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2022-06-11

可怜的恐慌指数就是不恐慌！

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2022-04-27

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抱歉，原内容已删除

2022-04-14

有钱就可以跑出去，没钱死守上海等死

阿里技术副总裁回应“逃离上海”：正常差旅，回去看病

2022-03-30

富豪吹牛同样不上税还能为梦想窒息

马斯克最新采访实录，有史以来信息量最大的一次

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connection\"的真实意思是∶因为打不到网约车，所以只是找朋友帮联系了一辆出租车去机场。4.我看到也感到了大家共克时艰的精神，希望一切都好。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":506,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610240935,"gmtCreate":1648649802990,"gmtModify":1648649802990,"author":{"id":"244590160860648","authorId":"244590160860648","name":"做空中国","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6aba1caba9269089c88305ea19af3e7b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"富豪吹牛同样不上税还能为梦想窒息","listText":"富豪吹牛同样不上税还能为梦想窒息","text":"富豪吹牛同样不上税还能为梦想窒息","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610240935","repostId":"1144601490","repostType":2,"repost":{"id":"1144601490","pubTimestamp":1648632006,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144601490?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-30 17:20","market":"us","language":"zh","title":"马斯克最新采访实录，有史以来信息量最大的一次","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144601490","media":"美港电讯","summary":"在实现充分利用太阳能前，不应盲目放弃核能。","content":"<html><head></head><body><p>《商业内幕》（Insider）杂志母公司Axel Springer的首席执行官Mathias Döpfner，最近在加州弗里蒙特的特斯拉工厂与马斯克展开深度的对话，讨论了以下话题，本文是部分文字实录。</p><p>摘要：</p><blockquote><b>在实现充分利用太阳能前，不应盲目放弃核能。</b></blockquote><blockquote><b>出生率低是史上最被低估的问题，随着人口减少，机器人越发重要。擎天柱有望在今年推出原型机、明年年底适度量产。</b></blockquote><blockquote><b>人类有望通过将记忆和个性下载到机器人上实现永生；星舰将连接临海城市。</b></blockquote><blockquote><b>寿命太长不利于社会发展，个人希望活到SpaceX实现使命，但也不怕死。</b></blockquote><blockquote><b>做慈善是为了做好事本身，而不是为了享受做慈善的感觉；人气太高导致买咖啡都难。</b></blockquote><blockquote><b>有时也会孤独；最担心人口、人工智能误入歧途和宗教极端主义；希望移民火星，避免人类灭亡。</b></blockquote><p></p><p>原文：</p><p><b>一、历史、核能和气候问题</b></p><p>Döpfner：凭借知识、产品和服务，马斯克几乎是现代战争的一种战略武器。你如何看待自己在战争中的角色？</p><p>马斯克：我可以在冲突中发挥作用。我努力让未来变得更美好，并为此采取行动。当然，有时我在这方面也会犯错。任何我认为能造福人类的事情，我都会去做。我采取的行动都是为了这个目标。</p><p>Döpfner：几个月前，我们聊过恩斯特·荣格的名著《钢铁风暴》，这本书大约在一百年前出版，讲述了荣格的一战经历。你对它非常着迷。为什么这本书对你如此重要？</p><p>马斯克：我读过很多书，出于某种原因，我对战争和历史很着迷。不仅仅是战争史，只要是历史我都喜欢。荣格这本书精彩地描述了一战中的个人经历。我们从中吸取的教训是，我们再也不想有那样的经历。</p><p>Döpfner：围绕这本书有很大争议。有些人说这是在美化战争......</p><p>马斯克：绝对不是！</p><p>Döpfner：它既不积极也不消极。它只是以可怕的方式描述了所发生的事情。</p><p>马斯克：看过这本书的人，没有一个会想有书里描述的经历。对我来说，阅读历史是一件令人着迷的事情，我们可以从中吸取经验，避免重蹈覆辙。</p><p>Döpfner：历史不会重演，但总是惊人的相似。而我们最近就看到了相似性。我们把话题转回大格局问题上。某种程度上，普京的可怕行为也是2011年欧洲，特别是德国放弃了核能的战略错误导致的后果之一。</p><p>马斯克：德国不能关闭自己的核电站，这很重要。我认为这太疯狂了。</p><p>Döpfner：如果真的想减少欧洲和德国对俄罗斯能源的依赖，脱碳减排是唯一的办法。</p><p>马斯克：我想说得超级清楚，我们不仅不应该关闭更多核电站，而且还应该重新开放已经关闭的核电站。这些是生产能源最快的设施。现在关闭核电站是疯狂的，特别是在没有自然灾害的地方。可能发生严重地震或海啸的地方则要打个问号。如果没有严重自然灾害风险，比如德国，那么核电站就确实没有危险。</p><p>Döpfner：难道没有更安全、但效果类似的替代能源吗？太阳能和风能是做不到的。对于未来的能源政策，你有其他想法吗？</p><p>马斯克：从长远来看，人类文明的大部分能源将来自于太阳能，这需要使用电池来储能，因为很明显，白天才有太阳，而且有时还阴天，所以需要太阳能电池。长期来看，这将是为人类文明供电的主要手段。但在实现之前，我们仍然需要核电。这一点我怎么强调都不为过。关闭核电站完全是疯狂的做法。这一点我要讲清楚，非常疯狂。</p><p>Döpfner：不知德国是否能听到你这句非常清楚的话。</p><p>马斯克：我会说，这是关乎国家安全的风险。</p><p>Döpfner：15年后的气候问题会是怎样？会比现在好吗？</p><p>马斯克：从可持续能源的角度来看，会好得多。</p><p>Döpfner：所以我们能解决这个问题？</p><p>马斯克：是的，绝对能。我们能解决气候问题，这只是时间问题。而这也是特斯拉的根本目标。</p><p><b>二、出生率、特斯拉人形机器人</b></p><p>Döpfner：你曾经说过，出生率下降是史上最被低估的问题，为什么？</p><p>马斯克：世界上大多数人都错误地认为现在人口太多，其实不是。出生率一直在疯狂地下降。不幸的是，联合国对人口的预期太荒谬了，完全不合理，急需更新。</p><p>你看去年的人口增长率，看看有多少孩子出生，然后配合预期寿命算一下，就知道未来有多少人活着。你说出生率是加快还是放缓？肯定是放缓。这是我们当前的预期，除非出生率改变。</p><p>Döpfner：这也是为什么我们需要替代品。你最近展示了人形机器人擎天柱(Optimus)，你对它寄予厚望，分享了它能为世界带来什么。擎天柱不仅可能完成首次到访火星，还可能颠覆人工智能领域。你能分享一下这个愿景吗？</p><p>马斯克：关于人工智能和机器人技术，当然，我是带着一丝惶恐不安来看待问题的。因为我当然不希望发生任何可能伤害人类的事情。但人形机器人正在成为现实。看看波士顿动力公司，他们每年都会呈现更好的成果。人工智能进步速度是非常快的。</p><p>Döpfner：具体来说，擎天柱将被用于特斯拉工厂。这是其中一个用例，但在特斯拉之外，更广泛的用例是什么？</p><p>马斯克：擎天柱是一种通用的、类似于工人的机器人。最初肯定是进行重复、无聊的或危险的工作。基本上，是人们不愿意做的工作。</p><p>Döpfner：为什么擎天柱有两条腿？只是因为它看起来像人，还是更实用？我认为四条腿更好。</p><p>马斯克：哈哈，四条腿好，两条腿坏。有点让我想起了奥威尔的小说。人类设计的这个世界更加适合两条手臂和十个手指的双足人形机器人。因此，如果你想让机器人更容易适应、更受欢迎，并能做人类所做的事情，它必须拥有大致相同的尺寸、形状和能力。</p><p>Döpfner：你认为擎天柱会在日常生活中发挥作用，在家务活之类的事情上帮助我们吗？</p><p>马斯克：是的，它是一个普遍适用的人形机器人。</p><p>Döpfner：原型机将在今年年底前完成。什么时候才能实现大规模销售？</p><p>马斯克：我认为原型机会在今年有不错的呈现，会在明年年底时准备进行适度批量生产。</p><p>Döpfner：你说过，它的潜力比特斯拉还大。如果确实如此，那么它肯定是真正的大众市场产品。无论如何，擎天柱也是应对出生率下降的一个答案。如果人口数量少，我们就需要更多机器人来完成工作。</p><p>马斯克：擎天柱在出生率下降方面会有所帮助。但如果出生率继续下降，会发生什么？人类灭亡。这是我们想要的吗？</p><p><b>三、脑机接口、星舰运输系统</b></p><p>Döpfner：或者人类被人工智能取代。人类由Neuralink（脑机接口）驱动。</p><p>马斯克：Neuralink在短期内只是为了解决脑损伤、脊柱损伤之类的问题。在许多年里，Neuralink的产品将只是对那些失去了控制手臂或腿部功能的人，或者某种创伤性脑损伤的人有帮助。这就是今后许多年Neuralink的作用。</p><p>Döpfner：你能想象有一天，我们可以把人类的大脑能力下载给擎天柱吗？</p><p>马斯克：我认为这是有可能的。</p><p><b>Döpfner：这将是一种不同的永生方式，因为这会把我们的个性特质下载给一个机器人。</b></p><p><b>马斯克：是的，我们可以下载那些使自己与众不同的东西。当然，如果你都不在现在这个身体躯壳里了，肯定会不同。但就保存记忆和个性，我认为可以做到。</b></p><p>Döpfner：我认为，发明家和未来学家雷·库兹韦尔所预测的2025年的奇点时刻，正在迅速接近。