前言
2020年以来，世界局势动荡，全球股市快速下挫。美国股市仅仅用了22个交易日，便重挫35%，同时也创下了进入熊市的最快速度！疫情继续发酵，全球产业停滞，美国利率进入0时代，原油甚至出现了负标价……在这人心惶惶的至暗时刻，市场上也出现了两种截然不同的声音，“all抄底！”和“静候新低！”。两种声音此起彼伏，路过相视一笑，心里难免相互问候对方一句“撒币”。但是，不可否认的事实是，从3月24日以来，美股出现了大幅度的反弹，至4月28日反弹幅度已经高达30%。在最快进入熊市的记录之后，美股再次创造了最快进入牛市的奇迹。现在的状态就是，之前买入的投资者担心这只是昙花一现，之前持币观望的朋友又怕真的错过了市场。所以总结下来，就一个问题，“回撤了这么多，我可以抄底了吗？”
Part1：触目惊心的回撤
在忙着抄底之前，我们先来谈谈回撤吧。顾名思义，回撤描述的是一只股票从高点跌落回来的幅度大小。与收益和波动一样，回撤也是一个重要的风险衡量指标。以标普500指数为栗子，这一次大跌之前屡破历史新高，在2月19日最高达到了3393.52，随后开启了暴跌模式，直达3月20日最低点下探到2191.86，随后开始了反弹。截止至今，在这一波中，标普500的最大回撤就是35.41%。意味着，在这一波行情中，投资标普500指数，最大的亏损为35.41%!以史为鉴，我们把视野放大到全历史区间，从1927年开始至今，再来看看35%的回撤幅度在过去一个世纪的历史上到底是个什么水平呢？
可以看出，最大的回撤发生了1929年的经济大萧条时期，当时回撤了84.59%。距离我们最近的一次便是08年的次贷危机，当时标普500指数发生了高达50.21%的回撤。这样看，这一波35%的回撤在历史上并不算小了，至少能排进前六的位置。一般来说，投资者忍受亏损的极限在40%，如果超过这个数，许多人会无法忍受损失带来的痛苦，从而选择割肉离席。
指数已经如此，个股又会怎样呢?我们选了一些大家耳熟能详的公司，包括美国互联网的代表的FANG(FB/亚马逊/奈飞/谷歌)和中国互联网的龙头BAT(百度/阿里巴巴/腾讯)来举栗子。测试了他们在各自的历史区间内的最大回撤，如下图所示：
OMG!！！是不是万万没想到，在我们潜意识中，这些互联网大佬难道不是一直涨，涨不停的嘛？殊不知他们也有这么惨的时刻，大佬们的最大回撤基本都在50%以上！最大的亚马逊甚至高达93.07%！什么概念呢？试想2000年之前，互联网刚刚新奇起，一片欣欣向荣。无论是风投机构还是普通小散，都赶急赶忙的往里面冲。“买到就是赚到，早买早享受”。于是乎，1997年6月，你拿着1万美金进入了亚马逊的，一边做着暴富的梦，一边看着账户不断下跌，最大一度浮亏93%！几个月账户默默躺着不到700块的时候，确定还敢再玩股票嘛？
Part2：完美抄底还是被迫接盘？
从上可以看到，无论是个股还是指数，虽然都经历过大的回撤，但是最终都收复了失地并创出新高。所以趁着现在来抄底岂不是完美的好机会呀？！嗯，想想都激动鸭。以亚马逊为栗，我们先来看看最完美的“神操作”吧。最大的一次回撤发生在1999年3月至2001年的9月，一共发生了93.07%的下跌。站在上帝视角的我们不妨来来假想一下，聪慧的我们在2001年的9月30日，完美的买入亚马逊的股票，那又会怎样呢？下图统计了从2001年10月开始的不同持有期的总收益：
天呐撸，三个月接近翻倍，一年血赚，3年6倍直接飞天啦！开着外挂的感觉真好，想想都可以从床上笑醒。但是，别着急，真的抄底这么容易嘛？下面我们关掉外挂，假设一个更加真实的状态。在1993年3月至2001年9月的这段时间内，随机一个时刻抄底亚马逊，统计持有3个月，6个月，1年和3年的表现，随机这样的过程10000次，计算每一个持有期的平均收益，如下表所示：
哇！就像是一场梦，醒来之后还是很感动…随机抄底持有3个月，6个月和一年的平均收益都是负的呀，而且还亏损不菲。信心满满的抄底，拿着一年发现又跌了36%，怕不是想哭的心都有了哦？心理防线再次被击破。在现实生活中，我们谁也无法预知明天的涨跌，谁也不会知道当下究竟是历史大底，还是中途的山腰。我们将此次亚马逊的最大回撤期间的净值图放大来看看，这些心路历程是不是似曾相识呢？
Part3：正确的抄底姿势？
说了那么多，到底有没有可以借鉴的抄底姿势嘛？其实说抄底也好，择时也罢，大致都分为左侧交易和右侧交易两种。简单的说，左侧交易=预测未来，右侧交易=顺势而为。鉴于对市场的敬畏，这里介绍一种简单易操作，对指数效果也不错的右侧抄底方法：均线信号。
以标普500指数来举个简单的栗子，现在站在2020年的4月底（还剩1个交易日姑且忽略），统计过去12个月每个月最后一个交易日的收盘价，计算其平均值记为MA12,比较最近的交易日的收盘价P和MA的大小。若P<MA12,则认为当前市场环境需要谨慎；若P>MA12,则认为当前环境好转，可以尝试参与。
如此看来，虽然标普500指数已经反弹了不少，但是现在的价格P=5999.74，依然小于MA12的6017.75。所以，按照均线信号现在还不是抄底参与的时刻。其实，在@徐杨 先生的公众号<新全球资产配置>中的《跨越半个世纪的资产配置量化研究，少采坑，多赚钱》一文中，对此均线信号和其他风控手段，有更多的阐述和介绍，有兴趣的朋友可以自行搜索阅读。
写在最后：
俗话说“牛市不言顶，熊市不言底”，买在最低点和卖在最高点，是每一个投资者想想都兴奋的事儿。但是理想很丰满，现实很骨感。往往你以为在的抄底，可能后面还有底底底底底…就像最近的原油市场，你以为0.01不可能再跌，谁知直接砸出负数；你以为即将大幅反弹的，然后市场再次一波教做人。必须认识到的是，无论你之前的业绩有多么的优秀，即便年化收益高达100%。但是跌到0，只需要一个-100%。资本市场可以疯狂，也可以癫狂。每位投资者都需要保持冷静头脑，形成一套自己的投资体系，无论是市场大涨还是大跌，才能做到宠辱不惊镇定自若。
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