$思佳讯(SWKS)$ 2月5日盘后公布25财年Q1财报，两个过大的动作让股价暴跌24.2%。虽然其公布的Q1财报表现稳健，利润指标还超出预期，但指引出现巨大变动——管理层公布未来其最大客户（ $苹果(AAPL)$ ）在无线射频的供应商要选择双来源来代替此前的单来源（Skyworks），因此预计其最大业务部门销售额可能出现中高十几(Mid to high teens)的环比下降。此外，公司宣布更换临时CEO，任命来自Inseego（INSG）的临时CEOPhilip Brace为总裁兼CEO，自2月17日起生效。投资要点iPhone出货量的下滑，大环境本身面临逆风。根据三方公布的报告，Q4中国地区的iPhone出货量同比下降，且Q1指引也是下降；根据Ming-chi Kuo的报告，美国市场Q4的iPhone 16系列出货量也有可能下降；对iPhone收入影响不大，主要是“产品组合的改善”，也就是用户更多地购买大内存容量的iPhone，但从出货量的角度的确是减少了，对iPhone上游供货商影响更大，预期Q1本身就会季节性下滑；单一收入来源风险，苹果供货商的改变。苹果将无线射频的关键插座的供应从单一来源转变为双来源，影响了SWKS的收入份额；2024财年，来自苹果的收入占SWKS总收入的69%，因此其供货商的变化对SKWS有较大影响；预计从2025财年Q3开始影响收入，同时，竞争也会影响定价，而出货量的减少将增加边际成本，对利润率是双重打击；无法出现的第二曲线，以及收入下滑带来的利润率滑坡疑虑。虽然有机会将射频设计重新用于安卓和其他消费电子市场，但高管只表达了与三星和谷歌在高性能射频方面的选择性合作，而且主要是在非手机消

大年初三，所愿有三： $天平道合(08403)$ 一愿君安康，二愿君顺遂； 三愿和和美美，团团圆圆。 天平道合作为一站式价值链服务、SaaS平台服务、线上数字行销、展览及活动设计、统筹及管理服务的综合解决方案提供商，积极探索“展览+科技”融合模式，运用大数据、区块链等技术，在智慧科技和数智化供应链领域取得一定成就，帮助客户在技术创新和数字化完成转型升级，不断提升客户互动体验和满意度。

这几天，美股各大科技巨头纷纷发了财报。 除了业绩，AI恐怕是这轮财报里投资人最关心的事情了。 去年一年，美股七姐妹“Mag7”（包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉）的回报率超过100%。因为所有人都相信，AI叙事最先受益的肯定是巨头。 但到了今年，GPT5迟迟没有发布，AGI应用也没有人们想象中那样大爆发，高盛和红杉更是先后给行业泼冷水，大喊AI泡沫已来。 在这种情况下，科技巨头们的二季报，就成了检验AI阶段性发展的一次大考。透过科技公司们的财报，乌鸦君看到了以下三个点： 第一，AI的商业回报前景并不清晰。微软的云服务收入增速开始放缓，且AI相关收入占比并未有明显提升。相反，受益于基数较小，谷歌的云服务增速却还在提升。 第二，科技巨头对AI的投入力度仍然在不断加大。二季度，微软的资本支出（包括融资租赁），同比大增77.6%至190亿美元。同期，谷歌的资本开支也达到132亿美元，按公司给出的下半年指引，谷歌全年资本开支至少492亿，同比增长52%。 第三，虽然投资人质疑越来越多，且科技巨头也开始承认AI泡沫的存在，但这丝毫没有动摇其对AI的投入。这些巨头高管的意思很明确，AI是一个超级机会，宁可多投，也不能错过。 / 01 / AI商业回报尚不清晰 要说衡量AI带来的价值，没有什么比云计算的指标更有说服力。 云服务业务不仅提供了AI产品的“算力底座”，甚至还集成了很多AI服务。比如，在Azure相关AI模块中，就集成了OpenAI旗下部分产品功能。 从二季报来看，微软的Azure和谷歌的Google Cloud的表现，呈现了完全不同的走势。 先说微软，根据微软公布的数据，二季度其Azure云服务业务收入同比增长29%，低于此前预期增速30.6%。要知道，过去两个季度，Azure云服务业务收入增速都在30%以上。 拆解结构看，据管理层披露，本季AI相关收入占