对2021年的投资总结，其中一项说到开始认为市场往往是有效的，这点想展开说一说。
我对市场的有效性是有认知局限的。虽然接受的学院教育都是强调市场是有效的，投资者是理性的。但是市场上的投资或者说上市公司错误的定价摆在那里，说明市场并非是有效的。
一、有效市场理论
有效市场假说（简称EMH）是由尤金法码在1970年深化提出的。具体将市场的有效性划分为四个等级：无效市场，弱式有效市场，半强式有效市场，强式有效市场。
四者是层层递进的关系，首先历史信息（成交价、成交量、成交金额等）是否能预测股价走势，进而在市场套利。如果能利用历史信息套利，则是无效市场。
不能够利用历史信息获利的情况下，是否能利用公开信息（公司公告，调研数据等）赚钱。如果能，则是弱式有效市场，如果不能则更高一级，为半强式有效市场。
最高级别是强式有效市场，最重大的区别为即使有内部消息（内幕消息这种），投资者都无法获得超额收益。
通常认为，美国资本市场处于半强式有效市场和弱式有效市场之间，因为基本面分析有些作用。中国资本市场稍微低一些有效性，但也大致处于半强式有效市场和弱式有效市场之间。
尤金法码的观点比较极端：认为股价总是正确的。这也是目前学院里面学习到的主流观点。
二、市场到底是有效的还是无效的？
我之前的错误在于觉得市场经常会失效。这种想法很像格雷厄姆关于市场先生的描述。
本杰明·格雷厄姆的“市场先生”寓言故事说的是：“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。”
在格雷厄姆的表述中，市场先生就像个疯子，完全没有理性可言。不得不承认这个例子很形象生动。但是容易让人轻视市场先生。
市场先生是由资本市场交易的大众构成的。在格雷厄姆那个年代，市场确实像个疯子，资本市场的定价经常出错。
但是伴随着价值投资者的增多，投资的群体开始越来越理性，资本市场变得越来越有效。
地上能不能捡到钱，我们以前忙着站队，能或者不能。但现在更应该清楚的认识到，需要注意程度问题。显然我们是可以捡到钱的，但是这种在资本市场捡钱的机会越来越少，并且越来越难。
巴菲特曾说：“我们全神贯注于寻找可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”然而现实却是巴菲特的投资收益率越来越和标普500相近。
如果我们承认市场经常是有效的，那么如何在市场上赚到钱呢，是不是就不能从市场上获得超额收益呢？
既然市场先生是大众的集合，那么想要超越大众，需要的就是强于大众的认知，最主要还是体现在那一句话：看得远、看得准、敢重仓、懂坚持。
市场确实会有周期，投资者情绪有周期。市场在中短期往往很有效，但是却不可能保持长期有效。未来是充满变动和不确定性的，只有看到最核心的东西，知道短期利空不损害真正价值的，才能获得超额收益。
市场会奖励这样一群人，他们花大量时间、精力寻找机会，找到长远判断的依据，敢于重仓，敢于面对大众的迷茫、崩溃、沮丧、不解等。
三、关于市场中短期有效的例子。
1、茅台2012年2013年遭遇三公消费和塑化剂事件
2012年茅台遭遇三公消费，塑化剂危机，从240多跌到80多（不复权，上图为前复权）。通过2012年至2016年股价走势图，结合茅台的业绩表现，可见市场总是早于业绩体现公司价值。
上面三个表，分别记录了营收款项的增加，到2015年达到最大值，之后开始下落，而股价在14年5月就开始强势反弹了。
预收账款也是先大幅度降低，到2014年年报时见底，之后开始在15年之后恢复。
现金循环周期，在12年之后一路上涨，该指标直到2015到达峰值2226天，而公司2020年年报的现金循环周期为1132天，现金效率提高反应了经营的大幅度转好。
所以当时跌是有原因的，涨也是合理的。在个股上想要看的远，看得准，真是不容易的。
2、牧原2021年的股价下跌
牧原为何股价在2021年遭遇了比较大幅度的下跌，其中重要的原因有两点：一是猪头价格的大幅度下跌，饲料则维持相对高位。二是资金链出现了紧张。
a 猪肉价格大幅度下降
2021年年初猪肉价格30多元每公斤，然后一路下滑，在七月份和十月份两次见底，达到了约10元每公斤的超低价。
然而同比下饲料价格未出现明显下降（相对比较高），养猪成本高，众多猪肉上市公司大幅度亏损。
猪肉价格低，则养猪业绩受到大幅度的影响，进而股价走低。
b.牧原资金链告急，引发了担忧
牧原股份资产负债表几个指标数：
很多投资公众号或者比较大的财经公众号的财务分析不够专业，对于牧原的资金链紧张情况更应该关注短期的偿债能力指标就行。
这里我使用流动负债中短期借款加上往来应付款加上一年内到期的非流动负债，表示短期需要偿还的负债。再比上货币资金就可以得到一个偿债倍数，这个偿债倍数越高，当然不能偿付的风险越大。
严谨的说，此处假设其他流动资金不起太大作用，或者说不咋变。
上图可知在2021年第二季度时候资金压力最大，因为那时可转债没有如期发行，公司高速的成长又大量消耗着资金。所以资金压力陡增。
在2021年第三季度伴随着可转债的成功发行而降低。在2021年10月中旬又成功向集团公司定向增发60亿元，该偿付倍数没钱大约为3.6倍。
股价相应的最低价也就是出现在2021年7月30日，股价到了39元。可以说市场是非常的有效了，本次分析没有分析造假质疑作为个人觉得的第三因素进行阐述，因为觉得它对拉低股价作用显著不如上面两个因素。
其他资本市场中短期有效的例子，我就不详细说了。简单列举了哈，要是看到底下的阅读量，点赞，在看等数据多的话，我再详细讲讲这些具体案例。
（1）例如小米2021年营业情况急转而下，年初大涨有道理，确实小米二季度拿到世界第二手机生产商，然而伴随小米11的拉跨，资本市场迅速调低预期。股价便一路下跌。下半年国内跌到第四，也很明显市场的预计没有问题。
（2）腾讯2021年下半年业绩降速，很多业务增速很慢，而同期美国股市的大厂则表现出超强的业绩增速。
（3）中国平安保险业务增速不及两位数，投资业务踩雷：汇丰银行、华夏幸福。反映出业务端价值的不确定性，投资能力之差。
小结：本文重点阐述个人对市场有效性的认识，认为市场中短期往往有效，如果要战胜市场，必须想办法在长期、更核心的认知等方面下功夫。并且重点举例了贵州茅台和牧原股份两个具体案例，加深大家对这个简易道理的认知。
最后，我是安心睡大觉，感谢你的阅读，如果你觉得有所收获，欢迎关注、点赞、转发！
$贵州茅台(600519)$ $腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$
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