受地缘风险发酵影响，今天大盘大幅下跌，全面回调。 截至收盘，主要宽基指数收跌，行业层面，绝大多数行业收跌。 万得全A涨幅-1.12%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.03%、-1%、-1.49%、-1.1%和-1.16%。 行业层面，传媒（1.93%）、家用电器（1.03%）、通信、煤炭逆势收涨；有色金属（-2.42%）、电力设备（-2.1%）、农林牧渔、非银金融、医药生物等领跌。 图片 两市全天成交金额10973亿元，连续5个交易日破万亿。北向资金净流出31.38亿元。2024年1月22日以来，北向资金已累计净流入943亿元。 消息面上，市场流传一则小作文，称美国将调整法案，大幅提高投资中国股票的资本利得税税率。同时，人民币对美元汇率也出现快速贬值。外资大幅流出，带动市场风险偏好回落，A股和港股均出现明显回调，港股下跌幅度更大。 此外，美联储近期上调了2024年美国GDP增速预测，从1.4%上调至2.1%，从全球资金跷跷板效应看，美股吸引力继续上升，屡创新高，A股吸引力相对下降，对外资流向也产生扰动。 图片 短期，需关注这种跷跷板效应，若外资持续流出，A股市场风险偏好继续回落，指数层面或转入震荡下跌模式。 不过，待市场情绪发酵完毕，下跌会砸出黄金坑，反而带来更好的布局机会。站在月度层面，继续维持大盘震荡上涨的趋势判断。 随着2024年经济发展目标的明确，宏观基本面迎来拐点，A股市场已经迎来牛熊转折点。2月6日开启的这轮行情，其性质也从“反弹”确定为“反转”。 2月6日-23日，上证指数8连涨，驱动逻辑是超跌反弹，前期跌幅越高，反弹力度越大； 2月26日-3月8日，上证指数在3000点上下盘整，行业涨跌规律性不再明显，主要受行业自身消息面驱动。 3月11日至今，指数层面变动虽不大，行业层面显著分化，主线行业已有明显涨幅。 行情总

今天大盘继续震荡调整，继续维持大盘震荡上涨的趋势判断。 截至收盘，主要宽基指数收跌，行业层面，多数行业收跌。 万得全A涨幅-0.1%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.19%、-0.12%、-0.5%、-0.02%和0.27%。 行业层面，农林牧渔（2.78%）、传媒（1.29%）、社会服务、银行等领涨；家用电器（-1.42%）、美容护理（-1.39%）、电力设备、医药生物等收跌。 两市成交金额10677亿元，连续4个交易日保持在万亿以上。北向资金净流出60.2亿元。2024年1月22日以来，北向资金已累计净流入975亿元。 消息面上，美联储3月议息会议召开，保持利率不变，符合市场预期。最新点阵图显示，2024年降息3次共75BP，与去年12月点阵图保持一致。 美联储主席鲍威尔表态释放出鸽派信号，如“利率或已达到峰值，在今年某个时候开始降息是合适的”，对于1月和2月通胀超预期，认为可能是季节性调整因素所致，是通胀回落过程中的波折，但通胀回落的趋势没有改变。市场普遍预期6月为首次降息时点。 此次会议，美联储上调了2024年美国GDP增速预测，从1.4%上调至2.1%，将2025年增速预测从1.8%上调至2.0%，表明美国经济仍有很强韧性。 会议结束后，美股大涨。今天港股大涨，恒生指数收涨1.93%。A股则先涨后跌，继续震荡调整。 今天北向资金的大幅流出，或可解读为全球资金的跷跷板效应。美国经济预期明显上调，美股吸引力上升，A股的吸引力相对下降。由此，导致A股多数行业回调。不过，这种变化仍是短期因素，不改外资流入的大趋势。 猪肉板块继续大涨，仍在演绎周期见底、剩者为王的逻辑。行情的持续性，取决于后续能繁母猪产能去化情况，不必追高。 传媒板块的领涨，则继续受KIMI概念催化；金融地产表现也可以，或与央行表态继续降准有关。不过，也都是短期

