一个好的投资组合，需要做到攻守兼备
上周我们根据特斯拉的降价动作，捕捉了一个潜在的投资机会。
但这个机会能够实现的前提是，特斯拉确实会采用磷酸锰铁锂电池。
再加上即便特斯拉不使用磷酸锰铁锂，其他厂商对其也有需求，而德方纳米作为龙头公司本身技术领先，业绩稳定。所以我们认为这个投资方案的风险也比较小。
虽然特斯拉最初在中国国产化的时候，受限于供应商宁德时代不擅长圆柱电池的因素，将旗下的Model 3车型使用的电池从2170圆柱改成了方形电池。但我们不能忽略的一点是，特斯拉的“本命”其实一直都是圆柱电池：
上个月特斯拉在社交平台对外宣布，其在美国加州弗里蒙特超级工厂的 4680 电池团队近一周内生产了 86.8 万颗锂离子电池电芯，可装配超 1000 多辆电动汽车。
所以如果我们要博取特斯拉采用磷酸锰铁锂，那么投资方案组合里同样需要将特斯拉在国内大规模转用圆柱电池的可能性考虑进去。（由于美国目前4680电池优先给Model Y车型，所以也有可能是Model Y会转向圆柱电池）
如果说针对特斯拉要用磷酸锰铁锂的消息，结合一些事实和相关企业的业绩进行布局算是我们用来主动向市场进攻，寻找阿尔法的“矛”。
那么磷酸锰铁锂在整个市场的启用，以及4680电池的大势所趋，就会成为我们寻找贝塔的“盾”。
这个可能性并不低，一方面市场早就传出特斯拉正在接洽一些上游供应商的消息，另一方面一个知名的特斯拉分析师Troy Teslike也说了特斯拉中国可能会考虑使用圆柱电池的消息。
首先需要解决的一个问题是——如果特斯拉真的转用圆柱电池，那么作为间接供应商德方纳米是否会受影响？
这个问题的本质是磷酸铁锂/磷酸锰铁锂能否用圆柱的形式？
答案是可以的——电池巨头亿纬锂能已经有了大圆柱磷酸铁锂电池方案，因此对于特斯拉而言，启用4680磷酸铁锂电池并不是问题。
所以接下来我们的目标，就是找到4680电池和普通电池相比最大的变化之处，而这个变化就有可能会改变产业的格局。
当然，这个变化不能过于“普通”，还得有一定的技术门槛（护城河）才行。
——“有技术门槛”和“大变化”之间的最大公约数，我们认为是一个名为LiFSI的锂盐。这个东西我们在探讨固态电池的那一篇文章中同样提到过：
目前有希望取代6F成为下一代产品的是LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）。
LiFSI虽然性能更加优越，但高昂的生产成本在一定程度上阻碍了其市场的扩展。然而，随着近年来下游新能源汽车需求爆发，促进了LiFSI工艺的快速发展，叠加产品规模化带来的边际效应，2017-2021年，LiFSI的单吨价格分别为70万、55万、49万、45万、40万元，2022年LiFSI售价有望降至35万元/吨以内。
高工锂电数据显示，LiFSI在电解液中仅作为添加剂，头部电池企业的LiFSI添加比例约为0.5%-3%，部分企业添加LiFSI的主流配方已经提升至3%-6%。目前六氟磷酸锂的对外报价在26-28万元/吨左右，与供不应求时期的60万元/吨的高位相比价格出现腰斩——这时候LiFSI的经济性开始显现了，未来随着成本下降、下游应用成熟，其添加比例有望不断上升。
今年特斯拉4680圆柱电池逐渐走向量产，或将加速LiFSI的应用。据了解，4680电池将大概率采用LiFSI作为电解液溶质，LiFSI添加比例或将从0.5%提升至15%左右。
按照最新的产能来看：（华尔街见闻22年9月26日报道）
天赐材料目前具备 6300 吨/年的 LiFSI 产能，另规划产能合计达 12 万吨/年。
多氟多目前具备 1600 吨/年的 LiFSI 产能，在建产能是 1 万吨/年。
新宙邦 1200 吨/年的 LiFSI 已进入试生产阶段，同时公司于 9 月 9 日发布公告称拟引进战略投资者对控股公司湖南福邦进行增资，并将其新型锂盐项目的产能扩大至 1 万吨/年。
永太科技目前具备 900 吨/年的 LiFSI 产能，在建产能是 6.7 万吨。
康鹏科技目前具备1700 吨/年的 LiFSI 产能，另规划产能达 1.5 万吨/年。
——整体来看，天赐材料拥有最多的现有产能和规划产能，在这个细分领域是毫无疑问的龙头企业。
当然，我们不可能因为特斯拉“可能会用”这种理由就去看好一家企业。除了特斯拉的4680会增加LIFSI的用量之外，最关键的是锂电巨头宁德时代自主研发麒麟电池，也需要LiFSI作为主要锂盐。
而这个说法也得到了天赐材料官方的确认：天赐材料6月29日披露的投资者关系互动记录表显示，其在机构调研时表示，由于LiFSI具有高温适配性及电导率高等特性，在目前一些新型电池中添加比例会较高，随着麒麟电池、4680大圆柱电池的上量，预计LiFSI配方的比例也会有所提升。
（财联社记者近日从知情人士及实地调研获悉，宁德时代（300750.SZ）旗下时代思康已规划11万吨新型锂盐，其中一期6万吨LIFSI已投产；另一贵州时代思康已在建5万吨LIFSI项目。）
那么最后的问题是，天赐材料的基本面如何呢？
即假设特斯拉4680电池进展不及预期的情况下，天赐材料本身的竞争力究竟如何？
在LiFSI普及之前，目前市场上主流的锂盐是六氟磷酸锂（LiPF6），六氟磷酸锂成本占电解液成本约40%-70%,随着价格波动较大。
目前天赐材料在工艺、原材料采购方面的优势，可以让其获得比同行更高的毛利：
目前公司也和Tesla 签署了战略合作协议，与 Tesla 深度合作，并积极布局海外生产基地。
可以在未来国内业务增速降低的情况下，随着国外新能源车渗透率的快速提高和Tesla 全球汽车销量的快速增长，而保持相对较高的业务增速。
在整个行业都在迅速扩张产能时，成本上、客户上有优势的天赐材料面对价格战可以延续它的优势。
最后一点是，之前我们提到的布局半固态电池的思路中，需要用到的另一种锂盐材料LiTFSI，天赐材料同样具备生产能力。（另一家是江苏国泰）
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