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最近波动比较多比较适合covered call 策略

@铁头陪你聊美股：8月股市是否见顶？3招避险教给你提前做好准备

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市场上的风险</p><p>首先，我想先跟各位聊聊当前的市场。随着市场的不断走高，即将回调的声音不绝于耳。我们必须先要清楚，市场走高并不意味着风险增加，摆在我们面前的风险因素一直就在。市场走高真正变化的是投资者的敏感度。当市场超买严重时，投资者就会开始草木皆兵，任何风吹草动都会引起市场的大幅动荡，就像本周一发生的那样。这也正是为什么我们现在要格外关注市场风险的原因。&nbsp;</p><p>在我看来，现在市场有两大我们投资者必须关注的风险。这第一大风险，就是随时可能飙升的长期利率。像现在这样1.2%左右的长期利率是非常不正常的。我发现，到现在依旧有人分不清长期利率和美联储控制的基准利率的区别。我强调一下，长期利率主要受市场供需影响，反应的是经济基本面，与美联储的利率政策没有直接关系。那么在如今经济快速复苏的大背景下，长期利率持续走低就非常耐人寻味了。&nbsp;</p><p>我认为目前的长期利率已经严重脱离经济基本面了。这更多的是资金流动所造成的一种短期现象，是技术因素导致的。主要原因是，近期美债的买家过于活跃。这其中，最大的买家当属美联储，目前已创纪录的持有全部美债24%的比例。其次是规模庞大的养老金们，他们因为担心经济变弱，股市出现波动，被迫买入大量美债，降低组合风险。最后，是以中国央行为代表的外国买家，他们买入美债是为了对冲美元继续贬值的风险。&nbsp;</p><p>然而，任何资产的价格都不可能长期脱离基本面。美联储预计年内就会开始缩减购债规模，美国经济也在逐步恢复正常，而美元也随时会面临升值压力。上述三个短期的技术原因，任何一个改变都会快速推高美债利率，更何况目前三大技术因素同时面临压力。一旦长期利率回升，对于整体股市的冲击是不容小觑的。上一次长期利率暴涨，就直接导致了今年三月成长股的大幅回调。&nbsp;</p><p>第二个市场近期可能会迎来的风险来自于经济增速的放缓。美债收益率的持续走低，暗示出目前经济的头号威胁已经不是通胀，而是增长放缓。投行<a target=\"_blank\" 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Market长期来看，很难跑赢大盘。&nbsp;</p><p>提前应对股市风险，最常规的操作，就是降低投资组合的波动率。降低波动率的办法很多，就当前的市场情况，我个人最推荐的方法是，增加防御型股票的投资。防御型股票的特点是，他们的波动率小于大盘，即Beta小于1。在经济糟糕时，防御型公司的业务通常受影响较小，他们的股价也不会受太大影响。同时在股市风险增加时，资金会更倾向于流入防御型板块，有时甚至能够对他们的股价起到促进作用。&nbsp;</p><p>当然选择防御型股票时，也需要判断。我们的目的是能够降低波动率的同时，尽可能的找到存在机会的公司。在目前的市场环境下，我比较看好消费者必需品和医疗板块。消费者必需品中，麦当劳，和可口可乐这样的公司就是值得考虑的标的。他们作为防御型股票的代表，业务稳定，且能保持可观的增长。并且随着疫苗的普及，在经济重启的过程中，餐饮，娱乐，体育等产业的恢复，都会带动这两家公司的销量。即使经济出现颠簸，他们受到的冲击也相对较小。&nbsp;</p><p>医疗板块也有同样的特点。首先医疗行业本身稳定性就非常好，是典型的防御型板块。同时整个医疗行业在后疫情时代也将会迎来利好。因为疫情停滞的医疗活动会在后疫情时代逐渐恢复，同时，疫情也永久性的改变了人们对于医疗服务的需求，这些都将会利好医疗行业的未来发展。这其中，我们年初推荐的强生就是不错的选择。在继续保持股价的稳定上涨的同时，强生最新的财报也给出了令人兴奋的预期收入指引。在风险陡增的市场环境中，强生会是个收益风险比很好的公司。&nbsp;</p><p>04 降低波动率的方法</p><p>既然咱们提到了降低波动率的投资方法，我们就不得不说一下，几个传统的降低波动率的手段。其中之一，就是债券。我们都知道债券比股票更加稳定，可以有效的降低整个组合的风险。很多稳健性投资者都习惯，始终保持一定比例的债券在自己的投资组合中。尤其过去10年，利率处于下降通道中。