洪灏：美债收益率曲线倒挂81年来最悬

昨夜，鲍叔证词。不出所料，他鹰如美国经济数据：过去三个月，美国新增就业约100万人，失业率保持近历史最低；销售数据坚挺，显示美国国内需求依然旺盛，通胀超预期，似乎并没有受到美联储收紧货币政策的影响；消费者信心小幅回升，但制造业继续放缓。$道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$

美国经济数据显示美国经济还没有像市场共识认为的那样，陷入衰退。连鲍叔昨天晚上也说道，“我们估计不会看到美国出现大规模失业的情况”，并称“如果数据继续显示通胀压力，我们将加快加息节奏”。字里行间，雄鹰展翅翱翔。

之前，市场认为，美国经济不会衰退，但是美联储将放缓加息的节奏，甚至很快将停止加息。这个经济和政策预期的组合，逻辑上很难让人信服。昨夜，机构鱼贯而入，进场锁定隔夜借贷成本，新增SOFR合约有史以来最多。

美国真的不会出现鲍叔所说的情况吗？

在本轮加息周期，美联储官员到2021年底一直保持鸽派姿态，认为通胀将是“短暂的、暂时的现象”。2022年后改口称本轮通胀将“更高更长”。1970年代时的两轮滞涨，失业率在美国经济临近衰退之前都没有飙升，甚至略微下降。因此，无论是近代史还是老黄历，美联储的预测记录都似乎差欠人意。

隔夜，两年美债收益率飙升超过5%，2007年来首次。美债收益率曲线倒挂的程度1981年以来最甚。很多人误以为美债收益率曲线倒挂是可怕的。其实，是收益率曲线从倒挂回到正常，才更可怕。因为此时，才是美国经济正式陷入衰退的时刻。

洪灏