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青茶

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2023-03-08

苹果要黄？

苹果：iPhone 14系列推出全新黄色机型

2022-12-01

2021-09-28

到时候美元归零了

比特币价格预测再次突破天际，有人喊出600万美元

2021-01-23

$RLX科技(RLX)$[龇牙]

2021-01-23

$RLX科技(RLX)$中签了，但是持仓里面没有😭，怎么交易？

2020-11-25

胡说八道的文章，连理想的价格都不知道就瞎编文章，服了。

理想汽车营收预估不切实际股价明显偏高回调迫在眉睫

2020-11-03

$阿里巴巴(BABA)$蚂蚁代码688688，定价66.8，结果中签号668。马云觉得不顺溜，带着手下约谈领导，马说：宁要发行价6.88，也要中签号为688，重新定价重新抽签，事关重大只好暂停发行，再做商议。

2020-09-14

大股东自己玩

立德教育(01449.HK)获主席刘来祥增持199.5万股

2020-06-26

$红星美凯龙(01528)$拆是怎么回事？有人能解释一下吗？

2020-03-18

一个公司的寿命是有限的，使命完成就要退出历史，公司早晚要完，波音已经够成功了，是公司都要犯错，不要把错误归咎于华尔街和金融，华尔街搞到了很多公司，也创造了很多新公司。老大难当呀，尤其是长时间没有对手的公司，最容易犯错。

危机升级，究竟是谁毁了波音？

2020-03-01

新冠是历史性严重事件

@33_Tiger:四年一度的2月29日复盘

2020-01-27

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抱歉，原内容已删除

2019-12-26

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@小虎ETF:2019年关注度最高的ETF

2019-12-11

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买对这27只股票，你就是下一个巴菲特

2019-10-25

$携程网(CTRP)$ 可以买点吗？

2019-08-30

$S&T HLDGS(03928)$ 新加坡的公司，不敢申购了，基本陪

2019-03-20

$老虎证券(TIGR)$挂单9.5，9.48停牌了。

2019-03-20

$老虎证券(TIGR)$几点开始呀

2018-12-21

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@小虎ETF:【ETF一周观察】：全球股市估值严重缩水已降至五年新低

