最近几个星期，每周都有不少事情，这些事情多多少少改变大家对市场的预期，尤其是国内。我想先说说在这里看到的机会和风险，然后再说说目前美股的持仓想法。
｜国内通胀和餐饮
上周一连串开放的消息出来，现在已是大势所趋。开放之后带来的经济复苏可能也会带来不少机会，这里我先想到的是餐饮行业。
今年倒了不少餐饮店，即使不看数据，只是到街上走一走就能够感受到。而餐饮称为百业之母，进入门槛较低，明年复苏速度也会挺快的。但如果要去押注某一家店生意一定好，那太难了，尤其是二级市场选择还不多的情况下。不过做餐饮店生意的供应链企业，业绩不会差，尤其是头部的，B端收入占比不小的公司。这里我先想到的是海底捞旗下的颐海国际，这家公司现在已经有70%的收入来自第三方，如果餐饮行业复苏，颐海相比海底捞更容易吃到行业的Beta。
当然，餐饮行业竞争也很大，颐海的竞争对手在A股也有几家。不过在行业复苏初期，整个行业都增长，可能还不用去精选。不过看股价，颐海已经从底部上来翻一番了，如果要介入的话，可能有比现在更好的位置，这也是我想说的国内的第二点。
今年以来的财政政策和货币政策双宽松，在静默的情况下，货币没有流转起来，货币乘数也就不高。不过，等到明年货币流转起来，通胀就会起来。因为餐饮行业竞争大，可能不能很好把通胀传导给下游，由此可能会经历一段增收不增利的时期。然后在开放后的一两个月后，借鉴海外的经验，逝世人数可能会让我们感到恐惧，由此带来自发性居家，也就影响外出就餐。
此外，国内通胀，从购买力平价的角度来看，人民币可能会继续贬值。还有一点不要忘记，美联储虽然要降低加息步伐，不过还是在加息，而我们还在宽松。如果国内通胀，美联储保持加息，资本外流恐怕还要继续。在这种情况下，国内的黄金可能会不错。
就黄金本身来说，预期明年美国衰退，实际利率下跌，而金价上涨。因为金价用美元计价，如果人民币继续贬值，国内黄金会涨更快。但是国内又玩起了“预期了你的预期”的游戏，在本周金银价格和美股金矿股均上涨的情况下，A股又几只黄金股大阴线伺候。不过一些和国际金价更为密切，诸如山东黄金，我相信还有机会。
｜继续探究金矿
美股已经反弹两个月，市场对明年软着陆的声音越来越大。当然，极端的声音还是有的，例如猛烈加息之后对经济的负面影响，可能在明年才会显现。大家总是根据市场的表现来预期未来，在10月份初股市还在下跌的时候，软着陆的声音并没有像现在这么多。
如果真的是软着陆，我也必须有准备，所以我把两家比特币挖矿公司买了回来。在BlockFi破产但比特币没有继续下跌的情况下，我觉得目前不应该再悲观。但我的仓位很低，也很可能不会加仓，如果这两家公司能熬到下一次Crypto Summer，即使这点仓位也会让我的收益非常可观。某程度来说，这两只比特币挖矿公司，更像两张Call。
另外，我把AG换成了FortunaSilver（FSM），一个是技术面的因素，经验告诉我应该选择板块中更强的标的。另一个是基本面，FSM明年中在西非的金矿开始投产，预计前6年平均年产量是13.3万盎司。
在2021年，FSM全年的黄金产量是20.7万盎司，把白银算上并换算成黄金，2021年产量36.7万盎司等值黄金。也就是说，单看黄金，西非的新矿可以增加总体产量64%。看总体的话，西非的新矿可以增加36.2%。
如果明年黄金价格继续上涨，FSM带来的量价齐升将在股价上带来相当不错的回报。
另外一个有意思的现象也是要我们注意的，可以看到FSM的估值比同行都要低得多，除了巴里克黄金，其他的估值都是FSM的两倍以上。
一个原因是FSM的盈利能力比其他要弱，毛利率要低于其他家，不过AG的毛利率其实也没有比FSM多多少，但AG的PB是1.87倍，FSM的PB是0.81倍，这里的差距还是很大的。
另一个原因可能多多少少都有HomeBias，FSM的矿大部分都在拉丁美洲，新矿在西非，这些地区给花街留下的影响就是不稳定。如果听过FSM的CEO访谈，会发现这是一位拥有浓厚墨西哥口音的CEO，不能低估人们的偏见，人们的偏见有时候是一座无法逾越的大山。
当然，往好的方向想，估值差距这么大，在金价继续上涨的情况下，也就有可能估值回归，这里会产生其他公司没有的超额收益。$First Majestic Silver Corporation(AG)$ $Fortuna Silver Mines Inc(FSM)$ $颐海国际(01579)$
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