今天的行情很胶着，两市成交量明显放大，板块间也出现较大分化。 宽基指数有涨有跌，但涨跌幅均有限，多空力量相对均衡。截至收盘，万得全A指数涨幅0.25%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.04%、0.09%、0.18%、0.49%和0.78% 行业层面，地产（-2.51%）、非银金融（-1.34%）、建筑材料、银行、食品饮料领跌；石油石化（2.11%）、煤炭（2.09%）、医药生物（1.81%）、通信、公用事业、传媒等板块领涨，涨幅均超过1个百分点。 图片 两市全天成交金额10771亿元，连续4个交易日破万亿。北向资金净流出70.61亿元。 行业涨跌，更多受特定消息催化。 领跌的，主要是地产链。开年以来，地产销售数据仍不理想。1-2月，30大中城市新房成交面积同比下降38.6%，相比2021年同期下滑60.3%。 投资者避险情绪升温，小作文发酵。看不清时，先走为上，房地产开发、保险、建材、银行等相关板块均表现不佳。 市场避险情绪升温时，高股息红利板块更受资金青睐，石油石化、煤炭、公用事业等避险板块领涨。 医药生物板块上涨，主要受外围消息提振。拜登上周签署一项行政命令，受此影响，前期美国国会悬而未决旨在打压中国生物医药公司的立法压力有所缓解，被A股市场解读为利好，CRO板块领涨。 指数层面看，今天多空分歧加大，也受部分投资者“逢会必跌”的避险情绪影响，卖出压力有所增大。但主要指数收盘微涨，表明市场内在的趋势性上涨力量依然强大，仍有很多资金持续买入。 A股一直流传一种说法，叫逢会必跌。回溯历史，近十年来，重要会议期间市场通常走震荡行情，以下跌为主。 一个重要的原因是，预期早在会议前就打满了。提前涨过了，开会时反而成为卖点。 回到当前的市场，本周会不会跌，要看会前有没有涨够，有没有把预期打满。 以5%的经济增速目标作为基准假设，相比前两年

今天A股开启了巨量调整模式，放量大跌。 两市成交13567亿元，为最近两年来的最高点。 巨量调整对应着筹码密集换手，卖出的力量很强，买入的力量也没弱太多。 宽基指数层面，全线下跌。万得全A涨幅-3.01%，沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.27%、-2.33%、-4.49%和-6.84%。万得微盘股指数涨幅-9.93%。 前两天大涨的中小盘，今天迎来大幅调整。经过今天大跌，本周前三个交易日，主要宽基指数均录得下跌。其中，中证2000、万得微盘股指数合计涨幅分别为-2.42%和-3.84%，绿色反包。 行业层面，今天31个一级行业全部收跌。银行、煤炭、公用事业跌幅均在1个点以内；计算机、通信、电子、传媒、机械设备、汽车跌幅较大，均超过5个百分点。本周前三个交易日，仅家电、汽车逆势收涨。 图片 结合行业涨跌看，TMT板块和科技板块迎来了调整，获利盘快速流出。中长期资金、国家队、外资偏爱的行业龙头，仍有较强支撑，表明这些资金还在流入。 全天，北向资金净买入13.4亿元，做了A股市场的逆行者。 短期获利盘在卖出，中长期资金、国家队、外资仍在买入，这种筹码交换，消除了市场内部的不稳定性，对于后续市场走稳是好事。 在这个意义上，今天行情仍可定位为良性调整。 从结构上看，继续看好中特估和TMT两条主线。 中特估的核心催化因素有两个，一是高股息，二是央国企改革下的并购重组和经营效率提升。当前，中特估板块的股息率仍有吸引力，央国企改革逻辑也才刚刚开始演绎，远未到结束的时候。 现阶段，资金风险偏好依然较低，且稳健型中长期资金是重要的增量资金来源，作为典型的稳健板块，中特估仍有很强的吸引力。 至于TMT板块，受益于风险偏好抬升，人工智能巨大的想象空间再次被催化，相关板块行情依旧值得期待。短期调整一下，洗洗更健康。 此外，有传言称今天大跌与DMA策略受限有关，该消息