2018-12-21

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抱歉，原内容已删除

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iPhone 14 Plus 共提供 6 种精美配色：午夜色、星光色、红色、蓝色、紫色及全新黄色。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9233d0479e42c2f0edf4d6ca4329d62f\" tg-width=\"980\" tg-height=\"653\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果：iPhone 14系列推出全新黄色机型</title>\n<style 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Pompliano作出的，但他没有给出时间表。</p>\n<p>而安德雷森给出了时间表，认为40年后，也就是2061年，比特币价格将达到每枚600万美元。</p>\n<p>在他最近的一篇博客文章中，安德雷森概述了加密货币的未来发展前景。</p>\n<p>他写道：“想象一下，现在是2061年。比特币的价格是600万美元，由于通货膨胀，相当于2021年的100万美元。矿商将获得每区块0.006103515625枚比特币的奖励，此外，每4000笔左右的交易将收取约5比特币的交易费（每笔交易7500美元）。”</p>\n<p>加文补充称：“但大多数比特币交易并不发生在比特币网络上。相反，大多数比特币被锁定在多签名输出中，并使用多方计算加以保护，并镜像到另一个链上，作为‘包装’代币。”</p>\n<p>加文表示，那些仍在比特币网络上的人将受到激励，让比特币继续存在下去。</p>\n<p>不过，加文表示，到2100年，即使是这些用户也可能会离开区块链。“在2100年，巨鲸们注意到挖矿的奖励基本上是零……最终，比特币网络上没有新的比特币生产，也没有比特币在比特币网络上流通。没有什么需要确保的了，链条就停止了。”</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>比特币价格预测再次突破天际，有人喊出600万美元</title>\n<style 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Pompliano作出的，但他没有给出时间表。\n而安德雷森给出了时间表，认为40年后，也就是2061年，比特币价格将达到每枚600万美元。\n在他最近的一篇博客文章中，安德雷森概述了加密货币的未来发展前景。\n他写道：“想象一下，现在是2061年。比特币的价格是600万美元，由于通货膨胀，相当于2021年的100万美元。矿商将获得每区块0.006103515625枚比特币的奖励，此外，每4000笔左右的交易将收取约5比特币的交易费（每笔交易7500美元）。”\n加文补充称：“但大多数比特币交易并不发生在比特币网络上。相反，大多数比特币被锁定在多签名输出中，并使用多方计算加以保护，并镜像到另一个链上，作为‘包装’代币。”\n加文表示，那些仍在比特币网络上的人将受到激励，让比特币继续存在下去。\n不过，加文表示，到2100年，即使是这些用户也可能会离开区块链。“在2100年，巨鲸们注意到挖矿的奖励基本上是零……最终，比特币网络上没有新的比特币生产，也没有比特币在比特币网络上流通。没有什么需要确保的了，链条就停止了。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":310432283,"gmtCreate":1611344153442,"gmtModify":1703750117294,"author":{"id":"305379904950297","authorId":"305379904950297","name":"青茶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/428554ba70858c17f488d9b2a2224a5f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"305379904950297","idStr":"305379904950297"},"themes":[],"htmlText":"<a 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21:57","market":"us","language":"zh","title":"理想汽车营收预估不切实际 股价明显偏高回调迫在眉睫","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2086273656","media":"金融界网站","summary":"理想汽车预计未来两年营收将大幅增长。在现价位，不应当买入理想汽车的股票。理想汽车最近与英伟达签订了一项协议。理想汽车不知在评估其营收预估时是否考虑到了这一关键因素。需要牢记的是，蔚来汽车在2019年给出了完全不切实际的销售预估，结果其股价从9美元跌至不到3美元。此外，若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。","content":"<html><body><article><p>北京时间11月25日消息，美国知名财经网站SeekingAlpha日前刊文称，虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>的未来可期，但该公司当前股价明显偏高。如果增速达不到预期，股价可能会出现大幅下滑。以下为文章全文：</p><p><strong>概述：</strong></p><p><strong>理想汽车在中国开发、制造和销售<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动车。</strong></p><p><strong>理想汽车2022年销售额达到43亿美元值得商榷，因为员工数量偏少。</strong></p><p><strong>若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。</strong></p><p><strong>对投资者而言，理想汽车当前股价过高，因为它给出了大量的销售预测。如果这家公司无法达到预期的增长水平，股价可能会大幅下挫。</strong></p><p><strong>理想汽车可能适合于喜欢风险和不确定因素的投资者。</strong></p><p>理想汽车预计未来两年营收将大幅增长。但从当前员工数量进行分析，该公司制定的销售目标有点偏高。因为市场相信理想汽车的销售预估。投资者需要了解理想汽车的业务模式。这是一个有吸引力的商业构想。但是，投资者应该以低价购买理想汽车股票。在现价位，不应当买入理想汽车的股票。</p><p><strong>理想汽车</strong></p><p>理想汽车在中国开发、制造和销售智能电动车。该公司的第一款电动车理想ONE，是一款采用智能车辆技术的高级电动SUV。2019年11月，理想ONE开始投产。虽然理想汽车相当年轻，但许多投资者都在关注这家公司，认为它或许是下一个蔚来汽车或<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p><p>理想汽车的电动车售价并不昂贵，起售价为人民币15万元（约合2.1万美元）。该公司的目标是能够提供巨大增长机会的中国家庭。需要注意的是，中国的人口金字塔显示，许多单身可能很快就会组建家庭。这是在中国投资的最佳时机。此类人群的消费将会增加很多。</p><p>随着消费力的增加，中国家庭倾向于选择SUV进行日常通勤和周末家庭旅行。作为中国最具竞争力的SUV车型之一，理想ONE完全有能力抓住这一细分市场的巨大增长机遇。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215716618d173jhodr2sict6\"/><p>根据补贴后的价格进行比较，理想汽车的电动车售价要低于蔚来汽车和特斯拉的电动车售价。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215717061d173ldxn12c42kz\"/><p>美国投资者需要意识到，中国的许多公司都是使用美国的技术运营的。美国企业希望从中国中产阶级的增长中获取收益。理想汽车最近与<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>签订了一项协议。基于此，理想汽车预计将把人工智能技术植入其电动车当中。理想汽车在当时的声明中表示：“2020年9月，公司与全球领先的人工智能计算公司英伟达和英伟达中国合作伙伴惠州赛西威达成三方战略合作。通过这一战略合作，理想汽车将成为第一家为其车辆配备强大英伟达Orin系统芯片组的原始设备制造商。理想汽车搭载该芯片组的增程高级智能SUV将于2022年发布。”</p><p><strong>私人和公共快速收费基础设施不足</strong></p><p>有些事没人提到。理想汽车要想正常销售电动车，中国需要有适当的基础设施。据理想汽车称，截至目前，中国似乎还没有足够的基础设施。理想汽车不知在评估其营收预估时是否考虑到了这一关键因素。</p><p>根据CIC Report，截至2019年12月31日，中国一线城市只有不到25%的家庭拥有适合安装家庭充电桩的停车位，而在美国这一比例超过了70%。因此，中国有相当多的电池电动车车主不得不依赖公共收费基础设施。根据该报告，截至2019年12月31日，新能源汽车与公共快速充电桩的比例为17.7比1。这表明中国的公共快速充电桩数量不足以支持电池电动车的增长。</p><p><strong>营收预估可能有点不现实</strong></p><p>在截至2020年6月30日的上半年，理想汽车的销售额为人民币27.89亿，毛利润为人民币3.27亿。该公司每个季度的销售额增幅接近于28%。2020年上半年，理想汽车的营业亏损为人民币4.10亿元；研发支出超过人民币3.91亿元。在研发支出如此之高的情况下，投资者需要等待相当长一段时间，才能看到理想汽车首次实现息税折旧摊销前利润（<span>EBITDA</span>）。该公司指出，2022年将实现超过2亿美元的息税折旧摊销前利润。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215717319d173j7m94bawx5z\"/><p>理想汽车认为，到2022年公司销售额将超过43亿美元。但公司管理层对未来收入相当乐观。特斯拉花了三年多时间才达到40亿美元的销售额。不知道为什么理想汽车要比特斯拉更快达到这个水平。投资者需要非常担心理想汽车不切实际的销售预测。需要牢记的是，蔚来汽车在2019年给出了完全不切实际的销售预估，结果其股价从9美元跌至不到3美元。这是对股东价值的巨大破坏。希望同样的事情不会发生在理想汽车。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215717887d173p0a7urkahhn\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215718226d1738oaxyiol6wp\"/><p>理想汽车目前的员工数量是潜在生产力的另一个指标。蔚来汽车拥有7442名员工，能够实现11.3亿美元的销售额。理想汽车目前拥有员工2628人。无法相信理想汽车在2022年能实现43亿美元的销售额，因为为其工作的员工数量不足。想要实现预期的销售额，理想汽车将不得不雇用大量的员工。蔚来汽车的员工/销售额比为6.56人/百万元。这意味着理想汽车可能需要2.8万多名员工来实现43亿美元的销售额。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215718556d173jt8jlid87xx\"/><p>似乎每个人都认为蔚来汽车和理想汽车会像特斯拉一样。请注意，特斯拉是电动车的开创者。该公司向股东交付出色的投资回报是有道理的。如今，理想汽车和蔚来汽车将不再是唯一的电动车制造商。还有其他竞争者将争夺目标市场的一小部分。因此，别指望理想汽车能像特斯拉那样股价上涨。</p><p>对此，理想汽车在其招股说明书中就提出了以下警告：“中国汽车市场当前竞争激烈。我们与内燃机汽车以及新能源汽车竞争。我们的许多现有和潜在竞争对手和/或新市场进入者拥有比我们多得多的财务、技术、制造、营销和品牌、人才和其他资源，并且能够投入更多的资源来设计、开发、制造、营销、销售和支持他们的产品。特别是在高端SUV领域，有许多经验丰富的国际竞争对手。”</p><p><strong><span>资产负债表</span>：<span>资产</span>总额正在增加</strong></p><p>最近，该公司的资产大幅增加。由于首次公开募股，理想汽车的现金和短期投资都有所增加。定期存款和短期投资飙升369%，达到17.82亿美元。显然，市场对理想汽车的股票有需求。但投资者需要意识到这一点。他们需要以合理的价格购买股票。在蔚来汽车首次公开募股之后，该公司股价就出现了跳水。虽然同样的事情不一定会发生在理想汽车身上，但不能完全不考虑这种可能性。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215719044d1733t61qug9kpv\"/><p>理想汽车目前的<span>负债</span>很少，投资者不会对此过于担心。理想汽车的资产负债比为5倍。一家企业决定长期借款并不是什么好事。如果企业有大量现金，应该偿还债务。股东不想为公司不使用的债务支付利息。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215719653d173h73k9f1czsh\"/><p><strong><span>股权结构</span></strong></p><p>像许多中国公司一样，理想汽车也有几位拥有大量投票权的股东。这家公司是控股实体，这种情况在中国很常见。此外，若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。之所以出现这种情况，要么是拥有这些离岸实体的个人不想让自己的名字出现在公开报告中，要么是他们更喜欢在离岸司法管辖区纳税。是的，中国很多公司都这样做，但是美国的股东需要知道。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215719973d1731q1wswnovyd\"/><p><strong>公司估值是否合理？</strong></p><p>如果假设理想汽车2021年销售额达到25亿美元，那么该公司目前的动态市销率为10倍。考虑到员工数量有限，理想汽车能否获得如此大的销售额增长值得商榷。理想汽车很可能不得不快速招聘。但需要牢记的是，培训员工需要时间。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215720294d173lch066zqwfi\"/><p>包括特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>等电动车厂商当前的市销率均不到9.5倍。对投资者而言，理想汽车的交易成本较高，因为它给出了大量的销售预测。如果公司无法达到预期的增长水平，价值的损失可能会很大。比亚迪目前的市销率为3.3倍。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215722748d173ezbysi95o1x\"/><p><strong>观点</strong></p><p>理想汽车的商业模式确实招人喜欢，同时理想汽车的目标是中国客户。但该公司对其销售预估还是过于乐观。理想汽车目前的员工数量太有限，无法获得如此高的销售额。此外，理想汽车的股权结构和离岸拥有股份的实体可能不是正确选择。虽然理想汽车有很好的商业构想，但也发现了太多的危险信号。如果作为一位保守的投资者，还是尽量避免购买该公司的股票。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>理想汽车营收预估不切实际 股价明显偏高回调迫在眉睫</title>\n<style 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Report，截至2019年12月31日，中国一线城市只有不到25%的家庭拥有适合安装家庭充电桩的停车位，而在美国这一比例超过了70%。因此，中国有相当多的电池电动车车主不得不依赖公共收费基础设施。根据该报告，截至2019年12月31日，新能源汽车与公共快速充电桩的比例为17.7比1。这表明中国的公共快速充电桩数量不足以支持电池电动车的增长。营收预估可能有点不现实在截至2020年6月30日的上半年，理想汽车的销售额为人民币27.89亿，毛利润为人民币3.27亿。该公司每个季度的销售额增幅接近于28%。2020年上半年，理想汽车的营业亏损为人民币4.10亿元；研发支出超过人民币3.91亿元。在研发支出如此之高的情况下，投资者需要等待相当长一段时间，才能看到理想汽车首次实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）。该公司指出，2022年将实现超过2亿美元的息税折旧摊销前利润。理想汽车认为，到2022年公司销售额将超过43亿美元。但公司管理层对未来收入相当乐观。特斯拉花了三年多时间才达到40亿美元的销售额。不知道为什么理想汽车要比特斯拉更快达到这个水平。投资者需要非常担心理想汽车不切实际的销售预测。需要牢记的是，蔚来汽车在2019年给出了完全不切实际的销售预估，结果其股价从9美元跌至不到3美元。这是对股东价值的巨大破坏。希望同样的事情不会发生在理想汽车。理想汽车目前的员工数量是潜在生产力的另一个指标。蔚来汽车拥有7442名员工，能够实现11.3亿美元的销售额。理想汽车目前拥有员工2628人。无法相信理想汽车在2022年能实现43亿美元的销售额，因为为其工作的员工数量不足。想要实现预期的销售额，理想汽车将不得不雇用大量的员工。蔚来汽车的员工/销售额比为6.56人/百万元。这意味着理想汽车可能需要2.8万多名员工来实现43亿美元的销售额。似乎每个人都认为蔚来汽车和理想汽车会像特斯拉一样。请注意，特斯拉是电动车的开创者。该公司向股东交付出色的投资回报是有道理的。如今，理想汽车和蔚来汽车将不再是唯一的电动车制造商。还有其他竞争者将争夺目标市场的一小部分。因此，别指望理想汽车能像特斯拉那样股价上涨。对此，理想汽车在其招股说明书中就提出了以下警告：“中国汽车市场当前竞争激烈。我们与内燃机汽车以及新能源汽车竞争。我们的许多现有和潜在竞争对手和/或新市场进入者拥有比我们多得多的财务、技术、制造、营销和品牌、人才和其他资源，并且能够投入更多的资源来设计、开发、制造、营销、销售和支持他们的产品。特别是在高端SUV领域，有许多经验丰富的国际竞争对手。”资产负债表：资产总额正在增加最近，该公司的资产大幅增加。由于首次公开募股，理想汽车的现金和短期投资都有所增加。定期存款和短期投资飙升369%，达到17.82亿美元。显然，市场对理想汽车的股票有需求。但投资者需要意识到这一点。他们需要以合理的价格购买股票。在蔚来汽车首次公开募股之后，该公司股价就出现了跳水。虽然同样的事情不一定会发生在理想汽车身上，但不能完全不考虑这种可能性。理想汽车目前的负债很少，投资者不会对此过于担心。理想汽车的资产负债比为5倍。一家企业决定长期借款并不是什么好事。如果企业有大量现金，应该偿还债务。股东不想为公司不使用的债务支付利息。股权结构像许多中国公司一样，理想汽车也有几位拥有大量投票权的股东。这家公司是控股实体，这种情况在中国很常见。此外，若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。之所以出现这种情况，要么是拥有这些离岸实体的个人不想让自己的名字出现在公开报告中，要么是他们更喜欢在离岸司法管辖区纳税。是的，中国很多公司都这样做，但是美国的股东需要知道。公司估值是否合理？如果假设理想汽车2021年销售额达到25亿美元，那么该公司目前的动态市销率为10倍。考虑到员工数量有限，理想汽车能否获得如此大的销售额增长值得商榷。理想汽车很可能不得不快速招聘。但需要牢记的是，培训员工需要时间。包括特斯拉、比亚迪等电动车厂商当前的市销率均不到9.5倍。对投资者而言，理想汽车的交易成本较高，因为它给出了大量的销售预测。如果公司无法达到预期的增长水平，价值的损失可能会很大。比亚迪目前的市销率为3.3倍。观点理想汽车的商业模式确实招人喜欢，同时理想汽车的目标是中国客户。但该公司对其销售预估还是过于乐观。理想汽车目前的员工数量太有限，无法获得如此高的销售额。此外，理想汽车的股权结构和离岸拥有股份的实体可能不是正确选择。虽然理想汽车有很好的商业构想，但也发现了太多的危险信号。如果作为一位保守的投资者，还是尽量避免购买该公司的股票。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1295,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306534736,"gmtCreate":1604414864425,"gmtModify":1703833016134,"author":{"id":"305379904950297","authorId":"305379904950297","name":"青茶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/428554ba70858c17f488d9b2a2224a5f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"305379904950297","idStr":"305379904950297"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/01528\">$红星美凯龙(01528)$</a>拆是怎么回事？有人能解释一下吗？","listText":"<a 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10:14","market":"us","language":"zh","title":"危机升级，究竟是谁毁了波音？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1140217570","media":"华尔街见闻","summary":"最畅销机型737 MAX复飞遥遥无期之际，波音公司又意外遭遇新冠肺炎疫情，令其雪上加霜。\n就在几个小时之前，标准普尔将波音公司信用评级从“A-“下调两级，至“BBB”——这在标准普尔的评级系统中，距离","content":"<p><span>最畅销机型737 MAX复飞遥遥无期之际，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司又意外遭遇新冠肺炎疫情，令其雪上加霜。</span></p>\n<p><span>就在几个小时之前，标准普尔将波音公司信用评级从“A-“下调两级，至“BBB”——这在标准普尔的评级系统中，距离垃圾级就隔着一个最低投资级评级“BBB-”。</span></p>\n<p><span>波音的评级还有可能被进一步下调，因为标准普尔已经将其列入了负面观察名单。</span></p>\n<p><span>这是国际评级机构在不到3个月内第二次下调波音信用评级。<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>在1月份将波音高级无担保债务的信评从AAA下调至Baa1，距离垃圾级只有3个级别。</span></p>\n<p><span>波音公司正在寻求美国政府对自己、供应商和航空业的紧急救助，以避免裁员，避免供应商遭受重创。</span></p>\n<p><span>与体量庞大的潜在债务相比，波音向政府求助更值得人们担忧。</span></p>\n<p><span>波音，这个被视作美国高端制造业骄傲的航空巨无霸，往日的荣光日渐消退。</span></p>\n<p><b><span>究竟是谁毁了波音？</span></b></p>\n<p><span>见闻君1月份发过的这篇文章分析的不错，和大家再分享一下：</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07d2659717afd212339b2932e26a124e\"></p>\n<p><span><i>波音股价自从2008年金融危机之后，呈现出明显的上涨态势，但2018年以来，波音股价持续震荡，显示出市场对其前景的态度并不明朗</i></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70016a6dfb55a020a7b0ba68168f5a58\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c45d902eb9d0c54f4c38a58ade29c5f6\"><span><i>美国两党为数不多的共识之一就是认定波音对美国经济、出口和就业极其重要（图为美国近两任总统在波音，上图来自Space News，下图来自Airline Reporter）</i></span></p>\n<p><span>一方面，拥有一个多世纪历史的波音，通过种种手段，成为美国唯一的航空巨无霸，在全球，直到近20年，空客才具有向波音挑战的能力。