但“软件”好于“硬件”。</strong>其中,媒体娱乐同比增速大幅转正(三季度29.3% vs. 二季度-8.1%),软件与服务继续抬升(三季度11% vs. 二季度8.7%),但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落,分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。<strong>盈利增长贡献上,</strong>通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%,但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%,信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。</p><p><strong>从盈利的贡献看,收入大幅持平,成本小幅走高。</strong>三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%,半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先,能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下,<strong>成本有所抬升:1)主营业务成本受油价影响走高,</strong>原油价格的传导存在1-2个月的滞后,二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%;<strong>2)所得税费用增加,</strong>有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。<strong>3)付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力,</strong>受益于利率下行,利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%;销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看,三季度净利润率基本持平(12.4% vs. 二季度12.5%),杠杆水平下降,资产周转率提升,标普500整体ROE持平于20.8%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数小幅回落至12.4%,非金融和非金融非能源净利润率均提升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f81091f90b7c4c03bff5f7bcd126d54\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:可比口径下,三季度标普500 ROE持平;净利润率和杠杆率下降,资产周转率抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6badb648b4e94a53d41572040d234fa\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:二季度标普500有效税率较上季度有所抬升(三季度 11.5% vs. 二季度10.9%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872f5463540e7b4bd300ace0743d1e32\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度标普500利息费用/EBIT(TTM)基本持平,所得税/税前利润有所抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002625d90b21e8e06055e86d242b9d3b\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度大宗商品价格季度同比回落,但标普500主营业务成本抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125e28e5cd15445789a9ef1314d13801\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:工资增速小幅回升,但三季度标普500销售管理费用持续走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2984a9722cc75fd5c4eafeef295e7432\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>如何看待盈利的放缓?经济大环境的正常反应,科技行业放缓则更多是结构上的切换</strong></p><p><strong>美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落,反映了三季度整体经济趋缓的大环境,但目前市场已经开始“往前看”。</strong>三季度美股盈利的走弱并不奇怪,反映了当时美国经济放缓的大环境,制造业PMI持续处于收缩区间,美国就业数据也不断走弱,都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动,以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧,都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。</p><p>图表:三季度失业率走高,“触发”萨姆规则</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd10f90bf5c16a1a32a3e58f04861159\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场显然已经开始“往前看”,</strong>一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复(如地产和企业投资),正是因为三季度经济和就业市场的走弱,才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面,特朗普大选中获胜,也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待(整体减税、金融去监管、加大油气供给等)。我们在(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)中测算,美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄,将促使美国经济在2025年中左右见底回升,而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。</p><p>图表:我们构建的美国社融指标中,企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d629e1dff1435f2192448d3661d69589\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde4b89498a72841ec827f87d379f2af\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"851\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:财政在2025年或维持温和的增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912afa65b4d56bc5ac956f082caea32\" alt=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部</span></p><p>图表:历史上绝大多数情况下,大选后的第一年财政都在紧缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ef02582fe5fbeccd6ad7c17da9a9fa1\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"824\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:美国经济各环节“滚动”错位;往前看,“新”“旧”切换,利率敏感的顺周期先修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48c070abe3f97bd1c36b34569e815c3a\" alt=\"资料来源:中金公司研究部\" title=\"资料来源:中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"437\"/><span>资料来源:中金公司研究部</span></p><p><strong>至于科技行业三季度增速的放缓,也并非整体趋势被“证伪”,更多是结构上的变化,体现为“硬件”从高基数回落,而“软件”板块则填补了这一“缺口”。</strong>此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓,但仍然维持了双位数的增长,一定程度上也是因此前过高的基数所致,同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下,媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外,科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动,7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速,且由二季度的52%升至59%,贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。</p><p>图表:公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先,但医疗保健和能源落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa43ffed6628c789ba46383d596ec81\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"500\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:科技龙头股继续扩大资本开支规模,同比增速达59%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8c7773fd3f741473d7a74329544a723\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"514\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元,同比增速放缓至23%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8928525703dc35f80c8e2dfae0889b6d\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"841\" tg-height=\"518\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>实际上,市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上,但恰恰相反,盈利一直是其上涨的最核心动能,其贡献幅度反而远高于其他行业。</strong>年初以来,道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张,分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%;而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献,MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高(73%)。不过,<strong>反过来看,三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。</strong></p><p>图表:纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/217ffeee120d078ea29d420b7a0ab491\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>市场空间:预计盈利增长10%;短期估值偏高,明年初是关键,回调后可再介入;关注顺周期弹性与科技主线</strong></p><p><strong>美股走到当前位置,估值和情绪都已偏高,盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量,而盈利的关键在于顺周期和科技两块,前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性,后者看科技产业的趋势。</strong></p><p>结合美国自身增长路径(2025年中经济逐步企稳修复)以及海外收入的增长预期(30-40%的海外收入),<strong>我们测算美股2025年盈利增速或达到10%,略高于今年的9%。</strong>当然,在我们的假设中,AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时,<strong>特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点,</strong>但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展(《特朗普政策与交易的路径推演》)。<strong>结构上,重点关注顺周期弹性和科技主线。</strong></p><p><strong>► 首先,顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面:1)经济自然修复周期中,</strong>增长动能或出现“新”“旧”切换,利率敏感的地产和投资可能率先修复,但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%,地产销售增量以新屋为主,同比抬升6%至75~80万套左右;<strong>2)特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块,</strong>如减税政策下,金融、能源、交运的有效税率更高,因此受益弹性更大;降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业;特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎,但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张;卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目,同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。</p><p>图表:2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94eca2fec68ae84bf71a70d36b5b5525\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:在现有销售比例下,成屋或维持在400~410万套左右,新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109f0be02a2cd174c5f037b98fe02998\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"528\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%,连续两年大幅修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d29bc903a9df90d4a549f4abcfb641\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c6558781ce7c955e2895dcc906f4601\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 其次,科技产业趋势仍是主线,关注AI技术能否逐步转化为收入,龙头公司能否继续扩大资本开支规模。</strong>Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长,英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”,因此营收端或仍有韧性。资本开支方面,亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资,并且亚马逊强调规模将超过2024年,但谷歌表示其投资增速或有所放缓。</p><p><strong>对比之下,估值的进一步扩张空间有限。</strong>在当前的通胀(我们预计美国通胀2025年中见底)和降息路径(我们测算美联储还需降息3-4次,终点利率为3.5-3.75%)下,我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)。同时,风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数,进一步走低的空间相对有限,甚至一定情况下,有可能还会收缩。<strong>我们测算,动态估值或小幅回落至21左右,结合上述盈利增长10%的假设,基准情形下,我们预计标普500指数点位6300~6400;悲观情形下,我们预计标普500指数点位在5700~5900。</strong></p><p>图表:我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平,年中见底(2-2.5%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4437e1c48e10dee2119dda7ae1ebea31\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:软着陆情形下,失业率上升幅度并不高,仅可能上升至5%~5.1%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59dd43d893172668ff72bb2fb06632de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"844\" tg-height=\"426\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%,节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c27d8f4844e1ad81886d76b9f5d69e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"823\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:若美联储在2025年停止降息,利率终点如我们所预测,则10年美债中性利率水平为3.5%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69c2f6cf565718dc671cd7acbcd1ef5c\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>节奏上,短期关注“涨出来的风险”,回调后可以再介入,1月20日就任后是关键节点。</strong>短期在预期的持续加持下,美股估值已经处于高位,计入的乐观预期也较多,技术指标如超买情况也持续升温,因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话,都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。<strong>几个关键的节点为:</strong>12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期;1月20日特朗普就任后,通胀性政策(如关税和移民)是否会大超预期,增长性政策能否符合预期(减税、油气供给等)(《特朗普交易的节奏和节点》)。<strong>1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间,市场本来就较为敏感,因此如果出现不及预期的情形,有可能诱发一定回调。</strong></p><p>图表:1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策,2~3月或推进增长性支出政策</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1e220e81e84f01eba6db0c138fc18ed\" alt=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" title=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"628\"/><span>资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场回调并非坏事,一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨,二是长期的前景并不悲观。</strong>过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡,成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差(“双赤字”),但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙,形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱,<strong>因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转,美股的趋势可能尚未被破坏。</strong></p><p>图表:大财政、科技以及全球资金再平衡,是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/028eb4cc86a9da53bfdd7378256e3dce\" alt=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/><span>资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部</span></p><p>图表:里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c78d24ed9ee2f0687a716e6ee03206\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:金融账户净流入资金大幅增加</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce62f0486c71e3a51a5d56f906e74de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:相比之下,互联网技术革命期间,财政反而收缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1bdfb99372287a3140f1063ce8d273e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"540\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:但依然推动美元走强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ef8a53752e40e7d9c2b1104b204c22\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"505\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股屡创新高,后续还有多少上涨空间?重点关注两大主线</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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class=\"h-time\">2024-12-09 12:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下,美股三季度业绩也披露完毕。单从业绩角度看,尽管科技行业依然强劲,但美股整体的增长却受周期行业拖累而下滑,市场的盈利一致预期也在下调。<strong>不过,这并未影响到市场表现,美股市场不仅屡创新高,连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”,</strong>周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因,我们认为<strong>主要还是大选后升温的特朗普交易所致。</strong>在同期美债利率大幅走高的背景下,道琼斯的上涨更多来自风险溢价下行驱动的估值扩张,体现了对特朗普政策预期的提前计入,而纳斯达克则更多是来自科技行业盈利的支撑。</p><p>图表:风险溢价走低驱动的估值扩张是道琼斯主要动力,反观纳斯达克的盈利贡献则更高</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2c673a60eb1475e1252f6724a1a3944\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:标普500盈利调整情绪三季度整体回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82fc1a61143d5e20e65d67cdb01c7dc9\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"822\" tg-height=\"511\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>三季度正是美国“衰退交易”最盛之时,当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度(我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示,美国经济并不面临深度衰退压力,更多是可控的放缓),但整体经济走弱也是事实,因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了,当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息(《美联储“非常规”降息开局》)。</p><p>随着9月降息开启,尤其是特朗普当选后的预期催化,<strong>美股屡创新高,一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复,另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。</strong>走到目前位置,美股估值(1990年以来94%历史分位数)和情绪(风险溢价处于1990年以来28%历史分位数,越低越亢奋)处于高位也是现实。<strong>情绪可以亢奋一时,盈利才更长久,因此判断美股后续空间的关键仍在盈利,而盈利的关键一是看科技行业能否延续,二是顺周期能否重启。</strong></p><p>图表:美股估值和情绪处于高位也都是现实</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b16b4c5e5ecf5b7d2399bb10bbdf697\" alt=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>三季度美股盈利:整体放缓反映经济下行;周期是主要拖累,科技仍有韧性,但结构上从硬件切换到软件</strong></p><p><strong>标普500盈利增速整体放缓,纳斯达克得益于“软件”而加速。</strong>可比口径下,标普500三季度EPS同比增长5.5%,较二季度11.7%回落明显。相反,成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数EPS同比增速5.5%(vs. 二季度的11.7%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49b3749eb36c18315d56a6d18cd8a480\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:拆解表现,通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1447d7c7d2505d68d20968f73fb3dc2a\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"829\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先,技术硬件、REITs等增速落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5334bdc462c78adcdcbe3dbeb7f214f\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:较二季度,三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显,技术硬件、能源增速放缓较多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/021ef1d981e3c5ca0a38fb093ed278d8\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落,</strong>能源(-18.4% vs. 二季度7.7%)、金融(6.7% vs. 二季度18%)、公用事业(5.5% vs. 二季度16%)、工业(-11% vs. 二季度-3%)等增速均放缓,原材料同比小幅改善但也仍未转正(-5% vs. 二季度-9%)。<strong>盈利增长贡献上,</strong>能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%,金融板块贡献也有所回落,由31%降至24%。</p><p><strong>► 科技行业的增速和贡献仍有韧性,但“软件”好于“硬件”。</strong>其中,媒体娱乐同比增速大幅转正(三季度29.3% vs. 二季度-8.1%),软件与服务继续抬升(三季度11% vs. 二季度8.7%),但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落,分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。<strong>盈利增长贡献上,</strong>通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%,但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%,信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。</p><p><strong>从盈利的贡献看,收入大幅持平,成本小幅走高。</strong>三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%,半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先,能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下,<strong>成本有所抬升:1)主营业务成本受油价影响走高,</strong>原油价格的传导存在1-2个月的滞后,二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%;<strong>2)所得税费用增加,</strong>有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。<strong>3)付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力,</strong>受益于利率下行,利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%;销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看,三季度净利润率基本持平(12.4% vs. 二季度12.5%),杠杆水平下降,资产周转率提升,标普500整体ROE持平于20.8%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数小幅回落至12.4%,非金融和非金融非能源净利润率均提升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f81091f90b7c4c03bff5f7bcd126d54\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:可比口径下,三季度标普500 ROE持平;净利润率和杠杆率下降,资产周转率抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6badb648b4e94a53d41572040d234fa\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:二季度标普500有效税率较上季度有所抬升(三季度 11.5% vs. 二季度10.9%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872f5463540e7b4bd300ace0743d1e32\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度标普500利息费用/EBIT(TTM)基本持平,所得税/税前利润有所抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002625d90b21e8e06055e86d242b9d3b\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度大宗商品价格季度同比回落,但标普500主营业务成本抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125e28e5cd15445789a9ef1314d13801\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:工资增速小幅回升,但三季度标普500销售管理费用持续走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2984a9722cc75fd5c4eafeef295e7432\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>如何看待盈利的放缓?经济大环境的正常反应,科技行业放缓则更多是结构上的切换</strong></p><p><strong>美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落,反映了三季度整体经济趋缓的大环境,但目前市场已经开始“往前看”。</strong>三季度美股盈利的走弱并不奇怪,反映了当时美国经济放缓的大环境,制造业PMI持续处于收缩区间,美国就业数据也不断走弱,都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动,以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧,都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。