启霖研究 | 2022年中概股IPO回顾

作者| 启霖资本

本次启霖研究，我们将从以下三方面对2022年的中概股表现进行回顾总结：

▪中概股新股融资概况；

▪热门中概股分析；

▪中企赴美未来表现

一、中概股新股融资概况

受2022年美股市场的熊市影响，2022年中概股IPO无论在数量上还是在募资额上都有明显下降，数量同比减少6成，募资总额降低97%，是过去6年的最低水平。

表：2022年中概股IPO名单 数据来源：Choice（截至2022年12月30日）

注：上市至年底涨跌幅为2022年12月30日收盘价相比发行价的涨跌幅

2022年美股共有14只中概股新股上市（剔除空白支票公司），较2021年约减少61%。

从2022年赴美中概股IPO的融资额度上来看，2022年募资额共4.29亿美元，仅占2021年与2020年募资额的约3%。2021年36只中概股募资总额为123.41亿美元，2020年为122.6亿美元。

且2022年中概股新股中，难见大型IPO项目，其融资规模明显低于前两年的水平，如2021年6月30日上市的滴滴，融资44.35亿美元，占当年总融资额的35.94%；另外还有融资15.68亿美元的满帮和融资13.98亿美元的雾芯科技。

2022年中概股新股中，融资额在3000万美元以内的有10只，占比71%，而融资额5000万美元以上的有2只，1亿美元以上的仅1只。

在14家中概新股中，上市首日收涨的企业数量为11家，占比高达79%；上市首日涨幅超10%、20%、50%、200%的企业数量分别为10家、9家、7家、5家，占比分别为71%、64%、50%、36%；涨幅超5倍的也有2家，最亮眼的莫过于智富（MEGL.O），上市首日上涨21倍。

截至2022年12月30日，股价较发行价上涨的企业仅有2家，占比14%；但股价较发行价跌超70%的企业有6家，占比43%，股价较发行价跌超50%的企业有10家，占比71%，即超四成中概新股年内跌超70%，超七成新股年内股价“腰斩”。

二、热门中概股分析

市值暴涨超200倍，尚乘数科占“妖股”鳌头

7月22日上市的尚乘数科$尚乘数科(HKD)$ ，因股价16个交易日暴涨超200倍，市值一度超越阿里巴巴与腾讯，而被称为“史诗级妖股”。但随着长江集团发布公告与尚乘数科“割席”，其股价5个交易日回落超90%。

尚乘数科上市后股价走势（图片来源：雪球网）

截至当地时间12月30日收市，尚乘数科报10.00美元，较发行价7.80美元仍上涨28.21%。而在尚乘数科之后，将“妖气”推到高潮的智富融资，大健云仓等，虽然短暂地出现过暴涨，但随着潮水退去，分别破发超过五成。

这主要是因为尚乘数科虽然顶着“妖股”的名号，但业绩表现尚可。招股书显示，2019财年至2021财年，尚乘数科的收入分别为1455.4万港元、1.68亿港元、1.96亿港元，同期的年度净利润分别为2154.4万港元、1.58亿港元、1.72亿港元。2022财年，尚乘数科财报依然坚挺，归属于母公司普通股股东净利润为2.14亿港元，同比增长20.47%；营业收入为1.97亿港元，同比上涨0.58%。

2022年第三季度，中概股“妖股”频出，尚乘数科、智富融资、大健云仓、见知教育等掀起一阵接一阵的腥风血雨，上演着暴涨暴跌的行情。只是，这些暴涨暴跌的新股，除尚乘数科外，最终都跌破了发行价。

亚朵“骨折价”上市，募资额大降八成

11月11日上市的亚朵酒店$亚朵(ATAT)$ ，首日股价上涨17%，截至12月30日，股价更是较招股价上涨63.82%。

亚朵上市后股价走势（图片来源：雪球网）

早在2019年就已启动上市计划的亚朵，终于完成了从A股转战美股的目标。其成功上市与上市后的股价走势，也为2022年中概股在美上市的回归正轨添上了一笔。

财务方面，亚朵于2019年至2021年的总收入分别为人民币15.671亿、15.666亿、21.476亿，复合年增长率为17.07%；2019年至2021年的净利润分别为人民币0.608亿、0.378亿、1.367亿，复合年增长率为51.53%。

