自由之路1998
2022-04-25
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10倍牛股、高端医疗器械之王、日内大跌14%,抄底吗?
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今年一季度,直觉外科收入同比增长15%,略超市场预期,但股价还是无情大跌14%。 为什么会这样? 从商业模式及一季报表现来看,直觉外科的收入都极具确定性,虽然美敦力、微创机器人加入竞争,但产品刚刚上市,考虑到医疗器械有迭代属性,新竞争产品上市之初,很难媲美老牌玩家,尤其是手术机器人需要医生付出较多的学习时间。 总的来说,直觉外科的护城河极其深厚。或正是因此,直觉外科的估值常年高于40PE: 按照最近四个季度的利润计算,直觉外科的市盈率为55PE,处于最近10年来的高位区域。 从历年估值走势来看,2013年时,直觉外科估值曾来到23PE,之后一路上涨,2021年最高曾达到100PE。 虽然直觉外科的商业模式极为优秀,业绩也稳定增长,但100PE完全可以称之为泡沫,即使当下,55pe也算不上便宜。 回顾这十年,2009年时,直觉外科市盈率到过20PE,但营收仍保持在24%左右高增长,净利润增长更是高达年30%。 估值提升+业绩增长,直觉外科股价涨幅明显。 2013年,专业机构质疑达芬奇手术机器人在切除自宫方面的疗效,相应手术量大降,2014年,公司营收负增长,股价大跌。 2016年后,收入恢复增长,2017年加速至16%,股价再度大涨,背后是低估值+业绩恢复增长。 2018-2019年,营收增速稳定在20%左右,直觉外科估值在50PE上下波动,股价横盘震荡。 2021年,在摆脱疫情影响及货币宽松政策下,股价再度暴涨。 一季报中,公司预计2022年的procedures(程序、手术)的增长率在12%-16%之间,较之前的11%-15%略有提升。 但预计二季度,由于去年高基数的影响,增速将低于最近几个季度。 目前,彭博分析师对2022年的收入增速预期为12%,考虑到供应链及通胀影响,毛利率可能存在不及去年的情况。 乐观计算,2022年的净利润约19.4亿美元,当下市盈率为47倍。 若2023年营收增速仍在12%-16%之间,这一增速将低于2018-2019年20%的增速。 考虑到2022年全球通胀高企和美联储加息缩表,当下47倍的估值,对投资者而言,仍缺乏吸引力,但如果后市有更低的价格,直觉外科是潜在的优质标的。$HCA控股(HCA)$ 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