长期在市场中享尽垄断地位带来的超额利润，如今的波音，早已不再专注研发和创新。</span></p>\n<p><span>另一方面，1980年代以来的新自由主义改革让金融业迅猛发展，美国制造业在“金融化”浪潮中难以独善其身，要么像波音这样想尽办法把自己的业绩做得更符合华尔街的胃口，要么像GE这样，用旗下的GE资本大力赚钱；要么则像<a href=\"https://laohu8.com/S/TKR\">铁姆肯</a>一样，迫于华尔街的压力被迫肢解。</span></p>\n<p><span>在金融化的过程中，制造业企业不再如此前一样大力投入研发，确保质量，而是一切为了华尔街的股东服务。</span></p>\n<p><span>波音，只不过是美国经济金融化浪潮中又倒下的一座堡垒。</span></p>\n<p><span><b>01、快！快！快！</b></span></p>\n<p><span>2013年以前，波音经历近一个世纪的努力，树立起公司在全球航空界独一无二的地位和名声。“正直、质量、安全”（Integrity, Quality, Safety）的口号让世界对波音的产品十分放心。</span></p>\n<p><span>但是，事情从2013年1月7日起，开始发生变化。</span></p>\n<p><span>1月7日至16日的10天内，日本航空和全日空旗下的787飞机相继发生了6起事故，其中一起造成飞机转场迫降，数人在用充气滑梯撤离时受轻伤。</span></p>\n<p><span>16日，全日空停飞旗下所有787客机；之后两天，全球民航监管机构相继要求航空公司停飞787客机。这也是波音有史以来首次遭遇其产品全球停飞，而这距787投入商用还不到一年半的时间。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/975227626bebf08505e9e3bcc1e9866d\"><span><i>2013年1月7日在波士顿机场发生电池爆炸的日本航空787客机（图片来自wikipedia）</i></span></p>\n<p><span>在经过修改电池设计后，美国联邦航空管理局（FAA）在当年4月同意787恢复飞行。</span></p>\n<p><span>正当大家逐渐忘记787的种种事故时，2014年，半岛电视台播出了记者Will Jordan主持的新闻调查节目：《梦碎波音787》（The Boeing 787: Broken Dreams）。</span></p>\n<p><span>在节目中，Will Jordan走访了波音的供应商，采访了波音高管和员工，甚至拍下了787飞机生产的车间。</span></p>\n<p><span>在波音的车间，最大的冲突是生产进度与质量安全之间的矛盾。</span></p>\n<p><span>在这档调查节目中，波音在南卡莱罗纳州的工厂工人坦承，这条在2008年金融危机后修建的组装线上问题多多，这也是导致787等客机不断延迟交付、以至于麻烦不断的重要原因。</span></p>\n<p><span>可怕的是，787并非孤例。</span></p>\n<p><span>仅是飞机故障和延迟交付，并不足以摧毁波音百年来精心树立的名声，但2018年和2019年接连两起737 MAX机型的机毁人亡事故，却让不少人对波音丧失了信心。</span></p>\n<p><span>737 MAX被波音寄予厚望，被市场认为是波音应对空客A320系列飞机，尤其是最新的A320neo挑战的杀手锏。</span></p>\n<p><span>但是，两起空难却让波音的计划戛然而止。</span></p>\n<p><span>737 MAX停飞之后，美国国会、FAA等对波音开始调查。12月11日，美国国会对波音737 MAX事故的听证会上迎来了一位不同寻常的证人：波音在华盛顿州Renton工厂的前高管Ed Pierson。</span></p>\n<p><span>这位曾在美国海军服役30年的老兵，在听证会上坦诚，当听到737 MAX的第一起致命事故后，自己“哭成了一个泪人”。</span></p>\n<p><span>在Pierson看来，两起悲剧的起因都在波音自身。</span></p>\n<p><span>在737 MAX之前，波音经典的737系列可谓是世界民航史上最具传奇色彩的窄体客机，特别是其杰出的飞行安全记录。但是，当Pierson开始接触到737 MAX项目时，他不得不承认，“事情开始失控了”。</span></p>\n<p><span>在Pierson看来，相比于安全，波音更看重的是如何在和空客的竞争中占得先机。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72f994776de4a7b82e1a00cba57ad90f\"><span><i>21世纪以来，在全球窄体机市场的两大系列波音737和空客A320的竞争中，空客A320系列逐渐胜出，在过去近20年的时间里，交付量力压737系列。波音在其财报中也多次将空客称为“野心勃勃的竞争者”（图表来自Wikipedia）</i></span></p>\n<p><span>Pierson称，波音之前对737 MAX制定的生产目标是每个月组装47架，但是，为了迅速交付更多飞机，波音将每个月的组装目标提高到了52架。</span></p>\n<p><span>如此一来，波音的员工，尤其是组装工厂的机械师们不得不加班加点疲劳工作。</span></p>\n<p><span>Pierson对NBC说，737 MAX组装过程中，机械师的工作量严重超负荷，工作时间甚至比计划的工作时间超出一倍还要多，机械师的工作量达到了每周50至60小时，一些员工甚至连续工作八周，中间没有一天休息。过于饱和的工作状态，导致机械师们在组装飞机的过程中不可避免地犯错。</span></p>\n<p><span>一些机械师为了赶得上波音管理层制定的严苛生产进度，不得不忽略既定的工作流程，跳过一些安全检查的步骤。</span></p>\n<p><span>Pierson告诉NBC，为了赶工期，在737 MAX项目中，一些机械师甚至做一些没有培训过的工种。</span></p>\n<p><span>Pierson对安全问题深表担忧，他曾第一起737 MAX空难前四个月，向737 MAX的项目主管发邮件，解释自己对安全的担忧，并建议波音将工厂关闭数周。他甚至指出，在从军生涯中，部队设施也会短暂关闭维护。</span></p>\n<p><span>但是，项目主管对Pierson的回复让他永生难忘：</span></p>\n<p><span>军队又不需要赚钱！</span></p>\n<p><span>在737 MAX印尼狮子航空的空难后，Pierson非常自责：</span></p>\n<p><span>我看到新闻之后，非常生自己的气，我之前可以做更多的。我哭成了一个泪人。</span></p>\n<p><span>这起空难后，Pierson向波音CEO、董事会表达自己对737 MAX安全问题的担忧，但这些邮件却如石沉大海。</span></p>\n<p><span>波音发言人Gordon Johndroe对Pierson接受采访并向国会作证回应称：</span></p>\n<p><span>尽管Pierson先生没有提供任何质量或者残次品的具体信息，波音依然严肃对待他提出的安全担忧，全公司最高层也已经对此进行了审查。我们没有发现Pierson先生的担忧和近期MAX事故之间的联系。</span></p>\n<p><span>Pierson的律师Eric Havian则称，波音对Pierson的警告置之不理，而Pierson的所作所为“不过是让波音不要再将利润凌驾在安全之上”。</span></p>\n<p><span>利润凌驾在安全之上？此前一直以安全为己任的波音，到底发生了什么？</span></p>\n<p><b><span>02、安全还是利润？</span></b></p>\n<p><span>1997年，波音并购了麦道，波音由此成为全球范围内的航空巨无霸，一时间无人可与之相比。</span></p>\n<p><span>并购之后，波音员工发现，波音的文化也悄然发生了变化。</span></p>\n<p><span>Harry Stonecipher，波音买下麦道后的CEO，在1998年的一次演讲中对员工说：</span></p>\n<p><span>不要再把波音当成你家一样了，这是个团队！如果在团队中表现不好，你就不应该留在这儿！</span></p>\n<p><span>对于很多波音的老人来说，新的、更大的波音，不仅仅是把公司从他们的家变成了团队，而是整个公司的剧烈变化。</span></p>\n<p><span>2011年，《西雅图商业杂志》坦言：</span></p>\n<p><span>波音已经从一个以家庭为取向的研究型公司转向了一个利益驱动的制造工厂。</span></p>\n<p><span>2008年9月，波音的机械师们发动了长达57天的罢工。近两个月的罢工导致波音787飞机没能按时交付，波音管理层也疲于应对强势的工会，很难给华尔街的投资者们一个满意的答案。</span></p>\n<p><span>这让波音在西雅图之外建设第二条生产线的想法更加坚定。</span></p>\n<p><span>2009年，在西雅图千里之外的南卡罗来纳州，波音修建了第二条787装配线，同年12月，787正式亮相。</span></p>\n<p><span><i>2011年9月，全球首架波音787梦想客机交付给日本全日空，全日空和日本航空也成为最先运行787的航空公司（图片来自Airways）</i></span></p>\n<p><span>但是，在南卡组装的787却问题连连。</span></p>\n<p><span>在2013年787飞机在全球短暂停飞后，半岛电视台调查记者Will Jordan通过波音南卡工厂的员工带进车间的微型摄像头看到了工厂的实际运转情况：</span></p>\n<p><span>波音在南卡工厂雇佣的机械师中，不少曾是“街头小混混”，他们只是想赚钱填饱肚子而已，或者是一些曾在快餐店做三明治的人。</span></p>\n<p><span>你不能指望一个在<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>做汉堡的人给你做心脏手术，这是把命交给他们啊。但是这正是波音在南卡工厂做的。</span></p>\n<p><span>波音的客户们也或多或少知道南卡工厂的情况，因此一些客户在和波音签订订单时，明确指出只要在西雅图组装的飞机。</span></p>\n<p><span>此外，为了控制成本，波音787也是波音首次以全球多国专业厂商共同分摊风险的方式制造787，包含了日本、韩国、欧洲地区的工厂完成各零件的制造后，再将各类零件运送至美国的组装工厂完成最终的组装，并进行后续之测试、交付。</span></p>\n<p><span>对波音来说，这种“全球协作”的方式一方面有效控制了成本，但是由于各地的技术标准不一样，难免出现一系列问题。</span></p>\n<p><span>例如，787多次出现问题的锂电池就是由日本GS汤浅公司生产的。787中超过三分之一的零部件由日本厂商生产，日本媒体甚至一度自豪地将787称为日本的“准国产机”。</span></p>\n<p><span>737 MAX的主要零部件生产商虽然来自美国以及和波音有着悠久合作历史的欧洲厂商，但是在这款飞机的设计上，波音却采取了“投机取巧”的态度。</span></p>\n<p><span>波音737 MAX采用的LEAP-1B发动机比其他737系列飞机的发动机更大，推力更强，且发动机吊架更靠前，这导致了飞机容易在更大推力的起飞时段机头上仰引发失速。</span></p>\n<p><span>为了通过FAA适航认证要求，波音参考波音KC-46军用加油机的设计经验在737 MAX上安装了MCAS系统（机动特性增强系统），当飞机处于陡峭转弯、低速及襟翼缩回飞行时，它会自动将机头下压。</span></p>\n<p><span>MCAS系统本是为了提高飞机安全性而设计，但问题在于，对外界环境异常敏感的MCAS系统拥有比飞行员还要高的权限。也就是说，当系统认为有必要启动MCAS时，将会在不通知机组的情况下启动，机组成员甚至无法关闭这一系统。</span></p>\n<p><span>两起737 MAX的空难皆和敏感的MCAS系统有关：MCAS系统在连续自动触发后，飞行员无法关闭MCAS，最终整个飞机俯冲向下，酿成惨剧。</span></p>\n<p><span>在两起事故后，随着对事故调查的不断推进，人们惊讶地发现，当波音在737 MAX上引进了MCAS系统之后，可能并没有进行严格的安全性审查。</span></p>\n<p><span>由FAA组织成立的<a href=\"https://laohu8.com/S/UTX\">联合技术</a>审查小组（JATR）在10月发布的一份69页的报告中称：</span></p>\n<p><span>在提交给FAA的认证文件中，MCAS没有被评估为具有完整和集成的功能。</span></p>\n<p><span>波音和FAA缺乏对系统功能及其安全性分析的自上而下的统一开发和评估，再加上大量零散的文档，使得难以评估是否完全证明了合规性。</span></p>\n<p><span>换言之，为了在和空客A320neo的竞争中占得先机，波音选择在关键安全问题上草率行事，安全检查程序不符合规定，甚至对监管机构FAA打马虎眼。</span></p>\n<p><span>原来那个强调安全、创新的波音，到底怎么了？</span></p>\n<p><b><span>03、老大还用创新？！</span></b></p>\n<p><span>波音的故事发端于美国西北部重镇西雅图。</span></p>\n<p><span>位于<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>畔的西雅图，坐拥天然良港，背靠诸多山脉，拥有丰富的森林资源。在欧洲殖民者到来之后，木材采伐和造船业长期以来是这里经济的主轴。</span></p>\n<p><span>1916年，在莱特兄弟发明动力飞机，也就是现代飞机后不到13年后，依靠木材生意发家的德裔美国人威廉·爱德华·波音与美国海军技师乔治·康拉德·韦斯特维尔特在西雅图共同创立了如今波音公司的前身：B&amp;W（取自两人姓氏的首字母）。</span></p>\n<p><span>两次世界大战期间，波音获得了大量来自美国军方的订单，迅速成长为美国重要的飞机制造商。</span></p>\n<p><span>在战后相对和平的环境中，依靠轰炸机、战斗机发家的波音，不得不将目光投向民用航空。但在这一领域，波音一直不敌老对手道格拉斯公司（即后来的麦道）。</span></p>\n<p><span>1950年代初，在经历了多次失败后，波音决定，将未来民航飞机的焦点对准当时并不为人们看好的喷气式飞机。当时不少人认为，相较于以活塞发动机为引擎的飞机，喷气式飞机的研发和制造成本过高。</span></p>\n<p><span>尽管如此，波音依然认定，喷气式飞机才是未来民航飞机的方向，于是在1952决定投入1600万美元研发喷气式飞机。</span></p>\n<p><span>五年之后，在与道格拉斯同时期推出的喷气式客机DC-8在产品样式等方面数番竞争后，获得了<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>等航空公司的青睐，拥有四个发动机的707成为当时最流行的飞机，一共生产了1010架，707也成为日后大获成功的727、737和757客机的原型机。</span></p>\n<p><span><i>1980年一架来自美国环球航空的707客机在上海虹桥机场（图片来自wikipedia）</i></span></p>\n<p><span>波音的进击之路并未就此终止。</span></p>\n<p><span>虽然707已经能够执行美国与欧洲之间的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/600558\">大西洋</a>航线，但是1960年代，随着航空旅行的流行，泛美航空等美国航空公司希望开发更长距离的洲际航线。</span></p>\n<p><span>波音在激烈的竞争中胜出，其开发的全球首款宽体客机波音747在1968年正式问世。</span></p>\n<p><span>这款被世人称作”珍宝客机“（Jumbo Jet）的飞机，其翼展长度甚至超过莱特兄弟首次飞行的长度。直至2007年空客A380投入服务之前，747维持了37年全球载客量最大客机的纪录，也带领波音成为美国当时三大客机生产商（波音、洛克希德和道格拉斯）之中唯一能够生产远洋巡航能力宽体机的公司。</span></p>\n<p><span><i>747巨大的荷载量也让这款飞机成为理想的货运机型，其机鼻处可以打开用来高效装卸大件货物（图为中国台湾一架中华航空货运旗下的747飞机在机场装卸货物，图片来自wikipedia）</i></span></p>\n<p><span>747取得巨大成功后，为了适应航空市场的变化，波音在1990年批准开发777。当时的波音，以客户为中心，在777机型的研发过程中，确立了“Working Together”的协同计划，同美国联合航空、美国航空、<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>、英国航空、<a href=\"https://laohu8.com/S/00293\">国泰航空</a>、日本航空、全日空与澳大利亚航空，协作波音确定新飞机性能。当时这些主要的客户都有不同的诉求，作为乙方的波音虽知不易，但依然在这一协同机制下完成了777客机的开发工作。</span></p>\n<p><span>从近三十年后的今天看来，波音777同样取得了巨大的成功，已经和空客A330一起，长期成为很多航空公司最主流的宽体机机型。</span></p>\n<p><span>波音在777之后，波音在民航业的霸主地位似乎已经无可撼动：老对手麦道甚至在1997年被波音收入麾下，而由波音此前一群欧洲手下败将组建起来的空中客车，还只是一只雏鹰，根本没有能力打入当时全球航空业最重要的美国市场。</span></p>\n<p><span>“高处不胜寒”的波音，在坐上民航霸主宝座后，也暂停了新飞机的研发。</span></p>\n<p><span>当然，在那个时候的波音看来，创新根本没有必要，不论是民航部门还是军工部门，波音的地位无可替代：全球的民航公司只要需要用大飞机，就只能选波音；美国军方、NASA等机构的采购也源源不断，确保了波音国防、军工部门的高额利润。</span></p>\n<p><span>在全世界根本没有任何能与之匹敌的对手，为什么需要创新呢？</span></p>\n<p><span>相比于花费大量时间和金钱去研发新的飞机，这个时候的波音，更关注的如何取悦华尔街的投资者，如何让波音的股价昂扬向上，带给投资者可观的回报。</span></p>\n<p><span>于是，波音自777以后所提出的新机种开发计划，几乎都得不到投资者以及股东的支持，直到2005年，波音开始研发787梦想客机。</span></p>\n<p><span>但是，在2005年，全球民航业已经发生了天翻地覆的变化。</span></p>\n<p><span>波音虽然干倒了几乎所有美国的民航对手，但是欧洲的空客正在冉冉升起：空客A320系列订单和交付量直追波音窄体机系列中最成功的737系列；宽体机方面，双层设计的空客A380拿到了阿联酋航空等诸多航空公司的大量订单，不仅给这些“土豪航司”赚足了面子，也给空客带来了可观的收益。更不用说，当时空客正在研发的新型宽体机A350，以及在2010年起开始研发的更节能的窄体机A320neo系列。</span></p>\n<p><span><i>阿联酋航空是空客A380的最大客户，目前共运行115架A380。迪拜机场甚至为阿联酋航空庞大的A380机队专门修建了堪称奢华的航站楼T3A（图片来自阿联酋航空官网）</i></span></p>\n<p><span>这时候，波音慌了，一个领跑世界民航业半个世纪的霸主，遇到了来自欧洲的挑战，而当年被波音瞧不起的空客，其推出的新机型似乎得到了更多的欢迎，波音在民航领域，则从遥遥领先，变成了和空客平起平坐，甚至在一些领域已经沦落为追随者。</span></p>\n<p><span>波音的这种变化，在美国制造业企业中并不罕见：在美国里根总统和英国首相撒切尔主导的新自由主义改革中，西方在二战之后形成的政治经济体制改头换面，制造业的地位日益下降，金融业的地位则日益重要。</span></p>\n<p><span>新自由主义政策推行之后，制造业巨头们发现，用飞机、发动机、灯泡、洗衣机、汽车来赚钱，远远不如用钱生钱来得快、来得多。于是，美国经济和制造业出现了“金融化”的局面，不顾长远利益投入研发，而只顾短期股东回报，想尽办法讨好华尔街，甚至自己也成为金融资本游戏中的一员。长此以往，而这，也正是掏空波音的重要原因之一。</span></p>\n<p><b><span>04、岂止波音</span></b></p>\n<p><span>在近几十年中，波音并非唯一一个出现诸多问题的美国制造业龙头。</span></p>\n<p><span>在新自由主义改革浪潮中，金融业对制造业的控制越来越深入，一些制造业企业甚至也努力成为金融资本的一员，另一些，则被迫与华尔街妥协，甚至因为华尔街的力量，而葬送了自己用一个世纪时间辛苦铸就的生命线。</span></p>\n<p><span>对美国人来说，GE（<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>）一定不陌生。从灯泡、白色家电，到日常所用的能源、飞机发动机，GE在美国人的生活中无处不在。“基业长青”的GE，也长期是全球各大商学院重点探讨的案例之一。</span></p>\n<p><span>但是，正是这样一个制造业巨头，却在2001年之后遭遇严重危机。2018年6月，在稳坐111年道指成分股宝座之后，GE被剔出道指成分股。</span></p>\n<p><span>实际上，GE在遭遇危机之前经历了一百多年历史中最辉煌的一段时间。从1981年至2001年的二十年间，GE在掌门人Jack Welch的带领下，市值增长了4500亿美元，其中大约40%来自GE资本。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6cc07113e63281461812db538afc1be\"><span><i>数据来自GE财报，华尔街见闻制图</i></span></p>\n<p><span>GE资本原是为GE集团服务的金融子公司，因为对这样一个巨无霸来说，租赁、贷款等等金融活动非常多，GE资本的存在正是为了满足整个GE的需求而设立的。</span></p>\n<p><span>但是，在Welch治下，背靠GE名声的GE资本获得了标普的AAA评级，并投身金融市场，像很多对冲基金一样，从事各种高杠杆的金融活动。</span></p>\n<p><span>在Welch掌权的20年中，GE从一个侧重研发投入的制造业企业转向了一个讨好华尔街的企业。</span></p>\n<p><span>在美国业界，不少人批评Welch并不在乎GE的业务是不是已经有了几十年的积淀，是不是应该更新产品，从而巩固市场地位并开拓新的市场。</span></p>\n<p><span>在Welch看来，已经在诸多制造业细分行业做到第一位置的GE根本不需要为了这些来担忧，他更看中的是如何让GE每个季度的业绩好看，更想看到的是如何说服华尔街的投资者们GE是一个非常赚钱的企业。</span></p>\n<p><span>于是，他大笔投入到当时最赚钱的行业：媒体和金融。在他任上，GE买下了投资银行Kidder <a href=\"https://laohu8.com/S/BTU\">Peabody</a>，家喻户晓的电视台NBC也被纳入GE麾下。</span></p>\n<p><span>对GE来说，并购这些企业的目的是要让自己的财报更加好看，获得华尔街更多投资者的青睐。于是，对这些新并购来的公司来说，GE的策略很简单，就是开源节流，想尽办法让这些企业创造出源源不断的现金流，为GE集团的财务数据贴金。</span></p>\n<p><span>对GE这样的巨无霸来说，比起通过研发、制造新产品来赚钱，用钱生钱显然要容易得多。</span></p>\n<p><span>但是，这样的好日子并没有持续多久。在金融危机之后，GE一蹶不振，甚至在2015年，面对过多的负债，GE不得不将GE资本的大部分业务出售。</span></p>\n<p><span>美国评级公司，如标准普尔也对GE毫不客气。在2018年10月，标普将GE的信用评级从A级下调至BBB+级，也就是投资级的最低一档。要知道，在1974年至2009年，长达35年的时间里，GE的信用评级曾一直是最高的AAA级。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f292b91d53bc77c14ca5ab48840751a5\"></p>\n<p><span>另一个制造业企业受到金融业操控的例子是总部位于密苏里州圣路易斯的轴承和机械动力传动巨头铁姆肯公司。</span></p>\n<p><span>2013年，铁姆肯公司一分为二，旗下的特种钢业务拆分出来成立新的公司。</span></p>\n<p><span>当时，铁姆肯的总裁Ward Timken和CEOJames Griffith并不支持拆分。Griffith说：</span></p>\n<p><span>之所以我们公司制造这两种材料和产品，其目的是为了向市场提供更高质量的产品同时更好地满足客户的需求。</span></p>\n<p><span>例如，我们的客户用于制造风力发电机的超大型轴承直径达2米，重达4吨，而且还必须承受极端的风力与温度条件。对这些客户来说，我们控制了从原材料（钢铁）到成品（轴承）的整个价值链，我们可以根据客户的不同需求，微调钢材属性，从而生产出更符合客户需求的产品。