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@价值投资为王：高高在上的台积电和努力奔跑的中芯国际

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<p>自上市以来，台积电的股价走势是这样的：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e00542d9ff9bbe36e1524f80df4133c\" tg-width=\"1840\" tg-height=\"642\"></p> <p>这是自1997年以来，台积电的月k图，从图中不难看出几个信息：</p> <p>一是台积电的股价是长牛股走势，历史上，无论什么价格买入都能获利；</p> <p>二是台积电股价在2000年、2008年、2015年和2019年发生过较大幅度的回调，除此之外，几乎年年上涨！</p> <p>为什么台积电能成为资本市场上的大牛股呢？</p> <p>从财务角度看，推动股价上涨的根本原因来自净利润增长。2002年时，台积电的净利润只有4.19亿美元，而到了2019年，台积电的净利润达到了118亿美金，上涨28倍！</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61530c3a7b539b84fbe17c07baf71aea\" tg-width=\"840\" tg-height=\"485\"></p> <p>从台积电基本面来看，当1987年全世界的半导体公司都在哼哧哼哧自己生产芯片时，张忠谋独具慧眼开创了代工模式。我们知道，分工越精细，某生产部门的效率就越高，这在全球化普及的今天，其中道理并不难理解。</p> <p>比如英特尔的芯片设计和制造都是自己个整，这种模式坚持了几十年，今年终于扛不住了，要把高端芯片的制造交给台积电，由此，英特尔股价在消息公布后大跌了20%。</p> <p>现在，放眼全球，台积电的竞争对手只有英特尔、三星、中芯国际等几家公司。</p> <p>芯片制造的上游是手机和电脑厂家，作为消费电子，产品功能日新月异，由此，对芯片制造的工艺要求也越来越高。</p> <p>对于科技公司来说，都是现有技术，然后才会有客户、有营收，最后才是我们在财务报表上看到的利润。</p> <p>即，只要台积电保持技术领先，就不愁赚不到钱。</p> <p>而恰恰在过去的30年中，台积电从初创到赶超、再到领先，一路披荆斩棘，成为今日半导体代工的王。</p> <p>目前来看，台积电已经成为霸主，几个竞争对手在未来几年很难超越。</p> <p>由此，无论是财务角度还是基本面来看，台积电在未来仍将继续上涨。</p> <p>为了保持领先的技术，自然少不了研发投入，2019年，台积电的研发费用达到了30.56亿美元，作为对比，中芯国际的研发费用只有6.87亿美元，相当于台积电2009年时的投入水平。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d55f834942346c49219894c1f17132b\" tg-width=\"816\" tg-height=\"459\"></p> <p>高额的研发门槛，带来了超额的利润水平，2019年，台积电的净利率为33.1%。</p> <p>为了让这个数字有感，格力电器的净利率是12%，中芯国际毛利率只有20%，相当于台积电20世纪末的水平。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54e0cd106b89c29488e266498c071c8d\" tg-width=\"765\" tg-height=\"450\"></p> <p>从台积电和中芯国际的盈利能力水平不难看出，在技术领先之前，半导体代工很难赚到钱。而一旦实现技术上的追赶，则盈利能力惊人！</p> <p>目前，台积电已经实现7纳米技术的量产，而中芯国际刚刚实现14纳米，从财务数据上看，台积电7纳米贡献了27%的营收，28纳米及以下技术节点合计贡献了67%的营业收入。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8464fbc036fc886d549c1181d65af24\" tg-width=\"913\" tg-height=\"458\"></p> <p>而中芯国际28纳米及以下技术合计贡献了9.1%的营业收入，大量的营收来源依然是低科技含量的技术节点。</p> <p>从台积电的先进工艺占营收比重来看，新技术推出的第二年即可快速放量，因此，今年和2021年，14纳米将给中芯国际带来更大规模的收入。</p> <p>从技术节点的进程和毛利率情况来看，中芯国际正处于黎明前的黑暗，一旦跨越先进制程，中芯国际的营收和盈利能力都将得到大幅的提升，未来也将大概率复制台积电的走势。</p> <p>对于台积电，最好的买点应该是在周期底部。</p> <p>由于半导体行业变幻莫测，加上代工厂的产能建设需要时间，因此造就了半导体行业的周期属性。</p> <p>对于周期股，最佳的买入时间就是在低迷期，比如2018-2019年，台积电遭遇半导体低迷期，业绩出现下滑，同样对应这股价的最低点：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0eddb62c2869d7453023afaa4968596\" tg-width=\"823\" tg-height=\"466\"></p> <p>始于2018年2季度的下滑，在2019年1季度迎来最低点，台积电的股价也基本与之对应着高低点。</p> <p>因此，买入台积电最佳的时间是季度净利润出现下滑的时候。