如何理解欧洲央行的意外加息？

7月21日，欧洲央行的7月会议宣布加息50个基点，超出市场预期的25个基点，自此，欧洲央行的三大利率都脱离了负利率区间，正式告别负利率。

比起美联储的唯唯诺诺，完全跟随市场反馈，欧洲央行至少独立决断、意志坚定。我们也能看出，欧洲央行目前的头等要事是抗击通胀。

有两个原因：

第一、不想重蹈美联储“轻视通胀”的覆辙。

在目前俄乌阴影下，欧元区的供应链和贸易环境的冲击其实是大于美国的，外部还有强烈的输入性通胀，欧洲6月的通胀率升至8.6%，核心调和CPI同比初值3.7%，都超过了货币政策目标。不过并没有像美国那样超预期增长。

和美国一样的是，欧洲通胀最大贡献来自能源，但目前住房的影响还未体现。欧洲央行担心能源通胀会扩散至其他领域，带来全面通胀，也需要注意加息节奏对房产的影响。

需要注意的是，美国6月CPI超预期增长的一个重要愿意你是房租。因为住房贷款利率提高，更多人选择租房，因此也推高了租房放假，不过欧元区与美国不同，各个国家的虽然没有独立的货币政策，却有独立的财政政策。各国都有独立调节房地产市场的能力，并不像美国那么被动。

第二、不想重蹈十年前欧债危机的覆辙。

加息之外，欧洲央行还宣布启动新的货币政策工具——传导保护工具（Transmission Protection Instrument, TPI），以回应市场关心的欧元区金融分化风险。根据欧央行表述，TPI 作为新的工具，目标是用以对抗无理由的、无序的市场调整，以防止这些极端市场动态对整个欧元区的货币政策传导构成严重威胁。

虽然TPI事前不设购买上限额度，将集中在剩余期限为1至10年的公共部门证券（由欧元区中央和地区政府以及欧央行定义的机构发行的有价证券），但是仅针对无端、无序的市场状态，并不针对基本面产生风险导致金融条件恶化的情况。

换句话说，不会给陷入财政恶化的政府无限制提供资金。

整体来理解，

一方面，欧洲央行打击通胀的决心是非常明显的，主席拉加德也在发布会上称，以后将按月逐步修正加息决定，也就是说放弃此前的货币政策前瞻，不再以与市场沟通的加息幅度为准，而是改为完全按数据行事（data dependent）。

另一方面，又不想因为过快紧缩加速衰退。因此保留了TPI这一工具。其实欧洲央行的调节工具非常多，此前QE时也退出过不少增加货币供应的工具，并且也有部分定向的趋势。这和国内的定向调控工具类似，不失为一种灵活条调控的好手段。

欧洲意外加息，其实对欧元还是有一定支持的。目前来看，欧元汇率还在1上方，不过接下来如果美元持续回流，且美联储加息超过预期，美元强势的趋势依然没法改变。

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