</span></p>\n<p><span>但是，铁姆肯的投资者们并不这么想。</span></p>\n<p><span>当时的铁姆肯三分之一左右的业务属于钢铁行业，另外三分之二则是机械制造，对投资者来说，同仅专注于一项业务的公司相比，铁姆肯公司的结构过于庞杂，从而也导致华尔街对其估值不高。但是，一旦分拆之后，铁姆肯成为两家术业专攻的公司，更易获得华尔街的青睐。</span></p>\n<p><span>和铁姆肯、GE、波音一样，命运或无形或有形被华尔街操纵的美国制造业企业不在少数。</span></p>\n<p><span>我们不禁要问，为什么波音、GE、铁姆肯这样的美国制造业巨头在过去短短几十年中发生了天翻地覆的变化：一个生产的产品充满安全隐患，并被竞争对手全方位赶超；一个则不得不通过变卖家产而苟延残喘，在投资者心目中的地位也早已一落千丈；还有一个则迫于投资者的压力，不得不把成熟的产业链拆分得七零八落……</span></p>\n<p><span>这其中不可避免的一个原因就是美国在里根改革以来的金融化。</span></p>\n<p><b><span>05、华尔街！</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85b8ae76b5f9e320c3f6142d49b6d733\"></p>\n<p><span><i>截图来自美剧Mr. Robot（中译《黑客军团》）</i></span></p>\n<p><span>可怕的是，这可能正是现实。</span></p>\n<p><span>1980年代以来，新自由主义在美国总统里根和英国首相撒切尔夫人的推动下，逐渐影响到全世界。对金融行业来说，最大的影响莫过于“解除管制”（unfettered）。</span></p>\n<p><span>当时的这场改革，不可否认给全世界带来了财富增量，然而，失去了二战之后严格监管的金融业，却犹如一只挣脱了牢笼的怪兽，一点点地榨干美国制造业和商业的生存空间。</span></p>\n<p><span>学术界甚至出现了一个专有名词叫做“金融化”（financialization），来描述1980年代以来美国金融资本主义的发展，其主要特征就是债务股本比的上升，以及金融业在全国范围内相较于其他行业更快速发展的现象。</span></p>\n<p><span>波音和GE，正是金融化攻破的两大堡垒。</span></p>\n<p><span>据美国商务部经济分析局的数据，在1970年代，金融与保险业对美国GDP的贡献率仅不到5%，这十年中，这一产业对GDP的贡献维持在4%至4.8%之间，所有投资银行资产占美国GDP的比重还不到2%。由于那个时代的银行业除了吸收存款、向企业和个人放贷之外没什么可做的，银行业甚至被称作“无聊的银行业”，丝毫没有华尔街今天的傲慢。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b81dcde7fb73e9856500365c9eead4e\"><span><i>注：按照美国经济分析局的统计口径，广义金融业包括了金融、保险、房地产、租赁等产业；制造业中不包含采矿和建筑业（数据来自美国商务部经济分析局，华尔街见闻制图）</i></span></p>\n<p><span>但是，1980年代的解除管制，让金融业有了翻天覆地的变化。金融业的规模和盈利能力迅速成长，在2018年，金融与保险业对美国GDP的贡献均超过7%，包含了房地产等在内的广义金融业则在近五年连续贡献了美国20%以上的GDP。</span></p>\n<p><span>此外，值得注意的是，金融业的利润从1980年至2005年间的25年里，增长了800%。</span></p>\n<p><span>和非金融业相比，1970年代美国金融业的利润是非金融业的两倍，但是到了2007年，也就是金融危机爆发前夕，这一比例达到了六倍。用钱生钱显然要比制造发动机、飞机、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>赚钱来得快，来得多。</span></p>\n<p><span>对美国制造业来说，金融化则是一场深刻的危机。</span></p>\n<p><span>在上世纪80年代之前，美国制造业对美国经济的贡献不容小觑，其对GDP的贡献在50年代一度接近30%，之后也长期维持在20%以上的水平。</span></p>\n<p><span>但是，从上世纪90年代初开始，美国制造业对GDP的贡献开始低于广义金融业。2016年特朗普就任总统后，虽然大喊振兴制造业的口号，但美国制造业对GDP的贡献率依然维持在11%左右。</span></p>\n<p><span>解除管制之后的金融业，将其关注的焦点从技术研发、产品升级换代等长期目标转向了短期的资本回报。由此一来，波音、GE这样的公司在“顺应潮流”的过程中，也不得不将自己的命运在很大程度上交给华尔街来检视：</span></p>\n<p><span>波音不断降低自己的研发费用，哪怕2011年起开始研发最新款的737 MAX系列飞机，研发投入占比也没有明显恢复；</span></p>\n<p><span>GE则借助一百多年来在制造业领域巩固的强大根基，希望建立属于自己的“金融帝国”，但最终失败，不得不将命运再次交给华尔街；</span></p>\n<p><span>铁姆肯的股东们丝毫不考虑产品质量和产业链的连贯性，把一个成熟的细分领域霸主拆分成业绩好看的两家公司……</span></p>\n<p><span>MIT政治学教授Susan Berger就指出：</span></p>\n<p><span>自1980年代以来，来自金融市场的压力逐渐让制造业企业丧失了其持久的竞争力。</span></p>\n<p><span>美国制造业在过去几十年的经济金融化历程中，丧失的不仅是工厂、就业机会，更有此前在制造业企业中广为使用的长时间“师傅带徒弟”机制、基础研究、推广创新技术和将创新理论变成现实的投入——因为对华尔街来说，这些投资和投入都耗时过于漫长，也无法给股东们带来短期可见的经济利益。</span></p>\n<p><span>美国经济的金融化已经引起了不少美国业界人士的担忧。不少人指出，一个经济体的竞争力来自于创新，产业的创新来自于对制造业技术研发的投入，特别是长期而持续不断的投入，但如今，华尔街是否还愿意为制造业的研发进行长期投入？</span></p>\n<p><span>如今，由于金融化已经深入几乎每个上市的美国制造业企业，其投资策略也发生了明显的转变。</span></p>\n<p><span>例如，这些年来，美股虽然在不断上涨，但是投入在研发上的资金占盈利的比重却在逐渐下降。那么钱都去哪儿了呢？</span></p>\n<p><span>答案是股票回购。如今，标普500的上市公司大概花费其盈利的95%去回购自家股票或者派发股息，以推高股价，“造福”股东。</span></p>\n<p><span>依然以波音为例。</span></p>\n<p><span>2010年，空客发布了最新的窄体机机型A320neo，和旧机型不同的是，这款飞机将更为有效地节省能源消耗。</span></p>\n<p><span>最初，波音对A320neo并不以为然。直到2011年7月，波音的老客户美国航空宣布将订购130架A320ceo和130架最新款的A320neo，这打破了波音对美国航空窄体机的垄断，这个时候，波音才想起来要赶紧改进737系列，以期能同A320neo有效竞争。波音推出的新机型，正是737 MAX。</span></p>\n<p><span>通常来说，在2011年至2015年737 MAX的研发阶段，波音对研发的投入应当有所增长，但根据公司对研发费用的披露，这几年里，波音对商用飞机的研发绝对值不仅没有增长，研发费用占公司营收的比重也在持续下降。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b2defd12971dc4479f6880f78776e34\"></p>\n<p><i><span>数据来自波音历年财报，华尔街见闻制图</span></i></p>\n<p><span>就当波音一边缩减研发投入的同时，自2013年开始，在中断四年后，波音再次开启了大规模回购计划，同时在近几年不断增派股息。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1782a4fdf563a318d3e077a39ef604a7\"><span><i>数据来自公司公告，华尔街见闻制图（2019财年仅包含第一至三季度数据，第四季度回购数据尚未披露）</i></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ef766c712e0efed53766c99bdc3730b\"><span><i>单在2018财年，波音派发股息就达到39.5亿美元（数据来自公司公告，华尔街见闻制图）</i></span></p>\n<p><span>其实，受到华尔街压力的不只是波音、GE这样的老牌制造业企业，对于新上市的公司来说，华尔街的压力更是无处不在。</span></p>\n<p><span>根据斯坦福大学的一项研究，新IPO的公司在上市之后，其研发费用平均减少40%，这其中的主要原因是来自华尔街的压力。如果研发费用占比过大，那么公司的财报肯定不会好看，于是难以稳住华尔街投资人的信心。</span></p>\n<p><span>专注于制造业的网站Industry Week，其专栏作家William Levinson指出：</span></p>\n<p><span>正在戕害美国经济健康的疾病正是金融计划。病症之一就是美国的制造业基础受到侵蚀。制造业是美国经济和军事实力的基石。</span></p>\n<p><span>波音，这家屹立在太平洋畔已经103年的美国制造业领军者，并不会因为两起空难和管理层动荡倒下。</span></p>\n<p><span>但是，如今这个逐渐失去创新能力，为了利润不顾安全根基的波音，还能在历史的功劳簿上躺多久，实在令人担忧。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>危机升级，究竟是谁毁了波音？</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/4WnCeRFTbBN5Hycjt2oz7w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/db65f3d4f6f7c47bb1a0c9e744a2fd64","relate_stocks":{"BA":"波音"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/4WnCeRFTbBN5Hycjt2oz7w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1140217570","content_text":"最畅销机型737 MAX复飞遥遥无期之际，波音公司又意外遭遇新冠肺炎疫情，令其雪上加霜。\n就在几个小时之前，标准普尔将波音公司信用评级从“A-“下调两级，至“BBB”——这在标准普尔的评级系统中，距离垃圾级就隔着一个最低投资级评级“BBB-”。\n波音的评级还有可能被进一步下调，因为标准普尔已经将其列入了负面观察名单。\n这是国际评级机构在不到3个月内第二次下调波音信用评级。穆迪在1月份将波音高级无担保债务的信评从AAA下调至Baa1，距离垃圾级只有3个级别。\n波音公司正在寻求美国政府对自己、供应商和航空业的紧急救助，以避免裁员，避免供应商遭受重创。\n与体量庞大的潜在债务相比，波音向政府求助更值得人们担忧。\n波音，这个被视作美国高端制造业骄傲的航空巨无霸，往日的荣光日渐消退。\n究竟是谁毁了波音？\n见闻君1月份发过的这篇文章分析的不错，和大家再分享一下：\n\n波音股价自从2008年金融危机之后，呈现出明显的上涨态势，但2018年以来，波音股价持续震荡，显示出市场对其前景的态度并不明朗\n美国两党为数不多的共识之一就是认定波音对美国经济、出口和就业极其重要（图为美国近两任总统在波音，上图来自Space News，下图来自Airline Reporter）\n一方面，拥有一个多世纪历史的波音，通过种种手段，成为美国唯一的航空巨无霸，在全球，直到近20年，空客才具有向波音挑战的能力。长期在市场中享尽垄断地位带来的超额利润，如今的波音，早已不再专注研发和创新。\n另一方面，1980年代以来的新自由主义改革让金融业迅猛发展，美国制造业在“金融化”浪潮中难以独善其身，要么像波音这样想尽办法把自己的业绩做得更符合华尔街的胃口，要么像GE这样，用旗下的GE资本大力赚钱；要么则像铁姆肯一样，迫于华尔街的压力被迫肢解。\n在金融化的过程中，制造业企业不再如此前一样大力投入研发，确保质量，而是一切为了华尔街的股东服务。\n波音，只不过是美国经济金融化浪潮中又倒下的一座堡垒。\n01、快！快！快！\n2013年以前，波音经历近一个世纪的努力，树立起公司在全球航空界独一无二的地位和名声。“正直、质量、安全”（Integrity, Quality, Safety）的口号让世界对波音的产品十分放心。\n但是，事情从2013年1月7日起，开始发生变化。\n1月7日至16日的10天内，日本航空和全日空旗下的787飞机相继发生了6起事故，其中一起造成飞机转场迫降，数人在用充气滑梯撤离时受轻伤。\n16日，全日空停飞旗下所有787客机；之后两天，全球民航监管机构相继要求航空公司停飞787客机。这也是波音有史以来首次遭遇其产品全球停飞，而这距787投入商用还不到一年半的时间。\n2013年1月7日在波士顿机场发生电池爆炸的日本航空787客机（图片来自wikipedia）\n在经过修改电池设计后，美国联邦航空管理局（FAA）在当年4月同意787恢复飞行。\n正当大家逐渐忘记787的种种事故时，2014年，半岛电视台播出了记者Will Jordan主持的新闻调查节目：《梦碎波音787》（The Boeing 787: Broken Dreams）。\n在节目中，Will Jordan走访了波音的供应商，采访了波音高管和员工，甚至拍下了787飞机生产的车间。\n在波音的车间，最大的冲突是生产进度与质量安全之间的矛盾。\n在这档调查节目中，波音在南卡莱罗纳州的工厂工人坦承，这条在2008年金融危机后修建的组装线上问题多多，这也是导致787等客机不断延迟交付、以至于麻烦不断的重要原因。\n可怕的是，787并非孤例。\n仅是飞机故障和延迟交付，并不足以摧毁波音百年来精心树立的名声，但2018年和2019年接连两起737 MAX机型的机毁人亡事故，却让不少人对波音丧失了信心。\n737 MAX被波音寄予厚望，被市场认为是波音应对空客A320系列飞机，尤其是最新的A320neo挑战的杀手锏。\n但是，两起空难却让波音的计划戛然而止。\n737 MAX停飞之后，美国国会、FAA等对波音开始调查。12月11日，美国国会对波音737 MAX事故的听证会上迎来了一位不同寻常的证人：波音在华盛顿州Renton工厂的前高管Ed Pierson。\n这位曾在美国海军服役30年的老兵，在听证会上坦诚，当听到737 MAX的第一起致命事故后，自己“哭成了一个泪人”。\n在Pierson看来，两起悲剧的起因都在波音自身。\n在737 MAX之前，波音经典的737系列可谓是世界民航史上最具传奇色彩的窄体客机，特别是其杰出的飞行安全记录。但是，当Pierson开始接触到737 MAX项目时，他不得不承认，“事情开始失控了”。\n在Pierson看来，相比于安全，波音更看重的是如何在和空客的竞争中占得先机。\n21世纪以来，在全球窄体机市场的两大系列波音737和空客A320的竞争中，空客A320系列逐渐胜出，在过去近20年的时间里，交付量力压737系列。波音在其财报中也多次将空客称为“野心勃勃的竞争者”（图表来自Wikipedia）\nPierson称，波音之前对737 MAX制定的生产目标是每个月组装47架，但是，为了迅速交付更多飞机，波音将每个月的组装目标提高到了52架。\n如此一来，波音的员工，尤其是组装工厂的机械师们不得不加班加点疲劳工作。\nPierson对NBC说，737 MAX组装过程中，机械师的工作量严重超负荷，工作时间甚至比计划的工作时间超出一倍还要多，机械师的工作量达到了每周50至60小时，一些员工甚至连续工作八周，中间没有一天休息。过于饱和的工作状态，导致机械师们在组装飞机的过程中不可避免地犯错。\n一些机械师为了赶得上波音管理层制定的严苛生产进度，不得不忽略既定的工作流程，跳过一些安全检查的步骤。\nPierson告诉NBC，为了赶工期，在737 MAX项目中，一些机械师甚至做一些没有培训过的工种。\nPierson对安全问题深表担忧，他曾第一起737 MAX空难前四个月，向737 MAX的项目主管发邮件，解释自己对安全的担忧，并建议波音将工厂关闭数周。他甚至指出，在从军生涯中，部队设施也会短暂关闭维护。\n但是，项目主管对Pierson的回复让他永生难忘：\n军队又不需要赚钱！\n在737 MAX印尼狮子航空的空难后，Pierson非常自责：\n我看到新闻之后，非常生自己的气，我之前可以做更多的。我哭成了一个泪人。\n这起空难后，Pierson向波音CEO、董事会表达自己对737 MAX安全问题的担忧，但这些邮件却如石沉大海。\n波音发言人Gordon Johndroe对Pierson接受采访并向国会作证回应称：\n尽管Pierson先生没有提供任何质量或者残次品的具体信息，波音依然严肃对待他提出的安全担忧，全公司最高层也已经对此进行了审查。我们没有发现Pierson先生的担忧和近期MAX事故之间的联系。\nPierson的律师Eric Havian则称，波音对Pierson的警告置之不理，而Pierson的所作所为“不过是让波音不要再将利润凌驾在安全之上”。\n利润凌驾在安全之上？此前一直以安全为己任的波音，到底发生了什么？\n02、安全还是利润？\n1997年，波音并购了麦道，波音由此成为全球范围内的航空巨无霸，一时间无人可与之相比。\n并购之后，波音员工发现，波音的文化也悄然发生了变化。\nHarry Stonecipher，波音买下麦道后的CEO，在1998年的一次演讲中对员工说：\n不要再把波音当成你家一样了，这是个团队！如果在团队中表现不好，你就不应该留在这儿！\n对于很多波音的老人来说，新的、更大的波音，不仅仅是把公司从他们的家变成了团队，而是整个公司的剧烈变化。\n2011年，《西雅图商业杂志》坦言：\n波音已经从一个以家庭为取向的研究型公司转向了一个利益驱动的制造工厂。\n2008年9月，波音的机械师们发动了长达57天的罢工。近两个月的罢工导致波音787飞机没能按时交付，波音管理层也疲于应对强势的工会，很难给华尔街的投资者们一个满意的答案。\n这让波音在西雅图之外建设第二条生产线的想法更加坚定。\n2009年，在西雅图千里之外的南卡罗来纳州，波音修建了第二条787装配线，同年12月，787正式亮相。\n2011年9月，全球首架波音787梦想客机交付给日本全日空，全日空和日本航空也成为最先运行787的航空公司（图片来自Airways）\n但是，在南卡组装的787却问题连连。\n在2013年787飞机在全球短暂停飞后，半岛电视台调查记者Will Jordan通过波音南卡工厂的员工带进车间的微型摄像头看到了工厂的实际运转情况：\n波音在南卡工厂雇佣的机械师中，不少曾是“街头小混混”，他们只是想赚钱填饱肚子而已，或者是一些曾在快餐店做三明治的人。\n你不能指望一个在麦当劳做汉堡的人给你做心脏手术，这是把命交给他们啊。但是这正是波音在南卡工厂做的。\n波音的客户们也或多或少知道南卡工厂的情况，因此一些客户在和波音签订订单时，明确指出只要在西雅图组装的飞机。\n此外，为了控制成本，波音787也是波音首次以全球多国专业厂商共同分摊风险的方式制造787，包含了日本、韩国、欧洲地区的工厂完成各零件的制造后，再将各类零件运送至美国的组装工厂完成最终的组装，并进行后续之测试、交付。\n对波音来说，这种“全球协作”的方式一方面有效控制了成本，但是由于各地的技术标准不一样，难免出现一系列问题。\n例如，787多次出现问题的锂电池就是由日本GS汤浅公司生产的。787中超过三分之一的零部件由日本厂商生产，日本媒体甚至一度自豪地将787称为日本的“准国产机”。\n737 MAX的主要零部件生产商虽然来自美国以及和波音有着悠久合作历史的欧洲厂商，但是在这款飞机的设计上，波音却采取了“投机取巧”的态度。\n波音737 MAX采用的LEAP-1B发动机比其他737系列飞机的发动机更大，推力更强，且发动机吊架更靠前，这导致了飞机容易在更大推力的起飞时段机头上仰引发失速。\n为了通过FAA适航认证要求，波音参考波音KC-46军用加油机的设计经验在737 MAX上安装了MCAS系统（机动特性增强系统），当飞机处于陡峭转弯、低速及襟翼缩回飞行时，它会自动将机头下压。\nMCAS系统本是为了提高飞机安全性而设计，但问题在于，对外界环境异常敏感的MCAS系统拥有比飞行员还要高的权限。也就是说，当系统认为有必要启动MCAS时，将会在不通知机组的情况下启动，机组成员甚至无法关闭这一系统。\n两起737 MAX的空难皆和敏感的MCAS系统有关：MCAS系统在连续自动触发后，飞行员无法关闭MCAS，最终整个飞机俯冲向下，酿成惨剧。\n在两起事故后，随着对事故调查的不断推进，人们惊讶地发现，当波音在737 MAX上引进了MCAS系统之后，可能并没有进行严格的安全性审查。\n由FAA组织成立的联合技术审查小组（JATR）在10月发布的一份69页的报告中称：\n在提交给FAA的认证文件中，MCAS没有被评估为具有完整和集成的功能。\n波音和FAA缺乏对系统功能及其安全性分析的自上而下的统一开发和评估，再加上大量零散的文档，使得难以评估是否完全证明了合规性。\n换言之，为了在和空客A320neo的竞争中占得先机，波音选择在关键安全问题上草率行事，安全检查程序不符合规定，甚至对监管机构FAA打马虎眼。\n原来那个强调安全、创新的波音，到底怎么了？\n03、老大还用创新？！\n波音的故事发端于美国西北部重镇西雅图。\n位于太平洋畔的西雅图，坐拥天然良港，背靠诸多山脉，拥有丰富的森林资源。在欧洲殖民者到来之后，木材采伐和造船业长期以来是这里经济的主轴。\n1916年，在莱特兄弟发明动力飞机，也就是现代飞机后不到13年后，依靠木材生意发家的德裔美国人威廉·爱德华·波音与美国海军技师乔治·康拉德·韦斯特维尔特在西雅图共同创立了如今波音公司的前身：B&W（取自两人姓氏的首字母）。\n两次世界大战期间，波音获得了大量来自美国军方的订单，迅速成长为美国重要的飞机制造商。\n在战后相对和平的环境中，依靠轰炸机、战斗机发家的波音，不得不将目光投向民用航空。但在这一领域，波音一直不敌老对手道格拉斯公司（即后来的麦道）。\n1950年代初，在经历了多次失败后，波音决定，将未来民航飞机的焦点对准当时并不为人们看好的喷气式飞机。当时不少人认为，相较于以活塞发动机为引擎的飞机，喷气式飞机的研发和制造成本过高。\n尽管如此，波音依然认定，喷气式飞机才是未来民航飞机的方向，于是在1952决定投入1600万美元研发喷气式飞机。\n五年之后，在与道格拉斯同时期推出的喷气式客机DC-8在产品样式等方面数番竞争后，获得了美国航空等航空公司的青睐，拥有四个发动机的707成为当时最流行的飞机，一共生产了1010架，707也成为日后大获成功的727、737和757客机的原型机。\n1980年一架来自美国环球航空的707客机在上海虹桥机场（图片来自wikipedia）\n波音的进击之路并未就此终止。\n虽然707已经能够执行美国与欧洲之间的跨大西洋航线，但是1960年代，随着航空旅行的流行，泛美航空等美国航空公司希望开发更长距离的洲际航线。\n波音在激烈的竞争中胜出，其开发的全球首款宽体客机波音747在1968年正式问世。\n这款被世人称作”珍宝客机“（Jumbo Jet）的飞机，其翼展长度甚至超过莱特兄弟首次飞行的长度。直至2007年空客A380投入服务之前，747维持了37年全球载客量最大客机的纪录，也带领波音成为美国当时三大客机生产商（波音、洛克希德和道格拉斯）之中唯一能够生产远洋巡航能力宽体机的公司。\n747巨大的荷载量也让这款飞机成为理想的货运机型，其机鼻处可以打开用来高效装卸大件货物（图为中国台湾一架中华航空货运旗下的747飞机在机场装卸货物，图片来自wikipedia）\n747取得巨大成功后，为了适应航空市场的变化，波音在1990年批准开发777。当时的波音，以客户为中心，在777机型的研发过程中，确立了“Working Together”的协同计划，同美国联合航空、美国航空、达美航空、英国航空、国泰航空、日本航空、全日空与澳大利亚航空，协作波音确定新飞机性能。当时这些主要的客户都有不同的诉求，作为乙方的波音虽知不易，但依然在这一协同机制下完成了777客机的开发工作。\n从近三十年后的今天看来，波音777同样取得了巨大的成功，已经和空客A330一起，长期成为很多航空公司最主流的宽体机机型。\n波音在777之后，波音在民航业的霸主地位似乎已经无可撼动：老对手麦道甚至在1997年被波音收入麾下，而由波音此前一群欧洲手下败将组建起来的空中客车，还只是一只雏鹰，根本没有能力打入当时全球航空业最重要的美国市场。\n“高处不胜寒”的波音，在坐上民航霸主宝座后，也暂停了新飞机的研发。\n当然，在那个时候的波音看来，创新根本没有必要，不论是民航部门还是军工部门，波音的地位无可替代：全球的民航公司只要需要用大飞机，就只能选波音；美国军方、NASA等机构的采购也源源不断，确保了波音国防、军工部门的高额利润。\n在全世界根本没有任何能与之匹敌的对手，为什么需要创新呢？\n相比于花费大量时间和金钱去研发新的飞机，这个时候的波音，更关注的如何取悦华尔街的投资者，如何让波音的股价昂扬向上，带给投资者可观的回报。\n于是，波音自777以后所提出的新机种开发计划，几乎都得不到投资者以及股东的支持，直到2005年，波音开始研发787梦想客机。\n但是，在2005年，全球民航业已经发生了天翻地覆的变化。