今日，指数继续上攻，上证指数再次站上3000点。 调整1天就重拾涨势，足见反弹趋势依然强劲。 宽基指数方面，万得全A今日上涨1.95%；沪深300、中证500、中证1000、中证2000涨幅分别为1.2%、2.16%、2.64%和2.95%。中小盘风格继续跑赢。 行业层面，31个一级行业均录得上涨，通信（5.17%）、计算机（4.61%）、电子（4%）、传媒、汽车、国防军工领涨，涨幅均超过3个百分点；食品饮料、银行、煤炭、公用事业、钢铁、石油石化等涨幅靠后，均不足1个百分点。 图片 成交量看，全天成交9900亿元，与昨日基本持平，距离万亿成交仅一步之遥。 北向资金全天净流入122.48亿元，成为A股走高的重要力量。北向资金已连续4周净流入，接下来仍有可持续性。 截至2月27日收盘，上证指数、沪深300指数年内涨幅分别为1.36%和1.86%，均已实现正收益；其他宽基指数，年内跌幅也继续收窄。 换言之，反弹到现在，也只是刚刚回到去年末的位置而已。今年以来的诸如更高的经济增长目标、价格指数回升、资本市场改革等利好，都还没在指数中体现，还有上涨空间。 从资金面看，3000点仍是中长期资金的买点，也处于产业资本回购的价格区间；同时，连续上涨后，风险偏好抬升，短期交易性资金也开始入场。以融资融券余额为例，截至2月26日为1.46万亿元，较2023年日均1.6万亿的水平仍有1400亿的缺口。 图片 继续看涨。 结构上，中特估、TMT仍是两大主线。 中特估的核心催化因素有两个，一是高股息，二是央国企改革下的并购重组和经营效率提升。当前，中特估板块的股息率仍有吸引力，央国企改革逻辑也才刚刚开始演绎，远未到结束的时候。 现阶段，资金风险偏好依然较低，作为典型的稳健板块，中特估仍有很强的吸引力。 至于TMT板块，受益于风险偏好抬升，人工智能巨大的想象空间再次被催化，相关板块行情依旧值得期待。

春节后一周，上证指数实现5连阳，站上3000点，收复了年初以来跌幅。 宽基指数方面，万得全A本周累计上涨5.18%；沪深300、中证500、中证1000、中证2000涨幅分别为3.71%、0.92%、4.66%和13.68%。小盘风格明显跑赢，也难怪李蓓发文提醒，“逃离火场，勿再折返”。 行业层面，31个一级行业全部录得上涨。传媒、计算机、通信领涨，涨幅均超过10个百分点；医药生物、农林牧渔、家用电器涨幅靠后。Sora引发的人工智能炒作，仍是领涨主线；煤炭、银行领衔的中特估，表现也不错。双主线逻辑依旧清晰。 图片 结合年初以来累计涨幅看，煤炭17.24%、银行13.35%、石油石化5%、家用电器、公用事业领涨，中特估稳如老狗，备受青睐。年初以来，中特估指数上涨8%，显著跑赢。 本轮反弹行情领涨的传媒、计算机、通信，年初以来收益还是负数。 算上节前3天，上证指数已经8连阳。这个时候，不少投资者都在盼望调整，调整一下，涨起来更健康，也给踏空的投资者一个买入机会。 但会不会调整，怎么调整，却很难判断。 结合内外部环境看，利多环境仍在，易涨难跌。 外部看，本周日经指数突破历史新高，向着40000点迈进；在英伟达带动下，美股也表现强势，AI炒作遍及全球，市场风险偏好抬升。 内部看，8连阳后，场子总算开始热起来。以微盘和小盘股大涨为标志，资金胆子又大了起来，炒作的意愿也高了不少。已不是节前冷清的样子。 这个时候，市场开始对利多因素敏感。恰恰利多因素很多，无论是资本市场，产业政策，还是促消费、稳增长，一个接一个，密集而来。 所以，接下来若指数继续大涨，倒也不必奇怪。 从ICU到KTV，一般人受不了，A股可以。市场先生本就是个神经病，A股又是其中的佼佼者。 到了此时，市场就进入不可预测阶段：涨也合理，跌也合理。 最好的办法，就是少猜少动，等待市场给出变盘的信号。

8连阳，上证指数站上3000点，逼空行情继续。 这个时候，不少空仓的投资者陷入两难：追吧，不甘心，毕竟更便宜的时候没有买；不追吧，踏空行情着实煎熬，担心上不了车。 芒格曾说，他和巴菲特把投资机会分为三类——可以投资，不能投资，太难理解。让人纠结的机会，是可以放弃的。 8连阳后的A股，可能继续涨，也可能回调，都很合理。投资者若想基于下一交易日的涨跌选择买点，会很难，属于不能完成的目标。 对短期交易者来说，当前理性的选择，是放弃。难度太高了。 对中长期投资者，3000点仍是底部位置，该买入买入、该抄底抄底，不应受短期涨跌影响。 回看今天行情。 全天万得全A上涨0.92%，沪深300、中证500、中证1000、中证2000涨幅分别为0.09%、0.41%、1.44%和3.23%。小盘风格明显跑赢。 行业层面，传媒（3.14%）、计算机（2.46%）、汽车（2.3%）、美容护理、机械设备涨幅靠前；煤炭（-1.58%）、家用电器、石油石化逆势收跌。 图片 从成交量上看，今日两市成交9219亿元，较前一日放量995亿元，活跃度有所提升。 2月6日以来，计算机（26.38%）、传媒（25.09%）、通信（21.23%）、电子、国防军工涨幅靠前，均超过19个百分点。 从涨幅上看，这些行业均存在获利了结压力。 但当上涨出现明显的赚钱效应时，上涨会自我强化。赚钱效应下，更多短期资金跃跃欲试，期待分一杯羹，买入力量源源不断。 赚快钱的买入力量强于获利了结压力，上涨非但停不下来，大概率还会加速。 随着市场风险偏好的提升，这几个板块，大概率正迎来加速上涨期。