这个时间线仍然现实吗？</p><p>马斯克：我不知道是否有一个非常明确的边界，我认为边界要平滑得多。我们已经外包了如此大量的算力。我们的记忆以图片和视频的形式被储存在手机和电脑里。电脑和手机增强了我们的沟通能力，使我们能够做到一些以前看来很神奇的事情。现在你可以让位于世界两端的两个人视频通话，而且基本免费，这很神奇。</p><p>我们已经利用电脑极大的增强了人类大脑。如果我们用数字算力除以生物算力，可能会得出一个有趣的比例。我们还可以关注这个比例会如何随时间变化。由着数字化计算的快速发展，这个比例应该会迅速增加。</p><p>Döpfner：谈到速度，你的愿景是有一天，星舰(Starship)可以在全球范围内，只花30分钟就从A地到达B地。是这样吗？这就像一个全球化的超级出租车系统。可以直接从旧金山飞到内罗毕？</p><p>马斯克：着陆的时候噪音很大。因此，我们可能会连接那些毗邻海洋的城市。我们可以在离岸足够远的地方着陆，使避免着陆的噪音干扰到人们。</p><p>Döpfner：连接沿海到沿海将是一个现实的选择？</p><p>马斯克：是的，就像一枚洲际火箭。</p><p><b>四、长寿和财富</b></p><p>Döpfner：你已经解决了人类这么多问题，提出了这么多解决方案。我很惊讶，有一个话题似乎并不那么吸引你：长寿，显著增加的寿命。你为什么不热衷于此呢？你个人对长寿不感兴趣吗？</p><p>马斯克：我不认为我们应该努力让人们活很久。这将导致社会窒息，因为大多数人的想法不会与时俱进，如果不死，我们会停留在旧观念上，社会就不会进步。</p><p>Döpfner：有理想的最高年龄吗？你希望自己活到多少岁？</p><p>马斯克：我认为对于政治领导人来说，你希望最好跟人口平均年龄保持10岁差距，或至少20岁之内。而对我来说，我当然希望能在更长的时间内保持健康。但我并不害怕死亡，我认为这将是一种解脱。</p><p>Döpfner：如果你无法活到SpaceX实现呢？</p><p>马斯克：我希望能活得足够长，可以看到这一点。</p><p>Döpfner：你认识约翰·罗吗？</p><p>马斯克：不认识。</p><p>Döpfner：约翰·罗曾经是300年前地球上最富有的人。他是一个苏格兰人，生活在17世纪末和18世纪初。他是一个赌徒，也是一个非常成功的投资者以及金融工程师。</p><p>他是地球上最大的艺术品收藏家。他通过抢购密西西比公司的股票，在法国制造了股市泡沫，这最终成为第一批金融危机的原因之一。约翰·罗的财富一度占了美国财富总量的30%。最后，他破产了。你有没有想过，如果出了问题，你失去了一切，会发生什么？</p><p>马斯克：有很多次，我都预料到将失去一切。哪个创办汽车公司和火箭公司的人能预料到他们会获得成功？我是没料到的。我当时有不到10%的成功机会。</p><p>在2008年，SpaceX公司第三次发射失败后，如果第四次发射还失败，SpaceX就会破产。我们没有钱进行第五次发射。特斯拉曾多次濒临破产。我们甚至在2008年融资轮的最后一天才获得充足资金。请记住，那时通用汽车和克莱斯勒已经破产了，福特汽车也在破产的边缘。所以，想象一下，在通用汽车公司破产的时候，试图为一家电动汽车创业公司募集资金的情形。人们甚至因我提出请求而感到非常生气。</p><p>但是，我们终于得以筹集到足够的资金来勉强度日，在2008年的圣诞夜，特斯拉融资轮最后一天的最后一个小时，完成了融资。如果我们当时没有完成这轮融资，我们就会在圣诞节后两天破产。</p><p><b>五、慈善和人气</b></p><p>Döpfner：埃隆·马斯克不仅是一位企业家，还是一位慈善家。你的基金会目标是什么？</p><p>马斯克：我想强调，SpaceX和特斯拉都从根本上想要提升未来的质量，特别要造福人类。特斯拉通过加速可持续能源的发展，而SpaceX通过使跨行星互通成为可能，这是远超我的个人能力的。</p><p>谈到捐款，我想说的是，要有效地把钱送出去是非常困难的。如果你关心的是做好事本身，而不是做好事的感觉，那么有效地把钱送出去是非常困难的。我关心的是做好事本身，至于感觉...拉倒吧。</p><p>显然，我的基金会关注环境问题、教育，特别是科学和工程教育问题、儿科保健。现在的饥饿问题更多的是因为政治和物流，而不是因为没有足够的食物，食物非常充足。在美国和许多国家，肥胖问题多于饥饿。因此，我一直在寻找把钱送出去的有效方式。</p><p>Döpfner：谷歌一下埃隆·马斯克，会得到超过2亿条搜索结果，你还有近8000万推特粉丝。你绝对是地球上最有人气的人之一。人气对你来说是一种乐趣还是一种负担？</p><p>马斯克：人气让我去街角买咖啡都变得很困难。无论去哪里，甚至单纯去商店逛街也很困难。这些都很难。</p><p>Döpfner：这让我想起德国一位前总理，赫尔穆特·科尔，他曾经告诉我，进入一家餐馆，每个人都认得你，来到你的桌子前索要签名，你无法想象这是多么可怕的事情。那的确很可怕。生活中只有一件事比这更糟糕，那就是：再也没人来到你的桌子前。</p><p>马斯克：哈哈哈。我会尽量找一张灯光昏暗，位于角落的桌子，在那里我可以不受影响。</p><p><b>六、快乐与期盼</b></p><p>Döpfner：你最迫切想要实现的是什么？</p><p>马斯克：从短期来看，最紧迫的是完成FSD（全自动驾驶），让FSD可以比人类更安全地运作。基本上，这可以归结为解决现实世界的人工智能问题，这消耗了我大量的心力。</p><p>还有让星舰正常运作。不仅仅是让它进入轨道，还要实现快速可重复使用——这确确实实是火箭技术的圣杯，是人类可以成为多行星物种的必要条件。我认为这些事情可能可以在今年年内发生。</p><p>Döpfner：有什么是你真正想要实现，但又不可能实现的？</p><p>马斯克：“不可能”是一个很重的词。</p><p>Döpfner：你不喜欢这个词。</p><p>马斯克：这是个很重的词。我从物理学的角度尝试处理各种问题，而“不可能”这个词在物理学中或多或少是被禁止的。我真的很担心出生率问题，这已经困扰我很多年。因为我根本没有看到它的转机，每年的情况都在恶化，我为此把我的朋友们都逼疯了。</p><p>Döpfner：沃尔特·艾萨克森正在策划你的传记。他记述过阿尔伯特·爱因斯坦、史蒂夫·乔布斯、本杰明·富兰克林和莱昂纳多·达芬奇的生活。在这四个人中，你想跟谁会面并喝杯小酒？</p><p>马斯克：能见到他们中的任何一个，我都很荣幸。我认为和本杰明·富兰克林共进晚餐会最有意思。</p><p>Döpfner：那你认为跟你最像的人是谁？会是莱昂纳多·达芬奇吗？</p><p>马斯克：我很不一样，但实际上可能是跟本杰明·富兰克林最像，他做了很多科学和工程的工作。</p><p>达芬奇写了一本书，认为自己最重要的身份是工程师。事实上，申请那个让他创作出大量艺术的工作岗位时，他写的全是关于工程的创意，只在申请书的最后才提到要做一些艺术。我认为这很有趣，达芬奇真的把自己看成一名工程师。但他在那个时代，是相当令人震撼的。</p><p>Döpfner：你说你不能自个儿宅着，我也极度感同身受。这种感觉从哪里来？</p><p>马斯克：我认为这只是人类的一种自然反应。</p><p>Döpfner：很多人如果一个人宅着就会很开心。</p><p>马斯克：真的吗？我认为大多数人都不喜欢宅着。</p><p>Döpfner：你感到孤独吗？</p><p>马斯克：有的时候我感到孤独，是的。</p><p>Döpfner：因为你找不到可以分享感受和想法的人？你是世界上人气最旺和最受关注的人之一，每个人都想和你说话。但这似乎不起作用。</p><p>马斯克：有的时候，我很孤独。我相信每个人都有孤独的时候，但这是很基本的。比方说，如果我正在研究星舰火箭，而一个人呆在我的小房子里，特别是，如果我的狗狗没和我在一起，那么我就会感到相当孤独。因为我只是独自呆在一个小房子里，没有狗狗的陪伴。</p><p>Döpfner：你最大的恐惧是什么？</p><p>马斯克：人类面临的生存威胁有哪些？我花了很多时间来讨论出生率的问题。这可能是人类文明的未来最大威胁。然后是对于人工智能误入歧途的担忧。我认为宗教极端主义是另一个担忧。</p><p>Döpfner：你最大的希望是什么？</p><p>马斯克：我最大的希望是，人类在火星上创造一个自给自足的城市。</p><p>Döpfner：你曾经说过，如果没有爱，就不可能快乐。你此刻快乐吗？</p><p>马斯克：我认为有不同程度的爱。但如果一个人想要充分的快乐，他必须能因工作和爱而快乐。所以，我想我是中等快乐。</p><p>Döpfner：对项目的爱，对工作的爱，能弥补人与人之间的爱吗？</p><p>马斯克：我已经尝试尽可能直白了。如果人类能在火星上建立自给自足的城市，我就会快乐，因为那样人类的存在时间会极度延长。人类意识就像虚空中一点微弱的烛光，我们不希望这支黑暗中的小烛被扑灭。</p></body></html>","source":"live_meigang","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004307><strong>美港电讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>《商业内幕》（Insider）杂志母公司Axel Springer的首席执行官Mathias Döpfner，最近在加州弗里蒙特的特斯拉工厂与马斯克展开深度的对话，讨论了以下话题，本文是部分文字实录。摘要：在实现充分利用太阳能前，不应盲目放弃核能。出生率低是史上最被低估的问题，随着人口减少，机器人越发重要。擎天柱有望在今年推出原型机、明年年底适度量产。人类有望通过将记忆和个性下载到机器人上实现永生...</p>\n\n<a href=\"https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004307\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/072c968b365f388646563804246ec367","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004307","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144601490","content_text":"《商业内幕》（Insider）杂志母公司Axel Springer的首席执行官Mathias Döpfner，最近在加州弗里蒙特的特斯拉工厂与马斯克展开深度的对话，讨论了以下话题，本文是部分文字实录。摘要：在实现充分利用太阳能前，不应盲目放弃核能。出生率低是史上最被低估的问题，随着人口减少，机器人越发重要。擎天柱有望在今年推出原型机、明年年底适度量产。人类有望通过将记忆和个性下载到机器人上实现永生；星舰将连接临海城市。寿命太长不利于社会发展，个人希望活到SpaceX实现使命，但也不怕死。做慈善是为了做好事本身，而不是为了享受做慈善的感觉；人气太高导致买咖啡都难。有时也会孤独；最担心人口、人工智能误入歧途和宗教极端主义；希望移民火星，避免人类灭亡。