\n波音虽然干倒了几乎所有美国的民航对手，但是欧洲的空客正在冉冉升起：空客A320系列订单和交付量直追波音窄体机系列中最成功的737系列；宽体机方面，双层设计的空客A380拿到了阿联酋航空等诸多航空公司的大量订单，不仅给这些“土豪航司”赚足了面子，也给空客带来了可观的收益。更不用说，当时空客正在研发的新型宽体机A350，以及在2010年起开始研发的更节能的窄体机A320neo系列。\n阿联酋航空是空客A380的最大客户，目前共运行115架A380。迪拜机场甚至为阿联酋航空庞大的A380机队专门修建了堪称奢华的航站楼T3A（图片来自阿联酋航空官网）\n这时候，波音慌了，一个领跑世界民航业半个世纪的霸主，遇到了来自欧洲的挑战，而当年被波音瞧不起的空客，其推出的新机型似乎得到了更多的欢迎，波音在民航领域，则从遥遥领先，变成了和空客平起平坐，甚至在一些领域已经沦落为追随者。\n波音的这种变化，在美国制造业企业中并不罕见：在美国里根总统和英国首相撒切尔主导的新自由主义改革中，西方在二战之后形成的政治经济体制改头换面，制造业的地位日益下降，金融业的地位则日益重要。\n新自由主义政策推行之后，制造业巨头们发现，用飞机、发动机、灯泡、洗衣机、汽车来赚钱，远远不如用钱生钱来得快、来得多。于是，美国经济和制造业出现了“金融化”的局面，不顾长远利益投入研发，而只顾短期股东回报，想尽办法讨好华尔街，甚至自己也成为金融资本游戏中的一员。长此以往，而这，也正是掏空波音的重要原因之一。\n04、岂止波音\n在近几十年中，波音并非唯一一个出现诸多问题的美国制造业龙头。\n在新自由主义改革浪潮中，金融业对制造业的控制越来越深入，一些制造业企业甚至也努力成为金融资本的一员，另一些，则被迫与华尔街妥协，甚至因为华尔街的力量，而葬送了自己用一个世纪时间辛苦铸就的生命线。\n对美国人来说，GE（通用电气）一定不陌生。从灯泡、白色家电，到日常所用的能源、飞机发动机，GE在美国人的生活中无处不在。“基业长青”的GE，也长期是全球各大商学院重点探讨的案例之一。\n但是，正是这样一个制造业巨头，却在2001年之后遭遇严重危机。2018年6月，在稳坐111年道指成分股宝座之后，GE被剔出道指成分股。\n实际上，GE在遭遇危机之前经历了一百多年历史中最辉煌的一段时间。从1981年至2001年的二十年间，GE在掌门人Jack Welch的带领下，市值增长了4500亿美元，其中大约40%来自GE资本。\n数据来自GE财报，华尔街见闻制图\nGE资本原是为GE集团服务的金融子公司，因为对这样一个巨无霸来说，租赁、贷款等等金融活动非常多，GE资本的存在正是为了满足整个GE的需求而设立的。\n但是，在Welch治下，背靠GE名声的GE资本获得了标普的AAA评级，并投身金融市场，像很多对冲基金一样，从事各种高杠杆的金融活动。\n在Welch掌权的20年中，GE从一个侧重研发投入的制造业企业转向了一个讨好华尔街的企业。\n在美国业界，不少人批评Welch并不在乎GE的业务是不是已经有了几十年的积淀，是不是应该更新产品，从而巩固市场地位并开拓新的市场。\n在Welch看来，已经在诸多制造业细分行业做到第一位置的GE根本不需要为了这些来担忧，他更看中的是如何让GE每个季度的业绩好看，更想看到的是如何说服华尔街的投资者们GE是一个非常赚钱的企业。\n于是，他大笔投入到当时最赚钱的行业：媒体和金融。在他任上，GE买下了投资银行Kidder Peabody，家喻户晓的电视台NBC也被纳入GE麾下。\n对GE来说，并购这些企业的目的是要让自己的财报更加好看，获得华尔街更多投资者的青睐。于是，对这些新并购来的公司来说，GE的策略很简单，就是开源节流，想尽办法让这些企业创造出源源不断的现金流，为GE集团的财务数据贴金。\n对GE这样的巨无霸来说，比起通过研发、制造新产品来赚钱，用钱生钱显然要容易得多。\n但是，这样的好日子并没有持续多久。在金融危机之后，GE一蹶不振，甚至在2015年，面对过多的负债，GE不得不将GE资本的大部分业务出售。\n美国评级公司，如标准普尔也对GE毫不客气。在2018年10月，标普将GE的信用评级从A级下调至BBB+级，也就是投资级的最低一档。要知道，在1974年至2009年，长达35年的时间里，GE的信用评级曾一直是最高的AAA级。\n\n另一个制造业企业受到金融业操控的例子是总部位于密苏里州圣路易斯的轴承和机械动力传动巨头铁姆肯公司。\n2013年，铁姆肯公司一分为二，旗下的特种钢业务拆分出来成立新的公司。\n当时，铁姆肯的总裁Ward Timken和CEOJames Griffith并不支持拆分。Griffith说：\n之所以我们公司制造这两种材料和产品，其目的是为了向市场提供更高质量的产品同时更好地满足客户的需求。\n例如，我们的客户用于制造风力发电机的超大型轴承直径达2米，重达4吨，而且还必须承受极端的风力与温度条件。对这些客户来说，我们控制了从原材料（钢铁）到成品（轴承）的整个价值链，我们可以根据客户的不同需求，微调钢材属性，从而生产出更符合客户需求的产品。\n但是，铁姆肯的投资者们并不这么想。\n当时的铁姆肯三分之一左右的业务属于钢铁行业，另外三分之二则是机械制造，对投资者来说，同仅专注于一项业务的公司相比，铁姆肯公司的结构过于庞杂，从而也导致华尔街对其估值不高。但是，一旦分拆之后，铁姆肯成为两家术业专攻的公司，更易获得华尔街的青睐。\n和铁姆肯、GE、波音一样，命运或无形或有形被华尔街操纵的美国制造业企业不在少数。\n我们不禁要问，为什么波音、GE、铁姆肯这样的美国制造业巨头在过去短短几十年中发生了天翻地覆的变化：一个生产的产品充满安全隐患，并被竞争对手全方位赶超；一个则不得不通过变卖家产而苟延残喘，在投资者心目中的地位也早已一落千丈；还有一个则迫于投资者的压力，不得不把成熟的产业链拆分得七零八落……\n这其中不可避免的一个原因就是美国在里根改革以来的金融化。\n05、华尔街！\n\n截图来自美剧Mr. Robot（中译《黑客军团》）\n可怕的是，这可能正是现实。\n1980年代以来，新自由主义在美国总统里根和英国首相撒切尔夫人的推动下，逐渐影响到全世界。对金融行业来说，最大的影响莫过于“解除管制”（unfettered）。\n当时的这场改革，不可否认给全世界带来了财富增量，然而，失去了二战之后严格监管的金融业，却犹如一只挣脱了牢笼的怪兽，一点点地榨干美国制造业和商业的生存空间。\n学术界甚至出现了一个专有名词叫做“金融化”（financialization），来描述1980年代以来美国金融资本主义的发展，其主要特征就是债务股本比的上升，以及金融业在全国范围内相较于其他行业更快速发展的现象。\n波音和GE，正是金融化攻破的两大堡垒。\n据美国商务部经济分析局的数据，在1970年代，金融与保险业对美国GDP的贡献率仅不到5%，这十年中，这一产业对GDP的贡献维持在4%至4.8%之间，所有投资银行资产占美国GDP的比重还不到2%。由于那个时代的银行业除了吸收存款、向企业和个人放贷之外没什么可做的，银行业甚至被称作“无聊的银行业”，丝毫没有华尔街今天的傲慢。\n注：按照美国经济分析局的统计口径，广义金融业包括了金融、保险、房地产、租赁等产业；制造业中不包含采矿和建筑业（数据来自美国商务部经济分析局，华尔街见闻制图）\n但是，1980年代的解除管制，让金融业有了翻天覆地的变化。金融业的规模和盈利能力迅速成长，在2018年，金融与保险业对美国GDP的贡献均超过7%，包含了房地产等在内的广义金融业则在近五年连续贡献了美国20%以上的GDP。\n此外，值得注意的是，金融业的利润从1980年至2005年间的25年里，增长了800%。\n和非金融业相比，1970年代美国金融业的利润是非金融业的两倍，但是到了2007年，也就是金融危机爆发前夕，这一比例达到了六倍。用钱生钱显然要比制造发动机、飞机、可口可乐赚钱来得快，来得多。\n对美国制造业来说，金融化则是一场深刻的危机。\n在上世纪80年代之前，美国制造业对美国经济的贡献不容小觑，其对GDP的贡献在50年代一度接近30%，之后也长期维持在20%以上的水平。\n但是，从上世纪90年代初开始，美国制造业对GDP的贡献开始低于广义金融业。2016年特朗普就任总统后，虽然大喊振兴制造业的口号，但美国制造业对GDP的贡献率依然维持在11%左右。\n解除管制之后的金融业，将其关注的焦点从技术研发、产品升级换代等长期目标转向了短期的资本回报。由此一来，波音、GE这样的公司在“顺应潮流”的过程中，也不得不将自己的命运在很大程度上交给华尔街来检视：\n波音不断降低自己的研发费用，哪怕2011年起开始研发最新款的737 MAX系列飞机，研发投入占比也没有明显恢复；\nGE则借助一百多年来在制造业领域巩固的强大根基，希望建立属于自己的“金融帝国”，但最终失败，不得不将命运再次交给华尔街；\n铁姆肯的股东们丝毫不考虑产品质量和产业链的连贯性，把一个成熟的细分领域霸主拆分成业绩好看的两家公司……\nMIT政治学教授Susan Berger就指出：\n自1980年代以来，来自金融市场的压力逐渐让制造业企业丧失了其持久的竞争力。\n美国制造业在过去几十年的经济金融化历程中，丧失的不仅是工厂、就业机会，更有此前在制造业企业中广为使用的长时间“师傅带徒弟”机制、基础研究、推广创新技术和将创新理论变成现实的投入——因为对华尔街来说，这些投资和投入都耗时过于漫长，也无法给股东们带来短期可见的经济利益。\n美国经济的金融化已经引起了不少美国业界人士的担忧。不少人指出，一个经济体的竞争力来自于创新，产业的创新来自于对制造业技术研发的投入，特别是长期而持续不断的投入，但如今，华尔街是否还愿意为制造业的研发进行长期投入？\n如今，由于金融化已经深入几乎每个上市的美国制造业企业，其投资策略也发生了明显的转变。\n例如，这些年来，美股虽然在不断上涨，但是投入在研发上的资金占盈利的比重却在逐渐下降。那么钱都去哪儿了呢？\n答案是股票回购。如今，标普500的上市公司大概花费其盈利的95%去回购自家股票或者派发股息，以推高股价，“造福”股东。\n依然以波音为例。\n2010年，空客发布了最新的窄体机机型A320neo，和旧机型不同的是，这款飞机将更为有效地节省能源消耗。\n最初，波音对A320neo并不以为然。直到2011年7月，波音的老客户美国航空宣布将订购130架A320ceo和130架最新款的A320neo，这打破了波音对美国航空窄体机的垄断，这个时候，波音才想起来要赶紧改进737系列，以期能同A320neo有效竞争。波音推出的新机型，正是737 MAX。\n通常来说，在2011年至2015年737 MAX的研发阶段，波音对研发的投入应当有所增长，但根据公司对研发费用的披露，这几年里，波音对商用飞机的研发绝对值不仅没有增长，研发费用占公司营收的比重也在持续下降。\n\n数据来自波音历年财报，华尔街见闻制图\n就当波音一边缩减研发投入的同时，自2013年开始，在中断四年后，波音再次开启了大规模回购计划，同时在近几年不断增派股息。\n数据来自公司公告，华尔街见闻制图（2019财年仅包含第一至三季度数据，第四季度回购数据尚未披露）\n单在2018财年，波音派发股息就达到39.5亿美元（数据来自公司公告，华尔街见闻制图）\n其实，受到华尔街压力的不只是波音、GE这样的老牌制造业企业，对于新上市的公司来说，华尔街的压力更是无处不在。\n根据斯坦福大学的一项研究，新IPO的公司在上市之后，其研发费用平均减少40%，这其中的主要原因是来自华尔街的压力。如果研发费用占比过大，那么公司的财报肯定不会好看，于是难以稳住华尔街投资人的信心。\n专注于制造业的网站Industry Week，其专栏作家William Levinson指出：\n正在戕害美国经济健康的疾病正是金融计划。病症之一就是美国的制造业基础受到侵蚀。制造业是美国经济和军事实力的基石。\n波音，这家屹立在太平洋畔已经103年的美国制造业领军者，并不会因为两起空难和管理层动荡倒下。\n但是，如今这个逐渐失去创新能力，为了利润不顾安全根基的波音，还能在历史的功劳簿上躺多久，实在令人担忧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2010,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983075934,"gmtCreate":1583040144028,"gmtModify":1704348587126,"author":{"id":"305379904950297","authorId":"305379904950297","name":"青茶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/428554ba70858c17f488d9b2a2224a5f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"305379904950297","idStr":"305379904950297"},"themes":[],"htmlText":"新冠是历史性严重事件","listText":"新冠是历史性严重事件","text":"新冠是历史性严重事件","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983075934","repostId":"983026850","repostType":1,"repost":{"id":983026850,"gmtCreate":1582986195869,"gmtModify":1704348546079,"author":{"id":"740450932848","authorId":"740450932848","name":"33_Tiger","avatar":"https://static.tigerbbs.com/aa2c2a58a713dadbb19ede7c4c37d61d","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"740450932848","idStr":"740450932848"},"themes":[],"title":"四年一度的2月29日复盘","htmlText":"今天是四年一度的2月29日，看到一个有意思的图，道指124年历史跌幅榜。我给整理了一下，把历史过于悠久的1899去掉。 1900年至今的120年间，本周道指可以入跌幅榜前十名。历史上道指跌幅前10次中有4次在于1929之后那段大萧条时期。 2008年次贷引发金融危机，在10月6日-10月10日道指周跌幅历史排名第二，竟高于二战和911影响。从图上明显看到，那周不是开始，也不是底，在那之前已经跌了小半年，而后又跌了小半年才在2009年的3月见底: 2001年911发生当周美股休市了一周，次周开盘补跌，直到11月收复：但，如果看到周线，在9月到02年3月长达半年的反弹之后，再度开启暴跌，直至03年初才正式一路走高：1987年10月19日，华尔街著名的“黑色星期一”，道指当天暴跌22.6%， 到次日收了一根上影线回来，全周跌13.17%。从图上看从10月19日也不是暴跌的开始，在前一周已经跌了9.49%。 那么，本周道指跌幅达到12.36%，标普跌11.49%，纳斯达克累计跌10.54%，这次的暴跌可以说从24号本周一才刚开始，别忘了，纳斯达克在上周19号还创了9838点的历史新高，那这次暴跌会就到此为止吗？ 暴跌中似乎总有强劲的反弹需求，但我记得指数在过去几年的大跌后大多数都有双底，待二次确认才能真正走高。当前标普500市盈率在22倍左右，纳斯达克在33倍左右，这几天跌下来释放了不少估值风险，如果看过去5年，现在不算高了，因为这几年科技股、消费都太强了。但是如果将时间拉长看10年，现在也算不上便宜。 从基本面看，当<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a>","listText":"今天是四年一度的2月29日，看到一个有意思的图，道指124年历史跌幅榜。我给整理了一下，把历史过于悠久的1899去掉。 1900年至今的120年间，本周道指可以入跌幅榜前十名。历史上道指跌幅前10次中有4次在于1929之后那段大萧条时期。 2008年次贷引发金融危机，在10月6日-10月10日道指周跌幅历史排名第二，竟高于二战和911影响。从图上明显看到，那周不是开始，也不是底，在那之前已经跌了小半年，而后又跌了小半年才在2009年的3月见底: 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第一名：纳斯达克指数ETF（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QQQ\">$纳指ETF(QQQ)$</a>&nbsp;QQQ） 在ETF。com上，本年度投资者们最喜欢的ETF是自然是大名鼎鼎的纳斯达克ETF（QQQ），不需要过多的介绍，该ETF跟踪纳斯达克100指数，投资在纳斯达克交易所上市的100家公司，其中大多数公司都属于科技公司，并在过去五至十年都有着翻几倍的涨幅，拉着指数往上涨，而<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TTTN\">$老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$</a>&nbsp;TTTN则是将QQQ中增长率最高的几个科技巨头挑了出来进行投资。巨头坐镇，分外妖娆。 目前QQQ的管理资产规模达到了840亿美元，是投资者目前最喜欢的投资科技股的工具。 第二名：大麻ETF（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MJ\">$ETFMG Alternative Harvest ETF(MJ)$</a>&nbsp;MJ） 说到大麻，大家都对这个在国内被视为禁忌的话题十分有兴趣，由于加拿大和美国对娱乐大麻的一些监管上的放松，使得大麻股在今年涨的很好，因为应运而生的MJ则成为机构和个人投资者投资大麻的有力工具。 作为目前市面上规模最大也是仅有的一支大麻ETF，不过MJ并不是单纯投资做大麻的公司，还有些烟酒企业也被纳入ETF里。而且今年MJ股","listText":"2019年的下半年，中美市场由于中美关系的缓和而开启了新一轮的上涨。而ETF市场这边则开启了价格大战，更多低管理费的ETF涌进了市场，近200个新ETF在2019年发行。而2019年也接近尾声，我们一起来看看本年度关注度最高的9支ETF，以及他们的表现吧： 第一名：纳斯达克指数ETF（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QQQ\">$纳指ETF(QQQ)$</a>&nbsp;QQQ） 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src=\"https://static.tigerbbs.com/e6fa450759fbc82e8e53c10eaaafa88a\"></p>\n<p>（能源行业的每股收益将在2020年位居榜首，但分析师认为医疗保健行业的表现也很抢眼。）</p>\n<p>进入2020年后，会有更多不确定性。</p>\n<p>影响巨大的美国总统选举可能重塑中美贸易关系以及金融服务和医疗保健监管气候，并对经济局势产生更显著的影响。2019年下半年美联储几次降息，以及其他央行的类似宽松举措是否有助于维持美国历史上最长的经济扩张期，还有待观察。投资机构Nuveen全球股票业务主管萨莉娜·马利克问：「这足以扭转增长放缓的势头吗？或者我们要进入持续缓步下滑的阶段，并最终陷入衰退？」</p>\n<p>面对这个问题时，大多数专业投资人士都不会说出「弱智」这个词。《财富》杂志在本篇特写中接触的二十几人均认为今后12个月经济不会全面滑坡或衰退，也没有人表示看到了2001和2007年市场崩溃前的那些资产泡沫。占美国GDP七成的消费支出没有任何减缓迹象，特别是在失业率处于50年来最低点的时候。大多数预测都称明年美国经济将增长2%左右。</p>\n<p>即使最保守的预测可能都持乐观态度，人们同时也越发担心本届美国政府不稳定的贸易政策、对移民的敌视态度以及联邦政府债务的快速攀升或许会进一步限制增长。再加上股市估值处于历史最高点而公司利润增速放慢，我们的采访对象中鲜少有人看好股市的原因就显而易见了。Lazard Asset Management董事总经理兼美国股票业务负责人罗恩·坦普说：「就基本面而言，我觉得要看到今后的收益率会下降。进入第11个扩张年份后，利润增速就更有限了。」</p>\n<p>其他人则指出长期增长可能放缓的担忧会加快短期增速，特别是在现任总统谋求连任的时候，这让人感到讽刺。摩根士丹利的斯利蒙举例说，如果总统快速和中国达成贸易协议，市场就有可能「向上突破」。</p>\n<p>不过，就算不该预计股市表现将远好于一般水平，投资者仍有大把赚钱的机会。有些机会来自受全面放缓影响较小的行业，比如科技和消费品。还有一些则存在于金融和医疗保健板块，因为最近投资者的顾虑让许多个股处于不合理的低估状态。</p>\n<p>了解了这些后，下面要向大家介绍有前途的投资对象，包括27只股票和两只ETF。它们中的大多数甚至能在经济依然低迷时有良好表现。对比较看好市场或经济，且准备把「勇气」投入勇敢的新十年的人来说，有些则属于「大胆下注」。</p>\n<p><b>科技股</b></p>\n<p><b>今后一年名气最大的股票也许不会带来最多的增长。</b></p>\n<p>10年来，大型科技公司——<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>的股价一直高歌猛进。但它们在2019年或许失去了「不可摧毁」的光环。在美国和欧洲，这些领跑股都因为隐私问题而受到越发严格的监管审查，而且整个政界都出现了将其拆分的民粹主义呼声。Nuveen的马利克认为：「科技板块可能受到巨大冲击，这要看选举进程以及谁会获得民主党提名。」紧张的贸易局势则一直威胁着部分公司的客户群和供应链。</p>\n<p>由此形成的结果就是，在这个一直都很强大的行业中挑选优胜者变得越来越难。</p>\n<p>一个明显例证就是半导体。这个行业周期性非常明显，因为智能手机的持续创新和即将推出的5G无线网络将提升需求，它即将进入上升期。但中美地缘政治关系让一些芯片制造商的「生活」出现了较大波动。一只较安全的股票是Synopsys，半导体公司正在用它的电子数据自动化软件来设计芯片，而这种软件不受关税影响。Synopsys通过不可撤销的三年期订购合同来保证客户忠诚度，这有助于该公司销售额不受下行周期的影响。同时，对工程师来说，Synopsys的技术学习曲线很陡，这提高了它的续约率。管理着42亿美元资产的Mid Cap <a href=\"https://laohu8.com/S/FUND\">Fund基金</a>经理萝瑞·基思说，这「源于财务前景」。她认为Synopsys的下一个重大增长点是越发依赖于芯片和软件的自动化行业。</p>\n<p>另一只有前途的股票是荷兰半导体系统供应商<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>（ASML）。资产管理公司Schroders的业务规模为5655亿美元。其证券投资经理詹姆斯·古特雷认为，就整个行业以及阿斯麦的长期走势而言，恐慌性行情并无大碍，而且他觉得阿斯麦是「典型的可持有10年以上的股票」。阿斯麦的目标是2020财年收入增长13%，古特雷则认为其上升空间要大得多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0189c5e9aed84b904240861cf96e6dd9\"></p>\n<p>（牛市期间，股息占据了20%的股票总收益，市场停滞期间，股息占据更大份额。）</p>\n<p>通信和硬件巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>最近大跌，目前按2020财年业绩计算的市盈率为15倍，行业平均水平则超过20倍。但庞大的产品阵容和众多网络设备专利让思科处于有利位置，并即将于5G的兴起和对物联网不断增强的热情中受益。</p>\n<p>基金经理当然不会放弃最大的科技公司。资产管理公司Vontobel Quality Growth首席投资官马特·邓肯多夫认为，数据隐私乱局不会让投资者远离Alphabet。他说这家公司的监管问题「不像Facebook的那么复杂」。邓肯多夫相信Alphabet已经走过了调整业务模式从而给予客户更多数据控制权的阶段，这样的进步应有助于该公司保护自身利润率极高的广告业务不受监管部门影响。Alphabet的多项研发驱动业务则让其他投资者感到兴奋。苏格兰投资公司Baillie Gifford旗下U.S. Equity Growth Fund联合经理加里·罗宾森认为，自动驾驶是科技领域「最有影响力」的趋势。他觉得，Alphabet通过Waymo的自动驾驶汽车项目涉足这个领域让人越发感觉有必要持有这只股票。</p>\n<p>今年微软的股价已上涨逾40%，不会有人将其称为隐藏的宝石（该公司管理层在《财富》的年度最佳商界人士排行榜上名列前茅）。但分析师仍认为微软的Azure云平台有巨大的上升空间。联博集团以美国成长股为重点的首席投资官詹姆斯·蒂尔尼相信今后五年Azure的年增速有望达到40%。在美国国债预期收益率较低的情况下，包括股票研究机构William O’Neil首席投资策略分析师兰迪·沃茨等部分股东都青睐微软的分红。目前微软的股息收益率为1.4%。沃茨说：「这样一只流动性股票，能提高利润并且增加分红，我们认为它非常有竞争力。」</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>伊隆·马斯克惹出了不少糟心事。但对可以将这些置于脑后的投资者，比如主要投资科技板块的公司ARK Invest首席执行官凯瑟琳·伍德，会把宝押在「被彻底误解的」<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>身上，后者是全世界做空者的宠儿。