</p><p>图表:三季度失业率走高,“触发”萨姆规则</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd10f90bf5c16a1a32a3e58f04861159\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场显然已经开始“往前看”,</strong>一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复(如地产和企业投资),正是因为三季度经济和就业市场的走弱,才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面,特朗普大选中获胜,也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待(整体减税、金融去监管、加大油气供给等)。我们在(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)中测算,美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄,将促使美国经济在2025年中左右见底回升,而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。</p><p>图表:我们构建的美国社融指标中,企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d629e1dff1435f2192448d3661d69589\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde4b89498a72841ec827f87d379f2af\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"851\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:财政在2025年或维持温和的增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912afa65b4d56bc5ac956f082caea32\" alt=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部</span></p><p>图表:历史上绝大多数情况下,大选后的第一年财政都在紧缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ef02582fe5fbeccd6ad7c17da9a9fa1\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"824\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:美国经济各环节“滚动”错位;往前看,“新”“旧”切换,利率敏感的顺周期先修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48c070abe3f97bd1c36b34569e815c3a\" alt=\"资料来源:中金公司研究部\" title=\"资料来源:中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"437\"/><span>资料来源:中金公司研究部</span></p><p><strong>至于科技行业三季度增速的放缓,也并非整体趋势被“证伪”,更多是结构上的变化,体现为“硬件”从高基数回落,而“软件”板块则填补了这一“缺口”。</strong>此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓,但仍然维持了双位数的增长,一定程度上也是因此前过高的基数所致,同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下,媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外,科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动,7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速,且由二季度的52%升至59%,贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。</p><p>图表:公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先,但医疗保健和能源落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa43ffed6628c789ba46383d596ec81\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"500\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:科技龙头股继续扩大资本开支规模,同比增速达59%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8c7773fd3f741473d7a74329544a723\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"514\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元,同比增速放缓至23%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8928525703dc35f80c8e2dfae0889b6d\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"841\" tg-height=\"518\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>实际上,市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上,但恰恰相反,盈利一直是其上涨的最核心动能,其贡献幅度反而远高于其他行业。</strong>年初以来,道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张,分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%;而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献,MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高(73%)。不过,<strong>反过来看,三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。</strong></p><p>图表:纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/217ffeee120d078ea29d420b7a0ab491\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>市场空间:预计盈利增长10%;短期估值偏高,明年初是关键,回调后可再介入;关注顺周期弹性与科技主线</strong></p><p><strong>美股走到当前位置,估值和情绪都已偏高,盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量,而盈利的关键在于顺周期和科技两块,前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性,后者看科技产业的趋势。</strong></p><p>结合美国自身增长路径(2025年中经济逐步企稳修复)以及海外收入的增长预期(30-40%的海外收入),<strong>我们测算美股2025年盈利增速或达到10%,略高于今年的9%。</strong>当然,在我们的假设中,AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时,<strong>特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点,</strong>但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展(《特朗普政策与交易的路径推演》)。<strong>结构上,重点关注顺周期弹性和科技主线。</strong></p><p><strong>► 首先,顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面:1)经济自然修复周期中,</strong>增长动能或出现“新”“旧”切换,利率敏感的地产和投资可能率先修复,但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%,地产销售增量以新屋为主,同比抬升6%至75~80万套左右;<strong>2)特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块,</strong>如减税政策下,金融、能源、交运的有效税率更高,因此受益弹性更大;降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业;特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎,但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张;卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目,同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。</p><p>图表:2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94eca2fec68ae84bf71a70d36b5b5525\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:在现有销售比例下,成屋或维持在400~410万套左右,新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109f0be02a2cd174c5f037b98fe02998\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"528\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%,连续两年大幅修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d29bc903a9df90d4a549f4abcfb641\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c6558781ce7c955e2895dcc906f4601\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 其次,科技产业趋势仍是主线,关注AI技术能否逐步转化为收入,龙头公司能否继续扩大资本开支规模。</strong>Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长,英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”,因此营收端或仍有韧性。资本开支方面,亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资,并且亚马逊强调规模将超过2024年,但谷歌表示其投资增速或有所放缓。</p><p><strong>对比之下,估值的进一步扩张空间有限。</strong>在当前的通胀(我们预计美国通胀2025年中见底)和降息路径(我们测算美联储还需降息3-4次,终点利率为3.5-3.75%)下,我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)。同时,风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数,进一步走低的空间相对有限,甚至一定情况下,有可能还会收缩。<strong>我们测算,动态估值或小幅回落至21左右,结合上述盈利增长10%的假设,基准情形下,我们预计标普500指数点位6300~6400;悲观情形下,我们预计标普500指数点位在5700~5900。</strong></p><p>图表:我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平,年中见底(2-2.5%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4437e1c48e10dee2119dda7ae1ebea31\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:软着陆情形下,失业率上升幅度并不高,仅可能上升至5%~5.1%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59dd43d893172668ff72bb2fb06632de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"844\" tg-height=\"426\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%,节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c27d8f4844e1ad81886d76b9f5d69e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"823\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:若美联储在2025年停止降息,利率终点如我们所预测,则10年美债中性利率水平为3.5%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69c2f6cf565718dc671cd7acbcd1ef5c\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>节奏上,短期关注“涨出来的风险”,回调后可以再介入,1月20日就任后是关键节点。</strong>短期在预期的持续加持下,美股估值已经处于高位,计入的乐观预期也较多,技术指标如超买情况也持续升温,因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话,都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。<strong>几个关键的节点为:</strong>12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期;1月20日特朗普就任后,通胀性政策(如关税和移民)是否会大超预期,增长性政策能否符合预期(减税、油气供给等)(《特朗普交易的节奏和节点》)。<strong>1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间,市场本来就较为敏感,因此如果出现不及预期的情形,有可能诱发一定回调。</strong></p><p>图表:1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策,2~3月或推进增长性支出政策</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1e220e81e84f01eba6db0c138fc18ed\" alt=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" title=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"628\"/><span>资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场回调并非坏事,一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨,二是长期的前景并不悲观。</strong>过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡,成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差(“双赤字”),但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙,形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱,<strong>因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转,美股的趋势可能尚未被破坏。</strong></p><p>图表:大财政、科技以及全球资金再平衡,是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/028eb4cc86a9da53bfdd7378256e3dce\" alt=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/><span>资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部</span></p><p>图表:里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c78d24ed9ee2f0687a716e6ee03206\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:金融账户净流入资金大幅增加</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce62f0486c71e3a51a5d56f906e74de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:相比之下,互联网技术革命期间,财政反而收缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1bdfb99372287a3140f1063ce8d273e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"540\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:但依然推动美元走强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ef8a53752e40e7d9c2b1104b204c22\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"505\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1145784264","content_text":"在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下,美股三季度业绩也披露完毕。单从业绩角度看,尽管科技行业依然强劲,但美股整体的增长却受周期行业拖累而下滑,市场的盈利一致预期也在下调。不过,这并未影响到市场表现,美股市场不仅屡创新高,连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”,周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因,我们认为主要还是大选后升温的特朗普交易所致。在同期美债利率大幅走高的背景下,道琼斯的上涨更多来自风险溢价下行驱动的估值扩张,体现了对特朗普政策预期的提前计入,而纳斯达克则更多是来自科技行业盈利的支撑。图表:风险溢价走低驱动的估值扩张是道琼斯主要动力,反观纳斯达克的盈利贡献则更高资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:标普500盈利调整情绪三季度整体回落资料来源:FactSet,中金公司研究部三季度正是美国“衰退交易”最盛之时,当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度(我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示,美国经济并不面临深度衰退压力,更多是可控的放缓),但整体经济走弱也是事实,因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了,当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息(《美联储“非常规”降息开局》)。随着9月降息开启,尤其是特朗普当选后的预期催化,美股屡创新高,一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复,另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。走到目前位置,美股估值(1990年以来94%历史分位数)和情绪(风险溢价处于1990年以来28%历史分位数,越低越亢奋)处于高位也是现实。情绪可以亢奋一时,盈利才更长久,因此判断美股后续空间的关键仍在盈利,而盈利的关键一是看科技行业能否延续,二是顺周期能否重启。图表:美股估值和情绪处于高位也都是现实资料来源:Bloomberg,中金公司研究部三季度美股盈利:整体放缓反映经济下行;周期是主要拖累,科技仍有韧性,但结构上从硬件切换到软件标普500盈利增速整体放缓,纳斯达克得益于“软件”而加速。可比口径下,标普500三季度EPS同比增长5.5%,较二季度11.7%回落明显。相反,成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。图表:可比口径下,三季度标普500指数EPS同比增速5.5%(vs. 二季度的11.7%)资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:拆解表现,通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先,技术硬件、REITs等增速落后资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:较二季度,三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显,技术硬件、能源增速放缓较多资料来源:FactSet,中金公司研究部► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落,能源(-18.4% vs. 二季度7.7%)、金融(6.7% vs. 二季度18%)、公用事业(5.5% vs. 二季度16%)、工业(-11% vs. 二季度-3%)等增速均放缓,原材料同比小幅改善但也仍未转正(-5% vs. 二季度-9%)。盈利增长贡献上,能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%,金融板块贡献也有所回落,由31%降至24%。► 科技行业的增速和贡献仍有韧性,但“软件”好于“硬件”。其中,媒体娱乐同比增速大幅转正(三季度29.3% vs. 二季度-8.1%),软件与服务继续抬升(三季度11% vs. 二季度8.7%),但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落,分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。盈利增长贡献上,通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%,但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%,信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。从盈利的贡献看,收入大幅持平,成本小幅走高。三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%,半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先,能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下,成本有所抬升:1)主营业务成本受油价影响走高,原油价格的传导存在1-2个月的滞后,二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%;2)所得税费用增加,有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。3)付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力,受益于利率下行,利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%;销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看,三季度净利润率基本持平(12.4% vs. 二季度12.5%),杠杆水平下降,资产周转率提升,标普500整体ROE持平于20.8%。图表:可比口径下,三季度标普500指数小幅回落至12.4%,非金融和非金融非能源净利润率均提升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:可比口径下,三季度标普500 ROE持平;净利润率和杠杆率下降,资产周转率抬升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:二季度标普500有效税率较上季度有所抬升(三季度 11.5% vs. 二季度10.9%)资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度标普500利息费用/EBIT(TTM)基本持平,所得税/税前利润有所抬升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度大宗商品价格季度同比回落,但标普500主营业务成本抬升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:工资增速小幅回升,但三季度标普500销售管理费用持续走低资料来源:FactSet,中金公司研究部如何看待盈利的放缓?经济大环境的正常反应,科技行业放缓则更多是结构上的切换美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落,反映了三季度整体经济趋缓的大环境,但目前市场已经开始“往前看”。三季度美股盈利的走弱并不奇怪,反映了当时美国经济放缓的大环境,制造业PMI持续处于收缩区间,美国就业数据也不断走弱,都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动,以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧,都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。图表:三季度失业率走高,“触发”萨姆规则资料来源:Haver,中金公司研究部但市场显然已经开始“往前看”,一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复(如地产和企业投资),正是因为三季度经济和就业市场的走弱,才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面,特朗普大选中获胜,也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待(整体减税、金融去监管、加大油气供给等)。我们在(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)中测算,美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄,将促使美国经济在2025年中左右见底回升,而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。图表:我们构建的美国社融指标中,企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升资料来源:Haver,中金公司研究部图表:私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右资料来源:Haver,中金公司研究部图表:财政在2025年或维持温和的增长资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部图表:历史上绝大多数情况下,大选后的第一年财政都在紧缩资料来源:Haver,中金公司研究部图表:美国经济各环节“滚动”错位;往前看,“新”“旧”切换,利率敏感的顺周期先修复资料来源:中金公司研究部至于科技行业三季度增速的放缓,也并非整体趋势被“证伪”,更多是结构上的变化,体现为“硬件”从高基数回落,而“软件”板块则填补了这一“缺口”。此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓,但仍然维持了双位数的增长,一定程度上也是因此前过高的基数所致,同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下,媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外,科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动,7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速,且由二季度的52%升至59%,贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。图表:公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先,但医疗保健和能源落后资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:科技龙头股继续扩大资本开支规模,同比增速达59%资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元,同比增速放缓至23%资料来源:FactSet,中金公司研究部实际上,市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上,但恰恰相反,盈利一直是其上涨的最核心动能,其贡献幅度反而远高于其他行业。年初以来,道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张,分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%;而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献,MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高(73%)。不过,反过来看,三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。图表:纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献资料来源:FactSet,中金公司研究部市场空间:预计盈利增长10%;短期估值偏高,明年初是关键,回调后可再介入;关注顺周期弹性与科技主线美股走到当前位置,估值和情绪都已偏高,盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量,而盈利的关键在于顺周期和科技两块,前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性,后者看科技产业的趋势。结合美国自身增长路径(2025年中经济逐步企稳修复)以及海外收入的增长预期(30-40%的海外收入),我们测算美股2025年盈利增速或达到10%,略高于今年的9%。当然,在我们的假设中,AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时,特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点,但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展(《特朗普政策与交易的路径推演》)。结构上,重点关注顺周期弹性和科技主线。► 首先,顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面:1)经济自然修复周期中,增长动能或出现“新”“旧”切换,利率敏感的地产和投资可能率先修复,但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%,地产销售增量以新屋为主,同比抬升6%至75~80万套左右;2)特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块,如减税政策下,金融、能源、交运的有效税率更高,因此受益弹性更大;降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业;特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎,但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张;卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目,同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。图表:2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求资料来源:Haver,中金公司研究部图表:在现有销售比例下,成屋或维持在400~410万套左右,新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右资料来源:Haver,中金公司研究部图表:2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%,连续两年大幅修复资料来源:Haver,中金公司研究部图表:公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低资料来源:FactSet,中金公司研究部► 其次,科技产业趋势仍是主线,关注AI技术能否逐步转化为收入,龙头公司能否继续扩大资本开支规模。Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长,英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”,因此营收端或仍有韧性。资本开支方面,亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资,并且亚马逊强调规模将超过2024年,但谷歌表示其投资增速或有所放缓。对比之下,估值的进一步扩张空间有限。在当前的通胀(我们预计美国通胀2025年中见底)和降息路径(我们测算美联储还需降息3-4次,终点利率为3.5-3.75%)下,我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)。同时,风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数,进一步走低的空间相对有限,甚至一定情况下,有可能还会收缩。我们测算,动态估值或小幅回落至21左右,结合上述盈利增长10%的假设,基准情形下,我们预计标普500指数点位6300~6400;悲观情形下,我们预计标普500指数点位在5700~5900。图表:我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平,年中见底(2-2.5%)资料来源:Haver,中金公司研究部图表:软着陆情形下,失业率上升幅度并不高,仅可能上升至5%~5.1%左右资料来源:Haver,中金公司研究部图表:等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%,节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小资料来源:Haver,中金公司研究部图表:若美联储在2025年停止降息,利率终点如我们所预测,则10年美债中性利率水平为3.5%资料来源:Haver,中金公司研究部节奏上,短期关注“涨出来的风险”,回调后可以再介入,1月20日就任后是关键节点。短期在预期的持续加持下,美股估值已经处于高位,计入的乐观预期也较多,技术指标如超买情况也持续升温,因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话,都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。