一、B站最新增发方案分析
在第四季度的市场波动比较大下进行积极回购，使得B站$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ 有降低自身资金成本机会，进而改善资产负债表。总体计算下来，这次相当于用3.4亿美金成本，解决了9.3亿美金的债务，节约了2亿美金的成本，比较多降低了负债成本，之后可以更集中资金发展业务，减少债务压力对B站发展的影响。
（1）最新回购降低了利息成本
1月9日，B站发布公告，宣布以26.65亿美元发行1534.4万股存托股票，也就是ADS，筹资4.089亿美元，其中3.848亿美元是用于回购2026年12月到期的可转换票据，回购金额为3.848亿美元。在2022年前三季度，B站的净亏损为8.4亿美元，实际经营现金流亏损是4.5亿美元。在文章下一部分也会介绍B站月活达到3.3亿，接近23年4亿的大目标。在最近业绩会在上对22年和23年经营财务数据预计，B站亏损在未来会有比较大收窄，而公司也继续坚持23年4亿月活和24年盈亏平衡的经营目标。
在港交所和B站美股上市提交文件里可查B站回购的数据。10月回购为0.54亿美元，12月回购是4.93亿美元，这次发行连带回购是3.85亿美元。加上81%综合折扣率后，实际使用金额在这3个月份为0.49亿美元，3.71亿美元，3.31亿美元。可转换债，也就是CB价格和股价是有一定联动的。回购面值是9.3亿美元，但实际支出成本是7.5亿，也就是说2022年4Q整个市场比较大波动，B站用这个机会给自己争取了大约2亿美元成本下降。考虑到回购价格和减少转债利息的收入，节省费用可能在2亿美元左右。
这也是第四季度由于整个港股和中概市场非常低迷，带来其中一个公司自己回购以降低自己资金成本机会。
（2）目标是使用更加便宜成本的资金：B站发展模式本质就是用未来钱提前累积今天的用户
B站在一个用户快速扩张周期的时候，财务上也会进入一个亏损周期。越早尽可能获取用户，扩大规模，有助于公司在达成以下3点优势
1）公司的商业模式更早积累更大优势
2）早期视频用户获取成本低
3）早期视频用户转成视频生产者也会概率更大
所以实际就是是一个用未来的盈利和钱，提早累积今天的用户的战略。所以快手也是在早期进入亏损状态，抖音据我了解也是，B站的社区发展会更加粘性高一些，累积时间也长。毕竟视频长度更高，所以使用上手，和放弃不用，都会更难。如果是用未来的钱，尽可能使用更低成本的资金就是关键，以及是否可以在市场中找到一些可以进一步降低成本的机会。
另外对于对利润表来说，以折价回购可转债，有现金收益的。
（3）随着B站逐步从快速规模扩张进入盈利周期，财务数据非常大概率会越来越好，资金成本这样问题也会逐步进入尾声，要了解这部分就看第二部分B站第三季度财务分析是。B站发财报时候在世界杯期间，正好世界杯后顺便讲下三季报
二、第三季度财报B站分析
从快速规模扩张周期进入盈利周期，财务数据非常大概率会越来越好，主要一些财务数据说明：
1）收入部分
第三季度B站实现收入为58亿，同比增长11%，环比增长18%。月活为3.33亿，同比增长25%。日活为9030万，同比增长也为25%。平均月付费用户达到2850万，同比增长19%。
日均使用时长为96分钟，创历史新高
第三季度B站广告收入达到13.5亿，同比增长16%，占公司总营收23%。在整体广告行业受到疫情一些影响的第三季度，很多互联网公司广告收入为负增长，B站有一定正增长让B站的广告市场占有率继续提高，比如可以对比其他视频类互联网上市公司三季度广告收入增速，快手是大约增长4-5%。按照B站最新业绩会上的数据：在2022年双11，B站广告收入增长47%，效果广告增长超过80%，电商行业商业化收入增长100%。
移动游戏业务收入为15亿，同比增长6%。
增值服务业务收入22亿（包括直播业务收入，大会员收入和其他一些增值服务收入），同比增长16%。2022 1-3Q直播业务收入同比增长是30%。第三季度同时做Up主又做主播的人数同比增长73%，在22年1Q和2Q，直播付费用户增长60%左右和60+%。而在2022年2Q，B站将负责UP运营部门和负责直播运营部门合成一个部门，就是要提升视频和直播的正循环。
电商及其他业务收入为7.58亿，同比增长3%，这部分因为物流问题会受到疫情一些影响。
2）成本部分
毛利润为11亿，同比增长4%；
经营总成本为29亿，和去年一样；
销售及营销费用成本为12亿，同比减少25%，主要是在第三季度市场推广支出减少。但这个月份B站的用户增长也并没有放缓，接近4亿月活战略目标。随着B站从用户快速扩张期转入盈利周期，这部分投入占总收入占比会有明显下降；
一般及行政费用为5.43亿，同比增长14%，主要是人员增长所致；
研发费用为11亿，同比增长43%，主要是研发人员增长，B站研发上投入是依然不手软的；
3）利润及亏损部分
第三季度净亏损为17亿，去年同期为27亿，减少36%。在2022 1-3Q里B站的净亏损为8.4亿美元，而实际现金流亏损为负4.5亿美元。
经调整亏损为18亿去年同期为16亿。
（2）高质量社区氛围+中长视频UGC仍然是B站核心竞争力，竖屏模式增加了B站视频的覆盖率
2022年第二季度和第三季度，竖屏视频日均播放量同比增长400%以上，竖屏视频广告互动率是横版广告的5倍；