由于利率和债券价格呈反向波动关系，过去这段时间债券价格不断上升，债券市场也经历了黄金10年。&nbsp;</p><p>然而，我并不建议投资者在现在这个时间点投资债券。原因在于，与过去10年不同，如今不管是长债利息还是短债利息，都处于上升通道中。这是经济周期所导致的必然结果，确定性很强。雪上加霜的是，美联储预计很快就会开始缩减购债规模，届时对于债券价格又是一大打击。也就是说，你现在买债券，大概率会亏钱。我们不能为了减小波动而忽略投资回报。&nbsp;</p><p>那有人说，我不投资国债，投资企业债行不行呢？在我看来机会也不大，对于企业债来说，现在的Credit Spread非常狭窄， Credit Spread可以理解为企业为了弥补比国债更高的风险，多给投资者的一部分回报。现在这部分回报非常的低，根本无法弥补因利率上涨所带来的损失。所以说，你现在购买债券，在我看来就相当于购买了一艘必将沉没的高价船票。&nbsp;</p><p>如果你非要投资债券的话，那我建议你尽量购买那些评级高，流动性好，并且是1-2年到期的短期债券。因为他们受利率上升的冲击更小，可能会比单纯持有现金多一些收益。&nbsp;</p><p>黄金是另外一个，需要避险时，投资者习惯性选择的标的。俗话说，盛世买股票，乱世买黄金。但我也不建议投资者选择黄金作为避险工具。黄金作为商品的一种，并不会为你产生任何价值。相反，持有黄金的成本很高，还要消耗很多价值，即使你购买黄金ETF也是如此。同时，金价也并没有你想象的那么稳定，黄金的隐含波动率是20%，而债券只有4%，它仅比标普500的25%低点有限。黄金确实可以避险，但那是在天灾，恶性通胀，战争等极端情况下。并不适合当下的市场。&nbsp;</p><p>可能还有人可能会好奇，比特币能不能避险。比特币价格的飙涨，有很大一部分原因就是被赋予了避险的属性。然而，事实证明，比特币的价格与股价有很强的相关性，并且波动率还要高得多。至少目前还无法做到避险的功能。&nbsp;</p><p>所以说，如果你真的担心市场未来会出现波动，最简单也是最好用的办法，在我看来，就是去增加防御型股票的持仓，以此来降低你整体组合的波动率。但这种办法也有不足之处，那就是遇到系统性风险，即便是防御型股票也会跟着大盘下跌。如果你的择股与组合的相关性再大一点，很可能会出现同涨同跌的情况，降低风险的效果有限。&nbsp;</p><p>05 为组合做强对冲</p><p>如果你是相对激进的投资者，不仅仅满足于降低波动率来避险，还希望能够给自己的组合做一个强对冲，以做到在下跌的时候少亏钱，甚至局部能够赚钱的话，那么下面的方法可能更适合你。</p><p>下半年长期利率上升可能会是市场面临的一大风险。上一次长期利率飙升导致的成长股和科技股的大规模崩盘，相信大家还历历在目。不知道有没有细心的看官注意到，成长股跌的最凶那段时间，正是另一类股票涨的最猛的时候。没错，这就是银行股。由于银行赚钱吃的就是利息差，长期利率越高银行就越赚钱。这使得银行业天然的就具有对冲长期利率上涨这一风险的作用。在所有银行中，又属传统零售银行的对冲效果最好，因为他们最能吃到利率上涨的福利。这就包括&nbsp;，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/C-N\">$Citigroup Inc(C-N)$</a>&nbsp;，Bank Of America这样的公司。</p><p>不过我发现，咱们很多投资者会将银行业与防御型行业搞混。银行业并不属于防御型行业，而是经济敏感型行业。这就意味着，银行可能能够对冲利率上涨的风险。但是如果经济增速放缓，引发了市场的系统性危机，银行业也会是受冲击最严重的行业之一。所以说，目前投资银行股是一把双刃剑，就看你对于未来市场预期是怎样的了。&nbsp;</p><p>06 利用期权对冲风险</p><p>以上这些内容是对于所有投资者都具有参考意义的。如果你自认是有经验的投资者，并且操作过期权交易。那么我接下来要讲的策略，也许会对你有帮助。</p><p>第一种，是通过Covered Call策略来对冲你的正股持仓。一方面收取的权利金能够为股价可能的下跌提供一层保护，另一方面你也可以给自己留一部分上涨空间，这样不会错过股价的涨幅。这样做，首先你必须要有100股正股，然后卖一个行权价在股价上方的Call Option。离股价越近，对冲效果越明显。</p><p>这里举一个**作的真实案例。7月19日周一大跌后，标普500周二，周三，周四连续三天强势反弹，再次接近历史高位。