今天大盘继续震荡调整。截至收盘，主要宽基指数以下跌为主，行业层面，生猪养殖和红利板块收涨，其他行业大多收跌。 截至收盘，万得全A涨幅-0.65%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.97%、-0.72%、-0.91%、-0.72%和-0.23%。 行业层面，农林牧渔（2.21%）、煤炭（1.13%）、钢铁、食品饮料、美容护理等领涨；非银金融（-1.75%）、医药生物（-1.27%）、电力设备、汽车等收跌。 两市全天成交金额10789亿元，较前天缩量600亿元，仍保持在万亿以上。北向资金净流出70亿元。2024年1月22日以来，北向资金已累计净流入979亿元。 外围因素看，今天市场调整或主要受日本央行加息影响。 2024年3月19日，日本央行宣布将短期政策利率设定在0%-0.1%区间，为2007年以来首次加息。作为全球重要经济体，作为全球低成本资金的来源，日央行的决策，对全球金融市场有着重大影响。 短期将吸引国际资金回流日本，加大美债利率上行压力。日本作为全球净债权方，在零利率政策下，日本国民不得不持有大量的海外资产，尤其是美元资产。数据显示，截至2023年底，日本的外国投资组合约4.2万亿美元。 当日债收益率趋势性上行时，必然会带来这部分资金回流日本。由于很多资金以美债形式，回流之前先要抛售美债，加大美债利率上行的压力，对全球风险资产产生压力，造成全球资本市场震荡。 今日消息公布后，港股大跌，北向资金大幅净流出，即是对这一预期的反应。 不过，外围因素对A股影响更多偏情绪性、偏短期性，不会逆转A股震荡向上的趋势。 随着2024年经济发展目标的明确，宏观基本面迎来拐点，A股市场已经迎来牛熊转折点。2月6日开启的这轮行情，其性质也从“反弹”确定为“反转”。 2月6日-23日，上证指数8连涨，驱动逻辑是超跌反弹，前期跌幅越高，反弹力度越大；

本周，上证指数涨幅0.28%，已连涨5周。主要宽基指数以上涨为主，中小盘相对占优；行业层面，红利板块成为血包，逆势收跌，顺周期板块和新质生产力主题持续表现。 一周来看，万得全A涨幅2.03%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.39%、0.71%、1.95%、3.45%和4.44%。小盘风格明显跑赢。 行业层面，汽车（6.09%）、食品饮料（5.12%）、有色金属（5.08%）、环保、商贸零售、社会服务等领涨；煤炭（-7.24%）、石油石化（-2.6%）、家用电器、银行、公用事业等逆势收跌。煤炭成为最大血包。 图片 成交金额看，本周两市日均成交额超过万亿，活跃度较高。北向资金净流入328.2亿元，创去年8月份以来新高。2024年1月22日以来，北向资金已累计净流入1021亿元。 板块层面，年内超额收益明显的红利板块迎来调整，其他各板块轮番表现。 中证红利指数周内下跌2.78%，资金开始流出，不过年内累计涨幅仍有8.07%，有明显的超额收益。对红利板块，下跌本身会提高板块吸引力，在中长期资金持续入市背景下，红利板块支撑较强，向下调整空间有限。 不过，随着市场情绪持续回暖，接下来的行情中，红利板块大概率要退居二线。继续看好顺周期板块和新质生产力主题的演绎。 先看顺周期板块。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。相比过去两年4.1%的GDP平均增速，2024年增长5%，预示宏观基本面迎来拐点。宏观基本面拐点来临时，顺周期板块通常会成为领涨主线，以银行、白酒、能源、资源、建筑材料等为典型代表。 除三大工程驱动的资源、建筑建材外，大消费也是典型受益者。一方面，传统基建增量空间有限，更多财政资金将从投资领域转向消费领域，无论是改善社会保障还是加大消费补贴，消费领域都会受益；另一方面，基本面反转提振居民收入和消费信心，利好消费板块。食品饮