原文：一、历史、核能和气候问题Döpfner：凭借知识、产品和服务，马斯克几乎是现代战争的一种战略武器。你如何看待自己在战争中的角色？马斯克：我可以在冲突中发挥作用。我努力让未来变得更美好，并为此采取行动。当然，有时我在这方面也会犯错。任何我认为能造福人类的事情，我都会去做。我采取的行动都是为了这个目标。Döpfner：几个月前，我们聊过恩斯特·荣格的名著《钢铁风暴》，这本书大约在一百年前出版，讲述了荣格的一战经历。你对它非常着迷。为什么这本书对你如此重要？马斯克：我读过很多书，出于某种原因，我对战争和历史很着迷。不仅仅是战争史，只要是历史我都喜欢。荣格这本书精彩地描述了一战中的个人经历。我们从中吸取的教训是，我们再也不想有那样的经历。Döpfner：围绕这本书有很大争议。有些人说这是在美化战争......马斯克：绝对不是！Döpfner：它既不积极也不消极。它只是以可怕的方式描述了所发生的事情。马斯克：看过这本书的人，没有一个会想有书里描述的经历。对我来说，阅读历史是一件令人着迷的事情，我们可以从中吸取经验，避免重蹈覆辙。Döpfner：历史不会重演，但总是惊人的相似。而我们最近就看到了相似性。我们把话题转回大格局问题上。某种程度上，普京的可怕行为也是2011年欧洲，特别是德国放弃了核能的战略错误导致的后果之一。马斯克：德国不能关闭自己的核电站，这很重要。我认为这太疯狂了。Döpfner：如果真的想减少欧洲和德国对俄罗斯能源的依赖，脱碳减排是唯一的办法。马斯克：我想说得超级清楚，我们不仅不应该关闭更多核电站，而且还应该重新开放已经关闭的核电站。这些是生产能源最快的设施。现在关闭核电站是疯狂的，特别是在没有自然灾害的地方。可能发生严重地震或海啸的地方则要打个问号。如果没有严重自然灾害风险，比如德国，那么核电站就确实没有危险。Döpfner：难道没有更安全、但效果类似的替代能源吗？太阳能和风能是做不到的。对于未来的能源政策，你有其他想法吗？马斯克：从长远来看，人类文明的大部分能源将来自于太阳能，这需要使用电池来储能，因为很明显，白天才有太阳，而且有时还阴天，所以需要太阳能电池。长期来看，这将是为人类文明供电的主要手段。但在实现之前，我们仍然需要核电。这一点我怎么强调都不为过。关闭核电站完全是疯狂的做法。这一点我要讲清楚，非常疯狂。Döpfner：不知德国是否能听到你这句非常清楚的话。马斯克：我会说，这是关乎国家安全的风险。Döpfner：15年后的气候问题会是怎样？会比现在好吗？马斯克：从可持续能源的角度来看，会好得多。Döpfner：所以我们能解决这个问题？马斯克：是的，绝对能。我们能解决气候问题，这只是时间问题。而这也是特斯拉的根本目标。二、出生率、特斯拉人形机器人Döpfner：你曾经说过，出生率下降是史上最被低估的问题，为什么？马斯克：世界上大多数人都错误地认为现在人口太多，其实不是。出生率一直在疯狂地下降。不幸的是，联合国对人口的预期太荒谬了，完全不合理，急需更新。你看去年的人口增长率，看看有多少孩子出生，然后配合预期寿命算一下，就知道未来有多少人活着。你说出生率是加快还是放缓？肯定是放缓。这是我们当前的预期，除非出生率改变。Döpfner：这也是为什么我们需要替代品。你最近展示了人形机器人擎天柱(Optimus)，你对它寄予厚望，分享了它能为世界带来什么。擎天柱不仅可能完成首次到访火星，还可能颠覆人工智能领域。你能分享一下这个愿景吗？马斯克：关于人工智能和机器人技术，当然，我是带着一丝惶恐不安来看待问题的。因为我当然不希望发生任何可能伤害人类的事情。但人形机器人正在成为现实。看看波士顿动力公司，他们每年都会呈现更好的成果。人工智能进步速度是非常快的。Döpfner：具体来说，擎天柱将被用于特斯拉工厂。这是其中一个用例，但在特斯拉之外，更广泛的用例是什么？马斯克：擎天柱是一种通用的、类似于工人的机器人。最初肯定是进行重复、无聊的或危险的工作。基本上，是人们不愿意做的工作。Döpfner：为什么擎天柱有两条腿？只是因为它看起来像人，还是更实用？我认为四条腿更好。马斯克：哈哈，四条腿好，两条腿坏。有点让我想起了奥威尔的小说。人类设计的这个世界更加适合两条手臂和十个手指的双足人形机器人。因此，如果你想让机器人更容易适应、更受欢迎，并能做人类所做的事情，它必须拥有大致相同的尺寸、形状和能力。Döpfner：你认为擎天柱会在日常生活中发挥作用，在家务活之类的事情上帮助我们吗？马斯克：是的，它是一个普遍适用的人形机器人。Döpfner：原型机将在今年年底前完成。什么时候才能实现大规模销售？马斯克：我认为原型机会在今年有不错的呈现，会在明年年底时准备进行适度批量生产。Döpfner：你说过，它的潜力比特斯拉还大。如果确实如此，那么它肯定是真正的大众市场产品。无论如何，擎天柱也是应对出生率下降的一个答案。如果人口数量少，我们就需要更多机器人来完成工作。马斯克：擎天柱在出生率下降方面会有所帮助。但如果出生率继续下降，会发生什么？人类灭亡。这是我们想要的吗？三、脑机接口、星舰运输系统Döpfner：或者人类被人工智能取代。人类由Neuralink（脑机接口）驱动。马斯克：Neuralink在短期内只是为了解决脑损伤、脊柱损伤之类的问题。在许多年里，Neuralink的产品将只是对那些失去了控制手臂或腿部功能的人，或者某种创伤性脑损伤的人有帮助。这就是今后许多年Neuralink的作用。Döpfner：你能想象有一天，我们可以把人类的大脑能力下载给擎天柱吗？马斯克：我认为这是有可能的。Döpfner：这将是一种不同的永生方式，因为这会把我们的个性特质下载给一个机器人。马斯克：是的，我们可以下载那些使自己与众不同的东西。当然，如果你都不在现在这个身体躯壳里了，肯定会不同。但就保存记忆和个性，我认为可以做到。Döpfner：我认为，发明家和未来学家雷·库兹韦尔所预测的2025年的奇点时刻，正在迅速接近。这个时间线仍然现实吗？马斯克：我不知道是否有一个非常明确的边界，我认为边界要平滑得多。我们已经外包了如此大量的算力。我们的记忆以图片和视频的形式被储存在手机和电脑里。电脑和手机增强了我们的沟通能力，使我们能够做到一些以前看来很神奇的事情。现在你可以让位于世界两端的两个人视频通话，而且基本免费，这很神奇。我们已经利用电脑极大的增强了人类大脑。如果我们用数字算力除以生物算力，可能会得出一个有趣的比例。我们还可以关注这个比例会如何随时间变化。由着数字化计算的快速发展，这个比例应该会迅速增加。Döpfner：谈到速度，你的愿景是有一天，星舰(Starship)可以在全球范围内，只花30分钟就从A地到达B地。是这样吗？这就像一个全球化的超级出租车系统。可以直接从旧金山飞到内罗毕？马斯克：着陆的时候噪音很大。因此，我们可能会连接那些毗邻海洋的城市。我们可以在离岸足够远的地方着陆，使避免着陆的噪音干扰到人们。Döpfner：连接沿海到沿海将是一个现实的选择？马斯克：是的，就像一枚洲际火箭。四、长寿和财富Döpfner：你已经解决了人类这么多问题，提出了这么多解决方案。我很惊讶，有一个话题似乎并不那么吸引你：长寿，显著增加的寿命。你为什么不热衷于此呢？你个人对长寿不感兴趣吗？马斯克：我不认为我们应该努力让人们活很久。这将导致社会窒息，因为大多数人的想法不会与时俱进，如果不死，我们会停留在旧观念上，社会就不会进步。Döpfner：有理想的最高年龄吗？你希望自己活到多少岁？马斯克：我认为对于政治领导人来说，你希望最好跟人口平均年龄保持10岁差距，或至少20岁之内。而对我来说，我当然希望能在更长的时间内保持健康。但我并不害怕死亡，我认为这将是一种解脱。Döpfner：如果你无法活到SpaceX实现呢？马斯克：我希望能活得足够长，可以看到这一点。Döpfner：你认识约翰·罗吗？马斯克：不认识。Döpfner：约翰·罗曾经是300年前地球上最富有的人。他是一个苏格兰人，生活在17世纪末和18世纪初。他是一个赌徒，也是一个非常成功的投资者以及金融工程师。他是地球上最大的艺术品收藏家。他通过抢购密西西比公司的股票，在法国制造了股市泡沫，这最终成为第一批金融危机的原因之一。约翰·罗的财富一度占了美国财富总量的30%。最后，他破产了。你有没有想过，如果出了问题，你失去了一切，会发生什么？马斯克：有很多次，我都预料到将失去一切。哪个创办汽车公司和火箭公司的人能预料到他们会获得成功？我是没料到的。我当时有不到10%的成功机会。在2008年，SpaceX公司第三次发射失败后，如果第四次发射还失败，SpaceX就会破产。我们没有钱进行第五次发射。特斯拉曾多次濒临破产。我们甚至在2008年融资轮的最后一天才获得充足资金。请记住，那时通用汽车和克莱斯勒已经破产了，福特汽车也在破产的边缘。所以，想象一下，在通用汽车公司破产的时候，试图为一家电动汽车创业公司募集资金的情形。人们甚至因我提出请求而感到非常生气。但是，我们终于得以筹集到足够的资金来勉强度日，在2008年的圣诞夜，特斯拉融资轮最后一天的最后一个小时，完成了融资。如果我们当时没有完成这轮融资，我们就会在圣诞节后两天破产。五、慈善和人气Döpfner：埃隆·马斯克不仅是一位企业家，还是一位慈善家。你的基金会目标是什么？马斯克：我想强调，SpaceX和特斯拉都从根本上想要提升未来的质量，特别要造福人类。特斯拉通过加速可持续能源的发展，而SpaceX通过使跨行星互通成为可能，这是远超我的个人能力的。谈到捐款，我想说的是，要有效地把钱送出去是非常困难的。如果你关心的是做好事本身，而不是做好事的感觉，那么有效地把钱送出去是非常困难的。我关心的是做好事本身，至于感觉...拉倒吧。显然，我的基金会关注环境问题、教育，特别是科学和工程教育问题、儿科保健。现在的饥饿问题更多的是因为政治和物流，而不是因为没有足够的食物，食物非常充足。在美国和许多国家，肥胖问题多于饥饿。因此，我一直在寻找把钱送出去的有效方式。Döpfner：谷歌一下埃隆·马斯克，会得到超过2亿条搜索结果，你还有近8000万推特粉丝。你绝对是地球上最有人气的人之一。人气对你来说是一种乐趣还是一种负担？马斯克：人气让我去街角买咖啡都变得很困难。无论去哪里，甚至单纯去商店逛街也很困难。这些都很难。Döpfner：这让我想起德国一位前总理，赫尔穆特·科尔，他曾经告诉我，进入一家餐馆，每个人都认得你，来到你的桌子前索要签名，你无法想象这是多么可怕的事情。那的确很可怕。生活中只有一件事比这更糟糕，那就是：再也没人来到你的桌子前。马斯克：哈哈哈。我会尽量找一张灯光昏暗，位于角落的桌子，在那里我可以不受影响。六、快乐与期盼Döpfner：你最迫切想要实现的是什么？马斯克：从短期来看，最紧迫的是完成FSD（全自动驾驶），让FSD可以比人类更安全地运作。基本上，这可以归结为解决现实世界的人工智能问题，这消耗了我大量的心力。还有让星舰正常运作。不仅仅是让它进入轨道，还要实现快速可重复使用——这确确实实是火箭技术的圣杯，是人类可以成为多行星物种的必要条件。我认为这些事情可能可以在今年年内发生。Döpfner：有什么是你真正想要实现，但又不可能实现的？马斯克：“不可能”是一个很重的词。Döpfner：你不喜欢这个词。马斯克：这是个很重的词。我从物理学的角度尝试处理各种问题，而“不可能”这个词在物理学中或多或少是被禁止的。我真的很担心出生率问题，这已经困扰我很多年。