风暴汇聚，汇聚无知与贪婪
之前提到的MBS（贷款抵押债券）- 路易斯所创造的产品让投行和投资者都收益颇丰，低风险高收益让越来越多的投资者去购买，而投行们也更乐意去创造更多的MBS来支持财路。但很快，优质的MBS被卖完了，毕竟只有那么多房子，只有那么多有能力买房的人。
于是为了让钱继续赚下去，银行们只能加大放款以创造更多的MBS。正逢基准利率下降，银行有了更多的流动性，这也为发放更多的贷款提供了条件。以前那些拿不到贷款的次级客户（低信用，低收入，高风险人群）现在也可以很轻松的从银行拿到贷款买房。
曾经没有财力买房的次级客户现在可以住上新屋，当地贷方通过把抵押贷款卖给投行从而能在短时间内进行二次放贷，投行组合这些抵押贷款创造更多的MBS/CDO并赚取中间费用，通过给MBS/CDO评级的评级机构因收取评级费用而获利不菲，投资者购买MBS/CDO并收取稳定的收益。
美国房价水平，来源：Harvard Joint Center for Housing Studies
这个循环大大增加了对房屋的需求进而导致房价上涨。因此就算有购房者违约还不了贷，银行也能通过收回房产并拍卖以弥补损失。但这个循环本身都仰赖于房价的不断上涨。放贷者不再担心借款人是否有能力偿还，所以冒更大的风险发放贷款。投资银行同样不在乎，他们销售越多的MBS/CDO获利越多。而评级机构（实际上是投资银行资助的）也不再对MBS/CDO的评估正确与否承担责任。
由于没有监管机制的约束，银行的胆子也越来越大，所有的贷款开始绿灯放行。同时，所贷款的房产还能作为抵押物进行二次贷款继续购买房产。在如此过剩的流动性下，房地产泡沫开始变得越来越大。
在2000年到2003年之间，抵押贷款的总量增长了四倍。每个处在这个证券化食物链中的人，不管是处于底端的次级客户还是处于顶端的金融统治者，都不再担心抵押贷款的质量，而只关心让自己的利益最大化并从中获利。
全国独立信贷公司是当时最大的次贷放款方，共放出了价值970亿美元的贷款，并从中赚取了110亿美元。在华尔街，年终红利暴增，从2002年的100亿美元增长到2006年的330亿美元。华尔街五大投行之一的雷曼兄弟是其中首屈一指的次贷代理商，而他们的CEO，理查德弗尔德，从中获得了4.85亿美元的红利（除工资外），当时的五大投行还包括贝尔斯登 (Bear Stearns)，美林 (Merrill Lynch)， $摩根士丹利(MS)$，以及$ $高盛(GS)$。
理查德·弗尔德，来源：网络
2006年标普500强企业中百分之四十的利润都来源于金融机构。三大评级机构穆迪，标普和Fitch通过给高风险证券高评级赚取了数十亿美元。评级机构通过发布评级来获得收益，越多的AAA评级意味着越多的利润。贪婪使成百上千份AAA评级被发出，而当他们被质疑，他们给出的解释是“我们的AAA评级，只是我们的‘意见’，而不应该过于依赖”。
从1996年到2006年，全美平均房价上涨了百分之一百九十四。在美国政府对次级贷款的疏于监管下，次级贷款总额从每年300亿美元在十年间增长到了每年6000亿美元。
海啸袭来，疯狂传染的“衰退”
在经历了2007年前几个月的发酵后，美国次贷危机开始全面蔓延，以次贷为抵押的相关证券也随即遭受池鱼之殃。
危机时期的贝尔斯登，来源：网络
2007年6月7日，五大投行之一的贝尔斯登宣布，旗下两只对冲基金停止赎回。惊恐、疑惑的投资者很快发现，贝尔斯登的这两只基金持有大量与次贷有关的证券。而在这之前，管理30亿美元哈佛大学资产的对冲基金Sowood Capital因持有次贷业务，其资产价值在短短一个月内缩水了近一半。而在此之前，美国股市还一片繁荣，纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数创下历史新高，首次突破1400点大关，贝尔斯登也发表了对当前局势持乐观看法。而后来的危机不光推翻了贝尔斯登的乐观，也吞没了贝尔斯登自己。
