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@丫丫港股圈：美股暴力反弹后，What’s next ?

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精彩评论

韬了个韬
2021-03-04
韬了个韬
过去数周债券市场动荡剧烈。市场担心巨额货币和财政刺激将推动美国经济反弹，推高通胀水平，最终迫使美联储在更早的时间点加息。美国强劲的零售和制造业数据、大宗商品价格飙升以及美国和英国在疫苗接种方面取得的进展都支持这一论点。受此影响，美债价格持续下跌，收益率持续上行。过去数周债券市场动荡剧烈。市场担心巨额货币和财政刺激将推动美国经济反弹，推高通胀水平，最终迫使美联储在更早的时

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next ?","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd2ef31044f1d9c5343729f27b058993\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d83f53b24325a2987d4e2eed1894e9e1\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdc9f137d642525261f46bd5e96b832e\"></p> <p><span>2月27日，全球指数纷纷跳水，道指、标普、纳指都下跌4%以上，道指狂泄1000点。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c29ab938f113a226d895053369c60a1\"></p> <p><span>纳斯达克指数单周暴跌10%，下跌幅度仅次于金融危机最恐慌时的两次急挫。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a67b33c7281aaddbb683fa241534cfe\"></p> <p><span>其实，从2019年下半年以来，在宽松的预期下，全球指数就开启了新一轮的上涨。疫情危机从逻辑上来说，并没有影响到长期预期。</span></p> <p><span>所以美联储一出来喊话，指数又迅速企稳，周一晚还创下了历史上单日反弹很多点数的纪录。被骗下车的投资者纷纷惊呼：卧槽！无情！</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62171504e01b1bbba2bc43471237fced\"></p> <p><span>但是美股是不是就这样就见底了？从公司的盈利和估值来看，现在又是不是一个很好的上车机会？</span></p> <p><b><span>面对情绪起伏不定的市场先生，现在的美股市场，到底是机会还是陷阱呢？</span></b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d7960520e9fe7ace29b7db0f4acae10\"></p> <p><b><span>过往调整的时间</span></b></p> <p><span>股票研究，尤其是指数的走势，其实就是一个</span><span><b>不断总结过去，并期望未来会发生同样事情来让我们获利</b></span><span>的游戏。我们不妨翻开美股的历史，看看市场先生喜欢什么套路。</span></p> <p><span>从历史数据来看，美股近二十年有过几次明显的回撤。</span></p> <p><b><span>幅度最大的是2008年金融危机。</span></b></p> <p><span>从2007年10月份顶峰计算，整个触底过程耗时1年5个月，到2009年3月份才到达底部。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b092f77d3692f0ab4e47a83d50ed6d7\"></p> <p><span>当时的资本市场面对着严重的流动性危机，不断有公司倒闭。纳指在这个过程中下跌了50%，不可谓不惨烈。后续花了两年时间，纳斯达克才在2011年回到2007年的峰值水平。</span></p> <p><b><span>接下来幅度比较大时期的还有2015年-2016年。</span></b></p> <p><span>这两年中国在经历严重的股灾，同年特朗普上台。</span></p> <p><span>这段时期，纳斯达克有过两次10%以上的回撤，分别用了1个月和2个月时间触底。整个下挫耗时一年，然后开启了新一轮上涨，2017年，纳指上涨30%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed736e024b7658cb839fb7d7b2b18869\"></p> <p><b><span>接下来还有2011年8月份的急挫，</span></b><span>纳指花了3个月时间筑底，最大回撤幅度13%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9700f2de2aaddd48c421aec7e7a5b0\"></p> <p><span>其他大大小小的回撤还有很多，比如说2018年10月-12月、2010年5-7月，都有过20%左右幅度的回撤，这些回撤都在3个月左右筑底，然后又开始新一轮上涨。</span></p> <p><b><span>所以，仅仅从近二十年的指数数据来看，美股的筑底期大概在3个月左右。严重点像金融危机，修复期则可能持续一年。