因为我根本没有看到它的转机，每年的情况都在恶化，我为此把我的朋友们都逼疯了。Döpfner：沃尔特·艾萨克森正在策划你的传记。他记述过阿尔伯特·爱因斯坦、史蒂夫·乔布斯、本杰明·富兰克林和莱昂纳多·达芬奇的生活。在这四个人中，你想跟谁会面并喝杯小酒？马斯克：能见到他们中的任何一个，我都很荣幸。我认为和本杰明·富兰克林共进晚餐会最有意思。Döpfner：那你认为跟你最像的人是谁？会是莱昂纳多·达芬奇吗？马斯克：我很不一样，但实际上可能是跟本杰明·富兰克林最像，他做了很多科学和工程的工作。达芬奇写了一本书，认为自己最重要的身份是工程师。事实上，申请那个让他创作出大量艺术的工作岗位时，他写的全是关于工程的创意，只在申请书的最后才提到要做一些艺术。我认为这很有趣，达芬奇真的把自己看成一名工程师。但他在那个时代，是相当令人震撼的。Döpfner：你说你不能自个儿宅着，我也极度感同身受。这种感觉从哪里来？马斯克：我认为这只是人类的一种自然反应。Döpfner：很多人如果一个人宅着就会很开心。马斯克：真的吗？我认为大多数人都不喜欢宅着。Döpfner：你感到孤独吗？马斯克：有的时候我感到孤独，是的。Döpfner：因为你找不到可以分享感受和想法的人？你是世界上人气最旺和最受关注的人之一，每个人都想和你说话。但这似乎不起作用。马斯克：有的时候，我很孤独。我相信每个人都有孤独的时候，但这是很基本的。比方说，如果我正在研究星舰火箭，而一个人呆在我的小房子里，特别是，如果我的狗狗没和我在一起，那么我就会感到相当孤独。因为我只是独自呆在一个小房子里，没有狗狗的陪伴。Döpfner：你最大的恐惧是什么？马斯克：人类面临的生存威胁有哪些？我花了很多时间来讨论出生率的问题。这可能是人类文明的未来最大威胁。然后是对于人工智能误入歧途的担忧。我认为宗教极端主义是另一个担忧。Döpfner：你最大的希望是什么？马斯克：我最大的希望是，人类在火星上创造一个自给自足的城市。Döpfner：你曾经说过，如果没有爱，就不可能快乐。你此刻快乐吗？马斯克：我认为有不同程度的爱。但如果一个人想要充分的快乐，他必须能因工作和爱而快乐。所以，我想我是中等快乐。Döpfner：对项目的爱，对工作的爱，能弥补人与人之间的爱吗？马斯克：我已经尝试尽可能直白了。如果人类能在火星上建立自给自足的城市，我就会快乐，因为那样人类的存在时间会极度延长。人类意识就像虚空中一点微弱的烛光，我们不希望这支黑暗中的小烛被扑灭。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":642,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":613242221,"gmtCreate":1649923787178,"gmtModify":1649923787178,"author":{"id":"244590160860648","authorId":"244590160860648","name":"做空中国","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6aba1caba9269089c88305ea19af3e7b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"有钱就可以跑出去，没钱死守上海等死","listText":"有钱就可以跑出去，没钱死守上海等死","text":"有钱就可以跑出去，没钱死守上海等死","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613242221","repostId":"1126790834","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":506,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618632786,"gmtCreate":1650994205953,"gmtModify":1650994205953,"author":{"id":"244590160860648","authorId":"244590160860648","name":"做空中国","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6aba1caba9269089c88305ea19af3e7b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"最后一章少说的最最最重要的一句话，不要长期做多中国癌股！！！","listText":"最后一章少说的最最最重要的一句话，不要长期做多中国癌股！！！","text":"最后一章少说的最最最重要的一句话，不要长期做多中国癌股！！！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618632786","repostId":"1129369139","repostType":4,"repost":{"id":"1129369139","pubTimestamp":1650982244,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129369139?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-26 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Foundation</p><p>约翰·邓普顿与乔治·索罗斯、彼得·林奇、沃伦·巴菲特并列全球四大传奇投资人，被美国《福布斯》杂志称为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。</p><p>在长达70载的职业生涯中，他为全球投资人带来数十亿美元的收益，并开创了全球投资的先河，在日本、韩国和中国的经济起飞中获利丰厚。</p><p>今天为大家分享这本堪称经典的书籍《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》（全新修订版）中关于逆向投资大师邓普顿如何<b>“在危机中寻找时机”</b>。</p><p>这本书由其侄孙女及侄孙女婿所著，邓普顿亲自作序，文中无处不闪烁着这位睿智老人的投资智慧。他在序言里说道：</p><p>直到今天，仍然有投资者给我写信，向我征求投资建议或表达对全球经济的担忧。纵观历史，无论在投资领域还是在日常生活中，人们总是很少注意到各种问题所带来的机会。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36ed9c0588925971dabba0ce970f5adf\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"690\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>《逆向投资》一书介绍了邓普顿的投资生涯。我们能用的投资方法有很多，但是过去70来年邓普顿运用最成功的投资方法就是：</p><p><b>买入便宜股，买入那些市场价格远低于其内在价值的股票。</b></p><p><b>在市场到达极度悲观点时投资买入，这是我70多年投资生涯一直使用的基本原则。也就是说，市场最悲观的时候，正是你应该最乐观的时候。</b></p><p>在别人都在沮丧地卖出时买入，在别人都在热情地买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。</p><p><b>1. 街头溅血是买入的最佳时机</b></p><p>金融市场上有句俗话，这句话邓普顿在其职业生涯中反复提到——<b>“街头溅血是买入的最佳时机。”</b></p><p>这并非是说真的出了人命，而是指危机造成恐慌，导致股市抛售的情况。</p><p>从股市的观点来说，2001年9月11日发生在纽约的恐怖袭击事件和几个世纪以来金融市场发生的其他许多次危机没有什么区别，结果也相似：</p><p><b>恐慌的人们纷纷抛售股票。</b></p><p>2001年9月17日，股票市场恢复交易，重新弹奏出便宜股猎手那训练有素的耳朵等着倾听的熟悉曲调。</p><p>在邓普顿投资生涯的那个阶段，他很清楚地知道应该如何将市场的恐慌转化为未来的收益，也明白和战争有关的危机会带来绝好的投资机会。</p><p>这一经验要追溯到他投资事业的早期阶段，包括在1939年欧洲爆发第二次世界大战时购买证券的经历。当投资者不再考虑股票的价值而拼命卖出股票的时候，便宜股猎手很容易理解这样的投资机会是多么难得。</p><p>危机发生之后，卖家心惊胆战，被恐惧所左右，这恰是最佳的投资时机；如果危机造成的经济后果不为人们所了解或被高估，这个机会甚至会更好。</p><p>要探讨危机之后旋即购买股票的策略，一个办法是把当前危机和便宜股猎手每天在正常的市场状况中所运用的相同策略联系起来。</p><p><b>首先，便宜股猎手要搜寻那些价格下跌而且下跌后的价格远远低于其内在价值的股票。</b></p><p>一般而言，在股票价格发生剧烈波动的时期，找到这种股票的机会最大。</p><p><b>其次，便宜股猎手要寻找由于很大的误解而使股票价格下跌的情况，比如某家企业在近期遇到困难，而这种困难只是暂时性的，会有云开雾散的一天。</b></p><p>换句话说，便宜股猎手要找的是由于卖家近期观点发生暂时改变而导致价格被低估的股票。</p><p><b>最后，便宜股猎手要时常对市场上前景最糟的股票，而不是前景最好的股票进行调查研究。</b></p><p>危机会使上述所有情况变本加厉。</p><p>换句话说，当市场在恐慌或危机中抛售股票的时候，便宜股猎手期待的所有市场现象就会浓缩到一个短暂而密集的时期：也许是一天、几个星期、几个月或者更长的时间，但是一般而言，各种事件以及人们对此的各种反应不会持续很长时间。</p><p>恐慌和危机会给卖家造成强大压力，却为发现便宜股创造了良机，如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松落入你的手中。</p><p><b>总之，便宜股猎手要从股票价格的剧烈波动中寻找机会，而恐慌性的大抛售恰好能制造出最剧烈的波动，波幅之大往往处于历史较高水平。</b></p><p>便宜股猎手要寻找人们的错误观念，而恐慌性的大抛售恰好是错误观念最盛行的时期，因为人们已经恐惧到了无以复加的地步。</p><p>危机期间，人们的恐惧超出了常理，反应也超出了常理；投资者典型的反应是抛售股票，而且其抛售的影响力之大也超出了常理。</p><p>因为卖家只关注近期情况而使暂时性的问题被夸大，便宜股猎手就是要寻找机会对这些问题加以利用。</p><p><b>历史表明，危机一开始的时候，情况看上去仿佛特别糟，但是随着时间的流逝，所有的恐慌都会渐渐趋于缓和。恐慌消失之后，股票价格就会回升。