到2007年8月份，随着大量次贷形成的坏账浮出水面，基于这些次贷的证券也大幅贬值，次贷危机全面爆发。全球各地的投资公司、保险公司、养老基金、对冲基金均发现，自己的投资组合中，竟然持有大批CDO。在当时的市场环境下，这就是与狼同寝。众多金融机构宣布遭受巨额损失，一些金融机构宣布破产或被收购。
美联储主席格林斯潘承认美国房市存在泡沫，来源：网络
同年9月17日，美联储主席格林斯潘首次公开对外承认美国房市存在泡沫。为应对金融动荡，美联储等西方央行开始采取联手行动，向金融市场投放资金，以缓解流动性不足，增强投资者信心。从2007年９月至到2008年4月，美联储连续7次降息，将利率由5.25%大幅削至2%。但这类措施未能阻止次贷危机向美国经济基本面扩散，失业上升，消费下降，“衰退”正在像病毒传染一样从一个行业蔓延到另一个行业。美国GDP在2007Q4下降了0.2%，为2001Q3以来最糟糕表现，而当时的美国还在陷身衰退周期。
吞没华尔街，一个时代的终结
贝尔斯登股价，来源：网络
2008年3月，次贷的脓包终于全面破裂。3月14日，贝尔斯登股价收盘时为30.85美元，较前一个交易日暴跌45.9%。两天后，为防止金融市场出现灾难性暴跌，在美国财政部和美联储极力撮合下和300亿美元担保下，贝尔斯登以每股2美元的“跳楼价”将自己卖给了摩根大通银行。这起并购被市场称作“枪口下的婚姻”，意指贝尔斯登虽万般无奈，但受资金短缺之苦，最后只能委身于摩根大通。
2008年7月11日，美国全国独立房贷公司（Independent National Mortgage Corporation）因不堪巨额亏损和挤兑而宣布倒闭，其主要业务对房贷抵押贷款进行证券化。这还只是个前奏，美国住房抵押贷款市场两大巨头房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）在过去四个季度亏损达到了140亿美元，其股价在过去一年也暴跌了约90%。9月7日，美国政府再度出手，出资2000亿美元接管“两房”。
房地美股价，来源：Yahoo Finance
房利美股价，来源：Yahoo Finance
2008年9月15日，五大投行之一雷曼兄弟宣布破产。
来源：网络
同日，五大投行之一美林公司被美国银行（Bank of America）收购。
来源：网络
9月16日，评级机构穆迪公司（Moody）和标普公司（Standard and Poor）调低陷入困境的保险业巨头美国国际集团（AIG）的评级，AIG股价开始暴跌。
9月17日，美联储被迫对AIG提供高达850亿美元的紧急贷款，避免该公司陷入破产。
9月19日，7000亿美元的金融救援计划公布，这就是日后备受争议的“问题资产救助计划（TARP，Troubled Assets Relief Program）”。
9月21日，美联储宣布批准剩下两个五大投行 - 高盛和摩根士丹利实施业务转型，转为银行控股公司，即普通商业银行。
来源：网络
9月25日晚，美国监管机构接手美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行（Washington Mutual），并将其部分业务出售给摩根大通银行。
至此，美国前五大投行全军覆没。以路透社所述，这标志了一个时代的终结，华尔街将迎来一个新时代。
在这场金融危机中，依然是“贪婪与恐惧”交缠。投行、信贷公司、评级公司的贪婪，是危机全面恶化的一个重要根源。而沦落到这个地步，是因为金融激进的创新，导致金融衍生品的迅速发展，以及投资者对其风险的理解和监管的落后，这些因素也催生了乱象丛生的金融衍生品市场，为危机埋下了种子。
在火爆的市场情绪中，又有多少人能意识到价格偏离理性，危机正在逼近呢？巴菲特曾感慨，当时美国人都犯了这个错误，认为房价将永远上涨，“几乎每个美国人脑袋里都有这样一个概念……认为房价不可能大幅下跌……这是愚蠢的想法，也是从众心理使然。”然而市场上没有永远增长的价值，当价格偏离了价值，市场终将作出反应。曾经日本房市和美国房市的火爆，最终都演变成了灾难性的后果。
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