</span></b></p> <p><span>这一次的新冠肺炎，虽然严重程度大概率不如金融危机，但是从市场先生的习惯来说，他可能还是喜欢和大家多玩一段时间。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/821582d22352d58bc7a7ef4556a4f4e0\"></p> <p><b><span>估值性价比</span></b></p> <p><span>光看近二十年的K线数据，还不足以判断应该抄底还是观望，毕竟美股在上世纪70年代曾经有过10年不涨的历史。</span></p> <p><span>在那十年里面，无论何时抄底，都要持有很长时间才能解套。</span></p> <p><b><span>假如从估值和企业盈利的角度来看，美股现在处于一个什么样的位置呢？</span></b></p> <p><span>上周，从美国大型公司具体情况看，基本所有领域的公司都出现了大幅下跌。</span></p> <p><span>首先是科技类公司。苹果下跌12.68%，Facebook下跌8.43%，谷歌A类股跌9.82%，亚马逊下跌10.31%，微软下跌9.28%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/072a9a05cfa3c7b7902b1afc890d3dcf\"></p> <p><span>半导体方面，AMD下跌14.66%，英伟达下跌8.11%，英特尔下跌13.71%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74fa8fe449942b52197948e7a80dd466\"></p> <p><span>金融板块和消费板块也有较大幅度下跌，摩根大通下跌14.51%，宝洁下跌10.63%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccafc532c2cb174293a7f7f02b5bc9de\"></p> <p><span>然而在经历了急剧的下跌后，其实很多公司的估值仍然在历史的高位。</span></p> <p><span>比如说苹果的市盈率，比起2018年12月份，仍然贵了不少。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf2f9c25d13c1016e8fdc6a87ce722be\"></p> <p><span>而且从2016年开始，苹果的收入增速就下降到个位数级别，对估值的支撑比较弱。其股价的上涨动力一方面是因为减税带来的利润提升，另外一方面是因为市场对5G换机潮的预期带来的估值提升。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93130f672da1c18515677638fe09fb56\"></p> <p><span>除了苹果公司之外，互联网、半导体和金融的几个标杆企业，营业收入和利润也出现了不同程度的下滑。</span></p> <p><span>比如说谷歌，营收和利润的增速都为近4年来最低值。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc35a192dd5ae208c5787487cbbf2159\"></p> <p><span>半导体领域的英伟达，营收和利润都从2017年以来首次转负。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d45485d9148fde0f9627f2a6ecd0640b\"></p> <p><span>巴菲特旗下的伯克希尔，营业收入增速为5年来最低，营业利润增速下降到1.23%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f59ee678f96528a7c217556ea8e217e\"></p> <p><span>整体来看，企业的整体利润增速处于一个比较低的位置，但是目前标普、道指、纳指的整体市盈率，分别为24.1倍、22.5倍和35.68倍，却处于一个相对高的位置。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca08be469747d5282e46e9051ff11141\"></p> <p><b><span>所以，从估值的角度看，现在的美股依然不便宜。</span></b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e0629918906204af921c958c1abaef1\"></p> <p><b><span>预期</span></b></p> <p><span>金融市场的定价，其中相当一部分是对未来的预期。</span></p> <p><span>比如同样市盈率为30倍的A公司和B公司，A公司未来三年增长率是100%，B公司未来三年增长率是5%，那么B公司的估值明显要比A公司更贵。</span></p> <p><b><span>目前股票市场的估值看起来并不便宜，但事实上，他们是真的不便宜吗？</span></b></p> <p><span>从2008年金融危机以来，美联储分别进行了3次明显的扩表操作。</span></p> <p><span>分别是2008年9月份、2010年10月份和2012年11月份。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b2d9eba6090c65d6357102a5250164\"></p> <p><span>2008年9月份，市场开始进行量化宽松后，美股从2009年3月份开始触底反弹。这一轮反弹主要是估值驱动，我们可以看到标普和纳指的估值在这段时期不断攀升，纳指最高达到50倍PE。