几个关键的节点为:12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期;1月20日特朗普就任后,通胀性政策(如关税和移民)是否会大超预期,增长性政策能否符合预期(减税、油气供给等)(《特朗普交易的节奏和节点》)。1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间,市场本来就较为敏感,因此如果出现不及预期的情形,有可能诱发一定回调。图表:1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策,2~3月或推进增长性支出政策资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部但市场回调并非坏事,一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨,二是长期的前景并不悲观。过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡,成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差(“双赤字”),但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙,形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱,因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转,美股的趋势可能尚未被破坏。图表:大财政、科技以及全球资金再平衡,是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部图表:里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大资料来源:Haver,中金公司研究部图表:金融账户净流入资金大幅增加资料来源:Haver,中金公司研究部图表:相比之下,互联网技术革命期间,财政反而收缩资料来源:Haver,中金公司研究部图表:但依然推动美元走强资料来源:Haver,中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":376200854892752,"gmtCreate":1732866772754,"gmtModify":1732866774625,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"店大欺客很正常","listText":"店大欺客很正常","text":"店大欺客很正常","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/376200854892752","repostId":"1169165177","repostType":2,"repost":{"id":"1169165177","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1732864223,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169165177?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-29 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tg-width=\"680\" tg-height=\"453\"/><span>2019年9月,特朗普曾在白宫会见扎克伯格 特朗普X平台账号</span></p><p style=\"text-align: justify;\">据报道,在特朗普胜选之后,扎克伯格和许多科技界、商界领袖一起向他表示了祝贺。</p><p style=\"text-align: justify;\">“祝贺特朗普总统取得决定性胜利,我们国家在未来面临着巨大的机遇。”选举后的第二天,他在社交媒体上帖子中写道:“期待与您和您的政府合作。”</p><p style=\"text-align: justify;\">根据此前多个报道,在特朗普的第一个执政任期,他和扎克伯格至少见过两次面,包括在一次未经宣布的白宫会议上,以及在2019年10月与亿万富翁彼得·蒂尔(Peter Thiel)的秘密晚宴上。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上,特朗普和扎克伯格之间可谓“积怨已久”。2020年6月,特朗普还是美国总统时,扎克伯格曾表示“特朗普总统的分裂和煽动性言论令我们深感震惊和厌恶”,但当时尚未对特朗普发布的内容采取措施。而特朗普则表示,他应该在执政期间封禁脸书,但他又称,“扎克伯格一直给我打电话,还来白宫吃晚饭,说我有多棒”。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年1月6日,美国爆发“国会山骚乱”后,特朗普的脸书和Instagram账号遭封禁。扎克伯格当时在一份声明中表示,公司认为“允许总统在此期间继续使用我们的服务的风险实在太大了”。直到2023年2月,特朗普才重新获得这两个账号的控制权。当时,特朗普也曾点名扎克伯格,称他在选举中作弊。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年7月10日,特朗普在其自创的社交媒体平台“真相社交”(Truth Social)上发文称,如果他再次当选美国总统,将把“选举舞弊者”送进监狱,他特别点到了脸书创始人扎克伯格的名字。</p><p style=\"text-align: justify;\">发出这一威胁后不久(7月13日),特朗普在宾夕法尼亚州的竞选集会活动上遭遇暗杀,但并未有生命危险。7月18日,扎克伯格在接受彭博社专访时表示,“看到特朗普在脸部中枪后站起来,在美国国旗下挥舞拳头,这是我一生中见过最‘霸气’(badass)的事情之一”。</p><p style=\"text-align: justify;\">紧接着,扎克伯格在8月又爆料“拜登政府曾对其施压审查”,此消息也引爆了美国舆论。不过,这并没有阻止特朗普对他的“穷追猛打”,对方似乎并未“领情”。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年晚些时候,在所出版的新书《拯救美国》(Save America)中,特朗普依旧指责称,扎克伯格在2020年美国总统大选期间密谋策划了针对他的行动,并警告称,如果扎克伯格再次这样做,“他的余生都将在监狱中度过”。</p><p style=\"text-align: justify;\">《商业内幕》指出,如今,扎克伯格并不是唯一一位在特朗普胜选后拜访海湖庄园的科技公司CEO。报道形容,在特朗普此次竞选中扮演重要角色的亿万富翁马斯克,自大选日之后,就一直和特朗普在海湖庄园“共度美好时光”。</p><p style=\"text-align: justify;\">有意思的是,扎克伯格和马斯克也互相看不上眼,此前两人还曾“线上约架”,但这场备受瞩目的打斗直至目前并未真的发生。</p></body></html>","source":"gczw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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特朗普X平台账号据报道,在特朗普胜选之后,扎克伯格和许多科技界、商界领袖一起向他表示了祝贺。“祝贺特朗普总统取得决定性胜利,我们国家在未来面临着巨大的机遇。”选举后的第二天,他在社交媒体上帖子中写道:“期待与您和您的政府合作。”根据此前多个报道,在特朗普的第一个执政任期,他和扎克伯格至少见过两次面,包括在一次未经宣布的白宫会议上,以及在2019年10月与亿万富翁彼得·蒂尔(Peter Thiel)的秘密晚宴上。事实上,特朗普和扎克伯格之间可谓“积怨已久”。2020年6月,特朗普还是美国总统时,扎克伯格曾表示“特朗普总统的分裂和煽动性言论令我们深感震惊和厌恶”,但当时尚未对特朗普发布的内容采取措施。而特朗普则表示,他应该在执政期间封禁脸书,但他又称,“扎克伯格一直给我打电话,还来白宫吃晚饭,说我有多棒”。2021年1月6日,美国爆发“国会山骚乱”后,特朗普的脸书和Instagram账号遭封禁。扎克伯格当时在一份声明中表示,公司认为“允许总统在此期间继续使用我们的服务的风险实在太大了”。直到2023年2月,特朗普才重新获得这两个账号的控制权。当时,特朗普也曾点名扎克伯格,称他在选举中作弊。今年7月10日,特朗普在其自创的社交媒体平台“真相社交”(Truth Social)上发文称,如果他再次当选美国总统,将把“选举舞弊者”送进监狱,他特别点到了脸书创始人扎克伯格的名字。发出这一威胁后不久(7月13日),特朗普在宾夕法尼亚州的竞选集会活动上遭遇暗杀,但并未有生命危险。7月18日,扎克伯格在接受彭博社专访时表示,“看到特朗普在脸部中枪后站起来,在美国国旗下挥舞拳头,这是我一生中见过最‘霸气’(badass)的事情之一”。紧接着,扎克伯格在8月又爆料“拜登政府曾对其施压审查”,此消息也引爆了美国舆论。不过,这并没有阻止特朗普对他的“穷追猛打”,对方似乎并未“领情”。今年晚些时候,在所出版的新书《拯救美国》(Save America)中,特朗普依旧指责称,扎克伯格在2020年美国总统大选期间密谋策划了针对他的行动,并警告称,如果扎克伯格再次这样做,“他的余生都将在监狱中度过”。《商业内幕》指出,如今,扎克伯格并不是唯一一位在特朗普胜选后拜访海湖庄园的科技公司CEO。报道形容,在特朗普此次竞选中扮演重要角色的亿万富翁马斯克,自大选日之后,就一直和特朗普在海湖庄园“共度美好时光”。有意思的是,扎克伯格和马斯克也互相看不上眼,此前两人还曾“线上约架”,但这场备受瞩目的打斗直至目前并未真的发生。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":145,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375022142443696,"gmtCreate":1732587462227,"gmtModify":1732587464572,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"那港股会不会更","listText":"那港股会不会更","text":"那港股会不会更","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375022142443696","repostId":"1164655246","repostType":4,"repost":{"id":"1164655246","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1732586620,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164655246?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-26 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justify;\">而黄金大跌也可以用相似的观点来解释。此前市场预计特朗普上台就自动意味着更高的财政支出和更大的赤字,这也在一段时间里成为金价的有力支撑。<strong>但如今市场的预期变了,特朗普可能并不会激进地扩大政府支出,甚至采取更为审慎的态度,而这就压制住了黄金的避险属性,削弱了黄金作为对冲工具的吸引力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,按照Spectra Markets分析师Brent Donnelly的说法,本轮美国大选也让政客们意识到,一定要重视民众对通胀的不满情绪。<strong>因此“川普2.0”可能也会更加重视通胀管理,而这导致黄金的需求被进一步削弱,并且增强了比特币作为新兴资产的吸引力。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“川普2.0”,为何比特币暴涨,黄金大跌?</title>\n<style 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Stepek表示,首先比特币之所以上涨,是因为许多人认为特朗普的执政风格可能更偏向“小政府”思想,即减少政府干预和支出,而不是现代货币理论(MMT)所支持的“大政府”,通过扩张性财政政策来增加支出并促进经济增长。在这种情况,比特币作为一种“去中心化”资产或将受益。而黄金大跌也可以用相似的观点来解释。此前市场预计特朗普上台就自动意味着更高的财政支出和更大的赤字,这也在一段时间里成为金价的有力支撑。但如今市场的预期变了,特朗普可能并不会激进地扩大政府支出,甚至采取更为审慎的态度,而这就压制住了黄金的避险属性,削弱了黄金作为对冲工具的吸引力。此外,按照Spectra Markets分析师Brent 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允许地方发行专项债</p></li><li><p>财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</p></li><li><p>住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</p></li><li><p>中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</p></li><li><p>自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</p></li><li><p>金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</p></li><li><p>财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</p></li><li><p>住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</p></li></ul><p>国务院新闻办公室于2024年10月17日(星期四)上午10时举行新闻发布会,请住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况,并答记者问。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要点如下:</strong></p></blockquote><h3 id=\"id_4126390221\">通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造</h3><p style=\"text-align: justify;\">住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍,未来“组合拳”怎么打,主要有“三个取消、四个降低、两个新增”。分别为:</p><p style=\"text-align: justify;\">取消限购、取消限售、取消限价;降低公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购成本;<strong>通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造;年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。</strong></p><h3 id=\"id_4002926651\" style=\"text-align: start;\">将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p style=\"text-align: justify;\">金融监管总局副局长肖远企表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,<strong>下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</strong></p><h3 id=\"id_3536851528\">一线城市楼市全线回温</h3><p style=\"text-align: justify;\">倪虹表示,9月底以来,一手房看房量、到访量、签约量明显增加,二手房交易量持续上升,市场出现了积极的变化。媒体报道,多地房地产政策支持力度加码,一线城市楼市全线回温。</p><h3 id=\"id_2907496678\">金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p>金融监管总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</p><p>肖远企表示,<strong>优化贷款资金的拨付方式,做到“应早尽早”。</strong>今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。</p><p>肖远企称,截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过的贷款已经达到了2.23万亿元;预计到2024年底,白名单项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元。</p><p>肖远企表示, 9月26日中央政治局会议明确要求,要促进房地产市场止跌回稳,加大“白名单”项目贷款投放力度,金融监管总局正在全力抓好贯彻落实,进一步发挥城市协调机制作用,优化“白名单”管理,支持房地产市场稳健发展。一是将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”管理,做到“应进尽进”。二是进入“白名单”的项目,商业银行要做到“应贷尽贷”。三是优化贷款资金拨付方式,做到“能早尽早”。</p><h3 id=\"id_2051068625\">住建部:9月底一线城市因城施策调整限购措施,北京上海是放宽、广州是全面取消、深圳是部分取消</h3><p>倪在国新办发布会上表示,去年开始,住建部已经充分赋予各个城市房地产调控的自主权。四个一线城市在9月底分别调整了房地产限购措施,其中北京、上海是放宽限购条件,广州是全面取消,深圳是部分取消,这也充分体现各城市因城施策,自主决策。</p><h3 id=\"id_3142734276\">住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债</h3><p>倪虹表示,将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造,主要是考虑有些条件成熟、群众改造意愿迫切、前期工作比较扎实,货币化安置可以更好满足群众自主选择房型、地点,又无需等待过渡期。</p><p>对于什么样的项目可以获得政策支持,有两点:一是群众改造意愿强烈、安全隐患突出的要做重点选择;二是项目的两个方案要成熟:一个是征收安置方案成熟扎实,另一个是资金大平衡,做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险。</p><p>主要支持政策有5条:一是重点支持地级以上城市,二是开发性、政策性金融机构给予专项借款,三是允许地方发行专项债,四是给予税费优惠,五是商业银行根据评估发放贷款。</p><p><strong>倪虹表示,在前期城中村危旧房改造基础上,再新增100万套,并通过货币化方式加大政策支持力度。前期工作做得好,还可以在100万套上继续加大力度。</strong></p><h3 id=\"id_3643907304\">财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</h3><p>财政部部长助理宋其超在国新办新闻发布会上表示,对于专项债收购存量商品房用作保障性住房,这项政策由地方自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作方式,在确保项目融资收益平衡的基础上,地方安排专项债收购存量商品房。</p><p>宋其超称,专项债用于收储土地在具体操作上,主要是支持各地结合实际情况,与存量土地的业主企业,合理确定收购价格,妥善处理回收存量土地涉及的债权债务关系,合理确定专项债券项目范围,及时安排专项债券的发行和支出。</p><h3 id=\"id_2315231470\">住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</h3><p>倪虹表示,为了适应生育二孩的需要支持地方结合实际,增加保障对象住房面积,各城市政府结合当地实际,优化完善房地产政策同时,一定要加大保障力度,兜牢住房保障底线。到今年年底,计划让450万青年人、新市民能够住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,保障性住房主要是“以需定购”,筹集房源有两种方式,一种是新建,一种是购买。1—9月我国已建设筹集148万套保障性住房,到年底将有450万人住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,对于一个城市而言,青年人有希望,这个城市就有希望,青年人有未来,这个城市一定有未来。解决好青年人和新市民的住房问题,让他们在这个城市能够安居乐业,这是政府义不容辞的责任,也是提高城市竞争力的重要抓手。关于解决群众的住房问题,国家大的政策是一手抓保障,一手抓市场,以政府为主,保障群众的基本住房需求,通过市场来满足群众多样性和改善性需求。</p><h3 id=\"id_975974269\">中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</h3><p>人民银行副行长陶玲在发布会上表示,预计大部分存量房贷将在10月25日批量下调完成,意味着大家在10月26日就可以通过贷款银行的指定渠道查看调整结果,部分中小银行调整时间会稍晚,总体会在10月31日前全部完成。绝大部分借款人都不需要到银行网点办理,对于房贷为浮动利率的借款人不需要提出申请,银行系统会批量调整,这部分占存量房贷九成以上;房贷为固定利率的借款人可通过银行手机银行、网上银行等渠道办理。</p><p>陶玲表示:预计存量房贷利率调整能惠及5000万个家庭,节省支出1500亿元。</p><p><strong>陶玲称,人民银行正会同有关部门抓紧研究,允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购存量土地,人民银行提供必要的再贷款支持。</strong></p><h3 id=\"id_413952572\">自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</h3><p>自然资源部副部长刘国洪在发布会上表示,盘活存量闲置土地工作是自然资源部当前工作的重点。在控制新增方面,我们暂停供应去化周期较长城市的商品住宅用地。在盘活存量方面,财政部已宣布允许专项债用于土地储备。具体方面,我们将优先考虑企业无力开发、不愿开发,还没有动工建设的住宅商务用地。我们还将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款。</p><h3 id=\"id_2975508745\">金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</h3><p>肖远企表示,与有关部门一起积极研究政策性银行、商业银行支持盘活闲置存量土地的具体举措,允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款,主要目的是推动更加高效利用好闲置土地,同时改善和释放房地产行业现金流。</p><h3 id=\"id_1305736237\">财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</h3><p>财政部部长助理宋其超在发布会上表示,对于下一步房地产增值税相关政策的调整,主要有三方面考虑:一是是统筹把握相关城市房地产调控的节奏和地方财政收入形势,做出科学合理安排;二是赋予地方一定自主权,保持政策稳定性、公平性;三是有效降低房地产企业和购房人的负担,促进房地产市场止跌回稳。具体政策正在抓紧履行相关程序,会及时向社会公告。</p><h3 id=\"id_3504102477\">住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</h3><p>住建部部长倪虹表示,中国房地产在系列政策作用下,经过三年不断调整,市场已经开始筑底,10月相关数据一定会是积极乐观的结果。</p><h3 id=\"id_857559287\">市场表现</h3><p>A股房地产板块继续走低,万业企业跌停,金地集团、信达地产跌超7%,新城控股、津投城开、城建发展、万科A等多股跌超5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/757f4d9b25bf88a046bf1ec17e409870\" title=\"\" tg-width=\"560\" 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class=\"title\">\n楼市重磅!中国房地产市场已经开始筑底;新增实施100万套城中村、危旧房改造\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-10-17 10:08</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><strong>摘要:</strong></p><ul style=\"\"><li><p>将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造</p></li><li><p>年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元</p></li><li><p>金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</p></li><li><p>住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债</p></li><li><p>财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</p></li><li><p>住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</p></li><li><p>中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</p></li><li><p>自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</p></li><li><p>金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</p></li><li><p>财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</p></li><li><p>住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</p></li></ul><p>国务院新闻办公室于2024年10月17日(星期四)上午10时举行新闻发布会,请住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况,并答记者问。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要点如下:</strong></p></blockquote><h3 id=\"id_4126390221\">通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造</h3><p style=\"text-align: justify;\">住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍,未来“组合拳”怎么打,主要有“三个取消、四个降低、两个新增”。分别为:</p><p style=\"text-align: justify;\">取消限购、取消限售、取消限价;降低公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购成本;<strong>通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造;年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。</strong></p><h3 id=\"id_4002926651\" style=\"text-align: start;\">将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p style=\"text-align: justify;\">金融监管总局副局长肖远企表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,<strong>下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</strong></p><h3 id=\"id_3536851528\">一线城市楼市全线回温</h3><p style=\"text-align: justify;\">倪虹表示,9月底以来,一手房看房量、到访量、签约量明显增加,二手房交易量持续上升,市场出现了积极的变化。媒体报道,多地房地产政策支持力度加码,一线城市楼市全线回温。</p><h3 id=\"id_2907496678\">金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p>金融监管总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</p><p>肖远企表示,<strong>优化贷款资金的拨付方式,做到“应早尽早”。</strong>今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。</p><p>肖远企称,截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过的贷款已经达到了2.23万亿元;预计到2024年底,白名单项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元。</p><p>肖远企表示, 9月26日中央政治局会议明确要求,要促进房地产市场止跌回稳,加大“白名单”项目贷款投放力度,金融监管总局正在全力抓好贯彻落实,进一步发挥城市协调机制作用,优化“白名单”管理,支持房地产市场稳健发展。一是将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”管理,做到“应进尽进”。二是进入“白名单”的项目,商业银行要做到“应贷尽贷”。三是优化贷款资金拨付方式,做到“能早尽早”。</p><h3 id=\"id_2051068625\">住建部:9月底一线城市因城施策调整限购措施,北京上海是放宽、广州是全面取消、深圳是部分取消</h3><p>倪在国新办发布会上表示,去年开始,住建部已经充分赋予各个城市房地产调控的自主权。四个一线城市在9月底分别调整了房地产限购措施,其中北京、上海是放宽限购条件,广州是全面取消,深圳是部分取消,这也充分体现各城市因城施策,自主决策。</p><h3 id=\"id_3142734276\">住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债</h3><p>倪虹表示,将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造,主要是考虑有些条件成熟、群众改造意愿迫切、前期工作比较扎实,货币化安置可以更好满足群众自主选择房型、地点,又无需等待过渡期。</p><p>对于什么样的项目可以获得政策支持,有两点:一是群众改造意愿强烈、安全隐患突出的要做重点选择;二是项目的两个方案要成熟:一个是征收安置方案成熟扎实,另一个是资金大平衡,做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险。</p><p>主要支持政策有5条:一是重点支持地级以上城市,二是开发性、政策性金融机构给予专项借款,三是允许地方发行专项债,四是给予税费优惠,五是商业银行根据评估发放贷款。</p><p><strong>倪虹表示,在前期城中村危旧房改造基础上,再新增100万套,并通过货币化方式加大政策支持力度。前期工作做得好,还可以在100万套上继续加大力度。</strong></p><h3 id=\"id_3643907304\">财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</h3><p>财政部部长助理宋其超在国新办新闻发布会上表示,对于专项债收购存量商品房用作保障性住房,这项政策由地方自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作方式,在确保项目融资收益平衡的基础上,地方安排专项债收购存量商品房。</p><p>宋其超称,专项债用于收储土地在具体操作上,主要是支持各地结合实际情况,与存量土地的业主企业,合理确定收购价格,妥善处理回收存量土地涉及的债权债务关系,合理确定专项债券项目范围,及时安排专项债券的发行和支出。</p><h3 id=\"id_2315231470\">住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</h3><p>倪虹表示,为了适应生育二孩的需要支持地方结合实际,增加保障对象住房面积,各城市政府结合当地实际,优化完善房地产政策同时,一定要加大保障力度,兜牢住房保障底线。到今年年底,计划让450万青年人、新市民能够住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,保障性住房主要是“以需定购”,筹集房源有两种方式,一种是新建,一种是购买。1—9月我国已建设筹集148万套保障性住房,到年底将有450万人住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,对于一个城市而言,青年人有希望,这个城市就有希望,青年人有未来,这个城市一定有未来。解决好青年人和新市民的住房问题,让他们在这个城市能够安居乐业,这是政府义不容辞的责任,也是提高城市竞争力的重要抓手。关于解决群众的住房问题,国家大的政策是一手抓保障,一手抓市场,以政府为主,保障群众的基本住房需求,通过市场来满足群众多样性和改善性需求。</p><h3 id=\"id_975974269\">中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</h3><p>人民银行副行长陶玲在发布会上表示,预计大部分存量房贷将在10月25日批量下调完成,意味着大家在10月26日就可以通过贷款银行的指定渠道查看调整结果,部分中小银行调整时间会稍晚,总体会在10月31日前全部完成。绝大部分借款人都不需要到银行网点办理,对于房贷为浮动利率的借款人不需要提出申请,银行系统会批量调整,这部分占存量房贷九成以上;房贷为固定利率的借款人可通过银行手机银行、网上银行等渠道办理。</p><p>陶玲表示:预计存量房贷利率调整能惠及5000万个家庭,节省支出1500亿元。</p><p><strong>陶玲称,人民银行正会同有关部门抓紧研究,允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购存量土地,人民银行提供必要的再贷款支持。</strong></p><h3 id=\"id_413952572\">自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</h3><p>自然资源部副部长刘国洪在发布会上表示,盘活存量闲置土地工作是自然资源部当前工作的重点。在控制新增方面,我们暂停供应去化周期较长城市的商品住宅用地。在盘活存量方面,财政部已宣布允许专项债用于土地储备。具体方面,我们将优先考虑企业无力开发、不愿开发,还没有动工建设的住宅商务用地。我们还将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款。</p><h3 id=\"id_2975508745\">金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</h3><p>肖远企表示,与有关部门一起积极研究政策性银行、商业银行支持盘活闲置存量土地的具体举措,允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款,主要目的是推动更加高效利用好闲置土地,同时改善和释放房地产行业现金流。</p><h3 id=\"id_1305736237\">财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</h3><p>财政部部长助理宋其超在发布会上表示,对于下一步房地产增值税相关政策的调整,主要有三方面考虑:一是是统筹把握相关城市房地产调控的节奏和地方财政收入形势,做出科学合理安排;二是赋予地方一定自主权,保持政策稳定性、公平性;三是有效降低房地产企业和购房人的负担,促进房地产市场止跌回稳。具体政策正在抓紧履行相关程序,会及时向社会公告。