（3）2023年和2024年B站一些主要运营和财务数据发展趋势分析
2022年第四季度收入预计为60-62亿。
1. B站在最近的业绩会上认为之前制定的2023年4亿月活目标是一定可以做到的;
2. B站在2023年一个重点是亏损收窄，提高Dau对Mau的占比，增加粘性;
3. 23年的市场费用占比会比22年会有一个更大程度的下降;
4. 随着B站扩张规模越来越接近目标，B站会从快速增长收入周期转入盈利周期。之前快手也有类似阶段，就是很长时间是扩张用户，那时处于亏损状态，但缩减扩张投入之后，亏损收窄直到最近的2-3个季度开始转向盈利，B站财务情况非常大概率会越来越好;
5. 2023年，B站的直播收入和毛利率会有显著上升。B站也会进一步把交易接入社区，把交易进一步接入广告系统;
6. 另外在去年第四季度，港交所成为B站双重主要上市地后，B站进入港股通概率越来越大;
7. B站在2024年达到盈亏平衡的目标没有变化;
三、B站最近一些发展情况
（1）B站国漫崛起，中国奇谭一战封神，口碑和播放量双本垒打
由B站和上海美术电影制片厂联合出品的以中国古代的奇谈怪志小说为背景的中国风动画剧，获得非常大的好评。特别是第一集《小妖怪的夏天》。这个剧也是2022年中国经典民间故事动漫创作工程重点扶持项目。
高质量的动画自制会让B站自身内容生态形成良好循环。高质量动画吸引更多年轻观众过来看，会进一步巩固B站护城河，在动画播放上B站对比国内所有长短视频平台都有绝对优势。自制动画，特别是高质量自制一方面可以每一次播放对应的内容降低成本，另外一方面，就是给了B站可以自创，参股和合作开发一些重要IP的机会，当年手办模型大厂万代机器人模型业务爆发，也是从参与高达0079的第一代元祖高达模型开始起家的。
（2）B站最新的2022 AD TALK营销伙伴大会部分数据及一些其他运营数据
B站up主一站式UP内容平台花火，入驻UP同比增长121%，获得商单Up主增长96%。而按照B站2022年2Q的数据，月均投稿量为1320万，同比增长56%，创新高。B站的商业模式需要持续有用户转化成内容提供者，就是UGC模式，也包括给内容提供者提供变现数据，不能纯粹只看月活日活，虽然这两个很重要。
（3）B站有很多内容播放量大，但过去广告很少的领域会获得增长
B站广告并不是全部都开始做，不同品类之间差距比较大。比如游戏是B站广告传统强项，一直做就非常多。但像汽车类广告就是最近的季度开始进入一个快速增长状态。2022年3Q的B站汽车广告同比增长过80%。B站的广告虽然看起来是一个总体数据，但实际各个板块增长是不同的，很多过去很少做广告，但在B站有比较大内容播放量的品类的广告之后都有可能逐步进入一个不错增长阶段，比如汽车广告。
如果用广告收入去对比月活。B站单用户这个数据是比较低的。快手大约2021年完整财年是70-80左右，而B站在15-20左右（而两边单用户日均使用时长差距是10-20%左右）。也就是B站广告位置并没有使用很多，用户快速扩张期，少一些广告让用户体验更好，扩张期投入费用花的更值。
（4）竖屏模式崛起带来很不错广告机会，B站也会尝试更多广告形式
随着竖屏Story 模式在B站越来越多得到使用，story模式本身广告展现是好于横屏，Story模式很可能成为广告收入新增长点。按照B站在2022年业绩会上披露数据，在22年1Q里，Story mode占总播放比重超过20%，而在22年2Q里，B站的日均VV增长是83%，而Story mode的增长是超过400%。另外根据谷歌在2022年2Q披露数据，Youtube竖屏模式的月活为15亿左右，根据第三方披露披露数据和谷歌自己在不同时期提供的Youtube的数据来看，这个时期Youtube的月活可能是在23-27亿左右。大约是对应50-60%占比。B站的Story mode还是有很不错成长潜力。不考虑B站传统中视频模式，Story mode这部分就是广告增量。
B站会尝试更多一些新广告形式，弹幕广告，视频播放器内一些创新广告，利用转化组件包括CPS组合实现在游戏内投放等。
（5）B站游戏业务会集中在1-2个方向上，B站创始人陈睿自己直接负责游戏业务
B站在业绩会上，认为过去游戏业务走了一些弯路，其中一个主要弯路是铺的太开。B站会逐步把游戏业务聚焦到1到2个方向上。B站创始人陈睿会直接自己负责游戏业务。
最后，2023年很可能是B站财务报表优化最大的一年
B站这次增发更加类似于一个，很多投资者会采取在股市出现非常大震荡时，导致底部出现时，自己补仓自己目标股，在价格恢复到一定程度后再卖出，以摊薄平均买入成本的操作。随着B站从快速规模扩张周期进入盈利周期，对资金需求会越来越小。
B站的发展模式有点像游戏里卖血流，开始需要跌BUFF扣血，但随着BUFF叠起，越来越高属性叠被动技能优势起来游戏会进入转折点，而这种转折点对B站来说差不多就是2023年。规模优势对于视频社区来说，就是这样重要的优势，是生命线一样的优势。从一个企业长期战略来说，B站如果控制规模可能很早也就盈利了（18年实际B站有季度开始盈利了）。但这样B站很可能之后就被规模非常大的对手压爆了。期待一下B站的2023年，感觉睿总也叠buff抗血也忍半天了
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