伍德相信特斯拉在电动汽车方面具有竞争优势，这源自该公司的低电池成本、自行设计的AI芯片以及从客户那里收集的120亿英里（约196亿公里）实际驾驶数据。伍德预计到2023年特斯拉将占电动汽车新车销量的30%。</p>\n<p><b>Synopsys (SNPS)</b></p>\n<p><b>阿斯麦(ASML)</b></p>\n<p><b>思科(CSCO)</b></p>\n<p><b>Alphabet (GOOGL)</b></p>\n<p><b>微软(MSFT)</b></p>\n<p><b>特斯拉(TSLA)</b></p>\n<p><b>金融股</b></p>\n<p><b>对这个遭遇强大阻力的板块来说，消费者比华尔街管用。</b></p>\n<p>在这个监管压力大而且增长放缓的板块，金融股的估值通常都低于大盘。近来，二者的差距看起来就像一道鸿沟。按2020年预测利润计算，标普500指数中的金融股11月初的市盈率为12.8倍，而整个指数的市盈率为18倍。</p>\n<p>如此落后的表现从许多方面来说都是合理的。实际上，分析师预计明年金融业利润将减少。美联储回归低利率模式削弱了银行赚取净息差，或者说通过存款成本和贷款收益之间差额的能力。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和摩根士丹利等以投资银行为主的公司在净利润方面已经受到了冲击，原因是科技推动的创新降低了它们在资本市场和交易方面的利润率。在下行周期中，金融业往往表现得更差。道富环球投资管理公司主动型量化股票业务首席投资官奥利维娅·恩格尔说：「银行股的价格看起来真的很低，但它们的阻力也较大。」</p>\n<p>对此一些投资者要说：逆风而行吧。宏利投资管理全球资产分配部门主管内森·苏夫特说：「市场因为衰退风险影响过度压低了银行板块。只要经济不陷入衰退而且信贷增长良好，银行就会受益。」</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce872e5672bf3ba9b4ecfa4f5081da07\">（近几个月来，美国商业投资放缓，但消费者支出却依然在快速增加。）</p>\n<p>目前看来，这些有利因素更有可能来自面向消费者的公司，而不是华尔街投行。在长期担任CEO的布莱恩·莫尼汉领导下，美银的利润大幅增长，因为莫尼汉一直在提高收入，同时控制开支。美银在开发和更新技术基础设施方面已投入数百亿美元，而且还计划升级数千家分支机构并开设几百家新的实体营业网点。</p>\n<p>其他投资者已经看到了地区性银行的价值，原因是各地市场的差异意味着表现最好的股票往往会大放异彩。服务保险行业的资产管理公司Conning股票策略分析师道·唐斯维克说：「在表现最好的地区和表现最差的地区之间有很大的空间。」总部设在普罗维登斯的公民金融集团在美国11个州设有数千家分支机构和ATM机，其中大多数都在东北部，当地强劲的经济预计将为该集团带来稳定的增长。但按2020财年预期业绩计算，公民金融集团目前的市盈率已不到10倍。</p>\n<p>投资管理领域的情况更难处理。激烈竞争已经引发竞次，业内公司都在降低费率和佣金。<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>的股东在2019年坐了一次过山车——该公司股价在过去12个月中下跌了近11%，尽管其收入和利润都实现了两位数增长。联博集团的蒂尔尼认为这是个买入机会。他说：「我们把头名视为<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>的亚马逊。他们的客户服务成本低于其他任何一家同类企业。」在转向无佣金股票交易的过程中，这应使嘉信理财比许多竞争对手更容易消化相关影响。</p>\n<p>在各种各样的企业面对快速发展的数字支付都左支右绌之时，应对手段最齐全的莫过于贝宝（<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>）。美国互联网零售500强中有超过四分之三的公司都接受了贝宝，Venmo平台则让贝宝在移动支付领域处于令人羡慕的位置。贝宝的走势类似科技股，按2020财年计算的市盈率为29倍。但分析师预计明年其收入将增长17%，表明贝宝估值合理。</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>总部设在旧金山的银行业巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>处于困境之中，虚假账户丑闻和激进的销售战术给它带来了难以愈合的创伤。不过，大量面向消费者的业务仍在为富国银行创造利润，包括抵押贷款、汽车贷款和信用卡。备受尊重的纽约银行梅隆公司前CEO查尔斯·沙夫接掌富国银行后，投资者认为该行有望最终翻篇。虽然目前股价接近一年新高，但富国银行的估值仍低于行业平均水平。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>(BAC)</b></p>\n<p><b>公民金融集团(CFG)</b></p>\n<p><b>嘉信理财(SCHW)</b></p>\n<p><b>贝宝(PYPL)</b></p>\n<p><b>富国银行(WFC)</b></p>\n<p><b>医疗保健</b></p>\n<p><b>大选年的焦虑抑制了股价，逢低吸纳的时候到了。</b></p>\n<p>Vontobel首席投资官马特·邓肯多夫给投资者的信息是：「这不是什么高深的理论——对2020年大选来说医疗保健领域将备受关注。」对政策（能否实现全民医保？）和药价（候选人对此意见不一，伯尼·桑德斯和唐纳德·特朗普承诺将限制药价）的担忧一直在投资者的脑海里翻滚。这方面的激烈争论可以部分解释为什么标普医疗保健板块在过去12个月中只上涨了9%左右，远远落后于大盘。</p>\n<p>但对这个行业有利的其他因素也很明显。发达国家认可老龄化以及新兴市场富裕程度上升带来了大量需求，而且不受政治风向的影响（《财富》投资圆桌会议的一位成员将医疗保健板块称为目前「推介速度最快的行业」，详见该篇特写。）因此，这个领域充满了估值合理而且在任何总统治理下都不大可能受到负面影响的公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/449b720be5416698e77640f9e03aad36\"></p>\n<p>（美国医疗保健支出持续上升，要求相应改革的呼声也更高）</p>\n<p>Jensen Investment Management董事总经理兼证券投资经理埃里克·舍恩斯坦看好医疗器械公司Becton Dickinson，后者制造低成本关键产品，如针头和注射器。Parnassus的基思则认为医疗科技公司豪洛捷（Hologic）潜力巨大，因为它的3D乳腺钼靶机及其他预防医疗设备能带来高额经营性收入。她说：「无论在怎样的保险背景下，豪洛捷的产品都将变得很重要且有市场，。」</p>\n<p>动物医疗保健支出的增长速度和人的医疗保健支出一样快。联博集团的蒂尔尼青睐从制药巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>剥离出来的硕腾（Zoetis），后者生产宠物和牲畜用药。他相信硕腾的产品「创新超过了同类企业」。</p>\n<p>在人类用药方面，Nuveen的马利克看好的是大型药企<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>，原因是该公司收入可实现中高个位数增长，而且后备药物丰富，包括治疗艾滋病和大叶性肺炎的新型药物。马利克认为默沙东的抗癌药物Keytruda在五年内有望成为全球最畅销药品，并在2024年贡献220亿美元的收入，从而有助于提高随后几年的利润率。</p>\n<p>美国的政治交锋中受影响最大的当属健康保险公司。但邓肯多夫相信「选举的不确定性将使投资者有机会介入」该版块中估值本应更高的公司。他看好市盈率17倍的<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>集团（UnitedHealth Group）。邓肯多夫认为政策变化不会很快影响到这家保险公司，而且它还是一家创新型企业，用数据和技术为客户「更好地管理医疗保健成本并实现更好的结果」。</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>如摩根士丹利的斯利蒙所说，如果明年医疗保健支出加速增长，「在保险公司身上的盈利将远远超过医疗设备」。这是因为可能出现全民医保的担忧给保险股带来的打击要沉重的多。几乎没有像信诺（Cigna）这样在过去12个月中股价下跌15%的公司。但这家设在康涅狄格州的保险公司最近斥资670亿美元收购了快捷药方（<a href=\"https://laohu8.com/S/EXPR\">Express</a> Scripts），后者是美国最大的医药福利管理机构。此举已经提升了信诺的收入，并使其竞争实力超过了联合健康集团和安泰保险。只要民营保险公司不会步旅鸽（译者注：因人类的饕餮胃口而灭绝）的后尘，信诺就是个低吸对象。</p>\n<p><b>Becton Dickinson (BDX)</b></p>\n<p><b>豪洛捷(HOLX)</b></p>\n<p><b>硕腾(ZTS)</b></p>\n<p><b>默沙东(MRK)</b></p>\n<p><b>联合健康集团(UNH)</b></p>\n<p><b>信诺(CI)</b></p>\n<p><b>消费品股</b></p>\n<p><b>这些公司应推动消费，甚至是在经济放缓的时候。</b></p>\n<p>制造业放缓一直是拖累美国经济今年增长的因素。举例来说，影响力颇大的PMI指数衡量的是采购经理人的活跃程度，今年9月该指数跌至2009年以来的最低点。但美国的消费支出和制造业实力的联系已经远小于10年前，而且消费支出一直都「勤勤恳恳」。Nuveen的马利克等人认为2020年消费者将继续推动全球增长，原因在于低失业率、工资不断上涨和储蓄率等指标表现不俗。但如果经济增速进一步放缓，部分投资者就可能为其通过此类消费而盈利的策略重新确立方向，从而关注即便消费者开始紧缩开支也依然表现强劲的公司。</p>\n<p>Parnassus的萝瑞·基思解释说，下行周期中，消费者经常显露出「消费降级效应」，「今天去<a href=\"https://laohu8.com/S/M\">梅西百货</a>购物的消费者可能降级到什么打折零售商那里」。出于这个原因，许多投资者都在关注TJX公司，也就是打折零售店T.J. Maxx和Marshalls的母公司，以及其他折扣零售公司。Jensen Investment Management的舍恩斯坦称TJX「在经济上有韧性」，有竞争力的价格和店内淘宝的体验让它不光免受下行周期的影响，也不会面临电子商务带来的竞争。</p>\n<p>舍恩斯坦还看好<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>（General Mills），这家食品巨头的产品包括Cheerios和Lucky Charms。舍恩斯坦说，有「好产品、强大的市场地位，再加上以往创造现金流的能力强，」这只目前市盈率17倍的股票被低估了。另外，最近收购宠物食品公司Blue Buffalo为通用磨坊打开了更广阔的市场，在这里消费者会为他们四条腿的朋友大把花钱。</p>\n<p>基思则青睐<a href=\"https://laohu8.com/S/CLX\">高乐氏</a>（Clorox）。这家公司的同名漂白水掩盖了它在必需消费品领域的产品宽度。高乐氏的高端品牌，比如Burt’s Bees和Hidden Valley可以一直保持定价能力。基思说，新产品创新平均为该公司年销售额增长贡献三个百分点，而高品牌知名度以及不小的市场份额让高乐氏特别有竞争力。</p>\n<p>William O’Neil策略分析师沃茨指出，<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>（Home Depot）的股息收益率（目前为2.3%）高于平均水平，而且收入增长强劲。年纪较大的富裕人口为这家家装零售商带来了源源不断的DIY产品需求，而且许多投资者都认为这样的趋势有望抵御任何下行周期。沃茨指出，过去五年家得宝一直在提高分红，而此前12个月的收入增速也几乎达到6%。</p>\n<p>另一大宗零售商<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>（Target）一直在证明自己可以在电商环境中蓬勃发展。下一财年塔吉特的预期收入增速为3%，在某些行业这样的变化很小，但对零售商来说这是健康的增值水平。</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>就算美国经济增速放缓，它也不会妨碍中国、巴西和印尼等国迅速增长的富裕人口购买奢侈品。Schroders的古特雷认为英国零售商有上升空间，博柏利（Burberry）则有「反转故事」。这个以大衣和众多配饰闻名的品牌聘请了有可能带动新产品销售的新设计师，而且还是估值较低的奢侈品消费股之一。古特雷说博柏利股价上扬50%甚至更多都不会让他感到意外：「如果进展顺利，这种情况会在12个月内出现。」</p>\n<p><b>TJX公司(TJX)</b></p>\n<p><b>通用磨坊(GIS)</b></p>\n<p><b>高乐氏(CLX)</b></p>\n<p><b>家得宝(HD)</b></p>\n<p><b>塔吉特(TGT)</b></p>\n<p><b>博柏利(BURBY)</b></p>\n<p><b>新兴市场</b></p>\n<p><b>中国、印度和东南亚是中产阶层聚集地。</b></p>\n<p>亚洲贸易局势紧张，欧洲则濒临衰退，这已经影响了企业对这些市场出口产品，国际性股票因此走势艰难。之前两年一直跑输美股的MSIC新兴市场指数截至10月底的市盈率为13.5倍，而标普500指数为22.3倍。</p>\n<p>但富达投资International Growth Fund经理吉达·韦斯认为，知道这样的走势「存在周期性反复」的人才算明智，「我在12年前开始管理这只基金，当时国际性股票把美股打的落花流水。」现在，「如果不理会那些吓人的新闻而只专注于个股的深层思路，就会获得很多价值」。</p>\n<p>这些投资理念中就包括买进可以利用新兴市场人口结构变化的金融服务公司。随着中国、泰国和马拉西亚等国中产阶层的壮大，总部设在香港的<a href=\"https://laohu8.com/S/01299\">友邦保险</a>（AIA Group）等跨国保险商处在了有利位置。韦斯说，在此类市场中，「人们并不会受益于美国和欧洲那样的社保网络。」友邦的股价在过去12个月上涨逾30%，而且它在这个市场已有几十年历史，受益于品牌认知度和良好的历史记录。</p>\n<p>银行同样受益于新兴市场有利的人口结构。印度最大民营银行HDFC Bank在仍由政府支持的金融机构主导的国内市场取得了很大进展。这家银行提供一系列消费和商业服务，包括支票账户、储蓄账户、抵押贷款、汽车贷款、信用卡以及个人和企业贷款。在这个人口众多而银行服务依然显著供应不足的国家，HDFC Bank处于有利位置。谈到HDFC Bank，Vontobel的邓肯多夫说：「他们已经可以获得市场份额，原因是他们的业务模式成本较低，而且没有过多的分支机构和员工。印度本身就是一个极好的投资对象，人口结构非常好，会计和法律体系出色。总的来说是一个非常好的长期增长故事。」</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/481e1157b77336f19b5f2a3079f13c6f\"></p>\n<p>（贸易紧张局势影响新兴国家的股票市场。但部分投资者认为市场会回暖。）</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团仍是全球商业中给人留下较深刻印象的增长故事之一。尽管中国经济有走弱迹象，这家全球最大零售商的业绩依然格外出色，去年收入猛涨43%，而且预计仍将保持这样的走势。阿里巴巴旗下的蚂蚁金服经营着支付宝，这让阿里巴巴得以大举涉足快速增长的移动支付行业。</p>\n<p>对于不敢在遥远市场挑选个股的人来说，总有瞄准外国市场的ETF可供选择。在研究机构晨星评选的以国际性股票为主的基金中，<a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Core MSCI Total International Stock（IXUS）和Vanguard FTSE All-World Ex-U.S.（VEU）这两只ETF处于领先位置。据晨星分析师丹尼尔·索蒂罗夫介绍，这两只基金都同时追踪发达和新兴市场指数，而且都「按市值加权」，以便把重点放在波动往往不那么大的较大公司上。索蒂罗夫说，此外，其费率「可能属于大家见到的最低水平」。二者的年费均为资产的0.09%，或者说投资1万美元的手续费为9美元。「它们的表现较好，而且很大一部分原因就是低费率。」</p>\n<p><b>大胆下注</b></p>\n<p>在日本，公司治理标准近年来的全面调整已经提高了回报率。高盛资产管理基本股票业务联合主管凯蒂·科赫说：「日本可能是发达市场中定价不当带来的机遇最多的地区。」日本电产带来了通过前瞻性行业介入日本市场的机会，这个行业就是电动汽车和相关零部件，后者对今后的电动汽车来说可能很关键。虽然日本电产最近的业绩处于落后位置，但它的前瞻性指标预示着良好的前景。在截至2012年3月的财年中，该公司收入和每股盈利预计将分别增长14%和44%。而且随着电动汽车市场的发展，这两个数字还有上升空间。</p>\n<p><b>友邦保险(AAGIY)</b></p>\n<p><b>HDFC Bank (HDB)</b></p>\n<p><b>阿里巴巴(BABA)</b></p>\n<p><b>iShares Core MSCI Total International Stock(IXUS)</b></p>\n<p><b>Vanguard FTSE All World Ex-U.S.(VEU)</b></p>\n<p><b>日本电产(NJDCY)</b></p>\n<p><b>最佳「惊喜」</b></p>\n<p>一年前，我们的投资团队相信利率上升和严峻的贸易紧张关系会拖累股市。当时我们认为，就实现稳定回报而言，稳固防守就是最好的进攻。实际情况表明，美国股市走势很好，资深撰稿人珍·维茨纳的「安全性与实力」投资组合表现得甚至更好。过去12个月，她挑选的30只股票包含分红的平均回报率为20.2%，而标普500指数为14.4%。有意思的是，我们选出的9只非美国股票中有7只跑赢了标普指数，甚至是在全球股市普遍落后美股的情况下。我们在下文中对自己的选股成败做了总结。</p>\n<p><b>亚洲呈上升态势</b></p>\n<p>我们挑选的表现最好的个股中有一部分来自亚洲，快速扩大的中产群体给美团点评（中国版Grubhub）和香港博彩公司新濠博亚带来了高额利润。虽然关税战让一些半导体厂商受到不利影响，但我们挑选的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和美国的<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>分别实现了48%和30%的回报率。</p>\n<p><b>科技公司继续壮大</b></p>\n<p>10年来，美国科技巨头占据了很大一部分股市涨幅，2019年的情况依然如故。Facebook、Alphabet和亚马逊为我们带来了高于市场的回报率，但这场狂欢还能延续多久，我们持怀疑态度。</p>\n<p><b>金融股惨败</b></p>\n<p>我们预见到起伏不定的一年意味着证券公司和交易商会有更多的业务；但我们没有意识到技术变化和竞争会对其利润产生多大的负面影响。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMTD\">德美利证券</a>（TD Ameritrade）的股价下跌了25%，原因是零佣金大战拉低了整个证券行业的利润。期权和期货交易巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CME\">芝加哥商品交易所</a>（CME Group）和<a href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\">芝加哥期权交易所</a>（CBOE）同样表现落后。</p>\n<p><b>健康的回报</b></p>\n<p>今年医疗保健股全面落后，但我们通过两家创新型公司大赚了一笔，它们的产品都获得了美国食品药品监督管理局的批准。这两家公司是无创性结直肠癌筛查产品制造商Exact Sciences和开发出囊性纤维化治疗方法的Vertex Pharmaceuticals。</p>","source":"cfzww","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>买对这27只股票，你就是下一个巴菲特</title>\n<style 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Sraders 译者：MS\n美国股市屡创新高。可为什么投资者看起来像是天要塌了一样？\n过去一年标普500指数已多次突破「备受推崇」的3000点阻力位。道琼斯工业平均指数也是如此——不断地突破27000点。这些高点让一些观察人士相信目前的牛市仍有上升空间。\n但这些高点之间的无数起伏呈现出另一番景象。\n截至今年11月中期，美股和2018年1月的高点相比仅略有上扬。而且震荡行情已经成为新的常态。到10月份为止，标普500指数单日涨跌幅超过1%的天数为37天，而整个2017年这个数字仅为8天。这种迹象表明许多股东都在焦躁不安地点击「卖出」按钮。\n造成这种局面的是宏观经济阻力，包括全球两大经济体正在进行的贸易战以及全球增长放缓的迹象。其结果就是从白宫发出的新推特或者美联储某位行长的即兴发言使得主要股指大涨或者暴跌。这已经足以让部分投资者彻底退出股市。9月份，联博集团称投资者在此前12个月里已从股市撤资1.1万亿美元，创下了历史记录，这些资金大多进入了债券或货币市场基金。\n摩根士丹利投资管理董事总经理兼高级证券投资经理安德鲁·斯利蒙说：「总的来说，股市一直是平中略升，乐观情绪也急剧减弱。」\n\n（能源行业的每股收益将在2020年位居榜首，但分析师认为医疗保健行业的表现也很抢眼。）\n进入2020年后，会有更多不确定性。\n影响巨大的美国总统选举可能重塑中美贸易关系以及金融服务和医疗保健监管气候，并对经济局势产生更显著的影响。2019年下半年美联储几次降息，以及其他央行的类似宽松举措是否有助于维持美国历史上最长的经济扩张期，还有待观察。投资机构Nuveen全球股票业务主管萨莉娜·马利克问：「这足以扭转增长放缓的势头吗？或者我们要进入持续缓步下滑的阶段，并最终陷入衰退？」\n面对这个问题时，大多数专业投资人士都不会说出「弱智」这个词。《财富》杂志在本篇特写中接触的二十几人均认为今后12个月经济不会全面滑坡或衰退，也没有人表示看到了2001和2007年市场崩溃前的那些资产泡沫。占美国GDP七成的消费支出没有任何减缓迹象，特别是在失业率处于50年来最低点的时候。大多数预测都称明年美国经济将增长2%左右。\n即使最保守的预测可能都持乐观态度，人们同时也越发担心本届美国政府不稳定的贸易政策、对移民的敌视态度以及联邦政府债务的快速攀升或许会进一步限制增长。再加上股市估值处于历史最高点而公司利润增速放慢，我们的采访对象中鲜少有人看好股市的原因就显而易见了。Lazard Asset Management董事总经理兼美国股票业务负责人罗恩·坦普说：「就基本面而言，我觉得要看到今后的收益率会下降。进入第11个扩张年份后，利润增速就更有限了。」\n其他人则指出长期增长可能放缓的担忧会加快短期增速，特别是在现任总统谋求连任的时候，这让人感到讽刺。摩根士丹利的斯利蒙举例说，如果总统快速和中国达成贸易协议，市场就有可能「向上突破」。\n不过，就算不该预计股市表现将远好于一般水平，投资者仍有大把赚钱的机会。有些机会来自受全面放缓影响较小的行业，比如科技和消费品。还有一些则存在于金融和医疗保健板块，因为最近投资者的顾虑让许多个股处于不合理的低估状态。\n了解了这些后，下面要向大家介绍有前途的投资对象，包括27只股票和两只ETF。它们中的大多数甚至能在经济依然低迷时有良好表现。对比较看好市场或经济，且准备把「勇气」投入勇敢的新十年的人来说，有些则属于「大胆下注」。\n科技股\n今后一年名气最大的股票也许不会带来最多的增长。\n10年来，大型科技公司——谷歌、亚马逊、苹果、Facebook和微软的股价一直高歌猛进。但它们在2019年或许失去了「不可摧毁」的光环。在美国和欧洲，这些领跑股都因为隐私问题而受到越发严格的监管审查，而且整个政界都出现了将其拆分的民粹主义呼声。Nuveen的马利克认为：「科技板块可能受到巨大冲击，这要看选举进程以及谁会获得民主党提名。」紧张的贸易局势则一直威胁着部分公司的客户群和供应链。\n由此形成的结果就是，在这个一直都很强大的行业中挑选优胜者变得越来越难。\n一个明显例证就是半导体。这个行业周期性非常明显，因为智能手机的持续创新和即将推出的5G无线网络将提升需求，它即将进入上升期。但中美地缘政治关系让一些芯片制造商的「生活」出现了较大波动。一只较安全的股票是Synopsys，半导体公司正在用它的电子数据自动化软件来设计芯片，而这种软件不受关税影响。Synopsys通过不可撤销的三年期订购合同来保证客户忠诚度，这有助于该公司销售额不受下行周期的影响。同时，对工程师来说，Synopsys的技术学习曲线很陡，这提高了它的续约率。管理着42亿美元资产的Mid Cap Fund基金经理萝瑞·基思说，这「源于财务前景」。她认为Synopsys的下一个重大增长点是越发依赖于芯片和软件的自动化行业。