</p><h3 id=\"id_3504102477\">住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</h3><p>住建部部长倪虹表示,中国房地产在系列政策作用下,经过三年不断调整,市场已经开始筑底,10月相关数据一定会是积极乐观的结果。</p><h3 id=\"id_857559287\">市场表现</h3><p>A股房地产板块继续走低,万业企业跌停,金地集团、信达地产跌超7%,新城控股、津投城开、城建发展、万科A等多股跌超5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/757f4d9b25bf88a046bf1ec17e409870\" title=\"\" tg-width=\"560\" 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允许地方发行专项债财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底国务院新闻办公室于2024年10月17日(星期四)上午10时举行新闻发布会,请住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况,并答记者问。要点如下:通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍,未来“组合拳”怎么打,主要有“三个取消、四个降低、两个新增”。分别为:取消限购、取消限售、取消限价;降低公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购成本;通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造;年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”金融监管总局副局长肖远企表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。一线城市楼市全线回温倪虹表示,9月底以来,一手房看房量、到访量、签约量明显增加,二手房交易量持续上升,市场出现了积极的变化。媒体报道,多地房地产政策支持力度加码,一线城市楼市全线回温。金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”金融监管总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。肖远企表示,优化贷款资金的拨付方式,做到“应早尽早”。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。肖远企称,截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过的贷款已经达到了2.23万亿元;预计到2024年底,白名单项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元。肖远企表示, 9月26日中央政治局会议明确要求,要促进房地产市场止跌回稳,加大“白名单”项目贷款投放力度,金融监管总局正在全力抓好贯彻落实,进一步发挥城市协调机制作用,优化“白名单”管理,支持房地产市场稳健发展。一是将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”管理,做到“应进尽进”。二是进入“白名单”的项目,商业银行要做到“应贷尽贷”。三是优化贷款资金拨付方式,做到“能早尽早”。住建部:9月底一线城市因城施策调整限购措施,北京上海是放宽、广州是全面取消、深圳是部分取消倪在国新办发布会上表示,去年开始,住建部已经充分赋予各个城市房地产调控的自主权。四个一线城市在9月底分别调整了房地产限购措施,其中北京、上海是放宽限购条件,广州是全面取消,深圳是部分取消,这也充分体现各城市因城施策,自主决策。住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债倪虹表示,将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造,主要是考虑有些条件成熟、群众改造意愿迫切、前期工作比较扎实,货币化安置可以更好满足群众自主选择房型、地点,又无需等待过渡期。对于什么样的项目可以获得政策支持,有两点:一是群众改造意愿强烈、安全隐患突出的要做重点选择;二是项目的两个方案要成熟:一个是征收安置方案成熟扎实,另一个是资金大平衡,做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险。主要支持政策有5条:一是重点支持地级以上城市,二是开发性、政策性金融机构给予专项借款,三是允许地方发行专项债,四是给予税费优惠,五是商业银行根据评估发放贷款。倪虹表示,在前期城中村危旧房改造基础上,再新增100万套,并通过货币化方式加大政策支持力度。前期工作做得好,还可以在100万套上继续加大力度。财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施财政部部长助理宋其超在国新办新闻发布会上表示,对于专项债收购存量商品房用作保障性住房,这项政策由地方自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作方式,在确保项目融资收益平衡的基础上,地方安排专项债收购存量商品房。宋其超称,专项债用于收储土地在具体操作上,主要是支持各地结合实际情况,与存量土地的业主企业,合理确定收购价格,妥善处理回收存量土地涉及的债权债务关系,合理确定专项债券项目范围,及时安排专项债券的发行和支出。住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线倪虹表示,为了适应生育二孩的需要支持地方结合实际,增加保障对象住房面积,各城市政府结合当地实际,优化完善房地产政策同时,一定要加大保障力度,兜牢住房保障底线。到今年年底,计划让450万青年人、新市民能够住进保障性住房。倪虹表示,保障性住房主要是“以需定购”,筹集房源有两种方式,一种是新建,一种是购买。1—9月我国已建设筹集148万套保障性住房,到年底将有450万人住进保障性住房。倪虹表示,对于一个城市而言,青年人有希望,这个城市就有希望,青年人有未来,这个城市一定有未来。解决好青年人和新市民的住房问题,让他们在这个城市能够安居乐业,这是政府义不容辞的责任,也是提高城市竞争力的重要抓手。关于解决群众的住房问题,国家大的政策是一手抓保障,一手抓市场,以政府为主,保障群众的基本住房需求,通过市场来满足群众多样性和改善性需求。中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持人民银行副行长陶玲在发布会上表示,预计大部分存量房贷将在10月25日批量下调完成,意味着大家在10月26日就可以通过贷款银行的指定渠道查看调整结果,部分中小银行调整时间会稍晚,总体会在10月31日前全部完成。绝大部分借款人都不需要到银行网点办理,对于房贷为浮动利率的借款人不需要提出申请,银行系统会批量调整,这部分占存量房贷九成以上;房贷为固定利率的借款人可通过银行手机银行、网上银行等渠道办理。陶玲表示:预计存量房贷利率调整能惠及5000万个家庭,节省支出1500亿元。陶玲称,人民银行正会同有关部门抓紧研究,允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购存量土地,人民银行提供必要的再贷款支持。自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款自然资源部副部长刘国洪在发布会上表示,盘活存量闲置土地工作是自然资源部当前工作的重点。在控制新增方面,我们暂停供应去化周期较长城市的商品住宅用地。在盘活存量方面,财政部已宣布允许专项债用于土地储备。具体方面,我们将优先考虑企业无力开发、不愿开发,还没有动工建设的住宅商务用地。我们还将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款。金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款肖远企表示,与有关部门一起积极研究政策性银行、商业银行支持盘活闲置存量土地的具体举措,允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款,主要目的是推动更加高效利用好闲置土地,同时改善和释放房地产行业现金流。财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告财政部部长助理宋其超在发布会上表示,对于下一步房地产增值税相关政策的调整,主要有三方面考虑:一是是统筹把握相关城市房地产调控的节奏和地方财政收入形势,做出科学合理安排;二是赋予地方一定自主权,保持政策稳定性、公平性;三是有效降低房地产企业和购房人的负担,促进房地产市场止跌回稳。具体政策正在抓紧履行相关程序,会及时向社会公告。住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底住建部部长倪虹表示,中国房地产在系列政策作用下,经过三年不断调整,市场已经开始筑底,10月相关数据一定会是积极乐观的结果。市场表现A股房地产板块继续走低,万业企业跌停,金地集团、信达地产跌超7%,新城控股、津投城开、城建发展、万科A等多股跌超5%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":296,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":353159509647632,"gmtCreate":1727229662199,"gmtModify":1727229663920,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"正常现象,大涨之后必大跌!","listText":"正常现象,大涨之后必大跌!","text":"正常现象,大涨之后必大跌!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/353159509647632","repostId":"1193583282","repostType":4,"repost":{"id":"1193583282","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1727246103,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193583282?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-25 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justify;\">上周五,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示,政策调整的时机已经到来。随即,资本市场迎来了大变局。美股大幅反攻,美元大幅杀跌,互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。美国2年期与10年期国债收益率曲线的倒挂幅度缩小。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种情况对应的应该是今天早盘亚太市场的集体飙升,然而事实并非如此。今天早盘,日本股市小幅低开,随后一路下调,日经225指数跌幅迅速扩大至1.2%以上。</p><p>与此同时,美元兑日元延续跌势,一度下跌0.61%,报143.49,随后低位震荡。值得注意的是,今天早盘除日元之外,亚太货币整体表现平稳,并未出现想象中的大涨。日元大涨估计还是与美元大跌有关。上周五,美元指数大跌0.82%,指数已经跌破101关键位。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/48525404b416d087fee6d6781f8fa30c\" tg-width=\"535\" tg-height=\"136\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,韩国股市早盘亦未出现明显杀跌。那么,日本股市如此走势究竟为哪般?</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为,摩根大通分析师在一份报告中表示,趋势对冲基金扭转了对日本股票的看跌观点,并于上上周晚些时候开始买入。持CTA策略的对冲基金可能已从8月15日左右开始恢复其在日经225期货和东证股价指数期货中的头寸。此前,摩根大通全球量化和衍生品策略师Masanari Takada表示,预计截至8月9日,CTA已抛售了约50%的日经期货多头仓位。这是导致日股大跌的主要原因之一。而随着日元再度升值,并且涨至大跌时的高位附近,CTA可能又在卖了。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外,日本股市内部结构也有问题。此前摩根大通将日产汽车的评级从“中性”下调至“减持”,目标价从560日元下调至330日元。分析师表示,下调评级的原因是该公司美国业务疲软,且未来几年盈利风险下降。今天早盘,日产跌幅达5.5%。</p><p><strong>日本利率方向</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近期,有一种观点认为,日本年内可能不再加息。但是,目前预期仍是模糊的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">8月23日,植田和男在日本国会听证会上表示,日本央行的基本立场没有改变,如果确信经济和通胀发展符合预期,日本央行将继续加息。“日本的短期利率仍然非常低,如果经济状况良好,利率将提升至我们所认为的中性水平。”植田和男在听证会上表示,日本利率的最终水平仍存在很大的不确定性。不过,他同时表示,日本央行将密切关注不稳定的金融市场对通胀的影响,并不急于推进下一次加息。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面,国际货币基金组织(IMF)表示,日本央行仍有加息空间。他们可以逐步提高利率,因为通胀预期的增强为其超宽松货币政策的正常化留出了进一步的空间。日本进一步加息的速度将“非常依赖数据”,日本央行将在政策正常化过程中关注工资增长和通胀预期的上升速度。IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古林沙斯上周五表示:“我们预计,随着通胀预期保持稳定在接近2%的新水平,日本央行将开始实现政策利率正常化。”</p><p style=\"text-align: justify;\">但无论如何,9月份美元降息已经基本确定。在这个前提之下,日元的套息交易功能可能会逐步被美元取代。此前,有国际大行也是这个观点。另外,对权益市场而言,亦存在一定机会。日本股市跌幅不大的调整可能并不会影响到全局。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司认为,2019年是更可比的基准情形。2019年降息周期中,第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶,铜和美股逐渐反弹,而非等到降息周期结束。此次可能也是类似,分母资产在降息前是主要交易机会,弹性最大,近期的表现也充分证明了这一点,但由于预期的充分计入和降息幅度有限,降息兑现时,可能也就是需要逐步获利了结且战且退的时候,而不应该大举加仓。相反,那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓,近期铜逐步反弹以及美国地产数据逐步修复就是典型例证。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日股突遭空袭!什么原因?</title>\n<style 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Takada表示,预计截至8月9日,CTA已抛售了约50%的日经期货多头仓位。这是导致日股大跌的主要原因之一。而随着日元再度升值,并且涨至大跌时的高位附近,CTA可能又在卖了。除此之外,日本股市内部结构也有问题。此前摩根大通将日产汽车的评级从“中性”下调至“减持”,目标价从560日元下调至330日元。分析师表示,下调评级的原因是该公司美国业务疲软,且未来几年盈利风险下降。今天早盘,日产跌幅达5.5%。日本利率方向近期,有一种观点认为,日本年内可能不再加息。但是,目前预期仍是模糊的。8月23日,植田和男在日本国会听证会上表示,日本央行的基本立场没有改变,如果确信经济和通胀发展符合预期,日本央行将继续加息。“日本的短期利率仍然非常低,如果经济状况良好,利率将提升至我们所认为的中性水平。”植田和男在听证会上表示,日本利率的最终水平仍存在很大的不确定性。不过,他同时表示,日本央行将密切关注不稳定的金融市场对通胀的影响,并不急于推进下一次加息。另一方面,国际货币基金组织(IMF)表示,日本央行仍有加息空间。他们可以逐步提高利率,因为通胀预期的增强为其超宽松货币政策的正常化留出了进一步的空间。日本进一步加息的速度将“非常依赖数据”,日本央行将在政策正常化过程中关注工资增长和通胀预期的上升速度。IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古林沙斯上周五表示:“我们预计,随着通胀预期保持稳定在接近2%的新水平,日本央行将开始实现政策利率正常化。”但无论如何,9月份美元降息已经基本确定。在这个前提之下,日元的套息交易功能可能会逐步被美元取代。此前,有国际大行也是这个观点。另外,对权益市场而言,亦存在一定机会。日本股市跌幅不大的调整可能并不会影响到全局。中金公司认为,2019年是更可比的基准情形。2019年降息周期中,第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶,铜和美股逐渐反弹,而非等到降息周期结束。此次可能也是类似,分母资产在降息前是主要交易机会,弹性最大,近期的表现也充分证明了这一点,但由于预期的充分计入和降息幅度有限,降息兑现时,可能也就是需要逐步获利了结且战且退的时候,而不应该大举加仓。相反,那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓,近期铜逐步反弹以及美国地产数据逐步修复就是典型例证。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":316,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316945244614896,"gmtCreate":1718418259927,"gmtModify":1718424548846,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"希望未来十年老虎荣登世界证券公司前五并给用户带来实实在在的好处!","listText":"希望未来十年老虎荣登世界证券公司前五并给用户带来实实在在的好处!","text":"希望未来十年老虎荣登世界证券公司前五并给用户带来实实在在的好处!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/316945244614896","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":426,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":279976761049336,"gmtCreate":1709375231849,"gmtModify":1709375233664,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"华为开始拿走自己的地盘,苹果在大中华区业绩只会江河日下。","listText":"华为开始拿走自己的地盘,苹果在大中华区业绩只会江河日下。","text":"华为开始拿走自己的地盘,苹果在大中华区业绩只会江河日下。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/279976761049336","repostId":"1194723545","repostType":4,"repost":{"id":"1194723545","kind":"news","pubTimestamp":1709300378,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194723545?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-01 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href=\"https://laohu8.com/U/3579837054081336\">@智远资讯</a>:8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于","listText":"营收增长,但是股票不给力啊!//<a 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令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/fc8213eb0fcc161b0c45defb37e92577","width":"1080","height":"810"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/58989da8a91495c94a6a64f4a9f0ce31","width":"1080","height":"720"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7316934e4d501c10d9b1ed6c7ab98e4c","width":"1080","height":"510"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/225049976688704","repostId":"213588776820856","repostType":1,"repost":{"id":213588776820856,"gmtCreate":1693185408168,"gmtModify":1693189202071,"author":{"id":"3579837054081336","authorId":"3579837054081336","name":"智远资讯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da5c34126bd7d89a86fbe5dc15aa4f18","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579837054081336","authorIdStr":"3579837054081336"},"themes":[],"title":"众安智慧生活(2271.HK)营收稳步增长,独立第三方及非住宅物业发展迅速","htmlText":"8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于第三方平台,而是建立了400客服、第三方平台、品质督导官、管理部门等综合满意制度,多维度对业主满意度进行考核,以不断提升物业服务品质。此外,在服务体","listText":"8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于第三方平台,而是建立了400客服、第三方平台、品质督导官、管理部门等综合满意制度,多维度对业主满意度进行考核,以不断提升物业服务品质。此外,在服务体","text":"8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 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美元。其广告支出和运输成本(从中国出发1-2周,加急运送到美国)是天文数字。人们不禁想知道这项业务如何才能盈利。</p><p>此外,对Temu的指控还包括:以多种方式欺骗其客户和供应商,实施持续、激进的亲和骗局,社交媒体影响者充斥着大量现金奖励,“评论”可能受到操纵并且不可信,网站和应用程序对用户进行跟踪,发货时的产品通常与照片不符,迫使供应商进行难以置信的低价、无利可图的交易。</p><p><strong>总之,在灰熊看来,Temu比 TikTok危险得多。</strong></p><p><strong>3,拼多多是一个会计“黑匣子”。</strong>拼多多的财务状况是出了名的不可靠。尽管拼多多是一家市值约1300亿美元的公司,但自2018年以来一直没有首席财务官。关键的财务状况就像旋转门一样。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d580a8aa83828b4fe51da6bcdeaa647\" title=\"\" tg-width=\"869\" tg-height=\"259\"/></p><p><strong>4,审计员毫无价值。</strong>前会计师负有发现欺诈行为的监督责任,但他们却没有采取任何行动。</p><p><strong>5,涉及“刷单”,订单流水数据不可信。</strong></p><p><strong>⑴</strong>当人们在拼多多平台上开新店时,店主可以授予刷单专家访问权限;</p><p><strong>⑵</strong>拼多多平台上的一位自称卖家观察到,凌晨和晚上,拼多多后台会冒出大量订单,然后订单就会被取消;</p><p><strong>⑶</strong>媒体报道,有一个电商平台被跨境洗钱组织利用洗钱70亿人民币。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eae26b48c3cf429958d2680590c44a52\" title=\"\" tg-width=\"889\" tg-height=\"245\"/></p><p><strong>6,拼多多员工人数不可信:低估员工人数夸大了财务报告中的盈利能力。</strong>在拼多多截至2017年12月17日和2018年1月17日的网站截图上,拼多多表示,拼多多集团现有员工超过5000人,是拼多多在招股书和年报中披露的4倍多。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5aa8caee15b0055b523a8693e44b125\" title=\"\" tg-width=\"939\" tg-height=\"330\"/></p><p><strong>7,重要的运营指标表明,拼多多的中国业务正在迅速下滑。</strong>同时在与阿里巴巴和京东等竞争对手的激烈竞争中落败。京东正在加大力度从拼多多手中夺取市场份额。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c48df925a2a7d48532f6f192e47197c\" title=\"\" tg-width=\"954\" tg-height=\"330\"/></p><p><strong>8,多个数据源以及高盛已经报告称拼多多的日均用户(DAU)指标开始更快下降。</strong>6 月份 DAU 同比下降超过 20%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/238a13d41c9c2a24173a5f5706d29f26\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"671\"/></p><p><strong>9,拼多多大量股份下落不明。</strong>据报道,价值数十亿美元的库存“失踪”。据说有些捐给了慈善机构,有些捐给了风险投资人。我们将这种缺乏透明度视为另一个危险信号。</p><p><strong>结论:拼多多股票面临危险</strong></p><p style=\"text-align: start;\">在灰熊看来,拼多多的中国业务正在迅速下滑,而”伪造数据“将继续给该公司带来压力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多大跌,做空机构灰熊称其是一家“垂死的欺诈公司”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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class=\"title\">\n拼多多大跌,做空机构灰熊称其是一家“垂死的欺诈公司”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-09-07 23:13</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>周四,拼多多盘中大跌,盘中跌幅超8%,截至发稿跌幅超5%。消息面上,做空机构灰熊(Grizzly Research)早盘发布了针对拼多多的做空报告。灰熊认为:<strong>拼多多是一家“垂死的欺诈公司”,其购物应用程序 TEMU 是巧妙隐藏的间谍软件,对美国国家利益构成紧急安全威胁。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54f7214bc87479aa847f84e1d1e90767\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39daf43c5978f89bdc8599f16c1fc2b7\" title=\"\" tg-width=\"891\" 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tg-height=\"259\"/></p><p><strong>4,审计员毫无价值。</strong>前会计师负有发现欺诈行为的监督责任,但他们却没有采取任何行动。</p><p><strong>5,涉及“刷单”,订单流水数据不可信。</strong></p><p><strong>⑴</strong>当人们在拼多多平台上开新店时,店主可以授予刷单专家访问权限;</p><p><strong>⑵</strong>拼多多平台上的一位自称卖家观察到,凌晨和晚上,拼多多后台会冒出大量订单,然后订单就会被取消;</p><p><strong>⑶</strong>媒体报道,有一个电商平台被跨境洗钱组织利用洗钱70亿人民币。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eae26b48c3cf429958d2680590c44a52\" title=\"\" tg-width=\"889\" tg-height=\"245\"/></p><p><strong>6,拼多多员工人数不可信:低估员工人数夸大了财务报告中的盈利能力。</strong>在拼多多截至2017年12月17日和2018年1月17日的网站截图上,拼多多表示,拼多多集团现有员工超过5000人,是拼多多在招股书和年报中披露的4倍多。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5aa8caee15b0055b523a8693e44b125\" title=\"\" tg-width=\"939\" tg-height=\"330\"/></p><p><strong>7,重要的运营指标表明,拼多多的中国业务正在迅速下滑。</strong>同时在与阿里巴巴和京东等竞争对手的激烈竞争中落败。京东正在加大力度从拼多多手中夺取市场份额。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c48df925a2a7d48532f6f192e47197c\" title=\"\" tg-width=\"954\" tg-height=\"330\"/></p><p><strong>8,多个数据源以及高盛已经报告称拼多多的日均用户(DAU)指标开始更快下降。</strong>6 月份 DAU 同比下降超过 20%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/238a13d41c9c2a24173a5f5706d29f26\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"671\"/></p><p><strong>9,拼多多大量股份下落不明。</strong>据报道,价值数十亿美元的库存“失踪”。据说有些捐给了慈善机构,有些捐给了风险投资人。我们将这种缺乏透明度视为另一个危险信号。</p><p><strong>结论:拼多多股票面临危险</strong></p><p style=\"text-align: start;\">在灰熊看来,拼多多的中国业务正在迅速下滑,而”伪造数据“将继续给该公司带来压力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6f25b8228bc6d59f194bc0946ca03bd9","relate_stocks":{"PDD":"拼多多"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194392297","content_text":"周四,拼多多盘中大跌,盘中跌幅超8%,截至发稿跌幅超5%。消息面上,做空机构灰熊(Grizzly Research)早盘发布了针对拼多多的做空报告。灰熊认为:拼多多是一家“垂死的欺诈公司”,其购物应用程序 TEMU 是巧妙隐藏的间谍软件,对美国国家利益构成紧急安全威胁。灰熊在报告中对拼多多的主要“指控”1,拼多多旗下的 Temu 应用程序具有恶意软件的全部特征。Temu具有隐藏功能,可以在用户不知情的情况下进行大规模的数据窃取。Temu曾被Google Play商店下架,拼多多通过删除“有问题的部分”恢复了使用,强烈表明了恶意意图。2,Temu模式无法持续。估计Temu每个订单损失 30 美元。其广告支出和运输成本(从中国出发1-2周,加急运送到美国)是天文数字。人们不禁想知道这项业务如何才能盈利。此外,对Temu的指控还包括:以多种方式欺骗其客户和供应商,实施持续、激进的亲和骗局,社交媒体影响者充斥着大量现金奖励,“评论”可能受到操纵并且不可信,网站和应用程序对用户进行跟踪,发货时的产品通常与照片不符,迫使供应商进行难以置信的低价、无利可图的交易。总之,在灰熊看来,Temu比 TikTok危险得多。3,拼多多是一个会计“黑匣子”。拼多多的财务状况是出了名的不可靠。尽管拼多多是一家市值约1300亿美元的公司,但自2018年以来一直没有首席财务官。关键的财务状况就像旋转门一样。4,审计员毫无价值。前会计师负有发现欺诈行为的监督责任,但他们却没有采取任何行动。5,涉及“刷单”,订单流水数据不可信。⑴当人们在拼多多平台上开新店时,店主可以授予刷单专家访问权限;⑵拼多多平台上的一位自称卖家观察到,凌晨和晚上,拼多多后台会冒出大量订单,然后订单就会被取消;⑶媒体报道,有一个电商平台被跨境洗钱组织利用洗钱70亿人民币。6,拼多多员工人数不可信:低估员工人数夸大了财务报告中的盈利能力。在拼多多截至2017年12月17日和2018年1月17日的网站截图上,拼多多表示,拼多多集团现有员工超过5000人,是拼多多在招股书和年报中披露的4倍多。7,重要的运营指标表明,拼多多的中国业务正在迅速下滑。同时在与阿里巴巴和京东等竞争对手的激烈竞争中落败。京东正在加大力度从拼多多手中夺取市场份额。8,多个数据源以及高盛已经报告称拼多多的日均用户(DAU)指标开始更快下降。6 月份 DAU 同比下降超过 20%。9,拼多多大量股份下落不明。据报道,价值数十亿美元的库存“失踪”。据说有些捐给了慈善机构,有些捐给了风险投资人。我们将这种缺乏透明度视为另一个危险信号。结论:拼多多股票面临危险在灰熊看来,拼多多的中国业务正在迅速下滑,而”伪造数据“将继续给该公司带来压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1504,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":211209702076600,"gmtCreate":1692585333667,"gmtModify":1692585539103,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02271\">$众安智慧生活(02271)$ </a>坐等看看到底是什么情况?","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02271\">$众安智慧生活(02271)$ </a>坐等看看到底是什么情况?","text":"$众安智慧生活(02271)$ 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允许地方发行专项债</p></li><li><p>财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</p></li><li><p>住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</p></li><li><p>中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</p></li><li><p>自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</p></li><li><p>金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</p></li><li><p>财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</p></li><li><p>住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</p></li></ul><p>国务院新闻办公室于2024年10月17日(星期四)上午10时举行新闻发布会,请住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况,并答记者问。