为了对我持有的SPY正股进行保护，在接近收盘时，SPY的价格为434.4美元，我卖出了一张8月20日到期，行权价440美元的Call，收取了379美元的权利金。这么做，我的预期是，SPY在到期前不会涨超440美元。如果涨超我也能赚到560+379 总共939美元，相当于年化25%的收益，我也算满意。但如果市场下跌，卖Call取得的权利金也能为我带来1%左右的保护。如果下跌过多，我也可以做后续的操作。</p><p>不过，需要注意的是，Covered Call策略，你必须有100股正股（上文的560美金便是我正股的收益）。如果不到100股，你又不知道如何控制组合的Delta，那你要慎重使用该策略。因为一旦股价上涨，你可能会面对无上限亏损。即便你有100股正股，你也要清楚，Covered Call策略是一种止盈策略。如果股市暴涨，你将无法吃到全部的涨幅。</p><p>第二种期权策略是购买Protective Put。这是一种全保护策略，相当于为自己的正股买了一份下跌保险。在所有避险策略中，这种办法的保护效果最好。既没有任何风险，又不影响股票的上涨潜力。但是这样的优秀效果是有成本的。如果下跌没有如期而至，你买的Protective Put就会变废纸，这跟买保险是一个原理。做这种策略，你的预期是市场很快会跌，而且还会大跌，不然你的保险成本就太高了。我个人并不喜欢这种保护方式。因为它太需要Time The Market了，并不适合我个人的投资风格。</p><p>07 结语</p><p>这期文章，咱们讲了不少风险，也说了一些避险的策略。目的是让咱们各位朋友在长期投资中，能够更加安稳的赚钱。您可千万别理解成，我铁头哥讲风险就是说市场要大跌，讲避险你就去做空大盘。我相信咱们大部分读者朋友都是有正常认知的成年人，有自己的判断，能够为自己的投资负责。在这样的前提下，我才能更放开手脚的提供价值。也希望得到各位的理解。谢谢各位！</p><p><br></p><p>如果觉得文章对您的投资有帮助</p><p>别忘了分享出去，让知识传播得更远！</p><p><br></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>大家好，我是铁头哥。初来老虎论坛，先和大家聊聊我的经历。在我毕业后的头两年里，我在一家世界500强企业，做一名初级分析师，随着工作中对各行业的资料的收集和分析，让我对资本市场逐渐形成了一套自己的认知分析体系，在接下来的十年中，我辗转多家投行，现在专注于美股投资，来到这里希望可以结交更多有识之士，与各位一起畅谈美股，祝各位发财$$$</p><p>避险</p><p>过去三个月美股大盘屡创新高。与此同时，越来越多的投资者认为市场已经见顶，即将迎来回调。现在市场上有哪些风险？我们又有哪些避险方式？</p><p>01 前言</p><p>前几周美股经历过山车似的行情，因为对Delta变种病毒的担忧，美股出现恐慌性抛售，三大股指集体跳水。道指更是出现单日狂泻725点，跌幅2.1% 的年内最大跌幅。正当投资者以为，新的一波回调要开始的时候，市场却被Buy The Dip力量迅速拉起，连涨四天，又一次创下历史新高。这样不顾一切的涨幅，不免让投资者开始摸不着头脑，究竟是短期风险的快速消化，还是大回调前的回光返照？</p><p>抛开最近几周股市的诡异表现不说。过去三个月，美股持续上涨，屡创新高，目前众多公司已经出现超买。与此同时，经济恢复进展似乎并不乐观，通胀居高不下，失业率出现反复，美联储的政策风险也不容小觑。众多宏观经济数据表明，经济恢复速度似乎已经见顶回落。都说高处不胜寒，现在站在股市高点的我们，究竟会面临怎样的市场变化？又能做些什么来应对风险呢？</p><p>今天这期文章，铁头哥就给各位大家带来两个，目前市场最可能会面临的风险，并以此来引出我们今天的主题，如何在市场风险陡增时，正确的避险？</p><p>02 市场上的风险</p><p>首先，我想先跟各位聊聊当前的市场。随着市场的不断走高，即将回调的声音不绝于耳。我们必须先要清楚，市场走高并不意味着风险增加，摆在我们面前的风险因素一直就在。市场走高真正变化的是投资者的敏感度。当市场超买严重时，投资者就会开始草木皆兵，任何风吹草动都会引起市场的大幅动荡，就像本周一发生的那样。这也正是为什么我们现在要格外关注市场风险的原因。&nbsp;</p><p>在我看来，现在市场有两大我们投资者必须关注的风险。这第一大风险，就是随时可能飙升的长期利率。像现在这样1.2%左右的长期利率是非常不正常的。我发现，到现在依旧有人分不清长期利率和美联储控制的基准利率的区别。