今天A股如期大涨，但很多人赚钱体验一般——上证指数全天大涨1.56%，总感觉与自己账户无关。 非银金融、医药生物、新能源、食品饮料一直是散户大本营，恰恰这几个板块，要么逆势下跌，要么涨幅微小。 今天领涨的板块，主要是两条线，一条是春节期间消息催化板块，以人工智能、旅游出行、电影、免税为代表；一条是中特估板块，中特估指数全天涨幅2.02%，稳如老狗，以煤炭、石油石化、银行为代表。 前者，吸引博弈资金，博超跌反弹、博消息催化；后者，吸引低风险资金，既想买股票，又不愿承担风险，继续扎堆中特估。 图片 宽基指数方面，万得全A上涨1.44%。其中，沪深300、中证500、中证1000指数涨幅分别为1.16%、-0.17%和0.73%，均跑输全A指数。 究竟谁涨得高呢？小盘股和微盘股。 中证2000全天上涨4.37%，万得微盘股指数上涨6.58%，均大幅跑赢。 小盘股和微盘股投资者开不开心呢？充其量是惨笑。前期跌得太惨，现在只是稍稍回血。 年初至2月19日收盘，中证2000和万得微盘股指数涨幅分别为-19.85%和-36.15%，回到年初水平仍遥遥无期。 今日盘面，释放了怎样的信号呢？ 就是清晰的两条线。 一条线是中特估，稳健资金、长期配置型资金的最爱。在降息预期和监管引导下，银行理财、保险、社保等中长期资金持续加大权益资产配置，成为中特估板块的血包来源。 今年以来，中特估指数累计上涨5.37%，跑赢万得全A约14个百分点。当前，中长期资金流入股市的趋势刚刚开始，中特估的血包还很厚，行情还大有看头。 一条线是超跌反弹，尤其是消息面催化的AI、免税等板块。随着股市微观流动性的改善，前期超跌板块本就有反弹动力，借力OpenAI发布sora的刺激，TMT板块率先开启超跌反弹行情。 鉴于前期跌幅很深，反弹的力度也会比较高，短期还有持续性。 有了上述两条线，其他线就很难表现了。 毕竟，资金就这么

春节过去了，股市要开盘了。 节日期间，外围股市大涨，日经225、标普500继续创新高，港股也连涨三天。不少投资者节前卖出避险，现在踏空感越来越强。 消息面上看，春节期间国内旅游、电影消费均有亮眼表现，对大消费板块是个提振；外围OpenAI发布视频模型 Sora，支持60s短视频，效果惊艳，有望带动A股又一波AI炒作。 另外，从资金面上看，节后也有明显改观。 节前A股微观资金面，面临的最大问题是杠杆资金强制平仓问题。只有强制平仓，才会带来不及成本的抛售压力，并产生负反馈循环。历来熊市底部的急跌、大跌，都有强制平仓的影子。 当市场来到估值底部位置时，没有赚钱效应，买入力量微弱，持仓深度套牢，卖出意愿也不强。此时，市场处于一种弱平衡态，要么底部窄幅震荡，要么持续阴跌。一段时间后，因某种必然出现的偶发因素，市场会出现一次大跌，打破这种脆弱平衡，产生负反馈循环。 大跌让部分杠杆资产强制平仓，也让部分资金进入平仓预警线。为免于强制平仓，杠杆资金选择抛售自救，开始不计成本，卖出力量短期内快速增长，而买入力量继续萎缩，资金平衡就被打破了。下跌会导致更多的杠杆资金被平仓，引发更多的抛售，导致更大的下跌，负反馈就开始了。 负反馈一旦开始，就如在充满炸药的仓库里扔进一串烟花，除非引爆完毕，是不会停下来的。在行情表现上，就是指数持续大跌、急跌，直至把所有临近平仓的杠杆资金全部引爆。引爆之后，必有大坑，估值极低，此时，卖出压力消解，场外资金蜂拥抄底，买入力量陡升，就会出现急涨、大涨行情。 大跌之后有大涨，历来如此。 春节前A股急跌、大跌，爆仓、平仓的新闻屡屡上热搜，就是典型的熊市末端负反馈。 1月份，万得全A指数累计涨幅-12.6%；沪深300、中证500、中证1000指数涨幅分别为-6.3%、-13.5%和-18.7%。行业层面看，电子、计算机、国防军工跌幅均超过20个百分点，医药生物、机械设备、