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9125117e21b3bcf7a791fe1513d7c1f7\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fbae0ff7faf54721a97570c4fb0f83b\"></p> <p><b><span>2010年11月到2011年6月份是另外一次扩表，这一次美联储的资产增加了30%。</span></b></p> <p><span>在扩表之前，股市就开始反弹。随着资产负债表的上升，股市也逐渐走高，纳指在2010年12月份达到42倍PE的短期新高。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34c2605e76d6507af0546299e1a6a5db\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c176fb64e90746ab923bd9e1b2682801\"></p> <p><span>2012年10月份到2014年9月份，美联储继续扩表60%，美股也在2011年的低位盘整后，走出了一波4年大牛市。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bcaca919bc6401910d4c94fe0d1d3b3\"></p> <p><span>市场估值同样是在扩表中期达到峰值。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c51aee5eefb97873cc093bcdca532d\"></p> <p><span>虽然这三个时间段，美股的估值都到达一个高位，但是站在2020年的现在回过头看，即使在当时最高点买入，现在也会有高额的回报。</span></p> <p><span>结合企业盈利，我们以2009年整个纳斯达克盈利前100名的公司作为样本，跟踪他们从2009年到2016年的盈利状况，如下图所示。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8dfbc813a037544069818a50f7d954a\"></p> <p><span>我们可以看到，盈利分别在2011年、2013年和2015年有较大的增长，刚好和几次扩表的时间重合。</span></p> <p><b><span>也就是说，美股的每一轮牛市，基本都是在宽松的预期下，股市的估值先提升；宽松的过程，企业的盈利提升，从而消化估值；然后股市涨不动了，美联储又开始进行宽松。</span></b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e8dd5f113e777d94db949947dc686b8\"></p> <p><span>就是这样一轮又一轮宽松，不断的推高资产价格，造出了美股的十年长牛。</span></p> <p><span>而现在，美联储又开始降息和扩表了，聪明的投资者们，又打算配合美联储演这一出好戏，一起推高股市，一起赚钱。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2165ec9a4bf22d6a8d54e68116da10a\"></p> <p><span>但大家都明白子弹终有用完的一日，如果这次突如其来的疫情，减息太猛，利率又降到接近0的位置，后面假如再出现增长乏力的情况。</span></p> <p><span>美联储这个游戏，要怎么玩下去呢？</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcce2d4f11d418e239da569eedc7b98a\"></p> <p><b><span>风险</span></b></p> <p><span>股神说过对于徫大的公司，只要合理的价格买进就可以了，我认为他所指的伟大公司就是存在护城河带来的增长确定性。言下之意，只要有足够的确定性，不要贪太便宜。</span></p> <p><span>这句话也可以应用在整体美股上，先假设美股估值现在是合理略高一点，那确定性足够吗？明显地很多场外因素仍然处于不确定的阶段。</span></p> <p><b><span>首先，作为这次暴跌的导火索，新冠疫情仍然在蔓延。</span></b></p> <p><span>韩国2月29日新确诊376例，累计病例达3526例；</span></p> <p><span>日本国内确诊病例升至947例；</span></p> <p><span>意大利新增240例，确诊病例达到1128例；</span></p> <p><span>伊朗确诊593例，其中43例死亡，更可怕的是伊朗多名政要感染，团灭的节奏。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fc380ca457958974c3397b4362dd57a\"></p> <p><b><span>比起确诊人数更让人担心的是各国对待疫情的态度和执行力。</span></b></p> <p><span>韩国在疫情爆发后，至今仍然没有封城，甚至有宗教人士出面，大规模组织集会对抗政府。</span></p> <p><span>日本政府的态度非常不明确，为了不影响奥运会的召开，故意缓慢处理疫情，提高核酸试剂盒的检测条件，想通过降低检测数来减少确诊人数。</span></p> <p><span>意大利对疫情倒是非常重视。早在1月30日第一次确诊了两例新冠肺炎时，总理孔特就当机立断宣布意大利进入\"紧急状态\"，无奈的是后续政府马上陷入了政党内耗，迟迟无法出台防疫措施。