亚朵的上市历程颇为曲折。

早在2019年，亚朵酒店就已启动上市计划，后又从A股转战美股。2021年6月向美国证券交易委员会提交招股书，拟发行1974.47万股ADS，定价区间为13.5至15.5美元，募资额达2.67至3.06亿美元，并计划于当年7月1日登陆纳斯达克。

不过，就在临上市的前一天，部分投资人收到了券商短信通知，被告知亚朵上市时间待定，投资者可撤销认购。一年半之后，亚朵再次递交招股书，并成功在美上市，只是募资额较上一次招股的约3亿美元大降八成，仅余5225万美元。

滴滴纽交所摘牌退市，转入OTC市场交易

美东时间6月10日，滴滴正式在纽交所退市。根据官方通告，滴滴在完成退市后，其股份会转移到OTC（Over-the-Counter，场外交易市场）进行交易，交易代码为“DIDIY”。

由于周末休市，6月10日即滴滴在纽交所的最后一个交易日，当天收盘报2.29美元，总市值停留在111.16亿美元。

图片来源：雪球网

6月13日，滴滴转入OTC市场，开盘价2.20美元。截至2022年12月30日，滴滴粉单市场（PINK:DIDIY）收盘价为3.18美元，相比2.20美元的开盘价涨幅约45%。

图片来源：雪球网

三、政策回暖，中企赴美上市重燃热情

面向全球投资者的美国资本市场，无论是融资能力和市场流动性都要明显优于A股市场，也成为中国企业境外上市的首选之地。

但2022年以来，受中概股退市风波和中国科技公司赴美上市信息安全审查趋严的影响，中国企业赴美上市意愿降至冰点，IPO数量和IPO规模均为过去6年最低。

随着中美审计合作的顺利推进，中概股赴美上市已逐步回暖。今年下半年有10家中概股成功赴美上市，相比之下，二季度有3家，一季度只有1家，说明SEC在逐渐放宽中概股赴美上市的通道。

伴随着近期市场回暖与中概股退市风险暂时解除，中国企业赴美上市再度被提上日程。2022年11月，中高端连锁酒店亚朵酒店成功赴美上市。12月以来，背靠吉利的新能源汽车品牌极氪汽车、财商教育平台启牛学堂母公司北京量子之歌科技有限公司 （下称“量子之歌”） 、专注于对话式人工智能的小i机器人等数家企业递交赴美上市招股书。

市场分析人士认为，近期多家中国企业赴美上市与证券市场企稳回暖有关。2022年11月，在防疫措施优化和大型科技企业向好的季度业绩影响下，中概股创下了单月涨幅新高，纳斯达克中国金龙指数和恒生科技指数均上涨超过40%。这带动了包括IPO市场在内整个市场的活跃度。

如果说中概股主要受市场因素和政治因素的影响，那么未来1-2年这两个因素大概率会有反转。

首先是市场风险有所缓和：美国通胀数据有好转迹象。市场普遍预期，2023年，美联储的加息脚步会大大放缓，甚至可能会在2023年年底开始降息。11月30日开始，中国疫情防控目前已经缓和，经济复苏虽然崎岖，但毕竟有了新的方向。

从中概股的政治风险来看，也出现了曙光：

第一，国内对平台经济的监管出现放松和转向。平台代表了商业的未来，任何国家要参与全球竞争，都必须支持本国平台的发展。从2022年4月开始，政府已经开始强调平台的积极作用。11月起，游戏行业也开始解禁。

第二，在中概股上的中美摩擦基本告一段落：2022年8月26日，据中国证监会消息，中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，启动相关合作。此次审计监管合作协议的签署，意味着中概股从美国集体退市的风险消除，重振中概股投资者信心。

美国公众公司会计监督委员会当地时间12月15日上午发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。这标志着中美审计监管合作取得积极成效，对中国企业在美上市释放出积极信号。

从宏观市场和政治政策风险两大影响因素来说，2023年中概股有较大概率稳住或者反转，中国平台企业的股价也有可能迎来一波回暖。当然，最后决定更长期股价走势差异的，还要看企业自身的业绩表现。比如腾讯阿里能否真正走出自己的第二增长曲线，快手京东美团未来几年能否把营收转化为利润等。

（声明：本文全部内容仅提供参考，并不构成投资建议。）