</b></p><p>便宜股猎手必须有正确的观点才能从这些事件中获益。趁市场疯狂抛售的时候买入可以让你的投资账户有上佳的表现。对投资者来说，经验老到也好，毫无经验也好，这一点都千真万确。</p><p>如果你用长远的眼光来看你的投资，就会发现像1987年10月19日股市崩盘这样的个别事件，以及你对该事件的反应方式会在随后的若干年里被放大。如果你抱着适宜的眼光来看待这些事件，就会将它们视为天上掉下来的礼物。</p><p><b>2. 投资者是否成功主要看他在熊市中的表现</b></p><p>关于市场恐慌，要知道的最重要的一点是，所有的便宜股猎手都应该有本事利用其中的事件积累资本。即使你不知道如何估计一只股票的价值，也没有理由不使自己的共同基金变得更强大。</p><p><b>如果你认为自己有勇气在未来的恐慌当中继续追加投资，那么你已经成了一名出色的投资高手。在形势最为暗淡的时候，如果你有决心买入，就会在股市上占得上风。</b></p><p>股市爆发恐慌之后紧跟买入，这在历史上不乏先例可循。引发恐慌的原因来自多方面，可能是政治事件（例如威胁、暗杀）、经济事件（例如石油禁运、<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机）或战争（例如朝鲜战争、海湾战争、“9·11”事件）。</p><p>无论引发危机的事件性质如何，当市场在猝不及防之下受到事件的负面影响而铆足了劲儿狂抛股票的时候，便宜股猎手应该留意买入其他人想要卖出的股票。</p><p><b>用邓普顿的话来说，“投卖方之所好”。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ff33c14716a1398ed794e9c6f53ee01\" tg-width=\"653\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>表1：前几十年的危机史</p><p>注：表格来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著，<a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>集团，2022年5月</p><p>表1中列出了过去几十年中引发股市抛售狂潮的许多重大事件。除了列出各个事件及其发生的日期，该表还给出了市场跌至谷底所用的天数，这有助于你估算出每一次事件结束之后大抛售需要多长时间才能消退。</p><p>由危机引发的抛售有时可能会持续50天，有时只有1天。</p><p>在“危机前10万美元的增长结果”一列，我们提供的是在事件发生之前，将10万美元投资于道琼斯工业平均指数股并持股5年的增长结果；在“危机后10万美元的增长结果”一列，则是将10万美元在抛售的最低点投资，并持股5年的增长结果。</p><p>从这些数据资料中，我们可以看出两件事。从表1最左边的一列可以看到，许多不同的事件和情况会扰乱股票市场，引发集体性的大抛售。</p><p><b>对头脑冷静的便宜股猎手来说，战争爆发和国家领导人受到威胁等政治事件往往会带来一些更为容易把握的机会。</b></p><p>然而，尽管常识告诉我们，当市场出于恐慌开始抛售的时候，要放手买入，可是真正做起来却很难。问题依然在于，当股市所施加的强大心理压力扑面而来的时候，你很难抵抗得住。</p><p>先来看看第一个可能要考虑的因素，那就是，除非你很幸运地完全用现金交易，或除非有魔法水晶球在手，否则你很可能也会在投资中赔钱。</p><p>这时，你很可能会一门心思只想着怎样使自己免受损失，如何解决那个最初的问题。</p><p>显然，如果你把这么宝贵的时间用于担心眼前的投资损失，就不会花时间去考虑自己在此时真正应该做的事情：买入而不是卖出。</p><p><b>如果你正在卖出，或一心想着卖出，你就是在随大溜。别忘了此处的基本前提：街头溅血是买入的最佳时机，甚至包括你自己的血在内。不要浪费时间，眼睁睁看着自己的利润缩水或损失扩大。</b></p><p><b>不要和市场大众一样采取被动防守策略，要采取主动进攻策略，积极寻找那些渐渐显露端倪的便宜股。</b>你的投资目标是增加长期回报，而不是仓促冒失地卖出股票。要牢牢地盯住这一目标。</p><p>也许你的投资赔钱了，但你还得忍受或应付媒体对危机事件铺天盖地的负面报道。事实上，媒体的报道一贯是：负面消息备受关注，正面消息备受冷落。就好像你总是会幻想着出现大抛售一样，记者肯定也在幻想着出现引发抛售的灾难性事件。</p><p>可以肯定，一旦坏消息被公开，无数杞人忧天的“小鸡”就会钻出来叫嚷着天要塌下来了。这些“小鸡”不时出现在电视上、报纸上以及互联网上，引起人们的热切关注。</p><p><b>但是聪明的便宜股猎手在处理这些信息的时候，会保持怀疑而开放的心态。</b>天会塌下来吗？历史反复证明，天是不会塌的。</p><p>便宜股猎手更像是一群狐狸，能够察觉并利用市场的歇斯底里，从中谋取利益。但一只狐狸想要吃掉小鸡以及小鸡那些歇斯底里的朋友们，可是相当不容易，因为报道事件的记者都精于聚焦并放大眼前的问题。</p><p><b>最成功的投资者之所以最成功主要看他在熊市中的表现，而不是在牛市中的表现。</b></p><p>整个股票市场处于上升态势的时候，赚钱相对要容易。从股票市场直线下跌的艰难逆境中积极主动地寻找机会，这不仅仅是需要分析公司这么简单，这还需要有独特的思维方式去寻找会在今后熠熠发光的机会，需要信心和勇气。</p><p>在这种压力之下能做到这点的唯一方法是，从内心深处对自己的能力充满信心，坚信自己的行动是正确的。</p><p><b>邓普顿过去对付这一点的办法是，在大抛售就要出现之前做出买入决定。在管理邓普顿成长基金的漫长岁月里，他总是拿着一份证券“愿望清单”，单子上的证券代表着那些他认为运作良好，但市场价格过高的公司。</b></p><p><b>进一步说，如果由于某种原因出现的市场大抛售导致他愿望清单上的股票价格下跌至他认为便宜的水平，他就会给自己的经纪人下长期订单购买那些股票。</b></p><p>当人人都在卖出，唯独你一人买入的时候，你会面临巨大的压力，下开仓订单以预先设定好的价格购买股票可以帮你避开大量压力。</p><p><b>首先最重要的是，趁你头脑清楚，判断力还没有受到眼前事件影响的时候下决心买入。</b></p><p><b>其次，要坚持原则，只购买你认为便宜的股票。</b></p><p>如果你按照自己的步调进行操作，认真分析股票的价值及其所代表的公司，就更有可能做出准确的评估。</p><p><b>在具体运用上述策略的时候，还有一点需要认真考虑，即你选择的公司的特点。</b></p><p>考虑到足以吓得市场发生恐慌性抛售的情况广泛而众多，其中包括经济衰退、经济下滑，你应该十分谨慎地挑选那些有着低负债资产负债表的公司，其中还应该包括一类公司，这类公司就算形势恶化或在形势已经恶化的情况下，也不会受债务所累。</p><p>换句话说，有些公司此刻似乎负债不多，但这并不意味着当经济环境恶化，其负债额也不会多。</p><p>对公司的两种处境都要加以认真考虑，这一点很重要。如果你投资了一家公司，而该公司在销售收入开始下滑或利润率开始降低的时候却无力偿还债务，那么你的投资也许就有些轻率了。</p><p><b>有两个基本方法可以发现当经济环境恶化的时候，公司会如何运作。</b></p><p><b>第一个方法是</b>，测算出该公司资产负债表中的当前负债额，及其文件脚注里列出的所有待付款数额。</p><p>要想做到这一点，你必须计算一些基本比率，比如公司的资产负债率，以及相对公司偿债能力其负债所占的比率。很多比率都可运用于这一分析过程中，下面我们介绍几个很有用的比率。</p><blockquote><b>权益负债率=（短期债务+长期债务）÷股东权益</b></blockquote><p>这是分析师所熟知的一个比率，是用以判断某公司债务是否超过其价值的一个基本工具。</p><p>本杰明·格雷厄姆把它作为一个基本原则，用以避开那些债务超过公司价值的公司。所以，按照他的观点，与“投不投资我说了算”的主观理由相比，负债与股东权益比率要更有说服力。</p><blockquote><b>净权益负债率=（短期债务+长期债务–现金）÷股东权益</b></blockquote><p>这个比率假定用债务数额减去公司当前现金数额所得就是公司的真正欠款数额，除此之外，这个比率和前面那个比率几乎一模一样。</p><blockquote><b>利息覆盖率=息税折旧摊销前利润÷利息</b></blockquote><p>这个比率经常被贷款人（出借者）用以快速估算某公司的利息偿付能力。</p><p>通过计算EBITDA（编辑注：息税折旧摊销前利润），就能简要测算出公司在支付利息和税款之前，以及扣除折旧费用等非现金支出费用之前的利润（或减去与非现金折旧开支有关的款项之前的收益）。</p><p>关键是要算出公司在具备利息偿付能力之时，其收益中的费用差额或起缓冲作用的资金额。例如，EBITDA利息覆盖率为6（被视为一个保守的基准点）意味着公司的收益可以支付其利息6次。</p><blockquote><b>总负债与连续12个月的EBITDA比率=（短期债务+长期债务）÷息税折旧摊销前利润</b>（最近12个月）</blockquote><p>用同样的方式来看EBITDA利息覆盖率，这个比率显示出公司相对收益的负债额。根据这个比率，比率为3或小于3可能代表着较为保守的基准点。</p><p>当你浏览这些比率的时候，要注意，我们提供的这些用作基准点的数字会随着企业经营的难易程度而发生变化。</p><p><b>最后，除了计算这些负债比率，考察一段时间内公司利润表的表现也很重要。</b></p><p>考察的时候，你会想要测算出一段时间内公司收益结果的变化情况，因为收益结果要受到该行业不同的经营条件或整个经济环境的制约。</p><p>如果公司在之前的每一年都赔钱，那么在购买该公司股票的时候就应该将这一情况考虑进去，以防经营状况恶化。当然，不管公司未来经营状况如何，在投资于任何股票之前，这样的考虑都是值得的。</p><p><b>3. 真正的“便宜股猎手”如何抓住并利用危机中的机会</b></p><p>至此，我们已经谈了许许多多的理由，对发生过的许多危机的类型做了说明，并讨论了在危急时刻投资的各种好处。</p><p><b>现在让我们把注意力转到一次真正的危机，去看看一位真正的便宜股猎手是怎样抓住并利用这次机会的。</b></p><p>2001年9月12日（恐怖分子袭击世贸大厦和五角大楼的第二天），一位记者打电话给身在巴哈马的邓普顿，征求他对事件的看法。邓普顿对这位记者是这么说的：</p><p>我是在自己办公室准备第二天的工作时听到的这一消息。从人道主义的立场来说，我感到十分难过。但是从经济角度来说，这次袭击的意义并不大。无数人可能会因此陷入迷乱，也肯定会涌现出大量新闻，但其影响是极其短暂的。</p><p>这次恐怖行动不可能再出现一次，所以，这不会对消费者和世界经济造成长远影响。就任何真正的经济影响或心理影响来说，这次袭击事件造成的各种影响都将很快结束。</p><p>邓普顿对这次袭击事件的看法，和我们从表1列出的绝大多数历史危机事件中所观察到的情况不谋而合。