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要点如下:</strong></p></blockquote><h3 id=\"id_4126390221\">通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造</h3><p style=\"text-align: justify;\">住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍,未来“组合拳”怎么打,主要有“三个取消、四个降低、两个新增”。分别为:</p><p style=\"text-align: justify;\">取消限购、取消限售、取消限价;降低公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购成本;<strong>通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造;年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。</strong></p><h3 id=\"id_4002926651\" style=\"text-align: start;\">将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p style=\"text-align: justify;\">金融监管总局副局长肖远企表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,<strong>下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</strong></p><h3 id=\"id_3536851528\">一线城市楼市全线回温</h3><p style=\"text-align: justify;\">倪虹表示,9月底以来,一手房看房量、到访量、签约量明显增加,二手房交易量持续上升,市场出现了积极的变化。媒体报道,多地房地产政策支持力度加码,一线城市楼市全线回温。</p><h3 id=\"id_2907496678\">金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p>金融监管总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</p><p>肖远企表示,<strong>优化贷款资金的拨付方式,做到“应早尽早”。</strong>今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。</p><p>肖远企称,截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过的贷款已经达到了2.23万亿元;预计到2024年底,白名单项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元。</p><p>肖远企表示, 9月26日中央政治局会议明确要求,要促进房地产市场止跌回稳,加大“白名单”项目贷款投放力度,金融监管总局正在全力抓好贯彻落实,进一步发挥城市协调机制作用,优化“白名单”管理,支持房地产市场稳健发展。一是将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”管理,做到“应进尽进”。二是进入“白名单”的项目,商业银行要做到“应贷尽贷”。三是优化贷款资金拨付方式,做到“能早尽早”。</p><h3 id=\"id_2051068625\">住建部:9月底一线城市因城施策调整限购措施,北京上海是放宽、广州是全面取消、深圳是部分取消</h3><p>倪在国新办发布会上表示,去年开始,住建部已经充分赋予各个城市房地产调控的自主权。四个一线城市在9月底分别调整了房地产限购措施,其中北京、上海是放宽限购条件,广州是全面取消,深圳是部分取消,这也充分体现各城市因城施策,自主决策。</p><h3 id=\"id_3142734276\">住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债</h3><p>倪虹表示,将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造,主要是考虑有些条件成熟、群众改造意愿迫切、前期工作比较扎实,货币化安置可以更好满足群众自主选择房型、地点,又无需等待过渡期。</p><p>对于什么样的项目可以获得政策支持,有两点:一是群众改造意愿强烈、安全隐患突出的要做重点选择;二是项目的两个方案要成熟:一个是征收安置方案成熟扎实,另一个是资金大平衡,做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险。</p><p>主要支持政策有5条:一是重点支持地级以上城市,二是开发性、政策性金融机构给予专项借款,三是允许地方发行专项债,四是给予税费优惠,五是商业银行根据评估发放贷款。</p><p><strong>倪虹表示,在前期城中村危旧房改造基础上,再新增100万套,并通过货币化方式加大政策支持力度。前期工作做得好,还可以在100万套上继续加大力度。</strong></p><h3 id=\"id_3643907304\">财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</h3><p>财政部部长助理宋其超在国新办新闻发布会上表示,对于专项债收购存量商品房用作保障性住房,这项政策由地方自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作方式,在确保项目融资收益平衡的基础上,地方安排专项债收购存量商品房。</p><p>宋其超称,专项债用于收储土地在具体操作上,主要是支持各地结合实际情况,与存量土地的业主企业,合理确定收购价格,妥善处理回收存量土地涉及的债权债务关系,合理确定专项债券项目范围,及时安排专项债券的发行和支出。</p><h3 id=\"id_2315231470\">住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</h3><p>倪虹表示,为了适应生育二孩的需要支持地方结合实际,增加保障对象住房面积,各城市政府结合当地实际,优化完善房地产政策同时,一定要加大保障力度,兜牢住房保障底线。到今年年底,计划让450万青年人、新市民能够住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,保障性住房主要是“以需定购”,筹集房源有两种方式,一种是新建,一种是购买。1—9月我国已建设筹集148万套保障性住房,到年底将有450万人住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,对于一个城市而言,青年人有希望,这个城市就有希望,青年人有未来,这个城市一定有未来。解决好青年人和新市民的住房问题,让他们在这个城市能够安居乐业,这是政府义不容辞的责任,也是提高城市竞争力的重要抓手。关于解决群众的住房问题,国家大的政策是一手抓保障,一手抓市场,以政府为主,保障群众的基本住房需求,通过市场来满足群众多样性和改善性需求。</p><h3 id=\"id_975974269\">中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</h3><p>人民银行副行长陶玲在发布会上表示,预计大部分存量房贷将在10月25日批量下调完成,意味着大家在10月26日就可以通过贷款银行的指定渠道查看调整结果,部分中小银行调整时间会稍晚,总体会在10月31日前全部完成。绝大部分借款人都不需要到银行网点办理,对于房贷为浮动利率的借款人不需要提出申请,银行系统会批量调整,这部分占存量房贷九成以上;房贷为固定利率的借款人可通过银行手机银行、网上银行等渠道办理。</p><p>陶玲表示:预计存量房贷利率调整能惠及5000万个家庭,节省支出1500亿元。</p><p><strong>陶玲称,人民银行正会同有关部门抓紧研究,允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购存量土地,人民银行提供必要的再贷款支持。</strong></p><h3 id=\"id_413952572\">自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</h3><p>自然资源部副部长刘国洪在发布会上表示,盘活存量闲置土地工作是自然资源部当前工作的重点。在控制新增方面,我们暂停供应去化周期较长城市的商品住宅用地。在盘活存量方面,财政部已宣布允许专项债用于土地储备。具体方面,我们将优先考虑企业无力开发、不愿开发,还没有动工建设的住宅商务用地。我们还将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款。</p><h3 id=\"id_2975508745\">金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</h3><p>肖远企表示,与有关部门一起积极研究政策性银行、商业银行支持盘活闲置存量土地的具体举措,允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款,主要目的是推动更加高效利用好闲置土地,同时改善和释放房地产行业现金流。</p><h3 id=\"id_1305736237\">财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</h3><p>财政部部长助理宋其超在发布会上表示,对于下一步房地产增值税相关政策的调整,主要有三方面考虑:一是是统筹把握相关城市房地产调控的节奏和地方财政收入形势,做出科学合理安排;二是赋予地方一定自主权,保持政策稳定性、公平性;三是有效降低房地产企业和购房人的负担,促进房地产市场止跌回稳。具体政策正在抓紧履行相关程序,会及时向社会公告。</p><h3 id=\"id_3504102477\">住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</h3><p>住建部部长倪虹表示,中国房地产在系列政策作用下,经过三年不断调整,市场已经开始筑底,10月相关数据一定会是积极乐观的结果。</p><h3 id=\"id_857559287\">市场表现</h3><p>A股房地产板块继续走低,万业企业跌停,金地集团、信达地产跌超7%,新城控股、津投城开、城建发展、万科A等多股跌超5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/757f4d9b25bf88a046bf1ec17e409870\" title=\"\" tg-width=\"560\" 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class=\"title\">\n楼市重磅!中国房地产市场已经开始筑底;新增实施100万套城中村、危旧房改造\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-10-17 10:08</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><strong>摘要:</strong></p><ul style=\"\"><li><p>将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造</p></li><li><p>年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元</p></li><li><p>金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</p></li><li><p>住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债</p></li><li><p>财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</p></li><li><p>住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</p></li><li><p>中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</p></li><li><p>自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</p></li><li><p>金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</p></li><li><p>财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</p></li><li><p>住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</p></li></ul><p>国务院新闻办公室于2024年10月17日(星期四)上午10时举行新闻发布会,请住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况,并答记者问。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>要点如下:</strong></p></blockquote><h3 id=\"id_4126390221\">通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造</h3><p style=\"text-align: justify;\">住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍,未来“组合拳”怎么打,主要有“三个取消、四个降低、两个新增”。分别为:</p><p style=\"text-align: justify;\">取消限购、取消限售、取消限价;降低公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购成本;<strong>通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造;年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。</strong></p><h3 id=\"id_4002926651\" style=\"text-align: start;\">将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p style=\"text-align: justify;\">金融监管总局副局长肖远企表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,<strong>下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</strong></p><h3 id=\"id_3536851528\">一线城市楼市全线回温</h3><p style=\"text-align: justify;\">倪虹表示,9月底以来,一手房看房量、到访量、签约量明显增加,二手房交易量持续上升,市场出现了积极的变化。媒体报道,多地房地产政策支持力度加码,一线城市楼市全线回温。</p><h3 id=\"id_2907496678\">金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”</h3><p>金融监管总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。</p><p>肖远企表示,<strong>优化贷款资金的拨付方式,做到“应早尽早”。</strong>今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。</p><p>肖远企称,截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过的贷款已经达到了2.23万亿元;预计到2024年底,白名单项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元。</p><p>肖远企表示, 9月26日中央政治局会议明确要求,要促进房地产市场止跌回稳,加大“白名单”项目贷款投放力度,金融监管总局正在全力抓好贯彻落实,进一步发挥城市协调机制作用,优化“白名单”管理,支持房地产市场稳健发展。一是将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”管理,做到“应进尽进”。二是进入“白名单”的项目,商业银行要做到“应贷尽贷”。三是优化贷款资金拨付方式,做到“能早尽早”。</p><h3 id=\"id_2051068625\">住建部:9月底一线城市因城施策调整限购措施,北京上海是放宽、广州是全面取消、深圳是部分取消</h3><p>倪在国新办发布会上表示,去年开始,住建部已经充分赋予各个城市房地产调控的自主权。四个一线城市在9月底分别调整了房地产限购措施,其中北京、上海是放宽限购条件,广州是全面取消,深圳是部分取消,这也充分体现各城市因城施策,自主决策。</p><h3 id=\"id_3142734276\">住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债</h3><p>倪虹表示,将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造,主要是考虑有些条件成熟、群众改造意愿迫切、前期工作比较扎实,货币化安置可以更好满足群众自主选择房型、地点,又无需等待过渡期。</p><p>对于什么样的项目可以获得政策支持,有两点:一是群众改造意愿强烈、安全隐患突出的要做重点选择;二是项目的两个方案要成熟:一个是征收安置方案成熟扎实,另一个是资金大平衡,做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险。</p><p>主要支持政策有5条:一是重点支持地级以上城市,二是开发性、政策性金融机构给予专项借款,三是允许地方发行专项债,四是给予税费优惠,五是商业银行根据评估发放贷款。</p><p><strong>倪虹表示,在前期城中村危旧房改造基础上,再新增100万套,并通过货币化方式加大政策支持力度。前期工作做得好,还可以在100万套上继续加大力度。</strong></p><h3 id=\"id_3643907304\">财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施</h3><p>财政部部长助理宋其超在国新办新闻发布会上表示,对于专项债收购存量商品房用作保障性住房,这项政策由地方自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作方式,在确保项目融资收益平衡的基础上,地方安排专项债收购存量商品房。</p><p>宋其超称,专项债用于收储土地在具体操作上,主要是支持各地结合实际情况,与存量土地的业主企业,合理确定收购价格,妥善处理回收存量土地涉及的债权债务关系,合理确定专项债券项目范围,及时安排专项债券的发行和支出。</p><h3 id=\"id_2315231470\">住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线</h3><p>倪虹表示,为了适应生育二孩的需要支持地方结合实际,增加保障对象住房面积,各城市政府结合当地实际,优化完善房地产政策同时,一定要加大保障力度,兜牢住房保障底线。到今年年底,计划让450万青年人、新市民能够住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,保障性住房主要是“以需定购”,筹集房源有两种方式,一种是新建,一种是购买。1—9月我国已建设筹集148万套保障性住房,到年底将有450万人住进保障性住房。</p><p>倪虹表示,对于一个城市而言,青年人有希望,这个城市就有希望,青年人有未来,这个城市一定有未来。解决好青年人和新市民的住房问题,让他们在这个城市能够安居乐业,这是政府义不容辞的责任,也是提高城市竞争力的重要抓手。关于解决群众的住房问题,国家大的政策是一手抓保障,一手抓市场,以政府为主,保障群众的基本住房需求,通过市场来满足群众多样性和改善性需求。</p><h3 id=\"id_975974269\">中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持</h3><p>人民银行副行长陶玲在发布会上表示,预计大部分存量房贷将在10月25日批量下调完成,意味着大家在10月26日就可以通过贷款银行的指定渠道查看调整结果,部分中小银行调整时间会稍晚,总体会在10月31日前全部完成。绝大部分借款人都不需要到银行网点办理,对于房贷为浮动利率的借款人不需要提出申请,银行系统会批量调整,这部分占存量房贷九成以上;房贷为固定利率的借款人可通过银行手机银行、网上银行等渠道办理。</p><p>陶玲表示:预计存量房贷利率调整能惠及5000万个家庭,节省支出1500亿元。</p><p><strong>陶玲称,人民银行正会同有关部门抓紧研究,允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购存量土地,人民银行提供必要的再贷款支持。</strong></p><h3 id=\"id_413952572\">自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款</h3><p>自然资源部副部长刘国洪在发布会上表示,盘活存量闲置土地工作是自然资源部当前工作的重点。在控制新增方面,我们暂停供应去化周期较长城市的商品住宅用地。在盘活存量方面,财政部已宣布允许专项债用于土地储备。具体方面,我们将优先考虑企业无力开发、不愿开发,还没有动工建设的住宅商务用地。我们还将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款。</p><h3 id=\"id_2975508745\">金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款</h3><p>肖远企表示,与有关部门一起积极研究政策性银行、商业银行支持盘活闲置存量土地的具体举措,允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款,主要目的是推动更加高效利用好闲置土地,同时改善和释放房地产行业现金流。</p><h3 id=\"id_1305736237\">财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告</h3><p>财政部部长助理宋其超在发布会上表示,对于下一步房地产增值税相关政策的调整,主要有三方面考虑:一是是统筹把握相关城市房地产调控的节奏和地方财政收入形势,做出科学合理安排;二是赋予地方一定自主权,保持政策稳定性、公平性;三是有效降低房地产企业和购房人的负担,促进房地产市场止跌回稳。具体政策正在抓紧履行相关程序,会及时向社会公告。</p><h3 id=\"id_3504102477\">住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底</h3><p>住建部部长倪虹表示,中国房地产在系列政策作用下,经过三年不断调整,市场已经开始筑底,10月相关数据一定会是积极乐观的结果。</p><h3 id=\"id_857559287\">市场表现</h3><p>A股房地产板块继续走低,万业企业跌停,金地集团、信达地产跌超7%,新城控股、津投城开、城建发展、万科A等多股跌超5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/757f4d9b25bf88a046bf1ec17e409870\" title=\"\" tg-width=\"560\" 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允许地方发行专项债财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底国务院新闻办公室于2024年10月17日(星期四)上午10时举行新闻发布会,请住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况,并答记者问。要点如下:通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍,未来“组合拳”怎么打,主要有“三个取消、四个降低、两个新增”。分别为:取消限购、取消限售、取消限价;降低公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购成本;通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造;年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”金融监管总局副局长肖远企表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。一线城市楼市全线回温倪虹表示,9月底以来,一手房看房量、到访量、签约量明显增加,二手房交易量持续上升,市场出现了积极的变化。媒体报道,多地房地产政策支持力度加码,一线城市楼市全线回温。金融监管总局:将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”金融监管总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示,今年以来,城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”,下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”,做到“应进尽进”。肖远企表示,优化贷款资金的拨付方式,做到“应早尽早”。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。今后,商业银行和房地产项目公司在协商一致的情况下,可以将全部贷款提前发放给房地产公司开立的项目资金监管账户。肖远企称,截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过的贷款已经达到了2.23万亿元;预计到2024年底,白名单项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元。肖远企表示, 9月26日中央政治局会议明确要求,要促进房地产市场止跌回稳,加大“白名单”项目贷款投放力度,金融监管总局正在全力抓好贯彻落实,进一步发挥城市协调机制作用,优化“白名单”管理,支持房地产市场稳健发展。一是将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”管理,做到“应进尽进”。二是进入“白名单”的项目,商业银行要做到“应贷尽贷”。三是优化贷款资金拨付方式,做到“能早尽早”。住建部:9月底一线城市因城施策调整限购措施,北京上海是放宽、广州是全面取消、深圳是部分取消倪在国新办发布会上表示,去年开始,住建部已经充分赋予各个城市房地产调控的自主权。四个一线城市在9月底分别调整了房地产限购措施,其中北京、上海是放宽限购条件,广州是全面取消,深圳是部分取消,这也充分体现各城市因城施策,自主决策。住建部:五项政策支持货币化安置房 允许地方发行专项债倪虹表示,将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造,主要是考虑有些条件成熟、群众改造意愿迫切、前期工作比较扎实,货币化安置可以更好满足群众自主选择房型、地点,又无需等待过渡期。对于什么样的项目可以获得政策支持,有两点:一是群众改造意愿强烈、安全隐患突出的要做重点选择;二是项目的两个方案要成熟:一个是征收安置方案成熟扎实,另一个是资金大平衡,做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险。主要支持政策有5条:一是重点支持地级以上城市,二是开发性、政策性金融机构给予专项借款,三是允许地方发行专项债,四是给予税费优惠,五是商业银行根据评估发放贷款。倪虹表示,在前期城中村危旧房改造基础上,再新增100万套,并通过货币化方式加大政策支持力度。前期工作做得好,还可以在100万套上继续加大力度。财政部:专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施财政部部长助理宋其超在国新办新闻发布会上表示,对于专项债收购存量商品房用作保障性住房,这项政策由地方自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作方式,在确保项目融资收益平衡的基础上,地方安排专项债收购存量商品房。宋其超称,专项债用于收储土地在具体操作上,主要是支持各地结合实际情况,与存量土地的业主企业,合理确定收购价格,妥善处理回收存量土地涉及的债权债务关系,合理确定专项债券项目范围,及时安排专项债券的发行和支出。住建部:为了适应生育二孩需要支持地方增加保障对象住房面积,兜牢住房保障底线倪虹表示,为了适应生育二孩的需要支持地方结合实际,增加保障对象住房面积,各城市政府结合当地实际,优化完善房地产政策同时,一定要加大保障力度,兜牢住房保障底线。到今年年底,计划让450万青年人、新市民能够住进保障性住房。倪虹表示,保障性住房主要是“以需定购”,筹集房源有两种方式,一种是新建,一种是购买。1—9月我国已建设筹集148万套保障性住房,到年底将有450万人住进保障性住房。倪虹表示,对于一个城市而言,青年人有希望,这个城市就有希望,青年人有未来,这个城市一定有未来。解决好青年人和新市民的住房问题,让他们在这个城市能够安居乐业,这是政府义不容辞的责任,也是提高城市竞争力的重要抓手。关于解决群众的住房问题,国家大的政策是一手抓保障,一手抓市场,以政府为主,保障群众的基本住房需求,通过市场来满足群众多样性和改善性需求。中国人民银行:研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地,央行提供必要再贷款支持人民银行副行长陶玲在发布会上表示,预计大部分存量房贷将在10月25日批量下调完成,意味着大家在10月26日就可以通过贷款银行的指定渠道查看调整结果,部分中小银行调整时间会稍晚,总体会在10月31日前全部完成。绝大部分借款人都不需要到银行网点办理,对于房贷为浮动利率的借款人不需要提出申请,银行系统会批量调整,这部分占存量房贷九成以上;房贷为固定利率的借款人可通过银行手机银行、网上银行等渠道办理。陶玲表示:预计存量房贷利率调整能惠及5000万个家庭,节省支出1500亿元。陶玲称,人民银行正会同有关部门抓紧研究,允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购存量土地,人民银行提供必要的再贷款支持。自然资源部:将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款自然资源部副部长刘国洪在发布会上表示,盘活存量闲置土地工作是自然资源部当前工作的重点。在控制新增方面,我们暂停供应去化周期较长城市的商品住宅用地。在盘活存量方面,财政部已宣布允许专项债用于土地储备。具体方面,我们将优先考虑企业无力开发、不愿开发,还没有动工建设的住宅商务用地。我们还将会同有关部门研究设立收购存量土地专项借款。金融监管总局:允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款肖远企表示,与有关部门一起积极研究政策性银行、商业银行支持盘活闲置存量土地的具体举措,允许政策性银行、商业银行对闲置存量土地的收购发放一定比例的收购贷款,主要目的是推动更加高效利用好闲置土地,同时改善和释放房地产行业现金流。财政部:房地产增值税调整政策正抓紧履行相关程序,会及时向社会公告财政部部长助理宋其超在发布会上表示,对于下一步房地产增值税相关政策的调整,主要有三方面考虑:一是是统筹把握相关城市房地产调控的节奏和地方财政收入形势,做出科学合理安排;二是赋予地方一定自主权,保持政策稳定性、公平性;三是有效降低房地产企业和购房人的负担,促进房地产市场止跌回稳。具体政策正在抓紧履行相关程序,会及时向社会公告。住建部:中国房地产经过三年不断调整,市场已经开始筑底住建部部长倪虹表示,中国房地产在系列政策作用下,经过三年不断调整,市场已经开始筑底,10月相关数据一定会是积极乐观的结果。市场表现A股房地产板块继续走低,万业企业跌停,金地集团、信达地产跌超7%,新城控股、津投城开、城建发展、万科A等多股跌超5%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":296,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":376200854892752,"gmtCreate":1732866772754,"gmtModify":1732866774625,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"店大欺客很正常","listText":"店大欺客很正常","text":"店大欺客很正常","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/376200854892752","repostId":"1169165177","repostType":2,"repost":{"id":"1169165177","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1732864223,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169165177?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-29 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tg-width=\"680\" tg-height=\"453\"/><span>2019年9月,特朗普曾在白宫会见扎克伯格 特朗普X平台账号</span></p><p style=\"text-align: justify;\">据报道,在特朗普胜选之后,扎克伯格和许多科技界、商界领袖一起向他表示了祝贺。</p><p style=\"text-align: justify;\">“祝贺特朗普总统取得决定性胜利,我们国家在未来面临着巨大的机遇。”选举后的第二天,他在社交媒体上帖子中写道:“期待与您和您的政府合作。”</p><p style=\"text-align: justify;\">根据此前多个报道,在特朗普的第一个执政任期,他和扎克伯格至少见过两次面,包括在一次未经宣布的白宫会议上,以及在2019年10月与亿万富翁彼得·蒂尔(Peter Thiel)的秘密晚宴上。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上,特朗普和扎克伯格之间可谓“积怨已久”。2020年6月,特朗普还是美国总统时,扎克伯格曾表示“特朗普总统的分裂和煽动性言论令我们深感震惊和厌恶”,但当时尚未对特朗普发布的内容采取措施。而特朗普则表示,他应该在执政期间封禁脸书,但他又称,“扎克伯格一直给我打电话,还来白宫吃晚饭,说我有多棒”。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年1月6日,美国爆发“国会山骚乱”后,特朗普的脸书和Instagram账号遭封禁。扎克伯格当时在一份声明中表示,公司认为“允许总统在此期间继续使用我们的服务的风险实在太大了”。直到2023年2月,特朗普才重新获得这两个账号的控制权。当时,特朗普也曾点名扎克伯格,称他在选举中作弊。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年7月10日,特朗普在其自创的社交媒体平台“真相社交”(Truth Social)上发文称,如果他再次当选美国总统,将把“选举舞弊者”送进监狱,他特别点到了脸书创始人扎克伯格的名字。</p><p style=\"text-align: justify;\">发出这一威胁后不久(7月13日),特朗普在宾夕法尼亚州的竞选集会活动上遭遇暗杀,但并未有生命危险。7月18日,扎克伯格在接受彭博社专访时表示,“看到特朗普在脸部中枪后站起来,在美国国旗下挥舞拳头,这是我一生中见过最‘霸气’(badass)的事情之一”。</p><p style=\"text-align: justify;\">紧接着,扎克伯格在8月又爆料“拜登政府曾对其施压审查”,此消息也引爆了美国舆论。不过,这并没有阻止特朗普对他的“穷追猛打”,对方似乎并未“领情”。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年晚些时候,在所出版的新书《拯救美国》(Save America)中,特朗普依旧指责称,扎克伯格在2020年美国总统大选期间密谋策划了针对他的行动,并警告称,如果扎克伯格再次这样做,“他的余生都将在监狱中度过”。