“行情在绝望中产生，在半信半疑中成长”。2月6日以来，上证指数从2635点震荡向上，近期在3050点附近反复调整。上证指数、沪深300、中证A50等宽基指数年内收益已经回正。 当连涨行情停下来，踏空资金愈发不敢入场了，对大幅回调的期待更强烈，期待“倒车接人”。其实，上涨指数8连涨后，在3000点上下已经震荡回调了两周，倒车，却没怎么接到人——一些在车上的，选择了减仓，落袋为安；未上车的，期待车倒回原地，不愿在非最低点的位置买入。 市场先生却很有个性，不如人愿，只在原地倒了几步，又有了踩油门加速的迹象。充分震荡调整之后，新一轮上涨行情又要开始了。 不过，同样是涨，驱动逻辑已经不同，领涨主线也会出现切换。 2635点到3000点的上证8连涨期间，驱动逻辑是超跌反弹，前期跌幅越高，反弹力度越大。 2月26日-3月8日，上证指数在3000点上下盘整，行业涨跌规律性不再明显，主要受行业自身消息面驱动。 行业层面有好消息，就会涨。如机械设备、家用电器，受益于设备更新逻辑；有色金属、石油石化、公用事业，受益于宏观基本面反转的顺周期逻辑；通信、电子、计算机，受益于AI产业链催化和新质生产力逻辑。 行业层面有坏消息，就会跌。如房地产，据中指研究院数据，2024年1-2月，TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%，受此影响，房地产开发板块这段时间表现就比较差；对银行、非银、建筑材料等也产生拖累。 从本周开始，盘整行情已有结束迹象，指数层面变动不大，行业层面显著分化，主线行业已有明显涨幅。 接下来，不再是指数驱动行业，而是行业驱动指数。这个阶段的加速上涨，不再是指数，而是特定行业。选对行业，成为重中之重。 自上而下看，顺周期板块和新质生产力主题板块值得重点关注。 先看顺周期板块。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。相比过去两年4.1%的GDP平均增速，2024年

本周，上证指数涨幅0.62%，已连涨4周。主要宽基指数涨跌互现，行业层面继续分化，顺周期板块开始表现。 万得全A涨幅-0.04%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.23%、0.2%、-0.55%、-0.58%和0.62%。大小盘风格并不明显。 行业层面，石油石化（5.24%）、有色金属（4.49%）、公用事业（4.23%）、煤炭、纺织服饰、通信、机械设备等涨幅靠前；房地产（-4.52%）、商贸零售（-2.55%）、传媒（-2.54%）、非银金融、医药生物、美容护理等跌幅靠前。 图片 主线逻辑看，受政府工作报告明确2024年GDP增速目标影响，宏观基本面拐点明确，顺周期主线开始演绎。本周银行、白酒、能源、资源、建筑材料等板块均有所表现。 宏观基本面迎来拐点，A股市场也终于迎来牛熊转折点。2月6日开启的这轮行情，其性质也从“反弹”确定为“反转”。对于后市，可以乐观起来了。 结构机会，仍然优先推荐顺周期板块，TMT板块后续也有演绎空间。 经测算，今年广义财政赤字率有望达到6.6%，叠加去年万亿增发国债还有大量结余，以及今年年初PSL扩容5000亿等因素，今年GDP保5将主要靠财政发力。 财政发力看基建。项目投资方面，主要看点是“三大工程”——保障房、平急两用基础设施和城中村改造。其中，保障房建设最容易短期见到效果，预计会成为2024年的重点。 基建提速，对于能源、资源、建筑、建材等顺周期板块均有直接的提振效果，银行、白酒也将间接受益。 此外，政府工作报告强调“要扩大有效益的投资”。传统基建投资边际效益递减，关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳、制造业设备更新等，均可视作有效益的投资。 站在投资角度，可主要关注两大块，一是新质生产力；二是设备更新。 新质生产力，以战略性新兴产业和未来产业为主要抓手，具体包括新一代信息技术、高端装备

今日大盘表现强势。主要宽基指数收涨；行业层面，除红利板块明显回调外，其他行业均有不同程度上涨，其中，新能源板块领涨。 截至收盘，万得全A涨幅1.58%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.91%、1.25%、1.71%、1.79%和2%。 行业层面，电力设备（6.16%）、美容护理（3.5%）、医药生物（2.57%）、汽车、房地产领涨，涨幅均超过2.5个百分点；煤炭（-2.91%）、石油石化（-1.36%）、银行、家用电器等逆势收跌。 图片 两市全天成交金额再次突破万亿元，北向资金净买入102.6亿元，市场情绪全面回升。具有避险属性的红利板块全面回调，成为血包；其他行业，均有不同程度上涨。 电力设备涨幅最高，龙头宁德时代涨幅14.46%。消息上，摩根士丹利发布唱多宁德时代的研报，市场开始演绎“AI的尽头是能源”逻辑。考虑到新能源板块已磨底较长时间，筹码结构好，行情一旦启动，便具有可持续性。 地产也迎来边际利好，对地产担忧的缓解，助力提振市场风险偏。此外，2月CPI超预期，对于市场走强也有支撑作用。 行情定位上看，随着2024年经济发展目标的明确，宏观基本面迎来拐点，A股市场也终于迎来牛熊转折点。2月6日开启的这轮行情，其性质也从“反弹”确定为“反转”。 结合历史规律看，市场经历极端杀跌后的上涨行情，持续时间多在6-8周，从时间上看，本轮上涨仅持续4周时间，未来一个月继续看好。 前期，上证指数8连涨后，市场在3000点附近反复盘整，筹码结构充分交换。结合今天行情看，第二波上涨行情大概率已经启动。 结构上，看好顺周期和新质生产力的轮动表现。 宏观基本面拐点来临时，顺周期板块通常会成为领涨主线，以银行、白酒、能源、资源、建筑材料等为典型代表。 同时，两会之后，新质生产力相关扶持政策有望陆续落地，新质生产力主题行情也有望继续演绎。今天领涨的新