我强调一下，长期利率主要受市场供需影响，反应的是经济基本面，与美联储的利率政策没有直接关系。那么在如今经济快速复苏的大背景下，长期利率持续走低就非常耐人寻味了。&nbsp;</p><p>我认为目前的长期利率已经严重脱离经济基本面了。这更多的是资金流动所造成的一种短期现象，是技术因素导致的。主要原因是，近期美债的买家过于活跃。这其中，最大的买家当属美联储，目前已创纪录的持有全部美债24%的比例。其次是规模庞大的养老金们，他们因为担心经济变弱，股市出现波动，被迫买入大量美债，降低组合风险。最后，是以中国央行为代表的外国买家，他们买入美债是为了对冲美元继续贬值的风险。&nbsp;</p><p>然而，任何资产的价格都不可能长期脱离基本面。美联储预计年内就会开始缩减购债规模，美国经济也在逐步恢复正常，而美元也随时会面临升值压力。上述三个短期的技术原因，任何一个改变都会快速推高美债利率，更何况目前三大技术因素同时面临压力。一旦长期利率回升，对于整体股市的冲击是不容小觑的。上一次长期利率暴涨，就直接导致了今年三月成长股的大幅回调。&nbsp;</p><p>第二个市场近期可能会迎来的风险来自于经济增速的放缓。美债收益率的持续走低，暗示出目前经济的头号威胁已经不是通胀，而是增长放缓。投行<a target=\"_blank\" 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Market长期来看，很难跑赢大盘。&nbsp;</p><p>提前应对股市风险，最常规的操作，就是降低投资组合的波动率。降低波动率的办法很多，就当前的市场情况，我个人最推荐的方法是，增加防御型股票的投资。防御型股票的特点是，他们的波动率小于大盘，即Beta小于1。在经济糟糕时，防御型公司的业务通常受影响较小，他们的股价也不会受太大影响。同时在股市风险增加时，资金会更倾向于流入防御型板块，有时甚至能够对他们的股价起到促进作用。&nbsp;</p><p>当然选择防御型股票时，也需要判断。我们的目的是能够降低波动率的同时，尽可能的找到存在机会的公司。在目前的市场环境下，我比较看好消费者必需品和医疗板块。消费者必需品中，麦当劳，和可口可乐这样的公司就是值得考虑的标的。他们作为防御型股票的代表，业务稳定，且能保持可观的增长。并且随着疫苗的普及，在经济重启的过程中，餐饮，娱乐，体育等产业的恢复，都会带动这两家公司的销量。即使经济出现颠簸，他们受到的冲击也相对较小。&nbsp;</p><p>医疗板块也有同样的特点。首先医疗行业本身稳定性就非常好，是典型的防御型板块。同时整个医疗行业在后疫情时代也将会迎来利好。因为疫情停滞的医疗活动会在后疫情时代逐渐恢复，同时，疫情也永久性的改变了人们对于医疗服务的需求，这些都将会利好医疗行业的未来发展。这其中，我们年初推荐的强生就是不错的选择。在继续保持股价的稳定上涨的同时，强生最新的财报也给出了令人兴奋的预期收入指引。在风险陡增的市场环境中，强生会是个收益风险比很好的公司。&nbsp;</p><p>04 降低波动率的方法</p><p>既然咱们提到了降低波动率的投资方法，我们就不得不说一下，几个传统的降低波动率的手段。其中之一，就是债券。我们都知道债券比股票更加稳定，可以有效的降低整个组合的风险。很多稳健性投资者都习惯，始终保持一定比例的债券在自己的投资组合中。尤其过去10年，利率处于下降通道中。由于利率和债券价格呈反向波动关系，过去这段时间债券价格不断上升，债券市场也经历了黄金10年。&nbsp;</p><p>然而，我并不建议投资者在现在这个时间点投资债券。原因在于，与过去10年不同，如今不管是长债利息还是短债利息，都处于上升通道中。这是经济周期所导致的必然结果，确定性很强。雪上加霜的是，美联储预计很快就会开始缩减购债规模，届时对于债券价格又是一大打击。也就是说，你现在买债券，大概率会亏钱。我们不能为了减小波动而忽略投资回报。&nbsp;</p><p>那有人说，我不投资国债，投资企业债行不行呢？在我看来机会也不大，对于企业债来说，现在的Credit Spread非常狭窄， Credit Spread可以理解为企业为了弥补比国债更高的风险，多给投资者的一部分回报。现在这部分回报非常的低，根本无法弥补因利率上涨所带来的损失。所以说，你现在购买债券，在我看来就相当于购买了一艘必将沉没的高价船票。&nbsp;</p><p>如果你非要投资债券的话，那我建议你尽量购买那些评级高，流动性好，并且是1-2年到期的短期债券。因为他们受利率上升的冲击更小，可能会比单纯持有现金多一些收益。