</p><p style=\"text-align: justify;\">《商业内幕》指出,如今,扎克伯格并不是唯一一位在特朗普胜选后拜访海湖庄园的科技公司CEO。报道形容,在特朗普此次竞选中扮演重要角色的亿万富翁马斯克,自大选日之后,就一直和特朗普在海湖庄园“共度美好时光”。</p><p style=\"text-align: justify;\">有意思的是,扎克伯格和马斯克也互相看不上眼,此前两人还曾“线上约架”,但这场备受瞩目的打斗直至目前并未真的发生。</p></body></html>","source":"gczw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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特朗普X平台账号据报道,在特朗普胜选之后,扎克伯格和许多科技界、商界领袖一起向他表示了祝贺。“祝贺特朗普总统取得决定性胜利,我们国家在未来面临着巨大的机遇。”选举后的第二天,他在社交媒体上帖子中写道:“期待与您和您的政府合作。”根据此前多个报道,在特朗普的第一个执政任期,他和扎克伯格至少见过两次面,包括在一次未经宣布的白宫会议上,以及在2019年10月与亿万富翁彼得·蒂尔(Peter Thiel)的秘密晚宴上。事实上,特朗普和扎克伯格之间可谓“积怨已久”。2020年6月,特朗普还是美国总统时,扎克伯格曾表示“特朗普总统的分裂和煽动性言论令我们深感震惊和厌恶”,但当时尚未对特朗普发布的内容采取措施。而特朗普则表示,他应该在执政期间封禁脸书,但他又称,“扎克伯格一直给我打电话,还来白宫吃晚饭,说我有多棒”。2021年1月6日,美国爆发“国会山骚乱”后,特朗普的脸书和Instagram账号遭封禁。扎克伯格当时在一份声明中表示,公司认为“允许总统在此期间继续使用我们的服务的风险实在太大了”。直到2023年2月,特朗普才重新获得这两个账号的控制权。当时,特朗普也曾点名扎克伯格,称他在选举中作弊。今年7月10日,特朗普在其自创的社交媒体平台“真相社交”(Truth Social)上发文称,如果他再次当选美国总统,将把“选举舞弊者”送进监狱,他特别点到了脸书创始人扎克伯格的名字。发出这一威胁后不久(7月13日),特朗普在宾夕法尼亚州的竞选集会活动上遭遇暗杀,但并未有生命危险。7月18日,扎克伯格在接受彭博社专访时表示,“看到特朗普在脸部中枪后站起来,在美国国旗下挥舞拳头,这是我一生中见过最‘霸气’(badass)的事情之一”。紧接着,扎克伯格在8月又爆料“拜登政府曾对其施压审查”,此消息也引爆了美国舆论。不过,这并没有阻止特朗普对他的“穷追猛打”,对方似乎并未“领情”。今年晚些时候,在所出版的新书《拯救美国》(Save America)中,特朗普依旧指责称,扎克伯格在2020年美国总统大选期间密谋策划了针对他的行动,并警告称,如果扎克伯格再次这样做,“他的余生都将在监狱中度过”。《商业内幕》指出,如今,扎克伯格并不是唯一一位在特朗普胜选后拜访海湖庄园的科技公司CEO。报道形容,在特朗普此次竞选中扮演重要角色的亿万富翁马斯克,自大选日之后,就一直和特朗普在海湖庄园“共度美好时光”。有意思的是,扎克伯格和马斯克也互相看不上眼,此前两人还曾“线上约架”,但这场备受瞩目的打斗直至目前并未真的发生。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":145,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":347814148182056,"gmtCreate":1725937521960,"gmtModify":1725937523979,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"都已经收集完成了,果真是既当又立!","listText":"都已经收集完成了,果真是既当又立!","text":"都已经收集完成了,果真是既当又立!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/347814148182056","repostId":"2466120207","repostType":4,"repost":{"id":"2466120207","kind":"live","pubTimestamp":1725935689,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2466120207?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-10 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其中,京东、淘宝、唯品会、高德地图、华为浏览器、今日头条、腾讯视频等App在列。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":414,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254862022181064,"gmtCreate":1703233150857,"gmtModify":1703233152297,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"拖累了整个中概股","listText":"拖累了整个中概股","text":"拖累了整个中概股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254862022181064","repostId":"2393457618","repostType":4,"repost":{"id":"2393457618","kind":"live","pubTimestamp":1703226517,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2393457618?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-22 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tg-height=\"516\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:标普500盈利调整情绪三季度整体回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82fc1a61143d5e20e65d67cdb01c7dc9\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"822\" tg-height=\"511\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>三季度正是美国“衰退交易”最盛之时,当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度(我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示,美国经济并不面临深度衰退压力,更多是可控的放缓),但整体经济走弱也是事实,因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了,当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息(《美联储“非常规”降息开局》)。</p><p>随着9月降息开启,尤其是特朗普当选后的预期催化,<strong>美股屡创新高,一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复,另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。</strong>走到目前位置,美股估值(1990年以来94%历史分位数)和情绪(风险溢价处于1990年以来28%历史分位数,越低越亢奋)处于高位也是现实。<strong>情绪可以亢奋一时,盈利才更长久,因此判断美股后续空间的关键仍在盈利,而盈利的关键一是看科技行业能否延续,二是顺周期能否重启。</strong></p><p>图表:美股估值和情绪处于高位也都是现实</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b16b4c5e5ecf5b7d2399bb10bbdf697\" alt=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>三季度美股盈利:整体放缓反映经济下行;周期是主要拖累,科技仍有韧性,但结构上从硬件切换到软件</strong></p><p><strong>标普500盈利增速整体放缓,纳斯达克得益于“软件”而加速。</strong>可比口径下,标普500三季度EPS同比增长5.5%,较二季度11.7%回落明显。相反,成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数EPS同比增速5.5%(vs. 二季度的11.7%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49b3749eb36c18315d56a6d18cd8a480\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:拆解表现,通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1447d7c7d2505d68d20968f73fb3dc2a\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"829\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先,技术硬件、REITs等增速落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5334bdc462c78adcdcbe3dbeb7f214f\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:较二季度,三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显,技术硬件、能源增速放缓较多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/021ef1d981e3c5ca0a38fb093ed278d8\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落,</strong>能源(-18.4% vs. 二季度7.7%)、金融(6.7% vs. 二季度18%)、公用事业(5.5% vs. 二季度16%)、工业(-11% vs. 二季度-3%)等增速均放缓,原材料同比小幅改善但也仍未转正(-5% vs. 二季度-9%)。<strong>盈利增长贡献上,</strong>能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%,金融板块贡献也有所回落,由31%降至24%。</p><p><strong>► 科技行业的增速和贡献仍有韧性,但“软件”好于“硬件”。</strong>其中,媒体娱乐同比增速大幅转正(三季度29.3% vs. 二季度-8.1%),软件与服务继续抬升(三季度11% vs. 二季度8.7%),但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落,分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。<strong>盈利增长贡献上,</strong>通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%,但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%,信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。</p><p><strong>从盈利的贡献看,收入大幅持平,成本小幅走高。</strong>三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%,半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先,能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下,<strong>成本有所抬升:1)主营业务成本受油价影响走高,</strong>原油价格的传导存在1-2个月的滞后,二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%;<strong>2)所得税费用增加,</strong>有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。<strong>3)付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力,</strong>受益于利率下行,利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%;销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看,三季度净利润率基本持平(12.4% vs. 二季度12.5%),杠杆水平下降,资产周转率提升,标普500整体ROE持平于20.8%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数小幅回落至12.4%,非金融和非金融非能源净利润率均提升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f81091f90b7c4c03bff5f7bcd126d54\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:可比口径下,三季度标普500 ROE持平;净利润率和杠杆率下降,资产周转率抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6badb648b4e94a53d41572040d234fa\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:二季度标普500有效税率较上季度有所抬升(三季度 11.5% vs. 二季度10.9%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872f5463540e7b4bd300ace0743d1e32\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度标普500利息费用/EBIT(TTM)基本持平,所得税/税前利润有所抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002625d90b21e8e06055e86d242b9d3b\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度大宗商品价格季度同比回落,但标普500主营业务成本抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125e28e5cd15445789a9ef1314d13801\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:工资增速小幅回升,但三季度标普500销售管理费用持续走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2984a9722cc75fd5c4eafeef295e7432\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>如何看待盈利的放缓?经济大环境的正常反应,科技行业放缓则更多是结构上的切换</strong></p><p><strong>美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落,反映了三季度整体经济趋缓的大环境,但目前市场已经开始“往前看”。</strong>三季度美股盈利的走弱并不奇怪,反映了当时美国经济放缓的大环境,制造业PMI持续处于收缩区间,美国就业数据也不断走弱,都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动,以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧,都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。</p><p>图表:三季度失业率走高,“触发”萨姆规则</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd10f90bf5c16a1a32a3e58f04861159\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场显然已经开始“往前看”,</strong>一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复(如地产和企业投资),正是因为三季度经济和就业市场的走弱,才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面,特朗普大选中获胜,也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待(整体减税、金融去监管、加大油气供给等)。我们在(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)中测算,美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄,将促使美国经济在2025年中左右见底回升,而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。</p><p>图表:我们构建的美国社融指标中,企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d629e1dff1435f2192448d3661d69589\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde4b89498a72841ec827f87d379f2af\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"851\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:财政在2025年或维持温和的增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912afa65b4d56bc5ac956f082caea32\" alt=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部</span></p><p>图表:历史上绝大多数情况下,大选后的第一年财政都在紧缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ef02582fe5fbeccd6ad7c17da9a9fa1\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"824\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:美国经济各环节“滚动”错位;往前看,“新”“旧”切换,利率敏感的顺周期先修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48c070abe3f97bd1c36b34569e815c3a\" alt=\"资料来源:中金公司研究部\" title=\"资料来源:中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"437\"/><span>资料来源:中金公司研究部</span></p><p><strong>至于科技行业三季度增速的放缓,也并非整体趋势被“证伪”,更多是结构上的变化,体现为“硬件”从高基数回落,而“软件”板块则填补了这一“缺口”。</strong>此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓,但仍然维持了双位数的增长,一定程度上也是因此前过高的基数所致,同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下,媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外,科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动,7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速,且由二季度的52%升至59%,贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。</p><p>图表:公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先,但医疗保健和能源落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa43ffed6628c789ba46383d596ec81\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"500\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:科技龙头股继续扩大资本开支规模,同比增速达59%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8c7773fd3f741473d7a74329544a723\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"514\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元,同比增速放缓至23%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8928525703dc35f80c8e2dfae0889b6d\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"841\" tg-height=\"518\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>实际上,市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上,但恰恰相反,盈利一直是其上涨的最核心动能,其贡献幅度反而远高于其他行业。</strong>年初以来,道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张,分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%;而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献,MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高(73%)。不过,<strong>反过来看,三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。</strong></p><p>图表:纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/217ffeee120d078ea29d420b7a0ab491\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>市场空间:预计盈利增长10%;短期估值偏高,明年初是关键,回调后可再介入;关注顺周期弹性与科技主线</strong></p><p><strong>美股走到当前位置,估值和情绪都已偏高,盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量,而盈利的关键在于顺周期和科技两块,前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性,后者看科技产业的趋势。</strong></p><p>结合美国自身增长路径(2025年中经济逐步企稳修复)以及海外收入的增长预期(30-40%的海外收入),<strong>我们测算美股2025年盈利增速或达到10%,略高于今年的9%。</strong>当然,在我们的假设中,AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时,<strong>特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点,</strong>但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展(《特朗普政策与交易的路径推演》)。<strong>结构上,重点关注顺周期弹性和科技主线。</strong></p><p><strong>► 首先,顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面:1)经济自然修复周期中,</strong>增长动能或出现“新”“旧”切换,利率敏感的地产和投资可能率先修复,但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%,地产销售增量以新屋为主,同比抬升6%至75~80万套左右;<strong>2)特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块,</strong>如减税政策下,金融、能源、交运的有效税率更高,因此受益弹性更大;降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业;特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎,但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张;卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目,同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。</p><p>图表:2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94eca2fec68ae84bf71a70d36b5b5525\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:在现有销售比例下,成屋或维持在400~410万套左右,新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109f0be02a2cd174c5f037b98fe02998\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"528\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%,连续两年大幅修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d29bc903a9df90d4a549f4abcfb641\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c6558781ce7c955e2895dcc906f4601\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 其次,科技产业趋势仍是主线,关注AI技术能否逐步转化为收入,龙头公司能否继续扩大资本开支规模。</strong>Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长,英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”,因此营收端或仍有韧性。资本开支方面,亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资,并且亚马逊强调规模将超过2024年,但谷歌表示其投资增速或有所放缓。</p><p><strong>对比之下,估值的进一步扩张空间有限。</strong>在当前的通胀(我们预计美国通胀2025年中见底)和降息路径(我们测算美联储还需降息3-4次,终点利率为3.5-3.75%)下,我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)。同时,风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数,进一步走低的空间相对有限,甚至一定情况下,有可能还会收缩。<strong>我们测算,动态估值或小幅回落至21左右,结合上述盈利增长10%的假设,基准情形下,我们预计标普500指数点位6300~6400;悲观情形下,我们预计标普500指数点位在5700~5900。</strong></p><p>图表:我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平,年中见底(2-2.5%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4437e1c48e10dee2119dda7ae1ebea31\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:软着陆情形下,失业率上升幅度并不高,仅可能上升至5%~5.1%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59dd43d893172668ff72bb2fb06632de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"844\" tg-height=\"426\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%,节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c27d8f4844e1ad81886d76b9f5d69e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"823\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:若美联储在2025年停止降息,利率终点如我们所预测,则10年美债中性利率水平为3.5%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69c2f6cf565718dc671cd7acbcd1ef5c\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>节奏上,短期关注“涨出来的风险”,回调后可以再介入,1月20日就任后是关键节点。</strong>短期在预期的持续加持下,美股估值已经处于高位,计入的乐观预期也较多,技术指标如超买情况也持续升温,因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话,都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。<strong>几个关键的节点为:</strong>12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期;1月20日特朗普就任后,通胀性政策(如关税和移民)是否会大超预期,增长性政策能否符合预期(减税、油气供给等)(《特朗普交易的节奏和节点》)。<strong>1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间,市场本来就较为敏感,因此如果出现不及预期的情形,有可能诱发一定回调。</strong></p><p>图表:1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策,2~3月或推进增长性支出政策</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1e220e81e84f01eba6db0c138fc18ed\" alt=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" title=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"628\"/><span>资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场回调并非坏事,一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨,二是长期的前景并不悲观。</strong>过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡,成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差(“双赤字”),但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙,形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱,<strong>因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转,美股的趋势可能尚未被破坏。</strong></p><p>图表:大财政、科技以及全球资金再平衡,是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/028eb4cc86a9da53bfdd7378256e3dce\" alt=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/><span>资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部</span></p><p>图表:里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c78d24ed9ee2f0687a716e6ee03206\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:金融账户净流入资金大幅增加</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce62f0486c71e3a51a5d56f906e74de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:相比之下,互联网技术革命期间,财政反而收缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1bdfb99372287a3140f1063ce8d273e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"540\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:但依然推动美元走强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ef8a53752e40e7d9c2b1104b204c22\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"505\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股屡创新高,后续还有多少上涨空间?重点关注两大主线</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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class=\"h-time\">2024-12-09 12:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>在美国大选落下帷幕、特朗普交易持续升温、美股屡创新高的背景下,美股三季度业绩也披露完毕。单从业绩角度看,尽管科技行业依然强劲,但美股整体的增长却受周期行业拖累而下滑,市场的盈利一致预期也在下调。<strong>不过,这并未影响到市场表现,美股市场不仅屡创新高,连行业的强弱关系都与上述业绩情况“背道而驰”,</strong>周期风格的道琼斯甚至一度领先成长风格的纳斯达克。究其原因,我们认为<strong>主要还是大选后升温的特朗普交易所致。</strong>在同期美债利率大幅走高的背景下,道琼斯的上涨更多来自风险溢价下行驱动的估值扩张,体现了对特朗普政策预期的提前计入,而纳斯达克则更多是来自科技行业盈利的支撑。