眼光神准
2023-07-10
可以蹲一波
@柯鑫量化投资:
复星兑付7亿美元债,传递清晰反转信号
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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6f456e432143ae9d5ecc1c55565bea5\" tg-width=\"645\" 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新冠疫苗)、汉利康(利妥昔单抗注射液)、汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)等不同时期涌现出的创新产品,成为复星业绩增长的动力。</p>\n<p>投资就是投未来。复星的基本面利空出尽,股价在二次筑底后,也在财务优化+业绩回升的逻辑下悄然筑底反转。如果下半年风口出现在大消费和医药领域,那么复星很可能迎来更强劲的反弹。而其逻辑,早已是草蛇灰线,伏脉千里,只等有心人发掘了。 <a href=\"https://laohu8.com/S/00656\">$复星国际(00656)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/600196\">$复星医药(600196)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/600655\">$豫园股份(600655)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/U/20722186463466\">@爱发红包的虎妞</a> </p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>最近的市场有了一个明显变化:以人工智能为代表的TMT板块开始见顶回落,大消费则在“经济复苏+低估值”的加持下,出现了肉眼可见的筑底回升迹象。</p>\n<p>潮落终有潮起时。在当前经济形势下,消费需求保持稳定增长,同时伴随推动消费升级和促进内需扩大的一系列政策,可以断言,下半年的投资大机会,将出现在大消费和医药领域。</p>\n<p>从选股逻辑看,表现更好的个股,大多是满足了2个条件:一是主业足够纯正,行业回暖给其带来很大的业绩弹性;二是市场此前的预期足够低,种种原因导致公司的估值/价值被极度忽视了。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6f456e432143ae9d5ecc1c55565bea5\" tg-width=\"645\" 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“越过山丘,遇见十九岁的我”,这是杨宗纬唱的一首很有味道的歌,用来形容复星当下的状态再恰当不过了。再直白点说,复星成功越过了“债务墙”,信用状况得到大幅改善,这种能力本身就值得认可,而且未来很长一段时间内将不会面临大量的债务到期压力,对于公司的稳定经营和发展大有裨益,叠加经济复苏,主业发展将获得更大的弹性。 对于关注复星不多的人来说,这个利好似乎来得有点儿突然。但其实稍微回顾一下不难发现,复星优化资金和资产结构的逻辑,从去年开始就在持续兑现了。 去年以来,复星加大了非战略性、非核心资产的退出力度,尤其是通过系统性处置钢铁等非核心资产以及多赛道财务投资资产,快速实现大量现金回流。2022年,集团层面资产退出签约口径超人民币400亿元,回笼现金近人民币300亿元。2023年,这一动作也未停止,截至今年一季度末,复星成功压降有息负债240亿人民币,集团层面总有息负债降至930亿人民币。 同时,在复星的债务结构中,银行贷款提升,一年内到期债务占比大幅下降。我简单列举两个例子: 今年1月,复星的境内主体拿到了一笔120亿人民币的银团贷款。彼时,工农中建交5大国有行作为联合牵头行,民生银行、中国进出口银行、浦发银行作为参贷行,共同组成银团,向复星境内运营主体复星高科提供人民币贷款。这反映出金融机构、尤其是国有商业银行对复星资金面和业务战略的信心。 在境外,复星的“朋友圈”同样不逊色。5月初,复星境外多币种银团贷款正式推出市场,截至目前已获得超过不少于5亿美元的等值贷款。该境外银团贷款由中国银行、东亚银行、德国商业银行、恒生银行、汇丰银行、法国外贸银行、渣打银行7家银行作为主牵头簿记行联合发起邀请,已有超过10家银行参与,清一色的国内外的顶流大行。 可以看出,境内外金融机构对复星财务战略的认可度是相当高的,展现出复星在融资方面具有较强的策略和能力,能够及时获取必要的资金来应对短期债务问题,和更为稳健的债务管理体系。 要说对于复星的阶段性结论,我觉得标普的评级报告可以作为参考。5月30日,标普将复星的评级展望由“负面”提升至“稳定”,为复星经历的这一场“完美风暴”划上了一个句点。大家可不要小瞧了这次评级,从2022年9月至今,三大评级机构总共采取了约670次的评级行动,有正面评级行动的民企仅10家。如果按照高考来衡量的话,即使不是清华北大,也是C9水准了。 当时,标普预期,在未来12到18个月内,复星将进一步落实有息负债和杠杆率的压降。实际上,复星的动作比市场预期的快得多,仅仅一个月后的7月2日,公司就成功兑付7亿美元的到期境外美元债,至此,已兑付所有集中到期的境外公开市场债券,成功越过了“债务墙”。而按照评级规则,复星的评级有望在今明年获得进一步提升。更高的信用评级也有助于复星进一步扩大融资渠道和降低融资成本,优化债务结构,在二级市场上的认可度也会提升。 往后看,随着经济复苏,复星“瘦身健体、聚焦主业”战略拨云见日,比如,今年Q1,豫园股份的营业收入同比增长22.61%,复星旅文的归母利润同比翻倍,ClubMed地中海俱乐部营业额同比增长约44.2%。公司旗下的各项业务迎来向上拐点,透过朦胧晨雾,未来发展轨道已越来越清晰可见。此外,随着负债端稳定度明显改善,市场和银行的认可度提升,也将对业务形成护航效应。 尽管复星一直在“瘦身健体”,但是在创新方面,丝毫没有落下,不减反增,大健康在复星生态中占据重要地位,创新是大健康业务的内生动力,长期的研发投入已经迎来收获期,包括复必泰(mRNA 新冠疫苗)、汉利康(利妥昔单抗注射液)、汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)等不同时期涌现出的创新产品,成为复星业绩增长的动力。 投资就是投未来。复星的基本面利空出尽,股价在二次筑底后,也在财务优化+业绩回升的逻辑下悄然筑底反转。如果下半年风口出现在大消费和医药领域,那么复星很可能迎来更强劲的反弹。而其逻辑,早已是草蛇灰线,伏脉千里,只等有心人发掘了。 $复星国际(00656)$ $复星医药(600196)$ $豫园股份(600655)$ 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