&nbsp;</p><p>黄金是另外一个，需要避险时，投资者习惯性选择的标的。俗话说，盛世买股票，乱世买黄金。但我也不建议投资者选择黄金作为避险工具。黄金作为商品的一种，并不会为你产生任何价值。相反，持有黄金的成本很高，还要消耗很多价值，即使你购买黄金ETF也是如此。同时，金价也并没有你想象的那么稳定，黄金的隐含波动率是20%，而债券只有4%，它仅比标普500的25%低点有限。黄金确实可以避险，但那是在天灾，恶性通胀，战争等极端情况下。并不适合当下的市场。&nbsp;</p><p>可能还有人可能会好奇，比特币能不能避险。比特币价格的飙涨，有很大一部分原因就是被赋予了避险的属性。然而，事实证明，比特币的价格与股价有很强的相关性，并且波动率还要高得多。至少目前还无法做到避险的功能。&nbsp;</p><p>所以说，如果你真的担心市场未来会出现波动，最简单也是最好用的办法，在我看来，就是去增加防御型股票的持仓，以此来降低你整体组合的波动率。但这种办法也有不足之处，那就是遇到系统性风险，即便是防御型股票也会跟着大盘下跌。如果你的择股与组合的相关性再大一点，很可能会出现同涨同跌的情况，降低风险的效果有限。&nbsp;</p><p>05 为组合做强对冲</p><p>如果你是相对激进的投资者，不仅仅满足于降低波动率来避险，还希望能够给自己的组合做一个强对冲，以做到在下跌的时候少亏钱，甚至局部能够赚钱的话，那么下面的方法可能更适合你。</p><p>下半年长期利率上升可能会是市场面临的一大风险。上一次长期利率飙升导致的成长股和科技股的大规模崩盘，相信大家还历历在目。不知道有没有细心的看官注意到，成长股跌的最凶那段时间，正是另一类股票涨的最猛的时候。没错，这就是银行股。由于银行赚钱吃的就是利息差，长期利率越高银行就越赚钱。这使得银行业天然的就具有对冲长期利率上涨这一风险的作用。在所有银行中，又属传统零售银行的对冲效果最好，因为他们最能吃到利率上涨的福利。这就包括&nbsp;，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/C-N\">$Citigroup Inc(C-N)$</a>&nbsp;，Bank Of America这样的公司。</p><p>不过我发现，咱们很多投资者会将银行业与防御型行业搞混。银行业并不属于防御型行业，而是经济敏感型行业。这就意味着，银行可能能够对冲利率上涨的风险。但是如果经济增速放缓，引发了市场的系统性危机，银行业也会是受冲击最严重的行业之一。所以说，目前投资银行股是一把双刃剑，就看你对于未来市场预期是怎样的了。&nbsp;</p><p>06 利用期权对冲风险</p><p>以上这些内容是对于所有投资者都具有参考意义的。如果你自认是有经验的投资者，并且操作过期权交易。那么我接下来要讲的策略，也许会对你有帮助。</p><p>第一种，是通过Covered Call策略来对冲你的正股持仓。一方面收取的权利金能够为股价可能的下跌提供一层保护，另一方面你也可以给自己留一部分上涨空间，这样不会错过股价的涨幅。这样做，首先你必须要有100股正股，然后卖一个行权价在股价上方的Call Option。离股价越近，对冲效果越明显。</p><p>这里举一个**作的真实案例。7月19日周一大跌后，标普500周二，周三，周四连续三天强势反弹，再次接近历史高位。为了对我持有的SPY正股进行保护，在接近收盘时，SPY的价格为434.4美元，我卖出了一张8月20日到期，行权价440美元的Call，收取了379美元的权利金。这么做，我的预期是，SPY在到期前不会涨超440美元。如果涨超我也能赚到560+379 总共939美元，相当于年化25%的收益，我也算满意。但如果市场下跌，卖Call取得的权利金也能为我带来1%左右的保护。如果下跌过多，我也可以做后续的操作。</p><p>不过，需要注意的是，Covered Call策略，你必须有100股正股（上文的560美金便是我正股的收益）。如果不到100股，你又不知道如何控制组合的Delta，那你要慎重使用该策略。因为一旦股价上涨，你可能会面对无上限亏损。即便你有100股正股，你也要清楚，Covered Call策略是一种止盈策略。如果股市暴涨，你将无法吃到全部的涨幅。</p><p>第二种期权策略是购买Protective Put。这是一种全保护策略，相当于为自己的正股买了一份下跌保险。在所有避险策略中，这种办法的保护效果最好。既没有任何风险，又不影响股票的上涨潜力。但是这样的优秀效果是有成本的。