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从2月第一周开始的短期调整到3月最后一周就结束了!
01
美股
三大指数：
在经历了2月和3月大部分时间的短暂低迷后，截至3月底，美国股市的SPX指数恢复了3.5%的正增长，达到了4109点的水平，纳斯达克指数增长了6.7%，道琼斯工业指数增长了1.9%。2023年第一季度SP500公司的大盘指数上涨了7%，这是在去年约20%的跌幅之后的一次大回归。
在经历了2月和3月大部分时间的短期调整之后，根据《投资者商业日报》（Investors.com），市场终于在3月的最后一周转为上升趋势。
SPX月线图
大叔解读：
从技术上看，在围绕其50天和250天指数移动平均线上下波动之后，SPX价格突破了长期的250天移动平均线，从3月29日星期三开始了新的上升趋势。
这告诉我们什么？它表明上升趋势获得了高于过去250个交易日的平均价格的上升动力，即高于年度平均价格的动力。
基本面：
对股票基本面来说，最根本的问题是经济在2023年是软着陆还是硬着陆。而决定软着陆还是硬着陆关键因素是通货膨胀，也就是说，通货膨胀的增长速度是否超过了名义经济增长的速度，还是没有？
我们Luna资本管理公司在第一季度走遍了美国和国外的一些地方，在阅读了客观的数据报告后主观评估了通货膨胀水平。我们的结论是，目前的通货膨胀率比2021年或COVID之前要高得多，但未来一段时间它可能不会超过目前的水平太多。我们个人觉得：
- 旅行和休闲相关的费用增加了一倍或更多
- 餐馆的食品增加了约50%
- 超市里的食品增加了大约25-33%
- 常规服装和汽油价格的增长是最小的，也是观察到最少的
- 住房和租赁费用在很大程度上取决于地域，因此，很难一概而论。
因此，如果通货膨胀在年底前被控制在3-4%的水平，我们赌名义GDP增长可能会超过通货膨胀，给我们带来经济软着陆。 这是最好的和最佳的情况。根据高盛的说法，这可能也是最有可能出现的情况。
技术面：
我们在上次报告中说，"2月和3月通常会有机会，因为250天移动平均线下的价格是一个通常会发生超卖情况的区域，如果有人愿意寻找上述机会的话"。那些在2月和3月做多市场的人现在和不久的将来都会看到丰厚的收益。
促进因素：
1） 经济状况良好。第四季度以当前美元计价的国内生产总值年增长率为6.6%，即4141亿美元，达到26.14万亿美元的水平（来源：BEA.GOV）。对于地球上最大的经济体在名义上以这样的速度增长，这是几十年来没有见过的，至少在我们的职业生涯中没有见过。
2） 随着通货膨胀率下降和加息有望在今年某个时候停止，软着陆是可能的。截至2022年第四季度，物价指数仅比前一年增长了3.6%（来源：BEA.GOV）。我们作为消费者在旅游经历中仍然感受到通货膨胀的压力，但不像通胀前期时那么艰难，这与各种报告里的数字告诉我们的情况一致。
3） 国内和欧洲的银行 "危机 "并不像2008年那样是一种大的危机。硅谷银行和签名银行的事件是一个临时的流动性问题，而不是债务违约问题。这种问题是由加息的副产品和银行本身的管理不善相结合而导致。在美联储承认提供几乎无限的流动性之后，"危机 "将以某种方式结束。我们打赌，整体经济不会发生类似2008年那样的系统性金融危机。
阻挠因素：
1) SPX指数没能够冲破4,200水平。记住，当SPX指数低于4,200点时，市场仍处于熊市区域。
2) 悲观主义者认为，股权应该更便宜，因为折现率更高了。随着一些SP500公司的收益修正，人们对目前市场的PE比率（~4,100/225美元的每股收益=18）感到担忧，认为公平的市场PE应该更低，接近16或17。
3) 货币/信贷是昂贵的，且供应量低。由于最优惠利率超过5%，在可预见的未来，抵押贷款或企业项目的借贷成本可能超过7%，甚至更高。当货币供应量很低时，就没有钱去投资股市了。当美联储开始降息，而不是加息或在高位保持一段时间不变时，股市应该开始出现稳定增长。
02
大叔操盘（含美股及A股复盘）
3月复盘
做得好的地方：
1. 特斯拉（TSLA）期权交易
a. 卖空3月10日到期的165 put/260 call strangle，及3月24日到期的148 put/210 call strangle。
b. 3/10 strangle 2周实现0.5%盈利；3/24 strangle 2周实现0.6%盈利。
c. TSLA 在 3 月份一直横盘震荡。虽然经济增长放缓和利率上升，特斯拉电动车降价后，今年前三个月的销售额反而增长了5%，弥补了大环境带来的负面影响。1 至 3月，交付了近 423,000 辆汽车，高于2022 年最后一个季度的 405,000 辆。
2. 做多Moderna （MRNA），3月账面盈利10.6%。
3. SPY期权交易
a. 卖空3月17日到期的389、387、380 puts。4周实现盈利1.8%。
做的不好的地方：
1. 微软（MSFT）股票被做空的call卖走
a. 手上持有的股票由于covered call in the money，被迫卖出。
b. 股票12个月内实现11.3%的盈利。最近的一次3/17 279 covered call 1个月内实现0.1%的盈利。可是错失了从279（call strike）到288（3月底股价）的上涨空间。
c. OpenAI 发布了最新版本的 AI 聊天机器人 ChatGPT-4。微软宣布与 OpenAI 达成100 亿美元的多年期股权和合作伙伴关系协议后，微软 3 月份股价上涨 15.6%。
2. 做多JPMorgan （JPM），3月账面亏损9.1%。
a. 硅谷银行倒闭事件继续回荡，打击了银行股，暴露升息导致的隐在压力。
3. 做多BioMarin （BMRN），3月账面亏损2.4%。
美股展望
· 我们仍然同意高盛的观点，即美国经济可能在2023年勉强避免衰退。因此，经济软着陆的机会很大。
· 我们将等待市场告诉我们，在可预见的未来，在4,200点之后，市场将呈现上升或下降趋势，我们不知道哪种势头更强。
· 因此，在那之前，我们的部分投资组合保持市场中立的交易策略。
03
大叔观点之原油、金银、汇率和美债
原油——原油价格趋于稳定。我们看到，至少在我们第一季度前往的各州，油价比预期的要好。
· 美国WTI原油期货（CL）主力合约跌势继续但趋稳，3月跌到约$75.7美元每桶了，仍坐在50个月的均线上。
黄金白银——白银和黄金都在反弹中。
· 黄金期货(GC)在2月份的短暂下滑后保持了上升趋势，到3月底攀升了8.4%，达到每盎司1,987美元的水平。
· 白银期货(SL)在2月份的短暂下滑后也恢复了上升趋势，到3月底攀升15%，达到每盎司24.2美元的水平。
美元兑人民币汇率——二月的噪音之后，人民币重新升值
· 美元兑人民币截止3月底收￥6.87兑一美元，贬值一个月接近7后又升值了。
美国债——10年美债收益率3.5%，仍然低于2年美债4.06%的收益率
· 人们用长期无风险债务收益率和短期收益率的比例来预测经济下滑或衰退。2023年股市目前任然在熊市中，但是经济还没有衰退。
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