</span></p> <p><span>伊朗的局势更加严峻，由于没有能力检测，医疗设备也较落后，大部分伊朗感染人群都是病情非常严重之后才进入医院。再加上伊朗多名高官也确诊了新冠病毒，伊朗的情况不容乐观。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca93426a9cb5364f99e6d164d93d8e93\"></p> <p><span>还有美国本身也极不重视防疫，直接看下面的视频就知道了。</span></p> <p><b><span>因此，短期来看，疫情反复的可能性比较大，一旦美国疫情有坏消息，美股可再插水。</span></b></p> <p><span>除了疫情影响，2020年的大选也是市场的一个不确定性。疫情前，市场预期川普连任概率大，但现在随着美国出现疫情和美股大跌，川普连任有机会被**党桑德斯挑战，市场讨论不确定性。虽说桑德斯上台，毛利衣有机会缓和，但是他的政策却对于美国科技股巨头和其他大企业极之不利。</span></p> <p><span>这也是美股今年的不确定性之一。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5fa288f74df435d5ae8a4c56cb5771d\"></p> <p><b><span>总结</span></b></p> <p><span>综合目前的市场情绪、政策和潜在风险，全球股市的下跌短期还没有到反转的时候。</span></p> <p><b><span>但是从长远来看，美联储肯定是会继续吹大泡沫的，未来的美股是死不了。</span></b></p> <p><span>在这段不太平静的时期，股市难免波动较大，投资者看到上蹿下跳的股价时，难免会有追涨杀跌的欲望。</span></p> <p><span>但是我们还是建议大家不要做T，适当的离市场远一点。</span></p> <p><span>有时间的话，可以读一下公司的财报，认真的计算一下持仓公司的内在价值和安全边际。</span></p> <p><span>也许梳理完你就会明白，市场先生给的是机会，还是陷阱。</span></p> <p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd2ef31044f1d9c5343729f27b058993\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d83f53b24325a2987d4e2eed1894e9e1\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdc9f137d642525261f46bd5e96b832e\"></p> <p><span>2月27日，全球指数纷纷跳水，道指、标普、纳指都下跌4%以上，道指狂泄1000点。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c29ab938f113a226d895053369c60a1\"></p> <p><span>纳斯达克指数单周暴跌10%，下跌幅度仅次于金融危机最恐慌时的两次急挫。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a67b33c7281aaddbb683fa241534cfe\"></p> <p><span>其实，从2019年下半年以来，在宽松的预期下，全球指数就开启了新一轮的上涨。疫情危机从逻辑上来说，并没有影响到长期预期。</span></p> <p><span>所以美联储一出来喊话，指数又迅速企稳，周一晚还创下了历史上单日反弹很多点数的纪录。被骗下车的投资者纷纷惊呼：卧槽！无情！</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62171504e01b1bbba2bc43471237fced\"></p> <p><span>但是美股是不是就这样就见底了？从公司的盈利和估值来看，现在又是不是一个很好的上车机会？</span></p> <p><b><span>面对情绪起伏不定的市场先生，现在的美股市场，到底是机会还是陷阱呢？</span></b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d7960520e9fe7ace29b7db0f4acae10\"></p> <p><b><span>过往调整的时间</span></b></p> <p><span>股票研究，尤其是指数的走势，其实就是一个</span><span><b>不断总结过去，并期望未来会发生同样事情来让我们获利</b></span><span>的游戏。我们不妨翻开美股的历史，看看市场先生喜欢什么套路。</span></p> <p><span>从历史数据来看，美股近二十年有过几次明显的回撤。</span></p> <p><b><span>幅度最大的是2008年金融危机。</span></b></p> <p><span>从2007年10月份顶峰计算，整个触底过程耗时1年5个月，到2009年3月份才到达底部。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b092f77d3692f0ab4e47a83d50ed6d7\"></p> <p><span>当时的资本市场面对着严重的流动性危机，不断有公司倒闭。纳指在这个过程中下跌了50%，不可谓不惨烈。后续花了两年时间，纳斯达克才在2011年回到2007年的峰值水平。</span></p> <p><b><span>接下来幅度比较大时期的还有2015年-2016年。</span></b></p> <p><span>这两年中国在经历严重的股灾，同年特朗普上台。