\n另一只有前途的股票是荷兰半导体系统供应商阿斯麦（ASML）。资产管理公司Schroders的业务规模为5655亿美元。其证券投资经理詹姆斯·古特雷认为，就整个行业以及阿斯麦的长期走势而言，恐慌性行情并无大碍，而且他觉得阿斯麦是「典型的可持有10年以上的股票」。阿斯麦的目标是2020财年收入增长13%，古特雷则认为其上升空间要大得多。\n\n（牛市期间，股息占据了20%的股票总收益，市场停滞期间，股息占据更大份额。）\n通信和硬件巨头思科最近大跌，目前按2020财年业绩计算的市盈率为15倍，行业平均水平则超过20倍。但庞大的产品阵容和众多网络设备专利让思科处于有利位置，并即将于5G的兴起和对物联网不断增强的热情中受益。\n基金经理当然不会放弃最大的科技公司。资产管理公司Vontobel Quality Growth首席投资官马特·邓肯多夫认为，数据隐私乱局不会让投资者远离Alphabet。他说这家公司的监管问题「不像Facebook的那么复杂」。邓肯多夫相信Alphabet已经走过了调整业务模式从而给予客户更多数据控制权的阶段，这样的进步应有助于该公司保护自身利润率极高的广告业务不受监管部门影响。Alphabet的多项研发驱动业务则让其他投资者感到兴奋。苏格兰投资公司Baillie Gifford旗下U.S. Equity Growth Fund联合经理加里·罗宾森认为，自动驾驶是科技领域「最有影响力」的趋势。他觉得，Alphabet通过Waymo的自动驾驶汽车项目涉足这个领域让人越发感觉有必要持有这只股票。\n今年微软的股价已上涨逾40%，不会有人将其称为隐藏的宝石（该公司管理层在《财富》的年度最佳商界人士排行榜上名列前茅）。但分析师仍认为微软的Azure云平台有巨大的上升空间。联博集团以美国成长股为重点的首席投资官詹姆斯·蒂尔尼相信今后五年Azure的年增速有望达到40%。在美国国债预期收益率较低的情况下，包括股票研究机构William O’Neil首席投资策略分析师兰迪·沃茨等部分股东都青睐微软的分红。目前微软的股息收益率为1.4%。沃茨说：「这样一只流动性股票，能提高利润并且增加分红，我们认为它非常有竞争力。」\n大胆下注\n伊隆·马斯克惹出了不少糟心事。但对可以将这些置于脑后的投资者，比如主要投资科技板块的公司ARK Invest首席执行官凯瑟琳·伍德，会把宝押在「被彻底误解的」特斯拉身上，后者是全世界做空者的宠儿。伍德相信特斯拉在电动汽车方面具有竞争优势，这源自该公司的低电池成本、自行设计的AI芯片以及从客户那里收集的120亿英里（约196亿公里）实际驾驶数据。伍德预计到2023年特斯拉将占电动汽车新车销量的30%。\nSynopsys (SNPS)\n阿斯麦(ASML)\n思科(CSCO)\nAlphabet (GOOGL)\n微软(MSFT)\n特斯拉(TSLA)\n金融股\n对这个遭遇强大阻力的板块来说，消费者比华尔街管用。\n在这个监管压力大而且增长放缓的板块，金融股的估值通常都低于大盘。近来，二者的差距看起来就像一道鸿沟。按2020年预测利润计算，标普500指数中的金融股11月初的市盈率为12.8倍，而整个指数的市盈率为18倍。\n如此落后的表现从许多方面来说都是合理的。实际上，分析师预计明年金融业利润将减少。美联储回归低利率模式削弱了银行赚取净息差，或者说通过存款成本和贷款收益之间差额的能力。高盛和摩根士丹利等以投资银行为主的公司在净利润方面已经受到了冲击，原因是科技推动的创新降低了它们在资本市场和交易方面的利润率。在下行周期中，金融业往往表现得更差。道富环球投资管理公司主动型量化股票业务首席投资官奥利维娅·恩格尔说：「银行股的价格看起来真的很低，但它们的阻力也较大。」\n对此一些投资者要说：逆风而行吧。宏利投资管理全球资产分配部门主管内森·苏夫特说：「市场因为衰退风险影响过度压低了银行板块。只要经济不陷入衰退而且信贷增长良好，银行就会受益。」\n（近几个月来，美国商业投资放缓，但消费者支出却依然在快速增加。）\n目前看来，这些有利因素更有可能来自面向消费者的公司，而不是华尔街投行。在长期担任CEO的布莱恩·莫尼汉领导下，美银的利润大幅增长，因为莫尼汉一直在提高收入，同时控制开支。美银在开发和更新技术基础设施方面已投入数百亿美元，而且还计划升级数千家分支机构并开设几百家新的实体营业网点。\n其他投资者已经看到了地区性银行的价值，原因是各地市场的差异意味着表现最好的股票往往会大放异彩。服务保险行业的资产管理公司Conning股票策略分析师道·唐斯维克说：「在表现最好的地区和表现最差的地区之间有很大的空间。」总部设在普罗维登斯的公民金融集团在美国11个州设有数千家分支机构和ATM机，其中大多数都在东北部，当地强劲的经济预计将为该集团带来稳定的增长。但按2020财年预期业绩计算，公民金融集团目前的市盈率已不到10倍。\n投资管理领域的情况更难处理。激烈竞争已经引发竞次，业内公司都在降低费率和佣金。嘉信理财的股东在2019年坐了一次过山车——该公司股价在过去12个月中下跌了近11%，尽管其收入和利润都实现了两位数增长。联博集团的蒂尔尼认为这是个买入机会。他说：「我们把头名视为金融界的亚马逊。他们的客户服务成本低于其他任何一家同类企业。」在转向无佣金股票交易的过程中，这应使嘉信理财比许多竞争对手更容易消化相关影响。\n在各种各样的企业面对快速发展的数字支付都左支右绌之时，应对手段最齐全的莫过于贝宝（PayPal）。美国互联网零售500强中有超过四分之三的公司都接受了贝宝，Venmo平台则让贝宝在移动支付领域处于令人羡慕的位置。贝宝的走势类似科技股，按2020财年计算的市盈率为29倍。但分析师预计明年其收入将增长17%，表明贝宝估值合理。\n大胆下注\n总部设在旧金山的银行业巨头富国银行处于困境之中，虚假账户丑闻和激进的销售战术给它带来了难以愈合的创伤。不过，大量面向消费者的业务仍在为富国银行创造利润，包括抵押贷款、汽车贷款和信用卡。备受尊重的纽约银行梅隆公司前CEO查尔斯·沙夫接掌富国银行后，投资者认为该行有望最终翻篇。虽然目前股价接近一年新高，但富国银行的估值仍低于行业平均水平。\n美国银行(BAC)\n公民金融集团(CFG)\n嘉信理财(SCHW)\n贝宝(PYPL)\n富国银行(WFC)\n医疗保健\n大选年的焦虑抑制了股价，逢低吸纳的时候到了。\nVontobel首席投资官马特·邓肯多夫给投资者的信息是：「这不是什么高深的理论——对2020年大选来说医疗保健领域将备受关注。」对政策（能否实现全民医保？）和药价（候选人对此意见不一，伯尼·桑德斯和唐纳德·特朗普承诺将限制药价）的担忧一直在投资者的脑海里翻滚。这方面的激烈争论可以部分解释为什么标普医疗保健板块在过去12个月中只上涨了9%左右，远远落后于大盘。\n但对这个行业有利的其他因素也很明显。发达国家认可老龄化以及新兴市场富裕程度上升带来了大量需求，而且不受政治风向的影响（《财富》投资圆桌会议的一位成员将医疗保健板块称为目前「推介速度最快的行业」，详见该篇特写。）因此，这个领域充满了估值合理而且在任何总统治理下都不大可能受到负面影响的公司。\n\n（美国医疗保健支出持续上升，要求相应改革的呼声也更高）\nJensen Investment Management董事总经理兼证券投资经理埃里克·舍恩斯坦看好医疗器械公司Becton Dickinson，后者制造低成本关键产品，如针头和注射器。Parnassus的基思则认为医疗科技公司豪洛捷（Hologic）潜力巨大，因为它的3D乳腺钼靶机及其他预防医疗设备能带来高额经营性收入。她说：「无论在怎样的保险背景下，豪洛捷的产品都将变得很重要且有市场，。」\n动物医疗保健支出的增长速度和人的医疗保健支出一样快。联博集团的蒂尔尼青睐从制药巨头辉瑞剥离出来的硕腾（Zoetis），后者生产宠物和牲畜用药。他相信硕腾的产品「创新超过了同类企业」。\n在人类用药方面，Nuveen的马利克看好的是大型药企默沙东，原因是该公司收入可实现中高个位数增长，而且后备药物丰富，包括治疗艾滋病和大叶性肺炎的新型药物。马利克认为默沙东的抗癌药物Keytruda在五年内有望成为全球最畅销药品，并在2024年贡献220亿美元的收入，从而有助于提高随后几年的利润率。\n美国的政治交锋中受影响最大的当属健康保险公司。但邓肯多夫相信「选举的不确定性将使投资者有机会介入」该版块中估值本应更高的公司。他看好市盈率17倍的联合健康集团（UnitedHealth Group）。邓肯多夫认为政策变化不会很快影响到这家保险公司，而且它还是一家创新型企业，用数据和技术为客户「更好地管理医疗保健成本并实现更好的结果」。\n大胆下注\n如摩根士丹利的斯利蒙所说，如果明年医疗保健支出加速增长，「在保险公司身上的盈利将远远超过医疗设备」。这是因为可能出现全民医保的担忧给保险股带来的打击要沉重的多。几乎没有像信诺（Cigna）这样在过去12个月中股价下跌15%的公司。但这家设在康涅狄格州的保险公司最近斥资670亿美元收购了快捷药方（Express Scripts），后者是美国最大的医药福利管理机构。此举已经提升了信诺的收入，并使其竞争实力超过了联合健康集团和安泰保险。只要民营保险公司不会步旅鸽（译者注：因人类的饕餮胃口而灭绝）的后尘，信诺就是个低吸对象。\nBecton Dickinson (BDX)\n豪洛捷(HOLX)\n硕腾(ZTS)\n默沙东(MRK)\n联合健康集团(UNH)\n信诺(CI)\n消费品股\n这些公司应推动消费，甚至是在经济放缓的时候。\n制造业放缓一直是拖累美国经济今年增长的因素。举例来说，影响力颇大的PMI指数衡量的是采购经理人的活跃程度，今年9月该指数跌至2009年以来的最低点。但美国的消费支出和制造业实力的联系已经远小于10年前，而且消费支出一直都「勤勤恳恳」。Nuveen的马利克等人认为2020年消费者将继续推动全球增长，原因在于低失业率、工资不断上涨和储蓄率等指标表现不俗。但如果经济增速进一步放缓，部分投资者就可能为其通过此类消费而盈利的策略重新确立方向，从而关注即便消费者开始紧缩开支也依然表现强劲的公司。\nParnassus的萝瑞·基思解释说，下行周期中，消费者经常显露出「消费降级效应」，「今天去梅西百货购物的消费者可能降级到什么打折零售商那里」。出于这个原因，许多投资者都在关注TJX公司，也就是打折零售店T.J. Maxx和Marshalls的母公司，以及其他折扣零售公司。Jensen Investment Management的舍恩斯坦称TJX「在经济上有韧性」，有竞争力的价格和店内淘宝的体验让它不光免受下行周期的影响，也不会面临电子商务带来的竞争。\n舍恩斯坦还看好通用磨坊（General Mills），这家食品巨头的产品包括Cheerios和Lucky Charms。舍恩斯坦说，有「好产品、强大的市场地位，再加上以往创造现金流的能力强，」这只目前市盈率17倍的股票被低估了。另外，最近收购宠物食品公司Blue Buffalo为通用磨坊打开了更广阔的市场，在这里消费者会为他们四条腿的朋友大把花钱。\n基思则青睐高乐氏（Clorox）。这家公司的同名漂白水掩盖了它在必需消费品领域的产品宽度。高乐氏的高端品牌，比如Burt’s Bees和Hidden Valley可以一直保持定价能力。基思说，新产品创新平均为该公司年销售额增长贡献三个百分点，而高品牌知名度以及不小的市场份额让高乐氏特别有竞争力。\nWilliam O’Neil策略分析师沃茨指出，家得宝（Home Depot）的股息收益率（目前为2.3%）高于平均水平，而且收入增长强劲。年纪较大的富裕人口为这家家装零售商带来了源源不断的DIY产品需求，而且许多投资者都认为这样的趋势有望抵御任何下行周期。沃茨指出，过去五年家得宝一直在提高分红，而此前12个月的收入增速也几乎达到6%。\n另一大宗零售商塔吉特（Target）一直在证明自己可以在电商环境中蓬勃发展。下一财年塔吉特的预期收入增速为3%，在某些行业这样的变化很小，但对零售商来说这是健康的增值水平。\n大胆下注\n就算美国经济增速放缓，它也不会妨碍中国、巴西和印尼等国迅速增长的富裕人口购买奢侈品。Schroders的古特雷认为英国零售商有上升空间，博柏利（Burberry）则有「反转故事」。这个以大衣和众多配饰闻名的品牌聘请了有可能带动新产品销售的新设计师，而且还是估值较低的奢侈品消费股之一。古特雷说博柏利股价上扬50%甚至更多都不会让他感到意外：「如果进展顺利，这种情况会在12个月内出现。」\nTJX公司(TJX)\n通用磨坊(GIS)\n高乐氏(CLX)\n家得宝(HD)\n塔吉特(TGT)\n博柏利(BURBY)\n新兴市场\n中国、印度和东南亚是中产阶层聚集地。\n亚洲贸易局势紧张，欧洲则濒临衰退，这已经影响了企业对这些市场出口产品，国际性股票因此走势艰难。之前两年一直跑输美股的MSIC新兴市场指数截至10月底的市盈率为13.5倍，而标普500指数为22.3倍。\n但富达投资International Growth Fund经理吉达·韦斯认为，知道这样的走势「存在周期性反复」的人才算明智，「我在12年前开始管理这只基金，当时国际性股票把美股打的落花流水。」现在，「如果不理会那些吓人的新闻而只专注于个股的深层思路，就会获得很多价值」。\n这些投资理念中就包括买进可以利用新兴市场人口结构变化的金融服务公司。随着中国、泰国和马拉西亚等国中产阶层的壮大，总部设在香港的友邦保险（AIA Group）等跨国保险商处在了有利位置。韦斯说，在此类市场中，「人们并不会受益于美国和欧洲那样的社保网络。」友邦的股价在过去12个月上涨逾30%，而且它在这个市场已有几十年历史，受益于品牌认知度和良好的历史记录。\n银行同样受益于新兴市场有利的人口结构。印度最大民营银行HDFC Bank在仍由政府支持的金融机构主导的国内市场取得了很大进展。这家银行提供一系列消费和商业服务，包括支票账户、储蓄账户、抵押贷款、汽车贷款、信用卡以及个人和企业贷款。在这个人口众多而银行服务依然显著供应不足的国家，HDFC Bank处于有利位置。谈到HDFC Bank，Vontobel的邓肯多夫说：「他们已经可以获得市场份额，原因是他们的业务模式成本较低，而且没有过多的分支机构和员工。印度本身就是一个极好的投资对象，人口结构非常好，会计和法律体系出色。总的来说是一个非常好的长期增长故事。」\n\n（贸易紧张局势影响新兴国家的股票市场。但部分投资者认为市场会回暖。）\n阿里巴巴集团仍是全球商业中给人留下较深刻印象的增长故事之一。尽管中国经济有走弱迹象，这家全球最大零售商的业绩依然格外出色，去年收入猛涨43%，而且预计仍将保持这样的走势。阿里巴巴旗下的蚂蚁金服经营着支付宝，这让阿里巴巴得以大举涉足快速增长的移动支付行业。\n对于不敢在遥远市场挑选个股的人来说，总有瞄准外国市场的ETF可供选择。在研究机构晨星评选的以国际性股票为主的基金中，iShares Core MSCI Total International Stock（IXUS）和Vanguard FTSE All-World Ex-U.S.（VEU）这两只ETF处于领先位置。据晨星分析师丹尼尔·索蒂罗夫介绍，这两只基金都同时追踪发达和新兴市场指数，而且都「按市值加权」，以便把重点放在波动往往不那么大的较大公司上。索蒂罗夫说，此外，其费率「可能属于大家见到的最低水平」。二者的年费均为资产的0.09%，或者说投资1万美元的手续费为9美元。「它们的表现较好，而且很大一部分原因就是低费率。」\n大胆下注\n在日本，公司治理标准近年来的全面调整已经提高了回报率。高盛资产管理基本股票业务联合主管凯蒂·科赫说：「日本可能是发达市场中定价不当带来的机遇最多的地区。」日本电产带来了通过前瞻性行业介入日本市场的机会，这个行业就是电动汽车和相关零部件，后者对今后的电动汽车来说可能很关键。虽然日本电产最近的业绩处于落后位置，但它的前瞻性指标预示着良好的前景。在截至2012年3月的财年中，该公司收入和每股盈利预计将分别增长14%和44%。而且随着电动汽车市场的发展，这两个数字还有上升空间。\n友邦保险(AAGIY)\nHDFC Bank (HDB)\n阿里巴巴(BABA)\niShares Core MSCI Total International Stock(IXUS)\nVanguard FTSE All World Ex-U.S.(VEU)\n日本电产(NJDCY)\n最佳「惊喜」\n一年前，我们的投资团队相信利率上升和严峻的贸易紧张关系会拖累股市。当时我们认为，就实现稳定回报而言，稳固防守就是最好的进攻。实际情况表明，美国股市走势很好，资深撰稿人珍·维茨纳的「安全性与实力」投资组合表现得甚至更好。过去12个月，她挑选的30只股票包含分红的平均回报率为20.2%，而标普500指数为14.4%。有意思的是，我们选出的9只非美国股票中有7只跑赢了标普指数，甚至是在全球股市普遍落后美股的情况下。我们在下文中对自己的选股成败做了总结。\n亚洲呈上升态势\n我们挑选的表现最好的个股中有一部分来自亚洲，快速扩大的中产群体给美团点评（中国版Grubhub）和香港博彩公司新濠博亚带来了高额利润。虽然关税战让一些半导体厂商受到不利影响，但我们挑选的台积电和美国的德州仪器分别实现了48%和30%的回报率。\n科技公司继续壮大\n10年来，美国科技巨头占据了很大一部分股市涨幅，2019年的情况依然如故。Facebook、Alphabet和亚马逊为我们带来了高于市场的回报率，但这场狂欢还能延续多久，我们持怀疑态度。\n金融股惨败\n我们预见到起伏不定的一年意味着证券公司和交易商会有更多的业务；但我们没有意识到技术变化和竞争会对其利润产生多大的负面影响。德美利证券（TD Ameritrade）的股价下跌了25%，原因是零佣金大战拉低了整个证券行业的利润。期权和期货交易巨头芝加哥商品交易所（CME Group）和芝加哥期权交易所（CBOE）同样表现落后。\n健康的回报\n今年医疗保健股全面落后，但我们通过两家创新型公司大赚了一笔，它们的产品都获得了美国食品药品监督管理局的批准。这两家公司是无创性结直肠癌筛查产品制造商Exact Sciences和开发出囊性纤维化治疗方法的Vertex 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全球股市估值严重缩水 已降至五年新低","htmlText":"<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lmuq\" target=\"_blank\">点击收听音频😊</a> 美国总统特朗普再一次表示，“但愿美联储不会再进一步加息”，是本周第二次强烈批评美联储货币政策。他的观点是，美国几乎达到“正常化利率”，但经济还在“飙升”，希望美联储不要再进一步加息了。值得注意的是，美联储即将在下周（12月18-19日）举行2018年最后一次FOMC货币政策会议，市场基本预计12月加息已是“板上钉钉”。 1、本周ETF资金流向 担心经济增长放缓，股市可能遭到重创，但这没有让ETF投资者感到担忧。本周ETF净流入160亿美元。这与Lipper等机构发布的数据形成了鲜明对比：该数据显示，股票共同基金的资金外流创下纪录。据分析公司称，在截至本周三的一周内，共有超过450亿美元的资金流出股票共同基金。 加上本周的新资金，年初至今ETF流入总额高达2811亿美元。 $MSCI全球ETF-iShares(ACWI)$ 和 $iShares MSCI ACWI ex US ETF(ACWX)$本周都吸引的5亿多美金的流入。 ACWI：是跟踪市值加权的全球股票，覆盖发达和新兴市场85%的市值，偏向大中盘股，持仓1408只。美国占了一半多的仓位。 ACWX的比较基准是ACWI除美国外，目前持仓1298只，平均PE为12.89。仓位前三的地区分别是日本16.81%，英国12.40%，香港7.97%。 $金融ETF(XLF)$ 资金净流出17.4亿。 2、 $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 周净值变动。本周TTTN基金净值上涨 1%，持仓股中 $Twitter(TWTR)$ （周上涨9.26%）和 $Facebook(FB)$ （周上涨4.83%）本周贡献较多。 3、 近日，标普道琼斯指数（S&amp;P DJI）宣布将于2019年9","listText":"<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lmuq\" target=\"_blank\">点击收听音频😊</a> 美国总统特朗普再一次表示，“但愿美联储不会再进一步加息”，是本周第二次强烈批评美联储货币政策。他的观点是，美国几乎达到“正常化利率”，但经济还在“飙升”，希望美联储不要再进一步加息了。值得注意的是，美联储即将在下周（12月18-19日）举行2018年最后一次FOMC货币政策会议，市场基本预计12月加息已是“板上钉钉”。 1、本周ETF资金流向 担心经济增长放缓，股市可能遭到重创，但这没有让ETF投资者感到担忧。本周ETF净流入160亿美元。这与Lipper等机构发布的数据形成了鲜明对比：该数据显示，股票共同基金的资金外流创下纪录。据分析公司称，在截至本周三的一周内，共有超过450亿美元的资金流出股票共同基金。 加上本周的新资金，年初至今ETF流入总额高达2811亿美元。 $MSCI全球ETF-iShares(ACWI)$ 和 $iShares MSCI ACWI ex US ETF(ACWX)$本周都吸引的5亿多美金的流入。 ACWI：是跟踪市值加权的全球股票，覆盖发达和新兴市场85%的市值，偏向大中盘股，持仓1408只。美国占了一半多的仓位。 ACWX的比较基准是ACWI除美国外，目前持仓1298只，平均PE为12.89。仓位前三的地区分别是日本16.81%，英国12.40%，香港7.97%。 $金融ETF(XLF)$ 资金净流出17.4亿。 2、 $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 周净值变动。本周TTTN基金净值上涨 1%，持仓股中 $Twitter(TWTR)$ （周上涨9.26%）和 $Facebook(FB)$ （周上涨4.83%）本周贡献较多。 3、 近日，标普道琼斯指数（S&amp;P DJI）宣布将于2019年9","text":"点击收听音频😊 美国总统特朗普再一次表示，“但愿美联储不会再进一步加息”，是本周第二次强烈批评美联储货币政策。他的观点是，美国几乎达到“正常化利率”，但经济还在“飙升”，希望美联储不要再进一步加息了。值得注意的是，美联储即将在下周（12月18-19日）举行2018年最后一次FOMC货币政策会议，市场基本预计12月加息已是“板上钉钉”。 1、本周ETF资金流向 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Pompliano作出的，但他没有给出时间表。\n而安德雷森给出了时间表，认为40年后，也就是2061年，比特币价格将达到每枚600万美元。\n在他最近的一篇博客文章中，安德雷森概述了加密货币的未来发展前景。\n他写道：“想象一下，现在是2061年。比特币的价格是600万美元，由于通货膨胀，相当于2021年的100万美元。矿商将获得每区块0.006103515625枚比特币的奖励，此外，每4000笔左右的交易将收取约5比特币的交易费（每笔交易7500美元）。”\n加文补充称：“但大多数比特币交易并不发生在比特币网络上。相反，大多数比特币被锁定在多签名输出中，并使用多方计算加以保护，并镜像到另一个链上，作为‘包装’代币。”\n加文表示，那些仍在比特币网络上的人将受到激励，让比特币继续存在下去。\n不过，加文表示，到2100年，即使是这些用户也可能会离开区块链。“在2100年，巨鲸们注意到挖矿的奖励基本上是零……最终，比特币网络上没有新的比特币生产，也没有比特币在比特币网络上流通。没有什么需要确保的了，链条就停止了。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393224509,"gmtCreate":1606314792001,"gmtModify":1703842544592,"author":{"id":"305379904950297","authorId":"305379904950297","name":"青茶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/428554ba70858c17f488d9b2a2224a5f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"305379904950297","authorIdStr":"305379904950297"},"themes":[],"htmlText":"胡说八道的文章，连理想的价格都不知道就瞎编文章，服了。","listText":"胡说八道的文章，连理想的价格都不知道就瞎编文章，服了。","text":"胡说八道的文章，连理想的价格都不知道就瞎编文章，服了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393224509","repostId":"2086273656","repostType":2,"repost":{"id":"2086273656","pubTimestamp":1606312625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2086273656?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-25 21:57","market":"us","language":"zh","title":"理想汽车营收预估不切实际 股价明显偏高回调迫在眉睫","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2086273656","media":"金融界网站","summary":"理想汽车预计未来两年营收将大幅增长。在现价位，不应当买入理想汽车的股票。理想汽车最近与英伟达签订了一项协议。理想汽车不知在评估其营收预估时是否考虑到了这一关键因素。需要牢记的是，蔚来汽车在2019年给出了完全不切实际的销售预估，结果其股价从9美元跌至不到3美元。