</p><p>图表:风险溢价走低驱动的估值扩张是道琼斯主要动力,反观纳斯达克的盈利贡献则更高</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2c673a60eb1475e1252f6724a1a3944\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:标普500盈利调整情绪三季度整体回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82fc1a61143d5e20e65d67cdb01c7dc9\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"822\" tg-height=\"511\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>三季度正是美国“衰退交易”最盛之时,当时“萨姆规则”触发的衰退担忧显然有些过度(我们在《衰退的判断依据与历史经验》中便提示,美国经济并不面临深度衰退压力,更多是可控的放缓),但整体经济走弱也是事实,因此企业盈利尤其是与经济强相关的顺周期板块盈利放缓也就不奇怪了,当然这也才促成了后来9月美联储非常规的50bp降息(《美联储“非常规”降息开局》)。</p><p>随着9月降息开启,尤其是特朗普当选后的预期催化,<strong>美股屡创新高,一方面纵然是降息后金融条件宽松可以促使利率敏感的地产和投资环节率先修复,另一方面也是提前计入更多特朗普当选后有利增长的预期。</strong>走到目前位置,美股估值(1990年以来94%历史分位数)和情绪(风险溢价处于1990年以来28%历史分位数,越低越亢奋)处于高位也是现实。<strong>情绪可以亢奋一时,盈利才更长久,因此判断美股后续空间的关键仍在盈利,而盈利的关键一是看科技行业能否延续,二是顺周期能否重启。</strong></p><p>图表:美股估值和情绪处于高位也都是现实</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b16b4c5e5ecf5b7d2399bb10bbdf697\" alt=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"519\"/><span>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</span></p><p><strong>三季度美股盈利:整体放缓反映经济下行;周期是主要拖累,科技仍有韧性,但结构上从硬件切换到软件</strong></p><p><strong>标普500盈利增速整体放缓,纳斯达克得益于“软件”而加速。</strong>可比口径下,标普500三季度EPS同比增长5.5%,较二季度11.7%回落明显。相反,成长风格的纳斯达克指数EPS则由二季度的13%升至19%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数EPS同比增速5.5%(vs. 二季度的11.7%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49b3749eb36c18315d56a6d18cd8a480\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:拆解表现,通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1447d7c7d2505d68d20968f73fb3dc2a\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"829\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先,技术硬件、REITs等增速落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5334bdc462c78adcdcbe3dbeb7f214f\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:较二季度,三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显,技术硬件、能源增速放缓较多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/021ef1d981e3c5ca0a38fb093ed278d8\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"837\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落,</strong>能源(-18.4% vs. 二季度7.7%)、金融(6.7% vs. 二季度18%)、公用事业(5.5% vs. 二季度16%)、工业(-11% vs. 二季度-3%)等增速均放缓,原材料同比小幅改善但也仍未转正(-5% vs. 二季度-9%)。<strong>盈利增长贡献上,</strong>能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%,金融板块贡献也有所回落,由31%降至24%。</p><p><strong>► 科技行业的增速和贡献仍有韧性,但“软件”好于“硬件”。</strong>其中,媒体娱乐同比增速大幅转正(三季度29.3% vs. 二季度-8.1%),软件与服务继续抬升(三季度11% vs. 二季度8.7%),但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落,分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。<strong>盈利增长贡献上,</strong>通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%,但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%,信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。</p><p><strong>从盈利的贡献看,收入大幅持平,成本小幅走高。</strong>三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%,半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先,能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下,<strong>成本有所抬升:1)主营业务成本受油价影响走高,</strong>原油价格的传导存在1-2个月的滞后,二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%;<strong>2)所得税费用增加,</strong>有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。<strong>3)付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力,</strong>受益于利率下行,利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%;销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看,三季度净利润率基本持平(12.4% vs. 二季度12.5%),杠杆水平下降,资产周转率提升,标普500整体ROE持平于20.8%。</p><p>图表:可比口径下,三季度标普500指数小幅回落至12.4%,非金融和非金融非能源净利润率均提升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f81091f90b7c4c03bff5f7bcd126d54\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"526\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:可比口径下,三季度标普500 ROE持平;净利润率和杠杆率下降,资产周转率抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6badb648b4e94a53d41572040d234fa\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"834\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:二季度标普500有效税率较上季度有所抬升(三季度 11.5% vs. 二季度10.9%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/872f5463540e7b4bd300ace0743d1e32\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度标普500利息费用/EBIT(TTM)基本持平,所得税/税前利润有所抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002625d90b21e8e06055e86d242b9d3b\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"521\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度大宗商品价格季度同比回落,但标普500主营业务成本抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125e28e5cd15445789a9ef1314d13801\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:工资增速小幅回升,但三季度标普500销售管理费用持续走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2984a9722cc75fd5c4eafeef295e7432\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"839\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>如何看待盈利的放缓?经济大环境的正常反应,科技行业放缓则更多是结构上的切换</strong></p><p><strong>美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落,反映了三季度整体经济趋缓的大环境,但目前市场已经开始“往前看”。</strong>三季度美股盈利的走弱并不奇怪,反映了当时美国经济放缓的大环境,制造业PMI持续处于收缩区间,美国就业数据也不断走弱,都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动,以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧,都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。</p><p>图表:三季度失业率走高,“触发”萨姆规则</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd10f90bf5c16a1a32a3e58f04861159\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场显然已经开始“往前看”,</strong>一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复(如地产和企业投资),正是因为三季度经济和就业市场的走弱,才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面,特朗普大选中获胜,也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待(整体减税、金融去监管、加大油气供给等)。我们在(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)中测算,美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄,将促使美国经济在2025年中左右见底回升,而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。</p><p>图表:我们构建的美国社融指标中,企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d629e1dff1435f2192448d3661d69589\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"850\" tg-height=\"523\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fde4b89498a72841ec827f87d379f2af\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"851\" tg-height=\"535\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:财政在2025年或维持温和的增长</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912afa65b4d56bc5ac956f082caea32\" alt=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部\" tg-width=\"854\" tg-height=\"533\"/><span>资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部</span></p><p>图表:历史上绝大多数情况下,大选后的第一年财政都在紧缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ef02582fe5fbeccd6ad7c17da9a9fa1\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"824\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:美国经济各环节“滚动”错位;往前看,“新”“旧”切换,利率敏感的顺周期先修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48c070abe3f97bd1c36b34569e815c3a\" alt=\"资料来源:中金公司研究部\" title=\"资料来源:中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"437\"/><span>资料来源:中金公司研究部</span></p><p><strong>至于科技行业三季度增速的放缓,也并非整体趋势被“证伪”,更多是结构上的变化,体现为“硬件”从高基数回落,而“软件”板块则填补了这一“缺口”。</strong>此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓,但仍然维持了双位数的增长,一定程度上也是因此前过高的基数所致,同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下,媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外,科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动,7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速,且由二季度的52%升至59%,贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。</p><p>图表:公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先,但医疗保健和能源落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa43ffed6628c789ba46383d596ec81\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"835\" tg-height=\"500\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:科技龙头股继续扩大资本开支规模,同比增速达59%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8c7773fd3f741473d7a74329544a723\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"514\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p>图表:三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元,同比增速放缓至23%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8928525703dc35f80c8e2dfae0889b6d\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"841\" tg-height=\"518\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>实际上,市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上,但恰恰相反,盈利一直是其上涨的最核心动能,其贡献幅度反而远高于其他行业。</strong>年初以来,道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张,分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%;而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献,MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高(73%)。不过,<strong>反过来看,三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。</strong></p><p>图表:纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/217ffeee120d078ea29d420b7a0ab491\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"842\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>市场空间:预计盈利增长10%;短期估值偏高,明年初是关键,回调后可再介入;关注顺周期弹性与科技主线</strong></p><p><strong>美股走到当前位置,估值和情绪都已偏高,盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量,而盈利的关键在于顺周期和科技两块,前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性,后者看科技产业的趋势。</strong></p><p>结合美国自身增长路径(2025年中经济逐步企稳修复)以及海外收入的增长预期(30-40%的海外收入),<strong>我们测算美股2025年盈利增速或达到10%,略高于今年的9%。</strong>当然,在我们的假设中,AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时,<strong>特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点,</strong>但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展(《特朗普政策与交易的路径推演》)。<strong>结构上,重点关注顺周期弹性和科技主线。</strong></p><p><strong>► 首先,顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面:1)经济自然修复周期中,</strong>增长动能或出现“新”“旧”切换,利率敏感的地产和投资可能率先修复,但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%,地产销售增量以新屋为主,同比抬升6%至75~80万套左右;<strong>2)特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块,</strong>如减税政策下,金融、能源、交运的有效税率更高,因此受益弹性更大;降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业;特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎,但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张;卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目,同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。</p><p>图表:2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94eca2fec68ae84bf71a70d36b5b5525\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:在现有销售比例下,成屋或维持在400~410万套左右,新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109f0be02a2cd174c5f037b98fe02998\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"528\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%,连续两年大幅修复</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06d29bc903a9df90d4a549f4abcfb641\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"840\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c6558781ce7c955e2895dcc906f4601\" alt=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" title=\"资料来源:FactSet,中金公司研究部\" tg-width=\"833\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:FactSet,中金公司研究部</span></p><p><strong>► 其次,科技产业趋势仍是主线,关注AI技术能否逐步转化为收入,龙头公司能否继续扩大资本开支规模。</strong>Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长,英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”,因此营收端或仍有韧性。资本开支方面,亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资,并且亚马逊强调规模将超过2024年,但谷歌表示其投资增速或有所放缓。</p><p><strong>对比之下,估值的进一步扩张空间有限。</strong>在当前的通胀(我们预计美国通胀2025年中见底)和降息路径(我们测算美联储还需降息3-4次,终点利率为3.5-3.75%)下,我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)。同时,风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数,进一步走低的空间相对有限,甚至一定情况下,有可能还会收缩。<strong>我们测算,动态估值或小幅回落至21左右,结合上述盈利增长10%的假设,基准情形下,我们预计标普500指数点位6300~6400;悲观情形下,我们预计标普500指数点位在5700~5900。</strong></p><p>图表:我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平,年中见底(2-2.5%)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4437e1c48e10dee2119dda7ae1ebea31\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"825\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:软着陆情形下,失业率上升幅度并不高,仅可能上升至5%~5.1%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59dd43d893172668ff72bb2fb06632de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"844\" tg-height=\"426\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%,节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c27d8f4844e1ad81886d76b9f5d69e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"823\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:若美联储在2025年停止降息,利率终点如我们所预测,则10年美债中性利率水平为3.5%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69c2f6cf565718dc671cd7acbcd1ef5c\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p><strong>节奏上,短期关注“涨出来的风险”,回调后可以再介入,1月20日就任后是关键节点。</strong>短期在预期的持续加持下,美股估值已经处于高位,计入的乐观预期也较多,技术指标如超买情况也持续升温,因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话,都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。<strong>几个关键的节点为:</strong>12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期;1月20日特朗普就任后,通胀性政策(如关税和移民)是否会大超预期,增长性政策能否符合预期(减税、油气供给等)(《特朗普交易的节奏和节点》)。<strong>1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间,市场本来就较为敏感,因此如果出现不及预期的情形,有可能诱发一定回调。</strong></p><p>图表:1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策,2~3月或推进增长性支出政策</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1e220e81e84f01eba6db0c138fc18ed\" alt=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" title=\"资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"628\"/><span>资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部</span></p><p><strong>但市场回调并非坏事,一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨,二是长期的前景并不悲观。</strong>过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡,成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差(“双赤字”),但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙,形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱,<strong>因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转,美股的趋势可能尚未被破坏。</strong></p><p>图表:大财政、科技以及全球资金再平衡,是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/028eb4cc86a9da53bfdd7378256e3dce\" alt=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/><span>资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部</span></p><p>图表:里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c78d24ed9ee2f0687a716e6ee03206\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"501\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:金融账户净流入资金大幅增加</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce62f0486c71e3a51a5d56f906e74de\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"836\" tg-height=\"510\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:相比之下,互联网技术革命期间,财政反而收缩</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1bdfb99372287a3140f1063ce8d273e\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"845\" tg-height=\"540\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p><p>图表:但依然推动美元走强</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3ef8a53752e40e7d9c2b1104b204c22\" alt=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" title=\"资料来源:Haver,中金公司研究部\" tg-width=\"848\" tg-height=\"505\"/><span>资料来源:Haver,中金公司研究部</span></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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二季度的11.7%)资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:拆解表现,通讯服务、信息科技和可选消费分别贡献2、1.8和1.4ppt资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度半导体及设备、房地产管理等EPS增速领先,技术硬件、REITs等增速落后资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:较二季度,三季度房地产管理与开发、媒体娱乐等EPS增速抬升明显,技术硬件、能源增速放缓较多资料来源:FactSet,中金公司研究部► 周期板块同比增速和盈利贡献均回落,能源(-18.4% vs. 二季度7.7%)、金融(6.7% vs. 二季度18%)、公用事业(5.5% vs. 二季度16%)、工业(-11% vs. 二季度-3%)等增速均放缓,原材料同比小幅改善但也仍未转正(-5% vs. 二季度-9%)。盈利增长贡献上,能源、工业、原材料等周期板块合计拖累盈利近40%,金融板块贡献也有所回落,由31%降至24%。► 科技行业的增速和贡献仍有韧性,但“软件”好于“硬件”。其中,媒体娱乐同比增速大幅转正(三季度29.3% vs. 二季度-8.1%),软件与服务继续抬升(三季度11% vs. 二季度8.7%),但半导体及设备、技术硬件增速则继续回落,分别由二季度的57.7%和7.2%降至38.8%和-22.5%。盈利增长贡献上,通讯服务和信息技术两大板块合计贡献了整体盈利的68%,但通讯服务盈利贡献由二季度的-4%转正为36%,信息技术贡献由二季度的36%小幅降至32%。从盈利的贡献看,收入大幅持平,成本小幅走高。三季度标普500收入同比增速由二季度的6.4%小幅降至6.3%,半导体及设备、房地产管理等行业的收入增速领先,能源和食品饮料等收入同比增速仍未转正。对比之下,成本有所抬升:1)主营业务成本受油价影响走高,原油价格的传导存在1-2个月的滞后,二季度油价同比的上涨导致主营业务成本同比增速三季度由0.87%升至2.1%;2)所得税费用增加,有效税率由二季度的12.4%升至12.9%。3)付息成本和销售管理费用的回落部分抵消成本端压力,受益于利率下行,利息支出同比增速由二季度的19%回落至14%;销售管理费用同比增速由二季度的5%继续回落至4%。整体看,三季度净利润率基本持平(12.4% vs. 二季度12.5%),杠杆水平下降,资产周转率提升,标普500整体ROE持平于20.8%。图表:可比口径下,三季度标普500指数小幅回落至12.4%,非金融和非金融非能源净利润率均提升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:可比口径下,三季度标普500 ROE持平;净利润率和杠杆率下降,资产周转率抬升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:二季度标普500有效税率较上季度有所抬升(三季度 11.5% vs. 二季度10.9%)资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度标普500利息费用/EBIT(TTM)基本持平,所得税/税前利润有所抬升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度大宗商品价格季度同比回落,但标普500主营业务成本抬升资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:工资增速小幅回升,但三季度标普500销售管理费用持续走低资料来源:FactSet,中金公司研究部如何看待盈利的放缓?经济大环境的正常反应,科技行业放缓则更多是结构上的切换美股盈利尤其是与经济强相关的周期板块回落,反映了三季度整体经济趋缓的大环境,但目前市场已经开始“往前看”。三季度美股盈利的走弱并不奇怪,反映了当时美国经济放缓的大环境,制造业PMI持续处于收缩区间,美国就业数据也不断走弱,都是这一趋势的“缩影”。再加上飓风等极端天气的扰动,以及失业率抬升触发“萨姆规则”导致的衰退担忧,都有可能影响了消费者的信心甚至企业的生产活动。图表:三季度失业率走高,“触发”萨姆规则资料来源:Haver,中金公司研究部但市场显然已经开始“往前看”,一方面降息的开启有助于一部分对利率敏感的经济环节的修复(如地产和企业投资),正是因为三季度经济和就业市场的走弱,才促使美联储在9月以50bp开启非常规降息。另一方面,特朗普大选中获胜,也重新燃起了市场对于其当选后一系列扩张性政策的期待(整体减税、金融去监管、加大油气供给等)。