</span></p> <p><span>这段时期，纳斯达克有过两次10%以上的回撤，分别用了1个月和2个月时间触底。整个下挫耗时一年，然后开启了新一轮上涨，2017年，纳指上涨30%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed736e024b7658cb839fb7d7b2b18869\"></p> <p><b><span>接下来还有2011年8月份的急挫，</span></b><span>纳指花了3个月时间筑底，最大回撤幅度13%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9700f2de2aaddd48c421aec7e7a5b0\"></p> <p><span>其他大大小小的回撤还有很多，比如说2018年10月-12月、2010年5-7月，都有过20%左右幅度的回撤，这些回撤都在3个月左右筑底，然后又开始新一轮上涨。</span></p> <p><b><span>所以，仅仅从近二十年的指数数据来看，美股的筑底期大概在3个月左右。严重点像金融危机，修复期则可能持续一年。</span></b></p> <p><span>这一次的新冠肺炎，虽然严重程度大概率不如金融危机，但是从市场先生的习惯来说，他可能还是喜欢和大家多玩一段时间。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/821582d22352d58bc7a7ef4556a4f4e0\"></p> <p><b><span>估值性价比</span></b></p> <p><span>光看近二十年的K线数据，还不足以判断应该抄底还是观望，毕竟美股在上世纪70年代曾经有过10年不涨的历史。</span></p> <p><span>在那十年里面，无论何时抄底，都要持有很长时间才能解套。</span></p> <p><b><span>假如从估值和企业盈利的角度来看，美股现在处于一个什么样的位置呢？</span></b></p> <p><span>上周，从美国大型公司具体情况看，基本所有领域的公司都出现了大幅下跌。</span></p> <p><span>首先是科技类公司。苹果下跌12.68%，Facebook下跌8.43%，谷歌A类股跌9.82%，亚马逊下跌10.31%，微软下跌9.28%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/072a9a05cfa3c7b7902b1afc890d3dcf\"></p> <p><span>半导体方面，AMD下跌14.66%，英伟达下跌8.11%，英特尔下跌13.71%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74fa8fe449942b52197948e7a80dd466\"></p> <p><span>金融板块和消费板块也有较大幅度下跌，摩根大通下跌14.51%，宝洁下跌10.63%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccafc532c2cb174293a7f7f02b5bc9de\"></p> <p><span>然而在经历了急剧的下跌后，其实很多公司的估值仍然在历史的高位。</span></p> <p><span>比如说苹果的市盈率，比起2018年12月份，仍然贵了不少。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf2f9c25d13c1016e8fdc6a87ce722be\"></p> <p><span>而且从2016年开始，苹果的收入增速就下降到个位数级别，对估值的支撑比较弱。其股价的上涨动力一方面是因为减税带来的利润提升，另外一方面是因为市场对5G换机潮的预期带来的估值提升。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93130f672da1c18515677638fe09fb56\"></p> <p><span>除了苹果公司之外，互联网、半导体和金融的几个标杆企业，营业收入和利润也出现了不同程度的下滑。</span></p> <p><span>比如说谷歌，营收和利润的增速都为近4年来最低值。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc35a192dd5ae208c5787487cbbf2159\"></p> <p><span>半导体领域的英伟达，营收和利润都从2017年以来首次转负。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d45485d9148fde0f9627f2a6ecd0640b\"></p> <p><span>巴菲特旗下的伯克希尔，营业收入增速为5年来最低，营业利润增速下降到1.23%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f59ee678f96528a7c217556ea8e217e\"></p> <p><span>整体来看，企业的整体利润增速处于一个比较低的位置，但是目前标普、道指、纳指的整体市盈率，分别为24.1倍、22.5倍和35.68倍，却处于一个相对高的位置。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca08be469747d5282e46e9051ff11141\"></p> <p><b><span>所以，从估值的角度看，现在的美股依然不便宜。</span></b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e0629918906204af921c958c1abaef1\"></p> <p><b><span>预期</span></b></p> <p><span>金融市场的定价，其中相当一部分是对未来的预期。