此外，若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。","content":"<html><body><article><p>北京时间11月25日消息，美国知名财经网站SeekingAlpha日前刊文称，虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>的未来可期，但该公司当前股价明显偏高。如果增速达不到预期，股价可能会出现大幅下滑。以下为文章全文：</p><p><strong>概述：</strong></p><p><strong>理想汽车在中国开发、制造和销售<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动车。</strong></p><p><strong>理想汽车2022年销售额达到43亿美元值得商榷，因为员工数量偏少。</strong></p><p><strong>若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。</strong></p><p><strong>对投资者而言，理想汽车当前股价过高，因为它给出了大量的销售预测。如果这家公司无法达到预期的增长水平，股价可能会大幅下挫。</strong></p><p><strong>理想汽车可能适合于喜欢风险和不确定因素的投资者。</strong></p><p>理想汽车预计未来两年营收将大幅增长。但从当前员工数量进行分析，该公司制定的销售目标有点偏高。因为市场相信理想汽车的销售预估。投资者需要了解理想汽车的业务模式。这是一个有吸引力的商业构想。但是，投资者应该以低价购买理想汽车股票。在现价位，不应当买入理想汽车的股票。</p><p><strong>理想汽车</strong></p><p>理想汽车在中国开发、制造和销售智能电动车。该公司的第一款电动车理想ONE，是一款采用智能车辆技术的高级电动SUV。2019年11月，理想ONE开始投产。虽然理想汽车相当年轻，但许多投资者都在关注这家公司，认为它或许是下一个蔚来汽车或<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p><p>理想汽车的电动车售价并不昂贵，起售价为人民币15万元（约合2.1万美元）。该公司的目标是能够提供巨大增长机会的中国家庭。需要注意的是，中国的人口金字塔显示，许多单身可能很快就会组建家庭。这是在中国投资的最佳时机。此类人群的消费将会增加很多。</p><p>随着消费力的增加，中国家庭倾向于选择SUV进行日常通勤和周末家庭旅行。作为中国最具竞争力的SUV车型之一，理想ONE完全有能力抓住这一细分市场的巨大增长机遇。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215716618d173jhodr2sict6\"/><p>根据补贴后的价格进行比较，理想汽车的电动车售价要低于蔚来汽车和特斯拉的电动车售价。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215717061d173ldxn12c42kz\"/><p>美国投资者需要意识到，中国的许多公司都是使用美国的技术运营的。美国企业希望从中国中产阶级的增长中获取收益。理想汽车最近与<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>签订了一项协议。基于此，理想汽车预计将把人工智能技术植入其电动车当中。理想汽车在当时的声明中表示：“2020年9月，公司与全球领先的人工智能计算公司英伟达和英伟达中国合作伙伴惠州赛西威达成三方战略合作。通过这一战略合作，理想汽车将成为第一家为其车辆配备强大英伟达Orin系统芯片组的原始设备制造商。理想汽车搭载该芯片组的增程高级智能SUV将于2022年发布。”</p><p><strong>私人和公共快速收费基础设施不足</strong></p><p>有些事没人提到。理想汽车要想正常销售电动车，中国需要有适当的基础设施。据理想汽车称，截至目前，中国似乎还没有足够的基础设施。理想汽车不知在评估其营收预估时是否考虑到了这一关键因素。</p><p>根据CIC Report，截至2019年12月31日，中国一线城市只有不到25%的家庭拥有适合安装家庭充电桩的停车位，而在美国这一比例超过了70%。因此，中国有相当多的电池电动车车主不得不依赖公共收费基础设施。根据该报告，截至2019年12月31日，新能源汽车与公共快速充电桩的比例为17.7比1。这表明中国的公共快速充电桩数量不足以支持电池电动车的增长。</p><p><strong>营收预估可能有点不现实</strong></p><p>在截至2020年6月30日的上半年，理想汽车的销售额为人民币27.89亿，毛利润为人民币3.27亿。该公司每个季度的销售额增幅接近于28%。2020年上半年，理想汽车的营业亏损为人民币4.10亿元；研发支出超过人民币3.91亿元。在研发支出如此之高的情况下，投资者需要等待相当长一段时间，才能看到理想汽车首次实现息税折旧摊销前利润（<span>EBITDA</span>）。该公司指出，2022年将实现超过2亿美元的息税折旧摊销前利润。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215717319d173j7m94bawx5z\"/><p>理想汽车认为，到2022年公司销售额将超过43亿美元。但公司管理层对未来收入相当乐观。特斯拉花了三年多时间才达到40亿美元的销售额。不知道为什么理想汽车要比特斯拉更快达到这个水平。投资者需要非常担心理想汽车不切实际的销售预测。需要牢记的是，蔚来汽车在2019年给出了完全不切实际的销售预估，结果其股价从9美元跌至不到3美元。这是对股东价值的巨大破坏。希望同样的事情不会发生在理想汽车。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215717887d173p0a7urkahhn\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215718226d1738oaxyiol6wp\"/><p>理想汽车目前的员工数量是潜在生产力的另一个指标。蔚来汽车拥有7442名员工，能够实现11.3亿美元的销售额。理想汽车目前拥有员工2628人。无法相信理想汽车在2022年能实现43亿美元的销售额，因为为其工作的员工数量不足。想要实现预期的销售额，理想汽车将不得不雇用大量的员工。蔚来汽车的员工/销售额比为6.56人/百万元。这意味着理想汽车可能需要2.8万多名员工来实现43亿美元的销售额。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215718556d173jt8jlid87xx\"/><p>似乎每个人都认为蔚来汽车和理想汽车会像特斯拉一样。请注意，特斯拉是电动车的开创者。该公司向股东交付出色的投资回报是有道理的。如今，理想汽车和蔚来汽车将不再是唯一的电动车制造商。还有其他竞争者将争夺目标市场的一小部分。因此，别指望理想汽车能像特斯拉那样股价上涨。</p><p>对此，理想汽车在其招股说明书中就提出了以下警告：“中国汽车市场当前竞争激烈。我们与内燃机汽车以及新能源汽车竞争。我们的许多现有和潜在竞争对手和/或新市场进入者拥有比我们多得多的财务、技术、制造、营销和品牌、人才和其他资源，并且能够投入更多的资源来设计、开发、制造、营销、销售和支持他们的产品。特别是在高端SUV领域，有许多经验丰富的国际竞争对手。”</p><p><strong><span>资产负债表</span>：<span>资产</span>总额正在增加</strong></p><p>最近，该公司的资产大幅增加。由于首次公开募股，理想汽车的现金和短期投资都有所增加。定期存款和短期投资飙升369%，达到17.82亿美元。显然，市场对理想汽车的股票有需求。但投资者需要意识到这一点。他们需要以合理的价格购买股票。在蔚来汽车首次公开募股之后，该公司股价就出现了跳水。虽然同样的事情不一定会发生在理想汽车身上，但不能完全不考虑这种可能性。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215719044d1733t61qug9kpv\"/><p>理想汽车目前的<span>负债</span>很少，投资者不会对此过于担心。理想汽车的资产负债比为5倍。一家企业决定长期借款并不是什么好事。如果企业有大量现金，应该偿还债务。股东不想为公司不使用的债务支付利息。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215719653d173h73k9f1czsh\"/><p><strong><span>股权结构</span></strong></p><p>像许多中国公司一样，理想汽车也有几位拥有大量投票权的股东。这家公司是控股实体，这种情况在中国很常见。此外，若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。之所以出现这种情况，要么是拥有这些离岸实体的个人不想让自己的名字出现在公开报告中，要么是他们更喜欢在离岸司法管辖区纳税。是的，中国很多公司都这样做，但是美国的股东需要知道。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215719973d1731q1wswnovyd\"/><p><strong>公司估值是否合理？</strong></p><p>如果假设理想汽车2021年销售额达到25亿美元，那么该公司目前的动态市销率为10倍。考虑到员工数量有限，理想汽车能否获得如此大的销售额增长值得商榷。理想汽车很可能不得不快速招聘。但需要牢记的是，培训员工需要时间。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215720294d173lch066zqwfi\"/><p>包括特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>等电动车厂商当前的市销率均不到9.5倍。对投资者而言，理想汽车的交易成本较高，因为它给出了大量的销售预测。如果公司无法达到预期的增长水平，价值的损失可能会很大。比亚迪目前的市销率为3.3倍。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201125215722748d173ezbysi95o1x\"/><p><strong>观点</strong></p><p>理想汽车的商业模式确实招人喜欢，同时理想汽车的目标是中国客户。但该公司对其销售预估还是过于乐观。理想汽车目前的员工数量太有限，无法获得如此高的销售额。此外，理想汽车的股权结构和离岸拥有股份的实体可能不是正确选择。虽然理想汽车有很好的商业构想，但也发现了太多的危险信号。如果作为一位保守的投资者，还是尽量避免购买该公司的股票。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>理想汽车营收预估不切实际 股价明显偏高回调迫在眉睫</title>\n<style 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Report，截至2019年12月31日，中国一线城市只有不到25%的家庭拥有适合安装家庭充电桩的停车位，而在美国这一比例超过了70%。因此，中国有相当多的电池电动车车主不得不依赖公共收费基础设施。根据该报告，截至2019年12月31日，新能源汽车与公共快速充电桩的比例为17.7比1。这表明中国的公共快速充电桩数量不足以支持电池电动车的增长。营收预估可能有点不现实在截至2020年6月30日的上半年，理想汽车的销售额为人民币27.89亿，毛利润为人民币3.27亿。该公司每个季度的销售额增幅接近于28%。2020年上半年，理想汽车的营业亏损为人民币4.10亿元；研发支出超过人民币3.91亿元。在研发支出如此之高的情况下，投资者需要等待相当长一段时间，才能看到理想汽车首次实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）。该公司指出，2022年将实现超过2亿美元的息税折旧摊销前利润。理想汽车认为，到2022年公司销售额将超过43亿美元。但公司管理层对未来收入相当乐观。特斯拉花了三年多时间才达到40亿美元的销售额。不知道为什么理想汽车要比特斯拉更快达到这个水平。投资者需要非常担心理想汽车不切实际的销售预测。需要牢记的是，蔚来汽车在2019年给出了完全不切实际的销售预估，结果其股价从9美元跌至不到3美元。这是对股东价值的巨大破坏。希望同样的事情不会发生在理想汽车。理想汽车目前的员工数量是潜在生产力的另一个指标。蔚来汽车拥有7442名员工，能够实现11.3亿美元的销售额。理想汽车目前拥有员工2628人。无法相信理想汽车在2022年能实现43亿美元的销售额，因为为其工作的员工数量不足。想要实现预期的销售额，理想汽车将不得不雇用大量的员工。蔚来汽车的员工/销售额比为6.56人/百万元。这意味着理想汽车可能需要2.8万多名员工来实现43亿美元的销售额。似乎每个人都认为蔚来汽车和理想汽车会像特斯拉一样。请注意，特斯拉是电动车的开创者。该公司向股东交付出色的投资回报是有道理的。如今，理想汽车和蔚来汽车将不再是唯一的电动车制造商。还有其他竞争者将争夺目标市场的一小部分。因此，别指望理想汽车能像特斯拉那样股价上涨。对此，理想汽车在其招股说明书中就提出了以下警告：“中国汽车市场当前竞争激烈。我们与内燃机汽车以及新能源汽车竞争。我们的许多现有和潜在竞争对手和/或新市场进入者拥有比我们多得多的财务、技术、制造、营销和品牌、人才和其他资源，并且能够投入更多的资源来设计、开发、制造、营销、销售和支持他们的产品。特别是在高端SUV领域，有许多经验丰富的国际竞争对手。”资产负债表：资产总额正在增加最近，该公司的资产大幅增加。由于首次公开募股，理想汽车的现金和短期投资都有所增加。定期存款和短期投资飙升369%，达到17.82亿美元。显然，市场对理想汽车的股票有需求。但投资者需要意识到这一点。他们需要以合理的价格购买股票。在蔚来汽车首次公开募股之后，该公司股价就出现了跳水。虽然同样的事情不一定会发生在理想汽车身上，但不能完全不考虑这种可能性。理想汽车目前的负债很少，投资者不会对此过于担心。理想汽车的资产负债比为5倍。一家企业决定长期借款并不是什么好事。如果企业有大量现金，应该偿还债务。股东不想为公司不使用的债务支付利息。股权结构像许多中国公司一样，理想汽车也有几位拥有大量投票权的股东。这家公司是控股实体，这种情况在中国很常见。此外，若干董事与持有大量理想汽车股份的离岸公司有联系。之所以出现这种情况，要么是拥有这些离岸实体的个人不想让自己的名字出现在公开报告中，要么是他们更喜欢在离岸司法管辖区纳税。是的，中国很多公司都这样做，但是美国的股东需要知道。公司估值是否合理？如果假设理想汽车2021年销售额达到25亿美元，那么该公司目前的动态市销率为10倍。考虑到员工数量有限，理想汽车能否获得如此大的销售额增长值得商榷。理想汽车很可能不得不快速招聘。但需要牢记的是，培训员工需要时间。包括特斯拉、比亚迪等电动车厂商当前的市销率均不到9.5倍。对投资者而言，理想汽车的交易成本较高，因为它给出了大量的销售预测。如果公司无法达到预期的增长水平，价值的损失可能会很大。比亚迪目前的市销率为3.3倍。观点理想汽车的商业模式确实招人喜欢，同时理想汽车的目标是中国客户。但该公司对其销售预估还是过于乐观。理想汽车目前的员工数量太有限，无法获得如此高的销售额。此外，理想汽车的股权结构和离岸拥有股份的实体可能不是正确选择。虽然理想汽车有很好的商业构想，但也发现了太多的危险信号。如果作为一位保守的投资者，还是尽量避免购买该公司的股票。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1295,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972940253,"gmtCreate":1600089020172,"gmtModify":1703820257163,"author":{"id":"305379904950297","authorId":"305379904950297","name":"青茶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/428554ba70858c17f488d9b2a2224a5f","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"305379904950297","authorIdStr":"305379904950297"},"themes":[],"htmlText":"大股东自己玩","listText":"大股东自己玩","text":"大股东自己玩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972940253","repostId":"2066240901","repostType":2,"repost":{"id":"2066240901","pubTimestamp":1599694325,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2066240901?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-10 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1900年至今的120年间，本周道指可以入跌幅榜前十名。历史上道指跌幅前10次中有4次在于1929之后那段大萧条时期。 2008年次贷引发金融危机，在10月6日-10月10日道指周跌幅历史排名第二，竟高于二战和911影响。从图上明显看到，那周不是开始，也不是底，在那之前已经跌了小半年，而后又跌了小半年才在2009年的3月见底: 2001年911发生当周美股休市了一周，次周开盘补跌，直到11月收复：但，如果看到周线，在9月到02年3月长达半年的反弹之后，再度开启暴跌，直至03年初才正式一路走高：1987年10月19日，华尔街著名的“黑色星期一”，道指当天暴跌22.6%， 到次日收了一根上影线回来，全周跌13.17%。从图上看从10月19日也不是暴跌的开始，在前一周已经跌了9.49%。 那么，本周道指跌幅达到12.36%，标普跌11.49%，纳斯达克累计跌10.54%，这次的暴跌可以说从24号本周一才刚开始，别忘了，纳斯达克在上周19号还创了9838点的历史新高，那这次暴跌会就到此为止吗？ 暴跌中似乎总有强劲的反弹需求，但我记得指数在过去几年的大跌后大多数都有双底，待二次确认才能真正走高。当前标普500市盈率在22倍左右，纳斯达克在33倍左右，这几天跌下来释放了不少估值风险，如果看过去5年，现在不算高了，因为这几年科技股、消费都太强了。但是如果将时间拉长看10年，现在也算不上便宜。 从基本面看，当<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a>","listText":"今天是四年一度的2月29日，看到一个有意思的图，道指124年历史跌幅榜。我给整理了一下，把历史过于悠久的1899去掉。 1900年至今的120年间，本周道指可以入跌幅榜前十名。历史上道指跌幅前10次中有4次在于1929之后那段大萧条时期。 2008年次贷引发金融危机，在10月6日-10月10日道指周跌幅历史排名第二，竟高于二战和911影响。从图上明显看到，那周不是开始，也不是底，在那之前已经跌了小半年，而后又跌了小半年才在2009年的3月见底: 2001年911发生当周美股休市了一周，次周开盘补跌，直到11月收复：但，如果看到周线，在9月到02年3月长达半年的反弹之后，再度开启暴跌，直至03年初才正式一路走高：1987年10月19日，华尔街著名的“黑色星期一”，道指当天暴跌22.6%， 到次日收了一根上影线回来，全周跌13.17%。从图上看从10月19日也不是暴跌的开始，在前一周已经跌了9.49%。 那么，本周道指跌幅达到12.36%，标普跌11.49%，纳斯达克累计跌10.54%，这次的暴跌可以说从24号本周一才刚开始，别忘了，纳斯达克在上周19号还创了9838点的历史新高，那这次暴跌会就到此为止吗？ 暴跌中似乎总有强劲的反弹需求，但我记得指数在过去几年的大跌后大多数都有双底，待二次确认才能真正走高。当前标普500市盈率在22倍左右，纳斯达克在33倍左右，这几天跌下来释放了不少估值风险，如果看过去5年，现在不算高了，因为这几年科技股、消费都太强了。但是如果将时间拉长看10年，现在也算不上便宜。 从基本面看，当<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a>","text":"今天是四年一度的2月29日，看到一个有意思的图，道指124年历史跌幅榜。我给整理了一下，把历史过于悠久的1899去掉。 1900年至今的120年间，本周道指可以入跌幅榜前十名。历史上道指跌幅前10次中有4次在于1929之后那段大萧条时期。 2008年次贷引发金融危机，在10月6日-10月10日道指周跌幅历史排名第二，竟高于二战和911影响。从图上明显看到，那周不是开始，也不是底，在那之前已经跌了小半年，而后又跌了小半年才在2009年的3月见底: 2001年911发生当周美股休市了一周，次周开盘补跌，直到11月收复：但，如果看到周线，在9月到02年3月长达半年的反弹之后，再度开启暴跌，直至03年初才正式一路走高：1987年10月19日，华尔街著名的“黑色星期一”，道指当天暴跌22.6%， 到次日收了一根上影线回来，全周跌13.17%。从图上看从10月19日也不是暴跌的开始，在前一周已经跌了9.49%。 那么，本周道指跌幅达到12.36%，标普跌11.49%，纳斯达克累计跌10.54%，这次的暴跌可以说从24号本周一才刚开始，别忘了，纳斯达克在上周19号还创了9838点的历史新高，那这次暴跌会就到此为止吗？ 暴跌中似乎总有强劲的反弹需求，但我记得指数在过去几年的大跌后大多数都有双底，待二次确认才能真正走高。当前标普500市盈率在22倍左右，纳斯达克在33倍左右，这几天跌下来释放了不少估值风险，如果看过去5年，现在不算高了，因为这几年科技股、消费都太强了。但是如果将时间拉长看10年，现在也算不上便宜。 从基本面看，当$苹果(AAPL)$ 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第一名：纳斯达克指数ETF（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QQQ\">$纳指ETF(QQQ)$</a>&nbsp;QQQ） 在ETF。com上，本年度投资者们最喜欢的ETF是自然是大名鼎鼎的纳斯达克ETF（QQQ），不需要过多的介绍，该ETF跟踪纳斯达克100指数，投资在纳斯达克交易所上市的100家公司，其中大多数公司都属于科技公司，并在过去五至十年都有着翻几倍的涨幅，拉着指数往上涨，而<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TTTN\">$老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$</a>&nbsp;TTTN则是将QQQ中增长率最高的几个科技巨头挑了出来进行投资。巨头坐镇，分外妖娆。 目前QQQ的管理资产规模达到了840亿美元，是投资者目前最喜欢的投资科技股的工具。 第二名：大麻ETF（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MJ\">$ETFMG Alternative Harvest ETF(MJ)$</a>&nbsp;MJ） 说到大麻，大家都对这个在国内被视为禁忌的话题十分有兴趣，由于加拿大和美国对娱乐大麻的一些监管上的放松，使得大麻股在今年涨的很好，因为应运而生的MJ则成为机构和个人投资者投资大麻的有力工具。 作为目前市面上规模最大也是仅有的一支大麻ETF，不过MJ并不是单纯投资做大麻的公司，还有些烟酒企业也被纳入ETF里。而且今年MJ股","listText":"2019年的下半年，中美市场由于中美关系的缓和而开启了新一轮的上涨。而ETF市场这边则开启了价格大战，更多低管理费的ETF涌进了市场，近200个新ETF在2019年发行。而2019年也接近尾声，我们一起来看看本年度关注度最高的9支ETF，以及他们的表现吧： 第一名：纳斯达克指数ETF（<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QQQ\">$纳指ETF(QQQ)$</a>&nbsp;QQQ） 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第二名：大麻ETF（$ETFMG Alternative Harvest ETF(MJ)$ MJ） 说到大麻，大家都对这个在国内被视为禁忌的话题十分有兴趣，由于加拿大和美国对娱乐大麻的一些监管上的放松，使得大麻股在今年涨的很好，因为应运而生的MJ则成为机构和个人投资者投资大麻的有力工具。 作为目前市面上规模最大也是仅有的一支大麻ETF，不过MJ并不是单纯投资做大麻的公司，还有些烟酒企业也被纳入ETF里。而且今年MJ股","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/919436930","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":577,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}