</p><p>我们所观察到的和邓普顿评论中所反映出来的情况是，在那些有关一次性政治或战争事件的例子中，大多数时候，股票市场面对打击都是首当其冲，过后不久就又恢复如初。</p><p>大多数时候，这些事件对消费者或经济的影响微不足道，人们大可不必大惊小怪。尽管历史上有先例可循，但市场观察家仍然对这一事件感到恐惧并不惜大肆渲染。</p><p>虽然有邓普顿的看法和历史上许多有关事件的先例在眼前，但大多数观察家还是坚持认为这次的袭击事件对经济造成了极为严重的威胁，就连美联储主席艾伦·格林斯潘也持这一看法，这从他的著作《动荡的世界》中可以反映出来。</p><p>人们害怕这次袭击事件会使经济受挫，从2001年9月11日到美国股票市场恢复交易这些天里，这种恐慌情绪不断高涨。</p><p>新闻报纸抓住人们的这种担忧心态连篇累牍地加以报道，大造声势。袭击发生之后的那些天，几乎所有出版发行的大众刊物上都充斥着这类文章。</p><p>随冲击或危机而来的一个问题是，尽管某次危机的具体情况看起来可能有所不同，但总体上说来，它与从前的危机事件仍有相似之处，尤其是当我们把注意力放在其造成的后果上的时候。</p><p><b>便宜股猎手必须对两种差别做到心中有数：未来危机的具体情况和从前危机的具体情况之间的表面差别和显著差别。</b></p><p>2001年9月16日《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》上刊载了一篇文章，题目是《投资，危机的见证人，紧急警告》，记者采访了许多经验丰富、深受信赖、成功而知名的华尔街资深人士，征求他们对“9·11”恐怖袭击事件的看法。</p><p>被采访者描述了他们在过去危机中的亲身经历，以下摘录的是一位先生的观点：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7868a7d44f69d7b1dc85817d9d575c19\" tg-width=\"855\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这段摘录重点描述了在危机之后投资的惯有特点之一：也许每次危机看起来至少都和以前的危机有不同之处，但通常它们都有着共同的特点。</b></p><p>例如，如果我们想象着回到珍珠港遭到日本袭击的那一天，就知道这种突然轰炸其实并没有先例。这次轰炸是第一次发生，当然会让观察家猝不及防，不知所措。</p><p>同样的道理，苏联企图在古巴安装核弹头，类似事件在这之前发生过吗？问题的关键在于每次危机似乎都表现各异，具体情况也迥然不同，所以当人们站在历史背景下来理解当前事件的时候，难免会产生困惑。</p><p>然而，当我们把这些事件概括简化成一些最具共性的要素之后，很可能就会得出一个结论：每次危机都是让人感到无比震惊的战争或侵略行动。</p><p>9月17日，当股票市场恢复交易的时候，正如那些等待世界末日的人所预料的那样，所有的主要指数飞速下跌，一天之内的跌幅范围在5%~9%。道琼斯工业平均指数下跌7.1%，标普500下跌4.9%，纳斯达克下跌6.8%。在航空公司股票中，这种暴跌的惨烈景象就更为触目惊心。</p><p>邓普顿下限价指令购买的8只股票中，有3只成交，也就是说，这3只股票在股市恢复交易那一天的某个时刻至少下跌了50%。</p><p>邓普顿买入的这3只股票分别是AMR公司、美国大陆航空公司以及全美航空公司。图2-4显示出3只股票在2001年9月的价格，以及在2001年9月17日之后6个月内的价格，从中可以看到邓普顿计划的持股期给他带来的回报情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a18d45a53ae384cae56685a6f80fde3c\" tg-width=\"888\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a45ec21dd77a0d51ab2568a7a13425dd\" tg-width=\"866\" tg-height=\"1366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>表2、3、4：图片来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著 中信出版集团 2022年5月</p><p>从这些曲线图中可以看到，股票在之后6个月所产生的回报极为可观。</p><p>美洲航空公司的回报率是61%，美国大陆航空公司的回报率是72%，全美航空公司的回报率是24%—所有这些回报都是在这6个月之内实现的。</p><p>从这些回报中可以比较清楚地看到，邓普顿对联邦政府紧急救市方案的预测变成了现实：2001年9月22日，美国国会以96∶1投票表决通过了这一紧急救市方案。还没有哪次全球经济衰退是由袭击事件造成的。</p><p>不过，隔了相当长一段时间后，美国经济研究局却指出，美国其实自2001年3月开始就出现了经济衰退，于2001年11月结束。这次衰退在9月11日之后结束得如此之快也表明它影响不大。</p><p><b>所有这些良性经济结果从历史上无数有关股市和经济如何应对危机的先例中就可以看出征兆。</b></p><p>尽管有先例可循，投资者依然害怕出现最糟糕的局面，他们声称这次和过去的悲剧性事件有所不同，全世界对这一新情况万万不可掉以轻心。</p><p>有些人在股票狂热达到顶点的时候依然口口声声说这次情况有所不同，与这些人相比，那些对危机事件理解错误的人也许更容易让人原谅。</p><p>然而，事实总是不言自明：<b>和大众背道而驰的做法会让你获得回报，在这些危机的例子里，无论具体情况是多么千差万别，结果通常都一样—当市场走出恐惧的时候，你的买入已经让你美美地大赚了一笔。</b></p><p>最后，送给那些有意在危机期间投资的人一个最好的礼物：<b>每一个例子看起来都有些与众不同，将其与历史上的危机进行十分精确的比较并不容易。这对投资者来说应该是警钟长鸣。如果很容易进行这种精确比较，可能就不会出现抛售现象了。无论如何，聪明的投资者应该不断从历史当中学习。</b></p><p><b>便宜股猎手要牢记这一永不过时的历史经验之谈：危机就是生机。</b></p></body></html>","source":"lsy1650966628971","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.huxiu.com/article/540065.html><strong>中信出版</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。——约翰·邓普顿近日A股市场持续下跌，上证指数更是跌破了3000点大关。对投资者而言，最关心的问题是，在暴跌之后，A股市场是否还有希望？在市场陷入极度悲观的至暗时刻，总有人会想起逆向投资大师——约翰·邓普顿（JohnTempleton），以及他的名言：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热”。邓普顿照片©John ...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/540065.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/01d0eefb6063b1a3d2a657c577e53845","relate_stocks":{},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/540065.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1129369139","content_text":"如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。——约翰·邓普顿近日A股市场持续下跌，上证指数更是跌破了3000点大关。对投资者而言，最关心的问题是，在暴跌之后，A股市场是否还有希望？在市场陷入极度悲观的至暗时刻，总有人会想起逆向投资大师——约翰·邓普顿（JohnTempleton），以及他的名言：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热”。邓普顿照片©John Templeton Foundation约翰·邓普顿与乔治·索罗斯、彼得·林奇、沃伦·巴菲特并列全球四大传奇投资人，被美国《福布斯》杂志称为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。在长达70载的职业生涯中，他为全球投资人带来数十亿美元的收益，并开创了全球投资的先河，在日本、韩国和中国的经济起飞中获利丰厚。今天为大家分享这本堪称经典的书籍《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》（全新修订版）中关于逆向投资大师邓普顿如何“在危机中寻找时机”。这本书由其侄孙女及侄孙女婿所著，邓普顿亲自作序，文中无处不闪烁着这位睿智老人的投资智慧。他在序言里说道：直到今天，仍然有投资者给我写信，向我征求投资建议或表达对全球经济的担忧。纵观历史，无论在投资领域还是在日常生活中，人们总是很少注意到各种问题所带来的机会。《逆向投资》一书介绍了邓普顿的投资生涯。我们能用的投资方法有很多，但是过去70来年邓普顿运用最成功的投资方法就是：买入便宜股，买入那些市场价格远低于其内在价值的股票。在市场到达极度悲观点时投资买入，这是我70多年投资生涯一直使用的基本原则。也就是说，市场最悲观的时候，正是你应该最乐观的时候。在别人都在沮丧地卖出时买入，在别人都在热情地买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。1. 街头溅血是买入的最佳时机金融市场上有句俗话，这句话邓普顿在其职业生涯中反复提到——“街头溅血是买入的最佳时机。”这并非是说真的出了人命，而是指危机造成恐慌，导致股市抛售的情况。从股市的观点来说，2001年9月11日发生在纽约的恐怖袭击事件和几个世纪以来金融市场发生的其他许多次危机没有什么区别，结果也相似：恐慌的人们纷纷抛售股票。2001年9月17日，股票市场恢复交易，重新弹奏出便宜股猎手那训练有素的耳朵等着倾听的熟悉曲调。在邓普顿投资生涯的那个阶段，他很清楚地知道应该如何将市场的恐慌转化为未来的收益，也明白和战争有关的危机会带来绝好的投资机会。这一经验要追溯到他投资事业的早期阶段，包括在1939年欧洲爆发第二次世界大战时购买证券的经历。当投资者不再考虑股票的价值而拼命卖出股票的时候，便宜股猎手很容易理解这样的投资机会是多么难得。危机发生之后，卖家心惊胆战，被恐惧所左右，这恰是最佳的投资时机；如果危机造成的经济后果不为人们所了解或被高估，这个机会甚至会更好。要探讨危机之后旋即购买股票的策略，一个办法是把当前危机和便宜股猎手每天在正常的市场状况中所运用的相同策略联系起来。