高潮回落的铜板块目前缺乏投资价值 #美股

逍遥投资派的第158篇原创

美股日日研98:盘点一下铜板块

Summary

铜板块的集中度非常高，板块大部分市值集中在两只股票。板块在2021年达到高点，2022年有所下滑，未来是否能保持增长还不能确定，目前的估值还是过高。

(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)

铜板块投资指数：0

下面是分析过程 👇

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今天是2023年2月27日，周一，我们来盘点一下铜板块。

板块内一共有6支股票，市值最高的两只股票都在550亿以上(麦克莫兰铜金、南方铜业)，剩余4支股票都在20亿以下，板块头部明显，是个极小型板块。

从市盈率TTM角度看，有2支股票小于0，4支在8.5到25之间，板块的盈利能力较弱，估值一般。

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$麦克莫兰铜金(FCX)$ 近5年来营收在2019大幅下滑22.7%、2020以及2022年均有略微下滑，5年平均增速为6.8%，营业利润在2019年大幅下滑85%，2022年下滑15.1%，其余3年增长，5年平均增速为14.6%，净利润则在2019年略微亏损1.9亿，5年平均增速为16.4%。

5年来毛利率波动曲线和营收以及利润曲线高度一致，典型的原材料行业的特点。

利润表显示无论营收高低，公司的营业费用基本都维持在6亿左右，利息费用也差不多6亿左右，其它收入项占比很小，对利润影响可以忽略，不过归属少数股东净利润占到了净利润的25%左右，归属母公司净利润只剩下75%。

资产负债表显示5年来现金增加很多，应收款项和存货数量和增速都比较正常，商誉很少可以忽略，长期借款96亿，占净资产249亿的39%，杠杆率不高。

库存股一直在增加，目前已经达到57亿，这是隐形的财富。

5年来经营净额达到了212亿，投资净额达到了138亿，有一定股东盈余。

目前市盈率16.7，如果按5年平均净利27亿再加上11亿（库存股平摊到5年）的38亿计算，市盈率为15，考虑到少数股东，市盈率为20左右，估值没有吸引力。

$南方铜业(SCCO)$ 5年来营收仅在2022年下滑8.1%，5年平均增速8.6%，营业利润在2019年下滑4.5%，2022年下滑26.9%，5年平均增速11.1%，净利润曲线也类似，4年平均增速14.4%。

5年来毛利率保持在40%以上，2021年一度达到57%，毛利率波动曲线和营收以及利润曲线高度一致。

利润表显示5年来营业费用基本保持在1.6亿左右，变化不大，利息费用基本在3亿左右，其它净收入对净利润影响非常小，所得税大概40%，税率还是比较高的，归属于少数股东的净利润比例很小，可以忽略。

资产负债率显示应收和存货比例和增速都比较正常，商誉很少可以忽略，长期借款62.5亿，占净资产的77%，杠杆率略高。

5年来经营净额大幅超过投资净额，股东盈余很多。

目前市盈率21，虽然是个很赚钱的公司，但是估值上吸引力不大。

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剩下4支股票市值加起来不到50亿，挨个分析一下。

$Ero Copper Corp(ERO)$ 是2021年上市的加拿大公司，近4年营收高速增长，平均增速44%，营业利润也保持了4年增长，近3年平均增速为56%，净利润受其它收入项影响很大，主要是出售证券亏损，因此2019年才扭亏，受所得税返还影响，2019年的净利润比2020年还高。

2022前3季度营收下滑12.8%，营业利润下滑53%，净利润下滑43%至0.8亿。

上市以来资产负债率从43%提高到了56%，主要是长期借款从0.5亿提升到了4亿，是净资产的82%，杠杆率略高。

从2019年起现金流经营净额开始大幅超过投资净额，不过2022前3季度投资大幅超越经营净额，累计股东盈余非常少。

目前市盈率7，市盈率TTM已经升到了10，如果全年净利1.1亿，市盈率会进一步升高到13，由于板块处于高峰回落阶段，目前的估值吸引力不大。

Ivanhoe Electric(IE) 是2022年新上市的加拿大公司，目前还在投入期，没有盈利改善的迹象，暂时看不到投资价值。

Hudbay Minerals(HBM) 5年来营收在2019、2020和2022年下滑3年，总体变化不大，营业利润则在2020年一度亏损，之后两年大幅增长，净利润则仅在2018年和2022年两年盈利。

目前市盈率16.5，考虑到目前处于行业的高峰期下行区间，估值吸引力不大。

Taseko Mines(TGB) 5年来营收只有2020和2021年增长，其余3年下滑，营业利润也仅在2021年达到1.43亿，其余4年利润都在0.4亿以下，净利润则仅在2021年盈利0.365亿，其余4年均亏损，目前4.7亿市值，即使按2021年0.365亿加币，即0.27亿美元计算，市盈率也达到了13，缺乏投资价值。

end