一,基本介绍
中手游科技为领先的IP游戏营运商及发行商,主要聚焦于与著名文化产品及艺术作品有关的IP(例如来自受欢迎的动画、小说和电影的主角或人物),该等IP具有庞大的粉丝群体、市场认受性和商业价值。根据易观智库,于所有中国独立手游发行商中,中手游科技:于2015年1月1日至2019年6月30日期间按发行IP游戏产生的累计收益计排名第一;于2015年1月1日至2019年6月30日期间按发行IP游戏总数计排名第一;截至2019年6月30日拥有最大的IP储备,其可用于开发IP游戏。
发售股份数目 : 461,000,000股股份(视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 46,100,000股股份(10%,可予重新分配)
配售股份数目 : 414,900,000股股分(90%,可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制:
公开发售不足额而国际配售足额:将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额:可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍:可回拨至不超过20%且需下限定价;
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍:回拨至30%;
50 倍或以上但少于 100 倍:回拨至40%;
100 倍或以上:回拨至50%。
发售价:2.19~2.83港元
基石投资者:
7位机构投资者已同意按发售价认购合共248.9百万港元可购买的发售股份,相当于发售股份的约 21.5%,详情见招股书352~360页。
(假设超额配股权未获行使,假设发售价为 2.51 港元)
发售时间:2019年10月19日-2019年10月24日(2019年10月23日截止孖展)
上市日:2019年10月31日
保荐人:中国国际金融香港证券有限公司、法国巴黎证券(亚洲)有限公司
包销商:中国国际金融香港证券有限公司、法国巴黎证券(亚洲)有限公司、招银国际融资有限公司、尚乘环球市场有限公司、中投证券国际经纪有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、茂宸证券有限公司、凯敏证券有限公司
二,基本面和定价
中手游科技为一家手游发行商和运营商。
在整个游戏发行流程中,发行往往是最能影响游戏成败的环节,因此游戏发行商往往也能在游戏流水中分配到最大的份额。
图1,游戏发行流程中的资金流向
根据招股书披露,中手游科技是一家以IP为导向的游戏商,其作品亦大多涉及IP的开发。所以其运营状况和财务状况都会和其所拥有/获授权IP的流行程度显著相关。
图2,中手游科技的部分运营数据
中手游科技的平均每月活跃用户数量和平均每月付费用户数量在2017年录得下滑,随后开始大幅增长。主要原因是2017年其核心IP产品《新仙剑奇侠传》开始进入游戏周期尾期,《航海王强者之路》亦步入平稳期。之后大幅增长的主要原因则是部分新的IP游戏开始发力,包括:《龙珠觉醒》、《传奇世界之雷霆霸业》等。
中手游科技的财务数据走势和运营数据基本一致:
图3,中手游科技的综合损益表
中手游科技的发行市盈率(假设不计上市开支):13.1~16.9倍
往绩记录期内,中手游科技为了获取IP而进行了大量的并购,最典型的例子就是北京软星。中手游科技通过并购北京软星(51%股权)拿到了《仙剑奇侠传》《轩辕剑》和《大富翁》等IP的版权,而根据上述IP开发的《仙剑奇侠传7》、《仙剑:九野》、《大富翁H5》和《轩辕剑:苍之耀》预计将于2019年11月推出。根据Taptap数据,《仙剑:九野》目前的预约数为20.2万。同时,中手游科技的并购亦带来了大量商誉,截至2019年6月30日,中手游科技的商誉达11.18亿人民币。
另外中手游科技的上市开支高达1.08亿人民币。
综上,中手游科技拥有多个知名IP,但是收益上却十分依赖《雷霆霸业》(传奇类游戏),旧游戏收益持续性有限。2019年11月至2020年,中手游科技预计有多款新游戏上线,其中涉及部分受关注程度较高的IP,相信其新游戏才是未来发展的主要支点。
基本面和定价评级:中性
三,大市
维持中性偏正面评级。
四,保荐人
中金和法巴为本次IPO的联席保荐人。
中金参与过保荐的游戏股尚有创梦天地(1119),首日涨4.16%;法巴则过去未有参与过游戏股项目。
另外中金和法巴均为有名的“不护盘”保荐人。
保荐人评级:中性偏负面
五,特别风险提示
本次IPO的招股价上下限区别较大,不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。
招股书:
https://www.cmge.com/uploads/pdf/20191018/1571404931_216462117.pdf
利益相关:
本人为证监会持牌人士,于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险,证券价格可升亦可跌,甚至变成毫无价值。
本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失,概不负责。
本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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