$中国海洋石油(00883)$ 管理层于2023年业绩发布会中，虽然有强调对成本控制及资本支出效率持续承诺，但当中没提及将更多资本支出或投资分配给盖亚那、安哥拉、中国近海及巴西项目的优先次序。 另外，摩根大通将中海油今年的每股盈利预测上调3%，以反映今年第一季油价上涨的因素。同时调整资本支出预测，以反映较低的成本通胀估算。摩根大通将中海油目标价由17.5元上调至20.5元，并维持「增持」评级。 下面，我运用消息面和基本面来分析中国海洋石油的走势。 （一）消息面： 中国海洋石油的管理层在2023年业绩发布会上，虽然强调了对成本控制和资本支出效率的承诺，但没有提及将更多资本支出或投资分配给特定项目的优先次序，如盖亚那、安哥拉、中国近海及巴西项目。 这会导致投资者对公司未来项目的发展方向和投资重点产生一定的疑虑，从而对公司股价造成一定的影响。 另外，摩根大通将中国海洋石油今年的每股盈利预测上调3%，并调整了资本支出预测以反映较低的成本通胀估算。 这表明了机构对公司盈利能力的一定程度的乐观，以及对公司资本支出和成本控制的认可。摩根大通将公司的目标价上调，并维持了对公司的“增持”评级，这会为公司的股价提供一定的支撑。 （二）基本面： 从周K线上来看，中海油在过去一年中，经过几波升浪，价格一路推高。 目前市盈率6.27，超过历史数据100%，表明目前估值过高。 中国海洋石油作为一家大型石油企业，其盈利能力和资本支出效率，对投资者来说都是重要的考量因素。 公司管理层对成本控制和资本支出效率的承诺，以及机构对公司盈利预测的上调，都显示了公司在经营管理和财务方面的稳健表现，可能会对股价产生积极影响。 总结： 综合考虑消息面和基本面因素，投资者会对中国海洋石油的未来表现持谨慎乐观态度。 但是，仍需密切关注公司的业

今日大盘缩量收涨，上午弱势震荡，下午强势翻红。主要宽基指数收涨，行业层面，TMT板块领涨。 截至全天收盘，万得全A涨幅0.87%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.18%、0.43%、1.37%、1.27%和1.3%。中小盘风格跑赢。 全天成交额8606亿元，较昨日缩量1220亿元；北向资金净买入60亿元。 行业层面，通信（4.1%）、电子（2.76%）、国防军工（1.98%）、石油石化、电力设备、计算机领涨，涨幅均超过1.5个百分点；社会服务（-0.88%）、煤炭、食品饮料、农林牧渔、房地产等逆势收跌。 市场主线看，顺周期逻辑弱化，乘着新质生产力的东风，TMT再次强势起来。 其实，对于板块间的轮动，不必过度在意。趋势上看，顺周期板块仍会持续发酵。 随着2024年经济发展目标的明确，宏观基本面迎来拐点，A股市场也终于迎来牛熊转折点。2月6日开启的这轮行情，其性质也从“反弹”确定为“反转”。 对于一轮长周期层面的牛熊反转行情，3000点附近仍是低点，也还是大资金加大配置力度的绝佳窗口。 近期，在上证指数8连涨后，市场在3000点附近反复盘整，成交量持续处于高位，筹码结构充分交换，将为第二波上涨扫清障碍。 结构上看，宏观基本面拐点来临时，顺周期板块通常会成为领涨主线。 近几日看，顺周期板块已经有所表现。考虑到估值和涨幅，顺周期主线逻辑才刚刚开始展开，后续行情仍值得期待。 考虑到增量资金有限，顺周期主线演绎会对其他板块产生抽血效应。2月6日至3月8日，计算机（33%）、通信（32%）、电子（28.6%）、传媒（26.3%）累计涨幅仍超过25个百分点，获利盘较多，大概率会成为顺周期主线演绎的血包。 附：近期个别行业演绎逻辑 宏观数据：1-2月，宏观经济数据向好。前2个月全国统调发电量同比增长11.7%，工业用电量增长9.7%，出口金额（美