我们在(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)中测算,美国私人信用在降息之后的自然扩张加上政府信用的拖累的收窄,将促使美国经济在2025年中左右见底回升,而顺周期板块有望成为修复的“先行者”。图表:我们构建的美国社融指标中,企业和居民融资同比增速分别在2024年1月和7月先后触底回升资料来源:Haver,中金公司研究部图表:私人部门“社融”脉冲到GDP需要半年左右资料来源:Haver,中金公司研究部图表:财政在2025年或维持温和的增长资料来源:Haver,IMF,中金公司研究部图表:历史上绝大多数情况下,大选后的第一年财政都在紧缩资料来源:Haver,中金公司研究部图表:美国经济各环节“滚动”错位;往前看,“新”“旧”切换,利率敏感的顺周期先修复资料来源:中金公司研究部至于科技行业三季度增速的放缓,也并非整体趋势被“证伪”,更多是结构上的变化,体现为“硬件”从高基数回落,而“软件”板块则填补了这一“缺口”。此前表现亮眼的半导体及设备板块增速虽然放缓,但仍然维持了双位数的增长,一定程度上也是因此前过高的基数所致,同时技术硬件板块受主要权重股苹果拖累。对比之下,媒体娱乐和软件服务盈利增速仍在抬升。此外,科技企业充裕的现金流也继续支撑企业的回购和资本开支活动,7只龙头科技股的资本开支三季度仍维持高增速,且由二季度的52%升至59%,贡献了标普500非金融整体资本开支的24%。图表:公用事业、可选消费、信息科技等经营性现金流增速领先,但医疗保健和能源落后资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:科技龙头股继续扩大资本开支规模,同比增速达59%资料来源:FactSet,中金公司研究部图表:三季度科技龙头股回购规模小幅回落至606亿美元,同比增速放缓至23%资料来源:FactSet,中金公司研究部实际上,市场普遍存在的一个误区是认为纳指和科技龙头大涨是建立在不可持续的高估值和预期上,但恰恰相反,盈利一直是其上涨的最核心动能,其贡献幅度反而远高于其他行业。年初以来,道琼斯和标普500的上涨主要依靠风险溢价走低带来的估值扩张,分别贡献19%和27%上涨中的91%和52%;而纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献,MAAMNNG为首的科技龙头股的盈利贡献比例更高(73%)。不过,反过来看,三季度科技板块盈利增速的回落也解释了部分投资者对低增长无法支撑高估值的担忧。图表:纳斯达克的上涨却主要是盈利贡献,年初以来31%涨幅中的68%是由盈利贡献资料来源:FactSet,中金公司研究部市场空间:预计盈利增长10%;短期估值偏高,明年初是关键,回调后可再介入;关注顺周期弹性与科技主线美股走到当前位置,估值和情绪都已偏高,盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量,而盈利的关键在于顺周期和科技两块,前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性,后者看科技产业的趋势。结合美国自身增长路径(2025年中经济逐步企稳修复)以及海外收入的增长预期(30-40%的海外收入),我们测算美股2025年盈利增速或达到10%,略高于今年的9%。当然,在我们的假设中,AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时,特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点,但能否体现在2025年的盈利中还要看政策推进进展(《特朗普政策与交易的路径推演》)。结构上,重点关注顺周期弹性和科技主线。► 首先,顺周期如金融、能源、地产与投资主要受益于几个方面:1)经济自然修复周期中,增长动能或出现“新”“旧”切换,利率敏感的地产和投资可能率先修复,但强度不会太大。我们测算名义投资环比折年增速从目前的5.9%小幅提升至2025年三季度的8.7%,地产销售增量以新屋为主,同比抬升6%至75~80万套左右;2)特朗普主张的诸多政策也更多受益于顺周期板块,如减税政策下,金融、能源、交运的有效税率更高,因此受益弹性更大;降息周期接近尾声和后任财长贝森特的金融去监管主张直接受益于金融行业;特朗普放开油气开采有助于油气投资的提升等。工业巨头霍尼韦尔提出尽管在短期仍对销售增长保持谨慎,但公司预计在2025年增速将修复且利润率开始扩张;卡特彼勒预计仍将受益于政府基建项目,同时发电领域需求将在AI产业的提振下维持强劲。图表:2025年家庭形成数量和自住房屋比例的稳定抬升或将带来200万套增量需求资料来源:Haver,中金公司研究部图表:在现有销售比例下,成屋或维持在400~410万套左右,新房销量有望同比增加6%至75~80万套左右资料来源:Haver,中金公司研究部图表:2017年特朗普当选后采掘资本开支同比增速从-29%升至52%,连续两年大幅修复资料来源:Haver,中金公司研究部图表:公用事业、生物医药、房地产、原材料、电信服务和半导体的实际有效税率更低资料来源:FactSet,中金公司研究部► 其次,科技产业趋势仍是主线,关注AI技术能否逐步转化为收入,龙头公司能否继续扩大资本开支规模。Meta、谷歌以及亚马逊等均表示AI相关的云业务、受益于AI技术的广告收入在三季度取得了亮眼增长,英伟达也表示“大规模的企业人工智能需求仍在增加”,因此营收端或仍有韧性。资本开支方面,亚马逊、Meta、谷歌和微软均表示将继续在AI基础设施上增加投资,并且亚马逊强调规模将超过2024年,但谷歌表示其投资增速或有所放缓。对比之下,估值的进一步扩张空间有限。在当前的通胀(我们预计美国通胀2025年中见底)和降息路径(我们测算美联储还需降息3-4次,终点利率为3.5-3.75%)下,我们预计10年美债利率合理中枢在3.8~4%左右(《全球市场2025年展望:信用周期重启之路》)。同时,风险溢价已经处于1990年以来28%历史分位数,进一步走低的空间相对有限,甚至一定情况下,有可能还会收缩。我们测算,动态估值或小幅回落至21左右,结合上述盈利增长10%的假设,基准情形下,我们预计标普500指数点位6300~6400;悲观情形下,我们预计标普500指数点位在5700~5900。图表:我们预计美国通胀2025年CPI同比处于2%以上水平,年中见底(2-2.5%)资料来源:Haver,中金公司研究部图表:软着陆情形下,失业率上升幅度并不高,仅可能上升至5%~5.1%左右资料来源:Haver,中金公司研究部图表:等权重泰勒规则下合适的联邦基金利率为3.1%,节奏上年底通胀的翘尾和风险或导致降息幅度更小资料来源:Haver,中金公司研究部图表:若美联储在2025年停止降息,利率终点如我们所预测,则10年美债中性利率水平为3.5%资料来源:Haver,中金公司研究部节奏上,短期关注“涨出来的风险”,回调后可以再介入,1月20日就任后是关键节点。短期在预期的持续加持下,美股估值已经处于高位,计入的乐观预期也较多,技术指标如超买情况也持续升温,因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话,都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。几个关键的节点为:12月11日公布11月美国通胀是否会影响12月降息预期;1月20日特朗普就任后,通胀性政策(如关税和移民)是否会大超预期,增长性政策能否符合预期(减税、油气供给等)(《特朗普交易的节奏和节点》)。1月中旬也正值美股四季度业绩期开启的时间,市场本来就较为敏感,因此如果出现不及预期的情形,有可能诱发一定回调。图表:1月20日上任后或可能快速推出通胀性政策,2~3月或推进增长性支出政策资料来源:美国国会,路透社,WSJ,中金公司研究部但市场回调并非坏事,一是需要消化过于亢奋的情绪才有利于更可持续的上涨,二是长期的前景并不悲观。过去三年因为疫情和科技AI爆发等“偶发”因素促成的大财政、科技以及全球资金再平衡,成为美股走强的三个“宏观支柱”。这与里根时期强劲的增长、大规模的财政赤字与贸易逆差(“双赤字”),但美元维持强势且海外资金不断流入的组合如出一辙,形成相互加强的“里根循环”。特朗普的诸多政策可能会强化甚至固化这三大支柱,因此我们认为只要这“三大支柱”不出现方向性的逆转,美股的趋势可能尚未被破坏。图表:大财政、科技以及全球资金再平衡,是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”资料来源:Haver,FactSet,EPFR,中金公司研究部图表:里根大循环期间财政、贸易双赤字扩大资料来源:Haver,中金公司研究部图表:金融账户净流入资金大幅增加资料来源:Haver,中金公司研究部图表:相比之下,互联网技术革命期间,财政反而收缩资料来源:Haver,中金公司研究部图表:但依然推动美元走强资料来源:Haver,中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375022142443696,"gmtCreate":1732587462227,"gmtModify":1732587464572,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"那港股会不会更","listText":"那港股会不会更","text":"那港股会不会更","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375022142443696","repostId":"1164655246","repostType":4,"repost":{"id":"1164655246","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1732586620,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164655246?lang=&edition=full","pubTime":"2024-11-26 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justify;\">而黄金大跌也可以用相似的观点来解释。此前市场预计特朗普上台就自动意味着更高的财政支出和更大的赤字,这也在一段时间里成为金价的有力支撑。<strong>但如今市场的预期变了,特朗普可能并不会激进地扩大政府支出,甚至采取更为审慎的态度,而这就压制住了黄金的避险属性,削弱了黄金作为对冲工具的吸引力。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,按照Spectra Markets分析师Brent Donnelly的说法,本轮美国大选也让政客们意识到,一定要重视民众对通胀的不满情绪。<strong>因此“川普2.0”可能也会更加重视通胀管理,而这导致黄金的需求被进一步削弱,并且增强了比特币作为新兴资产的吸引力。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“川普2.0”,为何比特币暴涨,黄金大跌?</title>\n<style 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11:48","market":"us","language":"zh","title":"日股突遭空袭!什么原因?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111241880","media":"券商中国","summary":"虽然上周五晚间美股收盘表现不俗,但今天早上的日本股市并未因此受到提振。日经225指数在小幅低开后直接杀跌,最新跌幅已经扩大至1.2%以上。分析人士认为,日本股市今早杀跌主要有三方面原因:一是息口预期。国际货币基金组织表示,日本央行仍有加息空间。这是导致日股大跌的主要原因之一。植田和男在听证会上表示,日本利率的最终水平仍存在很大的不确定性。日本股市跌幅不大的调整可能并不会影响到全局。","content":"<html><head></head><body><p>亚太市场风云再起!</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然上周五晚间美股收盘表现不俗,但今天早上的日本股市并未因此受到提振。日经225指数在小幅低开后直接杀跌,最新跌幅已经扩大至1.2%以上。与此同时,日元已经升至143附近。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>那么,此时日股杀跌究竟为何?日元套息交易是否会再度冲击市场?分析人士认为,日本股市今早杀跌主要有三方面原因:</strong></p><p>一是息口预期。日本央行行长植田和男在日本国会听证会上表示,日本央行的基本立场没有改变,如果确信经济和通胀发展符合预期,日本央行将继续加息。国际货币基金组织表示,日本央行仍有加息空间。</p><p>二是日元大涨。在美联储发布明确的降息预期之后,美元开始大幅杀跌,美元指数已经跌破101,而日元已经升至143附近,离日元套息交易反转时的汇率水平仅一步之遥。</p><p style=\"text-align: justify;\">三是日股内部结构存在问题。今天早盘,日产跌幅扩大至5.5%,此前摩根大通将其评级下调至低配。</p><h2 id=\"id_455327567\">日本市场的意外</h2><p style=\"text-align: justify;\">上周五,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示,政策调整的时机已经到来。随即,资本市场迎来了大变局。美股大幅反攻,美元大幅杀跌,互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。美国2年期与10年期国债收益率曲线的倒挂幅度缩小。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种情况对应的应该是今天早盘亚太市场的集体飙升,然而事实并非如此。今天早盘,日本股市小幅低开,随后一路下调,日经225指数跌幅迅速扩大至1.2%以上。</p><p>与此同时,美元兑日元延续跌势,一度下跌0.61%,报143.49,随后低位震荡。值得注意的是,今天早盘除日元之外,亚太货币整体表现平稳,并未出现想象中的大涨。日元大涨估计还是与美元大跌有关。上周五,美元指数大跌0.82%,指数已经跌破101关键位。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/48525404b416d087fee6d6781f8fa30c\" tg-width=\"535\" tg-height=\"136\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p style=\"text-align: justify;\">此外,韩国股市早盘亦未出现明显杀跌。那么,日本股市如此走势究竟为哪般?</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为,摩根大通分析师在一份报告中表示,趋势对冲基金扭转了对日本股票的看跌观点,并于上上周晚些时候开始买入。持CTA策略的对冲基金可能已从8月15日左右开始恢复其在日经225期货和东证股价指数期货中的头寸。此前,摩根大通全球量化和衍生品策略师Masanari Takada表示,预计截至8月9日,CTA已抛售了约50%的日经期货多头仓位。这是导致日股大跌的主要原因之一。而随着日元再度升值,并且涨至大跌时的高位附近,CTA可能又在卖了。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外,日本股市内部结构也有问题。此前摩根大通将日产汽车的评级从“中性”下调至“减持”,目标价从560日元下调至330日元。分析师表示,下调评级的原因是该公司美国业务疲软,且未来几年盈利风险下降。今天早盘,日产跌幅达5.5%。</p><p><strong>日本利率方向</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近期,有一种观点认为,日本年内可能不再加息。但是,目前预期仍是模糊的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">8月23日,植田和男在日本国会听证会上表示,日本央行的基本立场没有改变,如果确信经济和通胀发展符合预期,日本央行将继续加息。“日本的短期利率仍然非常低,如果经济状况良好,利率将提升至我们所认为的中性水平。”植田和男在听证会上表示,日本利率的最终水平仍存在很大的不确定性。不过,他同时表示,日本央行将密切关注不稳定的金融市场对通胀的影响,并不急于推进下一次加息。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面,国际货币基金组织(IMF)表示,日本央行仍有加息空间。他们可以逐步提高利率,因为通胀预期的增强为其超宽松货币政策的正常化留出了进一步的空间。日本进一步加息的速度将“非常依赖数据”,日本央行将在政策正常化过程中关注工资增长和通胀预期的上升速度。IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古林沙斯上周五表示:“我们预计,随着通胀预期保持稳定在接近2%的新水平,日本央行将开始实现政策利率正常化。”</p><p style=\"text-align: justify;\">但无论如何,9月份美元降息已经基本确定。在这个前提之下,日元的套息交易功能可能会逐步被美元取代。此前,有国际大行也是这个观点。另外,对权益市场而言,亦存在一定机会。日本股市跌幅不大的调整可能并不会影响到全局。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司认为,2019年是更可比的基准情形。2019年降息周期中,第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶,铜和美股逐渐反弹,而非等到降息周期结束。此次可能也是类似,分母资产在降息前是主要交易机会,弹性最大,近期的表现也充分证明了这一点,但由于预期的充分计入和降息幅度有限,降息兑现时,可能也就是需要逐步获利了结且战且退的时候,而不应该大举加仓。相反,那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓,近期铜逐步反弹以及美国地产数据逐步修复就是典型例证。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日股突遭空袭!什么原因?</title>\n<style 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Takada表示,预计截至8月9日,CTA已抛售了约50%的日经期货多头仓位。这是导致日股大跌的主要原因之一。而随着日元再度升值,并且涨至大跌时的高位附近,CTA可能又在卖了。除此之外,日本股市内部结构也有问题。此前摩根大通将日产汽车的评级从“中性”下调至“减持”,目标价从560日元下调至330日元。分析师表示,下调评级的原因是该公司美国业务疲软,且未来几年盈利风险下降。今天早盘,日产跌幅达5.5%。日本利率方向近期,有一种观点认为,日本年内可能不再加息。但是,目前预期仍是模糊的。8月23日,植田和男在日本国会听证会上表示,日本央行的基本立场没有改变,如果确信经济和通胀发展符合预期,日本央行将继续加息。“日本的短期利率仍然非常低,如果经济状况良好,利率将提升至我们所认为的中性水平。”植田和男在听证会上表示,日本利率的最终水平仍存在很大的不确定性。不过,他同时表示,日本央行将密切关注不稳定的金融市场对通胀的影响,并不急于推进下一次加息。另一方面,国际货币基金组织(IMF)表示,日本央行仍有加息空间。他们可以逐步提高利率,因为通胀预期的增强为其超宽松货币政策的正常化留出了进一步的空间。日本进一步加息的速度将“非常依赖数据”,日本央行将在政策正常化过程中关注工资增长和通胀预期的上升速度。IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古林沙斯上周五表示:“我们预计,随着通胀预期保持稳定在接近2%的新水平,日本央行将开始实现政策利率正常化。”但无论如何,9月份美元降息已经基本确定。在这个前提之下,日元的套息交易功能可能会逐步被美元取代。此前,有国际大行也是这个观点。另外,对权益市场而言,亦存在一定机会。日本股市跌幅不大的调整可能并不会影响到全局。中金公司认为,2019年是更可比的基准情形。2019年降息周期中,第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶,铜和美股逐渐反弹,而非等到降息周期结束。此次可能也是类似,分母资产在降息前是主要交易机会,弹性最大,近期的表现也充分证明了这一点,但由于预期的充分计入和降息幅度有限,降息兑现时,可能也就是需要逐步获利了结且战且退的时候,而不应该大举加仓。相反,那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓,近期铜逐步反弹以及美国地产数据逐步修复就是典型例证。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":316,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316945244614896,"gmtCreate":1718418259927,"gmtModify":1718424548846,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"希望未来十年老虎荣登世界证券公司前五并给用户带来实实在在的好处!","listText":"希望未来十年老虎荣登世界证券公司前五并给用户带来实实在在的好处!","text":"希望未来十年老虎荣登世界证券公司前五并给用户带来实实在在的好处!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/316945244614896","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":426,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":279976761049336,"gmtCreate":1709375231849,"gmtModify":1709375233664,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"华为开始拿走自己的地盘,苹果在大中华区业绩只会江河日下。","listText":"华为开始拿走自己的地盘,苹果在大中华区业绩只会江河日下。","text":"华为开始拿走自己的地盘,苹果在大中华区业绩只会江河日下。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/279976761049336","repostId":"1194723545","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":585,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":249040948936872,"gmtCreate":1701831809713,"gmtModify":1701831811130,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"自己看跌自己","listText":"自己看跌自己","text":"自己看跌自己","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/249040948936872","repostId":"1106795831","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2360,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":246941666779432,"gmtCreate":1701309819626,"gmtModify":1701309822514,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"今天港股进入一个相互比烂环节: 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start;\">核心业务方面,餐饮外卖经营溢利的稳健增长被到店、酒店及旅游业务经营溢利的同比下降所部分抵销。第三季度,实时配送交易笔数同比增长23.0%。餐饮外卖保持增长势头,单日订单量峰值达7800万单,创历史新高并比三年前翻了一番。</p><p style=\"text-align: start;\">第三季度,美团闪购继续展现了强劲的增长,订单量、商家规模及用户规模均显著提升。8月,美团闪购的日单峰值突破1300万单。此外,到店、酒店及旅游业务在第三季度保持强劲增长,交易金额同比增长超过90%。季度活跃商家数同比增长超过50%,季度交易用户数也大幅增加。</p><p style=\"text-align: start;\">财报显示,第三季度,美团实现经营现金流入112亿元。截至9月30日,其持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为251亿元、1085亿元。</p><p style=\"text-align: start;\">在第三季度,美团研发开支由2022年第三季度的54亿元下降1.7%至2023年同期的53亿元,占收入百分比由8.6%同比下降1.6个百分点至7.0%。金额及占比均减少,主要归因于雇员福利开支减少。</p><p><strong>Q4外卖配送收入同比增速会略低,新业务增长也将面临挑战</strong></p><p>在随后的业绩电话会上,展望第四季度,美团管理层表示,去年Q4因为疫情,AOV基数比较高,今年Q4即时配送收入增速会略低于Q3,但其对订单量有信心。</p><p>美团管理层表示,高基数下今年Q4外卖收入同比增速会略低;过去一个季度,直播对GTV(总交易额)的贡献增加;新业务表现不佳是因为营收组合差异和改变,预计Q4将继续面临压力。</p><p><strong>启动10亿美元回购</strong></p><p style=\"text-align: start;\">今日早间,美团在港交所发布公告称,自2023年12月1日起,根据2023年6月30日举行之股东周年大会上公司股东通过之一般性股份购回授权及任何后续不时由股东批准续订或更新的一般性股份购回授权(如适用),不时在公开市场购回总金额不超过10亿美元的公司股份。</p><p><strong>机构观点</strong></p><p><a 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href=\"https://laohu8.com/U/3579837054081336\">@智远资讯</a>:8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于","listText":"营收增长,但是股票不给力啊!//<a 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第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于第三方平台,而是建立了400客服、第三方平台、品质督导官、管理部门等综合满意制度,多维度对业主满意度进行考核,以不断提升物业服务品质。此外,在服务体","listText":"8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 在业主满意度上,公司不再仅依赖于第三方平台,而是建立了400客服、第三方平台、品质督导官、管理部门等综合满意制度,多维度对业主满意度进行考核,以不断提升物业服务品质。此外,在服务体","text":"8月25日下午,众安智慧生活首次董事会顺利召开,会议发布了2023年上半年度业绩。截至2023年6月30日,众安智慧生活总营收1.66亿元(人民币,下同),同比增长约8.8%,在管总建筑面积约为14.4百万平方米,同比增长约22%,收入和拓展面积实现稳步增长。 第三方业务快速崛起,非住业态全面开花 令人惊喜的是,2023年众安智慧生活降低了对地产的依赖,上半年独立第三方客户拓展面积7.07百万方,同比增长约37.2%,收入达到4273万元,同比增长高达约52.1%,实现显著提升。这主要得益于投拓新模式的开展、业务多元化拓展和投拓动作标准化。 今年公司在保持单项目外拓情况下,聚焦三主线(大客户、街镇、合资),扩大业态关系网,进入新的业务赛道,在第三方客户拓展方面取得了全面进展。同时,除传统住宅业态,众安智慧生活还丰富了学校、医院、风景区、商写、案场等非住业态,多元业态全面开花,表现亮眼。此外,公司制定了标准化的投拓动作,明确拓展制度和标准,提高利润测算的准确度,增强决策可靠性,以确保投拓的稳健性和提高拓展中标率。 众安智慧生活进驻淮北烈山天街风景区 搭建综合满意度平台,多维度促进品质提升 除了业务的持续拓展,众安智慧生活在提高服务品质,提升业主满意度方面,也是做出了非常有力的举措并且效果显著。今年公司陆续推出“总经理接待日”和“品质督导官”等特色服务。“总经理接待日”由总经理带队形成工作小组,深入一线,与业主面对面交流,不断挖掘业主所需,延伸服务触点。邀请业主作为“品质督导官”监督和指导物业服务工作,为业主和物业间搭建起沟通桥梁。自品质监督官启动后,业主投诉闭环率实现100%,满意度实现有效提升。 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美元。其广告支出和运输成本(从中国出发1-2周,加急运送到美国)是天文数字。人们不禁想知道这项业务如何才能盈利。</p><p>此外,对Temu的指控还包括:以多种方式欺骗其客户和供应商,实施持续、激进的亲和骗局,社交媒体影响者充斥着大量现金奖励,“评论”可能受到操纵并且不可信,网站和应用程序对用户进行跟踪,发货时的产品通常与照片不符,迫使供应商进行难以置信的低价、无利可图的交易。</p><p><strong>总之,在灰熊看来,Temu比 TikTok危险得多。</strong></p><p><strong>3,拼多多是一个会计“黑匣子”。</strong>拼多多的财务状况是出了名的不可靠。尽管拼多多是一家市值约1300亿美元的公司,但自2018年以来一直没有首席财务官。关键的财务状况就像旋转门一样。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d580a8aa83828b4fe51da6bcdeaa647\" title=\"\" tg-width=\"869\" tg-height=\"259\"/></p><p><strong>4,审计员毫无价值。</strong>前会计师负有发现欺诈行为的监督责任,但他们却没有采取任何行动。</p><p><strong>5,涉及“刷单”,订单流水数据不可信。</strong></p><p><strong>⑴</strong>当人们在拼多多平台上开新店时,店主可以授予刷单专家访问权限;</p><p><strong>⑵</strong>拼多多平台上的一位自称卖家观察到,凌晨和晚上,拼多多后台会冒出大量订单,然后订单就会被取消;</p><p><strong>⑶</strong>媒体报道,有一个电商平台被跨境洗钱组织利用洗钱70亿人民币。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eae26b48c3cf429958d2680590c44a52\" title=\"\" tg-width=\"889\" tg-height=\"245\"/></p><p><strong>6,拼多多员工人数不可信:低估员工人数夸大了财务报告中的盈利能力。</strong>在拼多多截至2017年12月17日和2018年1月17日的网站截图上,拼多多表示,拼多多集团现有员工超过5000人,是拼多多在招股书和年报中披露的4倍多。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5aa8caee15b0055b523a8693e44b125\" title=\"\" tg-width=\"939\" tg-height=\"330\"/></p><p><strong>7,重要的运营指标表明,拼多多的中国业务正在迅速下滑。</strong>同时在与阿里巴巴和京东等竞争对手的激烈竞争中落败。京东正在加大力度从拼多多手中夺取市场份额。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c48df925a2a7d48532f6f192e47197c\" title=\"\" tg-width=\"954\" tg-height=\"330\"/></p><p><strong>8,多个数据源以及高盛已经报告称拼多多的日均用户(DAU)指标开始更快下降。</strong>6 月份 DAU 同比下降超过 20%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/238a13d41c9c2a24173a5f5706d29f26\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"671\"/></p><p><strong>9,拼多多大量股份下落不明。</strong>据报道,价值数十亿美元的库存“失踪”。据说有些捐给了慈善机构,有些捐给了风险投资人。我们将这种缺乏透明度视为另一个危险信号。</p><p><strong>结论:拼多多股票面临危险</strong></p><p style=\"text-align: start;\">在灰熊看来,拼多多的中国业务正在迅速下滑,而”伪造数据“将继续给该公司带来压力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多大跌,做空机构灰熊称其是一家“垂死的欺诈公司”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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应用程序具有恶意软件的全部特征。Temu具有隐藏功能,可以在用户不知情的情况下进行大规模的数据窃取。Temu曾被Google Play商店下架,拼多多通过删除“有问题的部分”恢复了使用,强烈表明了恶意意图。2,Temu模式无法持续。估计Temu每个订单损失 30 美元。其广告支出和运输成本(从中国出发1-2周,加急运送到美国)是天文数字。人们不禁想知道这项业务如何才能盈利。此外,对Temu的指控还包括:以多种方式欺骗其客户和供应商,实施持续、激进的亲和骗局,社交媒体影响者充斥着大量现金奖励,“评论”可能受到操纵并且不可信,网站和应用程序对用户进行跟踪,发货时的产品通常与照片不符,迫使供应商进行难以置信的低价、无利可图的交易。总之,在灰熊看来,Temu比 TikTok危险得多。3,拼多多是一个会计“黑匣子”。拼多多的财务状况是出了名的不可靠。尽管拼多多是一家市值约1300亿美元的公司,但自2018年以来一直没有首席财务官。关键的财务状况就像旋转门一样。4,审计员毫无价值。前会计师负有发现欺诈行为的监督责任,但他们却没有采取任何行动。5,涉及“刷单”,订单流水数据不可信。⑴当人们在拼多多平台上开新店时,店主可以授予刷单专家访问权限;⑵拼多多平台上的一位自称卖家观察到,凌晨和晚上,拼多多后台会冒出大量订单,然后订单就会被取消;⑶媒体报道,有一个电商平台被跨境洗钱组织利用洗钱70亿人民币。6,拼多多员工人数不可信:低估员工人数夸大了财务报告中的盈利能力。在拼多多截至2017年12月17日和2018年1月17日的网站截图上,拼多多表示,拼多多集团现有员工超过5000人,是拼多多在招股书和年报中披露的4倍多。7,重要的运营指标表明,拼多多的中国业务正在迅速下滑。同时在与阿里巴巴和京东等竞争对手的激烈竞争中落败。京东正在加大力度从拼多多手中夺取市场份额。8,多个数据源以及高盛已经报告称拼多多的日均用户(DAU)指标开始更快下降。6 月份 DAU 同比下降超过 20%。9,拼多多大量股份下落不明。据报道,价值数十亿美元的库存“失踪”。据说有些捐给了慈善机构,有些捐给了风险投资人。我们将这种缺乏透明度视为另一个危险信号。结论:拼多多股票面临危险在灰熊看来,拼多多的中国业务正在迅速下滑,而”伪造数据“将继续给该公司带来压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1504,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":211209702076600,"gmtCreate":1692585333667,"gmtModify":1692585539103,"author":{"id":"3435825678659374","authorId":"3435825678659374","name":"wjy188","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6bfb5eef9482694b2d5f0055fa6b17ca","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3435825678659374","authorIdStr":"3435825678659374"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02271\">$众安智慧生活(02271)$ </a>坐等看看到底是什么情况?","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02271\">$众安智慧生活(02271)$ </a>坐等看看到底是什么情况?","text":"$众安智慧生活(02271)$ 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