本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室IPO组
文｜大同
3月28日，货拉拉正式向港交所提交招股书。
就在递表前一天，3月27日，货拉拉正式在深圳、上海上线跑腿业务并开放接单，并宣布7月31日前，跑腿订单均为"0抽佣"，跑腿所赚金额100%归骑手所有。
推出新业务和递交上市申请仅相隔一天，不禁令人联想这是货拉拉有意造势。2022年经调整净利润首次实现盈利的货拉拉，急不可耐的跨界到一个竞争激烈的领域。
货拉拉究竟在急什么？
01、进军跑腿业务零抽佣抢人
2023年2月，货拉拉高调宣布将推出同城门到门的跑腿服务——货拉拉跑腿。
跑腿服务是即时物流衍生出来的一种新的非标准化服务形式。据艾媒咨询统计，2014年到2021年，中国即时物流用户规模从1.24亿人增长到6.33亿人，年复合增长率为26.2%。
2021年，中国跑腿经济市场规模达131亿，预计2025年将达到664亿元，预计年复合增长率50.0%。
从预期的市场规模来看，跑腿行业是一个大有可为的增量市场。
不过，目前的跑腿市场已有美团配送、蜂鸟即配、达达快送、顺丰同城、闪送等一众玩家。从四轮货运行业跨界到两轮跑腿赛道，货拉拉是个不折不扣的新玩家。
对于为何进入跑腿行业，货拉拉解释称，在疫情时期，很多用户养成线上叫运力配送小件物品的消费习惯，后疫情时期，这个市场需求也有增无减。但小件物品若使用货车配送有可能一定程度上造成物流资源浪费，为了更合理的利用运力资源，公司想试水跑腿业务。
为了这项新业务，货拉拉也要为此招人投入大量资源。
在7月31日前，加入货拉拉跑腿业务的骑手无需缴纳押金或培训费，平台零抽佣；且骑手配送形式不限、不强制派单、不强制购买装备。
而跑腿业务的老玩家们，据公开资料报道，近几年各大平台抽佣比例普遍为20%至30%，顺丰同城骑手每单抽佣甚至达到30%到50%。
货拉拉放弃4个月抽俑的做法，无疑是和美团、顺丰、达达抢人力。不过，公开数据显示，2022年6月末顺丰同城活跃骑手70万，美团2022年日均活跃骑手超过100万。
新入局的货拉拉，和“老油条”抢资源，新业务前期的承担的压力和亏损想必是小不了。
抢骑手只是一方面，跑腿市场更需要抢用户，这或许是一个更难的问题。
在普通消费者心中，货拉拉更像是一个搬家平台，与外卖、打车等行为相比，搬家在日常生活中是一个低频消费行为，这注定用户平时打开货拉拉APP的频率不会很高。
在跑腿业务前期有补贴的情况下，货拉拉或许可以借此获客，一旦补贴减少变得不具有竞争力，货拉拉又要靠什么让用户下单？
02、提高抽成司机集体停单3天
2020至2022年，货拉拉收入分别为5.29亿美元、8.45亿美元、10.36亿美元。同期，货拉拉境内收入分别为4.65亿美元、7.53亿美元、9.36亿美元，2022年收入增速由61.9%降至24.3%。
货拉拉境内收入主要由货运平台服务、多元化物流服务、增值服务三部分构成。
货运平台服务收入主要来自司机会员费及司机履行完运输订单后收取的佣金。2020至2022年，该业务收入分别为2.29亿美元、4.09亿美元、5.66亿美元，收入占比持续提升，2022年占比超50%。
多元化物流服务包括为大型企业商户履行运输订单，为个人用户或企业商户提供搬家等服务。报告期内，该业务收入分别为1.65亿美元、2.68亿美元、3.01亿美元，增速放缓，占比下降。
增值服务包括车辆租售服务以及向司机提供的一系列其他增值售后服务。2022年，该业务收入同比下降8%。
3项业务中，最值得关注的便是货运平台。货拉拉在不同城市推出不同等级的会员套餐。比如在深圳，便推了3档会员等级并对应着不同的佣金率。
据《晚点LatePost》报道，2016年以来，货拉拉会员制经历三次调整，从不抽佣到部分免佣，2021年改成所有会员全部参与抽佣，多次调整降低司机收入。
2022年11月，货拉拉司机集体自发停止接单三天，引发社会广泛关注，导火索是货拉拉压低运价，而背后长期积累的矛盾便是逐渐提高的佣金，导致司机师傅到手的收入减少。
2020年至2022年，货拉拉境内货运服务变现率分别为8.0%、7.6%、
9.7%。与2021年相比，货拉拉变现率提升2.1个百分点。
货拉拉变现率的提升与司机收入减少有多大关联，难以确定。不过，2022年，货拉拉因“损害了货车司机合法权益”等问题，被监管部门至少约谈了5次。
03、压降销售费用实现首次盈利
货拉拉的招股书中，比较亮眼或值得称道的是经营利润首次转正。
2020年至2022年，货拉拉经营利润分别为-1.8亿美元、-6.6亿美元、2.0亿美元，2022年实现扭亏为盈。
此外，2022年，货拉拉实现了公司自成立以来，首次按经调整基准盈利，经调整净利润约为0.53亿美元。
不过，需要注意的是，2022年货拉拉大幅缩减了营销开支。2020年至2022年，货拉拉销售及营销开支分别为2.4亿美元、6.7亿美元、2.0亿美元，销售费用率分别为45.1%、79.7%、19.1%。
2022年，货拉拉销售费用同比下降70.6%，销售费用率同比下降60.6个百分点。
可以说，货拉拉2020年实现经营层面的盈利很大程度上是因为削减销售费用所致。
不过，随着货拉拉推出跑腿业务，销售费用能否继续实现压降面临较大挑战。
据《晚点LatePost》，2021年小拉出行上线初期，平台月活用户一度达到200万人次。但这样的数据背后是大量烧钱，货拉拉每周给司机、乘客的补贴和拉新成本就超过1亿元。不久后，货拉拉决定暂时不开展网约车平台业务。
倘若货拉拉为跑腿业务投入大量资源，刚刚盈利的状态很难继续维持。而不投入大量营销，既无法吸引骑手也无法吸引用户。货拉拉想给自己找到“第二曲线”并不容易。
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