如果下跌没有如期而至，你买的Protective Put就会变废纸，这跟买保险是一个原理。做这种策略，你的预期是市场很快会跌，而且还会大跌，不然你的保险成本就太高了。我个人并不喜欢这种保护方式。因为它太需要Time The Market了，并不适合我个人的投资风格。</p><p>07 结语</p><p>这期文章，咱们讲了不少风险，也说了一些避险的策略。目的是让咱们各位朋友在长期投资中，能够更加安稳的赚钱。您可千万别理解成，我铁头哥讲风险就是说市场要大跌，讲避险你就去做空大盘。我相信咱们大部分读者朋友都是有正常认知的成年人，有自己的判断，能够为自己的投资负责。在这样的前提下，我才能更放开手脚的提供价值。也希望得到各位的理解。谢谢各位！</p><p><br></p><p>如果觉得文章对您的投资有帮助</p><p>别忘了分享出去，让知识传播得更远！</p><p><br></p></body></html>","text":"大家好，我是铁头哥。初来老虎论坛，先和大家聊聊我的经历。在我毕业后的头两年里，我在一家世界500强企业，做一名初级分析师，随着工作中对各行业的资料的收集和分析，让我对资本市场逐渐形成了一套自己的认知分析体系，在接下来的十年中，我辗转多家投行，现在专注于美股投资，来到这里希望可以结交更多有识之士，与各位一起畅谈美股，祝各位发财$$$ 避险 过去三个月美股大盘屡创新高。与此同时，越来越多的投资者认为市场已经见顶，即将迎来回调。现在市场上有哪些风险？我们又有哪些避险方式？ 01 前言 前几周美股经历过山车似的行情，因为对Delta变种病毒的担忧，美股出现恐慌性抛售，三大股指集体跳水。道指更是出现单日狂泻725点，跌幅2.1% 的年内最大跌幅。正当投资者以为，新的一波回调要开始的时候，市场却被Buy The Dip力量迅速拉起，连涨四天，又一次创下历史新高。这样不顾一切的涨幅，不免让投资者开始摸不着头脑，究竟是短期风险的快速消化，还是大回调前的回光返照？ 抛开最近几周股市的诡异表现不说。过去三个月，美股持续上涨，屡创新高，目前众多公司已经出现超买。与此同时，经济恢复进展似乎并不乐观，通胀居高不下，失业率出现反复，美联储的政策风险也不容小觑。众多宏观经济数据表明，经济恢复速度似乎已经见顶回落。都说高处不胜寒，现在站在股市高点的我们，究竟会面临怎样的市场变化？又能做些什么来应对风险呢？ 今天这期文章，铁头哥就给各位大家带来两个，目前市场最可能会面临的风险，并以此来引出我们今天的主题，如何在市场风险陡增时，正确的避险？ 02 市场上的风险 首先，我想先跟各位聊聊当前的市场。随着市场的不断走高，即将回调的声音不绝于耳。我们必须先要清楚，市场走高并不意味着风险增加，摆在我们面前的风险因素一直就在。市场走高真正变化的是投资者的敏感度。当市场超买严重时，投资者就会开始草木皆兵，任何风吹草动都会引起市场的大幅动荡，就像本周一发生的那样。这也正是为什么我们现在要格外关注市场风险的原因。 在我看来，现在市场有两大我们投资者必须关注的风险。这第一大风险，就是随时可能飙升的长期利率。像现在这样1.2%左右的长期利率是非常不正常的。我发现，到现在依旧有人分不清长期利率和美联储控制的基准利率的区别。我强调一下，长期利率主要受市场供需影响，反应的是经济基本面，与美联储的利率政策没有直接关系。那么在如今经济快速复苏的大背景下，长期利率持续走低就非常耐人寻味了。 我认为目前的长期利率已经严重脱离经济基本面了。这更多的是资金流动所造成的一种短期现象，是技术因素导致的。主要原因是，近期美债的买家过于活跃。这其中，最大的买家当属美联储，目前已创纪录的持有全部美债24%的比例。其次是规模庞大的养老金们，他们因为担心经济变弱，股市出现波动，被迫买入大量美债，降低组合风险。最后，是以中国央行为代表的外国买家，他们买入美债是为了对冲美元继续贬值的风险。 然而，任何资产的价格都不可能长期脱离基本面。美联储预计年内就会开始缩减购债规模，美国经济也在逐步恢复正常，而美元也随时会面临升值压力。上述三个短期的技术原因，任何一个改变都会快速推高美债利率，更何况目前三大技术因素同时面临压力。一旦长期利率回升，对于整体股市的冲击是不容小觑的。上一次长期利率暴涨，就直接导致了今年三月成长股的大幅回调。 第二个市场近期可能会迎来的风险来自于经济增速的放缓。美债收益率的持续走低，暗示出目前经济的头号威胁已经不是通胀，而是增长放缓。投行$摩根士丹利(MS)$ 认为，目前市场已经度过了经济复苏最快的第一阶段，目前已经进入了相对成熟的第二阶段。