春节过去了，股市要开盘了。 节日期间，外围股市大涨，日经225、标普500继续创新高，港股也连涨三天。不少投资者节前卖出避险，现在踏空感越来越强。 消息面上看，春节期间国内旅游、电影消费均有亮眼表现，对大消费板块是个提振；外围OpenAI发布视频模型 Sora，支持60s短视频，效果惊艳，有望带动A股又一波AI炒作。 另外，从资金面上看，节后也有明显改观。 节前A股微观资金面，面临的最大问题是杠杆资金强制平仓问题。只有强制平仓，才会带来不及成本的抛售压力，并产生负反馈循环。历来熊市底部的急跌、大跌，都有强制平仓的影子。 当市场来到估值底部位置时，没有赚钱效应，买入力量微弱，持仓深度套牢，卖出意愿也不强。此时，市场处于一种弱平衡态，要么底部窄幅震荡，要么持续阴跌。一段时间后，因某种必然出现的偶发因素，市场会出现一次大跌，打破这种脆弱平衡，产生负反馈循环。 大跌让部分杠杆资产强制平仓，也让部分资金进入平仓预警线。为免于强制平仓，杠杆资金选择抛售自救，开始不计成本，卖出力量短期内快速增长，而买入力量继续萎缩，资金平衡就被打破了。下跌会导致更多的杠杆资金被平仓，引发更多的抛售，导致更大的下跌，负反馈就开始了。 负反馈一旦开始，就如在充满炸药的仓库里扔进一串烟花，除非引爆完毕，是不会停下来的。在行情表现上，就是指数持续大跌、急跌，直至把所有临近平仓的杠杆资金全部引爆。引爆之后，必有大坑，估值极低，此时，卖出压力消解，场外资金蜂拥抄底，买入力量陡升，就会出现急涨、大涨行情。 大跌之后有大涨，历来如此。 春节前A股急跌、大跌，爆仓、平仓的新闻屡屡上热搜，就是典型的熊市末端负反馈。 1月份，万得全A指数累计涨幅-12.6%；沪深300、中证500、中证1000指数涨幅分别为-6.3%、-13.5%和-18.7%。行业层面看，电子、计算机、国防军工跌幅均超过20个百分点，医药生物、机械设备、

本轮反弹始于2月6日，上证指数8连涨来到3000点附近后，市场进入盘整期。买卖双方博弈加大，成交金额连续破万亿，行业层面涨跌互现。 就一般规律而言，快速上涨后的调整是必要的，也是健康的。8连涨积累大量的获利盘，筹码充分交换后，资金结构更加合理，第二轮上涨行情才能走得更好。 结合当前市场表现，以及两会政府工作报告经济发展目标看，已持续近2周的调整随时可能结束，第二轮上涨行情要启动了！ 站在资本市场的角度，政府工作报告最大亮点在于稳定了市场预期，确认了宏观基本面拐点。 （1）GDP增长目标，确定为5%左右。如报告所述，这一目标“考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要，并与‘十四五’规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了积极进取、奋发有为的要求”。 相比过去两年平均4.1%的增速，2024年的5%预示着宏观经济真正触底回升，迎来周期拐点。 （2）居民消费价格涨幅3%左右。2023年，CPI同比增长0.2%，据市场一致预期，2024年CPI同比增长0.57%。但政府工作报告提出的数值为3%左右，该如何解读呢？事实上，政府工作报告已连续多年将CPI预期目标定为3%左右。 换言之，3%只是预期目标，更多用于确定社会融资和货币供应量的合理增速，并非一定要达到的数值。价格目标与实际数值较大的差距，为宽松政策留足了想象空间。既便按照市场预期值0.57%，今年物价水平较去年也有明显改观。价格指数触底回升，将提升企业毛利率，有助于提振市场信心。 （3）赤字率拟按3%安排，广义财政扩张已成定局。1）去年10月发行的1万亿国债，主要在今年形成实物工作量；2）自今年起拟连续几年发行超长期特别国债，不计入赤字，今年拟发行1万亿元；3）今年拟新增专项债规模3.9万亿元，比上年增加1000亿元；4）一般公共预算支出规模28.5万亿元，比上年增加1.1万亿元；5）央行定向支持