投资小芝士 |美国CPI是什么来头?如何预测?投资者应该关注什么?
美国“消费者价格指数”(CPI)是由美国劳工统计局(BLS)统计并公布的、旨在衡量城市消费者购买一篮子商品和服务价格的指数。通常情况下,美国CPI 数据会在每月的第二周或第三周公布,大致公布日期为每月的10-13号之间。
CPI如何预测?
美国CPI商品篮子包含食品、能源、商品、服务四大项。其中,剔除食品和能源项目之后,商品和服务两项又为核心CPI的组成部分。
从2022年CPI各细分项权重来看,商品和服务两大项占比最大,将近78%左右。其中住房在CPI的权重又是最大的,达到3成以上。
为了更好地追踪CPI的中短期变化,我们将CPI拆分为六项:食品、能源类商品、能源类服务、商品、住房、除住房外的其他服务。
各细分项预测指标:
(1)食品:CRB现货指数,由美国商业公司“商品调查局”(CRB)编制,具有明显的领先效果,传导时间大约在5个月左右。
(2)能源类商品:与WTI原油价格高度相关,当期以及领先一期WTI原油连续合约期货价格,均对CPI能源类商品项目有较高的解释力度。
(3)能源类服务:与美国天然气价格高度相关,领先1期及领先2期的NYMEX天然气连续合约价格,对当期的CPI能源类服务有较高的解释力度。
(4)商品:金属指数拟合度最高,传导时长大约为21个月,这与制造商的库存周期基本匹配。
(5)住房:CPI住房项目主要包含房租,以及房东自住的等价成本。20大中城市标准普尔/CS房价指数是CPI住房项目的领先指标,传导时滞大约为16个月,这也与美国的房租调整周期基本匹配。当月的房租涨跌情况也可以通过Zillow平台观察到。
(6)其他服务:医疗服务是占比最大的项目,CPI医疗服务项目呈现出一定的逆周期性,与失业率的变化正相关。
例如, 美国2022年9月CPI同比增8.2%,核心CPI同比上涨6.6%。具体来看,食品、房屋租金、油价涨幅回暖。许多服务业价格反弹,医疗、交通等服务同比都出现明显增长。后续考虑到全球极端天气以及随之而来的寒冬,食品、服务业价格上涨的风险不容小觑,甚至有进一步加速的可能,11月公布的CPI数据继续维持高位的可能性更大。
紧密关注美联储的表态
CPI 是衡量美国通胀的重要指标之一。而通胀本质是一种货币现象,就是有效供应不足,拉高总体价格,或者说市场上钱太多。因此要想压制通胀,一方面适当提高供应降低价格,另一方面收紧货币流行性让市场钱少一些。
本次美国的通胀除了因为疫情导致供应链受阻,还和2020年美联储的货币超发直接相关。2020年1月疫情开始,美国的货币供给M2就可以显著增加,到2月份增速达到20%以上,但此时的CPI只有2.2%左右。从2021年2月开始,M2增速开始显著下滑,并维持在8%左右的正常水平。 到2021年6月,CPI达到5.4%,分别创下2008年7月和1991年11月以来的最高值,高通胀开始正式显现。 这中间16个月的延迟,说明M2对通货膨胀具有较长时间的滞后性。
那么反过来说,当美联储想通过加息和缩表来减少市场资金流动性,从而间接影响CPI时,也需要较长的传导时间。从2022年3月美联储宣布加息25个基点到现在,过去不到8个月的时间,货币政策还未到真正起效的时刻。
对于现阶段的投资者来说,最关心两个问题:1. CPI什么时候可以得到有限控制;2.美联储的加息进度。因此,除了关注每个月与CPI相关的各个部分来了解CPI的变动情况外,另外就是关注美联储官员在不同场合的讲话以及美联储议息会议。
当CPI高于预期,意味着物价上涨,出现通货膨胀。美联储为了抑制通货膨胀,便会开启加息。CPI越高,说明通货膨胀越严重,美联储则会加大加息力度,进而市场资金流动减少,最终整体金融市场下跌。
这就是为什么每月美国CPI数据一旦高于预期,极有可能会引起美股市场大跌和期货跳水。
下图是2022年全年的美联储利率会议时间表,今年还有11月和12月两次会议,值得我们重点关注。
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