看看历次美债收益率从倒挂走向牛陡的历史

美债收益率从22年10月底开始倒挂已经好一段时间了，最近倒挂的程度还在扩大。我们都知道，倒挂预示着未来经济将进入衰退，从数据来看也确实是这样，图中灰色部分是衰退。

但是最近倒挂程度扩大的情况下，股市上涨，渐渐地出现了一种言论，认为在倒挂收敛的时候股市会暴跌，我也十分好奇这一点，因此自己做了数据，数据跨度从1962年3月份至今。

图中橙色曲线是美债3月期收益率减10年期收益率，大于0则表示倒挂，这条曲线从高点走到低点的过程，意味着3月期收益率从高点走到低点，往往伴随着美联储降息，最终收益率曲线走成牛陡的形态。这也就是红框所表示的内容，从倒挂走到牛陡。

我好奇的是，收益率曲线从倒挂走到牛陡的过程中，股市的表现如何，是不是真的会出现暴跌。

我把图中的时间分成了4个时间段，60年代末期到1982年，1982年到2000年，2000年到2011年，2011年至今。

|60年代末期到1982年

在这一时期，美国经历着高通胀、石油危机，全球欠缺新增长点。现在看起来，未来10年也许和这个时期很相似。

这一时期出现了4次从倒挂走到牛陡，第一次在倒挂收敛的时候就是股市底部。第二次和第三次在走向牛陡的过程中出现暴跌。第四次是先涨后跌，跌幅起码跌掉了上涨的三分之二。

也就是说，4次只有第一次没有出现暴跌。当然，这十年股市的波动很大，导致暴跌的原因很可能不仅仅是国债收益率。例如1973年10月，爆发第四次中东战争，石油输出国组织将原油价格从3美元左右提升至超过10美元，再次引发市场对通胀的担忧而暴跌。

这十几年是多事之秋。

|1982年到2000年

这段时间开启了全球化进程，也是美股的黄金时段。这段时间只出现一次倒挂到牛陡，而且对股市的影响很小，标普500指数中间只出现了一次15%左右的下跌，其他时间基本都是高歌猛进。

这段时间，不仅全球贸易融合，也是各种技术应用的大爆发，特别是互联网技术，最后发展成互联网泡沫。​

这十几年虽然说不上是太平盛世，毕竟1990年8月伊拉克攻占科威特引发第三次石油危机，还有90年代亚洲金融风暴，不过肯定属于欣欣向荣的十几年。

|2000年到2011年

这一时期出现了两次金融市场的大动荡，互联网泡沫和次贷危机。我们这代人，说过谈论到经济危机、金融危机首先就会想到这两次危机。当然，还有欧债危机，但经历过次贷危机，各国开始知道如何处理规模庞大的债务危机。

这11年间出现了两次倒挂到牛陡，并且在这一过程中都出现了大暴跌，甚至2001年牛陡之后，股价还再了一轮。可能也正是这两次，给大家留下了从倒挂走向牛陡会出现大跌的印象。

这11年我觉得是酝酿的11年，新技术在大浪淘沙，现在说得出名字的科技公司、互联网公司基本都经历了这11年的洗礼。

|2011年至今

新技术经过酝酿，开启了移动互联网时代，各种现象级智能设备、APP面世。同时，西方各国开启QE时代，股市重现了80年代到90年代的牛市景象。在2020年上半年的暴跌中，有人说华尔街有一代人没经历过​熊市。

这一时期只出现了一次倒挂到牛陡，在2019年5月份左右开始倒挂，如果记忆深刻的话，应该记得当时说倒挂引发衰退的​消息非常多。而在2019年10月份看到倒挂结束后还在上涨的股市，我当时心想​：“倒挂也不过如此”。

然后2020年的事情，大家都知道了​。

站在这个时间点，可能是新一轮逆全球化的开端，或者说开端是从川普上台开始算。而在新一轮逆全球化开始之前，这一时期就像缩小版的80年代到90年代​。

​我们可以看到，在逆全球化的过程中，出现倒挂到牛陡的次数是最多的。如果未来十几年是新一轮逆全球化，可能会经常看到​利率倒挂的新闻。但其实导致股价下跌的直接因素并不是收益率从倒挂到牛陡，逻辑上，应该是出现了大型负面事件，导致央行降息，最终收益率曲线走向牛陡。

最后的总结，如果后面倒挂开始收敛，其实并不一定会导致股市下跌，我们更要关注有什么黑天鹅会发生​。市场目前普遍认为，如果出现黑天鹅，央行会大量放水，重现2020年的光景。如果大家这么想的话，很有可能在大量放水后，股市也不会上涨，那么就会出现​收益率曲线走向牛陡的过程中，股市继续下跌。

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