对于投资，我一贯的观点是，搞明白现在身处何处很重要。今天这篇的主旨，梳理一下当前A股市场的环境。我的基金定投策略比较简单。首先，先筛选出值得关注和投资的标的；然后，市场亢奋时警惕，静止不动或者卖出，市场冷清时买入。现在的A股，已经步入冬季。愿意打开股票和基金账户的人越来越少，2市成交额跌到7000亿以下。
A股下跌的终点未至
9月26日，中国央行宣布调整“远期售汇业务外汇风险准备金率”。“远期售汇”指的是银行向有需要的个人或者机构出售外汇（美元），提高准备金率就是提高出售外汇的成本，也就是增加个人或者机构购买外汇的成本。原来没有成本就可以购入外汇，现在要存入20%资金，也就是降低了购买外汇的杠杆。在人民币贬值的当下，有助于打击裸空行为。
下表是历史上“远期售汇业务外汇风险准备金率”的调整。
把修改准备金率的时间标注在“近十年美元兑人民币月K线图”上，红圈表示上调准备金率至20%，绿圈表示下调准备金率至0%。
可以得到以下几个观点。
1，在人民币快速贬值的时候，央行会提高准备金率（见红色），增加做空的成本。在人民币快速升值的时候，央行会将准备金率降至零（见绿色），鼓励做空人民币。
2，“售汇业务”准备金率的调整，在短期对人民币走势会形成反力，但是不能逆转人民币在中长期的趋势。
3，最后一点，也是最重要的一点。自2015年第一次实施外汇准备金率，我国外汇政策主旨一直是市场力量决定走向，调整就是希望贬值/升值速度不要太快。
人民币当下遇到的基本面难题，和欧元、日元、英镑是相当的。各国对于弱势的本国货币，干预动作非常有限。美元升值的大背景下，央行肯定不希望人民币相对于其他货币走强，最大的希望就是贬值的速度不要太快。每次准备金率调整的出台，不是人民币走势的终点。既然这轮美元加息终点是2023年，那么人民币贬值的终点未至，A股下跌的终点也未至。
A股投资的2条主线
一直以来，我眼中的A股有2条主线比较清晰。第一是美国加息，强势美元引发人民币贬值，资本流出，抛售人民币资产。尤其当美国国债都有4%收益，何必冒风险投资亚洲的权益资产。第二是疫情修复，疫情受损严重的行业，存在较大的盈利修复空间，如机场和免税。
之所以说是2条主线，前者是地心引力，每次美元加息，就不断拉扯A股大盘走势。甚至可能影响公司的盈利增长，关注这点，我会在下个段落说说。而后者成为最有可能成功抗拒引力的力量，带来一些旅游和消费公司基本面改善，带领股价向上。
最悲观的预测
如果美国加息引发经济的衰退而不是软着陆，那么对中国经济的影响将会更大。首先，美国国内需求和消费萎缩，美国进口下降，贸易逆差收窄。通过贸易逆差流入全球的美元因此大幅减少，造成离岸美元紧张，将进一步助推“因加息而走强的美元”。
其次，疫情的这几年，国内消费疲软，房地产行业收缩，基建投资上半年强势下半年平淡，国内的经济格外依赖出口增速。国内出口型企业的营收的下降，或许引发A股基本面恶化，这个猜测就等待上市公司的财报数据验证吧。这是目前最悲观的预测。
最后说到基金投资本身。
1、中概的定投：美元加息对以外币计量的中国资产打击严重，这也是近期中概走势不稳的原因。
美元升值人民币贬值，会拉低中概公司美元口径下的盈利增长。以腾讯为例，2021年全年扣非净利润1104亿人民币，在21年财报公布的3月18日，收盘汇率6.3614，相当于173.5亿美元。但若以今日（9月29日）开盘汇率7.199计算，相当于21年扣非净利润153.3亿美元，平白无故降低11.6%。
再加上美联储加息，港股资金流动性减弱。目前，恒生指数已经回到2011年，这是一个比A股更惨的市场。我个人觉得，在美股加息的大环境下，港股会跟紧美国大盘走势，而且弱于美股大盘。同样的，等到了2024年美股开始下调利息之时，港股反弹也会猛烈。因此，这轮的下单是值得买单的。
我目前的应对策略，中概50（006327）和互联网指数（164906）累计净值跌回0.7和0.8后，开始买入。
2、A股大盘指数、主动基金即将迎来定投开启。
2市大盘成交量低于7000亿+大盘大跌之日，开启买入。把资金分为10份，在接下来半年中把子弹打出。
1）目前白酒比较高估，pe-ttm一直35-37徘徊。考虑疫情对线下聚会影响，高端白酒的业绩处于下行中。放开后会带来一定的业绩修复，届时市盈率会向下。因此，每次消费大跌时，赎回易方达安心回馈债基（001182）1份，1:1:1买入易方达蓝筹（005827）、景顺新兴（260108）、汇添富消费（000083）；
2）沪深300的10年pe-ttm已经跌破12倍，每次大盘大跌时，赎回易方达安心回馈债基（001182）1份，1:1买入兴全合宜（163417）、易方达科翔（110013）。
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