首先，便宜股猎手要搜寻那些价格下跌而且下跌后的价格远远低于其内在价值的股票。一般而言，在股票价格发生剧烈波动的时期，找到这种股票的机会最大。其次，便宜股猎手要寻找由于很大的误解而使股票价格下跌的情况，比如某家企业在近期遇到困难，而这种困难只是暂时性的，会有云开雾散的一天。换句话说，便宜股猎手要找的是由于卖家近期观点发生暂时改变而导致价格被低估的股票。最后，便宜股猎手要时常对市场上前景最糟的股票，而不是前景最好的股票进行调查研究。危机会使上述所有情况变本加厉。换句话说，当市场在恐慌或危机中抛售股票的时候，便宜股猎手期待的所有市场现象就会浓缩到一个短暂而密集的时期：也许是一天、几个星期、几个月或者更长的时间，但是一般而言，各种事件以及人们对此的各种反应不会持续很长时间。恐慌和危机会给卖家造成强大压力，却为发现便宜股创造了良机，如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松落入你的手中。总之，便宜股猎手要从股票价格的剧烈波动中寻找机会，而恐慌性的大抛售恰好能制造出最剧烈的波动，波幅之大往往处于历史较高水平。便宜股猎手要寻找人们的错误观念，而恐慌性的大抛售恰好是错误观念最盛行的时期，因为人们已经恐惧到了无以复加的地步。危机期间，人们的恐惧超出了常理，反应也超出了常理；投资者典型的反应是抛售股票，而且其抛售的影响力之大也超出了常理。因为卖家只关注近期情况而使暂时性的问题被夸大，便宜股猎手就是要寻找机会对这些问题加以利用。历史表明，危机一开始的时候，情况看上去仿佛特别糟，但是随着时间的流逝，所有的恐慌都会渐渐趋于缓和。恐慌消失之后，股票价格就会回升。便宜股猎手必须有正确的观点才能从这些事件中获益。趁市场疯狂抛售的时候买入可以让你的投资账户有上佳的表现。对投资者来说，经验老到也好，毫无经验也好，这一点都千真万确。如果你用长远的眼光来看你的投资，就会发现像1987年10月19日股市崩盘这样的个别事件，以及你对该事件的反应方式会在随后的若干年里被放大。如果你抱着适宜的眼光来看待这些事件，就会将它们视为天上掉下来的礼物。2. 投资者是否成功主要看他在熊市中的表现关于市场恐慌，要知道的最重要的一点是，所有的便宜股猎手都应该有本事利用其中的事件积累资本。即使你不知道如何估计一只股票的价值，也没有理由不使自己的共同基金变得更强大。如果你认为自己有勇气在未来的恐慌当中继续追加投资，那么你已经成了一名出色的投资高手。在形势最为暗淡的时候，如果你有决心买入，就会在股市上占得上风。股市爆发恐慌之后紧跟买入，这在历史上不乏先例可循。引发恐慌的原因来自多方面，可能是政治事件（例如威胁、暗杀）、经济事件（例如石油禁运、亚洲金融危机）或战争（例如朝鲜战争、海湾战争、“9·11”事件）。无论引发危机的事件性质如何，当市场在猝不及防之下受到事件的负面影响而铆足了劲儿狂抛股票的时候，便宜股猎手应该留意买入其他人想要卖出的股票。用邓普顿的话来说，“投卖方之所好”。表1：前几十年的危机史注：表格来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著，中信出版集团，2022年5月表1中列出了过去几十年中引发股市抛售狂潮的许多重大事件。除了列出各个事件及其发生的日期，该表还给出了市场跌至谷底所用的天数，这有助于你估算出每一次事件结束之后大抛售需要多长时间才能消退。由危机引发的抛售有时可能会持续50天，有时只有1天。在“危机前10万美元的增长结果”一列，我们提供的是在事件发生之前，将10万美元投资于道琼斯工业平均指数股并持股5年的增长结果；在“危机后10万美元的增长结果”一列，则是将10万美元在抛售的最低点投资，并持股5年的增长结果。从这些数据资料中，我们可以看出两件事。从表1最左边的一列可以看到，许多不同的事件和情况会扰乱股票市场，引发集体性的大抛售。对头脑冷静的便宜股猎手来说，战争爆发和国家领导人受到威胁等政治事件往往会带来一些更为容易把握的机会。然而，尽管常识告诉我们，当市场出于恐慌开始抛售的时候，要放手买入，可是真正做起来却很难。问题依然在于，当股市所施加的强大心理压力扑面而来的时候，你很难抵抗得住。先来看看第一个可能要考虑的因素，那就是，除非你很幸运地完全用现金交易，或除非有魔法水晶球在手，否则你很可能也会在投资中赔钱。这时，你很可能会一门心思只想着怎样使自己免受损失，如何解决那个最初的问题。显然，如果你把这么宝贵的时间用于担心眼前的投资损失，就不会花时间去考虑自己在此时真正应该做的事情：买入而不是卖出。如果你正在卖出，或一心想着卖出，你就是在随大溜。别忘了此处的基本前提：街头溅血是买入的最佳时机，甚至包括你自己的血在内。不要浪费时间，眼睁睁看着自己的利润缩水或损失扩大。不要和市场大众一样采取被动防守策略，要采取主动进攻策略，积极寻找那些渐渐显露端倪的便宜股。你的投资目标是增加长期回报，而不是仓促冒失地卖出股票。要牢牢地盯住这一目标。也许你的投资赔钱了，但你还得忍受或应付媒体对危机事件铺天盖地的负面报道。事实上，媒体的报道一贯是：负面消息备受关注，正面消息备受冷落。就好像你总是会幻想着出现大抛售一样，记者肯定也在幻想着出现引发抛售的灾难性事件。可以肯定，一旦坏消息被公开，无数杞人忧天的“小鸡”就会钻出来叫嚷着天要塌下来了。这些“小鸡”不时出现在电视上、报纸上以及互联网上，引起人们的热切关注。但是聪明的便宜股猎手在处理这些信息的时候，会保持怀疑而开放的心态。天会塌下来吗？历史反复证明，天是不会塌的。便宜股猎手更像是一群狐狸，能够察觉并利用市场的歇斯底里，从中谋取利益。但一只狐狸想要吃掉小鸡以及小鸡那些歇斯底里的朋友们，可是相当不容易，因为报道事件的记者都精于聚焦并放大眼前的问题。最成功的投资者之所以最成功主要看他在熊市中的表现，而不是在牛市中的表现。整个股票市场处于上升态势的时候，赚钱相对要容易。从股票市场直线下跌的艰难逆境中积极主动地寻找机会，这不仅仅是需要分析公司这么简单，这还需要有独特的思维方式去寻找会在今后熠熠发光的机会，需要信心和勇气。在这种压力之下能做到这点的唯一方法是，从内心深处对自己的能力充满信心，坚信自己的行动是正确的。邓普顿过去对付这一点的办法是，在大抛售就要出现之前做出买入决定。在管理邓普顿成长基金的漫长岁月里，他总是拿着一份证券“愿望清单”，单子上的证券代表着那些他认为运作良好，但市场价格过高的公司。进一步说，如果由于某种原因出现的市场大抛售导致他愿望清单上的股票价格下跌至他认为便宜的水平，他就会给自己的经纪人下长期订单购买那些股票。当人人都在卖出，唯独你一人买入的时候，你会面临巨大的压力，下开仓订单以预先设定好的价格购买股票可以帮你避开大量压力。首先最重要的是，趁你头脑清楚，判断力还没有受到眼前事件影响的时候下决心买入。其次，要坚持原则，只购买你认为便宜的股票。如果你按照自己的步调进行操作，认真分析股票的价值及其所代表的公司，就更有可能做出准确的评估。在具体运用上述策略的时候，还有一点需要认真考虑，即你选择的公司的特点。考虑到足以吓得市场发生恐慌性抛售的情况广泛而众多，其中包括经济衰退、经济下滑，你应该十分谨慎地挑选那些有着低负债资产负债表的公司，其中还应该包括一类公司，这类公司就算形势恶化或在形势已经恶化的情况下，也不会受债务所累。换句话说，有些公司此刻似乎负债不多，但这并不意味着当经济环境恶化，其负债额也不会多。对公司的两种处境都要加以认真考虑，这一点很重要。如果你投资了一家公司，而该公司在销售收入开始下滑或利润率开始降低的时候却无力偿还债务，那么你的投资也许就有些轻率了。有两个基本方法可以发现当经济环境恶化的时候，公司会如何运作。第一个方法是，测算出该公司资产负债表中的当前负债额，及其文件脚注里列出的所有待付款数额。要想做到这一点，你必须计算一些基本比率，比如公司的资产负债率，以及相对公司偿债能力其负债所占的比率。很多比率都可运用于这一分析过程中，下面我们介绍几个很有用的比率。权益负债率=（短期债务+长期债务）÷股东权益这是分析师所熟知的一个比率，是用以判断某公司债务是否超过其价值的一个基本工具。本杰明·格雷厄姆把它作为一个基本原则，用以避开那些债务超过公司价值的公司。所以，按照他的观点，与“投不投资我说了算”的主观理由相比，负债与股东权益比率要更有说服力。净权益负债率=（短期债务+长期债务–现金）÷股东权益这个比率假定用债务数额减去公司当前现金数额所得就是公司的真正欠款数额，除此之外，这个比率和前面那个比率几乎一模一样。利息覆盖率=息税折旧摊销前利润÷利息这个比率经常被贷款人（出借者）用以快速估算某公司的利息偿付能力。通过计算EBITDA（编辑注：息税折旧摊销前利润），就能简要测算出公司在支付利息和税款之前，以及扣除折旧费用等非现金支出费用之前的利润（或减去与非现金折旧开支有关的款项之前的收益）。关键是要算出公司在具备利息偿付能力之时，其收益中的费用差额或起缓冲作用的资金额。例如，EBITDA利息覆盖率为6（被视为一个保守的基准点）意味着公司的收益可以支付其利息6次。总负债与连续12个月的EBITDA比率=（短期债务+长期债务）÷息税折旧摊销前利润（最近12个月）用同样的方式来看EBITDA利息覆盖率，这个比率显示出公司相对收益的负债额。根据这个比率，比率为3或小于3可能代表着较为保守的基准点。当你浏览这些比率的时候，要注意，我们提供的这些用作基准点的数字会随着企业经营的难易程度而发生变化。最后，除了计算这些负债比率，考察一段时间内公司利润表的表现也很重要。考察的时候，你会想要测算出一段时间内公司收益结果的变化情况，因为收益结果要受到该行业不同的经营条件或整个经济环境的制约。如果公司在之前的每一年都赔钱，那么在购买该公司股票的时候就应该将这一情况考虑进去，以防经营状况恶化。当然，不管公司未来经营状况如何，在投资于任何股票之前，这样的考虑都是值得的。3. 真正的“便宜股猎手”如何抓住并利用危机中的机会至此，我们已经谈了许许多多的理由，对发生过的许多危机的类型做了说明，并讨论了在危急时刻投资的各种好处。现在让我们把注意力转到一次真正的危机，去看看一位真正的便宜股猎手是怎样抓住并利用这次机会的。2001年9月12日（恐怖分子袭击世贸大厦和五角大楼的第二天），一位记者打电话给身在巴哈马的邓普顿，征求他对事件的看法。邓普顿对这位记者是这么说的：我是在自己办公室准备第二天的工作时听到的这一消息。从人道主义的立场来说，我感到十分难过。但是从经济角度来说，这次袭击的意义并不大。无数人可能会因此陷入迷乱，也肯定会涌现出大量新闻，但其影响是极其短暂的。这次恐怖行动不可能再出现一次，所以，这不会对消费者和世界经济造成长远影响。就任何真正的经济影响或心理影响来说，这次袭击事件造成的各种影响都将很快结束。邓普顿对这次袭击事件的看法，和我们从表1列出的绝大多数历史危机事件中所观察到的情况不谋而合。我们所观察到的和邓普顿评论中所反映出来的情况是，在那些有关一次性政治或战争事件的例子中，大多数时候，股票市场面对打击都是首当其冲，过后不久就又恢复如初。大多数时候，这些事件对消费者或经济的影响微不足道，人们大可不必大惊小怪。尽管历史上有先例可循，但市场观察家仍然对这一事件感到恐惧并不惜大肆渲染。虽然有邓普顿的看法和历史上许多有关事件的先例在眼前，但大多数观察家还是坚持认为这次的袭击事件对经济造成了极为严重的威胁，就连美联储主席艾伦·格林斯潘也持这一看法，这从他的著作《动荡的世界》中可以反映出来。