他们预计股市整体的eps增速将显著下降，经济的实际情况会比市场预想的更糟。MS认为市场即将迎来10%-20%的回调。 MS是美股老空军了，去年开始就一直在看空美股。市场是不是会跌那么多，我不知道。但是有一点是可以肯定的：那就是经济增速确实在放缓。以前市场情绪好的时候，要是有哪个经济数据失望了，大家不当回事，更有人高呼经济增速慢是好事。但如今投资者的神经已经非常敏感，不定哪一次经济数据不好，就会造成本周一那样的恐慌性抛售，甚至有演变成系统性回调的可能。 03 利用防守板块避险 作为长期投资者，我们不应该Time The Market，但这并不意味着我们就应该在风险来临时无动于衷。如果你判断市场可能即将面临更高的下跌风险，应该如何正确的避险呢？接下来，我就给各位看官讲几个在风险来临前，保护自己持仓的方法。事先声明，以下这些仅是我自己悟出来的一些方法，不一定适合所有投资者，就是给你们提供一些思路。 首先要提醒各位，应对股市风险的办法有很多种，但永远不要选择提前卖出股票，更不要提前开始做空。因为你一旦判断失误，就会造成严重的踏空损失，这往往会大于你真正在回调中所承受的损失。历史数据表明，Time The Market长期来看，很难跑赢大盘。 提前应对股市风险，最常规的操作，就是降低投资组合的波动率。降低波动率的办法很多，就当前的市场情况，我个人最推荐的方法是，增加防御型股票的投资。防御型股票的特点是，他们的波动率小于大盘，即Beta小于1。在经济糟糕时，防御型公司的业务通常受影响较小，他们的股价也不会受太大影响。同时在股市风险增加时，资金会更倾向于流入防御型板块，有时甚至能够对他们的股价起到促进作用。 当然选择防御型股票时，也需要判断。我们的目的是能够降低波动率的同时，尽可能的找到存在机会的公司。在目前的市场环境下，我比较看好消费者必需品和医疗板块。消费者必需品中，麦当劳，和可口可乐这样的公司就是值得考虑的标的。他们作为防御型股票的代表，业务稳定，且能保持可观的增长。并且随着疫苗的普及，在经济重启的过程中，餐饮，娱乐，体育等产业的恢复，都会带动这两家公司的销量。即使经济出现颠簸，他们受到的冲击也相对较小。 医疗板块也有同样的特点。首先医疗行业本身稳定性就非常好，是典型的防御型板块。同时整个医疗行业在后疫情时代也将会迎来利好。因为疫情停滞的医疗活动会在后疫情时代逐渐恢复，同时，疫情也永久性的改变了人们对于医疗服务的需求，这些都将会利好医疗行业的未来发展。这其中，我们年初推荐的强生就是不错的选择。在继续保持股价的稳定上涨的同时，强生最新的财报也给出了令人兴奋的预期收入指引。在风险陡增的市场环境中，强生会是个收益风险比很好的公司。 04 降低波动率的方法 既然咱们提到了降低波动率的投资方法，我们就不得不说一下，几个传统的降低波动率的手段。其中之一，就是债券。我们都知道债券比股票更加稳定，可以有效的降低整个组合的风险。很多稳健性投资者都习惯，始终保持一定比例的债券在自己的投资组合中。尤其过去10年，利率处于下降通道中。由于利率和债券价格呈反向波动关系，过去这段时间债券价格不断上升，债券市场也经历了黄金10年。 然而，我并不建议投资者在现在这个时间点投资债券。原因在于，与过去10年不同，如今不管是长债利息还是短债利息，都处于上升通道中。这是经济周期所导致的必然结果，确定性很强。雪上加霜的是，美联储预计很快就会开始缩减购债规模，届时对于债券价格又是一大打击。也就是说，你现在买债券，大概率会亏钱。我们不能为了减小波动而忽略投资回报。 那有人说，我不投资国债，投资企业债行不行呢？在我看来机会也不大，对于企业债来说，现在的Credit Spread非常狭窄， Credit Spread可以理解为企业为了弥补比国债更高的风险，多给投资者的一部分回报。现在这部分回报非常的低，根本无法弥补因利率上涨所带来的损失。所以说，你现在购买债券，在我看来就相当于购买了一艘必将沉没的高价船票。 如果你非要投资债券的话，那我建议你尽量购买那些评级高，流动性好，并且是1-2年到期的短期债券。因为他们受利率上升的冲击更小，可能会比单纯持有现金多一些收益。 黄金是另外一个，需要避险时，投资者习惯性选择的标的。俗话说，盛世买股票，乱世买黄金。但我也不建议投资者选择黄金作为避险工具。黄金作为商品的一种，并不会为你产生任何价值。相反，持有黄金的成本很高，还要消耗很多价值，即使你购买黄金ETF也是如此。同时，金价也并没有你想象的那么稳定，黄金的隐含波动率是20%，而债券只有4%，它仅比标普500的25%低点有限。