我们是如何通过期权来套利的——以拜马林为例

大叔观点时间
2022-06-21

俄乌冲突及疫情的影响,导致基础性商品的价格暴涨,加上之前超发货币带来的影响还未得到扭转,高通胀形势越来越严重了,甚至有“滞涨”的风险。

那么,在这种情况下我们该如何投资呢?

01

根据瑞银最近的研究,医药行业股是在滞胀时的投资建议之一。大叔通过2021年一年的研究和实践,选择投基因治疗医药股,为啥呢?

医药股受经济的影响小,无论经济是扩张还是衰退,人总要生病、生病总要治疗、吃药。

我们从去年开始投资的基因治疗中有两个方向:

一个以RNA作为信号,把病毒的专属信号通知免疫系统,促使机体产生针对该病毒的特异性免疫反应,比如莫德纳;

另一个是利用病毒(或者细菌、真菌)作为载体,递送正确的基因,促使机体正常表达具有功能活性的蛋白,从而达到治疗的目的。

之前我们写过好几篇关于第一个方向的文章;在第二个方向里,拜马林$拜玛林制药(BMRN)$ 是个标杆,全球很多基因治疗公司以它作对标。

大叔也仔细研究过拜马林的业务:

2021年的财务状况和前景。简单讲,2021年营收18亿美元,体量大概是莫德纳的十分之一,是家中型药企了,研发和生产治疗罕见病的生物药剂,目前上市的产品有7种,使用的是蛋白质替代疗法的生物技术。拜马林正在开发用最新的基因生物技术——利用病毒作为载体,递送正确的基因,促使机体正常表达具有功能活性的蛋白,来改变血友病的传统治疗方法。

拜马林(BMRN)股价走势。在2015年收盘105刀,之后的6年一直在横盘整理(见下图),2021年报收88.40刀,涨幅不到1%。2022年最大回撤19.9%,在熊市边缘。截止6月17日,下跌14%,风险比市场小,所以我们要在今年这个时候投资基因治疗股,相当于对冲市场的系统性风险。

BMRN 自IPO以来年线图

基因治疗是改变我们的生活方式的新医疗手段。

无论是新冠、流感信使RNA疫苗通知免疫系统,还是用病毒载体改变基因缺陷,这些革命性技术都是前所未有的,通过改善病人生活质量来改变我们生活方式的。

所以,我们非常看好它。

02

大叔的交易策略一般不直接买入股票,而是在买入前加了一步“风险套利”的交易策略。针对基因治疗股,大叔的策略是利用风险套利打折买入股票。

利用大叔和对手方害怕股价波动的差异程度,以及由此带来的期权价格的“错误定价”,在拥有股票之前,卖出PUT来套利;或者在拥有股票之后,卖出CALL来套利。在想拥有股票的前提下,都是为了降低成本。

以下是我们在今年上半年操作拜马林的两个实例,目的是要打折买入它的股票。


第一例:2022年一季度的风险套利

1)交易内容

在2021年12月29日那天,拜马林当天最低跌到约88.40刀的价格,大叔在市场上找对手方进行“对赌“,开始一笔“套利”的交易约定:

盘中大叔先收取对手方约1.82刀/股的权利金,换取2022年1月21日、拜马林的股价如果跌到85刀以下、大叔即履行在这个价位买入对手方股票的义务。

这种交易行为是有风险的套利。

有什么风险呢?

一旦到期日拜马林的股价跌到85以下,合约就执行了,大叔必须买进,买进后可能继续跌,就是风险所在。

有什么好处呢?

如果没买进,我们赚1.82刀的“利息”;如果买进了,我们的成本=85-1.82=83.2刀,等于打折买进股票,总比当时现价买入要划算。

2)交易结果

结果2022年1月21日,拜马林的收盘价是84.65刀,稍低于85,合约执行了。

大叔的打折价是83.2刀,吃进当天的收盘价是84.65刀,一个月赚了84.65-83.2=1.45刀/股。但是随着股价的下跌,我们开始出现账面亏损。

3)复盘

我们如愿以偿,打折买进了股票,打算持有一段时间。

原因是大叔看好这支医疗成长股,想长期拥有,策略上降低成本、使之越低越好。

于是我们继续用CALL做了两次套利,共额外赚了1.48刀,这样成本继续降低到83.2-1.48=81.72刀。

截止6月17日,收盘价约76刀,我们手里的股票亏了-5.7刀,约 -7%


第二例:2022年二季度的风险套利

1)交易内容

在2022年3月22日和4月11日那两天,大叔在市场上找对手方进行“对赌“,开始两笔“套利”的交易约定:

盘中大叔先收取对手方约1.35和1.90刀/股的权利金,换取2022年4月14日及5月20日、拜马林的股价如果跌到75刀以下、大叔即履行在这个价位买入对手方的股票的义务。

这种交易行为是有风险的套利。

有什么风险呢?

一旦到期日拜马林的股价跌到75以下,合约就执行了,大叔必须加仓买进,买进后还可能继续跌,造成更大的账面亏损。

有什么好处呢?

如果没买进,我们赚点“利息”,降低原来的成本;如果买进了,等于加仓并降低平均成本。

2)交易结果

结果2022年4月14日和5月20日,拜马林的收盘价都高于75刀的行权价,合约作废了。

大叔的原来的打折价是81.72刀,减去1.35、1.90刀,现在的成本是78.5刀。

3)复盘

我们如愿以偿,虽然没买进,但是我们用赚来的“利息”降低了原来的成本。

截止6月17日,收盘价76刀,我们手里的股票亏了2.5刀,约 -3%

大叔的交易理念:PUT期权操作的目的可以是打折买入股票;也可以不想买入股票,固定的权利金收益也行!

03

以上讲的两个操作实例(都因为我们看好拜马林这只股票和它背后的科技)都是利用套利来达到降低成本的目的。

我们从2020年3月疫情后开始研究和疫情有关的企业及它们的股票,11月开始布局,再到2021年至今,我们把目标锁定在基因治疗医药股上,研究和操作了包括莫德纳、拜马林在内的几只医药股,用同样套利的策略来操作。我们“赌”的是人类有智慧进行基因技术的革命。

这就是我们的操作逻辑。


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精彩评论

  • 一池咸鱼
    2022-06-21
    一池咸鱼
    这已经是资本的惯用思路了,利用期权套现。
  • AliceSam
    2022-06-21
    AliceSam
    PUT期权操作的目的可以是打折买入股票;也可以不想买入股票,固定的权利金收益也行![开心]
  • 陈国阳1
    2022-06-22
    陈国阳1
  • 木匠精神买股
    2022-06-21
    木匠精神买股
    我同意作者的第二个建议 :不想买入股票,固定的权利金收益
  • 巍峨的山峰
    2022-06-22
    巍峨的山峰
    感谢分享!
  • 千里独行侠
    2022-06-22
    千里独行侠
    这是技术活
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