</span></p> <p><span>比如同样市盈率为30倍的A公司和B公司，A公司未来三年增长率是100%，B公司未来三年增长率是5%，那么B公司的估值明显要比A公司更贵。</span></p> <p><b><span>目前股票市场的估值看起来并不便宜，但事实上，他们是真的不便宜吗？</span></b></p> <p><span>从2008年金融危机以来，美联储分别进行了3次明显的扩表操作。</span></p> <p><span>分别是2008年9月份、2010年10月份和2012年11月份。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b2d9eba6090c65d6357102a5250164\"></p> <p><span>2008年9月份，市场开始进行量化宽松后，美股从2009年3月份开始触底反弹。这一轮反弹主要是估值驱动，我们可以看到标普和纳指的估值在这段时期不断攀升，纳指最高达到50倍PE。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9125117e21b3bcf7a791fe1513d7c1f7\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fbae0ff7faf54721a97570c4fb0f83b\"></p> <p><b><span>2010年11月到2011年6月份是另外一次扩表，这一次美联储的资产增加了30%。</span></b></p> <p><span>在扩表之前，股市就开始反弹。随着资产负债表的上升，股市也逐渐走高，纳指在2010年12月份达到42倍PE的短期新高。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34c2605e76d6507af0546299e1a6a5db\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c176fb64e90746ab923bd9e1b2682801\"></p> <p><span>2012年10月份到2014年9月份，美联储继续扩表60%，美股也在2011年的低位盘整后，走出了一波4年大牛市。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bcaca919bc6401910d4c94fe0d1d3b3\"></p> <p><span>市场估值同样是在扩表中期达到峰值。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c51aee5eefb97873cc093bcdca532d\"></p> <p><span>虽然这三个时间段，美股的估值都到达一个高位，但是站在2020年的现在回过头看，即使在当时最高点买入，现在也会有高额的回报。</span></p> <p><span>结合企业盈利，我们以2009年整个纳斯达克盈利前100名的公司作为样本，跟踪他们从2009年到2016年的盈利状况，如下图所示。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8dfbc813a037544069818a50f7d954a\"></p> <p><span>我们可以看到，盈利分别在2011年、2013年和2015年有较大的增长，刚好和几次扩表的时间重合。</span></p> <p><b><span>也就是说，美股的每一轮牛市，基本都是在宽松的预期下，股市的估值先提升；宽松的过程，企业的盈利提升，从而消化估值；然后股市涨不动了，美联储又开始进行宽松。</span></b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e8dd5f113e777d94db949947dc686b8\"></p> <p><span>就是这样一轮又一轮宽松，不断的推高资产价格，造出了美股的十年长牛。</span></p> <p><span>而现在，美联储又开始降息和扩表了，聪明的投资者们，又打算配合美联储演这一出好戏，一起推高股市，一起赚钱。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2165ec9a4bf22d6a8d54e68116da10a\"></p> <p><span>但大家都明白子弹终有用完的一日，如果这次突如其来的疫情，减息太猛，利率又降到接近0的位置，后面假如再出现增长乏力的情况。</span></p> <p><span>美联储这个游戏，要怎么玩下去呢？</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcce2d4f11d418e239da569eedc7b98a\"></p> <p><b><span>风险</span></b></p> <p><span>股神说过对于徫大的公司，只要合理的价格买进就可以了，我认为他所指的伟大公司就是存在护城河带来的增长确定性。言下之意，只要有足够的确定性，不要贪太便宜。</span></p> <p><span>这句话也可以应用在整体美股上，先假设美股估值现在是合理略高一点，那确定性足够吗？明显地很多场外因素仍然处于不确定的阶段。</span></p> <p><b><span>首先，作为这次暴跌的导火索，新冠疫情仍然在蔓延。