</p> <p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">$中芯国际(00981)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">$中芯国际(688981)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">$英特尔(INTC)$</a> </p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>台积电创立于1987年，由台湾当局和张忠谋共同创建，于1997年在美股上市。</p> <p>自上市以来，台积电的股价走势是这样的：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e00542d9ff9bbe36e1524f80df4133c\" tg-width=\"1840\" tg-height=\"642\"></p> <p>这是自1997年以来，台积电的月k图，从图中不难看出几个信息：</p> <p>一是台积电的股价是长牛股走势，历史上，无论什么价格买入都能获利；</p> <p>二是台积电股价在2000年、2008年、2015年和2019年发生过较大幅度的回调，除此之外，几乎年年上涨！</p> <p>为什么台积电能成为资本市场上的大牛股呢？</p> <p>从财务角度看，推动股价上涨的根本原因来自净利润增长。2002年时，台积电的净利润只有4.19亿美元，而到了2019年，台积电的净利润达到了118亿美金，上涨28倍！</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61530c3a7b539b84fbe17c07baf71aea\" tg-width=\"840\" tg-height=\"485\"></p> <p>从台积电基本面来看，当1987年全世界的半导体公司都在哼哧哼哧自己生产芯片时，张忠谋独具慧眼开创了代工模式。我们知道，分工越精细，某生产部门的效率就越高，这在全球化普及的今天，其中道理并不难理解。</p> <p>比如英特尔的芯片设计和制造都是自己个整，这种模式坚持了几十年，今年终于扛不住了，要把高端芯片的制造交给台积电，由此，英特尔股价在消息公布后大跌了20%。</p> <p>现在，放眼全球，台积电的竞争对手只有英特尔、三星、中芯国际等几家公司。</p> <p>芯片制造的上游是手机和电脑厂家，作为消费电子，产品功能日新月异，由此，对芯片制造的工艺要求也越来越高。</p> <p>对于科技公司来说，都是现有技术，然后才会有客户、有营收，最后才是我们在财务报表上看到的利润。</p> <p>即，只要台积电保持技术领先，就不愁赚不到钱。</p> <p>而恰恰在过去的30年中，台积电从初创到赶超、再到领先，一路披荆斩棘，成为今日半导体代工的王。</p> <p>目前来看，台积电已经成为霸主，几个竞争对手在未来几年很难超越。</p> <p>由此，无论是财务角度还是基本面来看，台积电在未来仍将继续上涨。</p> <p>为了保持领先的技术，自然少不了研发投入，2019年，台积电的研发费用达到了30.56亿美元，作为对比，中芯国际的研发费用只有6.87亿美元，相当于台积电2009年时的投入水平。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d55f834942346c49219894c1f17132b\" tg-width=\"816\" tg-height=\"459\"></p> <p>高额的研发门槛，带来了超额的利润水平，2019年，台积电的净利率为33.1%。</p> 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由此，无论是财务角度还是基本面来看，台积电在未来仍将继续上涨。 为了保持领先的技术，自然少不了研发投入，2019年，台积电的研发费用达到了30.56亿美元，作为对比，中芯国际的研发费用只有6.87亿美元，相当于台积电2009年时的投入水平。 高额的研发门槛，带来了超额的利润水平，2019年，台积电的净利率为33.1%。 为了让这个数字有感，格力电器的净利率是12%，中芯国际毛利率只有20%，相当于台积电20世纪末的水平。 从台积电和中芯国际的盈利能力水平不难看出，在技术领先之前，半导体代工很难赚到钱。而一旦实现技术上的追赶，则盈利能力惊人！ 目前，台积电已经实现7纳米技术的量产，而中芯国际刚刚实现14纳米，从财务数据上看，台积电7纳米贡献了27%的营收，28纳米及以下技术节点合计贡献了67%的营业收入。 而中芯国际28纳米及以下技术合计贡献了9.1%的营业收入，大量的营收来源依然是低科技含量的技术节点。 从台积电的先进工艺占营收比重来看，新技术推出的第二年即可快速放量，因此，今年和2021年，14纳米将给中芯国际带来更大规模的收入。 从技术节点的进程和毛利率情况来看，中芯国际正处于黎明前的黑暗，一旦跨越先进制程，中芯国际的营收和盈利能力都将得到大幅的提升，未来也将大概率复制台积电的走势。 对于台积电，最好的买点应该是在周期底部。 由于半导体行业变幻莫测，加上代工厂的产能建设需要时间，因此造就了半导体行业的周期属性。 对于周期股，最佳的买入时间就是在低迷期，比如2018-2019年，台积电遭遇半导体低迷期，业绩出现下滑，同样对应这股价的最低点： 始于2018年2季度的下滑，在2019年1季度迎来最低点，台积电的股价也基本与之对应着高低点。 因此，买入台积电最佳的时间是季度净利润出现下滑的时候。 $台积电(TSM)$ $中芯国际(00981)$ $中芯国际(688981)$ 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