人们害怕这次袭击事件会使经济受挫，从2001年9月11日到美国股票市场恢复交易这些天里，这种恐慌情绪不断高涨。新闻报纸抓住人们的这种担忧心态连篇累牍地加以报道，大造声势。袭击发生之后的那些天，几乎所有出版发行的大众刊物上都充斥着这类文章。随冲击或危机而来的一个问题是，尽管某次危机的具体情况看起来可能有所不同，但总体上说来，它与从前的危机事件仍有相似之处，尤其是当我们把注意力放在其造成的后果上的时候。便宜股猎手必须对两种差别做到心中有数：未来危机的具体情况和从前危机的具体情况之间的表面差别和显著差别。2001年9月16日《纽约时报》上刊载了一篇文章，题目是《投资，危机的见证人，紧急警告》，记者采访了许多经验丰富、深受信赖、成功而知名的华尔街资深人士，征求他们对“9·11”恐怖袭击事件的看法。被采访者描述了他们在过去危机中的亲身经历，以下摘录的是一位先生的观点：这段摘录重点描述了在危机之后投资的惯有特点之一：也许每次危机看起来至少都和以前的危机有不同之处，但通常它们都有着共同的特点。例如，如果我们想象着回到珍珠港遭到日本袭击的那一天，就知道这种突然轰炸其实并没有先例。这次轰炸是第一次发生，当然会让观察家猝不及防，不知所措。同样的道理，苏联企图在古巴安装核弹头，类似事件在这之前发生过吗？问题的关键在于每次危机似乎都表现各异，具体情况也迥然不同，所以当人们站在历史背景下来理解当前事件的时候，难免会产生困惑。然而，当我们把这些事件概括简化成一些最具共性的要素之后，很可能就会得出一个结论：每次危机都是让人感到无比震惊的战争或侵略行动。9月17日，当股票市场恢复交易的时候，正如那些等待世界末日的人所预料的那样，所有的主要指数飞速下跌，一天之内的跌幅范围在5%~9%。道琼斯工业平均指数下跌7.1%，标普500下跌4.9%，纳斯达克下跌6.8%。在航空公司股票中，这种暴跌的惨烈景象就更为触目惊心。邓普顿下限价指令购买的8只股票中，有3只成交，也就是说，这3只股票在股市恢复交易那一天的某个时刻至少下跌了50%。邓普顿买入的这3只股票分别是AMR公司、美国大陆航空公司以及全美航空公司。图2-4显示出3只股票在2001年9月的价格，以及在2001年9月17日之后6个月内的价格，从中可以看到邓普顿计划的持股期给他带来的回报情况。表2、3、4：图片来自《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》，劳伦·C.邓普顿、斯科特·菲利普斯著 中信出版集团 2022年5月从这些曲线图中可以看到，股票在之后6个月所产生的回报极为可观。美洲航空公司的回报率是61%，美国大陆航空公司的回报率是72%，全美航空公司的回报率是24%—所有这些回报都是在这6个月之内实现的。从这些回报中可以比较清楚地看到，邓普顿对联邦政府紧急救市方案的预测变成了现实：2001年9月22日，美国国会以96∶1投票表决通过了这一紧急救市方案。还没有哪次全球经济衰退是由袭击事件造成的。不过，隔了相当长一段时间后，美国经济研究局却指出，美国其实自2001年3月开始就出现了经济衰退，于2001年11月结束。这次衰退在9月11日之后结束得如此之快也表明它影响不大。所有这些良性经济结果从历史上无数有关股市和经济如何应对危机的先例中就可以看出征兆。尽管有先例可循，投资者依然害怕出现最糟糕的局面，他们声称这次和过去的悲剧性事件有所不同，全世界对这一新情况万万不可掉以轻心。有些人在股票狂热达到顶点的时候依然口口声声说这次情况有所不同，与这些人相比，那些对危机事件理解错误的人也许更容易让人原谅。然而，事实总是不言自明：和大众背道而驰的做法会让你获得回报，在这些危机的例子里，无论具体情况是多么千差万别，结果通常都一样—当市场走出恐惧的时候，你的买入已经让你美美地大赚了一笔。最后，送给那些有意在危机期间投资的人一个最好的礼物：每一个例子看起来都有些与众不同，将其与历史上的危机进行十分精确的比较并不容易。这对投资者来说应该是警钟长鸣。如果很容易进行这种精确比较，可能就不会出现抛售现象了。无论如何，聪明的投资者应该不断从历史当中学习。便宜股猎手要牢记这一永不过时的历史经验之谈：危机就是生机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":740,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610240935,"gmtCreate":1648649802990,"gmtModify":1648649802990,"author":{"id":"244590160860648","authorId":"244590160860648","name":"做空中国","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6aba1caba9269089c88305ea19af3e7b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"富豪吹牛同样不上税还能为梦想窒息","listText":"富豪吹牛同样不上税还能为梦想窒息","text":"富豪吹牛同样不上税还能为梦想窒息","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610240935","repostId":"1144601490","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":642,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":296633233952792,"gmtCreate":1713457933896,"gmtModify":1713457935581,"author":{"id":"244590160860648","authorId":"244590160860648","name":"做空中国","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6aba1caba9269089c88305ea19af3e7b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"亏的裤衩都没了","listText":"亏的裤衩都没了","text":"亏的裤衩都没了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/296633233952792","repostId":"280703951384880","repostType":1,"repost":{"id":280703951384880,"gmtCreate":1709560322012,"gmtModify":1709560472795,"author":{"id":"3490271983854211","authorId":"3490271983854211","name":"USS888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7b09aa25135bfdc467c80a9d65d70e93","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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（图源：美国劳工统计局）美联储或祭出50基点加息“四连发””通胀继续抬头，见顶的预期再次破灭。”Bankrate首席金融分析师麦克布赖德（Greg McBride）感叹称，“任何希望美联储在6、7月的货币政策会议后放缓加息步伐的希望都变得遥遥无期。”富国银行预计，美联储将在6月、7月和9月的三次货币政策会议上连续加息50个基点，此后加息步伐有望回落至25个基点，到2023年第二季度将联邦基金利率目标区间上调至3.50%-3.75%。为遏制不断飙升的通胀，美联储于今年3月开启本轮加息周期，并于5月实施了22年来首次50个基点加息，将联邦基金利率目标区间上调至0.75%-1.00%。下一次的货币政策会议定于本月14-15日举行。芝加哥商品交易所的美联储观察工具（Fed Watch Tool）显示，交易员预期9月再次加息50个基点的概率陡升至96%，较经济数据公布前飙涨超18个百分点。美联储9月加息50个基点的概率达96% （图源：芝商所）火上浇“油”，通胀恐迈入“9时代”鉴于能源价格飙升推动汽油价格屡创历史新高，富国银行的经济学家豪斯（Sara House）预计：“强劲的通胀势头恐推动CPI 最快于下月逼近9%。”“最坏的数据还未出炉。”豪斯警告，通胀或在整个秋季保持在9%的水平附近。4月，美国CPI同比涨幅收窄至8.3%，终结自2021年8月以来的连续上涨势头，令市场一度期盼40年来最猛烈的通胀冲击正接近顶峰。美国汽车协会（AAA）10日公布的数据显示，当天全美平均汽油价格升至每加仑4.986美元，再创历史新高，较一个月前上涨近14%，较去年同期飙涨超62%。全美平均汽油价格即将破5 （图源：美国汽车协会）周四（9日），美国财政部长耶伦在出席媒体活动时也警告称，汽油价格不太可能很快下跌，且“至少从家庭层面而言，汽油价格驱动了通胀预期的走高。”数据显示，美国能源指数较去年同期上涨34.6%，为2005年9以来最大同比涨幅。其中，汽油指数上涨 48.7%， 燃料油（fuel oil）指数翻了一番多，上涨106.7%，创该数据1935年有记录以来最大涨幅。此外，电力和天然气价格同比涨幅分别为12%和30.1%。经济学家警告称，能源、食品和住房价格同步飙升的情景甚为罕见，恐在很大程度上影响较低收入家庭的消费支出。“这（食品）不是可自由支配的支出。”凯投宏观（Capital Economics）北美首席经济学家阿什沃思（Paul Ashworth）警告称，“对于收入较低的人来说，只能用更便宜的食物来替代，因为不管怎样，人们都需要购买食物。”数据显示，过去12个月食品指数上涨10.1%，为1981年3月以来新高。同期，住房成本环比上涨5.5%。不断飙升的通胀令美国经济实现软着陆正变得愈发困难。诺贝尔经济学家得主、耶鲁大学教授罗伯特·席勒（Robert Shiller）日前接受外媒采访时警告称，随着投资者、公司和消费者越来越担心经济形势，对衰退的担忧恐演变成一场“自我实现的预言”。席勒认为，未来几年内美国经济陷入衰退的可能性为50%，即“远高于正常水平”。美国银行的经济学家将二季度美国经济增速预测从3%下调至2.5%。周四（9日），美国财长耶伦表示，相信美国可以实现经济软着陆。“这是一门艺术。”耶伦谈及美联储政策时表示： “这（加息）可能导致经济衰退，但现在美国的经济非常强劲。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":495,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}