</span></b></p> <p><span>韩国2月29日新确诊376例，累计病例达3526例；</span></p> <p><span>日本国内确诊病例升至947例；</span></p> <p><span>意大利新增240例，确诊病例达到1128例；</span></p> <p><span>伊朗确诊593例，其中43例死亡，更可怕的是伊朗多名政要感染，团灭的节奏。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fc380ca457958974c3397b4362dd57a\"></p> <p><b><span>比起确诊人数更让人担心的是各国对待疫情的态度和执行力。</span></b></p> <p><span>韩国在疫情爆发后，至今仍然没有封城，甚至有宗教人士出面，大规模组织集会对抗政府。</span></p> <p><span>日本政府的态度非常不明确，为了不影响奥运会的召开，故意缓慢处理疫情，提高核酸试剂盒的检测条件，想通过降低检测数来减少确诊人数。</span></p> <p><span>意大利对疫情倒是非常重视。早在1月30日第一次确诊了两例新冠肺炎时，总理孔特就当机立断宣布意大利进入\"紧急状态\"，无奈的是后续政府马上陷入了政党内耗，迟迟无法出台防疫措施。</span></p> <p><span>伊朗的局势更加严峻，由于没有能力检测，医疗设备也较落后，大部分伊朗感染人群都是病情非常严重之后才进入医院。再加上伊朗多名高官也确诊了新冠病毒，伊朗的情况不容乐观。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca93426a9cb5364f99e6d164d93d8e93\"></p> <p><span>还有美国本身也极不重视防疫，直接看下面的视频就知道了。</span></p> <p><b><span>因此，短期来看，疫情反复的可能性比较大，一旦美国疫情有坏消息，美股可再插水。</span></b></p> <p><span>除了疫情影响，2020年的大选也是市场的一个不确定性。疫情前，市场预期川普连任概率大，但现在随着美国出现疫情和美股大跌，川普连任有机会被**党桑德斯挑战，市场讨论不确定性。虽说桑德斯上台，毛利衣有机会缓和，但是他的政策却对于美国科技股巨头和其他大企业极之不利。</span></p> <p><span>这也是美股今年的不确定性之一。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5fa288f74df435d5ae8a4c56cb5771d\"></p> <p><b><span>总结</span></b></p> <p><span>综合目前的市场情绪、政策和潜在风险，全球股市的下跌短期还没有到反转的时候。</span></p> <p><b><span>但是从长远来看，美联储肯定是会继续吹大泡沫的，未来的美股是死不了。</span></b></p> <p><span>在这段不太平静的时期，股市难免波动较大，投资者看到上蹿下跳的股价时，难免会有追涨杀跌的欲望。</span></p> <p><span>但是我们还是建议大家不要做T，适当的离市场远一点。</span></p> <p><span>有时间的话，可以读一下公司的财报，认真的计算一下持仓公司的内在价值和安全边际。</span></p> <p><span>也许梳理完你就会明白，市场先生给的是机会，还是陷阱。</span></p> <p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a></p></body></html>","text":"2月27日，全球指数纷纷跳水，道指、标普、纳指都下跌4%以上，道指狂泄1000点。 纳斯达克指数单周暴跌10%，下跌幅度仅次于金融危机最恐慌时的两次急挫。 其实，从2019年下半年以来，在宽松的预期下，全球指数就开启了新一轮的上涨。疫情危机从逻辑上来说，并没有影响到长期预期。 所以美联储一出来喊话，指数又迅速企稳，周一晚还创下了历史上单日反弹很多点数的纪录。被骗下车的投资者纷纷惊呼：卧槽！无情！ 但是美股是不是就这样就见底了？从公司的盈利和估值来看，现在又是不是一个很好的上车机会？ 面对情绪起伏不定的市场先生，现在的美股市场，到底是机会还是陷阱呢？ 过往调整的时间 股票研究，尤其是指数的走势，其实就是一个不断总结过去，并期望未来会发生同样事情来让我们获利的游戏。我们不妨翻开美股的历史，看看市场先生喜欢什么套路。 从历史数据来看，美股近二十年有过几次明显的回撤。 幅度最大的是2008年金融危机。 从2007年10月份顶峰计算，整个触底过程耗时1年5个月，到2009年3月份才到达底部。 当时的资本市场面对着严重的流动性危机，不断有公司倒闭。纳指在这个过程中下跌了50%，不可谓不惨烈。后续花了两年时间，纳斯达克才在2011年回到2007年的峰值水平。 接下来幅度比较大时期的还有2015年-2016年。 这两年中国在经历严重的股灾，同年特朗普上台。 这段时期，纳斯达克有过两次10%以上的回撤，分别用了1个月和2个月时间触底。整个下挫耗时一年，然后开启了新一轮上涨，2017年，纳指上涨30%。 接下来还有2011年8月份的急挫，纳指花了3个月时间筑底，最大回撤幅度13%。 其他大大小小的回撤还有很多，比如说2018年10月-12月、2010年5-7月，都有过20%左右幅度的回撤，这些回撤都在3个月左右筑底，然后又开始新一轮上涨。 所以，仅仅从近二十年的指数数据来看，美股的筑底期大概在3个月左右。严重点像金融危机，修复期则可能持续一年。 这一次的新冠肺炎，虽然严重程度大概率不如金融危机，但是从市场先生的习惯来说，他可能还是喜欢和大家多玩一段时间。 估值性价比 光看近二十年的K线数据，还不足以判断应该抄底还是观望，毕竟美股在上世纪70年代曾经有过10年不涨的历史。 在那十年里面，无论何时抄底，都要持有很长时间才能解套。 假如从估值和企业盈利的角度来看，美股现在处于一个什么样的位置呢？ 