黄金确实可以避险，但那是在天灾，恶性通胀，战争等极端情况下。并不适合当下的市场。 可能还有人可能会好奇，比特币能不能避险。比特币价格的飙涨，有很大一部分原因就是被赋予了避险的属性。然而，事实证明，比特币的价格与股价有很强的相关性，并且波动率还要高得多。至少目前还无法做到避险的功能。 所以说，如果你真的担心市场未来会出现波动，最简单也是最好用的办法，在我看来，就是去增加防御型股票的持仓，以此来降低你整体组合的波动率。但这种办法也有不足之处，那就是遇到系统性风险，即便是防御型股票也会跟着大盘下跌。如果你的择股与组合的相关性再大一点，很可能会出现同涨同跌的情况，降低风险的效果有限。 05 为组合做强对冲 如果你是相对激进的投资者，不仅仅满足于降低波动率来避险，还希望能够给自己的组合做一个强对冲，以做到在下跌的时候少亏钱，甚至局部能够赚钱的话，那么下面的方法可能更适合你。 下半年长期利率上升可能会是市场面临的一大风险。上一次长期利率飙升导致的成长股和科技股的大规模崩盘，相信大家还历历在目。不知道有没有细心的看官注意到，成长股跌的最凶那段时间，正是另一类股票涨的最猛的时候。没错，这就是银行股。由于银行赚钱吃的就是利息差，长期利率越高银行就越赚钱。这使得银行业天然的就具有对冲长期利率上涨这一风险的作用。在所有银行中，又属传统零售银行的对冲效果最好，因为他们最能吃到利率上涨的福利。这就包括 ，$Citigroup Inc(C-N)$ ，Bank Of America这样的公司。 不过我发现，咱们很多投资者会将银行业与防御型行业搞混。银行业并不属于防御型行业，而是经济敏感型行业。这就意味着，银行可能能够对冲利率上涨的风险。但是如果经济增速放缓，引发了市场的系统性危机，银行业也会是受冲击最严重的行业之一。所以说，目前投资银行股是一把双刃剑，就看你对于未来市场预期是怎样的了。 06 利用期权对冲风险 以上这些内容是对于所有投资者都具有参考意义的。如果你自认是有经验的投资者，并且操作过期权交易。那么我接下来要讲的策略，也许会对你有帮助。 第一种，是通过Covered Call策略来对冲你的正股持仓。一方面收取的权利金能够为股价可能的下跌提供一层保护，另一方面你也可以给自己留一部分上涨空间，这样不会错过股价的涨幅。这样做，首先你必须要有100股正股，然后卖一个行权价在股价上方的Call Option。离股价越近，对冲效果越明显。 这里举一个**作的真实案例。7月19日周一大跌后，标普500周二，周三，周四连续三天强势反弹，再次接近历史高位。为了对我持有的SPY正股进行保护，在接近收盘时，SPY的价格为434.4美元，我卖出了一张8月20日到期，行权价440美元的Call，收取了379美元的权利金。这么做，我的预期是，SPY在到期前不会涨超440美元。如果涨超我也能赚到560+379 总共939美元，相当于年化25%的收益，我也算满意。但如果市场下跌，卖Call取得的权利金也能为我带来1%左右的保护。如果下跌过多，我也可以做后续的操作。 不过，需要注意的是，Covered Call策略，你必须有100股正股（上文的560美金便是我正股的收益）。如果不到100股，你又不知道如何控制组合的Delta，那你要慎重使用该策略。因为一旦股价上涨，你可能会面对无上限亏损。即便你有100股正股，你也要清楚，Covered Call策略是一种止盈策略。如果股市暴涨，你将无法吃到全部的涨幅。 第二种期权策略是购买Protective Put。这是一种全保护策略，相当于为自己的正股买了一份下跌保险。在所有避险策略中，这种办法的保护效果最好。既没有任何风险，又不影响股票的上涨潜力。但是这样的优秀效果是有成本的。如果下跌没有如期而至，你买的Protective Put就会变废纸，这跟买保险是一个原理。做这种策略，你的预期是市场很快会跌，而且还会大跌，不然你的保险成本就太高了。我个人并不喜欢这种保护方式。因为它太需要Time The Market了，并不适合我个人的投资风格。 07 结语 这期文章，咱们讲了不少风险，也说了一些避险的策略。目的是让咱们各位朋友在长期投资中，能够更加安稳的赚钱。您可千万别理解成，我铁头哥讲风险就是说市场要大跌，讲避险你就去做空大盘。我相信咱们大部分读者朋友都是有正常认知的成年人，有自己的判断，能够为自己的投资负责。在这样的前提下，我才能更放开手脚的提供价值。也希望得到各位的理解。谢谢各位！ 如果觉得文章对您的投资有帮助 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