洪灏｜美国通胀超预期；硅谷银行拯救美股

昨夜，美国核心通胀环比加速，但整体符合预期。$硅谷银行(SIVB)$ 破产得到了妥善处理，甚至有消息称硅谷银行已经重新开门营业，并且客似云来。美股为之一振，三大指数齐涨。$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ $标普500(.SPX)$
市场现在下注美联储下周加息25个点，甚至停止加息。野村最激进，甚至预测美联储将开始降息。其实是市场利用硅谷银行破产来绑架美联储货币政策，毕竟，美联储的货币政策的第三个隐含目标是维持金融系统稳定。
之前，我们在连续三篇文章里《洪灏｜硅谷银行 - 最安全的地方才最危险（付CFA授证峰会主题演讲 45分钟音频）》分析了这次硅谷银行破产和当年雷曼的最大相似之处就是他们的首席内务官和首席财务官是同一个人。没有经历过08年的分析员，不知道当年华尔街失业率50%，花街白领还要忍着失业之痛去各大银行排队挤提，生怕去晚了要遭遇工作和存款齐丢的狼狈之状。现在硅谷银行破产前，还把年终奖先发了，当真是年度最佳雇主。
美联储进入加息周期后，美国通胀得到控制了吗？
那要看你看什么指标。表明上，通胀和核心通胀的整体水平继续缓慢下行，但是环比加速。同时，一月的PCE个人消费通胀超预期并环比加速。市场似乎忘了，这个数据才是美联储关注的、最重要的通胀数据。而亚特兰大联储的“黏性通胀率”继续大幅走高，但“非黏性通胀”，也就是价格容易变化的商品的通胀率大幅走低，使整体通胀水平略降（如图）不知道决定人们生活成本负担的是哪一类通胀？还是市场共识装聋作哑。

​美国黏性通胀大幅上升

如果之前市场共识认为硅谷银行破产是系统性风险，美联储要降息相救，那么现在硅谷重新营业应该让硅谷下周不成为决定美联储利率的因子。但如果硅谷系统性风险没有解除，那么市场昨夜不应该暴涨相庆。这两种推演，逻辑上不能自洽。但是，现在连新债王Gundlach都认为美联储不应该继续加息了。
如果说，鲍叔“沃尔克之鹰”上身，那么美国现在的实际利率其实还是负的。70年代的滞涨时期，美联储加息都是加到美国实际利率转正方止。2003-08年，2014、2018年也是如此。这也是为什么，美联储每次加息，都加出来危机。这次会不一样吗？
P.S. — 市场传高盛在建议硅谷银行卖股票融资搞爆了硅谷银行之后，现在又准备出价买硅谷银行的债券组合。真是婚礼殡葬一条龙服务。
洪灏