上周，从美国大型公司具体情况看，基本所有领域的公司都出现了大幅下跌。 首先是科技类公司。苹果下跌12.68%，Facebook下跌8.43%，谷歌A类股跌9.82%，亚马逊下跌10.31%，微软下跌9.28%。 半导体方面，AMD下跌14.66%，英伟达下跌8.11%，英特尔下跌13.71%。 金融板块和消费板块也有较大幅度下跌，摩根大通下跌14.51%，宝洁下跌10.63%。 然而在经历了急剧的下跌后，其实很多公司的估值仍然在历史的高位。 比如说苹果的市盈率，比起2018年12月份，仍然贵了不少。 而且从2016年开始，苹果的收入增速就下降到个位数级别，对估值的支撑比较弱。其股价的上涨动力一方面是因为减税带来的利润提升，另外一方面是因为市场对5G换机潮的预期带来的估值提升。 除了苹果公司之外，互联网、半导体和金融的几个标杆企业，营业收入和利润也出现了不同程度的下滑。 比如说谷歌，营收和利润的增速都为近4年来最低值。 半导体领域的英伟达，营收和利润都从2017年以来首次转负。 巴菲特旗下的伯克希尔，营业收入增速为5年来最低，营业利润增速下降到1.23%。 整体来看，企业的整体利润增速处于一个比较低的位置，但是目前标普、道指、纳指的整体市盈率，分别为24.1倍、22.5倍和35.68倍，却处于一个相对高的位置。 所以，从估值的角度看，现在的美股依然不便宜。 预期 金融市场的定价，其中相当一部分是对未来的预期。 比如同样市盈率为30倍的A公司和B公司，A公司未来三年增长率是100%，B公司未来三年增长率是5%，那么B公司的估值明显要比A公司更贵。 目前股票市场的估值看起来并不便宜，但事实上，他们是真的不便宜吗？ 从2008年金融危机以来，美联储分别进行了3次明显的扩表操作。 分别是2008年9月份、2010年10月份和2012年11月份。 2008年9月份，市场开始进行量化宽松后，美股从2009年3月份开始触底反弹。这一轮反弹主要是估值驱动，我们可以看到标普和纳指的估值在这段时期不断攀升，纳指最高达到50倍PE。 2010年11月到2011年6月份是另外一次扩表，这一次美联储的资产增加了30%。 在扩表之前，股市就开始反弹。随着资产负债表的上升，股市也逐渐走高，纳指在2010年12月份达到42倍PE的短期新高。 2012年10月份到2014年9月份，美联储继续扩表60%，美股也在2011年的低位盘整后，走出了一波4年大牛市。 市场估值同样是在扩表中期达到峰值。 虽然这三个时间段，美股的估值都到达一个高位，但是站在2020年的现在回过头看，即使在当时最高点买入，现在也会有高额的回报。 结合企业盈利，我们以2009年整个纳斯达克盈利前100名的公司作为样本，跟踪他们从2009年到2016年的盈利状况，如下图所示。 我们可以看到，盈利分别在2011年、2013年和2015年有较大的增长，刚好和几次扩表的时间重合。 也就是说，美股的每一轮牛市，基本都是在宽松的预期下，股市的估值先提升；宽松的过程，企业的盈利提升，从而消化估值；然后股市涨不动了，美联储又开始进行宽松。 就是这样一轮又一轮宽松，不断的推高资产价格，造出了美股的十年长牛。 而现在，美联储又开始降息和扩表了，聪明的投资者们，又打算配合美联储演这一出好戏，一起推高股市，一起赚钱。 但大家都明白子弹终有用完的一日，如果这次突如其来的疫情，减息太猛，利率又降到接近0的位置，后面假如再出现增长乏力的情况。 美联储这个游戏，要怎么玩下去呢？ 风险 股神说过对于徫大的公司，只要合理的价格买进就可以了，我认为他所指的伟大公司就是存在护城河带来的增长确定性。言下之意，只要有足够的确定性，不要贪太便宜。 这句话也可以应用在整体美股上，先假设美股估值现在是合理略高一点，那确定性足够吗？明显地很多场外因素仍然处于不确定的阶段。 首先，作为这次暴跌的导火索，新冠疫情仍然在蔓延。 韩国2月29日新确诊376例，累计病例达3526例； 日本国内确诊病例升至947例； 意大利新增240例，确诊病例达到1128例； 伊朗确诊593例，其中43例死亡，更可怕的是伊朗多名政要感染，团灭的节奏。 比起确诊人数更让人担心的是各国对待疫情的态度和执行力。 韩国在疫情爆发后，至今仍然没有封城，甚至有宗教人士出面，大规模组织集会对抗政府。 日本政府的态度非常不明确，为了不影响奥运会的召开，故意缓慢处理疫情，提高核酸试剂盒的检测条件，想通过降低检测数来减少确诊人数。 意大利对疫情倒是非常重视。早在1月30日第一次确诊了两例新冠肺炎时，总理孔特就当机立断宣布意大利进入\"紧急状态\"，无奈的是后续政府马上陷入了政党内耗，迟迟无法出台防疫措施。 伊朗的局势更加严峻，由于没有能力检测，医疗设备也较落后，大部分伊朗感染人群都是病情非常严重之后才进入医院。再加上伊朗多名高官也确诊了新冠病毒，伊朗的情况不容乐观。 还有美国本身也极不重视防疫，直接看下面的视频就知道了。 因此，短期来看，疫情反复的可能性比较大，一旦美国疫情有坏消息，美股可再插水。 除了疫情影响，2020年的大选也是市场的一个不确定性。疫情前，市场预期川普连任概率大，但现在随着美国出现疫情和美股大跌，川普连任有机会被**党桑德斯挑战，市场讨论不确定性。虽说桑德斯上台，毛利衣有机会缓和，但是他的政策却对于美国科技股巨头和其他大企业极之不利。 这也是美股今年的不确定性之一。 总结 综合目前的市场情绪、政策和潜在风险，全球股市的下跌短期还没有到反转的时候。 但是从长远来看，美联储肯定是会继续吹大泡沫的，未来的美股是死不了。 在这段不太平静的时期，股市难免波动较大，投资者看到上蹿下跳的股价时，难免会有追涨杀跌的欲望。 但是我们还是建议大家不要做T，适当的离市场远一点。 有时间的话，可以读一下公司的财报，认真的计算一下持仓公司的内在价值和安全边际。 也许梳理完你就会明白，市场先生给的是机会，还是陷阱。 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